Working Paper

March 27th 2013

Políticas anti-crisis en Europa

UN PUNTO DE INFLEXIÓN
Anti-crisis policy in Europe Krisiaren aurkako politikak Europan
AN INFLEXION POINT INFLEXIO PUNTU BAT

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,
nor of its sponsors or supporting entities
EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware
that we may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider
this report as only a single factor in making their investment decision.
GARAIA INNOVATION CENTER, GOIRU 1,A MONDRAGON
TEL: 943250104 VITORIA-GASTEIZ 639641457
LEKEITIO 675701785 DURANGO 688819520
E-MAIL: info@ekaicenter.eu
facebook.com/ekaicenter scribd.com/EKAICenter
 Políticas anti-crisis en Europa
UN PUNTO DE INFLEXION

1. Nos encontramos quizás ante uno de los
momentos más decisivos de la crisis financiera.
El debate abierto a raíz del proceso de rescate de
Chipre, aún dentro de un contexto de una gran
confusión conceptual, abre esperanzas de futuro
hace unos meses impensables.
2.EKAI Center viene planteando desde el estallido
de la crisis en 2007 que la única forma justa y
efectiva de hacer frente a la explosión financiera
que venía asolando Occidente era sustituir esta
explosión que estaba destruyendo nuestra
economía real por una implosión que ajustara la
dimensión del sector financiero a las posibilidades y
necesidades de la economía.
3. Intentar hacer lo contrario -esto es, intentar
resolver la quiebra del mercado de capitales a
través de la detracción de recursos de gobiernos,
empresas y ciudadanos- como se está intentando
durante estos cinco años era, en todo caso, un robo
masivo. Y, muy probablemente, un verdadero
suicidio de la economía europea y occidental.
absoluto en este proceso, tal como EKAI Center ha
venido anticipando durante estos años, como
consecuencia de las dimensiones desconocidas del
sobreendeudamiento acumulado en el conjunto de
la economía occidental.
7. De esta forma, tanto hace cinco años como
todavía hoy, la estrategia más justa y más eficiente
para hacer frente al sobredimensionamiento del
sector financiero tiene que ser el
redimensionamiento del propio sector, a través de
la indicada sustitución de la “explosión” de la
burbuja financiera por una “implosión” de la
misma.
8. Una de las políticas clave para conseguir este
efecto “implosión” del sistema financiero era, sin
duda, la implicación de los inversores en la
resolución de las crisis bancarias. Como veníamos
proponiendo repetidamente, se trataba de aplicar
la lógica económica de imputar las pérdidas
generadas o latentes a accionistas e inversores del
mercado de capitales, minimizando el coste para los
presupuestos públicos y para los depositantes.

4. En este proceso, gobiernos, empresas y 9. Ya explicamos también en su momento que la

economías familiares han sido sistemáticamente
saqueados para resolver, una y otra vez, los
desequilibrios estructurales del sector financiero, a
través de operaciones directas de rescate y de los
consiguientes reajustes en los presupuestos
públicos, incrementos innecesarios de impuestos,
reducción de gastos sociales, etc.
Comunicación de la Comisión Europea de 2010 y la
Propuesta de Directiva de 2012 plantean más o
menos la misma propuesta para la solución de las
crisis bancarias, en contra de todo lo que, hasta
ahora, venía haciéndose efectivo en las políticas de
las instituciones europeas, muy especialmente
desde 2010.

5. Cinco años después, la economía occidental
continúa estancada y masivamente endeudada y el
sector financiero –fundamentalmente la gran banca
privada- en una situación crítica.
6. Todo ello revela que, si en una crisis financiera
de otra dimensión la resolución del problema a
través de la repercusión del coste de las crisis
bancarias, por muy injusta y sinsentido que fuera,
hubiera podido ser viable, no lo está siendo en
10. Con frecuencia, se han apuntado razones
coyunturales u oportunistas para que estos
procesos no se pusieran en marcha. En los casos de
Grecia o de España se aludió repetidamente en los
medios de comunicación a que los principales
acreedores de los bancos griegos y españoles eran
bancos franceses y alemanes. Aunque estos hechos
respondían a la realidad, este tipo de
interpretaciones no tenían en cuenta la realidad de
la distribución de los distintos grupos de poder en

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,
nor of its sponsors or supporting entities
EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that we
may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a
single factor in making their investment decision.
GARAIA INNOVATION CENTER, GOIRU 1,A MONDRAGON
TEL: 943250104 VITORIA-GASTEIZ 639641457
LEKEITIO 675701785 DURANGO 688819520
E-MAIL: info@ekaicenter.eu
facebook.com/ekaicenter scribd.com/EKAICenter
 Políticas anti-crisis en Europa
UN PUNTO DE INFLEXION

Europa y la real divergencia de intereses entre los
sectores políticos representantes de los intereses
de la economía real y los representantes de las
grandes entidades financieras, con intereses
manifiestamente contradictorios.
11. Efectivamente, los grandes estados europeos
venían evitando desde 2010 enfrentarse a los
poderes financieros centrales, pero no porque
representaran sus intereses, sino
fundamentalmente como consecuencia de su
propia debilidad política y su incapacidad de hacer
frente a los mismos.
12. Esta debilidad política de los países industriales
avanzados europeos es la que explica cómo es
posible que mientras los posicionamientos
conceptuales de la Comisión Europea avanzaban
progresivamente en la dirección indicada de la
necesidad de implicar a los inversores en la
resolución de las crisis bancarias, la realidad política
viniera imponiendo una y otra vez que en los
procesos de rescate puestos en marcha desde 2010
y, en definitiva, en el conjunto de las políticas anti-
crisis de la Unión Europea se avanzara exactamente
en la dirección contraria.
13. En efecto, como sabemos, el conjunto de las
políticas anti-crisis de los últimos años –y de las
políticas de reestructuración bancaria en particular-
se han basado en el masivo rescate de las entidades
financieras con cargo a fondos públicos y en las
consecuentes políticas de austeridad radical
impuestas a gobiernos, empresas y ciudadanos
europeos.
Junto a estas políticas de austeridad
presupuestaria, estrategias radicalmente
contradictorias con las mismas se desarrollaban en
el ámbito monetario, a través de estrategias
radicalmente expansivas del Banco Central
Europeo, también en este caso manifiestamente
favorables a las grandes entidades financieras.
14. Sin embargo, de forma esperanzadora, algo
sustancial parece estar cambiando en relación con
el conjunto de las estrategias anti-crisis en Europa.
Si es cierto que el concepto de imputación parcial
del coste de rescate a determinados inversores se
venía apuntando en recientes procesos, como el de
rescate de la banca española, el caso de Chipre ha
supuesto un verdadero salto cualitativo al imputar
por primera vez una parte sustancial del coste del
rescate a determinados inversores.
15. Las posteriores declaraciones de
representantes cualificados del Eurogrupo sobre la
aplicabilidad de este tipo de soluciones a futuros
procesos de rescate tienen una trascendencia
extraordinaria, en la medida en que pueden estar
apuntando a un verdadero punto de inflexión en las
políticas anti-crisis en la Unión Europea.
16. Como veremos, hay algunos aspectos
conceptuales que hay que precisar en relación con
la responsabilidad en estos procesos de los grandes
depositantes, que debería considerarse como una
medida excepcional adaptada a la específica
situación de Chipre.
17. Lo fundamental es que la cuestión básica de la
necesaria implicación de los inversores en la
resolución de las crisis bancarias está ya puesta
sobre la mesa. Un esperanzador punto de inflexión
en el conjunto de las políticas anti-crisis en la Unión
Europea.

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,
nor of its sponsors or supporting entities
EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that we
may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a
single factor in making their investment decision.
GARAIA INNOVATION CENTER, GOIRU 1,A MONDRAGON
TEL: 943250104 VITORIA-GASTEIZ 639641457
LEKEITIO 675701785 DURANGO 688819520
E-MAIL: info@ekaicenter.eu
facebook.com/ekaicenter scribd.com/EKAICenter