BONOS Y DEBENTURES PROLOGO Se encuentra en Mercados Financieros donde los ahorradores pueden proveer directamente fondos a los deudores.

Podramos mencionar un ejemplo acerca los bonos con la conocida empresa Intel la gigante de manufactura computacionales, quiere construir una fbrica para financiar la construccin va directo al pblico. Realiza esto vendiendo bonos (certificado de deudas) que lo obliga pagar al tenedor del bono (es un pagar), es ms una deuda financiera ms que un capital accionario. El bono define el tiempo de la deuda, el vencimiento y el riesgo debe ser conocido para el comprador ya que a mayor riesgo mayor sern los rditos del inters a pagar. 1.- INTRODUCCION: Es un crdito a largo plazo que la empresa requiere para ampliar sus actividades, ya que para realizar un plan especial de inversiones renovar o modernizar sus maquinarias o instalaciones, es poco probable que pueda encontrar un financiamiento adecuado a base de los crditos a corto plazo, dado el elevado monto que dichos planes requieren. Para estos crditos se emiten "ttulos de crditos" que el publico suscribe con el nimo de obtener un inters fijo sobre la inversin. En estas condiciones queda claramente establecido que los tenedores de debentures son acreedores de la sociedad emisora, existiendo por lo tanto, una diferencia bien marcada con respecto a los accionistas quienes son dueos del patrimonio de la empresa. Las disposiciones legales citadas establecen que la emisin de bonos deber ser precedida de una solicitud de inscripcin en el Registro de Bonos o Debentures de la Superintendencia de Sociedades Annimas, la que deber proceder a su inscripcin dentro del plazo de 15 das y otorgan un certificado que as lo acredite. Cumplido este trmite deber inscribirse la escritura

pblica de emisin con el o los representantes de los futuros tenedores de bonos, en la cual se insertar el certificado de inscripcin, entre los datos que deber contener la escritura de emisin, podemos mencionar lo siguiente: 1. - El monto del capital autorizado, suscrito y pagado a la poca de la escritura de emisin. 2. - El acuerdo del Directorio y el de la Junta extraordinaria de Accionistas, en su caso, que hubieren acordado la contratacin del emprstito, debiendo insertarse la parte pertinente del acta respectiva. El acuerdo de la Junta Extraordinaria de Accionistas es requerido cuando el monto de la emisin ms el pasivo existente excedieren el capital pagado y reservas. 3. - El monto total del emprstito, las series y el nmero de bonos que van a emitirse, indicando si sern "a la orden" o "al portador". 4. - El tipo de inters, el carcter de reajustable o no del emprstito y la forma de reajuste, en su caso, la forma y poca de amortizacin, las fechas y el lugar del pago de los intereses y de los bonos sorteados o vendidos. 5. - La indicacin de si la emisin se hace o no con garanta especifica, la naturaleza de esta, como asimismo la oportunidad en que se a constituido o va a constituirse. Los ttulos de debentures deben llevar cupones para el pago de los intereses de amortizacin, en los casos que corresponda. Estos cupones sern retirados por el tenedor y presentados a la sociedad emisora para el cobro de los intereses y amortizaciones en las fechas fijas de vencimiento. El valor de cada bono debe ser pagado totalmente al tiempo de su suscripcin, situacin que como se puede observar, difiere de la que se presenta en el caso de una emisin de acciones.

El emprstito debe colocarse dentro del plazo mximo de seis meses contados desde la fecha de certificado de inscripcin o en el que se hubiere fijado en la escritura de emisin, si fuese menor. Al vencimiento del plazo sealado, los representantes de los tenedores de bonos debern dejar constancia del monto total de la suscripcin efectuada. La sociedad emisora no podr adquirir sus propios bonos para revenderlos ni podr rescatar anticipadamente y fuera del sorteo los bonos emitidos, a menos que se trate de una serie completa en circulacin o del total del emprstito. Por ltimo, la sociedad emisora puede canjear los bonos emitidos por acciones, siempre que se trate de una opcin colectiva y se proceda con conformidad con las condiciones establecidas en el contrato de la emisin y de acuerdo a las disposiciones legales vigentes. 2.- MARCO TEORICO 2.1.-CODIGO DE COMERCIO BONOS O DEBENTURES Los bonos o debentures son ttulos-valores que incorporan una parte alcuota de un crdito colectivo constituido a cargo de la sociedad o entidad emisora. TITULOS NOMINATIVOS A LA ORDEN O AL PORTADOR. Los bonos pueden ser nominativos, a la orden o al portador y tienen igual valor nominal que ser de cien pesos bolivianos o mltiplos de cien. Los bonos pueden emitirse en moneda extranjera, reunidos los requisitos legales que rigen la materia. TITULOS REPRESENTATIVOS DE BONOS Los bonos pueden emitirse en series diferentes; pero dentro de cada serie confieren a sus tenedores iguales derechos. El acto de creacin que

contrare este precepto es nulo y cualquier tenedor puede demandar la declaracin de nulidad. Pueden expedirse ttulos representativos de varios bonos. Los bonos se emiten por orden de serie. El bono puede llevar adheridos cupones. En cada cupn se indicar el ttulo al cual pertenece, su nmero, valor y fecha de exigibilidad. No pueden emitirse nuevas series mientras la anterior no est totalmente colocada.

CONTENIDO Los bonos contendrn: 1) 2) 3) La palabra "bono" y la fecha de su expedicin; El nombre de la sociedad o entidad emisora, su objeto y su domicilio; El monto del capital suscrito, el pagado y la reserva legal de la sociedad, as como un resumen del activo y pasivo, segn el resultado de la auditora que deber practicarse precisamente para proceder a la emisin de los bonos; 4) El importe de la emisin, con expresin del nmero y valor nominal de los bonos, as como la serie y nmero; 5) 6) El tipo de inters; La indicacin de la cantidad efectivamente recibida por la sociedad creadora, en los casos en que la emisin se coloque bajo la par o mediante el pago de comisiones; 7) La forma, el lugar y plazo para amortizar el capital y pagar los intereses;

8)

Las garantas especficas que se constituyan, as como los datos de su inscripcin en el registro correspondiente;

9)

El nmero, fecha y notara en la cual se hubieran protocolizado los documentos que autoricen la emisin de los bonos y el balance general consolidado y sus anexos y la providencia de la Direccin de Sociedades por Acciones que hubiera otorgado el permiso, y

10) Las dems indicaciones que, en concepto de la autoridad administrativa fiscalizadora, fueren indispensables y convenientes. Los bonos llevarn la firma de los representantes legales de la sociedad emisora o de las personas autorizadas para el efecto, ya sea autgrafa o puesta por medio de facsmil que garantice la autenticidad del documento, a juicio de la autoridad administrativa fiscalizadora. AMORTIZACIONES No puede establecerse que los ttulos sean amortizados mediante sorteos por una suma superior a su valor nominal o por primas o premios, sino cuando el inters que produzca sea superior al inters legal. La emisin de los ttulos en contravencin a este precepto ser anulable y cualquier tenedor podr pedir su nulidad. VALOR TOTAL DE LA EMISION El valor total de la emisin o emisiones no debe exceder del monto del capital social y reservas libres con deduccin de las utilidades repartibles consignadas en el balance practicado previamente al acto de creacin, a menos que los bonos se hayan creado para destinar su importe a la adquisicin de bienes de capital por la sociedad. En este caso, la suma excedente del capital social y reservas libres puede ser hasta las tres cuartas partes del valor de los bienes.

PROHIBICION DE REDUCIR EL CAPITAL EXCEPCIONES. La sociedad emisora no puede reducir su capital sino en proporcin al reembolso que haga de los ttulos en circulacin. Tampoco puede cambiar su objeto, su domicilio o su denominacin sin el consentimiento de la asamblea general de tenedores de bonos. PUBLICACION DE BALANCE. La sociedad emisora deber publicar anualmente su balance, revisado por auditor, dentro de los tres meses siguientes al cierre del ejercicio correspondiente. La publicacin se har en un diario de circulacin nacional.

Si se omite la publicacin, cualquier tenedor puede exigirla y, si no se la hace dentro del mes siguiente al requerimiento, podr dar por vencido los ttulos que le correspondan. CREACION DE TITULOS POR VOLUNTAD UNILATERAL DE LA SOCIEDAD. La creacin de los ttulos se har por declaracin unilateral de la voluntad de la sociedad emisora, que constar en los documentos correspondientes, los cuales deben ser inscritos en el Registro de Comercio como en los que corresponda segn las garantas especficas constituidas. CONTENIDO DEL ACTA. El acta de la junta general extraordinaria que autorice la creacin de bonos contendr los siguientes requisitos: 1) 2) Los datos referidos por los incisos 1) al 10) del artculo 645; La insercin del balance practicado para la creacin de los bonos;

3) 4)

La especificacin, cuando corresponda, de las garantas constituidas; En su caso la indicacin pormenorizada de los bienes a adquirirse con el importe de la colocacin de los ttulos, y

5)

La designacin de los representantes encargados de suscribir los ttulos a nombre de la sociedad emisora.

OFRECIMIENTO DE VENTA AL PBLICO. Si los ttulos se ofrecen en venta al pblico, los anuncios o la propaganda correspondiente contendrn los datos citados por el artculo anterior, previo el cumplimiento de los requisitos sealados en el Ttulo III referente a la "Oferta Pblica". SEGURO CONTRA INCENDIO Y OTROS RIESGOS. Los bienes que constituyan la garanta especfica de los bonos debern asegurarse contra incendio y otros riesgos a los que estn expuestos, por una suma no inferior al valor de tales bienes. DESIGNACION DEL REPRESENTANTE COMUN DE LOS TENEDORES DE BONOS. Los adquirentes de bonos se reunirn en asamblea convocada por los representantes de la sociedad emisora, con el objeto de designar por simple mayora al representante comn de los tenedores de bonos, que podr recaer en una entidad bancaria, estableciendo tanto el monto de su remuneracin como la constancia de su aceptacin del cargo. El representante deber cerciorarse, en su caso, de la existencia y el valor de los bienes que constituyan las garantas especificas y comprobar los datos contables manifestados por la sociedad. REPRESENTACION DE LOS TENEDORES DE BONOS.

El representante comn actuar como mandatario del conjunto de tenedores de bonos y representar a stos frente a la sociedad creadora y, cuando corresponda, frente a terceros. EJERCICIO DE ACCIONES Cada tenedor puede ejercer individualmente las acciones que le

corresponda, pero el juicio colectivo que el representante comn pudiera iniciar atraer a todos los juicios iniciados por separado.

ASAMBLEA GENERAL Los tenedores de bonos podrn reunirse en asamblea general cuando sean convocados por la sociedad deudora, por el representante comn o solicitada por un grupo no menor al veinticinco por ciento del conjunto de tenedores de ttulos, computado por capitales. REMOCION DEL REPRESENTANTE La asamblea podr remover libremente al representante comn. DERECHO DE VOZ DEL REPRESENTANTE COMUN. El representante comn tendr el derecho de asistir con voz a las asambleas de la sociedad deudora y deber ser convocado a ellas. TENEDORES DE BONOS PUEDEN DAR POR VENCIDOS SUS TITULOS Si la asamblea adopta, por mayora, acuerdos que quebranten los derechos individuales de los tenedores de bonos, la minora disidente podr dar por vencidos sus ttulos. REDENCION DE TITULOS POR SORTEO

Cuando los ttulos fueran redimibles por sorteo, ste se celebrar ante notario pblico, con asistencia de los administradores de la sociedad deudora y del representante comn de los tenedores de bonos. PUBLICACION DEL RESULTADO DEL SORTEO Los resultados del sorteo deben publicarse en un diario de circulacin nacional. CONTENIDO DE LA PUBLICACION En la publicacin se indicar la fecha sealada para el pago, que ser despus de los quince das siguientes a la misma. DEPOSITO EN UN BANCO DEL IMPORTE DE LOS TITULOS

SORTEADOS La sociedad deudora debe depositar en un Banco el importe de los ttulos sorteados y los intereses causados, a ms tardar un da antes del sealado para el pago. Si el representante comn es un Banco, el depsito se lo har en ste. EFECTOS DEL DEPSITO Efectuado el depsito, los ttulos sorteados dejarn de devengar intereses, desde la fecha sealada para su cobro. EFECTO SI LOS TENEDORES NO COBRAN EL IMPORTE DE LOS TITULOS. Si los tenedores no se hubiesen presentado a cobrar el importe de los ttulos, la sociedad deudora podr retirar sus depsitos despus de noventa das del sealado para el pago. RETRIBUCION DEL REPRESENTANTE

La retribucin del representante comn estar a cargo de la sociedad deudora, cuando sta haya aprobado la remuneracin fijada; en caso de desacuerdo ser fijada por el juez. CUPONES PARA EL COBRO DE INTERESES Para incorporar el derecho al cobro de los intereses se anexarn cupones, los cuales podrn ser al portador an en el caso que los bonos tengan otra forma de circulacin. PRESCRIPCION DE INTERESES Las acciones para el cobro de los intereses prescriben en cinco aos. BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES Pueden crearse bonos que confieran a sus tenedores el derecho de convertirlos en acciones de la sociedad. PLAZO PARA EL DERECHO DE CONVERSION Los ttulos de los bonos convertibles, adems de los requisitos generales que deben contener, indicarn el de plazo dentro del cual sus titulares pueden ejercitar el derecho de conversin y las bases para la misma. PROHIBICION PARA MODIFICAR CONDICIONES Y BASES Durante el plazo en que pueda ejercitarse el derecho de conversin la sociedad creadora no podr modificar las condiciones o bases para que dicha conversin se realice. NO PODRAN COLOCARSE BAJO LA PAR Los bonos convertibles no podrn colocarse bajo la par. AUMENTO DEL CAPITAL SOCIAL

El capital social se aumentar en la medida en que los bonos sean convertidos en acciones. As deber preverse en la escritura social correspondiente. PREFERENCIA DE LOS ACCIONISTAS Los accionistas tienen preferencia para suscribir los bonos convertibles. Durante treinta das a partir de la fecha de aviso, los accionistas pueden ejercitar su preferencia para la suscripcin. BONOS BANCARIOS La creacin de bonos bancarios debe ser autorizada por el organismo fiscalizador competente. BANCO DEPOSITARIO Si se establecen garantas especficas, los bienes que constituyen la cobertura sern cuidadosamente determinados y podrn permanecer en poder del Banco deudor el cual tendr respecto de ellos el carcter de depositario. VENCIMIENTO DE TITULOS Si se vencieran los ttulos-valores que constituyan la cobertura de los valores bancarios, el Banco deudor los har efectivos y los sustituir por otros equivalentes. REPRESENTACION Tratndose de valores bancarios no es necesaria la designacin del representante comn de los tenedores, pero stos podrn designarlo en cualquier tiempo. PRESCRIPCION

Las acciones para el cobro de los bonos prescriben en diez aos a contar de la fecha de su exigibilidad. 2.2.-Emisin de Debentures La primera contabilizacin corresponde a la autorizacin de esta, cuyas condiciones estarn contenidas en la escritura pblica, al igual que la constancia que se deja cuando se crea una Sociedad Annima del capital autorizado, para lo cual no es necesario que estuviera totalmente suscrito y pagado. En el caso de la emisin de debentures, ser necesario tambin registrar el monto del emprstito autorizado, aun cuando no se encuentre totalmente colocado. Luego de colocarse estos en el mercado, la sociedad emisora obtiene disponibilidades y contrae al mismo tiempo un compromiso, operacin que debe quedar registrada en los libros de la empresa. 2.3.- Inters sobre Debentures El uso de los crditos obtenidos por medio de la emisin de debentures, significa para la sociedad emisora un gasto de carcter financiero, consistente en un inters fijo calculado sobre el valor nominal, estos deben ser pagados a distintos inversionistas que, al trmino de cada vencimiento, pedirn su liquidacin en el momento que ellos estimen oportuno. Sin embargo, para la sociedad emisora constituye un compromiso en el momento mismo del vencimiento, debiendo en esa fecha quedar reflejado en sus libros. En algunos casos la colocacin de los debentures ocurre en una fecha intermedia entre dos vencimientos, en este caso la sociedad emisora deber pagar nicamente los intereses correspondientes al periodo comprendido

entre la fecha de colocacin y el prximo vencimiento que, como se sabe, ocurre en fecha fija para el conjunto de las obligaciones emitidas. 2.4.-Emisin de debentures con prima La emisin de debentures admite la posibilidad de que una empresa pueda colocarlos a un periodo inferior a su valor nominal. Esta situacin se presenta cuando la emisin se hace con un inters fijo inferior al inters que rige en el mercado en el momento de colocacin. Es decir, la prima sirve para regular el inters sobre la inversin, ya que de otra manera, el solo inters fijo puede resultar poco atractivo para el inversionista. 2.5.-Gasto de la emisin Una emisin de debentures implica una serie de desembolsos por gastos de impresin, gastos de carcter legal, etc. A los cuales deber drseles el mismo tratamiento que indicamos para el descuento, es decir, deber amortizarse durante el periodo que dure dicha emisin. 2.6.-Restriccin del capital a los inversionistas En el momento de rescatar los debentures, ya sea al termino del plazo o bien por medio de sorteos peridicos, se pueden hacer los pagos con cargo a la cuenta de pasivo "Debentures Autorizados". 2.7.-Reajustabilidad de bonos o debentures Las actuales disposiciones legales que rigen esta materia consultan la posibilidad de que la emisin de bonos o debentures este sujeta a un clusula de reajustabilidad, la que deber quedar establecida en la escritura de emisin. Este reajuste tiene por objeto garantizar al inversionista la mantencin del valor real del capital aportado evitando as su posible desvalorizacin como consecuencia del proceso inflacionario. 2.8.-Bonos por Pagar

Se utilizan para las corporaciones financieramente slidas, pueden acordar sumas de financiacin a largo plazo expidiendo documentos por pagar a los bancos o compaas de seguro. Los bonos tambin son utilizados para financiar grandes proyectos, como por ejemplo campos petrolferos, etc. Cuando una empresa necesita fondos a largo plazo, del orden de 50, 100 o 500 millones de dlares, generalmente vende acciones o emite bonos por pagar. Los bonos son una tcnica para fraccionar un prstamo muy grande en muchas unidades transferibles, llamadas bonos. Cada bono representa un documento por pagar de largo plazo, generador de intereses, generalmente con un valor nominal (o valor par) de $1000 o mltiplo de $1000. Los bonos se venden al pblico inversionista, permitiendo a muchos inversionistas diferentes (poseedores de los bonos) participar en el prstamo. Los bonos son documentos a muy largo plazo, que pueden tener vencimiento de 30 o 40 aos. Sin embargo, los bonos son transferibles, de manera que los poseedores de los bonos individuales pueden venderlos a otros inversionistas en cualquier momento. La mayora de los bonos estipulan pagos semestrales de intereses a sus poseedores con el inters calculado a una tasa pactada especfica durante la vida del bono. Por lo tanto los inversionistas describen con frecuencia los bonos como inversiones de "ingresos fijos". Los inversionistas tales como los fondos mutuos, los bancos y las compaas de seguros con frecuencia compran miles de bonos de una vez. 2.9.-Emisin de bonos por pagar Cuando los bonos son emitidos, generalmente la corporacin utiliza los servicios de una entidad bancaria de inversin o banquero de inversin. Este garantiza la corporacin emisora un precio especfico para la emisin completa de bonos y obtiene una utilidad vendindolo al pblico inversionista

a un precio mas alto. La corporacin de los bonos por el valor neto recibo del banquero de inversin. El uso de un banquero de inversin asegura la corporacin que la emisin total de los bonos se vendern sin demora y que el valor total del dinero obtenido estar disponible en una fecha especfica. 2.10.-Transferencia de bonos Los bonos de las corporaciones, al igual que las acciones de capital, se tranzan diariamente en bolsas organizadas de valores, tales como la bolsa de bonos de Nueva York. Los propietarios de una emisin de bonos de 25 aos no necesitan esperar 25 aos para convertir sus inversiones en efectivo. Efectuando una llamada telefnica a un corredor de bolsa el inversionistas puede vender bonos en unos minutos al precio vigente del mercado. Esta cualidad de liquidez es una de las caractersticas atractivas de una inversin en bonos de corporaciones. 2.11.-Tipos de bonos Los bonos asegurados con la garanta de activos especficos se denominan bonos hipotecarios. Un bono no asegurado se denomina bono tipo debentures; su valor descansa en el crdito general de la corporacin. Un bono debentures emitido por una corporacin muy grande y slida puede tener un calificacin de inversin ms alta que un bono asegurado emitido por una corporacin en una condicin financiera menos satisfactoria. El inters sobre los bonos se paga dos veces al aos mediante el envo de un cheque a cada poseedor de estos, por el inters de seis meses sobre los bonos que posee. Casi todos los bonos son recomprables lo cual significa que la corporacin tiene derecho de redimir los bonos antes de la fecha de vencimiento pagando un precio de recompra especificado. Para compensar a los propietarios de los bonos por verse forzados a entregar sus inversiones, el precio de recompra generalmente es un poco mas alto que el valor nominal de los bonos.

Tradicionalmente, los bonos han atrado a los inversionistas conservadores, interesados principalmente en una corriente de ingreso confiable y en la seguridad del capital que ellos han invertido. Para hacer mas atractiva una inversin de bonos para los inversionistas de algunas corporaciones es creado un fondo de amortizacin de bonos el cual tiene como fin el pago de los bonos al vencimiento. En intervalos regulares la corporacin deposita efectivo en este fondo de amortizacin. Un fondo de amortizacin no se clasifica como un activo corriente, porque no est disponible para el pago de los pasivos corrientes. Tales fondos se muestran en el balance general bajo el ttulo "inversiones de largo plazo", que aparecen justo debajo de la seccin de activos corrientes. Como atractivo adicional para los inversionistas, las corporaciones algunas veces incluyen un privilegio de conversin en el contrato del bono. Un bono convertible es aquel que puede ser cambiado a opcin de su poseedor, por un nmero de acciones especificadas. Por lo tanto, el valor de mercado de un bono convertible tiende a fluctuar con el valor de mercado de un nmero equivalente de acciones comunes. 2.12.-Bonos basuras En aos recientes, algunas corporaciones han emitidos ttulos que se han venido a conocer como "bonos basuras". Este trmino describe una inversin de bonos que comprenden un riesgo de incumplimiento sustancialmente mayor del normal. Una compaa que emite bonos basuras generalmente tiene tanta deuda de largo plazo que en su capacidad de cumplir con sus obligaciones de repago de inters y del capital se ha hecho cuestionable. Para compensar a los poseedores de los bonos por este nivel inusual de riesgo, los bonos basuras prometen una tasa de inters sustancialmente mas alta de la que prometen los bonos "de calidad de inversin". 2.13.-Ventaja tributaria del financiamiento de bonos.

Una ventaja importante de obtener dinero emitiendo bonos en lugar de acciones es que los pagos de inters son "deducibles" en la determinacin del ingreso sujeto a impuesto corporativo sobre la renta. Los dividendos pagados a los accionistas no son deducibles al calcular la renta gravable. 2.14.-Contabilidad de los bonos por pagar La contabilidad de los bonos por pagar es paralela al registro de los documentos por pagar. Los eventos contables en una emisin de bonos generalmente son: 1. Emisin de los bonos 2. Los pagos semestrales del inters 3. La acumulacin de intereses por pagar al final de cada perodo contable 4. El retiro de los bonos al vencimiento.

3.- POR QUE INVERTIR EN BONOS? Simple, porque cuando compras bonos es un poco como si vos fueras un pequeo banco: prestas plata a una empresa, una provincia o un pas. Cuando vos sacas un crdito tienes que pagar los intereses y devolver la plata prestada. De la misma forma, la empresa o el pas que te vende los bonos te va a pagar intereses por el dinero que vos le prestas y por supuesto te va a devolver la plata prestada. Los intereses vendran a ser el alquiler que te pagan por prestar tu plata. La plata prestada es (en trminos tcnicos) el capital que te van a tener que devolver a una fecha determinada (fecha de vencimiento). Cuando vos le prestas dinero a esa empresa, provincia o pas se dice que compras un bono. Lo interesante de los bonos es que desde el principio sabes que vas a recibir ese alquiler una vez por mes, trimestre o cada 6 meses, dependiendo del tipo de bono. La renta peridica, o sea los intereses

que

te

van

pagar

cada

tanto,

tcnicamente

se

llama

cupn.

Cuando compras bonos, se podra decir que te converts en un prestamista. El bono es en realidad el papel o ttulo que te dan para que puedas estar seguro de recuperar la plata y los intereses. Antes vos recibas el bono en un papel impreso (la lmina) que te serva como recibo de tu compra. Pero hoy en da todo se hace a travs de computadoras, y la lmina es algo que se ve cada vez menos. Los bonos son una inversin considerada bastante segura porque a cambio de ese prstamo que le haces a una empresa o a un gobierno, sabes que vas a recibir una suma de dinero en perodos regulares.

Pero no hay que hacerse demasiadas ilusiones. No hay una inversin que sea 100% segura. Siempre que inverts corres un riesgo y eso es lo interesante: el riesgo es la posibilidad de ganar ms pero tambin la posibilidad de perder. Esto lo vamos a ver ms adelante, pero desde ya tienes que saber que un bono es algo sensible que puede cambiar de valor con el tiempo y hay muchas cosas que afectan su precio. 4.- ES RENTABLE INVERTIR EN BONOS? Bonos y rendimiento: Empecemos por el principio. Cuando una empresa o un gobierno emiten un bono, la cantidad emitida va a ser limitada. En general las personas que ofrezcan el mejor precio por esos bonos son los que se los van a llevar. Es por eso que se habla de una licitacin de bonos: es la tcnica que se usa para vender un bono la primera vez que sale al mercado. Los inversores compiten entre s, todos quieren tener ese bono sobre todo si las condiciones de emisin son interesantes. Si muchos quieren

tener ese bono que se est por emitir su precio va a ser alto y eso va a interesar a los compradores y vendedores. A partir del momento en que se emite (la hora cero) podemos decir que se va formando el precio del bono. Esto es lo que se llama la ley de la oferta y la demanda. Aunque vamos a ver despus que la explicacin es un poco ms difcil que esto.

El valor de emisin (o valor nominal), cuando se lanza el bono, es el valor de lo que te van a devolver cuando el bono llega a su vencimiento. Pero no vayas a creer que se es el precio del bono porque si lo vendes antes, puedes encontrarte con la sorpresa de que te den menos que eso. Tambin te pueden dar ms. Ya dijimos que el capital se paga al vencimiento del bono. Aunque en ciertos casos el capital se puede pagar en cuotas, de manera fraccionada. El valor residual corresponde al valor nominal menos el monto de lo que te pagaron en capital (amortizacin). La cosa se complica porque un bono es un ttulo que representa tu inversin y ese ttulo lo puedes guardar o vender (negociar). A partir del momento en que un bono es negociado su precio (o cotizacin) empieza a variar. Pero la oferta y demanda de bonos no depende tanto del precio papel o sea el valor nominal, sino de muchos elementos que tienen influencias sobre el valor real (o precio real) del bono. Cuando inverts plata en un plazo fijo conoces perfectamente qu tasa te van a pagar por esa plata. Sabes que invertiste tanta plata y que te va a dar tantos intereses. Basta con mirar cunto tienes entre las manos al principio para saber con cunto te vas a encontrar al final.

Con los bonos no es lo mismo: sabes cunta plata tienes que poner y cunto te van a dar al final (intereses ms capitales). La cantidad de plata que tienes que invertir te lo va a dar el precio del bono. Es decir que cuanto ms alto sea el precio, menos rendimiento vas a obtener y esto precisamente porque la cantidad de intereses y capital que te van a devolver ya la conoces. Esta cantidad no cambia. Cuando una empresa o un pas emiten un bono, se supone que pide dinero prestado y que ese prstamo es por unos cuantos aos. O sea que es muy probable que su valor vaya a cambiar. Cuando decimos que va a cambiar significa que el precio de un bono puede aumentar o bajar.

Cuando quieres saber cul es el rendimiento de un bono no basta con saber el monto total de plata que vas a ganar con los cupones. Siempre hay factores que modifican su rendimiento, ms all del hecho de que si compras un bono es difcil que te d prdidas porque vas a cobrar los intereses y recuperar la plata restada. Los especialistas evalan el rendimiento de un bono con una herramienta llamada TIR, la Tasa Interna de Retorno (en ingls se llama YTM).

Esta tasa de rendimiento tiene en cuenta todos los intereses que te van a pagar durante la vigencia del bono. Pero aqu se considera que los intereses no te los guardas sino que los vuelves a invertir en bonos o en otra inversin. Es un clculo aproximado que permite guiarte para saber dnde y cundo invertir. Por ejemplo, si compras un bono tienes que reinvertir los intereses en una inversin que te d los mismos intereses que el bono. Las inversiones que realizas con esos intereses tienen que hacerse hasta que llegue la fecha del vencimiento. Obviamente estas inversiones te van a generar plata. El da en que vence el bono sumas toda la plata que te generaron estas inversiones

(no te olvides de agregarle el ltimo cupn que te pagan el da del vencimiento). El resultado de esta suma te va a dar la TIR.

As como la TIR te permite estimar el rendimiento hay herramientas que permiten evaluar el riesgo de un bono. Por ejemplo a travs de lo que se llama la Duracin Modificada (o Modified Duration en ingls).

La Duracin Modificada permite medir (en aos) la sensibilidad del precio de un bono ante cambios en la Tasa Interna de Retorno (TIR).

Es una medida muy til porque te permite saber cunto va variar el rendimiento de un bono ante pequeas variaciones en su precio. * En general los bonos que vas a comprar son a tasa fija, es decir que los intereses a cobrar hasta el vencimiento van a ser siempre los mismos. Si el bono esa tasa variable, se toma una tasa de inters como referencia (por ejemplo, la LIBOR de Londres, que utilizan los bancos para prestarse plata entre s) y entonces lo que vas a cobrar en cada cupn depender del valor de esa tasa de referencia determinada antes de comenzar cada perodo. * Cuando el bono es de cupn cero, no vas a recibir intereses, y el prstamo te lo devuelven al vencimiento. El agente luego te abre otra cuenta en la Caja de Valores, la institucin del Mercado de Valores donde se registran los bonos (y otros ttulos) que compras. En la cuenta del agente se deposita entonces el resultado de tus inversiones, es decir tu plata. Para poder invertir se necesita un monto mnimo de $1000 dlares o pesos. Cuando compres y vendas tus bonos, vas a tener que pagar adems la comisin del agente (es un porcentaje del monto invertido) y los derechos de Mercado y Bolsa, que es la comisin que cobran la Bolsa y el Mercado de Valores. Se la cobran a tu agente, y l te va a pasar la factura. Pero no creas que slo en la Bolsa se comercian bonos. Tambin existe en la Argentina el Mercado Abierto Electrnico (MAE) que es el mercado

mayorista donde los bancos negocian los bonos, aparte de otras inversiones. En este mercado participan tambin inversores institucionales (AFJP, fondos comunes de inversin, etc.) 5.-VENTAJAS

Vos ya sabes que invertir en bonos puede ofrecerte la ventaja de reducir tu riesgo, al asegurarte desde el principio el pago de intereses en plazos predeterminados. Con un bono tambin sabes cuando te van a devolver el prstamo, algo que en materia de inversiones es muy bueno porque conoces desde el vamos el plazo y el monto de la renta que vas a recibir por prestar tu plata. Tiene en cuenta que otras inversiones (como las acciones) no te dan tanta informacin, por eso el bono es mucho menos voltil. Cuando varan las cotizaciones, los precios de los bonos se mueven menos que los de las acciones, y eso es algo nada despreciable si la economa anda mal. Cuando compras un bono te converts en el prestamista del gobierno o de una empresa, mientras que al comprar una accin te converts en socio de la firma. Vas a participar en sus ganancias y corres tambin los riesgos de cualquier empresario. Pero lamentablemente la inversin perfecta no existe, y por lo tanto ese menor riesgo del bono te va a dar tambin un menor rendimiento. Cuando la economa est creciendo mucho, el precio de las acciones aumenta ms rpido que el de los bonos. As que vos eres el que elige: invertir con la posibilidad de menor riesgo o mayor rendimiento. Si bien los bonos son ms seguros que otras inversiones, siempre existe un cierto riesgo de que no recuperes toda tu inversin, y aunque sea chico hay que tenerlo en cuenta.

6.-RIESGOS

El primer riesgo que corres es una cada en el precio (cotizacin) del bono por debajo del precio en que lo compraste. Acordaste que todos los bonos tienen una cotizacin porque vos puedes venderlos en cualquier momento, siempre y cuando encuentres a alguien que lo quiera comprar.

Entonces, si decids venderlo antes de su vencimiento (antes de que llegue el da fijado para que te devuelvan el prstamo) y la cotizacin est baja, la plata que recibs puede ser menor a lo que vos pagaste.

El incumplimiento tiene en cuenta la desagradable posibilidad de que el emisor del bono que vos compraste (es decir al que le prestaste) deje de pagar los cupones o las amortizaciones. Si se trata de un ttulo pblico, se llama riesgo pas. Representa la diferencia entre la tasa de inters que tiene que pagar un bono emitido por un pas con una economa insegura y la que te pagan los bonos del Tesoro de los Estados Unidos de igual plazo, considerados libres de riesgo (absolutamente seguros).

Cuanto ms seguro sea el gobierno que emiti tus bonos, menos te va a pagar en intereses por comprarle esos bonos. Los bonos del Tesoro de los Estados Unidos no pagan altos intereses, pero cada vez que hay una crisis econmica mundial todos salen corriendo a comprarlos para estar protegidos. En cambio, los bonos de las empresas (obligaciones negociables o debentures) son un poco ms riesgosos que los de los gobiernos, porque es ms difcil que un gobierno quiebre. Ahora que te enteraste que existe la posibilidad de que un gobierno o una empresa no te devuelvan la plata que les prestaste, esta historia de los bonos no te debe estar gustando tanto. Pero no te preocupes, que tienes formas seguras de saber si un bono es riesgoso o no. Cmo? imagnate por un momento que un bono es un alumno de un colegio. Es una comparacin rara, pero til. Vos sabes que a todos los alumnos los profesores les ponen notas cada tanto, para saber si estn haciendo bien los deberes. Si vos

quieres conocer quin es el mejor alumno, lo primero que vas a hacer es comparar las notas, no? Con los bonos pasa exactamente lo mismo. Evaluar los bonos es analizar si los gobiernos o las empresas que los emiten estn haciendo bien los deberes, porque es una prueba de que no van a tener problemas para pagar sus bonos. As los inversores saben el riesgo que pueden correr si compran tal o cual bono. Los bonos ms seguros (como los del Tesoro norteamericano) tienen una nota AAA, que quiere decir que est libre de riesgo, y de ah para abajo se califica a los otros bonos (despus viene AA, A, BBB, BB, B, CCC.... hasta llegar a E... (a stos los especialistas no los recomiendan ya que el riesgo de perderlo todo es enorme). Los bonos argentinos de largo plazo en dlares tienen una nota BB. Las empresas calificadoras de riesgo ms conocidas se llaman Moodys, Standard & Poors y Duff & Phelps.

Fijate tambin en el riesgo de rescate: a veces cuando un pas emite bonos puede informar que en algn momento se reserva el derecho de recomprarlos. En general los bonos emitidos por las empresas (obligaciones negociables) pueden ser rescatados. En este caso, vos vas a estar obligado a vender al precio que est cotizando en ese momento, y te vas a perder de cobrar los intereses que faltaban hasta la fecha de vencimiento.

7.- CONCLUSIONES De acuerdo al informe presentado nuestra conclusin obtenemos una ventaja tributaria en el financiamiento de bonos que es importante conseguir dinero emitiendo bonos en lugar de acciones, estos pagos de inters son deducibles con el valor del ingreso sujeto a impuestos sobre la renta ya que los dividendos pagados a los accionista no son deducibles al calcular la renta. 8.- ANEXOS