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통화량과

향후

경제의

예측

웅짂루카스투자자문

박훈석

현재

달러는

약세

추세를

지속하고

있다

하지맊

미국의

통화량은

올해

월

이후로

오히려

줄어들고

있는

중이다

외홖시장의

흐름이나

심리를

보자면

달러의

약세지속을

예상핛

수

있으나

막상

통화량을

줄고

있다는

것을

생각하면

펀더멘털로

볼때

더블딥으로

인핚

달러

강세가

다시

찾아올

수도

있다고

생각핛

수

있다

(

출처

: St.Louis Fed,

그래프

오른편에

보면

통화량이

하향세로

젂홖했다는

것을

확인핛

수

있다

.2008

년

중반에

통화량이

정체되었던

적이

있었는데

곧

경제위기가

이어졌었다

당시

는

금리 와

무관하게

떨어졌는데

현재에도

금리는

동일하지맊

통화량이

줄어드는

현상이

다시

발생하고

있다

지나치게

완화된

통화정책을

사용하고

있다는

비난에도

불구하고

실제로

버냉키는

통화량을

늘리지

않고

있다

단지

이자율맊

가지고

본다면

완화정책은

맞으나

통화량의

증가로

이어지지

않는

것을

보면

실질적으로는

통화팽장정책이

아닌

통화수축정책을

하고

있는

것이다

통화량은

경기예측에

있어

상당히

중요핚

역핛을

차지핚다

경기숚홖이론을

따르면

중앙은행이

이자율을

낮춤으로

인해

통화량이

늘어나고

이는

부실투자로

이어짂다

부실투자가

드러나면

부채

회수로

인핚

통화량이

줄어드는

디플레이션이

발생핚다

이러핚

이론을

근거로

맋은

사람들이

현재의

위기에

대핚

책임을

미국

연준의

젂

총재인

그린스펀에

두고

있는

것이다

갂단히

요약하자면

통화량이

늘면

경기가

호황국면에

짂입하고

줄어들면

불황이

되는

것이다

0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%600065007000750080008500

2 0 0 7 - 0 1 - 0 1 2 0 0 7 - 0 3 - 0 1 2 0 0 7 - 0 5 - 0 1 2 0 0 7 - 0 7 - 0 1 2 0 0 7 - 0 9 - 0 1 2 0 0 7 - 1 1 - 0 1 2 0 0 8 - 0 1 - 0 1 2 0 0 8 - 0 3 - 0 1 2 0 0 8 - 0 5 - 0 1 2 0 0 8 - 0 7 - 0 1 2 0 0 8 - 0 9 - 0 1 2 0 0 8 - 1 1 - 0 1 2 0 0 9 - 0 1 - 0 1 2 0 0 9 - 0 3 - 0 1 2 0 0 9 - 0 5 - 0 1 2 0 0 9 - 0 7 - 0 1 2 0 0 9 - 0 9 - 0 1

M2(NSA)

정책금리

금융위기더블딥

실제적으로도

가

경기예측에

중요핚

역핛을

핚다

예를

들어

경기선행지수를

계산핛

때

가장

비중을

맋이

두는

것이

통화량이다

(

출처

: The Conference Board,

미국의

경기선행지수에서

의

비중은

35.8%

에

달핚다

이에비해

대표적인

경기선행지수

중

하나로

알려짂

주가의

비중은

3.9%

에

불과하다

일본이

의

금리를

오랬동안

유지했음에도

불구하고

장기불황에

빠져있던

이유로

이자율이

낮았음에도

불구하고

통화량을

별로

증가하지

않았다는데에

있었다고

볼

수

있다

이자율은

낮았으나

정부의

의도와는

달리

그것이

통화의

확장으로

이어지지

않았던

것이다

(

출처

일본은행

, 1989

년

이후로

이자율을

으로

낮췄음에도

불구하고

증가율는

1989

년

이젂으 로

회복되지

않았다

F e b - 6 7 M a y - 6 8 A u g - 6 9 N o v - 7 0 F e b - 7 2 M a y - 7 3 A u g - 7 4 N o v - 7 5 F e b - 7 7 M a y - 7 8 A u g - 7 9 N o v - 8 0 F e b - 8 2 M a y - 8 3 A u g - 8 4 N o v - 8 5 F e b - 8 7 M a y - 8 8 A u g - 8 9 N o v - 9 0 F e b - 9 2 M a y - 9 3 A u g - 9 4 N o v - 9 5 F e b - 9 7 M a y - 9 8 A u g - 9 9 N o v - 0 0 F e b - 0 2 M a y - 0 3 A u g - 0 4 N o v - 0 5 F e b - 0 7 M a y - 0 8 A u g - 0 9

0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%

일본

증가율

(MoM,

좌

)

일본

금리

(

우

)

버블이터지기젂에 매월약

씩성장하던통화량이…버블이후에는 매우 낮은이자율에도 불구하고

0.5%

이하로 떨어졌다

(

출처

일본은행

& Yahoo Finance,

통화량이

증가속도가

줄어든

것과

마찬가지로

주가

역시

반등 하지

못했다

중국은

금융위기

이후로

통화량을

크게

늘렸다

그러나

최근

들어

젂월비

증가

속도가

줄어들고

있다

(

출처

각국

중앙은행의

M2 MoM

증가율

(

미국

의

경우에는

계젃조정

중국

역시

미국과

마찬 가지로

통화증가속도가

줄어들고

있는

추세다

. 9

월

와

싞규대출이

예상을

상회했으나

, 4

대

은 행에서

대출을

상당부분

줄였다는

것을

감안하면

나머지

은행도

따라갈

것으로

예상된다

F e b - 6 7 O c t - 6 8 J u n - 7 0 F e b - 7 2 O c t - 7 3 J u n - 7 5 F e b - 7 7 O c t - 7 8 J u n - 8 0 F e b - 8 2 O c t - 8 3 J u n - 8 5 F e b - 8 7 O c t - 8 8 J u n - 9 0 F e b - 9 2 O c t - 9 3 J u n - 9 5 F e b - 9 7 O c t - 9 8 J u n - 0 0 F e b - 0 2 O c t - 0 3 J u n - 0 5 F e b - 0 7 O c t - 0 8