Working Paper

20 de enero de 2013

KutxaBank
SOBRE LA INVERSIÓN EN CAJASUR
KutxaBank KutxaBank
ON THE INVESTMENT IN CAJASUR CAJASUR-EN EGINDAKO INBERTSIOAZ

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,
nor of its sponsors or supporting entities.
EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that we may have a
conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making
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 KutxaBank
SOBRE LA INVERSION
EN CAJASUR

1. Que la apuesta por CajaSur supone un 6. Otra valoración merece la adquisición de

verdadera desorientación estratégica de CajaSur, abordada en plena crisis económica. La
KutxaBank es algo que necesita poca gravedad económica, social y política de esta
argumentación. Tampoco lo es –ya hemos decisión habla por sí misma. A los efectos de este
aportado datos muy evidentes al respecto- su documento pretendemos exclusivamente una
negativa repercusión sobre la solvencia y nivel de aproximación cuantitativa a lo que esta inversión
riesgo de KutxaBank. supone.

2. Hay un aspecto de esta apuesta
estratégica por CajaSur de especial interés. Se
trata de la dimensión de la apuesta estrictamente
financiera realizada por KutxaBank.
3. Ello es de particular relieve en este
momento, en el que existe un importante
consenso sobre la grave situación de nuestro
tejido empresarial y sobre en qué medida está
contribuyendo a ello el insuficiente esfuerzo de
financiación empresarial desplegado por
KutxaBank.
El que esto esté sucediendo a la vez que
KutxaBank apuesta por inversiones de altísimo
riesgo en el sector financiero en otros territorios
no sólo es sorprendente sino de una gravedad
difícil de exagerar.
7. Hay que clarificar que este tipo de
cuantificaciones no son fáciles de precisar desde
un análisis externo y que damos por supuesto
que el propio KutxaBank, los sindicatos, las
instituciones públicas, o la comisión
parlamentaria cuya constitución se ha propuesto
recientemente, dispondrán de la información
necesaria para contrastar nuestros datos.
8. En septiembre de 2010, la BBK constituyó
la entidad destinada a incorporar la actividad de
CajaSur con un capital de 18,05 millones de
euros, totalmente desembolsados.
9. En principio, la adquisición del patrimonio
de CajaSur, que tuvo efecto el 1 de enero de
2011, se efectuó por el precio de 1 euro, “al ser
negativo el patrimonio neto de CajaSur”.

4. Como sabemos, varias de las operaciones 10. La adquisición se produjo en el marco de

estratégicas abordadas por KutxaBank en su
estrategia expansiva (CCM, CAM, Catalunya
Bank), por suerte, no pudieron llevarse adelante.
Las graves repercusiones negativas de las
políticas expansivas proceden, por un lado, de la
apertura exagerada de oficinas fuera del
territorio natural de KutxaBank y, por otro lado,
de la adquisición de CajaSur.
5. El despliegue de la red de oficinas en el
exterior se produjo en el contexto de expansión
financiera anterior a la crisis, en el que parecía
que no importaba cuánto se arriesgaba. Se
trataba de abrir oficinas y obtener beneficios. El
error estratégico, aun siendo grave, es similar a
los cometidos por el conjunto del sistema
financiero.
un Protocolo formalizado con el Fondo de
Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB),
como consecuencia del cual se establecían a
favor de KutxaBank (entonces BBK), como
contraprestación por la adquisición de Caja Sur,
diversas “Medidas de Apoyo Financiero”:
- Otorgamiento de una garantía (“Esquema de
Protección de Activos”) por un importe
máximo de 392 millones de euros, para dar
cobertura al 90% de las pérdidas derivadas de
determinados riesgos. Esta garantía devenga
una comisión anual del 0,1% sobre el saldo
medio disponible y vence el 31 de mayo de
2015.
- Otorgamiento de un Préstamo por una
cantidad igual a la garantía antes descrita. Su

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SOBRE LA INVERSION
EN CAJASUR

límite será el importe de dicha garantía y millones de euros. Esto es, un importe de 2,6
vencerá el 31 de agosto de 2015. Este millones de euros, que no es significativo en el
préstamo se amortizará progresivamente, contexto cuantitativo en el que nos movemos.
mediante la compensación parcial de los
importes desembolsados por el FROB en 15. Al 31.12.2011, el capital de BBK Caja Sur
función de la garantía, “una vez deducido el (aportado por KutxaBank) asciende, en función
importe que la Entidad Beneficiaria hubiera
de las dos aportaciones indicadas, a 818 millones
tenido que pagar al FROB, de acuerdo con el
mecanismo de liquidación establecido”. El de euros.
tipo de interés será el del Euribor a un año
más 0,50 puntos.
16. En junio de 2012, KutxaBank procedió a
adquirir participaciones preferentes de los
11. El préstamo de 392 millones se dispuso clientes de CajaSur por un importe de 150
en su totalidad el día 11 de enero de 2011. Sin millones de euros.
embargo, al cierre del ejercicio 2011, el saldo del
mismo era de exclusivamente 5,1 millones. 17. En diciembre de 2012 KutxaBank procede
a ampliar el capital de CajaSur en 200 millones de
12. En el momento de la adquisición, euros. Como explicamos en su momento, no se
KutxaBank (BBK) procedió a realizar una ha trasladado que el destino de los mismos fuese
aportación a capital en CajaSur por 800 millones amortizar los 150 millones anteriormente
de euros. aportados. Si esto es así, nos encontramos con un
volumen de inversión añadido de 350 millones de
13. Según las Cuentas Anuales: euros.
“Siendo el precio de cesión satisfecho de 1 euro, el 18. En síntesis, nos encontramos con los
exceso del precio de compra sobre el valor
razonable neto definitivo de los activos, pasivos y
riesgos financieros siguientes:
pasivos no contingentes de CajaSur a 1 de enero
IMPORTE
de 2011, ha sido contabilizado como fondo de
INVERSION FECHA (En millones
comercio y ha ascendido a 301.457 miles de
de euros)
euros”.
Aportación de capital 09.10 18
14. Fuentes de CajaSur nos han propuesto
tener en cuenta que, después de formalizar la Adquisición del patrimonio de
01.11 (1 euro)
adquisición, el día 3 de enero de 2011, la BBK Caja Sur
procedió a abonar “el pago de un importe
Ampliación de capital 01.11 800
equivalente a la remuneración que se hubiera
devengado el 30 de septiembre de 2010 y el 30 de Adquisición de participaciones
diciembre de 2010 por las participaciones 06.12 150
preferentes
preferentes emitidas por Caja Sur”. Y ello, “pese a
no existir obligación jurídica alguna”. Ampliación de capital 12.12 200

En este contexto, entendemos que este pago es TOTAL INVERSIONES

1.168
FINANCIERAS
un coste financiero añadido de la operación.
Desde CajaSur nos remiten una información
según el cual esta retribución significaría,
aproximadamente, un 1,75% (3,5%:2) sobre 150

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SOBRE LA INVERSION
EN CAJASUR

19. En principio, nos encontramos, por lo
tanto, con inversiones financieras por un total de
1.168 millones de euros. El riesgo real de las
mismas estaría parcialmente amortiguado por el
efecto mutuo del fondo de comercio reconocido
por 300 millones y, como contrapartida, de la
garantía y el préstamo del “Esquema de
Protección de Activos”.
20. En conjunto, y con la prudencia necesaria
por no disponer de información interna detallada,
parece que estimar que el riesgo financiero
asumido por KutxaBank en CajaSur se sitúa
alrededor de los 1.000 millones de euros puede
ser razonable.

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