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INFORME DE ESTRATEGIA
22 de enero de 2008
 
La
Fed 
vuelve a mostrar cintura
 
BARÓMETRO ESTRATEGIA CALENDARIO
BARÓMETRO
RENTA FIJA
 Tras el recorte inesperado de 75 p.b. de la
Fed 
se ha interrumpido el agudomovimiento de
huída hacia la calidad 
de las últimas sesiones, que había arrastradoa la TIR del bono alemán a 10 años hasta niveles del 3,78%. Sin embargo, no hayque descartar nuevos episodios de refugio a corto plazo, pues el riesgo de cesionesadicionales en las bolsas sigue siendo alto. Resistencia en el 4,00% y soporte en el3,80%.
EL EURO
 En la última semana, el dólar ha tenido el típico comportamiento de activo refugiocuando la percepción de incertidumbre global crece. Esta condición ha propiciadocesiones del cruce EUR/USD hasta niveles de 1,4364. Después del recorte de la
Fed 
, el dólar ha vuelto a depreciarse. Por tanto, todavía es pronto para descartar acorto plazo nuevos episodios de debilidad de la divisa americana.
RENTA VARIABLE
 El riesgo de nuevas cesiones, a pesar del recorte de la
Fed 
, sigue siendo alto. Elposicionamiento muy defensivo debe seguir imperando en sectores pocoapalancados al ciclo: Telecos, Consumo no cíclico, Farma.
ESTRATEGIA
El desolador comportamiento bursátil de comienzos de año ha sorprendido a propios y extraños(desde los máximos más recientes, los principales índices bursátiles acumulan caídas superiores al20%), independientemente de la localización en el mapa de previsiones macroeconómicas en que sesitúe cada uno, y que a fecha de hoy se puede dividir grosso modo entre aquellos que apuestan poruna recesión de profundidad en EEUU y los que se decantan por una desaceleración notable sin unaderiva recesiva.
El mercado está ajustando las cotizaciones a un escenario de beneficios queempieza a estar próximo al
peor de los mundos 
, todavía más si tenemos en cuenta nuestroescenario central, que no contempla un colapso en los resultados empresariales..Partiendo de la base que el comportamiento de las bolsas en la sesión de ayer fue anormal y queaglutina un elevado componente de pánico (en economía, el sentimiento es muchas veces tanimportante como los fundamentales), además de la importancia decisiva que tiene la innovaciónfinanciera –vía estrategias
cortas 
y ruptura de niveles de
stop loss 
- en estos abruptos movimientos,
no es conveniente caer en el
conformismo 
y hay que buscar algo más que pueda subyacer detodo esto.
Es cierto que no han existido señales alarmantes en las últimas semanas de deterioro en
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