Comentario al artculo de Rodoff El equivocado impuesto a las transacciones financieras Emiliano Giupponi El presente comentario refiere al artculo publicado

por Kenneth Rogoff, El equivocado impuesto a las transacciones financieras, donde el autor critica al impuesto propuesto por James Tobin. Al respecto, en general se considera que en el corto plazo el Impuesto Tobin tiene por objetivo reducir la especulacin financiera para mejorar la estabilidad del sistema sin afectar las decisiones de inversin internacionales de largo plazo. Tobin propone "lanzar un poco de arena al motor de las finanzas internacionales, para reducir las fluctuaciones excesivas del tipo de los tipos de cambio. Dani Rodrik ejemplifica el uso del impuesto: Consideremos, por ejemplo, un impuesto del 0.25% aplicado a todas las transacciones financieras transfronterizas. Un impuesto as acabara instantneamente tanto con las operaciones diarias que buscan obtener mrgenes de beneficios muy inferiores a ese porcentaje, como con las operaciones de plazo ms largo diseadas para explotar los pequeos diferenciales que hay entre los mercados (Rodrik, 2009: p.1) La idea de controlar la especulacin financiera fue muy discutida por Keynes, quien ha diferencia de Tobin propone, sin embargo, no un impuesto a la mismas que la regule, sino el bloqueo total de los flujos de capital especulativos: "no hay un pas que pueda con seguridad permitir la fuga de fondos (dinero caliente) Del mismo modo no hay ningn pas que pueda recibir con seguridad estos fondos (de cartera) que no pueden ser usados con seguridad para inversiones fijas" (Keynes, 1980: pg. 25). Asimismo, en el corto plazo, adems de ayudar a reducir la especulacin, la implementacin del impuesto permitira generar disponibilidad de recursos internacionales. Citando nuevamente a Rodrik, Las estimaciones relativas a la recaudacin de un impuesto pequeo a las transacciones de divisas internacionales llegan a los cientos de miles de millones de dlares anuales. (Rodrik 2009: p.2) La crtica de Rodoff apunta a que la implementacin del impuesto generara una disminucin de las transacciones, por lo cual el mecanismo de precios no podra incluir toda la informacin necesaria para la toma de decisiones: El equivocado impuesto a las transacciones financieras considera que con menos operaciones, el contenido de la informacin de los precios se reduce. Adems, Rodoff argumenta que mayores impuestos a las transacciones incrementan el costo del capital y en ltima instancia reducen la inversin En el largo plazo podra considerarse que el objetivo de corto plazo del impuesto de reducir la especulacin, permitira, por un lado, redireccionar incentivos hacia la economa real, aumentando las transacciones de bienes. En trmino de las funciones del dinero, el impuesto permitira priorizar la funcin del dinero como medio de cambio por sobre la funcin de depsito de valor. Por otro lado, la implementacin del impuesto permitira recaudar dinero para la configuracin de un fondo global. Ahora bien, se podra pensar de manera ms general que estos dos efectos del largo plazo del impuesto podran ayudar a la configuracin de nuevas normas e instituciones globales que ayuden a la configuracin del sistema econmico monetario global. Por un lado, el incentivo al intercambio (y a la priorizacin del dinero como medio de cambio por sobre la funcin de acumulacin de valor) ayuda a la configuracin de una moneda de alcance global. Por otro lado, el fondo recaudatorio obtenido a travs del

impuesto podra motivar la creacin de instituciones de alcance internacional que den marco regulatorio al intercambio. Estas dos ideas, la de la configuracin de una moneda de alcance global y de instituciones que monitoreen el sistema econmico internacional, son conceptos que han sido desarrollados tanto por Tobin como por Keynes. Para Tobin:
There are two ways to go. One is toward a common currency, common monetary and fiscal policy, and economic integration. The other is toward greater financial segmentation between nations or currency areas, permitting their central banks and governments greater autonomy in policies tailored to their specific economic institutions and objectives. The first direction, however appealing, is clearly not a viable option in the foreseeable future, i.e., the twentieth century. I therefore regretfully recommend the second, and my proposal is to throw some sand in the wheels of our excessively efficient international money markets (Tobin, 1978: 154).

Respecto a la necesidad de una moneda de alcance global del sistema econmico que se encuentre referenciada por el sistema poltico, Keynes propone la creacin de un Banco Central Mundial: We need an instrument of international currency having general acceptability between nations, so that blocked balances and bilateral clearings are unnecessary y agrega We need a central institution, of a purely technical and non-political character, to aid and support other international institutions concerned with the planning and regulation of the world's economic life. (Keynes, 1943) De manera preliminar, se podra concluir lo siguiente: el impuesto tiene como efecto de corto plazo lograr una mayor estabilidad del sistema econmico y, en el largo plazo, sera una de las posibles medidas que permita comenzar a pensar en un sistema econmico global consolidado. Este sistema estable y consolidado a nivel global permitira mitigar las dos preocupaciones de Rodoff sobre el impuesto. Por un lado, permitira funcionar al sistema de precios con toda la informacin disponible posible. Y, por otro lado, el sistema econmico sera el marco adecuado para una mayor inversin. Ms all de todo lo expuesto, todas estas ideas deberan ser analizadas en el contexto de una investigacin profunda que permita ver el grado de vinculacin entre el impuesto, la moneda y las instituciones a nivel global. BIBLIOGRAFA Davidson, P (1997); Especulacin cambiaria y Dinero internacional; Banco Central del Uruguay Keynes (1980);The General Theory of Employment, Interest and Money, captulo 12 Mundell (1961); A Theory of Optimum Currency Areas; American Economic Reviews Rodrick (2009); El impuesto Tobin reaparece; Cambridge Rogoff, K( 2001); On Why Not a Global Currency; Harvard University Rogoff, K (2011); El equivocado impuesto a las transacciones financieras; La Nacin The Economist (1988); Get Ready for the Phoenix Tobin, J (1978); A proposal for international monetary reform, Eastern Economic Journal