Cmo se define la actitud ante el Riesgo? Es el riesgo un elemento que destaca dentro de cualquier decisin en la vida de un ser humano.

Podemos considerar la compra de una casahabitacin, que es atendida como un proceso cotidiano; pero decisiones desde su ubicacin, el precio, formas de financiamiento, el ingreso actual y el ingreso probable en un futuro, por la persona quien va adquirir, as como su precio de reventa por diversas circunstancias. Todo lo anterior conlleva a encontrarse en varias vertientes, con la nica intencin de tomar la mejor decisin, considerando una certeza de que se obtenga una ganancia tanto econmica como personal a travs del tiempo. Pero a ciencia cierta no se conoce el futuro, por lo cual tomamos dicha decisin bajo incertidumbre de los sucesos a ocurrir. De igual manera las organizaciones, independientemente de su actividad, su lugar de procedencia o su estatus con respecto a la competencia, toma decisiones con incertidumbre acerca de su comportamiento en el futuro, ya que existen factores que no se pueden predecir con exactitud, pudiendo enumerarse algunas tales como el comportamiento de las ventas pronosticadas, aceptacin de un nuevo producto por los consumidores, cambios en las condiciones econmicas y polticas de un pas, entre otras. An cuando dichas organizaciones, desarrollan modelos estadsticos, con el objeto de pronosticar variables tanto econmicas, como polticas y sociales, se tiene la incapacidad de conocer de manera certera los resultados en potencia. Es notorio que una persona promedio tiene un grado mnimo de aceptacin del riesgo, en cualquier situacin por ms trivial que parezca, dentro de su vida. Por lo cual tratan de obtener un beneficio ms alto, en medida que aumenta su inseguridad sobre la decisin que haya tomado. O bien prefieren sentirse seguros, a travs de decisiones ms conservadoras an cuando el beneficio esperado sea limitado. Lo anterior se ejemplifica en el qu hacer con los ahorros de toda una vida, de un matrimonio, puesto que en ocasiones prefieren cuentas bancarias de inversin que dan un tasa de inters segura; sin el temor de invertir en un negocio donde no se conoce con certeza, a pesar de los proyectos presentados, la utilidad o perdida de dicha inversin. Este tipo de conducta que es generalizado, tanto en los individuos como en las organizaciones, se le denomina Aversin al Riesgo (Grfica 2.1.); trmino que se conceptualiza como La actitud hacia el riesgo en la que se exige un rendimiento ms alto por aceptar un riesgo mayor . Lo que nos permite entender que al aceptar inversiones riesgosas, se espera un rendimiento que justifique el riesgo adicional que lleva implcito; es en este punto donde nos encontramos la aversin al riesgo dentro del campo de las Finanzas; puesto que es de observancia general la actitud de los administradores financieros, as como de los mismos propietarios e inversionistas, el ser conservadores en cuanto a la administracin de las empresas. Existen inversionistas enemigos del riesgo que no podran sacrificar calidad de la inversin, an cuando los rendimientos esperados, son aceptablemente altos; por otra parte encontraremos inversionistas que son capaces de aceptar grandes riesgos sin considerar cuan bajas o altas sean las tasas de rendimiento. Lo cual nos indica que el nivel de rendimiento aceptable puede ser muy disperso, dependiendo de factores como nivel de ingreso, riqueza, salud, edad, estado civil y educacin, permitiendo desarrollar la idea de lo que puede ser riesgo para una persona, puede ser conservador para otra. Aunado a la dificultad para predecir las tasas de rendimiento, debido a las condiciones del mercado o a la naturaleza misma del bien; las actitudes ante el riesgo se inclinan ms a la aversin que a su aceptacin. Se ha destacado la actitud de aversin al riesgo pero conforme el desarrollo de este captulo, se han encontrado dos comportamientos ms ante el mismo, a saber la indiferencia al riesgo y

la aceptacin del riesgo. Ambos siguen el mismo patrn de decisin dependiente del rendimiento esperado. La Indiferencia al Riesgo de un administrador (Grfica 1.1.), propietario o inversionista se basa en que al aumentar el riesgo, no es requerido ningn aumento en el rendimiento. Y en el caso de la Aceptacin del Riesgo (Grfica 1.1.), en cuanto aumenta el nivel de riesgo se disminuye el nivel de rendimiento esperado. Pero es notable que las empresas aceptarn los riesgos hasta donde sus administradores se sientan tranquilos, en relacin con el rendimiento que se espera. Una actitud prudente ante el riesgo no es considerada en el no asumirlo, sino de hacerlo en una forma controlada, tratndolo de medir y mitigar. Por lo cual se plantea el cuestionamiento de Por qu existe una Aversin de manera generalizada al Riesgo?, con el propsito de contestar esta pregunta se identifica la Teora de la utilidad. El centro de dicha teora se encuentra en la definicin de la Utilidad Marginal Decreciente del Dinero; si una persona que no cuenta con ningn ingreso econmico, recibe $500 pesos podr satisfacer sus necesidades ms apremiantes. Si recibe de manera inmediata otros $500 pesos, los utilizar pero su nivel de utilidad ser menor que los $500 pesos anteriores. Por lo tanto se concluye que la Utilidad Marginal del dinero es decreciente. La mayora de los inversionistas tienen una utilidad marginal decreciente del dinero, lo cual afecta directamente a su actitud ante el Riesgo. Aquel inversionista que tenga una utilidad marginal constante del dinero, valuar cada peso de rendimiento extra igual que cada peso de rendimiento perdido. En contrario, el inversionista que tiene una utilidad marginal decreciente del dinero obtendr mas pesar de un peso perdido que placer por peso ganado. La utilidad marginal decreciente conduce a la actitud de aversin al riesgo, lo cual se refleja en la tasa de capitalizacin que determinan los inversionistas al determinar el valor de una empresa. La asimilacin de la actitud que se asumir frente al riesgo, ante las inversiones que se realicen, es determinante para efectuar el anlisis del mismo, debido a que permite tener un parmetro con el cual se confrontaran los resultados obtenidos de la aplicacin de las herramientas de medicin, determinando de esta forma la viabilidad del proyecto o inversin para la entidad econmica. Conclusin Como hemos comentado el nivel de riesgo aceptable por una persona o empresa depende de su grado de tolerancia o aversin al riesgo. En un escenario comn existe una correlacin positiva entre la cantidad de riesgo y la cantidad de rendimiento generada por una inversin. La teora econmica de la utilidad decreciente entra en consideracin debido a que explica perfectamente como la tolerancia al riesgo puede verse afectada dependiendo del nivel de satisfaccin que genere la inversin en cuestin. La relacin lgica basada en esta teora resulta en una mayor aversin al riego conforme las utilidades crecen, esto derivado de la satisfaccin de necesidades primarias y la importancia que tendran utilidades futuras si el individuo o empresa se encuentra en un estado de satisfaccin, las cuales al no ser tan importantes como las primeras implicaran una menor tolerancia de riesgo resultando en un rendimiento menor pero aceptable.

Entendiendo y Gestionando la Actitud ante el Riesgo Abril de 2005, Dr David Hillson PMP FAPM david@risk-doctor.com Gestionar riesgos es imprescindible para el xito del comercio y de proyectos, porque se enfoca en abordar las incertidumbres de una manera proactiva para minimizar amenazas, maximizar oportunidades y optimizar la realizacin de objetivos. Sin embargo, en la prctica la gestin de riesgos deja de estar a la altura de expectativas con frecuencia, como lo demuestran repetidos fracasos del comercio y de proyectos. Amenazas previsibles se realizan en problemas y crisis, y oportunidades alcanzables se pierden, lo que se lleva a beneficios perdidos. Est claro que falta algn ingrediente importante. Muchos estn de acuerdo de que la gente es el Factor Crtico del xito ms significativo para la gestin de riesgos eficaz. La gente se encarga de la gestin de riesgos, actuando como individuos y en varios grupos, con una amplia gama de influencias, tanto explcitas como encubiertas. La gente adopta actitudes ante el riesgo que afectan cada aspecto del proceso de riesgo, aun si no se da cuenta. Entender y gestionar estas actitudes aumentaran la eficacia de gestionar riesgos de una manera significativa as que, Qu son ellas? Riesgo se puede definir como incertidumbre que podra tener un efecto positivo o negativo en uno de los objetivos o ms, y actitud es un estado de nimo, punto de vista o predisposicin que uno elige en

cuanto a un hecho o un estado. Combinar estos dos nos da una definicin provisional de actitud ante el riesgo como estado de nimo elegido en cuanto a esas incertidumbres que pudieran tener un efecto positivo o negativo en objetivos o, de manera ms sencilla, respuesta elegida a la percepcin de incertidumbre significativa. Las actitudes ante el riesgo existen en un espectro, de aversin hacia el riesgo (incmodo con la incertidumbre), pasando por tolerante con el riesgo (ninguna respuesta fuerte), a buscador del riesgo (que se alegra de la incertidumbre). Son activas a nivel del individuo y del grupo, a nivel corporativo y nacional, y donde se reconocen se puede diagnosticar y entender su influencia sobre el proceso de riesgo. Sin embargo, la diagnosis es diferente del tratamiento. De vez en cuando puede que la actitud ante el riesgo que se adopta inicialmente por un individuo o grupo no facilite la gestin de riesgos eficaz por ejemplo, si un equipo de innovacin de productos tiene una aversin hacia el riesgo, o si un inspector de seguridad nuclear es buscador de riesgos. En estos casos puede que se requiera tomar medidas para modificar la actitud ante el riesgo. Progreso reciente en el rea de inteligencia emocional y alfabetizacin emocional provee un mtodo por el cual se puede promocionar y gestionar el cambio de actitudes, tanto para individuos como para organizaciones. El clave es reconocer que todas las actitudes son elegidas y as pueden modificarse. El tema es tan grande que llenara un libro * , pero el primer paso en aplicar la alfabetizacin emocional

a la gestin de actitudes ante el riesgo es el conocimiento de s mismo. Esto se aplica a individuos tanto como a grupos. Para comenzar el proceso de entender y gestionar la actitud ante el riesgo, se pueden hacer cuatro preguntas sencillas (reemplace yo/mi con nosotros/nuestro para un grupo): 1. Cmo me siento en esta situacin incierta? 2. Por qu me siento as? 3. Mi respuesta es adecuada para ayudarme en realizar mis objetivos? 4. Si no, qu voy a hacer? Investigadores acadmicos han estudiado la psicologa del riesgo durante muchos aos, pero no han dado muchos consejos prcticos sobre cmo se aplica en el lugar de trabajo. Ya que la actitud ante el riesgo tiene un efecto tan significativo sobre todos los elementos del proceso de riesgo, es hora de prestar ms atencin a este tema importante. Los individuos y grupos que son emocionalmente alfabetos entienden por qu responden al riesgo de tal manera y pueden adoptar actitudes que son adecuadas para la situacin, ayudndoles a maximizar la eficacia de su gestin de riesgos.

Las variaciones en los precios de los valores pueden reflejar un cambio en la actitud de los inversores hacia el riesgo. Si los inversores cambian desde una actitud de tolerancia hacia una actitud de rechazo, los mercados sufren la pertinente correccin. Existe numerosa literatura acadmica sobre la aversin al riesgo, basndose en los postulados de Pratt y Arrow. Muchos estudios se han centrado en la obtencin de medidas de la aversin; precisamente, el ltimo boletn trimestral del Banco Internacional de Pagos de Basilea (junio 2003) recoge dos artculos en los que se realizan sendas mediciones; uno realizado por Nikola Tarashev, Kostas Tsatsaronis y Dimitros Karampatos, y el otro, por Martn Scheicher. Como determinantes de la aversin al riesgo se pueden sealar las perspectivas econmicas, el riesgo de mercado y de crdito, las fluctuaciones del tipo de cambio o la afluencia de malas noticias. Esos factores determinan la riqueza de los individuos y, por tanto, su deseo de tomar o aceptar riesgo. Entre las conclusiones que dichos autores obtienen destacan algunas respecto a la relacin entre el riesgo, la volatilidad y la correlacin entre activos. En los periodos en los cuales los inversores toman una actitud contraria al riesgo aumenta la volatilidad de los mercados, tanto de renta fija como de renta variable, aunque ms en estos ltimos. Una mayor volatilidad se asocia con un mayor riesgo y puede coincidir con periodos en los que la base de capital de los participantes est afectada negativamente: estas circunstancias provocan que se valore menos la posibilidad de recibir una mayor ganancia que la de evitar una prdida, lo cual indica una situacin crtica de aversin al riesgo. Se puede interpretar que si los participantes, por cualquier motivo, rechazan tomar riesgo, su reaccin a las diversas noticias va a ser ms radical, causando as un aumento en la volatilidad. Tambin se observa que la aversin al riesgo provoca una descoordinacin entre los movimientos de los precios de los bonos y de las acciones, dado que los primeros proporcionan un cierto refugio. Ambos trabajos destacan que la actitud hacia el riesgo supera los lmites nacionales. Son los movimientos en los precios de las Bolsas norteamericanas (la variabilidad, que no el nivel) los que contagian la actitud hacia el riesgo a las dems, especialmente a los inversores europeos. El contagio internacional de la aversin al riesgo por la volatilidad de los mercados norteamericanos puede, adems, verse incrementada si se aaden movimientos en los tipos de cambio. En relacin con el patrn temporal observado de dichos indicadores de riesgo, en los ltimos tiempos hay tres aumentos importantes en la aversin: en 1997, coincidiendo con el estallido de la crisis asitica; en 1998, tras la crisis rusa y del fondo LTCM; y despus de los ataques terroristas del 11 de septiembre. La crisis principal fue, para ambos trabajos, la de 1998. Obviamente, ha desaparecido la extremada aversin al riesgo de entonces, pero parece que no se ha recuperado la situacin de mediados de los noventa. Las perspectivas econmicas, la volatilidad de la Bolsa americana y el tipo de cambio del dlar son actualmente importantes factores de riesgo. Es lgico esperar que los indicadores de aversin al riesgo cambien con el tiempo, reflejando diferentes actitudes de los inversores, pero tambin reflejando la prevalencia de distintos tipos de inversores institucionales activos o preponderantes. Hay que sealar que el cambio de la aversin al riesgo puede producirse de forma colectiva puesto que ya se sabe que una de las caractersticas de los seres humanos como inversores es tener comportamientos de manada (por no decir de borregos, el conocido herd behaviour). Pero tambin puede deberse a un cambio del comportamiento de los inversores activos, los que son profesionales. Es decir, puede que los mismos inversores activos hayan modificado su actitud hacia el riesgo, pero puede ser tambin que haya cambiado la naturaleza de los que en un momento dado lideran el mercado.

As, puede que haya una sustitucin del tipo de inversores institucionales que prevalecen, desde unos ms proclives al riesgo a otros menos proclives -o adversos- como pueden ser los fondos de pensiones. Sin embargo, se ha comentado en ocasiones que estos agentes estn siendo tomadores de riesgo, en contra de la lgica de su finalidad. Lo que ocurre en los mercados se comprendera mejor si se identificaran cules son los inversores principales y cul es su comportamiento.