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Porque Seven Den Empres as Ren Tables

Porque Seven Den Empres as Ren Tables

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Wharton
BUSINESS BROKERS
- España
TODOS LOS DERECHOS RESERVADOSQueda prohibida, salvo excepción prevista en la Ley, cualquier forma de reproducción, distribución, comunicación pública y transformación de esta obra sin contar con autorización de el/lostitular/es de propiedad intelectual. La infracción de los derechos mencionados puede ser constitutiva de delito contra la propiedad intelectual.
¿Por qué se venden empresas rentables?
Por Marcos Domínguez, Broker Analista Senior de
Wharton Business Brokers
 
- España
 Julio 2006
 
¿‘Empresa rentable’ es lo mismo que ‘Empresa con beneficios’?
En primer lugar tenemos que definir el concepto
empresa rentable
para entendernos. Contestando a la pregunta delencabezado:
no
.
Empresa rentable
y
empresa con beneficios
no es lo mismo.
Una empresa es rentable cuando obtiene beneficios y,
además
, la cuantía de estos guarda una proporcionalidad razonable y atractiva respecto del capital total (o inversión) comprometidos en la misma.
Dicho de otra forma, mediante un ejemplo simplificado. Si comprometemos 10.000€ en una cuenta de un banco A, quenos da un tipo de interés 0,01% nominal anual, suponiendo una inflación del 0% obtenemos un beneficio de 1€ al finalde un año natural. Si comprometemos esos mismos 10.000€ en una cuenta de un banco B, que nos da un tipo del6,0%, suponiendo igualmente inflación cero obtenemos un beneficio de 600€ al final de un año. Ambos bancos, A y B,nos dan beneficios: 1€ y 600€. Pero es fácilmente reconocible que uno no interesa y el otro sí (suponiendo constantes eiguales las demás condiciones, riesgos y circunstancias de ambas propuestas de inversión). Por tanto, podríamosconcluir fácilmente que la operación propuesta por el banco A
da beneficios pero no es rentable
, y la operaciónpropuesta por el banco B
da beneficios y sí es rentable
.Mediante la simplificación anterior se ve claramente cuál es la diferencia entre beneficios y rentabilidad. Por tanto, y enbase a esto, podríamos desde esta perspectiva dividir las empresas según sus resultados en 3 categorías:1.- Empresas con pérdidas (beneficio ≤ 0)2.- Empresas con beneficios, pero no rentables3.- Empresas con beneficios, y rentablesLas primeras, por supuesto, las ignoramos como objetivo de una posible inversión. Las segundas también, puesto que apesar de que estén obteniendo algunos beneficios, su crecimiento es inferior al
coste de oportunidad del capital 
1
. Ysolamente nos centraremos en las del tercer tipo.Por tanto, y como primera reflexión, tomamos nota de que cuando veamos anunciado “se vende empresa conbeneficios”, no nos está diciendo que sea una inversión interesante; no nos está especificando si se trata de unaempresa rentable. No nos interesa comprometer los 10.000€ de nuestro ejemplo anterior, en el banco A al 0,01%nominal anual. Nosotros buscamos el banco B. Buscamos rentabilidad.
1
 
Coste de oportunidad del capital
: lo definimos como la alternativa de inversión segura, más interesante en el mercado. Por ejemplo bonos, depósitos a plazo fijo, fondos de inversión,etc. En la práctica es una abstracción teórica, sobre cuyo valor no existe un cálculo exacto, pero si unas aproximaciones de consenso.
 
Wharton
BUSINESS BROKERS
- España
TODOS LOS DERECHOS RESERVADOSQueda prohibida, salvo excepción prevista en la Ley, cualquier forma de reproducción, distribución, comunicación pública y transformación de esta obra sin contar con autorización de el/lostitular/es de propiedad intelectual. La infracción de los derechos mencionados puede ser constitutiva de delito contra la propiedad intelectual.
 
Empresas (o negocios) a la venta o traspaso
Si partimos del supuesto económico simplificador (pero útil) de que una empresa (o negocio) es una
unidad maximizadora de beneficios
, parece intuitivo pensar que no tiene mucho sentido querer deshacerse (vender) unaempresa, si ésta es rentable y estable.Pero nada más lejos de la realidad, esto no es así. No hay más que observar por ejemplo las bolsas de valores; lainfinidad de grandes empresas rentables (también las hay no rentables, pero eso es otro tema) que cotizan en ellas, ycada día puede haber millones de euros desinvirtiendo de ellas e invirtiendo en otras. ¿Que haya millones de accionesa la venta de una empresa cotizada quiere decir que dicha empresa no es rentable? No, en absoluto. Quiere decir quesus accionistas (propietarios) están desinvirtiendo total o parcialmente, para obtener liquidez (dinero efectivo) paraalgún fin. Ese fin puede ser casi cualquiera: invertir en otra empresa diferente que suponen que será más rentable (unacosa es lo que se supone y otra es luego la realidad), simplemente por diversificar unas inversiones excesivamenteconcentradas, simplemente por jubilarse, por cerrar una etapa, por cambiar de proyecto, para irse de vacaciones, etc.Vamos a comentar brevemente los motivos más frecuentes por los que se encuentran
empresas PYMES
rentables
a laventa (o traspaso) en el mercado.
MOTIVOS MÁS FRECUENTES POR LOS QUE SE ENCUENTRAN PYMES
RENTABLES
A LA VENTA.
1. Jubilación del propietario
Un motivo bastante habitual para la venta de un negocio o empresa es la jubilación de su/s propietario/s.La lógica nos invita a pensar que este propietario debería tener descendientes que deseasen sucederle, ya queestamos hablando de “heredar” un activo
2
. Pero en la práctica esto no siempre es así.
 
En ocasiones, efectivamente,
no existen
tales descendientes.
 
En otras ocasiones los descendientes simplemente
no están interesados
en continuar la actividad de susprogenitores, y desean desarrollar sus propias carreras, sueños y metas.
 
En otras ocasiones los descendientes, aunque quisieran,
no están capacitados
ni en condiciones de asumir con éxito la total sucesión de la empresa.
 
En otras ocasiones simplemente las
relaciones familiares están deterioradas
y se opta por vender y seguir cada uno su camino.
 
En otras ocasiones, conocen la actividad a la perfección, están interesados en seguir dedicándose a eso, peroparadójicamente
no quieren el riesgo
, carga y responsabilidad de ser los propietarios del negocio; prefieren ser simplemente trabajadores del mismo, y que el propietario sea alguien externo para el que trabajar.
 
En otras ocasiones el propietario quiere jubilarse cómodamente y
disfrutar de lo acumulado
en una vida detrabajo, y que sus descendientes empiecen sus proyectos de cero.
 
Etc.
 
Y efectivamente, hay otras muchas empresas en las que parte o toda la generación descendiente se hacecargo con razonable éxito de la propiedad y gerencia de la empresa, permitiendo así la sucesión de la misma.Como puede verse, en la realidad existen infinidad de matices en el planteamiento del proceso de sucesión de unaempresa, que impiden que ésta se produzca, o la dificultan importantemente. En estos casos de sucesión difícil o noposible, hay 2 posibles desenlaces:
 
La empresa se vende.
2
Es un
activo
desde el momento en que genera beneficios.
 
Wharton
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TODOS LOS DERECHOS RESERVADOSQueda prohibida, salvo excepción prevista en la Ley, cualquier forma de reproducción, distribución, comunicación pública y transformación de esta obra sin contar con autorización de el/lostitular/es de propiedad intelectual. La infracción de los derechos mencionados puede ser constitutiva de delito contra la propiedad intelectual.
 
La empresa se deja morir (se venden sus activos sueltos a precio de mobiliario y maquinaria de segundamano, y se pierden los clientes al cerrar, y los empleados, y el saber hacer y nombre acumulados).Por desgracia el 2º caso es todavía demasiado frecuente en países como España. Y supone simplemente la pérdida deuna estupenda oportunidad de negocio para un inversor, así como también la desaparición de un fondo de comercioexistente, con la consiguiente pérdida de eficiencia económica para la sociedad, que supone esa destrucción de valor.
Pero, ¿son tantas las empresas que se enfrentan al problema de la sucesión por jubilación?
Pues efectivamente son miles cada año. Pongamos un nuevo ejemplo simplificado. Supuestos asumidos:a)
 
En España hay entre 1,5 y 2 millones de PYMES (la cifra es variable porque depende de los parámetros quese escojan para definir PYME). Supondremos
2 millones de PYMES
para mayor comodidad.b)
 
Suponemos que los
propietarios
de estas PYMES tienen todos
entre 30 y 60 años
(suponemos por simplificar que antes de los 30 nadie tiene una PYME, y que después de los 60 tampoco: o la vende, o laheredan sus sucesores, o la deja morir).c)
 
Suponemos que la distribución de propietarios según la edad, es la misma en cualquier rango de edad (esta esotra simplificación de la realidad, ya que hay más capital empresarial acumulado en las edades mayores queen las más jóvenes). Esto es, en nuestro supuesto hay tantos empresarios de 30 años como empresarios de45 años como empresarios de 59 años.Con estos 3 supuestos, vemos que dividiendo los 2 millones de PYMES entre los 30 rangos de edad (30 años, 31años,…., 60 años)
3
, obtenemos que cada rango de edad (de 1 año) posee unas 65.000 PYMES. Esto quiere decir queen el rango de los empresarios de 60 años hay también 65.000 PYMES. Y esto quiere decir que dentro de un año (en elque se habrán jubilado pues tendrán 61 años), 65.000 PYMES se habrán enfrentado al problema de la sucesión, que enuna enorme cantidad de casos desemboca en la salida a la venta de la empresa. Y el año siguiente 65.000 más, y asísucesivamente.Por tanto, y en nuestro modelo simplificado de la realidad, hay un continuo proceso de creación de PYMES (en la basede la pirámide poblacional) y de destrucción de PYMES (en la cúspide de dicha pirámide). Este proceso es inevitable eimparable. Y es una fuente inagotable de miles de empresas rentables a la venta todos los años.
MOTIVOS MÁS FRECUENTES POR LOS QUE SE ENCUENTRAN PYMES
RENTABLES
A LA VENTA.
2. Acentuado espíritu emprendedor del fundador 
Como ya clasificó hábilmente el economista John Maynard Keynes en su momento, existen 2 tipos de empresarios: los
empresarios de carácter 
y los
empresarios de conocimientos
. En la realidad esto es como todo, rara vez se da algunode los dos casos en estado puro, y cada caso suele ser siempre una mezcla de ambas características, en distintasproporciones.En cualquier caso y yendo al grano, existen muchos emprendedores muy inquietos, de mucho carácter, con unaenorme energía y capacidad para iniciar y poner en marcha proyectos. Tienen la motivación, la capacidad de liderazgo,la visión, la energía, la idea, y la capacidad de sacrificio que requiere poner en marcha todo eso. Sin embargo, todasestas cualidades tan valiosas y necesarias para hacer nacer un proyecto, pueden (y suelen) volverse en su contrapasadas estas etapas iniciales de nacimiento de la empresa. En cuanto ésta empieza a alcanzar una estabilidad y unarueda predecible de ingresos y gastos, este emprendedor empieza a necesitar otro proyecto; otra explosión de energía
3
Aunque de los 30 a los 60 años, ambos inclusive, hay en realidad 31 rangos de edad de 1 año, simplificamos en nuestro ejemplo a 30 rangos por comodidad de cálculo.

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