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A quel moment le modèleéconomique américain a-t-ilbasculé ?
RECHERCHE ECONOMIQUE
Rédacteur :
Patrick ARTUS On connaît les caractéristiques récentes du modèle américain qui ont débouché sur la crise : la désindustrialisation et la déformation du partagedes revenus au détriment des salariés ont mené à l'utilisation massive del'endettement pour soutenir la demande intérieure ; il en a résulté latitrisation, la finance complexe, pour décharger les banques d'une partie descrédits, et le déficit extérieur des Etats-Unis, d'où l'excès de créationmondiale de liquidités, avec la baisse du taux d'épargne.Nous nous interrogeons sur les dates et les causes de ce basculement dumodèle économique américain vers ce modèle contemporain où lesdéséquilibres financiers ont conduit à la crise.Toutes les évolutions ont lieu dans la première moitié des années 1980 :
!
 
désindustrialisation et dégradation du commerce extérieur, avec l'appréciation du dollar et l'attraction du capital vers les services ;
!
 
déformation du partage des revenus au détriment des salariés, avec lahausse de l'exigence de rentabilité du capital ;
!
 
hausse de l'endettement et baisse de l'épargne, avec, outre l'évolutiondu partage des revenus, la baisse de l'inflation et de la variabilité del'économie.
9 mars 2009
-
N° 108
 
Flash 2009 –108-
2
 
Flash
Les enchaînements,dans le modèleéconomique des Etats-Unis, qui ont conduit àla crise
Les enchaînements sont connus, et sont rappelés sur le
schéma 1.
Schéma 1Enchaînements aux Etats-Unis qui ont conduit à la crise
La désindustrialisation des Etats-Unis
se voit à la faiblesse de l'investissementindustriel et aux pertes d'emplois industriels
(graphique 1a)
, à la faiblesse de laproduction industrielle
(graphique 1b)
, aux pertes de parts de marché àl'exportation et au déficit extérieur 
(graphique 2).
Graphique 1aEtats-Unis : investissement et emploi
7075808590951009899000102030405060708092,53,03,54,04,55,0
Emploi manufacturier (100 en 1998:1,G)Investissement productif hors IT (Volume,% du PIB,D)
Sources : Datastream, NATIXIS 
 
Graphique 1bEtats-Unis : production manufacturière hors IT(100 en 1998:1)
90929496981001021041061089899000102030405060708099092949698100102104106108
Sources : Datastream, NATIXIS 
 
Graphique 2Etats-Unis : balance commercialeet exportations
-600-500-400-300-200-10098990001020304050607080989101112131415
Balance commerciale hors énergie (Mds de $ par an,G)Exportation totale en %du Monde hors OPEP + Russie (D)
Sources : Datastream, NATIXIS 
 
Graphique 3Etats-Unis : salaires réels et productivité par tête (100 en 1998:1)
100105110115120125130989900010203040506070809100105110115120125130
Salaire réel par tête hors benefits (déflaté par le prix du PIB)Productivité par tête
Sources : Datastream, NATIXIS 
 
DésindustrialisationPerte deproduction et dedemandeExcèsd'endettementCrédit pour soutenir lademandeBaisse del'épargneBaisse de la part dessalaires dans le PIBCriseDéficit extérieur Création deliquiditésTitrisation, financecomplexe
 
Flash 2009-108-
3
Flash
 La déformation du partage des revenus au détriment des salariés
se voit à laprogression nettement plus rapide de la productivité que des salaires réels
(graphique 3).
Spontanément, la désindustrialisation et la déformation du partage des revenusauraient conduit à un fort affaiblissement de la demande et de la production. Ellesont été
soutenues (graphique 4) par le recours à l'endettement, desentreprises et des ménages (graphiques 5a-5b),
lui-même favorisé par les
politiques monétaire expansionnistes, avec des taux d'intérêt qui restentinférieurs à la croissance
même dans les périodes d'expansion
(graphique 6).
Graphique 4Etats-Unis : demande intérieure et PIB(volume, GA en %)
-20246989900010203040506070809-20246
Demande intérieurePIB
Sources : Datastream, BLS 
 
Graphique 5aEtats-Unis : dette des ménages et desentreprises
90100110120130140989900010203040506070809404244464850
Dette totale des ménages (en % du RDB, G)Dette des entreprises (en % du PIB,D)
Sources : Datastream, NATIXIS 
 
Graphique 5bEtats-Unis : crédits bancaires aux ménageset aux entreprises (GA en %)
-10-505101520989900010203040506070809-10-505101520
Crédits aux ménagesCrédits aux entreprises
Sources : Datastream, NATIXIS 
 
Graphique 6Etats-Unis : taux d'intérêt et PIB nominal
012345678989900010203040506070809012345678
PIB (valeur, GA en %)Taux Fed FundsTaux d'intérêt à 10 ans
Sources : Datastream, NATIXIS 
 L'accroissement du crédit aurait conduit à une
augmentation insupportable de lataille du bilan des banques sans la titrisation, la finance complexe(graphique 7).
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