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Commodities

Commodities

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10/17/2011

 
Contents
1 Introduction to derivatives 9
1.1 Derivatives dened . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91.2 Products, participants and functions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101.3 Derivatives markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111.3.1 Spot versus forward transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121.3.2 Exchange traded versus OTC derivatives . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121.3.3 Some commonly used derivatives . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
2 Commodity derivatives 17
2.1 Difference between commodity and financial derivatives . . . . . . . . . . . . . 172.1.1 Physical settlement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172.1.2 Warehousing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 192.1.3 Quality of underlying assets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 202.2 Global commodities derivatives exchanges . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 202.2.1 Africa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222.2.2 Asia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222.2.3 Latin America . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222.3 Evolution of the commodity market in India . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222.3.1 The Kabra committee report . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 232.3.2 Latest developments . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
3 The NCDEX platform 29
3.1 Structure of NCDEX . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 293.1.1 Promoters . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 303.1.2 Governance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 303.2 Exchange membership . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 303.2.1 Trading cum clearing members (TCMs) . . . . . . . . . . . . . . . . . . 303.2.2 Professional clearing members (PCMs) . . . . . . . . . . . . . . . . . . 313.3 Capital requirements . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 313.4 The NCDEX system . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 323.4.1 Trading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 323.4.2 Clearing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 333.4.3 Settlement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33
 
4 CONTENTS4 Commodities traded on the NCDEX platform 35
4.1 Agricultural commodities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 354.1.1 Cotton . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 364.1.2 Crude palm oil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 384.1.3 RBD Palmolein . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 404.1.4 Soy oil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 414.1.5 Rapeseed oil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 434.1.6 Soybean . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 444.1.7 Rapeseed . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 454.2 Precious metals . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 474.2.1 Gold . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 484.2.2 Silver . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
5 Instruments available for trading 57
5.1 Forward contracts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 575.1.1 Limitations of forward markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 585.2 Introduction to futures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 585.2.1 Distinction between futures and forwards contracts . . . . . . . . . . . . 595.2.2 Futures terminology . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 605.3 Introduction to options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 605.3.1 Option terminology . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 615.4 Basic payoffs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 625.4.1 Payoff for buyer of asset: Long asset . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 635.4.2 Payoff for seller of asset: Short asset . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 635.5 Payoff for futures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 635.5.1 Payoff for buyer of futures: Long futures . . . . . . . . . . . . . . . . . 635.5.2 Payoff for seller of futures: Short futures . . . . . . . . . . . . . . . . . 655.6 Payoff for options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 665.6.1 Payoff for buyer of call options: Long call . . . . . . . . . . . . . . . . . 665.6.2 Payoff for writer of call options: Short call . . . . . . . . . . . . . . . . 675.6.3 Payoff for buyer of put options: Long put . . . . . . . . . . . . . . . . . 675.6.4 Payoff for writer of put options: Short put . . . . . . . . . . . . . . . . . 685.7 Using futures versus using options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
6 Pricing commodity futures 75
6.1 Investment assets versus consumption assets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 756.2 The cost of carry model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 766.2.1 Pricing futures contracts on investment commodities . . . . . . . . . . . 786.2.2 Pricing futures contracts on consumption commodities . . . . . . . . . . 806.3 The futures basis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81
 
CONTENTS 57 Using commodity futures 85
7.1 Hedging . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 857.1.1 Basic principles of hedging . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 857.1.2 Short hedge . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 867.1.3 Long hedge . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 877.1.4 Hedge ratio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 897.1.5 Advantages of hedging . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 907.1.6 Limitation of hedging: basis Risk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 917.2 Speculation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 927.2.1 Speculation: Bullish commodity, buy futures . . . . . . . . . . . . . . . 927.2.2 Speculation: Bearish commodity, sell futures . . . . . . . . . . . . . . . 937.3 Arbitrage . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 937.3.1 Overpriced commodity futures: buy spot, sell futures . . . . . . . . . . . 947.3.2 Underpriced commodity futures: buy futures, sell spot . . . . . . . . . . 95
8 Trading 99
8.1 Futures trading system . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 998.2 Entities in the trading system . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 998.2.1 Guidelines for allotment of client code . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1008.3 Contract specifications for commodity futures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1018.4 Commodity futures trading cycle . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1018.5 Order types and trading parameters . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1028.5.1 Permitted lot size . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1068.5.2 Tick size for contracts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1068.5.3 Quantity freeze . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1078.5.4 Base price . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1078.5.5 Price ranges of contracts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1078.5.6 Order entry on the trading system . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1088.6 Margins for trading in futures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1108.7 Charges . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111
9 Clearing and settlement 115
9.1 Clearing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1159.1.1 Clearing mechanism . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1169.1.2 Clearing banks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1169.1.3 Depository participants . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1179.2 Settlement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1179.2.1 Settlement mechanism . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1179.2.2 Settlement methods . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1209.2.3 Entities involved in physical settlement . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1229.3 Risk management . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1239.4 Margining at NCDEX . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1249.4.1 SPAN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124

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