RESUMEN Un anlisis financiero integral debe considerar informacin cuantitativa y cualitativa, histrica y proyectada.

Aunque la informacin contenida en los estados financieros es la que en primera instancia nos ayuda a conocer algo sobre la empresa, no quiere decir que sea concluyente en un estudio de la situacin financiera de sta. Se hace necesario, por lo tanto, recurrir a otro tipo de informacin cuantitativa y cualitativa que complemente la contable y nos permita conocer con precisin la situacin del negocio. Aunque al hablar de anlisis financiero nos hemos referido a un estudio completo de la empresa, no quiere decir que un sector de sta no sea individualmente sujeto de anlisis. Definicin y clasificacin de los ndices financieros. Un ndice o Indicador Financiero es una relacin entre cifras extractadas bien sea de los estados financieros principales o de cualquier otro. Haciendo una analoga con la medicina podra afirmarse que as como se dice que el mdico realiza un diagnstico sobre la salud de un paciente, el analista financiero realiza un diagnstico sobre la salud financiera de la empresa. Los usuarios de la informacin financiera hacen el papel de especialistas interesados en la salud financiera de la empresa, para lo cual chequean o analizan, igualmente, sus signos vitales financieros. Cules son los "signos vitales financieros" de una empresa? CONCEPTO CLAVE Signos vitales de la empresa Son la liquidez, la rentabilidad y el endeudamiento; de su anlisis podemos determinar el estado de la salud financiera de sta. Por lo tanto, si queremos determinar el estado de la salud financiera de una empresa debemos chequear cmo est en cuanto a liquidez, cmo est en cuanto a rentabilidad y cmo est en cuanto a endeudamiento. El Anlisis de la Liquidez, se relaciona con la evaluacin de la capacidad de la empresa para atender sus compromisos corrientes o de corto plazo. El Anlisis de la Rentabilidad, tiene que ver con la determinacin de la eficiencia con que se han utilizado los activos de la empresa, en lo cual tiene incidencia no solamente el margen de utilidad que generan las ventas, sino tambin el volumen de inversin en activos utilizado para ello. El Anlisis del Endeudamiento, conduce a la determinacin de dos aspectos. Por un lado, el riesgo que asume la empresa tomando deuda y su efecto sobre la rentabilidad del patrimonio. Por el otro, la capacidad de endeudarse en un determinado nivel, es decir, la determinacin de la capacidad de endeudamiento.

USUARIOS DE LA INFORMACION FINANCIERA Es la primera consideracin de importancia que el analista deber tener en cuenta, debido a que dos usuarios pueden llegar a conclusiones totalmente contrarias acerca de la situacin financiera de una empresa y ambos tener la razn. El anlisis de la situacin financiera de una empresa utilizando ndices puede hacerse agrupando stos en tres categoras que coinciden con los tres signos vitales mencionados arriba, es decir, ndices de liquidez, ndices de rentabilidad, e ndices de endeudamiento En general podemos decir que los usuarios de la informacin financiera son precisamente los grupos de inters estudiados en el captulo 2 en la seccin dedicada al entorno empresarial. Entre ellos se destacan los propietarios, los administradores y los acreedores tanto financieros como comerciales sin excluir al Estado. Punto de vista de los propietarios. Al analizar la situacin financiera de la empresa buscan formarse una idea acerca del riesgo comprometido con la inversin que actualmente tengan en el negocio o la que eventualmente podran hacer en ste. Los propietarios, actuales y en potencia utilizan la informacin para evaluar si el riesgo de su inversin se est viendo compensado con rentabilidad. Un anlisis de la liquidez ayudar al inversionista a determinar la posibilidad de reparto de dividendos que tendr la empresa. El anlisis del endeudamiento le da claridad acerca del riesgo, especialmente el que se refiere a la posibilidad de prdida de control del negocio, Punto de vista de los administradores. Los administradores utilizan la informacin para evaluar, controlar y tomar decisiones. Punto de vista de los acreedores. Los acreedores utilizan la informacin para evaluar el riesgo crediticio que asumen y la evaluacin de este riesgo depender de si el acreedor es de corto o largo plazo. El acreedor de corto plazo, enfoca hacia la liquidez, El de largo plazo hacia la rentabilidad. Otros puntos de vista. El Estado es otro de los usuarios de la informacin financiera ya que no slo est interesado en el aspecto impositivo, ejerce control y se mantiene enterado de los principales sucesos de la vida empresarial, con el fin, entre otros, de analizar el comportamiento de la economa. Los competidores utilizan la informacin para hacer Benchmarking. Los competidores tambin estn interesados en dicha informacin pues su conocimiento puede servirles de referencia para evaluar sus propias cifras y realizar actividades denominadas de Benchmarking, anglicismo que se utiliza para destacar el hecho de que muchas prcticas que llevan a cabo las empresas exitosas son susceptibles de imitar.

Por ltimo, los trabajadores de la empresa estarn interesados en su situacin financiera principalmente para sustentar sus peticiones salariales y conocer, en cierta medida, las posibilidades de desarrollo y estabilidad dentro de la organizacin. GUlA PARA LA INTERPRETACION DE UN INDICE Un ndice financiero por s solo no dice nada. Generalmente un ndice puede compararse con los siguientes parmetros: El promedio o estndar de la industria o la actividad. ndices de perodos anteriores. Los objetivos de la empresa. Otros ndices.

Comparacin con el promedio de la actividad. El promedio de la actividad, tambin llamado" estndar de la industria" representa una medida de comportamiento que se considera normal o ideal para el aspecto especfico de la empresa que se est analizando. En general, todas las actividades industriales, comerciales y de servicio tienen sus propios estndares para los diferentes aspectos de su operacin (mrgenes, rotaciones, endeudamiento, etc.). Estos no son fijados de antemano ni aparecen escritos, en publicacin alguna, sino que surgen espontneamente del ejercicio de las diferentes actividades. Lo anterior significa que los estndares no son los mismos para todas las actividades. Cada empresario por el mero hecho de estar en una determinada actividad, debe ser conocedor de dichos promedios, pues si no lo fuera no tendra sentido para l estar en ella, adems de que estara en desventaja informativa con respecto a sus competidores lo que limitara sus posibilidades de xito. Comparacin con ndices de perodos anteriores. La comparacin con periodos, anteriores permite analizar tendencias. Da una idea del progreso o retroceso que en el aspecto especfico al que el ndice se refiere, haya tenido la empresa. Comparacin con los objetivos de la empresa. El proceso de planeacin financiera que debe llevar a cabo todo buen administrador implica que para las diferentes actividades de la empresa se tracen objetivos en cuanto a lo que se espera sea su comportamiento futuro. Comparacin con otros ndices. Este tipo de comparacin consiste en relacionar el ndice objeto de anlisis con otros que tengan que ver con l y que puedan ayudar a explicar su comportamiento. Esto es importante debido a que un ndice siempre tiene alguna relacin con otros y es posible que un cambio en stos implique tambin un cambio en aquel y viceversa. En general puede decirse que de las cuatro medidas de comparacin anteriores la ms importante es la tercera, es decir, los objetivos de la empresa, ya que para establecerlos el administrador debe hacer abstraccin de los dos primeros. Para concluir lo referente a la forma de interpretar un ndice debemos tener en cuenta que no

solamente los aspectos negativos deben ser analizados, sino tambin ros aspectos positivos ya que detrs de stos puede haber ocultas ineficiencias. ETAPAS DE UN ANLISIS FINANCIERO Antes de proceder a utilizar ndices financieros en el desarrollo de un anlisis financiero debe tenerse en cuenta que ello no implica el uso de un nmero predeterminado de stos. Su anlisis debe hacerse a travs de una serie de etapas, las cuales describiremos a continuacin. Etapa preliminar. Antes de comenzar cualquier anlisis debe determinarse cul es el objetivo que se persigue con ste. El objetivo puede ser planteado de tres formas. Veamos. Bajo la primera se supone que se palpa un problema en la empresa y se hace un anlisis con el fin de determinar sus causas y solucionarlo. La segunda forma de plantear el objetivo supone que no se palpa problema alguno en la empresa y se hace el anlisis con la finalidad de sondear la existencia de alguno. Es el caso del ejecutivo que mensualmente pide los estados financieros para darles una revisin general y ver cmo se han comportado las diferentes reas de actividad del negocio. Obsrvese cmo a pesar de que no se siente ningn problema, la informacin es analizada pues puede haber alguno o algunos ocultos a la vista del analista. La ltima forma se refiere al planteamiento de un objetivo especfico. Evaluar la informacin relacionada con la produccin y venta de una lnea de producto tambin constituye un objetivo especfico. El objetivo del anlisis ayuda a determinar el tipo de informacin que se requiere. Una vez que hayamos planteado el objetivo del anlisis estaremos en condiciones de determinar qu informacin requerimos para lograrlo y el grado de precisin que deber tener. Si se da el caso de que se presenten limitaciones de informacin, stas deben dejarse consignadas en el informe respectivo y de ser posible especificar las eventuales dudas que puedan quedar como consecuencia de dichas limitaciones. Etapa del anlisis formal. En la etapa de anlisis formal se organiza la informacin. La informacin es agrupada en forma de relaciones, cuadros estadsticos, grficos e ndices; es, pues, la parte mecnica del anlisis. Etapa del anlisis real. En la etapa del anlisis real se emiten conclusiones. Se comienza entonces, la emisin de juicios acerca de los ndices, mediante la metodologa de comparacin que se describi anteriormente. En este proceso que sencillamente podramos llamar de "atar cabos" con la informacin, se trata de identificar los posibles problemas y sus causas, se plantean alternativas de solucin, se evalan, se elige la ms razonable y se implementa. INDICES DE LIQUIDEZ

El concepto de liquidez. Entenderemos por liquidez, la capacidad que tiene la empresa de generar los fondos suficientes para el cubrimiento de sus compromisos de corto plazo, tanto operativos como financieros. Rotacin de cuentas por cobrar. La rotacin de cuantas por cobrar da una idea de la forma como se est recuperando la cartera, de acuerdo con las polticas de crdito de la empresa. Y se calcula as: Ventas a crdito Promedio de CxC El promedio de cuentas por cobrar se obtiene dependiendo de la cantidad de informacin disponible. Cuando en la empresa se tienen varias lneas de productos que se venden con distintas condiciones de crdito, es conveniente analizar por separado la rotacin de cada una de ellas. Si el ndice de rotacin de cartera es bajo con respecto al parmetro con el que lo estemos comparando, siempre implicar que hay exceso de recursos comprometidos en este rubro, es decir, que hay ms cuentas por cobrar de las que se deberan tener en condiciones normales, o dicho de otra forma, que se est cobrando a un plazo promedio mayor al establecido por la poltica de crdito de la empresa. Las causas de una baja rotacin de cartera pueden estar originadas por factores controlables o por factores incontrolables.
Ineficiencias administrativas: Inadecuada gestin de crdito y cobranzas.

Factore s Controlables

BAJA =

Fondos Ociosos Factore s Incontrolables

ROTACI N DE CARTERA

Mala situacin de la economa o del sector. Alto grado de competencia.

Factor positivo ALTA Factor peligroso

Adecuado manejo del crdito y la cobranza.

Insuficiente capital de trabajo. Rgidas polticas de crdito.

Grfico 7-1 Rotacin de cuentas por cobrar Debe tenerse en cuenta que el resultado que arroja el ndice es slo un promedio de comportamiento y por lo tanto no garantiza que toda la cartera se est comportando como las cifras indican. Podemos concluir, que la mejor herramienta para evaluar las cuentas por cobrar es el informe de vencimientos en la medida en que se tenga acceso a dicho informe tendrn que limitar su anlisis al mero uso del ndice, que como ya dijimos solamente sugiere un comportamiento promedio general de toda la cartera. Rotacin de inventarios. En forma similar a lo definido para la cartera, la rotacin de inventarios indica las veces que ste es convertido en efectivo durante el perodo. En vista de que hay diferentes tipos de inventario s es importante estudiar por separado la rotacin de cada uno de ellos. Rotacin de inventario de materias primas. Este ndice se obtiene relacionando las siguientes cifras: Costo de las materias primas consumidas Inventario promedio de materias primas El costo de la materia consumida se obtiene del estado de costo de productos vendidos que acompaa al Estado de Resultados. El inventario promedio se obtiene con el mismo procedimiento explicado para las cuentas por cobrar. Por lo tanto, cuando se utilicen diferentes tipos de materia prima deber analizarse por separado la rotacin de cada una de ellas. Una rotacin baja de materias primas sugiere la existencia de un volumen mayor que el requerido en condiciones normales y esto tambin puede deberse a factores controlables e incontrolables. Siempre que la causa de una baja rotacin sea un factor controlable debemos suponer que hay ineficiencias en el manejo de las materias primas.

Factore s Controlables

Ineficiencias administrativas: Inadecuada gestin de compras y produccin.

BAJA =

Fondos Ociosos Factore s Incontrolables

ROTACI N DE MATERIA PRIMA

Cambios en la demanda. Proteccin contra escasez y alzas de precio.

Factor positivo ALTA Factor peligroso

Adecuado manejo de compras y produccin.

Insuficiente capital de trabajo.

Grfico 7-2 Rotacin de inventario de materia prima Un adecuado sistema computarizado de informacin en lnea que permita al administrador conocer peridicamente (diario, semanal, quincenal) el movimiento de las materias primas, es la herramienta ptima para el anlisis de este. Rotacin de inventario de productos en proceso. Se calcula de la siguiente forma: Costo de los productos terminados Inventario promedio de productos en proceso Los cuellos de botella, por inadecuado manejo de las restricciones en la produccin disminuyen la rotacin del producto en proceso. Una baja rotacin implica fondos ociosos en producto en proceso. Los procesos de manufactura flexible, una de cuyas alternativas es la denominada produccin por mdulos, en combinacin con la aplicacin de los conceptos de teora de restricciones y justo a tiempo, contribuyen a la disminucin de los tres tipos de inventarias.

El grfico 7-3 resume el anlisis de la rotacin delIneficiencias administrativas: producto en proceso. Factores Inadecuada programacin de Controlables ventas y produccin. BAJA = Fondos Ociosos Factores Incontrolables ROTACIN DE PROD. EN PROCESO Factor positivo ALTA Factor peligroso Insuficiente capital de trabajo. Adecuado manejo de ventas y produccin.

Cambios en la demanda. Paros imprevistos en la produccin.

Grfico 7-3 Rotacin de inventario de producto en proceso Rotacin de inventario de productos terminados. Este ndice se obtiene as: Costo de la mercanca vendida Inventario promedio de productos terminados

Cuando la rotacin es baja es porque hay fondos ociosos en el producto terminado, los cuales pueden deberse a factores controlables tales como una inadecuada programacin de produccin y/o ventas, o a factores incontrolables tales como una disminucin imprevista de la demanda. La falta de coordinacin entre produccin y ventas suele ser una de las causas de exceso de producto terminado Una alta rotacin de producto terminado, adems de sugerir adecuado manejo de la produccin y las ventas, tambin puede ser el reflejo de una insuficiencia de capital de trabajo, situacin peligrosa por los riesgos que genera de perder ventas.

Factores Controlables BAJA = Fondos Ociosos Factores Incontrolables ROTACIN DE PROD. TERMINADO Factor positivo ALTA Factor peligroso

Ineficiencias administrativas: Inadecuada programacin de ventas y produccin.

Cambios en la demanda. Fuerte grado de competencia. Situacin econmica difcil.

Adecuado manejo de ventas y produccin.

Insuficiente capital de trabajo.

Grfico 7-4 Rotacin de inventario de producto terminado Rotacin de cuentas por pagar. Este ndice da una idea de la forma como se est manejando el crdito con los proveedores. Se calcula as: Compras a crdito Promedio de CxP El valor de las compras a crdito se obtiene del estado de costo de productos vendidos, y el promedio de cuentas por pagar en forma similar a los promedios de cartera e inventarios. Una rotacin baja, implica que el momento del pago est por encima del plazo concedido por los proveedores, lo que puede sugerir una posible incapacidad de la empresa para recurrir a otras fuentes de financiacin, o problemas en la rotacin de los activos corrientes que impiden el pago oportuno de los pasivos corrientes. La razn corriente. Tambin se le denomina "ndice de liquidez", "razn de capital de trabajo" o "prueba de solvencia", entre otras. Se calcula en la siguiente forma: Activos corrientes Pasivos corrientes La razn corriente es uno de los indicadores ms antiguos. Por mucho tiempo se consider por parte de los acreedores como la prueba infalible de la capacidad de pago a corto plazo de una empresa.

El acreedor supona que mientras el activo corriente fuera mayor que el pasivo corriente la empresa era lquida ya que haba completa certeza acerca de la pronta convertibilidad en efectivo de los inventarios y la cartera La prueba cida. Tambin se le denomina "ndice de liquidez inmediata". Es una extensin de la razn corriente y se calcula as: Activos corrientes - inventario Pasivos corrientes Los inventarios, por ser ms lentos de convertir en efectivo, pues deban pasar previamente por un proceso de transformacin, acumulacin y venta, no representaban una garanta apropiada al momento de tener que liquidar un negocio y que por lo tanto deban excluirse del activo corriente para efectos de medir la liquidez inmediata. La prueba cida supone que el negocio est al borde de la liquidacin. Importancia del activo corriente. Aunque no es propiamente un ndice que d mucha claridad sobre la capacidad de pago a corto plazo de una empresa, si puede ser til cuando se trata de hacer comparaciones entre empresas o con perodos anteriores. Se calcula as: Activos corrientes Activos totales La estructura de activos tiene alguna relacin con el tipo de actividad que desarrolla la empresa. En trminos generales se supone que en las empresas comerciales los corrientes representen la mayor proporcin de los activos mientras que en las manufactureras le corresponde a los fijos esta condicin. Como es lgico, existen excepciones. INDICES DE RENTABILIDAD . El concepto de rentabilidad. Se entiende por rentabilidad el beneficio que un inversionista espera por el sacrificio econmico que realiza comprometiendo fondos en una determinada alternativa. Desde el punto de vista de la empresa la definiremos como la medida de la productividad de los fondos comprometidos en ella. En el segundo captulo de este texto se comenz el estudio de este importantsimo concepto cuando se lo relacion la rentabilidad del activo con el costo de capital y se demostr cmo cuando aquella era mayor que ste, se aumentaba la rentabilidad del patrimonio y por ende el valor de la empresa, alcanzndose as el objetivo bsico financiero. Rentabilidad del Activo. Dependiendo del propsito del anlisis y/o de la disponibilidad de informacin, la rentabilidad del activo tambin puede ser calculada antes de impuestos o neta; siempre teniendo el cuidado

de que la cifra contra la que se compare haya sido calculada utilizando la misma base. Si se utiliza la utilidad neta o la antes de impuestos, el resultado resume el efecto tanto de lo operativo como de lo financiero, es decir, incluye el efecto del endeudamiento. De ninguna manera la rentabilidad as obtenida debe compararse con tasas de inters del mercado. Un detalle importante es que la rentabilidad deber calcularse con base en el valor de mercado de los activos operativo s al principio del perodo, o el promedio entre el valor inicial y el final. Para determinar si existe algn problema relacionado con las utilidades debemos realizar una observacin de la estructura del Estado de Resultados, donde el comportamiento de los diferentes mrgenes de utilidad que all se identifican, lo cual nos permitir detectar aspectos tanto operativo s como financieros que deben ser objeto de revisin. Anlisis horizontal: compara un periodo con otro El procedimiento que se ha ilustrado hasta este punto de la introduccin al diagnstico financiero se denomina Anlisis Horizontal en el sentido en que las Cifras se confrontan con similares de otros perodos o contra los objetivos de la empresa3. Anlisis vertical. El anlisis vertical observa los estados financieros en forma estructural. Cuando l anlisis se basa en la observacin de la estructura de algn estado financiero, se dice que se est realizando un Anlisis Vertical. Por ejemplo, el indicador denominado Importancia del Activo Corriente, que se describi al principio del captulo, es una aplicacin del Anlisis Vertical en la medida en que explica la forma como los activos de la empresa estn estructurados entre corrientes y fijos (o de largo plazo). En igual forma, la expresin de la estructura financiera de la empresa es otra aplicacin de este tipo de anlisis. El comportamiento de los mrgenes puede ayudamos, en parte, a explicar el de la rentabilidad del activo. Recordemos que cuando el estado de resultados se presenta por el mtodo del costeo variable el concepto de margen bruto es sustituido por el de margen de contribucin. Rentabilidad del Patrimonio. Tal como se estudi en el captulo dos, sta se expresa antes de impuestos cuando se la analiza como efecto de la relacin entre la rentabilidad del activo y el costo de capital. Se puede calcular con base en la utilidad neta. Errores en el uso de la terminologa. Con frecuencia hemos escuchado expresiones como rentabilidad de las ventas y margen de rentabilidad. Las anteriores son expresiones incorrectas cuyo uso debemos evitar en el futuro. Si la rentabilidad se define como el beneficio que se espera de una inversin que se realiza y las inversiones que se identifican en una empresa slo son la que se hace en la totalidad de activos o la que realizan los socios, es decir, el patrimonio, entonces nicamente podrn existir

dos conceptos de rentabilidad: La rentabilidad del activo y la rentabilidad del patrimonio, que seran los trminos correctos.

El grfico 7-5 resume las posibilidades en cuanto a rentabilidad del activo y del patrimonio pueden presentarse.

Utilidad operativa = Rentabilidad operativa Activos DEL ACTIVO Utilidad antes de impuestos Activos Utilidad neta Activos RENTABILIDAD = Rentab.del activo antes de imptos.

= Rentabilidad neta del activo

Utilidad antes de impuestos Patrimonio DEL PATRIMONIO Utilidad neta Patrimonio

= Rentabilidad del patrimonio antes de impuestos

= Rentabilidad Neta del patrimonio

Grfico 7.6 Diferentes rentabilidades que pueden calcularse.

El grfico 7-6 resume las posibilidades ms comunes que en cuanto a margen de utilidad pueden darse en una empresa.

Utilidad bruta Ventas

= Margen bruto

Margen de contribucin = ndice de contribucin Ventas MARGEN DE UTILIDAD Utilidad operativa = Margen operativo Ventas Utilidad antes de impuestos = Margen antes de imptos. Ventas Utilidad neta = Margen neto Ventas

Grfico 7-6 Diferentes mrgenes de utilidad que pueden calcularse. INDICES DE ENDEUDAMIENTO Este grupo de indicadores comprende no slo aquellos que nos permiten evaluar el riesgo implcito en el mantenimiento de un determinado nivel de deuda, sino tambin aquellos que nos permiten evaluar la capacidad de endeudamiento de la empresa. ndice de Endeudamiento. Tradicionalmente se ha utilizado este indicador para evaluar la capacidad de endeudamiento futuro de la empresa. Tal ndice muestra la proporcin de los activos que pertenece a los acreedores y se obtiene as:

Pasivo total Activo total

Como el activo total tomado por su valor en libros no representa el verdadero valor de la inversin en la empresa, es necesario considerado por su valor comercial, estimado ste en una forma objetiva, por ejemplo, mediante un avalo tcnico. Se supone que para las diferentes actividades industriales y comerciales existe un nivel determinado de endeudamiento que se ajusta a las caractersticas propias de la operacin de dicha actividad (ndice estndar de endeudamiento), nivel que est igualmente relacionado con la situacin coyuntural del sector, pues en pocas de dificultad e incertidumbre con respecto a

los ingresos muchas empresas o sectores no soportan niveles de endeudamiento que en otra poca pasada pudieron haber sostenido sin tropiezos. Como se estudiar con todo el detalle en el captulo diez, en el caso de una empresa, el "sueldo" est representado por su flujo de caja libre (FCL). As, sta puede tener un bajo ndice de endeudamiento, es decir, puede tener un amplio respaldo en trminos de activos, pero si su FCL no es suficiente para atender el servicio a nuevas deudas, no podr tomarlas. Cuando se est analizando el problema del endeudamiento de una empresa deber tenerse presente que lo importante no es "cunto se debe" sino "cunto debe desembolsarse" por esas deudas. El ndice de endeudamiento slo da una idea del riesgo que se asume tomando deuda y del respaldo sobre sta. Lo que s sugiere el anlisis de este ndice es si la empresa est operando con un nivel de riesgo alto o bajo, pues como se dijo, a mayor endeudamiento, mayor riesgo. Tambin nos puede dar una idea acerca de la calidad del respaldo sobre los pasivos. LIMITACIONES DEL ANLlSIS DE INDICES El carcter histrico de la informacin limita el diagnstico financiero. Una primera limitacin se refiere al hecho de que la informacin histrica. No quiere decir que la informacin histrica no sea importante, por el contrario lo es en la medida en que sirve de base para estudiar comportamientos pasados que podrn dar la pauta para el planeamiento de nuevas actividades. Otra limitacin, que podra llamarse "tara de la informacin" y que afecta principalmente al analista o usuario externo, se relaciona con la poca informacin que las empresas estn dispuestas a dar sobre su situacin. Esto puede llegar a ser considerado como un gesto de deshonestidad en el manejo administrativo ya que limita las posibilidades de anlisis, incluso por la va del engao, a quienes eventualmente pueden estar corriendo riesgos al tener comprometidos fondos en una determinada empresa. Los diferentes valores monetarios representados en las cifras de los estados fmancieros, como consecuencia de la inflacin, pueden tambin distorsionar un anlisis. Los ajustes por inflacin realizan en la contabilidad de las empresas de algunos pases hacen de la informacin contable una herramienta absolutamente estril para el anlisis y la toma de decisiones.

CUESTIONARIO DE EVALUACION 1. Discuta la validez de la siguiente afirmacin: "Muchas personas y grupos se interesan por el xito o fracaso de un negocio. Segn los objetivos que persigan examinarn los resultados de ste selectivamente con respecto a los ndices financieros" . 2. Qu objetivos tiene el anlisis financiero mediante la elaboracin de una serie de razones o ndices financieros? Qu tipo de conclusiones cree usted que se podran sacar de este anlisis? 3. Basado en 10 estudiado en el captulo 3 y 10 visto en el presente, explique cmo algunos principios contables (entre ellos el del costo y el conservadurismo), facilitan el hecho de que los grandes grupos financieros que manejan el mayor volumen de las acciones de las empresas desplacen el pequeo accionista. Aydese de un ejemplo. 4. La compaa "La Ilusin" vendi el ao pasado 2000 millones de pesos y se gan 100 millones. El seor Jos Gmez dice que no invierte en dicha empresa porque es una utilidad muy baja. Analice la posicin del seor Gmez. 5. Por qu se dice que los objetivos de la empresa son la mejor alternativa de comparacin de un ndice? 6. Cite un caso de actualidad en el cual los sucesos econmicos hayan dado lugar al cambio en algn estndar de la industria para una determinada actividad. 7. Explique en qu forma las entidades gremiales pueden estar interesadas en la informacin financiera de las empresas que agrupan. 8. Cite varios casos actuales en los que la informacin financiera haya sido manipulada con el fin de beneficiar a un determinado grupo de accionistas. 9. En qu se diferencian los puntos de vista que tienen los accionistas actuales y en potencia de la empresa, los acreedores y los administradores de sta con respecto a los anlisis de ndices financieros? 10. Por qu la informacin contable en el anlisis de los estados financieros es slo un elemento de anlisis?

11. Si en el ejemplo de Confecciones Modafina no se hubiera presentado un deterioro del Margen Bruto en 1999, qu proporcin de las ventas hubieran representado los gastos financieros?

PUNTOS TALLER 0.5%

1. Cuestionario 2. Consulta en el libro de bibliografa.