Administracion Financiera

UNIVERSIDAD TCNICA PARTICULAR DE LOJA
La Universidad Catlica de Loja
MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA
ESCUELA DE ADMINISTRACIN DE EMPRESAS
Administracin Financiera
Gua didctica
CICLO
9 10
CARRERA
Administracin de Empresas Contabilidad y Auditora
AUTORA: Econ. Natalia Lutsak Y.
Reciba asesora virtual en: www.utpl.edu.ec
ADMINISTRACIN FINANCIERA
GUA DIDCTICA
Natalia Lutsak Y. UNIVERSIDAD TCNICA PARTICULAR DE LOJA CC Ecuador 3.0 By NC ND Diagramacin, diseo e impresin: EDITORIAL DE LA UNIVERSIDAD TCNICA PARTICULAR DE LOJA Call Center: 593 - 7 - 2588730, Fax: 593 - 7 - 2585977 C. P.: 11- 01- 608 www.utpl.edu.ec San Cayetano Alto s/n Loja-Ecuador Derecho de autor: 024821 Primera edicin Undcima reimpresin ISBN-978-9978-09-902-5
Esta versin impresa, ha sido licenciada bajo las licencias Creative Commons Ecuador 3.0 de Reconocimiento - No comercial - Sin Obras Derivadas; la cual permite copiar, distribuir y comunicar pblicamente la obra, mientras se reconozca la autora original, no se utilice con fines comerciales ni se realicen obras derivadas. http://www.creativecommons.org/licences/by-nc-nd/3.0/ec/
Octubre, 2011
NDICE
TEM PGINA
Introduccin ................................................................................................................................................... 5 Objetivos generales ..................................................................................................................................... 6 Bibliografa...................................................................................................................................................... 6 Orientaciones generales ........................................................................................................................... 8
PRIMER BIMESTRE
Objetivos especficos .................................................................................................................................. 11 Desarrollo del aprendizaje........................................................................................................................ 13 Captulo 1: Introduccin a la administracin financiera .......................................................................... 13 Captulo 2: Anlisis y planeacin financieras ................................................................................................ 22 Captulo 3: Gerencia del capital de trabajo .................................................................................................. 41
SEGUNDO BIMESTRE
Objetivos especficos .................................................................................................................................. 55 Desarrollo del aprendizaje........................................................................................................................ 56 Captulo 4: Proceso del presupuesto de capital ........................................................................................ 56 Captulo 5: Financiacin a largo plazo ............................................................................................................ 73 Captulo 6: Expandiendo la perspectiva de las finanzas corporativas ............................................. 80 Solucionario.................................................................................................................................................................. 85
PRELIMINARES
Gua didctica: Administracin Financiera
Introduccin
La materia de administracin financiera corresponde al noveno ciclo de la carrera Administracin de empresas y dcimo ciclo de la carrera Contabilidad y Auditora, pertenece al eje cientfico instrumental y se orienta a facilitar al estudiante los conocimientos necesarios para entender e interpretar los acontecimientos del mercado para la toma de decisiones financieras adecuadas. La importancia de esta asignatura consiste en proporcionar las herramientas necesarias para anticipar los eventos evitando los peligros y aprovechando las oportunidades que ofrecen los cambios en el entorno econmico, donde los acontecimientos tienen un efecto inmediato sobre el desempeo de las empresas. El principal propsito de la asignatura de Administracin financiera es capacitar al estudiante para realizar un anlisis y planeacin financiera, gerencia del capital de trabajo, llevar a cabo un proceso de presupuesto de capital y financiacin a largo plazo. El contenido de la asignatura se ha dividido en dos bimestres, los mismos que se encuentran didctica y pedaggicamente estructurados, para que el estudiante logre con facilidad captar los conceptos tericos y prcticos de esta disciplina. Los temas estn ordenados conforme al programa de estudios, aprovechando el diseo del texto bsico que abarca todos los tpicos de la asignatura. En el primer bimestre se presenta un panorama general de la administracin financiera, se describen las herramientas bsicas del anlisis de estados financieros, se exponen modelos de la planeacin financiera, se examinan las decisiones econmicas relacionadas con las cuentas por cobrar, inventarios, administracin de efectivo y capital de trabajo. En el segundo bimestre se describe el proceso de presupuesto de capital, se explica el crecimiento y los factores especiales relativos a las fusiones de las sociedades, se presentan los factores importantes que influyen en las operaciones financieras de las compaas transnacionales. Para finalizar cabe destacar que el campo de las finanzas evoluciona constantemente a un ritmo vertiginoso acompaado con rpido avance de la tecnologa. Esto constituye un reto para todos quienes se preparan para trabajar en un entorno que cambia con tanta rapidez y en especial para los profesores de la UTPL quienes tenemos un slido compromiso de empearse diariamente por seguir el ritmo de sus exigencias e intereses. !!Les deseamos lo mejor en su carrera acadmica y profesional!!
UNIVERSIDAD TCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Catlica de Loja
PRELIMINARES
Objetivo general
Analizar las teoras, conceptos y tcnicas bsicas para aplicarlas en la toma de decisiones financieras acertadas, en un medio empresarial competitivo y en permanente transformacin.
Bibliografa
TEXTO BSICO:
Emery D., Finnerty J., Stowe J (2004): Fundamentos de administracin financiera. Mxico. Prentice Hall. Douglas R. Emery, John D. Finnerty y John D. Stowe son destacados catedrticos de las prestigiosas universidades de Estados Unidos. Actualmente, Douglas R. Emery y John D. Finnerty son los editores de Financial Management, revista de publicaciones sobre finanzas que ocupa el segundo lugar de circulacin detrs de Financial Analysts Journal. Es una obra comprometida con hacer que las finanzas sean asequibles. Los autores de este libro se concentran en la prctica de administracin financiera presentando los conceptos de finanzas de una manera ilustrada, interesante y emotiva. Esto constituye principal motivo por qu este libro ha sido seleccionado como texto bsico. Se utiliza un lenguaje claro, didctico y de fcil comprensin. La teora se complementa con ejemplos y el aprendizaje se refuerza con actividades y problemas prcticos para cada tema. En el nivel educacional el estudiante recibe una induccin amplia sobre teora financiera, de la manera agradable y completa, prestando especial atencin a las definiciones, smbolos y frmulas. El propsito es que el profesional en formacin desarrolle un profundo entendimiento de los conceptos bsicos en finanzas.
TEXTO COMPLEMENTARIO:
Block S., Hirt G. (2001): Fundamentos de gerencia financiera. Bogota. McGrawHill. Esta obra abarca una gran cantidad de temas de Administracin financiera totalmente actualizados, organizados en 21 captulos, que abarcan la totalidad del contenido programtico de la asignatura. Para ayudar al estudiante a afianzar los conocimientos nuevos, los autores con mucha habilidad y profesionalismo incorporan varias herramientas como recuadros, ejemplos, preguntas de autoevaluacin, resmenes, problemas de prctica, terminologa nueva, humor, referencias, etc. Se recomienda revisar la seccin de este libro con el nombre Aumento de la perspectiva de las finanzas corporativas, donde se considera la estrategia de crecimiento externo enfocndose en temas como manejo de utilidades, presupuesto de capital, consideraciones de portafolio y conceptos de valoracin. El captulo sobre Gerencia financiera internacional describe el crecimiento
PRELIMINARES
de los mercados financieros internacionales, el aumento de los negocios multinacionales y los efectos relacionados con la gerencia financiera corporativa.
SITIOS EN INTERNET:
www.bce.fin.ec Banco Central de Ecuador En est sitio podr revisar las noticias importantes publicadas por el Banco Central de Ecuador, consultar las tasas de inters vigentes, condiciones financieras de bonos de estado, adems, tiene acceso al boletn de informacin estadstica mensual y boletn monetario semanal. http://www.ccbvq.com Bolsa de valores de Quito http://www.mundobvg.com/bvgsite/default.asp Bolsa de valores de Guayaquil
En estos dos sitios podr revisar las ltimas noticias sobre el mercado de capital y dinero. www.sri.gov.ec Servicio de Rentas Internas En este sitio podr actualizar sus conocimientos sobre la normativa vigente respecto a obligaciones tributarias de las empresas.
PRELIMINARES
Orientaciones generales
La presente gua didctica se ha diseado con el nimo de facilitar el manejo del texto bsico Fundamentos de administracin financiera de los autores Douglas R. Emery, John D. Finnerty, Jhon D. Stowe. Para lograr un aprendizaje efectivo es importante que siempre tenga en mente las siguientes orientaciones de estudio: 1. El material bsico para el estudio de la asignatura se compone de texto, gua didctica y trabajo a distancia. La gua didctica cuenta con ms de 40 preguntas y 30 problemas para reforzar su entendimiento de los temas de administracin financiera. Todas las preguntas corresponden a los contenidos que se tratan en el captulo, y los problemas estn enmarcados con el tema al que aluden, por esta razn es muy importante la resolucin de los mismos para tener xito en el estudio de esta asignatura. Para solventar las inquietudes que van surgiendo en el desarrollo de los trabajos realice las consultas al profesor mediante la comunicacin telefnica en el horario de atencin que consta en la portada. Adems, lograr mejores resultados si accede a tutoras y foros por medio del Entorno Virtual de Aprendizaje (EVA). Para lograr un mejor resultado en el estudio de esta disciplina, es indispensable que organice adecuadamente su tiempo y dedique para esto por lo menos 5 o 6 horas semanales en un ambiente propicio, con poco ruido y buena iluminacin. Debe aplicar tcnicas de estudio como: lectura comprensiva, cuadros sinpticos, subrayado, mapas conceptuales, etc. Es recomendable la preparacin de resmenes escritos de cada unidad para que se le facilite la comprensin de los contenidos. Estudie cada uno de los captulos sealados en esta gua, rescate los elementos ms importantes del texto, reflexione, analice y critique los conceptos y teoras. La preparacin de los trabajos con otros compaeros es recomendable, a efecto de intercambiar opiniones, sin embargo, la redaccin y presentacin de cada trabajo es personal. Esta asignatura est diseada para fortalecer los conocimientos de estudiantes desde los cursos bsicos de contabilidad y economa que sirven como prerrequisito. Al aplicar las herramientas aprendidas en esos cursos, se desarrolla un entendimiento conceptual y analtico de la gerencia financiera. Para facilitar este proceso el captulo 2 del libro Fundamentos de Gerencia Financiera de los autores Stanley B.Block y Geoffrey A. Hirt incluye una resea amplia acerca de los principios de contabilidad, terminologa financiera y estados financieros. Esto le ayudar tener un mejor entendimiento del impacto de decisiones gerenciales sobre los estados financieros y de esta manera estar mucho mejor preparado cuando tenga que aplicar conceptos financieros. Cada captulo de la gua contiene planteamiento terico del tema tratado, principios o antecedentes de la informacin y explicaciones con ejemplos.
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PRELIMINARES
Adems se presentan algunos problemas numricos con las soluciones detalladas punto por punto. Esos problemas resueltos sirven para ilustrar y ampliar la teora de administracin financiera y le demuestran sus usos prcticos. 10. A lo largo de cada captulo, se ubican las preguntas de reflexin. La realizacin de esta actividad puede resultar muy provechosa para que usted constate su nivel de logro, asimilacin y comprensin del tema en estudio a la vez que obtiene pautas para retroalimentacin de los aspectos de menor dominio. Esos ejercicios deben ser resueltos exclusivamente para su aprendizaje de la asignatura. No debe enviarlos a su profesor. 11. Tenga presente que los captulos 1, 2 y 3 sern considerados para la primera evaluacin a distancia y la primera evaluacin presencial, mientras que los captulos 4, 5 y 6 para la segunda evaluacin a distancia y presencial. Espero que esta gua contribuya a la preparacin en el mbito de administracin financiera y le ayude en el futuro a realizar sus actividades de manera exitosa en el entorno de la nueva economa global. Tenga presente que a la distancia siempre estar a su lado para apoyarlo.
MUCHOS EXITOS Y BUEN VIAJE POR EL CAMINO DEL APRENDIZAJE!
PRELIMINARES
PRIMER BIMESTRE
Objetivos especcos
Al concluir el primer bimestre, el alumno estar en capacidad de: 1. 2. 3. 4. 5. 6. Delimitar el papel que juega la administracin financiera dentro del rea de las finanzas. Interpretar la informacin financiera en base de resultados de clculo de razones financieras. Crear modelos de planeacin financiera a corto y a largo plazo utilizando una hoja de clculo. Explicar la composicin de las cuentas de capital de trabajo de una compaa. Describir y aplicar herramientas importantes de administracin de cuentas por cobrar. Explicar los modelos existentes de control de inventarios para optimizacin de recursos de la compaa.
Contenidos
CAPTULO 1. INTRODUCCIN A LA ADMINISTRACIN FINANCIERA
1.1 Campo de las finanzas 1.1.1 Papel de mercados financieros 1.1.2 rea de inversiones 1.1.3 Finanzas y administracin financiera 1.2 Decisiones de administracin financiera 1.3 Finanzas en relacin con economa y contabilidad 1.4 Evolucin del campo de las finanzas 1.5 Metas de la gerencia financiera AUTOEVALUACIN No 1
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PRELIMINARES
CAPTULO 2. ANLISIS Y PLANEACIN FINANCIERAS

2.1 Contabilidad, flujo de efectivo e impuestos 2.2 Razones financieras 2.3 Usos y limitaciones del anlisis de ndices financieros 2.4 Planeacin financiera 2.5 Pronsticos automatizados AUTOEVALUACIN No 2
CAPTULO 3. GERENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO

3.1 Administracin de capital de trabajo y la decisin financiera 3.2 Manejo de caja y la administracin de efectivo 3.3 Fuentes de financiacin a corto plazo 3.4 Manejo de cuentas por cobrar 3.5 Manejo de inventario AUTOEVALUACIN No 3
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PRIMER BIMESTRE
Desarrollo del aprendizaje

CAPTULO I
INTRODUCCIN A LA ADMINISTRACIN FINANCIERA
El estudio de las finanzas es muy beneficioso, porque ayuda a entender mejor los sucesos econmicos mundiales, mejora las transacciones financieras personales, amplia las perspectivas en los aspectos financieros de la vida presente y futura. Este captulo lo introducir, estimado estudiante, a las finanzas y a su campo principal: la administracin financiera, tema del enfoque de nuestra asignatura. En las siguientes pginas estudiaremos las metas de la gerencia financiera tomando el enfoque en la toma de decisiones y en el manejo de riesgos. El contenido lo encontrar revisando las pginas 2-25 del texto bsico. Adicionalmente en las pginas 43-46 se presenta informacin sobre mercados financieros. 1.1 CAMPO DE LAS FINANZAS
Comencemos con la definicin del campo de las finanzas. Las finanzas se componen de tres reas principales: administracin financiera, inversiones y mercados financieros.
FINANZAS
ADMINISTRACIN FINANCIERA MERCADOS FINANCIEROS Fuente: texto bsico, pag.3
INVERSIONES
El estudio de nuestra asignatura se concentra en el rea de la administracin financiera. A continuacin, estimado estudiante, haremos una pequea descripcin de cada una de estas reas para formar una idea clara del lugar y rol que juega la administracin financiera dentro del mbito global de las finanzas.
13
PRIMER BIMESTRE
1.1.1 Papel de los mercados financieros

Los mercados financieros son un medio de interaccin de personas, corporaciones e instituciones que necesitan dinero o que tienen dinero para prestar o invertir. Los mercados financieros son representados por una red de alcance mundial de individuos e instituciones financieras que son prestamistas, prestatarios o propietarios de compaas cuyas acciones se negocian en la bolsa y se hallan extendidas por todo el mundo. Los mercados financieros se clasifican de diferentes maneras. Estimado estudiante, le invito a realizar una reflexin. Despus de leer el texto bsico, pag. 43-46, presente su descripcin de los diferentes mercados financieros segn los 4 criterios de clasificacin propuestos, respondiendo en la tabla siguiente: CRITERIO DE CLASIFICACIN
CLASIFICACIN MERCADOS FINANCIEROS NACIONALES
DESCRIPCIN
MBITO DE APLICACIN MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES
MERCADOS FINANCIEROS CORPORATIVOS BENEFICIARIOS MERCADOS FINANCIEROS PBLICOS
MERCADOS DE DINERO VIGENCIA Y VENCIMIENTO DE TTULOS VALORES MERCADOS DE CAPITAL
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PRIMER BIMESTRE
FORMA DE FINANCIAMIENTO
MERCADO FINANCIERO PRIMARIO
MERCADO FINANCIERO SECUNDARIO
1.1.2 rea de inversiones

El rea de inversiones como se indica en el texto bsico, pag.6 es una disciplina que estudia las transacciones financieras desde el punto de vista de los inversionistas externos a la compaa. Esta rea se ocupa de la decisin de financiamiento.
1.1.3 Finanzas y administracin financiera

La relacin entre finanzas y administracin financiera la podemos presentar mediante el siguiente esquema:
FINANZAS
ADMINISTRACIN FINANCIERA
Fuente: texto bsico, pag.3 Los autores del texto bsico definen las finanzas como disciplina que se ocupa de temas como determinacin de valor y la toma de decisiones. La funcin primordial de las finanzas es asignar recursos, lo que incluye adquirirlos, invertirlos y administrarlos. En cambio, la administracin financiera es un rea de las finanzas que aplica principios financieros dentro de una organizacin para crear y mantener valor mediante la toma de decisiones y una administracin correcta de los recursos.
1.2 DECISIONES DE ADMINISTRACIN FINANCIERA

Ahora, estimado alumno, una vez que Usted se form una idea clara sobre el alcance del concepto de administracin financiera, es el momento de determinar que tipo de decisiones financieras pertenecen a este mbito. Lea las pag. 4-6 del texto bsico, reflexione y rellene los espacios vacos de la siguiente tabla:
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PRIMER BIMESTRE
TIPO DE DECISIONES DECISIONES DE INVERSIN
NATURALEZA
PREGUNTAS TIPICAS QUE RESUELVEN
Se relacionan con el lado de los activos de balance general
DECISIONES DE FINANCIAMIENTO
Cmo obtener dinero para hacer inversiones? La deuda debe ser a corto o a largo plazo? Se debe pedir prestado en divisas o moneda nacional? Se elacionan on roblemas r c p cotidianos de operacin y financiamiento
DECISIONES GERENCIALES
A continuacin, le pido reflexionar sobre qu oportunidades de trabajo existen para desarrollar una carrera profesional en finanzas? ................................................................................................................................ ................................................................................................................................ ................................................................................................................................ ................................................................................................................................ ................................................................................................................................ ................................................................................................................................ ................................................................................................................................ ................................................................................................................................
1.3 FINANZAS EN RELACIN CON ECONOMA Y CONTABILIDAD

Estimado alumno, las finanzas como cualquier otra ciencia estn estrechamente relacionadas con otras ciencias afines, especialmente con la economa y la contabilidad. Es el momento de aclarar esta relacin. Exprese su propio criterio sobre el aporte que reciben las finanzas de sus dos reas afines. La economa aporta ____________________________________________________________________ ______________________________________________________________________________________ ______________________________________________________________________________________
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PRIMER BIMESTRE
_____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________
La contabilidad aporta _________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________
1.4
EVOLUCIN DEL CAMPO DE LAS FINANZAS
Estimado alumno, a continuacin les ofrezco un resumen de la lectura del texto bsico sobre este tema, pag. 20-21. Inicialmente las finanzas tenan principalmente la naturaleza descriptiva, pero con los avances en el proceso orientado a decisiones de la asignacin de capital financiero a la compra de capital real, las finanzas se volvieron ms analticas. Y este proceso sigue en constante evolucin. Considero til aclarar en esta parte los conceptos de capital financiero y capital real: Capital financiero es el pasivo a largo plazo y patrimonio. Ejemplo, acciones comunes, acciones preferenciales, bonos y utilidades retenidas. Capital real son activos productivos a largo plazo. Ejemplo, planta, equipo, maquinaria.
En la actualidad una gran cantidad de nuevos temas financieros han adquirido gran importancia. Cules son estos temas? Revise las ltimas noticias financieras en el Ecuador y en el mundo. Reflexione e identifique las 4 con carcter trascendental, ubicando en el presente cuadro.
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PRIMER BIMESTRE
1.5
Para terminar el primer captulo, mi estimado alumno, le invito a reflexionar sobre el tema metas de la gerencia financiera que son dos segn el texto bsico, pag. 18, 19. Luego presente su propio concepto de cada una, rellenando en el cuadro siguiente:
METAS DE GERENCIA FINANCIERA

Maximizacin de utilidades
FINANZAS EN LA ACTUALIDAD
METAS DE LA GERENCIA FINANCIERA
Maximizacin de la riqueza de los accionistas
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PRIMER BIMESTRE
Autoevaluacin
Conteste V o F en cada uno de los siguientes enunciados tomados del texto bsico: Nro RESPUESTA ENUNCIADO En administracin financiera, inversiones y mercados financieros intervienen las mismas transacciones y por lo tanto cada rea los maneja desde este punto de vista. Las decisiones gerenciales incluyen numerosas decisiones de financiamiento y decisiones a largo plazo. Los mercados de capital son mercados en los que se compran y venden valores financieros. La riqueza de los accionistas se basa en los flujos de efectivo futuros que se esperan recibir. Los valores del mercado de dinero son derechos a corto plazo. La administracin financiera se concentra en cmo una organizacin puede crear y mantener el valor. Las decisiones de administracin financiera reflejan los dos lados de un balance general. Los gerentes de efectivo administran las inversiones de efectivo de su compaa. La maximizacin de utilidades es una meta vaga. La maximizacin de la riqueza de los accionistas se enfoca en obtener utilidades para los propietarios de la compaa. Los valores de mercado de dinero suelen ser valores de clase alta, con poco o ningn riesgo de incumplimiento. Los intermediarios financieros son instituciones que desempean un papel auxiliar en el financiamiento de las compaas. Los intermediarios financieros intervienen en valores pero se financian a s mismos con otras reclamaciones financieras. Los bancos comerciales intervienen normalmente en prstamos comerciales y personales. Las tasas de inters aumentan al incrementarse el plazo.
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PRIMER BIMESTRE
Lea estas preguntas y escriba su respuesta. 1. Cul es la diferencia entre capital financiero y capital real? .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. 2. Por qu la maximizacin de utilidades en s misma es una meta inadecuada? Qu significa la meta de maximizacin de la riqueza de los accionistas? .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. 3. En trminos de la vigencia que se ofrece en los ttulos valores, cul es la diferencia entre mercado de dinero y mercado de capital? .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. 4. Cul es la diferencia entre un mercado primario y un mercado secundario? .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. 5. Suponiendo que se tienen varias empresas con el mismo nivel de riesgo, cules tendrn los precios accionarios ms altos? .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. ..................................................................................................................................................
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PRIMER BIMESTRE
ESTIMADO ESTUDIANTE: Para retroalimentar sus conocimientos, busque las respuestas a estas preguntas en la parte del SOLUCIONARIO.
ACTIVIDADES RECOMENDADAS
Estimado alumno, le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto bsico. Revise el resumen del captulo presentado en la pgina 23, resuelva el cuestionario propuesto en la misma pgina, preguntas de 1 a 8.
ATENCIN!
En este momento usted seor(a) estudiante, termin el estudio del primer captulo en el cual se hizo una introduccin al campo de las finanzas y al objetivo de la administracin financiera.
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PRIMER BIMESTRE
CAPTULO II
ANLISIS Y PLANEACIN FINANCIERAS
Estimado alumno! A travs del estudio de este captulo usted conocer las herramientas bsicas del anlisis de estados financieros y crear un marco para planeacin financiera que constituye un croquis para el futuro de cualquier compaa. La primera parte del estudio referente al anlisis de estados financieros la encontrar en el captulo 4 (pag. 56-113) del texto bsico y la segunda que trata de planeacin financiera en el captulo 18 (pg. 646-676).
2.1 CONTABILIDAD, FLUJO DE EFECTIVO E IMPUESTOS

Esta parte sirve para refrescar su conocimiento referente a estados financieros. Si est seguro que domina estos contenidos, puede omitir su lectura, solo limtese a revisar el resumen de la pgina 75. Seguidamente pase al estudio de la segunda parte del captulo sobre anlisis de estados financieros presentado a partir de la pgina 82.
2.2 RAZONES FINANCIERAS

El anlisis de los ndices financieros se utiliza para ponderar y evaluar el desempeo operativo de la empresa. En el texto bsico se han dividido ndices de gran importancia en seis categoras principales de acuerdo al siguiente esquema:
LIQUIDEZ ROTACIN DE ACTIVOS RENTABILIDAD
EMPRESA APALANCA MIENTO VALOR DE MERCADO
COBERTURA
Fuente: texto bsico, pag. 89
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PRIMER BIMESTRE
La tabla siguiente presenta un extracto de todas las razones financieras: NOMBRE DEL NDICE Razn de circulante RAZONES DE LIQUIDEZ Razn de rapidez (prueba cida) Razn de capital de trabajo Razn de capital de efectivo Rotacin de cuentas por cobrar Das de venta pendientes Rotacin de inventarios Das de venta en inventarios Rotacin de activo fijo Rotacin del total de activos
CATEGORA
FRMULA Activos circulantes/Pasivos circulantes (Activos circulantes- Inventarios)/ Pasivos circulantes (Activos circulantes-Pasivos circulantes)/ Ventas Efectivo y equivalentes/Total de activos
Ventas a crdito anuales/ Cuentas por cobrar 365/Rotacin de cuentas por cobrar Costo de bienes vendidos/ Inventarios 365/Rotacin de inventarios Ventas/ Activo fijo neto Ventas/ Total de activos
RAZONES DE APALANCAMIENTO
RAZONES DE ROTACIN DE ACTIVOS
Razn de deuda
Deuda total/ Total de activos
Razn deuda/capital Multiplicador del capital
Deuda total/ Capital de los accionistas
Total de activos/ Capital de los accionistas
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PRIMER BIMESTRE
RAZONES DE COBERTURA
Razn de inters ganado
UAII/ Gasto por intereses
Razn de cobertura de cargo fijo
(UAII+Pagos por renta)/(Cargos por intereses +Pagos por renta)
RAZONES DE RENTABILIDAD
Margen de utilidad bruta Margen de utilidad neta RSA Poder para obtener ganancias
Utilidades brutas/ Ventas
Utilidades netas/ Ventas Utilidad neta/ Total de activos UAII/ Total de activos Ganancias disponibles para los acciones comunes antes de partidas extraordinarias/ Capital de los accionistas comunes
RSC
RAZONES DE VALOR DE MERCADO
Razn precio/Utilidad
Precio en el mercado de una accin/ Utilidad por accin Utilidad por accin/ Precio en el mercado de una accin Dividendo por accin/ Precio en el mercado de una accin Precio de una accin en el mercado/ Valor en libros de una accin
Rendimiento de ganancias Rendimiento de dividendos Razn mercado a libros
Fuente: texto bsico, 89-96 A continuacin se presenta un ejercicio para el clculo de razones financieras. Utilice los estados financieros de la EMPRESA XYZ para calcular razones bsicas indicadas en este captulo. Datos para el ejercicio fueron tomados del libro Fundamentos de Gerencia Financiera de Stanley B.Block, pag. 77.
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PRIMER BIMESTRE
EMPRESA XYZ Balance general a diciembre 31, 2008

Activo corriente Caja Ttulos valores negociables Cuentas por cobrar Inventario Total activo corriente Inversiones Planta y equipo Menos: depreciacin acumulada Neto planta y equipo Total activo Pasivo: Cuentas por pagar Documentos por pagar Impuestos acumulados Total pasivo corriente Obligaciones a largo plazo: Bonos por pagar Total pasivo Patrimonio de los accionistas Acciones preferenciales, $100 valor par Acciones comunes, $1 valor par Capital pagado por encima del valor par Utilidades retenidas Total patrimonio de los accionistas Total pasivo y patrimonio de los accionistas 90,000 60,000 230,000 100,000 480,000 $760,000 170,000 $280,000 $90,000 10,000 10,000 $110,000 $40,000 30,000 120,000 180,000 $370,000 40,000 450,000 -100,000 350,000 $760,000
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PRIMER BIMESTRE
EMPRESA XYZ Estado de ingresos para el ao terminado el 31 de diciembre de 2008 Ventas (a crdito) Menos: Costo de bienes vendidos Utilidad bruta Menos: gastos de ventas y administrativos Utilidad operacional Menos: gastos por intereses Utilidades antes de impuestos Menos: impuestos Utilidades despus de impuestos *Incluye $10,000 en pagos por leasing Se presenta a continuacin el clculo de algunos ndices financieros. Se recomienda calcularlas dems razones utilizando las frmulas presentadas. NDICES DE LIQUIDEZ Razn corriente = $2,000,000 1,300,000 $700,000 400,000 300,000 20,000 280,000 112,000 $168,000
Activo corriente Pasivo corriente Activo corriente inventario Pasivo corriente
= $370, 000
$110, 000 $(370000 180000) $110, 000
Prueba cida
NDICES DE ROTACIN DE ACTIVOS Rotacin de cuentas por cobrar = Perodo promedio de recaudo
Ventas Cuentas por cobrar
$2, 000, 000 $120, 000 $120, 000 $2, 000, 000 360 $2, 000, 000 $180, 000 $2, 000, 000 $760, 000
Cuentas por cobrar = Pr omedio ventas credito

=
Rotacin de inventario
Ventas Inventario Ventas Total activos
Rotacin del activo total
Rotacin de activos fijos
Ventas = Activos fijos
= $2, 000, 000
$350, 000
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PRIMER BIMESTRE
NDICES DE APALANCAMIENTO Deuda sobre total de activos = Total deuda
Total activos
$280, 000 $760, 000
INDICES DE COBERTURA Razn de cobertura de intereses =
Utilidad antes int ereses e impuestos $300, 000 = $20, 000 Interes
Cobertura de cargos fijos
Utilidad antes c arg os fijos e impuestos C arg os fijos

= $(280, 000 + 10, 000 + 20, 000)
$(10, 000 + 20, 000)
NDICES DE RENTABILIDAD Margen de rentabilidad
Utilidad neta Ventas
$168, 000 $2, 000, 000
Retorno sobre activos
= Utilidad neta
Total activo
$168, 000 $760, 000 $168, 000 480, 000
Retorno sobre patrimonio
= Patrimonio de los accionistas
Utilidad neta
2.3
USOS Y LIMITACIONES DEL ANLISIS DE NDICES FINANCIEROS
Los usuarios de los estados financieros asignarn diferentes grados de importancia a las cuatro categoras de ndices. Lea detenidamente las pag. 99-104 del texto bsico incluido el resumen del tema. Una vez terminado, reflexione y rellene los espacios vacos de la siguiente tabla:
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PRIMER BIMESTRE
GRUPO DE PROFESIONALES ADMINISTRADORES
EMPLEO DE RAZONES FINANCIEROS
emplean las razones financieras para analizar, controlar y de tal forma mejorar las operaciones de la empresa
ANALISTAS DE CRDITO
ANALISTAS DE VALORES
Es importante hacer notar que aunque el anlisis de razones financieras puede proporcionar informacin muy til en relacin con las operaciones de una compaa y su condicin financiera, presenta algunos problemas y limitaciones inherentes que requieren de cuidado y buen juicio.
2.4
PLANEACIN FINANCIERA
La planeacin financiera desempea un papel fundamental en la administracin financiera. Se pronostica el nivel general de actividad econmica, se estima la demanda, se contratan empleados, se construyen plantas y se almacenan inventarios con la finalidad de cumplir con el nivel pronosticado de demanda. El mecanismo ms completo para realizar los pronsticos financieros consiste en desarrollar una serie de estados financieros pro forma, los principales son tres. Despus del estudio del tema, coloque el concepto de cada uno de ellos en el siguiente cuadro: PRESUPUESTO DE EFECTIVO (CAJA)
28
PRIMER BIMESTRE
ESTADO DE RESULTADOS PRO FORMA
BALANCE GENERAL PRO FORMA
2.5
PRONSTICOS AUTOMATIZADOS
La tecnologa de cmputo ha beneficiado todo el proceso de planeacin. Las hojas de EXCEL se prestan a la presupuestacin de efectivo y anlisis de estados financieros pro forma. La hoja de clculo se puede actualizar con gran rapidez, lo que reduce el trabajo de oficina. En el captulo 18 del texto bsico, pag. 660-668, encontrar un ejercicio completo de planeacin financiera de la YO N Me Toy Company. Sugiero revisarlo. Adicionalmente a esto, el texto plantea varios problemas de autoprueba a partir de la pag. 669. A continuacin, estimado alumno, le ofrezco una solucin completa de dos ejercicios de planeacin financiera. Uno es C2 de la pgina 874 del texto bsico y el otro ejercicio con datos inventados. Trate de construir su propio modelo de solucin y despus compare sus resultados con la resolucin planteada en esta gua.
EJERCICIO 1
29
PRIMER BIMESTRE
Informacin acerca de la M.T.BOX Company

Se estima que el patrn de pago de las ganancias es el siguiente: 20% de las ventas a al contado, el 15% se paga un mes despus de la venta, el 55% se paga 2 meses despus de la venta, el 10% se paga 3 meses despus, las cuentas incobrables son insignificantes. La cuenta de efectivo debe ajustarse de modo que cada mes inicie con $15,000 ms el 65% de los sueldos y salarios del mes prximo ms el 75% de las cuentas por pagar de este mes. La cuenta de efectivo se ajustar con la cuenta de inversin (prstamo) a corto plazo, y M.T.BOX puede ganar el inters de 9% con sus inversiones a corto plazo. Las compras mensuales de materias primas ascienden al 35% de las ventas predichas para el mes que sigue al siguiente, ms el 25% de las ventas proyectadas para el mes siguiente, ms el 8% de las ventas de este mes. Las compras se pagan en el mes siguiente, y los proveedores no ofrecen descuentos. El costo de las materias primas es en promedio del 68% de las ventas. La compaa paga sueldos y salarios de $15,000 ms el 14% de las ventas de este mes. Los activos fijos se estn depreciando a razn del 1% de los activos fijos netos por mes. La compaa paga un dividendo en efectivo de $2,000 cada mes. La deuda a largo plazo del balance general paga 15% de inters, y los pagos se efectan trimestralmente en diciembre, marzo, junio y septiembre. La tasa de impuestos es del 35% de los ingresos gravables (incluidos descuentos por impuestos negativos). Los impuestos se pagan cada mes. Las ventas en octubre, noviembre y diciembre de este ao fueron de $60,000, $90,000 y $150,000, respectivamente. Las ventas pronosticadas para los prximos 8 meses son (en miles de $): ENE 250 FEB 235 MAR 190 ABR 160 MAY 110 JUN 90 JUL 135 AGO 260
BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE

(miles de $) Efectivo Inversin (prstamo) a corto plazo Cuentas por cobrar Inventarios Activo fijo neto Total de activos $170.00 100.50 184.50 157.00 615.00 $1227.00 Cuentas por pagar Intereses por pagar Deuda a largo plazo Acciones comunes Utilidades retenidas Pasivo y capital $160.00 0.00 600.00 120.00 347.00 $1227.00
30
PRIMER BIMESTRE
Partiendo de los datos presentados podemos construir el modelo en las hojas electrnicas de EXCEL. Primero debemos colocar la informacin inicial: datos del balance inicial, proyecciones de ventas para 8 meses siguientes. El siguiente paso es analizar la informacin acerca de la M. T. BOX Compay e introducir los datos utilizando frmulas en la columna de Enero. Desde febrero hasta junio simplemente copiamos las frmulas, arrastrando el cursor. En caso de experimentar dificultades para resolver este ejercicio consulte la tabla de ecuaciones de la hoja de clculo presentada despus del presupuesto de efectivo y balances pro forma.
A B C D E F G H I J K L
PRESUPUESTO DE EFECTIVO ENERO-JUNIO OCT NOV 4 VENTAS 5 COBRANZAS DE C/C 6 INTERESES DEVENGADOS 7 ENTRADA DE EFECTIVO 8 9 CUENTAS PAGADAS 10 SUELDOS PAGADOS Y SALARIOS 160.00 145.25 122.30 50.00 5.99 0.00 2.00 47.90 4.87 0.00 2.00 41.60 2.05 22.50 2.00 93.70 37.40 0.34 0.00 2.00 88.61 71.80 30.40 -2.52 0.00 2.00 88.61 70.48 70.48 78.55 27.60 -3.58 22.50 2.00 91.85 -5.76 -5.76 DIC ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO 60.00 90.00 150.00 250.00 235.00 190.00 160.00 110.00 0.75 0.20 0.18 0.63 1.40 90.00 135.00 260.00 1.93
128.00 176.00 225.75 214.75 174.00 141.50 128.75 176.20 225.93 215.38 175.40 143.43
11 IMPUESTOS PAGADOS 12 INTERESES PAGADOS 13 DIVIDENDOS PAGADOS 14 EFECTIVO INICIAL 15 EFECTIVO FINAL 16 CAMBIO EN INVERSIN(presupuesto efectivo) 17 CAMBIO EN INVERSIN(balance general)
170.00 155.07 133.77 109.59 155.07 133.77 109.59 -74.31 -74.31 -2.51 -2.51 59.66 102.91 59.66 102.91
91.85 113.96
En este presupuesto de efectivo hay dos ecuaciones distintas para el cambio de la inversin a corto plazo. La primera es la suma de los incrementos y descrementos de la inversin y la segunda es el saldo final de la inversin menos su saldo inicial. Estas ecuaciones son introducidas para la verificacin del modelo, por lo tanto deben producir la misma respuesta. Si no es as el modelo contiene algn error.
18 19 A B C D E F G H I J K L
ESTADOS DE RESULTADOS PRO FORMA MENSUALES OCT NOV DIC ENE FEB MAR ABR MAY JUN 90.00 61.20 27.60 JUL AGO
20 VENTAS COSTO DE MATERIA 21 PRIMAS 22 SUELDOS Y SALARIOS
60.00 90.00 150.00 250.00 170.00 50.00
235.00 190.00 160.00 110.00 159.80 129.20 108.80 47.90 41.60 37.40 74.80 30.40
31
PRIMER BIMESTRE
23 DEPRECIACIN 24 GASTOS POR INTERESES 25 UTILIDADES POR INTERESES
6.15 7.50 0.75 17.10 5.99 11.12 2.00 9.12
6.09 7.50 0.20 13.91 4.87 9.04 2.00 7.04
6.03 7.50 0.18 5.85 2.05 3.80 2.00 1.80
5.97 7.50 0.63 0.96 0.34 0.62 2.00 -1.38
5.91 7.50 1.40
5.85 7.50 1.93
26 UTILIDADES GRAVABLES 27 28 IMPUESTOS 29 UTILIDAD NETA 30 31 DIVIDENDOS 32 CAMBIO EN UTILIDADES RETENIDAS A B C D DIC
-7.21 -10.22 -2.52 -4.69 2.00 -6.69 -3.58 -6.65 2.00 -8.65
33 34 35 EFECTIVO 36 INVERSIN
E ENE
F FEB 23.68 94.75
G MAR
H ABR
I MAY
J JUN
K JUL
L AGO
BALANCES GENERALES PRO FORMA MENSUALES OCT NOV 170.00 155.07 100.50 26.19 184.50 306.50 157.00 132.25 615.00 608.85 133.77 109.59 88.61 91.853 113.96
83.34 186.26 256.73 250.98 59.25 22.25 26.00 96.75
37 CUENTAS POR COBRAR 38 INVENTARIOS 39 ACTIVO FIJO NETO 40 41 42 CUENTAS POR PAGAR 43 INTERESES POR PAGAR 44 DEUDA A LARGO PLAZO 45 ACCIONES COMUNES 46 UTILIDADES RETENIDAS 47 PASIVO + CAPITAL A TOTAL DE ACTIVOS
365.50 329.75 275.00 211.00 159.50 602.76 596.73 590.77 584.86 579.01
1227.0 1228.8 1220.46 1178.66 1162.8 1170.4 1200.2 160.00 145.25 0.00 7.50 600.00 600.00 120.00 120.00 347.00 356.12 122.30 15.00 93.70 0.00 71.80 7.50 78.55 131.95 15.00 0.00
600.00 600.00 600.00 600.00 600.00 120.00 120.00 120.00 120.00 120.00 363.16 364.96 363.58 356.90 348.25
1227.0 1228.8 1220.46 1178.66 1162.8 1170.4 1200.2 E ENE ECUACIONES
PRESUPUESTO DE EFECTIVO ENERO-JUNIO 4 5 6 7 8 9 CUENTAS PAGADAS 160.00 50.00 5.99 =D42 =15+0.14*E4 =E28 10 SUELDOS Y SALARIOS PAGADOS 11 IMPUESTOS PAGADOS VENTAS COBRANZAS DE C/C INTERESES DEVENGADOS ENTRADA DE EFECTIVO 250.00 128.00 0.75 128.75 Proyeccin de ventas =0.20*E4+0.15*D4+0.55C4+0.10* B4 =0.09/12*D36 =E5+E6
32
PRIMER BIMESTRE
=F43+G24 para marzo 12 INTERESES PAGADOS 13 DIVIDENDOS PAGADOS 14 EFECTIVO INICIAL 15 EFECTIVO FINAL 16 CAMBIO EN INVERSIN(presup efectivo) 17 CAMBIO EN INVERSIN(balance general) 18 19 ESTADOS DE RESULTADOS PRO FORMA MENSUALES 250.00 170.00 50.00 6.15 7.50 0.75 17.10 5.99 11.12 2.00 9.12 =E4 =0.68*E20 =E10 =0.01*D39 =0.15/12*D44 =E6 =E20-E21-E22-E23-E24+E25 =0.35*E26 =E26-E28 =E13 =E29-E31 0.00 2.00 170.00 155.07 =I43+J24 para junio =0.00 para ene, feb, abr, may 2.00 =D35 =E35 =E14-E15+E7-E9-E10-E11-E12-E13 =E36-D36
20 VENTAS 21 COSTO DE MATERIA PRIMAS 22 SUELDOS Y SALARIOS 23 DEPRECIACIN 24 GASTOS POR INTERESES 25 UTILIDADES POR INTERESES 26 UTILIDADES GRAVABLES 27 28 IMPUESTOS 29 UTILIDAD NETA 30 31 DIVIDENDOS 32 CAMBIO EN UTILIDADES RETENIDAS 33 34
BALANCES GENERALES PRO FORMA MENSUALES 155.07 26.19 306.50 132.25 608.85 TOTAL DE ACTIVOS 1228.87 145.25 7.50 600.00 120.00 356.12 =15+0.65F10+0.75E42 =E47-E35-E37-E38-E39 =0.80*E4+0.65*D4+0.10*C4 =D38+E42-E21 =D39-E23 =E35+E36+E37+38+E39 =0.35*G4+0.25*F4+0.08*E4 =D43+E24-E12 =D44 =D45 =D46+E32
35 EFECTIVO 36 INVERSIN 37 CUENTAS POR COBRAR 38 INVENTARIOS 39 ACTIVO FIJO NETO 40 41 42 CUENTAS POR PAGAR 43 INTERESES POR PAGAR 44 DEUDA A LARGO PLAZO 45 ACCIONES COMUNES 46 UTILIDADES RETENIDAS
EJERCICIO 2
Realizar el pronstico financiero automatizado para MATCOFOX S.A. Utilizando la siguiente informacin crear un presupuesto de efectivo, estados de resultados pro forma mensuales y balances generales pro forma mensuales.
33
PRIMER BIMESTRE
Informacin acerca de la MATCOFOX S.A.

Se estima que el patrn de pago de las ganancias es el siguiente: 20% de las ventas a al contado, el 30% se paga un mes despus de la venta, el 25% se paga 2 meses despus de la venta, el 25% se paga 3 meses despus, cuentas incobrables son insignificantes. La cuenta de efectivo debe ajustarse de modo que cada mes inicie con $30,000 ms el 60% de los sueldos y salarios del mes prximo ms el 50% de las cuentas por pagar de este mes. La cuenta de efectivo se ajustar con la cuenta documentos por pagar y MATCOFOX S.A. debe pagar el inters de 0.8% mensual sobre saldo. Las compras mensuales de materias primas ascienden al 30% de las ventas predichas para el mes que sigue al siguiente, ms el 25% de las ventas proyectadas para el mes siguiente, ms el 15% de las ventas de este mes. Las compras se pagan en el mes siguiente, y los proveedores no ofrecen descuentos. El costo de las materias primas es en promedio del 70% de las ventas. La compaa paga sueldos y salarios de $35,000 ms el 15% de las ventas de este mes. Los activos fijos se estn depreciando a razn del 1.2% de los activos fijos netos por mes. La compaa paga un dividendo en efectivo de $4,300 cada mes. La deuda a largo plazo del balance general paga 8% de inters, y los pagos se efectan trimestralmente en diciembre, marzo, junio y septiembre. La tasa de impuestos es del 25% de los ingresos gravables (incluidos descuentos por impuestos negativos). Los impuestos se pagan cada mes trimestralmente en diciembre, marzo, junio y septiembre. Las ventas en abril, mayo y junio de este ao fueron de $300,000, $280,000 y $290,000, respectivamente. Las ventas pronosticadas para los prximos 8 meses son (en miles de $): JUL 420 AGO SEP 410 480 OCT NOV DIC 500 530 580 ENE 510 FEB 620 MAR ABR 595 580 MAY JUN 570 485
BALANCE GENERAL AL 30 DE JUNIO (miles de $) Efectivo Inventarios Otros activos $224.55 447.00 437.00 15.00 674.00 Cuentas por cobrar
Activo fijo neto Total de activos
$1,797.55 $271.50 287.05 0.00
Cuentas por pagar Documentos por pagar Intereses por pagar
34
PRIMER BIMESTRE
Deuda a largo plazo Acciones comunes Utilidades retenidas Pasivo y capital
650.00 150.00 439.00
$1,797.55
35
MATCOFOX S.A.
36
AGOSTO 410 350,50 350,50 309,50 96,50 0,00 0,00 2,92 4,30 242,65 259,95 -80,02 80,02 88,35 38,52 28,88 28,49 -88,35 -38,52 -28,88 -28,49 274,00 289,45 291,95 297,15 311,80 -2,49 2,49 259,95 274,00 289,45 291,95 297,15 4,30 4,30 4,30 4,30 4,30 3,56 4,27 4,58 4,81 5,04 5,06 4,30 311,80 312,43 6,52 -6,52 13,00 0,00 0,00 13,00 0,00 0,00 11,44 0,00 0,00 21,68 0,00 0,00 25,84 13,00 5,00 4,30 107,00 110,00 114,50 122,00 111,50 128,00 331,50 356,00 381,50 377,50 400,50 410,00 396,50 451,50 478,50 520,00 533,50 554,50 577,50 577,00 415,75 405,25 124,25 122,00 0,00 0,00 5,04 4,30 312,43 305,83 305,83 289,80 -4,04 4,04 56,44 396,50 451,50 478,50 520,00 533,50 554,50 577,50 577,00 480 500 530 580 510 620 595 580 570 591,75 591,75 375,00 120,50 0,00 0,00 4,58 4,30 289,80 198,03 179,14 -56,44 -179,14 SEP OCT NOV DIC ENERO FEB MARZO ABRIL MAYO JUNIO 485 561,75 561,75 206,75 107,75 23,24 13,00 3,15 4,30 198,03 66,38 335,21 -335,21 420 0,00 0,00 2,30 4,30
PRESUPUESTO DE EFECTIVO DE JULIO - DICIEMBRE
JULIO
VENTAS
COBRANZAS C/C
316,00
ENTRADA EFECTIVO
316,00
CUENTAS PAGADAS
271,50
SUELDOS Y SALARIOS PAG.
98,00
IMPUESTOS PAGADOS
INTERESES PAGADOS
INTERESES DOC.POR.PAG.
DIVIDENDOS PAGADOS
EFECTIVO INICIAL
224,55
EFECTIVO FINAL
242,65
CAMBIO DOCUM.POR PAG.
-78,20
CAMBIO DOCUM.POR PAG.
78,20
ESTADO DE RESULTADOS PROFORMA MENSUAL AGOSTO 410,00 287,00 96,50 7,99 4,33 2,92 4,33 3,56 7,90 107,00 336,00 480,00 SEP OCT NOV DIC ENERO FEB 620,00 434,00 128,00 7,80 4,33 4,27 7,71 4,33 4,58 7,61 4,33 4,81 7,52 4,33 5,04 7,43 4,33 5,06 MARZO ABRIL MAYO JUNIO 595,00 580,00 570,00 485,00 416,50 406,00 399,00 339,50 124,25 122,00 120,50 107,75 7,34 4,33 5,00 7,26 4,33 5,04 7,17 4,33 4,58 7,08 4,33 3,15 500,00 530,00 580,00 510,00 350,00 371,00 406,00 357,00 110,00 114,50 122,00 111,50
JULIO
VENTAS
420,00
COSTO PRIMA
DE
MATERIA
294,00
SUELDOS Y SALARIOS
98,00
PRIMER BIMESTRE
DEPRECIACION
8,09
GASTOS POR INTERESES
4,33
INTERESES DOC.POR.PAG.
2,30
UTILIDAD GRABABLE 2,81 8,44 4,30 4,14 11,61 13,40 16,61 22,13 14,16 26,58 23,88 22,23 4,30 4,30 4,30 4,30 4,30 4,30 4,30 4,30 4,30 21,51 15,91 17,70 20,91 26,43 18,46 30,88 28,18 26,53 25,81 5,30 5,90 6,97 8,81 6,15 10,29 9,39 8,84 8,60 5,80 17,39 4,30 13,09
13,28
11,25
21,21
23,60
27,88
35,24
24,61
41,18
37,57
35,38
34,41
23,18
IMPUESTOS
3,32
PRIMER BIMESTRE
UTILIDAD NETA
9,96
DIVIDENDO
4,30
CAMBIO EN UTILID.RETE
5,66
BALANCE GENERAL PROFORMA MENSUAL

AGOSTO 259,95 610,50 497,00 15,00 657,92 2040,37 2150,03 2237,68 331,50 445,27 8,67 6,13 650,00 150,00 448,80 460,41 150,00 650,00 650,00 150,00 473,81 0,00 5,90 0,00 4,33 533,62 572,14 601,01 8,67 12,87 650,00 150,00 490,42 356,00 381,50 377,50 400,50 629,50 0,00 0,00 650,00 150,00 512,55 650,03 642,23 634,52 626,90 15,00 15,00 15,00 15,00 15,00 619,38 517,00 548,50 555,00 549,50 602,50 694,00 742,50 794,00 854,00 830,50 896,00 584,25 15,00 611,95 274,00 289,45 291,95 297,15 311,80 312,43 SEP OCT NOV DIC ENERO FEB MARZO 305,83 913,50 573,00 15,00 604,61 ABRIL 289,80 916,50 542,00 15,00 597,35 MAYO 198,03 894,75 349,75 15,00 590,18 JUNIO
66,38 818,00 83,00 15,00 583,10 1565,48
JUNIO
JULIO
EFECTIVO
224,55
242,65
CUENTAS POR COBRAR 15,00
447
551,00
INVENTARIOS
437
452,50
OTROS ACTIVOS
15
ACTIVO FIJO NETO
674
665,91
TOTAL DE ACTIVOS
1797,6 1927,06
2290,47 2342,55 2379,18 2419,62 2411,93 2360,65 2047,71 410,00 631,99 4,33 6,15 650,00 150,00 526,71 415,75 625,47 8,67 16,45 650,00 150,00 553,29 405,25 629,51 0,00 0,00 650,00 150,00 577,17 375,00 573,07 4,33 8,84 650,00 150,00 599,40 206,75 393,93 8,67 17,45 650,00 150,00 620,91 2290,47 2342,55 2379,18 2419,62 2411,93 2360,65 2047,71
309,50
72,75 58,73 0,00 0,00 650,00 150,00 634,00 1565,48
CUENTAS POR PAGAR 271,5 DOCUMENTOS POR 287,05 PAGAR INTERESES POR PAGAR 0 4,33 3,32
365,25
IMPUESTOS POR PAGAR
DEUDA A LARGO PLAZO
650
650,00
ACCIONES COMUNES
150
150,00
UTILIDADES RETENIDAS
439
444,66
PASIVO + CAPITAL
1797,6 1927,06
2040,37 2150,03 2237,68
37
PRIMER BIMESTRE
EJERCICIO 3
Para terminar el estudio de esta parte, le propongo realizar el pronstico financiero automatizado para Dunn Manufacturing, Inc., planteado como ejercicio C3 en la pgina 675 del texto bsico. A continuacin se sintetizan los datos del ejercicio.
Informacin acerca de Dunn Manufacturing, Inc

Se estima que el patrn de pago de las ganancias es el siguiente: 20% de las ventas a al contado, el 10% se paga un mes despus de la venta, el 50% se paga 2 meses despus de la venta, el 20% se paga 3 meses despus, cuentas incobrables son insignificantes. La cuenta de efectivo debe ajustarse de modo que cada mes inicie con $20,000 ms el 70% de los sueldos y salarios del mes prximo ms el 75% de las cuentas por pagar de este mes. La cuenta de efectivo se ajustar con las cuentas por pagar, que actualmente cuesta 1.1% mensual sobre saldo. Las compras mensuales de materias primas ascienden al 40% de las ventas predichas para el mes que sigue al siguiente, ms el 10% de las ventas predichas para el siguiente mes, ms el 15% de las ventas de este mes. Las compras se pagan en el mes siguiente, y los proveedores no ofrecen descuentos. El costo de las materias primas es en promedio del 65% de las ventas. La compaa paga sueldos y salarios de $27,000 ms el 10% de las ventas de este mes. Los activos fijos se estn depreciando a razn del 0.9% de los activos fijos netos por mes. La compaa paga un dividendo en efectivo de $5,000 cada mes. La deuda a largo plazo del balance general paga 12% de inters, y los pagos se efectan trimestralmente en diciembre, marzo, junio y septiembre. La tasa de impuestos es del 34% de los ingresos gravables (incluidos descuentos por impuestos negativos). Los impuestos se pagan trimestralmente en diciembre, marzo, junio y septiembre. Las ventas en enero, febrero y marzo de este ao fueron de $320,000, $345,000 y $365,000, respectivamente. Las ventas pronosticadas para los prximos 11 meses son (en miles de $): ABR 410 MAY 430 JUN 350 JUL 325 AGO 300 SEP 220 OCT 265 NOV 290 DIC 375 ENE 350 FEB 370
BALANCE GENERAL AL 31 DE MARZO

Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Impuestos prepagados Otros activos Activo fijo neto Total de activos (miles de $) $210.00 256.00 437.00 43.00 15.00 674.00 $1,635.00 Cuentas por pagar Documentos por pagar Intereses por pagar Deuda a largo plazo Acciones comunes Utilidades retenidas Pasivo y capital $177.00 219.00 0.00 650.00 150.00 439.00 $1,635.00
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PRIMER BIMESTRE
Este ejercicio no contiene la solucin. Pero estoy segura que despus de practicar con tres ejercicios anteriores, no va a tener ningn problema en resolverlo. Muchos xitos!
Autoevaluacin
Conteste V o F en cada uno de los siguientes enunciados tomados del texto bsico:
Nro 1 2
RESPUESTA
ENUNCIADO Los activos circulantes incluyen por lo general efectivo, valores negociables, cuentas por pagar e inventarlos. Si la rotacin del inventario es ms baja que el promedio de la industria se est manteniendo un gran nivel de inventarlos lo que incrementa el rendimiento de la empresa. Las empresas que tienen ndices de apalancamiento relativamente altas tienen tambin rendimientos esperados ms altos cuando la economa es normal, pero corren el riesgo de incurrir en prdidas cuando la economa est en recesin. Los ndices de rentabilidad permiten medir la capacidad de la empresa para ganar un retorno adecuado sobre ventas, total de activos y capital invertido. El presupuesto de efectivo proporciona una informacin mucho ms detallada en relacin con los flujos futuros de la empresa que los estados financieros pronosticados Los estados financieros primarios son el balance general, el estado de resultados y el estado de flujo de efectivo. Las notas y el anlisis de la gerencia son partes importantes del informe anual de la compaa. El estado de flujo de efectivo muestra los flujos de efectivo que son el resultado de los cambios en los saldos de efectivo durante un periodo. Los flujos de efectivo se dividen en tres partes: de actividades de operacin, de inversin y de financiamiento. Los valores de mercado se basan en flujos de efectivo futuros esperados. Los valores en libros se basan en costos histricos. Los valores de mercado y en libros del activo, pasivo y capital de los accionistas pueden ser distintos. Para las corporaciones, los intereses pagados son un gasto deducible de impuestos, pero los dividendos pagados no. Las compaas deben preparar planes financieros con regularidad.
5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
39
PRIMER BIMESTRE
15 16 17 18 19
La planeacin financiera descendente se basa en que la alta gerencia domina las decisiones estratgicas. Una planeacin financiera debe utilizar los procesos ascendentes y descendentes. Los estados financieros pro forma sirven para resumir el impacto global sobre la compaa de las decisiones de produccin, comercializacin y financiamiento. Todas unidades comerciales deben participar ntimamente en el proceso de planificacin. El punto de equilibrio de flujos de efectivo para un horizonte de planificacin es un punto crucial para contemplar los planes de contingencia. La posibilidad de caer por debajo del punto de equilibrio de flujos de efectivo durante un horizonte de planeacin es una medida de riesgo total de la compaa.
20
Estimado alumno, le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto bsico. Revise el resumen del captulo presentado en las pginas 104, 105, 668 y 669, resuelva el cuestionario propuesto en la pgina 104.
ATENCIN! En este momento usted seor(a) estudiante, acaba de terminar el estudio del segundo captulo en el cual se explic diversas razones financieras, se cre modelos de planeacin financiera utilizando una hoja de clculo, se utiliz modelos creados para preparar un presupuesto de efectivo y proyectar estados financieros pro forma.
40
PRIMER BIMESTRE
CAPTULO III
GERENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO
Sr. estudiante! Saba Usted que la administracin de los recursos de la empresa es fundamental para su progreso? Aqu se le mostrar los puntos claves en el manejo del capital de trabajo, porque es ste el que mide en gran parte el nivel de solvencia y garantiza un margen de seguridad razonable para las expectativas de los gerentes y administradores. En este captulo Usted estudiar las tcnicas para manejar los activos a corto plazo de la empresa y las obligaciones asociadas. Este tema lo encontrar revisando los captulos 16 y 17 (pginas 580-645) del texto bsico.
3.1 ADMINISTRACIN DE CAPITAL DE TRABAJO Y LA DECISIN FINANCIERA

La administracin de capital de trabajo se refiere al manejo de todas las cuentas corrientes de la empresa que incluyen todos los activos y pasivos corrientes, este es un punto esencial para la direccin y el rgimen financiero. Le sugiero leer las pginas 582-587, reflexione y complete los cuadros siguientes. Los principales activos y pasivos circulantes se clasifican de la siguiente manera: ACTIVOS CIRCULANTES Ejemplos PASIVOS CIRCULANTES Ejemplos
La empresa tiene que distinguir entre los activos corrientes que se pueden convertir fcilmente en efectivo y aquellos cuyo carcter es ms permanente: ACTIVOS CORRIENTES TEMPORALES PERMANENTES
Versus
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PRIMER BIMESTRE
A continuacin se reproduce la tabla que presentan varia alternativas de capital de trabajo (Stanley B. Block, 2001, pag.164). Se muestra el impacto combinado de las variables de financiacin y liquidez sobre la rentabilidad y riesgo de la empresa: LIQUIDEZ DEL ACTIVO BAJA LIQUIDEZ 1 Alta rentabilidad Alto riesgo 3 Rentabilidad moderada Riesgo moderado ALTA LIQUIDEZ 2 Rentabilidad moderada Riesgo moderado 4 Rentabilidad baja Riesgo bajo
PLAN DE FINANCIACIN
A corto plazo
A largo plazo
En base a la lectura de las pginas indicadas anteriormente, le propongo resolver el siguiente ejercicio (Stanley B. Block, 2001, pag.168) : *** La EMPRESA XYZ. est tratando de elaborar un plan de financiacin de activos. La empresa tiene US$400,000 en activos corrientes temporales y US$300,000 en activos corrientes permanentes. Tambin tiene US$500,000 en activos fijos. Suponga que la tasa de impuestos es de 40%. a. Elabore dos planes de financiacin alternativos para la EMPRESA XYZ. Uno de los planes debe ser conservador, con 75% de los activos financiados con fuentes a largo plazo y el otro debe ser agresivo, nicamente con 56,25% de activos financiados de esa manera. La tasa de inters corriente es de 15% para los fondos a largo plazo y de 10% para la financiacin a corto plazo. Considerando que la EMPRESA XYZ tiene utilidades antes de intereses e impuestos por US$200,000, calcule las utilidades despus de impuestos para cada una de sus alternativas. Una vez resuelto este ejercicio compare su respuesta con la siguiente solucin.
Plan conservador Financiamiento a largo plazo Financiamiento a corto plazo Valor $1,200,000*0.75=$900,000 $1,200,000*0.25=$300,000 Tasa de inters 15% 10% Inters $135,000 $30,000 $165,000
b.
Total inters pagado Tasa de inters 15% 10%
Plan agresivo Financiamiento a largo plazo Financiamiento a corto plazo
Valor $1,200,000*0.5625=$675,000 $1,200,000*0.4375=$525,000
Inters $101,250 $52,500 $153,750
Total inters pagado
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PRIMER BIMESTRE
b.
Plan conservador Utilidades antes de intereses e impuestos Intereses Utilidades antes de impuestos Impuestos Utilidades despus de intereses e impuestos $200,000 165,000 $35,000 14,000 $21,000 Plan agresivo $200,000 153,750 $46,250 18,500 $27,750
Si tuvo algn inconveniente para solucionar el ejercicio anterior, aqu le ofrezco otra oportunidad de practicar con el planteamiento de financiacin alternativa. *** La empresa que tiene US $30.000 en activos corrientes temporales, US $25.000 en activos corrientes permanentes y US $85.000 en activos fijos. La tasa de impuestos es de 25%. Elabore dos planes de financiacin alternativos para esta empresa. Uno de los planes es conservador, con 60% de los activos financiados con fuentes a largo plazo, y el otro es agresivo, con 48% de activos financiados de esa manera. La tasa de inters corriente es de 8% para los fondos a largo plazo y de 4% para la financiacin a corto plazo. Considerando que la empresa tiene utilidades antes de intereses e impuestos por US $20.000 calcule las utilidades despus de impuestos para cada una de sus alternativas. Estoy segura que lo resolver sin ninguna dificultad. Sin embargo, compare sus respuestas con la siguiente solucin:
Plan conservador Financiamiento a largo plazo Financiamiento a corto plazo Valor $140.000 X 0.60 = $84,000 $140.000 X 0.40 = $56,000 Tasa de inters 8% 10% Inters $6.720 $2.240 $8.960
Total inters pagado Tasa de inters 8% 4%
Plan conservador Financiamiento a largo plazo Financiamiento a corto plazo
Valor $140.000 X 0.48 = $67,200 $140.000 X 0.52 = $72.800
Inters $5.736 $2.912 $8.288
Total inters pagado
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PRIMER BIMESTRE
Plan conservador Utilidades antes de intereses e impuestos Intereses Utilidades antes de impuestos Impuestos Utilidades despus de intereses e impuestos
Plan conservador $20.000 8960 $11040 2.760 $ 8.280
Plan agresivo $ 20.000 8.288 $11.712 2.928 $ 8.784
Para terminar este apartado resuelva un ejercicio ms. *** Una empresa tiene US $85,000 en activos totales, 70% de los cules estn financiados con fuentes a largo plazo, lo restante con fuentes a corto plazo. La tasa de inters corriente es de 12% para los fondos a largo plazo y de 6% para la financiacin a corto plazo. Cul es el total de intereses que paga esta empresa? El total de intereses que paga esta empresa es: Financiamiento a largo plazo: 85.000*70%*12%=7.140 Financiamiento a corto plazo: 85.000*30%*6%= 1.530 Total de intereses: 7.140 + 1.530= 8.670
3.2
MANEJO DE CAJA Y ADMINISTRACIN DE EFECTIVO
El manejo de caja implica el control de los ingresos y desembolsos de caja para minimizar los saldos de caja que no generan utilidades. Para estudiar este tema lea las pginas 587-595.
3.3
FUENTES DE FINANCIACIN A CORTO PLAZO
El contenido del tema propuesto lo encontrar revisando la pgina 585 del texto bsico.
3.4
MANEJO DE CUENTAS POR COBRAR
El manejo de cuentas por cobrar requiere la toma de decisiones sobre crdito, encaminadas a conseguir la rentabilidad a travs de determinacin de los estndares de crdito y las formas de crdito que se pueden ofrecer, lo mismo que el desarrollo de una poltica de cobros efectiva. Para profundizar el tema debe estudiar el material de las pginas 615-630. Una vez realizada la tarea anterior, describa con sus propias palabras las 5 C de crdito: 1. ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
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2.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
3.
4.
5.
Para profundizar estos contenidos resuelva varios ejercicios (Stanley B. Block, 2001, pag.205). ****
La EMPRESA ABC est evaluando el otorgamiento de crdito a un nuevo grupo de clientes. Aunque estos clientes representarn US$240,000 en ventas adicionales a crdito, es probable que 12% sean irrecuperables. La compaa incurrir en US$21,000 adicionales por gastos de cobro. Los costos de produccin y marketing representan 72% de las ventas. La compaa tiene una tasa de impuestos de 30% y la rotacin de las cuentas por cobrar es de 6 veces. No se requerir ninguna otra configuracin del activo para atender a estos nuevos clientes. La empresa desea lograr 10% de retorno sobre la inversin. a. b. c. Debe conceder la EMPRESA ABC crdito a estos clientes? Se debe conceder el crdito si 14% de las nuevas ventas demuestran ser irrecuperables? Debe concederse el crdito si la rotacin de cuentas por cobrar cae a 1.5 y 12% de las cuentas son incobrables?
A continuacin le planteo la solucin para que evale su avance en el estudio del tema:
45
PRIMER BIMESTRE
Ventas adicionales Cuentas incobrables Incremento en ventas Costos adicionales Costos de produccin y marketing Utilidades antes de impuestos Impuestos Utilidades despus de impuestos $17,400*0.30= $240,000*0.72= $240,000*0.12=
$240,000 28,800 $211,200 21,000 172,800 $17,400 5,220 $12,180
Rotacin de las cuentas Nuevo promedio de inversin Retorno sobre la inversin $240,000/6= $12,180/40,000=
6 $40,000 30.45%
El retorno sobre la inversin es mayor que el retorno esperado (10%), por lo tanto puede concederse el crdito.
Ventas adicionales Cuentas incobrables Incremento en ventas Costos adicionales Costos de produccin y marketing Utilidades antes de impuestos Impuestos Utilidades despus de impuestos $12,600*0.30= $240,000*0.72= $240,000*0.14= $240,000 33,600 $206,400 21,000 172,800 $12,600 3,780 $8,820
Rotacin de las cuentas Nuevo promedio de inversin Retorno sobre la inversin $240,000/6= $8,820/40,000=
6 $40,000 22,05%
El retorno sobre la inversin en este caso es mayor que el retorno esperado (10%), por lo tanto puede concederse el crdito.
Rotacin de cuentas por cobrar Nuevo promedio de inversin Cuentas incobrables % Ventas adicionales Cuentas incobrables Incremento en ventas $240,000*0.12= $240,000/1.5= 1.5 $160,000 12% $240,000 28,800 $211,200
46
PRIMER BIMESTRE
Costos adicionales Costos de produccin y marketing Utilidades antes de impuestos Impuestos Utilidades despus de impuestos $17,400*0.30= $240,000*0.72=
21,000 172,800 $17,400 5,220 $12,180
Rotacin de las cuentas Nuevo inversin Retorno sobre la inversin promedio de $240,000/1.5= $12,180/160,000=
1.5 $160,000 7.61%
El retorno sobre la inversin en este caso es menor que el retorno esperado (10%), por lo tanto el crdito en mencin no debe concederse. ***** Nuevos clientes solicitan una compra a crdito por US $80.000. Es probable que 10% de esta venta sea irrecuperable. La compaa incurrir en US $11.000 adicionales por gastos de cobro. Los costos de produccin y marketing representan 50% de las ventas. La compaa tiene una tasa de impuestos de 15% y la rotacin de las cuentas por cobrar es de 6 veces. La empresa desea lograr 10% de retorno sobre la inversin. Se debe conceder crdito a estos clientes? Ventas Cuentas incobrables Costos adicionales Costos de produccin y matketing Tasa de impuestos Quiere confirmar su respuesta? Aqu tiene la solucin. Ventas Cuentas incobrables Incremento en ventas Costos adicionales Costos de produccin y marketing Utilidad antes de impuestos Impuestos Utilidades despus de impuests $80.000 8.000 $72.000 11.000 40.000 $21.000 3.150 $17.850 6 $13.333,33 133.88% $80.000 10 % $11.000 50 % 15 %
$80.000 x 0,10
$80.000 x 0,50 $80.000 x 0,15
Rotacin de las cuentas Nuevo promedio de inversin Retorno sobre la inversin
$80.000/6 $17.850/13.333,33
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PRIMER BIMESTRE
El retorno sobre la inversin (133.88 %) es mayor que el retorno esperado (10 %), por lo tanto puede concederse el crdito. Si cree conveniente practicar ms sobre este tema, le propongo otros ejercicios. Adelante con la resolucin! Muchos xitos! (Stanley B. Block, 2001, captulo 8). ***** Calcule el costo de no tomar los siguientes descuentos: a. b. 2% de descuento por pago a 10 das, neto a 40. 2% de descuento por pago a 15 das, neto a 30.
El costo de no tomar un descuento por pronto pago se calcula de la siguiente manera:
360 Porcentaje de descuento * 100% porcentaje de descuento fecha lim ite plazo de descuento 2% 360 * = 2.04% * 12 = 24.48% 100% 2% 40 10
a.
b.
2% 360 * = 2.04% * 24 = 48.96% 100% 2% 30 15
*** Cul es la tasa de inters efectiva que se le aplica?, si su banco le prestar a. b. US$3,000 por 50 das con un costo de US$45 de inters US$5,000 por 60 das con un costo de US$90 de inters
La tasa de inters efectiva se calcula:
Interes 360 * Capital Duracion del prestamo
a.
$45 360 = 1.5% * 7.2 = 10.8% * $3, 000 50
48
PRIMER BIMESTRE
b. ***
$90 360 = 1.8% * 6 = 10.8% * $5, 000 60
Cul es la tasa de inters efectiva de los siguientes prstamos descontados por anticipado c. d. US$5,000 por un ano que paga US$180 de inters US$8,000 por 90 das que paga US$180 de inters
La tasa efectiva sobre el prstamo descontado se calcula:
Interes 360 * Capital Interes Duracion del prestamo
a.
$180 360 = 3.73% * $5, 000 $180 360
b.
$180 360 = 2.3% * 4 = 9.2% * $8, 000 $180 90
*** Cul es la tasa de inters efectiva de prstamos a plazos de US $60.000? El total por intereses es de US $15.000. El prstamo se cancelar en pagos mensuales iguales durante los prximos tres aos. 2 x Nmero anual de pagos x Intereses (Nmero anual de pagos + 1) x Capital 2 x 36 x 15,000 (36 + 1) x 60.000 1080.000 37 x 60.000 1080.000 2220.000 48.65 % ***
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PRIMER BIMESTRE
Cul es la tasa de inters efectiva de un prstamo de US $ 15.000 por 30 das con un costo de US $100 de inters? Inters Capital 100 15.000 0,67 % x 12 8,00 % *** Cul es el costo de no tomar el descuento de 3 % por pago a 15 das, neto a 50? Porcentaje de descuento 100 % - Porcentaje de descuento 3 % 100 % - 3 % 3 % 197 % 3,09 % x 10,29 31,80 % **** El total por intereses es de US $43,000. El prstamo se cancelar en pagos mensuales iguales durante los prximos tres aos. Cul es la tasa de inters efectiva de prstamo a plazos de US $150,000? La tasa efectiva de prstamo a plazos se calcula: x x x 360 Fecha de lmite - Plazo de descuento 360 50 - 15 360 35 x x 360 Duracin del prstamo 360 30
2 * Numero anual de pagos * Interes ( Numero anual de pagos + 1) * Capital

Nmero anual de pagos es 36 Inters 43.000 dlares Capital 150.000 dlares
50
PRIMER BIMESTRE
Resultado es 55.78 % que dividiendo por 3 aos corresponde a 18.59% de inters anual **** Una empresa est solicitando un prstamo de US$200,000 a un ao y 12% de inters. El Banco exige 20% de saldo compensatorio. Cul es la tasa de inters efectiva? Cul seria la tasa efectiva si a la empresa se le exigiera hacer 12 pagos mensuales iguales para cancelar el prstamo? El Capital en este caso seria Cantidad prestada-Saldo compensatorio. Tasa efectiva con saldos compensatorios se calcula:
Tasa de int eres 1 c 12% = 15% 1 0.2

Tasa efectiva de prstamo a plazos se calcula:
2 * Numero anual de pagos * Interes ( Numero anual de pagos + 1) * Capital
2 *12 * 200, 000 * 0.12 = 27.69% (12 + 1) *(200, 000 200, 000 * 0.2)
**** Una empresa est solicitando un prstamo de US $50.000 a un ao y 18 % de inters. El Banco exige 5 % de saldo compensatorio. Cul es la tasa de inters efectiva? El Capital en este caso sera cantidad prestada-saldo compensatorio. Tasa de interes 1 - c 18% 1 - 0,05 18% 0,95 18,95%
51
PRIMER BIMESTRE
3.5
MANEJO DE INVENTARIO
La administracin del inventario se refiere a la determinacin de la cantidad de inventario que se debera mantener, la fecha en que se debern colocar las rdenes y la cantidad de unidades que se deber ordenar cada vez. Los inventarios son esenciales para las ventas y las ventas son necesarias para las utilidades. Para el estudio de este tema lea las pginas 630-637. La lectura de las pginas indicadas le permitir realizar la siguiente actividad. Los niveles de inventario se manejan a travs de 3 modelos. Describa en pocas palabras cada uno de estos modelos: EL SISTEMA ABC: ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- CANTIDAD ECONMICA DE PEDIDO (CEP), ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- MANEJO DEL INVENTARIO JUSTO A TIEMPO (JIT) --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
52
PRIMER BIMESTRE
Autoevaluacin
Conteste V o F en cada uno de los siguientes enunciados tomados del texto bsico: Nro 1 RESPUESTA ENUNCIADO La habilidad de una empresa para dirigir de manera apropiada el activo corriente y el pasivo relacionado con el mismo puede determinar su capacidad para sobrevivir a largo plazo. El origen y la necesidad del capital de trabajo esta basado en el entorno de los flujos de caja de la empresa que lamentablemente no se pueden predecir. La financiacin de un activo debe estar unida al tiempo probable que ese activo permanezca en el balance general. El riesgo, lo mismo que la rentabilidad, determina el plan de financiacin de los activos corrientes. La administracin del efectivo generalmente se centra alrededor de dos reas: el presupuesto de efectivo y el control interno de contabilidad. La administracin del capital de trabajo es el manejo de los activos y pasivos a corto plazo de la compaa. El ciclo de conversin de efectivo es el tiempo que transcurre entre que una compaa paga sus cuentas por pagar y cobra sus cuentas por cobrar. El crdito comercial, los prstamos bancarios y el papel comercial son las fuentes principales ed financiamiento a corto plazo. Una compaa debe evitar las decisiones con VPN negativo y buscar el VPN positivo. El VPN de otorgar el crdito es el valor presente de todos los flujos de efectivo esperados que ocurren si se extiende el crdito. Las cinco C del crdito son carcter, capacidad, capital, colateral y condiciones. Las cinco C del crdito cinco caractersticas que sirven para formarse un juicio acerca de la calidad crediticia de un cliente. La tasa de inters de un prstamo de crdito comercial beneficia a ambas partes. El crdito de consumidor se crea cuando una compaa vende bienes o servicios a un consumidor sin un pago simultaneo. La mayor parte de las transacciones de negocios usa el crdito comercial. La compaa debe escoger niveles de efectivo y valores negociables, teniendo en cuenta las necesidades de liquidez.
2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
53
SEGUNDO BIMESTRE PRIMER BIMESTRE
17 18 19 20
Los proveedores y clientes reciben un impacto directo de la administracin del capital de trabajo. La reputacin de la compaa depende en gran medida de cmo maneje sus activos y obligaciones a corto plazo. La compaa debe determinar los niveles apropiados de cuentas por cobrar e inventarios. Otorgar el crdito fcil a os clientes y mantener los inventarios elevados podra impulsar las ventas y surtir los pedidos rpidamente.
Le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto bsico. Revise los resmenes del captulo presentado en las pginas 606 y 637, Resuelva los cuestionarios de autoevaluacin en las pginas 595, 623,630 y 637.
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ATENCIN! En este momento usted seor(a) estudiante, termin el estudio del tercer captulo, en el cual se explicaron las tcnicas para manejar los activos a corto plazo de la empresa y las obligaciones asociadas dentro del contexto del anlisis riesgo-retorno.
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Objetivos especcos
Al concluir el segundo bimestre, el alumno estar en capacidad de: 1. 2. 3. 4. 5. Determinar los valores presentes y futuros de cualquier conjunto de flujos de efectivo esperados, anualidades y flujos de efectivo variables. Realizar la valuacin de bonos y acciones. Describir las alternativas de financiamiento a largo plazo. Explicar el proceso y funcionamiento de banca de inversin. Explicar el crecimiento y los factores especiales relativos a las fusiones de las sociedades.
Contenidos
CAPTULO 4. PROCESO DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL
4.1 Valor del dinero en el tiempo 4.2 Valuacin de bonos y acciones 4.3 Decisin del presupuesto de capital AUTOEVALUACIN No 4
CAPTULO 5. FINANCIACIN A LARGO PLAZO

5.1 Costo de capital 5.2 Estructura de capital 5.3 Alternativas de financiamiento a largo plazo AUTOEVALUACIN No 5
CAPTULO 6. EXPANDIENDO LA PERSPECTIVA DE LAS FINANZAS CORPORATIVAS

6.1 Emisin de valores y banca de inversin 6.2 Crecimiento externo a travs de fusiones AUTOEVALUACIN No 6
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Desarrollo del aprendizaje

Sr. Estudiante, la decisin sobre gastos de capital se encuentra entre las ms significativas que una empresa debe tomar.
CAPTULO IV
PROCESO DEL PRESUPUESTO CAPITAL
Este captulo lo guiar en su autoaprendizaje del valor del dinero en el tiempo y la valoracin de bonos y acciones, expuestos en captulos 5 y 6 del texto bsico, pginas 116-187. En segunda parte se cubre el tema de anlisis de riesgo-retomo en el presupuesto de capital, expuesto en el captulo 8 del texto bsico, pginas 298-325.
4.1
VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
El dinero tiene un valor asociado con el tiempo y, por consiguiente, una suma que se recibe hoy valdr ms que si la misma cantidad se recibiera en el futuro. Sobre este tema lea el captulo 5 del texto bsico, pginas 117-142. Una vez terminada la lectura presente aqu la terminologa bsica del valor del dinero en el tiempo: Anualidad ... .. Anualidad anticipada ... .. Anualidad a perpetuidad ... .. Valor presente de un conjunto de flujos de efectivo futuros desiguales ... ..
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Valor presente de un solo flujo de efectivo futuro ... .. Valor presente de una anualidad ... .. Valor presente de una anualidad con flujos de efectivo anticipados ... .. Valor presente de una anualidad futura ... .. Valor presente de una anualidad vencida ... .. Valor presente de una perpetuidad ... .. Valor futuro de una anualidad ... .. Valor futuro de una anualidad terminada ... ..
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Valor futuro de una anualidad vencida ... .. Ahora que le parece si practicamos un poco de ejercicios. Antes de comenzar, estimado alumno, quiero instruirlo que al trabajar con el problema de valor del dinero en el tiempo, primero tiene que determinar si el problema se refiere al valor futuro o al valor presente y, segundo, si se incluye una suma nica o una anualidad. Para determinar los valores presente y futuro utilice las tablas I y II que se encuentran al inicio y tablas III y IV al final de texto bsico. De aqu en adelante se presentan algunos ejercicios con las soluciones y las explicaciones detalladas de cmo usar las tablas. Los siguientes ejercicios de este subtema fueron tomados del libro de Stanley Block, 2001, pg. 262-264:
Calcular el valor presente de: a. b. c. d. US$9,000 en 7 aos al 8% US$20,000 en 5 aos al 10% US$10,000 en 25 aos al 6% US$1,000 en 50 aos al 16%
Para determinar el valor presente de una cantidad nica utilizamos la siguiente formula:
VP = VF *VPfi
VP - VF - VPfi - valor presente valor futuro valor presente de US$1
VPfi encontramos en la tabla II. a. n=7, i= 8% VPfi = 0.583 VP=US$9,000*0.583=US$5,247 n=5, i= 10% VPfi = 0.621 VP=US$20,000*0.621=US$12,420 n=25, i= 6% VPfi = 0.233 VP=US$10,000*0.233=US$2,330
b.
c.
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d.
n=50, i= 16% VPfi = 0.001 VP=US$1,000*0.001=US$1
**** Calcular el valor presente de: Si usted invierte hoy US$9,000, cunto tendr: a. b. c. d. en 2 aos al 9%? en 7 aos al 12%? en 25 aos al 14%? en 25 aos al 14% (capitalizable semestralmente)?
Para determinar el valor futuro de una cantidad nica utilizamos la siguiente formula:
VF = VP *VFfi
a. b. c. d. VF - VP - VFfi - valor futuro valor presente valor futuro de US$1
VFfi encontramos en la tabla I. n=2, i= 9% VFfi = 1.188 VF=US$9,000*1.188=US$10,692 n=7, i= 12% VFfi = 2.211 VF=US$9,000*2.211=US$19,899 n=25, i=14% VFfi = 26.462 VF=US$9,000*26.462=US$238,158 Capitalizacin semestral, en cada ao tenemos 2 perodos. n=25*2=50, i= 14%/2=7% VFfi = 29.457 VF=US$9,000*29.457=US$265,113
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**** Si usted invierte US$3,000 al ao en una cuenta de ahorros, cunto tendr: a. b. c. en 6 aos al 5%? en 10 aos al 8%? en 12 aos al 10%?
Para determinar el valor futuro de una anualidad utilizamos la siguiente formula:
a. b. c. ****
VFA - A - VFfia -
valor futuro de una anualidad anualidad valor futuro de una anualidad de US$1
VFFIA encontramos en la tabla III. n=6, i= 5% VFFIA = 6.802 VFA=US$3,000*6.802=US$20,406 n=10, i= 8% VFFIA = 14.487 VFA=US$3,000*14.487=US$43,461 n=12, i=10% VFFIA = 21.384 VFA=US$3,000*21.384=US$64,152
Calcular el valor presente de: Usted recibir US$12,000 al ao durante los prximos 15 aos como resultado de una patente. Si se aplica una tasa de 9%, deber vender sus derechos futuros por US$100,000 ahora? Para determinar el valor presente de una anualidad utilizamos la siguiente formula:
VPA - A - VPfia -
valor presente de una anualidad anualidad valor presente de una anualidad de US$1
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VPFIA encontramos en tabla IV. n=15, i= 9% VPFIA = 8.061 VPA=US$12,000*8.061=US$96,732
El valor presente de las anualidades que recibir durante 15 aos es menor que el valor US$100,000, por lo tanto es conveniente vender los derechos futuros. **** Usted necesita US$10,000 al final de 5 aos. Si el banco paga 10% de inters, cunto debe depositar al final de cada uno de los 5 perodos? Para determinar la anualidad equivalente a un valor futuro aplicamos la siguiente formula: VFA A= VFFIA VFA - A - VFfia - valor futuro de una anualidad anualidad valor futuro de una anualidad de US$1
VFFIA encontramos en tabla III. n=5, i= 10% VFFIA = 6.105 A= = US$1,638
**** Supngase que el propietario de una vivienda firma una hipoteca de US$150,000 para pagarla en 25 aos con inters de 10%. Cunto debe pagar anualmente para cancelar el prstamo? Para determinar la anualidad equivalente a un valor presente utilizamos la siguiente formula:
VPA - A - VPfia -
VPFIA encontramos en tabla IV n=25, VPFIA = 9.077 i= 10%
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A=
= US$16,534.39
**** Se invierten ahora US$1,000 y se espera que los fondos aumenten a US$1,360 despus de cuatro perodos. Cul es el rendimiento sobre la inversin? Para determinar el rendimiento para el valor presente de una cantidad nica utilizamos la siguiente frmula:
VP - VF - VPFI -
valor presente de una cantidad nica valor futuro de una cantidad nica valor presente de US$1
El rendimiento que corresponde a VPFI calculado encontramos en la tabla II. VPFI = **** Un padre invierte US$3,200 para su hijo. El dinero se utilizar para la educacin del chico dentro de 17 aos. l calcula que para tal fin necesitar US$40,000 cuando su hijo ingrese a la universidad. Qu tasa de retorno se necesita para lograr este fin? Utilizamos la misma frmula del ejercicio anterior. =0.735
En la tabla II encontramos el valor presente de US$1 de 0.735 en la fila de 4 perodos. El rendimiento correspondiente es de 8%.
VPFI = ****
=0.080
En la tabla II encontramos valor presente de US$1 de 0.080 en la fila de 17 perodos. El rendimiento correspondiente es de 16%.
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Suponiendo que la inversin de US$10,000 producir US$2,570.69 al ao durante los prximos 5 aos, cul es el rendimiento sobre la inversin? Para determinar el rendimiento utilizamos la siguiente formula:
VPA - A - VPFIA -
El rendimiento que corresponde a VPFIA calculado lo encontramos en la tabla IV. VPFIA = **** Se invierten US$1,000 capitalizables semestralmente a una tasa de 8% anual durante cuatro aos. Determinar el valor futuro. En este ejercicio el perodo de capitalizacin es ms frecuente que una vez al ao. En este y otros casos similares utilizamos la siguiente tabla: Perodo de capitalizacin Semestral Trimestral Mensual Nmero de perodos n*2 n*4 n*12 Inters i/2 i/4 i/12 =3.890
En la tabla IV encontramos el valor presente de US$1 de 3.890 en la fila de 5 perodos. El rendimiento correspondiente es de 9%.
n=4*2=8, i= 8%/2=4% VFfi = 1.369 VF=US$1,000*1.369=US$1,369 Qu le pareci? Fcil, verdad? El desarrollo de los ejercicios propuestos le facilitarn resolver cualquier problema de clculo de valor del dinero en el tiempo. Tenga presente que los mismos problemas puede desarrollarlos de otra manera utilizando una calculadora financiera, el procedimiento est descrito muy detalladamente en el texto bsico.
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4.2
VALUACIN DE BONOS Y ACCIONES
a valuacin de un activo financiero se basa en el valor presente de flujos de caja futuros. Por consiguiente, se necesita conocer el valor de los flujos de caja futuros y la tasa de retorno requerida que se aplica para determinar el valor presente. Sobre este tema lea el captulo 6 del texto bsico, pginas 152- 187. La valuacin de un bono se basa en el proceso de determinacin del valor presente de pagos de inters ms el pago del capital (principal) al vencimiento. La valuacin de las acciones se basa en la determinacin del valor presente de los beneficios futuros de la propiedad del patrimonio. Ahora es buen momento para practicar la valuacin de bonos y acciones. Seguidamente le presento un ejercicio de cada uno. Los siguientes ejercicios de este subtema fueron tomados del libro de Stanley Block, 2001, pg. 294-297: Comencemos con la valuacin de los bonos. Se tiene un bono por pagar con valor nominal de US$1,000 que paga 9% de inters anual. El rendimiento corriente al vencimiento sobre dichos bonos en el mercado es de 12%. Calcule el precio de los bonos para estas fechas de vencimiento: a) b) c) 30 aos 15 aos 1 ao
Para determinar el precio del bono se suman el valor presente de los pagos de intereses y el valor presente del pago del capital. a. Valor presente de los pagos de intereses: n=30 i=12% A=US$1,000*9%=90 (Tabla IV) VPFIA=8.055 PA = 90* 8.055=724.95 Valor presente del pago de capital VPFI=0.033 (Tabla II)
VP=US$1,000*0.033=US$33
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Precio del bono: Pb=US$724.95+US$33 = US$757.95
b.
Valor presente de los pagos de intereses: n=15 i=12% A=US$1,000*9%=90 (Tabla IV) VPFIA=6.811 VPA = 90* 6.811=612,99 Valor presente del pago de capital (Tabla II) VPFI=0.183
VP=US$1,000*0.183=US$183 Precio del bono: Pb=US$612.99+US$183 = US$795.99 Valor presente de los pagos de intereses: n=1 i=12% A=US$1,000*9%=90 (Tabla IV) VPFIA=6.811 VPA = 90* 0.893=80.37 Valor presente del pago de capital VPFI=0.893 (Tabla II)
c.
VP=US$1,000*0.893=US$893 Precio del bono: Pb=US$80.37+US$893 = US$973.37
Continuamos ahora con la valuacin de las acciones: Una empresa emiti acciones preferenciales hace muchos aos. En ese entonces se contaba con un dividendo fijo de US$6 por accin. Con el paso del tiempo, los rendimientos se han disparado del 6% original al 14%. a) b) Cul fue el precio original de la emisin? Cul es el valor corriente de estas acciones preferenciales?
Para determinar el valor de las acciones preferenciales utilizamos la siguiente formula:
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Pp - precio de la accin preferencial dividendo anual Dp - Kp - tasa de retorno requerida por los accionistas preferenciales a. Pp= Pp= = US$100
b.
=US$42.86
4.3
DECISIN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL
Una decisin sobre presupuesto de capital representa una decisin de inversin a largo plazo, por lo que implica la planeacin de los gastos para un proyecto con una vida, por lo menos de un ao, y usualmente mucho ms. Para analizar las propuestas de inversin de capital se utilizan tres mtodos: El mtodo de reintegro La tasa interna de retorno-TIR El valor presente (actual) neto-VAN Sobre este tema lea el captulo 8 del texto bsico, pginas 287-325 Ahora practiquemos varios ejercicios para cada uno de estos mtodos. Los siguientes ejercicios de este subtema fueron tomados del libro de Stanley Block, 2001, pg. 376 -380: Comencemos con el mtodo de reintegro. Suponga que hay una inversin de US$40,000 y los siguientes flujos de caja para dos alternativas . Ao 1 2 3 4 5 Inversin X US$6,000 8,000 9,000 17,000 20,000 Inversin Y US$15,000 20,000 10,000 0 0
Cul de las alternativas elegir usted bajo el mtodo de reintegro?
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Ya tiene la respuesta? Enseguida le propongo mi razonamiento.
El perodo de reintegro para la inversin X es de 4 aos, mientras que para la inversin Y se necesitan 2.5 aos. Por lo tanto al utilizar el mtodo de reintegro se selecciona la inversin Y. Est de acuerdo? Seguidamente practique los ejercicios de VPN Debe llevarse a cabo un proyecto de inversin en el cual se invertir US$110,000 y generar los siguientes flujos de caja durante los prximos 5 aos. Ao 1 2 3 4 5 El costo de capital es de 11%. Para resolver este ejercicio utilizamos el mtodo del valor presente neto, descontando los ingresos durante la vigencia de la inversin. Utilizamos la tabla II. Ao 1 2 3 4 5 Flujo de caja US$36,000*0.901= 44,000*0.812= 38,000*0.731= (44,000)*0.659= 81,000*0.593= Valor presente US$32,436 35,728 27,778 (28,996) 48,033 US$114,979 Flujo de caja US$36,000 44,000 38,000 (44,000) 81,000
Valor presente de ingresos Valor presente de egresos Valor presente neto
US$114,979 100,000 US$14,979
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El valor presente neto de esta inversin es positivo, el proyecto debe llevarse a cabo. A usted se le pide evaluar los dos proyectos, utilizando el mtodo de valor presente neto Deben llevarse a cabo los mismos o no? Proyecto X Inversin de US$10,000 Ao 1 2 3 4 El costo de capital es de 12%. Descontamos los ingresos durante la vigencia de las inversiones. Utilizamos la tabla II. Proyecto X Inversin de US$10,000 Ao
1 2 3 4
Proyecto Y Inversin de US$22,000 Ao 1 2 3 4 Flujo de caja US$10,800 9,600 6,000 7,000
Flujo de caja US$4,000 5,000 4,200 3,600
Proyecto Y Inversin de US$22,000 Ao

US$3,572 3,985 2,990 2,290 US$12,837 1 2 3 4
Flujo de caja
US$4,000*0.893= 5,000*0.797= 4,200*0.712= 3,600*0.636=
Flujo de caja
US$10,800*0.893= 9,600*0.797= 6,000*0.712= 7,000*0.636=
Flujo de caja
US$9,644 7,651 4,272 4,452 US$26,019
US$12,837 10,000 US$2,837
US$26,019 22,000 US$4,019
Los VPN para las dos inversiones son positivos, por lo tanto los proyectos se deben aceptar.
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Y por ltimo practiquemos el clculo de TIR. Determine la tasa interna de retorno para una inversin de US$2l,000 que produce una anualidad de US$298 durante 10 aos. Primero se divide la inversin entre la anualidad:
=6.71
Luego se busca el factor de 6.71 para 10 aos en la tabla IV. Rendimiento correspondiente es 8%. Determine la tasa interna de retorno utilizando interpolacin para una inversin de US$20,000 que produce en los prximos tres aos siguientes ingresos de caja.
Ao 1 2 3
Flujo de caja US$10,000 9,000 6,500
Para resolver este ejercicio se necesita utilizar el mtodo de ensayo y error. Para obtener una primera aproximacin de TIR hacemos lo siguiente: promediamos los ingresos US$10,000 9,000 6,500 US$25,500/3=US$8,500 luego se divide la inversin entre la anualidad
=2.35
buscamos la primera aproximacin de TIR en la tabla IV VPFIA=2.35 n=3 El factor se encuentra entre 13% y 14%.
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Para obtener el valor ms exacto de TIR continuamos con el proceso de ensayo y error. Encontramos el valor presente de flujos de caja con las tasas 13% y 14% utilizando la tabla II. Ao 1 2 3 13% US$10,000*0.885= 9,000*0.783= 6,500*0.693= Valor presente US$8,850 7,047 4,505 US$20,402 Con 13%, el valor presente de los ingresos excede los US$20,000, por consiguiente, se utilizar una tasa de descuento mas alta. Ao 1 2 3 15% US$10,000*0.870= 9,000*0.756= 6,500*0.658= Valor presente US$8,700 6,804 4,277 US$19,781 Con 15%, el valor presente de los ingresos es menor que US$20,000, por consiguiente la tasa de descuento es demasiado alta.
La respuesta se encuentra entre 13% y 15%, lo cual indica que una respuesta aproximada es el 14%. Para obtener una respuesta ms exacta, los resultados se deben interpolar. US$20,402 -19,781 US$ 621 VP@13% VP@15% US$20,402 -20,000 US$ 402 VP@13% costo
La diferencia entre los dos valores presentes del 13% y 15% es US$621. La solucin con el 13% tiene una diferencia de US$402 a partir de US$20,000. La solucin es el porcentaje de (US$402/621) que se halla entre el 13% y 15%. Como hay 2 puntos porcentuales de diferencia entre las dos tasas que se utilizaron para evaluar los ingresos de caja, se debe multiplicar la fraccin por el 2% y despus sumar la respuesta al 13% para llegar a la respuesta final. 13%+(US$402/US$621)(2%)=14.29% TIR
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Autoevaluacin
Conteste V o F en cada uno de los siguientes enunciados tomados del texto bsico: Nro 1 RESPUESTA ENUNCIADO Debido a que en el presupuesto de capital se trabaja en trminos de dinero presente y no con utilidades reportadas, en la decisin se utiliza el flujo de las utilidades y no de caja. El mtodo de TIR puede resultar errado, mientras que los otros dos son aceptables, de ellos, el valor presente neto recibe la mayor atencin.
El mtodo de reintegro por concentrarse solamente en los aos iniciales de la inversin no discierne entre la solucin ptima y la ms econmica, ante un problema de presupuesto de capital.
4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
TIR es un mtodo de descuento del flujo de caja que consiste en encontrar una tasa de descuento que hace que el valor presente de los ingresos de caja sea igual al valor presente de los egresos. En el anlisis de inversiones, para que un proyecto se considere rentable, su TIR debe ser superior al coste del capital empleado. El bono premium es el bono que se vende ms por su valor a la par. Se puede obtener fcilmente la informacin de diversas fuentes acerca de bonos y acciones. Podemos calcular el rendimiento esperado de una inversin a partir de su precio en el mercado. El rendimiento esperado se denomina el rendimiento al vencimiento, RAV, en el caso de un bono, tasa de capitalizacin en el caso de una accin. El riesgo por tasa de inters es la sensibilidad del valor de un bono a cambios en las tasas de inters. El costo de capital es el rendimiento requerido de un proyecto de presupuesto de capital. La generacin de ideas es la primera parte del proceso de presupuesto de capital. El mtodo de VPN descuenta todos los flujos de efectivo segn el rendimiento requerido del proyecto. El VPN mide la diferencia entre los que vale el proyecto y lo que cuesta a implementarlo. La TIR es el rendimiento esperado del proyecto.
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16 17 18 19 20
El mtodo del tiempo de recuperacin mide el tiempo que toma recuperar la inversin inicial, sin tener en cuenta el valor de dinero en el tiempo. La regla de ndice de recuperacin pierde su validez cuando los proyectos son mutuamente excluyentes. El tiempo de recuperacin descontado no se usa ampliamente en la prctica. El tiempo de recuperacin descontado es superior al del tiempo de recuperacin, pero inferior al del VPN. El tiempo de recuperacin se usa ampliamente en combinacin con otros mtodos, casi nunca se usa solo.
ACTIVIDADES RECOMENDADAS Le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto bsico. Revise el resumen del captulo presentado en la pgina 142, 181 Y 319. Resuelva los cuestionarios de autoevaluacin propuestos en las pginas 142, 169, 307 y 312.
ATENCIN! En este momento usted seor(a) estudiante, finaliz el estudio del cuarto captulo que presenta los clculos del valor del dinero en el tiempo y la valoracin de bonos y acciones, enfatizando en tcnicas de valor presente. Se examinaron el costo del capital, la estructura y la decisin real de presupuesto de capital, se cubri el tema de anlisis de riesgo-retorno en el presupuesto de capital.
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SEGUNDO BIMESTRE
CAPTULO V
FINANCIACIN A LARGO PLAZO
En este captulo tendr la oportunidad de conocer las fuentes y el uso de los fondos en los mercados de capital. Para el desarrollo de este tema, debe revisar los captulos 11 y 12 (pag. 396-465) y el captulo 14 (pag. 500-547)
5.1
COSTO DE CAPITAL
Este tema se desarrolla en el captulo 11 del texto bsico (pag. 396-423). Despus de la lectura, Usted comprender por qu el costo de capital se basa en el concepto de costo de oportunidad, y se calcula como un valor compuesto, integrado por los diversos tipos de fondos que usar, independientemente del financiamiento especfico para cada proyecto. Presente aqu la descripcin propia de los siguientes conceptos claves para la comprensin del tema de costo de capital: Apalancamiento .. .. .. .. .. .. .. Apalancamiento operativo .. .. .. .. .. .. .. Apalancamiento financiero .. .. .. .. .. ..
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SEGUNDO BIMESTRE
Seguramente ya tiene claros estos conceptos, por lo tanto vamos a resolver un ejercicio prctico (Stanley Block, 2001, pg. 132): COMPAA GBD Estado de resultados Al 31 de Diciembre de 2008 Ventas (30,000 unidades por $25 c/u) Menos: Costos variables (30,000 unidades a $7) Costos fijos Utilidades antes de intereses e impuestos Gastos por intereses Utilidades antes de impuestos Impuestos sobre utilidades (35%) Utilidad despus de impuestos a. b. c. d. Con este estado de resultados, realice los siguientes clculos: Grado de apalancamiento operacional. Grado de apalancamiento financiero. Grado de apalancamiento total. Punto de equilibrio $750,000 210,000 270,000 $270,000 170,000 $100,000 35,000 $65,000
Utilice las frmulas apropiadas para el clculo respectivo.
Una vez terminado el ejercicio, compruebe sus respuestas con la solucin propuesta a continuacin. Las frmulas para el clculo de apalancamiento y punto de equilibrio y las resoluciones respectivas:
PE =
CF P CV
PE: CF: P: CV:
punto de equilibrio costos fijos precio unitario costo variable por unidad
PE =
270, 000 =15,000 unidades 25 7
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SEGUNDO BIMESTRE
GAO =
GAO: C: P: CV: CF:
C ( P CV ) C ( P CV ) CF
grado de apalancamiento operacional cantidad a la cul se calcula el GAO precio unitario costo variable por unidad costos fijos
GAO =
30, 000(25 7) =2 30, 000(25 7) 270, 000
GAF: UAIT: I:
grado de apalancamiento financiero utilidades antes de intereses e impuestos Inters
GAF =
GAT: C: P: CV: CF: I:
UAIT UAIT 1
grado de apalancamiento total cantidad a la cul se calcula el GAT precio unitario costo variable por unidad costos fijos Inters
GAF =
270, 000 =2,7 270, 000 170, 000
GAT =
30, 000(25 7) =5,4 30, 000(25 7) 270, 000 170, 000
Para terminar este subtema le planteo una pregunta flash:

En qu consisten el riesgo de negocio y riesgo financiero? Desde su punto de vista de qu factores podra depender el riesgo de negocio?
5.2
ESTRUCTURA DE CAPITAL
La estructura de capital fijada como meta es la mezcla de deudas, acciones preferentes e instrumentos de capital contable con la cual la empresa planea financiar sus inversiones. Este tema se desarrolla en el captulo 12 del texto bsico (pag. 424-465).
75
SEGUNDO BIMESTRE
Una vez terminada la lectura reflexione sobre las siguientes preguntas: Por qu el sistema tributario favorece el financiamiento por deuda versus financiamiento por capital? ... ... ... ... ... ... Cules son las imperfecciones del mercado de capital? ... ... ... ... ... ...
Cules son los factores fundamentales que influyen sobre las decisiones de estructura de capital?
... ... ... ... ... ... Cules son los factores que influyen en la estructura de capital? ... ... ... ... ... ...
5.3
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO
Entre alternativas de financiamiento a largo plazo tenemos deuda, arrendamiento, acciones comunes y preferentes. Este tema se desarrolla en el captulo 14 del texto bsico (pag. 500-527). Centre su inters principalmente en tipos de deuda a largo plazo, sus caractersticas principales, arrendamiento a largo plazo, acciones comunes y preferentes.
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Administracion Financiera

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UNIVERSIDAD TCNICA PARTICULAR DE LOJA

La Universidad Catlica de Loja

MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA

ESCUELA DE ADMINISTRACIN DE EMPRESAS

AUTORA: Econ. Natalia Lutsak Y.

Reciba asesora virtual en: www.utpl.edu.ec

Gua didctica: Administracin Financiera

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MUCHOS EXITOS Y BUEN VIAJE POR EL CAMINO DEL APRENDIZAJE!

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CAPTULO 2. ANLISIS Y PLANEACIN FINANCIERAS

CAPTULO 3. GERENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO

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Desarrollo del aprendizaje

ADMINISTRACIN FINANCIERA MERCADOS FINANCIEROS Fuente: texto bsico, pag.3

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1.1.1 Papel de los mercados financieros

CLASIFICACIN MERCADOS FINANCIEROS NACIONALES

MBITO DE APLICACIN MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES

MERCADOS FINANCIEROS CORPORATIVOS BENEFICIARIOS MERCADOS FINANCIEROS PBLICOS

MERCADOS DE DINERO VIGENCIA Y VENCIMIENTO DE TTULOS VALORES MERCADOS DE CAPITAL

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MERCADO FINANCIERO PRIMARIO

MERCADO FINANCIERO SECUNDARIO

1.1.2 rea de inversiones

1.1.3 Finanzas y administracin financiera

1.2 DECISIONES DE ADMINISTRACIN FINANCIERA

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TIPO DE DECISIONES DECISIONES DE INVERSIN

PREGUNTAS TIPICAS QUE RESUELVEN

Se relacionan con el lado de los activos de balance general

1.3 FINANZAS EN RELACIN CON ECONOMA Y CONTABILIDAD

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EVOLUCIN DEL CAMPO DE LAS FINANZAS

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METAS DE GERENCIA FINANCIERA

METAS DE LA GERENCIA FINANCIERA

Maximizacin de la riqueza de los accionistas

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