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Fundamentos de Dirección FinancieraTema 3- Parte I
1
 
R
ENTABILIDAD Y
R
IESGO DE
C
ARTERAS Y
A
CTIVOS
 T
EMA
3-
 
IIF
UNDAMENTOS DE DIRECCIÓN FINANCIERA
 
 
 
Fundamentos de Dirección FinancieraTema 3- Parte I
2
 
Conjunto de posibilidades de inversión
E
P
CMV
σ
p
 
Etapas del Modelode
Markowitz
 
I.
 
D
ETERMINACIÓN DEL CONJUNTODE POSIBILIDADES DE INVERSIÓN
 
-
 
Se analiza el conjunto de activos que senegocian en el mercado
-
 
Se estima la rentabilidad esperada y riesgo,medido por:
 
1)
 
la varianza o desviación típica, de cadatítulo
2)
 
las correspondientes covarianzas con elresto de títulos y carteras que sepuedan formar
 
Si se pudiese determinar la esperanza y varianza de la rentabilidad de todos lostítulos que se negocian en el mercado, se podrían representar gráficamente en losejes de coordenadas media-desviación típica
 
Se obtendrá una nube de puntosque representa el conjunto deposibilidades de inversión queviene dado por el mercadoLas posibles carteras cubriránpor entero alguna región delespacio E
P
-
σ 
P
, y esta región seráconvexa
 
 
 
Fundamentos de Dirección FinancieraTema 3- Parte I
3
 
Convexidad del conjunto posible.
 La región definida por el conjunto de oportunidades de inversión es convexa respecto alsentido positivo del eje de ordenadas.
σ
P
E
P
cdp
 
p’E
P
=E
P’
σ
P
σ
P’
 Se constituye una cartera (p) mediante la combinación de dos activos financieros(activos individuales o carteras) (c,d) en el ejemplo.A continuación se demuestra que cualquier combinación realizada con estascarteras estará en la línea que los une o por encima de ella.
x
c
= proporción del presupuesto de inversión que el individuo va a invertir en el activo c
( )1
−
x
c
= proporción de dicho presupuesto que va a invertir en el activo d
~R
p
= la rentabilidad de la cartera, definida por:
~ ~( )~R x R x R
p c c c d
= + −
1
 
(variable aleatoria)
~R
c
y
~R
d
= rendimientos de los correspondientes activosRentabilidad esperada de la combinación
E R x E R x E R
p c c c d
(~) (~) ( ) (~)
= + −
1
 
Si la correlación entre
~R
c
y
~R
d
 es perfecta y positiva
ρσ σ
c,dc dc d
R RR R
= =
cov(~,~)(~). (~)1
 
Apoyándonos en el coeficiente decorrelación se demuestra estapropiedad, para el caso mássimplificado: la existencia de dosúnicos activos.
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