B ELEGGEN

De adders onder de vechtmarkt in ETFs (1)

oos R t amaer Door J

ederlandse particulieren beleggen nog nauwelijks in ETFs ofwel trackers, die passief indices of mandjes onderliggende waarden volgen, zo bleek de afgelopen weken in deze column. Waarom toch? Ze zijn veel goedkoper dan actief beheerde beleggingsfondsen en maken een veel betere spreiding mogelijk, waardoor de belegger minder risico loopt op grote verliezen en meer rendement in eigen zak houdt. De ETF-markt groeit dan ook onstuimig, ten koste van de beleggingsfondsen. De grootste Amerikaanse aanbieders voeren momenteel een prijsoorlog. Dat lijkt in het voordeel van particulieren, maar er zitten vele adders onder het gras. Misschien zijn die achterdochtige Hollanders zo gek nog niet. Neem Lyxor, dat deze week haar producten kwam promoten op Beursplein 5, de zetel van de Amsterdamse effectenbeurs. De dochter van de Franse bank Socit Gnrale is de tweede Europese aanbieder van ETFs, achter db X-trackers van Deutsche Bank. Wij verwachten de komende jaren een groei van 15 procent per jaar in onze ETF-omzet, vertelde Nizam Hamid van Lyxor woensdag. Maar de markt als geheel groeit nog veel harder. Lyxor en db X-Trackers zagen hun wereldwijde marktaandeel de laatste twee jaar dalen respectievelijk van 3,5 naar 2 procent, en van 4,2 naar 3,3 procent. Zij lijken te worden gestraft voor hun afwijkende aanpak. De Amerikaanse reuzen verkopen alleen fy-

sieke trackers, die een index volgen door de onderliggende effecten daadwerkelijk te kopen en verkopen. ETFs blijven altijd iets achter bij die index het gevolg van de fees die de aanbieder declareert. Soms spelen ook andere factoren mee, bijvoorbeeld dat een tracker illiquide waarden volgt waarin maar weinig wordt gehandeld. Lyxor en db XTrackers verkopen uitsluitend synthetische trackers, die een index nabootsen met derivaten. Zij sluiten swap-contracten met hun moederbanken, die de onderliggende effecten aanhouden, de dividenden daarop innen en herbeleggen, en de rendementen of verliezen doorgeven aan de ETF-beleggers. Synthetische trackers volgen de onderliggende waarden nauwkeuriger, stellen de Europese aanbieders. De praktijk is vaak anders. Marcel Tak, de Handelende Tak van de website I EXProfs, publiceert regelmatig recensies van ETFs, onder meer van Lyxor. Synthetische ETFs vertonen juist vaak grote tracking errors de mate waarin een ETF afwijkt van de onderliggende index die ook nog eens van jaar tot jaar sterk variren. Dat duidt op verborgen kosten, bovenop de ogenschijnlijk minieme fees 0,1 tot 0,5 procent van de inleg. SocGen en Deutsche verdienen kennelijk goed aan de swaps, en compenseren zo deels de uitstroom naar ETFs vanuit hun actief beheerde fondsen. Maar ook aan fysieke trackers kleven haken en ogen. Particuliere beleggers moeten het kaf van het koren leren scheiden op de ETF-markt. Daarover volgende week meer.