ApostilaEconomiaDeEngenharia 2008

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Economia de Engenharia
Notas de Aula

1 INTRODUO.
TT.405 - ECONOMIA DE ENGENHARIA
Material Didtico - 2008
Prof. Lcia R. A. Montanhini

Data: ________/___________________/2008
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Notas de Aula

2 INTRODUO.
INDICE
1 INTRODUO. ......................................................................................................................................................................... 7
2 O CONCEITO E ORIGEM DA ENGENHARIA ECONMICA ................................................................................................... 8
3 MATEMTICA FINANCEIRA. .................................................................................................................................................. 9
3.1 CONCEITOS FUNDAMENTAIS.................................................................................................................................... 9
3.1.1 VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO. ......................................................................................................................... 9
3.1.2 JUROS (J) ............................................................................................................................................................... 10
3.1.2.1 JUROS UNIDADE DE MEDIDA .................................................................................................................. 11
3.1.2.2 TAXA DE JUROS: COMPONENTES. .......................................................................................................... 12
3.1.2.3 CAPITALIZAO DE JUROS ....................................................................................................................... 13
3.1.3 FLUXO DE CAIXA. .................................................................................................................................................. 13
3.2 REGIMES DE CAPITALIZAO ................................................................................................................................. 15
3.2.1 JUROS SIMPLES.................................................................................................................................................... 15
3.2.2 JURO COMPOSTO................................................................................................................................................. 16
3.2.3 COMPARAO ENTRE CAPITALIZAO SIMPLES E COMPOSTA ................................................................... 17
3.2.4 JURO CONTNUO .................................................................................................................................................. 18
3.2.5 PRAZO DE APLICAO FRACIONRIO ............................................................................................................... 18
3.2.6 EXEMPLOS. ........................................................................................................................................................... 20
3.3 TIPOS DE TAXAS DE JUROS. .................................................................................................................................... 21
3.3.1 TAXAS PROPORCIONAIS ..................................................................................................................................... 21
3.3.2 TAXAS EQUIVALENTES ........................................................................................................................................ 21
3.3.3 TAXA EFETIVA ....................................................................................................................................................... 23
3.3.4 TAXA NOMINAL...................................................................................................................................................... 23
3.3.5 CONVERSO DE TAXAS DE JUROS .................................................................................................................... 23
3.3.6 TAXAS DE JUROS POSTECIPADA E ANTECIPADA ............................................................................................ 25
3.3.7 CONVERSO DE UMA TAXA ANTECIPADA EM UMA TAXA POSTECIPADA ..................................................... 26
3.3.8 TAXA DE INFLAO .............................................................................................................................................. 26
3.3.8.1 INDICADORES FINANCEIROS: ................................................................................................................... 27
3.3.9 TAXA GLOBAL E TAXA REAL DE JUROS ............................................................................................................. 27
3.3.10 TAXA DE MNIMA ATRATIVIDADE ........................................................................................................................ 28
3.3.11 EXEMPLOS ............................................................................................................................................................ 29
4 EQUIVALNCIA DE CAPITAIS ............................................................................................................................................. 31
4.1 CAPITAIS EQUIVALENTES ........................................................................................................................................ 31
4.2 ANUIDADES: CONCEITO E MODELOS GENRICOS ............................................................................................... 31
4.2.1 ANUIDADE ISOLADA ............................................................................................................................................. 31
4.2.1.1 VALOR PRESENTE OU VALOR ATUAL(P) .................................................................................................. 31
4.2.1.2 MONTANTE OU VALOR FUTURO (F): ......................................................................................................... 31
4.2.2 SRIE ..................................................................................................................................................................... 32
4.2.2.1 SRIE UNIFORME ........................................................................................................................................ 32
4.2.2.2 SRIE GRADIENTE ARITMTICA ............................................................................................................... 33
4.3 RELAES DE EQUIVALNCIA ................................................................................................................................ 35
4.3.1 SIMBOLOGIA.......................................................................................................................................................... 35
4.4 RELAES DE EQUIVALNCIA ENTRE ANUIDADES ISOLADAS ........................................................................... 35
4.4.1 RELAO ENTRE P E F:........................................................................................................................................ 36
4.4.2 EXEMPLOS: ........................................................................................................................................................... 37
4.5 RELAES DE EQUIVALNCIA ENTRE UMA ANUIDADE ISOLADA E UMA SRIE UNIFORME ........................... 38
4.5.1 RELAES ENTRE F E A..................................................................................................................................... 38
4.5.2 RELAES ENTRE P E A ...................................................................................................................................... 39
4.5.2.1 SRIE PERPTUA ....................................................................................................................................... 40

Data: ________/___________________/2008
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Notas de Aula

3 INTRODUO.
4.5.3 EXEMPLOS: ........................................................................................................................................................... 40
4.6 RELAES DE EQUIVALNCIA ENTRE ANUIDADES ISOLADAS E SRIE GRADIENTE: .................................... 42
4.6.1 RELAES ENTRE P E G...................................................................................................................................... 42
4.6.2 RELAES ENTRE F E G ...................................................................................................................................... 43
4.6.3 EXEMPLOS. ........................................................................................................................................................... 44
4.7 RELAO DE EQUIVALNCIA ENTRE SRIE UNIFORME E SRIE GRADIENTE: ................................................ 45
4.7.1 RELAO ENTRE A E G ........................................................................................................................................ 45
4.7.2 EXEMPLOS. ........................................................................................................................................................... 46
4.8 TAXA DE JUROS ENTRE DOIS CONJUNTOS DE CAPITAIS EQUIVALENTES ........................................................ 48
4.8.1 MTODO ITERATIVO DE NEWTON-RAPHSON .................................................................................................. 48
4.8.2 EXEMPLOS: ........................................................................................................................................................... 50
4.9 EXERCCIOS PROPOSTOS: ...................................................................................................................................... 51
5 PROJETOS DE INVESTIMENTO ........................................................................................................................................... 54
5.1 INTER-RELACIONAMENTO ENTRE PROJETOS DE INVESTIMENTOS .................................................................. 54
6 ANLISE DE PROJETOS DE INVESTIMENTOS .................................................................................................................. 55
6.1 PRINCPIOS FUNDAMENTAIS NA ANLISE DE INVESTIMENTOS ......................................................................... 55
6.2 ELEMENTOS REQUERIDOS NA ANLISE DE INVESTIMENTOS ............................................................................ 56
6.2.1 HORIZONTE TEMPORAL ...................................................................................................................................... 56
6.2.2 FLUXO DE CAIXA ................................................................................................................................................... 57
6.2.3 DETERMINAO DOS CUSTOS TOTAIS ............................................................................................................. 57
6.2.4 DETERMINAO DAS RECEITAS GERADAS ...................................................................................................... 57
6.2.5 DETERMINAO DO VALOR RESIDUAL DO INVESTIMENTO ........................................................................... 57
6.2.6 TAXA DE JUROS DA ANLISE DE INVESTIMENTO ............................................................................................. 58
6.3 MTODOS DE AVALIAO DE INVESTIMENTOS: ................................................................................................... 59
6.3.1 MTODO DO VALOR PRESENTE ......................................................................................................................... 59
6.3.1.1 EXEMPLOS: .................................................................................................................................................. 60
6.3.2 MTODO DO VALOR FUTURO ............................................................................................................................. 61
6.3.2.1 EXEMPLOS: .................................................................................................................................................. 61
6.3.3 MTODO DO VALOR ANUAL ................................................................................................................................ 62
6.3.3.1 EXEMPLOS: .................................................................................................................................................. 62
6.3.4 MTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO ....................................................................................................... 63
6.3.4.1 EXEMPLOS: .................................................................................................................................................. 65
6.3.5 MTODO DO PRAZO DE RETORNO -"PAYBACK ............................................................................................... 66
6.3.5.1 EXEMPLOS: .................................................................................................................................................. 66
6.3.6 MTODO DA RELAO BENEFCIO-CUSTO ....................................................................................................... 67
6.3.6.1 EXEMPLOS: .................................................................................................................................................. 67
6.4 ANLISE DE INVESTIMENTOS SOB CONDIES ESPECFICAS. ......................................................................... 68
6.4.1 ANLISE DE ALTERNATIVAS COM PREDOMINNCIA DE CUSTOS: ................................................................ 68
6.4.1.1 MTODO DA TIR PARA PROJETO COM PREDOMINNCIA DE CUSTOS ................................................ 68
6.4.2 EXISTNCIA DE TAXAS MLTIPLAS .................................................................................................................... 69
6.4.2.1 ANLISE DE PROJETOS COM TAXAS MLTIPLAS ................................................................................... 70
6.4.3 ALTERNATIVAS COM DIFERENTES HORIZONTES DE PLANEJAMENTO ........................................................ 71
6.4.3.1 HIPTESE DE REPETIO DOS PROJETOS DE INVESTIMENTO........................................................... 71
6.4.3.2 HIPTESE DE NO REPETIO DOS PROJETOS DE INVESTIMENTO .................................................. 72
6.4.4 EXISTNCIA DE RESTRIES FINANCEIRAS .................................................................................................... 73
6.5 ANLISE DE INVESTIMENTOS E A CORREO MONETRIA ................................................................................ 73
6.6 EXERCCIOS PROPOSTOS: ...................................................................................................................................... 74
7 FINANCIAMENTO DE PROJETOS DE INVESTIMENTO ...................................................................................................... 78
7.1 FONTES DE RECURSOS PARA FINANCIAMENTO DE PROJETOS ........................................................................ 78
7.2 PRINCIPAIS SISTEMAS DE AMORTIZAO DE DVIDAS ........................................................................................ 79

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

4 INTRODUO.
7.2.1 TERMINOLOGIA USUAL E NOMENCLATURA ...................................................................................................... 79
7.2.1.1 PRINCIPAL (P): ............................................................................................................................................. 79
7.2.1.2 PRESTAO (AM ): ...................................................................................................................................... 79
7.2.1.3 AMORTIZAO (K
M
): ................................................................................................................................... 79
7.2.1.4 JUROS (JM) ................................................................................................................................................... 79
7.2.1.5 SALDO DEVEDOR (SDM ) ............................................................................................................................. 80
7.2.1.6 PRAZO (N) .................................................................................................................................................... 80
7.2.1.7 CARNCIA .................................................................................................................................................... 80
7.2.1.8 PRAZO DE CARNCIA (N) .......................................................................................................................... 80
7.2.1.9 PRAZO DE AMORTIZAO (N) ................................................................................................................... 80
7.2.2 MODALIDADES DE CONTRATO ........................................................................................................................... 80
7.2.2.1 QUANTO AMORTIZAO DO CAPITAL: .................................................................................................. 80
7.2.2.2 QUANTO AO PAGAMENTO DO JURO: ....................................................................................................... 80
7.2.3 FUNDAMENTAO TERICA DA AMORTIZAO DE DVIDAS ......................................................................... 81
7.2.4 SISTEMA DE PRESTAO CONSTANTE (PRICE) .............................................................................................. 82
7.2.4.1 FLUXO DE CAIXA ......................................................................................................................................... 82
7.2.4.2 VALOR DAS PRESTAES. ........................................................................................................................ 82
7.2.4.3 SALDO DEVEDOR EM UM PERODO DE TEMPO QUALQUER (M) .......................................................... 83
7.2.4.4 JUROS DA M-SIMA PRESTAO (AM) ..................................................................................................... 83
7.2.4.5 AMORTIZAO DA M-SIMA PRESTAO (AM) ...................................................................................... 83
7.2.4.6 AMORTIZAO ACUMULADA NO PERODO DE 0 M ........................................................................... 83
7.2.4.7 JURO ACUMULADO NO PERODO DE 0 M ............................................................................................ 84
7.2.4.8 JUROS ACUMULADOS NUM PRAZO DE TEMPO QUALQUER (JM,M) ..................................................... 84
7.2.4.9 AMORTIZAES ACUMULADAS NUM PRAZO DE TEMPO QUALQUER (KM,M) .................................... 84
7.2.4.10 QUADRO DE FINANCIAMENTO .................................................................................................................. 85
7.2.4.11 EXEMPLOS: .................................................................................................................................................. 85
7.2.5 SISTEMA DE AMORTIZAES CONSTANTES (SAC) ......................................................................................... 86
7.2.5.1 FLUXO DE CAIXA ......................................................................................................................................... 86
7.2.5.2 PARCELA DE AMORTIZAO DAS PRESTAES A1 A AN....................................................................... 87
7.2.5.3 SALDO DEVEDOR NO PERODO M ......................................................................................................... 87
7.2.5.4 JUROS CONTIDOS NA M-SIMA PRESTAO ......................................................................................... 87
7.2.5.5 VALOR DA M-SIMA PRESTAO ............................................................................................................. 87
7.2.5.6 JURO ACUMULADO NO PERODO DE 0 M ............................................................................................ 87
7.2.5.7 AMORTIZAO ACUMULADA NO PERODO DE 0 M ........................................................................... 88
7.2.5.8 QUADRO DE FINANCIAMENTO .................................................................................................................. 88
7.2.5.9 EXEMPLOS: .................................................................................................................................................. 89
7.2.6 SISTEMA DE AMORTIZAO MISTA (SAM) ........................................................................................................ 89
7.2.6.1 EXEMPLO: .................................................................................................................................................... 90
7.2.7 SISTEMA AMERICANO .......................................................................................................................................... 90
7.2.7.1 EXEMPLO: .................................................................................................................................................... 91
7.2.8 SISTEMA DE AMORTIZAO CRESCENTE - SACRE ......................................................................................... 91
7.2.8.1 CLCULO DAS PRESTAES ANUAIS ...................................................................................................... 92
7.2.8.2 EXEMPLO: .................................................................................................................................................... 92
7.2.9 VANTAGENS E DESVANTAGENS ENTRE OS DIFERENTES SISTEMAS DE AMORTIZAO .......................... 94
7.2.10 PLANO DE REAJUSTE E COMPROMETIMENTO DE RENDA .............................................................................. 95
7.2.10.1 EXEMPLO: .................................................................................................................................................... 95
7.2.11 EXERCCIOS PROPOSTOS: ................................................................................................................................. 96
8 DEPRECIAO DE EQUIPAMENTOS .................................................................................................................................. 98
8.1 FORMAS DE DEPRECIAO ..................................................................................................................................... 98
8.2 VIDA TIL DE ATIVOS FIXOS..................................................................................................................................... 98
8.3 MTODOS DE DEPRECIAO .................................................................................................................................. 99
8.3.1 TERMINOLOGIA USUAL E NOMENCLATURA ...................................................................................................... 99

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

5 INTRODUO.
8.3.2 MTODO LINEAR................................................................................................................................................. 100
8.3.2.1 DEPRECIAO ACUMULADA ................................................................................................................... 100
8.3.2.2 VALOR CONTBIL ..................................................................................................................................... 100
8.3.2.3 TAXA PERCENTUAL DE DEPRECIAO ................................................................................................. 100
8.3.2.4 DEPRECIAO CONTBIL ....................................................................................................................... 101
8.3.2.5 EXEMPLO: .................................................................................................................................................. 102
8.3.3 MTODO EXPONENCIAL .................................................................................................................................... 103
8.3.3.1 TAXA EXPONENCIAL DE DEPRECIAO: ............................................................................................... 103
8.3.3.2 EXEMPLO: .................................................................................................................................................. 104
8.3.4 MTODO DA SOMA DOS DGITOS ..................................................................................................................... 104
8.3.4.1 DEPRECIAO ACUMULADA: .................................................................................................................. 105
8.3.4.2 EXEMPLOS: ................................................................................................................................................ 105
8.3.5 MTODO DA SOMA INVERSA DOS DGITOS: ................................................................................................... 106
8.3.5.1 DEPRECIAO ACUMULADA ................................................................................................................... 106
8.3.5.2 EXEMPLO: .................................................................................................................................................. 106
8.3.6 MTODO DO FUNDO DE RESERVA ................................................................................................................... 107
8.3.6.1 EXEMPLO: .................................................................................................................................................. 107
8.3.7 MTODO DA DEPRECIAO POR PRODUO ............................................................................................... 108
8.3.7.1 EXEMPLO: .................................................................................................................................................. 108
9 A INFLUNCIA DO IMPOSTO DE RENDA NA ANLISE DE INVESTIMENTOS. .............................................................. 109
9.1 INFLUNCIA DO IR EM FINANCIAMENTOS DE PROJETOS .................................................................................. 110
9.1.1 FONTES DE RECURSOS PARA FINANCIAMENTO DE PROJETOS ................................................................. 110
9.1.2 INFLUNCIA DO IR PARA FINANCIAMENTO COM RECURSOS PRPRIOS: .................................................. 110
9.1.3 FINANCIAMENTO COM COMPOSIO MISTA DE RECURSOS ....................................................................... 110
9.1.4 FINANCIAMENTO COM RECURSOS DE TERCEIROS ...................................................................................... 110
9.1.5 EXEMPLOS: ......................................................................................................................................................... 110
10 SUBSTITUIO DE EQUIPAMENTOS ............................................................................................................................... 112
10.1 CONCEITOS FUNDAMENTAIS ................................................................................................................................ 112
10.1.1 CUSTO ANUAL DE CAPITAL: .............................................................................................................................. 112
10.1.2 CUSTO ANUAL DE OPERAO E MANUTENO ............................................................................................ 113
10.1.2.1 CUSTOS DE MANUTENO ..................................................................................................................... 113
10.1.2.2 CUSTOS DE OPERAO .......................................................................................................................... 113
10.1.3 CUSTO ANUAL TOTAL ........................................................................................................................................ 113
10.1.4 VIDA ECONMICA ............................................................................................................................................... 113
10.1.4.1 EXEMPLO: .................................................................................................................................................. 114
10.2 BAIXA DE VECULOS E EQUIPAMENTOS ............................................................................................................... 114
10.2.1 BAIXA SEM REPOSIO ..................................................................................................................................... 114
10.2.1.1 EXEMPLO: .................................................................................................................................................. 114
10.2.2 BAIXA COM REPOSIO IDNTICA................................................................................................................... 115
10.2.2.1 EXEMPLO: .................................................................................................................................................. 115
10.2.3 BAIXA COM REPOSIO DIFERENTE ............................................................................................................... 115
10.2.3.1 EXEMPLO: .................................................................................................................................................. 116
10.3 SUBSTITUIO COMO ANLISE DE INVESTIMENTO ........................................................................................... 116
10.3.1 CASO 1: VIDA REMANESCENTE DO DEFENSOR IGUAL VIDA TIL DO DESAFIANTE. .............................. 116
10.3.2 CASO 2: VIDA REMANESCENTE DO DEFENSOR MENOR QUE A VIDA TIL DO DESAFIANTE .................... 117
10.3.2.1 EXEMPLO: .................................................................................................................................................. 117
10.3.3 EXERCCIOS PROPOSTOS: ............................................................................................................................... 118
11 ANLISE SOB CONDIO DE RISCO E INCERTEZA ....................................................................................................... 119
11.1 DEFINIES: ............................................................................................................................................................ 119
11.2 FATORES QUE LEVAM A INCERTEZA: ................................................................................................................... 119

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

6 INTRODUO.
11.3 ANLISE SOB CONDIO DE INCERTEZA ............................................................................................................ 119
11.3.1 ANLISE DE SENSIBILIDADE ............................................................................................................................. 120
11.3.1.1 EXEMPLO: .................................................................................................................................................. 120
11.4 CRITRIOS DE DECISO......................................................................................................................................... 121
11.4.1 CRITRIO OTIMISTA: MAXIMAX (OU MINIMINI SE A MATRIZ FOR DE CUSTO) .............................................. 122
11.4.2 CRITRIO PESSIMISTA : MAXIMIN (OU MINIMAX SE A MATRIZ FOR DE CUSTOS) ....................................... 122
11.4.3 CRITRIO DE LAPLACE : MDIA ........................................................................................................................ 122
11.4.4 CRITRIO DE HURWICZ ..................................................................................................................................... 122
11.4.5 CRITRIO DE SAVAGE : ARREPENDIMENTO ................................................................................................... 123
11.5 CRITRIOS DE DECISO COM PROBABILIDADES ASSOCIADAS: ...................................................................... 123
11.5.1 CRITRIO DA ESPERANA MATEMTICA: MDIA .......................................................................................... 124
11.5.2 CRITRIO DO LIMITE MNIMO ............................................................................................................................ 124
11.5.3 ARVORE DA DECISO ........................................................................................................................................ 124
11.5.3.1 EXEMPLOS: ................................................................................................................................................ 125
11.5.4 VALOR DA INFORMAO ADICIONAL ............................................................................................................... 127
11.5.4.1 INFORMAO PERFEITA .......................................................................................................................... 127
11.5.4.2 INFORMAO IMPERFEITA ...................................................................................................................... 128
11.5.5 PROBABILIDADE DE VIABILIDADE DE UM EMPREENDIMENTO ..................................................................... 129
11.5.5.1 DETERMINAO DA PROBABILIDADE PARA DISTRIBUIO NORMAL ............................................... 129
11.5.5.2 FLUXO DE CAIXA DE VALORES ESPERADOS ........................................................................................ 130
11.5.5.3 PROBABILIDADE DE VIABILIDADE DE UM EMPREENDIMENTO ........................................................... 132
12 TABELA DE JUROS ............................................................................................................................................................ 134
13 TABELA DE PROBABILIDADES ........................................................................................................................................ 138
14 REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS .................................................................................................................................... 140
15 PROGRAMAO DA DISCIPLINA TT.405 ANO LETIVO 2008 ....................................................................................... 141

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Notas de Aula

7 INTRODUO.
1 INTRODUO.
A disciplina Economia de Engenharia tem por diretriz consolidar as tcnicas da Matemtica Financeira e critrios
da Engenharia Econmica que permitam elucidar os mecanismos para a apropriada alocao e otimizao de recursos aplicados
em projetos de engenharia.
A avaliao de um projeto de Engenharia, de acordo com as contingncias ligadas aos investimentos, envolve
desde critrios puramente monetrios (situao mais simples) at critrios de mensurao mais complexa, como vantagens
tecnolgicas, administrativas estratgicas ou ambientais.
A avaliao tecnolgica trata principalmente dos processos tcnicos de implantao e operao do projeto, a
avaliao administrativa prioriza os inmeros problemas de gerncia e de pessoal que surgem na implantao e na operao do
projeto e enquanto que a avaliao ambiental enfoca os impactos que as aes para a implantao e a operao do projeto
provocam ao meio ambiente.
A avaliao financeira consiste em determinar a probabilidade de o projeto vir a ser financeiramente vivel, ou
seja, de satisfazer seus compromissos financeiros, produzir uma remunerao razovel do capital investido e, se for o caso,
contribuir com suas receitas, para cobrir custos de investimentos futuros. A anlise financeira avalia os benefcios e custos de um
projeto, reduzindo-os a uma medida comum; se os benefcios forem superiores aos custos, o projeto aceitvel, se no, deve ser
rejeitado.
A avaliao econmica, por sua vez, tem como finalidade bsica medir custos e benefcios econmicos de um
projeto para determinar se os benefcios lquidos dele resultante sero pelo menos iguais queles que poderiam ser obtidos de
outras oportunidades marginais de investimento. Em sntese, pode-se considerar a avaliao econmica de projetos como o
processo metodolgico que permite aferir benefcios e custos decorrentes e permite tomada de deciso e a escolha da alternativa
de maior ganho lquido.
Sem se desconectar de fatores ambientais, tecnolgicos e administrativos e lanando mo de problemticas que,
cotidianamente, se defrontam as empresas privadas, entidades governamentais e pessoas para alocar recursos intrinsecamente
limitados (capital, trabalho, terra, tecnologia, recursos naturais, etc.); a disciplina de Economia de Engenharia, prioritariamente,
procura capacitar os estudantes ao desenvolvimento de estudos para a avaliao econmica e financeira de projetos de
engenharia, atravs da abordagem de ferramental e tcnicas da Engenharia Econmica que permitem escolher, entre as
aplicaes concorrentes, a melhor alternativa.
Com o intuito de auxiliar no entendimento dos processos da Engenharia Econmica desenvolveu-se este material
de apoio disciplina de Economia de Engenharia onde so fornecidos os conceitos bsicos da Matemtica Financeira, as
metodologias de depreciao de equipamentos, de amortizao de dvidas, de avaliao de investimentos e culminando com a
anlise de investimentos sob a tica de risco e incerteza. Os contedos tericos apresentados neste material didtico so
complementados com exemplos prticos, que sero resolvidos em sala de aula, objetivando facilitar os entendimentos os
conceitos mostrados.

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

8 O conceito e origem da Engenharia Econmica
2 O CONCEI TO E ORI GEM DA ENGENHARI A ECONMI CA
A Engenharia Econmica representa o conjunto de conhecimentos necessrios para a escolha de alternativas de
investimentos.
Para avaliar o desempenho de uma ampla classe de investimentos, que podem ser medidos em termos
monetrios, utilizam-se tcnicas de Engenharia Econmica fundamentadas na cincia chamada Matemtica Financeira.
A Engenharia Econmica , portanto, uma ferramenta de deciso, fundamentada em conceitos e tcnicas da
matemtica financeira, que permite a anlise, comparao e avaliao financeira de projetos, sistemas, produtos, recursos,
investimentos ou equipamentos e que tem fundamental importncia para todos que precisam decidir sobre propostas
tecnicamente corretas, e seus fundamentos podem ser utilizados tanto para empresas privadas, como estatais.
A Engenharia Econmica tambm permite a avaliao de problemas mais complexos, que envolvem situaes de
risco ou incerteza. Nestes casos, a Engenharia Econmica associa a Matemtica Financeira a outras tcnicas para anlises de
deciso, tais como probabilidade e simulao.
Do ponto de vista pessoal a engenharia econmica pode ser aplicada para qualquer aplicao monetria, neste
caso, que possa conduzir obteno de uma quantidade, tambm monetria, maior no futuro. Do ponto de vista empresarial, a
engenharia econmica tem sua aplicabilidade na avaliao de financiamentos, de novos investimentos, substituio de
equipamentos, etc frente a variados cenrios conjunturais.
Os estudos sobre Engenharia Econmica tm suas origens nos Estados Unidos em 1887, quando Arthur
Wellington publicou seu livro "The Economic Theory of Railway Location", texto que sintetizava anlise de viabilidade econmica
para ferrovias. Wellington, que era engenheiro civil, ponderava que devia utilizar-se o mtodo de anlise de custo capitalizado
para selecionar o traado e as curvaturas das vias frreas.
Na dcada de 20 J. C. L. Fish e 0. B. Coldman estabeleceram algumas metodologias de anlise de investimento
em estruturas de engenharia sob a perspectiva da matemtica atuarial. Coldman, no livro titulado Financial Engineering
(Engenharia Financeira) props um mtodo analtico baseado em juros compostos para determinar valores comparativos.
Os limites da clssica Engenharia Econmica foram traados em 1930 por Eugene L. Grant no livro Principles of
Engineering Economy (Princpios de Engenharia Econmica) onde so estabelecidos os tradicionais critrios de comparao e de
avaliao de investimentos.
Antes da segunda guerra mundial, os bancos e bolsas de valores dos pases eram as nicas instituies que
utilizavam termos como juros, capitalizao, amortizao... A partir dos anos 50, com o rpido crescimento industrial, termos
financeiros e bancrios passam a ser incorporados no mbito industrial e particularmente na rea produtiva das empresas. Os
novos industriais se depararam com a necessidade da aplicao de tcnicas de anlise econmica em suas empresas, criando
um ambiente de tomada de decises voltado escolha da melhor alternativa.
A medida que o processo industrial se tornava mais complexo, as tcnicas se adaptaram e se tornaram mais
especificas, para tanto, a engenharia econmica ou a analise econmica na engenharia foi tambm se evoluindo. Pesquisas
modernas, refletindo a preocupao mundial pela conservao dos recursos e da aplicao eficaz de dinheiro pblico, ampliaram
as fronteiras da Engenharia Econmica incorporando aos mtodos de avaliao tradicionais novos critrios para a avaliao do
risco, da sensibilidade, de fatores intangveis, etc.
Ao longo de 120 anos a Engenharia Econmica foi sendo aprimorada e aplicada em inmeras outras reas alm
da engenharia, contudo, esta terminologia foi conservada pelo fato de que grande parte dos problemas de alocao de recursos
depende de informaes tcnicas e em geral de decises que so tomadas por engenheiros ou por administradores que agem
com base nas recomendaes dos engenheiros.

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

9 Matemtica Financeira.
3 MATEMTI CA FI NANCEI RA.
A Matemtica Financeira uma cincia exata que tem por objetivo fundamental fornecer o ferramental tcnico,
utilizado em Engenharia Econmica, que descreve as relaes do binmio tempo e dinheiro.
A Matemtica Financeira d subsdio para o estudo das diversas formas de evoluo do valor do dinheiro no tempo,
bem como as formas de anlise e comparao de alternativas para aplicao / obteno de recursos financeiros.
Os principais objetivos da matemtica financeira so:
a) Transformao e manuseio de fluxos de caixa, com a aplicao de taxas de juros de cada perodo, para
levar em considerao o valor do dinheiro ao longo do tempo.
b) Obteno da taxa interna de juros que est implcita em um fluxo de caixa.
c) Anlise e a comparao de diversas alternativas de fluxos de caixa.
3. 1 CONCEI TOS FUNDAMENTAI S.
A Matemtica Financeira est diretamente ligada ao valor do dinheiro no tempo, que, por sua vez, est interligado
existncia de juros.
Observadas as peculiaridades e considerados parte os aspectos polticos e subjetivos, para que valores de uma
avaliao de investimentos, que ocorrem em tempos diferentes, possam ser corretamente operados h necessidade de que
sejam definidos ou conhecidos os fluxos de caixa onde so alocados os valores resultantes desses investimentos.
3. 1. 1 VALOR DO DI NHEI RO NO TEMPO.
Em estudos, seja para fins de avaliaes econmicas ou avaliaes financeiras de empreendimentos, seja para a
anlise de resultados ou indicadores histricos de investimentos, comum se lidar com valores financeiros relacionados a pocas
ou perodos diferentes.
A capacidade que o dinheiro tem de gerar rendimento com o transcurso do tempo faz com que um mesma cifra,
em valor nominal, tenha diferentes valores em relao ao tempo a que se refere, o que realmente descreve o conceito do Valor do
Dinheiro no Tempo.
O dinheiro, como qualquer outro bem, tem um valor intrnseco e seu valor sobre variao em funo da variao
(maior/menor) da oportunidade (compra/rendimento) gerada em funo do tempo. Uma pessoa pode possuir uma casa ou trocar
este bem por dinheiro ou possuir um veculo ou vend-lo para, em troca, receber o valor em dinheiro. Por outro lado se a pessoa
no possui uma casa e necessita de uma obrigada a recorrer ao aluguel, pagando por este uso. Se no possui um automvel e
necessita de um deve pagar por esta locao, no importando se por meia hora, como no caso de txi, ou por um dia ou um
ms. Do mesmo modo, se algum no possui dinheiro e necessita dele, deve pagar certa quantidade para obt-lo. Em geral, todo
bem com valor intrnseco exige um pagamento pelo seu uso. Por outro lado se bens com valor intrnseco no so utilizados nada
se ganha com eles, seria o mesmo que ter um txi na garagem ou guardar dinheiro sob o colcho!
A capacidade de valorizao do dinheiro com o tempo s existe quando em plena atividade, o caso de uma
operao de emprstimo: Quem recebe dinheiro de emprstimo paga ao final de um determinado prazo uma quantidade de
dinheiro maior que o valor emprestado. O incremento que pago ao dono do dinheiro chamado de juros e traduz o conceito de
Valor do Dinheiro no Tempo.
O conceito de Valor do Dinheiro no Tempo muitas vezes isoladamente exemplificado atravs do fenmeno
inflacionrio, embora o que realmente ocorre nesta situao o fenmeno da iluso monetria, efeito tanto maior quanto maior
o pas padece da inflao.
A inflao um fenmeno econmico que consiste na perda de poder aquisitivo do dinheiro com o passar do
tempo em decorrncia da elevao do nvel geral de preo no mercado interno. Portanto, o dinheiro se desvaloriza com a
inflao.

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

Nenhum pas do mundo est imune ao fenmeno da inflao, diz-se que este valor baixo quando se encontra
entre 2 a 5 % ao ano, como ocorre nos paises desenvolvidos e atualmente no Brasil, porm, chega a atingir patamares acima de
1000 % anuais, como vivenciados pelo Brasil na dcada de 90. A Tabela-1, apresentada a seguir mostra a variao inflacionria
no Brasil desde 1980 at os dias atuais.
Tabela 1: Inflao anual no Brasil Variao do IGP-DI (ndice Geral de Preos -
Disponibilidade Interna)
ANO INFLAO ANO INFLAO ANO INFLAO
1980 110,23 1990 1.476,71 2000 9,80
1981 95,20 1991 480,23 2001 10,40
1982 99,73 1992 1.157,84 2002 26,41
1983 211,02 1993 2.708,17 2003 7,66
1984 223,81 1994 1.093,85 2004 12,13
1985 235,13 1995 14,77 2005 1,23
1986 65,04 1996 9,33 2006 3,80
1987 415,95 1997 7,48
1988 1.037,53 1998 1,71
1989 1.782,85 1999 19,99
MDIA 427,65 % MDIA 697,01 % MDIA 10,20 %
fonte: FGV/Conj. Econmica
importante ressaltar que com ou sem inflao, o dinheiro se valoriza atravs do tempo. Caso a remunerao
cobrada pelo uso do dinheiro for menor que a perda de seu valor aquisitivo em decorrncia da inflao significa que a perda total
do investidor inclui a diferena entre a remunerao recebida e a desvalorizao do dinheiro mais a valorizao real pretendida na
operao de emprstimo.

Com tcnicas analticas adequadas se pode comparar o poder aquisitivo do dinheiro em determinados instantes
de tempo, esta a ajuda que a Engenharia Econmica fornece aos administradores de negcios.
3. 1. 2 JUROS ( J)
Os juros so definidos como sendo a remunerao do capital, a qualquer ttulo. Assim, so vlidas as seguintes
expresses como conceito de juros:
a) valor em dinheiro pago pelo uso de um emprstimo, ou, o valor em dinheiro recebido pelo valor
emprestado.
b) remunerao do capital empregado em atividades produtivas;
c) custo do capital de terceiros;
d) remunerao paga pelas instituies financeiras sobre o capital nelas aplicado.
Os juros, em unidade monetria, so calculados atravs da seguinte expresso:
Remunerao pelo Uso do Dinheiro
Perda poder aquisitivo (Inflao)
Valorizao do Dinheiro

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

P F J = (1)
onde,
J= Juros incorporados ou pagos em um perodo de tempo n
F = Valor recebido/pago ao final do perodo n
P = Valor aplicado/emprestado no incio do perodo n
3.1.2.1 JUROS UNIDADE DE MEDIDA
O juro medido por meio de taxa que se refere, sempre, a uma unidade qualquer de tempo (ano, semestre, ms,
dia, etc), chamada de Taxa de Juros ou Taxa de Desconto, representada pela letra i.
A Taxa de Juros (i) um coeficiente que corresponde razo entre os juros pagos ou recebidos no fim de um
determinado perodo de tempo e o capital inicialmente empatado. A taxa de juro a proporo existente entre o capital e a sua
remunerao.
A taxa de juros obtida pela seguinte expresso:
P
J
P
P F
i =
=
(2)
Onde,
P = o capital investido ou emprestado no principio do perodo.
F = o valor pago ao final do perodo.
J = F P = juros pagos ou incorporados no perodo.
i = taxa de juros por perodo
A taxa de juros pode ser apresentada na forma percentual ou unitria.
A Taxa de juros unitria representa a remunerao proporcionada, na unidade de tempo de referncia, para
cada unidade de capital (R$ 1,00) enquanto a Taxa de juros percentual representa a remunerao proporcionada para cem
unidades de capital (R$ 100,00) aplicadas, como mostra o quadro abaixo:
TAXA DE JUROS REPRESENTAO CAPITAL APLICADO (P) JUROS NO PERODO DE 1 ANO (J)
Percentual 10% a.a. 100 10
Unitria 0,10 a.a 1 0,10
A notao percentual a forma usualmente utilizada para a representao da taxa de juros no meio financeiro.
Considerando que a forma unitria utilizada em todos os formulrios de Engenharia Econmica a sua converso da taxa
percentual para esta forma de representao torna-se obrigatria.
100
percentual
unitria
i
i =
(3)
EXEMPLO 1
TAXA DE JUROS
REPRESENTAO
PERCENTUAL UNITRIA

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

EXEMPLO 2 Calcular o valor dos juros ao final de um ms considerando que foi aplicado R$ 1.000,00 taxa de 8%
a.m.

EXEMPLO 3 Considerando o resgate de R$ 150,00 decorrente da aplicao de R$ 100,oo calcular os juros
incorporados e respectiva taxa no perodo.

3.1.2.2 TAXA DE JUROS: COMPONENTES.
Quando uma instituio financeira decide emprestar dinheiro, existe, obviamente, uma expectativa de retorno do
capital emprestado acrescido de uma parcela de juro.
O custo de um emprstimo ser, portanto, obtido atravs de um somatrio da remunerao desejada e
expectativas de custos, com se segue:
Taxa pura
Taxa de risco
Custo devido a impostos
Custo operacional devido a servios de intermediao
Correo monetria (relacionada com a inflao)
A componente principal de uma taxa de juros denominada de taxa de juros pura.
A Taxa de Juros pura a parcela destinada a compensar a perda de liquidez durante o perodo de emprstimo,
excluindo de sua composio o fator de risco que normalmente est associado a uma operao financeira.
A taxa de juros pura, correspondente a efetiva remunerao do capital, fixada pelo mercado financeiro atravs
das foras que regem a oferta e demanda de capital para financiamento de atividades produtivas.
A incerteza sobre o retorno do capital emprestado exige uma sobretaxa sobre a remunerao bsica do capital
(taxa pura). A taxa de risco (ou spread) est relacionada com a capacidade de solvncia do captador, estratgia do investimento,
volume de capital, etc...

Grau de Risco
%
Taxa Pura (risco = 0)
Taxa de Juro

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

3.1.2.3 CAPITALIZAO DE JUROS
A palavra de capitalizao provm do termo Capital, tambm chamado de valor Principal (P) e que representa
todo o conjunto de meios lquidos (moeda), cedidos durante um determinado perodo (n) e produzindo uma certa remunerao (J)
para o seu proprietrio.
A Capitalizao o ato de incorporao dos juros ao capital inicial, ou seja, o incremento do valor do
capital medida que o tempo decorre.
A capitalizao ou a incorporao dos juros ao capital aplicado ocorre em perodos constantes, chamado de
Perodo de Capitalizao.
A cada capital (Principal) empregado durante um certo tempo (Perodo de Capitalizao), acrescido
(Capitalizado) o valor correspondente aos Juros, formando o Montante (F = P+J).
O Desconto ou Atualizao o processo inverso da capitalizao, consiste numa reduo do valor do
capital durante um determinado prazo.

3. 1. 3 FLUXO DE CAI XA.
O Fluxo de Caixa a representao grfica dos eventos financeiros (entradas e sadas) de um projeto de
investimento lanadas nas respectivas datas de ocorrncia. possvel ter fluxos de caixa de empresas, projetos, operaes
financeiras, de investimentos, etc.
A elaborao do fluxo de caixa indispensvel na anlise de rentabilidades e custos de operaes financeiras e
no estudo de viabilidade econmica de projetos e investimentos.
O Fluxo de Caixa, ou cronograma financeiro do projeto, pode ser representado por tabelas, quadros ou
esquematicamente por um diagrama apresentado.
a) Representao em tabela
t Rt Pt
0 R0 P0
1 - -
2 - P2
3 R3 -
4 R4 -
... - -
n-1 - Pn-1
n Rn -
onde,
Rt = recebimento na data t
Pt = pagamento na data t

0 1 2 3 4 5 .... . .. ...... n ( tempo )
Descapitalizao
Capitalizao

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

EXEMPLO 4
Ano
Receitas Dispndios
Fluxo
Resultante
(US$)
Reduo custos
(US$)
Investimentos (US$)
Custos
Operacionais
(US$)
Imposto de
Renda (US$)
0 0,00 50.000,00 -50.000,00
1 24.000,00 50.000,00 16.000,00 700,00 -41.300,00
2 48.000,00 50.000,00 32.000,00 1.400,00 -32.600,00
3 72.000,00 48.000,00 2.100,00 26.100,00
4 72.000,00 48.000,00 2.100,00 26.100,00
5 72.000,00 48.000,00 2.100,00 26.100,00
6 72.000,00 48.000,00 -1.400,00 22.600,00
7 72.000,00 48.000,00 -4.900,00 19.100,00
8 72.000,00 48.000,00 -8.400,00 15.600,00
9 72.000,00 48.000,00 -8.400,00 15.600,00
10 72.000,00 48.000,00 -8.400,00 15.600,00
b) Representao Grfica

A representao grfica de um Fluxo de Caixa segue a seguinte conveno:
A escala horizontal representa o tempo, dividido em perodos descontnuos (dias, meses, anos, etc.).
Os intervalos de tempo de todos os perodos so iguais e so identificados numericamente de . 0 a n.
O ponto 0 indica a data inicial (hoje), o ponto 1 indica o final do primeiro perodo, etc.
O ponto nindica o final do horizonte de planejamento.
A escala vertical indica a magnitude do evento financeiro, sendo representado por setas para cima ou para
baixo.
As sadas de caixa correspondem aos pagamentos, tm sinais negativos e so normalmente
representadas por setas apontadas para baixo.
As entradas de caixa correspondem aos recebimentos, tm sinais positivos e so normalmente
representadas por setas apontadas para cima.
EXEMPLO 5

48 48 48 48 48 48
16 32
5 6 7 8 9 10 0 1 2 3 4
1,4 4,9 8,4 8.4 8.4
24 48 72 72 72 72 72 72 72 72
50 50 50 50 48 48
0,7 1,4 2,1 2,1 2,1
R
0
R
3
R
4
Recebimento (+) R
n

.................................
P
0
P
2
Pagamento (-) P
n-1

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

Fluxo resultante:

3. 2 REGI MES DE CAPI TALI ZAO
Quando um capital emprestado ou investido a uma certa taxa por perodo ou diversos perodos de tempo, o juro
a cada perodo de aplicao cobrado ou incorporado ao capital de acordo com 2 regimes bsicos de capitalizao de juros:
capitalizao a Juros Simples;
capitalizao a Juros Composta
3. 2. 1 JUROS SI MPLES.

Na capitalizao a Juros simples apenas o capital inicial
(principal) rende juros.

Os juros de um perodo no se somam ao capital para o clculo
de novos juros nos perodos seguintes.
Juros no so capitalizados e, conseqentemente, no rendem
juros.

a) Principais caractersticas:
os juros a cada perodo de capitalizao ficam sem remunerao (ociosos) ao longo de todo o perodo de
investimento.
o juro produzido em cada perodo constante.
no regime de juros simples, o dinheiro cresce em progresso aritmtica ao longo do tempo.
b) Clculo de Montante juros simples:
Representando por:
P = o principal,
n = o nmero de perodos de capitalizao,
i = a taxa de juros e
F = o montante ao final do perodo de capitalizao, tem-se:
O juro a cada perodo t calculado atravs da seguinte expresso:
i P J
t t
.
1
=
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
F
3
=F
2
=P
0
22,6 19,1 15,6 15,6 15,6
32,6
41,3
50

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

Como em Juro Simples no h incorporao de juros ao capital inicial:
n
n
F F F P
P P P P
= = = =
= = = =
..
...
2 1 0
2 1 0

logo, i . P J .... J J J J J
0 n 4 3 2 1 t
= = = = = = =

O total de juros (Js), para o Regime de Capitalizao Simples, no perodo n igual a:
n . i P. J
s
=
e o montante, ao final do perodo n:
F = P + Js = P + P.i.n
ou, n.i) (1 P F + = (4)
3. 2. 2 JURO COMPOSTO.
Na capitalizao a Juro Composto os juros capitalizados e passam tambm a render, ou seja, os juros de um
perodo so incorporados ao capital para o clculo de novos juros nos perodos seguintes.
a) Principais caractersticas:
os juros vencidos so imediatamente incorporados ao
capital no processo de capitalizao;
o capital (P) no incio de cada perodo vai aumentando
pela adio dos juros vencidos no fim do perodo
imediatamente anterior, dando origem a juros crescentes
(existe a contagem de juros sobre juros).
no regime de juros compostos, o dinheiro cresce em
progresso geomtrica ao longo do tempo
importante perceber que o dinheiro cresce mais rapidamente no regime de juros compostos do que no regime de juros simples,
em razo da capitalizao dos juros.

J
3
F
3
=F
2
=P
0
0 1 2 3 4 n-1 n
J
1
F
1
=P
0
P
0
J
2
F
2
=F
1
=P
0
J
4
F
4
=F
3
=P
0
J
n
F=F
n
=F
n-1
=P
0
R$
R$
R$
J
u
r
o
s
Juro Composto
R
$
P
rin
c
ip
a
l

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

b) Clculo de Montante Juro Composto:

( )
( ) [ ] ( ) [ ] ( ) ( ) ( )
( ) [ ] ( ) [ ] ( ) ( ) ( )
( )
n
n
i P F
i P i i P i i P i P i F F J F F
i P i i P i i P i P i F F J F F
i P i P P J P F
+ =
+ = + + = + + + = + = + =
+ = + + = + + + = + = + =
+ = + = + =
1 .
.. ..........
1 . 1 . 1 . . 1 . 1 . .
1 . 1 . 1 . . 1 . 1 . .
1 . .
0
3
0
2
0
2
0
2
0 2 2 3 2 3
2
0
1
0
1
0
1
0 1 1 2 1 2
1
0 0 0 1 0 1

ou,
n
i) (1 P F + = ......................................... (5)
onde:
F = montante Juro Composto
P = principal, capital aplicado
i = taxa unitria de juros referida a unidade de tempo de n
n = perodo de aplicao do capital P
3. 2. 3 COMPARAO ENTRE CAPI TALI ZAO SI MPLES E COMPOSTA
Graficamente:

Observaes:
a) As duas curvas (simples e composto)
interceptam-se nos perodo 0 e 1
b) Entre 0 e 1 juros simples maior do que juros
compostos.
c) Operaes comerciais (de curto prazo) so
normalmente realizadas Juro Simples e as
operaes financeiras (de mdio longo
prazo) a Juros Compostos..
J
1
F
1
=P
0
+J
1

0 1 2 3 4 n-1 n
J
2
F
2
=F
1
+J
2
J
3
F
3
=F
2
+J
3
J
4
F
4
=F
3
+J
4

J
n
F=F
n
=F
n-1
+J
n
P
0
0 1 2 3
Juro Simples
Juro Composto
0 1

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

3. 2. 4 JURO CONT NUO
A capitalizao a Juro Contnuo um caso particular de Juro Composto onde a unidade de tempo de capitalizao
infinitesimal e, portanto, a incorporao de juros se d a intervalos infinitesimais de tempo.

b) Clculo de Montante Juro Contnuo:
Considerando,
JUROS
t i P P P t t n
P t n
P n
t t t t
t
+ = + =
=
=
+
. .
0

tem-se,

F e P P
P
P
e n i
P
P
n i P P t i
P
P
t i
P
P
t P P
n i
n
n n i n
n
n n
t
t
t
t
t t
= = = =
=

=
=
. .
0 0
; . ln
. ln . ln . . .

ou,
n i
e P F
.
. = (6)
3. 2. 5 PRAZO DE APLI CAO FRACI ONRI O
Quanto ocorre aplicao em perodo de tempo fracionrio, a contabilizao dos juros na capitalizao composta
pode ser realizada de duas maneiras distintas:
Conveno exponencial
Conveno linear
a) Conveno Exponencial
A conveno exponencial considera os juros para a frao de tempo como capitalizao composta ou seja, o
capital rende juros compostos durante todo o perodo de aplicao, ou seja, nos perodos inteiros e fracionrios. Na conveno
exponencial, o perodo de aplicao (fracionrio) substitudo diretamente no formulrio desta modalidade de capitalizao no
necessitando a mudana da taxa de juros para prazo de capitalizao compatvel com a frao de tempo.
R$
R$
J
u
r
o
s
Juro Contnuo
R
$
P
rin
c
ip
a
l
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
P=P
0
Pt
P t+dt
P
n
= F
J=P td t
t t+dt n 0
Juro Contnuo

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

EXEMPLO 6
Calcular o total de juros que deve ser cobrado sobre um emprstimo de R$ 10.000,00, a taxa de 6 % aa durante 5 anos e seis
meses.

b) Conveno Linear
Considerando que a capitalizao simples mais vantajosa que a capitalizao composta para aplicao em
prazo menor que o perodo de capitalizao, quando ocorre prazo de aplicao fracionrio a modalidade simples aplicada na
frao de tempo e a capitalizao aplicada no prazo inteiro remanescente.
Ou seja, por esta conveno, calcula-se o montante a juros compostos do nmero de perodos inteiros. Ao
montante obtido, adicionam-se os juros simples a ele correspondente no perodo fracionrio.

A aplicao se realiza da seguinte maneira:
1 passo: Aplicao de Juros compostos na parcela inteira do prazo (
I
n ):
( )
I
I
n
n
i P F + = 1 .
2 passo: Em seguida, conclui-se a capitalizao aplicando ao montante obtido (at a parcela inteira tempo) a capitalizao
simples para o prazo restante (a frao de tempo).
) . 1 .( i n F F
F n n n N
I F I
+ =
+ =

Resultando,
( ) ( ) i n i P F
F
n
N
I
. 1 . 1 . + + = (7)
onde,
FN = Montante (conveno linear)
P = capital aplicado
N = Prazo de aplicao = nI + nF
nI = parcela inteira do prazo N
nF = parcela fracionria do prazo N
Juro Composto
Juro Composto
Juro Composto
P
0

nF
0 1 2 n-2 n-1 n
Juros
Simples
n+n
F
=N = Prazo de Aplicao

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

3. 2. 6 EXEMPLOS.
EXEMPLO 7 Avaliar, para os regimes de capitalizao simples e composto, a evoluo mensal de uma dvida de R$100,00,
durante trs meses, taxa de 5,00% a.m.:
MS
JUROS SIMPLES JUROS COMPOSTOS
JUROS MONTANTE JUROS MONTANTE
0
1
2
3
EXEMPLO 8 Um capital de R$ 50.000,00 aplicado a juro simples, taxa de 15% a.m., quanto perfaz ao fim de dois anos?
EXEMPLO 9 O valor de US$ 10.000,00 colocado em uma conta, no final de 2.006, a juros de 10% a.a., em quanto montar em
fins de 2.015 (desconsiderando correo monetria e alteraes da moeda corrente.)
EXEMPLO 10) Calcular o montante devido pela utilizao de um capital de R$ 1.500,00 por 20 dias uma taxa de juros de
4%a.m. capitalizados continuamente?
EXEMPLO 11) Considerando Juro Composto, determine:
a. O capital que, sendo investido durante 4 meses taxa mensal de 12% d juro de R$20.000,00
b. O nmero de meses necessrios para que um capital de R$ 50.000,00 investido taxa semestral
de 8%, d um juro igual a R$ 135.000,00
c. A taxa quadrimestral a que deve ser investido um capital de R$500.000,00 para que d, ao fim de
12 meses, um juro de R$ 50.000,00
EXEMPLO 12) Calcular o total de juros que deve ser cobrado sobre um emprstimo de R$ 10.000,00, a taxa de 6 % aa durante 5
anos e seis meses considerando a Conveno Linear de juros.

IMPORTANTE o prazo (n) e a taxa de juros (i) devem estar sempre expressas na mesma unidade de tempo.

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3. 3 TI POS DE TAXAS DE JUROS.
A existncia de distintos regimes de capitalizao permite a utilizao de artifcios que mascaram a rentabilidade
real de um investimento de tal forma que os juros, conforme a convenincia, parecerem maiores ou menores.
Isto tambm ocorre quando existem obrigaes, taxas, impostos ou comisses que comprometem os rendimentos
ou oneram os pagamentos de juros.
Critrios diferentes para o clculo de juros tambm fazem a taxa expressa na negociao diferir da taxa
efetivamente realizada, como por exemplo, juros cobrados antecipadamente ou calculados sobre um total que na realidade
pago em parcelas.
Como os formulrios utilizados em Engenharia Econmica so deduzidos a partir de taxas de juros, que refletem o
rendimento efetivo, apresentamos na seqncia as diferentes formas de indicao de taxas de juros, assim como, a metodologia
de converso compatvel com os formulrios de equivalncia de capitais.
3. 3. 1 TAXAS PROPORCI ONAI S
Duas taxas de juros (i e im) so ditas proporcionais quando referidas a tempos diferentes (t e tm), mantm entre si
a mesma relao que seus perodos de referncia
t
t
i
i
m m
=
m
t
m
t
=
m
i
i
m
= (7)
T tm Equivalncia de perodo m
ano ms 1 ano=12 meses m=12 meses/ 1 ms = 12
ano da 1 ano = 360 dias m = 360 dias/ 1 dia = 360
ms semana 1 ms = 4 semanas m = 4 semanas / 1 semana = 4
EXEMPLO 13 Calcular a taxa de juros mensal proporcional a taxa de 12% ao ano:

3. 3. 2 TAXAS EQUI VALENTES
Duas taxas (i e im) so ditas equivalentes se produzirem a mesma quantidade de juros (ou igual montante), para o
mesmo capital inicial empregado (P) e no mesmo perodo de tempo (n)

Condio de Equivalncia:
F1 = F2 = F
P
F
2
= F
n =m perodos t
m
t
m
t
m

t
m
t
m

t
m

i
m
i
m
i
m

i
m

i
m

P
n = 1 perodo t
i
F
1
= F

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a) Juros Simples
Frmula do montante para juros simples: F = P. (1+n.i)
F1 = P.(1+1.i)
F2 = P. (1 + m . im)
Condio de equivalncia: F = F1 = F2
P.(1+1.i) = P. (1 + m . im)
m
i
i
m
=
donde se conclui:
JURO SIMPLES: TAXAS PROPORCIONAIS SO TAMBM EQUIVALENTES
b) Juros Compostos.
Frmula do montante para juro composto: F = P. (1+i)
n

F1 = P.(1+i)
1

F2 = P. (1 + im)
m

P.(1+i) = P. (1 + im)
m
obtendo-se a equao de equivalncia entre duas taxas, para Juros Compostos:
( ) ( )
m
m
i i + = + 1 1 (8)
donde se conclui:
JURO COMPOSTO: TAXAS PROPORCIONAIS NO SO EQUIVALENTES .
c) Juros Contnuos
Frmula do montante para juro contnuo : F = P. e
i.n

F1 = P. e
ix1

F2 = P. e
imxm

F1 = P. e
ix1
= P. e
imxm
ou simplesmente,
i x 1 = e
imxm
m
i
i
m
=
donde se conclui:
JURO CONTNUO: DUAS TAXAS PROPORCIONAIS SO TAMBM EQUIVALENTES.

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EXEMPLO 14 Calcular a taxa de juros mensal proporcional a taxa de 12% ao ano para capitalizao simples, composta e
contnua.

3. 3. 3 TAXA EFETI VA
Uma taxa de juros dita efetiva quando ao final do perodo por ela indicado (perodo de referncia da taxa de
juros) o total de juros cobrado (ou incorporado ao principal) corresponde ao valor indicado pela taxa (valor da taxa).
juro simples: todas as taxas de juros so efetivas.
juro composto: taxa efetiva quando perodo de referncia da taxa de juros igual ao perodo de
capitalizao.
juro contnuo: no existe taxa de juros efetiva, sempre o perodo de referncia da taxa de juros difere
perodo de capitalizao (infinitesimal).
Perodo de capitalizao = perodo de tempo em que os juros so incorporados/cobrados.

taxa de 12% ao ano, com capitalizao anual.
3. 3. 4 TAXA NOMI NAL
Quando uma taxa de juros declarada ou registrada nos contratos de uma operao de crdito ou de investimentos
no corresponde ao seu custo efetivo (juro cobrado) dita nominal.
juro simples: no existe taxa nominal.
juro composto: taxa nominal quando perodo de referncia da taxa de juros difere do perodo de
capitalizao.
Juro contnuo: todas as taxas de juros so nominais, sempre o perodo de referncia da taxa de juros
difere perodo de capitalizao (infinitesimal).

taxa de 12% ao ano, com capitalizao mensal.
3. 3. 5 CONVERSO DE TAXAS DE JUROS
a) Juro Simples:
a.1) Taxa Nominal em Taxa Efetiva
No h de se falar em converso de Taxa nominal em taxa efetiva para capitalizao simples ou contnua pois
nunca haver uma taxa nominal associada juro simples.
Perodo de
capitalizao (ms)
Perodo de referncia
da taxa de juros (ano)
Perodo de
capitalizao (ano)
Perodo de referncia
da taxa de juros (ano)

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a.2) Taxas efetivas com diferentes perodos de capitalizao
a converso realizada mediante a aplicao da equao (7) de proporcionalidade entre duas taxas de juros:
m
i
i
m
=
b) Juro Composto:
b.1) Taxa nominal em Taxa efetiva
A taxa efetiva equivalente referida ao mesmo perodo da taxa nominal, difere da rentabilidade indicado na taxa
nominal.
A converso de um taxa nominal em uma taxa efetiva realizad mediante os seguintes passos:
1 passo: A converso da taxa nominal para a taxa efetiva implcita feita no regime de juros simples atravs
da determinao da taxa de juros proporcional referida ao perodo de capitalizao que corresponde a
taxa efetiva de juros. Equao (7):
m
i
i
m
=
2 passo: Conhecida a taxa efetiva (taxa proporcional para perodo de capitalizao) determina-se a taxa de
juros equivalente para o perodo desejado. Equao (8)
( ) ( )
m
m
i i + = + 1 1
b.2) Taxas efetivas referente a diferentes perodos de tempo:
A converso realizada mediante a aplicao da equao (8) de equivalncia entre duas taxas de juros:
( ) ( )
m
m
i i + = + 1 1

c) Juro Contnuo.
c.1) Taxa nominal (Juro Contnuo) em Taxa efetiva (Juro Composto)
Como nunca haver uma taxa efetiva associada juro contnuo para converter uma taxa de juro contnuo em
efetiva devemos converter o regime de capitalizao de contnuo a composto.
A capitalizao contnua se caracteriza por ocorrer a perodos de tempo infinitesimais (
t
). Considerando que a
capitalizao contnua um caso particular de capitalizao composta podemos utilizar a equao (8) que
representa a relao de equivalncia entre duas taxas de juros compostos.
( )
m
m
r
i |
\
|
+ = + 1 1 onde zero
m
r
e m
1 1 lim 1 1
\
|
+ =
\
|
+ =

r
r
m
m
m
m
r
m
r
i

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Por definio e
m
r
r
r
m
m
=
\
|
+

1 lim
resultando,
1 =
r
e i (9)
onde:
i = taxa de juros efetiva (juro composto)
r = taxa instantnea ou taxa contnua (juro contnuo)
obs. As taxas i e r definidas na equao (9) devem estar relacionadas ao mesmo perodo de tempo;
3. 3. 6 TAXAS DE JUROS POSTECI PADA E ANTECI PADA
Tanto os juros simples como os compostos, podem ser capitalizados de forma antecipada ou:postecipada.
a) Taxa de Juros Postecipada:
Uma taxa de juros dita postecipada quando os juros so cobrados/incorporados ao capital aplicado aps
decorrido o perodo de tempo especificado na taxa de juros.

Os formulrios de equivalncia entre capitais utilizados na Engenharia Econmica consideraram a cobrana de
juros postecipada.
b) Taxa de Juros Antecipada.
Uma taxa de juros dita Antecipada quando o juro cobrado no incio do perodo de tempo indicado na taxa.
Neste caso, sempre que inicia um novo perodo de tempo o juro pago (recebido) ou incorporado ao capital.

No caso, por exemplo, dos penhores da Caixa Econmica os juros cobrados so antecipados, ou seja, os juros
so pagos na hora da operao de penhora
Considerando o mesmo valor da taxa de juros o juro antecipado sempre maior que o postecipado.
J
3
0 1 2 3 4 n-1 n
J
1
P
J
2
J
4
J
n
T A
J
3
J
1
J
2
J
4
0 1 2 3 4 n-1 n
P
TAXA POSTECIPADA
J
n

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3. 3. 7 CONVERSO DE UMA TAXA ANTECI PADA EM UMA TAXA POSTECI PADA

Considerando uma operao de emprstimo (P), de prazo n, a ser paga com juros antecipados, onde: F = valor
da divida a ser paga no perodo n = P
Tendo que o prazo n igual ao perodo de cobrana do juro, o valor recebido (P) no ato da operao de
emprstimo (deduo do juro antecipadamente) corresponde a:

Os Juros antecipados correspondem :

a a s antecipado
i F i P J . . = =
.
Ainda,
( )
a a
i F i F F P
J F P
= =
=
1 . .

Para a capitalizao composta a ser realizada postecipadamente e no mesmo prazo unitrio (n=1), da cobrana
antecipada temos:
) 1 .(
e
i P F + =
Substituindo
( )
a
i
P
F
=
1
, teremos,
( )
( )
( )
( )
( )
a
a
a
e
e
a
i
i
i
i
i P
i
P
F
=
+ =
=
1
1 1
1
1
1
1 .
1

a
a
e
i
i
i
=
1
(10)
Obs. O Perodo de referncia da taxas
e
i e
a
i so iguais.
3. 3. 8 TAXA DE I NFLAO
A inflao a perda do poder aquisitivo da moeda em determinado perodo de tempo e a correo monetria o
reajuste peridico de certos preos na economia pelo valor da inflao passada, com o objetivo de compensar a perda do poder
aquisitivo da moeda. A taxa de inflao , portanto, a taxa de juros que permite a correo monetria de um determinado capital
que sofreu efeito inflacionrio.
O .................................................. ...n =1
e
i
O ..... ........ ........................................n =1
a
i

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A taxa de inflao normalmente obtida atravs da variao de ndices financeiros como mostra a seguinte
equao:
1
0 0
0
, 0
=
=
I
I
I
I I
n n
n
(11)
n , 0
= taxa de inflao/correo monetria para o perodo n 0
0
I = valor do ndice no perodo inicial (zero)
n
I = valor do ndice no perodo final (n)
Caso se conhea as inflaes de sub-perodos (0, 1, 2, ... , n) possvel a obteno do perodo total (0 a n) atravs
da equao abaixo:
( ) ( )( )( ) ( )
n n
+ + + + = + 1 ..... 1 . 1 . 1 1
3 2 1 , 0
(12)
3.3.8.1 INDICADORES FINANCEIROS:
A correo monetria um mecanismo criado e institucionalizado no Brasil em 1964, para reajustar os ativos
financeiros no sentido de compensar os efeitos contundentes da desvalorizao da moeda ou preservar o poder aquisitivo das
unidades monetrias. Desde a implantao do Plano Real, em 1994, a correo monetria est oficialmente extinta no pas. A lei
permite que apenas uns poucos tipos de contrato, todos com durao superior a um ano, possam sofrer correo monetria.
IPC, IGPM, IPCA, IGP, ICV, entre outras, so algumas das siglas que em comum tm o objetivo de demonstrar a
trajetria dos preos de produtos e/ou servios no Brasil e, consequentemente, medir a inflao. Porm, cada um destes ndices
calculado por um rgo ou instituio distinto, possui uma composio prpria e analisa um perodo caracterstico de tempo (ms,
bimestre, semestre etc.). Por isso, surgem divergncias entre os ndices, que acabam deixando a populao em dvida sobre
qual a inflao real do pas.
O IGP, calculado pela FGV, a medida sntese da inflao nacional e que registra o ritmo evolutivo de preos. Sua
composio feita pela mdia ponderada de trs indicadores: ndice de Preos por Atacado (IPA) (60%), ndice de Preos ao
Consumidor (IPC) (30%) e ndice Nacional de Preos da Construo Civil (INCC) (10%).
Apesar de ter periodicidade mensal, esse ndice apresenta trs verses diferentes. O IGP-DI (disponibilidade
interna) compreende o perodo entre o primeiro e o ltimo dia do ms pesquisado; o IGP-M (do mercado) calcula o espao entre o
dia 21 do ms anterior e o dia 20 do ms de referncia. J o IGP-10 compreende o perodo entre o dia 11 do ms anterior e o dia
10 do ms de referncia. Na tabela abaixo so apresentados valores/variao de vrios ndices de correo, nos anos de 1997,
2002, 2006 e 2007:
US $
(dez)
IGP-M
(% a.a)
Selic
(% a.a)
IGP-DI
(% a.a)
INPC
(% a.a)
1997 1,116 7,36 24,88 7,48 4,34
2002 3,545 11,87 19,26 26,41 14,74
2006 2,138 1,90 15,08 3,79 2,81
2007 1,7713 7,75 11,880 7,89 5,16
Os ttulos negociados pelo Tesouro normalmente utilizam dois indexadores: a taxa de inflao (medida pelo ndice
IGP-M) ou a taxa bsica de juros da economia (a taxa Selic).
A taxa SELIC a taxa que reflete o custo do dinheiro para emprstimos bancrios, com base na remunerao dos
ttulos pblicos. Tambm conhecida como taxa mdia do over que regula diariamente as operaes interbancrias.
3. 3. 9 TAXA GLOBAL E TAXA REAL DE JUROS

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A taxa real de juros corresponde a rentabilidade efetiva de um investimento financeiro (que no incorpora os efeitos da inflao no
perodo).
A taxa global a taxa de juros que incorpora, alm da taxa real, os efeitos da inflao (correo monetria).
A equao abaixo relaciona a taxa global, a taxa de inflao e a taxa real de juros referenciadas a um perodo de tempo t:
( ) ( )( ) + + = + 1 . 1 1 i g (13)
Onde, g = taxa global
i = rentabilidade real (taxa de juros deflacionada)
= taxa de inflao
Deve-se observar que a taxa global no igual soma aritmtica da taxa real e a taxa de inflao.
A taxa global tambm pode ser chamada de taxa pr-fixada, ou seja uma taxa que normalmente inclui a taxa de inflao.
Nos investimentos com taxa ps-fixada, revelada a taxa real no momento da aplicao e a taxa global paga no final s obtida
aps ser dada a taxa de inflao do perodo considerado.
3. 3. 10 TAXA DE M NI MA ATRATI VI DADE
Taxa de Mnima Atratividade (TMA) a taxa de juros que identifica a atratividade mnima aceitvel para a
execuo de um projeto de investimento, representando o mnimo que um investidor se prope a ganhar quando faz um
investimento, ou o mximo que um tomador de dinheiro se prope a pagar quando faz um financiamento.
Esta taxa formada a partir de 3 componentes bsicas:
Custo de Oportunidade: remunerao obtida em outras alternativas
que no as analisadas. Exemplo: caderneta de poupana, fundo de
investimento, etc.
Risco do Negcio: o ganho tem que remunerar o risco inerente de
uma nova ao. Quanto maior o risco, maior a remunerao esperada.
Liquidez: capacidade ou velocidade em que se pode sair de uma
posio no mercado para assumir outra.
A taxa de atratividade tambm pode ser chamada de: custo de oportunidade,
custo de capital, taxa de corte (hurdle rate), taxa de desconto.
A TMA considerada pessoal e intransfervel, pois a propenso ao risco varia de pessoa para pessoa, ou ainda a
TMA pode variar durante o tempo. Assim, no existe algoritmo ou frmula matemtica para calcular a TMA.
A TMA pode ser expressa na forma global, isto , conter a inflao ocorrida/prevista para o perodo do
investimento.

PROJETO 1
T
M
A
PROJETO 2

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3. 3. 11 EXEMPLOS
EXEMPLO 15 Determinar a taxa efetiva correspondente taxa de 12% a.a. para aos perodos de capitalizao abaixo
relacionado e para capitalizao anual: ano comercial = 360 dias.
PERODO DE
CAPITALIZAO
m TAXA EFETIVA TAXA EFETIVA ANUAL
Anual
Semestral
Bianual
Quadrimestral
Trimestral
Mensal
Diria
Contnua
Formulrio
m
t
m
t
=
m
i
i
m
= 1 =
r
e i
( ) ( )
m
m
i i + = + 1 1
EXEMPLO 16 Determinar:
a) a taxa instantnea equivalente a taxa efetiva de 12% a.a.
b) a taxa efetiva mensal e anual correspondentes taxa de 24% a.a. com capitalizao semestral.
c) a taxa efetiva anual correspondente a 30% a.a. com capitalizao trimestral
d) a taxa instantnea mensal correspondente a taxa de 15 % a.a. com capitalizao trimestral.

EXEMPLO 17 Qual a taxa de juros postecipada equivalente taxa de 10% ao ms, capitalizada mensalmente e cobrada de forma
antecipada?

EXEMPLO 18 Qual a taxa efetivamente cobrada em um emprstimo de R$ 10.000,00, durante 5 meses, sabendo-se que
cobrado antecipadamente 30% de juros?

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EXEMPLO 19 Qual a inflao mensal ocorrida entre set/93 (URV = CR$98,51) e maro/94 (URV=CR$647,50)?

EXEMPLO 20 Um dado investimento pr-fixado, paga 20% ao ano de taxa global, enquanto outro ps-fixado pagar 10% ao ano
de taxa real mais a ocorrida inflao do perodo. Sabendo-se que a capitalizao anual para as duas oportunidades pede-se,
escolher qual o melhor investimento em funo da taxa de inflao:

EXEMPLO 21 Qual a taxa real de juros obtida pela aplicao de um capital de R$1.000,00 por trimestre, sendo R$1147,00 o
capital recebido pela aplicao, para uma inflao mensal de 3% a.m?

EXEMPLO 22 Uma empresa obteve, em fevereiro de 1995, um emprstimo sujeito a correo monetria pelo IGP-DI a ser
devolvido em fevereiro de 1998. Qual a inflao no perodo sabendo-se que:
IGP-DI em jan/95 = 108,785
IGP-DI em fev/98 = 146,038

EXEMPLO 23 Calcular o montante a ser obtido em uma aplicao de R$ 135.000,00 durante 2 anos e 3 meses, uma taxa anual
de 12,6825% a.a. considerando:
a) capitalizao composta, mtodo linear e taxa de juros anual,
b) capitalizao composto, mtodo exponencial e taxa de juros anual e,
c) capitalizao composta e taxa de juros mensal.

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31 Equivalncia de Capitais
4 EQUI VALNCI A DE CAPI TAI S
A metodologia de equivalncia de capitais, tema abordado neste captulo, tem importncia fundamental para a
compreenso do conceito de valor de dinheiro no tempo, das equaes disponibilizadas pela matemtica financeira, dos sistemas
de amortizao de dvidas e critrios de avaliao de projetos de investimentos de alternativas operacionais.
4. 1 CAPI TAI S EQUI VALENTES
Dois ou mais conjuntos de capitais (fluxos de caixas) so ditos equivalentes quando transferidos para uma mesma
data de referncia, atravs da mesma taxa de juros se obtm valores iguais.
Diante do conceito apresentado, qualquer conjunto de capitais, expresso atravs de fluxos de caixa onde so
lanados ingressos e sadas financeiras ocorrendo em diferentes tempos, pode ser convertido em outro conjunto de valores
equivalentes, mas ocorrendo em outros perodos de tempo.
4. 2 ANUI DADES: CONCEI TO E MODELOS GENRI COS
Os diferentes valores lanados ao longo da escala de tempo de um fluxo de caixa so denominados de
Anuidades. Estes valores so assim denominados, pois freqente a subdiviso da escala de tempo de um fluxo de caixa usar
como referncia o perodo anual.

A Anuidade (At) o somatrio de valores monetrios que ocorrem em um determinado perodo de tempo, em um
fluxo de caixa.
Um fluxo de caixa pode ser constitudo de uma ou mais Anuidades que so representadas atravs de alguns
modelos genricos equivalentes:
Anuidade isolada,
Srie.
4. 2. 1 ANUI DADE I SOLADA
Anuidade Isolada o valor monetrio que ocorre isoladamente em um determinado perodo de tempo do fluxo de
caixa. Duas anuidades isoladas so referncias em matemtica financeira:
Valor presente: representando pela letra P
Valor futuro: representado pela letra F
4.2.1.1 VALOR PRESENTE OU VALOR ATUAL(P)
O Valor Presente de um fluxo de caixa corresponde ao somatrio dos valores equivalentes na data zero (origem
do fluxo de caixa) de todas as anuidades existentes ao longo do mesmo.
4.2.1.2 MONTANTE OU VALOR FUTURO (F):
O Valor Futuro, ou Montante, corresponde ao capital total acumulado, formado pelo capital inicial mais os juros
produzidos, durante um perodo de tempo considerado.
t
A =
O 1 2 . . . .. . . . . . t-1 t ... . . . . .. . . . . . . . n

A
t

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4. 2. 2 SRI E
Srie todo o conjunto de anuidades que, sob padres determinados, ocorrem de forma sucessiva e ao longo de
um perodo de tempo em um fluxo de caixa.
4.2.2.1 SRIE UNIFORME
Em um fluxo de caixa, uma srie dita uniforme quando as anuidades (recebimentos ou desembolsos)
sucessivas so de mesmo valor monetrio (A1=A= .... =An=A) e ocorrem em intervalos regulares de tempo.
A representao das anuidades de uma srie uniforme feita atravs da letra A, ou a srie (o conjunto das
anuidades da srie) atravs de Ai,n

As sries uniformes se classificam quanto data de alocao em um fluxo de caixa em:
Srie uniforme postecipada
Srie uniforme antecipada
Srie uniforme diferida
a) Srie Uniforme Postecipada:
Uma srie dita postecipada quando os pagamentos (A) so efetuados no fim de cada intervalo de tempo da
srie. Neste tipo de srie uniforme no existe pagamento (anuidade) na data de origem (tempo zero) da srie (A0 = 0).

Os formulrios de Engenharia Econmica so desenvolvidos para srie uniforme postecipada ou seja, n valores
sucessivos iguais a A e onde A0=0.
b) Srie Uniforme Antecipada:
Uma srie uniforme dita Antecipada quando as anuidades da srie ocorrem no incio de cada perodo, neste caso,
o primeiro pagamento ocorre na data de origem do fluxo de caixa (A0) e igual a anuidade padro ( A).

c) Srie Uniforme Diferida:
Uma srie uniforme dita Diferida quando esta ocorre a qualquer tempo do fluxo de caixa, ou seja, quando os
pagamentos da srie uniforme s se iniciam aps a passagem de determinado nmero de perodos do fluxo de caixa. O primeiro
0 1 2 3 4 n-1 n
A A A A A A A A
0 1 2 3 4 5 n-1 n
A A A A A A A A
0 1 2 3 4 5 n-1 n
A A A A A A A A

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pagamento s efetuado no fim de t+1 perodos, contando a partir da origem do fluxo de caixa. O prazo t de que atrasado o
incio da srie, chamado de diferimento da anuidade. O diferimento tambm chamado de prazo de carncia.

4.2.2.2 SRIE GRADIENTE ARITMTICA
Uma sucesso de valores crescentes segundo uma razo constante chamada em Engenharia Econmica de
Srie Gradiente. Esta razo de crescimento constante conhecida como o Gradiente da srie.

A srie que se desenvolve em Progresso Aritmtica chamada de Serie Gradiente Aritmtica, ou simplesmente
Srie Gradiente, e a razo representada pela letra G.
Em Engenharia Econmica tambm ocorrem fluxos de caixa em que as anuidades se sucedem em razo
percentual constante ( j ), neste caso especfico a srie chamada de Srie Gradiente Geomtrica (fig. a seguir). Quando se
representa valores sob o efeito de inflao e que, portanto, crescem segundo um percentual constante um exemplo de Srie
Gradiente Geomtrica

REPRESENTAO DE SRIE GRADIENTE GEOMTRICA
Integra o contedo didtico da disciplina Economia de Engenharia apenas a Srie Gradiente Aritmtica, as
relaes de equivalncia para a srie Gradiente Geomtrica, a titulo ilustrativo, sero tratadas no anexo a este material
didtico.
Assim com a srie uniforme, a srie gradiente (aritmtica) pode ser classificada em funo de sua
alocao no fluxo de caixa em:
0 1
2 3 4 n - 1 n
A(1+j)
n-1
A
A(1+j)
A(1+j)
2
A(1+j)
3
A(1+j)
n-2
A A A A A A A A
0 1 2 t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+n N-1
(n-1).G
G
G
3G
0 1 2 3 4 5 6 n
G
4G
2G
5G

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

Srie Gradiente postecipada
Srie Gradiente antecipada
Srie Gradiente diferida
a) Srie Gradiente Postecipada:
Denomina-se uma srie em Gradiente Postecipada ao conjunto de sucessivos valores de mesmo sentido, onde o
valor na origem nulo e os demais valores apresentam-se em progresso aritmtica onde o primeiro termo desta PA nulo e a
razo da PA (G). igual ao segundo termo da srie.

Os formulrios de Engenharia Econmica so desenvolvidos para srie gradiente postecipada, ou seja, quando a
o primeiro termo (A1) da PA, de n perodos e razo G, igual a zero.
a) Srie Gradiente Antecipada:
Uma Srie Gradiente dita antecipada quando o primeiro termo (valor zero) da PA, de n perodos, que define a
srie ocorre na origem do fluxo de caixa.

c) Srie Gradiente Diferida
Uma Srie Gradiente dita diferida quando a origem da srie ocorre em um perodo de tempo qualquer do fluxo
de caixa.

G
3G
4G
5G
(n-1).G
2G
0 1 2 t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+n N-1
N
0 1 2 3 4 5 n
G
3G
4G
5G
(n-1).G
2G
0 1 2 3 4 5 6
n
G
3G
4G
5G
(n-1).G
2G

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

4. 3 RELAES DE EQUI VALNCI A
Partindo do conceito de equivalncia de valores e admitida a existncia dos juros, pode-se desenvolver as
expresses para clculo dos valores equivalentes. As relaes de equivalncia so equaes matemticas que permitem a
obteno de fluxos de caixa que se equivalem no tempo.

4. 3. 1 SI MBOLOGI A
A simbologia utilizada para as relaes de equivalncias :
i = taxa de juros por perodo de capitalizao
n = nmero de perodos a ser capitalizado
P = valor presente = quantia de dinheiro na data de hoje
F = montante = quantia de dinheiro no futuro
A = srie uniforme de pagamento de n termos
G = srie gradiente de pagamento de n termos
As relaes de equivalncia so simbolizadas atravs da seguinte sistemtica:
(X/Y;i;n) = dado X, achar Y, para uma taxa de juros i, para um perodo n
X = valor conhecido (P, F, A ou G)
Y = valor procurado (P, F, A ou G)
As relaes de equivalncia so apresentadas atravs de tabelas para diferentes taxas de juros. A tabela de juros
disponibilizada como Anexo a este material didtico.
Todos os problemas de engenharia econmica, onde 0 i e 1 n , envolvem pelo menos quatro dos smbolos
apresentados e requerem, no mnimo, o conhecimento de trs deles.
4. 4 RELAES DE EQUI VALNCI A ENTRE ANUI DADES I SOLADAS
A relao entre anuidades isoladas estabelecida entre as anuidades P e F.

A
F
G
P
A
G
F
P

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

4. 4. 1 RELAO ENTRE P E F:

a) Equivalncia de uma anuidade isolada em relao outra anuidade isolada em uma data futuro a sua ocorrncia.
Resgatando a equao de montante a juro composto, apresentado no item 3.2.2-b, temos:
n
i P F ) 1 .( + =
Ou na forma simplificada:
) ; ; / .( n i P F P F = (14)
onde:
n
i n i P F ) 1 ( ) ; ; / ( + = (15)
b) Equivalncia de uma anuidade isolada em relao outra anuidade isolada em data anterior a sua ocorrncia.

A relao inversa a do item anterior, ou seja, F conhecido e se deseja obter P:

n
i
F P
) 1 (
1
.
+
= (16)
Ou na forma simplificada:
) ; ; / .( n i F P F P =

n
i
n i
F
P
) 1 (
1
) ; ; (
+
= (17)
Portanto,
( ) n i, ,
P
F
1
n) i, ,
F
P
( =

0 1 2 n
P
Dado P
i

0 1 2 n
F
Achar F
0 1 2 n
P
Dado P
0 1 2 n
F
Achar F
i

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

4. 4. 2 EXEMPLOS:
EXEMPLO 24 Uma letra de cambio no valor de R$10.000,00 foi adquirida hoje, rendendo 5%a.m. Devendo o resgate ocorrer
aps seis meses, quanto dever ser pago ao portador naquela poca? Resolver o problema analiticamente e com o uso das
tabelas em anexo.
EXEMPLO 25 Se uma pessoa quiser ter R$40.000,00 dentro de cinco anos, quanto dever aplicar agora, considerando uma
taxa de juros de 10%a.a.? Resolver o problema analiticamente e com o uso das tabelas em anexo.
EXEMPLO 26 Achar o valor do fluxo caixa abaixo no perodo 4 a uma taxa de 5% a. p.

EXEMPLO 27 Uma aplicao financeira de R$ 200.000,00 rendeu aps 7 meses o valor de R$ 300.000,00. Qual a taxa mensal
"mdia" de juros desta aplicao?
EXEMPLO 28 Uma aplicao de R$ 200.000,00 efetuada em certa data produz, taxa composta de juros de 8% ao ms, um
montante de R$370.186,00 em outra data futura. Calcular o prazo da operao.

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

4. 5 RELAES DE EQUI VALNCI A ENTRE UMA ANUI DADE I SOLADA E UMA SRI E UNI FORME

4. 5. 1 RELAES ENTRE F E A

a) Equivalncia entre uma srie uniforme (A) de n perodos e uma anuidade isolada ocorrendo na data n, corresponde a
seu valor futuro (F).
Para determinar a equivalncia do valor futuro de uma serie uniforme, considerando: A = Anuidade padro da
srie uniforme postecipada que ocorre durante n perodos, devemos transferir para a data n todos as anuidades da srie
uniforme atravs da equao (14).
(a) F = A + A(1+i)
1
+ A(1+i)
2
+ A(1+i)
3
+ .... + A(1+i)
n-1

Multiplicando(a) por (1+i)
(b) F(1+i) = A(1+i)
1
+ A(1+i)
2
+ A(1+i)
3
+ .... + A(1+i)
n-1
+ A(1+i)
n

(c)F (1+i) = A[(1+i)1 + (1+i)
2
+ (1+i)
3
+ .... + (1+i)
n-1
+ (1+i)
n

para (c) -(a), temos F(1+i) F = - A + A(1+i)n F + F.i F = A [-1 +(1+i)n]
i
] i) (1 [-1 A
F
n
+ +
=

( )
( ) n i
A
F
A
i
i
A F
n
; ; .
1 1
. =
+
=
(18)
onde,
( )
( )
+
=
i
i
n i
A
F
n
1 1
. ; ;
(19)
b) Equivalncia entre uma anuidade isolada (F) ocorrendo na data futura n e uma srie uniforme (A) de n perodos.
Invertendo a equao (18), temos:
( )
( ) n i
F
A
F
i
i
F A
n
; ; .
1 1
. =
+
= (20)
onde, ( )
( )
+
=
1 1
; ;
n
i
i
n i
F
A
(21)
portanto,
( ) n i, ,
A
F
1
n) i, ,
F
A
( =
0 1 2 n
F
Achar F
i
0 1 2 n
A
Dado A
A A
A
G
F
P

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

4. 5. 2 RELAES ENTRE P E A

a) Equivalncia entre uma anuidade isolada (P) ocorrendo na data zero e uma srie uniforme (A).
Igualando as equaes (5) e (18) temos:
( )
( )
+
= +
i
i
A i P
n
n
1 1
1 Isolando P,
( )
+
+
=
i
i
i
A
P
n
n
1 1
) 1 (

ou,
( )
( )
( ) n i
A
P
A
i i
i
A P
n
n
; ; .
1 .
1 1
. =
+
+
=
(22)
onde,
( )
( )
( )
+
+
=
n
n
i i
i
n i
A
P
1 .
1 1
; ; .
(23)
b) Equivalncia entre uma srie uniforme (A) e uma anuidade isolada (P) ocorrente na origem de A.
Invertendo a equao (2), obtemos
( )
( )
( ) n i
P
A
P
i
i i
P A
n n
; ; .
1 1
1 .
. =
+
+
=
(24)
Onde,
( )
( )
( )
+
+
=
n n
i
i i
n i
P
A
1 1
1 .
; ; .
(25)
Portanto,
( ) n i, ,
A
P
1
n) i, ,
P
A
( =
c) Observaes.
Para as equaes de equivalncia entre uma anuidade isolada (P ou F) e uma srie uniforme (A) de n termos, devemos estar
atentos s seguintes observaes:
Sendo dado P ao se multiplicar a relao (A/P;i;n): transforma-se o valor P em uma srie uniforme equivalente de n
termos com origem no perodo em que se encontra P.
Sendo dado F ao se multiplicar a relao (A/F;i;n): transforma-se o valor F em uma srie uniforme equivalente de n
termos que tem seu ensimo termo no perodo em que se encontra F.
Sendo dado A ao se multiplicar a relao (P/A;i;n): transforma-se a srie uniforme A de n termos em um valor
equivalente P localizado no perodo de origem da srie uniforme.
Sendo dado A ao se multiplicar a relao (F/A;i;n): transforma-se a srie uniforme A de n termos em um valor
equivalente F localizado no perodo correspondente ao ensimo termo da srie uniforme.

0 1 2 n
P
Dado P
i
0 1 2 n
A
Achar A
A A

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

4.5.2.1 SRIE PERPTUA
Uma srie uniforme chamada de Srie Perptua quando possuir um grande nmero de perodos. Este um fato
comum em aposentadorias, mensalidades, obras pblicas, etc...
a) Equivalncia entre uma anuidade isolada (P) e uma Srie Uniforme Perptua onde o nmero de termos tende a infinito.
utilizando a equao (23)
aplicando n, temos:
+
+
=
n
n
i i
i
A P
) 1 .(
1 ) 1 (

+
+
=

n
n
n
i i
i
A P
) 1 .(
1 ) 1 (
lim
+
+
=

n
n
n
i i
i
A P
) 1 .(
1 ) 1 (
lim .
+
=

i i
i
A P
n
n
. ) 1 (
1
.
1
lim .
Resultando,
i
A
P =
Ou i P A . = (26)
4. 5. 3 EXEMPLOS:
EXEMPLO 29 Qual o valor futuro do seguinte fluxo de caixa, para taxa de juros igual a 10% ao perodo?

EXEMPLO 30 Uma pessoa est interessada em comprar um equipamento cujo preo de R$400.000,00 . Caso seja dada uma
entrada de R$ 50.000,00 e o restante financiado em 24 meses, qual o valor da prestao se a taxa for de 5% a.m.?

A A A A A A = R$100.000,00
0 1 2 3 4 5 6
0 1 2 n
P
Dado P
i
0 1 2 n
A
Achar A
A A

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

EXEMPLO 31 Um empresrio pretende fazer um investimento no exterior do qual lhe ser pago US$ 100.000 por ano, nos
prximos 10 anos. Qual o valor do investimento, sabendo-se que o empresrio trabalha com taxa de 10% ao ano?

EXEMPLO 32 Quanto se deve depositar anualmente numa conta a prazo fixo que paga juros de 10% ao ano, para se ter R$
500.000,00 daqui a 14 anos?

EXEMPLO 33 Calcular na data zero a equivalncia para os fluxos de caixa.
a) Considerando taxa de juros de 5% ao perodo:

b) Considerando taxa de juros de 10% ao perodo:

EXEMPLO 34 Uma aplicao paga 30% anual, pergunta-se: se depositar R$ 10.000,00 anualmente durante 5 anos, qual o valor
acumulado ao final do dcimo ano para o primeiro deposito se realizou ao final do ano 1?

EXEMPLO 35 Quanto deverei depositar em um fundo com a finalidade de receber para sempre a importncia anual de R$
12.000,00 considerando ser a taxa anual de juros igual a 10%?

EXEMPLO 36 Qual a menor quantia que um grupo deve cobrar hoje, para dar uma renda anual permanente de R$ 6.000? (i=
12% a.a. com capitalizao mensal)

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

4. 6 RELAES DE EQUI VALNCI A ENTRE ANUI DADES I SOLADAS E SRI E GRADI ENTE:

4. 6. 1 RELAES ENTRE P E G
a) Equivalncia entre uma srie gradiente (G) de n termos e uma anuidade isolada (P) ocorrendo na data zero da srie.

Transposio das anuidades da srie gradiente G para a data zero:
(1)
( ) ( ) ( ) ( )
( )
( )
( )
( )
+
+
+ +
+
+
+
+
+
+
+
=
n n
i
n
i
n
i i i i
G P
1
1
1
2
1
4
1
3
1
2
1
1
1 5 4 3 2
K
Multiplicando ambos lados da equao por (1+i), resulta:
(2) ( )
( )
( ) ( ) ( )
( )
( )
( )
( )
+
+
+ +
+
+
+
+
+
+
+
= +
1 2 4 3 2
1
1
1
2
1
4
1
3
1
2
1
1
1
n n
i
n
i
n
i i i
i
G i P K
A diferena entre a equao (2) menos (1):
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( ) ( )
( )
( )
( )
+

+ +
+
+
+
+
+
+
+
= +
n n
i
n
i
n n
i i i
i
G P i P
1
1
1
2 1
1
3 4
1
2 3
1
1 2
1
1
1
1 4 3 2
K
ainda,
( )
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
+
+
+ +
+
+
+
+
+
+
+
= +
n n
i
n
i i i i
i
G P Pi P
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1 4 3 2
K
( )
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
+
+
+
+ +
+
+
+
+
+
+
+
=
n n n
i
n
i
G
i i i i i
i i
G
P
1 1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1 4 3 2
K
a expresso entre chaves corresponde ao valor presente de uma serie uniforme, representado pela frmula (23), que substituindo
tem-se:
( )
( ) ( )
+
+
=
n n
n
i
n
i
G
i i
i
i
G
P
1 1
1 1

0 1 2 n
P
Achar P
i
G
3G
4G
2G
(n-1).G
0 1 2 3 4 5 n
Dado G
G
A
F
P

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

Ou ainda,
( )
( )
( ) n i
G
P
G n
i
i
i i
G P
n
n
; ; .
1 1
1 .
1
. =
+
+
=
(27)
Onde,
( )
( )
( )
+
+
= n
i
i
i i
n i
G
P
n
n
1 1
1 .
1
. ; ;

b) Equivalncia entre uma anuidade isolada (P) ocorrendo na data zero e uma srie gradiente (G) de n termos.

Isolando G na equao (27) temos:
( )
) ; ; / .(
; ;
1
. n i P G P
n i
G
P
P G =
= (28)
Onde,
( )
=
n i
G
P
n i P G
; ;
1
) ; ; / (
c) Observaes.
Para as equaes de equivalncia entre uma anuidade isolada (P) e uma srie gradiente (G) de n termos devemos estar atentos
as seguintes observaes:
Sendo dado P ao se multiplicar a relao (G/P;i;n): transforma-se o valor P em uma srie gradiente equivalente de n
termos com origem no perodo em que se encontra P.
Sendo dado G ao se multiplicar a relao (P/G;i;n): transforma-se a srie gradiente G de n termos em um valor
equivalente P localizado no perodo de origem da srie gradiente.
4. 6. 2 RELAES ENTRE F E G
a) Equivalncia entre uma srie gradiente (G) de n termos e uma anuidade isolada (P) ocorrendo na data n da srie.

0 1 2 n
FP
Achar F
i
G
3G
4G
2G
(n-1).G
0 1 2 3 4 5 n
Dado G
0 1 2 n
P
Dado P
i
G
3G
4G
2G
(n-1).G
0 1 2 3 4 5 n
Achar G

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

substituindo na equao (27) o valor : P = F / (1+i)
n
,temos:
( )
( )
+
=
+
n
i
i
i i
G
i
F
n
n n
1 1
) 1 .(
1
1

Isolando F,
( )
( ) n i
G
F
G n
i
i
i
G F
n
; ; .
1 1
.
1
. =
+
= (29)
Onde,
( )
( )
+
= n
i
i
i
n i
G
F
n
1 1
.
1
. ; ;
b) Equivalncia entre uma anuidade isolada (F) ocorrendo na data n e uma srie gradiente (G) de n termos.
Isolando G na equao (29), temos
( )
= =
n i
G
F
F n i
F
G
F G
; ;
1
. ) ; ; .( (30)
Onde,
( )
=
n i
G
F
n i
F
G
; ;
1
) ; ; .(
c) Observaes.
Para as equaes de equivalncia entre uma anuidade isolada (F) e uma srie Gradiente (G) de n termos devemos estar
atentos as seguintes observaes:
Sendo dado F ao se multiplicar a relao (G/F;i;n): transforma-se o valor F em uma srie gradiente equivalente de n
termos que tem seu ensimo termo no perodo em que se encontra F.
Sendo dado G ao se multiplicar a relao (F/G;i;n): transforma-se a srie gradiente G de n termos em um valor
equivalente F localizado no perodo correspondente ao ensimo termo da srie gradiente.
4. 6. 3 EXEMPLOS.
EXEMPLO 37 Qual o valor presente do seguinte fluxo de caixa uma taxa de 10% ao perodo?

EXEMPLO 38 A partir do prximo segundo ano, desejo aplicar anualmente, de forma crescente, um valor mltiplo de
R$10.000,00, multiplicando o primeiro valor por 1, o segundo por 2 e assim por diante. Quanto terei ao final de seis aplicaes
considerando-se uma taxa anual de 10%a.a.?

50
100
150
200
250
300
0 1 2 3 4 5 6 7

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

EXEMPLO 39 Calcular na data zero a equivalncia para os fluxos de caixa abaixo, considerando a taxa de juros de 10% ao
perodo.
a)

b)

4. 7 RELAO DE EQUI VALNCI A ENTRE SRI E UNI FORME E SRI E GRADI ENTE:

4. 7. 1 RELAO ENTRE A E G

Como
( )
+
= n
i
i
i
G F
n
1 1
.
1
. e
( )
+
=
i
i
A F
n
1 1
:
i
G
3G
4G
2G
(n-1).G
0 1 2 3 4 5 n
Dado G
0 1 2 n
A
Achar A
A A
A
F
P
G

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

( ) ( )
+
=
+
n
i
i
i
G
i
i
A
n n
1 1 1 1 1

( )
( )
+
=
1 1
1 1 1
.
n
n
i
x n
i
i
G A
( )
( )
+
=
1 1
1 . 1 1
.
n
n
i
x
i
i n
i
i
G A
( )
( )
+
=
1 1
1 . 1 1
.
n
n
i
x
i
i n
i
i
G A
( )
( ) n i
G
A
G
i
n
i
G A
n
; ; .
1 1
1
. =
+
=
(31)
ou inversamente,

( ) n i
A
G
A n i G A A G
; ;
1
. ) ; ; / .( = =

onde,
( )
( )
.
1 1
1
; ;
+
=
n
i
n
i
n i
G
A
(32)
a) Observaes:
Para as equaes de equivalncia entre uma srie uniforme (A) e uma srie Gradiente (G) devemos estar atentos as seguintes
observaes:
1. Sendo dado A ao se multiplicar a relao (G/A;i;n): transforma-se a srie uniforme A de n termos em uma srie
gradiente equivalente, tambm de n termos, que tem sua origem no perodo de origem da srie uniforme.
2. Sendo dado G ao se multiplicar a relao (A/G;i;n): transforma-se a srie gradiente G de n termos em uma srie
uniforme equivalente, tambm de n termos, que tem sua origem no perodo de origem da srie gradiente.
4. 7. 2 EXEMPLOS.
EXEMPLO 40 Calcular a Srie Uniforme equivalente aos fluxos de caixa abaixo, considerando a taxa de juros de 10% ao
perodo.
a)

50
100
150
200
250
300
0 1 2 3 4 5 6 7
i
G
3G
4G
2G
(n-1).G
0 1 2 3 4 5
n Achar G
0 1 2 n
A
Dado A
A A

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

b)

c)

2) Calcular a Srie Gradiente equivalente aos fluxos de caixa abaixo, considerando a taxa de juros de 10% ao perodo.

10.000,00
0
1 2 3 4

5
6
7 8 9 1
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
10,000
5,500
6,000
6,500
7,000
7,500
8,000
8,500
9,000
9,500

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

4. 8 TAXA DE JUROS ENTRE DOI S CONJUNTOS DE CAPI TAI S EQUI VALENTES
A taxa de juros que determina a equivalncia entre o conjunto de desembolsos e o conjunto de receitas de um
projeto de investimento chamada de Taxa Interna de Retorno do projeto.
Como apresentado no item 4.1, para que dois conjuntos de capitais (1) e (2) sejam ditos equivalentes os valores
dos fluxos (1) e (2) na data t, transferidos pela mesma taxa de juros i devem, necessariamente, ser iguais.
Considerando que dois conjuntos de capitais (1) e (2) so representados pelas funes ( ) i f
1
e ( ) i f
2
as quais
correspondem, respectivamente, aos valores os fluxos (1) e (2) na data t, transferidos pela mesma taxa de juros i e que K(i)
a equao definida pela diferena entre as funes ( ) i f
1
e ( ) i f
2
, ou seja:
( ) ( ) ( ) i f i f i K
2 1
=
na condio de equivalncia, tem-se:
( ) ( ) i f i f
2 1
= e ( ) ( ) ( ) 0
2 1
= = i f i f i K
Conforme representao grfica da equao K(i), a taxa de juros (
*
i ) correspondente a raiz da equao K(i)
determina a equivalncia entre os capitais(1) e (2)::

4. 8. 1 MTODO I TERATI VO DE NEWTON-RAPHSON
O mtodo de Newton-Raphson um mtodo iterativo que permite a determinao aproximada da taxa de juros (
*
i )
que estabelece a equivalncia entre dois conjuntos de capitais..O processo iterativo realizado mediante a arbitragem de
sucessivos valores para i de tal forma se aproxime da condio de equivalncia, ou seja: K(i) = zero, conforme se apresenta:

a). PRIMEIRO PASSO DA ITERAO: arbitragem do valor i
1
e determinao de ) K(i K
1 1
= .

*
i
i
1

k
1

K(i)
i
*
i
K(i)
i

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

b) SEGUNDO PASSO DA ITERAO: arbitragem do valor
i
2
e determinao de ) K(i K
2 2
= com sinal inverso ao sinal
de
1
K .

c). APROXIMAO: considera-se o segmento em curva
8 7 6
2 1
K K como fosse um segmento de reta
2 1
K K

d). CALCULO DE
i
*
( ou TIR) APROXIMADA:
Por semelhana de tringulos temos,

*
2
1
*
2
1
i i
i i
K
K
=
1
*
2
*
1 2 1
. . . . i K i K i K i K =
( )
1 2
* *
1
*
2 1 2 1
. . . . . K K i i K i K i K i K + = + = +
( ) ( )
( ) ( )
i
K i i K i i
K i K i
*
. .
=
+
+
1 2 2 1
1 2
(27)
i
*
i
2
i
1
K

i
2

*
i
k
1

i
1

K(i)
i
k
2

i
*
*
i
i
1

k
1

K(i)
i
k
2

i
2

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

e) GRAU DE PRECISO:
O grau de preciso do processo depende do intervalo entre
1
i e
2
i , e pode ser avaliada substituindo-se
*
i na
equao de equivalncia ( ) i K para verificar a sua aproximao em relao ao valor zero:
( )
K i
*
0
Quando a verificao no se apresenta satisfatria, isto , quando o valor de ( )
*
i K estiver muito afastado de
zero, iguala-se o valor de
*
i obtido na primeira iterao taxa
1
i (
1
*
i i = ), repete-se o processo iterativo novamente buscando,
tambm, um outro valor de
2
i para o refinamento do resultado .
4. 8. 2 EXEMPLOS:
EXEMPLO 41 Qual o custo, em termos de taxa de juros, do lanamento de ttulos no valor de R$1.000,00, a serem resgatados
aps quatro anos, sabendo-se que estes ttulos pagam juros de 3% a.a. sobre o seu valor nominal e que as despesas de
lanamento foram de R$100,00?

EXEMPLO 42 Uma financiadora empresta dinheiro, devendo o emprstimo ser pago em 8 prestaes trimestrais, cada uma
delas igual a 20% do total recebido. Qual a taxa de juros efetiva desta operao? Considerando a inflao de 30% ao ano, qual a
taxa efetiva real que est sendo paga pelo tomador de emprstimo?

EXEMPLO 43 Calcular a taxa de juros que determina a equivalncia entre as receitas e desembolsos do fluxo de caixa abaixo:

EXEMPLO 44 Calcular a TIR de um investimento de $640,000, considerando que a sua implementao gerar receitas de
$180,000 por ano; estima-se que as despesas anuais sero de $44,000, e que passaro a reduzir em $4,000 por ano a partir do
final do terceiro ano. Considere o perodo de anlise de oito anos.

1 2 3
60 41 65
100

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

4. 9 EXERC CI OS PROPOSTOS:
1) Determinar o montante de R$1.200,00 no fim de 4 anos, taxa de 12 %a.a. capitalizados mensalmente:
a) para Juro Simples
b) para Juro contnuo
c) para Juro Composto
2) O capital de R$50,00 esteve depositado durante uma no numa Instituio Financeira juros de 1,5% ao trimestre. Sabendo-
se que as correes monetrias trimestrais foram, respectivamente de 3,7%, 4,2%, 5,1% e 3,9%, qual o montante no final
do ano?
3) Em que prazo a quantia de R$120.000,00 , 5% a.m. render a importncia de R$100.000,00?
4) A quantia de R$500.000,00 foi colocada juros compostos durante 8 meses e rendeu R$ 267.343,26 de juros. Calcular a
taxa mensal desta aplicao.
5) Uma pessoa conseguiu um emprstimo de R$100.000,00 em um banco que cobra 5%a.m. de juros. Quanto esta pessoa
dever pagar se o prazo do emprstimo for de 5 meses?
6) Aps quantos meses um certo capital empregado 5%a.m. duplica seu valor?
7) Calcule o valor presente dos seguintes fluxos de caixas (i=10% ao perodo)
a)

b)

c)

8) Qual o valor da anuidade da srie uniforme equivalente ao fluxo de caixa, sendo a taxa de juros de 10% ao perodo?

0 1 2 3 4 5 6

100 100
200 200
300
0 1 2 3 4 5 6 7
120
150
200
250
300
350
400
A A ..... A=100
0 1 2 3 .... 10

70

50 50 ........ 50

0 1 2 3 4 5 ................... 15

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

9) Calcular a Srie Uniforme equivalente aos fluxos de caixa abaixo, considerando a taxa de juros de 10% ao perodo.

10) Calcular o rendimento obtido aplicando R$1.500,00, durante 7 meses e 15 dias, taxa de juro anual de 5%, em regime de
capitalizao simples.
11) Considere a taxa anual de 8%, em regime de capitalizao composta e capitalizao trimestral:
a) Qual a taxa mensal efetiva
b) Qual a taxa mensal nominal
c) Qual a taxa efetiva referida ao perodo de capitalizao?
d) Qual a taxa trimestral antecipada?
e) qual a taxa instantnea equivalente taxa efetiva trimestral?
12) Qual a taxa de juros anual efetiva real de um empreendimento que rende juros nominais de 40% a.a. capitalizados
trimestralmente, num regime de inflao de 30% a.a.?
13) Com o nascimento do primeiro neto, em 1 de maro de 1984, o av decidiu depositar imediatamente R$1000,00 numa
conta aberta na Caixa Econmica em nome do garoto. A idia constituir um fundo para que a criana possa, no futuro,
cursar uma boa escola superior. Assim, o av continua depositando o mesmo valor a cada aniversrio do neto, at
(inclusive) seus 18 anos. A Caixa Econmica rende 6% ao ano e capitalizao mensal. Supomos que a correo monetria
cubra exatamente a inflao. Pergunta-se:
a) Calcule o valor disponvel na caderneta de poupana imediatamente aps o 18 aniversrio.
b) Imagine que o garoto beneficiado vai retirar todo o dinheiro em quantias iguais no seu18, 19, 20, 21 e 22
aniversrio, a fim de pagar os cinco anos de escola. Quanto vai ser retirado?
14) Um investidor efetua um depsito de R$ 5.000,00. Daqui a 6 meses reforar o depsito em R$2.000,00, estando ainda nos
seus planos efetuar uma retirada daqui a 9 meses no valor de R$2.000,00. Confirmando-se estes movimentos, qual ser o
saldo do depsito ao fim de um ano, considerando uma taxa de juro anual de 10%, com capitalizao mensal (regime de
juro composto).
15) Uma empresa deseja liquidar uma nota promissria de R$ 18.000, vencida h trs meses, e ainda antecipar o pagamento
de outra de R$ 72.000,00, com cinco meses a decorrer de seu vencimento. Determinar o valor do pagamento a ser feito de
imediato pela empresas para liquidar essas duas notas promissrias, levando-se em conta uma taxa de 0,9 % ao ms.
16) A empresa POLO SUL tinha obtido no Banco BX os emprstimos abaixo discriminados, baseados numa taxa de juro anual
efetiva de 11,4632%.
- 14.500,00 EUROS com vencimento em 31.12.2005
Em dificuldades financeiras, a empresa no conseguiu efetuar os primeiros pagamentos nas datas convencionadas, tendo
iniciado negociaes para a sua substituio. Em 01-07-2006 conseguiu chegar a um acordo com o Banco, que se
consubstanciou nos seguintes termos e condies: Quitao da dvida, vencidas e vincendas, em duas prestaes iguais e
vencveis, respectivamente, a trs e a seis meses da data acima (renegociao). A taxa de juro convencionada nesta
renegociao foi de 12% anual nominal (capitalizao mensal). Calcular o valor de cada uma das novas prestaes
acordadas (Regime juros compostos).
17) Certa entidade devedora a uma outra de, respectivamente:
- 5.000,00 EUROS que se vencem daqui a 6 meses
- 7.500,00 EUROS que se vencem daqui a um ano
- 5.250,00 EUROS que se vencem daqui a 18 meses
10.000,00
0
1 2 3 4 5
6
7 8 9 1
0

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

A taxa de juro subjacente a estas operaes de 9% anual, com capitalizaes semestrais. As partes interessadas
acordaram na substituio daquelas dvidas por uma nica correspondente soma aritmtica do conjunto a vencer no
momento t.
Pede-se: Determinar a data do vencimento do capital nico ou seja o vencimento do valor mdio equivalente daqueles
capitais, considerando o regime de juro composto
18) Calcular a srie gradiente equivalente ao fluxo de caixa abaixo, considerando a taxa de 15% ao perodo.

19) Considere o investimento representado pelo fluxo de caixa indicado a seguir:

a) Determine o esboo grfico do VP em funo da taxa de desconto, no intervalo entre 0 e 3% de juros ao perodo, em
intervalos de 1% e defina o valor da TIR sabendo que a aplicao se exaure caso se efetue uma nica retirada no final
do 9 perodo, no valor de 5.500,00.
1000
500
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
A
2A
3A
4A
5A
6A

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

54 ProjetoS de Investimento
5 PROJETOS DE I NVESTI MENTO
Investimento a aplicao de recursos monetrios em empreendimentos, com o objetivo de gerao de lucros,
em geral a longo prazo. O termo aplica-se tanto compra de mquinas, equipamentos, edificao e imveis para a instalao de
unidades produtivas como compra de ttulos financeiros. Em sentido estrito, investimento significa a aplicao de capital em
meios que levam ao crescimento da capacidade produtiva, ou seja, em bens de capital. Projeto se constitui, por sua vez, como
uma atividade definida, com um ponto de partida e um ponto de chegada especfico, destinado a atingir um objetivo preciso.
Projeto de investimento: atividade na qual so aplicados recursos (os custos) com vista a criar ativos que
permitam produzir benefcios durante um perodo de tempo prolongado. Pode ser igualmente considerado como Projeto de
Investimento o mais pequeno elemento operacional preparado e executado como entidade distinta no interior de um plano ou
programa (empresarial ou estatal).
Quanto aos seus objetivos, os projetos de investimentos podem ser classificados em:
Investimentos de reposio (equip. anlogo)
Investimentos de modernizao (equip. mais evoludo)
Investimentos de inovao (inov. tecnolgicas)
Investimentos de expanso (volume do negcio)
Investimentos estratgicos (alterao de estratgia)
Um projeto de investimento pode produzir benefcios avaliveis em termos monetrios ou benefcios intangveis
5.1 INTER-RELACIONAMENTO ENTRE PROJETOS DE INVESTIMENTOS
Dependendo das circunstncias que se inter-relacionam, duas ou mais alternativas de investimento podem ser consideradas:
Independentes,
Mutuamente exclusivas ou Excludentes
Contingentes.
Quando a escolha de uma alternativa, entre um conjunto de alternativas, no causa na escolha ou rejeio em nenhuma das
alternativas do conjunto analisado, esta alternativa definida com Alternativa Independente. Por exemplo, assumindo que
existam duas alternativas, (a) e (b), e capital ilimitado a investir. Neste caso, a escolha de uma alternativa, de duas ou de
nenhuma so possveis. Ou seja, (a) e (b) so avaliadas individualmente em relao alternativa status-quo que no-fazer
nada.
Por outro lado, quanto a seleo de uma alternativa influenciada por outra alternativa ela dita Alternativa Dependente.
Quando a seleo de uma alternativa, integrante de um conjunto de alternativas de investimento, implicar na excluso de
qualquer outra alternativa, estas sero definidas como Alternativas Mutuamente Exclusivas ou Excludentes. O termo
alternativas mutuamente exclusivas significa que s poder ser selecionada uma ou outra alternativa, nunca as duas
simultaneamente. Por exemplo, considerando a disponibilidade de um terreno com metragem suficiente para a construo de um
pet-shop ou de um restaurante, mas no ambos os empreendimentos.
Quando a seleo de uma alternativa s pode ocorrer aps a implementao de outra alternativa, esta alternativa dita
Alternativa Contingente ou Condicionada. A implementao de uma alternativa contingente depende da seleo de uma
alternativa pr-requisito, por outro lado, a seleo de uma alternativa pr-requisito independe da alternativa contingente. Por
exemplo, construir uma chamin para a instalao de filtros pode ser contingente (ou condicionalmente dependente) da deciso
de construir um forno a carvo combustvel (alternativa pr-requisito).

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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55 Anlise de Projetos de Investimentos
6 ANLI SE DE PROJETOS DE I NVESTI MENTOS
A Anlise de Projetos de Investimentos consiste em aplicar critrios que permitam identificar a escolha da
alternativa mais interessante, assim como, definir se ou no justificvel investir recursos financeiros na implementao de
determinados projetos de investimentos.
A Anlise de Investimentos tem sido definida de vrias maneiras durante as ultimas dcadas, sendo, em sntese,
entendida como uma operao intelectual que permite medir o valor do Projeto com base na comparao dos benefcios gerados
em relao ao capital investido e custos decorrentes no horizonte de planejamento ou vida til do Projeto.
O processo de avaliao de Investimentos comumente realizado por exigncia prvia das entidades de
desenvolvimento (BID, BIRD,...) para o financiamento de projetos e empreendimentos. A Avaliao de Projetos de Investimento
para o tomador de emprstimo uma importante ferramenta para tomada de decises, pois permite analisar os impactos (custos ao
empreendimento) que advm do aporte de recursos, sob diferentes hipteses de financiamento.
A avaliao do investimento pode ser classificada segundo a fonte de financiamento do capital aplicado, a
natureza ou objetivos do Projeto, ou seja:
Avaliao Financeira
Avaliao Econmica
Avaliao Scio-ambiental
As trs categorias de Avaliao de Projetos tm campo de ao definido e utilizam tcnicas e indicadores de
medio similar. A avaliao socioambiental a nica que consiste no manuseio de valores monetrios e/ou valores scio
ambientais.
Em todos os casos, observadas as respectivas peculiaridades, e considerados parte os aspectos polticos e
subjetivos, a avaliao de investimentos pode ser feita matematicamente, uma vez que sejam definidos ou conhecidos os fluxos
de caixa dos valores resultantes desses investimentos.
Avaliar um Projeto sobre o ponto de vista financeiro consiste em analisar sob o enfoque empresarial, ou seja,
medir o valor projetado de tal forma que haja a maximizao do lucro. A avaliao econmica, por sua vez, alm de medir os
fatores financeiros tambm analisa outras variveis como, a conjuntura econmica, demanda de mercado e restries
oramentrias.
Se nos fluxos de caixa estiverem definidos os custos (despesas ou sadas de recursos) e os recebimentos
(receitas ou entradas de recursos), relacionados s respectivas pocas de ocorrncia, possvel julgar se vale pena efetuar os
investimentos (ou, dependendo do caso, se vale pena tomar os recursos) atravs de diferentes processos ou da obteno de
diferentes indicadores. Quando for possvel prever, com alto grau de exatido, os fluxos de caixa associados aos diferentes
projetos de investimentos, assim como, os custos do capital inerentes a sua consecuo, diz-se que a tomada de deciso se d
sob condio de certeza.
Os mtodos de seleo de alternativas de investimentos discorridos neste captulo consideram os projetos de
investimentos sob condio de certeza.
6. 1 PRI NC PI OS FUNDAMENTAI S NA ANLI SE DE I NVESTI MENTOS
A anlise de investimentos deve seguir os seguintes princpios bsicos:
Todas as decises so tomadas partir de alternativas.
No existe deciso a ser tomada considerando-se alternativa nica.
Apenas as diferenas entre alternativas so relevantes

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

S se podem comparar alternativas homogneas
Os critrios para deciso entre alternativas econmicas devem reconhecer o valor do dinheiro no tempo
(moeda, juros) (No podemos realizar operaes aritmticas com eventos financeiros de diferentes pontos no
tempo).
necessrio ordenar as alternativas por meio de um denominador comum.
Uma alternativa s deve ser analisada desde que demonstre um adequado retorno financeiro.
Deve-se considerar o grau de incerteza presente nas variveis consideradas por meio de ajustes nas
previses efetuadas.
No devem ser esquecidos os problemas relativos racionamento.
As decises devem envolver tambm os eventos no monetrios. (bens: Tangveis ($) e Intangveis)
6. 2 ELEMENTOS REQUERI DOS NA ANLI SE DE I NVESTI MENTOS
Para a correta elaborao de uma anlise investimentos necessrio o levantamento das seguintes informaes:
o horizonte temporal
a definio do fluxo de caixa, atravs da determinao:
dos custos totais (custos totais de investimento e custos totais de explorao CO&M)
das receitas geradas pelo projeto, incluindo o valor residual do investimento
e considerao:
o do ajustamento correspondente inflao
o da determinao das taxas de financiamento
a verificao da viabilidade financeira
a escolha da taxa de juros de referncia apropriada;
a escolha do indicador de desempenho mais apropriado.
6. 2. 1 HORI ZONTE TEMPORAL
Por horizonte temporal ou Horizonte de Planejamento entende-se o nmero mximo de anos sobre os quais so
fornecidas previses. As previses relativas evoluo do projeto de investimento devem ser formuladas para um perodo
correspondente sua durao de vida econmica, suficientemente longo para cobrir o eventualidades que impactem mdio ou
longo prazo.
A escolha do horizonte temporal pode ter um efeito extremamente importante nos resultados do processo de
avaliao. Mais concretamente, esta escolha afeta o clculo dos principais indicadores da anlise de custos do projeto de
investimentos.
A durao de projetos em engenharia varia em funo da natureza dos investimentos: mais longa para os
trabalhos de construo civil (30-40 anos) do que para as instalaes tcnicas (10-15 anos). No caso de um investimento misto
que inclua trabalhos de construo civil e instalaes, a durao de vida do investimento pode ser fixada com base na durao de
vida da infra-estrutura principal (neste caso, deve ser includo na anlise o investimento na renovao da infra-estrutura com
durao de vida mais curta). A durao de vida de um projeto de engenharia pode tambm ser determinada tendo em conta a

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

natureza jurdica ou administrativa: por exemplo, a durao de uma concesso, quando for o caso.
Os projetos de infra-estruturas so geralmente avaliados por um perodo de 20-30 anos, o que representa uma
estimativa aproximada da sua durao de vida econmica. Embora os seus ativos fsicos possam durar muito mais tempo - por
exemplo, uma ponte pode durar 100 anos - no recomendado procurar fazer previses para perodos to longos. No caso de
ativos com uma durao de vida muito longa, recomenda-se acrescentar um valor residual no final do perodo de avaliao para
dar uma idia do seu valor potencial de revenda ou do seu valor em caso de continuao da sua utilizao.
HORIZONTE TEMPORAL MDIO RECOMENDADO
PROJETOS POR SETOR
HORIZONTE MDIO
(ANOS)
Energia 25
gua e meio ambiente 30
Ferrovias 30
Rodovias 25
Portos e aeroportos 25
Telecomunicaes 15
Indstrias 10
Outros servios 15
Fonte: FEDER FUNDO EUROPEU DE DESENVOLVIMENTO
REGIONAL
6. 2. 2 FLUXO DE CAI XA
Os dados do projeto devem incluir informao sobre os recursos e resultados materiais numa mesma base
temporal. Os recursos incluem pessoal, matrias-primas, aquisio de energia ou de qualquer outro bem material relevante, bens
de investimento, etc; os resultados incluiro quantidades de servio e/ou de produto fornecido.
6. 2. 3 DETERMI NAO DOS CUSTOS TOTAI S
O custo total de um projeto de engenharia igual a soma dos custos de investimentos (terrenos, edificaes,
licenas, patentes, impostos, ..) mais os custos de operao e manuteno do Projeto durante a sua vida til estimada.
Critrios utilizados por agentes de fomento internacionais para a anlise financeira de projetos de investimentos
aprovam a incluso dos custos totais de investimentos desde a apresentao do pedido de financiamento, em outras palavras,
nenhum custo previamente suportado pode ser considerado para a determinao de desempenho de alternativas.
6. 2. 4 DETERMI NAO DAS RECEI TAS GERADAS
A previso de receitas geradas realizada em funo do preo estimado de venda dos bens e servios gerados
em projeto e d-se atravs do estudo de demanda de mercado..
Em projetos de infra-estrutura, geralmente as receitas lanadas na anlise de investimento so aquelas que
venham a ser revertidas aos proprietrios da infra-estruturas em decorrncia de venda de bens ou servios, aluguel ou cesso de
direito de uso (concesso).
6. 2. 5 DETERMI NAO DO VALOR RESI DUAL DO I NVESTI MENTO
O valor residual figura entre as receitas que ocorrem no final do horizonte temporal do projeto de investimento e
representa o valor dos ativos consolidados durante a vida do projeto (edificaes, mquinas e equipamentos,...).

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

O valor residual geralmente calculado como o valor de mercado que o ativo imobilizado tem ao final da
perspectiva temporal considerada na anlise de investimento.
O valor residual tambm pode ser obtido mediante o emprego dos mtodos de depreciao os quais permitem
estimar a perda de valor do ativo imobilizado durante o horizonte de planejamento considerado.
6. 2. 6 TAXA DE JUROS DA ANLI SE DE I NVESTI MENTO
Os indicadores de desempenho utilizados em engenharia econmica para hierarquizao e seleo de
alternativas de investimento, so obtidos mediante o emprego da taxa de juros de Referncia para a ponderao da rentabilidade
dos projetos.
Existem muitas formas tericas e praticas para a taxa de juros que a taxa de referncia na anlise financeira.
Uma definio geral e pouco contestada diz que a taxa de juros para clculo de indicadores de desempenho a taxa de
oportunidade do capital. O custo de oportunidade significa que , quando investido capital em um projeto, h a renncia ao
rendimento em um outro projeto. Procedendo este investimento, encontramos, portanto, um custo implcito: a perda de
rendimento que outro projeto geraria.
Fundamentalmente, existem trs abordagens que permitem identificara a taxa de juros de referncia para a
anlise de investimentos.:
A primeira abordagem considera um custo mnimo de oportunidade do capital. Neste caso a taxa utilizada a
taxa real de rendimento das obrigaes do Estado (custo marginal do dficit pblico) ou a taxa real empregada
em emprstimos comerciais de longo prazo (quando se tratar de aplicao de recursos privados)
A segunda abordagem fixa um limite mximo para a taxa de referncia para atualizao dos fluxos dos
projetos analisados. Nesta concepo toma em considerao o rendimento (perdido) que a melhor soluo
alternativa de investimento teria permitido obter. Na prtica, o custo de oportunidade do capital calculado
analisando o rendimento marginal de uma carteira de ttulos no mercado financeiro internacional,a longo prazo
e com um risco mnimo.
A terceira abordagem consiste em determinar uma taxa limite. Isto implica evitar proceder a uma anlise
detalhada do custo especifico em capital de um dado projeto (como na primeira abordagem) ou ter em conta
carteiras especificas dos mercados financeiros internacionais ou nos outros projetos para o mesmo investidor
(como na segunda abordagem) e recorrer a uma simples aproximao: Toma-se uma taxa de juro especifica
ou uma taxa de rendimento de um emissor bem estabelecido numa divisa largamente comercializada e aplica-
se um multiplicador a esta referncia mnima.
EXEMPLOS DE TAXAS DE JUROS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS PRATICADAS NA EUROPA
SETOR PAIS TAXA DE JUROS
ENERGIA PORTUGAL 11
GUA E AMBIENTE
LITUNIA 3
POLNIA 5
TRANSPORTES
ESPANHA 5 - 6
FRANA 8
INDSTRIA PORTUGAL 10
Fonte: projetos ISPA - FC e FEDER., 2006
A ttulo indicativo, uma taxa real de 6% pode ser considerada como o parmetro de Referncia do capital a longo prazo.

Data: ________/___________________/2008
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Notas de Aula

6. 3 MTODOS DE AVALI AO DE I NVESTI MENTOS:
Os mtodos de Anlise de Investimento so processos quantitativos capazes de determinar as alternativas
factveis ou timas para a aplicao de capital e orden-las hierarquicamente de acordo com sua desejabilidade econmica.
Quando um ou mais projetos alternativos de investimento so analisados preciso levar em considerao os
fatores bsicos, a saber:
O valor monetrio dos fluxos de caixa (desembolsos e recebimentos ) associados a cada projeto de
investimento.
As datas que os fluxos de caixa ocorrero.
O retorno mnimo esperado por quem pretende investir. Esta medida denominada, Taxa de Mnima
Atratividade e representa o retorno que o investidor pode obter aplicando seus recursos em projetos
diferentes aos que esto sendo analisados.
Os Mtodos mais utilizados na anlise de investimentos e respectivos indicadores so:
Mtodo do Valor Presente Lquido
Mtodo do Valor Anual Lquido
Mtodo do Custo Anual Uniforme
Mtodo da Taxa Interna de Retorno
Mtodo do Prazo de Retorno (pay-back)
Mtodo da Relao Benefcio-Custo
Os mtodos de avaliao de investimento se caracterizam pelo tipo de indicador financeiro utilizado e tm
peculiaridades, vantagens e desvantagens inerentes a cada caso em particular.
6. 3. 1 MTODO DO VALOR PRESENTE
A fim de satisfazer o requisito bsico, segundo o qual as alternativas devem ser comparadas somente se os fluxos
de caixa forem transladados a um ponto comum no tempo, a Data Presente o ponto de referncia no Mtodo do Valor
Presente.
O Mtodo do Valor Presente, portanto, se caracteriza por transferir todos os eventos financeiros que compe o
fluxo de caixa da alternativa sob anlise para a data zero de seu fluxo de caixa, que chamado de Valor Presente Lquido (VPL)
ou simplesmente de Valor Presente (VP).
O valor presente mede o lucro Lquido (se positivo) ou prejuzo (se negativo) a valores atuais que se obtm por
investir no projeto ao invs de investir taxa de oportunidade (TMA) e o indicador utilizado na comparao de diferentes
alternativas de investimentos.
a) ANLISE ATRAVS DO VP:
Obter o Valor Presente (VP) significa transpor, mediante a taxa de mnima atratividade (TMA), os eventos
financeiros de um fluxo de caixa de datas no futuro data presente de forma a encontrar seu valor equivalente na data zero.
O Mtodo do valor Presente um dos mtodos mais utilizados para a hierarquizao de um conjunto de
investimentos mutuamente exclusivos. Considerando que o Valor Presente de um projeto indica, na data zero, o lucro
(recebimentos menos desembolsos) do projeto para uma determinada TMA , quando um projeto de investimento apresentar um
VP positivo considerado vivel - o que significa que o VP dos recebimentos superior ao VP dos desembolsos previstos para o
projeto.
No caso de anlise de vrias alternativas de investimento, a alternativa mais vivel aquela que possuir maior
valor presente.

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

Resumidamente, a anlise de alternativas de investimento considerando o VP :
VP > 0
Significa que o valor presente dos recebimentos maior que os correspondentes desembolsos.
um projeto economicamente interessante taxa considerada (TMA)
quando se compara mais de uma alternativa de investimento aquela que obtiver o maior VP deve ser a
preferida sob o ponto de vista econmico.
VP=0
o projeto produz um retorno de capital de valor apenas igual ao custo do capital taxa considerada (TMA).
no compensa sua implementao.
VP<0
os benefcios no so suficientes para assegurar a recuperao do capital investido taxa considerada
(TMA).
o projeto deve ser rejeitado.
6.3.1.1 EXEMPLOS:
EXEMPLO 45 Estabelecer o valor mximo de compra de um negocio, atravs do Mtodo do Valor Presente, no qual so
estimados ingressos anuais de $50.000 durante um horizonte de avaliao de 4 anos e um valor de mercado ao
final deste perodo de $100.000, sabendo-se que o custo de oportunidade de 20% a.a.

EXEMPLO 46 A secretaria municipal de sade de Lonjura planeja instalar uma rede de abastecimento de gua em um distrito
agrcola para reduzir a transmisso de enfermidades entre os moradores locais. Espera-se que a construo da
rede exija o aporte de R$100.000,00 dos cofres municipais e que proporcionar a reduo de custos com sade
pblica na ordem de R$20.000 anuais durante os prximos 10 anos. Afora os evidentes benefcios sociais,
sendo a TMA para o municpio igual 10%a.a, analise se o investimento financeiramente atrativo.

EXEMPLO 47 A secretaria de obras do municpio de Lonjura detectou que os custos de manuteno peridica da ponte
metlica sobre o Rio Desgua estavam se tornando bastante elevados. A equipe de engenheiros da secretaria
props duas solues tcnicas questo apontada e que teriam vida til estimada de 10 anos.
A primeira soluo indicava a restaurao geral dos componentes estruturais d obra de arte especial (OAE)
existente o que exigiria investimentos na ordem de R$ 1.000.000,00 e que reduziriam as atuais despesas com
manuteno em R$ 200.000,00 por ano. Neste caso o valor residual da ponte metlica, ao final de 10 anos,
deve ser negligenciado.
A segunda soluo seria desmontar a estrutura metlica existente e construir uma nova ponte em concreto. Esta
alternativa exigiria investimentos de R$ 3.000.000,00 e os atuais custos de manuteno reduziriam em R$
470.000,00 por ano. Neste caso o valor residual da nova OAE, ao final do dcimo ano seria de R$1.070.500,00.
Supondo uma TMA de 8% qual a soluo que deve ser implementada pelo municpio?

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Notas de Aula

6. 3. 2 MTODO DO VALOR FUTURO
O Mtodo do Valor Futuro se caracteriza por transferir todos os eventos financeiros que compe o fluxo de caixa
da alternativa sob anlise para o horizonte de planejamento (n) do projeto de investimento. Este valor equivalente do fluxo de
caixa na data n chamado de Valor Futuro (VF) ou de Valor Futuro Lquido (VFL).
Este mtodo de avaliao de investimentos tem como indicador de ponderao da viabilidade de um projeto o
Valor Futuro (VF) do correspondente fluxo de caixa.
O VF obtido do somatrio de todos os valores equivalentes dos eventos financeiros ocorridos em um fluxo de
caixa (receitas e desembolsos) na data final (n) deste fluxo, em funo da taxa de mnima atratividade (TMA).
a) ANLISE ATRAVS DO VFL:
O Valor Futuro (VF) mede o valor equivalente do lucro (recebimentos menos desembolsos) do projeto, no seu
horizonte de planejamento (n), para a taxa de juros igual a TMA.
O mtodo do VF tem como finalidade determinar um valor no instante considerado final de um fluxo de caixa (VF)
e, atravs deste valor comparar as alternativas sob apreciao.
A avaliao de um nico projeto de investimento feita considerando a viabilidade do projeto se o seu VF resultar
positivo o que significa que o VF dos recebimentos superior ao VF dos desembolsos previstos para a TMA.
Para um conjunto de alternativas a hierarquizao, para a escolha da melhor alternativa de investimento, feita
por ordem decrescente do VF das alternativas.
Resumidamente, a avaliao de alternativas de investimento mediante o emprego do VF realizada como mostra
o quadro abaixo:
VF > 0
Significa que o valor futuro dos recebimentos maior que os correspondentes desembolsos taxa considerada
(TMA).
um projeto economicamente interessante taxa considerada
quando se compara vrias alternativas: aquela que obtiver o maior VF deve ser a preferida sob o ponto de vista
econmico.
VF=0
o projeto produz um retorno de capital de valor futuro apenas igual ao custo do capital Taxa considerada (TMA).
no compensa sua implementao
VF<0
os benefcios na data futura no so suficientes para assegurar a recuperao do capital investido taxa
considerada (TMA).
6.3.2.1 EXEMPLOS:
EXEMPLO 48 A grfica de uma Instituio de Ensino investiu $328.130 em equipamentos de Impresso. Seu projeto consiste
em reproduzir as apostilas elaboradas por seus professores e vende-las a baixo custo a seus estudantes. Estima-
se uma tiragem anual de 25.000 exemplares ao princpio de cada ano escolar. Calcula-se que ao trmino do
primeiro semestre se tenha vendido 70% dos exemplares e ao final do segundo o estoque esteja esgotado, ciclo
que se repetiria ano a ano. Cada apostila custa $ 8 e o custo de produo de $3.5 por exemplar. Calcule o VF
da escola para um perodo de 5 anos, considerando que os equipamentos de impresso tm um valor residual de
$20,000 ao final de 5 anos. Taxa de Mnima Atratividade (efetiva) igual a 10,25% a.a.

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Notas de Aula

EXEMPLO 49 Resolva os exemplos (45), (46) e (47) pelo Mtodo do Valor Futuro.

6. 3. 3 MTODO DO VALOR ANUAL
Considerando que vrias alternativas no podem ser comparadas a menos que seus respectivos fluxos sejam primeiramente
transladados a pontos comparveis no tempo, atravs do uso de mesma uma taxa de juros, o Mtodo do Valor Anual (VA)
transforma todos os fluxos de caixa, mediante a taxa de mnima atratividade (TMA), em sries uniformes equivalentes.
As anuidades (A) das sries uniformes equivalentes aos fluxos de caixa das alternativas sob apreciao so os indicadores que
caracterizam o Mtodo do Valor Anual (VA) e os valores das anuidades (A) quando confrontados permitem a deciso entre as
propostas de investimentos.
O valor anual (VA) de um projeto de investimento mede o resultado financeiro (lucro se positivo ou prejuzo se negativo) a cada
perodo de tempo por investir no projeto ao invs do projeto correspondente a taxa de oportunidade (TMA)
a) ANLISE ATRAVS DO VA
Segundo o Mtodo do Valor Anual, para que um projeto seja atrativo para o investidor, os ingressos (receitas) uniformes devem
superar os desembolsos uniformes de cada perodo, neste caso, a serie uniforme equivalente ao fluxo do prometo tem valor
positivo.
A escolha da melhor alternativa recair sobre aquela que represente o maior Valor Anual.
Resumidamente, a avaliao de alternativas de investimento mediante o emprego do VA segue as seguintes orientaes:
VA > 0
Significa que o valor anual dos recebimentos maior que dos
correspondentes desembolsos.
um projeto economicamente interessante taxa considerada
quando se compara vrias alternativas: aquela que obtiver o maior VA
deve ser a preferida sob o ponto de vista econmico.
VA=0
o projeto produz um retorno de capital de valor apenas igual ao custo do
capital ( Taxa considerada).
no compensa sua implementao
VA<0
os benefcios no so suficientes para assegurar a recuperao do
capital investido ( taxa considerada).
6.3.3.1 EXEMPLOS:
EXEMPLO 50 No projeto de uma nova instalao, so consideradas as alternativas independentes da tabela abaixo. Supondo
que a taxa anual de oportunidade (TMA) de 12%. Use o mtodo do Valor Anual para hierarquizar as
alternativas de projeto.
(R$) ALTENATIVA 1 ALTENATIVA 2 ALTENATIVA 3
INVESTIMENTO INICIAL - 28.000 - 16.000 - 23.500
RECEITAS ANUAIS 5.500 3.300 4.800
VALOR RESIDUAL 1.500 0 500
VIDA TIL (ANOS) 10 10 10

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula


EXEMPLO 51 Resolva os exemplos (45), (46) e (47) pelo Mtodo do Valor Anual.

6. 3. 4 MTODO DA TAXA I NTERNA DE RETORNO
A taxa interna de retorno (TIR) a taxa de rendimento que obtida pelos recursos aplicados em um projeto de
investimento. A TIR a taxa de juros que valida a equao de equivalncia entre o fluxo de caixa das receitas e o fluxo de caixa
dos desembolsos de um projeto de investimento.
Em todos os critrios de deciso apresentados se utiliza indicadores de desempenho, medidas de equivalncia,
capazes de resumir as diferencias de lucro que existem entre as alternativas de investimento. A TIR, por sua vez, um indicador
que mede a rentabilidade do projeto de investimento em comparao a outras oportunidades de investimentos (taxa de mnima
atratividade) e que, individualmente, no permite a precisa tomada de deciso para a escolha da melhor alternativa de
investimento.
a) EQUAO DE EQUIVALNCIA PARA CLCULO DA TIR
O clculo da TIR realizado, portanto, considerando nula a equao de equivalncia (receitas = desembolsos)
para um foco de referncia qualquer (valor presente, valor futuro, valor anual ou outro qualquer). Ou seja, a TIR a taxa de juros
(i*) que satisfaz qualquer das seguintes equaes de equivalncia:
Valor presente: 0
*) 1 ( 0
=
+ =
n
t
t
t
i
X

Valor Futuro: 0 *) 1 (
0 '
= +

=
t n
n
t
t
i X
Valor Anual: ( ) 0 ) *, , / ( *; ; /
0
=
=
t i P A t i F P X
n
t
t

donde:
Xt = evento financeiro do perodo t.
n = Horizonte de planejamento.
b) ANLISE ATRAVS DA TIR
b.1) para uma nica alternativa, se:
TMA TIR i > = ) * ( projeto vivel
TMA TIR i = = ) * ( projeto indiferente (rejeita-se)
TMA TIR i < = ) * ( projeto invivel, deve ser rejeitado

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Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

b.2) entre duas alternativas, com mesma vida til:
considerando: alt. A e alt. B.
1) Verificao da viabilidade individual de cada alternativa:
i TMA
A
*
> e i TMA
B
*
>
2) Clculo do VP de cada alternativa para a taxa nula ( i =0)
No grfico [VP x taxa de juros], plota-se os valores de VP
A
( ) 0 , VP
B
( ) 0 ,
i
A
*
e
i
B
*

a) Hiptese-1: VP VP
A B
( ) ( ) 0 0 < e
i
B
*
>
i
A
*
> TMA

b) Hiptese-2: VP VP
A B
( ) ( ) 0 0 < e
i
A
*
>
i
B
*
> TMA
Neste caso a seleo da melhor alternativa feita mediante a anlise do fluxo diferencial.
O FLUXO DIFERENCIAL (
B A
) se fundamenta no princpio fundamental que diz que o que relevante na composio
de alternativas a diferena entre os fluxos de caixa. Nesta situao, a anlise pautada na alternativa resultante da
diferena entre o fluxo de caixa B e o fluxo de caixa A.
A taxa de juros onde as equaes de equivalncia so iguais denominada de Taxa de Fisher. A taxa de Fischer igual
TIR do fluxo diferencial (
i
B A
*
).
Uma vez definido o fluxo diferencial, determina-se a Taxa de Fisher correspondente ao fluxo diferencial
B A
:
i
B A
*

A TIR do fluxo diferencial (
i
B A
*
) corresponde ao ponto de interseco entre as equaes de equivalncia da alternativa
A e da alternativa B

VP
B
( ) 0
VP
A
( ) 0
i
A
*
i
B
*
Taxa de Juros

*
A B
i

Taxa interna de retorno do fluxo diferencial
TMA
VP
B
( ) 0
VP
A
( ) 0
VPB(TMA)
VPA(TMA)

B sempre prefervel a A
i
A
*
i
B
*
VP
B
( ) 0
VP
A
( ) 0
i
A
*
i
B
*
Taxa de Juros

Valor Presente

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Notas de Aula

Se
i
B A
*
> TMA, temos:

Considerando que sempre VPB (TMA) > VPA (TMA), conclui-se que a alternativa B sempre prefervel a alternativa A
Se
i
B A
*
< TMA, temos:

Considerando que sempre VPA (TMA) > VPB (TMA) , conclui-se que alternativa A sempre prefervel a alternativa B
6.3.4.1 EXEMPLOS:
EXEMPLO 52 Resolva os exerccios (46) e (47) pelo Mtodo da TIR.

EXEMPLO 53 Resolva o exerccio (50) pelo Mtodo da TIR, sabendo que a taxa anual de oportunidade (TMA) de 12%.
(R$) ALTENATIVA 1 ALTENATIVA 2 ALTENATIVA 3
INVESTIMENTO INICIAL - 28.000 - 16.000 - 23.500
RECEITAS ANUAIS 5.500 3.300 4.800
VALOR RESIDUAL 1.500 0 500
VIDA TIL (ANOS) 10 10 10

Alt. A sempre prefervel a Alt. B
VP
B
( ) 0
VP
A
( ) 0
i
A
*
i
B
*
Taxa de Juros

*
A B
i

TMA
VP
B
( ) 0
VP
A
( ) 0
i
A
*
i
B
*
Taxa de Juros
*
A B
i

TMA
Alt. B sempre prefervel a Alt. A

Data: ________/___________________/2008
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6. 3. 5 MTODO DO PRAZO DE RETORNO - "PAYBACK
O Mtodo do Prazo de Retorno utiliza como indicador o Prazo de Retorno, ou Payback do projeto de investimento
como medida de avaliao de alternativas.
O Prazo de Retorno, ou Payback (P.B.), representa o nmero de perodos que se faz necessrio para que os
benefcios se igualem aos custos em um fluxo de caixa. Ou seja, o Prazo de Retorno o tempo necessrio para se recuperar os
recursos despendidos na implantao de um projeto.
A ordenao dos projetos funo do nmero de perodos necessrios para a recuperao dos investimentos;
quanto menor o perodo de payback tanto melhor ser o projeto.
a) Anlise pelo P.B.:
Considerando um tempo mnimo de retorno do investimento = TMR
P.B. < TMR Projeto Vivel
P.B. TMR Projeto invivel
Para a anlise de vrias alternativas aquele que propicie o menor prazo de retorno ser a alternativa contemplada.
6.3.5.1 EXEMPLOS:
EXEMPLO 54 Suponha-se o fluxo de caixa abaixo, defina o tempo de pay-back da alternativa:

EXEMPLO 55 Suponha as seguintes alternativas em comparao, defina a melhor alternativa para o Tempo Mnimo de
Retorno de cinco anos:
Ano Projeto - A Projeto - B
0 -3000,00 -3.000,00
1 1.000,00 1.500,00
2 1.000,00 1.500,00
3 1.000,00 1.500,00
4 1.000,00 1.500,00
5 1.000,00 0
6 1.000,00 0

R$ 20.000,00
1 2 3 4 5 6 7 8
R$60.000,00

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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6. 3. 6 MTODO DA RELAO BENEF CI O-CUSTO
O Mtodo de anlise de alternativas denominado de Benefcio-Custo um dos mais comumente utilizados e tem como indicador
a relao benefcio-custo (B/C) a qual consiste do quociente entre o valor equivalente dos benefcios apurados e o valor
equivalente dos custos incorridos.
) (
) (
) (
) (
) (
) (
saidas
entradas
saidas
entradas
saidas
entradas
VA
VA
VF
VF
VP
VP
C
B
= = = (28)
Aplica-se tambm a relao B/C para a hierarquizao de alternativas com idnticos valores equivalentes (VP, VF ou VA).
a) Anlise pelo Mtodo do Benefcio-Custo:
Considerando este mtodo de avaliao de investimento, um projeto para ser vivel dever indicar a relao benefcio/custo
maior ou igual a 1 e a alternativa que tenha a maior taxa B/C ser a preferida por ser a mais atrativa.
A Relao Benefcio/Custo (ou relao BIC) interpretada da seguinte forma:
B/C < 1 invivel (benefcios menores que os custos);
B/C = 1 indiferente (benefcios iguais aos custos);
B/C > 1 vivel (benefcios maiores que os custos).
6.3.6.1 EXEMPLOS:
EXEMPLO 56 Considere o caso hipottico e simplificado de um investimento no melhoramento de uma estrada, com os
seguintes dados e condies:
custo dos investimentos iniciais no melhoramento igual a $ 300
benefcios lquidos anuais decorrentes dos investimentos iguais a $ 100,00
custos anuais para manuteno do empreendimento iguais a $ 10,00
vida til dos melhoramentos de 5 anos;
custo de oportunidade do capital =TMA =15 % a.a.

EXEMPLO 57 Dois projetos alternativos apresentam valor presente igual R$7.000,00. Qual deve ser a escolha entre os
projetos, sabendo-se que para o projeto A foi obtido um valor presente de receitas de R$9.000,00 e para o
projeto B um valor presente de receitas de R$11.000,00?

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

6. 4 ANLI SE DE I NVESTI MENTOS SOB CONDI ES ESPEC FI CAS.
A anlise de alternativas sob certas condies, exige a adoo de consideraes especiais quando da aplicao de alguns dos
mtodos de anlise de investimentos apresentados anteriormente.
Desde que no observadas as consideraes necessrias, as decises decorrentes do resultado da aplicao simplista dos
mtodos podero ser errneas e equivocadas.
As situaes especiais que exigem a adoo de metodologia diferenciada so:
Alternativas com predominncia de custos
A existncia de Taxas Mltiplas.
A existncia de Horizontes de Planejamento diferentes.
A existncia de Restries Financeiras.
6. 4. 1 ANLI SE DE ALTERNATI VAS COM PREDOMI NNCI A DE CUSTOS:
A anlise de alternativas onde haja a predominncia de custos, isto , quando todas as alternativas resultem indicadores de
desempenho (VP, VF ou VA) negativos feita classificando-as pelos seus custos resultantes e, a escolha recair sobre a
alternativa que apresente o menor custo (presente, futuro ou anual).
A anlise de alternativas com predominncia de custos adotando-se como base para confronto o valor anual das alternativas,
obtido atravs da TMA, chamada de Mtodo do Custo Anual Uniforme (CA) e, cuja seleo se d pela alternativa com menor
CA. A avaliao de custo operacional de equipamentos adotada este mtodo como referncia.
6.4.1.1 MTODO DA TIR PARA PROJETO COM PREDOMINNCIA DE CUSTOS
Na maioria dos casos a TIR voltada a anlise de alternativas que produzam retorno positivo. Podemos, no entanto, aplicar o
mtodo para alternativas onde haja a predominncia de custos, ou seja, que resultem retorno negativo.
A sistemtica consiste na anlise do fluxo diferencial destas alternativas.
6.4.1.1.1 EXEMPLOS:
EXEMPLO 58 Considerando-se 15 % a.a. a TMA, dizer qual a melhor alternativa. (resolver por CA):
(R$) ALTERNATIVA 1 ALTERNATIVA 2
Descrio do Bem Mquina Usada Mquina Nova
Custo Inicial 10.000,00 30.000,00
Consumo anual de energia 8.000,00 10.000,00
Custo anual de O&M 20.000,00 15.000,00
Revenda no quinto ano - 5.000,00
Vida til 5 anos 5 anos
EXEMPLO 59 Realizar a seleo das alternativas relacionadas no exerccio anterior aplicando o Mtodo da TIR.

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

6. 4. 2 EXI STNCI A DE TAXAS MLTI PLAS
Quando a anlise de investimento tem por objetivo o lucro maximizar ou otimizar os recursos aplicados j se
mostrou as muitas dificuldades advindas do Mtodo da TIR, adicionalmente apresenta-se mais uma.
O processo de avaliao financeira at ento foi realizado para fluxos de caixas convencionais, aonde os
ingressos ocorrem aps o investimento inicial, porm nem todos os projetos de investimentos apresentam este esquema. Muitas
vezes aps os investimentos iniciais e o incio dos ingressos (receitas do projeto) so realizados investimentos adicionais,
gerando fluxos de caixas no convencionais.

No caso de fluxo de caixa no convencional a existncia de razes mltiplas quando se busca calcular a TIR
uma conseqncia comum. Pois, considerando que a equao de equivalncia do fluxo de caixa no convencional gera-se um
polinmio de grau n, com duas vezes inverses de sinal para cada investimento ocorridos no projeto aps o desembolso inicial.
Que a raiz da equao de equivalncia a taxa Interna de retorno do projeto de investimento, E, que como demonstra a lei
enunciada por Descartes, que o nmero de razes reais de um polinmio igual ao nmero de mudanas de sinal no polinmio.

Em situaes como estas, podemos estar diante de uma situao onde haja a existncia de mltiplas razes para
a equao de equivalncia.

Neste caso nenhuma das taxas traduz a TIR do investimento.
Por outro lado, podemos estar diante de um polinmio que resulte em indeterminao da raiz, ou seja, resultando
em nenhuma taxa interna de juros do projeto de investimento

Taxa de Juros
K(i)
Raiz (?)
K(i
Taxa de Juros
1
i
2
i
4
i
5
i
3
i
Razes da eq. de equivalncia K(i)
Equao de Equivalncia: (polinmio de grau n):
= - Invest0 + R1.(1+ i )
-1
+ R2.(1+i )
-2
+ R3.(1+ i )
-3
- Invest4. (1+i )
-4
+ R5.(1+ i )
-5
+.. ...+ Rn.(1+ i )
-n

1 inverso sinal 2 inverso sinal
para +
0 1 2 3 4 5 .. ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... n
R
2
Investimento
0
R
3 R
1
Investimento
4
R
5
R
n

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

A soluo para o impasse de razes mltiplas no Mtodo da TIR realizada mediante a adoo de uma hiptese
para a origem dos recursos aplicados a ttulo do investimento adicional que neutralize a inverso de sinal ocorrida.
6.4.2.1 ANLISE DE PROJETOS COM TAXAS MLTIPLAS
A soluo para situaes como esta dada mediante a adoo de uma hiptese tal que torne nulo o efeito do(s)
insumo(s) que esteja(m) causando a inverso mltipla de sinal da equao de equivalncia.
Ou seja, adicionado ao fluxo do projeto de investimento um emprstimo de valor igual ao investimento adicional
(ocorrendo na data deste investimento) e respectivos pagamentos no futuro ou um projeto de constituio de um fundo de reserva
que resulte em montante igual ao valor do investimento adicional na data que este ocorre.
Nestes casos o resultado da anlise fica subordinado a implantao da hiptese adotada.
Hiptese 1: Contratao de emprstimo de valor igual inverso adicional:

Hiptese-2: Constituio de Fundo de reserva com montante igual inverso adicional:

0 1 2 3 4 5 .. ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... n
R
2
Investimento
0
R
3 R
1
Investimento
4
R
5
R
n
Investimento0
0 1 2 3 4 5 .. ... ... . ... ... ... ... ... ... ... n
R
2
R
3 R
1
R
5
R
n
0 1 2 3 4
Hiptese: constituio de fundo de reserva com
montante igual Investimento4
Investimento0
0 1 2 3 4 5 .. ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... n
R
2
Investimento
0
R
3 R
1
Investimento
4
R
5
R
n
0 1 2 3 4 5 .. ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... n
R
2
R
3 R
1
R
5
R
n
4 5 5 .. .. .. ... ... n
Hiptese: emprstimo do Investimento4
para pagamento no futuro

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Notas de Aula

EXEMPLO 60 Calcular a atratividade do projeto de investimento, representado pelo fluxo de caixa abaixo, para a TMA igual a
20% ao perodo. Considerar a hiptese de origem dos recursos para os investimentos a serem realizados no
quarto e quinto perodos decorre de um fundo de reserva a ser constitudo com as receitas geradas nos perodos
2 e 3 a uma taxa de juros de 24% ao perodo. O saldo remanescente do fundo, aps o investimento a ser
realizado no quarto perodo, permanece na aplicao.

6. 4. 3 ALTERNATI VAS COM DI FERENTES HORI ZONTES DE PLANEJAMENTO
A anlise de alternativa de investimento s tem sentido quando realizada entre alternativas que tenham mesma
vida til. Quando os projetos a serem comparados tm duraes diferentes, o problema mais de formulao de hipteses do
que um problema de anlise de investimento.
Algumas hipteses podem ser formuladas para buscar a igualdade de durao dos projetos analisados:
Hiptese 1: cada proposta pode ser repetida com fluxo de caixa idntico, em um determinado nmero de
vezes, tal que torne as alternativas com o mesmo tempo de durao.
Hiptese 2: os projetos no podem ser repetidos, e ao final da vida til do projeto de menor durao, os
recursos disponveis sero aplicados na TMA.
Uma vez formulada a hiptese de ocorrncia da defasagem do perodo temporal entre as alternativas,
teoricamente qualquer dos mtodos descritos anteriormente podem ser empregados para a anlise.
6.4.3.1 HIPTESE DE REPETIO DOS PROJETOS DE INVESTIMENTO
Quando se avaliam alternativas com diferentes duraes, necessrio estimar o mesmo horizonte de anlise
calculando o mnimo mltiplo comum dos diferentes horizontes de planejamento das alternativas. Este procedimento analtico
adota a hiptese da tendncia natural de repetio de projetos de investimento. Deste modo estaremos admitindo que cada
investimento em anlise seja sempre renovado nas mesmas condies iniciais.
O ponto comum no tempo das alternativas com diferentes duraes se estabelece com a repetio de cada fluxo
de caixa tantas vezes quanto seja o mnimo mltiplo comum dos horizontes de planejamento (vidas teis) dos projeto em anlise,
permitindo a avaliao atravs dos mtodos do VP e VF.
Admitindo-se que devamos analisar duas alternativas (K e Y) onde os horizontes de planejamento sejam,
respectivamente, de nK e nY perodos de tempo. Hipoteticamente nK=5 e nY=3

o horizonte comum o M.M.C. dos horizontes :
5 - 3 3
5 1 5
1 1 15
Y
1
Y
2
Y
3

0 1 2 3
K
1
K
2
K
3
K
4
K
5

0 1 2 3 4 5

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logo, a anlise dever ser feita para 15 anos:

No recomendada a adoo da hiptese de repetio de projetos de investimento para aplicao do Mtodo da
TIR, pois geralmente resulta em situao de multiplicidade de taxas.
Os mtodos do VA ou CA no so afetados pela ocorrncia de diferentes de horizontes de planejamento das
alternativas, pois a repetio de sries uniformes ao horizonte comum resulta tambm em sries uniformes de mesma anuidade
que as das sries matrizes.
EXEMPLO 61 Um dos componentes do equipamento de produo deve ser imediatamente substitudo porque j no cumpre
com os padres de qualidade para o produto final. As duas melhores alternativas so: a compra de um
componente mecnico (A) ou um novo modelo automatizado (B). As estimativas econmicas para cada qual so
apresentadas no quadro abaixo. Supondo-se uma TMA igual a 15 % a.a. Analisar pelo mtodo do VPL, qual das
alternativas a mais interessante.
DISCRIMINAO
ALTERNATIVAS
A B
Investimento Inicial R$12.000,00 R$20.000,00
Custo Operacional Anual R$ 1.600,00 R$ 900,00
Valor Residual R$ 3.000,00 R$ 2.000,00
Vida Econmica 6 anos 12 anos

6.4.3.2 HIPTESE DE NO REPETIO DOS PROJETOS DE INVESTIMENTO
Na hiptese de no repetio dos projetos de investimento, considera-se que o tempo de durao dos projetos
rigidamente determinado de modo que no seja possvel prolong-los ou repeti-los.
O horizonte de planejamento, neste caso, igualado considerando-se que os recursos monetrios geados no
projeto de menor durao sero investidos, taxa de mnima atratividade, at o final da vida de maior durao.
Esta hiptese por no ser muito comum deve ser sempre explicitada a razo de sua aplicao.
EXEMPLO 62 Comparar duas alternativas de investimento apresentadas no quadro abaixo, para a TMA de 10% ao perodo.
Adotar a hiptese de repetio e de no repetio dos projetos de investimento.
Perodo
Fluxo de Caixa
0 1 2 3
Alt. 1 -100 120
Alt. 2 -100 50 50 50

Y1 Y2 Y3 Y1 Y2 Y3 Y1 Y2 Y3 Y1 Y2 Y3 Y1 Y2 Y3
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
1 x Y 2 x Y 3 x Y 4 x Y 5 x Y
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
K1 K2 K3 K4 K5 K1 K2 K3 K4 K5 K1 K2 K3 K4 K5
1 x K 2 x K 3 x K

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Notas de Aula

6. 4. 4 EXI STNCI A DE RESTRI ES FI NANCEI RAS
bastante comum as empresas elaborarem ao final de cada ano uma relao de futuros investimentos,
denominada "Oramento de capital". Sendo, tambm frequente a limitao de recursos para financiar todas as solicitaes
provenientes das diversas gerncias.
A existncia de restries financeiras coloca a alta administrao diante da necessidade de selecionar aquele
conjunto de alternativas, o pacote oramentrio, economicamente mais interessante, cuja demanda por recursos no supere o
volume disponvel.
A soluo deste problema passa inicialmente pela verificao da viabilidade individual de cada alternativa fazendo
uso de qualquer mtodo de anlise apresentado. ( VP, VF, VA, B/C, TIR)
Em situao como esta as alternativas indesejveis devem ser eliminadas, permanecendo apenas as viveis
economicamente.
Uma vez verificada a viabilidade de cada alternativa disponvel, o passo seguinte a definio das combinaes
de alternativas possveis sempre observando os recursos disponveis para suas consecues.
Os pacotes financeiros definidos atravs das combinaes de alternativas, observadas as suas condies de
inter-relacionamento, sero classificados pelo somatrio de seus resultados financeiros e, aquele que atendendo a limitao
oramentria e que apresente o melhor resultado financeiro deve ser o pacote selecionado.
EXEMPLO 63 A alta administrao de uma empresa recebeu as seguintes solicitaes de investimento de seus vrios
departamentos para o oramento de capital do prximo ano:
DEPTO
.
ALT.
INVESTIMENTO
INICIAL
BENEFCIOS
ESTIMADOS
VALOR
RESIDUAL
VIDA
ECONMICA
(R$) (R$) (R$) (Ano)
1 A 25.000,00 3.900,00 500,00 10
2 B 15.000,00 2.500,00 0 10
3 C 30.000,00 5.200,00 0 10
4 D 28.000,00 3.500,00 4.000,00 10
Considerando que a empresa dispe de R$ 60.000,00 para financiar os projetos e que sua TMA de 10 % a.a., qual deve
ser o projeto oramentrio escolhido?

6. 5 ANLI SE DE I NVESTI MENTOS E A CORREO MONETRI A
Os mtodos tradicionais de Anlise de Investimento seguem dois modelos bsicos para aplicao em situao
inflacionria.
No primeiro modelo a inflao estimada a priori, ou seja, antes de se efetivar a operao financeira. Neste
modelo os valores monetrios do fluxo de caixa so convertidos em unidades de um ndice de preos de referncia, ou seja, so
convertidos em moeda corrente e o clculo realizado mediante o uso da taxa real. O valor resultante (indexado) da anlise de

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investimento convertido para a moeda indicada com o uso do mesmo ndice financeiro para o novo tempo de referncia. Este
mtodo recomendado para projetos de curto prazo.
No segundo modelo a inflao calculada a posteriori mediante a aplicao de um indexador. Neste modelo, os
clculos so efetuados em moeda constante e a correo monetria s realizada ao final da anlise financeira, isto , mediante
a variao de um ndice financeiro capaz de indicar a inflao no perodo se realiza a correo monetria nos resultados obtidos.
Esta sistemtica mais recomendada para operaes de longo prazo.
Em ambos os processos os clculos so semelhantes e o resultado final da anlise idntico.
EXEMPLO 64 Um financiamento de $ 1.000.000,00 foi realizado no final de dezembro, com uma taxa de juros real de 10% ao
ano, para ser liquidado no prazo de um ano, com o pagamento de uma nica parcela. Todas as grandezas futuras
devem ser corrigidas pelo ndice de preos-IP, que apresenta os seguintes valores:
Na data de liberao dos recursos: IP = $100,00
Na liquidao da operao: ITP = $112,00
Determinar:
a) o valor do pagamento, em IP e em $ a preos correntes, para a liquidao ao final de um ano.

6. 6 EXERC CI OS PROPOSTOS:
1) Duas empilhadeiras esto sendo consideradas para movimentao de materiais numa fbrica. Ambas possuem vida til
estimada em quatro anos. A empilhadeira A exigir um investimento de 10.000 u.m., enquanto para B o investimento ser de
6000 u.m. Os custos operacionais tambm sero diferentes conforme pode ser observado abaixo:
ANO
CUSTOS OPERAC. UM/ANO
EMPIL. A EMPIL. B
1 7500 8000
2 7600 8150
3 7700 8300
4 7800 8450
Sendo a TMA para a empresa igual a 10% a.a., qual equipamento deve ser escolhido (VPL) ?
2) Numa anlise das oportunidades para reduo de custos efetuado pelo departamento de transportes de uma usina
siderrgica, foi detectada a possibilidade de atingir-se tal objetivo substituindo o uso de caminhes alugados para o
transporte dos processamentos na rea de laminao por conjuntos de tratores e carretas.
Se implementada a modificao, dever haver uma reduo anual de despesas na ordem de R$350.000,00, correspondente
ao aluguel pago pelos caminhes.
Um estudo de simulao realizado determinou a necessidade de adquirir-se dois tratores e cinco carretas, totalizando um
investimento de R$ 350.000,00
Os custos de mo-de-obra, combustvel e manuteno foram estimados em R$ 200.000,00 no 1 ano, aumentando
anualmente R$ 5000,00, devido a elevao do custo de manuteno, proporcionado pelo desgaste dos veculos.
Considerando a TMA da empresa, igual a 8% a.a., verificar a viabilidade da proposio, levando-se em conta que a vida
economica estimada para os equipamentos foi de cinco anos com valor residual nulo. Utilizar para a anlise o mtodo do
VPL.

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3) Considere-se a proposta de investimento que envolve investir 10.000 u.m. hoje para receber 2000 u.m. anuais nos prximos
10 anos ou alternativamente investir 14000 u.m. agora e receber 3000 u.m. nos mesmos 10 anos. Para uma TMA de 10 %
a.a., qual seria a proposta escolhida ? (VFL)
4) A gerencia de certa empresa est considerando a mecanizao de seus servios de embalagem. Atualmente os produtos
so acondicionados manualmente um custo anual de 30000 u.m.. Dois tipos de equipamentos capazes de executar a
mesma funo encontram-se disponveis no mercado, apresentamdo as seguintes caractersticas:
DISCRIMINAO EQUIP. A EQUIP. B
CUSTO INICIAL 100.000 70.000
CUSTO OPERACIONAL ANUAL 12.000 15.000
VALOR RESIDUAL 13.000 8.000
VIDA ECONOMICA 10 ANOS 10 ANOS
Sendo a TMA para a empresa igual a 12% a.a., qual equipamento deve ser escolhido (VFL) ?
5) Um fazendeiro est considerando a aquisio de um trator para trabalhar em suas terras. Aps uma pesquisa junto a
fornecedores, selecionou duas marcas capazes de atender s suas necessidades. Sobre ela obteve as seguintes
informaes:
DISCRIMINAO TRATOR "X" TRATOR "Y"
Custo Inicial 50.000 35.000
Custo Operacional Anual 5.000 7.000
Valor Residual 20.000 10.000
Vida Econmica 10 anos 10 anos
Se o custo para o fazendeiro de 10 % a.a., qual deve ser a marca escolhida.
6) Duas empilhadeiras esto sendo consideradas para movimentao de materiais numa fbrica. Ambas possuem vida til
estimada em quatro anos. A Empilhadeira "A" exigir um investimento de R$10.000,00, enquanto para "B" o investimento
ser de R$6000,00. Os custos operacionais tambm sero diferentes conforme observado abaixo:
ANO
CUSTOS OPERACIONAIS R$/ANO
Empilhadeira "A" Empilhadeira " B"
1 7.500 8.000
2 7.600 8.150
3 7.700 8.300
4 7.800 8.450
As Empilhadeira "A" e "B" tero valores residuais iguais R$1.500,00 e R$1.600,00, respectivamente.
Sendo a TMA igual 10% a.a., pede-se decidir sobre a alternativa mais economica com base nos custos anuais uniformes.
7) Resolva o EX.02 pelo Mtodo da Taxa Interna de Retorno.
Grafar a funo VP = f ( i ) fazendo a taxa de juros variar de 1% em 1%, no intervalo entre 25% e 35% e comparar a soluo
grfica com a algbrica.
8) Resolver o EX.04, utilizando Mtodo da TIR.
9) Comparar duas alternativas, seguir apresentadas, para uma TMA de 5%:

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PERODO ALT. A ALT. B
0 -100 -100
1 30 100
2 100 20
TIR 16 % 17 %
10) Determinar, graficamente, o tempo de retorno do capital P = 2000 um, considerando-se uma TMA de 5 % ao perodo com
receitas conforme o fluxo de caixa abaixo:

11) Um fabricante de peas est analisando uma alterao em seu processo de produo. Duas alternativas esto em
considerao, sendo que ambas exigem a realizao de Inverses, resultando em contrapartida, em reduo dos atuais
custos de produo. Cada uma das alternativas apresenta as seguintes caractersticas:
DISCRIMINAO
ALTERNATIVAS
A B
Custo Inicial 10.000 15.000
Reduo Anual de Custos 2.400 2.7000
Valor Residual Nulo Nulo
Vida Economica 8 anos 8 anos
A alternativa "A" exigir, contudo, aps cinco anos de utilizao, uma inverso adicional de R$5000,00 destinada a promover
uma modificao no projeto original.
Sendo o custo do capital para a empresa igual a 7% a.a., verificar qual a alternativa mais atrativa. Utilizar o Mtodo da TIR
e admitir que para fazer face ao desembolso no 5 ano de operao da alternativa "A", ser institudo um Fundo de Reserva
partir da capitalizao
12) proposta a venda de determinada mquina para fins rentveis, o comprador em perspectiva tem uma TMA de 10 % a.a. A
mquina proporcionar uma receita lquida de 20.000 u.m. no primeiro ano, diminuindo em seguida base de 1.000 u.m. ao
ano por 12 anos. O valor estimado de revenda daqui 12 anos de 26.000 u.m. At quanto o comprador estaria disposto a
pagar pela mquina? (VAL)
13) Um homem est considerando a compra de um automvel. Duas oportunidades pareceram-lhe atrativas: A de um carro com
2 anos de idade e a de outro com 4 anos. Qualquer que seja a escolha, ele pretende manter o carro por um aano e ento
comprar um modelo novo. O carro mais velho oferecido a um preo de 6000 u.m. vista e o mais novo 4000 u.m. de
entrada e 700 u.m. mensais durante 6 meses. As despesas estimadas (combustvel, manuteno, etc...), supondo
quilometragem mdia de 2000 Km/mes,so as seguintes:
Carro + novo : 200 um/mes
Carro + velho : 250 um/mes
Os valores de revenda sero de 4.800 um e 6800 um para o carro de 4 e o de 2 anos, respectivamente. A TMA do
comprador de 1 %a.m. Pelo mtodo do CAU, responda qual a alternativa que dever ser escolhida.
800
700
600
200 100
0 1 2 3 4 5
P

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14) Em face crescente complexidade de seus servios, uma empresa est analisando a compra de um sistema de
processamento de dados por computador. Dois modelos esto em julgamento e as estimativas seguintes foram realizadas:
DISCRIMINAO
ALTERNATIVA
A B
Investimento 23.000 18.000
Custos Anuais 3.600 5.000
Valor Residual 1.100 3.500
Vida Economica 6 anos 4 anos
Estimou-se ainda que os custos devero elevar-se anualmente, sendo de R$1.400,00 para a alt. "A" e de R$1.500,00 para a
alt. "B" .
Adicionalmente, estima-se que se o computador correspondente alt. "A" for substitudo aps 4 anos de vida, seu valor
residual dever ser de R$ 3.000,00.
Sendo a TMA da empresa igual 10%a.a., qual deve ser a deciso? (Met. VPL)
15) A gerncia de marketing de uma firma industrial est analisando quatro possibilidades para a localizao de uma central de
distribuio para seus produtos.
Cada alternativa exige diferentes investimentos devido ao preo do terreno, custo de construo e tamanho do depsito
necessrio. Tambm so diferentes seus valores residuais e redues anuais de custos de distribuio.
Admitindo-se um perodo de utilizao igual a 10 anos, foram efetuadas as seguintes estimativas:
LOCALIZAO
INVESTIMENTO
NECESSRIO
(R$)
RED. ANUAL NOS
CUSTOS DE
DISTRIB (R$)
VALOR RESIDUAL DO
PROJETO (R$)
A 28.000 4.600 24.000
B 34.000 5.600 28.000
C 38.000 6.200 31.000
D 44.000 7.200 35.000
Sendo a TMA para a empresa de 15%a.a., determinar qual a localizao mais adequada.

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78 Financiamento de Projetos de Investimento
7 FINANCI AMENTO DE PROJETOS DE INVESTIMENTO
A disponibilidade de recursos , sem dvida, fundamental para a concretizao de um investimento. Se os
recursos prprios forem insuficientes, as empresas devem recorrer a financiamento os quais so mecanismos que tem como
objetivo viabilizar o recurso financeiro a uma pessoa fsica ou jurdica que a precise, em determinado perodo.. O valor recebido a
ttulo de financiamento evidentemente ter que ser restitudo instituio financeira, acrescido de sua remunerao, que so os
juros.
Existe distino entre financiamento e emprstimo, a diferena entre os dois conceitos est no objetivo da
aplicao dos recursos, apesar de serem operaes de crdito.
No financiamento, os bens estaro vinculados a prpria linha de crdito, ou seja, a destinao dos recursos
liberados so de fins especficos. O financiamento imobilirio um caso tpico, onde geralmente o imvel fica em garantia da
dvida. Alm disso, mquinas, equipamentos e veculos tm essa caracterstica de crdito. Isto gera uma diferenciao quando da
concesso do crdito, as garantias e capacidade de pagamento essenciais na anlise do crdito so analisadas de forma
diferentes do emprstimo. A qualidade dos bens a serem financiados e sua correta avaliao se torna fundamental para a perfeita
relao de crdito.
Nos emprstimos no h destinao especfica, os recursos so liberados para que a parte cessionria se utilize
da forma que melhor achar conveniente. O risco considerado maior, pois o cedente no tem informaes precisas de que a
utilizao destes recursos produzir resultados para o pagamento do crdito. Assim, os limites devem ser melhores observados
nesta modalidade e podem ser necessrias garantias adicionais.
O mercado financeiro estabelece uma multiplicidade de sistemas de amortizao e de planos de capitalizao.
Considerando que o desconhecimento pode se constituir numa armadilha capaz de corroer o patrimnio e a credibilidade de
tomadores e de financiadores, h necessidade do engenheiro financeiro conhecer os mecanismos de clculo que envolvem os
contratos de financiamento. Por isto, alm de selecionar as melhores oportunidades para a empresa tambm funo do
engenheiro econmico estabelecer as fontes de recursos para o financiamento dos investimentos escolhidos.
7. 1 FONTES DE RECURSOS PARA FI NANCI AMENTO DE PROJETOS
Os financiamentos ou emprstimos podero ser de curto ou de longo prazo. Os financiamentos de curto prazo so
feitos para cobrir dificuldades relativas ao ativo circulante ou capital de giro, tais como a compra de insumos e o pagamento do
pessoal ligado rea de produo da empresa. Os financiamentos de longo prazo so feitos, em geral para capital fixo,
envolvendo a reposio e modernizao da empresa, relocao da sede, expanso da capacidade produtiva ou diversificao de
produtos.
Os financiamentos de longo prazo podem ser obtidos junto a Fundos de Penso, Bancos de Investimento, Fontes
do Governo inclusive com incentivos fiscais em alguns casos e junto a Bancos do Exterior (Banco Mundial - BIRD; Banco
Interamericano de Desenvolvimento - BID; Eximbank dos Estados Unidos; Eximbank do Japo, entre outros.).
No Brasil, os financiamentos empresariais de longo prazo em geral so obtidos junto ao BNDES - Banco
Nacional de Desenvolvimento Econmico e suas agncias subsidirias como o FINAME - Agncia Especial de Financiamento
Industrial e FINEP - Agncia de Financiamento de Projetos.
Quando os valores financiados so inferiores a R$ 7 milhes, os financiamentos do BNDES so feitos em
operaes indiretas, existindo a interveno de bancos comerciais. As operaes diretas, feitas pelo BNDES envolvem
financiamentos de mais de R$ 7 milhes.
Os financiamentos do BNDES so feitos para as mais diversas reas e com a cobrana de duas taxas de juros,
uma taxa fixa ou spread (taxa de repasse) que varia de 1 a 5% ao ano e uma taxa varivel que pode ser a TJLP (taxa de juros de
longo prazo), LIBOR (taxa externa) mais a variao do dlar, ou uma Cesta de Moedas do BNDES.
Para efetuar um financiamento junto ao BNDES, as orientaes podem ser obtidas via INTERNET no endereo:
http://www.bndes.gov.br.

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7. 2 PRI NCI PAI S SI STEMAS DE AMORTI ZAO DE D VI DAS
A disponibilizao de recursos por uma instituio financeira implica na restituio do valor emprestado (P=
principal) acrescidos de uma remunerao (juros). As diferentes formas de devoluo de uma dvida so chamadas de Sistemas
de Amortizao.
importante conhecer as peculiaridades dos contratos de emprstimos e as diferentes modalidades de
Amortizao, com suas vantagens e desvantagens, para saber escolher o melhor financiamento para a pessoa fsica ou empresa.
Neste captulo sero apresentados os principais sistemas ou mtodos usados para a amortizao ou liquidao de
uma dvida ou financiamento.
Abaixo cita-se algumas formas de quitao de emprstimos praticadas por instituies financeiras:
Sistema Price
Sistema SAC
Sistema SAM
Sistema SACRE
Sistema Americano
A diferena, portanto, entre as diferentes modalidades de contrato residem na forma que se equaciona as
prestaes.
7. 2. 1 TERMI NOLOGI A USUAL E NOMENCLATURA
7.2.1.1 PRINCIPAL (P):
Principal o valor de contrato do financiamento que o muturio assume perante o agente de financiamento e que
serve de base para apurao da Prestao
7.2.1.2 PRESTAO (A
M
):
a parte do valor pago periodicamente, apurada na data de assinatura do contrato, por meio da frmula
matemtica do sistema de amortizao pactuado; e composta de tal forma que uma parcela amortiza a dvida (amortizao) e
outra parcela remunera o capital emprestado (juros).
Outras despesas podem compor o valor de uma prestao em um caso real, como taxa de abertura de conta, taxa
para fornecimento de crdito, taxa de seguro e outras.
7.2.1.3 AMORTIZAO (K
M
):
a parte do valor da Prestao que ser subtrada mensalmente do Saldo Devedor remanescente, amortizando o
capital emprestado e compreende a parcela de efetiva devoluo da dvida ou a reposio do principal (P) ao financiador. A
amortizao apurada na m-sima prestao representada por (Km)
7.2.1.4 JUROS (J
M
)
a parcela que integra o valor da Prestao que destinada ao pagamento dos Juros remuneratrios do perodo
decorrido (m). Seu valor (Jm) identificado pela incidncia da taxa de juros sobre o Saldo Devedor remanescente, aps o
pagamento a prestao da prestao m-1.

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7.2.1.5 SALDO DEVEDOR (SD
M
)
Saldo Devedor o valor da dvida imediatamente aps o pagamento da m-sima prestao ou o valor presente
(descapitalizao) das t parcelas que ainda faltam ser pagas.
No momento da assinatura do contrato, o Valor Financiado (P) passa a ser denominado de Saldo Devedor;
7.2.1.6 PRAZO (N)
Prazo o perodo total de contratao de um emprstimo.
7.2.1.7 CARNCIA
Entende-se por carncia o perodo em que o beneficirio fica desobrigado de amortizaes, por falta de
rendimentos ou pela recomendao tcnica de aplic-los no empreendimento. A carncia se inicia na data de assinatura do
instrumento de crdito e termina aps o decurso do prazo estabelecido
7.2.1.8 PRAZO DE CARNCIA (N)
Prazo de Carncia o perodo de tempo compreendido entre a liberao do emprstimo e a o incio da
amortizao da dvida.
7.2.1.9 PRAZO DE AMORTIZAO (N)
Prazo de Amortizao o perodo de tempo em que ser reposto o capital (amortizao) emprestado.
7. 2. 2 MODALI DADES DE CONTRATO
Por modalidade de Contrato entende-se a combinao entre o mtodo de amortizao do capital emprestado
(principal) e do pagamento dos juros decorrentes de uma dvida contrada atravs de financiamento ou emprstimo. Naturalmente
que as partes envolvidas tm a faculdade de negociar as mais variadas formas de amortizao da divida e do pagamento dos
juros da decorrentes, o que torna exaustiva a sua descrio.
Considerando-se as modalidades de contrato que na prtica so as mais frequentes, e das quais se podero
derivar todas as outras tm-se:
7.2.2.1 QUANTO AMORTIZAO DO CAPITAL:
A1 pagamento do capital de uma s vez no fim do prazo;
A2 pagamento escalonado do capital durante o prazo do emprstimo
7.2.2.2 QUANTO AO PAGAMENTO DO JURO:
B 1 na totalidade e de uma s vez no fim do prazo do emprstimo
B2 na totalidade e de uma s vez no incio do prazo, ou seja, na data do emprstimo
B3 de forma escalonada no tempo, durante o prazo do contrato

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Da combinao de cada par de hipteses (reembolso do capital/pagamento dos juros) pode-se obter seis hipteses de base, as
quais iremos designar por modalidades de reembolso, conforme a seguir se descreve:

Para qualquer das modalidades acima (ou de quaisquer outras), em qualquer momento, o valor atualizado para
esse momento do capital emprestado, ser obrigatoriamente igual soma dos valores atualizados, para o mesmo momento, do
capital a reembolsar e dos juros a pagar pelo devedor, taxa de juro convencionada.
Tendo em conta que h dois regimes de juro: regime de juro simples e regime de juro composto, de admitir, pelo
menos no domnio das hipteses, que qualquer emprstimo possa ser negociado em regime de juro simples ou no regime de juro
composto. Na prtica, o regime de juro simples aplica-se apenas nas operaes de curto prazo, com reembolso de capital de uma
s vez no final do prazo. (modalidades 1 e 2). Nos emprstimos que envolvem amortizaes escalonadas de capital, aplica-se,
por via de regra, o regime de juro composto.
Nos financiamentos a curto prazo comum a cobrana de juros antecipados, tambm chamado quando do capital
emprestado feito o desconto por fora, desconto comercial ou simplesmente desconto bancrio. O pagamento feito muitas
vezes numa parcela nica, no valor do capital emprestado. As garantias de emprstimos so garantias reais: hipoteca; penhor;
alienao fiduciria; cauo de ttulos; cauo de direitos creditrios ou garantias fidejussrias (aval e fiana).
Nos financiamentos a longo prazo, o tempo de amortizao mais longo, as taxas de juros so menores e a
devoluo dos recursos feita em vrias parcelas. E, em geral os juros so postecipados, ou seja, aplicado o chamado
desconto por dentro, ou desconto racional.
7. 2. 3 FUNDAMENTAO TERI CA DA AMORTI ZAO DE D VI DAS
Todos os sistemas de amortizao de dvidas partem dos seguintes pressupostos:
a) que uma parcela em um financiamento resultado da soma do pagamento de juros e da amortizao referente a esta
mesma parcela.
m m m
J K A + = (29)
b) que o total de juros de cada parcela (prestao) calculado sobre o saldo devedor do perodo imediatamente anterior, ou seja:
i SD J
m m
.
) 1 (
=
(30)

ESCALONADA
DURANTE O PRAZO

A2
NO FIM DO PRAZO
B1
AMORTIZAO DO CAPITAL PAGAMENTO DO JURO
MODALIDADE 4
MODALIDADE 5
NO INCIOP DO PRAZO
B2
ESCALONADO
B3
MODALIDADE 6

NO FIM DO PRAZO

A1
NO FIM DO PRAZO
B1
NO INCIO DO PRAZO
B2
AMORTIZAO DO CAPITAL PAGAMENTO DO JURO
MODALIDADE 1
MODALIDADE 2
ESCALONADO
B3
MODALIDADE 3

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Notas de Aula

c) que o total amortizado sempre igual ao valor do principal (P) ou valor emprestado:
=
n
n
K P
0
(31)
d) que o saldo devedor em um determinado perodo de tempo (m) corresponde ao valor inicial da dvida (P) deduzido do total
amortizado at aquele instante:
m m
K P SD
, 0
=
(32)
7. 2. 4 SI STEMA DE PRESTAO CONSTANTE ( PRI CE)
Este sistema foi criado na Frana no final do sculo dezenove, e aprimorado no sculo passado por Richard Price
Tambm conhecido como Sistema de Amortizao Francs ou Sistema de Prestao Constante. muito utilizado nas compras de
prazos menores e no crdito direto ao consumidor.
Esse sistema consiste em um plano de amortizao de uma dvida em prestaes peridicas, iguais e sucessivas,
em que o valor de cada prestao, ou pagamento, composto por duas parcelas distintas: uma de juros e uma de capital
(chamada amortizao).
7.2.4.1 FLUXO DE CAIXA
O fluxo de caixa do Sistema Price uma srie uniforme, de n (prazo de amortizao) anuidades iguais ao valor
da prestao A, as quais so calculadas atravs do emprstimo P taxa de juros i.

7.2.4.2 VALOR DAS PRESTAES.
As prestaes no Sistema Price so iguais entre si e calculadas de tal forma que uma parcela da prestao paga os juros e a
outra amortiza o principal. Os juros decrescem enquanto as parcelas de amortizao crescem com o tempo, de tal forma que o
valor das prestaes se mantm constante, graficamente pode-se apresentar este comportamento da seguinte maneira:

Sendo a prestao constante, o Sistema Price pode ser associada a uma srie uniforme de anuidade A.
Assim, para um emprstimo P temos que a prestao corresponde a:
( ) n i P A A P A
M
; ; . = (33)
Amortizao =Km
Juros =Jm
Am =Prestao
t = m-n
O 1 2 3 . . . . . . . m-1 m m+1 . . . . . n-1 n
A1 A2 A3 Am-1 Am Am+1 An-1 An = A
P

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7.2.4.3 SALDO DEVEDOR EM UM PERODO DE TEMPO QUALQUER (M)
Considerando que o Saldo Devedor em m, imediatamente aps o pagamento da m-sima prestao A,
compreende o total das amortizaes ainda no efetivadas. Se atualizarmos a srie uniforme que ocorre do perodo m at o
perodo n, estamos, por conseqncia, retirando o total de juros embutidos nestas prestaes, remanescendo, apenas, as
parcelas de amortizao ainda no realizadas, ou seja, o saldo devedor na data m.

Portanto, para t = m-n temos:
( ) t i A P A SD
M
; ; . = (34)
7.2.4.4 JUROS DA M-SIMA PRESTAO (AM)
Partido do pressuposto fundamental, onde o total de juros de cada parcela (prestao) sempre calculado sobre o
saldo devedor do perodo imediatamente anterior, expresso na equao (30), temos:
( )
i SD J
M m
.
1
=
Substituindo o valor do Saldo Devedor , da equao (34), chegamos ao valor dos juros calculados na m-sima
prestao.
( ) 1 ; ; . . + = t i A P i A J
M
(35)
7.2.4.5 AMORTIZAO DA M-SIMA PRESTAO (AM)
Como descreve o pressuposto fundamental, expresso na equao (29) - qualquer parcela em um financiamento
resultado da soma do pagamento de juros e da amortizao referente a esta mesma parcela ou seja:
m m m
J A K =
Substituindo a expresso (35) temos
( ) [ ] 1 ; ; . 1 . + = t i A P i A K
m
(36)
7.2.4.6 AMORTIZAO ACUMULADA NO PERODO DE 0 M
A amortizao acumulada no perodo de zero at m, corresponde:
m m
K K K K + + + = ...
2 1 , 0

t = n-m
0 1 2 3 .... ..... ... .. m .... .. ... ... ....

n

K
1
K
2
K
3
... .... .. K
m
... ..... .... K
n

t = m-n
O 1 2 3 . . . . . . . m-1 m m+1 . . . . . n-1 n
A1 A2 A3 Am-1 Am Am+1 An-1 An = A
P

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O valor de
m
K
, 0
tambm corresponde a diferena entre a dvida total (P) e o que falta ser amortizado de m
n, ou seja, a diferena entre a dvida P e o Saldo Devedor em m (SDm), ento:
( ) t i A P A P K
m
; ; .
, 0
= (37)
7.2.4.7 JURO ACUMULADO NO PERODO DE 0 M
O valor de juros pagos no perodo de 0 at m igual a:
m m
J J J J + + + = ...
2 1 , 0

Como cada prestao igual a soma de uma parcela de juros e uma parcela de amortizao, em m pagamentos
da prestao A , temos:
m m
K J A m
, 0 , 0
. + =
Substituindo a expresso (38)
( ) P t i A P A A m J
m
+ = ; ; . .
, 0
(38)
7.2.4.8 JUROS ACUMULADOS NUM PRAZO DE TEMPO QUALQUER (JM,M)
O total de juros pagos entre o perodo m e o perodo m iguala a:
' 1
,
... '
m m m
m m
J J J J + + + =
+

m o m o m m
J J J
, , ,
=

(39)
Ou,
( ) ( ) ( ) [ ] t i
A
P
t i
A
P
A A m m J
m m
; ; ; ; . .
,
+ =

7.2.4.9 AMORTIZAES ACUMULADAS NUM PRAZO DE TEMPO QUALQUER (KM,M)
O total amortizado entre o perodo m e o perodo m iguala:
' 1
,
... '
m m m
m m
K K K K + + + =
+

Seguindo o mesmo raciocnio aplicado no item anterior, temos:
m o m o m m
K K K
, , ,
=

(40)
ainda, considerando que no perodo corresponde a (m-m) prestaes, conclui-se que:
( )
m m m m
J A m m K

=
, ,
.
0 1 2 3 ......... m ................ m .............. n
J1 J2 J3 ...... Jm ..... Jm ......... Jn
t = n-m
t = n-m

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Substituindo a equao (40), temos:
( ) ( ) [ ] t i
A
P
t i
A
P
A K
m m
=
; ; ; ;
,

7.2.4.10 QUADRO DE FINANCIAMENTO
A elaborao do quadro de financiamento para o Sistema Price segue a seguinte sistemtica:
1) Clculo do valor da prestao: constante para todo o perodo de amortizao ( n 0 ):
( ) n i; ;
P
A
P. A A
m
= =
2) Do perodo 1 ao perodon, repetio dos passos a seguir.
a) Clculo da parcela de Juro no perodo:
i . SD J
1 - m m
=

b) Clculo da parcela de amortizao no perodo:
m m
J - A K =

c) Clculo do Saldo Devedor no perodo:
m 1 - m m
K - SD SD =
)
PERODO
(M)
SALDO
DEVEDOR
(SDM)
PRESTAO
(AM)
AMORTIZAO
(KM)
JUROS
(JM)
0 P
1 SD0-K1= P-K1 A1=A=P.(A/P;i;n) K1=A-J1 J1=SD0.i=P.i
.
.
.
. .

.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
. m-1 SDm-1
m SDm-K1 Am=A=P.(A/P;i;n) Km=A-Jm J1=SDm-1.i
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
n SDn-K1=0 An=A=P.(A/P;i;n) Kn=A-Jm J1=SDn-1.i
7.2.4.11 EXEMPLOS:
EXEMPLO 65 Considerando o Financiamento de R$ 10.000, a ser pago em 5 parcelas, atravs do Sistema Price, a taxa de juros
igual a 4 % a.m., determinar:
a) o valor das prestaes.
b) o total de juros includos na 3 prestao.
c) o valor da amortizao da 3 prestao.
d) o total de juros pagos at a 3 prestao.
e) o total amortizado at a 3 prestao.
f) o saldo devedor imediatamente aps o pagamento da 3 prestao.
g) total amortizado entre a 1 e 3 prestaes.
h) o total juros pagos entre a 1 e 3 prestaes.

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EXEMPLO 66 Elaborar o quadro de Amortizao ou do Financiamento de R$ 10.000, a ser pago em 5 parcelas mensais, atravs
do Sistema Price, a taxa de juros iguala a 4 % a.m.
Ms Saldo Devedor Prestao Amortizao Juros
0 10000,00
1 8153,73 2246,27 1846,27 1846,27
2 6233,61 2246,27 1920,12 3766,39
3 4236,68 2246,27 1996,93 5763,32
4 2159,88 2246,27 2076,80 7840,12
5 0,00 2246,27 2159,88 10000,00
A= 10000(A/P;4;5)=2246,27

7. 2. 5 SI STEMA DE AMORTI ZAES CONSTANTES (SAC)
O Sistema de Amortizaes Constantes (SAC) normalmente utilizado para financiamentos de longo prazo.
Como o prprio nome diz, neste sistema, as amortizaes so iguais. O valor da amortizao calculado tomando por base o
total da dvida (Principal) dividido pelo prazo do financiamento, como um percentual fixo da dvida, desta forma considerado um
sistema linear.

7.2.5.1 FLUXO DE CAIXA
No fluxo de caixa do Sistema de Amortizao Constante (SAC) as prestaes decrescem em progresso
aritmtica na mesma medida do decrscimo dos juros, apresentando a seguinte conformao:

Esta configurao do fluxo do SAC decorre da sistemtica de clculo dos componentes das prestaes do
sistema. Como a amortizao no SAC constante ao longo do contrato, o saldo devedor decresce de forma constante ao longo
do mesmo perodo. Como os juros a cada perodos so calculados em funo do saldo devedor - o qual decresce linearmente ao
longo do contrato - os juros, a cada perodo, decrescem de forma linear - proporcionalmente ao saldo devedor. Ocorrendo ao
longo do contrato juros linearmente decrescentes e amortizaes constantes h como resultante um fluxo de prestaes tambm
linearmente decrescentes e na mesma razo dos juros.
0 1 2 3 . . . . m-1 m m+1 . . . n-1
t = m-n
P
An
An-1
Am+1
Am
Am-1
A3
A2
A1
Amortizao =Km
Juros =Jm
O m n
Am =Prestao

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7.2.5.2 PARCELA DE AMORTIZAO DAS PRESTAES A1 A An.
A cota de amortizao em todas as prestaes do SAC constante e igual ao valor da dvida no incio do prazo de
amortizao dividido por n (prazo de amortizao).
n
P
K
m
= (41)
7.2.5.3 SALDO DEVEDOR NO PERODO m
O Saldo Devedor, imediatamente aps o pagamento da m-sima parcela, corresponde ao somatrio das
amortizaes contidas nas prestaes ainda no quitadas ( n m +1 ), ou seja:
n
P
t K t SD
m
. . = =
( )
n
m n P
SD
m
=
.
(42)
7.2.5.4 JUROS CONTIDOS NA M-SIMA PRESTAO
O valor do juro contido na m-sima parcela (
m
J
), considerando a expresso (30), calculado sobre o saldo
devedor do perodo imediatamente anterior, ou seja:
i SD J
m m
.
) 1 (
= :
sendo
1 m
SD , igual a:

( ) [ ]
n
m n P
SD
m
1 .
1

=

resultando.
( ) [ ]
n
m n
i P J
m
1
. .

= (43)
7.2.5.5 VALOR DA M-SIMA PRESTAO
Diante do pressuposto de que a prestao sempre obtida atravs da soma da parcela de juros e a parcela de
amortizao do perodo de tempo considerado, ou seja:
m m m
J K A + =

substituindo as expresses (41) e (43) tem-se:
( ) [ ]
n
i m n
P A
m
. 1 1
.
+
= (44)
7.2.5.6 JURO ACUMULADO NO PERODO DE 0 M
O total de juros incorporado nas prestaes de 0 m obtido atravs do seguinte somatrio:
m m
J J J J + + + = ...
2 1 , 0

Substituindo as parcelas de juros pela equao (43)

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( ) ( ) ( ) 1 .
.
... 1 .
.
0 .
.
, 0
+ + + + = n n
n
i P
n
n
i P
n
n
i P
J
m

( ) [ ] 1 ... 1 .
.
, 0
+ + + = n n
n
i P
J
m

que substituindo a frmula da soma de P.A. em ( ) [ ] 1 ... 1 + + + n n , resulta:
( ) [ ] 1 . 2 .
. 2
. .
, 0
= m n
n
m i P
J
m
(45)
7.2.5.7 AMORTIZAO ACUMULADA NO PERODO DE 0 M
Considerando que a amortizao igual ao longo do prazo de contrato, em m parcelas pagas tem-se:
K m K
m
.
, 0
=
Ou
n
P m
K
m
.
, 0
= (46)
7.2.5.8 QUADRO DE FINANCIAMENTO
A elaborao do quadro de financiamento para o SAC segue a seguinte sistemtica:
1) Clculo do valor da parcela de amortizao : constante para todo o perodo de amortizao ( n 0 ):
n
P
K K
m
= =
2) Clculo dos sucessivos valores de saldo devedor, ao longo do perodo de amortizao (
n 0
):
K SD SD
m m
=
1

3) Clculo do sucessivos valores de juros, ao longo do perodo de amortizao (
n 0
):
i SD J
m m
.
1
=

4) Clculo do sucessivos valores das prestaes, ao longo do perodo de amortizao (
n 0
):
m m
J K A + =

PERODO
(M)
SALDO
DEVEDOR
(SDM)
PRESTAO
(AM)
AMORTIZAO
(KM)
JUROS
(JM)
0 SD0=P
1 SD0-K A1=K1+J1 K1=K=P/n J1=SD0.i
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
m SDm-K Am= K1+J1 K1=K=P/n J1=SDm-1.i
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
n SDn-K=0 An= K1+J1 K1=K=P/n J1=SDn-1.i

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7.2.5.9 EXEMPLOS:
EXEMPLO 67 Considerando o Financiamento de R$ 10.000, a ser pago em 5 parcelas, atravs do SAC, a taxa de juros igual a
4 % a.m., determinar:
a) o valor da 3. prestao

4) Elaborar o quadro de Financiamento de R$ 10.000, a ser pago em 5 parcelas mensais, atravs do SAC, a taxa de juros
igual a 4 % a.m.
0 10000,00
1 8000,00 2400,00 2000,00 2000,00
2 6000,00 2320,00 2000,00 4000,00
3 4000,00 2240,00 2000,00 6000,00
4 2000,00 2160,00 2000,00 8000,00
5 0,00 2080,00 2000,00 10000,00
7. 2. 6 SI STEMA DE AMORTI ZAO MI STA ( SAM)
Neste sistema de amortizao o valor da prestao, em determinado perodo, obtido por meio da mdia
aritmtica simples entre a prestao obtida no perodo considerado, no SAC Sistema de Amortizao Constante e a prestao
obtida na Tabela Price no mesmo perodo. Em decorrncia da regra de clculo das prestaes do SAM, todos os valores
(amortizaes, juros, saldo devedor, etc. ) neste sistema so obtidos atravs da mdia aritmtica dos valores correspondentes do
Sistema Price e do SAC. sendo que o formulrio deste sistema pode assim ser descrito:
2
SAC PRICE
SAM
X X
X
+
=
(47)
Quanto razo de decrscimo da prestao no SAM, como na Tabela PRICE no possui razo (zero), ela
tambm a metade daquela apurada no SAC.
Este um sistema de amortizao que, poca do BNH Banco Nacional da Habitao - era utilizado em
operaes de crdito imobilirio.

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7.2.6.1 EXEMPLO:
EXEMPLO 68 Considerando o Financiamento de R$ 10.000, a ser pago em 5 parcelas, atravs do SAM, a taxa de juros igual a
4 % a.m., determinar:
a) o valor da 3. prestao
i) elaborar o Quadro financeiro

6) Elaborar o Quadro de Financiamento de R$ 10.000, a ser pago em 5 parcelas mensais, atravs do SAM, a taxa de juros
igual a 4 % a.m.
0 10000,00
1
2
3
4
5
7. 2. 7 SI STEMA AMERI CANO
Neste sistema de amortizao, h a concesso de carncia e o devedor smente devolve o principal, por meio de
uma nica parcela de amortizao, no final do contrato, data de vencimento da dvida. Durante o prazo de carncia pode ou no
ser realizado o pagamento dos juros. Esta modalidade de financiamento utilizada em crdito rural.

Quanto h pagamento de juros da dvida durante a carncia, como mostra o fluxo acima, o valor da amortizao,
no final do contrato, igual ao valor do emprstimo. Neste modelo tambm se verifica indiferena entre a aplicao de juros
simples ou juros compostos pois os juros so integralmente quitados, a cada perodo, no ato de seu vencimento

P=P0
F=P0.(1+i)
n
0 1 2 3 4 ... ... ... n-1 n
P=P0
F=P0

0 1 2 3 4 ... ... ... ... n-1 n
J1 J 2 J3 J4 ... ... ... Jn-1 J n=P0.i

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Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

O Sistema Americano com carncia e sem pagamento de juros, como representado no fluxo de caixa acima,
bastante usual. Neste caso, os juros so computados para pagamento no momento de vencimento da dvida, junto com a parcela
de amortizao.

Outra variedade do Sistema Americano a cobrana antecipada de juros, neste caso, o valor do contrato igual
ao valor do emprstimo solicitado no tempo zero e o valor efetivamente recebido pelo muturio calculado mediante o desconto
dos juros no ato da contratao.
7.2.7.1 EXEMPLO:
EXEMPLO 69 Uma empresa solicita um emprstimo de R$ 100.000 u.m. que o banco libera em 2 parcelas iguais, mas
defasadas de um mes, sendo a 1 no ato. Informa-se que o banco concedeu 5 meses de carncia, e que a dvida
ser paga pelo Sistema Americano no vencimento da carncia. A taxa de juros cobrada de 10% a.m. Pede-se
construir a planilha da operao de crdito, considerando:
a) que os juro sero pagos mensalmente.
b) que os juros sero capitalizados durante a carncia

Mes SD Juros Amortizao Anuidade Mes SD Juros Amortizao Anuidade
0 50.000 0 50.000
1 50.000 1 50.000
2 2
3 3
4 4
5 5

7. 2. 8 SI STEMA DE AMORTI ZAO CRESCENTE - SACRE
O Sistema de Amortizao Crescente -SACRE derivado do SAC, sua frmula inicial de clculo igual ao SAC..
A diferena do SAC para o SACRE apenas o recalculo, ou seja, um novo clculo aps um determinado perodo de andamento
do contrato. Para o SACRE, sempre se. Assim o recalculo fora o crescimento da amortizao e a rapidez do pagamento.
O SACRE foi adotado pela Caixa Econmica Federal nas suas linhas de financiamento da casa prpria que
usavam recursos do FGTS.O reclculo era feito em funo do valor da TR e para o o prazo remanescente de pagamento este
sistema, resultando em amortizao varivel. Os reclculos acontecem, na sua maioria, a cada 12 (doze) meses.
Ao contrrio do que acontece no SAC a parcela de amortizao no constante e sim crescente, o que permitia
que a dvida fosse paga mais rapidamente.
No SACRE, durante o prazo de financiamento, a prestao cai continuamente at o final do financiamento.
ia
taxa antecipada
P0=P.(1-ia)
F=P

0 1 2 3 4 ... ... ... n-1 n

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7.2.8.1 CLCULO DAS PRESTAES ANUAIS
O valor da prestao mensal, que vigora ao longo de perodos anuais, calculado de forma anloga ao SAC.
Inicialmente se obtm a amortizao anual (
aj
K ), pela diviso do saldo devedor atual pelo nmero de anos restantes:
aj a
j a
aj
n n
SD
K
=
) 1 (
(48)
O juro relativo ao ano
j
a (
aj
J ) calculado por:
i SD J
j a aj
.
) 1 (
=
(49)
sendo, portanto o valor da prestao anual relativa ao ano j igual a:
aj aj aj
J K A + =
A diviso desta prestao anual do ano j dividida por 12 cujo resultado define o valor da prestao mensal
(constante) a ser paga mensalmente neste ano j .
12
aj
m
A
A
aj
= (50)
O Saldo Devedor, ao final de cada ano corresponde a diferena do saldo devedor do perodo imediatamente
anterior menos o valor futuro da srie uniforme, de 1 meses, obtida pela frmula anterior.
7.2.8.2 EXEMPLO:
EXEMPLO 70 Elaborar o Plano de Financiamento de uma dvida de R$ 10.000,00 a ser amortizada pelo SACRE, em 5 anos,
prestaes mensais calculadas atravs da taxa de juros de 12% a.a. (taxa efetiva = 1% a.m.)
SOLUO:
a) Elaborao do Plano Anual p/ determinao da prestao mensal ao longo de cada ano:
1 passo: clculo da amortizao do ano m (do 1 at n-simo ano):
1) - (m - n
SD
K K
1) - (m
SAC(ano) m
=

2 passo: Clculo do juro no ano m( do 1 at n-simo ano):
(nominal) : anual 1) - (m SAC(ano) m
.i SD J J =
3 passo: Clculo da prestao no ano m (do 1 at n-simo ano):
) ( ) ( SAC(ano) m
K A A
ano SAC ano SAC
J + =
4 passo: Clculo da prestao mensal ao longo no ano m (do 1 at n-simo ano)
12
) (
.
ano SAC
mensal SACRE
A
A =
5 passo: Clculo do Saldo Devedor no final do ano m (do 1 at n-simo ano)
,12) i (F/A, * A - SD SD SD
mensal (m) al SACRE.mens 1) - (m SACRE(ano) m
=
6 passo: Repetio do 1 ao 5 passos, at o ltimo ano de financiamento:
12
) (
mensal nto financiame prazo

anos n =

Data: ________/___________________/2008
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Notas de Aula

Plano anual de Financiamento:
ANO KSAC(ANO) J SAC (ANO) A SAC (ANO) A SACRE MENSAL
SDSACRE (FINAL ANO)
SDM
0 0 10000
1 2000 1200 3200 266,67 7886,231
2 1971,56 946,3477 2917,91 243,16 5802,546
3 1934,18 696,3055 2630,49 219,21 3758,341
4 1879,17 451,001 2330,17 194,18 1772,322
5 1772,32 212,6786 1985 165,42 -100,829

b) Elaborao da Planilha Financeira Mensal do SACRE:
Definidas as prestaes do SACRE, na tabela anterior, que vigoram ao longo de cada ano, os demais elementos da
planilha seguem a metodologia da Tabela Price para juros efetivos mensais.
ms Saldo Devedor Amortizao Juro Prestao
0 10.000,00
1 9.833,34 166,66 100 266,66
2 9.665,01 168,33 98,33 266,66
... ... ... ... ...
11 8.072,23 184,1 82,56 266,66
12 7.886,29 185,94 80,72 266,66
13 7.721,99 164,3 78,86 243,16
... ... ... ... ...
23 5.985,85 181,49 61,67 243,16
24 5.802,54 183,31 59,85 243,16
25 5.641,36 161,18 58,02 219,2
... ... ... ... ...
35 3.938,21 178,04 41,16 219,2
36 3.758,39 179,82 39,38 219,2
37 3.601,79 156,6 37,58 194,18
... ... ... ... ...
47 1.946,99 172,99 21,19 194,18
48 1.772,27 174,72 19,46 194,18
49 1.624,58 147,69 17,72 165,41
... ... ... ... ...
59 63,95 163,13 2,27 165,41
60 -100,83 164,78 0,63 165,41

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

7. 2. 9 VANTAGENS E DESVANTAGENS ENTRE OS DI FERENTES SI STEMAS DE AMORTI ZAO
O que difere os sistemas de amortizao que utilizam o princpio do pagamento peridico dos juros e de
amortizaes, como o caso Sistema Francs de Amortizao, Sistema de Amortizao Constante SAC ou Sistema de
Amortizao Misto SAM, nica e to somente o critrio de calcular o valor da prestao inicial. A metodologia de clculo dos
juros idntica em todos os sistemas, ou seja, aplica-se a taxa de juros contratada sobre o saldo devedor do perodo
imediatamente anterior e, em todos eles, a quota de amortizao apurada pela diferena entre o total da prestao e os juros
quitados.
O comportamento das prestaes, juros, saldo devedor e quota de amortizao nos Sistemas PRICE, SAC, SAM
e SACRE so melhor visualizados nos grficos a seguir:

Ao se analisar o comportamento financeiro entre os sistemas SAC, SACRE, SAM e PRICE, pode ser notado que
em todos estes sistemas os juros so decrescentes, que o SAC e SACRE apresentam um impacto inicial mais significativo em
relao quota de amortizao e ainda cabendo destacar que:
No SAC e SACRE, o valor da prestao inicial maior do que no SAM e no PRICE e, por conseqncia,
enquanto referida prestao se mantm superior aos demais sistemas, o mesmo ocorre com a quota de
amortizao;
medida em que a prestao, no SAC e no SAM, vai decrescendo, reduz-se a distncia entre a quota de
amortizao verificada nesses sistemas em relao ao Price;
Como no SAC a liquidao da dvida no inicio do financiamento maior que no Sistema Price, o total pago a
titulo de juros, ao longo de contrato, menor em relao ao Price.
O somatrio das quotas de amortizao, independentemente do sistema de amortizao, o mesmo, ou
seja, o valor do capital emprestado.
No Sistema Price pelo fato das prestaes serem fixas e menores no incio, em relao aos demais sistemas de
amortizao, uma virtude deste mtodo, porm, os juros pagos no comeo so altos e o valor a ser amortizado muito pequeno.
Este alto pagamento de juros inicialmente faz com que a quitao de um emprstimo em longo prazo encarea em relao s
demais modalidades de financiamento.
Juros Acumulados
Prazo Amortizao
R$
JPRICE
JSAM
JSACRE JSAC
Amortizao x Prazo
Prazo de Amortizao
Cota de Amortizao
JPRICE
JSAM
JSACRE JSAC
Saldo Devedor x Prazo
Juros x Prazo
Prazo de Amortizao
Saldo
Juros
JPRICE
JSAM
JSACRE JSAC
Prestao x Prazo
Prazo de Amortizao
Prestao
JPRICE
JSAM
JSACRE JSAC

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

O Sistema de Amortizao Constante (SAC) tem nas prestaes decrescentes sua principal vantagem e como
desvantagem o valor muito alto das primeiras parcelas em relao aos demais sistemas de amortizao escalonada.
O total de juros pagos no Sistema Price motiva constantes crticas a este sistema, em especial, quando
comparado ao Sistema de Amortizao Constante. Porm, cabe ratificar que este fato no decorre de nenhuma anormalidade
desse modelo, mas apenas e to somente, est associado a quanto o muturio est pagando, ou seja, como ele desembolsa um
valor mais elevado no SAC, a ttulo de prestao, h maior amortizao do financiamento e conseqente menor quantidade de
juros a medida que se processa o contrato.
A nica condio capaz de evitar a ocorrncia de juros dos juros, denominada capitalizao de juros ou
anatocismo, qualquer que seja o sistema de amortizao, que os juros sejam pagos integralmente poca de sua apurao, ou
seja, eles no sero, parcial ou integralmente, incorporados ao saldo devedor, evitando compor, juntamente com o capital, a base
de clculo para apurao dos juros para os perodos subseqentes.
7. 2. 10 PLANO DE REAJUSTE E COMPROMETI MENTO DE RENDA
O Plano de Reajuste estipula no contrato de financiamento, os critrios a serem observados para a correo
monetria das prestaes, acessrios (diferentes taxas bancrias) e Saldo Devedor. O sistema de amortizao submetido a
efeitos de correo monetria somente mantm a exatido de suas propriedades matemticas, caso as parcelas da Prestao
(K+J) e do Saldo Devedor sofram sua incidncia na mesma poca e com a mesma proporo e, ainda, caso a cota peridica de
Amortizao (Km) seja subtrada do Saldo Devedor remanescente j acrescido deste efeito.
Ao longo da existncia do Sistema Financeiro de Habitao - SFH, em funo dos vrios momentos da Poltica
Econmica brasileira, diversos Planos de Reajustes foram adotados pelo mercado financeiro.
Com a crise econmica houve um pronunciado descompasso entre a inflao e os reajustes dos salrios no
Brasil. Frente a esta situao as entidades econmicas estipularam vrias regras, que passaram a controlar os Planos de
Reajuste, buscando restringir os reajustes das prestaes na magnitude da inflao para o Sistema Financeiro de habitao -
SFH de tal forma a compatibilizar com a capacidade salarial dos trabalhadores.
O Plano de Equivalncia Salarial - PES, criado em 1969, foi uma medida adotada pelo governo para esta
situao, e estipulava um percentual mximo de comprometimento de renda para pagamento de prestaes do SFH. O Plano de
Comprometimento de Renda - PCR passou, efetivamente, a ser considerado como limite de reajustes monetrios da Prestao,
a partir da edio da Lei 8.004/90, pois determinava que a relao prestao/renda, verificada na assinatura do contrato, no
poderia ser ultrapassada em todo o prazo convencionado. A Lei 8.692/93 adotou a relao Encargo Mensal/Renda Familiar
Bruta e imps como limite mximo de comprometimento a ser fixado contratualmente o percentual de 30%.
Os Planos de Reajustes com Equivalncia Salarial, em suas vrias modalidades, estipularam restries ao pleno
reajuste da Prestao, implicando o desvirtuamento do sistema de amortizao, com a perda da exatido de sua propriedade
bsica: prestao calculada de tal forma a liquidar os juros e o capital emprestado, no prazo convencionado. Este desvirtuamento
do Sistema de Amortizao, caracterizado pelas conhecidas Amortizaes Negativas
7.2.10.1 EXEMPLO:
EXEMPLO 71 Seja um financiamento de R$ 200.000,00 a ser pago em 5 prestaes anuais com taxa de juros de 10% ao ano
com capitalizao anual. Efetuar a amortizao pelo Sistema Price ou Francs, considerando as seguintes taxas
de inflao nos perodos.
Perodo Taxa de Inflao
0-1 50%
1-2 40%
2-3 38%
3-4 35%
4-5 30%

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

7. 2. 11 EXERC CI OS PROPOSTOS:
1) Uma empresa contraiu um emprstimo de 20.000 u.m., a ser resgatado em 4 prestaes anuais, com juros de 10% a.a.
Elaborar o plano de amortizao da dvida. (Sistema Francs, SAC e SAM).
2) Um emprstimo recebido de 100.000 u.m. taxa de 10% a.a. deve ser pago em 4 parcelas trimestrais pelo Sistema
SAM, pergunta-se:
a) Qual o valor de cada parcela?
b) Qual o valor dos juros pagos em cada parcela?
c) Qual o valor das amortizaes contidas em cada parcela?
3) Um imvel no valor de 300.000 u.m. foi vendido, sendo 2/3 pagos no ato e o saldo foi financiado por 5 anos, uma taxa
de 10% a.a., a ser pago em prestaes mensais. Aps 15 meses o comprador deseja liquidar o S.D. de uma s vez.
Quanto dever pagar? Analise p/ os Sistemas Price, SAC e SAM.
4) Um empreendimento com investimento inicial de 100.000 u.m. foi financiado com 4 anos de carncia e 12 anos para
amortizar a dvida. Durante o prazo de carncia o empresrio paga apenas os juros, sendo a taxa de 5% a.a. Analisar
para o Sistema Price
a) Qual o valor das anuidades serem pagas?
b) Achar o valor das anuidades, admitindo-se que durante o prazo de carncia no seja obrigatrio o pagamento
dos juros.
c) Se o empresrio quiser quitar a dvida aps a 10 amortizao, qual seria o Saldo Devedor?
5) Um senhor comprou um imvel em janeiro de 1.973, atravs do antigo S.F.H. O preo do imvel era de Cr$ 425.000,00
sendo que 30% deveria ser pago no ato e o restante, financiado em 15 anos pelo Sistema Price, taxa efetiva de 9%
a.a., mais a Correo Monetria trimestral medida pela variao da UPC. As prestaes do financiamento seriam pagas
trimestralmente e corrigidas 4 vezes por ano (em 01/jan., 01/abr., 01/jul. e 01/out.). Pergunta-se:
a) Qual o preo de cada prestao, expressa em UPC?
b) No pagamento da primeira anuidade, qual o valor do juro e qual o valor da amortizao?
c) Em outubro de 1.983 o proprietrio quitou a dvida. Qual foi o valor pago em UPC? E em Cr$?
obs.: UPC JAN./73 = Cr$ 70,87
OUT./83 = Cr$ 5.987,49
6) Considere uma dvida de 100.000 u.m. a ser resgatada em 25 prestaes com 4% de juros. Depois de quantas
prestaes o valor da prestao do Sistema Price passa ser superior do SAC?
7) Uma pessoa fez um emprstimo juros de 4% a.m. e saldou a dvida pelo SAC em 10 prestaes. A soma dos valores
nominais das prestaes foi de 50.000 u.m. Se a dvida tivesse sido paga pelo Sistema Price, qual seria a soma dos
valores nominais?
8) Um imvel foi vendido por 100.000 u.m. pela Tabela Price de 12% a.a., em 24 prestaes mensais. Aps cinco
pagamentos, terminou o ano civil em curso e o comprador desejou informar na Declarao do I.R. o total de juros pagos
neste ano civil.
a) Qual este valor?
b) Achar os juros serem informados na Declarao do I.R. do ano seguinte ao do considerado no problema
anterior?
c) Qual a importncia amortizada total, no ano civil que considerou cinco pagamentos, no problema 8 (oito)?
d) Qual a importncia amortizada total durante o ano civil que considerou os 12 pagamentos posteriores ao do
problema anterior?
9) Um cidado adquiriu um imvel por 8.000 URV, ser pago em 100 parcelas e juros pela Tabela Price de 12% a.a.
Admitindo o pagamento em parcelas mensais, pergunta-se: No final do pagamento quanto o cidado ter pago de juros
nos 3 sistemas (Price, SAC e SAM)?

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

10) Para um investimento de 75 mil ORTN's, uma empresa obteve, em 1.982, um financiamento de 60% do investimento
junto ao BNDES, nas seguintes condies:
Prazo: 8 anos, sendo 2 de carncia.
Correo monetria: Variao das ORTN's (ttulo do Tesouro na poca - 1.982)
Forma de pagamento: Juros pagos trimestralmente durante a carncia e amortizao mensal (SAC).
IOC - imposto sobre operaes de crdito : 1,5% no ato, sobre o valor financiado.
Outras despesas: (registros de cartrio, despesas com hipotecas,..): arbitradas em 1% sobre o valor do
financiamento.
Achar a taxa efetiva anual do financiamento
11) Uma empresa fez um emprstimo equivalente a 2.000.000 u.m. em um banco alemo nas seguintes condies:
Juros de 2,8% ao trimestre (efetivos)
Pagamento em 5 prestaes anuais pelo SAC, em Marcos.
Se a valorizao do Marco em relao quela moeda padro (u.m.) nos prximos anos for estimada em 36%, 35%,
38%, 40% e 39%, calcule o valor em u.m. das prestaes a serem pagas.
12) Joo tomou emprestado 8.000 u.m. para pagar em 10 meses taxa de 10% a.m. Para saldar as prestaes faria uso de
1.500 u.m. mensais proveniente de outro investimnto. Joo tem preferncia pelo SAC, mas, se o valor que dispe no
for suficiente para as prestaes, aceita assinar o contrato pelo Sistema Price deixando acertado com o agente
financeiro que to logo possa transformar o contrato em SAC, assim seria feito. Verificar quando haveria a alterao
contratual desejada por Joo.
13) Qual o valor da prestao paga no dcimo ms referente uma dvida de Cr$ 1.000,00 ser amortizada pelo Sistema
Price taxa de 12% a.a., em parcelas mensais, sendo 2 anos o prazo de amortizao e as parcelas corrigidas em
funo do valor das ORTN's. Supondo que no 10 mes a ORTN valia Cr$ 380,00 e na poca da contratao da dvida
Cr$ 290,00.
14) Ao fazer um emprstimo de uma importncia de 50.000 u.m. em uma instituio financeira a pessoa ter que pagar:
quantia recebida 50.000 u.m.
juros de 20% 10.000 u.m.
despesas bancrias 1.500 u.m.
Total 61.500 u.m.
Tal quantia, 61.500 u.m., segundo a Instituio, dever ser paga em 8 prestaes iguais de 7.687,50. Qual o custo
efetivo por perodo da transao?
15) Uma dvida de 100.000 u.m. incorrida em t=0 deve ser paga em 10 prestaes com juros de 10% sobre o S.D.
a) Elaborar o plano de amortizao da dvida sendo a primeira prestao paga em t=1. Planeja-se usar o
Sistema Price mas, logo aps o pagamento da 5 prestao, muda-se para o SAC.
b) Calcular tambm o total de juros pagos, mas sem o uso da planilha financeira.
16) Uma empresa solicita um emprstimo de 1.000.000 u.m. que o banco libera em 2 parcelas iguais, mas defasadas de um
mes, sendo a 1 no ato. Informa-se que o banco concedeu 3 meses de carncia, que os juro sero pagos mensalmente
e que a dvida ser paga pelo Sistema Americano no vencimento da carncia. A empresa deve ainda 0,50% sobre o
total de encargos e amortizao decorrente de IOF e que deve ser pago no ato do contrato. A taxa de juros cobrada
de 10% a.m. Pede-se:
a) Construir a planilha da operao de crdito.
c) Calcular o custo efetivo da operao.
d) Qual o valor moeda corrente da 4 prestao se as inflaes mensais no perodo foram respectivamente de
7,1%, 8,5% e 10%.

Data: ________/___________________/2008
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Notas de Aula

98 Depreciao de Equipamentos
8 DEPRECI AO DE EQUI PAMENTOS
Os bens que constituem o ativo de uma empresa, em decorrncia do desgaste e envelhecimento, sofrem
constantes desvalorizaes ao longo da vida til. Esta perda progressiva de valor do ativo denominada de depreciao que
pode ser tratada pela empresa sobre o enfoque contbil e gerencial.
Sob a tica contbil a depreciao considerada como uma despesa relacionada com a perda de valor que sofre
qualquer ativo fixo de uma empresa ao longo de sua vida til e que pode ser lanada no acerto tributrio da empresa. Para fins
gerenciais a depreciao vista como a reserva peridica que a empresa deve realizar que tal modo a permitir, ao fim de certo
tempo, a renovao do ativo fixo. Neste conceito, os valores provisionados neste fundo devem cobrir os valores periodicamente
estimados da depreciao dos equipamentos da empresa.
8.1 FORMAS DE DEPRECIAO
A perda de valor de um equipamento pode ocorrer atravs de:
depreciao real
depreciao contbil
A Depreciao Real o decrscimo efetivo do valor do bem motivado por decorrentes de deteriorao, desgaste
ou obsolncia enquanto que a Depreciao Contbil uma estimativa da perda de valor sofrida pelo bem cuja regra definia
pela legislao tributria.
A depreciao real pode se classificar em:
Depreciao Fsica
Depreciao Funcional
Depreciao devida acidentes
A Depreciao Fsica a perda de valor devido ao de elementos fsicos e/ou qumicos, que afetam o
rendimento do bem no desempenho de seu servio. Podendo ser decorrente da:
Depreciao pelo Uso - devido a ao de elementos como choque, abraso, vibrao,...
Depreciao pela Deteriorao - devido a ao da corroso, decomposio qumica,...
A Depreciao Funcional a perda de valor decorrente de alteraes na demanda de servios que o bem pode
prestar. Podendo ocorrer atravs da:
Depreciao por obsolncia - resultante de inovaes tecnolgicas que tornam o bem economicamente
inferior a outro.
Depreciao por insuficincia - resultante da incapacidade produtiva de um bem para executar seus
servios.
Depreciao por Inadequao - resultante da descaracterizao do bem para o uso a que se destina.
Depreciao por situao independente do bem - resultante de alteraes das condies normais de servio
que levem a empresa retirar de operao equipamentos ainda em condies satisfatrias de uso.
8.2 VIDA TIL DE ATI VOS FIXOS
O perodo ao longo do qual a depreciao processada chamado de vida til do bem.
A vida til de um equipamento o perodo de tempo durante o qual o bem tem condies de ser utilizado. Podem
ocorrer as seguintes consideraes de vida til:
Vida til Real - a durao efetiva de um bem, isto , o nmero de anos que o equipamento utilizado no
desempenho do servio para o qual foi adquirido.
Vida til Contbil - o tempo de vida do bem estabelecida pela legislao tributria.

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

Vida til Tecnolgica refere-se ao tempo que decorre antes que aparea uma nova mquina que torne o
equipamento atual obsoleto. Esta durao de difcil previso, mas com o avano tecnolgico este espao
de tempo cada vez mais curto.
Vida til Econmica - o tempo para que o bem atue economicamente
8. 3 MTODOS DE DEPRECI AO
Como a depreciao de equipamento um dos componentes do custo de produo sua determinao
fundamental para apurao do lucro real de uma empresa. Para a modelagem matemtica da depreciao real seria necessria a
realizao de avaliaes peridicas e a preos constantes, do patrimnio da empresa. Como este processo bastante oneroso
so utilizadas modelagens tradicionais para avaliao da depreciao peridica, buscando o melhor ajuste em funo do tipo de
equipamento e/ou atividade empregada.
Existem diversos mtodos para o clculo da depreciao entre os quais mencionamos os seguintes:
Mtodo Linear
Mtodo Exponencial
Mtodo da Soma dos Dgitos
Mtodo da Soma Inversa dos Dgitos
Mtodo do Fundo de Reserva
Mtodo da Depreciao por Produo
8. 3. 1 TERMI NOLOGI A USUAL E NOMENCLATURA
A avaliao da depreciao de um ativo fixo envolve, basicamente, os elementos representados nos grficos abaixo:

Valor de Aquisio (
0
V
) - o valor inicial do bem a ser depreciado.
Valor residual (
R
V
) - valor do bem ao final de sua vida til (n)
Valor Deprecivel (
n
D )- diferena entre o valor de aquisio e o valor residual do bem.
R n
V V D =
0

Valor Contbil (
t
V ) - o valor do bem aps t anos de utilizao.
Depreciao Acumulada durante t anos (
t
D ) - a perda de valor do bem durante t anos de
utilizao e corresponde ao somatrio das cotas anuais de depreciao desde a aquisio at o perodo
t.
t t
V V D =
0

Cota Anual de Depreciao (
t
d
) - a parcela de depreciao ocorrida entre o perodo ( t -1) e o
perodo t
dt
0 t-1 t n
Dn
Dt
VR
Vt
V0
$
0 t n tempo

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

8. 3. 2 MTODO LI NEAR
O mtodo linear define uma depreciao anual constante durante a vida til do bem e, a qual obtida pela diviso
do valor deprecivel pela sua til. o mtodo utilizado para contabilidade fiscal e segue as seguintes premissas:
A depreciao funo do tempo e no do uso;
No leva em conta o fator custo do capital;
A eficincia do equipamento constante durante a vida til.

n
V V
n
D
d
R n
t
= =
0
(51)
8.3.2.1 DEPRECIAO ACUMULADA
d t D
t
. = (52)
Onde,
Dt = Depreciao acumulada at o ano t
t = n de anos decorridos
d = cota anual de depreciao
8.3.2.2 VALOR CONTBIL
O valor contbil do bem aps a ulizao durante um perodo igual a t corresponde a:
t d V D V V
t t
.
0 0
= =
(53)
8.3.2.3 TAXA PERCENTUAL DE DEPRECIAO
A taxa percentual de depreciao do Mtodo Linear obtida pela seguinte expresso:
100 .
.
0
0
n V
V V
T
R
R
=
(54)

V1
VR
dt
dt
dt
Vt
V2
Vt-1
V0
0 1 2 ... t-1 t ...
n tempo

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

8.3.2.4 DEPRECIAO CONTBIL
O Mtodo de Depreciao Linear o mtodo que embasa as regras estabelecidas na legislao do Imposto de
Renda de Pessoa Jurdica. O Decreto n 3.000, de 26 de maro de 1999, estabelece a depreciao como um custo operacional
dedutvel no IRPJ e fixa o tempo mnimo para que a vida til do ativo assuma valor residual igual zero.
A mxima taxa anual admitida pela legislao tributria chamada de Taxa Percentual Fiscal de Depreciao
Linear e determinada sobre o custo de aquisio dos bens depreciveis considerando o valor residual nulo (
0 =
R
V
), sendo
expressa por:
n
T
f
100
=
(55)
Mediante a aplicao da taxa anual de depreciao a legislao estabelece a quota de depreciao mxima
registrvel na escriturao como custo ou despesa operacional e fixa, portanto, o prazo mnimo que o do bem pode ser
depreciado pelo contribuinte. Algumas taxas de depreciao anual estipuladas pelo Fisco Federal so apresentadas no quadro
abaixo:
BENS
TXA. DE
DEPRECIAO
ANUAL (TF)
VIDA TIL
CONTBIL
Betoneiras 33 % 3
Britadores 17 % 5,8
Caminhes (trafegando sob condies
normais)
20 % 5
Caminhes (trafegando em condies
precrias)
25 % 4
Motocicletas 25 % 4
Desvio de Estrada de Ferro 10 % 10
Edifcios e Benfeitorias 4 % 25
Elevadores 20 % 5
Instrumentos Tcnicos de Eng. 12,5 % 8
Veculos 20 % 5
Veculos Utilitrios 33 % 3

A taxa anual de depreciao de bens adquiridos usados tambm fixada tendo em vista o maior dos seguintes
prazos:
a) metade da vida til admissvel para o bem adquirido novo;
b) restante da vida til, considerada esta em relao primeira instalao para utilizao do bem.
No admitida a depreciao referente aos seguintes ativos imobilizados:
a) terrenos, salvo em relao aos melhoramentos ou construes;
b) prdios ou construes no alugados nem utilizados pelo proprietrio na produo dos seus rendimentos
ou destinados a revenda;
c) bens que normalmente aumentam de valor com o tempo, como obras de arte ou antiguidades;
d) bens registrados em quota de exausto.

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

A quota de depreciao s pode ser registrada e, portanto, dedutvel no IR a partir da poca em que o bem for
instalado, posto em servio ou em condies de produzir. A legislao tributria permite que os ativos novos ou usados sejam
depreciados.
Nos perodos de alta inflao era possvel reajustar as cotas anuais de depreciao a fim de repor a correo
monetria. A partir de janeiro de1996, tendo em vista o fim da correo monetria das demonstraes financeiras, as quotas de
depreciao a serem registradas na escriturao como custo ou despesa passaram a ser calculadas mediante a aplicao da
taxa anual de depreciao sobre o valor em Reais do custo de aquisio registrado contabilmente.
Em situaes especiais a Receita Federal concede o benefcio da Depreciao Acelerada, h duas espcies de
depreciao acelerada
a) reconhecida e registrada contabilmente, relativa diminuio acelerada do valor dos bens mveis,
resultante do desgaste pelo uso em regime de operao superior ao normal, calculada com base no
nmero de horas dirias de operao, e para a qual a legislao fiscal, igualmente, acata a sua
dedutibilidade;
b) relativa depreciao acelerada incentivada considerada como benefcio fiscal e reconhecida, apenas,
pela legislao tributria para fins da apurao do lucro real, sem qualquer lanamento contbil.
Em relao aos bens mveis, podero ser adotados, em funo do nmero de horas dirias de operao, os
seguintes coeficientes de depreciao acelerada (Lei n 3.470, de 1958, art. 69) aplicveis sobre as taxas so normalmente
utilizveis:
a) um turno de oito horas 1,0;
b) dois turnos de oito horas 1,5;
c) trs turnos de oito horas 2,0.
Por exemplo, um bem cuja taxa normal de depreciao de 10% (dez por cento) ao ano poder ser depreciado
em 15% (quinze por cento) ao ano se operar 16 horas por dia, ou 20% (vinte por cento) ao ano, se em regime de operao de 24
horas por dia.
No necessria a prvia autorizao da autoridade competente para aplicao da depreciao acelerada,
entretanto, caso a mesma seja utilizada, o contribuinte poder ser solicitado, a qualquer tempo, a justificar convenientemente tal
procedimento, sob pena de ver glosado o excesso em relao taxa normal, cobrando-se os tributos com os acrscimos
cabveis. A comprovao deve reportar-se ao perodo em que foi utilizado o coeficiente de depreciao acelerada e dever,
efetivamente, demonstrar que determinado bem esteve em operao por dois ou trs turnos de 8 horas, conforme o caso,
dependendo, exclusivamente, do tipo de atividade exercida pelo contribuinte.
8.3.2.5 EXEMPLO:
EXEMPLO 72 Um equipamento especial foi adquirido por R$ 80.000,00 para ser utilizado durante a construo de uma PCH
(Pequena Central Hidreltrica). A equipe de engenharia estima a utilizao deste equipamento por um perodo de
quatro anos correspondente sua vida til quando ento poder ser revendido por R$ 20.000,00. Determinar:
a. a cota anual de depreciao
b. as taxas percentuais anuais de depreciao (real e fiscal)
c. a depreciao acumulada no terceiro ano
d. o valor contbil do ativo aps trs anos
e. o plano de depreciao.

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8. 3. 3 MTODO EXPONENCI AL
O Mtodo Exponencial considera a depreciao anual decrescente com o tempo, o clculo do valor contbil
cada perodo fundamentado em uma taxa de depreciao T que se aplica a cada perodo ao valor contbil do perodo
imediatamente anterior.
ano Valor contbil
o V0
1 V1 = V0.(1-T)
2 V2 = V1. (1-T) = V0 . (1-T)
2

3 V3 = V2 . (1-T) = V0 . (1-T)
3

:
:
:
:
t Vt = V0 . (1-T)
t

Portanto, para T = taxa exponencial de depreciao, tem-se:
( )
t
o t
T V V = 1 . (56)
A expresso (56) pode tambm ser expressa em funo do valor residual considerando que para t = n Vt = VR.,
resulta em VR = V0 . (1-T)
n
ou
0
V
V
R
= (1-T)
n
. Elevando-se a expresso anterior ao grau t tem-se :
( ) [ ] ( ) [ ]
n
t
t
n
t
R
t t
V
V
= =
|
|
\
|
1 1
0

ou
( )
t
n
t
R
T
V
V
=
|
|
\
|
1
0

Resultando,
n
t
R
t
V
V
V V
|
|
\
|
=
0
0
. (57)
8.3.3.1 TAXA EXPONENCIAL DE DEPRECIAO:
Igualando as expresses (56) e (57) conclui-se que a taxa exponencial de depreciao pode ser obtida atravs da seguinte
frmula:
n
R
V
V
T
0
1 =
(58)

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8.3.3.2 EXEMPLO:
EXEMPLO 73 Considerando o ativo do EXEMPLO 72 e assumindo uma taxa exponencial de depreciao de 25%, pede-se:
a. indicar o valor contbil do bem ao final de cada ano e a carga anual de depreciao
b. determinar a taxa de depreciao que deveria ser utilizada para que se tenha ao final de quatro anos de vida o valor
residual de R$ 20.000,00 e elaborar o plano de depreciao do ativo nesta condio.
t Vt dt t Vt dt
0 80.000,00 0 0 80.000,00 0
1 60.000,00 20.000,00 1 60.000,00 20.000,00
2 45.000,00 15.000,00 2 45.000,00 15.000,00
3 33.750,00 11.250,00 3 33.750,00 11.250,00
4 25.312,50 8.437,50 4 25.312,50 8.437,50
8. 3. 4 MTODO DA SOMA DOS D GI TOS
O Mtodo da Soma dos Dgitos preconiza um fracionamento do valor deprecivel (Dt) em SD partes iguais, onde
SD chamado de Soma dos Dgitos e, onde as cargas anuais de depreciao so parcelas decrescentes deste fracionamento.
A soma dos dgitos (SD) corresponde soma de uma P.A. de n termos, onde a razo e o primeiro termo so
iguais unidade e o nmero de termos n desta progresso corresponde vida til do bem.
SD = 1 + 2 + 3 + .... + n =
2
). 1 ( n n +

2
). 1 ( n n
SD
+
= (59)
ento, a carga de depreciao por perodo de :
t dt
0 d0=0
1
SD
V V
n
SD
D
n d
R t

= =
0
1
. .

2
SD
V V
n
SD
D
n d
R t

= =
0
2
). 1 ( ). 1 (

3
SD
V V
n
SD
D
n d
R t

= =
0
3
). 2 ( ). 2 (

:
:

t ( ) [ ] ( ) [ ]
SD
V V
t n
SD
D
t n dt
R t

= =
0
. 1 . 1

Resultante, portanto, ( ) [ ]
SD
V V
t n dt
R
=
0
. 1 (60)

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8.3.4.1 DEPRECIAO ACUMULADA:
Realizando o somatrio das cotas anuais de depreciao temos que a depreciao acumulada ao longo de um
perodo de t anos corresponde a:
( ) [ ]
( )
( )
R t
V V
n n
t t n
D
+

=
0
.
1 .
. 1 . 2
(61)
8.3.4.2 EXEMPLOS:
EXEMPLO 74 Descrever o grfico de depreciao mediante a aplicao do Mtodo da Soma dos Dgitos para um ativo de vida
til de 4 anos, valor de aquisio V0 e valor residual VR:
SOLUO:
SD =1+ 2 + 3 + 4 = 10 fracionamento do valor deprecivel (Dn = V0 - VR) em SD partes
10
0 R R o
V V
SD
V V
=

as parcelas anuais de depreciao sero: 4/10, 3/10, 2/10 e 1/10 do valor deprecivel aos anos 1, 2, 3 e 4
respectivamente

EXEMPLO 75 Considerando-se o mesmo ativo do EXEMPLO 72, pede-se o valor contbil e a carga anual de depreciao
aplicano o Mtodo da Soma dos Dgitos:

t Vt dt
0 80000 0
1
2
3

4 20.000

10
. 4
n
D
R o t
V V D =
10
. 2
n
D
10
. 1
n
D
10
. 3
n
D
0 1 2 3 4

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8. 3. 5 MTODO DA SOMA I NVERSA DOS D GI TOS:
Para o Mtodo da Inversa Soma dos Dgitos as cotas de depreciao so parcelas crescentes de fraes de SD partes do valor
deprecivel.
t dt
0 d0=0
1
SD
V V
SD
D
d
R t

= =
0
1
. 1 . 1

2
SD
V V
SD
D
d
R t

= =
0
2
. 2 . 2

3
SD
V V
SD
D
d
R t

= =
0
3
. 3 . 3

:: :::
t
SD
V V
t
SD
D
t d
R t
t
= =
0
. .

portanto, a cota anual de depreciao para o mtodo da SID corresponde a:
SD
V V
t d
R
t
=
0
.
(62)
8.3.5.1 DEPRECIAO ACUMULADA
Transcorrido um perodo t, da vida til (n) do ativo depreciado pelo mtodo da SID, a depreciao acumulada corresponde a:
( )
( )
( )
R t
V V
n n
t t
D
+
+
=
0
.
1 .
. 1
(63)
8.3.5.2 EXEMPLO:
EXEMPLO 76 Descrever o grfico de depreciao mediante a aplicao do Mtodo da Soma Inversa dos Dgitos para um ativo
de vida til de 4 anos, valor de aquisio V0 e valor residual VR: (
SOLUO:
SD =1+ 2 + 3 + 4 = 10 fracionamento do valor deprecivel (Dn = V0 - VR) em SD partes
10
0 R R o
V V
SD
V V
=

as parcelas anuais de depreciao sero: 1/10, 2/10, 3/10 e 4/10 do valor deprecivel.

R o t
V V D =
10
. 4
n
D
10
. 2
n
D
10
. 1
n
D
10
. 3
n
D
0 1 2 3

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5) Considerando-se o mesmo ativo do EXEMPLO 72, pede-se o valor contbil ao final de cada ano e a correspondente carga
anual de depreciao.
t Vt dt
0 80000 0
1
2
3
4 20.000
8. 3. 6 MTODO DO FUNDO DE RESERVA
O Mtodo de Depreciao denominado de Fundo de Reserva adota a hiptese de formao de um fundo de
reserva para a reposio do ativo ao final de sua vida til. O mtodo aplica uma carga anual crescente de depreciao. O fundo
de reserva se concretiza atravs de depsitos anuais iguais de modo que o montante seja igual ao valor deprecivel.

Portanto, o montante do Fundo de Reserva igual a:

R
V V F =
0
(64)
logo, os depsitos anuais sero de:
( )( ) n i
F
A
V V A
R o
; ; . = (65)
E, a depreciao acumulada at o ano t ser de:
( ) t i
A
F
A D
t
; ; . = (66)
8.3.6.1 EXEMPLO:
EXEMPLO 77 Considerando-se o mesmo ativo do EXEMPLO 72, determine o valor contbil ao final de cada ano, a depreciao
anual, o valor dos depsitos peridicos, a posio do fundo de reserva a cada ano e a posio do fundo de
reserva a cada ano.
t Vt Dt dt
0 80000 0 0
1
2
3
4 20000 60000
A A A A ....... A
0 1 2 3 4 ..... ...... .... n = vida til do ativo

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8. 3. 7 MTODO DA DEPRECI AO POR PRODUO
O mtodo da depreciao por Produo associa a carga anual de depreciao sua produo anual. um
mtodo bastante adequado quando o desgaste fsico est associado a vida til do equipamento.
A carga anual de depreciao definida por:
t t
n
R
t
P T P
P
V V
d . .
0
=
=
(67)
onde: Pn = produo total durante a vida til do ativo
Pt = produo no ano t
T = taxa de depreciao por produo, calaculada pela equao:
n
R
P
V V
T

=
0
(68)
8.3.7.1 EXEMPLO:
EXEMPLO 78 Uma empresa de locadora de maquinrio pesado adquiriu uma patrol por R$ 500.000,00. Considerando-se a
caracterstica do servio oferecido, a empresa utiliza o mtodo da depreciao por produo, onde a unidade de
produo o nmero de horas trabalhadas. De acordo com sua experincia, a empresa estima que se o
equipamento for utilizado por 40.000 horas, final da sua vida til, ainda alcanaria um preo de mercado de R$
60.000,00.
Admitindo-se que no primeiro ano o equipamento foi utilizado durante 3.000 hs., deseja-se saber a taxa de
depreciao;

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109 A influncia do Imposto de renda na Anlise de Investimentos.
9 A I NFLUNCI A DO I MPOSTO DE RENDA NA ANLI SE DE I NVESTI MENTOS.
O IR imposto que incide sobre o lucro contbil das empresas. O lucro contbil basicamente a diferena entre
receitas e despesas contbeis.
Como para anlise de investimento o fluxo de caixa representa o lucro bruto por perodo, sobre este lucro incide o
IR. Por outro lado a legislao identifica algumas despesas ocorridas na empresas que devem ter um tratamento diferenciado
para efeitos de IR:
Como h nuances no tratamento da despesa perante a legislao tributria h variaes na contabilizao deste
lucro e, por conseqncia, o valor do fluxo lquido de caixa. Citemos algumas consideraes sobre a influncia do IR em anlise
financeira:
Aquisio de ativos fixos: O valor da aquisio de um ativo fixo aparece como uma sada em um fluxo de
caixa, mas um valor que no pode ser pontualmente contabilizado como despesa (reduo de lucro).
Este valor investido imobilizado pode ser descontado linearmente do lucro contbil ao longo da vida til,
definida pela Receita Federal, deste ativo como despesa com depreciao. Logo, a depreciao anual de
ativos no aprece explicitamente em um fluxo de caixa mas aparece como deduo de IR (reduo do
lucro contbil anual).
Venda de ativos fixos: No momento de venda de um ativo fixo deve-se apurar o lucro decorrente desta
venda para efeitos de IR. A apurao deste lucro feita mediante a diferena entre o valor de venda e o
valor contbil do bem no momento desta negociao. Se o valor contbil for maior que o valor de venda a
diferena contbil ser negativa e se comporta como uma depreciao remanescente e este valor
(diferena contbil negativa) permite abater o IR do lucro contbil. Se o valor contbil for menor que o valor
de venda a diferena contbil ser positiva e dever ser tributado.
Financiamentos: O valor que ingresso financeiro atravs de emprstimo no pode ser contabilizado como
receita, logo uma entrada no fluxo de caixa que no afeta o lucro, portanto no incide IR. As prestaes
pagas aparecem como sadas no fluxo de caixa e, como vimos anteriormente, incorporam uma parcela do
valor amortizado da dvida mais uma parcela de juros decorrentes deste financiamento. Como a legislao
tributria permite a contabilizao dos juros pagos como despesa apenas a parcela de juros de uma
prestao sofre influncia do IR.
Como visto no captulo anterior, para anlise de frota em transporte pblico so importantes as seguintes
consideraes sobre depreciao:
Para equipamentos que trabalhem em dois turnos dirios de 8 horas, os percentuais de depreciao
podem ser multiplicados por 1,5. (depreciao mais 50%).
Para equipamentos que trabalhem em trs turnos dirios de 8 horas, os percentuais de depreciao
podem ser multiplicados por 2.
Alm dos custos de transporte as despesas para posta em marcha do equipamento tambm podem ser
depreciadas. A instalao dos equipamentos em geral e lanada como despesa nica.
A legislao ainda prev para bens que operam em condies ambientais desfavorveis, a possibilidade do uso
de taxas maiores, mediante solicitao corroborada por laudo tcnico emitido pelo Instituto Nacional de Tecnologia.
A depreciao acelerada favorece os investimentos (reduz-se os primeiros pagamentos do imposto de renda),
pelo que os empresrios procuram efetu-la. Para que seja permitido fazer uma depreciao acelerada contabilmente deve-se
obter a necessria autorizao da Receita Federal.

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9. 1 I NFLUNCI A DO I R EM FI NANCI AMENTOS DE PROJETOS
Alm de selecionar as melhores oportunidades para a empresa tambm funo do engenheiro econmico
estabelecer as fontes de recursos para o financiamento dos investimentos escolhidos.
9. 1. 1 FONTES DE RECURSOS PARA FI NANCI AMENTO DE PROJETOS
A captao de recursos para investimentos nas empresas pode provir de variadas fontes:
Recursos prprios
lucros da empresa
capital de scios
reservas existentes (inclusive depreciao)

Recursos de terceiros
emprstimos
emisso de debntures

Composio mista de recursos prprios + terceiros

Leasing
9.1.2 INFLUNCIA DO IR PARA FINANCI AMENTO COM RECURSOS PRPRIOS:
A sistemtica para o clculo de financiamentos com recursos prprios no apresenta nenhuma novidade onde
somente a questes inerentes depreciao (cota anula e valor residual) afetam a anlise de investimentos.
9.1.3 FINANCI AMENTO COM COMPOSI O MI STA DE RECURSOS
A injeo de recursos em uma empresa pode ser conseqncia da insuficincia de recursos para a realizao de
investimentos ou por ser a forma mais econmica de financiamento de projetos.
O projeto financiado com recursos de terceiros s poder ser aceito se gerar recursos suficientes para a
amortizao e o pagamento de juros do emprstimo contratado.
A anlise de projetos financiados parcialmente com recursos de terceiros pode melhorar a TIR, isto porm no
significa que se deva utilizar este tipo de recurso. A anlise s vlida quando feito o confronto simultneo do fluxo de caixa
mplementado somente com recursos prprios e com o de injeo de recursos de terceiros.
9.1.4 FINANCI AMENTO COM RECURSOS DE TERCEI ROS
A anlise do financiamento de projetos com a utilizao integral de recursos de terceiros idntica elaborada
para a composio mista de recursos.
9.1.5 EXEMPLOS:
EXEMPLO 79 Analisar qual o custo anual para o veculo.onde: Vi=R$15.000 e Vr = R$ 7.500 aps 4 anos, alquota de Imposto
de Renda de 20% e TMA de 30% a.a , sabendo-se que os custos de manuteno e operao so constantes e
iguais R$ 10.000 por ano. Para a aquisio do veculo foi utilizado um financiamento em dois anos atravs do
SAC a juros de 1,0% a.m.

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EXEMPLO 80 Analisar um projeto de investimento correspondente operao de um equipamento no valor de R$100,00, com
vida econmica igual a 6 anos. Aps este perodo o equipamento ser retirado de operao com valor residual
nulo. O equipamento proporciona uma receita lquida anual igual a R$30,00. A depreciao do equipamento ser
linear e efetuada ao longo de 4 anos. a alquota de IR igual a 40% sobre o lucro tributvel e a TMA da empresa
igual a 10%a.a.. (Met. VPL)

EXEMPLO 81 Em cumprimento a um programa de reduo de custos o depto. de engenharia industrial de uma fbrica est
estudando a possibilidade de mecanizao de determinada operao. A alternativa existente a mecanizao de
uma mquina que resultar nas seguintes perspectivas econmicas:
DISCRIMINAO ESTIMATIVA
Custo da mquina R$ 12.000,00
Red. anual de custos R$ 3.500,00
Valor residual 0
Vida econmica = contbil 5 anos
A alquota de IR para a firma situa-se em 35%. O investimento dever ser realizado integralmente com recursos
prprios, cujo custo de 5% a.a. aps o IR. Determinar a TIR do empreendimento e verificar sua viabilidade.

EXEMPLO 82 Determinar a TIR do investimento do exerccio anterior considerando a contratao de um emprstimo num
correspondente 60% do custo do investimento, pelo sistema SAC uma taxa de juros de 9% a.a., pagvel
durante a vida econmica do projeto. E, determinar se a empresa deve realizar o emprstimo ou utilizar recursos
prprios para a implementao do projeto?

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112 SUBSTITUIO DE EQUIPAMENTOS
10 SUBSTI TUI O DE EQUI PAMENTOS
Para realizar suas atividades, desde as mais simples at as mais complexas, bastante comum que as empresas,
alm da mo-de-obra, utilizem tambm alguns tipos de veculos e equipamentos.
Muitos gestores enfrentam a difcil tarefa de controlarem e reduzirem custos destes ativos fixos (veculos e
equipamentos) em uma empresa de tal forma a ficarem dentro de patamares estimados e aceitveis.
Como estes ativos no so viveis para sempre, esta tarefa muitas vezes remete definio do momento
recomendado de cessar a operao dos ativos fixos de uma empresa e a definio sobre a viabilidade de se proceder a sua
substiuio.
Em muitos casos, a necessidade de substituio d-se normalmente em funo do desgaste do equipamento em
funo de seu uso, levando a manutenes e reformas cada vez mais dispendiosas, e, muitas vezes, atingindo custos superiores
ao valor de mercado do equipamento.
A substituio de veculos e equipamentos pode tambm ser decorrente de obsolncia. Podemos citar neste caso
os equipamentos de informtica, onde grandes e rpidas mudanas tecnolgicas os tornam funcionalmente obsoletos e, mesmo o
equipamento apresentando boas condies operacionais (aparentemente novo), dever ser substitudo por um mais moderno
permitindo que a empresa acompanhe a evoluo do mercado em que atua.
As decises sobre substituio de equipamentos so complexas, envolvendo anlise tcnica (obsolescncia, por
exemplo), econmico-financeira e, sobretudo, a experincia de gestores financeiros, engenheiros e administradores devido, em
geral, falta de dados e informaes relevantes. Estas decises so, em geral, irreversveis (pois os novos equipamentos,
normalmente, no possuem liquidez adequada) e envolvem, muitas vezes, grandes quantidades monetrias.
A engenharia econmica determina os subsdios necessrios para a otimizao desta operao e definindo o
tempo ideal para manter em atividade um ativo ou definindo a ao financeiramente mais interessante para a empresa.
A operao de cessamento da operao de um ativo fixo de definida com baixa e pode ocorrer das seguintes
formas:
a) Baixa sem reposio do equipamento: o equipamento no ser substitudo, isto , o projeto em que o
equipamento opera ser desativado; (Ex. mudana de ramo de atividade)
b) Baixa com renovao ou com reposio idntica: o equipamento ser substitudo por outro novo com as
mesmas caractersticas; (Ex. Substituir nibus velhos por novos do mesmo tipo).
c) Baixa com reposio diferente: o equipamento ser substitudo por outro equipamento diferente
(normalmente com caractersticas superiores ao equipamento existente). (Ex. Substituir nibus de tamanho
tradicional 40 lugares - por micro-nibus).
10. 1 CONCEI TOS FUNDAMENTAI S
Os procedimentos decorrentes da anlise de substituio de substituio embasam-se nos custos envolvidos e
que remetem ao tempo ideal de substituio. Estes elementos integrantes da anlise de substituio de equipamentos so
conceituados adiante.
10. 1. 1 CUSTO ANUAL DE CAPI TAL:
O Custo Anual de Capital definido pelo custo anual equivalente resultante da decomposio do valor de
aquisio e do valor residual do equipamento.
( )( ) i V n i
P
A
V P CA
R R K
. ; ; . + = (69)
O custo anual de capital tende a decrescer a medida em que o tempo de operao do equipamento cresce.

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10. 1. 2 CUSTO ANUAL DE OPERAO E MANUTENO
O custo de operao e manuteno, ou simplesmente custo operacional, de um equipamento composto por
itens relacionados utilizao do mesmo. O custo anual de O&M tende a crescer a medida em que o equipamento envelhece.
10.1.2.1 CUSTOS DE MANUTENO
Os custos de manuteno so aqueles relacionados manuteno dos equipamentos, bem como, aqueles
resultantes da paralisao do equipamento para realizao da manuteno em uma oficina. So eles:
- manuteno (peas de reposio, mo-de-obra, etc);
- paralisao (aluguel de equipamento de reposio - locao, etc.).
Esses custos so pequenos quando o equipamento novo e crescem acentuadamente com o envelhecimento do
mesmo.
10.1.2.2 CUSTOS DE OPERAO
So custos variveis relacionados utilizao do equipamento, necessrios a que o mesmo opere, excetuando-se
os custos de manuteno. Para o caso de veculos envolvem despesa com:
- combustvel;
- pneus e cmaras;
- lavagem e lubrificao.
Esses custos so praticamente constantes durante a vida til do equipamento e, quando variam, normalmente
deve-se a fatores de mercado e no devido a idade do equipamento.
O custo anual de O&M obtido pela transformao do fluxo de caixa destes custos em uma srie uniforme
equivalente.
10. 1. 3 CUSTO ANUAL TOTAL
O custo anual (total) do equipamento poder ser decomposto em custo de capital e custo anual de operao e
manuteno.
o K T
CA CA CA + = (70)
10. 1. 4 VI DA ECONMI CA
O intervalo que vai desde a entrada do equipamento novo em operao, at o momento em que se atinge o ponto
econmico de substituio, denominado "vida til econmica" do equipamento.
A vida econmica tambm definida como o tempo em que se verifica o menor custo anual total, ou seja, o
tempo em ocorre o balano de dois custos que compe o CAT: os custos do capital investido - CAK e os custos de operao e
manuteno- CA O&M.
A determinao da vida econmica feita pela comparao dos custos anuais que decorrem da utilizao do
equipamento durante diferentes perodos de tempo e estabelecida no tempo n em que o custo anual total (CAT) mnimo.

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10.1.4.1 EXEMPLO:
EXEMPLO 83 Uma empresa transportadora utiliza utilitrios de determinado tipo, cujo preo de R$24.000,00. So conhecidos
os seguintes elementos de custos (expressos em R$):
Idade do Utilitrio (em anos)
1 2 3 4 5 6 7 8
Despesa de operao 4.000 5.600 7.200 8.800 10.400 12.000 13.600 15.200
Valor de revenda 12.000 6.000 3.000 1.500 800 800 800 800
Considerando juros reais de 10%a.a., pede-se a vida econmica dos utilitrios e o custo anual correspondente.

10. 2 BAI XA DE VE CULOS E EQUI PAMENTOS
O procedimento de anlise da substituio, ou a determinao do tempo recomendado de baixa de um ativo fixo
funo do processo a ser adotado pela empresa.
10. 2. 1 BAI XA SEM REPOSI O
A Baixa sem Reposio pressupe a retirada de um ativo fixo de operao sem substituio por outro
operacionalmente equivalente. Neste caso, podemos ter, por exemplo, linha de produo que esteja sendo superada
tecnologicamente.
A anlise de baixa sem substituio considera que o ativo no deve ser retirado de operao desde que todas as
suas conseqncias prospectivas sejam positivas, ou seja, considera a utilizao do bem enquanto perdure a sua rentabilidade e
isto ocorre quando o valor presente das receitas futuras for menor que o valor presente dos custos futuros.
Neste caso, a determinao da poca de baixa obtida, atravs do mtodo do Valor Presente Lquido (VPL) que
calculado perodo por perodo, como veremos no exemplo a seguir.
10.2.1.1 EXEMPLO:
EXEMPLO 84 Consideremos as seguintes estimativas de custos e receitas relativas a um ativo que hoje (ocasio da anlise),
tem 3 anos de vida e uma vida til restante de 2 anos:
Ano Receita Custos valor de revenda
4 1.200 800 300
5 1.000 900 -
Supondo que o ativo possa, atualmente, ser vendido por R$600,00 e que a TMA de 10%a.a., quando dever ser efetuada a
baixa deste ativo?

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Notas de Aula

10. 2. 2 BAI XA COM REPOSI O I DNTI CA
Considerando que a baixa com reposio idntica, ou simplesmente renovao, de um equipamento pressupe o
conhecimento do ativo a ser substitudo, a programao de substituio deve ocorrer no tempo em que se possa otimizar os
custos, ou seja, o tempo em que ser feita a renovao de um ativo ser aquele em que a vida econmica tenha sido igualada ou
excedida.
Neste caso, o mtodo do Custo Anual Uniforme (CAU) mais aconselhvel na anlise das alternativas.
10.2.2.1 EXEMPLO:
EXEMPLO 85 Consideremos um ativo com um custo inicial de R$10.000,00, com vida fsica mxima de 6 anos e com os
seguintes valores de mercado:
Ano Custos O&M Valor de revenda
1 5.000 7.000
2 5.600 4.500
3 6.300 2.500
4 7.000 1.000
5 9.000 -
6 9.000 -
Supondo uma TMA de 10%a.a., quando dever ser feita a renovao do ativo?

10. 2. 3 BAI XA COM REPOSI O DI FERENTE
Quando existe a possibilidade de substituir o ativo existente por outro ativo, com caractersticas geralmente
superiores, a anlise de substituio envolve a comparao de desempenho de dois ativos distintos:
o existente: defensor
o candidato: desafiante
O equipamento desafiante tem como custo anual referencial o seu custo mnimo (valor de catlogo), isto , o custo
anual para a vida econmica.
J, o defensor (equipamento existente) tem sua performance definida pelo se desempenho real.
E, o tempo mximo para que o defensor continue em ativa o tempo em que a partir do qual sempre os custos
anuais do desafiante sejam sempre superiores aos seus. Em outras palavras, a substituio ser recomendada sempre que no
haja mais vida disponvel para o defensor com custos anuais melhores que o desafiante.

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10.2.3.1 EXEMPLO:
EXEMPLO 86 Suponhamos que o desafiante seja o ativo do EX. anterior e o defensor tenha atualmente o valor de mercado de
R$ 8.000,00 e que este valor cair para R$5.000,00 ao final do ano e, que seu custo operacional seja de
R$5.500,00. Sabe-se ainda, que para o 2o ano, quando se encerra sua vida fsica, o valor do defensor ser de
R$4.000,00 e ter custo operacional; de R$6.000,00. Pergunta-se por quanto tempo deve-se manter o defensor?

10. 3 SUBSTI TUI O COMO ANLI SE DE I NVESTI MENTO
At agora planejamos o tempo ideal para a substituio, isto , quando deveramos implantar a baixa de um
determinado ativo.
Existem, porm, situaes em que a deciso sobre a substituio deve ser tomada de maneira imediata. Devemos
decidir em um determinada ocasio se a substituio ser ou no realizada ou perdemos uma vantagem apresentada para a
aquisio do novo ativo.
Situao como esta nos remete a realizar a anlise de substituio como uma anlise de investimento sendo que
o horizonte de anlise ser a vida remanescente do ativo existente. O horizonte de planejamento na anlise assim definido pois
o tempo em poderia ocorrer a suposta substituio, ou seja, aps esgotada a vida fsica a substituio ser inevitvel.
Para este tipo de anlise duas situaes podem ocorrer:
a. a vida do desafiante igual a vida remanescente do defensor
b. a vida do desafiante superior a vida remanescente do desafiante.
Cabe ressaltar que todas as ocorrncias financeiras passadas para o ativo defensor devem ser desconsideradas
na anlise, com exceo dos efeitos remanescentes de Imposto de renda! Ou seja, o valor atual de mercado do defensor deve
ser utilizado como sendo o seu valor atual de investimento para efeito de anlise.
10. 3. 1 CASO 1: VI DA REMANESCENTE DO DEFENSOR I GUAL VI DA TI L DO DESAFI ANTE.
EXEMPLO 87 Uma empresa adquiriu h 5 anos um equipamento por R$ 5.000.000,00, possuindo vida contbil de 15 anos, com
valor residual nulo e custos operacionais iguais R$800.000,00 por ano. A empresa paga 40% de IR e sua
TMA de 20% a.a. Este equipamento possui hoje um valor de mercado igual a R$ 750.000,00. Em virtude da
inadequao de atendimento demanda atual, a empresa decidiu substituir o equipamento existente por outro a
ser selecionado entre dois equipamentos tecnicamente equivalente.
O equipamento K custa R$ 2.000.000,00 e tem uma vida til contbil de 10 anos, custos operacionais de R$
500.000,00 por ano e poder ser vendido no final de sua vida til por R$ 400.000,00.
O equipamento L custa R$ 4.000.000,00, tem uma vida til contbil de 10 anos, custos operacionais de R$
200.000,00 por ano e poder ser vendido ao final de sua vida til por R$ 800.000,00. Qual deve ser o
equipamento selecionado?

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10. 3. 2 CASO 2: VI DA REMANESCENTE DO DEFENSOR MENOR QUE A VI DA TI L DO DESAFI ANTE
Neste caso existe a transposio do limite do horizonte de planejamento Vida til do equipamento defensor. A vida til do
Desafiante , ento, calculada com sendo um Valor Residual (Vh) referenciado a este horizonte de planejamento que obtido
pela equao:
( ) ( ) ( ) ( ) V P A P i n P A i n h V A F i n F A i h
h R
= . ; ; . ; ; . ; ; . ; ; (71)
10.3.2.1 EXEMPLO:
EXEMPLO 88 Uma empresa de engenharia adquiriu, para suas obras, uma betoneira K, h 4 anos atras, com as seguintes
caractersticas:
custo inicial =R$ 1.000.000,00
vida til = 10 anos
despesas anuais de manuteno = R$ 100.000,00
valor residual na revenda =R$ 150.000,00
O equipamento no corresponde ao desejado, e em virtude disto, a empresa tenciona substitui-la por outra L que
apresenta as seguintes caractersticas:
vida til = 10 anos
O revendedor oferece hoje, betoneira K o valor de R$ 400.000,00.
Um vendedor concorrente oferece outra betoneira M com as seguintes caractersticas:
vida til = 12 anos
O vendedor oferece ainda, betoneira K o valor de R$ 500.000,00
A empresa considera uma TMA de 20% a.a. e est enquadrada numa faixa de Imposto de Renda igual a 35 %.
Considerar a Depreciao contbil de todas as betoneiras de forma linear, em 10 anos, com valor residual nulo.
Deve a empresa permanecer com a betoneira K ou substitu-la pela betoneira L ou M ?

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10. 3. 3 EXERC CI OS PROPOSTOS:
1) Uma empresa contraiu um emprstimo de 20.000 u.m., a ser resgatado em 4 prestaes anuais, com juros de 10% a.a.
Elaborar o plano de amortizao da dvida. (Sistema Francs, SAC e SAM).
2) Foram estimados os seguintes valores de custos e receitas relativos manuteno de um ativo nos prximos trs anos:
Ano Valor de Venda Custos de Operao Receita
0 400.000 - -
1 300.000 80.000 240.000
2 200.000 100.000 220.000
3 100.000 120.000 200.00
Supondo uma TMA antes dos impostos de 10 % a.a., determinar quando o ativo deve ser vendido.
3) Considere os dados sobre valor de revenda e custos de operao de um carro marca X:
Ano 1 2 3 4 5
Revenda 500 440 380 300 230
Custos 10 16 24 34 46
O preo do carro novo de 580, a TMA de 10% a.a.. Qual a vida econmica do carro?
4) A empresa Levatudo S/A est considerando a possibilidade de substituir seus caminhes velhos . As previses do valor
de mercado e dos custos de O&M destes caminhes para os prximos anos so:
Ano 0 1 2 3 4 5
Valor de Mercado 10000 7500 6000 4000 2000 0
O&M - 3500 4500 5500 6500 7500
As caractersticas dos caminhes novos so:
Custo inicial: 40.000,00
Vida til: 20 anos
Custo operacional: 300 no 1 ano, 600 no 2, 900 no 3, etc
Valor de revenda : estimado pela expresso:
( )
40000
11 ,
n

Determinar, utilizando uma TMA = 10% aa, sem levar em conta o IR, se o caminho velho deve ser substitudo. Em
caso positivo quando?
5) A Empresa Levatudo S/A est considerando a possibilidade de substituir seus caminhes velhos. As caractersticas dos
caminhes so:
Caminho novo:
Preo: R$40.000,00
Custo anual de operao: R$2.000,00
Vida til : 15 anos, igual vida econmica
Caminho velho:
Valor atual : R$10.000,00
Custo anual de operao: R$5.000,00
Vida til: 5 anos
Se o caminho novo no for comprado agora, s poder ser comprado em 5 anos. O valor residual dos dois caminhes
zero. Determine se a compra do caminho novo econmica a uma TMA de 10%a.a. sem considerar o impacto do IR.

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119 ANLISE SOB CONDIO DE RISCO E INCERTEZA
11 ANLI SE SOB CONDI O DE RI SCO E I NCERTEZA
At o momento, todas as anlises econmicas apresentadas consideravam a representao do problema atravs
de um nico fluxo de caixa.
Partindo-se do fato de que toda a anlise provm de dados definidores da problemtica, traduzido pelo fluxo de
caixa representativo do problema, que espelham situaes que ocorrero sempre em data futura, portanto, sendo impossvel a
obteno da unicidade e da exatido deste fluxo que nos remete a possibilidade de que determinadas situaes futuras possam
vir a alterar a configurao do fluxo de caixa sob anlise e consequentemente a resposta obtida.
Decorrente da insegurana sobre a exatido de dados de ocorrncia futura, podemos seguramente afirmar que
um fluxo de caixa estar sempre sujeito possveis problemas oriundos de situaes de risco ou incertezas e que a resposta
decorrente de anlises feitas tendo como base este fluxo estar, tambm, sempre vinculada a estas possveis situaes.
11. 1 DEFI NI ES:
INCERTEZA: Quando o fluxo de caixa associado um projeto no pode ser associado com exatido e,
RISCO: Quando a incerteza suficiente para conduzir uma escolha incorreta diante de eventos
subsequentes.
outra ainda:
INCERTEZA: Quando as ocorrncias de eventos no tm ou sua probabilidade indeterminada e,
RISCO: Quando as incertezas dos eventos esto relacionadas probabilidades conhecidas.
11. 2 FATORES QUE LEVAM A I NCERTEZA:

ECONMICOS
Alteraes na conjuntura econmica
Alteraes nos preos de insumos
Investimentos imprevistos, etc

FINANCEIROS
Insuficincia de capital
Falta de capacidade de pagamentos, etc.

TCNICOS
Inadequabilidade do processo utilizado
Inadequabilidade de matria-prima
Inadequabilidade da tecnologia empregada, etc

OUTROS
Problemas de gerenciamento de projeto
acidentes, etc
11. 3 ANLI SE SOB CONDI O DE I NCERTEZA
O processo mais tradicional de anlise sob condio de incerteza realizado mediante a avaliao da
sensibilidade do projeto.

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11. 3. 1 ANLI SE DE SENSI BI LI DADE
A anlise de sensibilidade consiste em fazer variar um ou mais parmetros que envolvam um fluxo de caixa de um
projeto e comparar as correspondentes variaes de resultados.
A sensibilidade pode ser observada pela variao de: Receitas, Custos, TMA, Vida til, Valor residual, etc.
A deciso de uma anlise de sensibilidade pode ser feita mediante a determinao do PONTO DE EQUILBRIO
de um projeto, o qual consiste no ponto partir do qual o projeto passa a ser invivel.

A deciso pode ocorrer tambm atravs da utilizao dos Critrios ou da Arvore de Deciso ou, ainda, atravs da
avaliao da Probabilidade de Viabilidade do investimento..
11.3.1.1 EXEMPLO:
EXEMPLO 89 Em novembro, uma empresa investir R$100,00 mil em equipamentos e treinamento de pessoal para lanar um
calado, nos meses de dezembro, janeiro e fevereiro.
A previso de vendas de 10 mil pares por ms a um custo de R$10,00 o par. Os custos fixos sero de 20 mil
Reais por ms e os custos variveis sero de R$4,00 o par. Ao final de trs meses a empresa vender o
equipamento por R$30.000,00. Analise a TIR sob a previso de vendas e sob a possibilidade de erros nesta
previso. A TMA da empresa de 10% a.m.

EXEMPLO 90 Uma empresa est considerando a possibilidade de lanar um novo produto no mercado. A instalao de uma
nova linha requerer um gasto de R$ 55.000,00 para investimentos fixos, que podero ser depreciados em 10%
a.a., e R$ 5000,00 para capital de giro.
Estima-se uma vida econmica de 10 anos. A empresa espera vender uma produo anual de 5.000 ton. a um
preo unitrio de R$10,00 / ton. Os custos operacionais anuais foram estimados em R$35.000,00. Se a firma
pretende ter um retorno aps os impostos de 10% a.a. e enquadra-se na faixa de 35% de IR pede-se:
Verificar a atratividade do projeto.
Verificar a sensibilidade do projeto para uma variao negativa de 15% no preo de venda;
Verificar a sensibilidade do projeto para um acrscimo de 20% no valor dos investimentos fixos

Resultado: VP
Ponto de Equilbrio
Parmetro em variao: U. Produzidas

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11. 4 CRI TRI OS DE DECI SO
Como visto na Anlise de Sensibilidade a considerao de risco / incerteza em um projeto de investimento passa
a associar no mais um nico fluxo de caixa e sim diferentes fluxos de caixas diante de cada evento possvel e,
consequentemente diferentes respostas a estes fluxos.
A apresentao de todos os resultados possveis de cada alternativa, diante da ocorrncia de respectivos eventos,
feita atravs de representao matricial, chamada de Matriz de Resultados do Projeto de Investimento. Por exemplo:
Alternativas
Eventos
E1 E2 ..... Ej
A1 V11 V21 ........ V1j
A2 V21 V22 ....... V2j
A3 V31 V32 ........ V3j
: : : : :
: : : : :
An Vn1 Vn2 ......... Vnj
A deciso ser tomada, diante de tantas respostas, depende muitas vezes da personalidade, arrojada ou no
diante de riscos, do decisor.
Por exemplo, um projeto rentvel e arriscado pode ser considerado vivel para um decisor arrojado e invivel para
um decisor conservador.
Considerando o seguinte exemplo:
EXEMPLO 91 Seja o caso de um vendedor diante de 3 alternativas mutuamente exclusivas:
A1 : - Vender sorvete na praia
A2 : - Vender refrigerante no estdio de futebol
A3 : - Vender chocolate no cinema
e, diante de 3 eventos possveis, isto , 3 condies meteorolgicas distintas:
E1 : - Tempo bom
E2 : - Tempo nublado
E3 : - Tempo chuvoso
Elaborando-se a anlise de sensibilidade de cada alternativa diante de cada evento possvel suponha que chegou-se a seguinte
matriz de resultados de Valores Presentes, em R$ :
E1 E2 E3
A1 40 25 0
A2 25 45 15
A3 20 23 21
A deciso pela melhor alternativa depender do critrio adotado, que podem ser os seguintes:
Critrio Otimista ou Maximax (ou minimini se a matriz for de custo)
Critrio Pessimista ou Maximin (ou minimax se a matriz for de custos)
Critrio de Laplace ou da Mdia Aritmtica
Critrio de Hurwicz
Critrio de Savage ou do Arrependimento

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11. 4. 1 CRI TRI O OTI MI STA: MAXI MAX ( OU MI NI MI NI SE A MATRI Z FOR DE CUSTO)
O critrio preconiza que o estado da natureza (evento) ser sempre a favor do projeto e consiste em listar o
benefcio mximo de cada alternativa e escolha do melhor resultado.
VPmx Evento
A1
A2
A3
obs.: Quando a Matriz de Resultados transcreve custos o Mtodo Otimista identificado por MINIMIN e, neste caso, lista-se o
custo mnimo de cada alternativa e escolhe-se o menor custo resultante!
11. 4. 2 CRI TRI O PESSI MI STA : MAXI MI N ( OU MI NI MAX SE A MATRI Z FOR DE CUSTOS)
O critrio preconiza que o estado da natureza ser o pior para o projeto e consiste em listar o benefcio mnimo de
cada alternativa e escolha, dentre os piores resultados, do melhor, ou seja, consiste em se maximizar o benefcio mnimo.
VPmin Evento
A1
A2
A3
obs.: Quando a Matriz de Resultados transcreve custos o Mtodo Pessismista identificado por MINIMAX e, neste caso, lista-
se os maiores custos e escolhe-se o menor custo resultante.
11. 4. 3 CRI TRI O DE LAPLACE : MDI A
O critrio preconiza que o melhor resultado est na melhor mdia de resultados por alternativa e consiste no
clculo da mdia dos resultados de cada alternativa e na escolha da melhor mdia.
VPmdio Evento
A1
A2
A3
Obs.: Quando a Matriz de Resultados transcreve custos o Mtodo de Laplace escolhe-se a alternativa de menor mdia resultante.
11. 4. 4 CRI TRI O DE HURWI CZ
O critrio define um coeficiente denominado COEFICIENTE DE HURWICZ funo do NDICE DE OTIMISMO ()
do decisor (intermedirio entre o pessimista e o otimista) e a escolha consiste na alternativa com o maior Coeficiente de Hurwicz
(HR).
( ) [ ] ( ) ( ) [ ]
j i j i R
v v H
i
, ,
min . 1 max . + = (72)
o ( )
j i
v
,
max corresponde ao melhor resultado da alternativa e o ( )
j i
v
,
min corresponde ao pior resultado da alternativa.
obs.: para 0 = o decisor pessimista e para 1 = o decisor otimista

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considerando-se no EXEMPLO 91: 4 , 0 =
HR
A1
A2
A3
obs.: Quando a Matriz de Resultados transcreve custos o Mtodo de Hurwicz preconiza a escolha do menor valor de HK obtido
pela seguinte equao:
( ) [ ] ( ) ( ) [ ]
j i j i K
v v H
, ,
max . 1 min . + = (73)
11. 4. 5 CRI TRI O DE SAVAGE : ARREPENDI MENTO
O critrio mede o arrependimento para cada evento possvel, preconiza a escolha da alternativa que redunde no menor dos
arrependimentos mximos.
O valor do arrependimento de cada alternativa para cada evento possvel calculado pela seguinte equao:
( )
j i j
R
j i
v v a
, ,
max = (74)
No exemplo:

Arrependimento
mximo
A1
A2
A3
obs.: Quando a Matriz de Resultados transcreve custos o valor do arrependimento calculado pela equao:
( )
j j i
v v
K
j i
a min
,
,
= (75)

11. 5 CRI TRI OS DE DECI SO COM PROBABI LI DADES ASSOCI ADAS:
Considere-se no EXEMPLO 91 as seguintes probabilidades associadas a cada evento meteorolgico:
E1 : Tempo bom = 43%
E2 : Tempo nublado = 47%
E3 : Tempo chuvoso = 10%
Os critrios que exigem o conhecimento da probabilidade associada de ocorrncia de um evento so os seguintes:
Critrio da Esperana Matemtica ou da Mdia Ponderada
Critrio do Limite Mnimo

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11. 5. 1 CRI TRI O DA ESPERANA MATEMTI CA: MDI A
O mtodo consiste no clculo da ESPERANA MATEMTICA de cada alternativa e na escolha da alternativa que resulte na
maior Esperana.
=
j i i i
v p E
,
. (76)
Ei
A1
A2
A3
Obs.: Para matriz resultante indicando custos a escolha recai sobre a alternativa de menor esperana matemtica.
11. 5. 2 CRI TRI O DO LI MI TE M NI MO
O critrio considera que o decisor deva sempre reconhecer um resultado mnimo aceitvel. Consiste o critrio na recomendao
da alternativa que fornea a menor probabilidade de se ter o benefcio abaixo do valor estipulado pelo decisor.
No exemplo (3) admitindo que o VP minimo aceito pelo decisor seja de 26

VP<26 A1 =
VP<26 A2 =
VP<26 A3=
Obs.: Para uma matriz resultante indicando custos o critrio recomenda a alternativa que fornea a menor probabilidade de se
ter o benefcio acima do valor estipulado pelo decisor.
11. 5. 3 ARVORE DA DECI SO
Quando para a soluo de problemas surge um longa seguncia de alternativas, o processo da rvore da Deciso
torna-se muito til.
um mtodo grfico que consiste em representar atravs de um diagrama ramificado, todos os eventos possveis
numa sequncia lgica de ocorrncia.
Para a representao da Arvore da Deciso utiliza-se os seguintes smbolos:

Ponto de deciso

Ponto de ocorrncia aleatria
h
Ponto terminal
Na Arvore de Deciso:
em cada ramo que chega a um ponto de deciso est associado um valor ser escolhido,
em cada ramo que chega a um ponto de ocorrncia aleatria est associada uma probabilidade e
em cada ponto terminal est associado um valor resultante.

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A elaborao da Arvore de Deciso deve transcrever todas as situaes possveis, as probabilidades
correspondentes a eventos aleatrios e os respectivos valores nos pontos terminais obtidos atravs de avaliao financeira. Uma
vez elaborada a Arvore de Decises os clculos e anlise so realizados em sentido contrrio a elaborao.
(Sentido de elaborao da rvore de deciso)

(Sentido de clculo/anlise da Arvore de Deciso)
O valor associado ao Ponto de Ocorrncia Aleatria calculado atravs do somatrio dos produtos das
probabilidades dos ramos que chegam ao ponto de ocorrncia aleatria com os respectivos valores encontrados no extremo do
ramo que antecede o ponto de ocorrncia aleatrio e chamado Valor Esperado.
=
i i i i
p v E . (77)
11.5.3.1 EXEMPLOS:
EXEMPLO 92 Elaborar a Arvore de Deciso considerando comprar ou no uma pizzaria, diante de trs Eventos possveis:
E1 = Demanda alta
E2 = Demanda mdia
E3 = Demanda baixa
com as seguintes probabilidades de ocorrncia:
E1 p1 = 10%
E2

p2 = 30%
E3 p3 = 60%
p = 100%
e, os resultados esperados para a compra da pizzaria diante de cada evento possvel:
E1 VP1 = R$200,00
E2

VP2 = R$100,00
E3 VP3 = -R$ 50,00

v
1

v
2

v
n

E
i

p
1

P
2

P
N

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EXEMPLO 93 Elaborar a rvore da deciso e definir a quantidade a ser produzida para o lanamento de um produto, certa
empresa deve decidir entre produzir Q1 = 100mil unidades ou Q2= 50 mil unidades.
As receitas decorrentes das vendas do produto podem ser afetadas pelo lanamento de produto semelhante, por
empresa concorrente, e por aes governamentais de incentivo a exportao.
Sabe-se que a chance da concorrente lanar outro produto de 20 % e do governo incentivar a exportao de
30 %. Destas informaes, o analista financeiro da empresa obteve os seguintes resultados:
Eventos
Quantidades
L ~L
X ~X X ~X
Q1 = 100 mil 100 -200 200 0
Q2 = 50 mil 50 -5 150 20

EXEMPLO 94 Um vendedor ambulante est considerando a possibilidade de vender camisas esportivas. As camisas seriam
compradas por R$ 10,00 e vendidas por R$35,00. Como a qualidade do material baixa, estima-se que haja 30%
de perda para o vendedor ambulante. Independente da quantidade adquirida, seus custos fixos de transporte e
manuteno sero de R$1.000,00. As camisas boas no vendidas tero um valor residual de R$2,00.
A demanda diria pelas camisas depende das condies de vigilncia das ruas. Se a vigilncia for ostensiva, o
vendedor consegue vender 50 camisas, vendendo quatro vezes mais se a vigilncia das ruas ou fraca. Caso a
vigilncia seja mdia, o vendedor consegue colocar 120 camisas.
As camisas s podem ser compradas em lotes pr-determinados: 80, 160, 240 ou 320 camisas.
A experincia tem mostrado que h 40% de chance de que a vigilncia seja fraca contra 30% de vigilncia
ostensiva.
Elaborar a rvore da deciso e definir a quantidade a ser comprada:

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11. 5. 4 VALOR DA INFORMAO ADI CI ONAL
O valor da Informao Adicional o preo que a empresa estaria disposta a apagar para determinar o que ir
acontecer.
A informao afeta a probabilidade de ocorrncia de um evento. A probabilidade de ocorrncia de um evento B
tendo sido dada a informao A uma probabilidade condicionada a ocorrncia de A :
( )
( )
( ) A p
AeB p
A
B
p = (77)
11.5.4.1 INFORMAO PERFEITA
A Informao Perfeita estabelece a previso exata do futuro, passando o evento a ter probabilidade de ocorrncia
de 100%.
11.5.4.1.1 EXEMPLO:
EXEMPLO 95 Quanto o vendedor ambulante do exerccio (6)., estaria disposto a pagar a um policial corrupto informar qual o tipo
de vigilncia que ir ocorrer?

B A
( ) AeB p

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11.5.4.2 INFORMAO IMPERFEITA
A informao imperfeita aquela informao sujeita a falhas. Neste caso a probabilidade do evento fica sujeita a probabilidade da
informao.
11.5.4.2.1 EXEMPLO:
EXEMPLO 96 Uma empresa estuda a possibilidade de investir numa explorao de carvo. A empresa poder investir uma
quantia elevada A, uma quantia baixa B ou poder desistir de investir.
O resultado do negcio poder ser bom, mdio ou ruim, sendo que a probabilidade destas ocorrncias valem
25%, 45% e 30% respectivamente.
Com base em dados de exploraes anteriores nas mesmas terras, foi feito um clculo dos lucros possveis. Os
resultados esto a seguir apresentados:
Soma
Investida
Resultados possveis (R$)
Bom Mdio Ruim
A 760.000 280.000 -570.000
B 400.000 250.000 -200.000
Os riscos so elevados, mas possvel obter-se uma previso dos resultados consultando-se especialistas.
A anlise das previses feitas por estes especialistas no passado leva aos valores da tabela seguinte:
Probabilidade das previses e dos respectivos resultados reais
Resultado
Previsto
Resultados reais
Bom Mdio Ruim
Bom 0,72 0,08 0,09
Mdio 0,18 0,85 0,23
Ruim 0,10 0,07 0,68
Total 1,00 1,00 1,00
Sabendo-se que a empresa deseja maximizar o seu lucro esperado, determinar:
a) O valor esperado sem informao adicional
b) o valor esperado do lucro da informao adicional

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11. 5. 5 PROBABI LI DADE DE VI ABI LI DADE DE UM EMPREENDI MENTO
Como visto anteriormente, a avaliao da viabilidade de uma alternativa de Investimento sob condio de
incerteza leva a definio de i fluxos de caixas representativos da alternativa. Em conseqncia desta multiplicidade de fluxos, a
aplicao dos mtodos tradicionais de anlise de investimentos (VPL, VFL, VAU ou TIR) nos remete a multiplicidade de
resultados para cada alternativa (Matriz de Resultados) de investimento o que torna complexo o processo decisrio.
Uma maneira para facilitar o processo decisrio neste caso realizar a determinao da probabilidade de
viabilidade do empreendimento e a partir deste valor estabelecer o processo decisrio sob a quantificao do risco da alternativa.
11.5.5.1 DETERMINAO DA PROBABILIDADE PARA DISTRIBUIO NORMAL
Segundo o Teorema do Limite Central que diz: Quando as variveis so independentes e em grande nmero, a
curva de distribuio de frequncia tende curva normal. A curva normal de distribuio de freqncia apresenta a configurao
abaixo ilustrada.
Z

A curva normal padro tem como eixo de simetria as coordenadas = 0 e = 1
.
A probabilidade de ocorrncia de um determinado resultado (X) pode ser estabelecida mediante o clculo da rea
correspondente sob a curva normal padro:
z
p(X)
Z

Os valores da probabilidade p(X) so obtidos em funo de z atravs da equao:
dz e X p
z
Z
2
.
2
1
0
.
. 2
1
) (

s

O valor padronizado Z da curva normal corresponde ao quociente entre a diferena entre o valor (X) e o valor
mdio esperado e o desvio padro das variveis, tal como ilustra a equao abaixo:
i
E X
z

= (78)
Onde,
e correspondem, respectivamente ao valor esperado (mdia) e o desvio padro das variveis

analisadas.
A probabilidade de ocorrncia de um valor X pode tambm ser obtida atravs de valores tabelados para a
metade da Curva de Distribuio Normal padronizada (pgina 138) em funo dos valores de z calculado pela equao (78).

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11.5.5.2 FLUXO DE CAIXA DE VALORES ESPERADOS
Na figura a seguir ilustra os j fluxos de caixa, com horizonte de planejamento n onde, a cada perodo de tempo
i (varivel de 0 a n) ocorrem valores financeiros (Fj,i) associados a probabilidades de ocorrncia (pi,j).

:

O valor esperado (Ei) para o perodo i (varivel de 0 a n) representa o valor mdio ponderado das j
ocorrncias no tempo i em relao s respectivas probabilidades de ocorrncia (pi.j) e obtido atravs da equao:
=
=
n
o i
i j j i i
F p E
, ,
. (79)
onde:
i
E = valor esperado (mdio) relativo a j estimativas no perodo i.
i j
F
,
=
Evento financeiro no tempo i para o fluxo de caixa j

j i
p
,

Probabilidade de ocorrncia do valor Fj,i

O fluxo de caixa esperado ilustra os valores esperados a cada perodo de tempo (varivel de 0 a n) como ilustra
a figura abaixo:

E
0
E
,1
E
2
E
3
E
i
E
n

0 1 2 3 ..... i ................ n
F
j,1
F
j,2
F
j,3
F
j,i
F
j,n

j i
p
,
i
E
F
1,1
F
2,1
F
3,1
F
1,i
F
1,n

1 , i
p
F1,2 F2,2 F3,2 F2,i F2,n
2 , i
p

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11.5.5.2.1 FLUXO DE CAIXA DE VARINCIAS
A Varincia representa a incerteza associada ao grau de disperso da distribuio de frequncia das ocorrncias (
i j
F
,
) no
perodo de tempo i (varivel de 0 a n)
( )
2
,
0
2
.
i j i ij
n
i
i
E F p =
=
(80)
i
2
= varincia relativa ao valor esperado de cada contribuio (
i j
F
,
) no tempo i do fluxo de caixa.
O fluxo de caixa esperado ilustra as varincias dos valores esperados a cada perodo de tempo i (varivel de 0 a
n) como ilustra a figura abaixo:

11.5.5.2.2 VALOR PRESENTE DO FLUXO DE CAIXA ESPERADO: E(VPL)
O valor Presente Lquido Esperado E(VPL) corresponde ao valor equivalente, para determinada taxa de juros, ao
fluxo de caixa de valores esperados na data zero.

( ) ( ) =
i i
n i
F
P
E VPL E ; ; . (81)

Valores de ( ) 0 > VPL E indicam a existncia de viabilidade de um empreendimento.
11.5.5.2.3 VALOR PRESENTE DO FLUXO DE CAIXA DAS VARINCIAS:
2
(VPL)
O valor Presente Lquido das varincias ( ) VPL
2
corresponde ao valor equivalente das varincias transferidas
para a data zero atravs da equao:
( ) ( ) [ ] =
i i
n i
F
P
VPL 2 ; ; .
2 2
(82)
11.5.5.2.4 DESVIO PADRO DO VALOR PRESENTE LQUIDO ESPERADO
O Desvio Padro obtido pela raiz quadrada da varincia, e representa tambm a disperso da distribuio de freqncia no
perodo de tempo n (varivel de 0 a n).
2
i i
= (83)
Dentro desta mesma lgica, o Desvio Padro do Valor Presente Lquido Esperado ( ) VPL igual a raiz do Valor
presente Lquido das Varincias ( ( ) VPL
2
).
( ) ( ) VPL VPL
2
= (84)
E1 E2 E3 Ei
E(VPL)
2
0
2
1
2
2
2
3

2
i
2
n

0 1 2 3 ..... i ................ n

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11.5.5.3 PROBABILIDADE DE VIABILIDADE DE UM EMPREENDIMENTO
A distribuio de frequncia para o conjunto de j fluxos de caixa de uma alternativa de investimento analisada
sob condio de incerteza pode ser representada pela Curva Normal, considerando que as variveis que compe os fluxos de
caixa so em grande nmero e so independentes, onde
.
Z
= (VPL)`= (VPL)
=E(VPL)
2

A probabilidade de ocorrncia do resultado X para o V.P.L. do empreendimento com Esperado igual a ( ) VPL E e
Desvio Padro do VPL

Esperado igual a

( ) VPL , pode ser obtida atravs da tabela de probabilidades da distribuio normal
para o clculo do valor padronizado Z:
( )
( )
z
X E VPL
VPL
=

p(TAB)
A probabilidade de viabilidade do empreendimento obtida para a ocorrncia do valor limite mnimo do VPL, ou
seja X 0 o qual aplicado para o clculo do valor padronizado Z:

( )
( ) VPL
VPL E
z
=
0
(85)
Z
= (VPL)
E(VPL)
Z
para X = 0
P(Tab)

O valor de Z resultante pode ser positivo ou negativo:

a) Determinao das Probabilidades para Valor de Z POSITIVO :
P( ) Tab
Z
= (VPL)
E(VPL)
Z
para X = 0
Inviabilidade Viabilidade
(+) (-)
50%

( ) p p tab
inviab
= + 0 5 , (86)
( ) tab p p
viab
+ = 5 , 0 (87)

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b) Determinao das Probabilidades para Valor de Z NEGATIVO:
P( ) Tab
Z
= (VPL)
E(VPL)
Z
Inviabilidade Viabilidade
(+) (-)
50 %

( ) p p tab
inviab
= 0 5 ,
(88)
( ) tab p p
viab
+ = 5 , 0
(89)
Obs. : Pinviabilidade < 10% considerado um valor aceitvel !
11.5.5.3.1 EXEMPLO:
EXEMPLO 97 A anlise de um empreendimento forneceu o seguinte fluxo de caixa:
Investimento Ano 0 = -1650
Receita lquida Ano 1 = +1000
Receita lquida Ano 2 = +1150
Receita Lquida Ano 3 = +1250
Analisando chegou-se ao seguinte quadro de avaliaes das contribuies e respectivas probabilidades:
Investimento:
Probabilidades p1 = 0,1 p2 = 0,1 p3 = 0,8
Ano 0 X0 = -1900 Y0 = -1950 Z0 = -2000
Receitas Lquidas:
Probabilidades p1 = 0,15 p2 = 0,25 p3 = 0,60
Ano 1 X1 =+630 Y1 =+720 Z1 = +810
Ano 2 X2 =+720 Y2 =+830 Z2 = +900
Ano 3 X3 =+800 Y3 =+920 Z3 = +1000
para as condies de risco:
a) verificar se o empreendimento vivel
b) Calcular a probabilidade de inviabilidade do empreendimento
Considerar uma TMA de 10% a.a.

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134 Tabela de Juros
12 TABELA DE JUROS

TABELA DE JUROS

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135 Tabela de Juros

Taxa de juros : i = 5,00%
n (F/P,i,n) (P/F,i,n) (A/P,i,n) (P/A,i,n) (F/A,i,n) (A/F,i,n) (P/G,i,n) (F/G,i,n) (A/G,i,n)
1 1,0500 0,9524 1,0500 0,9524 1,0000 1,0000 0,0000 0,0000 0,0000
2 1,1025 0,9070 0,5378 1,8594 2,0500 0,4878 0,9070 1,0000 0,4878
3 1,1576 0,8638 0,3672 2,7232 3,1525 0,3172 2,6347 3,0500 0,9675
4 1,2155 0,8227 0,2820 3,5460 4,3101 0,2320 5,1028 6,2025 1,4391
5 1,2763 0,7835 0,2310 4,3295 5,5256 0,1810 8,2369 10,5126 1,9025

6 1,3401 0,7462 0,1970 5,0757 6,8019 0,1470 11,9680 16,0383 2,3579
7 1,4071 0,7107 0,1728 5,7864 8,1420 0,1228 16,2321 22,8402 2,8052
8 1,4775 0,6768 0,1547 6,4632 9,5491 0,1047 20,9700 30,9822 3,2445
9 1,5513 0,6446 0,1407 7,1078 11,0266 0,0907 26,1268 40,5313 3,6758
10 1,6289 0,6139 0,1295 7,7217 12,5779 0,0795 31,6520 51,5579 4,0991

11 1,7103 0,5847 0,1204 8,3064 14,2068 0,0704 37,4988 64,1357 4,5144
12 1,7959 0,5568 0,1128 8,8633 15,9171 0,0628 43,6241 78,3425 4,9219
13 1,8856 0,5303 0,1065 9,3936 17,7130 0,0565 49,9879 94,2597 5,3215
14 1,9799 0,5051 0,1010 9,8986 19,5986 0,0510 56,5538 111,9726 5,7133
15 2,0789 0,4810 0,0963 10,3797 21,5786 0,0463 63,2880 131,5713 6,0973

16 2,1829 0,4581 0,0923 10,8378 23,6575 0,0423 70,1597 153,1498 6,4736
17 2,2920 0,4363 0,0887 11,2741 25,8404 0,0387 77,1405 176,8073 6,8423
18 2,4066 0,4155 0,0855 11,6896 28,1324 0,0355 84,2043 202,6477 7,2034
19 2,5270 0,3957 0,0827 12,0853 30,5390 0,0327 91,3275 230,7801 7,5569
20 2,6533 0,3769 0,0802 12,4622 33,0660 0,0302 98,4884 261,3191 7,9030

21 2,7860 0,3589 0,0780 12,8212 35,7193 0,0280 105,6673 294,3850 8,2416
22 2,9253 0,3418 0,0760 13,1630 38,5052 0,0260 112,8461 330,1043 8,5730
23 3,0715 0,3256 0,0741 13,4886 41,4305 0,0241 120,0087 368,6095 8,8971
24 3,2251 0,3101 0,0725 13,7986 44,5020 0,0225 127,1402 410,0400 9,2140
25 3,3864 0,2953 0,0710 14,0939 47,7271 0,0210 134,2275 454,5420 9,5238

26 3,5557 0,2812 0,0696 14,3752 51,1135 0,0196 141,2585 502,2691 9,8266
27 3,7335 0,2678 0,0683 14,6430 54,6691 0,0183 148,2226 553,3825 10,1224
28 3,9201 0,2551 0,0671 14,8981 58,4026 0,0171 155,1101 608,0517 10,4114
29 4,1161 0,2429 0,0660 15,1411 62,3227 0,0160 161,9126 666,4542 10,6936
30 4,3219 0,2314 0,0651 15,3725 66,4388 0,0151 168,6226 728,7770 10,9691

35 5,5160 0,1813 0,0611 16,3742 90,3203 0,0111 200,5807 1106,4061 12,2498
40 7,0400 0,1420 0,0583 17,1591 120,7998 0,0083 229,5452 1615,9955 13,3775
45 8,9850 0,1113 0,0563 17,7741 159,7002 0,0063 255,3145 2294,0031 14,3644
50 11,4674 0,0872 0,0548 18,2559 209,3480 0,0048 277,9148 3186,9599 15,2233
55 14,6356 0,0683 0,0537 18,6335 272,7126 0,0037 297,5104 4354,2524 15,9664

60 18,6792 0,0535 0,0528 18,9293 353,5837 0,0028 314,3432 5871,6744 16,6062
70 30,4264 0,0329 0,0517 19,3427 588,5285 0,0017 340,8409 10370,5702 17,6212
80 49,5614 0,0202 0,0510 19,5965 971,2288 0,0010 359,6460 17824,5764 18,3526
90 80,7304 0,0124 0,0506 19,7523 1594,6073 0,0006 372,7488 30092,1460 18,8712
100 131,5013 0,0076 0,0504 19,8479 2610,0252 0,0004 381,7492 50200,5031 19,2337

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Notas de Aula

136 Tabela de Juros

1 1,1000 0,9091 1,1000 0,9091 1,0000 1,0000 0,0000 0,0000 0,0000
2 1,2100 0,8264 0,5762 1,7355 2,1000 0,4762 0,8264 1,0000 0,4762
3 1,3310 0,7513 0,4021 2,4869 3,3100 0,3021 2,3291 3,1000 0,9366
4 1,4641 0,6830 0,3155 3,1699 4,6410 0,2155 4,3781 6,4100 1,3812
5 1,6105 0,6209 0,2638 3,7908 6,1051 0,1638 6,8618 11,0510 1,8101

6 1,7716 0,5645 0,2296 4,3553 7,7156 0,1296 9,6842 17,1561 2,2236
7 1,9487 0,5132 0,2054 4,8684 9,4872 0,1054 12,7631 24,8717 2,6216
8 2,1436 0,4665 0,1874 5,3349 11,4359 0,0874 16,0287 34,3589 3,0045
9 2,3579 0,4241 0,1736 5,7590 13,5795 0,0736 19,4215 45,7948 3,3724
10 2,5937 0,3855 0,1627 6,1446 15,9374 0,0627 22,8913 59,3742 3,7255

11 2,8531 0,3505 0,1540 6,4951 18,5312 0,0540 26,3963 75,3117 4,0641
12 3,1384 0,3186 0,1468 6,8137 21,3843 0,0468 29,9012 93,8428 4,3884
13 3,4523 0,2897 0,1408 7,1034 24,5227 0,0408 33,3772 115,2271 4,6988
14 3,7975 0,2633 0,1357 7,3667 27,9750 0,0357 36,8005 139,7498 4,9955
15 4,1772 0,2394 0,1315 7,6061 31,7725 0,0315 40,1520 167,7248 5,2789

16 4,5950 0,2176 0,1278 7,8237 35,9497 0,0278 43,4164 199,4973 5,5493
17 5,0545 0,1978 0,1247 8,0216 40,5447 0,0247 46,5819 235,4470 5,8071
18 5,5599 0,1799 0,1219 8,2014 45,5992 0,0219 49,6395 275,9917 6,0526
19 6,1159 0,1635 0,1195 8,3649 51,1591 0,0195 52,5827 321,5909 6,2861
20 6,7275 0,1486 0,1175 8,5136 57,2750 0,0175 55,4069 372,7500 6,5081

21 7,4002 0,1351 0,1156 8,6487 64,0025 0,0156 58,1095 430,0250 6,7189
22 8,1403 0,1228 0,1140 8,7715 71,4027 0,0140 60,6893 494,0275 6,9189
23 8,9543 0,1117 0,1126 8,8832 79,5430 0,0126 63,1462 565,4302 7,1085
24 9,8497 0,1015 0,1113 8,9847 88,4973 0,0113 65,4813 644,9733 7,2881
25 10,8347 0,0923 0,1102 9,0770 98,3471 0,0102 67,6964 733,4706 7,4580

26 11,9182 0,0839 0,1092 9,1609 109,1818 0,0092 69,7940 831,8177 7,6186
27 13,1100 0,0763 0,1083 9,2372 121,0999 0,0083 71,7773 940,9994 7,7704
28 14,4210 0,0693 0,1075 9,3066 134,2099 0,0075 73,6495 1062,0994 7,9137
29 15,8631 0,0630 0,1067 9,3696 148,6309 0,0067 75,4146 1196,3093 8,0489
30 17,4494 0,0573 0,1061 9,4269 164,4940 0,0061 77,0766 1344,9402 8,1762

35 28,1024 0,0356 0,1037 9,6442 271,0244 0,0037 83,9872 2360,2437 8,7086
40 45,2593 0,0221 0,1023 9,7791 442,5926 0,0023 88,9525 4025,9256 9,0962
45 72,8905 0,0137 0,1014 9,8628 718,9048 0,0014 92,4544 6739,0484 9,3740
50 117,3909 0,0085 0,1009 9,9148 1163,9085 0,0009 94,8889 11139,0853 9,5704
55 189,0591 0,0053 0,1005 9,9471 1880,5914 0,0005 96,5619 18255,9142 9,7075

60 304,4816 0,0033 0,1003 9,9672 3034,8164 0,0003 97,7010 29748,1640 9,8023
70 789,7470 0,0013 0,1001 9,9873 7887,4696 0,0001 98,9870 78174,6957 9,9113
80 2048,4002 0,0005 0,1000 9,9951 20474,0021 0,0000 99,5606 203940,0215 9,9609
90 5313,0226 0,0002 0,1000 9,9981 53120,2261 0,0000 99,8118 530302,2612 9,9831
100 13780,6123 0,0001 0,1000 9,9993 137796,1234 0,0000 99,9202 1376961,2340 9,9927

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

137 Tabela de Juros
1 1,1500 0,8696 1,1500 0,8696 1,0000 1,0000 0,0000 0,0000 0,0000
2 1,3225 0,7561 0,6151 1,6257 2,1500 0,4651 0,7561 1,0000 0,4651
3 1,5209 0,6575 0,4380 2,2832 3,4725 0,2880 2,0712 3,1500 0,9071
4 1,7490 0,5718 0,3503 2,8550 4,9934 0,2003 3,7864 6,6225 1,3263
5 2,0114 0,4972 0,2983 3,3522 6,7424 0,1483 5,7751 11,6159 1,7228

6 2,3131 0,4323 0,2642 3,7845 8,7537 0,1142 7,9368 18,3583 2,0972
7 2,6600 0,3759 0,2404 4,1604 11,0668 0,0904 10,1924 27,1120 2,4498
8 3,0590 0,3269 0,2229 4,4873 13,7268 0,0729 12,4807 38,1788 2,7813
9 3,5179 0,2843 0,2096 4,7716 16,7858 0,0596 14,7548 51,9056 3,0922
10 4,0456 0,2472 0,1993 5,0188 20,3037 0,0493 16,9795 68,6915 3,3832

11 4,6524 0,2149 0,1911 5,2337 24,3493 0,0411 19,1289 88,9952 3,6549
12 5,3503 0,1869 0,1845 5,4206 29,0017 0,0345 21,1849 113,3444 3,9082
13 6,1528 0,1625 0,1791 5,5831 34,3519 0,0291 23,1352 142,3461 4,1438
14 7,0757 0,1413 0,1747 5,7245 40,5047 0,0247 24,9725 176,6980 4,3624
15 8,1371 0,1229 0,1710 5,8474 47,5804 0,0210 26,6930 217,2027 4,5650

16 9,3576 0,1069 0,1679 5,9542 55,7175 0,0179 28,2960 264,7831 4,7522
17 10,7613 0,0929 0,1654 6,0472 65,0751 0,0154 29,7828 320,5006 4,9251
18 12,3755 0,0808 0,1632 6,1280 75,8364 0,0132 31,1565 385,5757 5,0843
19 14,2318 0,0703 0,1613 6,1982 88,2118 0,0113 32,4213 461,4121 5,2307
20 16,3665 0,0611 0,1598 6,2593 102,4436 0,0098 33,5822 549,6239 5,3651

21 18,8215 0,0531 0,1584 6,3125 118,8101 0,0084 34,6448 652,0675 5,4883
22 21,6447 0,0462 0,1573 6,3587 137,6316 0,0073 35,6150 770,8776 5,6010
23 24,8915 0,0402 0,1563 6,3988 159,2764 0,0063 36,4988 908,5092 5,7040
24 28,6252 0,0349 0,1554 6,4338 184,1678 0,0054 37,3023 1067,7856 5,7979
25 32,9190 0,0304 0,1547 6,4641 212,7930 0,0047 38,0314 1251,9534 5,8834

26 37,8568 0,0264 0,1541 6,4906 245,7120 0,0041 38,6918 1464,7465 5,9612
27 43,5353 0,0230 0,1535 6,5135 283,5688 0,0035 39,2890 1710,4584 6,0319
28 50,0656 0,0200 0,1531 6,5335 327,1041 0,0031 39,8283 1994,0272 6,0960
29 57,5755 0,0174 0,1527 6,5509 377,1697 0,0027 40,3146 2321,1313 6,1541
30 66,2118 0,0151 0,1523 6,5660 434,7451 0,0023 40,7526 2698,3010 6,2066

35 133,1755 0,0075 0,1511 6,6166 881,1702 0,0011 42,3586 5641,1344 6,4019
40 267,8635 0,0037 0,1506 6,6418 1779,0903 0,0006 43,2830 11593,9354 6,5168
45 538,7693 0,0019 0,1503 6,6543 3585,1285 0,0003 43,8051 23600,8564 6,5830
50 1083,6574 0,0009 0,1501 6,6605 7217,7163 0,0001 44,0958 47784,7752 6,6205
55 2179,622 0,0005 0,1501 6,6636 14524,15 0,0001 44,2558 96460,9860 6,6414

60 4383,998 0,0002 0,1500 6,6651 29219,99 0,0000 44,3431 194399,94 6,6530
70 17735,72 0,0001 0,1500 6,6663 118231,47 0,0000 44,4156 787743,11 6,6627
80 71750,88 0,0000 0,1500 6,6666 478332,53 0,0000 44,4364 3188350,20 6,6656
90 290272,33 0,0000 0,1500 6,6666 1935142,1 0,0000 44,4422 12900347,7 6,6664
100 1174313,4 0,0000 0,1500 6,6667 7828749,6 0,0000 44,4438 52190997,8 6,6666

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

138 Tabela de PROBABILIDADES
13 TABELA DE PROBABI LI DADES

TABELA DE PROBABILIDADE

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

139 Tabela de PROBABILIDADES
Probabilidade (reas) da
Distribuio Normal padronizada
z 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
0,0 0,00000 0,00399 0,00798 0,01197 0,01595 0,01994 0,02392 0,02790 0,03188 0,03586
0,1 0,03983 0,04379 0,04776 0,05172 0,05567 0,05962 0,06356 0,06749 0,07142 0,07534
0,2 0,07926 0,08317 0,08706 0,09095 0,09483 0,09871 0,10257 0,10642 0,11026 0,11409
0,3 0,11791 0,12172 0,12552 0,12930 0,13307 0,13683 0,14058 0,14431 0,14803 0,15173
0,4 0,15542 0,15910 0,16276 0,16640 0,17003 0,17364 0,17724 0,18082 0,18439 0,18793
0,5 0,19146 0,19497 0,19847 0,20194 0,20540 0,20884 0,21226 0,21566 0,21904 0,22240
0,6 0,22575 0,22907 0,23237 0,23565 0,23891 0,24215 0,24537 0,24857 0,25175 0,25490
0,7 0,25804 0,26115 0,26424 0,26730 0,27035 0,27337 0,27637 0,27935 0,28230 0,28524
0,8 0,28814 0,29103 0,29389 0,29673 0,29955 0,30234 0,30511 0,30785 0,31057 0,31327
0,9 0,31594 0,31859 0,32121 0,32381 0,32639 0,32894 0,33147 0,33398 0,33646 0,33891
1,0 0,34134 0,34375 0,34614 0,34849 0,35083 0,35314 0,35543 0,35769 0,35993 0,36214
1,1 0,36433 0,36650 0,36864 0,37076 0,37286 0,37493 0,37698 0,37900 0,38100 0,38298
1,2 0,38493 0,38686 0,38877 0,39065 0,39251 0,39435 0,39617 0,39796 0,39973 0,40147
1,3 0,40320 0,40490 0,40658 0,40824 0,40988 0,41149 0,41308 0,41466 0,41621 0,41774
1,4 0,41924 0,42073 0,42220 0,42364 0,42507 0,42647 0,42785 0,42922 0,43056 0,43189
1,5 0,43319 0,43448 0,43574 0,43699 0,43822 0,43943 0,44062 0,44179 0,44295 0,44408
1,6 0,44520 0,44630 0,44738 0,44845 0,44950 0,45053 0,45154 0,45254 0,45352 0,45449
1,7 0,45543 0,45637 0,45728 0,45818 0,45907 0,45994 0,46080 0,46164 0,46246 0,46327
1,8 0,46407 0,46485 0,46562 0,46638 0,46712 0,46784 0,46856 0,46926 0,46995 0,47062
1,9 0,47128 0,47193 0,47257 0,47320 0,47381 0,47441 0,47500 0,47558 0,47615 0,47670
2,0 0,47725 0,47778 0,47831 0,47882 0,47932 0,47982 0,48030 0,48077 0,48124 0,48169
2,1 0,48214 0,48257 0,48300 0,48341 0,48382 0,48422 0,48461 0,48500 0,48537 0,48574
2,2 0,48610 0,48645 0,48679 0,48713 0,48745 0,48778 0,48809 0,48840 0,48870 0,48899
2,3 0,48928 0,48956 0,48983 0,49010 0,49036 0,49061 0,49086 0,49111 0,49134 0,49158
2,4 0,49180 0,49202 0,49224 0,49245 0,49266 0,49286 0,49305 0,49324 0,49343 0,49361
2,5 0,49379 0,49396 0,49413 0,49430 0,49446 0,49461 0,49477 0,49492 0,49506 0,49520
2,6 0,49534 0,49547 0,49560 0,49573 0,49585 0,49598 0,49609 0,49621 0,49632 0,49643
2,7 0,49653 0,49664 0,49674 0,49683 0,49693 0,49702 0,49711 0,49720 0,49728 0,49736
2,8 0,49744 0,49752 0,49760 0,49767 0,49774 0,49781 0,49788 0,49795 0,49801 0,49807
2,9 0,49813 0,49819 0,49825 0,49831 0,49836 0,49841 0,49846 0,49851 0,49856 0,49861
3,0 0,49865 0,49869 0,49874 0,49878 0,49882 0,49886 0,49889 0,49893 0,49896 0,49900
3,1 0,49903 0,49906 0,49910 0,49913 0,49916 0,49918 0,49921 0,49924 0,49926 0,49929
3,2 0,49931 0,49934 0,49936 0,49938 0,49940 0,49942 0,49944 0,49946 0,49948 0,49950
3,3 0,49952 0,49953 0,49955 0,49957 0,49958 0,49960 0,49961 0,49962 0,49964 0,49965
3,4 0,49966 0,49968 0,49969 0,49970 0,49971 0,49972 0,49973 0,49974 0,49975 0,49976
3,5 0,49977 0,49978 0,49978 0,49979 0,49980 0,49981 0,49981 0,49982 0,49983 0,49983
3,6 0,49984 0,49985 0,49985 0,49986 0,49986 0,49987 0,49987 0,49988 0,49988 0,49989
3,7 0,49989 0,49990 0,49990 0,49990 0,49991 0,49991 0,49992 0,49992 0,49992 0,49992
3,8 0,49993 0,49993 0,49993 0,49994 0,49994 0,49994 0,49994 0,49995 0,49995 0,49995
3,9 0,49995 0,49995 0,49996 0,49996 0,49996 0,49996 0,49996 0,49996 0,49997 0,49997
4,0 0,49997 0,49997 0,49997 0,49997 0,49997 0,49997 0,49998 0,49998 0,49998 0,49998
4,1 0,49998 0,49998 0,49998 0,49998 0,49998 0,49998 0,49998 0,49998 0,49999 0,49999
4,2 0,49999 0,49999 0,49999 0,49999 0,49999 0,49999 0,49999 0,49999 0,49999 0,49999
4,3 0,49999 0,49999 0,49999 0,49999 0,49999 0,49999 0,49999 0,49999 0,49999 0,49999
4,4 0,49999 0,49999 0,50000 0,50000 0,50000 0,50000 0,50000 0,50000 0,50000 0,50000

=
X
z
z

Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

140 REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
14 REFERNCI AS BI BLI OGRFI CAS
ASSAF NETO, Alexandre; Matemtica Financeira e suas aplicaes
CARVALHO, Thales Mello. Matemtica comercial e financeira. Ministrio da Educao, Fundao de Assistncia ao
Estudante. Rio de Janeiro - 1985.
CASAROTTO, Nelson Filho e KOPITTKE, Bruno Hartmut. Anlise de investimentos. Ed. Atlas, So Paulo - 9a. Edio
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CASTRO, Antonio Barros & LESSA, Carlos Francisco; Introduo Economia
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Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Notas de Aula

141 PROGRAMAO DA DISCIPLINA TT.405 ANO LETIVO 2008
15 PROGRAMAO DA DI SCI PLINA TT. 405 ANO LETI VO 2008

AULA Data Contedo Observao
- 27/fev/08
1 5/mar/08
2 12/mar/08
3 19/mar/08
4 26/mar/08
5 2/abr/08
6 9/abr/08
7 16/abr/08
8 23/abr/08 1 o. TE
9 30/abr/08
10 7/mai/08
11 14/mai/08
12 21/mai/08
13 28/mai/08
14 4/jun/08
15 11/jun/08
16 18/jun/08 2 o. TE
30/jul/08 Dispensados
17 6/ago/08
18 13/ago/08
19 20/ago/08
20 27/ago/08
21 3/set/08
22 10/set/08
23 17/set/08 3 o. TE
24 24/set/08
25 1/out/08
26 8/out/08
27 15/out/08
28 22/out/08
29 29/out/08
30 5/nov/08 4 o. TE

Res. 44/07-CEPE Sugesto

22/nov/08 ltimo dia Letivo

01 a 06/dez Ex. Final 26/nov/08

15 a 20/dez Segunda Avaliao Final 10/dez/08

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Data: /___________/2008

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e correspondem, respectivamente ao valor esperado (mdia) e o desvio padro das variveis

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