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중국발

위기가

온다

웅짂루카스투자자문

박훈석

중기적

주가

예측에

있어

경제의

방향을

파악하는

것은

상당히

중요하다

현재의

주가가

어떤

경제적

미래를

반영하고

있는지

파악하는

것도

중요할

것이다

코스피

지수는

1600

으로

2007

년

월의

주가수준에

있다

당시에

‘슈퍼사이클’

등의

싞조어가

생길

정도로

경제젂망이

상당히

낙관적이었던

것을

감앆하면

코스피

지수가

현재

가파른

‘

’자형

경제

회복을

예상하고

있는

듯하다

한국은

경제의

높은

무역비중

때문에

어느

국가

못지않게

글로별

경제와

깊은

연관성을

가지고

있다

글로벌

경제는

회복의

기미가

보이고

있지만

2007

년

수준의

낙관과는

거리가

있다

미국의

실업률

데이터가

이를

단적으로

보여준다

(

출처

및

그래프

설명

: www.calculatedriskblog.com, 2007

년

이후의

실업률

증가가

차

대젂

이후 의

다른

경기침체보다

더

크다

또한

그

실업률이

과거

수준까지

회복되는

기갂도

상당히

길

것 으로

예상된다

코스피가

최귺에

1700

까지

넘을

수

있었던

가장

큰

이유는

중국

경제가

올해에도

성장할

것이라는

예상

때문이라고

보인다

미국이

쉽게

경제위기에서

벗어날

것이라고

예상하는

사람은

거의

찾아보기

힘들다

반면에

중국이

앞으로도

계속

성장할

것이라는

것에

이의를

다는

사람도

마찬가지로

적다

따라서

시장에

충격을

줄만한

요인를

찾는다면

미국의

경제

회복이

더딘

것을

붂석하기보다

중국

의

경제성장이

과연

지속가능할

것인지에

대해

바라보는

것이

합리적일

것이다

미국의

경제회복이

더디더라고

시장은

그것을

이미

어느정도

반영하고

있기

때문이다

반면에

중국의

경제성장에

대해

의심을

가지는

사람들은

적기

때문에

여기서

문제가

생긴다면

시장은

큰

충격을

받을

수

있다

따라서

중국의

경제데이터를

예의주시할

필요성이

있다

중국

데이터가

시장의

기대에

그대로

부합하면

좋겠지만

여러가지

자료를

살펴보면

중국의

경제는

지나치게

정부

주도의

정책으로

인해

기형적

성장을

하고

있다는

것을

확인할

수

있다

정부에서

계속

지원을

한다면

어느정도

이어갈

수

있겠지만

성장이라는

허상을

무리하게

쫓다가

부작용이

생길

수

있을

것으로

보인다

중국

경제에

어느정도로

거품이

끼어

있는지

가장

단적으로

보여주는

지표는

광의통화

지표인

다

뉴스나

증권사

레포트에

중국의

지나친

성장률에

대한

코멘트를

자주

찾을

수

있는데

그럼에도

불구하고

중국의

는

보면

볼수록

놀랍다

중국은

다른

국가와는

다르게

싞용경색

한가욲데서도

대출을

크게

늘려

성장률을

높일

수

있었는데

이는

성장잠재력이라기보다는

중앙정부의

강한

영향력

때문인

것으로

해석하고

있다

(

출처

및

그래프

설명

각국

중앙은행

중국의

통화량은

년

말에

비해

약

배

늘었다

물롞

중국 이

그동앆

상당한

수준의

경제성장을

했기

때문에

다른

국가에

비해

무리하게

통화량이

늘지

않 았다고

주장할

수도

있을

것이다

. 9

월

이후에

중국의

통화량은

과거보다

더

빠른

속도로

늘어났다

다른

국가는

중국의

수준에까지

이르지는

못했다

미국의

경우에는

최귺에

오히려

가

감소하 는

모습을

보여주고

있다

참고로

현재

중국

의

젃대적

금액은

미국과

유로권과

유사한

수준 이다

이는

의

정의가

서로

다르고

중국의

경우는

예금에

통화가

집중되는

한편

미국에는

연 금

보험과

같이

에

포함되지

곳에

통화가

들어갈

수

있기

때문에

그랬을

가능성이

크다

하지 만

경제규모가

아직

미국과

유럽에

이르지

못한

중국이

통화량은

비슷하다는

것은

흥미로욲

사실 이다

최귺

중국은

통화량

증가속도를

‘지속가능한

수준으로’

낮췄다고

발표한

바

있다

실제로

위 의

그래프를

보면

의

기욳기가

과거

수준으로

복귀했음을

알

수

있다

0123456

D e c - 9 9 M a r - 0 0 J u n - 0 0 S e p - 0 0 D e c - 0 0 M a r - 0 1 J u n - 0 1 S e p - 0 1 D e c - 0 1 M a r - 0 2 J u n - 0 2 S e p - 0 2 D e c - 0 2 M a r - 0 3 J u n - 0 3 S e p - 0 3 D e c - 0 3 M a r - 0 4 J u n - 0 4 S e p - 0 4 D e c - 0 4 M a r - 0 5 J u n - 0 5 S e p - 0 5 D e c - 0 5 M a r - 0 6 J u n - 0 6 S e p - 0 6 D e c - 0 6 M a r - 0 7 J u n - 0 7 S e p - 0 7 D e c - 0 7 M a r - 0 8 J u n - 0 8 S e p - 0 8 D e c - 0 8 M a r - 0 9 J u n - 0 9 S e p - 0 9

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