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Les marchés financiers croientn'importe quoi
RECHERCHE ECONOMIQUE
Rédacteur :
Patrick ARTUS Les corrections successives des marchés d'actions en février-mars 2007 sont liées à une série de craintes des marchés :
•
 
la liquidité va se raréfier (fin du "carry trade") ;
•
 
l'économie chinoise va fortement ralentir ;
•
 
il peut y avoir une récession aux Etats-Unis ;
•
 
la profitabilité va se retourner à la baisse ;
•
 
la crise du crédit immobilier "subprime" (et des crédits à taux variables, ARMs) aux Etats-Unis va déclencher une crise bancaire et financière.Or, toutes ces affirmations sont fausses. La crédulité et l'absence de sang froid des marchés financiers sont donc remarquables.
22 mars 2007
-
N° 110
 
Flash 2007 - 110 -
2
 
Flash
Une série decorrections de marchéen février-mars 2007liées à une successionde craintes
Les
graphiques 1a-1b-1c-1d
rappellent la succession de corrections des marchésdes actions en février-mars 2007.
Graphique 1aIndices boursiers (100 en 2005)
8010012014016005060780100120140160
S&PNasdaqEurostoxxNikkei
Source : Datastream
 
Graphique 1bIndices boursiers (base 100 en 2005)
5010015020025005060750100150200250
Indice boursier émergentsChine : marché AChine : marché BIndeIndice boursier émergents d'Asie
Sources : Datastream, NATIXIS 
 
Graphique 1cIndices boursiers (100 en 2007)
969810010210410601/0702/0703/0704/079698100102104106
S&PNasdaqEurostoxxNikkei
Source : Datastream
 
Graphique 1dIndices boursiers (base 100 en 2007)
809010011012013014015001/0702/0703/0704/0705/078090100110120130140150
Indice boursier émergentsChine : marché AChine : marché BIndeIndice émergents d'Asie
Sources : Datastream, NATIXIS 
 Ces corrections sont nées de
frayeurs successives
des opérateurs, concernant :
•
la disponibilité de liquidités (fin des carry trade) ;
•
la croissance chinoise (d'où le recul initial de la bourse chinoise) ;
•
la croissance américaine (possibilité d'une récession venant de la crise dela construction) ;
•
la profitabilité des entreprises (retournement à la baisse inéluctable aprèsdes années de hausse) ;
•
la possibilité d'une crise bancaire aux Etats-Unis (partant du subprimemortgage ou des crédits à taux variables, les ARMs).Il est intéressant de noter que
toutes ces frayeurs sont sans objet.Toutes ces frayeurssont sans objet
Prenons-les dans l'ordre vu ci-dessus.
 
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3
Flash
 
#
1 Disponibilité de liquidités
On sait que la liquidité résulte de la création de base monétaire par les banquescentrales. Elle-même résulte aujourd'hui totalement de la création monétaire (demonnaie de banque centrale) qui provient de l'accumulation de réserves de changepar les banques centrales des pays émergents et exportateurs de matièrespremières.
La base monétaire stagne dans l'ensemble constitué des Etats-Unis, de lazone euro, du Japon (graphique 2).
Graphique 2Bases monétaires(en monnaies nationales, GA en %)
-30-20-1001020304050969798990001020304050607-30-20-1001020304050
Etats-UnisJaponZone euroEtats-Unis + Zone euro + Japon
Sources : Datastream, NATIXIS 
 
Graphique 3Japon : comptes de réserves des banquescommerciales à la Banque Centrale(trillions de yen)
0510152025303540989900010203040506070510152025303540
Sources : Bank of Japan, IXIS CIB
 Ceci vient du passage à une politique monétaire plus restrictive aux Etats-Unis etde l'élimination des réserves excédentaires des banques auprès de la BanqueCentrale au Japon
(graphique 3).Mais ceci n'indique absolument pas que la liquidité mondiale devient rare,
eneffet :
•
la réduction des réserves excédentaires des banques japonaises necorrespond pas à un durcissement de la politique monétaire, précisémentparce qu'il s'agit de réserves excédentaires, donc non utilisées par lesbanques ;
•
 
la liquidité mondiale continue à croître très rapidement (graphique 4a),
alimentée par la monnaie banque centrale créée à l'occasion del'accumulation de réserves de change
(graphique 4b).
 
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