6.9.

11

5 . ' 6 2011 14:00
:

' ," " "

-" "

- ,

- ,HP- NOVA

" -' ,
" ,
' -" ,' ,
"

-" ,' " ,

" -" ,'

"

' - '
-

"
"
'
' ' " , ,

' ,

-1-

6.9.11

:
14:45-16:00 : +
16:10-17:15 : +
17:15

: . ,
,
. , ,

,
, .
,
.
, ,
,

.
,
. ,

, .
.
-2-

6.9.11

" .
. .
. 6:30 ' , .

: +
' : " . ,
9:30 - ,
,
, , ,
.
,
,
.
. " ,
.
.
.
, ,
, ,
0 , 2 ,
. " ,
, ,
. ,

, ,

-3-

6.9.11

.
. , ,
.
: ' ,
, .
' : , ,
,
. ,
, . ,
.
, OECD
, OECD "
. ' 85 - , ,
" .
,
,
, .

.
,
,
,
.
,
.

-4-

6.9.11

, ,
15.8 16.1 ,
,
, , . 50% -
,
,
OECD
, 2000 - .
,
,

over

shooting .
,
, ,
, ,
,
. ,
, ,

/ . .
, , ,
2016 7.6 ,
, 4.2 -
,
" 2013 - 2
2013 - . 14 -
-5-

6.9.11

. " 2013 - ,
, 14 ,
2012 - , ?
3 3.5 - , ,
2013 2 " .
, . "
, ,
, ,
.
, ,
2012 -
, "
2012 -
.

.
, ,
,
, , 100
, 10% .
,
50% - .
, feasibility
, .

, " ,
-6-

6.9.11

, ,
.
. 20 25% -
, , ,
, 2012 -
.
.
: ?
' : ,
:
' : .
700 - , ,
260 - , "
40 . 260
, .
, , ,
2012 - 0 - "
.
, ,
, . 70
. . , .
, .
, .
, ,
, 57%
25 . 24% ,
-7-

6.9.11

,

, , "
, , 2012 -
. .
,
, ,
,
. .
, , ,
,
,
,

. " ,
.
,
,
.

, ,
, .
, ,
.
.
.
-8-

6.9.11

.
, , "
"
" , "
4 ,
, .
,
,
, "
,
, "
, .
, "
, .
, 20 - -
, 2011 20 20
. 2012 -
2.95 -
, ,
, ,
1.5 .
, ,
, ,
,
: ?

-9-

6.9.11

' : 2.5 .
,
, ,
2.5 . , ,
, ,
, ,
, ,
.
, 01.5
, , " .
,
, .
, " ,

. ,
, ,
, ,
" . .
.
: .
: . .
' : . , ,
.
, , .
: , , .
,
- 10 -

6.9.11

' : . ,
, ,
, .
, .
.
: " .
' : , ,
, ,
, ,
,
. ,
,
. .
. 0-2
. , ?
, 25%
.
. .
: .
' : , .
,
,
, , "
, . 0.2
. 3.4 ? 0.2 . . . ,
,
- 11 -

6.9.11

,
,
, 209 , " 2500
, . 0.2
, 75% ,
.
60 , 200
, ,
9000 10 , .
:

: , . .
' : , , ,
.
:

: , ,
.
: ,
5 2012 - .
' : , , . 2012 -
, . 5 2 .
:

' : , ,
, ,
. 5 3
. , 3 0 . 2
: , 0 . 3 . 3
- 12 -

6.9.11

11 - .

: stand alone ,
, .
stand alone - .
' : , .

, ,

, ,
650 ,
650 ,
. .
: ,
.
' : .
: .
' : , .
: .
: .
.
) (
' : . 2016 ,
. ,
, OECD
, .
, ,

- 13 -

6.9.11

. ,
. " 26
,
, . 26 "
, , , ,
,
, " .
, ,
" . "
. " ,
,
' , . .
, "
,
. ,
?
: , . .
:

' : .
:
.
' : . .
.
,
: 10% . .
:

.
- 14 -

6.9.11

' : , . .
, .
, . "
, 1.2.3.4 ,
. open ended
,
.
:

.
, 60
. 100 .
, .
,

' : , ,
. .
: . " .
' : , .
: .
, "
.
. .
' : , , ,
. ,
. ,
,
. . , .
? , .
- 15 -

6.9.11

. , "
. ,
. ,
,
,
, ,
, .
" 0.13% .
,
, ? -
100 , " , ,
: , . ,
, "
trust
, ,
,
, , , , open ended
, ,
.
,
31 - ,
. ,
.
: . . .
' : , . . ,
.
- 16 -

6.9.11

: , ' , ?
. ,
20 , .
' : , , .
: ? . , ,
.
' : .
: .
: .
' : . ,
,
,
, ,
,
. , ,
. .
, , , ,
,
, .

, ,
,
.
,
, , :
, ,
. " ,
- 17 -

6.9.11

, .
,
.
.
, " ,
,
" , , ,
,
. ,
, , 7.5% 2.5% - ,
, ,
,
0 , 2 . "
, ,
, ,
,
. .
.
: , ,
.
' : . , ,
.
: .
' : , , ,
, . ,

- 18 -

6.9.11

. , ,
.
: ' , ?
' : , .
: ,
,
.
: 7.5%
: , .
' : , ,

, , ,
. 10% -
.
: .

,
. .
: . .
' : .
: ,
' : , .
. , .
, ,
,

- 19 -

6.9.11

: ,
?
' : . . ,
, , 3 2 .
: , .
' : .
) (
' : , , .

.
: . .
' : , , .
" .
. . .
: .
: ?
' : ,
. , .
" .
. ,
,
" . , , ,
1:16 , " .
, 16 - .
, .
,

- 20 -

6.9.11

. "
, .
, ,

, .
) (
' : ,
:

40

, , .
,
, .
: .
. , .
: " .
' : .

"

.
:
.
: .
' : ,
,
.
: .
.
: . .

- 21 -

6.9.11

, ,
,
, ,
.
, .
, ,
0 - , 2 ,
, .

,
, , , ,
. , 1.5 -
,
. .
: ,
, .
. ,
.
. " ,
, ,
. , ,
,
.
.
, , '
,
, ,
- 22 -

6.9.11

, ,
,
.
: " .
, ,
. .
, .
?
,
.
,

, .
. .
: . .
:

.
,

: .
:

. ,
. ,
.
more of the same less of
the same ,
, ,
- 23 -

6.9.11

, . "
. ,
. 60% , ,
,
,
.
IT
.
,
, ,
.
, . ,
, 1.5% -
. . 1.5-
2 . .
? , ?
: .
,
700-800 .
:

? 700-800
, . .
, , .
200-300-400 ,
. ,
,
- 24 -

6.9.11

,
, , 23% " ,
, OECD
8% ' 99 2007 - ,
. OECD , ,
. ,
IT , ,
' : , .
.

tax summitry
, ,
.
. " ,
.
.
:

, ,
, .

. ,
.
,
,
,
.
, .
.
- 25 -

6.9.11

,
. ,
,
.
.
,
,
, ,
,
. ,
,

.
.
,
.
, , .
,
,
.
: ?
:

.
, ,
,
. .

' : " .
- 26 -

6.9.11

, " ,
. ,
,
,
,
. . ,
,
. .

: ,
. ,
, " . .
, ,
, 140
. ,
,
, : .
, ,
, ,
, . ,
. .
, , ,
,
,
. 60 ,
, ,

- 27 -

6.9.11

,
.
, " ' , .
,
19 , . ,
, " .
,
800-900 .
,
, , .
:

, .

: , , .
. . .
.
,
40 50 - .
500 . 2.4%
300 ,
2-3 . . .
, ,
. .
. ?
,
. ,

, , ,
- 28 -

6.9.11

,
, , .
, ,
" . .
,
,
, ,
,
.

.
? . ?
. .
. ,
" , "
,
. ,

, . ,
.

50-60

, .
, ' ,
, .
147 1995 -
. ? ,
, ?
- 29 -

6.9.11

.
, 25% 48%
, , ,
. .
, ,
2-3-4 , .
.
: ,

. ,
,
, , .
, , ,
, , :
,
.
,
, , ,
. .
: .
. 25% ? 25% " , 75%
? 25% , ,
, ? ,
. 25%
? 25%
?
- 30 -

6.9.11

, .
, ,

,
. ,
, ,
, , ,
' : , ,

. ,
: .
:

, , ,
,

' : . , .
:

, ,
.

' : .
:

' ,
,
. .

: .
:

,
.

' : ,
: , .

- 31 -

6.9.11

: , ,
, bargain - .
, .

. .
. , .
? ? .
.
: .
: . . .
, .
" , " ,
. " .
, , : ,
. .
.
' : ?
. .
: ,
. , .
, ? "
, ,
? " ,
, ?
:

,
250 , . ,
- 32 -

6.9.11

.

. , .
: , , ?
.
: ,
,
.
, "
,
.
,
,
.
: ? ?
:

.
: , under statement .
: . ,
, ,

.
: ?
:
,
, ,
- 33 -

6.9.11

,
"

,
.
,
.
,
. 2.4
,

, .
: , ,
: .
: . .

, ,
, "
. ,
: .
:
, .
10
,
, ,

- 34 -

6.9.11

,
.
:

. "

. ,
, , ,
.

: .
:

. . ,
. ,
.
,
.

' : , .
.
, .

.
: . ,
. .
,

, , . ,

. .
. . ,
- 35 -

6.9.11

.
.
, .
, ,
, .
.
,
, .
, .
,
.
, ,
.
.
.
: .

, bottom up

top dawn

,
' ,
menu
, .
.
'
,
- 36 -

6.9.11

. ,

? ,
. ,
, ,
, .

.
, ,
,
,
,
,
,
.
,
.
, .
,
,
,
, ,
,

9 .
.
- 37 -

6.9.11

,
,
, . 18% -
,
, .

, .
: ?
: 1.2 , .
: . . 24
12 . 5
: 5.5 . .
: 6 .

"

, , .
.

, ,
,
, ,
, ,
. .
: . 30
, , ,
, .
- 38 -

6.9.11

30 , ,
,
.
, 2012 - ,
. 30 ,
,
. , , 30. 40 -
.
, . ,
4 5 - ,
,
, ,

. , ,
.
. ,
.
, main stream - .
, , 100
,
, , .
, ,
,
. .
,
,
- 39 -

6.9.11

. " .
,

.

.
, . , ,
,
, .
, , ,
, , , .
, .

,

, .
. ,
, 40 50 --
30 . ,
,
.
.
, ,
,
, , , ,
.

- 40 -

6.9.11

,
. .
, .

,
, ,
.
, ,
,
. .

.
,
,
, ,
, ,
, ,
.
.

.

" , ,
.
.
. .

- 41 -

6.9.11

" , ,
: , .
,

. -

steady state : , ,
, . . "
" . , . ,
" , ,
, , .
.
.
, , " ,
'
.
, ,
,
, ,

, ,
, ,
,
.
.
: . .
, ,
45 .
. ,
- 42 -

6.9.11

" . .

, ,
, , , .
, .
,
,
.
, , .
,
, . ,
,
. ,
, 1.1.2011 - 60%
, 12 - 15 -

, : , ,
. .
,
, ' " , , ,

,
, . ,
, ,
.
. , ,
- 43 -

6.9.11

. ,
, ,
, ,
, .
, ,
. .
: , ,
. '
' .
,
, ,
.
.
, , ,
, ,
,
,
',
, ,
,
, .

. .
, .
, ,
, ,
- 44 -

6.9.11

, ,
.

.
,
. .
. ,
, ,
.
, ,
,
, ,
.

. .
, .
, . ,
, ,
.
,
. ,
,

, .
,
- 45 -

6.9.11

fine tuning

.
sound report - . .
,
. ' ,
, ,
, ,
.
. . ?
, .
, ,
,
.
, .
.

.
. .
. ,
, /
. , .
,
' .
, .
, , .
, ,
- 46 -

6.9.11

, ,
, .
, . , ,
: , , ,
, .
,
, , .
.
. .
: , ,
: , ,
. , ,
. , .
. ,

, .
, , ,
, .
. , .
.
. .
.
, ,
,
.
. . ,
- 47 -

6.9.11

, .
.
, ,
, .
. , ,
, , ' , , ,
. .
: , .
,
. .
.
, , .
. .
. ,
' , , .

.
, ,
. .
.
margin

, .
, ,
, '
'
- 48 -

6.9.11

, .
.
.
,
.
, ,
: ,
, .
2011
. 2011 . ,

.
.
9 , ,
. ,
. ,
,
, ,
' ' ,
. . ,
timing - . timing -
. .
, .
, , 2-3
. ,
,
- 49 -

6.9.11

.
' . ,
, ,
2
" ,
, , .
,
. , , 50
, , .
. . ,
.
. ,
.
, .
,
, .

.
. , ,
, ,
. .
, , ,

,
, ,
, ,
- 50 -

6.9.11

, .
.
.
,
. , ,
,
. ,
' , ,
,
. , .
. .
' : . ,
,
second
.
. .
: , ,
' . , .

, "
, . .
,
, .

, ,
.
- 51 -

6.9.11

,
. , greedy
. , . ,
.
,
, . ,

.

. .

, .
.
, . ,
,
,
,
.
.
. 5 .

: " . .
, 15 -
- 52 -

6.9.11

" . .

, .
, ,
,
, , ,
, ,
. ,
, ,
. ,
. .
" 22 - ,
, .
, .
, , ,
, : , push ,
, push
,
,

. .
: ,

, "
.
,
- 53 -

6.9.11

,

. , ,
, ,


11.9 -
. :

. " .
,
" , ,

,
.
,
, , , , ,
, ,

. .
.
, , ,
, "

, .
, ,
- 54 -

6.9.11

, ,

.
' : , ,
.
: , ,

, ,
.
,
.
, .
, ,
, ,
, ,
,
, , ,
, , -
. 31.12.2011
.
,
,
,
,
,
,
- 55 -

6.9.11

.
,

,
.
.
,
,
,
, ,
,

, ,
. .
, ,
, ,

,
,
.

, ,
, ,

,

.
- 56 -

6.9.11

, ,

. ,

.
"
, ' ,
,
11.9 -
, ,
, , ,
.
: , , ,
, , ,
,
,
,
.
" , .15.9 -

:
,
. . ,
, . 11 -

- 57 -

6.9.11

: . 15 - , . "
, ,

, .
: .
: , .
,
.
,

, ,
15 - 11 - ,

18 - "
, .
, , -
18.9 ,
" . ,
.
: , ,
11 - . 18 - , 11 -
, 18 - .
:
. ?
:

, , .

: . . .
: ;piece missing piece . ,
,
- 58 -

6.9.11

sequence -
,
, in put
, "
" .
. .
.
: , 11 -
, 11 -
, 15 - ,
.
: , . 12 -
: . 13 -
: . 11 -
, .
: , ,
.
: .
: ,
, .
, .

: +
: ,
. ,

,
- 59 -

6.9.11

, , .
,
.
, ,
, ,
, ,

.
,
,
, , ,
, ,
,
,

.
.
, ,
,
.
, .
: ?
? ? ?
: , , . . , .

. .
- 60 -

6.9.11

' : , .
: ,
, ,
, .
,
.
,

. , ,
.
: , .

,
.
.
,
, 3
, .
" ,
.

. ,
,
, , , ,
, .
,
- 61 -

6.9.11

.
.


,
,
. ,
.
:
, .
. ,

,
.
:
,
. ,
1-2 , 0-2 0 , 3
3 ,
.
: 3 .
:
, " ,
. 3-4
, . ,

- 62 -

6.9.11

, , ,
, " .

7 - . 2
. ,
,
.
" 6 , ,
, , ,
, .
. , ,
.
:
, 470 = 0
, 3 , 3 ,
, . 3-4 -
.

122 , 156 - 160 -

,
, , 150-160
,
: 3 ?
: 3. 4 -
: ? 3
: 3 .
: 3 3 -
" ,
- 63 -

6.9.11

: , , 151 - .
: . , . ,
, .
,
, 13%
83 , 61 , 31 - , ?
. ,
: . ?
: , . " .
: , .
.
: , .
" , , . , .
. , , ,
"
, ,
, , ,
, .
. . " ,
" , " .

, .
,
,
- 64 -

6.9.11

, . " ,
, ,
. .
30 ,
5000 - 35 ,
14.500 43 51
50 -50 - " ,
94 -
, . 3
, " ,
" 470 , 50% ,
, , , ,
" . 50% - 100 100 -
,

100 "

, , .
, . . 25% - ,-
100 80-100 ,
.
,
, 100 - " , ,
100 - . .

"

, ?
100 - , 100 - .
, ,
, ,
- 65 -

6.9.11

, .
,
,
"
" . ,
, , ,
,
. ,
, ? ,
,
.
,
" .

" .
, , , ,
, ,
,
, ,
,
, , ,
,
, ,
, ,
. ,

- 66 -

6.9.11

, ,
, " .
, ,
,
, ,
, ,
, ,
. ,
. ?
, .
" . , ,
.
.
, .
, , ,
24 , ,
,
, . "
.
,
, .
. , , .
, ,
, , 2010
, ,
, ,
- 67 -

6.9.11

, , ,
. ,
500
, , ,
. 500 .
, ,
3000 4000 , 500
. .
. 5000
.
: ,
.
: , " ,
, ,
, , .
" .
. , ,
. . ?
" . , ,
.
: , .
: . ,
. , , "
2000 , , ,
,
, ,
- 68 -

6.9.11

,
.
, ,
, .
. , ,

.
:

,
?

: . ,
,
,
, ,
" , ,
, ,
. ,
,
150 - . .
: , . ,
, .
: , , ,
.
.
.
:
.
- 69 -

6.9.11

: , , , ,
,
. ,
, " ,

, ,

.
,
. , ,

.
. , . 3-4
,
.

, ,

. , ,
' 85 ,
,

, 2014
25 , . ,
30% - , ,70% -
.
, ,
,
- 70 -

6.9.11

. 300 - , ,35% -
110 110 ,
"
,
, 80 -
, .
, .
. 3-4 . .
. ,
" .
,
41 - ,
, 34 370
. 210 790
, , 2015 -
, , , .
, . ,
,
.
? .
, "
, ,
" , ,
. "
:
. , "
- 71 -

6.9.11

" " .
, 30 -
,
,

120 ,

65% , .
,
, ' ' , "
.
,

. ,
, , ,
- " ,
. , " " .
: ,
,
,
,
, ,
, , ,
" . ,
" , ,
, ,-
. 1-3 . '
, 1-3
, ,
- 72 -

6.9.11

, ,
, ,
,

, , , ,
. , .
, , : ,
,
, , ,
X .
. , ? .

' ' ,
, , ,
, , .
: ,
, ,
, , . ?
,
. ' , , ,
, , ,
. ,
, ,

. , ,
40%
- 73 -

6.9.11

, " OECD
.
. " ,
, ,

, ' .
9

3-4 ,
,
,
.

.

, ,

,
, ,-
1.3 ,
, .
,
, ,

. ,
, ,
,
, .
. . .

- 74 -

6.9.11

: ' ,
, ,
, ,
,
, ,
. "

. .
: .
,
. ,
. ,
,
. , ,
, say
, . ,
, ,
,

.
. ? ,
.
. , ,
"
! 30-50 . .

- 75 -

6.9.11

? ? ,
, .
. .
.
, .
? , ,
. , ,
. 80 -
,
, .
. ,
, ,
,
,
, . , ,
.

, ,
, ,
. ,
. . ,
" .
.
.
: , , .
. , ,
- 76 -

6.9.11

.
, .
,
, go
way , .
, 1-2 -
,
. , ,

, .
: .
: , . easy ,
,
"
. ,
, ,
, .
easy , " ,
.
. ,
scanning up .
, .

.
,

, .
, . ,
- 77 -

6.9.11

. .
, . 6
: distribution - ?
, ? ,
, ?
?
: ,
, ,
, , ,
, , ' . ,
, , .
: . ?
: .

- 78 -