UNIVERSIDAD CAPITAN GENERAL

GERARDO BARRIOS.
FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
CARRERA: LIC. EN ADMINISTRACIN DE EMPRESAS.

ASIGNATURA:

ADMINISTRACION FINANCIERA

CONTENIDO:

MERCADOS DE ACCIONES

CATEDRTICO:

LIC. JOSE GERMAN VENTURA GONZALEZ

PRESENTADO POR:

COREA MARTINEZ, KELLY BRENDY ROMERO DE PORTILLO, MERCEDES GUADALUPE GOMEZ LAZO, THELMA PATRICIA ROMERO, SARA BETSAB

SAN MIGUEL, 09 DE SEPTIEMBRE DE 2012

INDICE

OBJETIVOS ............................................................................................................ 3 INTRODUCCION .................................................................................................... 4 EL MERCADO DE ACCIONES ............................................................................... 5 QUE SON LAS ACCIONES? ................................................................................ 5 RELACIN DEL MERCADO DE ACCIONES Y EL DINERO.................................. 6 PROCESO PARA UNA INVERSION EN EL SALVADOR ..................................... 21 EL MERCADO DE ACCIONES Y LAS NIIF .......................................................... 25 LOS MERCADOS DE ACCIONES Y LA LEGISLACION ...................................... 30 EJEMPLO DE INVERSION EN ACCIONES ...................................................... 57 CONCLUSIONES.................................................................................................. 58 RECOMENDACIONES ......................................................................................... 59 BIBLIOGRAFIA ..................................................................................................... 60

OBJETIVOS

OBJETIVO GENERAL Conocer los mercados de acciones, como funciona en El Salvador y la legislacin por medio de la que se rigen.

OBJETIVOS ESPECIFICOS

Definir los tipos de acciones que existen. Conocer todo lo relacionado acerca de las acciones la forma que opera la BVES en El Salvador.

INTRODUCCION

Siempre que invertimos nuestro dinero en algn negocio, tenemos la posibilidad de ganar o perder, depende mucho de los cambios del mercado y la naturaleza de la inversin que hacemos. Hay empresas que son instituidas por varias personas que tienen objetivos en comn: invertir dinero para obtener ganancias; con este fin, se alan para emprender un negocio poniendo, generalmente, partes iguales de dinero para la inversin y muchas veces algunos invierten ms que otros de acuerdo a sus posibilidades. Estas personas, son llamadas Socios y comparten las ganancias de acuerdo a lo que han invertido y segn se haya acordado en la Escritura de Constitucin de la Empresa que han conformado. Este trabajo, est orientado al mercado de acciones, se ha investigado como opera en El Salvador y la legislacin del pas, emitido a travs del Cdigo de Comercio, en el que se establece la forma de operar con acciones y la relacin que existe entre las acciones y el dinero. Adems, se ha investigado sobre los tipos de acciones que existen y los derechos que cada una de ellas otorga a sus poseedores, todo de acuerdo a lo legal; as mismo, lo proveniente de las Normas Internacionales Financieras, habiendo mucha similitud entre s. Es conveniente mencionar la importancia del conocimiento que se aporta en este documento, ya que como futuros administradores de empresas es necesario el conocimiento para los retos a los que nos enfrentaremos en el futuro en el campo laboral.

EL MERCADO DE ACCIONES

QUE SON LAS ACCIONES?

Las acciones son derechos a recibir una parte de los beneficios de una empresa. El accionista recibe el rendimiento de dos maneras: La mayora de las empresas pagan regularmente dividendos, lo que significa que los accionistas reciben una determinada cantidad de dinero, bonos u acciones por cada una de las acciones que poseen. Las empresas pueden tambin decidir no repartir estos beneficios entre los accionistas para quedarse con ellos para reinvertirlos y aumentar as las acciones cobran ms valor, ya que ahora representan derechos sobre los beneficios de un stock de capital mayor. Por lo tanto sube el precio de la accin en el mercado y los accionistas pueden obtener ganancias de capital. Una ganancia de capital es una subida del precio de una accin durante un perodo de tiempo. Naturalmente cuando empeoran las perspectivas de las empresas, pueden bajar los precios de sus acciones y los accionistas pueden experimentar prdidas. Por lo tanto, el rendimiento de las acciones, es decir, el rendimiento que obtiene su propietario, es igual al dividendo (en porcentaje del precio) ms la ganancia de capital.

RELACIN DEL MERCADO DE ACCIONES Y EL DINERO

Tanto el cambio monetario, como los precios de los valores burstiles como ya se ha mencionado se anticipan a los puntos de inflexin, del ciclo econmico y, en consecuencia, es posible clasificar a ambas series como indicadores anticipados de la actividad econmica. Pero dado que los cambios monetarios tienen una anticipacin ms prolongada respecto de los puntos de inflexin del ciclo econmico que los precios de los valores, se infiere que el cambio monetario se anticipa a los precios de los valores. Se aducen aqu pruebas adicionales que demuestran la dominancia del cambio monetario. En promedio, el ndice mensual de precios de Standard & Poor, de 425 valores burstiles industriales ha tenido giros descendentes con cuatro meses de anticipacin de los puntos culminantes pasados del ciclo econmico. Con todo, ni siquiera el mercado de valores se ha adelantado a los pasados puntos culminantes del ciclo econmico. El conocimiento de los hechos concernientes a la relacin habitual de anticipacin entre los cambios en los precios de los valores burstiles y los cambios en el ciclo econmico seala extrema dificultad de tratar de pronosticar los segundos a partir de un pronstico de los primeros. Si bien se dispone de datos relativos a los precios corrientes de los valores por lo comn se llega a disponer de datos referentes a los negocios hasta que ha transcurrido de uno a cuatro meses despus de que los hechos son generados por la economa. Jams se sabe con certeza cual es el estado actual de la economa, y con rareza se conoce su estado reciente, salvo el de unas cuantas de las industrias principales, como son la siderrgica y la automotriz, sobre las que generalmente se dispone de datos semanales. Las revisiones de los datos complican ms la cuestin. A menos que uno tenga la posibilidad de proyectar con confianza la tendencia de los negocios

ms all de seis meses despus de los ltimos datos observados. En el supuesto de que esos datos no sern revisados eventualmente, ser imposible decir lo que ocurrir con la tendencia de los precios en el mercado de valores. Los analistas basan sus opiniones acerca del desarrollo de los futuros precios de los ttulos valores burstiles en pronsticos de corto plazo, como el anlisis tcnico, fundamental y la prediccin por serie de tiempo de balances y de series burstiles. Dichos mtodos rara vez detectan los puntos de inflexin debido a que se basan en que la tendencia seguir en el futuro. Debido a que hasta ahora no existen pruebas que refuten la aplicacin de esos pronsticos a corto plazo, pues la tendencia ms probable de los precios es la que sigue en la misma direccin, con esos pronsticos existen grandes posibilidades de acertar gran parte de las veces. En la experiencia se pone de manifiesto que los pronsticos a corto plazo no sirven de nada para la estimacin de las tendencias futuras de los precios de los valores burstiles en los puntos de inflexin, inclusive cuando las proyecciones econmicas son correctas. Sin embargo, es muy probable que las perspectivas a corto plazo sean engaosas en esos puntos en que la direccin de la tendencia de los precios de las acciones sea opuesta a la tendencia de los negocios. Es evidente que la realizacin habitual entre las tendencias de los valores burstiles y las tendencias de la economa es que las tendencias de los valores sean a la baja, cuando la actividad agregada de los negocios ha alcanzado nuevas alturas y todava es ascendente. Tpicamente los precios de los valores burstiles siguen bajando hasta mucho despus que se ha rebasado el punto de inflexin superior del ciclo econmico. Posteriormente, cuando el ciclo econmico tiene un giro ascendente, por lo general el mercado de valores ha superado con mucho sus puntos bajos. En efecto, es tpico que los precios de los valores burstiles y la actividad econmica se movilicen en idntica direccin casi una tercera parte del tiempo, y esa tercera parte es la ms interesante, la ms difcil de predecir y, no obstante, la que potencialmente es la ms rentable.

Segn se indic con anterioridad, los cambios en la tasa de crecimiento monetario han precedido de manera consistente a los puntos de inflexin del ciclo econmico. Los precios de los valores burstiles por lo comn lo hacen as. Efectivamente, en promedio, la anticipacin al punto ms alto alcanzada por el ciclo econmico es de unos 15 o 16 meses, en comparacin con un promedio de anticipacin de 5 o 6 meses de los precios de los valores burstiles. Los cambios en el crecimiento monetario se anticipan a los giros ascendentes cclicos como promedio de un lapso de 8 meses, mientras que los giros ascendentes en los precios de los valores se producen en promedio unos 4 o 5 meses antes de los giros ascendentes de los negocios. Por consiguiente, los cambios en el crecimiento monetario se anticipan a los cambios en los valores burstiles, como promedio, de unos 9 meses antes de un mercado bajista, y de 2 a 3 meses antes de los mercados alcistas. No obstante, los datos slo indican la anticipacin media de los cambios en el crecimiento monetario, previos a un cambio en los precios de los valores burstiles. Si bien es posible que los promedios revistan utilidad como resmenes estadsticos para algunos fines, quizs para otros casos induzcan a error. A los analistas les debe interesar la variabilidad de los datos. Aunque se disponga con facilidad de medidas estadsticas de la variabilidad, quizs la prueba ms convincente de utilidad de la relacin entre el crecimiento monetario y el precio de los valores burstiles consista en su aplicacin. Es tambin conveniente tomar nota con cuidado de que no existe ninguna razn terica inherente manifiesta por la que, en promedio, la anticipacin del cambio monetario con respecto a los cambios en los precios de los valores burstiles sea de unos 9 meses antes de los mercados bajistas y de 2 a 3 meses antes de los mercados alcistas. De hecho, en aos recientes ha habido una tendencia a que la anticipacin del cambio monetario respecto de los mercados bajistas se acorte. Nuestro actual entendimiento de por qu el cambio monetario influye en el precio de las acciones no nos da la respuesta. Quizs un conocimiento mayor de la

influencia del dinero sea en parte lo que haga falta. La variacin apreciable del tiempo de anticipacin en lo futuro limitara seriamente la utilidad de la liquidez como medio para determinar el momento de los cambios en la inversin. Puesto que no tenemos una comprensin cabal de porqu las anticipaciones han tenido la duracin registrada en el pasado, no tenemos la certidumbre de que se habrn de repetir en el futuro. Aun cuando no podamos tener la certidumbre de los lapsos de las anticipaciones futuras, tanto los argumentos tericos como las pruebas empricas indican firmemente que los cambios monetarios servirn de alguna gua para determinar el momento en que se adopten las futuras decisiones en materia de inversin. Resulta lgico pensar que los perodos de mayor liquidez o crecimiento monetario permiten un aumento de los precios, y que no se dara de todas formas si no hubiese crecimiento monetario; por otro lado resulta impensable que en perodos de menor liquidez exista este tipo de alza en el precio de los valores. Es obvio que los cambios en las fluctuaciones de la liquidez ejercen, al parecer, un impacto de capital importancia en los precios de las acciones, y no es conveniente pasarlos por alto cuando se adoptan decisiones en materia de inversiones en acciones, en las que se requiere un pronstico explcito o implcito del futuro. Mientras los cambios en el crecimiento monetario se sigan anticipando a los cambios en los precios de los valores burstiles, no es indispensable que uno este convencido de que la relacin es causal. Si uno afirma que las condiciones en los negocios son las que provocan tanto la declinacin en el crecimiento monetario como en los precios de los valores, es difcil explicar por qu ambas series comienzan a declinar cuando la actividad de los negocios todava va en ascenso, y porqu ambas series comienzan su ascenso con antelacin a un giro ascendente posterior de la actividad econmica. En general el crecimiento monetario est determinado por la autoridad monetaria, antes que por la actividad de los negocios que el impacto en el sistema financiero.

Para encontrar una explicacin de si el crecimiento monetario afecta al crecimiento de los precios de los valores se debe realizar la siguiente hiptesis. Es posible que la fuerza causal inicial est vinculada con el cambio en la liquidez de la economa, que est en relacin con los deseos de liquidez de las unidades econmicas, incluidas las empresas y los consumidores. La demanda de dinero por parte de la comunidad crece a medida que los ingresos crecen y las tasas de inters declinan, esto es cuando el valor de los activos aumenta. A medida que los ingresos aumentan, la comunidad desea disponer de un mayor volumen de dinero para dar acomodo al volumen ms grande de transacciones. Asimismo, la demanda de dinero se intensifica a medida que las tasas de inters declinan, puesto que el costo de mantener dinero en efectivo ocioso es menor. La demanda de dinero para transacciones crece en el curso de la tendencia de la economa a largo plazo, as como durante la fase de expansin del ciclo econmico. Si en ese momento se reduce el crecimiento monetario en virtud de la intervencin de la autoridad monetaria, llega a ser necesario que la comunidad haga ajustes a las necesidades crecientes de liquidez en relacin con la liquidez existente. Tampoco les es posible a las empresas y personas fsicas por separados o en conjunto, aumentar el acervo de dinero de la economa, ya que en nuestro sistema econmico la fuente bsica de liquidez debe ser el sistema de la autoridad monetaria. Cuando una unidad econmica consiga hacerlo ser a expensas de otra. Primero, las unidades de gasto tratan de conservar los saldos en efectivo cuando la liquidez decrece durante la fase expansiva del ciclo econmico. Existe un incentivo adicional para hacerlo as en pocas de actividad econmica creciente, ya que es tpico que las tasas de inters tambin aumenten por consiguiente, llega a ser ms oneroso en funcin del ingreso sacrificado mantener grandes saldos en efectivo. Esos ajustes tienden a intensificar la velocidad o la rotacin del dinero. Se ha formulado antes la observacin de que la velocidad tiende a aumentar durante la fase de expansin del ciclo econmico. Pero en la medida en que

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persiste la escasez de la liquidez, en relacin con los deseos de la misma, llega a ser indispensable introducir ajustes adicionales. Hay una tentativa de cambiar los activos menos lquidos por activos ms lquidos. Es posible que esa fuerza se ponga de manifiesto mediante un nmero menor de compras de activos fcilmente negociables en el mercado, como son los valores burstiles, y mediante una tendencia a cambiar las compras de acciones por compras de bonos (un tipo de activo ms lquido). Por ltimo, algunos convierten los activos de menor liquidez por efectivo y sustitutos cercanos. Se ofrecen en venta valores burstiles en volumen creciente. A fin de atraer compradores, el precio declina. Eventualmente las nuevas tentativas para el ajuste de la liquidez por conducto de los mercados financieros se hacen ms difciles y costosas, lo que influye adversamente en el gasto total. Quizs el ltimo resorte sea un intento de adquirir liquidez gastando menos en relacin con el ingreso. Cuando un nmero apreciable de unidades de gasto recurre a este medio, el gasto total declina, los beneficios de las empresas decaen, y la economa entra en una recesin. Pero antes de la recesin se produce una declinacin de los precios de los valores, as como de los beneficios de las empresas. Pero, por qu el giro ascendente de precios de los valores en el preciso momento en que se deterioran las perspectivas de empleo e ingresos? Al parecer, es improbable que en su conjunto les sea posible a los inversionistas pronosticar debidamente el giro ascendente ulterior de la actividad econmica, cuando es tan difcil hacerlo individualmente a los pronosticadores profesionales. Adems, quizs exista una fuerza bsica que acta en los inversionistas y en la economa para conseguir que eso se realice, aun cuando no haya sido pronosticado por el pblico inversionista. A medida que declina el valor de los ingresos y de los activos, se retrae el deseo de liquidez por parte de las unidades econmicas; en el supuesto de que no exista una crisis acumulativa de temor o una nueva escasez de la liquidez que redunde en una crisis. Si al mismo tiempo la autoridad monetaria alienta el crecimiento de

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la acumulacin de dinero y, por consiguiente, en la liquidez bsica de la economa, algunos inversionistas llegan a estar dispuestos a renunciar a alguna parte de su liquidez excesiva. En lo que atae a una unidad individual, eso se puede hacer dejando de vender activos fcilmente negociables menos lquidos y,

eventualmente, por la compra de esos activos. Quizs los inversionistas tiendan a cambiar los activos lquidos por activos menos lquidos. Adems, los cambios en el patrn de tasas de inters alientan ese viraje: en una recesin es tpica que las tasas de inters declinen, por lo que el rendimiento de activos de valor fijo es ms bajo que anteriormente, con respecto al rendimiento de las acciones en dividendos. Durante la fase de declinacin de la economa algunos inversionistas estn dispuestos a retener mayor cantidad de efectivos, pues las tasas de inters son ms bajas; en consecuencia, la velocidad disminuye. Ms a medida que se intensifica la liquidez es probable que los precios de los valores respondan dejando de declinar y eventualmente con aumentos, aun cuando la tendencia en la actividad de los negocios a corto plazo siga en deterioro. Tracemos la secuencia de los acontecimientos en el ciclo econmico con ms detalle. Primero, demos por supuesto que la economa est en equilibrio en el sentido de que el monto de dinero deseado por la comunidad es igual al acervo existente, y de que los inversionistas estn satisfechos con su diversificacin actual de activos. Ahora bien, supongamos que ocurra un aumento en la tasa de crecimiento monetario como respuesta a las compras en el mercado libre. Si la compra hubiese sido a un banco comercial, ste tendra reservas excedentes en lugar de valores gubernamentales, y habra un incentivo para efectuar un nuevo arreglo en su cartera, ya que existira excesiva liquidez. Si la compra hubiere sido a un vendedor no bancario, sera probable que ste slo estuviera temporalmente el efectivo para depositarlo en un banco comercial, en donde se agregara a las reservas excedentes del sistema bancario. Por tanto, en uno y otro caso, la liquidez del sistema bancario se incrementara y en el ltimo caso, el vendedor no bancario tendra una proporcin ms alta de dinero respecto de los activos totales que antes de la venta. En ninguno de los dos casos se encontrara el vendedor de

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valores gubernamentales colocado en una situacin de equilibrio, aun cuando estuviese dispuesto a vender valores a la autoridad monetaria al precio favorable ofrecido. Existira un incentivo para reacomodar las carteras de inversin mediante el cambio de efectivo por un activo de menor liquidez. En el proceso de utilizacin de sus reservas excedentes, el sistema bancario aumentara el total de sus activos as como el acervo de dinero. Es razonable, al parecer, esperar que tanto los tenedores no bancarios como bancarios de saldos redundantes procuraran primero comprar valores

comparables a los que acaban de vender, es decir; valores con inters fijo que entraan menos riesgos. Pero en el proceso de comprar esos valores, se haran subir los precios, y los compradores que dispongan de efectivo excedente emprenderan una bsqueda a, lo largo del espectro de inversiones. Los bancos trataran entonces de expandir los prstamos, y otros inversionistas tal vez podran agregar obligaciones de cupones fijos y eventualmente acciones, bienes races, etc., a las obligaciones de mayor riesgo. A medida que avanza el proceso de expansin monetaria y de ajuste de activos, los impactos primarios se propagan por la economa en varias formas: Se ampla la gama de activos afectados.

Los creadores o generadores de activos determinan que ha aumentado el precio de los activos, y llega a ser rentable intensificar el ritmo de produccin. Ese aumento en el valor de los activos alienta a las empresas comerciales a incrementar la expansin de capital, mientras que la demanda de vivienda, que es un importante efecto no financiero, alienta la construccin de cosas, y la demanda de bienes duraderos de consumo propende a intensificar la produccin de stos, y as sucesivamente. En consecuencia, al parecer, los saldos de efectivos inicialmente redundantes, concentrados en manos de aquellos que fueron a los que primero afectaron las compras en el mercado libre, desatan una serie de respuesta en toda la economa.

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Se puede advertir con facilidad que el estmulo monetario se difunde desde los mercados financieros hasta los mercados de bienes y servicios que en la actualidad son producidos. A medida que se hacen subirlos precios de los activos financieros stos llegan a ser ms costosos con respecto a los activos no financieros, por lo que hay un incentivo para que los inversionistas ajusten el total de sus carteras de inversiones mediante la adquisicin de activos no financieros. Al mismo tiempo, suben los precios de los activos no financieros existentes, y stos se llegan a hacer onerosos en relacin con los activos no financieros recin constituidos. E1 aumento de precio de los activos no financieros tiende a alentar la compra directa de activos en servicios corrientes; antes que la compra de los activos. Esto propende a incrementar la demanda de servicios productivos corrientes, tanto para la produccin de nuevos bienes de capital como para la compra de servicios corrientes. La explicacin precedente es perfectamente compatible con muchas de las regularidades observadas en el ciclo econmico, incluido el patrn de cambio en los precios de los valores. Al comenzar una contraccin de los negocios, la autoridad monetaria por lo general aumenta la tasa de crecimiento de la oferta monetaria. Recordando la explicacin precedente, esperaramos que el impacto inicial del aumento en el crecimiento monetario se reflejase primero en los mercados financieros. El intento de restaurar las tenencias de valores de cupn fijo, redundara en primer lugar en un alza de los precios de bonos. Ulteriormente a medida que los inversionistas ajustan sus movimientos a lo largo del espectro de inversiones, los precios de las acciones aumentaran y finalmente, a medida que se provoca el alza de precios de activos no financieros, se intensificara el flujo de pagos por bienes y servicios. "Este es el patrn que se ha encontrado en la contraccin tpica de los negocios. La secuencia anterior de acontecimientos que son transmitidos por una compra en el mercado libre por la autoridad monetaria, explica porqu es tpico que los precios de los bonos se desplacen delante de los precios de las acciones, los que

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a su vez aumentan antes de que el ciclo econmico llegue a su punto nfimo que coincide con el incremento en la produccin de bienes y servicios. Es importante reconocer que la autoridad monetaria, as como el sistema de la banca comercial, desempea una funcin central en el mecanismo de transmisin que resulta en las fluctuaciones cclicas de los mercados de bonos y acciones. La contraccin monetaria ejercera los efectos opuestos en los mercados financieros y en la produccin antes mencionada. El elemento central del mecanismo de transmisin es el sistema bancario que inicia los ajustes en los balances a travs de toda la economa; a medida que los inversionistas procuran ajustar sus acervos actuales a los acervos deseados. En esta explicacin de acervos y flujos, el dinero es un acervo incluido en una cartera de activos, anlogo al acervo de activos financieros o no financieros, como por ejemplo, casas, edificios y existencias, produce un flujo de existencias al igual que otros activos. Est supeditado a cambio mediante la accin del sistema de la autoridad monetaria, y en el criterio arriba expuesto, ese cambio constituye la fuerza propulsora de las perturbaciones en el ciclo econmico, y las fluctuaciones conexas en los precios de los valores burstiles. Segn se hizo notar con anterioridad, los cambios en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria estn en relacin bastante estrecha con los cambios en la tasa de cambio en los precios de los valores burstiles. Anlogamente, los cambios en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria van acompaados por cambios en la tasa de cambio de los beneficios de las empresas, antes del pago de impuestos, en los que la oferta monetaria comnmente tiene una corta anticipacin. Los beneficios de las empresas son una funcin del volumen de ventas, y del margen de beneficios. El crecimiento monetario reducido influye en el gasto total, as como en el volumen de ventas durante un lapso de varios meses, con impacto inicial leve pero casi inmediato, y con el efecto distribuido en un perodo de tiempo considerable, aproximadamente de un ao. El crecimiento reducido de las ventas que emanan

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de la reduccin en el crecimiento redunda casi de inmediato en menor crecimiento de los beneficios. A medida que la, estrechez monetaria contina, sigue en declinacin el crecimiento de los ingresos, hasta que en realidad, eventualmente los ingresos declinan durante el lapso de retraccin. Durante la ltima parte de una expansin de los negocios, en realidad los beneficios de las empresas se retraen, al igual que lo hacen otros indicadores anticipados. Puesto que los costos siguen en aumento, inclusive despus de que se debilitan los precios de los productos industriales, la reduccin de los mrgenes se agrega al volumen disminuido y se produce una notable declinacin de los beneficios. El hecho de que el mejoramiento de la productividad se debilita o de que en realidad la productividad declina durante la ltima fase de una expansin de los negocios en el perodo inicial de la contraccin econmica, suele complicar esos fenmenos.

Eventualmente la creciente atencin al control de costos durante el perodo de recesin alivia la presin sobre los mrgenes de beneficios. Por lo comn, la expansin monetaria empieza cuando se inicia la fase de contraccin del ciclo econmico. La intensificacin del crecimiento monetario comienza a reducir la presin al descenso sobre el total de los gastos y las ventas, y eventualmente lleva a un incremento real en las ventas y la produccin. El mejoramiento de los mrgenes de utilidades invierte la tendencia de las utilidades, inclusive antes de que mejore el volumen, y a medida que aumenta ste, las utilidades se expanden tanto por razones de volumen como de mrgenes. No slo est el cambio monetario estrechamente vinculado con los cambios subsecuentes en los beneficios de las empresas y con los cambios en el precio de los valores burstiles, sino que tambin una explicacin monetarista es compatible con la teora estndar de la determinacin de precios de los valores. Durante largo tiempo se ha argumentado que el precio de una accin es igual al valor descontado de los ingresos esperados. Los factores principales que determinan as el valor de una accin son los ingresos esperados y la tasa de inters. De acuerdo con este anlisis, los cambios en el acervo de dinero nominal ejercen escaso impacto directo en el precio de los valores, pero una influencia mayscula indirecta sobre los precios de los valores mediante su efecto en la inflacin y en

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las expectativas de ingresos de las empresas. En ese contexto ms amplio, es posible considerar los cambios en la oferta monetaria como un sustituto de los factores que tanto directa como indirectamente influyen en los precios de los valores burstiles. Los cambios en el dinero influyen directamente en la disposicin de los tenedores de activos a comprar o vender acciones comunes, en su reaccin ante los cambios en las presiones de liquidez. Pero tal vez, segn arguy Keran, los efectos indirectos sean inclusive ms importantes. Segn se argument con anterioridad, los cambios en el dinero influyen en el ritmo de creacin de ingresos o en la actividad de los negocios. Puesto que los beneficios de las empresas son residuales, el cambio en la tasa de crecimiento del ingreso nacional ejerce una influencia ampliada en la tendencia de los beneficios de las empresas. Un mero retardo de la tasa de aumento en la economa, por ejemplo, es a menudo causa de una declinacin absoluta en los beneficios de las empresas. La teora nos indica que los beneficios esperados de las empresas constituyen una variable de primera importancia que influye en los precios de los valores burstiles. Las expectativas de beneficios se forman a partir de las tendencias pactadas de los beneficios de las empresas. Si durante algn tiempo las ganancias han sido bajas, una tendencia al descenso de los beneficios en la actualidad podra redundar en una importante revisin hacia abajo de las expectativas en los beneficios de las empresas puesto que en su mayora las tendencias recientes influyen poderosamente en los puntos de vista actuales. Si el crecimiento monetario precedente ha sido sumamente expansivo, la inflacin podra redundar en tasas de inters altas y en ascenso, a medida que los participantes en el mercado llegan a esperar una inflacin seria en lo futuro. Adems, el impacto a corto plazo de una poltica monetaria ms restrictiva elevara las tasas de inters. Un clima inflacionario, en respuesta a una poltica previa de expansin monetaria, seguida a su vez por una poltica ms restrictiva que estuviese encaminada a retardar la economa, ejercera una fuerte presin

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descendente en los precios de las acciones comunes que obedece a las influencias ejercidas por la liquidez, los beneficios y las tasas de inters. Recprocamente, un perodo de crecimiento econmico en expansin; como respuesta a un crecimiento monetario estable y moderado que ocurre en un momento que se caracteriza por la mengua en las presiones inflacionarias, sera sumamente benfico para los precios de las acciones. El dinero en expansin generara presiones de liquidez tendientes a la adquisicin de acciones comunes, y el incremento en los beneficios de las empresas aumentara las expectativas de beneficios, mientras que la reduccin de las expectativas inflacionarias redundara en tasas de inters ms bajas. Se podra esperar que las expectativas de aumento de la inflacin hicieran aumentar tanto la tasa de inters corriente como los ingresos esperados de las empresas, en idntica proporcin, y por ende que no influyeran en los precios de los valores. Pero, segn seal Keran, no es necesario que las expectativas de inflacin apenas se equilibren mutuamente mediante el efecto de las tasas de inters y de los ingresos de las empresas, excepto en, el equilibrio a largo plazo, cuando son iguales la inflacin real y la esperada. Retomando temas ya mencionado podemos agregar que existen dos formas en las que es posible que lgicamente difiera el efecto de la inflacin en los ingresos esperados y las tasas de inters. Primero, debido a horizontes cronolgicos distintos, quizs los inversionistas en bonos evalen de modo diferente las expectativas de inflacin que los tenedores de acciones. Pero quizs ms importante, inclusive si los inversionistas en acciones y bonos alienten idnticas expectativas de inflacin, es posible que las expectativas de inflacin eleven ms las tasas de inters que los ingresos esperados. Si la inflacin se anticipa a las expectativas de incremento en los costos que exceden de los aumentos de precios, las expectativas de ingresos reales disminuyen en relacin con las tasas de inters reales. Al parecer, esta ltima posibilidad es especialmente plausible cuando se reconoce que los precios sensibles al por mayor responden con mucha mayor facilidad a los cambios en la demanda que las tasas de mano de obra que
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conforman una proporcin apreciable de la mayora de costos de produccin. Por tanto, en la fase inicial de una inflacin en evolucin, tal vez los precios de los valores burstiles respondan favorablemente a medida que los ingresos esperados aumentan ms que las tasas de inters. Pero ulteriormente, quizs despus de que se aplica la restriccin monetaria, las tasas de inters siguen en aumento, llega a ser ms difcil elevar los precios, y los costos siguen su movimiento ascendente. As, las expectativas de que la inflacin aumente deprimen los precios de los valores, lo que obedece al incremento de las tasas de inters as como al estancamiento o declinacin de los ingresos reales. Recprocamente, las expectativas de retraimiento de la inflacin ejercen un impacto favorable en los precios de los valores burstiles, tanto por las tasas de inters ms bajas, como por un patrn de costos ms favorable, a medida que eventualmente los costos aumentan con menos rapidez, de acuerdo con la tendencia ms estable de los precios. El cambio monetario no es el nico factor que influye en los beneficios de las empresas, en las tasas de inters y en los precios de los valores burstiles, pero en apariencia es de capital importancia, o bien el cambio monetario es causa de los cambios en los beneficios de las empresas, en las tasas de inters y en los precios de las acciones burstiles, o stos estn supeditados a una causa comn. Puesto que el crecimiento monetario en amplia medida est determinado por las decisiones de la autoridad monetaria, es difcil aceptar el criterio de que alguna otra fuerza es la causante de los cambios en esas variables. Segn se asever con anterioridad, no hay ninguna forma de probar que la explicacin precedente sea la correcta. Pero es compatible con la relacin observada de tiricia en las tendencias econmicas y en los precios de los valores burstiles durante un ciclo econmico. Hasta que no se descubra una contradiccin y se ofrezca una explicacin superior, se debera aceptar provisoriamente el raciocinio anterior. Aunque es reconfortante para nuestro intelecto estar en aptitud de explicar fenmenos en apariencia contradictorios, eso no puede servir como prueba valida de la teora a efecto de que los cambios en el
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crecimiento monetario influyen en los precios de los valores burstiles, tanto directa como indirectamente, en forma susceptible de prediccin. Acciones comunes Los indicadores de mercado de acciones, han venido a realizar una variedad de funciones, desde servir de puntos de referencia para la evaluacin del desarrollo de administradores de dinero profesionales hasta responder la pregunta Cmo estuvo el mercado el da de hoy? Por sus funciones, los indicadores de mercado de acciones, o ndices promedios, han llegado a ser una parte de la vida diaria. Aunque muchos de los indicadores de mercados de acciones son utilizados indistintivamente, es importante darse cuenta de que cada indicador aplica y mide una faceta diferente del mercado de acciones. El indicador de mercado de acciones ms comnmente citado es el Dow Jones Industrial Average (DJIA). Por lo general, los indicadores de mercado suben y bajan en patrones equitativamente similares. Sin embargo, existen diferencias importantes en la mganitud de estos movimientos. Estas diferencias se dan porque los diversos indicadores representan universos distintos de acciones emplean variados esquemas de medicin para acciones individuales en sus universos y calculan tambin valores promedio en diversas maneras. Los indicadores de mercados de acciones pueden clasificarse en tres grupos: Aquellos producidos por las bolsas de valores basadas en todas las acciones comerciadas en casas de bolsas. Aquellos producidos por las organizaciones que seleccionan subjetivamentelas acciones a ser incluidas en los ndices.

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Aquellos cuya seleccin de acciones est basada en una medida objetiva, tal como la capitalizacin de mercado de la compaa, esto se entiende como el valor de mercado total de las acciones comunes de la empresa, el cual iguala el nmero de participaciones vigentes multiplicado por el precio por participacin de las acciones en el mercado. Por tanto, la capitalizacin de mercado es una media de tamao.

PROCESO PARA UNA INVERSION EN EL SALVADOR

Toda inversin en bolsa se realiza a travs de una casa corredora de bolsa, El proceso a seguir es el siguiente: Se contacta a una casa corredora de bolsa y se establece una relacin formal pues esto nos sirve como un respaldo legal, correspondientes Se solicita a la casa corredora de bolsa asesora financiera sobre las opciones de inversin de acuerdo a sus expectativas y posibilidades. Proporcione las indicaciones a la casa corredora de corredores de bolsa para que proceda a invertir el dinero en Bolsa de valores de El Salvador, siempre se exige recibo por dinero y/o valores. Con la ayuda de un agente corredor se da un seguimiento continuo a sus inversiones realizadas en la bolsa y a los rendimientos obtenidos. Recuerde que siempre existe la posibilidad de consultar, ya sea a la superintendencia de valores o a la bolsa de valores de El Salvador. (BVES). En el proceso de inversin participan 4 grandes integrantes del sistema burstil. con la firma de los contratos

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El inversionista, Persona que tiene el dinero disponible para invertir. La casa de corredores de bolsa La bolsa de valores de El Salvador (BVES) La Superintendencia de Valores.

Qu es BVES? La Bolsa de Valores de El Salvador (BVES) es una institucin privada, que forma parte del Mercado de Valores organizado, iniciando sus operaciones desde el 27 de Abril de 1992. BVES es la institucin que facilita las negociaciones de valores y procura el desarrollo del Mercado Burstil. Desde 1992, BVES ha desarrollado un papel muy importante en el mbito econmico nacional al facilitar la Desintermediacin Financiera, al permitir el acercamiento directo entre empresas e inversionistas, a travs de la negociacin de Valores como acciones, valores de deuda, certificados de inversin, y otros instrumentos, que permiten canalizar el excedente de recursos hacia las necesidades de financiamiento de las empresas a un menor costo, y que los inversionistas reciban a cambio ms rentabilidad por su dinero. Con lo anterior, BVES busca facilitar el flujo de ahorro e inversin en el mercado de capitales y promover la libre fijacin de precios, la transparencia y la liquidez en las negociaciones.

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De manera general, BVES se encarga de: Proporcionar la infraestructura, la supervisin y los servicios necesarios para la realizacin de los procesos de emisin, colocacin e intercambio de valores y ttulos inscritos en el Registro Pblico Burstil Hacer pblica la informacin burstil Realizar el manejo administrativo de las operaciones y transmitir la informacin respectiva a CEDEVAL Supervisar las actividades de las empresas emisoras y Casas de Corredores de Bolsa, en cuanto al estricto apego a las disposiciones aplicables Fomentar la expansin y competitividad del mercado de valores salvadoreo

Sus principales Objetivos son: Facilitar el flujo de ahorro e inversin en el mercado de capitales Realizar la colocacin primaria de instrumentos del mercado de valores Promover la libre determinacin de precios y la transparencia en las operaciones Promover medidas que fomenten la liquidez a precios de mercado en el mercado secundario Proveer servicios, sistemas e infraestructura requeridos por los Corredores de Bolsa y los participantes del Mercado Burstil.

Los pilares que sostienen las bases de BVES son: Equidad: Facilita los mecanismos de informacin y negociacin para que todos los participantes del mercado cuenten con igualdad de condiciones.

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Seguridad: Se cuenta con un marco jurdico que regula los roles de los participantes, exigindoles el cumplimiento de normas que garanticen la eficiente y eficaz operacin del Mercado de Valores.

Liquidez: Los Ttulos valores que se negocian en Bolsa, tienen la facilidad de venta y colocacin en el mercado secundario, es decir permite la transformacin de sus Ttulos valores en efectivo cuando se requiera.

Transparencia: A travs de la eficiente difusin de informacin, se garantiza que todos los participantes fundamenten sus decisiones en el pleno conocimiento de las condiciones del mercado.

Los Valores de BVES son: Servicio: La atencin al cliente, tanto interno como externo, es lo ms importante. Se mantiene siempre una actitud de colaboracin desinteresada, y se busca proporcionar siempre al cliente un valor agregado. Efectividad: Las gestiones laborales son efectivas y eficaces, logrando los objetivos fijados dentro del tiempo estipulado, buscando las mejores formas de hacer las cosas y maximizando la rentabilidad. Optimismo: La actitud ante el trabajo es positiva y perseverante, buscando soluciones, ventajas y posibilidades ante cualquier situacin que se presente. Innovacin: Las ideas nuevas se desarrollan para mantener una gestin innovadora y a la vanguardia, buscando dar soluciones novedosas a los clientes. Honestidad: La sinceridad es el valor que prima, se acta de manera correcta, no juzgando con ligereza, aplicando la justicia y la imparcialidad, actuando en todo momento con rectitud.

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El mercado de acciones en El Salvador es bien poco, actualmente solo existen 12 casas corredoras de bolsa las que se detallan a continuacin. a) Acciones y Valores, S.A. de C.V. b) CITIVALORES de El Salvador, S.A. de C.V. c) G&T Continental, S.A. de C.V. d) HSBC Valores Salvadoreos, S.A. de C.V. e) Inversiones Burstiles Credomatic, S.A. de C.V. f) Inversiones Tcnico Burstiles, S.A. g) LAFISE Valores de El Salvador, S.A. de C.V. h) Roble Acciones y Valores, S.A. i) Scotia Inversiones, S.A. de C.V. j) Servicios Generales Burstiles, S.A. k) Valores BANAGRICOLA, S.A. de C.V. l) Valores Cuscatln El Salvador, S.A. de C.V.

EL MERCADO DE ACCIONES Y LAS NIIF

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El objetivo de esta NIIF consiste en especificar la informacin financiera que ha de incluir una entidad cuando lleve a cabo una transaccin con pagos basados en acciones. En concreto, requiere que la entidad refleje en el resultado del periodo y en su posicin financiera, los efectos de las transacciones con pagos basados en acciones, incluyendo los gastos asociados a las transacciones en las que se conceden opciones sobre acciones a los empleados. La NIIF requiere que la entidad reconozca las transacciones con pagos basados en acciones en sus estados financieros, incluyendo las transacciones con los empleados o con terceros que vayan a ser liquidadas en efectivo, con otros activos o con instrumentos de patrimonio de la entidad. No hay otras excepciones, en la aplicacin de la NIIF, distintas de las que corresponden a transacciones a las que se aplica otra Norma. Esto tambin se aplicar a las transferencias con instrumentos de patrimonio de la entidad controladora, o con instrumentos de patrimonio de otra entidad del mismo grupo, realizadas con terceros que hayan suministrado bienes o servicios a la entidad. La NIIF establece principios de medicin y requerimientos especficos para tres tipos de transacciones con pagos basados en acciones: a) Transacciones con pagos basados en acciones liquidadas con instrumentos de patrimonio, en cuyo caso la entidad recibe bienes o servicios como contrapartida por los instrumentos de patrimonio de la entidad (incluyendo acciones u opciones sobre acciones) b) Transacciones con pagos basados en acciones liquidadas con efectivo, en las que la entidad adquiere bienes o servicios incurriendo en pasivos con el proveedor de dichos bienes o servicios, por importes que estn Basados en el precio (o valor) de las acciones de la entidad o de otros instrumentos de patrimonio de la misma

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c) Transacciones en las que la entidad recibe o adquiere bienes o servicios, y los trminos del acuerdo Proporcionen a la entidad o al proveedor de bienes o servicios la opcin de decidir que la entidad liquide la transaccin con efectivo o emitiendo instrumentos de patrimonio. Para las transacciones con pagos basados en acciones liquidadas con instrumentos de patrimonio, la NIIF requiere que la entidad mida los bienes o servicios recibidos, y el correspondiente aumento del patrimonio, directamente al valor razonable de los bienes o servicios recibidos, a menos que dicho valor razonable no pueda ser estimado con fiabilidad. Si la entidad no pudiera estimar fiablemente el valor razonable de los bienes o servicios recibidos, estar obligada a medir su valor, y el correspondiente aumento en el patrimonio, de forma indirecta, por referencia al valor razonable de los instrumentos de patrimonio concedidos. Adems: a) Para transacciones con los empleados y otros terceros que suministren servicios similares, la entidad est obligada a medir el valor razonable de los instrumentos de patrimonio concedidos, porque habitualmente no es posible estimar fiablemente el valor razonable de los servicios recibidos de los empleados. El valor razonable de los instrumentos de patrimonio concedidos se determina en la fecha en que se otorgan. b) Para transacciones con sujetos distintos de los empleados (y terceros que suministren servicios similares), existe una presuncin refutable por la que el valor razonable de los bienes o servicios recibidos puede ser estimado con fiabilidad. Ese valor razonable se determina en la fecha en la que la entidad obtiene los bienes o la contraparte presta los servicios. En los raros casos en que la presuncin sea refutada, la Transaccin se medir por referencia al valor razonable de los instrumentos de patrimonio concedidos, valorados en la fecha en la que la entidad recibe los bienes o la contraparte presta los servicios.

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c) para bienes o servicios medidos con referencia al valor razonable de los instrumentos de patrimonio concedidos, la NIIF especifica que las condiciones para la consolidacin (irrevocabilidad) de la concesin, distintas a las condiciones de mercado, no son tenidas en consideracin cuando se estima el valor razonable de las acciones u opciones en la fecha relevante de medicin (tal y como se ha especificado antes). En cambio, las condiciones para la consolidacin (irrevocabilidad) de la concesin se tendrn en cuenta a travs del ajuste del nmero de instrumentos de patrimonio incluidos en la valoracin del importe de la transaccin de forma que, en ltima instancia, el importe reconocido para los bienes o los servicios recibidos como contrapartida de los instrumentos de patrimonio concedidos se base en el nmero de instrumentos de patrimonio que eventualmente se consolidarn. Por ello, no se reconocer ningn importe acumulado por los bienes o servicios recibidos si los instrumentos de patrimonio concedidos no se han consolidado, porque no se haya cumplido una condicin para la consolidacin (irrevocabilidad) de la Concesin (distinta de una condicin referida al mercado). d) La NIIF requiere que el valor razonable de los instrumentos de patrimonio concedidos se base en precios de mercado, si estn disponibles, y que se tengan en cuenta los plazos y condiciones sobre los que tales Instrumentos de patrimonio fueron concedidos. A falta de precios de mercado, se estimar el valor razonable empleando alguna tcnica de valoracin para estimar cul habra sido el precio de dichos instrumentos de patrimonio, en la fecha de medicin, en una transaccin realizada en condiciones de independencia mutua entre partes interesadas y debidamente informadas. La NIIF tambin establece requerimientos en caso de que se modificada los plazos y condiciones de una opcin o una accin concedida (por ejemplo si se fija nuevamente el precio de la opcin) o si una determinada concesin es cancelada, recomprada o remplazada por otra concesin de instrumentos de patrimonio. Por ejemplo, al margen de cualquier modificacin, cancelacin o liquidacin de una

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concesin de instrumentos de patrimonio a los empleados, la NIIF generalmente requiere que la entidad reconozca, como mnimo, los servicios recibidos, medidos por el valor razonable en la fecha de la emisin de los instrumentos de patrimonio ofrecidos. Para las transacciones con pagos basados en acciones que se liquidan en efectivo, la NIIF requiere que la entidad mida, tanto los bienes y servicios adquiridos como el pasivo incurrido, por el valor razonable del Pasivo. Hasta que sea liquidado el pasivo, la entidad estar obligada a volver a medir el valor razonable del pasivo al final de cada periodo sobre el que se informa, as como en la fecha de liquidacin, reconociendo los cambios en el valor en el resultado del periodo. Para las transacciones con pagos basados en acciones en las que los trminos del acuerdo proporcionan, a la entidad o al proveedor de los bienes o de los servicios, la eleccin acerca de si la entidad liquida la transaccin con efectivo o mediante la emisin de instrumentos de patrimonio, la entidad estar obligada a contabilizar esa transaccin, o los componentes de la misma, como si fuera una transaccin con pagos basados en acciones liquidada con efectivo si, y en la medida en que, la entidad haya incurrido en un pasivo para liquidar en Efectivo (o con otros activos), o como una transaccin con pagos basados en acciones liquidada con instrumentos de patrimonio si, y en la medida que, no haya incurrido en tal pasivo. La NIIF prescribe varios requerimientos sobre la informacin a revelar para permitir a los usuarios de los estados financieros comprender: la naturaleza y alcance de los acuerdos de pagos basados en acciones que hayan existido durante el periodo cmo se determin el valor razonable de los bienes o servicios recibidos, o el valor razonable de los instrumentos de patrimonio concedidos, durante el ejercicio.

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el efecto de las transacciones con pagos basados en acciones sobre el resultado del periodo y sobre la situacin financiera de la empresa.

LOS MERCADOS DE ACCIONES Y LA LEGISLACION

Las acciones, segn la legislacin Salvadorea se denomina como: La accin es el ttulo necesario para acreditar, ejercer y transmitir la calidad de accionista. Se regir por las disposiciones relativas a ttulos valores compatibles con su naturaleza y que no estn modificadas por esta Seccin Art. 144 CC. Las acciones son derechos adquiridos del capital de una sociedad, se da en las sociedades de capital o en sociedades de personas Art. 18 CC. Adems las acciones no podrn ser cada una valorizadas a mas de $571.43 segn el art. 19 del CC.

Veamos lo referente a acciones en las sociedades de personas: Art 18. II.- Las acciones no podrn ser, cada una, de ms de 5,000.00, sern nominativas y slo trasmisibles por inscripcin en el respectivo Libro, con autorizacin de la Sociedad. III.- El socio tendr un solo voto, cualquiera que sea el nmero de acciones que tenga en propiedad.

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IV.- Aunque la responsabilidad del socio fuere limitada, nunca ser, sin embargo, inferior a la cantidad por l suscrita, incluso el caso en que por virtud de su destitucin o exclusin no llegase a hacerla efectiva. Cuando una sociedad se disuelve, el socio debe recibir la parte que le corresponda como accionista, segn lo estipulado en la legislacin: Art. 35.CC- En el reparto de utilidades o prdidas se observarn, salvo pacto en contrario, las reglas siguientes: I.- La distribucin de utilidades o prdidas entre los socios capitalistas se har proporcionalmente a sus participaciones de capital. Art. 38.- El reparto de utilidades nunca podr exceder del monto de las que realmente se hubieren obtenido, conforme al balance general y estado de prdidas y ganancias. Art. 39.- De las utilidades netas de toda sociedad deber separarse anualmente un porcentaje para formar la reserva legal, hasta que sta alcance una cantidad determinada. El porcentaje y la cuanta de la reserva legal sern determinados por este Cdigo para cada clase de sociedad. No obstante, el uso de los fondos comunes que constituyen acciones, no pueden utilizarse para fines lucrativos personales y que no tengan que ver con la sociedad, de acuerdo a la legislacin, el cdigo de Comercio determina lo siguiente. Art. 48.- Se prohbe a los socios y a los administradores de las sociedades de personas:

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I.- Extraer del fondo comn mayor cantidad que la asignada para sus gastos particulares. En caso de infraccin de este precepto, cualquiera de los socios puede exigir el correspondiente reintegro, que ser obligatorio para el infractor. II.- Aplicar los fondos comunes a sus negocios particulares, y usar en stos de la firma social. El socio que viole esta prohibicin, queda obligado a entregar a la sociedad las ganancias del negocio en que invierta los fondos distrados y a soportar l solo las prdidas, sin perjuicio de restituir dichos fondos a la masa comn, de indemnizar los daos y perjuicios que la sociedad hubiere soportado y de ser excluido de sta, si as lo acuerdan los socios. III.- Explotar por cuenta propia o ajena el mismo negocio o negocios de la sociedad, formar parte de sociedades que los exploten o realizar operaciones particulares de cualquier especie cuando la sociedad no tuviere gnero determinado de comercio, salvo disposicin expresa de la escritura constitutiva o autorizacin de todos los socios. Los socios que contravengan estas disposiciones, quedan obligados a llevar al fondo comn el beneficio que les resulte de las referidas actividades y a sufrir individualmente las respectivas prdidas. Las acciones en las sociedades de capital tienen ciertas diferencias que en las sociedades de personas, y segn el cdigo de Comercio se tiene lo siguiente: Art. 126.- En las sociedades de capitales, la calidad personal de los socios o accionistas no influye de modo esencial en la voluntad de asociarse. Su capital se divide en partes alcuotas, representadas por ttulos valores llamados acciones. Art. 127.- En las sociedades de capitales, los accionistas limitarn su responsabilidad al valor de sus acciones.

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Art. 128.- Los accionistas estn obligados a pagar el valor de las acciones que hayan suscrito, cuando venzan los plazos pactados para el pago de tal suscripcin. Sin embargo, si la sociedad no tuviere recursos suficientes para hacer frente a sus obligaciones para con terceros, en un momento dado, podr la junta general de accionistas acordar que las cantidades necesarias para el pago de las obligaciones sociales sean aportadas por los accionistas que no hayan pagado an las acciones suscritas por ellos, anticipando los plazos del vencimiento. En este caso, todos los accionistas que adeuden partes del valor de su suscripcin quedarn obligados a prorrata de lo adeudado y la cuota del insolvente gravar a los dems, dentro de los lmites de lo adeudado por cada accionista. En caso de quiebra de la sociedad, los plazos concedidos para el pago de las cantidades que adeuden los suscriptores se considerarn vencidos. No se puede pactar contra lo dispuesto en este artculo. Las acciones sern de un valor nominal de un dlar de los Estados Unidos de Amrica o mltiplos enteros de uno. Art. 129 CC Art. 130.- Cada accin es indivisible. En consecuencia, cuando haya varios propietarios de una misma accin, stos nombrarn un representante comn, y si no se pusieren de acuerdo, el nombramiento ser hecho por el juez de comercio competente a peticin de uno de ellos. El representante comn no podr enajenar o gravar la accin, sino cuando est debidamente autorizado por todos los copropietarios. Los copropietarios respondern solidariamente frente a la sociedad.

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Art. 131.- Los accionistas podrn hacerse representar en las asambleas por otro accionista o por persona extraa a la sociedad. La representacin deber conferirse en la forma que prescriba la escritura social y, a falta de estipulacin, por simple carta. No podrn ser representantes los administradores ni el auditor de la sociedad. No podr representar una sola persona, ms de la cuarta parte del capital social, salvo sus propias acciones y las de aquellas personas de quienes sea representante legal. Art. 132.- En los casos de transmisin de dominio con carcter temporal y revocable, el adquirente como titular legtimo ejercer todos los derechos propios del accionista, con los efectos que la ley o los pactos hayan fijado. En los casos de depsito regular, comodato, prenda, embargo, usufructo y otros anlogos, los derechos personales del accionista sern ejercidos por el dueo de las acciones; los derechos patrimoniales correspondern al tenedor legtimo de las acciones con el alcance que la ley o los pactos determinen. Si se disputa el dominio de las acciones y con esta ocasin se practica un secuestro, los derechos patrimoniales sern ejercidos por el secuestre y los personales por quien designe el Juez. Art. 133.- Se prohbe a las sociedades de capitales colocar sus acciones a un precio inferior a su valor nominal. Tambin se les prohbe emitir acciones cuyo valor no sea el producto de una aportacin real, presente o futura. Art. 134.- Las acciones sern siempre nominativas, mientras su valor no se haya pagado totalmente.

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Una vez satisfecho por completo el valor nominal de las acciones, los interesados podrn exigir que se les extiendan ttulos al portador, siempre que la escritura social no lo prohba. Antes de la entrega de las acciones a los suscriptores, la sociedad podr extenderles ttulos provisionales representativos de las suscripciones hechas, los cuales quedarn para todos los efectos equiparados a las acciones. Los ttulos representativos a que se refiere el inciso anterior, tendrn una vigencia mxima de un ao a partir de la fecha de su expedicin y transcurrido el mismo, los administradores de la sociedad tendrn la obligacin de canjearlos por ttulos definitivos a favor de los accionistas que aparezcan inscritos como tales en el Libro de Registro respectivo. (29) Los administradores que contravengan la obligacin del inciso precedente, sern personal y solidariamente responsables de los daos y perjuicios que se causen a los accionistas. (29) Art. 135.- Mientras las acciones no estn completamente pagadas, los accionistas suscriptores sern responsables por el importe de la suscripcin y, en su caso, por los intereses legales o convencionales de la mora. Los pagos de atrasos pueden exigirse a los suscriptores originales y a todos aquellos a quienes las acciones se hayan ido transmitiendo sucesivamente. Todos los obligados responden solidariamente. Aquel que, por virtud de la obligacin impuesta en este artculo, efectuare un pago a cuenta de una accin de que ya no sea propietario, adquirir la copropiedad en ella por la cantidad que hubiese satisfecho o podr repetir lo pagado contra el actual tenedor.

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Art. 136.- Cuando constare en las acciones el plazo en que deban pagarse los llamamientos y el monto de stos, transcurrido dicho plazo, la sociedad proceder a exigir judicialmente el pago del llamamiento, o bien a la venta de las acciones. Art. 137.- Cuando se decrete un llamamiento cuyo plazo o monto no conste en las acciones, deber hacerse una publicacin por lo menos treinta das antes de la fecha sealada para el pago, con la advertencia de que sern cancelados los ttulos que queden en mora, al transcurrir el plazo que se seale para el pago, si la sociedad no prefiere proceder en los trminos del artculo anterior. Art. 138.- La venta de las acciones a que se refieren los artculos que preceden, se har por la sociedad misma, con intervencin de un representante de la oficina que ejerza la vigilancia del Estado; se dejar constancia de ella, de las causas que la motivaron y de las formas de aplicacin del producto, en acta notarial. En estos casos se extendern nuevos ttulos o nuevos certificados provisionales para substituir a los anteriores. El producto de la venta se aplicar al pago del llamamiento decretado, y, si excediere del importe de ste, se cubrirn tambin los gastos de la venta y los intereses sobre el monto de la exhibicin. El remanente se entregar al antiguo accionista, si lo reclamare dentro del plazo de cinco aos, contado a partir de la fecha de la venta. Art. 139.- Si en el plazo de tres meses, contado a partir de la fecha en que debiera cubrirse el llamamiento, no se hubiere iniciado la reclamacin judicial o no hubiere sido posible vender las acciones a un precio que cubra el valor del llamamiento, se cancelarn. La sociedad proceder a la consiguiente reduccin del capital social y se devolver al suscriptor el remanente, despus de deducir los gastos e intereses; o bien, reducir su capital en la parte correspondiente a llamamientos no cubierto y entregar a los accionistas ttulos totalmente pagados, por la cuanta de sus aportaciones.

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Art. 140.- Los pagos a cuenta de las aportaciones que deben efectuar los accionistas y sus sucesores no pueden compensarse con los derechos, acciones o crditos que aqullos tengan contra la sociedad. Art. 141.- Se prohbe a las sociedades de capitales adquirir sus propias acciones, salvo por remate o adjudicacin judicial. En este caso, la sociedad vender las acciones dentro de tres meses, a partir de fecha en que legalmente pueda disponer de ellas; y si no lo hiciere en ese plazo, se proceder a la reduccin de capital y a la consiguiente cancelacin de las acciones. En tanto pertenezcan las acciones a la sociedad, no podrn ser representadas en las asambleas de accionistas. Art. 142.- En ningn caso podrn las sociedades de capitales hacer prstamos o anticipos sobre las acciones que emitan. Art. 143.- Los administradores que contravengan las disposiciones de los dos artculos precedentes, sern personal y solidariamente responsables de los daos y perjuicios que se causen a la sociedad o a sus acreedores. Art. 144.- La accin es el ttulo necesario para acreditar, ejercer y transmitir la calidad de accionista. Se regir por las disposiciones relativas a ttulos valores compatibles con su naturaleza y que no estn modificadas por esta Seccin. No obstante, las sociedades de capitales podrn emitir certificados definitivos que representen una o ms acciones, en cuyo caso stos se equipararn en todo a las acciones. Art. 145.- Las acciones conferirn iguales derechos. Sin embargo, en la escritura social puede estipularse que el capital se divida en varias clases de acciones, con

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derechos especiales para cada clase, observndose siempre lo dispuesto en el artculo 36. Art. 146.- La exhibicin material de los ttulos es necesaria para el ejercicio de los derechos que incorpora, pero podr substituirse por la presentacin de una constancia de que estn en poder de una institucin de crdito del pas o por certificacin de que los ttulos estn a disposicin de una autoridad en ejercicio de sus funciones. Art. 147.- Si las acciones son nominativas, para ejercer los derechos de participacin en las juntas generales de accionistas y, en general, en la administracin social, bastar que el socio aparezca registrado como tal en el Libro de Registro de Accionistas. Art. 148.- Los ttulos deben estar expedidos dentro de un plazo que no exceda de un ao, contado a partir de la fecha de la inscripcin de la escritura social en el Registro de Comercio. Entre tanto, pueden expedirse certificados provisionales, para canjearse por los ttulos definitivos. Los duplicados del programa en que se hayan recogido las suscripciones, se canjearn por ttulos definitivos o certificados provisionales, dentro de un plazo que no exceda de dos meses contados a partir de la fecha de la escritura social. Los duplicados servirn como certificados provisionales mientras stos o los ttulos definitivos no sean entregados. Los ttulos definitivos no deben emitirse antes de la inscripcin de la sociedad en el Registro de Comercio Art. 149.- Los ttulos de las acciones y los certificados provisionales o definitivos, deben contener:

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I.- La denominacin, domicilio y plazo de la sociedad. II.- La fecha de la escritura pblica, el nombre del Notario que la autoriz y los datos de la inscripcin en el Registro de Comercio, aunque stos podrn omitirse en los certificados provisionales, si no se hubiere efectuado el registro. III.- El nombre del accionista, en el caso de que los ttulos sean nominativos. IV.- El importe del capital social, el nmero total y el valor nominal de las acciones. V.- La serie y nmero de la accin o del certificado, con indicacin del nmero total de acciones que corresponda a la serie. VI.- Los llamamientos que sobre el valor de la accin haya pagado el accionista, o la indicacin de estar totalmente pagada. VII.- La firma de los administradores que conforme a la escritura social deban suscribir el ttulo. Los ttulos contendrn tambin los principales derechos y obligaciones del tenedor de las acciones y, en su caso las limitaciones del derecho de voto; dejando espacio suficiente para los endosos. En los casos de reduccin o aumento del capital social, debern incorporarse a los ttulos el nuevo importe del capital social, as como el nmero de acciones que por tales efectos queden en circulacin. (29) Si la reduccin o aumento de capital social es decretado bajo el rgimen de capital variable, deber adicionarse a los ttulos la fecha del acuerdo de la Junta General respectiva, con designacin del nmero de acta y punto en que conste el mismo. (29)

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Si la reduccin o aumento de capital social es decretado bajo el rgimen de capital fijo, deber adicionarse a los ttulos la fecha de la escritura pblica de modificacin respectiva, el nombre del Notario que la autoriz y los datos de la inscripcin en el Registro de Comercio. (29) Para la incorporacin de las modificaciones al texto de los ttulos que deban realizarse por las circunstancias sealadas en los tres incisos precedentes, debern observarse las reglas establecidas en el Art. 151. (29) Art. 150.- Los administradores de la sociedad y los encargados de la emisin de las acciones o certificados, cuando la efecten con omisin de algunos de los requisitos que establece el artculo anterior o con infraccin de otras disposiciones legales o de la escritura social, respondern solidariamente de los daos y perjuicios que ocasionen a sus tenedores. Art. 151.- Los ttulos primitivos debern canjearse y anularse cuando por cualquier causa hayan de modificarse las indicaciones contenidas en ellos. Sin embargo, estas modificaciones podrn estamparse en los ttulos, siempre que no dificulten su lectura. Art. 152.- Los accionistas podrn exigir judicialmente la expedicin de los certificados provisionales y la de los ttulos definitivos, al concluirse los plazos previstos en la escritura social o en la ley. Art. 153.- Los ttulos pueden ser nominativos o al portador. Art. 154.- Las acciones amparadas por ttulos nominativos son transferibles por endoso, o por cualquier otro medio previsto por el derecho comn, seguido de registro en el libro que al efecto llevar la sociedad.

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Salvo pacto en contrario, la sociedad no responde de la autenticidad de la firma del endosante. Las acciones amparadas por ttulos al portador son transferibles por la simple entrega material de los ttulos. Art. 155.- Las sociedades de capitales que emitieren acciones nominativas llevarn un registro de las mismas, que contendr:

I.- El nombre y el domicilio del accionista; la indicacin de las acciones que le pertenezcan, expresndose los nmeros, series, clases y dems particularidades. II.- Los llamamientos que se efecten. III.- Los traspasos que se realicen. IV.- La conversin de las acciones nominativas en acciones al portador. V.- Los canjes de ttulos. VI.- Los gravmenes que afecten a las acciones y los embargos que sobre ellas se trabaren. VII.- Las cancelaciones de los gravmenes y embargos. VIII.- Las cancelaciones de los ttulos. Art. 156.- La negativa injustificada de la sociedad a inscribir un accionista en el registro de acciones nominativas, la obliga solidariamente con sus administradores al pago de los daos y perjuicios que se ocasionaren a aqul.

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Art. 157.- Salvo pacto en contrario, los accionistas tienen derecho preferente, en proporcin a sus acciones, para suscribir las que se emitan en caso de aumento del capital social. Este derecho debe ejercitarse dentro de los quince das siguientes a la publicacin del acuerdo respectivo. Art. 158.- En la escritura social puede pactarse que el traspaso de las acciones nominativas cuyo valor no est totalmente pagado, slo se haga con autorizacin de la administracin social. Esta clusula se har constar en el texto de los ttulos. Las acciones totalmente pagadas, sean nominativas o al portador, pueden traspasarse sin consentimiento de la sociedad, an contra pacto expreso en contrario.

De las acciones preferidas Art. 159.- En la escritura social puede establecerse que el capital social se divida y represente por diversas clases de acciones, determinando, en su caso, los derechos y obligaciones que cada clase atribuya a sus tenedores, con arreglo a las disposiciones de este Cdigo. Si no se establecen diversas clases de acciones en la escritura social, habr una sola clase de ellas. Art. 160.- Cada accin da derecho a un voto en las Juntas Generales; sin embargo, en la escritura constitutiva se puede establecer la emisin de acciones preferidas de voto limitado, las cuales no votarn en las juntas ordinarias, sino en las extraordinarias exclusivamente. Art. 161.- No pueden asignarse dividendos a las acciones ordinarias, sin que antes se seale a las de voto limitado un dividendo no menor del seis por ciento sobre

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su valor nominal. Cuando en algn ejercicio social no se fijen dividendos, o los sealados sean inferiores a dicho seis por ciento, se cubrir ste, o la diferencia, en los aos siguientes con la prelacin indicada. En la escritura social puede pactarse que a las acciones de voto limitado se les fije un dividendo superior al de las acciones ordinarias. Los tenedores de las acciones de voto limitado tienen los derechos que este Cdigo confiere a las minoras para oponerse a las decisiones de las juntas generales en aquello que les afecte y para revisar el balance y los libros de la sociedad. Al hacerse la liquidacin de la sociedad, las acciones de voto limitado se reembolsarn antes que las ordinarias. Cuando dejaren de repartirse por ms de tres ejercicios, aunque no sean consecutivos, los dividendos preferentes a las acciones de voto limitado, stas adquirirn el derecho al voto y los dems derechos de los accionistas comunes y los conservarn hasta que desaparezca el adeudo referido. Art. 162.- Cualquiera que sea la restriccin que se establezca al derecho de voto, producir el efecto de que las acciones afectadas gocen de los derechos establecidos en los artculos anteriores. Art. 163.- Dentro de cada categora de acciones, todas gozarn de iguales derechos. Cuando no existan preferidas, todas las acciones tendrn iguales derechos. La distribucin de utilidades respecto a las acciones pagadoras y, en su caso, del capital social, se llevar a cabo en proporcin al valor exhibido de tales acciones.

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SECCION "D" CALIDAD DE ACCIONISTA

Art. 164.- La sociedad debe considerar como accionista al inscrito como tal en el registro respectivo, si las acciones son nominativas, y al tenedor de stas, si son al portador. El accionista dispondr de tantos votos como acciones le pertenezcan o represente. Art. 165.- Todo accionista tiene derecho a pedir que la junta general que se rena para la aprobacin del balance y estado de prdidas y ganancias, delibere y resuelva sobre la distribucin de las utilidades que resultaren del mismo. Art. 166.- Los dividendos de las sociedades de capitales se pagarn en dinero efectivo. Art. 167.- El accionista que en una operacin determinada tenga por cuenta propia o ajena un inters contrario al de la sociedad, no tendr derecho a votar los acuerdos relativos a aqulla. El accionista que contravenga esta disposicin ser responsable de los daos y perjuicios, cuando con su voto se hubiere logrado la mayora necesaria para la validez del acuerdo. Art. 168.- Los administradores no podrn votar en las resoluciones relativas a la aprobacin del balance, estado de prdidas y ganancias y dems documentos referentes a su gestin, as como cuando se refiere a su propia responsabilidad.

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En caso de que contravengan esta disposicin, sern responsables de los daos y perjuicios que ocasionaren a la sociedad o a terceros. La prohibicin contenida en este artculo no tendr efecto, cuando los administradores sean los nicos socios de la sociedad de que se trata, o cuando sus participaciones reunidas equivalgan al noventa por ciento o ms del capital social. Art. 169.- Es nulo todo pacto que restrinja la libertad de voto de los accionistas, salvo que la escritura constitutiva limite el voto de aquellas acciones que no estn totalmente pagadas, y sin perjuicio de lo dispuesto en la Seccin anterior. Art. 170.- Los derechos conferidos al accionista por la Ley, no pueden ser desconocidos o limitados en el pacto social, salvo que la misma ley prevea expresamente la posibilidad de su supresin o limitacin. Los derechos conferidos al accionista en el pacto social, solamente podrn ser suprimidos o limitados en una reforma posterior, si se han cumplido todos los requisitos establecidos en este Cdigo para su reforma y, en su caso, los expresados en el artculo siguiente. Art. 171.- En el caso de que existan diversas categoras de accionistas, toda proposicin que pueda perjudicar los derechos de una de ellas deber ser aprobada por la categora afectada, reunida en Asamblea Especial. Art. 172.- Los acreedores del accionista podrn proceder, conforme al derecho comn, para hacerse pago de sus crditos, al embargo y remate de las acciones. El embargo de las acciones nominativas se efecta, en virtud de orden judicial, mediante su anotacin en el Libro de Registro de Accionistas que lleve la sociedad. La sociedad queda obligada a no registrar ningn traspaso o gravmen de dichas acciones hasta que el embargo sea levantado judicialmente, a cuyo

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efecto el Juez ante quien se sigui la ejecucin debe librar el oficio correspondiente. En caso de remate o adjudicacin judicial de las acciones, los ttulos en poder del deudor quedarn anulados y se expedirn nuevos al rematario o adjudicatario, para lo cual el Juez librar a la sociedad el oficio respectivo.

SECCION "E" AUMENTO DEL CAPITAL SOCIAL

Art. 173.- La sociedad podr acordar el aumento del capital social. El aumento podr hacerse mediante la emisin de nuevas acciones o bien por la elevacin del valor de las ya emitidas. Art. 174.- La sociedad no podr emitir nuevas acciones, en tanto las anteriormente emitidas no hayan sido ntegramente pagadas. Art. 175.- Si las acciones hubieren de ser puestas a la venta por la sociedad, con sobreprecio, ste ser fijado por la junta general e ingresar a la reserva legal. Art. 176.- El acuerdo de aumento de capital deber publicarse por una vez en un diario de circulacin nacional y en el Diario Oficial, si no se dan las circunstancias sealadas en el inciso segundo del Art. 177 y para el solo efecto de garantizar el derecho de suscripcin preferente regulado en el Art. 157. (29) El acuerdo ser tomado por la junta general de accionistas, en sesin extraordinaria especialmente convocada al efecto y con el voto favorable de las

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tres cuartas partes de las acciones. El pacto social podr aumentar la proporcin de acciones exigida, pero no disminuirla. El accionista a quien le fuere desconocido el derecho de suscripcin preferente a que se refiere el artculo 157, podr exigir a la sociedad que cancele las acciones suscritas en su perjuicio por quienes las adquirieron sin derecho y emita a su favor los ttulos correspondientes. Si no se pudiere cancelar acciones, por no ser posible determinar quienes las adquirieron indebidamente, el accionista perjudicado tendr derecho a exigir que los administradores le vendan de sus propias acciones una cantidad igual a la que dej de adquirir, por el mismo precio acordado para la suscripcin o podr pedir que le resarzan de los daos y perjuicios que sufriere, los que en ningn caso sern inferiores al veinte por ciento del valor nominal de las acciones que no pudo suscribir sin su culpa. Art. 177.- Transcurridos quince das despus de la publicacin a que se refiere el artculo anterior y habindose suscrito todas las acciones, se proceder a otorgar la escritura de aumento del capital social, la cual se inscribir en el Registro de Comercio. Si todos los accionistas estuvieren presentes en la junta general que acuerde el aumento y suscribieren totalmente las nuevas acciones, la escritura podr otorgarse inmediatamente, sin ms trmite, debiendo constar en la misma las circunstancias sealadas en los Arts. 178 y 179, de conformidad con la forma de pago de las aportaciones que haya acordado la junta general. (29) Fuera del caso anterior, la suscripcin de nuevas acciones se har de acuerdo con las reglas de la constitucin simultnea, si el plazo para suscribir el capital fuere hasta de un mes; y con las de la sucesiva, si dicho plazo fuere mayor.

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El aumento de capital surtir efectos a partir de la fecha de la inscripcin de la escritura correspondiente en el Registro de Comercio. Art. 178.- El pago de las aportaciones que debe hacerse por la suscripcin de nuevas acciones, puede realizarse:

I.- En efectivo o en especie; si la junta general hubiere aprobado esto ltimo, deber fijar en qu consisten las especies, la persona que ha de aportarlas y las acciones que se entregarn en cambio. II.- Por compensacin de los crditos que tengan contra la sociedad, sus obligacionistas u otros acreedores. III.- Por capitalizacin de reservas o de utilidades.

La junta que acordare el aumento de capital establecer las bases para realizar las operaciones anteriores. Cuando el aumento de capital se realice por compensacin, su cuanta definitiva podr ser inferior a la cifra proyectada, si algn obligacionista o acreedor no acepta la conversin de su crdito. En caso que el aumento de capital social acordado haga necesaria la modificacin del pacto social, las aportaciones en efectivo se harn de la manera prevista en el Art. 195, relacionando el Notario la documentacin a que se refiere dicha disposicin en el instrumento de modificacin respectivo. (29) Si el aumento de capital ha sido acordado efectuarlo por cualquier medio distinto a la aportacin en efectivo, el mismo deber expresar el medio utilizado para conformar y pagar el aumento de capital decretado, el nmero de nuevas acciones

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emitidas, en su caso, as como la cantidad de acciones que corresponden a cada accionista, con indicacin del porcentaje de participacin en el nuevo capital social. El auditor externo de la sociedad certificar dichas circunstancias y el Notario autorizante de la escritura de modificacin respectiva, relacionar la certificacin, debiendo agregarla al legajo de anexos de su protocolo. (29) Art. 179.- La escritura de aumento de capital podr inscribirse hasta que los suscriptores de las nuevas acciones, hayan pagado el veinticinco por ciento del importe de las mismas, o el tanto por ciento superior que la escritura social determine, o su importe total, si han de pagarse en especie. (29) El pago de acciones con crditos, en el caso del ordinal II del artculo anterior, se considerar como pago en efectivo. En las sociedades de capital fijo, los pagos en especie se efectuarn de la manera prevista en el Art. 196. El traspaso de los bienes se har constar en el mismo instrumento de la modificacin, el cual se inscribir en todo caso en el Registro de Comercio y en el Registro de la Propiedad Raz e Hipotecas, cuando la transferencia recaiga sobre bienes inmuebles. (29) En las sociedades sujetas al rgimen de capital variable, los pagos en especie quedarn realizados cuando se formalicen los contratos de traspaso. (29) En todo caso que para aumento de capital social se haya pagado nicamente el veinticinco por ciento del importe respectivo o el tanto por ciento que la escritura social determine, el capital insoluto deber quedar totalmente pagado en el plazo de un ao contado a partir de la fecha en que la escritura de aumento de capital haya sido inscrita en el Registro de Comercio, si la sociedad es de capital fijo, o a partir de la fecha del acuerdo de aumento de la junta general de accionistas, si la sociedad es de capital variable. (29)

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Art. 180.- El aumento del capital social mediante la elevacin del valor de las acciones, requiere el consentimiento unnime de todos los accionistas, si han de hacer nuevas aportaciones en efectivo o en especie; pero podr acordarse por la mayora prevista para la modificacin de la escritura social, si las nuevas aportaciones, se hicieren por capitalizacin de reservas o de utilidades. El accionista que no hubiere concurrido a la junta que apruebe la capitalizacin de utilidades o que hubiere votado en contra, podr exigir que se le entregue en efectivo su parte en dichas utilidades. En este caso, la sociedad podr disponer de las acciones, con observancia de lo dispuesto en el inciso segundo del artculo 141.

SECCION "F" DISMINUCION DEL CAPITAL SOCIAL

Art. 181.- El acuerdo de disminucin deber tomarse por la junta general de accionistas, con iguales requisitos que el acuerdo del aumento, y, adems, deber cumplirse con las formalidades indicadas en el artculo 30. Art. 182.- No podr llevarse a efecto la disminucin del capital hasta que se liquiden y paguen todas las deudas y obligaciones pendientes a la fecha del acuerdo, a no ser que la sociedad obtuviere el consentimiento previo y por escrito de sus acreedores. No obstante, los administradores podrn cumplir inmediatamente el acuerdo de disminucin, si el activo de la sociedad excediere del pasivo en el doble de la cantidad de la disminucin acordada. En este caso los acreedores de la sociedad

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podrn exigir el pago inmediato de sus crditos, an cuando los plazos no se hubieren vencido. En todo caso, el auditor externo de la sociedad elaborar previa verificacin, un inventario en el que se apreciarn los bienes sociales al precio promedio en plaza, emitiendo certificacin del mismo; debiendo enviar dicha certificacin dentro de los tres das hbiles siguientes de efectuado a la oficina que ejerza la vigilancia del Estado. El Notario autorizante de la escritura social correspondiente, deber hacer constar en la misma dicho inventario.(18) Art. 183.- Cumplidos todos los requisitos que establecen las disposiciones anteriores, se proceder a otorgar la escritura de disminucin del capital social, la cual se inscribir en el Registro de Comercio. La disminucin del capital surtir efecto a partir de la fecha de la inscripcin. Art. 184.- Cuando por el acuerdo de disminucin del capital, el valor de las acciones no se ajustare a lo dispuesto en el artculo 129, la junta general tomar las providencias necesarias para efectuar las fusiones y ajustes correspondientes. En este caso, la sociedad har que se presenten los titulares de las acciones, dentro de un plazo no inferior a seis meses, a fin de proceder al canje correspondiente. Si dentro de dicho plazo no fueren presentadas, la sociedad deber cancelarlas y pondr las nuevas a disposicin de los accionistas. Art. 185.- En el caso de reduccin de capital social mediante amortizacin de las acciones, la designacin de las que hayan de ser canceladas se har por sorteo, con intervencin de un representante de la Oficina que ejerza la vigilancia del Estado, debiendo levantarse acta notarial de todo ello. Salvo disposicin en contrario del pacto social, el valor de amortizacin de cada accin ser el resultado de la divisin del haber social segn el ltimo balance aprobado por la junta general, entre el nmero de acciones en circulacin.

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Art. 186.- En los casos del artculo 139 y del inciso segundo del artculo 141, as como siempre que la reduccin del capital deba efectuarse por disposicin de la ley, se observarn los requisitos establecidos en los artculos anteriores, con las modificaciones indicadas en el presente. Los administradores convocarn en forma legal a junta general de accionistas para dar cuenta de la obligacin de reducir el capital. Dicha junta no puede tomar acuerdo alguno contrario a la ley; ser extraordinaria, especialmente convocada al efecto, y tendr validez cualquiera que sea el nmero de acciones que estn representadas. Si los administradores no procedieren a cumplir los requisitos necesarios para efectuar la reduccin de capital inmediatamente que sta sea obligatoria, o si la reduccin no pudiera llevarse a cabo de acuerdo con lo prescrito en el artculo 182, la sociedad se considerar como irregular y le ser aplicable lo dispuesto en este Cdigo, para las sociedades cuya escritura social no llene los requisitos que la Ley exige para las de su clase, por faltar los pagos de capital. Durante el plazo que el Juez seale a la sociedad para regularizarse y evitar as su liquidacin, las acciones que deberan ser canceladas podrn ser adquiridas solamente por los accionistas.

SECCION "G" DISOLUCION

Art. 187.- Las sociedades de capitales se disuelven por cualquiera de las siguientes causas:

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I.- Expiracin del plazo sealado en la escritura social, a menos que la junta general de accionistas acuerde la prrroga del mismo, con los requisitos exigidos para modificar el pacto social. II.- Imposibilidad de realizar el fin principal de la sociedad o consumacin del mismo, salvo que la junta general de accionistas acuerde cambiar la finalidad, observando los requisitos legales. III.- Prdida de ms de las tres cuartas partes del capital, si los accionistas no efectuaren aportaciones suplementarias que mantengan, por lo menos, en un cuarto el capital social. IV.- Acuerdo de la junta general de accionistas, en sesin extraordinaria especialmente convocada al efecto y con el voto favorable de las tres cuartas partes de las acciones. El pacto social puede aumentar, pero no disminuir, la proporcin de acciones exigida en este caso.

La sociedad tambin termina por la sentencia judicial que declare su disolucin y ordene su liquidacin, en los casos contemplados en el Captulo XII del Ttulo II del Libro Primero de este Cdigo, y por fusin con otras sociedades. En estos casos, los efectos de la disolucin se regirn por las disposiciones pertinentes del presente ttulo. Art. 188.- La disolucin no ser automtica. Las cuatro primeras causales de disolucin indicadas en el artculo anterior debern ser reconocidas por los accionistas en junta general. La certificacin del acuerdo de disolucin se inscribir en el Registro de Comercio y surtir sus efectos a partir de la fecha de la inscripcin. (29)

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Art. 189.- Si hubiere una causal de disolucin y la junta general se negare a reconocerla o no fuere convocada para ese efecto, cualquiera de los socios o cualquier persona que compruebe inters en ello, podr exigir judicialmente que la sociedad sea declarada disuelta. Si la causal es una de las contempladas en los tres primeros ordinales del artculo 187, la Oficina que ejerza la vigilancia del Estado, en cuanto tenga conocimiento de la causal, dar cuenta a la Fiscala General de la Repblica y sta pedir que se fije judicialmente un plazo a la sociedad, que no podr ser menor de un mes ni mayor de tres meses, para formalizar la prrroga del plazo social, el cambio de finalidad o el reintegro del capital mnimo requerido por la ley. Vencido este plazo sin que la sociedad haya subsanado la deficiencia, la Fiscala General de la Repblica deber promover el juicio de disolucin. Previo a dictar la sentencia judicial que decrete la disolucin, el juez deber solicitar informe a la administracin tributaria sobre el estado de solvencia y al Registro de Comercio, sobre el cumplimiento de las obligaciones profesionales de comerciante de la sociedad, el cual ser rendido dentro de tercero da hbil a partir del siguiente de su recibo. El juez dictar la sentencia que declare disuelta la sociedad, no obstante que los informes reflejen obligaciones pendientes, debiendo posteriormente en el acto de juramentacin del o de los liquidadores respectivos, hacer a stos la advertencia sobre tales obligaciones para los efectos de la liquidacin. La certificacin de la sentencia judicial ejecutoriada que decrete la disolucin, se inscribir en el Registro de Comercio y surtir efectos a partir de la fecha de su inscripcin. (29) Art. 190.- Son aplicables a las sociedades de capitales los artculos 64 y 65 de este Cdigo En las Sociedades en Comandita por acciones, la legislacin estipula otra forma de tratar las acciones, que es parecida a las anteriores formas de sociedad que ya hemos expuesto, sobre esto se tiene:

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Art. 296.- En la sociedad en comandita por acciones, los socios comanditados responden ilimitada y solidariamente de las obligaciones sociales; los

comanditarios slo estn obligados en el lmite del valor de sus acciones. Art. 297.- La sociedad en comandita por acciones se constituye bajo una razn social que se forma con los nombres de uno o ms socios comanditados, seguidos de las palabras "y compaa" u otras equivalentes. A la razn social se agregarn las palabras "sociedad en comandita" o su abreviatura "S. en C". Art. 298.- La sociedad en comandita por acciones se regir por las reglas relativas a la sociedad annima, salvo lo dispuesto en los artculos siguientes. Art. 299.- Cualquiera estipulacin que restrinja la responsabilidad de los comanditados, no tendr valor respecto de terceros. Art. 300.- El capital social estar dividido en acciones, de las cuales cada uno de los socios comanditados suscribir una, por lo menos. Las acciones de los comanditados sern nominativas y no podrn transferirse sin el consentimiento unnime de los socios de su clase y de la mayora absoluta de los comanditarios. Los socios comanditados podrn suscribir otras acciones, adems de la que indica el inciso anterior, las cuales sern en todo iguales a las de los comanditarios. Art. 301.- Los socios comanditados estn obligados a administrar la sociedad. Independientemente de sus dividendos, tendrn derecho a la parte de las utilidades que fije el pacto social, y en caso de silencio de ste, a una cuarta parte de las que se distribuyan entre todos los socios. Si fueren varios, esta participacin se dividir entre ellos segn convenio, y a falta de ste, en partes iguales.

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Art. 302.- En estas sociedades, el comanditado podr ser destituido de la administracin por acuerdo de los otros comanditados o de la junta general de accionistas en que estn representadas, por lo menos, tres cuartas partes del capital social y con voto favorable de la mayora del capital presente. Los socios destituidos en virtud de este acuerdo podrn retirarse de la sociedad, obteniendo el rembolso de su capital, reservas y utilidades en la proporcin que se derive del ltimo balance aprobado. Si el rembolso que se faculta en el inciso anterior, significara reduccin del capital social, sta slo podr llevarse a efecto en los trminos indicados en este Cdigo. Si la destitucin no estuviere justificada, el comanditado tiene derecho a exigir, adems, el pago de daos y perjuicios. Art. 303.- La junta general de accionistas podr sustituir, en la forma indicada en el artculo anterior, al comanditado destituido, fallecido o sujeto a interdiccin. En el caso de haber ms de uno, esta sustitucin debe ser aprobada por los otros comanditados. Art. 304.- El socio comanditado o la mitad ms uno si fueren varios, tienen derecho de veto sobre las resoluciones de la junta general de accionistas, a menos que se trate del caso contemplado en el artculo 302 de este Cdigo. Art. 305.- Son aplicables a esta clase de sociedades las reglas de la comanditaria simple en lo relativo a los socios comanditados y a las prohibiciones y facultades de los comanditarios, siempre que no se opongan a lo dispuesto en este captulo.

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EJEMPLO DE INVERSION EN ACCIONES

Para entender mejor el mercado de acciones, se presenta a continuacin un ejemplo: El Sr. Juarez, decide invertir dinero que tiene ocioso en una Sociedad de personas, la Cooperativa Vanguardia de R.L. Decide comprar acciones de esta empresa, las cuales estn valoradas cada una en $12.00; el Sr. Juarez decide invertir $1,200 en acciones en Enero del ao 2011. Al finalizar el ao 2011, la empresa obtuvo ganancias que sern repartidas entre los socios; cada accin, de acuerdo a las ganancias obtenidas, tuvo una ganancia de 8.00 cada una; de lo cul el 40% ser recapitalizado y se le entregar el resto a cada accionista. Determinar: a) Cuntas acciones compr el Sr. Juarez? b) Cunta ganancia obtuvo en total de sus acciones? c) Cunto dinero le darn en efectivo y cunto ser recapitalizado? d) Al finalizar la recapitalizacin Cul es el monto en acciones que el Sr. Juarez tiene? e) Cual fue la rentabilidad de las acciones durante el ao 2011?

Solucin: Si cada accin cuesta $12.00: 1,200/12 = 100 acciones 100 acciones obtuvieron $8.00 c/u = 100*8 = $800.00 Se capitaliz el 40% y se le entregar el 60% = 800*0.60 = $480.00 Se recapitalizar $320.00 Al finalizar la recapitalizacin el Sr. Juarez tendr: $1,520.00 La rentabilidad por accin fue: 8/12= 0.666667= 66.67%

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CONCLUSIONES

Las acciones son derechos que se obtienen de invertir nuestro dinero en alguna empresa que puede ser una Sociedad de Personas o Sociedad de capitales; son documentos emitidos por la empresa y pueden ser intercambiados o vendidos, adems se puede se obtienen ganancias a travs de ellas, de acuerdo a la rentabilidad de la inversin o del mercado donde los hayamos invertido; sta rentabilidad se obtiene al vender el derecho de la accin o por medio de dividendos.

Las acciones son ttulos valores que son instrumentos financieros, las acciones como derechos tienen tres elementos bsicos: Personales, Reales y Formales.

Los corredores de bolsa, que asesoran el mercado de acciones, deben ser transparentes en sus operaciones para tener credibilidad a la hora de recomendar las inversiones en acciones; adems deben conocer muy bien el mercado de acciones para no dar recomendaciones erradas y el inversor pueda perder todo su capital.

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RECOMENDACIONES

Se recomienda a personas que tienen dinero ocioso, invertirlo en empresas para que su dinero genere ganancias a travs de rentabilidad. La rentabilidad ganada por las acciones en una empresa floreciente es mucho ms alta que el dinero puesto en cuentas de ahorro, donde la ganancia que se genera no es mayor al 3% anual generalmente, basndonos en la Banca Salvadorea.

Tambin se recomienda a los inversionistas, que antes de invertir su dinero, estudien bien el mercado, ya que este es cambiante y que no se apresuren a invertir en un rubro que est en el alza momentneamente, sino que se haga un estudio imparcial y profundo.

Se recomienda que al invertir, basndonos en los conocimientos obtenidos en la materia, no deben hacerlo en una sola empresa ni en un solo rubro, ya que al hacerlo diversificando la cartera se disminuye el riesgo del mercado, que no depende de la empresa sino de las operaciones internacionales.

Para finalizar, es necesario antes de invertir en acciones, conocer la legislacin del pas en que se harn las transacciones, para evitar inconvenientes a la hora de hacer efectiva las ganancias obtenidas o en caso de quiebra.

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BIBLIOGRAFIA

Codigo de Comercio de El Salvador Edicin de Junio de 2008

AYRES, Frank Matemticas Finacieras McGraw Hilla, Caracas, 1982

Fabozzi, Frank J. Mercados e instituciones financieras Pearson Educacin 1996.

Normas Financieras Internacionales

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