Mtodos comparativos (valoracin relativa o por mltiplos).

Caractersticas
La ventaja de estos mtodos radica en su sencillez, y realizan la valoracin de una empresa por comparacin con ciertas variables de otra u otras empresas comparables. Actualmente estos mtodos estn siendo muy aplicados para calcular el valor de empresas que no cotizan en bolsa, a partir de la valoracin de mercado de empresas comparables cotizadas.

Desventajas
Evidentemente, aunque no hay empresas iguales, para poder aplicar estos mtodos con cierta garanta hay que identificar y seleccionar empresas que puedan ser comparables. Para ello, se toman empresas que pertenezcan al mismo sector y cuota de mercado, tamao, estructura financiera, diversificacin de productos, expectativas de ventas, mrgenes, rentabilidades, etc.

Puntos importantes
Esta metodologa requiere variables o indicadores de otras empresas del sector o grupos de empresas comparables. Para ello deber existir una relacin entre el valor y las variables que se toman como referencia, de modo que tendramos la siguiente relacin.

Relacin bsica

De aqu se deduce que:

V (objetivo) =
V (comparable) * Y (objetivo) Y (comparable)

Ratio PER: Relacin precio/beneficio

Es la valoracin por mltiplos ms utilizada.
Es un mltiplo de origen burstil, creada a partir de empresas cotizadas. Pueden tomarse datos de empresas comparables o datos histricos de grupos de empresas del sector para aplicarlos a la empresa que queremos valorar. En algunos casos se suele aplicar un descuento por diferencia de tamao, liquidez, endeudamiento, etc. Con la empresa comparable.

Valor de los beneficios PER

Segn este mtodo, el valor de las acciones se obtiene multiplicando el beneficio neto anual por un coeficiente denominado PER, es decir: Valor de las acciones = PER x Beneficio

Calcular el PER
Su valor indica cual nmero de veces el beneficio neto anual de una empresa determinada se encuentra incluido en el precio de una accin de sta. Un PER ms elevado implica que los inversores estn pagando ms por cada unidad de beneficio.

El valor del PER, se determina dividiendo el precio de la accin de una empresa determinada en el mercado burstil, entre el valor del beneficio neto anual despus de impuestos de la empresa correspondiente entre el nmero de acciones que ha emitido.

Interpretacin del PER

Una empresa con un PER elevado puede significar que las expectativas del valor son ms favorables y se basan en beneficios futuros (se prev un crecimiento de stos) o bien que la accin est sobrevalorada, y por tanto, es improbable que su cotizacin siga subiendo.

Una empresa con un PER bajo puede significar que la accin est infravalorada y podra aumentar su cotizacin a corto plazo (recorrido alcista).

Formula del PER para determinar el valor de una empresa

PER (comparable) Precio (comparable) = Beneficio (comparable)

Valor de la empresaPER (comparable) * Beneficio =

(objetivo)

Otros mltiplos utilizados

Precio (por accin) / Ventas (por accin) Precio (por accin) / EBITDA (utilidad antes de depreciaciones, amortizaciones, intereses e impuestos) Todos estos mltiplos, se basan en la misma relacin que el PER anteriormente explicado.

Ejemplo
Empresa X
Ultimo ao Beneficio neto Ventas EBITDA 63,450 375,000 140,000

Datos de empresas comparables

Ratio PER Precio / Ventas Precio / EBITDA ltimo ao 12.02 2 5.38

Resultado
Mtodo PER Precio / Ventas Precio / EBITDA Valor de la empresa (12.02) * (63,450) = 762,669 (2) * (375,000) = 750,000 (5.38) * (140,000) = 753,200

Estado de resultados y datos adicionales

Estado de resultados empresa X Ventas al contado $375,000.00 Costos y Gastos al contado $235,000.00 EBITDA $140,000.00 Depreciacin anual $26,000.00 Utilidad Antes de intereses e impuestos$114,000.00 Intereses $8,250.00 Utilidad Antes de impuestos $105,750.00 Impuestos (40%) $42,300.00 Utilidad Neta $63,450.00 Precio por accin Acciones Beneficio por accin Ventas por accin EBITDA por accin Multiplos Precio / Beneficio (PER) Precio / Ventas Precio / EBITDA Antes ? ? ? ? 500 $126.90 $750.00 $280.00
Estado de resultados de empresas comparables Ventas al contado Costos y Gastos al contado EBITDA Depreciacin anual Utilidad Antes de intereses e impuestos Intereses Utilidad Antes de impuestos Impuestos (40%) Utilidad Neta Precio por accin Acciones Beneficio por accin Ventas por accin EBITDA por accin $350,000.00 $220,000.00 $130,000.00 $25,000.00 $105,000.00 $8,000.00 $97,000.00 $38,800.00 $58,200.00 $1,527.00 458 $127.07 $764.19 $283.84 VE 12.02 $699,366.00 2.00 $699,366.00 5.38 $699,366.00 $699,366.00

Multiplos VE usando multiplos Precio por accin / Beneficio por accin (PER) Precio por accin / Ventas por accin $762,453.14 Precio por accin / EBITDA por accin $749,320.71 Valor de Mercado empresa (Precio* # acciones) $753,163.38