BURSA DE VALORI BUCURETI

1. Definiie Contractele futures pe mrfuri reprezint: obligaia de a cumpra sau a vinde un activ suport (ex.: mrfuri de baz Gru, Tiei, Aur sau Argint), cu specificaii standardizate (fixate) n prealabil de burs, dar la un pre care este negociat astzi, urmnd ca livarea i plata mrfii sau a diferenei de pre s se efectueze la o dat ulterioar n viitor. La contractul GRU Panificaie UE Futures, fiind decontat prin diferen de pre, ambele pri au obligaia de a-i nchide poziia pn la scaden. Dac prile nu nchid poziia prin tranzacii n timpul alocat tranzacionrii, Casa de Compensare Bucureti va efectua aceast operaiune la preul spot al grului la data scadenei.

2. Specificaiile (elementele standard) ale contractului GRU Panificaie UE Futures Caracteristicile principale (elementele standard stabilite n prealabil de ctre burs i enunate ca i specificaii) ale contractului futures pe Gru tranzacionat la BVB sunt: Simbolul (ex.: GRUEyymmm unde YY reprezint ultimele dou cifre ale anului de scaden, iar MMM reprezint luna de scaden exprimat prin 3 litere ex. GRUE12AUG este contractul futures pe gru cu scaden n august 2012); Cotaia sau formatul n care se exprim preul negociat (preul n Euro, corespunztor unei tone metrice de gru de panificaie Eur/t). Cotaia este exprimat cu dou zecimale ex.: 194,54 Eur/t Mrimea contractului/multiplicatorul. Mrimea contractului, pentru a fi denominat, este de 50 lei. Multiplicatorul mpreun cu cotaia exprimat compun Valoarea noional a contractului futures ex: 194,54 Eur/t x 50lei = 9.727 lei (valoarea noional a unui contract tip GRUE) Lunile de scaden reprezint lunile care conin data scadenei. Pentru contractul futures pe gru la BVB, lunile de scaden sunt: Ianuarie (JAN); Martie (MAR); Mai (MAY); August (AUG); Noiembrie (NOV). Lunile de scaden au fost alese astfel nct s corespund cu practica internaional n ceea ce privete tranzacionarea instrumentelor derivate cu activ suport grul, i reprezint ciclicitatea anumitor operaiuni ce implic marfa sub form fizic i anume: o transportul pe distane mari (lunile martie i noiembrie reprezentnd prima i ultima lun dup, respectiv naintea ngheului, cnd transportul pe ap este facil, respectiv marfa nu este supus pericolului de degerare n timpul transportrii continentale) o reorganizarea/redimensionarea stocurilor (lunile ianuarie i mai sunt cele n care stocurile de marf care alimenteaz producia sunt supuse calculelor de redimensionare pentru a rspunde solicitrilor din partea activitii de procesare) o planificarea recoltei curente (luna mai este de asemenea luna n care se pot face estimri asupra dimensionrii cantitative ale recoltei, iar luna august este luna care conine att dimensionarea cantitativ asupra recoltei anului curent, ct i natura calitativ a recoltei obinute) Data scadenei i ultima zi de tranzacionare. Pentru GRU Panificaie UE Futures, ziua scadenei este ziua lucrtoare imediat urmtoare ultimei zile de tranzacionare, iar ultima zi de tranzacionare este ziua lucrtoare ce precede cu 2 zile cea de-a zecea zi calendaristic din luna de scaden. (ex.: AUG12 nseamn c ultima zi de tranzacionare va fi 08.08.2012 iar data scadenei 09.08.2012). Metoda de decontare: Tranzaciile cu contractele GRU Panificaie UE Futures se deconteaz zilnic, prin reflectarea n conturile de marj a soldurilor marcate la Preul Zilnic de Decontare, iar la scaden, decontarea se face n baza metodei de decontare n fonduri (cash settlement) prin nchiderea poziiilor rmase deschise la Preul Final de Decontare (preul zilnic de decontare - daily settlement price - pentru cea mai apropiat scaden a contractului NO. 2
BURSA DE VALORI BUCURETI

Contract Gru Panificaie-UE Futures

MILLING WHEAT FUTURES tranzacionat pe platforma NYSE Liffe Paris, administrat de NYSE Euronext i nregistrat la sfritul edinei de tranzacionare din Ultima Zi de Tranzacionare). Marja sau Suma necesar iniierii tranzacionrii: Tranzacionarea contractelor futures nu presupune plata integral a valorii noionale (9727 lei pentru un contract). n schimb, pentru a putea tranzaciona un contract futures este necesar depunerea la CCB, cu titlu de garanie financiar, denumit specific marj, a unei sume minime mai mici dect valoarea noional a unui contract; marja reprezint doar un procent o parte din valoarea total, constituit sub form de garanie pentru perioada asumrii poziiei/obligaiei (long sau short). Marja depus de investitor este returnabil la nchiderea poziiei, cu condiia ndeplinirii tuturor obligaiilor care decurg din tranzacionarea contractelor futures. 3. Sistemul de marje utilizat de Casa de Compensare Bucureti Nivelul marjei per contract, care trebuie depus de ctre fiecare din participani, este stabilit de ctre Casa de Compensare Bucureti (CCB), instituie component a Grupului BVB. Principiul constituirii marjelor este de a garanta solvabilitatea fiecrui participant la contractul futures (fie c este cumprtor sau vnztor) n relaie riscul de pre asumat (de cretere sau de scdere) i n condiii de volatilitate mare a activului suport. cu

nainte de lansarea unui contract futures, pentru determinarea marjei unitare, se utilizeaz: preul de referin al activului suport (pre/valoare la nchiderea edinei de tranzacionare pentru piaa de referin) volatilitatea istoric nregistrat de preul respectiv (calculat pe un istoric de pre de aproximativ 4 ani 1000 preuri ale activului suport). Marja/garania/colateralul, indiferent de numele sub care se regsete, este exprimat ca necesarul minim pentru asumarea unei poziii contractuale, deci a unui risc de fluctuaie a preului, n piaa futures administrat. marja necesar deschiderii unei poziii pentru contractul GRUE11AUG este de 1000 Lei/contract Not! Intermediarii/brokerii pot stabili n relaia cu clienii un alt nivel de marj, marja minim necesar stabilit de CCB fiind solicitat exclusiv pentru membrii compensatori (ageniile de brokeraj participante la piaa derivatelor BVB). Astfel, marja depus pentru un contract futures ne asigur c att cumprtorul ct i vnztorul vor fi solvabili n cazul nregistrrii unei volatiliti mari a preului, iar CCB are destul colateral pentru a deduce pierderea cumprtorului i a plti profitul ctre vnztor - n cazul n care preul va scdea abrupt sau viceversa pentru situaia n care preul va crete neateptat.

BURSA DE VALORI BUCURETI

Contract Gru Panificaie-UE Futures

Sistemul de marje vzut din perspectiva participanilor:
Pret GRUE12AUG
122 120 118 116 114 112 110 108 22.07 25.07 26.07 27.07 28.07 29.07 1.08 122 120 118 116 114 112 110 108 22.07 25.07 26.07 27.07 28.07 29.07 1.08

Pret GRUE12AUG
122 120 118 116 114 112 110 108

Pret GRUE12AUG

22.07 25.07 26.07 27.07 28.07 29.07 1.08

Vnztor expus risc cretere

Cumprtor expus risc scdere

CCB acoperire risc prin marje

Conform ilustraiilor de mai sus, n data de 1 august a fost ncheiat o tranzacie pe activul GRUE12AUG. Deoarece fiecare tranzacie futures implic 3 participani, s urmrim ce nseamn asumarea poziiei pentru fiecare contract GRU Panificaie UE Futures tranzacionat: VNZTORUL (poziia Short) este participantul la tranzacie care deschide o poziie de vnzare i se ateapt ca preul s scad pentru a nregistra profit. Deschiderea poziiei Short presupune ns asumarea unui risc de volatilitate (cretere abrupt a preului). CUMPRTORUL (poziia Long) este participantul la tranzacie care deschide o poziie de cumprare i se ateapt ca preul s creasc pentru a nregistra profit. Deschiderea poziiei Long presupune ns asumarea unui risc de volatilitate (scdere abrupt a preului). CCB contraparte la fiecare tranzacie este persoana ter care are n sarcin att compensarea ct i decontarea profiturilor i a pierderilor rezultate din modificarea ulterioar a preului. Tot CCB verific dac ceilali doi participani la pia au n soldul contului de marj minim 1000 lei disponibili pentru deschiderea fiecrei poziii. Dac sumele sunt disponibile din partea fiecrui participant, tranzacia poate avea loc, fiind acoperite din partea CCB att riscul de cretere a preului ct i riscul de scdere, indiferent de direcia imediat urmtoare a preului futures al grului. Not concluziv: Prin acest sistem de marje, calculat, compensat i decontat de CCB, n fiecare moment din durata de via a contractului futures GRUE12AUG suntem asigurai de faptul c deintorii de poziii deschise (cumprtorii i vnztorii) au riscurile acoperite prin garanii ce acoper volatilitatea preului i din care se pot deduce pierderile, pentru a fi apoi direcionate ctre contraparte. 4. Marcarea la pia i decontarea baneasc a contractelor futures Pentru a preveni acumularea de obligaii financiare care s nu poat fi onorate la scadena contractului, poziiile deschise pe toate contractele futures tranzacionate la BVB fac obiectul procesului de reevaluare n timp real, pe baza preului futures din pia (marcarea la pia). n urma procesului de marcare la pia, investitorii nregistreaz un profit sau o pierdere relativ, iar decontarea zilnic a drepturilor i obligaiilor se realizeaz n fonduri, la un pre zilnic de decontare, respectiv la scaden, la un pre final de decontare. Metodologia de determinare a preurilor de decontare (att cel zilnic ct i cel final) este stabilit de BVB prin specificaiile contractului (a se vedea Specificaiile contractului GRU PANIFICAIE UE Futures).

BURSA DE VALORI BUCURETI

Contract Gru Panificaie-UE Futures

Not: marcarea la pia zilnic a poziiilor futures din portofoliu se efectueaz ca diferen ntre preul curent de decontare i preul obinut prin tranzacie, dup formula: POZ * (PD PC/PV) * M = Profit/Pierdere, unde: POZ = poziia asumat n tranzacie (nr. contracte tranzacionate exprimate n cantitate pozitiv pentru poziia Long, respectiv cantitate negativ pentru poziia Short) PD = preul de decontare zilnic PC/PV = preul la care s-a ncheiat tranzacia futures M = multiplicatorul contractului

Data tranzacie T: 1 august 2012 Exemplificare longer: un investitor decide, la 1 august 2012, s cumpere 2 contracte GRU Panificaie UE Futures cu scaden august 2012 (simbol GRUE12AUG), anticipnd o cretere a preului grului. Preul futures la care se ncheie tranzacia este de 188,40 euro pentru o ton (EUR/T). Paii pe care trebuie s i parcurg sunt: o Depunere marj de 2000 lei pentru 2 contracte futures (1000 lei/contract * 2 contracte) Not: presupunem c intermediarul solicit clienilor proprii un nivel al marjei iniiale egal cu cel solicitat de ctre CCB. o Cumprare 2 contracte GRUE12AUG la preul din pia de 188,40 EUR/T (POZ = +2); o Preul zilnic de decontare din 1 august, stabilit de BVB conform specificaiilor de produs, este de 188,80 EUR/T; o Marcarea la pia a poziiei deschise genereaz un profit relativ zilnic de 40 lei, astfel: +2 contracte * (188,80 188,40) * 50 lei = + 40 lei Dup decontarea rezultatului zilnic (profit), Soldul contului investitorului este 2040 lei (2000 + 40), respectiv Disponibilul n cont: +40 lei = 2040 (sold cont) 2000 (marja minim necesar). Data tranzacie T: 1 august 2012 Exemplificare shorter: un alt investitor decide, la 1 august 2012, s vnd 2 contracte GRU Panificaie UE Futures cu scaden august 2012 (simbol GRUE12AUG) anticipnd o scdere a preului grului. Preul futures la care acesta ncheie tranzacia (n contraparte cu longer-ul din exemplul anterior) este de 188,40 EUR/T. Paii pe care trebuie s i parcurg acest investitor sunt: o Depunere marj de 2000 lei pentru 2 contracte futures (1000 lei/contract * 2 contracte) Not: aceeai presupunere c i intermediarul acestui client solicit clienilor proprii un nivel al marjei iniiale egal cu cel solicitat de CCB. o Vnzare 2 contracte GRUE12AUG la preul din pia de 188,40 EUR/T (POZ = -2 contracte);

BURSA DE VALORI BUCURETI

Contract Gru Panificaie-UE Futures

o Preul zilnic de decontare din 1 august, stabilit de BVB conform specificaiilor de produs, este de 188,80 EUR/T; o Marcarea la pia a poziiei deschise genereaz o pierdere relativ zilnic de 40 lei, astfel: -2 contracte * (188,80 188,40) * 50 lei = - 40 lei o Dup decontarea rezultatului zilnic, Soldul contului investitorului este 1960 lei (2000 - 40) Apel n Marj! Soldul contului acestui participant la pia este mai mic dect marja minim necesar Disponibilul n cont: -40 lei = 1960 (sold cont) 2000 (suma minim necesar)

Data tranzacie T+1: 2 august 2012 Cumprtorul (longer) o Se menine nemodificat poziia long de 2 contracte deschis n edina precedent; o Preul zilnic de decontare din 2 august, stabilit de BVB pe baza preurilor futures din edina curent de tranzacionare, este de 187,22 EUR/T o Marcarea la pia a poziiei deschise genereaz o pierdere relativ zilnic de 158 lei: 2 contracte * (187,22 188,80) * 50 lei = - 158 lei Not: marcarea la pia din 2 august se efectueaz ca diferen ntre preul curent de decontare i preul precedent de decontare, trecndu-se astfel la o nou zi de decontare n lichiditi. o Dup decontarea rezultatului zilnic, Soldul contului longer-ului este de 1882 lei (2040 - 158). Apel n Marj! Soldul contului participantului long la pia este mai mic dect marja minim. Disponibilul n cont: -118 lei = 1882 (sold cont) 2000 (marja minim necesar) Data tranzacie T+1: 2 august 2012 Vnztorul (shorter) o Se menine nemodificat poziia short de 2 contracte deschis n edina precedent; o Preul zilnic de decontare din 2 august, stabilit de BVB pe baza preurilor futures din edina curent de tranzacionare, este de 187,22 EUR/T o Marcarea la pia a poziiei deschise genereaz un profit relativ zilnic de 158 lei: -2 contracte * (187,22 188,80) * 50 lei = + 158 lei Not: marcarea la pia din 2 august se efectueaz ca diferen ntre preul curent de decontare i preul precedent de decontare, trecndu-se astfel la o nou zi de decontare n lichiditi. o Dup decontarea rezultatului zilnic, Soldul contului shorter-ului la T+1 este de 2158 lei: 1960 lei (sold cont n T) + 40 lei (raspuns la apel n marj pentru T) + 158 lei (profit al zilei T+1) Disponibilul n cont: +158 lei = 2158 (sold cont) 2000 (suma minim necesar)

BURSA DE VALORI BUCURETI

Contract Gru Panificaie-UE Futures

5. Actorii pieei la termen. Exemplificarea tranzacionrii GRU Panificaie UE Futures n piaa Futures (la termen) se regsesc 3 categorii de investitori, n funcie de scopul final al fiecruia pentru tranzacionarea derivatelor, fiecare dintre acetia avnd o aversiune diferit la risc. 5.1. Arbitrajorii sunt cei care se expun cel mai puin riscului de pre, acetia investindu-i resursele financiare cu o aversiune ridicat la risc (prin arbitraj riscul tinznd spre 0). Strategia fundamental a acestui tip de operaiune este Vinde n piaa mai scump i concomitent, cumpr n piaa mai ieftin!, indiferent de activul suport al instrumentului pe care se acioneaz, arbitrajorii fiind binevenii n orice pia a oricrui operator deoarece activeaz ca vehicule de transport al fair-price-ului de pe o pia pe alta. Ex: n cazul instrumentului GRUE tranzacionat la BVB, arbitrajorul identific o pia n care se tranzacioneaz un instrument cu specificaii asemntoare i urmrete momentele de necorelare a preului ntre cele dou piee. Astfel, n momentul n care preurile pentru o ton de gru cu scadena n septembrie sunt la data de 1 august: La BVB contractul GRUE12SEP 198,22 EUR/T La NYSE contractul EBM Milling Wheat Nov2012 197,80 EUR/T Arbitrajorul decide s deschid o poziie de cumprare la NYSE Liffe concomitent cu deschiderea vnzrii la Bursa de Valori Bucureti a unui numr de poziii ajustat cu paritatea leu/euro si cu diferena de multiplicator ale celor dou contracte. Rezultat: Oricare ar fi preul de la scaden, pierderea rezultat din nchiderea poziiei arbitrajorului pe una din piee va fi compensat cu profitul rezultat din poziia opus a celeilalte piee, rmnnd cu o diferen pozitiv (profit brut) n sum de 42 euroceni per ton. Operaiunea de arbitraj nu comport teoretic nici un risc, ns implic resurse financiare dar i logistice considerabile (randamentul mic implic o sum investit semnificativ mai mare pentru a nregistra profituri consistente, iar conectarea i urmrirea diferitelor piee implic alte costuri rezultate din accesibilitatea lor). 5.2. Hedgerii sunt investitorii care sunt interesai n mod direct de activul suport (utilizeaz activul suport n activitatea de baz - ca materie prim sau produs finit pentru mrfuri, ca moned de decontare pentru valute sau ca investitori de portofoliu pentru aciuni) i acioneaz pentru limitarea expunerii la riscurile pieei. Acetia comport o aversiune medie la risc, folosind instrumentele derivate ca instrument de protecie i previziune mpotriva volatilitii preului activului suport. Strategia fundamental dup care se ghideaz acetia este Vinde mai scump la termen i cumpr ieftin pe loc (la spot), sau unde exist shortselling, cumpr ieftin la termen i vinde scump la spot!. Hedgerii se difereniaz n funcie de interesul lor pentru activul suport i implicit n funcie de riscul la care se expun, acesta clasificndu-se astfel: La mrfuri: riscul de cretere al preului (sunt expui cei care au interes n activul suport sub forma materiei prime prelucrtorii de cereale, de semine oleaginoase, de metale preioase, de tiei, etc.), riscul de scdere al preului (pentru investitorii care au interes n activul suport sub form de produs finit/marf consumatorii de gru, agricultorii, etc.)

BURSA DE VALORI BUCURETI

Contract Gru Panificaie-UE Futures

La valute: riscul de cretere al cursului (sunt expusi cei care, prin obiectul lor de activitate, comport pli n valut importatorii), riscul de scdere al cursului (sunt expui exportatorii, cei care ncaseaz valut pentru marfa exportat, urmnd s o converteasc la ncasare) La aciuni: riscul de cretere al cotaiei (sunt expusi cei care, din lips de lichiditi n perioada curent nu pot achizitiona titlurile de valoare, dar anticipeaz necesitatea completrii portofoliului, deci necesitatea cumprrii acestora la un termen viitor), riscul de scdere al cotaiei (sunt expusi investitorii care au deineri n activul suport, ncercnd conservarea profiturilor, sau fixarea randamentului pentru perioada urmtoare) Ex: n cazul grului, hedgerul identific o pia care i ofer posibilitatea de a tranzaciona la termen activul suport, i anume GRUE12AUG tranzacionat la BVB, avnd deja identificat piaa spot, i anume sistemul prin care i achiziioneaz grul n form fizic. Astfel, presupunem cazul unei companii ce produce fin sau produse de panificaie i care, din operaiunile implicite ale obiectului de activitate, este nevoit s achiziioneze gru de panificaie pn la sfritul lunii august 2012 pentru rentregirea stocurilor ce urmeaz s alimenteze linia de producie. Compania este expus: Riscului de cretere a preului grului pn la momentul n care trebuie efectiv s i completeze stocurile, adic s cumpere grul n piaa spot. Riscului de cretere a cursului euro n raport cu moneda naional In data de 1 iulie 2012: o La BVB contractul GRUE12AUG 188,40 EUR/T o Cursul euro n raport cu leul 4,1953 lei/eur Hedgerul decide s intre n poziie de cumprare la Bursa de Valori Bucureti la preul de 188,40 euro per ton, ateptnd scadena. Astfel acesta cumpr 4 contracte pentru fiecare 50 tone ce vor trebui achiziionate din piaa spot, cursul EUR/RON fiind de 4,1953.

Rezultat la scadena din 09 august 2012:

o Varianta 1: 190,22 EUR/T (preul final de decontare a crescut fa de preul futures din 1 iulie)

Hedgerului i este marcat poziia la cursul de referin, ctignd 190,22 188,40 = 1,82 lei la fiecare contract futures tranzacionat (pentru cele 4 contracte tranzacionate ctigul este de 7,28 lei, reprezentnd aproximativ 1,82 euro). Cumprnd din piaa spot la 190,22 euro pe ton, acesta obine n final un discount de 1,82 euro pe ton, ajungnd la un pre de achiziie de 190,22 1,82 = 188,40 euro pe ton (preul fixat de investitor n piaa futures la 1 iulie 2012).
o Varianta 2: 186,22 EUR/T (preul final de decontare a sczut fa de preul futures din 1 iulie)

Hedgerului i este marcat poziia la cursul de referin, pierznd 186,22 188,40 = -2,18 euro la fiecare ton protejat. Cumprnd din piaa spot la preul de 186,22 euro pe ton, acesta accept n final prin operaiunea de hedging un cost de fixare/previzionare a preului de 2,18 euro pe ton, ajungnd la un pre de achiziie de 116,22 + 2,18 = 118,40 eur/t (preul acceptat de investitor n piaa la termen la data de 1 iulie 2012).

BURSA DE VALORI BUCURETI

Contract Gru Panificaie-UE Futures

Cursul Valutar 4,6 lei/EUR 4,5 lei/EUR 4,4 lei/EUR 4,3 lei/EUR 4,2 lei/EUR 4,1 lei/EUR 4,0 lei/EUR

Cantitate de gru echivant pentru un contract futures 10,87 tone 11,11 tone 11,36 tone 11,63 tone 11,90 tone 12,20 tone 12,50 tone

Pentru riscul de cretere a cursului euro n raport cu moneda national, managerul de risc al companiei va executa operaiuni de hedging similare celor exemplificate mai sus, avnd ca suport EUR/RON Futures cu scadena cea mai apropiat, listat de asemenea la BVB.

5.3. Speculatorii sunt investitorii care sunt interesai de ctigul din volatilitatea preului i mai ales de randamentul crescut oferit de instrumentele financiare derivate, suma necesar investitiei rezumndu-se la marja de volatilitate impus de CCB (respectiv de membrul compensator prin care acioneaz). Acetia nu sunt n mod special interesai de activul suport, ci de preul istoric al activului, i se expun voit riscului de volatilitate a preului folosind instrumentul ca mijloc de majorare a ratei de rentabilitate a portofoliului. Speculatorii sunt binevenii n piaa la termen, fiind cei care dau pieei lichiditate i acioneaz n sensul dispersiei riscului. Strategia fundamental dup care se ghideaz acetia este Vinde scump i cumpr ieftin!. Ex: Speculatorul identific o pia care s i ofere posibilitatea de a profita de volatilitatea preului activului suport i mai ales de a tranzaciona cu o sum imobilizat ct mai mic, n cazul de fa exemplificm cea la termen cu seria GRUE12AUG tranzacionat la BVB. Pe de alt parte, speculatorul alege n special piaa la termen, deoarece n piaa spot nu poate profita de ambele sensuri ale pieei (exceptnd pieele cu shortselling), fiind nevoit s cumpere nainte de a executa o vnzare i deci speculnd exclusiv creterea preului.

BURSA DE VALORI BUCURETI

Contract Gru Panificaie-UE Futures

In data de 1 iulie 2012: o La BVB contractul GRUE12AUG 188,40 EUR/T Sa presupunem c speculatorul decide s intre ntr-o poziie de cumprare la Bursa de Valori Bucureti la preul de 188,40 euro pentru o ton, ateptnd scadena. Rezultat la scadena din 09 august 2012:
o Varianta 1: 190,22 EUR/T (preul final de decontare a crescut fa de preul futures din 1 iulie) Speculatorului i este marcat poziia la cursul de referin, ctignd (190,22 188,40)*50 = 91 lei/ctr. n raport cu suma imobilizat (marja necesar) de 1000 lei, nregistreaz un randament de 9,10% (la o evoluie a preului cu 1,82 euro, cretere a preului cu doar 0,97%). o Varianta 2: 186,22 EUR/T (preul final de decontare a sczut fa de preul futures din 1 iulie) Speculatorului i este marcat poziia la cursul de referin, pierznd (186.22 188.40)*50= -109 lei.

6. Avantajele contractelor futures la BVB. Att prin funcionalitatea lor, prin specificaii operaionale ct i prin mecanismul de compensare decontare, contractele futures listate la Bursa de Valori Bucureti se disting prin urmtoarele trsturi: Gam diversificat de instrumente: contracte futures pe aciuni, pe indici, pe curs de schimb valutar i futures pe mrfuri de baz. n plus, deducem ca fiind avantajoas i posibilitatea de construire a unui portofoliu diversificat i aplicarea strategiilor de risk-management prin acelai operator de pia, contractele futures cu activ suport aciuni regsindu-i corespondena n piaa spot din cadrul aceluiai operator de pia (BVB). Garania lichiditii: multe dintre contractele futures de la BVB beneficiaz de operativitatea market-makerilor, astfel, indiferent de strategiile actorilor din pia, poate fi ntlnit contraparte n paliere de pre avantajoase; de asemenea BVB i propune ca fiecare tip de contract futures nou lansat s beneficieze de market-makeri. Decontare zilnic n fonduri: n relaia cu intermediarii, sumele disponibile rezultate din marcarea zilnic la pia a profiturilor/pierderilor sunt reflectate zilnic n conturile bancare ale membrilor compensatori (prin sistemul de compensare-decontare asistat de bnci de decontare contractate de CCB), intermediarii dispunnd operativ de respectivele lichiditi. Marje competitive: n relaia cu intermediarii, CCB prin mecanismul de risk management, care ia n calcul volatilitatea probabil a activului suport pentru fiecare contract futures lansat, urmrete continuu ca marjele impuse s fie competitive att n raport cu creterea sau scderea volatilitii n activul suport ct i n raport cu ali operatori de pia internaionali sau naionali ce ofer servicii similare. Comisioane competitive: BVB i CCB stabilesc comisioane competitive - semnificativ mai atractive fa de ali operatori de pia. Cu caracter promoional, la momentul actual BVB i CCB nu practic niciun comision n relaia cu intermediarii - astfel nct la nivelul clienilor investitori, oricare ar fi strategiile acestora, derivatele marca BVB devin mai atractive.

Disclaimer: Informaiile coninute n prezentul material sunt informaii de ordin general i prin urmare, pot conine inexactiti sau pot fi incomplete. Nicio persoan nu trebuie s se bazeze, n scopul iniierii tranzaciilor sau n oricare alt scop, pe informaiile coninute n acest material pentru a lua decizii de orice natur, financiar sau nefinanciar. BVB nu i asum nicio raspundere pentru eventuale pierderi financiare sau de oricare alt natur care pot surveni n urma utilizrii informaiilor coninute n acest document. Remus Stoica

BURSA DE VALORI BUCURETI