CAPTULO 7 Anlisis de tasa de rendimiento: alternativa nica

La medida de valor econmico citada ms frecuentemente para un proyecto es la tasa de rendimiento. Otros nombres que se le dan son: tasa interna de rendimiento (TIR), retorno sobre la inversin e ndice de rentabilidad. La determinacin se consigue mediante funciones en una hoja de clculo. En algunos Casos, ms de un valor de TIR puede satisfacer la ecuacin de VP o VA. De manera alternativa, es posible obtener un solo valor de TIR empleando una tasa de reinversin establecida de manera independiente a los flujos de efectivo del proyecto.

7.1 INTERPRETACIN DEL VALOR DE UNA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO

Tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa pagada sobre el saldo no pagado del dinero obtenido en prstamo, o la tasa ganada sobre el saldo no recuperado de una inversin, de forma que el pago o entrada final iguala el saldo exactamente a cero con el inters considerado. La tasa interna de rendimiento est expresada como un porcentaje por periodo, esta se expresa como un porcentaje positivo. El valor numrico de i puede oscilar en un rango entre -100% hasta el infinito. En trminos de una inversin, un rendimiento de i = 100% significa que se ha perdido la cantidad completa. La definicin anterior establece que la tasa de rendimiento sea sobre el saldo no recuperado, el cual vara con cada periodo de tiempo. El financiamiento a plazos se percibe en diversas formas en las finanzas. Un ejemplo es un programa sin intereses ofrecido por las tiendas departamentales. En la mayora de los casos, si la compra no se paga por completo en el momento en que termina la promocin, usualmente 6 meses o un ao despus, los cargos financieros se calculan desde la fecha original de compra. La letra pequea del contrato puede estipular que el comprador utilice una tarjeta de crdito extendida por la tienda, la cual con frecuencia tiene una tasa de inters mayor que la de una tarjeta de crdito regular. En todos estos tipos de programas, el tema comn es un mayor inters pagado por el consumidor a lo largo del tiempo.

7.2 CLCULOS DE LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO UTILIZANDO UNA ECUACIN DE VP O VA

Para determinar si la serie de flujo de efectivo de la alternativa es viable, compare i* (tasa interna de rendimiento) con la TMAR establecida: Si i* TMAR, acepte la alternativa como econmicamente viable. Si i* < TMAR la alternativa no es econmicamente viable.

La base para los clculos de la ingeniera econmica es la equivalencia, en los trminos VP, VF o VA para una i 0% establecida. En los clculos de la tasa de rendimiento, el objetivo consiste en encontrar la tasa de inters i* a la cual los flujos de efectivo son equivalentes.

La tasa interna de rendimiento siempre ser mayor que cero si la cantidad total de los ingresos es mayor que la cantidad total de los desembolsos, cuando se considera el valor del dinero en el tiempo. Hay dos formas para determinar i* la solucin manual a travs del mtodo de ensayo y error (que no vimos, ni veremos) y la solucin por computadora. i* por computadora: cuando los flujos de efectivo varan de un ao a otro la mejor forma de encontrar i* es ingresar los flujos de efectivo netos en celdas contiguas (incluyendo cualesquiera cantidades 0) y aplicar la funcin TIR en cualquier celda.

7.3 PRECAUCIONES CUANDO SE USA EL MTODO TIR

El mtodo de tasa de rendimiento, se utiliza para evaluar un proyecto, y para seleccionar una alternativa entre dos o ms. Existen algunas suposiciones y dificultades con el anlisis de TIR que deben considerarse cuando se calcula i* y al interpretar su significado. Mltiples valores de i*: dependiendo de la secuencia del flujo de efectivo neto de desembolsos e ingresos, pueden existir ms de una raz real para la ecuacin TIR, lo cual resulta en ms de un valor i*. Reinversin a la tasa i*: los mtodos VP y Va suponen que cualquier inversin positiva neta se reinvierte a la TMAR. Pero el mtodo de TIR supone reinversin a la tasa i*. cuando i* no est cerca de la TMAR se trata de una suposicin irreal. En tales casos, el valor i* no es una buena base para la toma de decisiones. Dificultad computacional contra comprensin: no existen funciones en las hojas de clculo que ofrezcan el nivel de comprensin para el aprendizaje como el que proporcionan las soluciones a mano. Procedimiento especial para mltiples alternativas: utilizar correctamente el mtodo de TIR, para elegir entre dos o ms alternativas mutuamente excluyentes, requiere un procedimiento de anlisis significativamente diferente del que se us en VP y VA. En conclusin, desde una perspectiva de estudio de ingeniera econmica, los mtodos de valor anual o valor presente a una TMAR establecida deberan usarse en vez del mtodo TIR. Sin embargo existe cierta ventaja con el mtodo TIR, pues es fcil comparar el rendimiento de un proyecto propuesto con el de un proyecto en marcha. Cuando se trabaja con dos o ms opciones, y cuando es importante conocer el valor exacto de i*, un buen enfoque es determinar VP o VA a la TMAR, y luego realizar un seguimiento con la i* especfica para la alternativa elegida.

7.4 VALORES MLTIPLES DE LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO

En las series de flujo de efectivo presentadas hasta ahora, los signos algebraicos en los flujos de efectivo netos slo cambian una vez, generalmente de menos en el ao 0 a ms algn momento durante la serie, lo cual se conoce como serie de flujo efectivo convencional. Sin embargo los flujos de efectivo netos cambian entre positivo y negativo de un ao al siguiente, existe ms de un cambio de signo. A tal serie se le llama no convencional, cada serie de signos positivos o negativos puede tener una longitud de uno

o ms. Cuando hay ms un cambio del signo en el flujo de efectivo neto, es posible que haya valores mltiples de i*. Existen dos pruebas que se realizan en secuencia sobre las series no convencionales, para determinar si existen slo uno o mltiples valores de i*. La primera prueba es la regla de los signos (de Descartes), la cual establece que el nmero total de races reales siempre es menos o igual al nmero de cambios de signos en la serie. La segunda y ms discriminantes prueba determina si existe un valore real positivo de i*. sta es la prueba del signo del flujo de efectivo acumulado, llama tambin: criterio de Norstrom. En ella se estable que slo un cambio de signo en la serie de flujos de efectivo acumulados que comienzan negativamente, indica que existe una raz positiva para la relacin polinomial. En muchos casos algunos de los valores mltiples de i* parecern ridculos porque son o muy grandes o muy pequeos. Al determinar qu valor de i* elegir como el valor de la TIR, es comn despreciar los valores negativos y grandes. El enfoque correcto es determinar la tasa interna de rendimiento compuesta nica.