CONTENIDO

1. Determinantes de las polticas de dividendos. 2. Poltica de dividendos y valor de la empresa. 3. Polticas de dividendos a. Aspectos financieros empresariales: polticas de dividendos b. Aspectos internacionales: Poltica de dividendos en las empresas transnacionales. 4. Cmo se pagan los dividendos? 5. Dividendos en acciones y divisin de acciones. 6. Readquisicin de acciones como decisin de dividendos. 7. Conclusiones 8. Recomendaciones 9. Bibliografa

Determinantes de las polticas de dividendos

La Poltica de Dividendos determina cmo se distribuyen las utilidades de una empresa.

Estas pueden ser retenidas, se las puede reinvertir en la empresa o se pagan a los accionistas.

Las utilidades retenidas pueden utilizarse para estimular el crecimiento en las utilidades futuras, por lo que pueden influir en el valor futuro de las acciones.

Determinantes de las polticas de dividendos.- Variaciones en las tasas de pago de dividendos en las industrias y empresas

La poltica de pago de dividendos vara entre los distintos sectores.

A continuacin veremos algunos de los factores ms importantes que se combinan para determinar la poltica de dividendos de una empresa....

Determinantes de las polticas de dividendos.- Restricciones legales

La mayora de estados tiene leyes que regulan estos pagos: Bsicamente establecen lo siguiente:

El capital de una empresa no puede emplearse para pagar dividendos Los dividendos deben pagarse de las utilidades netas de la empresa. No pueden pagarse dividendos cuando la empresa es insolvente (cuando los pasivos exceden a sus activos o si la compaa es incapaz de pagar a los acreedores que lo requieran)

Determinantes de las polticas de dividendos.- Clusulas restrictivas

Tienen ms impacto sobre la poltica de dividendos que las restricciones legales mencionadas.

Estas se encuentran en los contratos de bonos, prstamos a plazo, acuerdos de crdito a corto plazo, contratos de arrendamiento y acuerdos de acciones preferentes (acciones con un derecho sobre las ganancias y activos de una empresa, en la forma de un pago peridico fijo de dividendos)

Estas restricciones limitan el monto total de dividendos que puede pagar una empresa y a veces pueden establecer que no se pagar dividendo alguno hasta que las utilidades de la empresa hayan alcanzado un nivel determinado.

Determinantes de las polticas de dividendos.- Consideraciones fiscales

Una desventaja de los dividendos ante las ganancias de capital es que el ingreso por dividendos se grava de inmediato (en el ao en que se recibe), mientras que los ingresos por ganancias de capital pueden diferirse.

Si una empresa decide retener sus utilidades, anticipando una condicin de crecimiento futuro y de aumento de capital para los inversionistas, stos no se ven gravados hasta que venden sus acciones.

Estos factores mencionados suelen alentar a las empresas para que retengan sus utilidades. Pero el Cdigo del Servicio Fiscal Estadounidense prohbe que las empresas retengan una cantidad excesiva de utilidades a fin de proteger a los accionistas del pago de impuestos sobre los dividendos recibidos.

Determinantes de las polticas de dividendos.- Consideraciones de liquidez y flujo de efectivo

Debido a que el pago de dividendos representa una erogacin de efectivo, mientras ms lquida es la empresa, ms capacidad tiene de pagar dividendos. Liquidez.- capacidad que tiene una empresa para cumplir con sus obligaciones de efectivo en el momento en que se vencen.

Determinantes de las polticas de dividendos.- Capacidad de endeudamiento y acceso a los mercados de capital

La liquidez es deseable porque proporciona proteccin en caso de una crisis financiera y brinda la flexibilidad necesaria para aprovechar oportunidades financiera y de inversin.

Sin embargo, existen otras formas de alcanzar esta flexibilidad y seguridad. Por ejemplo, con frecuencia algunas empresas establecen lneas y convenios de crdito con los bancos, lo que les permite conseguir prstamos de manera casi inmediata.

Las grandes empresas bien establecidas pueden acudir directamente a los mercados de crdito con una emisin de bonos o una venta de papel comercial.

Mientras ms acceso tenga una empresa a estas fuentes externas de fondos, ms capacidad tendr de hacer pagos de dividendos.

Determinantes de las polticas de dividendos.- Estabilidad de ingresos

La mayora de las grandes empresas que cotizan de manera pblica son renuentes a disminuir el pago de dividendos, an en tiempos de crisis financiera.

As una empresa con antecedentes de estabilidad en sus ingresos, generalmente est ms dispuesta a pagar dividendos mayores que una con ingresos errticos.

Determinantes de las polticas de dividendos.- Perspectiva de crecimiento

Por lo general, una empresa con crecimiento rpido tiene una gran necesidad de fondos para financiar las abundantes oportunidades de inversin atractivas.

En vez de pagar grandes dividendos y despus de intentar vender nuevas acciones para obtener el capital necesario, normalmente estas empresas retienen buena parte de sus utilidades y evitan el gasto e inconveniente de ofertar acciones pblicamente.

Determinantes de las polticas de dividendos.- Inflacin

En un entorno inflacionario, con frecuencia los fondos generados por la depreciacin no son suficientes para reemplazar los activos de una empresa que se vuelven obsoletos.

En estas circunstancias, una empresa puede verse obligada a retener un mayor porcentaje de utilidades para mantener la capacidad de producir ingresos de su base de activos.

Determinantes de las polticas de dividendos.- Preferencias de los accionistas Se ha afirmado que las empresas tienden a formar su propia clientela de inversionistas.

Este efecto de clientela indica que los inversionistas sern atrados por aquellas empresas cuyas polticas de dividendos son compatibles con sus objetivos.

Por ejemplo, empresas que pagar un alto porcentaje de sus utilidades como dividendos, atraen a los inversionistas que desean un alto rendimiento de dividendos.

Por el contrario, las empresas orientadas al crecimiento, que no pagan dividendos (o muy bajos) atraen inversionistas que prefieren la retencin de utilidades y un mayor aumento en el precio de las acciones.

Poltica de dividendos y Valor de la Empresa.- Doctrinas de pensamiento con respecto al efecto de la poltica de dividendos.

Miller y Modigliani, el valor de una empresa depende slo de sus decisiones de inversin.

Ellos afirman que cualquier cambio en el valor de una empresa, resultante de las decisiones de dividendos se debe slo al contenido informativo o a los efectos de sealizacin de la poltica de dividendos.

Bajo estas condiciones, la poltica de dividendos no afecta el valor de una empresa.

Pero, retirando estas suposiciones, la poltica de dividendos si puede afectar el valor de una compaa debido a.

La aversin a los riesgos de los inversionistas. Los costos de transaccin para los accionistas. Los impuestos personales. Los costos de emisin. Los costos de agencia.

Poltica de dividendos.-

Una empresa puede emplear cualquier cantidad de polticas de dividendos alternativas, incluyendo:

Enfoque del pasivo residual Enfoque de dividendos estables en dlares Enfoque de la razn de pago constante La poltica de pagar un pequeo dividendo regular, ms cantidades adicionales al final de ao.

Poltica de dividendos.- Poltica de pasivos residuales

Sugiere que la empresa debe retener las utilidades mientras tenga oportunidades de inversin que prometan tasas de rendimiento superiores a la tasa requerida.

Los inversionistas prefieren dividendos estables por diversas razones. Por ejemplo, muchos de ellos piensan que los cambios en los dividendos poseen contenido informativos, ellos equiparan los cambios en los niveles de los dividendos con la rentabilidad de una empresa.

Poltica de dividendos.- Poltica estable de dividendos

Un recorte en los dividendos puede interpretarse como una seal de que han disminuido las utilidades potenciales a largo plazo de una empresa.

Los inversionistas tambin necesitan de un flujo constante de dividendos para cubrir sus requerimientos de efectivo.

Aspectos Financieros Empresariales.- Poltica de Dividendos

Las empresas pequeas tienden a pagar como dividendos un porcentaje menor de sus utilidades que las grandes organizaciones, reflejando las necesidades de financiamiento crticas en muchas empresas pequeas y su limitado acceso a los mercados de capital.

Aspectos Internacionales.- Polticas de dividendos de empresas transnacionales

Las empresas transnacionales establecen polticas de dividendos para sus subsidiarias que reflejan factores como las tasas de impuestos en el extranjero, los riesgos polticos y cambiarios, los controles monetarios, la necesidad de fondos de la subsidiaria y el acceso (en busca de fondos) a los mercados de capital del pas anfitrin.

Cmo se pagan los dividendos?

El consejo de directores se rene en la fecha de declaracin (jue 24) para considerar los futuros dividendos. Es esta fecha declaran un dividendo, que ser pagadero a los accionistas registrados en la fecha de registro (vie 18 mar). Este da y con base en sus libros de transferencias de acciones, la empresa elabora una lista de los accionista que tienen derecho a recibir los dividendos declarados.

Las principales bolsas de valores requieren cuatro das hbiles antes de la fecha de registro para inscribir los cambios de propiedad. El da en que comienza este lapso se conoce como fecha de ex-dividendo, que en este caso es el lunes 4 de marzo. Los inversionistas que compraron acciones antes del 14 mar son elegibles para cobrar el dividendo del 18, quienes lo hicieron despus de ese da no tienen derecho a este dividendo.

La fecha de pago suele ser posterior en dos a cuatro semanas a la fecha de registro, en este caso el 4 de abril. Este da, se paga los dividendos a los tenedores del registro.

Planes de reinversin de dividendos

Muchas empresas han establecido planes de reinversin de dividendos. Con estos planes, los accionistas pueden reinvertir automticamente sus dividendos en ms acciones comunes de la misma empresa.

Existen dos planes de reinversin: uno consiste en la adquisicin de acciones existentes y el otro supone la compra de nuevas emisiones de acciones.

Readquisin de acciones como decisin de dividendos

Algunas empresas emplean los planes de readquisicin de acciones en vez de (o adems de) los dividendos en efectivo.

La readquisicin de acciones convierte los beneficios de los accionistas de un ingreso ordinario (dividendos) a un ingreso por utilidades de capital

Tericamente la readquisicin de acciones debera tener el mismo efecto en la riqueza de los accionistas que el pago de dividendos en efectivo.

Sin embargo, debido a las consideraciones fiscales y a los efectos de sealizacin, se ha observado que la readquisicin de acciones tiene un efecto positivo sobre la riqueza del accionista.

Conclusiones

La poltica de Dividendos determina cmo se distribuyen las utilidades de una empresa. Estas pueden ser retenidas, reinvertidas en la misma empresa o se pagan a los accionistas. Los dividendos deben pagarse de las utilidades netas de la empresa. No pueden pagarse dividendos cuando la empresa es insolvente. Pueden existir restricciones que limiten el monto total de dividendos y a veces pueden establecer que no pagar dividendos hasta que las utilidades hayan alcanzado un nivel determinado.

Debido a que el pago de dividendos representa una erogacin de efectivo, mientras ms lquida es la empresa, ms capacidad tiene de pagar dividendos. Las empresas tienden a formar su propia clientela de inversionistas, es decir, que los inversionistas sern atrados por aquellas empresas cuyas polticas de dividendos son compatibles con sus objetivos.

Recomendaciones

Las empresas debera retener las utilidades mientras tengan oportunidades de inversin con tasas de rendimiento superiores a la requerida. Los inversionistas deben preferir dividendos estables ya que una disminucin en las mismas podra ser un indicativo de que ha disminuido las utilidades a largo plazo de la empresa.

Bibliografa Charles Moyer James McGuigan William Kretlow, Sptima Edicin (1998), Administracin Financiera Contempornea. Buenos Aires: Thomson Learnign.