CUPRINS INTRODUCERE CAPITOLUL 1 ANALIZA VENITURILOR DIN VNZRI 1 1.

Noiunea veniturilor din vnzri i importana analizei acestora

1.2. Aprecierea general a mrimii i evoluiei veniturilor din vnzri 1.3. Analiza structural a veniturilor din vnzri 1.4. Analiza factorial a veniturilor din vnzri 1.5. Analiza veniturilor din vnzri n corelaie cu capacitatea de producie 1.6. Analiza poziiei ntreprinderii pe piaa de desfacere 1.7. Analiza suficienei veniturilor din vnzri pentru acoperirea consumurilor i cheltuielilor i formarea profitului CAPITOLUL 2 ANALIZA FORMRII PROFITULUI 2.1. Noiunea de profit i importana analizei acestuia 2.2. Analiza dinamicii i structurii profitului (pierderii) pn la impozitare 2.3. Analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea operaional 2.4. Analiza factorial a profitului brut (pierderii globale) 2.5. Analiza profitului (pierderilor) din activitile neoperaionale 2.6. Calculul rezervelor interne de majorare a profitului CAPITOLUL 3 ANALIZA REPARTIZRII PROFITULUI 3.1. nsemntatea analizei repartizrii profitului i baza informaional pentru efectuarea analizei. 3.2. Aprecierea general a repartizrii profitului dup direcii principale 3.3. Analiza tensiunii sistemului fiscal 3.3. Analiza nivelului de reinvestire i consum al profitului net CAPITOLUL 4 ANALIZA RENTABILITII 4.1. Noiunea de rentabilitate i importana analizei acesteia 4.2. Analiza rentabilitii veniturilor din vnzri 4.3. Analiza rentabilitii pe produs 4.4. Analiza marjei de contribuie i a pragului rentabilitii 4.5. Analiza rentabilitii activelor 4.6. Analiza rentabilitii capitalului propriu 4.7. Analiza rentabilitii capitalului permanent CAPITOLUL 5 ANALIZA SITUAIEI PATRIMONIALE 5.1. Caracteristica situaiei patrimoniale i necesitatea analizei acesteia 5.2. Aprecierea general a mrimii i evoluiei activelor disponibile 5.3. Analiza structural a patrimoniului 5.4. Calculul i analiza patrimoniului net CAPITOLUL 6 ANALIZA ROTAIEI ACTIVELOR 6.1. Obiectivele i importana analizei rotaiei activelor 6.2. Metodele de analiz a ratelor generalizatoare de rotaie a activelor 6.3. Analiza ratelor de rotaie a prilor componente ale activelor totale 6.4. Analiza factorial a ratelor de rotaie a activelor 6.5. Analiza indicatorilor particulari ai rotaiei activelor curente 6.6. Efectul economic i cile de accelerare a rotaiei activelor CAPITOLUL 7 ANALIZA SURSELOR DE FINANARE A ACTIVELOR 7.1. Coninutul economie i necesitatea amili/ci surselor de finanare a activelor 7.2. Aprecierea general a surselor de finanare i activelor 7.3. Analiza capitalului propriu 7.4. Analiza nivelului de ndatorare a ntreprinderii CAPITOLUL 8 ANALIZA CREANELOR I DATORIILOR PE TERMEN SCURT 8.1. Importana analizei creanelor i datoriilor pe termen scurt 8.2. Analiza expres a creanelor 8.3. Metodele analizei aprofundate a creanelor 8.4. Analiza expres a datoriilor pe termen scurt 8.5. Analiza cheltuielilor (costurilor) relative privind obinerea creditului comercial 8.6. Analiza influenei creditului comercial asupra situaiei financiare a ntreprinderii CAPITOLUL 9 ANALIZA FONDULUI DE RULMENT NET 9.1. Noiunea fondului de rulment net i necesitatea analizei acestuia 9.2. Calculul i aprecierea dinamicii mrimii reale a fondului de rulment net 9.3. Analiza factorial a fondului de rulment net

9.4. Analiza concordanei dintre fondul de rulment net i volumul vnzrilor 9.5. Analiza respectrii normativului fondului de rulment net. CAPITOLUL 10 ANALIZA LICHIDITII 10.1. Coninutul economic i importana analizei lichiditii 10.2. Clasarea activelor i surselor de formare a acestora pentru analiza lichiditii 10.3. Analiza lichiditii n cadrul analizei exprese 10.4. Analiza factorial a lichiditii 10.5. Analiza lichiditii cu aplicarea normativelor de reduceri 10.6. Analiza lichiditii sub aspect dinamic CAPITOLUL 11 ANALIZA FLUXURILOR MIJLOACELOR BNETI 11.1. Esena fluxurilor mijloacelor bneti i necesitatea analizei acestora 11.2. Aprecierea general a fluxurilor mijloacelor bneti 11.3. Analiza structural a fluxurilor mijloacelor bneti 11.4. Analiza factorial a fluxurilor mijloacelor bneti 11.5. Analiza fluxurilor mijloacelor bneti prin metoda ratelor 11.6. Analiza concordanei dintre rezultatele financiare i fluxurile mijloacelor bneti CAPITOLUL 12 ANALIZA POZIIEI EMITENTULUI PE PIAA VALORILOR MOBILIARE 12.1. Importana analizei poziiei emitentului pe piaa valorilor mobiliare 12.2. Analiza valorii aciunilor 12.3. Analiza profitului la o aciune i ratei pre/profit" 12.4. Analiza politicii de dividende RAPORTUL FINANCIAR RSPUNSURI LA TESTELE INDIVIDUALE

INTRODUCERE Viabilitatea ntreprinderii n condiiile concureniale de pia, performanele acesteia obinute n procesul desfurrii activitii economico financiare depind n mod esenial de oportunitatea i argumentarea deciziilor manageriale. Elaborarea deciziilor economice bine chibzuite neaprat este precedat de etapa analizei informaiilor coninute n diferite surse de date i, n primul rnd, n rapoartele financiare. Analiza rapoartelor financiare prin aplicarea instrumentelor i procedeelor specifice ofer managerilor, investitorilor i creditorilor un sprijin absolut necesar pentru elaborarea i fundamentarea deciziilor corespunztoare. Fiind un instrument absolut indispensabil a procesului managerial, analiza rapoartelor financiare are tangene eseniale cu alte tiine economice. Astfel, corelrile analizei Rapoartelor financiare se pot referi la trei grupe de discipline, i anume: grupa tiinelor economice, n primul rnd, macro- i microeconomia, care ofer posibilitatea nelegerii bazelor de funcionare a economiei n ntregime i poziiei ntreprinderii n cadrul sistemului economic; grupa disciplinelor economice ce se refer la obinerea informaiilor iniiale (contabilitatea, statistica, bugetarea). n acest context cele mai strnse corelri exist ntre analiza Rapoartelor financiare i contabilitatea financiar n cadrul creia aceste rapoarte se formeaz; grupa disciplinelor care aplic rezultatele obinute n urma analizei Rapoartelor financiare (managementul, gestiunea finanelor, activitatea bancar etc). n manualul de fa sunt prezentate principalele etape de studiere i apreciere a informaiilor coninute n rapoartele financiare ale agenilor economici autohtoni. Bazndu-se pe principii i concepte fundamentale, aplicate n practica analitic internaional, autorii manualului, totodat, pe deplin au adaptat instrumente i tehnici necesare la normele i cerinele Standardelor Naionale de Contabilitate din Republica Moldova. Aspectele teoretice examinate n prezentul manual sunt ilustrate n detalii prin exemplele reciproc corelate, ntruct acestea sunt elaborate n baza datelor unui raport financiar (expus n anexa 1 a acestui manual). n calitate de modele pentru aplicare practic pot servi concluziile analitice cu care se finalizeaz exemplele i situaiile coninute n manual. Procesul de nsuire a materialului teoretic, precum i a aspectelor practice examinate n manualul poate fi facilitat prin intermediul ntrebrilor de recapitulare i testrilor expuse la finele fiecrui capitol (rspunsurile la testri sunt prezentate n anexa 2). Pentru studierea mai aprofundat a coninutului etapelor analitice expuse, se recomand bibliografia selectiv strns corelat cu coninutul capitolelor respective, ce poate fi de mare folos la elaborarea materialelor analitice tematice. Prezentul manual este destinat profesorilor i studenilor de la instituiile de nvmnt cu profil economic, persoanelor la pregtirea post-universitar, precum i participanilor la cursurile de reciclare. Acest manual va acorda, de asemenea, un ajutor incontestabil specialitilor n domeniu: contabililor (n primul rnd, la ntocmirea notelor explicative la rapoartele financiare), auditorilor (la aplicarea procedurilor analitice n cadrul exercitrii auditului), financiarilor (la elaborarea planurilor de afaceri), managerilor (la fundamentarea deciziilor strategice i operative), bancherilor (la examinarea cererilor de credit i aprecierea credibilitii debitorilor), investitorilor (la pregtirea proiectelor de investiii), lucrtorilor organelor fiscale (la examinarea relaiilor contribuabilului cu bugetul), precum i tuturor celor care doresc s-i nsueasc i perfecioneze cunotinele de analiz a rapoartelor financiare. Autorii, precum i toi cei care au contribuit la pregtirea prezentei ediii, le vor fi recunosctori cititorilor pentru sugestii i obiecii, care vor fi luate n considerare la publicarea ediiilor viitoare ale acestui manual. Autorii manualului: conf. univ. dr. Natalia iriulnicova (introducere, capitolele 1; 3; 5; 7; 9; 10; 11; 12); conf. univ. dr. Valentina Paladi (capitolele 2; 4, 4.1, 4.3, 4.4, 4.5; 6); conf. univ. dr. Liudmila Gavriliuc (capitolul 8); lector sup. univ. Nelea Chirilova (capitolele 4, 4.6, 4.7; anexe); lector univ. Diana Furtun (capitolul 4, 4.2).

CAPITOLUL 1 ANALIZA VENITURILOR DIN VNZRI Obiectivele capitolului: Caracteristica noiunii veniturilor din vnzri i explicarea importanei analizei acestora. Aprecierea general a mrimii i evoluiei veniturilor din vnzri. Examinarea modului de analiz multilateral a structurii veniturilor din vnzri. Explicarea tehnicii de analiz factorial a veniturilor din vnzri. Descrierea analizei veniturilor din vnzri n corelaie cu capacitatea de producie. Prezentarea analizei poziiei ntreprinderii pe piaa de desfacere. Expunerea modului de analiz a suficienei veniturilor din vnzri pentru acoperirea consumurilor i cheltuielilor i formarea profitului. 1.1. Noiunea veniturilor din vnzri i importana analizei acestora Veniturile din vnzri (volumul vnzrilor, vnzrile nete) reprezint afluxuri de avantaje economice generate n cursul anului de gestiune n urma vnzrii produselor, mrfurilor, prestrii serviciilor, ndeplinirii contractelor de construcie. Aceste avantaje pot mbrca diferite forme: ncasri de mijloace bneti, intrri ale activelor nemonetare, recepionri ale serviciilor prestate de teri etc. Necesitatea analizei veniturilor din vnzri rezult din importana informaiei analitice pentru luarea deciziilor de ctre conducerea ntreprinderii i de utilizatorii externi ai informaiei din Rapoartele financiare (investitorii reali i poteniali, creditorii, furnizorii, concurenii, organele fiscale etc). Analiza veniturilor din vnzri ofer utilizatorilor Rapoartelor financiare posibilitatea aprecierii urmtoarelor aspecte: Care este mrimea i evoluia veniturilor din vnzri n ultimii ani? Care sunt sursele principale de venituri, adic care este profilul real (specializarea, tipul de activitate) al ntreprinderii? Ct de diversificat este activitatea operaional a ntreprinderii i ct de stabile sunt sursele de venituri? Care sunt cauzele principale ce au provocat modificarea veniturilor din vnzri? Este evident c rezultatele analizei sunt strict necesare att pentru elaborarea strategiei de dezvoltare i organizarea activitii curente a ntreprinderii de ctre echipa de conducere, ct i pentru procesul decizional din partea utilizatorilor externi ai Rapoartelor financiare. De aici rezult c analiza veniturilor din vnzri reprezint o parte component a contabilitii manageriale, ce deservete necesitile interne ale conducerii ntreprinderii i, de asemenea, o direcie foarte important a analizei Rapoartelor financiare n cadrul contabilitii financiare (vezi figura 1.1).

Figura 1.1. Concordana analizei veniturilor din vnzri n cadrul contabilitii manageriale i financiare n prezentul capitol n special se examineaz metode i tehnici de analiz a veniturilor din

vnzri n baza datelor din Rapoarte financiare cu scopul prezentrii rezultatelor analitice pentru utilizatorii externi. Analiza veniturilor din vnzri servete drept punct de pornire la ntocmirea diferitelor materiale analitice de uz intern i extern, ntruct de mrimea, evoluia, structura i stabilitatea veniturilor din vnzri depind consumurile i cheltuielile ntreprinderii, profitul i rentabilitatea, precum i situaia financiar. 1.2. Aprecierea general a mrimii i evoluiei veniturilor din vnzri Aprecierea general a mrimii i evoluiei veniturilor din vnzri are menirea de a examina dimensiunea lor absolut i relativ n comparaie cu: realizrile anilor precedeni; obiectivele stabilite n Planul de afaceri. Examinarea veniturilor din vnzri n dinamic permite evaluarea volumului activitii operaionale i studierea modificrilor survenite n acest volum n ultimii ani. Aceast direcie de analiz se efectueaz exclusiv n baza datelor Raportului privind rezultatele financiare i nu necesit atragerea altor surse informaionale. Confruntarea datelor reale privind volumul vnzrilor cu nivelul programat n Planul de afaceri devine necesar, de exemplu, n cazuri de atragere treptat a surselor financiare cu condiia ndeplinirii obiectivelor stabilite n Planul de afaceri pentru anumite perioade de timp. Un caz clasic n aceast privin l constituie creditarea ntreprinderii pe trane (n ealoane, rate). La nfptuirea acestei direcii de analiz, pe lng informaia din Raportul privind rezultatele financiare, se aplic datele din Planul de afaceri. Din punct de vedere al tehnicii de calcul, la analiza mrimii i evoluiei veniturilor din vnzri se determin abaterea absolut a acestora (fa de perioada precedent i Planul de afaceri), ritmul creterii, sporul creterii, procentul ndeplinirii planului i procentul abaterii de la plan. Datele cifrice la aceast etap de analiz pot fi expuse sub form tabelar sau cu aplicarea metodelor grafice, ce permit prezentarea mai clar ntr-o form accesibil a materialelor analitice. n practica mondial cea mai frecvent folosit form de prezentare a informaiei analitice n aceste scopuri este construirea diagramelor. Exemplul 1.1 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina mrimea i evoluia veniturilor din vnzri ale S.A. Respect" n dinamic i n comparaie cu nivelul programat. In baza datelor din Raportul privind rezultatele financiare i a informaiei din Planul de afaceri vom construi diagrama i vom interpreta rezultatele obinute.

Figura 1.2. Dinamica veniturilor din vnzri n S.A. Respect" Datele prezentate n figura 1.2 atest evoluia instabil a veniturilor din vnzri generate de S.A. Respect" n ultimii trei ani. n particular, dinamica pozitiv a vnzrilor n anii 200X-2 - 200X1 (cnd ritmul creterii a constituit 127,2 %) a fost substituit prin reducerea considerabil a acestora n anii 200X-1 - 200X (ritmul creterii este subunitar, adic constituie 76,8%). n consecin, volumul vnzrilor a sczut sub nivelul anului 200X-2 i a alctuit 16 412 mii lei. Totodat, datele prezentate n figura 1.2 reflect depirea veniturilor din vnzri asupra nivelului prevzut de Planul de afaceri pentru anul 200X (procentul ndeplinirii obiectivelor programate constituie 105,2 %). Situaia negativ privind dinamica vnzrilor impune descoperirea cauzelor aferente, pentru care este necesar analiza factorial a veniturilor din vnzri (vezi exemplul 1.7). n procesul analizei volumul vnzrilor ntreprinderii poate fi comparat, de asemenea, cu realizrile ntreprinderilor similare (concurente) sau cu nivelul mediu pe grup de ntreprinderi

(ramur, holding etc). 1.3. Analiza structural a veniturilor din vnzri n cadrul analizei structurale a veniturilor din vnzri, acestea pot fi clasificate n funcie de numeroase criterii. Aceste criterii au putere informativ diferit, oferind utilizatorilor Rapoartelor financiare posibilitatea de a aprecia diverse aspecte ale activitii ntreprinderii. Analiza structural a vnzrilor pe tipuri de activitate operaional Aplicarea acestui criteriu pentru analiza structural a veniturilor din vnzri permite stabilirea profilului real al activitii operaionale, cu alte cuvinte specializarea ntreprinderii n fabricarea produselor, comercializarea mrfurilor, prestarea serviciilor sau executarea lucrrilor de construcie. Acest profil, uneori, nu ntru totul corespunde celui nominal, adic tipurilor de activitate menionate n documentele juridice (contract de constituire, statut). Activitatea operaional a ntreprinderii poate fi ngust specializat sau multilateral diversificat. Fiecare din aceste variante are anumite avantaje. n particular, specializarea permite majorarea eficienei activitii operaionale datorit procurrii utilajului special, angajrii personalului calificat n domeniu, acumulrii experienei corespunztoare etc. Totodat, majorarea gradului de diversificare, adic desfurarea diferitelor tipuri de activitate operaional asigur o structur mai variat a veniturilor cu scopul diminurii riscurilor i reducerii condiiilor de incertitudine care apar n domeniile de activitate practicat. Aceasta nsemn c, n cazul dificultilor de diferite tipuri ntr-un domeniu de activitate, ntreprinderea poate exista pe seama veniturilor provenite din alte feluri de activiti. Aadar, n procesul analizei structurale a veniturilor din vnzri este necesar a stabili dac activitatea operaional a ntreprinderii este absolut specializat (se practic un singur tip de activitate) sau diversificat (multilateral). In ultimul caz, se studiaz dac exist genul principal (de baz, prevalent) de activitate (care nu ntotdeauna corespunde informaiei de pe foaia de titlu a Raportului financiar) ori diferite tipuri de activiti au cote aproximativ echivalente n suma total a vnzrilor. De asemenea, se examineaz stabilitatea sau variabilitatea structurii veniturilor din vnzri pe tipuri de activiti n dinamic. n calitate de surs de informaii pentru aceast etap de analiz servete Anexa la Raportul privind rezultatele financiare. Exemplul 1.2 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina structura veniturilor din vnzri ale S.A. Respect" pe tipuri de activitate operaional n comparaie cu anul precedent. n baza datelor din Anexa la Raportul privind rezultatele financiare vom construi un tabel analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 1.1 Structura veniturilor din vnzri pe tipuri de activitate operaional

Din datele prezentate n tabelul 1.1 rezult c activitatea operaional a SA. Respect" este multilateral diversificat i cuprinde trei direcii componente: producerea, comercializarea mrfurilor i prestarea serviciilor de transport. n componena tipurilor de activitate operaional ca genul principal clar se evideniaz producerea, cota creia este predominant i cresctoare (de la 89,98% n anul precedent la 91,21 % n anul de gestiune). n dinamic se observ variabilitatea structurii veniturilor din vnzri. n particular, examinarea evoluiei acestora pe elemente componente arat creterea veniturilor din prestarea serviciilor mai mult de 4 ori i majorarea ponderii acestui tip de activitate de la 0,63 % n anul

precedent la 3,58 % n anul de gestiune. Alte direcii de activitate operaional au nregistrat reduceri. Cea mai considerabil contribuie la micorarea veniturilor din vnzri n ansamblu a adus scderea volumului de comercializare a mrfurilor cu 58 %. Cota acestui tip de activitate n anul de gestiune a alctuit 5,14 % sau cu 4,25 % mai puin dect n anul precedent. Analiza structural a vnzrilor pe tipuri de activitate operaional poate fi detaliat pn la nivelul grupelor sau felurilor de produse (mrfuri, servicii, lucrri). Analiza structural a vnzrilor pe segmente (sectoare) ale pieei de desfacere n cazul cnd ntreprinderea i desfoar activitatea operaional pe mai multe piee (de exemplu, n Republica Moldova, rile C.S.I., alte ri strine), n cursul analizei se studiaz veniturile din vnzri n profilul zonelor (segmentelor, sectoarelor) pieei de desfacere. n acest scop se examineaz evoluia vnzrilor pe fiecare segment, precum i contribuia acestora la volumul total al vnzrilor. n special, se determin ponderea veniturilor din export. Creterea n dinamic a ultimului indicator contribuie la micorarea poverii fiscale (ratei fiscalitii) i la majorarea disponibilitii valutei strine. ntreprinderile sunt obligate s dezvluie informaiile necesare pentru analiza structural a vnzrilor pe segmente ale pieei de desfacere n Anexele la Rapoartele financiare conform cerinelor S.N.C. 14 "Informaii financiare privind sectoarele". Exemplul 1.3 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina structura veniturilor din vnzri ale S.A. Respect" pe segmente ale pieei de desfacere n comparaie cu anul precedent. n baza datelor tabelului 1.2 vom alctui concluzia analitic. Tabelul 1.2

Dup cum se observ din datele tabelului 1.2 S.A. Respect" i desfoar activitatea operaional att pe piaa intern (ponderea acestui segment este predominant i alctuiete 83,87%), ct i pe cea extern. Activitatea ntreprinderii este caracterizat pozitiv de creterea absolut a veniturilor din vnzri obinute peste hotare i majorarea cotei exportului n totalul vnzrilor de la 11,29% n anul precedent la 16,13 % n anul de gestiune. Analiza structural a vnzrilor pe forme de achitare Un aspect foarte important poate fi apreciat de utilizatorii Rapoartelor financiare la analiza veniturilor din vnzri prin prisma formelor de achitare. Dup cum s-a menionat anterior, achitarea pentru produsele i mrfurile vndute, serviciile prestate, lucrrile de construcie ndeplinite poate fi efectuat de ctre consumatorii ntreprinderii contra mijloacelor bneti, ori pe seama schimbului activelor nebneti sau serviciilor i lucrrilor. ncasarea mijloacelor bneti din vnzri reprezint forma predominant i obinuit, care n mod normal se practic la efectuarea operaiunilor economice transparente. Pentru detalierea achitrilor contra mijloacelor bneti pot fi separate veniturile din vnzri obinute n numerar i prin virament. De asemenea, din suma total a ncasrilor bneti din vnzri se evideniaz cele obinute n valuta naional i strin. Ultimul aspect coreleaz strns cu structura vnzrilor pe segmentele pieei de desfacere. n particular, ncasrile bneti din vnzri n valut strin, n condiiile lipsei

cotei exportului, reprezint nclcarea legislaiei n vigoare. Spre deosebire de ncasarea mijloacelor bneti din vnzri, efectuarea operaiunilor de schimb (aa-numitele tranzacii de barter") des este conexat cu invaziile fiscale de diferite tipuri. Informaiile privind suma produciei, mrfurilor, lucrrilor i serviciilor ntreprinderile dezvluie n Anexa la Raportul privind rezultatele financiare. O variant de detaliere a acestor informaii este examinat n exemplul de mai jos. Exemplul 1.4 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina structura veniturilor din vnzri ale S.A. Respect" pe forme de achitare n comparaie cu anul precedent. n baza datelor tabelului 1.3 vom alctui concluzia analitic. Tabelul 1.3 Structura veniturilor din vnzri pe forme de achitare

Din datele tabelului 1.3 rezult c S.A. Respect" ntr-o msur nensemnat recurge la operaiuni de barter": cota veniturilor obinute pe calea schimbului este destul de sczut i descrete de la 3,85 % n anul precedent la 2,76 % n anul de gestiune. n legtur cu reducerea volumului comercializrii mrfurilor (tabelul 1.1) s-a micorat considerabil mrimea i ponderea ncasrilor n numerar. Totodat, se observ creterea mrimii i cotei ncasrilor n valut strin n urma majorrii exportului produselor fabricate. Analiza structural a vnzrilor n funcie de tipul legturii cu consumatorii Necesitatea aplicrii acestui criteriu pentru analiza structural a veniturilor din vnzri rezult din faptul c tipul legturii cu consumatorii (cu prile legate i nelegate) poate influena asupra operaiunilor de vnzare i, corespunztor, asupra rezultatelor financiare, precum i asupra situaiei financiare a ntreprinderii. De exemplu, vnzarea produselor prilor legate la un pre mai mic dect cel de pia sau dect costul produselor, diminueaz rezultatele financiare ntreprinderii-raportor. Este evident c analiza structurii vnzrilor n funcie de tipul legturii cu consumatorii prezint interes deosebit, n primul rnd, pentru proprietarii ntreprinderii i organele fiscale. Corespunztor, acest aspect se examineaz atent n cadrul auditului Rapoartelor financiare. n conformitate cu cerinele S.N.C. 24 Publicitatea informaiei privind prile legate", ntreprinderile sunt obligate s dezvluie operaiunile de vnzare ctre prile legate n Rapoartele financiare. Exemplul 1.5 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina structura veniturilor din vnzri ale S.A. Respect" n funcie de tipul legturii cu consumatorii n comparaie cu anul precedent. n baza datelor tabelului 1.4 vom alctui concluzia analitic.

Tabelul 1.4 Structura veniturilor din vnzri n funcie de tipul legturii cu consumatorul

Dup cum se observ din datele tabelului 1.4, S.A. Respect" n anul de gestiune a obinut de la prile legate (ntreprinderi controlate de membrii familiilor personalului principal de conducere) venituri din vnzri n sum total de 136 mii lei, ce alctuiete 0,83 % din totalul vnzrilor anului de gestiune. Datele evidenei analitice la contul 611 Venituri din vnzri" atest faptul c vnzrile produselor i prestrile serviciilor au fost efectuate la preuri de pia care nu difer de preurile de vnzare la ali consumatori n aceeai perioad. Analiza structural a vnzrilor n funcie de termenul de plat Contractele ncheiate cu consumatorii pot conine condiii cu privire la achitarea produselor, mrfurilor, serviciilor i lucrrilor cu plata prealabil (vnzarea n avans) sau cu amnarea plilor (vnzarea n credit). Datele privind structura vnzrilor din punctul de vedere al termenului de plat se aplic n diferite situaii, spre exemplu, la determinarea normativului fondului de rulment net n componena Planului de afaceri. Este de menionat faptul c creterea ponderii vnzrilor n credit, n condiiile acumulrii creanelor aferente facturilor comerciale cu termenul expirat, semnalizeaz o politic inadecvat a conducerii privind colectarea creanelor. Informaia cu privire la structura vnzrilor n funcie de termenul de plat nu reprezint o parte component obligatorie a Rapoartelor financiare, totodat ea poate fi dezvluit de ntreprinderi benevol sau la cererea utilizatorilor externi (creditorilor sau investitorilor poteniali). Exemplul 1.6 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina structura veniturilor din vnzri ale S.A. Respect" n funcie de termenul de plat n comparaie cu anul precedent. n baza datelor tabelului 1.6. vom alctui concluzia analitic. Tabelul 1.5 Structura veniturilor din vnzri n funcie de termenul de plat

Din datele prezentate n tabelul 1.5 rezult c S.A. Respect" efectueaz partea preponderent a vnzrilor cu plata amnat. n dinamic se observ creterea ponderii vnzrilor n credit de la 68,14 % n anul precedent la 75,96 % n anul de gestiune. Ultimul fapt nu este justificat n condiiile existenei creanelor aferente facturilor comerciale cu termenul expirat (conform datelor din Anexa la Bilanul contabil).

1.4. Analiza factorial a veniturilor din vnzri Deopotriv cu analiza structural, veniturile din vnzri trebuie s fie analizate din punct de vedere factorial, prin prisma stabilirii cauzelor ce au condiionat modificarea vnzrilor. Necesitatea analizei factoriale rezult din prevederile S.N.C. 5 Prezentarea rapoartelor financiare", conform cruia raportul financiar anual deseori conine informaii suplimentare, care sunt dezvluite n nota explicativ, cuprinznd i relevnd indicatorii financiari principali, situaia financiar a ntreprinderii i analiza influenei factorilor diveri asupra modificrilor acesteia".1 Deci, analiza factorial a veniturilor din vnzri reprezint o direcie integrant a analizei Rapoartelor financiare. Totodat, depistarea factorilor ce au cauzat creterea ori scderea vnzrilor nu poate fi efectuat exclusiv n baza datelor Rapoartelor financiare i impune aplicarea informaiilor din cadrul contabilitii manageriale. Cu alte cuvinte, executarea analizei factoriale a veniturilor din vnzri necesit o conexiune foarte strns ntre contabilitatea managerial i cea financiar. La efectuarea analizei factoriale a veniturilor din vnzri, este foarte important s se ia n consideraie tipul activitii operaionale n urma creia au fost generate veniturile corespunztoare. Specificul ramurii (industrie, comer, servicii etc.) condiioneaz i particularitile metodicii ce se aplic n analiza factorial. Aceste particulariti, n primul rnd, se refer la esena (natura) factorilor examinai. De exemplu, veniturile din vnzarea produselor finite se modific sub influena a trei grupe de factori: Modificarea volumului produciei fabricate. Este evident c, pentru a vinde mai mult, ntreprinderea trebuie, n primul rnd, s produc mai mult. i invers, cu alte condiii egale reducerea volumului produciei fabricate va determina scderea veniturilor din vnzri. Deci, exist legtur direct ntre indicatorul rezultativ (veniturile din vnzarea produselor) i modificarea volumului produciei fabricate care, la rndul su, se afl sub influena factorilor mai detaliai (legai de folosirea mijloacelor fixe, potenialului uman etc). Modificarea stocurilor produselor finite. Uneori, n condiiile diminurii volumului produciei fabricate, ntreprinderea reuete s menin ori s majoreze vnzrile datorit reducerii produselor stocate. i dimpotriv, creterea producerii nu ntotdeauna duce la mrirea vnzrilor, dac mai multe produse fabricate rmn n stocuri. Deci, exist legtura invers (opus) dintre indicatorul rezultativ i modificarea stocurilor produselor finite. La rndul su, creterea sau scderea produselor finite stocate poate fi condiionat de influena unui ir de factori detaliai, de exemplu: - lipsa ambalajului; - defectarea utilajului de ambalare; lipsa mijloacelor de transport; scderea (creterea) cererii pentru produse; - returnarea produselor vndute anterior; - modificarea datelor privind stocurile produselor n urma inventarierii etc. Uneori, n literatur de specialitate unii dintre aceti factori detaliai se examineaz n mod separat, pe lng modificarea stocurilor produselor finite. Modificarea preurilor pentru produsele vndute. Acest factor exercit o influen dual asupra indicatorului rezultativ. Astfel, majorarea preurilor de vnzare cu alte condiii egale (n particular, cantitatea produselor vndute) influeneaz pozitiv, adic duce la mrirea vnzrilor. Din acest punct de vedere, exist legtur direct ntre indicatorul rezultativ i factorul n cauz. Totodat, creterea presurilor poate condiiona scderea cererii i, n mod indirect, prin majorarea stocurilor de produse, poate determina micorarea vnzrilor. Este evident c aceast influen indirect face parte din a dou grup de factori detaliai. La rndul su, modificarea preurilor de vnzare poate fi influenat de un ir de factori, precum: - inflaia (deflaia) valutei naionale; - creterea (scderea) cererii i ofertei pe pia de desfacere; nivelul calitii produselor ntreprinderii n comparaie cu calitatea produselor concurenilor; aplicarea politicii de discont, de reducere temporar a preurilor, preurilor de demping etc. Din lista factorilor detaliai se observ c modificarea preurilor de vnzare nu poate fi considerat factor absolut independent de activitatea ntreprinderii. Pentru determinarea influenei separate a fiecreia din cele trei grupe de factori asupra veniturilor din vnzarea produselor este necesar colectarea datelor iniiale. n calitate de surse informaionale pentru efectuarea analizei factoriale a vnzrilor servesc:

Anexa la Raportul privind rezultatele financiare; Raport statistic 1-p Producie "; Planul de afaceri; Calculele speciale (de recalculare a volumului vnzrilor n preuri ale anului

precedent etc). n sursele nominalizate veniturile din vnzarea produselor, volumul produciei fabricate, stocurile produselor finite pot fi reflectate n trei tipuri de evaluare: n preuri curente ale anului respectiv (ale anului de gestiune); n preuri medii ale anului precedent; n preuri planificate. La colectarea datelor alegerea tipului corespunztor de evaluare depinde de necesitatea analizei vnzrilor n comparaie cu anul precedent (care cere aplicarea preurilor comparabile) sau cu Planul de afaceri (pentru care se folosesc preurile planice). n procesul colectrii datelor iniiale pentru analiza factorial, apare necesitatea evalurii cantitilor produselor efectiv vndute cu preurile de vnzare ale anului precedent sau Planului de afaceri. n orice caz, aceste recalculri se efectueaz pe baza modelului:

VVP - veniturile din vnzarea produselor; qi - cantitatea produsului vndut /; Pi - preul de vnzare a produsului i; i = 1, 2, 3,..., n - tipurile de produse vndute. Corectitudinea (legtura reciproc) datelor veniturilor din vnzarea produselor se verific practica economic este cunoscut sub (mrfurilor)":

iniiale colectate pentru analiza prin aplicarea formulei, care n denumirea balana produselor

n procesul colectrii datelor iniiale, balana produciei poate fi alctuit n preuri curente ale anului respectiv sau la costuri. Existena sau lipsa egalitii ambelor pri ale balanei produciei justific veridicitatea ori indic caracterul inadecvat al datelor iniiale i implic corectarea erorilor corespunztoare naintea aplicrii informaiei n calculele analitice. n baza datelor iniiale se efectueaz analiza factorial a veniturilor din vnzarea produselor prin metoda balanier. Exemplul 1.7 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a veniturilor din vnzarea produselor ntreprinderii S.A. Respect" n comparaie cu anul precedent. n baza datelor iniiale din tabelul 1.6 vom completa tabelul analitic 1.7 i vom interpreta rezultatele obinute.

Date iniiale pentru analiza factorial a veniturilor din vnzarea produselor n comparaie cu anul precedent Tabelul 1.6

Tabelul 1.7 Calculul influenei factorilor asupra veniturilor din vnzarea produselor n comparaie cu anul precedent (n mii lei)

Verificare: (- 5 092) + (- 35) + (- 228) =-5355 mii lei (14 981-20 336). Din calculele efectuate n tabelul 1.7 rezult c la S.A. Respect" veniturile din vnzarea produselor au nregistrat o reducere fa de anul precedent n suma total de 5 355 mii lei. n urma analizei factoriale s-a depistat c micorarea nominalizat a fost condiionat, n primul rnd, de scderea volumului produciei fabricate n suma de 5 092 mii lei. De asemenea, asupra dinamicii veniturilor din vnzri a influenat negativ faptul c preurile de vnzare n anul de gestiune au crescut mai puin dect n cursul anului precedent. Sub influena ultimului factor vnzrile au sczut cu 228 mii lei. Stocurile produselor finite au crescut n cursul anului cu 1 725 mii lei, ceea ce depete cu 35 mii lei indicatorul similar din anul precedent. n urma stocrii sporite a produselor finite veniturile din vnzri s-au diminuat cu 35 mii lei. n cazul n care ntreprinderea examineaz influena factorilor asupra veniturilor din vnzarea produselor n comparaie cu nivelul stabilit n Planul de afaceri, n tabelul 1.7 va fi necesar s fie introduse urmtoarele modificri: coloana 3 trebuie numit Planificat"; datele la rndurile 1.2 i 2 trebuie evaluate n preuri planificate. n rest metodica analizei factoriale a veniturilor din vnzarea produselor rmne aceeai. 1.5. Analiza veniturilor din vnzri n corelaie cu capacitatea de producie n procesul analizei activitii ntreprinderii apare necesitatea evalurii rezervelor existente pentru sporirea veniturilor din vnzri fr investiii suplimentare. Printre condiiile principale ce dimensioneaz volumul activitii operaionale, n primul rnd, se evideniaz capacitatea de producie. Capacitatea de producie reflect volumul maximal posibil al produciei care ntreprinderea poate produce cu condiia folosirii depline a mijloacelor tehnice. n procesul analizei se determin urmtorul raport:

Din formul se observ necesitatea de a lua n consideraie tipul activitii operaionale (industria, comerul, servicii etc), n cadrul cruia au fost generate venituri. Calcularea raportului nominalizat se efectueaz n baza datelor din urmtoarele surse

informaionale: Anexa la Raportul privind rezultatele financiare; Raport statistic CP Balana capacitilor de producie ". Cu ct mai sczut este nivelul acestui raport, cu att mai considerabile sunt rezervele disponibile pentru sporirea veniturilor din vnzri fr investiii suplimentare. Este evident c aprecierea acestui aspect este strict necesar, n primul rnd, pentru proprietarii reali i investitorii poteniali. Nivelul corelaiei dintre veniturile din vnzri i capacitatea de producie se examineaz n concordan cu gradul de folosire a capacitilor existente i gradul de comercializare a produciei fabricate (vezi exemplul 1.8). Exemplul 1.8 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina veniturile din vnzri ale S.A. Respect" n corelaie cu capacitatea de producie n comparaie cu anul precedent. n baza datelor tabelului 1.8 vom alctui concluzia analitic. Tabelul 1.8

Analiza veniturilor din vnzarea produselor n corelaie cu capacitatea de producie Calculele efectuate n tabelul 1.8 atest faptul c la S.A. Respect" a crescut mrimea rezervelor disponibile pentru sporirea veniturilor din vnzri fr investiii suplimentare. Aceast concluzie rezult din scderea coraportului dintre veniturile din vnzri i capacitatea de producie de la 50,96 % n anul precedent pn la 41,09% n anul de gestiune. Din datele tabelului se observ c majorarea rezervelor de sporire a vnzrilor nu este legat de creterea capacitilor de producie i se explic prin tendina negativ de scdere a gradului de folosire a capacitii de producie. Influena acestui factor a fost parial compensat datorit creterii gradului de comercializare a produciei fabricate. 1.6. Analiza poziiei ntreprinderii pe piaa de desfacere Volumul activitii operaionale a ntreprinderii se limiteaz nu numai de capacitile existente i resursele disponibile, dar i de cererea de pia. n aceast privin apare necesitatea examinri concordanei dintre posibilitile de propunere a produselor (lucrrilor, serviciilor) spre vnzare i cererea solvabil. Aceast examinare reprezint o parte component a studiului poziiei ntreprinderii pe piaa unde activeaz. Cel mai important aspect pentru aprecierea locului agentului economic pe piaa de desfacere vizeaz indicatorul sintetic cota de pia". Acesta reflect ponderea vnzrilor (produsului, grupei de produse etc.) efectuate de ntreprinderea analizat ntr-o perioad de timp n suma total a vnzrilor pe o anumit pia (segment de pia) i se determin n baza relaiei:

Informaii adugtoare pentru studierea situaiei pe piaa de desfacere furnizeaz gradul de satisfacere a cererii:

Ultimul raport permite aprecierea faptului dac cererea pe piaa de desfacere constituie o restricie pentru sporirea veniturilor din vnzri ori, dimpotriv, un factor de stimulare a volumului activitii operaionale a ntreprinderii. Calcularea coeficienilor nominalizai mai sus reprezint o problem mai complicat din punctul de vedere al colectrii datelor iniiale. Ca surse de informaii pot servi: Anexa la Raportul privind rezultatele financiare; Datele analitice la contul 611 Venituri din vnzri"; Datele organelor statistice; Studii de marketing. Exemplul 1.9 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina poziia S.A. Respect" pe piaa de desfacere n comparaie cu anul precedent. n baza datelor tabelului 1.9 vom alctui concluzia analitic. Tabelul 1.9 Analiza poziiei ntreprinderii pe piaa de desfacere

Datele prezentate n tabelul 1.9 reflect nsprirea concurenei pe pia intern, unde se comercializeaz produsele ntreprinderii. Aceast concluzie decurge din creterea considerabil a gradului de satisfacere a cererii n acest segment de pia. n consecin scade cota S.A. Respect" n totalul vnzrilor productorilor autohtoni de la 7,31% n anul precedent la 5,52% n anul de gestiune. n acest context este binevenit politica de majorare a exportului promovat de conducerea S.A. Respect". 1.7. Analiza suficienei veniturilor din vnzri pentru acoperirea consumurilor i cheltuielilor i formarea profitului Pentru desfurarea reuit a activitii economice este foarte important capacitatea ntreprinderii de a genera venituri din vnzri suficiente pentru acoperirea consumurilor i cheltuielilor i formarea profitului. n acest context se examineaz acoperirea rezultatelor financiare ale ntreprinderii cu veniturile din vnzri, pentru care se aplic analiza vertical, adic structurarea informaiei din Raportul privind rezultatele financiare. Rezultatele analizei permit aprecierea suficienei veniturilor din vnzri n dinamic (mai ales n condiiile fluctuaiei activitii operaionale) i realizarea comparaiilor ntre ntreprinderile de

acelai profil (concurente), indiferent de dimensiunea acestora. De exemplu, n cadrul analizei pot fi confruntate datele diferitelor ntreprinderi cu privire la cota cheltuielilor comerciale sau generale i administrative n totalul veniturilor din vnzri. Exemplul 1.10ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina n comparaie cu anul precedent suficiena veniturilor din vnzri ale S.A. Respect" pentru acoperirea consumurilor i cheltuielilor i formarea profitului, n baza datelor Raportului privind rezultatele financiare vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 1.10 Analiza vertical a Raportului privind rezultatele financiare

Datele prezentate n tabelul 1.10 reflect insuficiena veniturilor din vnzri, generate de S.A. Respect" n cursul anului de gestiune, pentru acoperirea consumurilor i cheltuielilor. n comparaie cu perioada precedent, se observ o cretere considerabil a consumurilor i cheltuielilor din activitatea operaional n raport cu mrimea veniturilor din vnzri, de la 83,4 % (56,1 + 4,6 + 11,7 + 11,0) la 101,6 % (68,1 + 5,9 + 19,0 + 8,6). Ultimul fapt a condiionat reducerea esenial a cotei profitului din activitatea operaional n totalul veniturilor din vnzri, de la 19,1 % la 3,0 %. Aceast tendin negativ a constituit i principala cauz a formrii pierderii nete ce alctuiete n anul de gestiune 1,8 % din vnzri spre deosebire de anul precedent cnd S.A. Respect" a obinut profitul net n mrimea relativ de 17,7% din vnzri. Bibliografie selectiv: 1. Standardul Naional de Contabilitate nr.5 Prezentarea rapoartelor financiare", aprobat prin ordinul MF nr.174 din 25.12.97 {Monitorul Oficial Nr. 88-91 din 30.12.97). 2. A.Nederia, N.iriulnicov, V.Paladi, L.Gavriliuc. Recomandri practice privind ntocmirea notei explicative la raportul financiar anual revista Contabilitate i audit", nr.4, 1999, p.48-49, 67. 4. B.Needles, H.Anderson, J.Caldwell. Principiile de baz ale contabilitii. Chiinu, ARC, 2000, p.778-780.

Analiza economico financiar a ntreprinderii. Coord. D.Mrgulescu. Bucureti, Tribuna Economic, 1994, p.54-79. 6. A.Ifanescu, C.Stnescu, A.Bcui. Analiza economico financiar. Bucureti, Editura Economic, 1999, p.39-66. 7. ... . : , 2000, .440-467.
5.

ntrebri de recapitulare: Definii veniturile din vnzri. Ce sinonime se aplic n teoria i practica economic pentru exprimarea acestui indicator? 2. De ce este important analiza veniturilor din vnzri? 3. Ce aspecte pot fi examinate n procesul analizei veniturilor din vnzri? 4. Cum poate fi caracterizat locul analizei veniturilor din vnzri n cadrul contabilitii manageriale i financiare? 5. Care sunt bazele de comparare cu care se confrunt veniturile din vnzri la analiza mrimii i evoluiei acestora? 6. Ce surse informaionale se aplic pentru analiza mrimii i evoluiei veniturilor din vnzri? 7. Ce procedee tehnice de calcul se folosesc la analiza mrimii i evoluiei veniturilor din vnzri? 8. Sub care forme pot fi expuse datele cifrice obinute n cadrul analizei mrimii i evoluiei veniturilor din vnzri? 9. n funcie de care criterii se clasific veniturile din vnzri la analiza structural a acestora? 10. Ce aspecte se examineaz la analiza structurii veniturilor din vnzri pe tipuri de activitate operaional? 11. Ce tabel analitic poate fi ntocmit pentru analiza structurii veniturilor din vnzri pe tipuri de activitate operaional? 12. n baza cror surse informaionale se execut analiza structurii veniturilor din vnzri pe tipuri de activitate operaional? 13. n ce condiii i cu ce scop se analizeaz structura vnzrilor pe segmente (sectoare) ale pieei de desfacere? 14. n ce mod se studiaz structura veniturilor din vnzri pe forme de achitare? 15. De ce este important analiza structural a vnzrilor n funcie de tipul legturii cu consumatorii? 16. Care sunt situaiile de aplicare a rezultatelor analizei structurale a vnzrilor n funcie de termenul de plat? 17. Din ce rezult necesitatea analizei factoriale a veniturilor din vnzri? 18. Care sunt grupele de factori ce acioneaz veniturile din vnzri? 19. Care este tipul legturii dintre veniturile din vnzri i factorii dependeni? 20. Ce surse informaionale se aplic pentru analiza factorial a veniturilor din vnzri? 21. n ce mod se verific corectitudinea datelor iniiale colectate pentru analiza factorial a veniturilor din vnzri? 22. Ce metod (procedeu tehnic) se aplic pentru analiza factorial a veniturilor din vnzri? 23. Cu ce scop i n baza cror coeficieni se efectueaz analiza veniturilor din vnzri n corelaie cu capacitatea de producie? 24. Cu ajutorul cror indicatori poate fi apreciat poziia ntreprinderii pe piaa de desfacere? 25. Ce posibiliti suplimentare pentru aprecierea rezultatelor activitii ntreprinderii ofer analiza suficienei veniturilor din vnzri?
1.

Testul individual 1 Verificai-v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru fiecare dintre urmtoarele ntrebri (afirmaii). 1.1. (0,5) Analiza veniturilor din vnzri reprezint: a) o parte component a contabilitii manageriale; b) o direcie a analizei rapoartelor financiare n cadrul contabilitii financiare; c) o mbinare a elementelor (direciilor) nominalizate mai sus. 1.2. (0,5) Care dintre urmtoarele comparaii este cea mai util pentru a determina dac o ntreprindere

i-a mbuntit situaia privind volumul vnzrilor n concordan cu nivelul concurenilor? a) veniturile din vnzri ale ntreprinderii n anul de gestiune i anii precedeni; b) veniturile din vnzri ale ntreprinderii n anul de gestiune i nivelul mediu pe ramur; c) veniturile din vnzri ale ntreprinderii n anul de gestiune i obiectivele stabilite n Planul de afaceri; d) veniturile din vnzri programate n Planul de afaceri i realizrile anilor precedeni. 1.3. (1,0) Una din cele mai bune surse de informaii pentru stabilirea profilului real, adic specializrii activitii operaionale a ntreprinderii, este: a) contractul de constituire a ntreprinderii; b) statutul ntreprinderii; c) Anexa la Raportul privind rezultatele financiare; d) foaia de titlu a Raportului financiar al ntreprinderii. 1.4. (1,0) Pentru a determina cota tranzaciilor de barter" n totalul vnzrilor este necesar: a) raportarea veniturilor obinute n valut strin la totalul veniturilor din vnzri; b) raportarea totalului veniturilor din vnzri la veniturile obinute n valut strin; c) raportarea totalului veniturilor din vnzri la veniturile obinute pe calea schimbului; d) raportarea veniturilor obinute pe calea schimbului la totalul veniturilor din vnzri. 1.5. (1,0) Gsii rspunsul fals printre cauzele modificrii veniturilor din vnzri sub influena devierii stocurilor produselor finite: a) lipsa ambalajului; b) creterea cererii pe pia; c) rambursarea creditului bancar; d) returnarea produselor vndute anterior. 1.6. (1,5) Dac stocurile iniiale ale produselor finite alctuiesc 120 mii lei, iar cele finale - 110 mii lei, atunci modificarea stocurilor va influena asupra veniturilor din vnzri cu: a) +10 mii lei; b) - 10 mii lei. 1.7. (1,0) Dac stocurile produselor finite rmn neschimbate, iar preurile de vnzare n anul de gestiune au sczut mult mai puin dect n anul precedent, atunci acest fapt va condiiona: a) scderea veniturilor din vnzri; b) creterea veniturilor din vnzri. 1.8. (1,5) Dac corelaia (raportul) dintre veniturile din vnzri i capacitatea de producie alctuiete 60 %, atunci ntreprinderea are posibilitatea, fr investiii suplimentare n mijloacele fixe, de a-i spori veniturile din vnzri cu: a) 60%; b) 40%; c) 160%; d) 140%. 1.9. (1,5) Dac vnzrile productorilor autohtoni alctuiesc 50 mii. lei, inclusiv n RM - 30 mii. lei, iar vnzrile ntreprinderii - 6 mii. lei, inclusiv n RM -3 mii. lei, atunci cota ntreprinderii pe pia intern constituie: a) 60%; b) 12%; c) 10%; d) 20%; e) 6%; f) 50%. 1.10. (0,5) Dac rata (cota) profitului n procente la suma veniturilor din vnzri este nul, atunci: a) veniturile din vnzri sunt insuficiente pentru acoperirea consumurilor ntreprinderii; b) veniturile din vnzri sunt insuficiente pentru formarea profitului; c) veniturile din vnzri sunt insuficiente pentru acoperirea cheltuielilor ntreprinderii.

CAPITOLUL 2 ANALIZA FORMRII PROFITULUI Obiectivele capitolului: Definirea noiunii de profit. Examinarea structurii profitului (pierderii) pn la impozitare. Descrierea tehnicii de analiz factorial a profitului (pierderii) di) activitatea operaional i profitului brut. Ilustrarea analizei profitului (pierderii) din activitile neoperaionale. Expunerea modului de calculare a rezervelor interne de majorare profitului. 2.1. Noiunea de profit i importana analizei acestuia Rezultatul financiar al activitii ntreprinderii se caracterizeaz prin suma profitului (pierderilor) i a nivelului rentabilitii obinute. Profitul reprezini depirea veniturilor ctigate de ntreprindere asupra consumurilor i cheltuielilor suportate de aceasta din activitatea de ntreprinztor. Cantitativ, profitul (pierderea se determin astfel: Profitul (pierderea) = Venituri - Consumuri i cheltuieli Cu ct este mai mare valoarea veniturilor cu att va fi mai ridicat mrime; profitului, i invers, creterea valorii consumurilor i/sau cheltuielilor duce la diminuarea mrimii profitului. n practica contabil i analitic autohton, n conformitate cu prevederile Standardului Naional de Contabilitate 5 Prezentarea rapoartelor financiare' sunt utilizate urmtoarele noiuni ale profitului: Profitul brut (pierderea global) reprezint profitul (pierderea) obinut din vnzarea produselor, mrfurilor i serviciilor prestate i se determin ce diferena dintre veniturile din vnzri i costul vnzrilor. Profitul (pierderea) din activitatea operaional reprezint diferena dintre veniturile i cheltuielile obinute de ntreprindere din activitatea de baz. determinat de statutul acesteia. Profitul (pierderea) din activitatea de investiii este diferena dintre veniturile i cheltuielile obinute de ntreprindere din operaiunile ce in de micarea activelor pe termen lung. Profitul (pierderea) din activitatea financiar reprezint diferena dintre veniturile i cheltuielile aferente operaiunilor legate de modificrile n mrimea i structura capitalului propriu i mijloacelor mprumutate. Profitul (pierderea) din activitatea economico-financiar este rezultatul financiar obinut de ntreprindere n cursul perioadei de gestiune din activitile operaional, de investiii i financiar. Profitul (pierderea) excepional este diferena dintre veniturile i cheltuielile aprute ca rezultat al evenimentelor i operaiunilor excepionale neprevzute. Profitul (pierderea) pn la impozitare este profitul (pierderea) obinut de ntreprindere n cursul perioadei de gestiune din toate tipurile de activiti i rezultatul excepional. Profitul (pierderea) pn la impozitare este numit profit (pierdere) contabil. Profitul net (pierderea net) este profitul (pierderea) care rmne la dispoziia ntreprinderii dup calcularea cheltuielilor (economiilor) privind impozitul pe venit i se determin ca diferena dintre profitul (pierderea) pn la impozitare i cheltuielile (economiile) privind impozitul pe venit. n figura 2.1 este prezentat modalitatea formrii acestor indicatori.

Figura 2.1. Modelul structural al formrii indicatorilor profitului Analiza profitului prezint un interes primordial att pentru proprietarii i investitorii reali i poteniali ai ntreprinderii, ct i pentru ali utilizatori ai informaiei din Rapoartele financiare. Astfel, proprietarii i investitorii sunt interesai s maximizeze mrimea profitului creat de o anumit sum investit. Creditorii apreciaz profitul ntreprinderii ca principalul criteriu de achitare a dobnzii i a rambursrii sumei datoriei. Analiza profitului prezint interes deosebit i pentru organele fiscale, deoarece acesta constituie baza pentru calculul mrimii venitului impozabil i impozitului pe venit. Analiza profitului ofer diferitelor categorii de utilizatori ai Rapoartelor financiare posibilitatea de a aprecia urmtoarele aspecte: Care este mrimea, structura i evoluia indicatorilor profitului (pierderii) n ultimii ani? Care sunt cauzele (factorii) principale, ce au condiionat schimbrile, mai ales cele negative, ale indicatorilor profitului? Care sunt principale surse de majorare a profitului? Rezultatele analizei profitului sunt necesare att pentru elaborarea strategiei de dezvoltare i organizare a activitii curente a ntreprinderii, ct i pentru prognozarea mrimii profitului pe viitor. 2.2. Analiza dinamicii i structurii profitului (pierderii) pn la impozitare Analiza ncepe cu aprecierea n dinamic a structurii profitului (pierderii) pn la impozitare, care poate fi exprimat prin relaia: PPI = RAO RAI RAF RE, unde: PPI - profitul (pierderea) pn la impozitare; RAO - rezultatul din activitatea operaional; RAI - rezultatul din activitatea de investiii; RAF - rezultatul din activitatea financiar; RE - rezultatul excepional. Analiza n dinamic a profitului (pierderii) pn la impozitare permite evaluarea mrimii acestuia n comparaie cu realizrile anilor precedeni i/sau cu datele stabilite n Planul de afaceri i studierea modificrilor survenite n mrimea profitului (pierderii) contabil n ultimii ani. Analiza structural a profitului (pierderii) pn la impozitare permite aprecierea aportului fiecrui tip de activitate n obinerea profitului contabil. Creterea n dinamic a cotei profitului din activitatea operaional n suma total a profitului pn la impozitare este apreciat pozitiv. Din punct de vedere al tehnicii de calcul, la analiza dinamicii i structurii profitului (pierderii) pn la impozitare se determin abaterea absolut (fa de perioada precedent i/sau de plan), ritmul

creterii, procentul ndeplinirii planului i ponderea rezultatului financiar obinut din fiecare tip de activitate n suma total a mrimii profitului (pierderii) pn la impozitare. Analiza dinamicii i structurii profitului (pierderii) pn la impozitare este efectuat n baza datelor Raportului privind rezultatele financiare i Planului de afaceri. Exemplul 2.1 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina evoluia i structura profitului (pierderii) pn la impozitare al S.A. Respect" n comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor Raportului privind rezultatele financiare vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 2.1 Aprecierea dinamicii i structurii profitului (pierderii) pn la impozitare

Din datele prezentate n tabelul 2.1 rezult c S.A. Respect" a obinut un rezultat financiar pozitiv att n anul de gestiune, ct i n cel precedent. n anul de gestiune mrimea profitului pn la impozitare a constituit 137 572 lei, ceea ce reprezint o diminuare cu 3 778 664 lei fa de mrimea perioadei precedente. Micorarea profitului pn la impozitare a fost determinat de diminuarea mrimii profitului ctigat din activitatea operaional i de pierderile obinute n anul de gestiune din activitatea de investiii, ce au condus la reducerea mrimii profitului contabil cu 3 586 397 lei i respectiv 336 203 lei. Asupra mrimii profitului pn la impozitare a influenat pozitiv reducerea pierderilor din activitatea financiar, care a contribuit la majorarea profitului contabil cu 143 936 lei. E de menionat c ponderea cea mai mare, n suma total a profitului contabil, deine profitul obinut din activitatea operaional, ceea ce este apreciat pozitiv, deoarece reflect desfurarea normal a activitii de baz a ntreprinderii. 2.3. Analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea operaional Analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea operaional presupune stabilirea i calculul influenei factorilor, care au contribuit la modificarea n dinamic a prilor componente ale profitului (pierderii) din activitatea operaional. Din punct de vedere factorial, profitul (pierderea) din activitatea operaional poate fi determinat conform formulei:

Fiecare parte component a formulei factoriale influeneaz asupra profitului (pierderii) din activitatea operaional a ntreprinderii. Profitul brut (pierderea global) i alte venituri operaionale au o aciune direct, iar cheltuielile perioadei - o aciune invers. n calitate de surs de informaie pentru analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea operaional, servete Raportul privind rezultatele financiare.

Avnd n vedere legtura aditiv dintre factorii influenei i indicatorul rezultativ, n calitate de metod cea mai convenabil pentru analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea operaional se aplic metoda balanier. Exemplul 2.2 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea operaional n comparaie cu datele anului precedent. n baza datelor Raportului privind rezultatele financiare ale S.A. Respect" vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 2.2 Analiza factorial a profitului ( pierderii) din activitatea operaional (n lei)

Verificare: 496 179 - 4 082 576 = (-4 154 095) + 229 167 + 18111 +(- 617 159) + 937 579 (3 586 397) = (-3 586 397) n baza datelor prezentate In tabelului 2.2 putem afirma c profitul obinut de S.A. Respect" din activitatea operaional n anul de gestiune s-a redus cu 3 586 397 lei fa de cel precedent. Aceast diminuare a fost condiionat de micorarea mrimii profitului brut i creterea cheltuielilor generale i administrative, care au contribuit la reducerea profitului din activitatea operaional cu 4 154 095 lei i respectiv 617 159 lei. Totodat, majorarea valorii altor venituri operaionale, micorarea valorii cheltuielilor comerciale i a altor cheltuieli operaionale n anul de gestiune fat de cel precedent a condiionat majorarea profitului din activitatea operaional cu 229 167 lei, 18 111 lei i respectiv 937 579 lei. Analiza detaliat a factorilor, ce au determinat diminuarea mrimii profitului din activitatea operaional, efectuat n baza datelor Anexei la Raportul privind rezultatele financiare, a stabilit c majorarea cheltuielilor generale i administrative este determinat, n special, de creterea cu 198,91 % (163 745 : 54 780 x 100 - 100) a cheltuielilor privind repararea mijloacelor fixe, cu 143,02 % (8 197: 3 373 x 100 - 100) a amortizrii activelor nemateriale i cu 53,91 % (1 023 738 : 665 151 x 100 - 100) a altor cheltuieli generale i administrative. Micorarea mrimii profitului brut este cauzat, n mare msur, de reducerea volumului vnzrilor n anul de gestiune fa de cel precedent (mai detaliat analiza factorial a profitului brut este prezentat n exemplul 2.5). n cazul unei gestionri mai eficiente a cheltuielilor generale i administrative i a procesului de vnzare, ntreprinderea va putea pe viitor s majoreze profitul din activitatea operaional cu 4 771 254 lei (4 154 095 + 617 159). 2.4. Analiza factorial a profitului brut (pierderii globale) Componenta cea mai important a profitului (pierderii) din activitatea operaional reprezint profitul brut (pierderea global), de aceea n analiza formrii profitului, studiului profitului brut i se acord o atenie deosebit. Analiza ncepe cu aprecierea evoluiei structurii profitului brut (pierderii globale) obinut pe tipuri de activitate operaional. De regul, mrimea profitului brut poate fi ctigat de ntreprindere din vnzarea produselor finite, comercializarea mrfurilor, prestarea serviciilor sau executarea lucrrilor de construcie. Aceast direcie de analiz se efectueaz n baza datelor Anexei la Raportul privind rezultatele financiare. Exemplul 2.3 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza dinamicii i structurii mrimii profitului brut pe tipuri de activitate operaional. n baza datelor Anexei la Raportul privind rezultatele financiare a S.A. Respect" vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.

Tabelul 2.3 Aprecierea dinamicii i structurii profitului brut pe tipuri de activitate operaional

Din datele prezentate n tabelul 2.3 se observ c S.A. Respect", n perioada analizat, a obinut profit att din comercializarea produselor finite, mrfurilor, ct i din prestarea serviciilor de transport. Mrimea profitului brut n anul de gestiune s-a diminuat cu 4 154 095 lei fa de cel precedent. Aceast micorare a fost determinat de reducerea mrimii profitului obinut din vnzarea produselor finite cu 4 364 926 lei. Influena negativ a factorului dat a fost parial compensat datorit creterii mrimii profitului ctigat din comercializarea mrfurilor i prestarea serviciilor de transport. E de menionat c ponderea predominant n suma total a profitului brut revine profitului obinut din vnzarea produselor finite. Fa de anul precedent, s-a majorat ponderea profitului obinut att din comercializarea mrfurilor (de la 1,11 % la 5,29 %), ct i din prestarea serviciilor de transport (de la 0,58 % la 1,77 %). Pe lng aprecierea evoluiei i structurii, profitul brut (pierderea global) poate fi analizat i din punct de vedere factorial, examinnd astfel cauzele ce au condiionat devierea mrimii acestuia. La efectuarea analizei factoriale a profitului brut (pierderii globale), este important s se ia n considerare tipul de activitate operaional n urma cruia a fost obinut profitul (pierderea), deoarece trsturile caracteristice ale tipurilor de activitate operaional genereaz i particularitile tehnicii de calcul al analizei factoriale a profitului brut (pierderii globale). n figura 2.2 este prezentat modelul factorial al profitului brut (pierderii globale) obinut din vnzarea produselor finite (prestarea serviciilor).

Figura 2.2. Modelul factorial al profitului brut (pierderii globale) din vnzarea produselor (serviciilor prestate) Astfel, devierea mrimii profitului brut (pierderii globale) obinut din vnzarea produselor i/sau prestarea serviciilor este cauzat de influena urmtorilor factori: modificarea volumului de vnzare al produselor (serviciilor prestate); -modificarea structurii i sortimentului produselor vndute (serviciilor prestate);

modificarea costului de vnzare al produselor (serviciilor prestate); -modificarea preurilor la produsele vndute (serviciile prestate). Pentru determinarea influenei separate a fiecrui factor asupra mrimii profitului brut din vnzarea produselor (serviciilor prestate) nu sunt suficiente numai datele din Raportul financiar. Executarea analizei factoriale a profitului brut (pierderii globale) din vnzarea produselor (serviciilor prestate) necesit i efectuarea unor calcule speciale, obinute prin recalcularea datelor. Deci, n calitate de surse informaionale pentru efectuarea analizei factoriale a profitului brut (pierderii globale) din vnzarea produselor (prestarea serviciilor) servesc: Anexa la Raportul privind rezultatele financiare; Calculaiile produselor (serviciilor) concrete; Calculele speciale (de recalculare). Recalcularea volumului i costului vnzrilor se efectueaz prin evaluarea cantitii produselor (serviciilor) efectiv vndute n anul de gestiune cu preurile i costurile unitare ale produselor vndute (serviciilor prestate) n anul precedent sau conform Planului de afaceri. Exemplul 2.4 ntreprinderea Respect" S.A. Vom recalcula volumul i costul produselor vndute ale S.A. Respect" prin evaluarea cantitii produselor efectiv vndute n anul de gestiune n condiiile preurilor i costurilor unitare ale produselor vndute n anul precedent. n baza datelor Calculaiilor produselor concrete vom construi tabelul 2.4. Aciunea factorilor nominalizai mai sus i tehnica de calcul al influenei acestora asupra mrimii profitului brut (pierderii globale) este urmtoarea: Volumul vnzrilor are o influen direct asupra mrimii indicatorului rezultativ. Majorarea volumului produselor vndute (serviciilor prestate) duce la creterea mrimii profitului brut, i invers, reducerea volumului vnzrilor conduce la diminuarea sumei profitului brut. Calculul influenei modificrii volumului vnzrilor produselor (serviciilor prestate) la devierea mrimii profitului brut (pierderii globale) se determin conform relaiei:

unde: PBvv - abaterea profitului brut (pierderii globale) din cauza modificrii volumului vnzrilor; PBbaz - profitul brut (pierderea global) perioadei de baz (prognozat sau precedent); %VVP- modificarea procentual a volumului vnzrilor produselor (serviciilor prestate), care se determin ca raportul dintre costul vnzrilor recalculat i costul vnzrilor din perioada de baz nmulit cu 100 % i diminuat cu 100 %.

Modul de recalculare a volumului i costului produselor vndute ale S.A. Respect "Tabelul 2.4

* Volumul vnzrilor anului de gestiune recalculat n condiiile anului precedent se determin prin nmulirea cantitii produselor vndute efectiv n anul de gestiune la preurile medii unitare din anul precedent; ** Costul vnzrilor anului de gestiune recalculat n condiiile anului precedent se determin prin nmulirea cantitii produselor vndute efectiv n anul de gestiune la costurile unitare din anul precedent.

Structura i sortimentul produselor vndute (serviciilor prestate) poate exercita asupra mrimii profitului brut (pierderii globale) o influen att pozitiv, ct i negativ. O dat cu majorarea ponderii produselor (serviciilor) mai rentabile n suma total a volumului vnzrilor, crete i suma profitului brut, i invers, micorarea ponderii produselor (serviciilor) mai rentabile conduce la diminuarea mrimii profitului brut. Influena modificrii structurii i sortimentului produselor vndute (serviciilor prestate) la devierea mrimii profitului brut (pierderii globale) se determin prin scderea din mrimea recalculat a profitului brut (pierderii globale) profitul (pierderea) perioadei de baz i a modificrii profitului brut (pierderii globale) din cauza influenei volumului de vnzri, adic: PBstr. = PBrec PBbaz - A PBvv, unde: PBstr. - abaterea profitului brut (pierderii globale) din cauza modificrii structurii i sortimentului produselor vndute (serviciilor prestate); PBrec. - profitul brut (pierderea global) calculat n condiiile volumului vnzrilor anului de gestiune i costurile, precum i preurile de vnzare din perioada de baz; PBbaz - profitul brut (pierderea global) perioadei de baz; A PBVV - modificarea profitului brut (pierderii globale) sub influena volumului de vnzri. Costul produselor (serviciilor) vndute are o influen invers asupra profitului brut (pierderii globale): creterea costului vnzrilor conduce la micorarea profitului, iar micorarea costului vnzrilor - la creterea profitului. Influena modificrii valorii costului vnzrilor la devierea profitului brut (pierderii globale) se determin prin diferena dintre valoarea curent i recalculat a costului vnzrilor produselor finite (serviciilor prestate): PBCost = CVPcur.-CVPrec., unde: PBCost. - abaterea profitului brut (pierderii globale) din cauza modificrii costului produselor finite vndute (serviciilor prestate); CVPcur. _ costul produselor finite vndute (serviciilor prestate) din anul de gestiune; CVPrec. - costul recalculat al produselor finite vndute (serviciilor prestate). Majorarea sau reducerea preurilor unitare la produsele vndute (serviciile prestate) influeneaz direct mrimea profitului brut (pierderii globale): creterea preurilor condiioneaz majorarea profitului, i invers. Calculul influenei majorrii sau reducerii preurilor la produsele vndute (serviciile prestate) asupra abaterii mrimii profitului brut (pierderii globale) se efectueaz prin determinarea diferenei dintre volumul vnzrilor din anul de gestiune i cel recalculat: unde: PBpre. - abaterea profitului brut (pierderii globale) din cauza modificrii preurilor de vnzare; VVPcur. - volumul vnzrilor produselor finite (serviciilor prestate) din anul de gestiune; VVPrec. - volumul vnzrilor produselor finite (serviciilor prestate) recalculat. Exemplul 2.5 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a profitului brut obinut de S.A. Respect" din vnzarea produselor finite n comparaie cu realizrile anului precedent. Utiliznd datele din tabelul 2.4 vom construi dou tabele analitice (cu date iniiale i cu calculul influenei factorilor respectivi) i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 2.5 Date iniiale pentru analiza factorial a profitului brut din vnzarea produselor finite (n lei)

Tabelul 2.6 Calculul influenei factorilor la abaterea profitului brut din vnzarea produselor finite (n lei)

*A % VVP = 7 319 388 : 9 996 409 x 100 -100 = - 26,78 % Verificare: 4 859 966 - 9 224 892 = (-2 470 426) + 19 692+ (- 2 801 993) + 887 801 (- 4 364 926) = (-4 364 926) n baza rezultatelor obinute n tabelul 2.6 putem constata c la S.A. Respect" profitul brut din vnzarea produselor finite s-a micorat fa de anul precedent cu 4 364 926 lei. Aceast diminuare a fost determinat de influena negativ a reducerii volumului de vnzare a produselor n perioada de gestiune fa de cea precedent cu 26,78 %, ceea ce a condiionat reducerea profitului brut cu 2 470 426 lei. Creterea costului vnzrilor a determinat micorarea profitului brut cu 2 801 993 lei. Influena negativ a acestor factori a fost parial compensat datorit majorrii preurilor la produsele vndute i a creterii ponderii produselor mai rentabile n suma total a vnzrilor n comparaie cu structura anului precedent. Ultimii doi factori au condus la creterea profitului brut cu 887 801 lei i respectiv 19 692 lei. Deci, putem constata c la S.A. Respect" exist rezerve interne de majorare a profitului brut pe seama creterii volumului de vnzri i reducerii costului vnzrilor. Aceasta va permite ntreprinderii s sporeasc mrimea profitului brut din vnzarea produselor cu 5 272 419 lei (2 470 426 + 2 801 993). Profitul brut (pierderea global) obinut din comercializarea mrfurilor, adic marja comercial, se modific sub influena a doi factori: modificarea venitului din vnzarea mrfurilor; modificarea ratei medii a marjei comerciale. Rata medie a marjei comerciale poate fi determinat conform relaiei:

Formula dependenei factoriale a marjei comerciale corespunztor factorilor sus-menionai este:

Calcului influenei acestor factori poate fi efectuat prin metoda substituiilor n lan sau varietile ei n baza datelor Anexei la Raportul privind rezultatele financiare. Exemplul 2.6 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a marjei comerciale obinute de S.A. Respect" din comercializarea mrfurilor n comparaie cu realizrile anului precedent. Utiliznd metoda diferenelor absolute vom construi tabelul analitic i interpreta rezultatele obinute.

Tabelul 2,7 Calculul influenei factorilor la devierea marjei comerciale

Verificare: 276 624 - 104 135 = (- 60 386) + 232 875 (+172 489) =(+172 489) Calculele prezentate in tabelul 2.7 arat c majorarea marjei comerciale s-a datorat sporirii ratei medii a marjei comerciale cu 27,6229 %, ceea ce a contribuit la creterea mrimii marjei comerciale cu 232 875 lei. Totodat, micorarea volumului mrfurilor vndute n sum de 1 163 632 lei a condus la diminuarea mrimii marjei comerciale cu 60 386 lei. Pe viitor marja comercial poate fi majorat pe seama creterii volumului mrfurilor vndute. Analiza factorial a profitului brut (pierderii globale) din vnzarea produselor poate fi detaliat prin examinarea, n dinamic, a profitului brut (pierderii globale) din vnzarea fiecrui tip de produs, mrimea cruia se modific sub influena a trei factori: modificarea cantitii unui produs vndut (qi); modificarea costului unitar al produsului vndut (CI); modificarea preului mediu de vnzare al produsului (pi). Formula dependenei factoriale a profitului brut (pierderii globale) din vnzarea unui produs (PBi), corespunztor factorilor sus-menionai, poate fi exprimat astfel: PBi=qix(pi-ci) Calculul influenei acestor factori la modificarea profitului din vnzarea unui produs poate fi efectuat prin metoda substituiilor n lan, bazat pe recalcularea indicatorilor. n calitate de surs informaional, servete Calculaia produsului. Exemplul 2.7 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a profitului brut obinut de S.A. Respect" din vnzarea produselor n comparaie cu datele din perioada precedent. n baza datelor tabelului 2.4 vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Datele tabelului 2.8 permit a aprecia din cauza cror produse mrimea profitului brut a crescut sau s-a redus i care factori au contribuit la aceste modificri. Astfel, putem meniona c, n perioada analizat, la toate tipurile de produse vndute de S.A. Respect" s-a micorat mrimea profitului brut. Dac majorarea preurilor de vnzare, practic, la toate produsele comercializate (cu excepia produsului pat-divan") a condiionat sporirea mrimii profitului brut cu 887 801 lei, atunci creterea costului unitar al produselor vndute i micorarea cantitii produselor vndute au condus la scderea mrimii profitului brut cu 2 801 993 lei i respectiv 2 450 734 lei, ce corespunde calculelor efectuate n tabelul 2.6. La rndul su, fiecare factor ce a determinat modificarea mrimii profitului brut (pierderii globale) din vnzarea unui produs - cantitatea produsului vndut, costul unitar al produsului i preul mediu de vnzare al acestuia -este influenat de un ir de ali factori. De aceea, n scopul evidenierii rezervelor interne de majorare a profitului, n procesul analizei de mai de parte, apare necesitatea examinrii factorilor ce au determinat devierea cantitii produsului vndut, costului i preului mediu unitar al produsului.

Tabelul 2.8 Calculul influenei factorilor la devierea profitului brut din vnzarea produselor concrete

* Recalculat dup cantitatea produselor vndute n anul de gestiune, costurile i preurile anului precedent ** Recalculat dup cantitatea i costurile produselor vndute ale anului de gestiune, preurile anului precedent Verificare: (4 859 966 - 9 224 892) = (-2 450 734) + (-2 801 993) + 887 801 (- 4 364 926) = (-4 364 926)

n particular, abaterea cantitii produsului vndut este condiionat de influena urmtorilor factori: modificarea cantitii produsului fabricat; modificarea produsului n stocuri la nceputul i sfritul perioadei analizate. Calculul influenei acestor factori poate fi efectuat prin metoda balanier n baza datelor Raportului statistic 1-p Producie" i Fiei de magazie" a produselor la depozit (Registrului de eviden analitic la contul 216 Produse"). ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a cantitii produsului Biblioteca" vndut n uniti fizice de S.A. Respect" n comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor Raportului statistic 1-p Producie" i Fiei de magazie" a produsului dat la depozit vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 2.9 Calculul influenei factorilor asupra devierii cantitii produsului vndut Biblioteca" (n uniti fizice)

Verificare: 203 - 325 = (-112) + (-14) +4 (-122) = (- 122) Din calculele efectuate n tabelul 2.9 rezult c volumul produsului Biblioteca" vndut de S.A. Respect" n anul de gestiune a sczut cu 122 uniti fa de cel precedent. Aceast diminuare a fost determinat, n mare parte, de reducerea fabricrii produsului dat cu 112 uniti. De asemenea, a influenat negativ asupra micorrii volumului vnzrilor i diminuarea stocului produsului la nceputul anului. Sub influena acestui factor, volumul vnzrilor a sczut cu 14 uniti. Ca moment pozitiv, putem meniona micorarea stocului produsului la sfritul anului, care a permis ntreprinderii s majoreze volumul vnzrilor cu 4 uniti. Astfel, putem constata c la S.A. Respect" exist rezerve interne de majorare a volumului vnzrilor produsului Biblioteca" prin creterea volumului fabricrii i reducerea stocului produsului dat la nceputul anului, ce va permite ntreprinderii s majoreze volumul vnzrilor produsului cu 126 uniti (112 + 14). n mod analogic, analiza factorial a volumului din vnzarea produselor n uniti naturale poate fi efectuat i la celelalte tipuri de produse fabricate i comercializate de ntreprindere. Unul din cei mai importani factori ce determin modificarea profitului brut (pierderii globale) din vnzarea unui produs este costul unitar al produsului vndut. Costul reprezint, n form bneasc, suma consumurilor ce in de fabricarea i vnzarea produsului. n componena costului unitar al produsului intr: consumurile directe de materiale; consumurile directe privind retribuirea muncii; consumurile indirecte de producie. Consumurile directe de materiale (CDM) la ntreprinderile de producie cuprind valoarea materialelor utilizate nemijlocit n procesul de producere a unui produs concret i sunt incluse direct n costul produselor finite. Consumurile directe privind retribuirea muncii (CDRM) la ntreprinderile de producie cuprind consumurile pentru remunerarea muncii personalului ncadrat n producia de baz a ntreprinderii, inclusiv primele i alte pli sub form de stimulri i compensri. Consumurile indirecte de producie (CIP) reprezint consumurile aferente deservirii i gestionrii subdiviziunilor de producie. Acestea apar la ntreprinderile activitii de producie i de

prestri servicii. CIP nu pot fi incluse direct n costul de producie i se repartizeaz pe produse conform bazei acceptate de ntreprindere. Analiza costului unitar al produsului vndut se efectueaz n dou etape, prezentate n figura 2.3.

La prima etap a analizei, sunt examinai factorii care au determinat abaterea consumurilor directe de producie n costul unui produs. Aceast analiz se efectueaz separat pentru fiecare tip de consumuri directe de producie. Astfel, abaterea consumurilor directe de materiale n costul unui produs depinde de influena urmtorilor factori: - modificarea normei de consum a materialului (cantitii de material consumat) pe unitatea de produs; modificarea preului de procurare a materialului consumat. 1. Abaterea consumurilor directe de materiale n costul unui produs din cauza modificrii normei de consum se determin ca diferena ntre norma de consum a anului de gestiune i a perioadei de baz (prognozat sau precedent) nmulit la preul de procurare a materialului consumat n perioada de baz: CDMn = (ncur. - nbaz) x pbaz, unde: CDMn - abaterea consumurilor directe de materiale din cauza modificrii normei de consum; ncur - norma de consum n anul de gestiune; nbaz ~ norma de consum n perioada de baz (prognozat sau precedent); Pbaz - preul de procurare a materialului consumat n perioada de baz. 2. Abaterea consumurilor directe de materiale n costul unui produs din modificarea preului de procurare a materialului consumat se determin ca diferena dintre preul la materialul consumat n anul de gestiune i n perioada de baz (prognozat sau precedent) nmulit la norma de consum a materialului din anul de gestiune: CDM = (pcur. - pbaz) x ncur., unde: ACDM - abaterea consumurilor directe de materiale din cauza modificrii preului la materialul
P P

consumat; Pcur. - preul de procurare a materialului consumat n anul de gestiune; Pbaz - preul de procurare a materialului consumat n perioada de baz; nCur. ~ norma de consum a materialului din anul de gestiune. Calculul influenei acestor factori poate fi efectuat prin metoda substituiilor n lan sau varietile ei. n calitate de surs informaional pentru analiza factorial a consumurilor directe de materiale n costul produsului, servete Calculaia produsului. Exemplul 2.9 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a consumurilor directe de materiale n costul produsului Biblioteca" comercializat de S.A. Respect" prin metoda diferenelor absolute. n baza datelor Calculaiei produsului dat vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute In comparaie cu realizrile anului precedent. Din datele tabelului 2.10 rezult c supraconsumul de materiale n costul produsului "Biblioteca", n valoare de 113,57 lei, a fost cauzat, n mare msur, de majorarea preurilor la materialele achiziionate i consumate. Totodat, achiziionarea materialelor nitrolac", grund" i morgant", la un pre mai redus i de o calitate inferioar celei din anul precedent, a condiionat majorarea normei de consum a acestora, ceea ce a determinat creterea consumurilor directe de materiale n costul produsului dat cu 2,04 lei. Printre cauzele posibile ce pot condiiona abaterea consumurilor directe de materiale, prin majorarea sau micorarea normei de consum, pot fi: achiziionarea materialelor de o calitate inferioar; modificarea tehnologiei procesului de producere; nerespectarea disciplinei tehnologice sau de munc cu nclcarea parametrilor procesului de producie; nerespectarea graficelor de efectuare a reparaiei, n prealabil planificate a utilajului; furturi i altele.

Tabelul 2.10 Calculul influenei factorilor la devierea consumurilor directe de materiale n costul produsului Biblioteca"

Verificare: 2 168,48-2 054,89 = 2,04 + 111,53 (+113,57) = (+113,57)

Printre cauzele posibile ce pot conduce la abaterea consumurilor directe de materiale, prin majorarea sau reducerea preurilor la materiale achiziionate i consumate, pot fi: inflaia; calitatea materialului; achiziionarea unui lot mai mic de materiale la un pre mai nalt; studierea insuficient a pieei i altele. Abaterea consumurilor directe privind retribuirea muncii (CDRM ) n costul unui produs este cauzat de influena urmtorilor factori: -modificarea manoperei (numrului de ore-om lucrate pe unitatea de produs); -modificarea tarifului mediu orar (nivelului mediu de salarizare pe or). 1. Abaterea consumurilor directe privind retribuirea muncii pe seama modificrii manoperei este produsul dintre abaterea absolut a manoperei i tariful mediu orar din perioada de baz: CDRMm = (mcur. - m baza) x t baz, unde: CDRMm - abaterea consumurilor directe privind retribuirea muncii din cauza modificrii manoperei; m cur. - manopera sau numrul de ore-om lucrate n anul de gestiune pentru unitatea de produs; m baz - manopera sau numrul de ore-om lucrate n perioada de baz pentru unitatea de produs; t baz - tariful mediu orar din perioada de baz. 2. Abaterea consumurilor directe privind retribuirea muncii din cauza modificrii tarifului mediu orar se determin ca produsul dintre abaterea absolut a tarifului mediu orar i manopera anului de gestiune, adic: CDRMt = (tcur. - tbaz) x mcur., unde: CDRMt - abaterea consumurilor directe privind retribuirea muncii din cauza modificrii tarifului mediu orar; t cur. - tariful mediu orar n anul de gestiune; t baz - tariful mediu orar n perioada de baz; mCur - manopera anului de gestiune pentru unitatea de produs. Calculul influenei acestor factori este efectuat pe baza datelor Calculaiei produsului prin metoda substituiilor n lan sau varietilor ei. Exemplul 2.10 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a consumurilor directe privind retribuirea muncii n costul produsului Biblioteca", fabricat i comercializat de S.A. Respect". Calculele le vom efectua prin metoda diferenelor absolute n comparaie cu datele anului precedent. n baza datelor Calculaiei produsului dat vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 2.11 Calculul influenei factorilor la modificarea consumurilor directe privind retribuirea muncii n costul produsului Biblioteca"

Verificare: 604,70-368,90 = + 54,25 + 181,55 (+ 235,80) = (+ 235,80) Aadar, majorarea tarifului orar pentru fabricarea produsului Biblioteca" cu 6,65 lei a condus la supraconsumul de munc cu 181,55 lei, iar majorarea manoperei pentru unitatea de produs cu 3,50 ore a condiionat creterea consumurilor de munc cu 54,25 lei. Astfel, supraconsumul de munc n costul produsului Biblioteca" constituie 235,80 lei. Deci, putem constata c la ntreprindere exist rezerve interne de reducere a consumurilor

directe de munc prin micorarea manoperei, ce va permite ntreprinderii pe viitor s diminueze consumurile de munc n costul produsului dat cu 54,25 lei. Printre cauzele posibile ce pot conduce la abaterea consumurilor directe privind retribuirea muncii, prin modificarea manoperei, pot fi: calitatea joas a materialelor; starea inferioar a deservirii tehnicii; utilizarea utilajelor i instrumentelor noi; modificarea procesului de producere etc. Printre cauzele posibile ce pot conduce la abaterea consumurilor directe privind retribuirea muncii, prin schimbarea tarifului orar, pot fi: inflaia (majorarea salariului n legtur cu creterea preurilor pe pia); lipsa muncitorilor de calificrile respective etc. La etapa a doua a analizei costului unitar al produselor vndute, se examineaz consumurile indirecte de producie (CIP). Abaterea consumurilor indirecte de producie n costul unui produs este influenat de urmtorii factori: - baza de repartizare a consumurilor indirecte de producie; - coeficientul de repartizare a consumurilor indirecte de producie pe produse. Drept baz de repartizare a consumurilor indirecte de producie pot fi folosite consumurile directe de materiale, consumurile directe privind retribuirea muncii, numrul de ore-om lucrate de muncitorii de producie, numrul de ore-main lucrate de utilaje, volumul produciei fabricate etc. Cea mai frecvent utilizat baz este considerat repartizarea consumurilor indirecte de producie proporional cu consumurile directe privind retribuirea muncii. Coeficientul de repartizare se stabilete pe secii pentru articolele fabricate conform formulei:

Calculul influenei factoriilor la abaterea consumurilor indirecte de producie n costul unui produs poate fi efectuat prin metoda substituiilor n lan sau varietilor ei n baza datelor Calculaiei produsului. Exemplul 2.11 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a consumurilor indirecte de producie n costul produsului Biblioteca" n comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor Calculaiei produsului dat vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Drept baz de repartizare a CIP ia S.A. Respect" sunt folosite consumurile directe privind retribuirea muncii. Tabelul 2.12 Calculul influenei factorilor la modificarea consumurilor indirecte de producie n costul produsului Biblioteca"

* 3,74183 lei = 3 628 139 : 969 617, adic la un leu de salariu direct revine 3,74 lei de consumuri indirecte de producie ** 4,27790 lei. = 3 762 808: 879 592 Verificare: 2 586,84- 1 380,36 = + 882,32 + 324,16 (+ 1 206,48) = (+ 1 206,48)

Din calculele efectuate n tabelul 2.12 rezult c la S.A. Respect" consumurile indirecte de producie n costul produsului Biblioteca" au crescut fa de anul precedent cu 1 206,48 lei. Acest supraconsum a fost determinat att de majorarea valorii bazei de repartizare, adic a consumurilor directe privind retribuirea muncii, ct i de creterea coeficientului de repartizare a acestor consumuri pe produs. Pentru o analiz mai detaliat a cauzelor ce au condiionat majorarea consumurilor indirecte de producie, n scopul evidenierii rezervelor de reducere a acestora, pot fi examinate consumurile indirecte de producie pe fiecare articol. n baza datelor analizei factoriale a costului pe unitatea de produs, se generalizeaz rezerva intern de reducere a costului, n baza creia, ulterior, se vor calcula i rezervele interne de majorare a profitului (vezi 2.6). Exemplul 2.12 ntreprinderea Respect" S.A. Vom calcula rezerva intern a S.A. Respect" privind reducerea costului unitar al produsului Biblioteca". n baza datelor tabelelor 2.10, 2.11, 2.12 vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 2.13 Rezerva intern de reducere a costului unitar al produsului Biblioteca"

Din datele prezentate n tabelul 2.13 rezult c la S.A. Respect" exist rezerve interne de reducere a costului unitar al produsului Biblioteca". n cazul cnd ntreprinderea va micora consumurile directe de materiale cu 2,04 lei prin respectarea normei de consum a materialelor, consumurile directe privind retribuirea muncii - cu 54,25 lei prin diminuarea manoperei, consumurile indirecte de producie - cu 324,16 lei prin micorarea coeficientului de repartizare a acestora, costul unitar al produsului Biblioteca" se va reduce cu 380,45 lei. n mod analogic, analiza factorial a costului unitar i calculul rezervelor interne de reducere a acestuia pot fi efectuate i la celelalte tipuri de produse fabricate i comercializate de ntreprindere. Abaterea mrimii profitului brut aferent unui produs este condiionat i de modificarea nivelului mediu al preului de vnzare al produsului. Nivelul mediu al preului de vnzare depinde de calitatea produsului vndut, piaa de desfacere a produsului, cile de realizare a produsului pe pia, procesele de inflaii etc. Calitatea produsului este unul din cei mai importani factori, care determin nivelul mediu al preului de vnzare. Pentru un produs de o calitate mai nalt este stabilit i un pre mai nalt i invers. Devierea nivelului mediu al preului de vnzare al unui produs cauzat de modificarea calitii poate fi determinat conform formulei: unde: A p calitate - abaterea nivelului mediu al preului de vnzare din cauza modificrii calitii produsului; P nalt - preul produsului de calitate mai nalt; P joas preul produsului de calitate mai joas; q nalt - cantitatea produsului vndut de calitate mai nalt; q total - cantitatea total a produsului vndut n anul de gestiune. Exemplul 2.13 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina influena modificrii calitii asupra devierii nivelului mediu al preului de vnzare al produsului Biblioteca". n baza datelor Seciei de desfacere a S.A. Respect" vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.

Tabelul 2.14 Calculul influenei factorilor asupra devierii nivelului mediu al preului de vnzare al produsului Biblioteca" pe seama modificrii calitii

Din calculele efectuate rezult c fabricarea i comercializarea produsului Biblioteca" de o calitate mai nalt, n cantitate de 15 uniti, a condiionat sporirea preului mediu de vnzare cu 17,94 lei. n cazul cnd ntreprinderea fabric produse preurile crora deviaz n funcie de gradul de calitate (sorturi sau clase: superioar, nti, a doua etc), calculul influenei modificrii calitii la devierea nivelului mediu al preului de vnzare se efectueaz conform formulei:

unde: p calitate - abaterea nivelului mediu al preului de vnzare din cauza modificrii calitii produsului; Ci cur. - cota cantitii produsului realizat efectiv n anul de gestiune pe sorturi n cantitatea total a produsului vndut n aceast perioad; Ci baz - cota cantitii produsului realizat n perioada de baz pe sorturi n cantitatea total a produsului vndut n aceast perioad; Pi baz - preul de vnzare pe sorturi din perioada de baz. n calitate de surse informaionale, servesc Contractele de livrare a produselor. Exemplul 2.14 ntreprinderea Omega" S.A. Vom examina influena modificrii calitii (sorturilor) asupra devierii nivelului mediu al preului de vnzare al produsului A, comercializat de S.A. Omega". n baza datelor convenionale vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 2.15 Calculul influenei factorilor asupra devierii nivelului mediu al preului de vnzare al produsului A pe seama modificrii calitii

Datele obinute arat c creterea ponderii vnzrilor produsului A de calitate superioar i diminuarea cotei vnzrilor de calitatea nti a determinat sporirea preului mediu de vnzare al unei uniti cu 5,11 lei. Dup aceeai formul i metod, se determin devierea nivelului mediu al preului de vnzare din modificarea pieei de desfacere i a cilor de comercializare a produselor pe aceste piee. n calitate de surse de informaie, servesc Contractele de livrare a produselor.

Exemplul 2.15 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a nivelului mediu al preului de vnzare al produsului Biblioteca" comercializat de S.A. Respect" prin diferite ci pe piaa intern, n baza datelor Seciei de desfacere vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 2.16 Calculul influenei modificrii cilor de comercializare a produsului Biblioteca" pe piaa intern asupra nivelului mediu al preului de vnzare

n baza calculelor efectuate n tabelul 2.16 putem meniona c modificarea cilor de comercializare a produsului Biblioteca" pe piaa intern a determinat majorarea nivelului mediu al preului de vnzare al produsului Biblioteca" cu 18,97 lei, iar a mrimii profitului - cu 3 850,91 lei (18,97 x 203). Dac pe parcursul anului a avut loc devierea nivelului mediu al preului de vnzare fa de perioada de baz din cauza procesului de inflaie, atunci influena procesului de inflaie asupra devierii nivelului mediu al preului de vnzare se determin astfel: unde: p inf - devierea nivelului mediu al preului de vnzare din cauza procesului de inflaie; p cur. - preul de vnzare al produsului vndut efectiv n anul de gestiune; P baz - preul de vnzare al produsului vndut n perioada de baz; q p.n - cantitatea produsului vndut la preuri noi; q total - cantitatea total a produsului vndut n anul de gestiune. Exemplul 2.16ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina influena procesului de inflaie la devierea nivelului mediu al preului de vnzare al produsului Biblioteca". n baza datelor Seciei de desfacere a S.A. Respect" vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 2.17 Calculul influenei procesului de inflaie asupra nivelului mediu al preului de vnzare al produsului Biblioteca"

Din calculele efectuate n tabelul 2.17 rezult c procesul de inflaie a condiionat creterea nivelului mediu al preului de vnzare al produsului Biblioteca" cu 262,77 lei, iar a mrimii profitului - cu 53 342,31 lei (262,77 x 203). n ncheiere, se generalizeaz rezultatele analizei factoriale a nivelului mediu al preului de vnzare pe fiecare tip de produse vndute n scopul evidenierii rezervelor interne de majorare a

profitului. Exemplul 2.17 ntreprinderea Respect" S.A. Vom generaliza rezultatele analizei factoriale a devierii nivelului mediu al preului de vnzare al produsului Biblioteca" comercializat de S.A. Respect". n baza datelor tabelelor 2.14, 2.16, 2.17 vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 2.18 Factorii devierii nivelului mediu al preului de vnzare al produsului Biblioteca"

Verificare: 7 500-7 200,32=17,94 + 18,97 + 262,77 (+ 299,68) = (+ 299,68) Din datele tabelului 2.18 rezult c devierea nivelului mediu al preului de vnzare al produsului Biblioteca" a fost cauzat, n primul rnd, de procesele de inflaie care au avut loc n perioada analizat, de mbuntirea calitii produsului i de modificarea cilor de comercializare a produsului pe piaa de desfacere. Pe viitor, nivelul mediu al preului de vnzare al produsului Biblioteca" poate fi majorat pe seama creterii calitii produsului i comercializrii acestuia pe piee mai atrgtoare. 2.5. Analiza profitului (pierderilor) din activitile neoperaionale Mrimea profitului (pierderilor), n mare msur, depinde i de rezultatele obinute de ntreprindere din activitile neoperaionale, adic din activitile de investiii, financiar i din evenimentele excepionale. Analiza ncepe cu aprecierea n dinamic i/sau n comparaie cu datele prevzute n Planul de afaceri a mrimii i structurii profitului (pierderilor) din activitile neoperaionale. Exemplul 2.18 ntreprinderea Respect" S.A. Vom aprecia mrimea i structura profitului (pierderilor) din activitile neoperaionale ale S.A. Respect" n comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor Raportului privind rezultatele financiare vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.

Din tabelul 2.19 rezult c din activitile neoperaionale SA. Respect" att n anul de gestiune, ct i cel precedent a obinut pierderi n mrime de 358 607 lei i respectiv 166 340 lei. n anul precedent pierderile au fost constatate, n special, din activitatea financiar, iar n anul de gestiune att din activitatea financiar, ct i cea de investiii. De menionat c ponderea cea mai mare n suma total a rezultatului din activitile neoperaionale, n anul de gestiune, revine pierderilor obinute din activitatea de investiii, n timp ce pierderile din activitatea financiar s-au redus, fa de anul precedent, cu 143 936 lei sau cu 99,99

puncte procentuale. Pentru a determina cauzele ce au condiionat obinerea pierderilor din activitile neoperaionale este necesar examinarea mai detaliat a rezultatului financiar ctigat din fiecare tip de activiti neoperaionale. Profitul (pierderea) din activitatea de investiii reprezint diferena dintre veniturile i cheltuielile din operaiunile legate de ieirea activelor nemateriale, materiale .i financiare pe termen lung. In calitate de venituri din activitatea de investiii, pot servi: valoarea activelor pe termen lung vndute la preuri de livrare fr TVA i accize; dividende de primit aferente aciunilor; dobnzile la titlurile de valoare procurate i mprumuturile acordate; veniturile din cotele de participaie n capitalul statutar al altor ntreprinderi; sumele ecartului de reevaluare aferente activelor pe termen lung ieite; valoarea plusurilor de active pe termen lung, constatate cu ocazia inventarierii; valoarea materialelor obinute din lichidarea mijloacelor fixe peste valoarea rmas calculat anticipat i alte venituri ale activitii de investiii. Cheltuielile activitii de investiii cuprind: valoarea de bilan a activelor pe termen lung ieite; cheltuielile aferente ieirii activelor pe termen lung; cheltuielile din reevaluarea activelor pe termen lung la ieirea acestora; sumele lipsurilor i pierderilor activelor pe termen lung constatate cu ocazia inventarierii i alte cheltuieli ale activitii de investiii. Analiza profitului (pierderii) din activitatea de investiii (ca i din alte activiti neoperaionale) ncepe cu aprecierea modificrii mrimii acestora n dinamic i a cotei acestora n suma total a profitului (pierderii) pn la impozitare i a profitului (pierderii) activitii neoperaionale. Aceast analiz este prezentat n tabelele 2.1 i 2.19. n procesul analizei de mai departe, se examineaz factorii ce au condiionat modificarea mrimii profitului (pierderii) din activitatea de investiii fa de realizrile anului precedent i/sau de datele prevzute n Planul de afaceri. Principalii factori, care influeneaz modificarea profitului (pierderii) din activitatea de investiii sunt prile componente ale acestora. De menionat c valoarea veniturilor influeneaz direct rezultatul financiar, iar cheltuielile au o influen invers. Calculul influenei factorilor respectivi la modificarea profitului (pierderii) din activitatea de investiii se efectueaz prin metoda balanier. Sursa de informaie a analizei profitului (pierderii) din activitatea de investiii reprezint Anexa la Raportul privind rezultatele financiare. Exemplul 2.19 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea de investiii al S.A. Respect" n comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor Anexei la Raportul privind rezultatele financiare vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 2.20 Analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea de investiii (n lei)

Verificare: [(316 854) - 19 349] = 233 078 - 569 281 (- 336 203) = (- 336 203) Din calculele efectuate n tabelul 2.20 reiese c rezultatul din activitatea de investiii, n anul de gestiune, s-a micorat cu 336 203 lei, fa de realizrile anului precedent. Aceast diminuare a

fost determinat de obinerea, n anul de gestiune, a pierderii n sum de 316 854 lei, cauzate de depirea cheltuielilor din ieirea activelor materiale pe termen lung, fa de veniturile obinute din vnzarea acestora. Profitul (pierderea) din activitatea financiar reprezint diferena dintre veniturile i cheltuielile din operaiunile aferente modificrilor survenite n mrimea i structura capitalului propriu i mprumutat. n componena veniturilor activitii financiare, pot s figureze: chiria calculat aferent activelor pe termen lung predate n arenda finanat; valoarea activelor primite cu titlu gratuit; veniturile din diferenele de curs valutar; subveniile primite din buget (la ntreprinderile nestatale); sume sponsorizate, prime, premii i alte venituri din activitatea financiar. Cheltuielile activitii financiare cuprind: plile calculate aferente activelor pe termen lung luate n arend finanat; pierderile din diferenele de curs valutar; plile calculate pentru activele nemateriale luate n chirie i alte cheltuieli ale activitii financiare. Rezultatul excepional: profit (pierdere) reprezint diferena ntre veniturile i cheltuielile din evenimentele excepionale. n calitate de venituri excepionale, pot fi reflectate: sumele primite de la organele de stat, persoanele juridice i fizice aferente recuperrii pierderilor din evenimentele excepionale; sumele de primit de la companiile de asigurri. Ca cheltuieli excepionale pot servi: valoarea de bilan anulat a activelor ieite ca rezultat al evenimentelor excepionale; cheltuielile privind lichidarea consecinelor evenimentelor excepionale. Etapele i modul de analiz a rezultatelor din activitatea financiar i din evenimentele excepionale sunt identice cu cele ale analizei rezultatelor din activitatea de investiii. Sursa de informaie a analizei profitului (pierderii) din activitatea financiar i din evenimentele excepionale reprezint Anexa la Raportul privind rezultatele financiare. Exemplul 2.20 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea financiar al S.A. Respect" n comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor Anexei la Raportul privind rezultatele financiare vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.

Verificare: (41 753) - (185 689) = (-5 382) + 149 318 (+ 143 936) = (+ 143 936) Din datele tabelului 2.21 rezult c S.A. Respect' din activitatea financiar a obinut pierderi att n anul de gestiune, ct i n anul precedent. Aceste pierderi sunt determinate de diferenele nefavorabile de curs valutar aferente conturilor valutare i operaiunilor efectuate de ntreprindere n valut strin. E de menionat c n anul de gestiune, fa de cel precedent, cheltuielile privind diferenele de curs valutar s-au diminuat, ceea ce a permis ntreprinderii s micoreze pierderile cu 143 936 lei.

2.6. Calculul rezervelor interne de majorare a profitului La calcularea rezervelor interne de majorare a profitului este necesar, n primul rnd, determinarea posibilitii creterii profitului pe seama rezervelor evideniate mai sus prin sporirea cantitii produselor vndute n uniti fizice, micorarea costului unitar al produselor vndute, majorarea preurilor de vnzare prin creterea calitii produselor vndute, comercializarea acestora pe piee mai atrgtoare i altele. Rezervele interne de majorare a profitului se determin pe fiecare produs n parte. Pentru a determina rezerva intern de majorare a profitului pe seama creterii cantitii produselor vndute este necesar a nmuli rezerva de cretere a cantitii fiecrui produs vndut cu mrimea efectiv (curent) a profitului brut pe unitatea de produs. Exemplul 2.21 treprinderea Respect" S.A. Vom determina rezerva intern de majorare a profitului brut pe seama creterii cantitii produsului Biblioteca" comercializat de S.A. Respect". n baza datelor tabelelor 2.8 i 2.9 vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 2.22 Calculul rezervelor de majorare a profitului brut pe seama creterii cantitii produsului Biblioteca" vndut n uniti fizice

* Profitul brut unitar = 434 420: 203 = 2 140 lei. Din datele tabelul 2.22 rezult c, n cazul majorrii cantitii produsului Biblioteca' comercializat de ntreprindere cu 126 uniti, mrimea profitului brut va crete cu 269 640 lei (126 x 2140). Caicului rezervei interne de majorare a profitului pe seama reducerii costului unitar al produselor vndute se determin prin nmulirea rezervei de reducere a costului pe fiecare produs cu cantitatea posibil de vnzare a acestuia. Exemplul 2.22 ntreprinderea Respect" S.A. Vom determina rezerva intern de majorare a profitului brut pe seama reducerii costului unitar al produsului Biblioteca", comercializat de S.A. Respect". n baza datelor tabelului 2.13 vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 2.23 Calculul rezervei interne de majorare a profitului pe seama reducerii costului unitar al produsului Biblioteca"

* Cantitatea posibil de vnzare a produsului se determin ca suma dintre cantitatea efectiv vndut n anul de gestiune i posibilitatea majorrii acesteia (vezi tab.2.9), adic 203 + 126 = 329 uniti. Din calculele efectuate n tabelul 2.23 rezult c, n cazul reducerii costului unitar al produsului Biblioteca" cu 380,45 lei i creterii cantitii de vnzare a acestui produs pn la 329 uniti, mrimea profitului brut se va majora cu 125 168,05 lei. O rezerv semnificativ a majorrii profitului constituie creterea preurilor medii de vnzare a produselor prin comercializarea acestora pe piee mai atrgtoare, creterea calitii produselor vndute etc. Calculul rezervei de majorare a profitului pe seama comercializrii produselor pe piee (sau prin ci de desfacere) mai atrgtoare se efectueaz astfel: abaterea cotei produselor vndute prin

diferite ci de desfacere se nmulete cu preul de vnzare stabilit pentru fiecare cale. Suma obinut se nmulete cu cantitatea posibil de vnzare a produsului. Exemplul 2.23 ntreprinderea Respect" S.A. Vom determina rezerva intern de majorare a profitului brut pe seama modificrii cilor de desfacere a cantitii posibile de vnzare a produsului Biblioteca" comercializat de S.A. Respect" pe piaa intern. n baza datelor tabelului 2.16 vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 2.24 Calculul rezervei interne de majorare a profitului brut pe seama modificrii cilor de desfacere a produsului Biblioteca"

n urma modificrii cilor de desfacere a cantitii posibile de vnzare a produsului Biblioteca", nivelul mediu al preului de vnzare va spori cu 3,63 lei, iar suma profitului brut va crete cu 1 194,27 lei (3,63 x329). n mod analogic, sunt calculate rezervele de majorare a profitului pe seama creterii calitii produsului. n ncheiere sunt generalizate rezervele de majorare a profitului din vnzarea produselor. Exemplul 2.24 ntreprinderea Respect" S.A. Vom generaliza rezervele de majorare a profitului din vnzarea produsului "Biblioteca" comercializat de S.A. Respect". n baza datelor tabelelor 2.22, 2.23, 2.24 vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 2.25 Generalizarea rezervelor de majorare a profitului din vnzarea produsului "Biblioteca"

Calculele arat c n cazul n care ntreprinderea va majora cantitatea de vnzare a produsului Biblioteca", va reduce costul unitar al produsul vndut i va spori preul mediu de vnzare prin comercializarea produsului prin ci de desfacere mai atrgtoare, profitul din vnzarea produsului va crete cu 396 002,32 lei. Bibliografie selectiv: Standardul Naional de Contabilitate 5 Prezentarea rapoartelor financiare", aprobat prin ordinul nr.174 din 25.12.97 (Monitorul Oficial N 88-91 din 30.12.97). 2. V.Balanu. Diagnosticul i estimarea profitului ntreprinderii. revista Contabilitate i audit", nr.5, 2002, p.49-53.
1.

A.Nederi, N.iriulnicov, V.Paladi, L.Gavriliuc. Recomandri practice privind ntocmirea notei explicative la raportul financiar anual revista Contabilitate i audit", nr.4, 1999, p.49-50, 67-69. 4. A.Ifanescu, C.Stancu, A.Bicui. Analiza economico-financiar. Bucureti, Editura Economic, 1996, p.203-230. 5. Analiza economico-financiar a ntreprinderii. Coord. D.Mrgulescu. Bucureti, Tribuna Economic, 1994, p. 189-203. 6. .. . , , 2002, .386-399. 7. .. . -, 2001, . 153-166. 8. ... . .: , 1996, .153190.
3.

ntrebri de recapitulare: 1. Ce indicatori ai profitului sunt utilizai n practica analitic autohton? Definii indicatorii profitului. 2. Care este modalitatea formrii indicatorilor profitului? 3. De ce este important analiza formrii profitului? 4. Ce surse informaionale se aplic pentru analiza formrii profitului? 5. Care este structura profitului pn la impozitare? 6. Care sunt factorii ce influeneaz mrimea profitului (pierderii) din activitatea operaional? 7. Ce metod (procedeu tehnic) se aplic pentru analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea operaional? 8. n ce mod se verific corectitudinea calculelor analizei factoriale? 9. Ce caracterizeaz profitul brut i cum se determin? 10. Care sunt factorii ce influeneaz mrimea profitului brut obinut din vnzarea produselor finite? 11. Ce tabel analitic se construiete la analiza factorial a profitului brut obinut din vnzarea produselor finite? 12. Ce factori influeneaz mrimea profitului din vnzarea mrfurilor (marjei comerciale)? 13. Ce metod (procedeu tehnic) se aplic pentru analiza factorial a marjei comerciale? 14. Ce factori influeneaz mrimea profitului brut din vnzarea unui produs? 15. Care sunt prile componente ale costului unitar al produsului vndut? 16. Care sunt factorii ce determin devierea consumurilor directe de materiale n costul unui produs? 17. Consumurile directe privind retribuirea muncii n costul unui produs depind de influena cror factori? 18. Care sunt etapele de analiz a profitului (pierderii) din activitile neoperaionale? 19. Cum se determin rezerva de majorare a profitului brut pe seama modificrii cantitii produselor vndute? 20. Cum se calculeaz rezerva intern de majorare a profitului brut pe seama reducerii costului unitar al produsului vndut? Testul individual 2 Verificai-v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru fiecare dintre urmtoarele ntrebri (afirmaii). 2.1. (0,5) Profitul brut reprezint: a) profitul pn la impozitare; b) profitul obinut din vnzarea produselor, mrfurilor i prestarea serviciilor; c) profitul obinut din activitatea operaional. 2.2. (1,5) Dac cheltuielile generale i administrative, n anul de gestiune, alctuiesc 2 125 mii lei, iar cele din anul precedent 2 004 mii lei, atunci modificarea cheltuielilor generale i administrative va influena asupra profitului din activitatea operaional cu: a) +121 mii lei; b) - 121 mii lei. 2.3. (0,5) Pentru a calcula mrimea influenei volumului de vnzri asupra modificrii profitului brut este necesar: a) ritmul creterii volumului de vnzri de nmulit la mrimea profitului brut din anul precedent;

b) ritmul creterii volumului de vnzri de mprit la mrimea profitului brut din anul precedent; c) ritmul sporirii volumului de vnzri de nmulit la mrimea profitului brut din anul precedent. 2.4. (1,5) Dac costul vnzrilor n anul de gestiune constituie 1216 mii lei, n anul precedent - 993 mii lei, iar costul recalculat alctuiete - 1 025 mii lei, atunci modificarea costului vnzrilor va influena asupra profitului brut cu: a) + 223 mii lei; b) -223 mii lei; c) - 191 mii lei; d) +191 mii lei. 2.5. (0,5) Gsii rspunsul fals printre factorii ce condiioneaz majorarea profitului brut din vnzarea produselor: a) majorarea volumului de vnzri; b) creterea ponderii produselor mai puin rentabile n suma total a vnzrilor; c) sporirea preurilor la produsele vndute; d) micorarea costului unitar al produselor vndute. 2.6. (0,5) Calitatea profitului obinut din vnzri este apreciat nalt, dac: a) majorarea lui este condiionat de sporirea volumului de vnzri i micorarea costului de vnzare; b) majorarea lui este condiionat de sporirea preurilor fr majorarea fizic a volumului de vnzri i reducerea costului la un leu producie; c) majorarea lui este condiionat de sporirea volumului de vnzri i a costului de vnzare. 2.7. (0,5) Profitul brut din vnzarea unui produs nu depinde de influena urmtorului factor: a) modificarea cantitii produsului vndut; b) modificarea structurii i sortimentului vnzrilor; c) modificarea costului unitar al produsului vndut; d) modificarea preului de vnzare al produsului. 2.8. (2,0) Dac rezerva de reducere a costului unitar al produsului vndut constituie 2 150 lei, iar cantitatea produsului efectiv vndut n anul de gestiune este de 140 uniti, rezerva de majorate a cantitii produsului vndut este de 20 uniti, atunci rezerva de majorare a profitului va fi: a) 301 000 lei; b) 344 000 lei; c) 43 000 lei. 2.9. (0,5) Rezerva de majorare a profitului pe seama creterii cantitii produsului vndut se determin prin: a) nmulirea rezervei de cretere a cantitii fiecrui produs vndut cu mrimea efectiv a profitului brut pe unitatea de produs; b) nmulirea rezervei de cretere a cantitii fiecrui produs vndut cu mrimea de baz a profitului brut pe unitatea de produs.

Mrimea profitului pe seama modificrii cilor de desfacere a produsului B va spori cu: a) 155,5 lei; b) 202,77 lei; c) 212,8 lei.

CAPITOLUL 3 ANALIZA REPARTIZRII PROFITULUI Obiectivele capitolului: Expunerea nsemntii analizei repartizrii profitului i caracteristica bazei informaionale pentru efectuarea analizei. Aprecierea general a repartizrii profitului dup direcii principale. Examinarea metodelor de analiz a tensiunii sistemului fiscal. Prezentarea modului de analiz a nivelului de reinvestire i de consum al profitului net. 3.1. nsemntatea analizei repartizrii profitului i baza informaional pentru efectuarea analizei Generarea profitului nu este suficient pentru desfurarea reuit a activitii economicofinanciare a ntreprinderii. Nu mai puin important este repartizarea eficient a profitului obinut. Analiza distribuirii profitului ofer utilizatorilor Rapoartelor financiare posibilitatea de a rspunde la urmtoarele ntrebri: n ce direcii (pentru ce scopuri) principale se repartizeaz profitul generat de ntreprindere? Ce cot din profitul generat revine statului? Ct de grea este povara fiscal a ntreprinderii i care este contribuia impozitului pe venit la crearea acestei poveri? Ce parte a profitului rmas la dispoziia ntreprinderii proprietarii reinvestesc? Ce proporii exist ntre profitul reinvestit i cel consumat? Importana aprecierii aspectelor nominalizate mai sus pentru procesul decizional dicteaz examinarea profund a repartizrii profitului n cadrul analizei situaiei financiare a ntreprinderii. n acest scop, n calitate de surs iniial de informaii analitice, se folosete Raportul financiar. Totodat aprofundarea analizei privind distribuirea profitului presupune aplicarea datelor i din alte surse de date: procese-verbale ale adunrii proprietarilor ntreprinderii cu deciziile privind repartizarea profitului; registrul contabil Capital propriu"; registre ale evidenei analitice la conturile clasei 3; declaraii fiscale etc. 3.2. Aprecierea general a repartizrii profitului dup direcii principale Analiza repartizrii profitului ntreprinderii pornete cu aprecierea general (evaluarea global) a situaiei ce presupune o examinare rapid de sintez a principalelor direcii de distribuire a profitului generat. n acest context la prima etap se studiaz repartizarea profitului pn la impozitare n dou pri: cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit care, la rndul su, includ: cheltuieli (economii) curente privind impozitul pe venit; cheltuieli (economii) amnate privind impozitul pe venit; profit net (pierderea net). De menionat c aceast etap de repartizare a profitului este strict reglementat de prevederile legislaiei fiscale i nu este de competena proprietarilor ntreprinderii. Suma datoriei ntreprinderii fa de buget privind impozitul pe venit, ca i suma creanei bugetului aferente impozitului pe venit care urmeaz s fie recuperat ntreprinderii, se determin n baza venitului impozabil. Ultimul difer de profitul contabil (pn la impozitare) din cauza diferenelor permanente i temporare. n urma acestor circumstane suma cheltuielilor privind impozitul pe venit poate depi profitul pn la impozitare sau ntreprinderea poate fi datoare s plteasc impozitul pe venit chiar i nregistrnd pierderea pn la impozitare. Din punct de vedere al tehnicii de analiz la aceast etap se efectueaz comparaii cu perioada precedent n baza datelor Raportului privind rezultatele financiare i Anexei la acest raport. Exemplul 3.1 ntreprinderea Respect" S.A. Vom analiza repartizarea profitului pn la impozitare i formarea profitului net (pierderii nete) a S.A. Respect". n baza datelor Raportului privind rezultatele financiare i Anexei la acest raport vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.

Dup cum se observ din datele tabelului 3.1, la S.A. Respect" n dinamic s-a modificat cardinal situaia cu repartizarea profitului pn la impozitare. Astfel, n anul precedent numai 3,2 la sut din totalul profitului contabil revenea bugetului (dar aceast datorie fa de buget a fost amnat pe perioadele ulterioare) i 96,8% alctuia profitul net, care rmnea la dispoziia ntreprinderii. n anul de gestiune creana curent aferent impozitului pe venit care urmeaz s fie recuperat ntreprinderii a constituit 311 390 lei, totodat, datoriile amnate fa de buget au alctuit 794 756 lei. n consecin, suma total a cheltuielilor privind impozitul pe venit (438 366 lei) mai mult de 3 ori a depit suma profitului contabil din cauza limitrilor sau neconstatrilor veniturilor i cheltuielilor ntreprinderii n conformitate cu prevederile Codului fiscal. n urma acestor circumstane, la S.A. Respect" n anul de gestiune s-a constatat pierderea net n sum de 300 794 lei, ceea ce mai mult de 2 ori depete profitul pn la impozitare. La urmtoarea etap de analiz n mod general se examineaz direciile de repartizare a profitului net, rmas la dispoziia ntreprinderii. De menionat c, n conformitate cu legislaia n vigoare, repartizarea profitului net este de competena exclusiv a adunrii generale a proprietarilor (acionarilor, asociailor) ntreprinderii. Deci, n cadrul analizei se compar informaiile evidenei analitice privind utilizarea real a profitului cu decizia proprietarilor, aprobat la adunarea general i reflectat n procesul-verbal corespunztor. n particular, proprietarii ntreprinderii pot distribui profitul net n urmtoarele scopuri: constituirea rezervelor (fondurilor); plata dobnzii aferente obligaiunilor plasate de ntreprindere; majorarea capitalului social (statutar) al ntreprinderii; acoperirea pierderilor din anii precedeni; plata recompensei ctre membrii organelor de conducere (consiliului societii, comisiei de cenzori etc); plata dividendelor; sponsorizarea; alte scopuri n corespundere cu legislaia, statutul ntreprinderii i decizia proprietarilor. Exemplul 3.2 ntreprinderea Respect" S.A. Vom analiza repartizarea profitului net generat de S.A. Respect" dup direcii principale de distribuire. n baza datelor prezentate n tabelul 3.2 vom alctui concluzia analitic. Tabelul 3.2 Analiza repartizrii profitului net

Din informaiile prezentate n tabelul 3.2 se observ c numai o parte (15,22 %) din suma profitului net generat de S.A. Respect" n anul precedent, n conformitate cu decizia acionarilor luat la adunarea general n aprilie anului de gestiune, a fost repartizat pentru plata dividendelor. Restul profitului net a rmas nerepartizat i se folosete n circuitul economic al ntreprinderii pn n momentul cnd acionarii vor adopta decizia corespunztoare. Mai profund repartizarea profitului pentru plata dividendelor se examineaz n cadrul analizei politicii de dividende a ntreprinderii (vezi compartimentul 12.4 din prezentul manual). 3.3. Analiza tensiunii sistemului fiscal Din punctul de vedere al succesiunii etapelor de repartizare a profitului obinut de ntreprindere, plata impozitului pe venit reprezint direcia iniial, n acest context apare necesitatea de a aprecia povara fiscal a ntreprinderii, adic gradul de tensiune a sistemului fiscal asupra rezultatelor financiare ale ntreprinderii. n teoria i practica economic se aplic diverse metode de evaluare a tensiunii sistemului fiscal, fiecare din ele caracterizndu-se printr-un nivel diferit de argumentare teoretic i importan practic. Vom examina cele mai frecvent utilizate modaliti. Cea mai simpl, chiar primitiv, metod de apreciere a tensiunii sistemului fiscal presupune examinarea cotelor de impozitare stabilite de legislaia fiscal. De exemplu, la compararea cotei impozitului pe venit de 32 %, care a fost n vigoare nainte de reforma fiscal cu cota de 20 % aplicat frecvent pentru impozitarea persoanelor juridice, se trage o concluzie general cu privire la micorarea tensiunii fiscale n ultimii ani. ns aceast modalitate de apreciere nu ntotdeauna este just, ntruct statul are o mulime de posibiliti de a majora povara fiscal fr modificarea cotelor de impozitare. Vom examina urmtorul aspect. Deducerea cheltuielilor de delegaii din venitul impozabil se permite n limitele-plafon stabilite de Guvern. i, dac n condiiile inflaiei, tarifele de transport i de servicii hoteliere cresc mai repede, dect se reexamineaz normativele cheltuielilor de delegaii, atunci tensiunea fiscal poate deveni mai mare, dei cota de impozitare rmne stabil sau chiar se micoreaz. Aadar, compararea mecanic a cotelor de impozitare n dinamic sau cu alte ri nu permite aprecierea corect a nivelului de povar fiscal. Mult mai argumentat este modalitatea de examinare a tensiunii sistemului fiscal prin calcularea i interpretarea urmtoarelor rate:

Dup coninutul economic, primul coeficient reflect ponderea impozitului pe venit n suma profitului pn la impozitare, dar cel de-al doilea indic cota profitului net n aceeai sum. Este evident c aceste dou rate se afl ntr-o legtur invers:

ntruct ambii coeficieni caracterizeaz acelai aspect al activitii ntreprinderii, aplicarea simultan a acestora n cadrul analizei nu este raional. La examinarea ratei impozitului pe venit sau ratei corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare, trebuie luat n consideraie faptul c oscilarea lor n dinamic poate fi condiionat de: modificarea cotei impozitului pe venit stabilite de legislaia fiscal;

existena diferenelor permanente i temporare care apar din cauza deosebirilor dintre prevederile Codului Fiscal i Standardelor Naionale de Contabilitate, n urma crora profitul impozabil determinat n declaraia fiscal difer de profitul pn la impozitare reflectat n Raportul privind rezultatele financiare. Bineneles, aplicarea ratelor indicate mai sus reprezint o modalitate mai desvrit i motivat, dect examinarea cotelor de impozitare stabilite de legislaia fiscal. Nu ntmpltor calcularea i interpretarea ratelor de mai sus frecvent se utilizeaz la efectuarea lucrrilor analitice de diferit tip. Exemplul 3.3 ntreprinderea Respect" S.A. Vom analiza povara fiscal la S.A. Respect" cu ajutorul ratei impozitului pe venit i ratei de corelaie dintre profitul net i profitul pn la impozitare. n baza datelor Raportului privind rezultatele financiare vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 3.3 Calculul ratei impozitului pe venit i al ratei de corelaie dintre profitul net i profitul pn la impozitare

Calculele efectuate n tabelul 3.3 afirm tendina de cretere a poverii fiscale la S.A. Respect" n dinamic. Astfel, n anul precedent cota impozitului pe venit n suma total a profitului pn la impozitare a alctuit 3,2 %. n perioada de gestiune rata impozitului pe venit brusc a crescut, alctuind 318,6 % de la suma profitului pn la impozitare. Majorarea poverii fiscale se evideniaz clar i n evoluia ratei de corelaie dintre profitul net i profitul pn la impozitare. Dac n anul precedent profitului net i-au revenit 96,8 % din suma rezultatului financiar contabil, atunci n perioada de gestiune pierderea net a constituit 218,6% de la mrimea profitului pn la impozitare. Dezavantajul principal al metodei exemplificate mai sus reprezint caracterul nesistematic, adic aprecierea poverii fiscale, cauzate de un impozit, fr a lua n consideraie totalitatea altor impuneri obligatorii. Totodat, este cert faptul c prin stabilirea impozitelor i impunerilor obligatorii suplimentare (de exemplu, prin extinderea tipurilor de activiti supuse licenierii) poate fi compensat orice reducere a cotelor de impozitare i considerabil majorat povara fiscal. De aceea, mult mai avantajoas este modalitatea de apreciere a poverii fiscale n ntregime, cu indicarea poverii cauzate de aciunea fiecruia din impozite. Aceast posibilitate ne ofer calcularea i interpretarea ratei brute a fiscalitii.

Din formula prezentat mai sus rezult c dup coninutul su economic rata brut a fiscalitii reflect mrimea impozitelor cuvenite statului n calcul la 1 leu venituri brute ctigate de ntreprinderea n perioad respectiv. Aplicarea ratei brute a fiscalitii cere o manoper mai nalt a lucrrilor analitice, dar aceasta se compenseaz prin urmtoarele avantaje: rata brut a fiscalitii apreciaz povara fiscal cauzat de toate tipurile de impozite i impuneri obligatorii, adic permite examinarea multilateral i, totodat, integral a tensiunii sistemului fiscal; deopotriv cu aprecierea general a poverii fiscale, rata fiscalitii permite determinarea contribuiei fiecrui tip de impozite n crearea i modificarea tensiunii sistemului fiscal (n acest scop numrtorul din formula ratei fiscalitii se descompune n prile componente);

rata fiscalitii poate fi comparat cu orice alt perioad indiferent de modificri eseniale survenite n sistemul fiscal n dinamic; rata fiscalitii permite aprecierea tensiunii sistemului fiscal autohton n comparaie cu povara fiscal n alte ri, dei exist deosebiri cardinale ntre sistemele fiscale naionale (n orice caz rezultatul calculrii reprezint cota impozitelor de la totalul veniturilor brute ctigate ntr-o perioad). Calcularea ratei brute a fiscalitii necesit aplicarea datelor iniiale din urmtoarele surse informaionale: - Raportul privind rezultatele financiare i Anexe la acesta; Nota informativ privind impozitele i taxele generale de stat i locale, asigurrile sociale i medicale de stat (din componena Raportului financiar anual); Declaraiile fiscale (privind taxa pe valoarea adugat, impozitul pe venit) i alte documente dup modelul stabilit cu privire la calcularea impunerilor obligatorii. De menionat c, la calcularea ratei brute a fiscalitii, n componena impozitelor calculate spre transferare in buget nu se includ reinerile impozitelor la sursa de plat (din salariu, din dobnzi etc). i invers, dup necesitate n calcul pot fi luate contribuiile privind asigurrile sociale de stat, asigurarea obligatorie de asistena medical, precum i sanciunile fiscale. Exemplul 3.4 ntreprinderea Respect" S.A. Vom analiza rata brut a fiscalitii la S.A. Respect" n dinamic. n baza datelor prezentate n tabelul 3.4 vom alctui concluzia analitic. Tabelul 3.4 Analiza ratei brute a fiscalitii

Dup cum rezult din datele prezentate n tabelul 3.4, S.A. Respect" considerabil i-a

diminuat volumul activitii economice n comparaie cu anul precedent. Deopotriv cu reducerea veniturilor brute (cu 5 772,8 mii lei) a sczut i suma absolut a impozitelor cuvenite bugetului (cu 20,8 mii lei). ns povara fiscal a ntreprinderii nu a sczut, ci dimpotriv, a crescut n dinamic. Astfel, dac n anul precedent din fiecare leu al veniturilor ctigate S.A. Respect" a transferat n buget 3,67 bani impozitelor, atunci n perioada de gestiune rata bruta a fiscalitii a crescut pn la 4,6 bani la un leu venituri. La aceast majorare cu 0,93 bani (puncte procentuale) a contribuit cel mai esenial impozitul pe venit, rata brut a cruia s-a mrit cu 1,65 puncte procentuale. Creterea tensiunii fiscale a fost parial diminuat datorit micorrii plilor n buget sub form de taxa pe valoarea adugat (cu 0,81 puncte procentuale). 3.3. Analiza nivelului de reinvestire i consuni al profitului net La urmtoare etap de analiz a repartizrii profitului se examineaz i se apreciaz raionalitatea distribuirii profitului rmas la dispoziia ntreprinderii. n acest context n primul rnd se studiaz divizarea profitului net n dou pri componente: - profit net repartizat (utilizat); - profit net nerepartizat. Prima parte se formeaz din sumele profitului net ndreptate conform deciziei proprietarilor ntreprinderii (acionarilor, asociailor) n anumite direcii (scopuri). A doua component se determin ca diferena dintre totalul profitului net i suma repartizat. Aceast parte a profitului se afl n circuitul economic al ntreprinderii pn n momentul cnd proprietarii vor lua decizia corespunztoare. n continuare, profitul net repartizat se examineaz mai profund sub aspectul destinaiei finale a utilizrii acestuia. Toate direciile repartizrii profitului net se grupeaz n dou categorii: profit reinvestit (capitalizat); profit consumat. Aceast etap de analiz este cea mai dificil i cere o atenie deosebit. n practica occidental ca profit reinvestit (capitalizat) se trateaz sumele repartizate pentru toate scopurile n afara plii dividendelor. O asemenea modalitate nu poate rmne fr modificri aplicat n practica autohton, unde, pe lng plata dividendelor, se evideniaz i alte direci de repartizare a profitului cu caracter de consum. n figura 3.1. este prezentat clasificarea direciilor de distribuire a profitului net n funcie de destinaia final a utilizrii acestuia. Din figur rezult c profitul reinvestit (capitalizat) constituie o parte component a profitului net care se investete n activitatea ntreprinderii cu scopul dezvoltrii acesteia. Ca consumul se trateaz toate cazurile extragerii definitive a profitului net din circuitul economic al ntreprinderii. Pentru dimensionarea proporiilor dintre reinvestirea (capitalizarea) i consumarea profitului, se calculeaz i se interpreteaz urmtorii coeficieni financiari reciproc substituibili:

De menionat c profitul nerepartizat poate fi tratat ca cel investit temporar pn la momentul lurii deciziei corespunztoare cu privire la distribuirea acestui profit din partea proprietarilor. n acest context poate fi determinat rata de reinvestire (capitalizare) a profitului net total:

Este evident c, dup adoptarea deciziei adunrii generale a acionarilor cu privire la distribuirea restului profitului net nerepartizat, ratele de reinvestire i de consum al profitului net urmeaz s fie recalculate. Majorarea ratelor de reinvestire a profitului net direct condiioneaz creterea capitalului propriu i a celui permanent, adic contribuie la dezvoltarea potenialului economic al ntreprinderii.

Evoluia cresctoare a ratei de consum a profitului influeneaz n mod invers asupra capitalului i potenialului economic al ntreprinderii.

Figura 3.1. Direcii de repartizare a profitului pn la impozitare Exemplul 3.5 ntreprinderea Respect" S.A. Vom analiza ratele de reinvestire i de consum ale profitului net la S.A. Respect" n anul precedent (n anul de gestiune la ntreprinderea s-a nregistrat pierderea net), n baza datelor prezentate n tabelul 3.5 vom alctui concluzia analitic. Tabelul 3.5 Analiza ratelor de reinvestire i de consum ale profitului net

Din datele tabelului 3.5 rezult c acionarii S.A. Respect" au repartizat numai o parte (15,22 %) a profitului net generat n anul precedent. Unica direcie de distribuire a profitului o reprezint plata dividendelor. Astfel, rata de reinvestire a profitului repartizat este nul i rata de consum alctuiete 100 %. Totodat 84,4 % ale profitului generat n cursul anului precedent rmn temporar n circuitul economic al ntreprinderii i contribuie la finanarea activitii economico-financiare a S.A. Respect". Bibliografie selectiv: 1. A. Nederia, N. iriulnicov, V. Paladi, L. Gavriliuc. Recomandri practice privind ntocmirea notei explicative la raportul financiar anual - revista Contabilitate i audit", nr.4, 1999, p.49-50, 69. 2. .. . . : , 2000, .561-578. 3. .. , .. . . , , 2003, .221-223. 4. .. . . , 4, 2001, . 39-43. ntrebri de recapitulare: 1. Ce aspecte se examineaz n cadrul analizei repartizrii profitului? 2. n baza cror surse de informaii se efectueaz analiza repartizrii profitului? 3. n ce pri componente se divizeaz profitul pn la impozitare la prima etap de repartizare a profitului? 4. n competena cui revine repartizarea profitului net rmas la dispoziia ntreprinderii? 5. Pentru care scopuri principale poate fi repartizat profitul net al ntreprinderii? 6. Ce tabel analitic poate fi construit pentru analiza direciilor principale de repartizare a profitului? 7. De ce nu este just compararea cotei impozitului pe venit stabilite de legislaie pentru aprecierea tensiunii sistemului fiscal? 8. Ce rate pot fi calculate pentru aprecierea poverii fiscale create de impozitul pe venit? 9. De ce nu este raional aplicarea simultan a ratei impozitului pe venit i a ratei de corelaie dintre profitul net i profitul pn la impozitare n cadrul analizei repartizrii profitului? 10. Care este dezavantajul principal al metodei de apreciere a poverii fiscale cu aplicarea ratei impozitului pe venit sau ratei de corelaie ntre profitul net i profitul pn la impozitare? 11. Cum se calculeaz rata brut a fiscalitii? 12. Care este coninutul economic al ratei brute a fiscalitii? 13. Ce avantaje ofer aplicarea ratei brute a fiscalitii n cadrul analizei? 14. Ce surse de informaii sunt necesare pentru calcularea ratei brute a fiscalitii? 15. Ce impozite nu pot fi incluse la calcularea ratei brute a fiscalitii? 16. Explicai diferena dintre sumele taxei pe valoarea adugat luate n componena numrtorului i numitorului la calcularea ratei brute a fiscalitii. 17. Definii noiunea profit net repartizat (utilizat)". 18. Ce reprezint profit net nerepartizat?

19. n care categorii se clasific direciile de repartizare a profitului sub aspectul destinaiei finale a utilizrii acestuia? 20. Care este coninutul economic al noiunii profit reinvestit (capitalizat)"? 21. n ce mod se determin rata de reinvestire a profitului net? Cum influeneaz creterea (descreterea) ratei de reinvestire a profitului asupra capitalului propriu al ntreprinderii? 22. Ce coeficient financiar este reciproc substituibil cu rata de reinvestire a profitului i cum se calculeaz acesta? 23. n ce mod va influena evoluia cresctoare a ratei de consum a profitului net asupra capitalului permanent al ntreprinderii?

Testul individual 3 Verificai-v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru fiecare dintre urmtoarele ntrebri (afirmaii). 3.1. (0,5) La prima etap de repartizare a profitului pn la impozitare, acesta se divizeaz n dou pri: a) cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit i profit utilizat; b) cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit i profit repartizat c) cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit i profit net; d) cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit i profit impozabil. 3.2. (0,5) Repartizarea profitului pn la impozitare i formarea profitului net se analizeaz n baza datelor: a) Bilanului contabil i Anexei la acest raport; b) Raportului privind rezultatele financiare i Anexei la acest raport; c) Declaraiei fiscale cu privire la impozitul pe venit; d) Raportului privind fluxul mijloacelor bneti. 3.3. (0,5) Repartizarea profitului net se efectueaz conform: a) Deciziei adunrii generale a proprietarilor ntreprinderii; b) Statutului ntreprinderii; c) Deciziei organului executiv al ntreprinderii. 3.4. (1,0) Gsii rspunsul fals printre direciile principale de repartizare a profitului net: a) constituirea rezervelor (fondurilor); b) plata dobnzii aferente obligaiunilor plasate de ntreprindere; c) majorarea capitalului social (statutar) al ntreprinderii; d) acoperirea pierderilor din anii precedeni; e) plata salariilor specialitilor ntreprinderii; f) plata dividendelor proprietarilor; g) sponsorizarea; h) alte scopuri n corespundere cu legislaia, statutul ntreprinderii i decizia proprietarilor. 3.5. (1,5) Dac profitul pn la impozitare alctuiete 100 mii lei, impozitul pe venit - 15 mii lei, plata dividendelor - 35 mii lei, sponsorizarea - 5 mii lei, atunci profitul net constituie: a) 85 mii lei; b) 50 mii lei; c) 45 mii lei. 3.6. (1,5) Dac profitul pn la impozitare alctuiete 100 mii lei, impozitul pe venit - 15 mii lei, plata dividendelor - 35 mii lei, sponsorizarea - 5 mii lei, atunci profitul nerepartizat constituie: a) 85 mii lei; b) 50 mii lei; c) 45 mii lei. 3.7. (0,5) Rata corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare este un coeficient reciproc interschimbabil cu: a) rata brut a fiscalitii; b) rata uzurii mijloacelor fixe; c) rata vitezei de rotaia a activelor; d) rata corelaiei dintre impozitul pe venit i profitul pn la impozitare. 3.8. (0,5) Gsii rspunsul fals printre cauzele de modificare a ratei de corelaie dintre profitul net i profitul pn la impozitare: a) modificarea cotei impozitului pe venit stabilite de legislaia fiscal; b) modificarea cotei impozitului pe venit reinut la sursa de plat; c) existena diferenelor permanente i temporare care apar din cauza deosebirilor dintre prevederile Codului Fiscal i Standardelor Naionale de Contabilitate. 3.9. (1,5) Dac cota impozitului pe venit n suma profitului pn la impozitare alctuiete 25 %, atunci rata de corelaie dintre profitul net i profitul pn la impozitare constituie: a) 75%; b) 125%; c) 400%. 3.10. (2,0) S se calculeze rata brut a fiscalitii n baza urmtoarelor date: profitul pn la impozitare alctuiete 180 mii lei, suma veniturilor brute -3 600 mii lei, suma impozitelor calculate spre plata n buget - 90 mii lei, suma impozitelor efectiv transferate - 18 mii lei. Rezultatul calculrii constituie: a) 50%; b) 10%; c) 2,5%; d) 0,5%.

CAPITOLUL 4 ANALIZA RENTABILITII Obiectivele capitolului: Definirea noiunii rentabilitii i caracteristica general a indicatorilor rentabilitii. Examinarea indicatorilor rentabilitii produciei. Ilustrarea analizei marjei de contribuie i a pragului rentabilitii. Prezentarea analizei rentabilitii activelor. Descrierea modelelor analizei factoriale ale rentabilitii capitalului propriu i permanent.

4.1. Noiunea de rentabilitate i importana analizei acesteia Rentabilitatea reprezint un indicator al eficienei, care exprim capacitatea ntreprinderii de a ctiga profit. Rentabilitatea se determin ca raportul dintre efectele economice i financiare obinute de ntreprindere i eforturile depuse pentru obinerea acestora. Formula de baz a calculului rentabilitii este: n practica economic, rentabilitatea poate cpta diferite forme, dup cum se schimb prile componente ale formulei de baz. n calitate de efect economic i financiar, la calculul rentabilitii, se utilizeaz profitul, dividende etc, iar n calitate de efort - costul vnzrilor, activele totale, capitalul propriu, capitalul permanent al ntreprinderii i altele. n literatura de specialitate, indicatorii rentabilitii sunt grupai n trei categorii: indicatorii rentabilitii produciei; indicatorii rentabilitii activelor; indicatorii rentabilitii capitalului. Sistemul de indicatori principali ai rentabilitii este prezentat n tabelul 4.1, din care rezult c indicatorii rentabilitii, exprimai ntotdeauna n procente, reflect eficiena diferitelor laturi ale activitii economice ale ntreprinderii. In calculul i analiza acestora sunt cointeresai diveri utilizatori ai Rapoartelor financiare. Astfel, indicatorii rentabilitii produciei sunt examinai de managerii ntreprinderii n cadrul elaborrii Planului de afaceri i stabilirii programului de producie. Tabelul 4.1 Caracteristica general a indicatorilor rentabilitii

Indicatorii rentabilitii activelor exprim interesele utilizatorilor interni pentru aprecierea capacitii unitii economice de a-i utiliza ct mai eficient activele sale. De calculul indicatorilor rentabilitii capitalului sunt preocupai nu numai proprietarii ntreprinderii, dar i potenialii acionari, atunci cnd pe piaa valorilor mobiliare aleg cele mai atrgtoare variante de procurare a aciunilor. Analiza rentabilitii ofer diferitelor categorii de utilizatori ai Rapoartelor financiare posibilitatea de a aprecia urmtoarele aspecte: Ct profit ctig ntreprinderea la un leu venituri din vnzri? Care este nivelul rentabilitii pe produs? Ce profit obine ntreprinderea la un leu active cu destinaie de producie? Care este nivelul rentabilitii activelor i capitalului? Care sunt cauzele principale ce au provocat devierea nivelului rentabilitii? Care sunt rezervele de majorare a nivelului rentabilitii? Studierea acestor aspecte ofer utilizatorilor Rapoartelor financiare informaia necesar pentru aprecierea eficienei diferitelor laturi ale activitii ntreprinderii, luarea deciziilor manageriale privind raionalitatea atragerii surselor mprumutate, formarea preurilor etc. 4.2. Analiza rentabilitii veniturilor din vnzri n procesul analizei economico-financiare a ntreprinderii, o mare importan i se acord studierii rentabilitii veniturilor din vnzri, deoarece ea reprezint indicatorul principal de apreciere a performanelor activitii operaionale a unei ntreprinderi. Rentabilitatea veniturilor din vnzri reflect capacitatea ntreprinderii de a obine profit n urma vnzrii produselor finite, mrfurilor i prestrii serviciilor, adic caracterizeaz mrimea profitului obinut la un leu venituri din vnzri. Analiza rentabilitii veniturilor din vnzri este important att pentru managerii financiari, ct i pentru conducerea ntreprinderii, deoarece, analiznd nivelul acestui indicator, se poate determina: ct de eficient au fost promovate deciziile managementului financiar n obinerea profitului la un leu venituri din vnzri; care este nivelul i evoluia rentabilitii veniturilor din vnzri pe parcursul mai multor perioade de activitate a ntreprinderii; ce factori au contribuit la devierea rentabilitii veniturilor din vnzri fa de nivelul anilor precedeni i/sau prevzut n Planul de afaceri; ce msuri trebuie ntreprinse pentru creterea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri. Rentabilitatea veniturilor din vnzri exprim legtura care exist ntre rezultatul financiar i veniturile din vnzri obinute de ntreprindere i se determin n baza raportului dintre mrimea profitului i valoarea veniturilor din vnzri. Formula general de calcul al rentabilitii veniturilor din vnzri este:

n practica analitic, pot fi aplicate mai multe variante de calcul al rentabilitii veniturilor din vnzri n funcie de mrimea crui fel de profit se ia n calcul la determinarea nivelului rentabilitii. Astfel, se utilizeaz profitul brut, profitul din activitatea operaional, profitul pn la impozitare sau profitul net. Respectiv, pot fi calculai patru indicatori ai rentabilitii veniturilor din vnzri. 1. Rentabilitatea veniturilor din vnzri, calculat n baza profitului brut (pierderii globale):

Aceast rat caracterizeaz ct profit brut (pierdere global) a generat ntreprinderea la un leu venituri din vnzri, care poate fi ndreptat att la acoperirea cheltuielilor perioadei, ct i la formarea profitului din activitatea operaional.

2. Rentabilitatea veniturilor din vnzri, calculat n baza profitului (pierderii) din activitatea operaional:

Nivelul acestui indicator indic ct profit (pierdere) din activitatea operaional a obinut ntreprinderea la un leu venituri din vnzri i permite aprecierea mai exact a eficienei gestiunii vnzrilor n urma activitii de baz a ntreprinderii. 3. Rentabilitatea veniturilor din vnzri, calculat n baza profitului (pierderii) pn la impozitare:

Rentabilitatea veniturilor din vnzri, calculat n baza profitului pn la impozitare, caracterizeaz corelaia dintre mrimea profitului pn la impozitare i veniturile din vnzri, i arat ct profit contabil a ctigat ntreprinderea la un leu venituri din vnzri. n comparaie cu indicatorul precedent, nivelul acestuia se modific sub influena nu numai a veniturilor i cheltuielilor operaionale, dar i sub influena veniturilor i cheltuielilor din activitile de investiii, financiar i chiar din evenimentele excepionale. 4. Rentabilitatea veniturilor din vnzri, calculat n baza profitului net (pierderii nete):

Rentabilitatea veniturilor din vnzri, calculat n baza profitului net, reprezint indicatorul final n sistemul indicatorilor rentabilitii veniturilor din vnzri i arat ct profit net a generat ntreprinderea la un leu venituri din vnzri. n practica analitic, n cele mai dese cazuri, se analizeaz rentabilitatea veniturilor din vnzri calculat n baza profitului brut, deoarece nivelul acestui indicator reflect ct de efectiv ntreprinderea gestioneaz vnzrile, costurile i preurile de vnzare ale produselor, mrfurilor i serviciilor prestate, pentru c scopul oricrei ntreprinderi l constituie majorarea volumului vnzrilor n vederea obinerii unui profit ct mai mare. Analiza ncepe cu aprecierea general a dinamicii nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri. n calitate de surse informaionale sunt utilizate: Raportul privind rezultatele financiare; Planul de afaceri al ntreprinderii. Exemplul 4.1 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina evoluia nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri n comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor din Raportul privind rezultatele financiare al S.A. Respect" vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 4.2 Aprecierea dinamicii rentabilitii veniturilor din vnzri

Din calculele efectuate n tabelul 4.2 putem constata la S.A. Respect" o reducere a tuturor indicatorilor de rentabilitate fa de nivelul anului precedent. Astfel, nivelul rentabilitii veniturilor din vnzri, calculat n baza profitului brut, n anul precedent a constituit 43,93%, adic la fiecare leu venituri din vnzri S.A. Respect" a ctigat 43,93 bani profit brut, dar n anul de gestiune numai 31,86 bani, astfel nregistrnd o micorare de 12,07 puncte procentuale. De asemenea, rentabilitatea veniturilor din vnzri, calculat n baza profitului din activitatea operaional, s-a redus fa de anul precedent cu 16,09 puncte procentuale, iar mrimea profitului contabil obinut la un leu venituri din vnzri s-a redus de la 18,33 bani n anul precedent la 0,84 bani n anul curent.. La S.A. Respect", n anul precedent, nivelul rentabilitii veniturilor din vnzri (calculat n baza profitului net) a constituit 17,75 %, pe parcursul perioadei de gestiune nivelul acestui indicator s-a redus cu 19,58 puncte procentuale din cauza pierderilor nete constatate n anul raportat. Deci, putem meniona c, la S.A. Respect", s-a creat o situaie nefavorabil, care cere o analiz mai detaliat a cauzelor ce au determinat reducerea tuturor indicatorilor de rentabilitate. La etapa a doua a analizei, se determin multitudinea de factori care au contribuit la modificarea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri. n practic, sunt cunoscute i utilizate mai multe modele de analiz factorial a rentabilitii veniturilor din vnzri. Unul din posibile modele stipuleaz c devierea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri depinde de influena urmtorilor factori: modificarea structurii i sortimentului produselor vndute (mrfurilor i serviciilor prestate); modificarea costului pe unitatea de produs vndut (marfa i serviciu prestat); modificarea preului de vnzare pe unitatea de produs (marf i serviciu prestat). Structura i sortimentul produselor vndute (mrfurilor i serviciilor prestate) poate avea o influen att pozitiv, ct i negativ asupra nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri. O dat cu majorarea ponderii produselor (mrfurilor i serviciilor prestate) mai rentabile n suma total a volumului de vnzri, crete i nivelul rentabilitii, i invers, micorarea ponderii produselor (mrfurilor i serviciilor prestate) mai rentabile conduce la diminuarea nivelului rentabilitii. Calculul influenei modificrii structurii i sortimentului la devierea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri se efectueaz astfel: unde: Rq - modificarea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri sub influena structurii i sortimentului produselor vndute (mrfurilor i serviciilor prestate); VVPrec. - veniturile din vnzarea produselor (mrfurilor, serviciilor prestate) anului de gestiune calculate n condiiile preurilor perioadei de baz; VVPbaz - veniturile din vnzarea produselor (mrfurilor, serviciilor prestate) din perioada de baz; CVPrec. - costul vnzrilor produselor finite (mrfurilor, serviciilor prestate) calculat pornind de la vnzrile anului de gestiune i costurile din perioada de baz; CVPbaz - costul vnzrilor produselor finite (mrfurilor, serviciilor prestate) din perioada de baz. Astfel, prima parte component a formulei de calcul al influenei structurii i sortimentului reflect nivelul rentabilitii veniturilor din vnzri, calculat innd cont de structura i sortimentul vnzrilor anului de gestiune, costul i preul de vnzare pe unitatea de produs (marfa, serviciu prestat) din perioada de baz. A doua parte reprezint nivelul rentabilitii veniturilor din vnzrile perioadei de baz. Costul pe unitatea de produs vndut (marf i serviciu prestat) are o influen invers asupra nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri: creterea costului de vnzare pe unitatea de produs (marfa, serviciu prestat) conduce la micorarea nivelului rentabilitii, i invers. Influena acestui factor se determin astfel: unde:

 Rc - modificarea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri sub influena costului pe unitatea de produs vndut (marfa i serviciu prestat); CVPcur. - costul vnzrilor al produselor finite (mrfurilor, serviciilor prestate) din anul de gestiune. Prima parte component a formulei de calcul al influenei costului pe unitatea de produs exprim nivelul rentabilitii veniturilor din vnzri, calculat pornind de la structura, sortimentul vnzrilor i costul pe unitatea de produs (marfa, serviciu prestat) ale anului de gestiune i preul de vnzare pe unitatea de produs din perioada de baz. Majorarea sau reducerea preului de vnzare pe unitatea de produs (marfa i serviciu prestat) influeneaz direct asupra nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri: creterea preului condiioneaz sporirea rentabilitii, i invers. Calcul influenei factorului dat se determin astfel: unde: Rp - modificarea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri sub influena preului de vnzare al produselor (mrfurilor, serviciilor prestate); Prima parte component a formulei de calcul al influenei preului de vnzare reflect nivelul rentabilitii veniturilor din vnzrile anului de gestiune. Pentru efectuarea analizei factoriale a rentabilitii veniturilor din vnzri este necesar colectarea datelor iniiale. n calitate de surse informaionale servesc: Raportul privind rezultatele financiare; Anexa la Raportul privind rezultatele financiare; Planul de afaceri al ntreprinderii; Calculele speciale privind recalcularea indicatorilor. Exemplu 4.2 ntreprinderea Respect" S.A. Vom colecta datele iniiale pentru analiza factorial a nivelului rentabilitii veniturilor din vnzarea produselor ale S.A. Respect", calculat n baza profitului brut. Conform datelor din Raportul privind rezultatele financiare, Anexei la acest Raport i a calculelor speciale privind recalcularea indicatorilor pentru ultimii doi ani (vezi tabelul 2.4) vom construi i vom completa tabelul analitic corespunztor. Tabelul 4.3 Date iniiale pentru analiza rentabilitii veniturilor din vnzarea produselor

Calculul influenei factorilor la devierea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri poate fi efectuat prin metoda substituiilor n lan, bazat pe recalcularea indicatorilor. Exemplu 4.3ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza influenei factorilor la devierea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzarea produselor n comparaie cu datele anului precedent. n baza datelor tabelului 4.3 vom efectua calculele corespunztoare i vom interpreta rezultatele obinute. Calculm abaterea absolut a nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri (AR): AR = 32,44 - 47,99 = - 15,55 %; Calculm devierea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzarea produselorsub influena modificrii structurii i sortimentului produselor vndute (A Rq):

 Calculm devierea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzarea produselor sub influena modificrii costului pe unitatea de produs vndut (A Rc):

Calculm devierea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzarea produselor sub influena modificrii preului de vnzare pe unitatea de produs (A Rp):

Verificare: AR = Rcur. - Rbaz = A Rq + A Rc + A Rp 32,44 - 47,99 = (+ 0,08) + (- 19,89) + (+ 4,26) (-15,55) = (-15,55) puncte procentuale n baza rezultatelor obinute, putem constata c, la S.A. Respect", nivelul rentabilitii veniturilor din vnzarea produselor s-a micorat fa de anul precedent cu 15,55 puncte procentuale. Aceast diminuare a fost determinat de influena negativ a majorrii costului pe unitatea de produs, care a condiionat reducerea nivelului rentabilitii cu 19,89 puncte procentuale. Influena negativ a acestui factor a fost parial compensat datorit creterii preului de vnzare pe unitatea de produs i a majorrii ponderii produselor mai rentabile, care au contribuit la sporirea nivelului rentabilitii cu 4,26 i 0,08 puncte procentuale respectiv. Deci, n urma analizei factoriale, putem constata c ntreprinderea dispune de rezerve interne de majorare a rentabilitii veniturilor din vnzarea produselor pe seama reducerii costului pe unitatea de produs vndut. 4.3. Analiza rentabilitii pe produs Sarcinile analizei rentabilitii pe produs const n aprecierea nivelului rentabilitii pe produsele vndute de ntreprindere, calculul influenei factorilor ce au determinat abaterea nivelului rentabilitii pe produs i n evidenierea rezervelor interne de majorare a rentabilitii. Rentabilitatea pe produs reflect: profitul obinut la un leu vnzri, cnd rentabilitatea este calculat n funcie de pre de vnzare. n acest caz, rentabilitatea pe produs se determin conform relaiei:

sau profitul obinut la un leu costuri, cnd rentabilitatea este calculat n funcie de cost pe unitatea de produs. Formula de calcul al rentabilitii pe produs, n acest caz, este:

n ambele cazuri, profitul pe produs este rezultatul obinut din vnzarea unui produs i se determin ca diferena dintre preul de vnzare i costul pe unitatea de produs, adic:

Dac vom substitui semnificaia indicatorului "Profitul pe produs" n formula de calcul al rentabilitii pe produs, vom obine:

Din ultima formul, rezult c devierea nivelului rentabilitii pe produs este determinat de influena a doi factori: modificarea costului pe unitatea de produs;

 modificarea preului de vnzare pe produs. Calculul influenei acestor factori se efectueaz prin metoda substituiilor n lan bazat pe recalcularea indicatorilor. n calitate de surs informaional servete Calculaia produsului. Exemplul 4.4 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a nivelului rentabilitii pe produse ale S.A. Respect" n comparaie cu datele anului precedent. n baza datelor tabelului 4.4 vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Din calculele efectuate n tabelul 4.4 rezult c majorarea costurilor unitare ale produselor vndute n anul de gestiune fa de cel precedent a determinat reducerea nivelului rentabilitii tuturor produselor comercializate de S.A. Respect". Influena negativ a factorului dat a fost parial diminuat datorit creterii preurilor de vnzare la majoritatea produselor. Deci, putem meniona c S.A. Respect" dispune de rezerve interne de majorare a nivelului rentabilitii produselor pe seama reducerii costurilor unitare. 4.4. Analiza marjei de contribuie i a pragului rentabilitii Una din cele mai accesibile metode de gestiune a activitii de antreprenoriat este analiza marjei de contribuie, bazat pe analiza corelaiei cost - volum - profit". Esena analizei corelaiei cost - volum - profit" const n stabilirea modului n care schimbrile n volumul vnzrilor influeneaz asupra modificrilor n consumuri, cheltuieli i profit. Marja de contribuie constituie depirea veniturilor din vnzri asupra consumurilor i cheltuielilor variabile aferente acestui volum al vnzrilor. Analiza marjei de contribuie permite: aprecierea mai corect a influenei factorilor la devierea mrimii profitului operaional; calcularea volumului vnzrilor, la care ntreprinderea nu va avea nici profit, nici pierderi; determinarea indicatorului securitii; calcularea volumului vnzrilor, necesar obinerii profitului ateptat; argumentarea celei mai optime variante de luare a deciziilor manageriale operative etc. Analiza marjei de contribuie prevede divizarea consumurilor i cheltuielilor perioadei ale ntreprinderii n variabile i fixe (constante).

Calculul influenei factorilor la devierea nivelului rentabilitii pe produse Tabelul 4.4

Consumurile i cheltuielile variabile sunt acelea, a cror mrime se modific n funcie de volumul de producie. Exemple de consumuri i cheltuieli variabile pot servi - consumurile directe de materiale; consumurile directe privind retribuirea muncii; cheltuielile de ambalare a produselor finite; comisioanele pltite organizaiilor de intermediere pentru comercializarea produselor, care nemijlocit depind de volumul vnzrilor etc. Consumurile i cheltuielile fixe (constante) sunt acelea, a cror mrime nu se modific o dat cu modificarea volumului produciei n cadrul zonei de relevan a volumului de producie, adic n diapazonul volumului de producie, determinat pornind de la capacitatea de producie i cererea la producia fabricat. Exemple de cheltuieli constante sunt: cheltuielile privind dobnzile pentru credite i mprumuturi, cheltuielile de reprezentare, de arend etc. Totodat exist consumuri i cheltuieli care pot fi considerate att variabile, ct i constante. De exemplu, uzura activelor materiale pe termen lung cu destinaie de producie este considerat consum constant, dac este calculat conform metodei liniare, i consum variabil, dac este determinat n raport cu volumul de produse fabricate. Dac consumurile i cheltuielile variabile pe o unitate de produs rmn neschimbate n cadrul ntregii zone de relevan, mrimea consumurilor i cheltuielilor constante pe unitatea de produs se micoreaz n cazul creterii volumului de producie i se mrete n cazul diminurii acestuia. De obicei, dup coninut, analiza marjei de contribuie se reduce la determinarea pragului de rentabilitate (punct critic, punct de echilibru). Prin pragul rentabilitii se nelege volumul din vnzri, la care ntreprinderea nu are nici pierderi, nici profit. n punctul critic, volumul din vnzri este egal cu suma total a consumurilor i cheltuielilor perioadei, iar profitul operaional este egal cu zero. Scopul analizei pragului rentabilitii const n alegerea unui asemenea volum al vnzrilor, care va asigura ntreprinderii un rezultat financiar operaional nul. Metodele de calcul al pragului rentabilitii Analiza i metodele de calcul a pragului rentabilitii difer n condiiile fabricrii i comercializrii unui singur sau a ctorva tipuri de produse. Astfel, pentru calculul i analiza pragului rentabilitii n condiiile fabricrii i comercializrii unui singur tip de produse se utilizeaz metodele: reprezentrii grafice i marjei de contribuie. Esena metodei reprezentrii grafice al pragului rentabilitii const n determinarea grafic a punctului, n care volumul vnzrilor este egal cu suma consumurilor i cheltuielilor ntreprinderii, iar profitul este egal cu zero. Calculul i analiza pragului rentabilitii poate fi efectuat cu ajutorul graficelor corelaiei: volum-consumuri, cheltuieli"; volum-profit (pierdere)". Graficul corelaiei volum-consumuri, cheltuieli" (vezi figura 4.1.) const din dou linii - linia, care descrie comportamentul sumei totale a consumurilor i cheltuielilor perioadei i linia, care reflect comportamentul veniturilor din vnzarea produselor (mrfurilor, serviciilor prestate). Pe axa absciselor se reflect volumul vnzrilor n uniti naturale, iar pe axa ordonatelor -consumurile, cheltuielile (cu divizarea acestora n constante i variabile) i veniturile. Punctul de intersecie a dreptei consumurilor i cheltuielilor totale cu dreapta veniturilor din vnzri reprezint punctul critic. Exemplul 4.5 ntreprinderea Olimp" S.R.L. Vom determina i analiza pragului rentabilitii n baza metodei reprezentrii grafice. Fie c ntreprinderea Olimp" S.R.L planific fabricarea i comercializarea unui singur tip de produs pe care l va vinde la un pre de 200 lei. Consumurile i cheltuielile variabile pe o unitate de produs vor constitui 120 lei, iar consumurile i cheltuielile constante totale n perioada planificat - 400 000 lei. n baza acestor date vom examina metoda de construire a graficului corelaiei volum-consumuri, cheltuieli" i vom interpreta rezultatele obinute.

Figura 4.1. Graficul dependenei volum - consumuri, cheltuieli" n figura 4.1, pe axa absciselor se reflect volumul vnzrilor n uniti naturale, iar pe axa ordonatelor - consumurile i cheltuielile cu divizarea acestora n constante i variabile i veniturile. n cazul cnd volumul vnzrilor este egal cu zero, consumurile i cheltuielile totale sunt egale cu mrimea consumurilor i cheltuielilor constante. Dreapta AB, ce caracterizeaz comportarea consumurilor i cheltuielilor constante, trece prin punctul cu coordonatele (0; 400 000) paralel cu axa absciselor. Consumurile i cheltuielile variabile la volumul vnzrilor egal cu zero sunt nule. Cnd vnzrile ating un anumit volum, de exemplu 8 000 uniti, atunci consumurile i cheltuielile variabile pentru acest volum alctuiesc 960 000 lei (8 000 uniti x 120 lei). Dreapta consumurilor i cheltuielilor variabile OC este trasat din punctul O spre punctul cu coordonatele (8 000; 960 000). Consumurile i cheltuielile totale pentru volumul 8 000 uniti sunt egale cu 1 360 000 lei [400 000 lei (consumurile i cheltuielile constante) + 960 000 lei (consumurile i cheltuielile variabile)]. Dreapta AD, care este paralel cu dreapta OC i trece prin punctele cu coordonatele (0; 400 000) i (8 000; 1 360 000), caracterizeaz comportamentul consumurilor i cheltuielilor totale. Dreapta venitului din vnzri OF este trasat din punctul O spre punctul cu coordonatele (8 000; 1 600 000), unde 1 600 000 lei - reprezint venitul din vnzri, calculat prin nmulirea a 8 000 uniti cu 200 lei, - preul de vnzare al unei uniti de producie. Punctul de intersecie a dreptei venitului din vnzri cu dreapta consumurilor i cheltuielilor totale, adic punctul E cu coordonatele (5 000; 1 000 000), reprezint punctul critic. n aa fel, pentru acoperirea tuturor consumurilor i cheltuielilor este necesar ca ntreprinderea s realizeze 5 000 uniti de produse i s obin venit din vnzri n mrime de 1 000 000 lei. n acest punct, venitul din vnzri (1 000 000 lei) este egal cu suma consumurilor i cheltuielilor totale [400 000 lei + (5 000 uniti x120 lei)]. Din figura 4.1, se observ c intervalul de la O la 5 000 uniti de produse vndute (acesta este sectorul OEA) reprezint zona pierderilor, la vnzarea a 5 000 uniti ntreprinderea nu are nici pierderi, nici profit. Fiecare unitate de producie vndut peste 5 000 uniti va aduce ntreprinderii profit (acesta este sectorul FED). Graficul corelaiei volum-profit (pierdere)" reprezint o variant alternativ de reprezentare grafic a pragului rentabilitii, care ilustreaz dependena profitului (pierderii) operaional fa de volumul vnzrilor n uniti naturale i valorice (vezi figura 4.2). n acest grafic, pe axa absciselor se reflect volumul vnzrilor n uniti naturale i valorice, iar profitul i pierderile se depun pe axa ordonatelor. Profitul sau pierderile se schieaz n grafic pentru fiecare nivel al vnzrilor. Aceste puncte se unesc i formeaz dreapta profitului. Punctul critic este situat acolo, unde dreapta profitului intersecteaz axa absciselor, pe care este reflectat volumul vnzrilor n uniti valorice. Aceast variant permite, ntr-un mod mai simplu, determinarea grafic a pragului

rentabilitii. Exemplul 4.6 ntreprinderea Olimp" S.R.L. Vom determina i analiza pragul rentabilitii cu ajutorul graficului dependenei corelaiei volum-profit (pierdere)". n baza datelor din exemplul 4.5 vom examina tehnica construirii acestui grafic i vom interpreta rezultatele obinute.

Figura 4.2. Graficul dependenei volum - profit (pierdere)" n figura 4.2, pe axa O1X1 se reflect volumul vnzrilor n uniti naturale, iar pe OX2 volumul vnzrilor n uniti valorice, iar profitul (pierderea) se depune pe axa ordonatelor. Cnd volumul vnzrilor este egal cu zero, atunci ntreprinderea suport pierderi n mrimea consumurilor i cheltuielilor constante (n exemplul nostru, 400 000 lei). La realizarea unei cantitii anumite de producie, de exemplu, 8 000 uniti, cu un venit din vnzri 1 600 000 lei, ntreprinderea Olimp" S.R.L. va primi 240 000 lei profit operaional [1 600 000 - (8 000 x 120) - 400 000]. Dreapta AB, ce unete punctele cu coordonatele (0; - 400 000) i (1 600 000; 240 000), caracterizeaz dreapta profitului. Punctul de intersecie a dreptei profitului cu dreapta volumului vnzrilor n uniti valorice cu coordonatele (0; 1 000 mii) caracterizeaz acel volum al vnzrilor, la care profitul operaional este egal cu zero. Sectorul OEA corespunde zonei pierderilor operaionale, iar BEX2 - zonei, n care ntreprinderea lucreaz cu profit. Metoda reprezentrii grafice a determinrii i analizei pragului rentabilitii poate fi aplicat atunci, cnd apare necesitatea, ntr-un mod ct mai sugestiv i accesibil, de stabilire a volumului de vnzri la care ntreprinderea va ncepe s obin profit, dar i la care va nregistra pierderi. Totodat, calculul pragului rentabilitii n baza acestei metode este foarte anevoios, deoarece, la orice modificare a preurilor i a consumurilor i cheltuielilor, apare necesitatea construirii altui grafic. De aceea, cea mai oportun metod de calcul al pragului rentabilitii este considerat metoda marjei de contribuie, esena creia const n determinarea pragului rentabilitii n baza formulelor i noiunii de marj de contribuie. Marja de contribuie reprezint rezultatul obinut din vnzarea produselor (mrfurilor, serviciilor prestate) dup restituirea tuturor consumurilor i cheltuielilor variabile i care include profitul operaional, consumurile i cheltuielile constante. Marja de contribuie se determin astfel:

ntreprinderea poate genera profit operaional n cazul cnd marja de contribuie depete suma consumurilor i cheltuielilor constante.

Dac marja de contribuie acoper cu exactitate consumurile i cheltuielile constante, profitul operaional este egal cu zero, adic, este atins pragul rentabilitii i formula poate fi transformat n felul urmtor:

Rata marjei de contribuie se exprim n procente i reflect cota marjei de contribuie n volumul total al vnzrilor. Exemplul 4.7 ntreprinderea Olimp" S.R.L. Vom determina i analiza pragul rentabilitii conform metodei marjei de contribuie. n baza datelor din exemplul 4.5 vom efectua calculele respective i vom interpreta rezultatele obinute. Calculm marja de contribuie pe unitatea de produs: Marja de contribuie - 200 - 120 = 80 lei, adic, n urma comercializrii unei uniti de produs, preul de vnzare va depi consumurile i cheltuielile variabile aferente acestui produs cu 80 lei. Pragul rentabilitii n uniti naturale se determin astfel:

Pentru a determina pragul rentabilitii n lei, este necesar calcularea ratei marjei de contribuie:

adic, rezultatul obinut din vnzarea produsului, dup restituirea tuturor consumurilor i cheltuielilor variabile, constituie 40% din suma total a venitului obinut din vnzarea acestuia. Deci, pragul rentabilitii n lei va fi:

Astfel, ntreprinderea, vnznd 5000 uniti i obinnd un venit din vnzri de 1 000 000 lei, va recupera toate consumurile i cheltuielile [att cele variabile n sum de 600 000 lei (5 000 x 120), ct i cele constante n sum de 400 000 lei] i va asigura un rezultat financiar nul. Fiecare urmtoare unitate de produs vndut va aduce ntreprinderii un profit egal cu mrimea marjei de contribuie (80 = 200 - 120). Pentru ntreprinderile, ce produc cteva tipuri de produse omogene, analiza pragului de rentabilitate poate fi efectuat, utiliznd metoda bazat pe marja de contribuie medie ponderat. n acest caz, pragul rentabilitii se calculeaz conform formulei:

unde, marja de contribuie medie ponderat reprezint suma marjei de contribuie a diferitelor tipuri de produse care sunt ponderate cu ajutorul cotei vnzrilor n suma total a acestora, adic:

Exemplul 4.8 ntreprinderea Dacia" S.A. Vom determina i analiza pragul rentabilitii In condiiile fabricrii ctorva tipuri de produse omogene. n baza datelor Planului de afaceri al S.A. Dacia" pentru trimestrul I al anului viitor vom construi tabelul analitic cu date iniiale, vom efectua calculele respective i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 4.5 Date iniiale pentru calculul pragului rentabilitii

n baza datelor din tabelul 4.5, calculm: Marja de contribuie medie ponderat: (11 - 7,67) x 0,6226 + (9 - 5,95) x 0,3774 = 3,2243 lei. Cunoscnd mrimea marjei de contribuie medie ponderat i suma consumurilor i cheltuielilor constante totale, determinm pragul rentabilitii total: Pragul rentabilitii total = 358 412: 3,2243 =111 160 litri. Astfel, pentru recuperarea tuturor consumurilor i cheltuielilor, S.A. Dacia" trebuie s vnd n total 111 160 litri de ulei. Pentru a determina pragul rentabilitii pe tipuri de produse, vom folosi datele privind structura vnzrilor, fr a recurge la repartizarea consumurilor i cheltuielilor constante pe tipuri de produse omogene. Urmeaz s se in cont c o asemenea analiz, ntotdeauna, este aproximativ. Aadar, pragul de rentabilitate constituie pentru: a) ulei rafinat: 111 160 x 0,6226 = 69 208 litri, sau 69 208 x 11 = 761 288 lei; b) ulei nerafinat: 111 160 x 0,3774= 41 952 litri, sau 41 952 x 9 =377 568 lei. Prin urmare, S.A. Dacia" pentru a-i acoperi toate consumurile i cheltuielile, trebuie s produc i s vnd 69 208 litri de ulei rafinat i 41 952 litri de ulei nerafinat. n condiiile fabricrii i vnzrii ctorva tipuri de produse eterogene, pragul rentabilitii se determin, de regul, numai n uniti valorice n total pentru tot volumul vnzrilor. Volumul critic de producie pe tipuri de produse poate fi calculat cu aproximaie, de exemplu, mprind suma consumurilor i cheltuielilor constante, ce revin unui tip de produs distinct, la rata marjei de contribuie a acestui tip de produs. Problema const n alegerea bazei de repartizare a consumurilor i cheltuielilor constante pe tipuri de produse. Ca baz, pot fi utilizai indicatorii: consumurile directe privind retribuirea muncii, consumurile directe de materiale, numrul de ore-main lucrate efectiv, volumul vnznlor etc. Exemplul 4.9 ntreprinderea Respect" S.A. Vom determina i analiza pragul rentabilitii n condiiile fabricrii ctorva tipuri de produse eterogene. n baza datelor Planului de afaceri al S.A. Respect", pentru trimestrul I al anului viitor, vom construi tabelele analitice cu date iniiale i repartizarea consumurilor i cheltuielilor constante pe tipuri de produse, vom efectua calculele respective i interpreta rezultatele obinute. Tabelul 4.6

Date iniiale privind calculul i analiza pragului rentabilitii pentru perioada prognozat

Deci, pentru a recupera toate consumurile i cheltuielile aferente fabricrii i comercializrii produselor de mobilier S.A. Respect", n primul trimestru al anului viitor, va trebuie s obin un venit din vnzri n sum de 3 033,76 mii lei. Pentru determinarea volumului critic al vnzrilor, distinct pe fiecare tip de produs, este necesar repartizarea sumei totale a consumurilor i cheltuielilor constante pe tipuri de produse. n calitate de baz de repartizare, vom utiliza volumul vnzrilor. Tabelul 4.7 Repartizarea consumurilor i cheltuielilor constante pe tipuri de produse

* 147,63=1 330 x11,10: 100 Pragul rentabilitii pentru tipuri distincte de produse este prezentat n tabelul 4.8.

Tabelul 4.8 Pragul rentabilitii pe tipuri de produse

Din calculele efectuate, rezult c S.A. Respect", pentru a-i acoperi toate consumurile i cheltuielile, trebuie s vnd n total produse n valoare de 3 033,76 mii lei, inclusiv canapea n sum de circa 300 mii lei, pat-divan -170 mii lei, mas - 160 mii lei, biblioteca - 300 mii lei, grup de col 500 mii lei, dulap pentru haine - 155,76 mii lei, scaune -278 mii lei, dormitor- 400 mii lei, sufragerie 500 mii lei, mobilier de birou -270 mii lei. Depirea volumului efectiv (sau planificat) al vnzrilor asupra celui din punctul critic reprezint indicatorul siguranei (securitii, rezerva stabilitii financiare), care indic cu ct poate fi redus volumul vnzrilor fr riscul de a suporta pierderi:

Pe lng mrimea absolut acest indicator poate fi exprimat i ca mrime relativ, dac l mprim la volumul efectiv (sau planificat) al vnzrilor:

Exemplul 4.10 ntreprinderea Respect" S.A. Vom ilustra calculul indicatorului securitii n baza datelor din exemplul 4.9. Vom efectua calculele respective i vom interpreta rezultatele obinute. n cazul nostru, indicatorul securitii pentru produsul canapea" constituie: 357,50 - 304,64 = 52,86 mii lei sau 55-47 = 8 uniti. Aceasta nseamn c S.A. Respect" poate reduce volumul vnzrilor produsului canapea"pn la 8 uniti sau cu 52,86 mii lei fr riscul de a suporta pierderi. Analiza pragului rentabilitii servete ca baz pentru planificarea profitului ateptat din activitatea operaional. La calculul volumului vnzrilor, necesar obinerii profitului ateptat din activitatea operaional, acest profit se examineaz ca consumuri i cheltuieli constante suplimentare, i atunci formula de calcul al volumului vnzrilor, ce asigur obinerea profitului ateptat din activitatea operaional, se prezint astfel:

Exemplul 4.11 ntreprinderea Zodiac" S.A. Vom examina modalitatea de calcul al volumului vnzrilor necesar obinerii de ctre S.A. Zodiac", a unui profit ateptat n valoare de 450 000 lei din activitatea operaional. n baza datelor Planului de afaceri al S.A. Zodiac", care i planific consumurile i cheltuielile perioadei variabile pentru o unitate de produs n valoare de 30 lei, consumurile i cheltuielile perioadei constante - 600 000 lei pe an, iar preul de vnzare - 80 lei pentru o unitate, vom efectua calculele respective i vom

interpreta rezultatele obinute. S substituim semnificaia indicatorilor corespunztori n formulele prezentate mai sus.

Pentru calculul volumului de vnzri n uniti valorice este necesar determinarea ratei marjei de contribuie:

Prin urmare, pentru obinerea profitului ateptat n sum de 450 000 lei, ntreprinderea trebuie s vnd 21 000 uniti i s obin un venit din vnzri n valoare de 1 680 000 lei. Pentru confirmarea celor spuse, trebuie s determinm rezultatul financiar din activitatea operaional, utiliznd metoda marjei de contribuie: Venituri din vnzri (21000 uniti x 80 lei), lei1 680 000 Minus Consumuri i cheltuieli variabile (21 000 uniti x 30 lei), lei 630 000 Marja de contribuie, lei 1 050 000 Minus Consumuri i cheltuieli constante, lei 600 000 Profitul din activitatea operaional, lei 450 000 Analiza factorial a pragului rentabilitii i a coeficientului securitii Analiza marjei de contribuie este frecvent utilizat de managerii ntreprinderii, pentru determinarea influenei modificrii consumurilor i cheltuielilor variabile i constante, volumului vnzrilor (preurilor de vnzare) asupra pragului rentabilitii i a coeficientului securitii. Astfel, n cazul sporirii preurilor la produsele vndute, pentru obinerea pragului rentabilitii, ntreprinderea trebuie s vnd mai puine produse i invers, n cazul reducerii preului de vnzare, pragul rentabilitii va crete. Majorarea consumurilor i cheltuielilor variabile i constante duce la creterea pragului rentabilitii i micorarea indicatorului securitii. De aceea, fiecare ntreprindere tinde s reduc cota consumurilor i cheltuielilor constante pe unitatea de produs, s micoreze pragul rentabilitii i majoreze indicatorul securitii. Calculul influenei factorilor la devierea pragului rentabilitii i coeficientului securitii poate fi efectuat n baza metodei substituiilor n lan. Exemplul 4.12 ntreprinderea Olimp" S.R.L. Vom efectua analiza factorial a pragului rentabilitii i a coeficientului securitii n baza datelor din exemplul 4.5. S admitem c managerii ntreprinderii planific s majoreze preul de vnzare pe unitatea de produs de la 200 lei la 205 lei, s micoreze consumurile i cheltuielile variabile unitare de la 120 lei la 105 lei, consumurile i cheltuielile constante totale de la 400 000 lei la 360 000 lei, iar volumul vnzrilor s-l reduc de la 10 000 uniti la 9 500 uniti. n baza acestor date vom efectua calculele corespunztoare, vom construi tabele analitice i interpreta rezultatele obinute. Calculm pragul rentabilitii n uniti naturale, innd cont de condiiile reducerii consumurilor i cheltuielilor (variabile i constante) i majorrii preului de vnzare:

Astfel, n acest caz, ntreprinderea, pentru a-i recupera toate consumurile i cheltuielile, trebuie s vnd mai puine produse, adic 3 600 uniti, n loc de 5 000 uniti. Utiliznd metoda substituiilor n lan, calculm influena factorilor respectivi la devierea pragului rentabilitii.

Tabelul 4.9 Calculul influenei factorilor la devierea pragului rentabilitii

Calculele efectuate n tabelul 4.9 arat c, n cazul reducerii sumei consumurilor i cheltuielilor variabile pe o unitate de produs cu 12,5 %, adic de la 120 lei la 105 lei, se va micora suma consumurilor i cheltuielilor totale, ceea ce va duce la mrirea profitului i micorarea pragului rentabilitii cu 789 uniti. La micorarea valorii consumurilor i cheltuielilor constante cu 10% sau cu 40 000 lei se va micora i suma consumurilor i cheltuielilor totale, iar pentru a acoperi toate consumurile i cheltuielile, ntreprinderea va trebui s micoreze pragului rentabilitii cu 422 unitii. Majorarea preului de vnzare cu 2,5% sau de la 200 lei la 205 lei va conduce la reducerea pragului rentabilitii cu 189 uniti. n aceste condiii, coeficientul securitii se va majora i va constitui:

adic, ntreprinderea poate reduce volumul vnzrilor fr riscul de a suporta pierderi cu 62,11 % n loc de 50 % [(10 000 - 5 000) : 10 000]. Vom calcula influena modificrii volumului vnzrilor, consumurilor i cheltuielilor (constante i variabile) i a preului de vnzare asupra devierii nivelului coeficientului securitii. Pentru aceasta, formula de calcul al coeficientului securitii o putem prezenta astfel:

Tabelul 4.10 Calculul influenei factorilor la devierea coeficientului securitii

Din datele tabelului 4.10 rezult c nivelul coeficientului securitii a sporit cu 12,11 %. Aceast cretere a fost determinat de reducerea consumurilor i cheltuielilor variabile i constante i de majorarea preurilor de vnzare. Micorarea volumului vnzrilor a determinat reducerea nivelului coeficientului securitii cu 2,63%. Toate acestea vor permite ntreprinderii s reduc volumul vnzrilor pn la 62,11% fr riscul de a suporta pierderi. Utilizarea analizei marjei de contribuie la fundamentarea unor decizii manageriale Analiza marjei de contribuie permite argumentarea i a altor decizii manageriale. De exemplu, a stabili valoarea minim a preului de vnzare, suma maxim a consumurilor i cheltuielilor totale pe

care le poate suporta ntreprinderea, a determina momentul temporar al atingerii situaiei de echilibru, a argumenta majorarea capaciti de producie etc. Valoarea minim a preului de vnzare se determin pornind de la datele privind volumul vnzrilor i nivelul consumurilor i cheltuielilor constante i variabile, utiliznd situaia de echilibru n punctul critic, care se reflect astfel:

Esena acestui calcul const n determinarea valorii minime a preului de vnzare al produsului, care va permite ntreprinderii s recupereze toate consumurile i cheltuielile i s obin un profit nul. Realizarea produsului la un pre mai mare dect valoare minim a acestuia va aduce ntreprinderii profit. Suma maxim a consumurilor i cheltuielilor totale, pe care le poate suporta ntreprinderea i care va fi acoperit de marja de contribuie obinut n condiiile volumului planificat i preului stabilit, se determin din situaia de echilibru n punctul critic astfel: Consumuri i cheltuieli totale = Venituri din vnzri Pentru determinarea momentului temporar al atingerii situaiei de echilibru, este utilizat formula:

Sensul economic al acestui calcul const n determinarea momentului temporar al recuperrii tuturor consumurilor i cheltuielilor, ce in de fabricarea i comercializarea produselor i obinerii unui profit nul. Exemplul 4.13 ntreprinderea Respect" S.A. Vom ilustra calculul valorii minime (critice) a preului de vnzare, sumei maxime a consumurilor i cheltuielilor variabile i constante pe care le poate suporta ntreprinderea, i momentul temporar al recuperrii tuturor consumurilor i cheltuielilor, ce in de fabricarea i vnzarea produsului canapea". n baza datelor din exemplul 4.9, vom efectua calculele respective i vom interpreta rezultatele obinute.

Astfel, vnzarea produsului canapea" n condiiile date la un pre mai mare de 6,03 mii lei va permite ntreprinderii s obin profit. Suma maxim a consumurilor i cheltuielilor totale, pe care le poate suporta ntreprinderea n cazul volumului planificat i preului stabilit pentru produsul canapea", va constitui: 55 uniti x 6 500 lei = 357,5 mii lei. Momentul temporar al atingerii situaiei de echilibru se determin n felul urmtor: conform planului pentru trimestrul I, volumul vnzrilor trebuie s constituie 55 uniti, iar pragul rentabilitii potrivit calculelor este atins dup vnzarea a 47 uniti. Astfel:

Not: n acest calcul se admite c fabricarea i vnzarea produselor vor fi concomitente n cursul perioadei planificate, care ncepe la 1 ianuarie.

Astfel, pentru ca ntreprinderea s acopere toate consumurile i cheltuielile i s obin un profit nul, trebuie s lucreze 2,5 luni. Urmtoarea 1/2 lun va aduce ntreprinderii profit. Rezult c, n cea mai mare parte a trimestrului, ntreprinderea va lucra pentru a-i recupera consumurile i cheltuielile. Analiza marjei de contribuie este utilizat i la argumentarea oportunitii majorrii capacitii de producie. Deoarece, o dat cu majorarea capacitii de producie, cresc i consumurile i cheltuielile constante, apare necesitatea de a determina dac se va majora mrimea profitului ntreprinderii i coeficientul securitii. Exemplul 4.14 ntreprinderea Elcom" S.R.L. Vom examina influena majorrii capacitii de producie a produsului A", fabricat de ntreprinderea Elcom" S.R.L, la devierea mrimii profitului i nivelului coeficientului de securitate. n baza unui exemplu convenional vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 4.11 Aprecierea oportunitii majorrii capacitii de producie

Rezult c majorarea capacitii de producie a produsului A" cu 20 % va cauza creterea sumei consumurilor i cheltuielilor constante ce revin acestui produs cu 22 %, iar mrimii profitului din activitatea operaional - cu 13,52 %. E de menionat c, o dat cu majorarea pragului rentabilitii, se va micora coeficientul securitii i va crete momentul temporar pentru recuperarea acestora cu 0,19 luni sau cu 2,08 %. Deci, putem concluziona c, n condiiile date, nu este raional ca S.R.L. Elcom" s majoreze capacitatea de producie a produsului ,A", deoarece aceasta va duce la reducerea coeficientului de securitate cu 6,68 % i la majorarea momentului temporar cu 2,08 %. Este raional majorarea capacitii de producie, n condiiile cnd aceasta contribuie la majorarea profitului din activitatea operaional, coeficientului de securitate i la reducerea momentului temporar al atingerii situaiei de echilibru. Decizia definitiv, privind majorarea capacitii de producie trebuie s fie luat avnd n vedere posibilitatea ntreprinderii de a recupera investiiile efectuate pentru construcia suprafeelor suplimentare, procurarea i modernizarea utilajului. Trebuie inut cont i de posibilitatea comercializrii produciei suplimentare, de crearea noilor locuri de munc, de existena necesar de materiale, cadre etc. 4.5. Analiza rentabilitii activelor n procesul desfurrii activitii economico-financiare, ntreprinderea utilizeaz i consum resurse economice, numite n Bilanul contabil - active. De eficiena utilizrii acestora depinde capacitatea ntreprinderii de a supravieui sub aspect financiar, de a atrage mijloace bneti de la cumprtori i a achita, n termenele stabilite, datoriile acesteia etc. Unul din cei mai importani indicatori ai utilizrii eficiente a activelor este rentabilitatea activelor, care se determin conform formulei:

* Valoarea medie a activelor poate fi calculat prin dou modaliti: dup media cronologic n baza datelor Crii mari conform formulei:

unde: A - valoarea medie a activelor; A1 - soldul valorii activelor la nceputul perioadei; A2, A3, ... An-1 - soldul valorii activelor la nceputul fiecrei urmtoare luni; An - soldul valorii activelor la finele perioadei. dup media aritmetic simpl n baza datelor Bilanului contabil (aceast modalitate poate fi utilizat n scopul simplificrii calculelor, ns trebuie tiut c calculul valorilor medii, dup media aritmetic simpl, este ntotdeauna aproximativ):

n literatura de specialitate i practica economic, pot fi ntlnite i alte variante de calcul al rentabilitii activelor, cnd, n calitate de numrtor al formulei, n dependen de scopul analizei, pot fi folosii: - profitul (pierderea) pn la impozitare i plata dobnzii

Rentabilitatea activelor n teoria i practica analitic mai este numit rentabilitate economic. Dup coninutul su economic, aceasta reflect nivelul profitului obinut de la fiecare leu al mijloacelor investite n circuitul ntreprinderii, indiferent de sursa de finanare a acestora. n cazul cnd ntreprinderea obine pierderi contabile, nivelul acestui indicator va fi negativ i va reflecta nivelul pierderilor obinute de la fiecare leu al activelor ntreprinderii. Actualmente, acestui indicator i se acord o atenie deosebit, deoarece nivelul lui demonstreaz capacitatea unitii economice de a-i utiliza ct mai eficient activele sale. Analiza ncepe cu aprecierea evoluiei n timp a nivelului rentabilitii activelor. Pentru aceasta, sunt utilizate datele Bilanului contabil i Raportului privind rezultatele financiare. Exemplul 4.15 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina evoluia nivelului rentabilitii activelor la S.A. Respect n comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor Bilanului contabil i Raportului privind rezultatele financiare vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.

Tabelul 4.12 Aprecierea dinamicii rentabilitii activelor

Din datele tabelului 4.12 rezult c rentabilitatea activelor la S.A. Respect" are o tendin de reducere fa de nivelul anului precedent. Dac n anul precedent rentabilitatea activelor a atins nivelul de 9,38 %, n anul de gestiune, aceasta s-a redus pn la 0,32 % sau cu 9,06 puncte procentuale. E de menionat c nivelul rentabilitii activelor n anul de gestiune este foarte sczut, ceea ce nseamn c la fiecare leu active S.A. Respect", n medie obine numai 0,32 bani profit pn la impozitare. Deci, putem meniona c S.A. Respect" utilizeaz neeficient activele sale. Nivelul rentabilitii activelor poate crete sau reduce fie prin majorarea sau micorarea nivelului rentabilitii vnzrilor, fie pe seama accelerrii ori ncetinirii rotaiei activelor. Astfel, rezult c nivelul rentabilitii activelor este determinat de influena urmtorilor factori: modificarea rentabilitii venitului din vnzri; modificarea numrului de rotaii ale activelor. Formula factorial a nivelului rentabilitii activelor poate fi prezentat astfel:

Calculul influenei factorilor la devierea nivelului rentabilitii activelor poate fi efectuat prin metoda substituiilor n lan sau varietilor ei. Exemplul 4.16 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a nivelului rentabilitii activelor n comparaie cu datele anului precedent, utiliznd pentru aceasta metoda diferenelor absolute. n baza datelor Raportului privind rezultatele financiare i Bilanului contabil ale S.A. Respect" vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.

Tabelul 4.13 Calculul influenei factorilor la devierea nivelului rentabilitii activelor

Verificare: 0,32 -9,38 = (- 8,95) + (-0,11) (-9,06) = (- 9,06) Din calculele efectuate n tabelul 4.13 rezult c nivelul rentabilitii activelor n anul de gestiune, fa de cel precedent, s-a diminuat cu 9,06 puncte procentuale. Aceast reducere a fost determinat de influena negativ a ambilor factori. Micorarea nivelului rentabilitii venitului din vnzri cu 17,49 puncte procentuale a determinat diminuarea nivelului rentabilitii activelor cu 8,95 %. n anul de gestiune fa de cel precedent, s-a nregistrat o ncetinire a rotaiei activelor cu 0,131 ori, ceea ce a condiionat reducerea nivelului rentabilitii activelor cu 0,11 puncte procentuale. Numrului de rotaii ale activelor este la un nivel foarte redus, fiind practic, de dou ori mai sczut dect se cere pentru o activitate de producie rezonabil. Reducerea numrului de rotaii ale activelor este datorat faptului c ritmul de cretere a valorii medii a activelor totale (103,27 %) depete cu mult ritmul de cretere a veniturilor din vnzri (76,83%). Cauzele care au determinat ncetinirea rotaiei activelor sunt: creterea nivelului stocurilor de materiale i duratei de livrare a produselor finite, creterea duratei de ncasare a creanelor pe termen scurt etc. E de menionat faptul c nivelul rentabilitii activelor este foarte redus n ambele perioade, ceea ce nu va permite S.A. Respect" s-i rennoiasc i s-i creasc activele sale ntr-o perioad de timp ct mai scurt. Rentabilitatea activelor este utilizat de analiticul financiar, n calitate de: indicator al estimrii calitii i eficienei gestionrii ntreprinderii; indicator al aprecierii capacitii ntreprinderii de a obine suficient profit de la fiecare leu mijloace investite; - metod de prognozare a mrimii profitului; - indicator al aprecierii raionalitii atragerii surselor mprumutate. Vom ilustra ultima din situaiile specificate mai sus de aplicare a rentabilitii activilor. Se consider c, dac ntreprinderea are o rat a rentabilitii activelor mai mare dect rata dobnzii la capitalurile mprumutate, atunci atragerea surselor suplimentare este raional i acionarii vor beneficia de efectul prghiei financiare, n caz contrar, ndatorarea devine consumatoare de capital propriu, avnd loc un efect de mciuc". Aceast analiz se efectueaz n dinamic i/sau la stadiul de elaborare a Planului de afaceri, fiind cunoscut sub denumirea de analiza variantelor (alternativelor) de finanare". Exemplul 4.17 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina raionalitatea atragerii surselor mprumutate de S.A. Respect" n comparaie cu datele anului precedent. n baza datelor Bilanului contabil, Anexei la Raportul privind rezultatele financiare vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.

Tabelul 4.14 Aprecierea raionalitii atragerii surselor mprumutate

* n scopul aprecierii raionalitii atragerii surselor mprumutate n calitate de numrtor al formulei de calcul al rentabilitii activelor, se ia indicatorul profitul pn la impozitare i plata dobnzii", iar n calitate de numitor - suma ntre valoarea medie a capitalului propriu i a datoriilor purttoare de dobnzi. n baza datelor din tabelul 4.14 putem meniona c n anul precedent S.A. Respect a apelat la un mprumut cu o rat a dobnzii de 10,25 %, coeficientul de ndatorare fiind 0,03, adic la un leu surse proprii reveneau 3 bani surse mprumutate. Nivelul rentabilitii activelor n aceast perioad a constituit 11,78 %, adic la un leu active ntreprinderea a obinut 11,78 bani profit pn la impozitare i plata dobnzii. n condiiile cnd rata rentabilitii activelor este mai mare dect rata dobnzii, nivelul rentabilitii capitalului propriu a alctuit 11,45%, adic acionarii, la un leu surse proprii, au ctigat 11,45 bani profit net. n anul de gestiune, nivelul de ndatorare al ntreprinderii a crescut de la 0,03 pn la 0,05, ca rezultat al apelrii la un credit bancar pe termen scurt. Deoarece rata dobnzii de 18,65% este cu mult mai mare dect rata rentabilitii activelor (1,29 %) n anul de gestiune a sczut considerabil eficiena utilizrii capitalului propriu i remunerarea proprietarilor de la 11,45 bani profit la 0,87 bani pierderi, ceea ce nseamn, de fapt, o scdere a valorii ntreprinderii. Astfel, putem concluziona c atragerea surselor mprumutate de ctre S.A. Respect" n anul de gestiune fa de cel precedent a fost neraional, ceea ce a condiionat reducerea considerabil a nivelului rentabilitii capitalului propriu. Deci, pentru realizarea unei investiii ntreprinderea poate s solicite acordarea mprumutului numai atunci, cnd rata dobnzii este inferioar ratei rentabilitii activelor. n acest caz, mijloacele mprumutate vor contribui la sporirea nivelului rentabilitii capitalului propriu. Un caz particular al rentabilitii activelor l reprezint rentabilitatea activelor cu destinaie de producie (rentabilitatea capitalului avansat sau ocupat). Acest indicator reflect eficiena mijloacelor investite n activitatea de baz a ntreprinderii, adic ct profit se obine, n medie, de la fiecare leu investit n mijloace fixe i active curente. Formula de calcul al rentabilitii activelor cu destinaie de producie este:

Deoarece n procesul de producie nu particip toate activele curente, ci numai stocurile de mrfuri i materiale, calculele vor fi mai exacte, dac vom raporta profitul pn la impozitare la suma

ntre valoarea medie a mijloacelor fixe i a stocurilor de mrfuri i materiale:

Pentru a evidenia factorii ce determin devierea nivelului rentabilitii activelor cu destinaie de producie, vom transforma formula de mai sus astfel:

Din formula prezentat mai sus, rezult c nivelul rentabilitii activelor cu destinaie de producie este determinat de influena modificrii: nzestrrii veniturilor din vnzri cu mijloace fixe; nzestrrii veniturilor din vnzri cu stocuri de mrfuri i materiale; nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri. Analiza factorial a rentabilitii activelor cu destinaie de producie poate fi efectuat prin metoda substituiilor n lan n baza datelor Raportului financiar privind rezultatele financiare i Bilanului contabil. Exemplul 4.18 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a rentabilitii activelor cu destinaie de producie ale S.A. Respect" In comparaie cu realizrile anului precedent. In baza datelor Raportului privind rezultatele financiare i Bilanului contabil vom construi tabelele analitice i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 4.15 Date iniiale pentru analiza factorial a rentabilitii activelor cu destinaie de producie

Calculul influenei factorilor la devierea nivelului rentabilitii activelor cu destinaie de producie se efectueaz prin metoda substituiilor n lan. Tabelul 4.16 Calculul influenei factorilor la devierea nivelului rentabilitii activelor cu destinaie de producie

Din datele tabelului 4.16 rezult c nivelul rentabilitii activelor cu destinaie de producie, n anul de gestiune fa de cel precedent, a sczut cu 5,44 puncte procentuale. Aceast diminuare a fost determinat de influena negativ a tuturor factorilor. Astfel, n perioada analizat a crescut nzestrarea veniturilor din vnzri cu mijloace fixe de la 2,935 lei la 3,806 lei. Aceasta nseamn c, n anul raportat, pentru obinerea unui lei de venituri din vnzri au fost necesare mai multe mijloace fixe. Utilizarea neeficient a mijloacelor fixe a condiionat reducerea rentabilitii activelor cu destinaie de producie cu 1,19 puncte procentuale. In anul de gestiune, pentru realizarea produciei n valoare de un leu, au fost folosite stocuri de mrfuri i materiale cu 0,195 lei mai multe dect n anul precedent, ceea ce a determinat diminuarea rentabilitii activelor cu destinaie de producie cu 0,20 puncte procentuale. Reducerea nivelului rentabilitii vnzrilor cu 17,49 puncte procentuale a determinat micorarea nivelului rentabilitii activelor cu destinaie de producie cu 4,05 puncte procentuale. n calitate de rezerve interne privind majorarea nivelului rentabilitii activelor cu destinaie de producie pe viitor poate servi utilizarea mai eficient a mijloacelor fixe, a stocurilor de mrfuri i materiale i ridicarea nivelului profitabilitii vnzrilor. 4.6. Analiza rentabilitii capitalului propriu n procesul desfurrii activitii economice, ntreprinderea consum resurse financiare i este necesar a verifica dac aceste resurse sunt utilizate ntr-un mod suficient de eficient pentru a obine rezultatul financiar, care va asigura finanarea investiiilor necesare i rambursarea datoriilor ntreprinderii. n acest scop, este nevoie de a efectua analiza rentabilitii capitalului propriu. Rentabilitatea capitalului propriu reflect capacitatea ntreprinderii de a utiliza capitalul propriu n vederea obinerii profitului, prin ea nelegem capacitatea ntreprinderii de a-i mbogi proprietarii" . Prin prisma acestui indicator posesorii de capital apreciaz eficiena investiiilor lor, adic caracterizeaz mrimea profitului obinut pentru fiecare leu investit n capitalul propriu. Rentabilitatea capitalului propriu este important nu numai pentru proprietarii ntreprinderii (acionarii, asociaii), dar i pentru viitorii investitori. Obiectivele urmrite de ei sunt diferite, dar analiznd rentabilitatea capitalului propriu ei pot s gseasc rspuns la mai multe ntrebri: Este satisfctor nivelul rentabilitii pentru a investi fr risc n capitalul propriu? Care sunt factorii care determin evoluia rentabilitii? Pot fi remunerai proprietarii ntreprinderii, de exemplu, s plteasc dividende n mrimea procentelor de pe piaa capitalurilor? Vor fi formate rezerve pentru pstrarea integritii capitalului, acoperind astfel orice risc al ntreprinderii? Rentabilitatea capitalului propriu exprim legtura care exist ntre rezultatul financiar i capitalul propriu, adic ea se determin n baza raportului dintre profitul pn la impozitare (sau profitul net) i valoarea medie a capitalului propriu: Ph. Avare, L. Ravary, G. Legros, P. Lemonnier, Gestiunea i analiza financiar", Editura Economic, Bucureti, 2002.

La prima etap, se studiaz nivelul i dinamica rentabilitii capitalului propriu. Exemplul 4.19 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina nivelul rentabilitii capitalului propriu al S.A. Respect" n ultimii doi ani. n baza datelor din Raportul privind rezultatele financiare i Bilanului contabil vom construi tabel analitic i interpreta rezultatele obinute. Tabelul 4.17 Analiza dinamicii rentabilitii capitalului propriu

Din calculele efectuate n tabelul 4.17 rezult c la S.A. Respect" rentabilitatea capitalului propriu a nregistrat o reducere fa de anul precedent. Rentabilitatea capitalului propriu, calculat n baza profitului pn la impozitare n anul precedent, a constituit 11,82%, adic, la fiecare leu de mijloace proprii S.A. Respect" a ctigat cte 11,82 bani profit pn la impozitare, dar n anul de gestiune numai 0,40 bani, astfel nregistrnd o reducere fa de anul precedent cu 11,42 puncte procentuale. De asemenea, la S.A. Respect" trezete ngrijorare faptul obinerii pierderilor nete n anul de gestiune, ca rezultat, rentabilitatea capitalului propriu calculat n baza profitului net s-a micorat cu 12,32 puncte procentuale. Dac, n anul precedent, la fiecare leu capital propriu S.A. Respect" obinea cte 11,45 bani profit net, atunci n anul de gestiune au fost obinute 0,87 bani pierderi nete. Deci, observm c S.A. Respect" nu utilizeaz eficient mijloacele proprii, ceea ce cere o analiz mai detailat a factorilor de influen asupra rentabilitii capitalului propriu. Analiza rentabilitii capitalului propriu reprezint un studiu complex, cu ajutorul cruia se poate determina multitudinea influenei factorilor, care contribuie la modificarea acestui indicator pe parcursul unei perioade de gestiune. n baza acestui studiu, pot fi elaborate decizii necesare, n domeniul economico-financiar, pentru ameliorarea situaiei nefavorabile i crearea unor noi decizii pentru activitatea de ntreprinztor. n teorie i practic, sunt utilizate mai multe modele de interpretare a sistemelor factoriale de analiz a rentabilitii capitalului propriu. n cazul cnd rentabilitatea capitalului propriu este calculat n baza profitului pn la impozitare, nmulind i numitorul i numrtorul cu valoarea medie a activelor, cptm influena a doi factori: rentabilitatea activelor, (Ra); rata prghiei financiare, (Pf).

Rentabilitatea activelor reflect capacitatea ntreprinderii de a utiliza activele totale n vederea obinerii profitului. Acest indicator caracterizeaz mrimea profitului obinut pentru fiecare leu investit n active. Rata prghiei financiare reflect structura de finanare a activelor, adic gradul n care utilizarea resurselor mprumutate n circuitul economic al ntreprinderii contribuie la majorarea rentabilitii capitalului propriu. Dac unitatea economic nu atrage surse mprumutate, atunci prghia financiar se situeaz la nivelul minim 100 % (sau 1), nivelul maxim nu exist. Pentru efectuarea analizei rentabilitii capitalului propriu este necesar colectarea datelor iniiale. n calitate de surse informaionale pentru efectuarea analizei factoriale, servesc: Raportul privind rezultatele financiare; Bilanul contabil. Exemplul 4.20 ntreprinderea Respect" S.A. Vom colecta datele iniiale pentru analiza rentabilitii capitalului propriu al S.A. Respect". n baza datelor Bilanului contabil i Raportului privind rezultatele financiare pentru ultimii doi ani vom construi i vom completa tabelul corespunztor. Tabelul 4.18 Date iniiale pentru analiza factorial a rentabilitii capitalului propriu

Nota: Indicatorii 4 i 5 din tabelul 4.18 sunt calculai prin media aritmetic simpl. Este de menionat c, ntre factorii de influen asupra rentabilitii capitalului propriu, exist legtur multiplicativ. Deci, pentru analiza factorial pot fi aplicate metodele: substituiilor n lan, diferenelor absolute, diferenelor relative. n toate aceste cazuri trebuie s se respecte unul din

principiile de baz - aranjarea factorilor n sistemul factorial s se efectueze n ordinea condiionrii lor economice, ceea ce nseamn c, mai nti, se aranjeaz factorii mai independeni i dup aceea factorii mai dependeni. Exemplul 4.21 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza influentei a doi factori asupra rentabilitii capitalului propriu (calculat n baza profitului pn la impozitare) al S.A. Respect" n comparaie cu anul precedent prin metoda diferenelor absolute. n baza datelor din tabelul 4.18 vom efectua calculele analitice i vom interpreta rezultatele obinute. Calculul influenei factorilor asupra rentabilitii capitalului propriu al S.A. Respect" prin metoda diferenelor absolute 1. Modificarea rentabilitii capitalului propriu sub influena rentabilitii activelor: (Racur - Rabaz) x Pfbaz = (0,319 - 9,383) x 1,26 = -11,42 %. 2. Modificarea rentabilitii capitalului propriu sub influena prghiei financiare: (Pfcur. - Pfbaz) x Racur. = (1,252 - 1,260) x 0,319 = - 0,002 % Balana influenei factorilor: (11,42) + (- 0,002) = - 11,42 % (0,40 - 11,82) n baza calculelor efectuate mai sus se poate meniona c micorarea cu 11,42 puncte procentuale a rentabilitii capitalului propriu a fost condiionat, n primul rnd, de scderea nivelului rentabilitii activelor cu 9,064 puncte procentuale, ceea ce a contribuit la micorarea rentabilitii capitalului propriu cu 11,42 puncte procentuale. Rata prghiei financiare arat c, n anul de gestiune, primele 100 %, S.A. Respect" Ie-a finanat din sursele proprii, iar restul 25,00% - din sursele atrase. Descreterea n dinamic a ratei prghiei financiare cu 0,8% semnific scderea ponderii surselor atrase n totalul surselor de finanare. n urma micorrii ndatorrii ntreprinderii, a avut loc reducerea rentabilitii capitalului propriu cu 0,002 puncte procentuale. Micorarea rentabilitii capitalului propriu, la S.A. Respect", este o consecin a reducerii rentabilitii activelor i a modificrii modalitii de finanare a acestora. Descompunerea mai detaliat a sistemului factorial de analiz a rentabilitii capitalului propriu, corespunztor modelului I, este prezentat n figura 4.3. Figura 4.3. Schema de descompunere a rentabilitii capitalului propriu calculate n baza profitului pn la impozitare

Din figura 4.3, observm c rentabilitatea economic constituie variabila principal n determinarea rentabilitii capitalului propriu. Factorii de influen asupra rentabilitii activelor sunt, totodat, i cauze de modificare a rentabilitii capitalului propriu, i astfel, putem calcula influena a trei factori asupra rentabilitii capitalului propriu (calculat n baza profitului pn la impozitare), i anume: rentabilitatea vnzrilor, (Rv); numrul de rotaii ale activelor, (Na); rata prghiei financiare, (Pf) Deci, transformarea modelului I permite construirea urmtorului model:

Exemplul 4.22 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza influenei a trei factori asupra rentabilitii capitalului propriu (calculate n baza profitului pn la impozitare) al S.A. Respect" n comparaie cu anul precedent prin metoda diferenelor absolute. n baza datelor din tabelului 4.18 vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 4.19 Calculul influenei factorilor asupra rentabilitii capitalului propriu folosind metoda diferenelor absolute

Verificare: (- 11,2864) + (- 0,1383)+(-0,0026) = -11,42 % (0,40- 11,82) n baza analizei factoriale efectuate n tabelul 4.19, observm c rentabilitatea capitalului propriu este n funcie de rentabilitatea activelor. Rentabilitatea capitalului propriu la S.A. Respect", n primul rnd, a fost diminuat cu 11,2864 puncte procentuale din cauza reducerii rentabilitii vnzrilor cu 17,495 puncte procentuale. Scderea numrului de rotaii ale activelor cu 0,131 rotaii a contribuit la micorarea rentabilitii capitalului propriu cu 0,1383 puncte procentuale, dar micorarea ratei prghiei financiare a redus rentabilitatea capitalului propriu cu 0,0026 puncte procentuale. La urmtoarea etap de analiz, vom aprecia rentabilitatea capitalului propriu calculat n baza profitului net. Pe seama profitului net sunt create rezerve, sunt acoperite pierderile anilor precedeni, proprietarii ntreprinderii obin dividende, este majorat capitalul statutar, se efectueaz investiii n vederea dezvoltrii produciei i n alte scopuri prevzute de legislaie i statutul ntreprinderii. De aceea, pentru proprietarii ntreprinderii (acionarii, asociaii), rentabilitatea capitalului propriu calculat n baza profitului net este preferabil rentabilitii capitalului propriu, calculat n baza profitului pn la impozitare. Dac nmulim numitorul i numrtorul formulei de baz a rentabilitii capitalului propriu, calculat n baza profitului net cu valoarea medie a activelor i profitul pn la impozitare, atunci cptm influena a trei factori asupra indicatorului rezultaiv: rentabilitatea activelor, (Ra); rata prghiei financiare,(Pf); rata corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare, (Re). Sistemul factorial al rentabilitii capitalului propriu l prezentm astfel:

n formula prezentat mai sus, rata corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare caracterizeaz presiunea fiscal asupra rezultatelor financiare ale ntreprinderii i reflect corelaia dintre profitul net, rmas la dispoziia ntreprinderii n suma total a profitului generat. Mrimea acestui coeficient depinde de cota impozitului pe venit i diferenele temporale i permanente, care condiioneaz modificarea venitului impozabil n comparaie cu profitul pn la impozitare. Dac impozitul pe venit crete, atunci scade coeficientul corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare, ceea ce duce la micorarea rentabilitii capitalului propriu i invers. De menionat c coeficientul corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare este unul din mai muli indicatori ce pot fi aplicai pentru determinarea presiunii sistemului fiscal asupra rezultatelor financiare ale ntreprinderii. Exemplul 4.23 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza influenei a trei factori asupra rentabilitii capitalului propriu (calculate n baza profitului net) al S.A. Respect" n comparaie cu anul precedent utiliznd metoda substituiilor n lan. In baza datelor tabelului 4.18 vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 4.20 Calculul influenei factorilor asupra rentabilitii capitalului propriu folosind metoda substituiilor n lan

Din calculele efectuate n tabelul 4.20 rezult c, la S.A. Respect" rentabilitatea capitalului propriu, calculat n baza profitului net, s-a micorat cu 12,32 puncte procentuale n comparaie cu anul precedent. Aceast micorare ca i n cazul exemplelor 4.21 i 4.22, a fost influenat de micorarea rentabilitii activelor, care a diminuat indicatorul analizat cu 11,061 puncte procentuale i micorarea prghiei financiare care, la rndul su, a redus rentabilitatea capitalului propriu cu 0,002 puncte procentuale. De asemenea, negativ a influenat asupra dinamicii rentabilitii capitalului propriu faptul c rata corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare n anul de gestiune a sczut considerabil n comparaie cu anul precedent, ceea ce semnaleaz creterea tensiunii fiscale. Sub influena ultimului factor, rentabilitatea capitalului propriu a sczut cu 1,257 puncte procentuale. Activitatea neeficient, n anul de gestiune, a S.A. Respect' poate crea probleme privind formularea strategiilor de dezvoltare pe viitor a societii pe aciuni privind randamentul investiiilor acionarilor sub form de aporturi n capitalul statutar sau ca urmare a faptului c au pus la dispoziia ntreprinderii o parte sau n ntregime profitul care le revenea. Generarea pierderilor nete la S.A. Respect" face imposibil remunerarea proprietarilor ntreprinderii prin acordarea dividendelor i creterea rezervelor ntreprinderii. Descompunerea mai detaliat a sistemului factorial de analiz a rentabilitii capitalului propriu, corespunztor modelului III, este prezentat n figura 4.4.

Figura 4.4. Schema de descompunere a rentabilitii capitalului propriu calculate n baza profitului net

Dup figura 4.4, putem ntocmi un nou sistem factorial al rentabilitii capitalului propriu, potrivit cruia asupra acestuia influeneaz patru factori: rentabilitatea vnzrilor (Rv); numrul de rotaii ale activelor totale (Na); rata prghiei financiare (Pf); rata corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare (Re). Noul sistem factorial ale rentabilitii capitalului propriu se exprim astfel:

Exemplul 4.24 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza influenei a patru factori asupra rentabilitii capitalului propriu (calculate n baza profitului net) al S.A. Respect" n comparaie cu anul precedent prin metoda substituiilor n lan. n baza datelor tabelului 4.18 vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 4.21 Calculul influenei factorilor asupra rentabilitii capitalului propriu prin metoda substituiilor n lan

Din calculele efectuate n tabelul 4.2 rezult c la S.A. Respect" toi factorii au contribuit la diminuarea rentabilitii capitalului propriu. Din cauza micorrii rentabilitii vnzrilor cu 17,50 puncte procentuale, indicatorul analizat s-a redus cu 10,93 puncte procentuale. ncetinirea vitezei de rotaie a activelor ntreprinderii a contribuit la micorarea cu 0,13 bani a rezultatelor financiare obinute la fiecare leu mijloace proprii, iar din cauza micorrii prghiei financiare rentabilitatea capitalului propriu s-a redus cu 0,003 bani. Ca i n exemplul 4.23 creterea tensiunii fiscale a diminuat rentabilitatea capitalului propriu cu 1,257 puncte procentuale. Deci, innd cont de nivelul nesatisfctor al rentabilitii capitalului propriu, proprietarii ntreprinderii nu vor risca s-i investeasc mijloacele suplimentare n capitalul propriu al S.A. Respect". Abordarea sistematic a problematicii rentabilitii capitalului propriu permite poziionarea corect a ntreprinderii n segmentul strategic cruia i aparine i, totodat, fundamentarea obiectiv a orientrilor de perspectiv. 4.7. Analiza rentabilitii capitalului permanent Rentabilitatea capitalului permanent, ca i rentabilitatea capitalului propriu, este o caracteristic a politicii de finanare a ntreprinderii. Rentabilitatea capitalului permanent reflect capacitatea ntreprinderii de a utiliza capitalul propriu i sursele atrase pe termen lung n vederea obinerii profitului net, adic caracterizeaz mrimea profitului net obinut la fiecare leu capital permanent. Analiza rentabilitii capitalului permanent este important pentru dimensionarea eforturilor privind obinerea unui anumit profit net, n raport cu rezultatele concurenei specifice domeniului n care funcioneaz ntreprinderea dat. De nivelul rentabilitii capitalului permanent al ntreprinderii se intereseaz att utilizatorii interni, ct i cei externi ai Rapoartelor financiare. Rentabilitatea capitalului permanent exprim legtura care exist ntre rezultatul financiar net i capitalul permanent, adic se determin n baza raportului: Capitalul permanent reprezint suma capitalului propriu i a datoriilor pe termen lung.

Valoarea medie a capitalului permanent se poate calcula n baza mediei aritmetice simple sau mediei cronologice (vezi 4.5.) La prima etap de analiz, se studiaz nivelul i dinamica rentabilitii capitalului permanent. Exemplul 4.25 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina nivelul rentabilitii capitalului permanent al S.A. Respect" n ultimii doi ani. n baza datelor din Raportul privind rezultatele financiare i Bilanului contabil vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 4.22 Analiza dinamicii rentabilitii capitalului permanent

Din calculele efectuate n tabelul 4.22 rezult c la S.A. Respect" rentabilitatea capitalului permanent, n anul curent, a nregistrat o reducere fa de anul precedent cu 11,57 puncte procentuale. n anul precedent S.A. Respect", la fiecare leu de mijloace financiare pe termen lung, ctiga cte 10,75 bani profit net, dar n anul de gestiune obine cte 0,82 bani pierderi nete. Utilizarea neeficient a mijloacelor de finanare pe termen lung trezete ngrijorarea proprietarilor ntreprinderii i interes n analiz mai detailat a factorilor de influen asupra rentabilitii capitalului permanent. Modificarea rentabilitii capitalului permanent este supus influenei unor factori. Pentru a nelege mai bine att coninutul acestor factori, ct i analiza lor, se recomand ca formula de baz a rentabilitii capitalului permanent s fie supus unor transformri succinte i anume: nmulim numrtorul i numitorul raportului de baz cu valoarea medie a activelor i profitul pn la impozitare, astfel, cptm trei factori de influen asupra rentabilitii capitalului permanent: rentabilitatea activelor, (Ra); coraportul dintre valoarea activelor i valoarea capitalului permanent, (PF); rata corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare (Re). Sistemul factorial al rentabilitii capitalului permanent l prezentm astfel: unde: CPer- valoarea medie a capitalului permanent n formula prezentat mai sus, coraportul dintre valoarea activelor i valoarea capitalului permanent, reprezentnd un caz particular al prghiei financiare, reflect structura surselor de finanare a activelor. Sensul economic al acestui coraport poate fi expus n felul urmtor: fiind exprimat n procente (%), coraportul acesta arat c, pe primele 100 %, activele ntreprinderii se finaneaz pe seama capitalului permanent, iar pe celelalte procente - pe seama datoriilor pe termen scurt. La urmtoarea etap de analiz, vom studia rentabilitatea capitalului permanent din punct de vedere factorial pentru care vom colecta date iniiale. n calitate de surse informaionale pentru efectuarea analizei factoriale a rentabilitii capitalului permanent, servesc: Raportul privind rezultatele financiare; Bilanul contabil. Exemplul 4.26 ntreprinderea Respect" S.A. Vom colecta datele iniiale pentru efectuarea analizei factoriale a rentabilitii capitalului permanent al S.A. Respect" n baza datelor Bilanului contabil i Raportului privind rezultatele financiare vom construi tabel analitic. Tabelul 4.23

Date iniiale pentru analiza factorial a rentabilitii capitalului permanent

Nota: Indicatorii 3,4 i 5 din tabelul 4.23 sunt calculai prin media aritmetic simpl. n baza datelor iniiale colectate poate fi analizat influena factorilor asupra rentabilitii capitalului permanent prin metoda substituiilor n lan ori prin una din varietile ei. Exemplul 4.27 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a rentabilitii capitalului permanent al S.A. Respect" n comparaie cu anul precedent prin metoda substituiilor n lan. In baza datelor din tabelului 4.23 vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 4.24 Calculul influenei factorilor asupra rentabilitii capitalului permanent prin metoda substituiilor n lan

Din calculele efectuate n tabelul 4.24 rezult c la S.A. Respect" rentabilitatea capitalului permanent, n anul precedent, a constituit 10,75 %, adic, la fiecare leu de mijloace permanente de finanare, S.A. Respect" a ctigat cte 10,75 bani profit net, dar n anul de gestiune a obinut 0,82 bani pierderi nete, astfel, nregistrnd o reducere fa de anul precedent cu 11,57 puncte procentuale. Micorarea rentabilitii capitalului permanent a fost influenat de scderea rentabilitii activelor, care a diminuat indicatorul analizat cu 10,38 puncte procentuale, de modificarea presiunii fiscale, care a crescut n anul de gestiune i a diminuat indicatorul analizat cu 1,18 puncte procentuale i influena neesenial a prghiei financiare care a micorat rentabilitatea capitalului permanent cu 0,01 puncte procentuale. Astfel, n anul de gestiune, ntreprinderea a nregistrat pierderi nete i a fost nevoit s apeleze la mprumuturi i credite bancare. Bibliografie selectiv: 1. A. Nederi, N. iriulnicov, V. Paladi, L. Gavriliuc. Recomandri practice privind ntocmirea notei explicative la raportul financiar anual revista Contabilitate i audit", nr.4, 1999, p.49-50, 67-69. 2. Ph. Avare, L. Ravary, G. Legros, P. Lemonnier, Gestiunea i analiza financiar", Editura Economic, Bucureti, 2002, p.264-274. 3. D. Mrgulescu, Gh. Vlceanu, I. D. Cimau, C. erban, Analiza economico-financiar", Editura fundaiei Romnia de mine", Bucureti, 1999, p. 199-251. 4. A. Ifnescu, C. Stnescu, A. Bicui, Analiza economico-financiar", Editura Economic, Bucureti, 1999, p.201-230 5. N. Georgescu. Analiza bilanului contabil. Bucureti, Editura Economic, 1999,p.223-227. 6. Analiza economico-financiar a ntreprinderii. Coord. D. Mrgulescu. Bucureti, Tribuna

Economic, 1994, p.204-216. 7. . . . , , 2002, .555-563, 571-580. 8. . . ", , , 2002. 9. . . . -, 2001, . 174-183. 10. . . , , 1996, .449^52, 482-494, 521-530. ntrebri de recapitulare: 1. Care este formula de baz a calculului rentabilitii? 2. n cte grupe sunt grupai indicatorii rentabilitii ? 3. Ce surse informaionale se aplic pentru analiza rentabilitii? 4. Ce caracterizeaz rentabilitatea veniturilor din vnzri i cum se determin? 5. Care sunt factorii ce influeneaz nivelul rentabilitii veniturilor din vnzri? 6. Ce metod (procedeu tehnic) se aplic pentru analiza factorial a rentabilitii veniturilor din vnzri? 7. Ce caracterizeaz rentabilitatea pe produs i cum se determin? 8. Care sunt sursele informaionale pentru calculul i analiza rentabilitii pe produs? 9. Ce factori influeneaz nivelul rentabilitii pe produs? 10. Care este esena analizei marjei de contribuie? 11. Ce reprezint pragul rentabilitii? 12. Care este modalitatea de calcul al pragului rentabilitii n cazul fabricrii unui singur tip de produs prin metoda marjei de contribuie i a reprezentrii grafice? 13. Ce reprezint marja de contribuie i prin ce se deosebete de mrimea profitului brut? 14. Ce reflect rata marjei de contribuie? 15. Ce caracterizeaz rentabilitatea activelor i cum se determin? 16. Care sunt factorii ce determin modificarea nivelului rentabilitii activelor? 17. Ce metod (procedeu tehnic) se aplic pentru analiza factorial a rentabilitii activelor? 18. Ce caracterizeaz rentabilitatea activelor cu destinaie de producie i cum se determin? 19. Care sunt factorii ce determin modificarea nivelului rentabilitii activelor cu destinaie de producie? 20. Ce metod (procedeu tehnic) se aplic pentru analiza factorial a rentabilitii activelor cu destinaie de producie? 21. Ce nelegei prin rentabilitatea capitalului propriu? 22. Analiznd rentabilitatea capitalului propriu la ce ntrebri gsesc rspuns proprietarii ntreprinderii i viitorii investitori? 23. Cum poate fi calculat valoarea medie a capitalului propriu utiliznd datele Bilanului contabili 24. Ce surse informaionale servesc pentru analiza factorial a rentabilitii capitalului propriu? 25. De ce este mai preferabil, pentru proprietarii ntreprinderii, rentabilitatea capitalului propriu calculat n baza profitului net? 26. Care factori influeneaz asupra rentabilitii capitalului propriu calculate n baza profitului pn la impozitare ntr-un sistem de trei factori? 27. Ce factori influeneaz asupra rentabilitii capitalului propriu calculate n baza profitului net ntrun sistem de patru factori? 28. Cum poate fi calculat valoarea medie a capitalului permanent folosind datele Rapoartelor financiarei 29. Ce surse informaionale se aplic pentru executarea analizei factoriale a rentabilitii capitalului permanent? 30. Care sunt factorii de influen asupra rentabilitii capitalului permanent? Testul individual 4 Verificai-v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru fiecare dintre urmtoarele ntrebri (afirmaii): 4.1. (0,5) Nivelul rentabilitii veniturilor din vnzri caracterizeaz: a) gradul n care folosirea resurselor ntreprinderii aduce profit; b) capacitatea ntreprinderii de a obine profit din vnzri; c) capacitatea de a recupera consumurile de producie.

4.2. (1,75) Nivelul planificat al rentabilitii veniturilor din vnzarea produselor constituie 16,41%, nivelul efectiv al acestuia - 16,98%, iar nivelul recalculat, pornind de la structura i sortimentul vnzrilor anului de gestiune, costul i preul de vnzare pe unitatea de produs din perioada planificat - 16,17%. Devierea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri, sub influena modificrii structurii i sortimentului produselor fabricate i vndute, va fi: a) 0,24%; b) + 0,57 %; c) )-0,81%; d) + 0,24 %. 4.3. (0,5) Prin pragul rentabilitii se nelege: a) consumurile i cheltuielile, la care ntreprinderea nu are nici pierderi, nici profit; b) veniturile din vnzri, la care ntreprinderea nu are nici pierderi, nici profit. 4.4. (0,5) Marja de contribuie reprezint: a) profitul obinut din vnzri; b) depirea veniturilor din vnzri asupra consumurilor i cheltuielilor variabile; c) depirea veniturilor din vnzri asupra consumurilor i cheltuielilor constante. 4.5. (1,0) Firma planific fabricarea i realizarea unui singur produs la un pre de 20 lei unitatea. Consumurile i cheltuielile variabile unitare constituie 12 lei unitatea. Consumurile i cheltuielile constante totale alctuiesc 198 000 lei. Pragul rentabilitii n uniti naturale va fi: a) 24 750 uniti; b) 16 500 uniti; c) 27 450 uniti. 4.6. (2,0) Firma planific fabricarea i realizarea a dou tipuri de detergeni: OMO i TAID. Pentru calcularea pragului rentabilitii total dispunei de urmtoarele date iniiale:

Pragul rentabilitii total alctuiete: a) 27 857 uniti b) 26 857 uniti c) 12 536 uniti d) 15 321 uniti. 4.7. (1,75) Numrul de rotaii ale activelor a crescut n anul de gestiune fa de cel precedent cu 0,78 ori. Nivelul rentabilitii veniturilor din vnzrile anului precedent constituie 18,5 %, iar cel al anului de gestiune - 19,8 %. Rezultatul influenei modificrii numrului de rotaii ale activelor asupra nivelului rentabilitii activelor constituie: a) + 14,43 puncte procentuale; b) + 15,44 puncte procentuale. 4.8. (0,5) Rentabilitatea capitalului permanent exprim legtura care exist ntre: a) profitul pn la impozitare i datoriile pe termen lung; b) rezultatul financiar net i capitalul permanent; c) rezultatul financiar net i capitalul propriu. 4.9. (0,75) Dac impozitul pe venit crete, atunci ce se ntmpl cu rata corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare i rata rentabilitii capitalului propriu: a) crete rata corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare i crete i rentabilitatea capitalului propriu; b) scade rata corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare i se majoreaz rentabilitatea capitalului propriu; c) scade rata corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare i se micoreaz i rentabilitatea capitalului propriu. 4.10. (0,75) Dac ntreprinderea i finaneaz activitatea numai din mijloacele proprii, atunci: a) rentabilitatea activelor este mai mare dect rentabilitatea capitalului propriu; b) este egalitate ntre rentabilitatea activelor i rentabilitatea capitalului propriu; c) rentabilitatea capitalului propriu este mai mare dect rentabilitatea activelor.

CAPITOLUL 5 ANALIZA SITUAIEI PATRIMONIALE Obiectivele capitolului: Caracterizarea situaiei patrimoniale i explicarea importanei analizei acesteia. Aprecierea general a mrimii i evoluiei activelor disponibile. Examinarea tehnicii de analiz multilateral a structurii patrimoniului. Descrierea modului de calculare i analiz a patrimoniului net. 5.1. Caracteristica situaiei patrimoniale i necesitatea analizei acesteia Pentru desfurarea activitii economico-financiare, ntreprinderea i formeaz patrimoniul, care reprezint totalitatea resurselor economice controlate de agentul economic. n Rapoarte financiare pentru reflectarea acestui patrimoniu aflat la dispoziia ntreprinderii, se aplic noiunea de active". Analiza situaiei patrimoniale presupune examinarea activelor controlate de ntreprindere, indiferent de sursele de finanare a acestora. Necesitatea analizei situaiei patrimoniale rezult din importana informaiei obinute n urma analizei pentru elaborarea deciziilor de diferit gen din partea utilizatorilor numeroi ai Rapoartelor financiare. Analiza situaiei patrimoniale ofer utilizatorilor Rapoartelor financiare posibilitatea de a aprecia urmtoarele aspecte: Care este mrimea total a activelor controlate de ntreprindere? Crete ori descrete n dinamic patrimoniul aflat la dispoziia ntreprinderii? Care este componena patrimoniului ntreprinderii? Care este durata de folosire a activelor n circuitul economic al ntreprinderii? Cu ce destinaie se folosesc activele disponibile? Aparin ori nu ntreprinderii cu drept de proprietate activele disponibile? Este grevat cu gaj ori nu patrimoniul ntreprinderii? Care este gradul lichiditii activelor, controlate de ntreprindere? Aduc ori nu aduc venit activele controlate de ntreprinderea? n calitate de surs principal de analiz a situaiei patrimoniale servete Bilanul contabil, n particular, informaiile situate n activul acestuia. Baza informaional aplicat pentru efectuarea analizei situaiei patrimoniale cuprinde, de asemenea, i date din Anexe la Bilanul contabil. 5.2. Aprecierea general a mrimii i evoluiei activelor disponibile n vederea aprecierii situaiei patrimoniale se studiaz mrimea i evoluia resurselor economice, reflectate n activul Bilanului contabil. La aceast etap iniial de analiz pot fi calculate att abaterile absolute, ct i indicii relativi, adic ritmul sau sporul creterii activelor disponibile fa de perioada precedent. Aprecierea informaiei obinute n urma calculelor se efectueaz pornind de la urmtoarele considerente. n mod normal, n urma desfurrii reuite a activitii economico-financiare crete mrimea activelor, controlate de ntreprindere. Acest fapt reflect lrgirea activitii de ntreprinztor i majorarea potenialului economico-financiar (rennoirea i dezvoltarea parcului de utilaje, mrirea stocurilor de mrfuri i materiale, efectuarea investiiilor financiare etc). Creterea activelor disponibile poate fi obinut pe diferite ci: efectuarea aporturilor suplimentare n capitalul statutar din partea proprietarilor, procurarea i crearea activelor pe seama profitului obinut (reinvestirea profitului), mprumutarea patrimoniului (procurarea i crearea activelor din contul creditelor i mprumuturilor, arenda activelor etc). Majorarea valorii totale a activelor controlate de ntreprindere poate surveni, de asemenea, ca rezultat al proceselor inflaioniste existente n economia naional, sau al reevalurii activelor. Predominarea anumitor canale de majorare a patrimoniului reflect strategia de dezvoltare acceptat de proprietarii i conducerea ntreprinderii. Diminuarea patrimoniului disponibil semnaleaz existena tendinelor negative n activitatea ntreprinderii: restrngerea activitii din lipsa comenzilor i din alte motive, acumularea pierderilor, rambursarea surselor mprumutate atrase peste limita de siguran etc. n aceste condiii, ieirea activelor disponibile de sub controlul ntreprinderii poate mbrca diferite forme: vnzarea

activelor care nu se folosesc n activitatea de ntreprinztor, transferarea activelor pentru stingerea datoriilor, repartizarea ntre proprietarii ntreprinderii i altele. n orice caz, reducerea potenialului economico-financiar al ntreprinderii semnific incapacitatea de a continua activitatea de ntreprinztor la acelai nivel. Pentru aprecierea situaiei patrimoniale este raional, de asemenea, examinarea evoluiei activelor disponibile n concordan cu dinamica volumului activitii ntreprinderii. n acest scop se folosete aa o metod de examinare a informaiei din Rapoartele financiare ca analiza pe orizontal. Aceast metod presupune compararea indicatorilor relativi de modificare a activelor i volumului activitii agentului economic. Este de menionat c pentru evaluarea volumului activitii ntreprinderii pot fi aplicate venituri din vnzri i/sau venituri totale (din toate tipurile de activiti), care se determin ca suma urmtoarelor pri componente: venituri din vnzri, alte venituri operaionale, venituri din activitatea de investiii, venituri din activitatea financiar, venituri excepionale. Primele dou elemente se iau n calcul conform Raportului privind rezultatele financiare, restul componentelor -conform Anexei la acest raport. Compararea evoluiei activelor disponibile n concordan cu dinamica veniturilor permite aprecierea eficienei folosirii patrimoniului existent. Se apreciaz pozitiv situaia n care ritmul (sporul) creterii veniturilor depete indicatorul similar al modificrii activelor. n asemenea condiii devine evident gestiunea reuit a patrimoniului din partea managerilor ntreprinderii. Exemplul 5.1 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua aprecierea general a mrimii i evoluiei patrimoniului la S.A. Respect" n comparaie cu dinamica veniturilor. n baza datelor Raportului financiar pentru ultimii doi ani vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 5.1 Analiza mrimii i evoluiei patrimoniului ntreprinderii

Nota. Veniturile totale reflectate la rd.3 din tabelul 5.1 sunt calculate n felul urmtor: - anul precedent 22 078 875 lei = 21 361 294 + 524 164 + 74 027+119 390; - anul de gestiune 17 586 764 lei =16 412 320 + 753 331 + 307 105 + 114 008. Din datele tabelului 5.1 rezult c n dinamic se evideniaz o tendin pozitiv de cretere a patrimoniul aflat la dispoziia S.A. Respect". Dac la nceputul anului de gestiune activele controlate de ntreprindere au constituit 42 515 mii lei, atunci la sfritul anului acestea au crescut cu 2,77 % i au alctuit 43 691 mii lei. Printre canalele de intrare a patrimoniului n administrarea ntreprinderii prevaleaz procurarea i crearea activelor (n particular, a celor materiale n curs de execuie) pe seama surselor mprumutate. ns datele tabelului 5.1 atest utilizarea ineficient a patrimoniului disponibil. Ultima concluzie reiese din faptul c o dat cu creterea activelor controlate de ntreprindere, are loc reducerea considerabil a veniturilor obinute n urma utilizrii acestora n activitate de ntreprinztor. 5.3. Analiza structural a patrimoniului n cadrul analizei structurale a patrimoniului se examineaz corelaiile existente ntre diferite elemente patrimoniale reflectate n activul Bilanului contabil. Pentru studierea structurii patrimoniului ntreprinderii pe larg se folosete o astfel de metod de examinare a informaiei din Rapoarte financiare ca analiza pe vertical. Aceast metod cuprinde calcularea ponderii (cotei) fiecrui element component n totalul activelor. n acest caz, n calitate de criteriu de grupare a activelor servete de obicei natura, adic coninutul economic al componentelor patrimoniului reflectate pe posturile din activ al Bilanului contabil. Exemplul 5.2 ntreprinderea Respect" S.A. Vom studia structura patrimoniului la S.A. "Respect" prin metoda de analiz pe vertical. n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele

obinute. Tabelul 5.2 Analiza structurii patrimoniului ntreprinderii

Informaia coninut n tabelul 5.2 atest faptul c n structura patrimoniului S.A. Respect" prevaleaz mijloacele fixe. Totodat, se observ reducerea absolut i relativ a acestei grupe de active. Dac la nceputul perioadei de gestiune mijloacele fixe au constituit 72,1 la sut din totalul patrimoniului disponibil, atunci la sfrit cota mijloacelor fixe a alctuit numai 67,36 %, adic cu 4,75 % mai puin. Considerabil a crescut cota stocurilor de mrfuri i materiale care la sfritul anului de raportare au alctuit 23,03 % din totalul activelor, ceea ce este cu 6,7 % mai mult dect la nceputul. Se observ micorarea absolut i relativ a resurselor economice sustrase n decontrile cu debitorii. Cota creanelor s-a redus pe parcursul anului cu 2,95 % (de la 8,83 % la nceputul perioadei la 5,88 % la sfritul). Restul modificrilor survenite n structura patrimoniului S.A. Respect" nu au fost att de nsemnate. Pentru studierea structurii patrimoniului ntreprinderii poate fi folosit cu succes i alt metod de analiz a informaiei din Rapoarte financiare, cum este metoda ratelor. n acest caz se calculeaz i se interpreteaz o varietate mare de coeficieni, cu ajutorul crora se analizeaz structura patrimoniului dup diferite criterii (vezi figura 5.1). n particular, n funcie de termenul de aflare (utilizare) a activelor n circuitul economic al ntreprinderii, adic n dependen de durata de funcionare util, patrimoniul disponibil se divizeaz n dou grupe mari: active pe termen lung i active curente. Din acest punct de vedere, n cadrul analizei structurale a patrimoniului pot fi calculate urmtoarele rapoarte reciproc substituibile: rata imobilizrilor, rata activelor curente, corelaia ntre activele curente i imobilizri. Rata imobilizrilor reflect cota activelor pe termen lung n suma total a patrimoniului ntreprinderii. Acest coeficient se calculeaz n felul urmtor:

La aprecierea acestui indice este necesar s inem cont de nivelul de nsuire a capacitilor de producie. n particular, creterea n dinamic a ratei imobilizrilor n condiiile unui grad sczut de utilizare a capacitilor existente reflect o compoziie fragil a utilizrii patrimoniului ntreprinderii. Ponderea ridicat (mai mare de dou treimi din activ) a imobilizrilor poate crea dificulti privind achitarea datoriilor curente.

Figura 5.1. Structurarea patrimoniului n funcie de diferite criterii Rata activelor curente se afl n dependena opus cu rata imobilizrilor:

Modificrile structurale ale patrimoniului n favoarea activelor curente se explic, de obicei, prin depirea ritmului creterii activelor curente asupra ritmului creterii activelor pe termen lung. n loc de rata imobilizrilor sau rata activelor curente, poate fi calculat rata corelaiei ntre activele curente i imobilizri:

Indicatorul nominalizat caracterizeaz corelaiile interne existente ntre elementele patrimoniului reflectate n activul Bilanului. Nivelul ridicat al acestui coeficient determin tendina spre accelerarea rotaiei patrimoniului ntreprinderii i contribuie la micorarea sumei mijloacelor economice, necesare pentru meninerea volumului activitii. La aplicarea altui criteriu de grupare a activelor - dup destinaie (participaie n activitatea

operaional) - se examineaz mrimea relativ a potenialul productiv al ntreprinderii. Nu ntotdeauna suma ntreag a activelor controlate de ntreprindere pot fi utilizate nemijlocit n procesul activitii operaionale. De exemplu, o parte din active se pot afla n stadiul de creare (active materiale n curs de execuie) sau de decontri (creane), pot fi investite n capitalul statutar al altor ntreprinderi etc. Din acest punct de vedere, n primul rnd, se calculeaz i se apreciaz rata patrimoniului cu destinaie de producie:

Aceast rat reflect ponderea activelor care pot fi direct utilizate n cadrul ntreprinderii pentru fabricarea produciei, comercializarea mrfurilor, prestarea serviciilor, executarea lucrrilor. Creterea acestui indicator n dinamic se apreciaz ca pozitiv, fiindc contribuie la sporirea volumului activitii pentru desfurarea creia a fost format ntreprinderea. Situaia patrimonial a ntreprinderilor din sectorul real al economiei naionale cu rata redus (mai mic de 0,5) a patrimoniului cu destinaie de producie se consider periculoas cu consecine negative n ce privete posibilitile de a dezvolta activitatea operaional. Un interes deosebit l prezint analiza acestei rate pentru investitorii strategici poteniali. Pentru caracterizarea mai detaliat a potenialului productiv al ntreprinderii se studiaz rat compoziiei tehnice a activelor (capitalului):

n condiiile crizei economice i inflaiei acest raport are o tendin negativ de descretere, condiionat de un ir de cauze: majorarea preurilor pentru mrfuri i materiale stocate, plasarea mijloacelor libere pentru mrirea fizic a stocurilor de mrfuri i materiale n calitate de protecie contra devalorizrii banilor, majorarea stocurilor produciei finite din cauza reducerii cererii, scderea gradului de rennoire a mijloacelor fixe din cauza scumpirii lor i lipsei surselor de finanare. Tendina de scdere a capacitii tehnice uneori se ncetinete artificial prin reevaluarea mijloacelor fixe, dar aceasta nu favorizeaz gradul real al indicatorului n cauz. In caz de necesitate se examineaz mai profund anumite elemente componente ale patrimoniului cu destinaie de producie. De exemplu, la solicitarea creditului pentru rennoirea mijloacelor fixe, pot fi calculai i interpretai urmtorii coeficieni: rata de rennoire a mijloacelor fixe, coeficientul de ieire, coeficientul de uzur, coeficientul de utilitate, cota mijloacelor fixe complet uzate, rata medie de acumulare a uzurii. n particular, pentru aprecierea disciplinei financiare a clientului privind utilizarea deplin a surselor proprii de finanare destinate rennoirii mijloacelor fixe, creditorul, n baza datelor Anexei la Bilanul contabil, poate calcula i compara urmtorii indicatori:

n cazul n care al doilea coeficient n depete pe primul, poate fi tras concluzia c ntreprinderea a utilizat o parte din sursele proprii de finanare destinate rennoirii mijloacelor fixe pentru alte scopuri. Un aspect referitor la aplicarea potenialului productiv existent la ntreprindere caracterizeaz rata activelor materiale pe termen lung neutilizate. Conform datelor din nota informativ din componena Anexei la Bilanul contabil acest coeficient poate fi calculat n felul urmtor:

Nivelul ridicat al acestui coeficient reflect existena activelor conservate, defectate sau devenite excesive din diferite cauze (lipsa comenzilor, insuficiena materialelor etc). Printre consecinele negative ale acestui fenomen pot fi numite: nvechirea moral i degradarea fizic a activelor, suportarea cheltuielilor de pstrare a activelor care nu se exploateaz i reducerea rentabilitii ntreprinderii n legtur cu imobilizarea resurselor economice n active care nu aduc venit. Pstrarea nivelului ridicat al ratei activelor materiale pe termen lung, neutilizate ntr-o perioad ndelungat, semnaleaz incapacitatea conducerii ntreprinderii de a efectua oportun aciuni corespunztoare: predarea n arend a activelor care nu pot fi folosite n cadrul ntreprinderii, schimbarea sau comercializarea acestora i altele. La aplicarea urmtorului criteriu de clasificare a activelor, acestea se grupeaz n funcie de gradul lichiditii, adic dup capacitatea elementelor patrimoniale de a se transforma n mijloace bneti. Din acest punct de vedere, poate fi calculat i interpretat rata activelor perfect lichide, care se determin n baza relaiei:

Dup coninutul economic acest coeficient reflect cota activelor ntreprinderii care se afl ntr-o form absolut lichid i pot fi imediat utilizate pentru achitarea datoriilor sau alte scopuri. Este evident c de nivelul acestui coeficient direct depinde capacitatea de plat a ntreprinderii. Pentru analiza structurii patrimoniului ntreprinderii dup acest criteriu n mod similar pot fi calculai i interpretai urmtorii coeficieni: rata activelor uor, lent i, respectiv, greu realizabile. Mai detaliat clasarea activelor n funcie de gradul lichiditii se examineaz n compartimentul 10.2 din aceast ediie. Pentru creditorii reali i, mai ales, cei poteniali un interes deosebit reprezint structura patrimoniului ntreprinderii dup dreptul de proprietate. n scopul examinrii structurii activelor sub acest aspect, poate fi aplicat rata activelor arendate care se calculeaz n baza datelor din Anexa la Bilanul contabil n felul urmtor:

De menionat c n folosina i la dispoziia ntreprinderii se pot afla activele pe termen lung luate n arenda curent, mrfuri i materiale care nu aparin ntreprinderii (primite n custodie, spre prelucrare, n consignaie etc.), precum i titluri de valoare care nu aparin ntreprinderii (primite de firma de brokeraj pentru vnzare etc). Valoarea acestor active se contabilizeaz n conturile extrabilaniere i nu se reflect n activul Bilanului contabil. De aici rezult c aceste active nu trebuie sa fie luate n consideraie la structurarea patrimoniului ntreprinderii dup dreptul de proprietate. Mrimea cotei activelor arendate are importan nu numai n cazuri de creditare, dar i la vnzarea, motenirea, lichidarea ntreprinderii i n multe alte situaii. La efectuarea operaiunilor de creditare, de mprumut, de vnzare cu plata amnat n rate i altele, o atenie deosebit se acord structurii patrimoniului sub aspectul grevrii cu gaj. Din acest punct de vedere, n cadrul analizei pot fi examinai urmtorii coeficieni: rata activelor grevate cu gaj, rata activelor degajate, rata corelaiei dintre valoarea de gaj i cea de bilan a patrimoniului depus n gaj. Nivelul primei rate ce calculeaz n baza informaiilor din Anexa la Bilanul contabil (indicatorul 7 din date generale) cu ajutorul formulei:

Conform datelor Anexei la Bilanul contabil, pot fi stabilite grupele de active depuse n gaj: active nemateriale, active materiale pe termen lung, stocuri de mrfuri i materiale, investiii financiare pe termen scurt, active financiare i alte active. Este evident c rata activelor degajate se afl ntr-o legtur diametral opus cu rata activelor grevate cu gaj:

Nivelul mai ridicat al ratei activelor grevate cu gaj i, respectiv, mai sczut al ratei activelor degajate nseamn pentru un creditor potenial mai puine anse de a garanta cu gajul un contract nou de creditare, de mprumut etc. De menionat c la calcularea acestor coeficieni nu poate fi aplicat valoarea de gaj a activelor, pentru ca n acest caz nu va fi asigurat comparabilitatea metodelor de estimare a patrimoniului luat n calcul n numrtorul i numitorul formulelor prezentate mai sus. Drept dovad pentru aceast afirmaie poate servi rata corelaiei dintre valoarea de gaj i cea de bilan a patrimoniului depus n gaj:

Acest coeficient arat de cte ori valoarea de gaj depete valoarea de bilan a patrimoniului ntreprinderii nregistrat n calitate de gaj. Decalajul dintre numrtorul i numitorul formulei de mai sus se explic prin faptul c valoarea de gaj constituie un anumit procent, de obicei pn la 80 %, de la valoarea de estimare (de pia) a activelor depuse n gaj. La aplicarea urmtorului criteriu de clasificare a activelor, acestea se apreciaz dup capacitatea de a aduce venit. In acest scop totalitatea activelor disponibile se divizeaz n dou grupe n dependen de faptul dac folosirea activelor a adus ntreprinderii sau nu venituri n perioada de gestiune. De exemplu:

Conform acestui principiu se clasific toate activele ntreprinderii. Pe baza datelor obinute se calculeaz rata activelor ce au adus venituri:

Not: Mijloacele fixe i stocurile de mrfuri i materiale se iau n calcul, dac ntreprinderea n perioada de raportare a obinut venituri din vnzri. Ultima rat permite aprecierea calitii activelor ce se afl la dispoziia ntreprinderii i, totodat, a capacitii conducerii acesteia de a folosi activele raional.

Exemplul 5.3 ntreprinderea Respect" S.A. Vom studia structura patrimoniului la S.A. Respect" prin metoda ratelor. n baza datelor Bilanului contabil i Anexei la Bilan vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 5.3 Analiza coeficienilor structurii activelor

Note: * Conform datelor Raportului financiar pentru anul precedent ** n componena activelor ce au adus venituri sunt incluse: mijloacele fixe la valoarea de bilan cu excluderea activelor care temporar nu funcioneaz; investiiile pe termen lung n pri nelegate care au adus ntreprinderii dividende; stocurile de mrfuri i materiale. Calculul coeficienilor structurii patrimoniului S.A. Respect" permite constatarea urmtoarelor concluzii. Structura patrimoniului se caracterizeaz prin rata ridicat de imobilizare a activelor care la sfritul anului de gestiune a alctuit 71 %. n dinamic se observ o reducere a nivelului de imobilizare ce este justificat n condiiile unui grad sczut de utilizare a capacitilor de producie existente (66,8 %). Rata sporit a patrimoniului cu destinaie de producie caracterizeaz pozitiv structura activelor ntreprinderii. Din totalul activelor controlate de ntreprindere la sfritul anului 90 % pot fi folosite direct pentru desfurarea activitii operaionale. Totodat, calculele efectuate au dezvluit i aspectele negative aferente potenialului ntreprinderii. n primul rnd, atrage atenia caracterul instabil al procesului de rennoire a mijloacelor fixe ce se observ din fluctuaia considerabil a coeficientului corespunztor. Compararea coeficientului de rennoire a mijloacelor fixe cu rata medie de acumulare a uzurii denot faptul c ntreprinderea n perioada precedent a folosit o parte din sursele proprii de finanare destinate rennoirii mijloacelor fixe pentru alte scopuri. n anul de gestiune situaia este diametral opus: calculele atest utilizarea deplin dup destinaie a surselor de finanare menite meninerii potenialului tehnic. ns efortul ntreprins de conducerea ntreprinderii referitor la rennoirea mijloacelor fixe nu a fost suficient pentru compensarea procesului de nvechire, uzur

i scoatere din uz a mijloacelor fixe. n consecin se observ scderea compoziiei tehnice a activelor ntreprinderii. O tendin de ngrijorare o reprezint i apariia activelor materiale pe termen lung temporar neutilizate care la sfritul anului de gestiune au constituit 3 % din valoarea acestei categorii de active. La nivel foarte sczut, cu tendina negativ de diminuare, se situeaz rata activelor perfect lichide. n anul de gestiune cota mijloacelor bneti n suma total a patrimoniului s-a micorat de la 0,5% la 0,2 %. Acest fapt poate condiiona dificulti privind achitarea datoriilor curente. Informaiile din tabelul 5.3 confirm c S.A. Respect" nu recurge la arenda activelor pentru formarea patrimoniului disponibil. Calculele efectuate arat c la sfritul anului de gestiune aproape 4 % din totalul activelor ntreprinderii au fost nregistrate n calitate de gaj. n dinamic se observ creterea ratei patrimoniului grevat cu gaj ceea ce este legat cu majorarea creditelor contractate. Activitatea conducerii ntreprinderii este caracterizat pozitiv de faptul c partea preponderent (circa 90 %) din activele disponibile aduc ntreprinderii venituri. 5.4. Calculul i analiza patrimoniului net Patrimoniul ntreprinderii poate fi analizat nu numai la valoarea de bilan, dar i la valoarea net a acestuia. In ultimul caz se folosete noiunea patrimoniului net (activelor nete). n practica economic internaional se aplic dou variante de definire i, respectiv, de calculare a patrimoniului net. Prima abordare definete patrimoniul net ca valoare a activelor, diminuat cu mrimea datoriilor (pe termen lung i scurt). In conformitate cu aceast modalitate, valoarea patrimoniului net se calculeaz n felul urmtor: Patrimoniul net = Total active - Datorii pe termen lung - Datorii pe termen scurt Din formul se observ c rezultatul calculului efectuat n baza datelor Bilanului contabil va fi egal cu valoarea capitalului propriu. A doua abordare determin patrimoniul net ca valoare a activelor, diminuat cu mrimea datoriilor pe termen scurt. Formula de calcul n acest caz este urmtoarea: Patrimoniul net = Total active - Datorii pe termen scurt Rezultatul obinut n urma aplicrii acestei formule conform datelor Bilanului contabil va coincide cu valoarea capitalului permanent (suma capitalului propriu i datoriilor pe termen lung). Apare ntrebarea: de ce la analiza situaiei financiare a ntreprinderii se folosesc paralel diferite noiuni (patrimoniul net - capital propriu; patrimoniul net - capital permanent), care se egaleaz dup valoare? Exist cteva argumente n sprijinul acestui fenomen: Dac noiunile de capital propriu i capital reflect permanent anumite surse de finanare a activitii ntreprinderii, atunci noiunea de patrimoniu net pune accentul pe aspectul de plasare a acestor surse. Uneori, la calcularea patrimoniului net din suma total a activelor n prealabil se exclud urmtoarele active: - bunurile nvechite i deteriorate; creanele dubioase; activele nemateriale (inclusiv goodwill-ul) i alte elemente patrimoniale care nu ntotdeauna pot fi comercializate n caz de necesitate. La determinarea patrimoniului net activele ntreprinderii pot fi estimate nu numai la valoarea de bilan, dar i la valoarea de pia. Dac vom evalua la preuri de pia activele ntreprinderii i vom scdea suma datoriilor, atunci rezultatul nu va coincide nici cu capitalul propriu, nici cu valoarea de pia a aciunilor ntreprinderii aflate n circulaie. n practica autohton se aplic prima din cele dou modaliti existente de definire i calculare a patrimoniului net. n aceste condiii coninutul economic al indicatorului n cauz poate fi expus astfel: patrimoniul net reflect mrimea activelor controlate de ntreprindere care sunt formate numai pe seama surselor proprii de finanare i nu sunt mpovrate de datorii. n mod normal mrimea patrimoniului net crete n dinamic n urma desfurrii activitii economico-financiare eficiente. Tendina de scdere a activelor nete semnaleaz existena aspectelor dificile n dezvoltarea ntreprinderii. Situaia financiar n acest caz se caracterizeaz ca instabil. Apariia valorii negative a patrimoniului net confirm o stare de criz, cnd ntreprinderea

nu dispune de active formate pe seama surselor proprii i activitatea pe deplin se finaneaz datorit surselor mprumutate. Deci, se constat dependena financiar absolut a ntreprinderii de creditorii acesteia. Pentru a depista cauze de scdere (ca i de cretere) a patrimoniului net, se efectueaz analiza factorial cu aplicarea metodei balaniere. Exemplul 5.4 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua calculul patrimoniului net al S.A. Respect" i vom studia influena factorilor asupra modificrii acestui indicator. n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 5.4 Calculul i analiza factorial a patrimoniului net

Din calculele efectuate In tabelul 5.4 rezult c la sfritul perioadei de gestiune S.A. Respect" dispune de patrimoniul net n suma total de 34026 mii lei. Totodat, n dinamic se observ tendina negativ de reducere a activelor nete, care s-au micorat n cursul anului cu 778 mii lei. Reducerea menionat s-a produs din cauza creterii considerabile a datoriilor pe termen scurt. Sub influena acestui factor patrimoniul net a sczut cu 2 221 mii lei. Totodat, majorarea valorii activelor controlate de ntreprindere i micorarea datoriilor pe termen lung a diminuat cu 1 176 i 266 mii lei respectiv influena negativ a creterii datoriilor pe termen scurt. Suma total pozitiv a patrimoniului net poate camufla n sine existena componentelor negative. De aceea n continuare se efectueaz analiza mai detaliat a patrimoniului net din punct de vedere structural. La aceast etap de analiz n cadrul patrimoniului net se evideniaz dou pri componente: activele pe termen lung nete i activele curente nete (fondul de rulment net). n acest scop se aplic una din regulile fundamentale ale echilibrului financiar care prevede c activele pe termen lung trebuie finanate pe seama capitalului permanent (capitalului propriu i datoriilor pe termen lung). Deci, n procesul analizei structurale a patrimoniului net, din activele pe termen lung se scad datoriile pe termen lung, iar din activele curente - datoriile pe termen scurt. Dac n urma calculelor se determin mrimea negativ a activelor pe termen lung nete, se constat nclcarea principiului de finanare menionat mai sus, i anume: creditele i mprumuturile pe termen lung destinate procurrii (crerii) sau rennoirii activelor pe termen lung au fost folosite pentru finanarea activitii curente (procurarea materialelor, remunerarea muncii, plata impozitelor etc). n consecin apare pericolul de nvechire i degradare a potenialului tehnic al ntreprinderii, care va reduce posibilitile de desfurare a activitii operaionale. Apariia valorii negative a activelor curente nete confirm nclcrile disciplinei financiare de alt gen: creditele, mprumuturile, precum i alte surse atrase pe termen scurt (datorii fa de furnizori, salariai, buget) au fost plasate n activele pe termen lung. Cauzele ce pot provoca apariia valorii negative a activelor curente nete i consecinele corespunztoare n mod mai detaliat se examineaz n compartimentul 9 din prezenta ediie. Exemplul 5.5 ntreprinderea Respect" S.A. Vom studia modificri n structura patrimoniului net la S.A. Respect" survenite n cursul anului de gestiune. n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.

Informaiile prezentate n tabelul 5.5 atest faptul c conducerea S.A. Respect" urmeaz principiul echilibrului financiar privind formarea activelor pe termen lung pe seama surselor de finanare permanente. Aceast concluzie se deduce din faptul c la sfritul perioadei de gestiune, ca i la nceputul ei, att activele pe termen lung nete, ct i activele curente nete la aceast ntreprindere au valori pozitive. De menionat c partea preponderent (mai mare de 80 %) a patrimoniului net o reprezint activele cu durata de funcionare mai ndelungat dect un an. n dinamic se observ creterea cotei acestei componente n totalul patrimoniului net. Valoarea patrimoniului net (activelor nete) se folosete la efectuarea multiplelor operaiuni economice, ca de exemplu: la evaluarea patrimoniului ntreprinderii n scopul acionrii, privatizrii, vnzrii, motenirii, la depunerea ntreprinderii n gaj (ipoteca de ntreprinztor), asigurarea bunurilor ntreprinderii contra daunelor, reorganizarea ntreprinderii (fuziunea, divizarea etc), la evaluarea pachetelor de aciuni (cotelor de participaie) pentru rscumprarea, depunerea n gaj i alte scopuri n condiiile lipsei preurilor de pia i altele. Vom exemplifica una din situaiile menionate mai sus. Exemplul 5.6 ntreprinderea Respect" S.A. Unul din acionarii S.A. Respect" a propus societii s rscumpere 800 aciuni ordinare deinute. Cu ajutorul valorii activelor nete la sfritul anului de gestiune, vom determina valoarea de negociere a pachetului de aciuni n condiiile lipsei preurilor de pia (aciunile ntreprinderii nu se coteaz la burs de valori, tranzaciile pe pia extrabursier cu aciunile emise nu au fost nregistrate). n baza datelor Raportului financiar vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 5.6 Determinarea valorii de negociere a pachetului de aciuni propus pentru rscumprare

Din calculele efectuate n tabelul 5.6 rezult c n procesul negocierii preului pachetului de aciuni propuse pentru rscumprare reprezentanii conducerii ntreprinderii trebuie s accepte preul nu mai mare dect 15 336 lei.

Bibliografie selectiv: 1. A. Nederia, N. iriulnicov, V. Paladi, L. Gavriliuc. Recomandri practice privind ntocmirea notei explicative la raportul financiar anual revista Contabilitate i audit", nr.4, 1999, p. 50-52, 69-71. 2. V. Blnu. Diagnosticul i estimarea patrimoniului ntreprinderii i eficienei utilizrii activelor n contextul restructurrii activitii de producie. Contabilitate i audit, 1999, nr.6, p. 4650. 3. A. Ifanescu, C. Stnescu, A. Bcui. Analiza economico-financiar. Bucureti, Editura Economic, 1999, p.230-234. 4. N. Tabr, E. Horomnea, C. Toma. Analiza contabil-fmanciar. Iai, TIPO Moldova, 2000, p. 156-159. 5. .. . . : , 2000, .278-302. ntrebri de recapitulare: 1. Ce cuprinde noiunea patrimoniul ntreprinderii"? 2. De ce este necesar analiza situaiei patrimoniale a ntreprinderii? 3. Ce aspecte pot fi apreciate n cadrul analizei situaiei patrimoniale? 4. Ce procedee tehnice de calcul se aplic pentru aprecierea general a mrimii i evoluiei activelor disponibile? 5. Cum se apreciaz dinamica cresctoare (descresctoare) a activelor? 6. n ce const esena metodei de analiz pe orizontal la examinarea evoluiei activelor disponibile n concordan cu dinamica volumului activitii ntreprinderii? 7. Ce metode pot fi aplicate pentru analiza structural a patrimoniului ntreprinderii? 8. Ce tabel analitic poate fi construit pentru analiza pe vertical a activelor disponibile? 9. Dup ce criterii poate fi structurat patrimoniului ntreprinderii la aplicarea metodei ratelor? 10. Cum se calculeaz coeficienii financiari menii s caracterizeze structura patrimoniului n funcie de durata de funcionare a activelor? 11. Care este sensul economic al ratei patrimoniului cu destinaie de producie? 12. Ce factori pot influena rata compoziiei tehnice a activelor (capitalului)? 13. Cum se calculeaz coeficienii financiari pentru aprecierea deplin dup destinaie a surselor de finanare proprii menite rennoirii mijloacelor fixe? 14. n ce mod se analizeaz structura activelor n funcie de gradul de lichiditate a acestora? 15. La ce valoare (de gaj ori de bilan) trebuie luate n calcul activele nregistrate n calitate de gaj pentru determinarea ratei activelor grevate cu gaj i de ce? 16. Cum se calculeaz rata activelor ce au adus venituri? 17. Ce variant de definire i de calculare a patrimoniului net se folosete n practica autohton? 18. Ce argumente exist n sprijinul aplicrii noiunii de patrimoniu net pe lng capitalului propriu? 19. Cum se apreciaz evoluia valorii activelor nete? 20. Cum se caracterizeaz situaia financiar a ntreprinderii la apariia valorii negative a patrimoniului net? 21. Ce metod poate fi aplicat pentru dezvluirea cauzelor de cretere (scdere) a activelor nete? 22. Care pri componente se evideniaz n componena patrimoniului net la structurarea acestuia? 23. Ce regul fundamental a echilibrului financiar se aplic la analiza structurii patrimoniului net? 24. Ce concluzii cu privire la disciplina financiar a ntreprinderii pot fi trase n cazul apariiei componentelor cu valoarea negativ n cadrul patrimoniului net? 25. La efectuarea cror operaiuni economice se ia n consideraie valoarea activelor nete? 26. Cum poate fi evaluat cu ajutorul valorii activelor nete pachetul de aciuni propus pentru rscumprarea n condiiile lipsei preurilor de pia?

Testul individual 5 Verificai v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru fiecare dintre urmtoarele ntrebri (afirmaii). 5.1. (0,5) Analiza situaiei patrimoniale presupune: a) examinarea surselor de finanare a activelor controlate de ntreprindere; b) studierea resurselor economice aflate la dispoziia ntreprinderii; c) cercetarea surselor de formare a capitalului aflat sub controlul ntreprinderii. 5.2. (0,5) Gsii rspunsul fals printre tendinele negative n activitatea ntreprinderii ce se afirm prin diminuarea patrimoniului ntreprinderii: a) restrngerea activitii din lipsa comenzilor i din alte motive; b) rambursarea creditelor i mprumuturilor atrase peste limita de siguran; c) acumularea ecarturilor din reevaluarea activelor pe termen lung. 5.3. (0,5) Dac veniturile ntreprinderii n condiiile lipsei cererii au sczut cu 10 % i activele disponibile - cu 15 %, atunci evoluia patrimoniului n concordan cu volumul activitii ntreprinderii se apreciaz: a) pozitiv; b) negativ. 5.4. (1,0) Dac valoarea activelor pe termen lung alctuiete 80 mii lei i valoarea total a activelor - 100 mii lei, atunci rata activelor curente constituie: a) 0,8; b) 0,2; c) 1,25. 5.5. (1,5) Dispunei de urmtoarele informaii privind patrimoniul ntreprinderii: valoarea de gaj a activelor nregistrate n calitate de gaj alctuiete 60 mii lei, valoarea de bilan a acestora - 20 mii lei, valoarea total a activelor disponibile -100 mii lei. Rata activelor grevate cu gaj constituie: a) 60%; b) 20%; c) 80%; d) 40%. 5.6. (1,5) Dac valoarea total a activelor disponibile alctuiete 100 mii lei, datoriile pe termen lung - 10 mii lei, datoriile pe termen scurt - 40 mii lei, atunci valoarea patrimoniului net constituie: a) 150 mii lei; b) 50 mii lei; c) 130 mii lei. 5.7. (1,0) Gsii rspunsul fals printre grupele de active care n prealabil pot fi excluse din activele la calcularea patrimoniului net: a) bunurile nvechite i deteriorate; b) creane dubioase; c) active pe termen lung care temporar nu funcioneaz; d) active nemateriale (inclusiv goodwill-ul). 5.8. (1,0) Dac datoriile pe termen lung la nceputul anului au constituit 10 mii lei, iar la sfritul - 17 mii lei, atunci patrimoniul net: a) a crescut cu 7 mii lei; b) s-a micorat cu 7 mii lei; c) a crescut cu 27 mii lei; d) s-a micorat cu 27 mii lei. 5.9. (1,0) Dac creditul pe termen lung obinut pentru procurarea mijloacelor fixe a fost folosit pentru finanarea activitii curente, atunci la analiza structurii patrimoniului net va fi constatat: a) valoarea pozitiv a activelor curente nete; b) valoarea negativ a activelor curente nete; c) valoarea pozitiv a activelor pe termen lung nete; d) valoarea negativ a activelor pe termen lung nete. 5.10. (1,5) Activele nete ale emitentului constituie 30 000 lei, n circulaie se afl 1 000 aciuni cu valoarea nominal 20 lei o aciune. Cu ce valoare va fi de acord s vnd pachetul de 50 de aciuni deintorul acestora n lipsa preului de pia: a) nu mai puin de 1 500 lei; b) nu mai mult de 1 500 lei; c) nu mai puin de 500 lei; d) nu mai mult de 500 lei.

CAPITOLUL 6 ANALIZA ROTAIEI ACTIVELOR totale. Obiectivele capitolului: Prezentarea metodelor de analiz a ratelor generalizatoare de rotaie a activelor. Caracteristica metodelor de analiz a ratelor de rotaie a prilor componente ale activelor Explicarea tehnicii de analiz factorial a ratelor de rotaie a activelor. Descrierea analizei indicatorilor particulari ai rotaiei activelor curente. Ilustrarea efectului economic din accelerarea (ncetinirea) rotaiei activelor.

6.1. Obiectivele i importana analizei rotaiei activelor Pentru a-i desfura normal activitatea de ntreprinztor, ntreprinderea trebuie s dispun de mijloace bneti necesare procurrii resurselor, organizrii procesului de producie i comercializrii produselor fabricate. De regul, n urma comercializrii produselor finite, ntreprinderea trebuie s obin o sum mai mare de mijloace bneti dect cea iniial investit la nceputul ciclului operaional cu mrimea profitului realizat din afaceri (vezi figura 6.1). Reinerea mijloacelor la orice faz de circulaie a activelor duce la ncetinirea rotaiei acestora, la atragerea suplimentar a mijloacelor n circuit, i, ca rezultat, la agravarea considerabil a situaiei financiare a ntreprinderii. Reducerea duratei ciclului de producie i a fazelor de circulaie a activelor contribuie la accelerarea rotaiei activelor, efectul creia se exprim prin majorarea volumului producerii i vnzrilor fr atragerea suplimentar a resurselor financiare. Pe lng aceasta, pe seama accelerrii rotaiei activelor, se majoreaz i profitul, deoarece, n mod normal, capitalul trebuie s revin n forma sa iniial bneasc cu o anumit cretere. Dac n urma activitii de ntreprinztor ntreprinderea nregistreaz pierderi, atunci accelerarea rotaiei activelor cauzeaz nrutirea (agravarea) rezultatelor financiare i consumarea capitalului. De aici, rezult c ntreprinderea trebuie, pe de o parte, s utilizeze eficient activele sale, majornd suma profitului obinut, n medie la un leu activ, iar, pe de alt parte, - s le foloseasc mai intensiv, accelernd rotaia acestora n toate fazele de circulaie a activelor.

Figura 6.1. Componena ciclului operaional Pentru aprecierea utilizrii intensive a activelor, sunt calculate i analizate ratele de rotaie a activelor. Esena calculului ratelor de rotaie a activelor const n compararea ritmului de modificare a veniturilor din vnzri i valorii medii a activelor. Necesitatea analizei rotaiei activelor rezult din importana informaiei analitice pentru luarea deciziilor de ctre conducerea ntreprinderii i de utilizatorii externi ai informaiei din Rapoartele financiare. n particular, analiza rotaiei activelor ofer utilizatorilor Rapoartelor financiare posibilitatea de a aprecia urmtoarele aspecte: Care este nivelul i evoluia ratelor de rotaie a activelor? Care sunt cauzele posibile, ce au determinat devierea duratei de rotaie a activelor? Care este efectul din accelerarea rotaiei activelor? Care sunt cile de reducere a duratei de rotaie a activelor? 6.2. Metodele de analiz a ratelor generalizatoare de rotaie a activelor Ratele de rotaie a activelor msoar viteza de transformare a activelor ntreprinderii n lichiditi. Viteza de rotaie a activelor n diferite ramuri i ntreprinderi este divers: n unele sectoare ale economiei, activele se rotesc mai repede, n altele - mai ncet. Ratele de rotaie a activelor pot fi grupate n: rate generalizatoare de rotaie a activelor; rate de rotaie a prilor componente ale activelor totale ; indicatori particulari ai rotaiei activelor curente. n teoria i practica economic sunt utilizate trei modaliti de apreciere a ratelor generalizatoare de rotaie a activelor prin determinarea: numrului de rotaii; ratei nzestrrii veniturilor din vnzri cu active; duratei de rotaie. Numrul de rotaii ale activelor (recuperabilitatea activelor) se determin astfel:

Veniturile din vnzri, luate n calculul numrului de rotaii ale activelor, reprezint veniturile obinute de ntreprindere din operaiuni comerciale ntr-o perioad dat de timp. Ele includ n sine componentele valorice necesare pentru acoperirea consumurilor de producie, rennoirea stocurilor de materiale, plata salariilor, rambursarea creditelor i acoperirea altor nevoi de dezvoltare i stimulare a personalului i acionarilor. Rezult c, ntr-o perioad de timp, prin componena valoric a veniturilor din vnzri, fiecare element de activ va fi rennoit, iar fiecare datorie va fi achitat. Valoarea medie a activelor poate fi calculat dup media aritmetic simpl sau mai exact dup media cronologic (vezi 4.5). Numrul de rotaii ale activelor sau recuperabilitatea activelor caracterizeaz eficiena cu care sunt utilizate mijloacele de care dispune ntreprinderea, sau de cte ori vnzrile au rennoit activele ntr-o perioad. Analiza acestui indicator se efectueaz n dinamic. n literatura de specialitate, se recomand, ca numrul de rotaii ale activelor la ntreprinderile industriale s fie mai mare de 2,5 ori1. Un nivel mai mic dect nivelul recomandat, semnific faptul c ntreprinderea nu comercializeaz suficiente produse fa de activele pe care le utilizeaz. O astfel de situaie poate fi cauzat de gestionarea proast a stocurilor. n mod normal, veniturile din vnzri trebuie s creasc, iar activele care nu aduc nici un profit ar trebui scoase din circuitul economic al ntreprinderii. Mrimea invers a numrului de rotaii se numete rata nzestrrii veniturilor din vnzri cu active:

Aceast rat caracterizeaz de cte active are nevoie ntreprinderea pentru generarea veniturilor din vnzri n valoare de un leu.
1

Nicolae Georgescu. Analiza bilanului contabil", Bucureti, Editura Economic, 1999, p.215.

Durata (viteza) de rotaie a activelor poate fi determinat ca:

Durata de rotaie arat n cte zile are loc o rotaie a activelor, adic perioada de timp (numrul de zile) n care veniturile din vnzri rennoiesc activele ntreprinderii. Ultima modalitate de calcul ale ratelor de rotaie a activelor - dup durata de rotaie - este cea mai evident, fiindc n ea este reflectat perioada de timp n care se analizeaz rotaia (an - 360 zile, trimestru - 90 zile, lun - 30 zile). La utilizarea altor modaliti de calcul ale ratelor de rotaie a activelor apare necesitatea de a meniona pentru ce perioad de timp sunt efectuate calculele, pentru c numrul de rotaii ale activelor ntr-un trimestru, oricnd va fi mai mic dect numrul de rotaii ntr-un an, iar suma activelor la un leu venituri din vnzri, invers, pentru un trimestru va fi mai mare, dect pentru un an. Analiza indicatorilor generalizatori de rotaie a activelor poate fi efectuat prin compararea ratelor de rotaie a activelor n anul de gestiune cu cele din perioadele precedente i/sau prevzute n Planul de afaceri. n mod normal, numrul de rotaii trebuie s creasc, iar durata de rotaie s se micoreze. In calitate de surse informaionale pentru efectuarea analizei servesc: Bilanul contabil; Raportul privind rezultatele financiare; Planul de afaceri. Exemplul 6.1 ntreprinderea Respect" S.A. Vom aprecia evoluia ratelor generalizatoare de rotaie a activelor in comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor Bilanului contabil i Raportului privind rezultatele financiare ale S.A. Respect" vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 6.1 Analiza ratelor generalizatoare de rotaie a activelor

Datele tabelului 6.1 arat c la S.A. Respect", n anul de gestiune, s-a redus numrul de rotaii ale activelor cu 0,131 ori fa de cel precedent, corespunztor s-a majorat rata nzestrrii veniturilor din vnzri cu active de la 1,95 lei la 2,63 lei, ceea ce nseamn c pentru a genera venituri din vnzri n valoare de un leu ntreprinderea a avut nevoie cu 0,68 lei de active mai multe dect n anul precedent. De menionat c, n perioada analizat, s-a ncetinit rotaia activelor cu 242 zile. Astfel, putem constata c, la S.A. Respect", a sczut eficiena utilizrii activelor totale, ceea ce cere o analiz mai detaliat a ratelor de rotaie a prilor componente ale acestora. 6.3. Analiza ratelor de rotaie a prilor componente ale activelor totale O alt grup de indicatori ai vitezei de transformare a activelor o reprezint ratele de rotaie a prilor componente ale activelor totale. La determinarea acestor rate, suma activelor totale se substituie cu valoarea prilor componente ale acestora: mijloacelor fixe, activelor curente (stocurilor de mrfuri i materiale, creanelor pe termen scurt etc). De exemplu, pentru aprecierea rotaiei mijloacelor fixe se determin:

Cunoscut i sub denumirea de coeficientul exploatrii mijloacelor fixe sau randamentul mijloacelor fixe, acest indicator caracterizeaz eficiena utilizrii mijloacelor fixe din punctul de vedere al capacitii ntreprinderii de a genera venituri din vnzri, folosind mijloacele sale fixe disponibile. Un fenomen pozitiv l constituie sporirea randamentului mijloacelor fixe n dinamic. n literatura de specialitate, se recomand ca nivelul acestei rate pentru ntreprinderile industriale s fie mai mare de 7,5 ori1. Totodat, creterea lui poate fi nsoit i de utilizarea utilajului nvechit. Pentru aprecierea utilizrii eficiente a activelor curente este calculat urmtorul indicator: Indiscutabil este faptul c indicatorul sus-menionat trebuie s depeasc numrul de rotaii ale mijloacelor fixe. Analiza ratelor de rotaie a prilor componente ale activelor totale, ca i a ratelor generalizatoare, poate fi efectuat n dinamic i/sau n comparaie cu datele prevzute n Planul de afaceri. Exemplul 6.2 ntreprinderea Respect" S.A. Vom aprecia evoluia ratelor de rotaie a prilor componente ale activelor totale n comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor Bilanului contabil i Raportului privind rezultatele financiare ale S.A. Respect" vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 6.2 Analiza general a ratelor de rotaie a prilor componente ale activelor totale

Din calculele efectuate n tabelul 6.2 rezult c, la S.A. Respect", n anul de gestiune fa de cel precedent, a avut loc reducerea numrului de rotaii att ale mijloacelor fixe, ct i ale activelor curente cu 0,078 ori i 0,778 ori respectiv. Aceasta a condiionat ncetinirea rotaiei a activelor curente cu 93,22 zile . Deci, n perioada analizat, S.A. Respect" a utilizat neeficient att activele sale imobilizate n mijloace fixe, ct i cele curente. Situaia creat la ntreprindere cere o apreciere mai detaliat a ratelor de rotaie a activelor curente aflate n diferite faze de circulaie ale acestora. n teoria i practica economic, pot fi ntlnite i alte modaliti de calcul i apreciere a ratelor de rotaie a prilor componente ale activelor curente. De exemplu:

* Stocul mediu al materialelor, produselor n curs de execuie, produselor, creanelor pe termen scurt etc. Ratele de rotaie a prilor componente ale activelor curente au o putere informativ nalt att prin gradul ridicat de comparabilitate, ct i prin forma lor de exprimare. Comparnd nivelele rotaiei activelor curente aflate n diferite faze de circulaie, se poate evidenia la ce faze a avut loc accelerarea sau ncetinirea rotaiei acestora.

Nicolae Georgescu. Analiza bilanului contabil", Bucureti, Editura Economic, 1999, p.215.

Exemplul 6.3 ntreprinderea Respect" S.A. Vom aprecia durata de aflare a activelor curente n diferite faze de rotaie a acestora n comparaie cu datele anului precedent. n baza datelor Bilanului contabil i Raportului privind rezultatele financiare ale S.A. Respect" vom construi tabelul analitic i interpreta rezultatele obinute. Tabelul 6.3 Aprecierea duratei de aflare a activelor curente n diferite faze de rotaie a acestora

n baza datelor tabelului 6.3 putem constata c s-a accelerat rotaia activelor curente aflate n produse n curs de execuie i s-a ncetinit viteza de transformare a activelor curente aflate n stocuri de materiale, produse, mrfuri i creane pe termen scurt. Deci, putem meniona c, la S.A. Respect", activele curente aflate n diferite faze de circulaie sunt utilizate cu o eficien mai sczut, ceea ce cere examinarea cauzelor ce au condiionat ncetinirea rotaiei activelor curente n diferite faze. 6.4. Analiza factorial a ratelor de rotaie a activelor Rotaia activelor totale depinde, pe de o parte, de viteza de rotaie a activelor pe termen lung i activelor curente, iar pe de alt parte - de compoziia organic a activelor (capitalului): cu ct este mai mare cota activelor curente n totalul activelor (care se rotesc mai repede), cu att este mai mare numrul de rotaii i mai scurt durata de rotaie a activelor totale, adic:

Din ultima formul, rezult c schimbarea duratei de rotaie a activelor totale poate fi cauzat de influena modificrii a doi factori: - cotei activelor curente n totalul activelor; - duratei de rotaie a activelor curente. Durata de rotaie a activelor curente are o influen direct asupra modificrii vitezei de rotaie a activelor totale: o dat cu micorarea perioadei de rotaie a activelor curente se va micora i durata de rotaie a activelor totale, i invers, iar cota activelor curente n totalul activelor are o influen opus: creterea cotei activelor curente n totalul activelor duce la reducerea perioadei de rotaie a activelor totale, i invers. Calculul influenei factorilor menionai mai sus la modificarea duratei de rotaie a activelor

totale poate fi efectuat prin metoda substituiilor n lan n baza datelor Bilanului contabil, Raportului financiar privind rezultatele financiare i Planului de afaceri (cnd analiza se efectueaz n comparaie cu datele planificate). Exemplul 6.4 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a duratei de rotaie a activelor totale n comparaie cu datele anului precedent. n baza datelor Bilanului contabil, Raportului privind rezultatele financiare ale S.A. Respect" vom colecta datele iniiale, calcula influena factorilor i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 6.4 Date iniiale pentru analiza factorial a duratei de rotaie a activelor totale

Calculul influenei factorilor respectivi asupra devierii duratei de rotaie a activelor totale l vom prezenta n tabelul 6.5. Tabelul 6.5 Calculul influenei factorilor la modificarea duratei de rotaie a activelor totale

Calculele efectuate n tabelul 6.5 arat c ncetinirea rotaiei activelor totale a fost cauzat de creterea perioadei de rennoire a activelor curente de la 166,32 zile la 259,54 zile. Aceasta a condiionat ncetinirea rotaiei activelor totale cu 339 zile. Totodat, majorarea cotei activelor curente n totalul activelor cu 3,80 puncte procentuale a determinat accelerarea rotaiei activelor totale cu 97 zile. Deci, observm c principalul factor care a provocat ncetinirea rotaiei activelor este utilizarea mai puin eficient a activelor curente, ceea ce cere o analiz mai detaliat a cauzelor ce au condiionat ncetinirea rotaiei acestora la diferite faze. La urmtoare etap a analizei factoriale, sunt examinai factorii ce au cauzat modificarea duratei de rotaie a activelor curente totale. Astfel, aceast abatere, ca i a prilor componente ale activelor curente, poate fi condiionat de influena modificrii: stocurilor medii ale activelor curente; veniturilor din vnzri. Calculul influenei acestor factori la modificarea duratei de rotaie a activelor curente poate fi efectuat prin metoda substituiilor n lan, bazat pe recalcularea indicatorilor. Exemplul 6.5 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a duratei de rotaie a activelor curente i a elementelor componente ale acestora n comparaie cu datele anului precedent. n baza datelor Bilanului contabil i Raportului privind rezultatele financiare ale S.A. Respect" vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.

Calculul influenei factorilor la modificarea duratei de rotaie a activelor curente Tabelul 6.6

Calculele efectuate n tabelul 6.6 arat c, la S.A. Respect", se constat o ncetinire a rotaiei att a activelor curente totale, ct i a elementelor componente ale acestora (cu excepia activelor aflate n faza de produse n curs de execuie), situaie care se apreciaz negativ. Veniturile din vnzri au nregistrat un ritm de cretere mai lent dect cel nregistrat la valoarea medie a activelor curente, determinnd ncetinirea rotaiei tuturor elementelor componente ale activelor curente. Creterea soldului mediu al activelor curente a condiionat ncetinirea rotaiei activelor aflate n materiale, produse i creane pe termen scurt cu 36,69 zile (7,37 + 23,68 + 5,64). Numai reducerea soldului mediu de produse n curs de execuie i a soldului mediu de mrfuri a determinat accelerarea rotaiei acestora cu 2,14 zile i 1,89 zile respectiv. Accelerarea rotaiei activelor curente poate fi realizat prin intensificarea procesului de producie, utilizarea mai raional a resurselor de munc i materiale, neadmiterea existenei stocurilor de mrfuri i materiale asupra normelor stabilite, distragerea mijloacelor n creane etc. 6.5. Analiza indicatorilor particulari ai rotaiei activelor curente Durata generalizatoare de rotaie a activelor curente, adic viteza de transformare a acestora n forma lor iniial bneasc, depinde de viteza de trecere treptat a activelor curente de la o faz de circulaie a acestora la alta. Indicatorii trecerii activelor curente dintr-o faz n alta sunt cheltuielile sau ieirea acestora din forma funcional dat i trecerea n alta. De exemplu, la ntreprinderile de producie, n faza de aprovizionare activele curente sub form de mijloace bneti se transform n active curente sub form de stocuri de materii prime i materiale consumabile; n faza de producie stocurile de materii prime i materiale consumabile se transform n stocuri de semifabricate i produse finite; n faza de desfacere stocurile de semifabricate i produse finite sunt vndute clienilor, iar n faza de decontri creanele pe termen scurt se transform n active curente sub form de mijloace bneti. Indicatorii vitezei de trecere a activelor curente prin fiecare faz de circulaie a acestora sunt numii indicatori particulari ai rotaiei activelor curente. ntre indicatorii generalizatori i particulari ai rotaiei activelor curente exist o legtur organic: cu ct perioada de aflare a activelor curente n diferite faze de circulaie a acestora este mai mic, cu ct mai repede acestea sunt cheltuite sau ieite, cu att mai rapid se termin ciclul de producere i de desfacere. Micornd nivelul stocurilor, dar meninndu-l la un nivel suficient pentru nzestrarea nentrerupt a procesului de producie, ntreprinderea reuete s accelereze rotaia generalizatoare a activelor curente. Analiza indicatorilor particulari ai rotaiei activelor curente permite determinarea mai exact a influenei modificrii acestora asupra rotaiei generalizatoare a activelor curente i urmrirea fazelor la care a avut loc accelerarea sau ncetinirea rotaiei acestora. Anume n aceasta const avantajul aplicrii indicatorilor particulari ai rotaiei activelor curente. Spre deosebire de ratele rotaiei prilor componente ale activelor totale, la determinarea crora se ia n considerare venitul din vnzri, indicatorii particulari ai rotaiei activelor se calculeaz n baza informaiei specifice cu privire la ieirea activelor curente dintr-o form funcional i trecerea n alta. Astfel, durata de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale se determin conform formulei:

Aceast rat exprim n cte zile are loc o rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale n cursul unei perioade. Cu ct durata de rotaie este mai scurt, cu att mai eficient ntreprinderea i organizeaz relaiile sale cu furnizorii, determin graficul achiziiilor i efectueaz controlul strii stocurilor. Durata nalt de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale demonstreaz existena la ntreprindere a stocurilor fr micare sau cu micare lent, ce duce la creterea riscului de a suporta pierderi. Analiza rotaiei stocurilor de mrfuri i materiale poate fi aprofundat prin examinarea micrii stocurilor la diferite faze de producie, adic prin calculul ratelor de rotaie a materialelor, produselor n curs de execuie, produselor finite etc. n particular, pentru aprecierea vitezei de transformare a materialelor se calculeaz urmtoarea rat:

Acest indicator caracterizeaz perioada de aflare a materialelor la depozitele ntreprinderii, din momentul intrrii acestora n depozit pn la transmiterea acestora n producere. ncetinirea rotaiei a stocurilor de materiale poate fi cauzat att de acumularea materialelor exagerate, nesolicitate, demodate, ct i de achiziionarea suplimentar a materialelor n legtur cu sporirea inflaiei sau a deficitului. Analiza ratei de rotaie a materialelor, ca i a altor elemente componente ale activelor curente poate fi efectuat prin compararea ratelor anului de gestiune cu nivelele obinute n anul precedent sau prognozate n Planul de afaceri. n calitate de surse informaionale sunt utilizate: Bilanul contabil; Raportul privind rezultatele financiare; Calculaia costului; Raportul statistic 5-c Consumurile i cheltuielile ntreprinderii"; Planul de afaceri. Exemplul 6.6 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina evoluia duratei de rotaie a materialelor n comparaie cu datele anului precedent. n baza datelor Bilanului contabil i Raportului statistic 5-c Consumurile i cheltuielile ntreprinderii" ale S.A. Respect" vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.

n baza datelor prezentate n tabelul 6.7 putem constata c, la S.A. Respect" a avut loc creterea valorii medii a stocurilor de materiale fa de anul precedent cu 437 624 lei, a materialelor consumate n perioada analizat cu 3 684 073 lei i accelerarea rotaiei materialelor cu 46,99 zile, ca rezultat al depirii ritmului de cretere a materialelor consumate [144,44 % (11 973 530 : 8 289 457 x 100)] fa de ritmul creterii stocurilor de materiale [109,72 % (4 938 815: 4 501 191 x 100)]. Astfel, putem afirma c S.A. Respect", n anul raportat, a utilizat mai eficient stocurile de materialele n activitatea sa de ntreprinztor. n cazul ncetinirii rotaiei materialelor este necesar a clarifica dac, n componena stocurilor, nu sunt materiale demodate sau de prisos. Aceasta se poate depista uor utiliznd datele evidenei de la depozit sau ale balanei de verificare. Dac vreun material are un sold mare, iar pe parcursul perioadei de gestiune el n-a fost consumat sau consumul lui a fost nensemnat, atunci acest material poate fi inclus n grupa de materiale fr micare sau cu micare lent. Existenta, unor astfel de materiale semnific faptul c activele curente sunt pe o perioad ndelungat "ngheate" n stocuri de materiale, ce condiioneaz ncetinirea rotaiei acestora. La unele ntreprinderi cota produciei n curs de execuie n suma total a activelor curente este considerabil. Creterea stocului produciei n curs de execuie demonstreaz, pe de o parte, lrgirea procesului de producie, iar pe de alt parte, ncetinirea rotaiei activelor ca rezultat al majorrii duratei ciclului de producere. Durata de rotaie a produciei n curs de execuie sau a ciclului de producie, reprezint perioada n care are loc fabricarea produciei:

Exemplul 6.7 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina evoluia duratei de rotaie a produciei n curs de execuie n comparaie cu datele anului precedent. n baza datelor Bilanului contabil i Calculaiei costului produciei fabricate ale S.A. Respect" vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 6.8 Aprecierea evoluiei duratei de rotaiei a produciei n curs de execuie

Din datele tabelului 6.8 rezult c soldul mediu al produciei n curs de execuie n anul de gestiune s-a redus cu 126 979,5 lei fa de cel precedent, costul produciei fabricate a crescut cu 6 042 566 lei, iar perioada aflrii activelor n procesul de producere s-a redus cu 7,07 zile, ceea ce demonstreaz creterea eficienei de utilizare a activelor curente la aceast faz a ciclului operaional. n ultimul timp, n legtur cu nsprirea concurenei, pierderii pieei de desfacere, insolvabilitatea clienilor etc, la multe ntreprinderi, o cot semnificativ n suma total a activelor curente o ocup produsele. Majorarea stocurilor de produse la depozitele ntreprinderii duce la nghearea" ndelungat a activelor curente, la lipsa disponibilitilor bneti, la necesitatea de credite bancare i plata dobnzii pe ele, la creterea datoriilor fa de furnizori, buget, lucrtori etc. n condiiile actuale, aceasta este una din principalele cauze de scdere a producerii, micorare a eficienei, de reducere a solvabilitii ntreprinderii i falimentare a acestora. Durata de aflare a activelor curente sub form de produse se determin astfel:

Acest raport reflect perioada de depozitare a produselor din momentul ieirii acestora din producere pn la livrarea lor cumprtorilor. Pentru examinarea i aprecierea cauzelor formrii stocurilor de produse peste normele stabilite, sunt utilizate datele evidenei analitice, evidenei la depozite, inventarierii i datele operative ale seciei de desfacere. Exemplul 6.8 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina evoluia duratei de rotaie a produselor n comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor Bilanului contabil i Anexei la Raportul privind rezultatele financiare ale S.A. Respect" vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 6.9 Aprecierea evoluiei duratei de rotaie a produselor

Calculele efectuate n tabelul 6.9 arat c, n anul de gestiune fa de perioada precedent, durata de aflare a produselor la depozitul ntreprinderii, din momentul ieirii acestora din producere

pn la livrarea lor cumprtorilor, a crescut cu 49,34 zile. Printre cauzele principale ce pot contribui la ncetinirea rotaiei produselor pot fi menionate nsprirea concurentei pe piaa de desfacere i insolvabilitatea clienilor, care au dus la micorarea volumului produselor livrate cumprtorilor i la creterea stocului produselor la depozitul ntreprinderii. Astfel, putem meniona c, la S.A. Respect", a sczut eficiena utilizrii activelor curente n form de produse. n scopul mbuntirii situaiei create ntreprinderea trebuie s lrgeasc piaa de desfacere a produselor, s micoreze costului produselor vndute, s creasc calitatea acestora etc. Modificarea duratei de rotaie a activelor curente, n mare msur, depinde i de nivelul vitezei de rotaie a creanelor pe termen scurt aferente facturilor comerciale, care poate fi determinat astfel:

Durata de rotaie a creanelor pe termen scurt aferente facturilor comerciale caracterizeaz perioada de aflare a activelor curente sub form de decontri cu consumatorii. Creterea valorii creanelor i a cotei acestora n suma total a activelor curente poate fi cauzat de: imprudena politicii ntreprinderii n domeniul creditrii cumprtorilor din punctul de vedere al ncasrii creanelor; majorarea volumului de vnzri; insolvabilitatea unor cumprtori etc. Micorarea valorii creanelor pe termen scurt se apreciaz pozitiv datorit reducerii perioadei de ncasare a acestora. Dac valoarea creanelor este micorat n urma reducerii volumului de vnzri, situaia creat se apreciaz negativ, pe motiv c a avut loc reducerea activitii de ntreprinztor al ntreprinderii. Aadar, majorarea creanelor nu totdeauna este apreciat negativ, iar micorarea - pozitiv. Fiecare ntreprindere este cointeresat n micorarea perioadei de ncasare a creanelor, pentru c nghearea mijloacelor n creane duce la ncetinirea rotaiei a activelor. Accelerarea perioadei de ncasare a creanelor poate fi realizat prin: - prezentarea la timp a documentelor de decontare; achitarea prealabil; acordarea reducerilor de preuri etc. Exemplul 6.9 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina evoluia duratei de rotaie a creanelor pe termen scurt aferente facturilor comerciale n comparaie cu datele anului precedent. n baza datelor Bilanului contabil i a Crii mari ale S.A. Respect" vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 6.10 Aprecierea evoluiei duratei de rotaie a creanelor pe termen scurt aferente facturilor comerciale

Calculele efectuate n tabelul 6.10 arat c, la S.A. Respect", valoarea medie a creanelor pe termen scurt aferente facturilor comerciale n anul de gestiune fa de cel precedent a crescut cu 262 536,5 lei, volumul vnzrilor n credit s-a redus cu 2 088 788 lei, iar perioada de ncasare a creanelor pe termen scurt a crescut cu 11,76 zile. Situaia creat se apreciaz negativ, deoarece ilustreaz o politic imprudent a ntreprinderii privind colectarea datoriilor cumprtorilor. 6.6. Efectul economic i cile de accelerare a rotaiei activelor Scopul oricrei ntreprinderi const n utilizarea ct mai eficient a activelor, n accelerarea rotaiei acestora.

Accelerarea rotaiei activelor duce la sustragerea (eliberarea) activelor din circuitul economic, iar ncetinirea - la atragerea (imobilizarea) suplimentar a acestora n circuit. Deosebim sustragerea (atragerea) absolut i relativ a activelor din circuit. Sustragerea (atragerea) absolut a activelor se determin ca diferena ntre stocurile medii ale activelor din perioada de gestiune i cele de baz (din anul precedent sau prevzute n Planul de afaceri). Sustragerea (atragerea) relativ se calculeaz prin compararea stocurilor medii ale activelor din perioada de gestiune cu suma activelor necesare ntreprinderii, n cazul n care durata de rotaie a acestora ar fi fost ca n perioada de baz. Suma activelor, necesare ntreprinderii, n cazul n care durata de rotaie a activelor ar fi fost ca n perioada de baz, se determin ca produsul dintre vnzrile perioadei de gestiune pe o zi cu durata de rotaie din perioada de baz. Suma stocurilor medii din perioada de gestiune poate fi prezentat ca produsul dintre vnzrile perioadei de gestiune pe o zi cu durata de rotaie din perioada de gestiune. Astfel, obinem c efectul din modificarea rotaiei activelor, adic sustragerea (-E) sau atragerea (+E) relativ a activelor se calculeaz astfel:

Din formula dat, rezult c suma mijloacelor sustrase din circuit n rezultatul accelerrii rotaiei activelor (- E) sau atrase suplimentar n circuit (+ E) n cazul ncetinirii rotaiei activelor se determin prin nmulirea abaterii absolute a duratei de rotaie a activelor cu vnzrile curente pe o zi. Exemplul 6.10 ntreprinderea Respect" S.A. Vom determina suma mijloacelor sustrase sau atrase n circuit n urma modificrii rotaiei activelor curente ale S.A. Respect" n comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor din exemplul 6.2 vom efectua calculele respective i vom interpreta rezultatele obinute. E = (259,54 - 166,32) x 16 412 320: 360 = + 4 249 879 lei Aadar, n urma ncetinirii rotaiei activelor curente cu 93,22 zile, ntreprinderea trebuie s atrag suplimentar, n circuitul economic, active curente n sum de 4 249 879 lei. Efectul economic din accelerarea rotaiei activelor se exprim nu numai prin sustragerea relativ a mijloacelor din circuit, ci i prin majorarea sumei veniturilor i a profitului. Veniturile din vnzri pot fi prezentate ca produsul dintre valoarea medie a activelor i numrul de rotaii ale activelor:

Abaterea valorii veniturilor din vnzri din cauza modificrii numrului de rotaii ale activelor se determin astfel:

Profitul poate fi prezentat ca produsul dintre valoarea medie a activelor, rentabilitii vnzrilor i a numrul de rotaii ale activelor:

Abaterea profitului din cauza modificrii numrului de rotaii ale activelor se determin astfel:

Exemplul 6.11 ntreprinderea Respect" S.A. Vom aprecia influena modificrii numrului de rotaii ale activelor curente asupra abaterii veniturilor din vnzri i a profitului brut n comparaie cu datele anului precedent. n baza datelor din exemplul 6.2 i din Raportul privind rezultatele financiare al S.A. Respect' vom efectua calculele respective i vom interpreta rezultatele obinute. Abaterea veniturilor din vnzri = (1,387 - 2,165) x 11 832 361,5 = - 9 205 577 lei Abaterea profitului brut = (1,387 - 2,165) x 11 832 361,5x5 229 254: 16412320 = -2933 059 lei Aadar, n urma micorrii numrului de rotaii ale activelor curente n anul de gestiune fa de cel precedent, veniturile din vnzri s-au redus cu 9 205 577 lei, iar profitul brut al S.A. Respect" s-a micorat cu 2 933 059 lei. La ultima etap a analizei se stabilesc cile principale i se elaboreaz msurile concrete privind accelerarea rotaiei activelor curente pentru fiecare faz de circulaie a acestora. La faza de aprovizionare: n scopul asigurrii nentrerupte a procesului de producere cu materiale i micorrii perioadei de aflare a activelor n stocuri de materiale este necesar mbuntirea aprovizionrii ntreprinderii cu resurse materiale prin ncheierea la timp a contractelor de aprovizionare cu furnizorii, de dorit, din apropiere, n care s fie prevzute termenele concrete de primire a materialelor; mbuntirea condiiilor de depozitare i de pstrare a materialelor; n cadrul depozitelor, seciilor de producere trebuie inut o eviden clar i la zi a materiei prime i a materialelor, ce va permite a evidenia existena stocurilor excedente sau lipsa acestora pentru producere etc. La faza de producere: este necesar reducerea duratei ciclului de producere prin utilizarea noilor procese tehnologice, mecanizarea i automatizarea procesului de producere, majorarea productivitii muncii, utilizarea maximal posibil a capacitii de producere, a resurselor materiale i de munc etc. La faza de desfacere: accelerarea procesului de comercializare a produselor finite prin lrgirea pieelor de desfacere, ncheierea din timp a contractelor de desfacere a produselor, pe cantiti, calitate, termene concrete de achitare; controlul operativ al modului n care sunt respectate clauzele contractuale att de ctre productor, ct i de cumprtor etc; accelerarea ritmului de ntocmire a documentelor de decontare prin inerea unei evidene clare i la zi a documentelor de decontare, prezentarea acestora n termen la banc, urmrirea aplicrii de sanciuni economice i financiare n cazul nendeplinirii condiiilor contractuale i a disciplinei decontrilor etc; micorarea perioadei de ncasare a mijloacelor din vnzarea produselor, de exemplu, prin acordarea reducerii de preuri etc. Bibliografie selectiv: 1. A. Nederi, N. iriulnicov, V. Paladi, L. Gavriliuc. Recomandri practice privind ntocmirea notei explicative la raportul financiar anual revista Contabilitate i audit", nr.4,1999, p.49-50, 6769. 2. P. Brezeanu, A. Botinaru, B. Prajuteanu. Diagnostic financiar. Bucureti. Editura Economic, 2003, p.234-238. 3. Nicolae Georgescu. Analiza bilanului contabil. Bucureti; Editura Economic, 1999, p.214-221.

4. Analiza economico-financiar a ntreprinderii. Coord. D. Mrgulescu. Bucureti, Tribuna Economic, 1994, p.277-28. 5. . . . , , 2002, .563-570. ntrebri de recapitulare: 1. In ce const esena calculului ratelor de rotaie a activelor? 2. Care sunt modalitile de apreciere i de calcul a ratelor generalizatoare de rotaie a activelor? 3. Ce caracterizeaz numrul de rotaii ale activelor? 4. Cum se determin rata de nzestrare cu active i ce caracterizeaz aceasta? 5. Care sunt modalitile de calcul ale duratei de rotaie a activelor i ce reflect acest indicator? 6. Ce caracterizeaz coeficientul exploatrii mijloacelor fixe i numrul de rotaii ale activelor curente? 7. Ce alt modalitate de calcul a ratelor de rotaie a prilor componente ale activelor curente cunoatei ? 8. Care sunt etapele de analiz a ratelor generalizatoare de rotaie a activelor? 9. Ce surse informaionale se folosesc n procesul analizei rotaiei activelor? 10. Ce factori condiioneaz devierea duratei generalizatoare de rotaie a activelor totale? 11. Ce procedeu analitic se folosete pentru analiza factorial a duratei de rotaiei a activelor totale? 12. Ce factori determin devierea duratei de rotaie a activelor curente i ce metod analitic se utilizeaz pentru calculul influenei acestor factori? 13. Ce caracterizeaz indicatorii particulari ai rotaiei activelor curente? 14. n ce const legtura organic dintre indicatorii generalizatori i particulari ai rotaiei activelor curente? 15. Cum se determin i ce exprim rata particular de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale? 16. Ce caracterizeaz ratele particulare de rotaie a materialelor, produselor finite, produselor n curs de execuie, creanelor pe termen scurt aferente facturilor comerciale? 17. n ce const efectul economic din accelerarea activelor? 18. Cum se determin suma mijloacelor sustrase din circuit n urma accelerrii rotaiei activelor sau atragerii suplimentare n circuit n cazul ncetinirii rotaiei? 19. Care sunt cile de accelerare a activelor curente pentru fiecare faz de circulaie a acestora? Testul individual 6 Verificai-v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru fiecare dintre urmtoarele ntrebri (afirmaii): 6.1. (0,5) Ratele de rotaie a activelor msoar: a) capacitatea activelor de a se transforma n lichiditi; b) viteza de transformare a activelor n lichiditi; c) capacitatea activelor de a aduce profit. 6.2. (0,5) Dac numrul de rotaii ale activelor crete, atunci: a) durata de rotaie a activelor crete; b) durata de rotaie a activelor se micoreaz. 6.3. (1,5) Rotaia activelor curente n anul de gestiune fa cel precedent s-a ncetinit cu 55 zile. Cota activelor curente n suma total a activelor n anul de gestiune constituie 35 %, iar n anul precedent 46 %. Modificarea duratei de rotaie a activelor totale, din cauza ncetinirii rotaiei activelor curente, va constitui: a) + 19,25 zile; b) +25,30 zile. 6.4. (0,5) Indicatorii particulari ai rotaiei activelor curente sunt: a) indicatorii vitezei de transformare a activelor curente n forma bneasc; b) indicatorii vitezei de trecere a activelor curente prin fiecare faz de circulaie a acestora. 6.5. (0,5) Cu ct este mai mic perioada de rotaie a stocurilor de materiale, cu att este mai: a) mic ciclul de producere i de comercializare; b) mare ciclul de producere i de comercializare. 6.6. (0,5) Pozitiv este apreciat micorarea valorii creanelor pe termen scurt prin:

a) reducerea perioadei de ncasare a creanelor pe termen scurt; b) reducerea volumului de vnzri. 6.7. (2,0) Fie c veniturile din vnzri n anul de gestiune constituie 12 583 mii lei, durata de rotaie a activelor curente n anul de gestiune a alctuit 250 zile, iar n cel precedent - 280 zile. Efectul economic din modificarea duratei de rotaie a activelor curente va fi: a) atragerea relativ a activelor curente n sum de 1 048,58 mii lei; b) sustragerea relativ a activelor curente n sum de 1 048,58 mii lei. 6.8. (2,0) Numrul de rotaii ale activelor curente n anul de gestiune este de 1,48 ori fa de 1,25 ori n anul precedent. Valoarea medie a activelor curente n anul de gestiune constituie 25 856 mii lei, iar n anul precedent - 29 500 mii lei. Nivelul rentabilitii vnzrilor n anul precedent a fost de 19,5 % fa 20,8 % n anul de gestiune. Modificarea numrului de rotaii ale activelor curente a condiionat: a) reducerea veniturilor din vnzri cu 5 946,88 mii lei; b) majorarea veniturilor din vnzri cu 5 946,88 mii lei; c) reducerea veniturilor din vnzri cu 6 785 mii lei; d) majorarea veniturilor din vnzri cu 6 785 mii lei. 6.9. (2,0) n baza datelor din punctul 6.8 modificarea numrului de rotaii ale activelor curente a determinat: a) reducerea mrimii profitului cu 1 236,95 mii lei; b) majorarea mrimii profitului cu 1 236,95 mii lei; c) reducerea mrimii profitului cu 1 323,08 mii lei; d) majorarea mrimii profitului cu 1 323,08 mii lei.

CAPITOLUL 7 ANALIZA SURSELOR DE FINANARE A ACTIVELOR Obiectivele capitolului: Caracteristica coninutului economic al surselor de finanare a activelor i explicarea importanei analizei acestora. Aprecierea general a surselor de finanare a activelor. Examinarea modului de analiz a capitalului propriu. Descrierea tehnicii de analiz a nivelului de ndatorare a ntreprinderii. 7.1. Coninutul economic i necesitatea analizei surselor de finanare a activelor Formarea patrimoniului necesar pentru desfurarea activitii economico-financiare a ntreprinderii se efectueaz pe seama diferitelor surse de finanare. Din punct de vedere al coninutului economic, sursele de finanare (formare) a activelor reprezint totalitatea drepturilor proprietarilor i obligaiilor agentului economic. n Bilanul contabil acestea se reflect n interiorul pasivului i de aceea pentru desemnarea lor n practica economic se aplic des denumirea pasive". Componena surselor de finanare a activelor, predominarea anumitor componente asupra altora, evoluia structurii pasivelor n mod direct determin stabilitatea i independena financiar a ntreprinderii. De aici rezult necesitatea analizei pasivelor att din partea conducerii ntreprinderii pentru stabilirea strategiei de dezvoltare i dirijarea activitii curente, ct i din partea utilizatorilor externi ai Rapoartelor financiare pentru elaborarea deciziilor de diferit tip. Analiza surselor de finanare a activelor ofer utilizatorilor Rapoartelor financiare posibilitatea de a rspunde la urmtoarele ntrebri: De unde provin activele controlate de ntreprindere? Care surse de finanare, proprii sau mprumutate, prevaleaz la formarea patrimoniului ntreprinderii? Care este mrimea i structura surselor proprii de finanare? Este oare suficient mrimea capitalului statutar n comparaie cu cerinele legislaiei? Care este nivelul de achitare i gradul de retragere a capitalului statutar? Cum coreleaz mrimea capitalului statutar cu valoarea activelor nete? Cum se divizeaz capitalul statutar dup clase de aciuni emise i dup deintorii cotelor? Care este concentrarea cotelor din capitalul statutar? Ce cauze (factori) au provocat creterea ori descreterea capitalului propriu? Care este capacitatea de manevrare a capitalului propriu? Cum se caracterizeaz datoriile ntreprinderii dup termenul de atragere, origine, condiii de garantare i alte criterii (aspecte) de apreciere? Ct de stabile sunt sursele de finanare a activitii ntreprinderii? n ce msur este dependent ntreprinderea de sursele mprumutate pe termen lung? Ct de costisitoare este pentru ntreprindere atragerea mijloacelor mprumutate? Este capabil ntreprinderea de a plti dobnda i de a rambursa suma principal a datoriilor? Importana aprecierii aspectelor nominalizate mai sus pentru procesul decizional dicteaz examinarea profund i multilateral a surselor de finanare n cadrul analizei situaiei financiare a ntreprinderii. 7.2. Aprecierea general a surselor de finanare a activelor Analiza surselor de formare a activelor ntreprinderii pornete de la aprecierea general a structurii pasivelor. n acest scop se calculeaz i se interpreteaz un ir de indicatori, care n literatur special se numesc coeficieni ai structurii capitalului, independenei financiare, de acoperire, de solvabilitate, de ndatorare sau coeficieni ai capacitii de plat. Aceti coeficieni reprezint o totalitate de rate reciproc interschimbabile, care din punct de vedere al tehnicii de calcul se determin ca raportul dintre diferite pri componente ale formulei: Activele ntreprinderii = Surse de finanare a activelor = = Capital propriu + Datorii pe termen lung i scurt

Unul dintre cei mai frecvent folosii coeficieni ai structurii surselor de finanare este coeficientul de autonomie (de autofinanare, de concentrare a capitalului propriu). Anume acest indicator se aplic, de obicei, n sistemul bancar al Moldovei n procesul aprecierii credibilitii clientului.

Coeficientul n cauz reflect, pe de o parte, cota capitalului propriu n suma total a surselor de finanare, iar pe de alt parte - ponderea patrimoniului format pe seama mijloacelor proprii n suma total a activelor ntreprinderii. Din punct de vedere al creditorului, nivelul de siguran al acestui coeficient, dup prerea preponderent a specialitilor, alctuiete cel puin 0,5'. n acest caz riscul creditorului este minim, pentru c patrimoniul ntreprinderii, care este format din surse proprii, servete drept garanie pentru achitarea tuturor datoriilor fa de creditori. Dac coeficientul de autonomie al ntreprinderii nu atinge nivelul de siguran, atunci conducerii i va fi greu de obinut creditele necesare fr mrirea prealabil a capitalului propriu, n particular, a celui social. Sau creditorii vor acorda credit cu condiii mult mai dure (gajul, garania terilor etc.) Coeficientul de atragere a surselor mprumutate (de concentrare a datoriilor) caracterizeaz structura surselor de finanare a activelor din punctul de vedere al cotei surselor mprumutate :

Acest coeficient dimensioneaz nivelul de ndatorare (solvabilitate) a ntreprinderii i, n mod normal, oscileaz n limitele 0-0,5. Coeficientul corelaiei dintre sursele mprumutate i proprii (rata brut general de ndatorare) reflect suma mijloacelor atrase revenit la 1 leu capital propriu:

Cu ct mrimea acestui coeficient este mai mare, cu att mai riscant este situaia financiar a ntreprinderii. Punctul critic la aprecierea coeficientului de corelaie este 1. Rata solvabilitii generale exprim gradul de acoperire a surselor mprumutate cu activele totale de care dispune ntreprinderea:

Este evident c, n mod normal, nivelul acestui coeficient trebuie s nu fie mai mic de 2. nlocuind n raportul sus-nominalizat mijloacele mprumutate cu valoarea capitalului propriu, obinem rata general de acoperire a capitalului propriu (rata prghiei financiare):

Fiind calculat n procente, acest raport arat c, la primele 100 %, activele ntreprinderii se finaneaz pe seama surselor proprii, iar la celelalte procente -prin atragerea mijloacelor mprumutate. Sporirea acestui coeficient peste 200 % reflect situaia dificil a ntreprinderii privind independena financiar. Este de menionat c utilizarea simultan a coeficienilor nominalizai mai sus la analiza structurii surselor de finanare nu se consider raional. Dei denumirea, formula de calcul, sensul economic i parametrii de apreciere a coeficienilor difer, rezultatul aprecierii o s fie absolut identic (vezi exemplul 7.1). Exemplul 7.1 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua aprecierea general a surselor de finanare a activelor S.A. Respect" n cursul anului de gestiune. n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.

Tabelul 7.1 Analiza coeficienilor structurii surselor de finanare a activelor

Datele tabelului 7.1 atest nivelul destul de nalt al independenei financiare a S.A. Respect" de sursele mprumutate atrase. Aceast concluzie rezult din faptul c n structura pasivelor absolut prevaleaz sursele proprii de finanare. Astfel, la nceputul anului de gestiune capitalul propriu a constituit 82 % i la sfritul anului -78 % din totalul surselor de formare a patrimoniului. Cu toate c n dinamic se observ modificarea proporiei n direcia majorrii cotei surselor mprumutate, ambele rezultate depesc cu mult nivelul de siguran (50 %). Aceeai concluzie se desprinde i din analiza restului indicatorilor prezentai n tabelul 7.1. 7.3. Analiza capitalului propriu Dat fiind faptul c sursa iniial de finanare a patrimoniului ntreprinderii o constituie capital propriu, n continuare se efectueaz analiza mai profund a acestuia. Capitalul propriu reprezint mrimea rmas n activele ntreprinderii dup scderea datoriilor. Ca obiect al analizei, capitalul propriu se studiaz din mai multe puncte de vedere prin efectuarea urmtoarelor etape. Analiza mrimii i evoluiei capitalului propriu n primul rnd, se examineaz mrimea absolut i evoluia capitalului propriu n dinamic. n mod normal, ntreprinderea reuete s creasc valoarea capitalului propriu n urma desfurrii activitii economice. i invers, descreterea capitalului propriu, mai ales apariia valorii negative a acestuia, indic existena tendinelor defavorabile n dezvoltarea ntreprinderii. Aplicarea metodei de analiz pe orizontal la acest stadiu de apreciere a situaiei financiare presupune compararea indicatorilor relativi de modificare a capitalului propriu, datoriilor existente i patrimoniului disponibil. Exemplul 7.2 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza mrimii i evoluiei capitalului propriu al S.A. Respect". n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 7.2 Analiza mrimii i evoluiei capitalului propriu

Informaiile coninute n tabelul 7.2 demonstreaz c S.A. Respect" dispune de o mrime pozitiv a capitalului propriu care la sfritul perioadei de gestiune constituie 34 026 mii lei. Totodat, n dinamic se evideniaz tendina negativ de reducere a surselor proprii de finanare a patrimoniului: n cursul anului de gestiune acestea s-au micorat cu 2,24%. Se observ c evoluia capitalului propriu contravine dinamicii activelor disponibile i datoriilor existente care au crescut n aceeai perioad cu 2,77 i 25,37 % respectiv.

Aspectele negative aferente evoluiei capitalului propriu al ntreprinderii impun dezvluirea cauzelor ce le-au provocat (vezi exemplul 7.9). Analiza structurii capitalului propriu n continuare se studiaz modificrile survenite n componena capitalului propriu, pentru c nu ntotdeauna, odat cu creterea valorii acestuia, are loc i mbuntirea calitii" din punct de vedere structural. Pentru ilustrarea acestei afirmaii vom examina urmtoarea situaie. Exemplul 7.2 ntreprinderea Gloria" S.A. n cursul perioadei de gestiune capitalul propriu al ntreprinderii Gloria" a nregistrat urmtoarele modificri n componena sa: La nceputul perioadei La sfritul perioadei (n mii lei) Capital statutar 80 100 Capital nevrsat (10) Profit nerepartizat (pierdere neacoperit) 20 (2) Capital secundar (diferene din reevaluarea) 14 Total capital propriu 100 102 Din datele prezentate mai sus rezult c capitalul propriu a crescut cu 2 mii Iei, dar, totodat, se observ nrutirea considerabil a structurii acestuia. n particular, majorarea nominal a capitalului statutar cu 20 mii lei n realitate nu a fost pe deplin achitat (capitalul nevrsat constituie 10 mii lei). Elementul component profitul nerepartizat" a fost substituit cu pierderea neacoperit i ecarturile din reevaluarea mijloacelor fixe. Aadar, creterea capitalului propriu nu a contribuit la majorarea patrimoniului ntreprinderii. Analiza structural a capitalului propriu presupune examinarea corelaiei dintre elementele componente ale acestuia. n calitate de instrument de lucru n acest scop poate servi metoda de analiz pe vertical. Exemplul 7.4 ntreprinderea Respect" S.A. Vom studia modificrile survenite n structura capitalului propriu al S.A. Respect" n cursul anului de gestiune. n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.

Datele tabelului atest faptul c n componena capitalului propriu al S.A. Respect" elementul cel mai valoros este capitalul statutar. Cota acestui component se afl n cretere i constituie 52,2 % din totalul surselor proprii de finanare la sfritul anului de gestiune. n cursul anului de gestiune a crescut i ponderea rezervelor n structura capitalului propriu: de la 45,6 % la nceputul anului la 46,6 % la sfritul. De menionat c mrirea cotelor capitalului statutar i rezervelor nu a fost condiionat de majorarea valorii acestor componente, ci se datoreaz reducerii considerabile (cu 2,6 puncte procentuale) a profitului nerepartizat aflat la dispoziia ntreprinderii. n urma reevalurii mijloacelor fixe n structura surselor proprii de finanare a aprut un component nou - capitalul secundar cu o pondere nensemnat (0,4 %). n ansamblu, structura capitalului propriu al S.A. Respect" are un caracter stabil. n continuare n mod amnunit se studiaz capitalul statutar ca principalul element formator al capitalului propriu. Analiza suficienei capitalului statutar

Actualmente legislaia n vigoare stipuleaz anumite cerine referitoare la mrimea minim a capitalului statutar al diferiilor ageni economici. De exemplu, capitalul statutar al societii pe aciuni de tip deschis trebuie s constituie nu mai puin de 20 mii lei, capitalul societii pe aciuni de tip nchis - nu mai puin de 10 mii lei, al societii cu rspundere limitat - nu mai puin de 300 de salarii minime. Corespunderea mrimii capitalului statutar cu cerinele legislative devine deosebit de nsemnat la adresarea ntreprinderii ctre organele statale (pentru obinerea licenei etc), ctre banca comercial cu cererea de credit, la emiterea obligaiunilor i n multe alte situaii. n acest context n cadrul analizei se compar valoarea capitalului statutar reflectat la rd.480 din Bilanul contabil cu cerinele stabilite n legislaia. Analiza nivelului de achitare a capitalului statutar Mrimea capitalului statutar indicat n actele de constituire a ntreprinderii nu ntotdeauna coincide cu valoarea patrimoniului depus n realitate de ctre proprietari (acionari, participani etc.) n contul achitrii cotelor n capitalul statutar. Acest fapt dicteaz necesitatea comparrii mrimii reale i nominale a capitalului statutar. n acest scop se calculeaz i se interpreteaz rata de achitare a capitalului statutar:

Determinarea coeficientului n cauz este deosebit de important pentru ntreprinderile noi, care funcioneaz mai puin de un an, i acele ntreprinderi care n cursul perioadei de raportare au majorat capitalul statutar. Gradul cel mai favorabil al raportului nominalizat alctuiete 1. n cazul nivelului subunitar al acestuia, materialele analitice trebuie s conin informaii referitoare la proprietarii care au datorii fa de ntreprindere cu privire la achitarea cotelor de participaie. Analiza gradului de retragere a capitalului statutar Asupra mrimii reale a capitalului statutar, n afar de nivelul de achitare, influeneaz, de asemenea, gradul de retragere a acestuia. Pentru aprecierea acestui aspect al situaiei financiare a ntreprinderii se aplic rata de retragere a capitalului statutar:

Gradul nul de retragere reprezint un caz cel mai favorabil din punct de vedere al stabilitii situaiei financiare a agentului economic. Nivelul ridicat al indicatorului nominalizat poate cauza dificulti n privina finanrii activitii ntreprinderii. n aceast situaie materialele analitice trebuie s indice motivarea operaiunilor de retragere a capitalului statutar. De exemplu, achiziionarea, rscumprarea aciunilor de la proprietari poate fi efectuat cu scopul: micorrii capitalului statutar prin intermediul anulrii aciunilor rscumprate; revnzrii ulterioare a aciunilor la un pre mai mare; majorrii normei profitului la o aciune i a creterii (stabilizrii) cursului aciunilor; - utilizrii aciunilor rscumprate pentru plata dividendelor, stimularea colaboratorilor societii; - prevenirii tentativelor concurentului de a obine pachetul de control etc. Deosebit de important devine analiza gradului de retragere a capitalului statutar la ntreprinderile care au intenii de autolichidare sau au intrat n proces de faliment provocat de creditori, furnizori, organele statale etc. n aceste situaii, creterea gradului de retragere a capitalului statutar reprezint nclcarea drepturilor creditorilor i proprietarilor, investiiile crora au rmas n circuitul economic al ntreprinderii. Exemplul 7.5 ntreprinderea Respect" S.A. Vom studia suficiena, nivelul de achitare i gradul de retragere a capitalului statutar S.A. Respect". n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.

Tabelul 7.4 Calculul ratelor de achitare i retragere a capitalului statutar

ntruct ntreprinderea Respect" acioneaz sub form organizatorico juridic de societate pe aciuni de tip deschis suficiena capitalului statutar al acesteia se apreciaz n comparaie cu mrimea minim stabilit n legislaie n sum de 20 mii lei. Datele tabelului 7.4 atest faptul c valoarea nominal a aciunilor emise de aceast societate (17 749 870 lei) depete cu mult cerina indicat mai sus. Aadar, se constat suficiena capitalului statutar al S.A. Respect" n comparaie cu prevederile legislaiei. Inexistena datoriilor acionarilor aferente achitrii aciunilor subscrise (valoarea capitalului nevrsat este nul) confirm nivelul cel mai nalt de achitare a capitalului statutar. n ansamblu cu gradul zero de retragere a aciunilor emise, situaia privind suficiena, nivelul de achitare i gradul de retragere a capitalului statutar S.A. Respect" se apreciaz ca favorabil. Analiza corelaiei dintre activele nete i capitalul statutar Aceast etap este deosebit de important pentru aprecierea situaiei financiare a societilor pe aciuni. Necesitatea reiese din urmtoarea condiie a legislaiei n vigoare: valoarea activelor nete ale societii pe aciuni nu poate fi mai mic dect mrimea capitalului ei social (statutar). n acest context se determin i se apreciaz rata corelaiei dintre activele nete i capitalul statutar:

Nivelul supraunitar al raportului nominalizat indic respectarea cerinelor legislative. Dac coeficientul n cauz este subunitar, societatea pe aciuni nu are dreptul s plteasc dividende, s emit hrtii de valoare. Adunarea general a acionarilor este obligat s ia decizia cu privire la reducerea capitalului statutar i/sau depunerea aporturilor suplimentare de ctre acionari pentru majorarea activelor nete sau la lichidarea societii. n caz contrar, lichidarea societii poate fi efectuat potrivit hotrrii instanei judectoreti la adresarea oricrui acionar sau a Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare. n cadrul analizei se depisteaz cauzele ce au provocat descreterea valorii activelor nete sub nivelul capitalului statutar. n mod general, putem constata c aceste cauze coreleaz cu apariia i majorarea elementelor negative ale capitalului propriu: capital suplimentar (diferene negative de curs valutar aferente depunerilor acionarilor n capitalul statutar n valuta strin); capital nevrsat; capital retras; pierderi neacoperite; profit utilizat al anului de gestiune (ce depete profitul obinut); capital secundar (diferene negative din reevaluarea activelor pe termen lung). Exemplul 7.6 ntreprinderea Respect" S.A. Vom studia corelaia dintre activele nete i capitalul statutar al S.A. Respect". n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.

Din datele tabelului 7.5. rezult c la S.A. Respect" corelaia dintre activele nete i capitalul statutar este destul de favorabil. Astfel la nceputul anului activele nete de 1,96 ori au depit valoarea capitalului statutar, iar la sfritul - de 1,92 ori. Cu toate c n dinamic se observ o reducere a ratei de corelaie dintre aceti doi indicatori, se constat conformitatea deplin cu cerinele legislaiei privind meninerea valorii activelor nete la nivelul nu mai mic dect mrimea capitalului statutar. Analiza capitalului statutar al societii pe aciuni sub aspectul claselor de aciuni emise Conform legislaiei n vigoare societatea pe aciuni este n drept s plaseze diferite categorii (clase) de aciuni care variaz dup anumite criterii: drepturi oferite deintorilor (la dividende, la vot la adunarea general a acionarilor, la obinerea prii din patrimoniul societii n cazul lichidrii acesteia, la rscumprarea i convertirea, adic schimbarea pe alte clase de hrtii de valoare ale societii etc); valoarea nominal; numrul emisiunii i altele. Informaia despre componena capitalului statutar al societii pe aciuni sub aspectul claselor de aciuni emise permite deintorilor aciunilor i investitorilor poteniali s aprecieze corect situaia n scopul lurii deciziilor cu privire la procurarea sau vnzarea pachetelor de aciuni. Vom examina, de exemplu, urmtorul aspect. Experiena mondial arat c preurile aciunilor ordinare ale societilor, care au emis mai multe hrtii de valoare cu venitul fixat, oscileaz mai simitor pe pia dect preurile a aciunilor ordinare ale emitenilor cu cota mai mic a hrtiilor de valoare cu venitul fixat. Acest fenomen are loc din cauz c scderea sau creterea profitului emitentului cu cota mai considerabil a hrtiilor de valoare cu venit fixat duce la schimbri mai mari ale nivelului dividendelor pentru aciunile ordinare. Sub influena nivelului dividendelor oscileaz i preurile aciunilor. Anume aceste hrtii de valoare tind s le cumpere aa-numii investitori juctori a cror strategi este s obin venit din fluctuaia preurilor. Investitorii cointeresai n stabilitatea preurilor procur aciunile emitenilor, care au emis comparabil mai puine hrtii de valoare cu venitul fixat. n calitate de surs de informaii necesare pentru analiza capitalului statutar dup clase de aciuni servete registrul de eviden analitic la contul 311 Capital statutar" numit registrul acionarilor. Emitentul valorilor mobiliare plasate prin intermediul ofertei publice, inclusiv societatea pe aciuni de tip deschis, n conformitate cu cerinele legislaiei cu privire la piaa valorilor mobiliare este obligat s dezvluie informaia despre numrul de valori mobiliare emise n profilul claselor n darea de seam anual asupra valorilor mobiliare. Aceast dare de seam se public n pres, se prezint Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare i se pune la dispoziia deintorilor de valori mobiliare la solicitarea acestora. n baza surselor informaionale menionate mai sus, se examineaz structura capitalului statutar al societii pe aciuni sub aspectul claselor de aciuni emise cu ajutorul metodei de analiz pe vertical. Exemplul 7.7 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina structura capitalului statutar al S.A. Respect" la sfritul anului de gestiune sub aspectul claselor de aciuni emise. n baza datelor prezentate n tabelul 7.6 vom alctui concluzia analitic.

Tabelul 7.6 Structura capitalului statutar sub aspectul claselor de aciuni (la sfritul anului de gestiune)

Conform informaiei reflectate n tabelul 7.6 capitalul statutar al S.A. Respect" este format exclusiv din 1 774 987 aciuni ordinare cu valoarea nominal de 10 lei o aciune. Societatea pe aciuni n cauz nu a emis valori mobiliare cu venitul fixat sau alte clase de aciuni. Numrul, valoarea i cota claselor de aciuni poate fi modificat n urma efecturii urmtoarelor operaiuni economice: emisiunea aciunilor suplimentare; modificarea (majorarea sau micorarea) valorii nominale a aciunilor plasate; fracionarea sau consolidarea aciunilor; rscumprarea aciunilor cu anularea ulterioar; convertirea aciunilor i altele. Fiecare din aceste operaiuni reprezint factorul care influeneaz mrimea i structura capitalului statutar al societii pe aciuni sub aspectul claselor de aciuni emise. Analiza capitalului statutar dup tipuri de proprietari Diferite grupe de proprietari au diverse scopuri i interese. De exemplu: proprietarii care activeaz n cadrul ntreprinderii sunt cointeresai n majorarea nivelului de remunerare pe seama consumurilor i cheltuielilor ntreprinderii, n timp ce proprietarii din afar tind spre economia consumurilor i cheltuielilor cu scopul majorrii profitului net; existena cotei statului n componena capitalului statutar poate influena n mod direct sau indirect activitatea ntreprinderii; membrii organelor de conducere uneori pot avea intenii ce intr n conflict cu interesele majoritii proprietarilor ntreprinderii (cu scopul de a preveni asemenea situaii n statutul ntreprinderii pot fi incluse restricii privind participarea minim i/sau maxim a membrilor de conducere la capitalul statutar). Examinarea capitalului statutar sub aspectul tipurilor de proprietari se efectueaz n baza datelor din registrul de eviden analitic la contul 311 Capital statutar" (registrul acionarilor, registrul asociailor etc.) cu aplicarea metodei de analiz pe vertical. Exemplul 7.8 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina structura capitalului statutar al S.A. Respect" sub aspectul tipurilor de proprietari. n baza datelor prezentate n tabelul 7.7 vom alctui concluzia analitic. Tabelul 7.7 Structura capitalului statutar dup deintorii aciunilor ordinare cu dreptul de vot

Se indic n componena datelor generale din Anexa la Bilan contabil (indicatorul 2). Dup cum se observ din datele prezentate n tabelul 7.7, n cursul anului de gestiune au survenit unele modificri n structura capitalului S.A. Respect" sub aspectul tipurilor de proprietari. n particular, s-a mrit ponderea aciunilor ordinare deinute de persoanele juridice i membrii organelor de conducere cu 9,9 i 2,4 cote procentuale respectiv. Aceast cretere s-a produs pe seama angajailor de rnd ai societii i persoanelor fizice din afara acesteia. Totodat, a rmas neschimbat cea mai considerabil cot din capitalul statutar al S.A. Respect" care aparine statului (35 %). Analiza concentrrii cotelor din capitalul statutar Interesele proprietarilor pot devia nu numai n dependen de tipul acestora dar i n funcie de mrimea cotei deinute. De exemplu, proprietarii cu cote mici sunt cointeresai n repartizarea profitului net, n timp ce proprietarii cu cote mari tind spre reinvestirea profitului. Este evident c posibilitile deintorului cotei (pachetului) de control n privina dirijrii activitii economice a ntreprinderii sunt mult mai variate n comparaie cu deintorul cotei mici. Drepturile proprietarilor, n funcie de mrimea cotei deinute, pot devia i conform legislaiei n vigoare. De exemplu, Legea privind societile pe aciuni ofer diferite drepturi suplimentare (privind introducerea chestiunii n ordinea de zi a adunrii generale a acionarilor, propunerea candidailor n organele de conducere, cererea convocrii adunrii extraordinare a acionarilor etc.) acionarilor care dein cel puin 5, 10 i 25 % din aciunile cu drept de vot. Informaia privind concentrarea sau, invers, pulverizarea cotelor din capitalul statutar este foarte important pentru investitori poteniali n vederea aprecierii raionalitii aporturilor n capitalul statutar al unei sau altei ntreprinderi. n mod coerent, conform prevederilor legislaiei cu privire la piaa valorilor mobiliare, emitentul este obligat s dezvluie n componena raportului anual lista acionarilor care dein cel puin 5 % din numrul total de aciuni cu drept de vot plasate de emitent. Totodat, practica atest faptul c aceast informaie din diverse motive deseori se ascunde. n calitate de instrument de lucru n scopul studierii gradului de concentrare sau pulverizare a cotelor din capitalul statutar, poate servi metoda de analiz pe vertical. Exemplul 7.9 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina structura capitalului statutar al S.A. Respect" sub aspectul mrimii cotelor deinute de proprietarii. n baza datelor prezentate n tabelul 7.8 vom alctui concluzia analitic. Tabelul 7.8 Informaia privind mrimea pachetelor de aciuni cu drept de vot

Informaiile din tabelul 7.8 arat c n cursul anului de gestiune a avut loc procesul de concentrare a aciunilor emise de S.A. Respect". Procurarea pachetelor mici de aciuni pulverizate ntre angajaii societii i persoanele fizice din afara acesteia i-a permis S.A. Alfa" s formeze un pachet de aciuni care constituie 25,3 % din toate aciunile cu drept de vot plasate de S.A. Respect". Fcnd cauz comun, reprezentanii statului i fondului de investiii pot influena n mod decisiv strategia dezvoltrii ntreprinderii.

De asemenea, a avut loc majorarea considerabil a pachetului de aciuni deinut de S.R.L Beta". n consecin, n proprietatea acestui acionar la sfritul anului de gestiune se afl 11,8% din aciunile cu drept de vot. Majorarea pachetelor care aparin membrilor consiliului de directori Crudu I.P. i Croitoru L.S. nu s-a ncheiat cu trecerea acestora n alt categorie de acionari care dein mai mult de 10 % din aciunile cu drept de vot. n urma procesului de concentrare a aciunilor emise de S.A. Respect" n cursul anului de gestiune a sczut brusc cota cumulativ a acionarilor cu pachete mici. La finele anului acestei categorii de acionari i aparine n total numai 15,5 din aciunile cu drept de vot. Analiza factorial a creterii (descreterii) capitalului propriu Dup cum s-a menionat mai sus, n urma desfurrii activitii economice ntreprinderea, n mod normal, reuete s creasc valoarea capitalului propriu. Dac mrimea acestuia se reduce, adic capital propriu se mnnc", devine important examinarea cauzelor care au provocat apariia tendinei negative de scdere. Cauzele modificrii capitalului propriu pot avea caracter extern (depunerile proprietarilor, primirea subveniilor etc.) i intern (reinvestirea profitului generat). Pentru studierea surselor interne de cretere a capitalului se aplic urmtorul coeficient financiar:

Acest coeficient caracterizeaz mrimea relativ a profitului generat i reinut la ntreprindere cu scopurile investiionale, evaluat n procente la valoarea capitalului propriu. Pentru depistarea cauzelor ce au condiionat modificarea sporului creterii capitalului propriu, acesta se prezint ca produsul urmtorilor indicatori financiari:

Pentru verificarea formulei de mai sus vom prezenta fiecare parte component sub form de raport:

Observm c, dup simplificarea corespunztoare, obinem indicatorul rezultativ. Este evident c modificarea oricrui component al formulei duce la schimbarea sporului creterii capitalului propriu, adic acest indicator este influenat de 4 factori: Principal surs intern de cretere a capitalului propriu este reuita activitii operaionale, n cazul reducerii rentabilitii i generrii pierderilor se constat descreterea indicatorului rezultativ sub influena acestui factor. Accelerarea rotaiei activelor (creterea numrului de rotaii) condiioneaz sporirea capitalului propriu, ct timp activitatea ntreprinderii este profitabil, n caz invers fiecare rotaie suplimentar a activelor aduce pierderi adugtoare. Folosirea mai larg a surselor mprumutate (creterea gradului de ndatorare i ratei prghiei financiare) este avantajoas, dac rentabilitatea ntreprinderii depete rata cheltuielilor de deservire a datoriilor, adic rata dobnzii. Varianta opus semnific descreterea capitalului propriu din cauza atragerii mprumuturilor prea costisitoare. Reinvestirea profitului obinut permite majorarea capitalului propriu fr finanarea din exterior. De menionat c, n condiiile activitii cu pierderi, are loc reducerea investiiilor fcute anterior i descreterea capitalului propriu. Pentru identificarea influenei fiecrui factor n mod separat, se efectueaz analiza de tip factorial cu aplicarea metodei de substituii n lan ori a variaiilor acestei metode. Exemplul 7.10 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a sporului creterii capitalului propriu al S.A. Respect" pe seama surselor interne, n baza Rapoartelor financiare pentru ultimii doi ani vom completa urmtorul tabel cu date iniiale. Tabelul 7.9

Date iniiale pentru analiza factorial a sporului creterii capitalului propriu

Note: Primii doi indicatori din tabelul 7.9 sunt calculai prin media aritmetic simpl [(valoarea indicatorului la nceputul anului + valoarea indicatorului la sfritul anului): 2]. Profitul reinvestit pentru anul precedent este calculat ca diferena dintre profitul net (3 791 380 lei) i suma dividendelor anunate (576 996 lei). Folosind metoda de substituii n lan, vom determina influena fiecrui factor asupra sporului creterii capitalului propriu i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 7.10 Calcului influenei factorilor asupra sporului creterii capitalului propriu

Calculele efectuate n tabelul 7.10 permit constatarea urmtoarelor concluzii. n ultimii doi ani se observ scderea brusc a sporului creterii capitalului propriu al S.A. Respect". Dac n cursul anului precedent capitalul propriu a crescut pe seama surselor interne cu 9,71 %, atunci n anul de gestiune se constat descreterea indicatorului investigat cu 0,87 %. n urma analizei factoriale s-a evideniat principala cauz de formare a tendinei negative n dinamica capitalului propriu - generarea pierderilor n procesul activitii ntreprinderii. Sub influena scderii rentabilitii vnzrilor sporul creterii capitalului propriu s-a micorat cu 10,71 puncte procentuale. n condiiile activitii cu pierderi, ncetinirea rotaiei activelor a produs un efect pozitiv sporul creterii capitalului propriu s-a mrit cu 0,26 puncte procentuale. Totodat, obinerea rezultatului financiar negativ n perioada de gestiune a determinat caracterul defavorabil al modificrii ratei de reinvestire. Sub influena ultimului factor, sporul creterii capitalului propriu s-a micorat cu 0,14 puncte procentuale. Scderea ratei prghiei financiare nu a exercitat o influen evident asupra sporului creterii capitalului propriu. n urma analizei se determin nu numai cauzele de modificare a sporului creterii capitalului propriu, dar i sursele interne posibile de majorare a acestui indicator n viitor. Cu alte cuvinte, aplicarea modelului de descompunere a sporului creterii capitalului propriu n elemente componente permite stabilirea instrumentelor cele mai probabile de mbuntire a situaiei cu acumularea capitalului. Identificarea acestor instrumente (des numite rezerve) nu trebuie s se limiteze cu depistarea factorilor cu influen negativ asupra indicatorului investigat. Pentru ilustrarea ultimei afirmaii vom examina urmtoarea situaie.

Presupunem c rata prghiei financiare a ntreprinderii a crescut de la 1,25 la nceputul perioadei de gestiune pn la 1,27 la sfritul ei. n condiii normale de activitate (obinerea rezultatelor financiare pozitive i depirea rentabilitii ntreprinderii asupra ratei cheltuielilor de deservire a datoriilor), modificarea menionat mai sus va accelera sporul creterii capitalului propriu. Totodat, din datele exemplului se observ c rata prghiei financiare nc nu atinge nivelul critic de siguran (2,0 sau 200 %) i n perioada viitoare poate fi majorat cu 0,73 (2 - 1,27). Practic aceasta nseamn c atragerea surselor mprumutate suplimentare n aceleai condiii va face posibil majorarea sporului de cretere a capitalului propriu. n mod analogic pot fi dezvluite posibilitile de mbuntire a situaiei prin comparaia nivelului real al rentabilitii i rotaiei activelor ntreprinderii cu rezultatele medii pe ramur sau cu experiena avansat. Analiza capacitii de manevrare a capitalului propriu Pentru desfurarea reuit a activitii economico-financiare a ntreprinderii o importan deosebit are nu numai crearea capitalului propriu n mrimea suficient i cu structura adecvat, dar i amplasarea raional a acestuia. n practica mondial pentru aprecierea modului de amplasare a capitalului propriu acceptat de conducerea ntreprinderii, de obicei, se calculeaz i se interpreteaz urmtorul coeficient financiar:

Acest coeficient reflect cota capitalului propriu ce nu este imobilizat n activele pe termen lung i se afl n circuitul economic sub o form ce permite manevrarea cu aceste mijloace. Cu alte cuvinte, coeficientul n cauz apreciaz gradul flexibilitii capitalului propriu. Este general acceptat prerea c capacitatea ridicat de manevrare a capitalului propriu contribuie la creterea performanelor economico-financiare ale ntreprinderii. Exemplul 7.11 ntreprinderea Respect" S.A. Vom studia capacitatea de manevrare a capitalului propriu la S.A. Respect". n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 7.11 Calculul ratei de manevrare a capitalul propriu

Din datele tabelului 7.11 rezult c capitalul propriu al S.A. Respect" are o capacitate de manevrare destul de sczut. n plus n dinamic s-a evideniat o tendin negativ de scdere a ratei de manevrare. Dac la nceputul anului de gestiune 16% din valoarea total a capitalului propriu sau aflat sub o form ce permite manevrarea, atunci la sfritul anului - numai 15%. Meninerea acestei tendine n viitor va defavoriza performanele economico-financiare ale ntreprinderii. 7.4. Analiza nivelului de ndatorare a ntreprinderii n procesul activitii economico-financiare ntreprinderea, pe lng folosirea capitalului propriu, apeleaz i la surse mprumutate de finanare. n consecin se formeaz totalitatea datoriilor ntreprinderii. Datoriile reprezint obligaiile (angajamentele) luate (asumate) de ntreprindere n baza evenimentelor anterioare i achitarea crora se va ncheia cu retragerea de la ntreprindere a resurselor ce constituie purttori de avantaje economice. Mrimea, componena i evoluia datoriilor determin n mod direct stabilitatea situaiei financiare i dependena ntreprinderii de partenerii de afaceri. Pentru studierea multilateral a datoriilor se efectueaz urmtoarele etape analitice. Analiza mrimii i evoluiei datoriilor La prim etap se studiaz mrimea absolut i evoluia datoriilor firmei, reflectate n pasivul

Bilanului contabil. n acest scop se folosete analiza pe orizontal care implic calculul indicatorilor relativi de modificare a datoriilor fa de perioada precedent n comparaie cu modificarea volumului vnzrilor i totalului surselor de finanare. Exemplul 7.12 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza mrimii i evoluiei datoriilor S.A. Respect". n baza datelor Raportului financiar vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 7.12 Analiza mrimii i evoluiei datoriilor ntreprinderii

Dup cum se observ din datele tabelului 7.12, la finele anului de gestiune totalitatea datoriilor S.A. Respect" fa de alte persoane fizice i juridice a alctuit 9 664 mii lei. Evoluia surselor mprumutate de finanare are un caracter cresctor: n cursul anului valoarea lor s-a mrit cu 1 956 mii lei sau cu 25,37 %. Atrage atenie faptul c ritmul creterii datoriilor ntreprinderii considerabil depete indicii afereni totalitii surselor de finanare i veniturilor din vnzri. Acest fenomen semnific creterea gradului de ndatorare a ntreprinderii. Analiza structurii datoriilor dup natura (coninutul economic) n continuare se examineaz structura datoriilor ntreprinderii n dependen de natura, adic coninutul economic al componentelor surselor mprumutate de finanare reflectate pe posturile distincte din pasiv al Bilanului contabil. Cea mai uoar metod pentru efectuarea acestei etape de analiz este analiza pe vertical. Exemplul 7.13 ntreprinderea Respect" S.A. Vom studia structura datoriilor la S.A. Respect" prin metoda de analiz pe vertical. n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.

Din datele prezentate n tabelul 7.13 se observ c componena surselor mprumutate la S.A. Respect" este foarte variat i neomogen: totalitatea datoriilor ntreprinderii cuprinde diferite elemente componente care se deosebesc considerabil att dup coninutul economic, ct i dup cota lor n totalul datoriilor. Atrage atenie i instabilitatea structurii datoriilor. Dac la nceputul anului de gestiune o

cota preponderent (38,45 %) au avut datoriile privind decontrile curente cu bugetul, atunci la sfritul anului ponderea cea mai mare revine creditelor bancare pe termen scurt (26,02 %). Printre modificri eseniale se evideniaz, de asemenea, rambursarea creditelor bancare pe termen lung, creterea cotei datoriilor privind facturile comerciale (de la 18,06% pn la 23,2 %) i datoriilor amnate privind impozitul pe venit (de la 15,8% pn la 20,36 %). Analiza structural a datoriilor pe termenul de atragere Examinarea mai profund a datoriilor ntreprinderii necesit clasificarea calitativ a acestora dup numeroase criterii. Primul principiu de grupare a datoriilor - dup termenul de atragere - este aplicat n cadrul Bilanului contabil: totalitatea surselor mprumutate se divizeaz n datoriile pe termen lung i datoriile pe termen scurt. n acest context se calculeaz i se interpreteaz urmtorul coeficient:

Acest raport reflect cota mprumuturilor cu durata mai mare de un an n suma total a datoriilor ntreprinderii. Creterea n dinamic a acestui coeficient contribuie la majorarea capitalului permanent, pe seama cruia se finaneaz activele pe termen lung. Practic aceasta nseamn c firma cu rata ridicat de atragere pe termen lung a mijloacelor mprumutate are posibiliti mai mari pentru efectuarea investiiilor capitale, adic pentru dezvoltarea potenialului de producie (rennoirea utilajului, modernizarea tehnologiei etc). n mod similar poate fi calculat i interpretat rata datoriilor pe termen scurt, care este complementar celei precedente, adic:

Analiza structural a datoriilor n dependen de origine (provenien) O mare nsemntate pentru stabilitatea financiar a ntreprinderii are structura surselor mprumutate dup origine, adic provenien a acestora. La aplicarea acestui criteriu de analiz datoriile, indiferent de termenul acestora, se unesc n grupe n dependen de categoria partenerilor de afaceri cui ntreprinderea este datoare. n aa mod se formeaz grupa datoriilor fa de bnci comerciale (credite bancare pe termen lung i scurt), fa de buget (datorii amnate privind impozitul pe venit i privind decontrile curente), fa de furnizori, personal etc. Din punctul de vedere al riscului de a nimeri sub influena extern sau riscului de faliment, cele mai periculoase sunt datoriile fa de bnci comerciale i buget. De aceea n cursul analizei cu o atenie deosebit se examineaz urmtorul coeficient de structur a datoriilor:

Dac coeficientul n cauz crete stabil n dinamic, devine strict necesar aprecierea raionalitii atragerii surselor mprumutate. n mod asemntor poate fi calculat rata datoriilor fa de buget. Pentru aprecierea nivelului acestui indicator este necesar s se ia n consideraie starea datoriilor pe termen scurt n funcie de expirarea termenului de achitare (durata de ntrziere la achitare). Analiza structural a datoriilor sub aspectul condiiilor de deservire Asupra rezultatelor financiare ale ntreprinderii acioneaz n mod direct structura surselor mprumutate n dependen de plata pentru atragerea lor. Din acest punct de vedere n cadrul analizei datoriilor pot fi calculate i interpretate dou rate reciproc complementare i substituibile:

Sursele mprumutate de finanare se grupeaz dup acest criteriu, indiferent de alte aspecte (natura, proveniena i termenul de atragere etc). De exemplu, dac n baza contractului de mprumut

firma-mprumutat nu are obligaia de a plti dobnda, adic mprumutul este gratuit, atunci suma datoriei corespunztoare se include n numrtorul primului coeficient din cei doi menionai mai sus. n caz contrar, datoria se ia n calculul celui de-al doilea coeficient. La analiza datoriilor firmei dup aspectul condiiilor de plat trebuie luat n consideraie faptul c cheltuielile aferente deservirii datoriilor n realitate pot mbrca diferite forme, spre exemplu: diferena dintre preul deplin i cel redus la operaii cu scont n dependen de termenul achitrii; penalitatea pentru reinerea plii pentru mrfurile livrate. Analiza structural a datoriilor sub aspectul condiiilor de garantare Din punctul de vedere al creditorului, un aspect foarte important al structurii datoriilor reprezint gruparea lor dup condiiile de garantare. n practica economic se aplic diferite tipuri, forme i metode de garantare a obligaiilor: gajul nregistrat (fr deposedare), amanetul (gajul cu deposedare), leasing, garania personal a terilor, contractul de asigurare a rspunderii pentru neachitare ncheiat cu compania de asigurri etc. n acest context se calculeaz i se interpreteaz rata datoriilor garantate: Cu ct mai nalt este rata datoriilor garantate cu att mai mare devine riscul creditorului potenial. La analiza datoriilor firmei dup acest criteriu, trebuie luat n considerare i rata patrimoniului depus n gaj sau, invers, rata activelor degajate. Exemplul 7.14 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza structural a datoriilor S.A. Respect" prin metoda ratelor. In baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 7.14 Analiza structurii datoriilor ntreprinderii prin metoda ratelor

Note: n componena surselor mprumutate cu plat sunt incluse creditele bancare pe termen lung i scurt, precum i datoriile (n sum de 406 718 lei la nceputul anului de gestiune i 850 362 lei la sfritul anului) privind facturile comerciale la care furnizorii au calculat penalitatea pentru reinerea plii. n componena datoriilor garantate sunt incluse creditele bancare pe termen lung i scurt asigurate cu gaj, precum i datoriile (n sum de 42 315 lei la nceputul anului de gestiune i 40 225 lei la sfritul anului) privind facturile comerciale la care furnizorilor le-au fost prezentate scrisori de garanie de la bnci comerciale. Calculele efectuate n tabelul 7.14 permit constatarea urmtoarelor concluzii. Numai o cincime din totalul surselor mprumutate de S.A. Respect" reprezint datoriile cu durata mai mare de un an. Reducerea ratei datoriilor pe termen lung n dinamic (de la 0,29 la nceputul anului pn la 0,2 la sfritul) contribuie la scderea stabilitii surselor de finanare. Datele tabelului 7.14 arat c la S.A. Respect" s-a majorat mrimea absolut i relativ a creditelor bancare atrase, cota crora n suma total a datoriilor a constituit la sfritul anului de gestiune 26 %. Apelarea mai intens la credite bancare n mod firesc a condiionat creterea ratei

surselor mprumutate cu plat (pn la 35 % la sfritul anului) i ratei datoriilor garantate (pn la 26 %). Atrage atenia nivelul ridicat al ratei datoriilor fa de buget. La sfritul anului de gestiune aceast categorie de datorii a alctuit aproape jumtate (44 %) din totalul angajamentelor S.A. Respect". Faptul reealonrii datoriilor aferente decontrilor cu bugetul atest incapacitatea ntreprinderii de a achita n mod normal obligaiile curente privind impozitele calculate. Analiza stabilitii surselor de finanare Dup realizarea analizei structurale a surselor mprumutate, mai ales dup divizarea lor n funcie de termenul de atragere (lung i scurt), la urmtoarea etap de analiz a datoriilor ntreprinderii poate fi efectuat aprecierea stabilitii surselor de finanare. n aceste scopuri se aplic rata stabilitii financiare (altfel se numete rata stabilitii surselor de finanare, rata capitalului permanent ori rata capitalizrii):

Coeficientul n cauza exprim cota surselor de finanare care ntreprinderea poate s utilizeze pentru finanarea activitii economice ntr-o perioad ndelungat. Se apreciaz pozitiv creterea acestui coeficient n dinamic, ceea ce reflect ntrirea stabilitii financiare a ntreprinderii. Analiza gradului de ndatorare pe termen lung Dac n cadrul examinrii surselor de finanare din componena acestora vom exclude datoriile pe termen scurt i vom concentra atenia asupra structurii capitalului permanent, atunci vom obine urmtorii trei coeficieni de ndatorare pe termen lung absolut identici dup natura lor economic. Este de menionat c oricare din aceti coeficieni poate servi pentru evaluarea riscului de creditare. Coeficientul cel mai frecvent utilizat n practica rilor cu economie dezvoltat este rata de ndatorare pe termen lung fa de capitalul permanent (se mai numete coeficientul de atragere pe termen lung a mijloacelor mprumutate sau coeficientul de dependent de sursele de finanare mprumutate pe termen lung):

Din punctul de vedere al creditorului, creterea acestei rate n dinamic reprezint o tendin negativ care reflect majorarea riscului potenial de a nimeri sub influena extern, care nu poate fi controlat de ctre conducerea ntreprinderii sau proprietarii ei. n practica mondial contractele de credit deseori conin prevederi, care regleaz riscul maxim de creditare sub form de restricii privind cota datoriilor n capitalul permanent1. Spre deosebire de coeficienii structurii generale a surselor de finanare, nivelul de siguran (solicitat sau optim) al ratelor de ndatorare pe termen lung nu poate fi stabilit n mod cert i concret. De aceea, aprecierea acestor rate se efectueaz prin comparaii n dinamic. In practica mondial se consider convenabil nivelul ratei n cauz de circa 26-40 %2. La depirea acestui nivel recomandat, atragerea suplimentar a mijloacelor mprumutate pe termen lung urmeaz s fie oprit. Finanarea suplimentar a activitii ntreprinderii poate fi efectuat pe seama surselor proprii (mrirea capitalului social etc.) n cadrul analizei datoriilor firmei, n loc de rata de ndatorare pe termen lung fa de capitalul permanent, poate fi aplicat alt rat complementar i substituibil - rata de autofinanare a capitalului permanent (altfel se numete rata independenei financiare a surselor capitalizate ori rata solvabilitii patrimoniale):

Este evident c acest coeficient, de asemenea, exprim structura capitalului permanent care asigur o finanare ndelungat a activitii ntreprinderii. n practica mondial se indic i limita de jos a acestei rate - 60 %3. Din aceeai grup de coeficieni substituibili face parte i coeficientul de levier (rata de ndatorare pe termen lung fa de capitalul propriu) care reprezint un caz particular al prghiei

financiare":

Bineneles, prin prisma interesului creditorilor se apreciaz negativ nivelul supraunitar al acestui coeficient. Totodat, este de menionat faptul c un grad ridicat al coeficientului n cauz (ca i al altor coeficieni de ndatorare) permite proprietarilor s beneficieze de surse mprumutate, ct timp rentabilitatea investiiilor n activitatea ntreprinderii depete rata dobnzii. n practica de audit pentru evaluarea riscului de faliment al ntreprinderii pe larg se aplic un coeficient, care formal nu face parte din grupa ratelor examinate mai sus, adic nu este absolut identic, dar poate fi caracterizat ca foarte apropiat (asemntor) dup coninutul lui economic:

n rile cu economie dezvoltat pentru determinarea acestui coeficient capitalul social deseori se evalueaz la preuri de pia ale aciunilor aflate n circulaie. Dac n formulele de calculare a rapoartelor de ndatorare vom inversa numrtorul i numitorul, atunci vom obine coeficieni de acoperire a datoriilor pe termen lung cu capitalul social, propriu sau permanent Aceast grup de indicatori, la fel, caracterizeaz capacitatea firmei de a contracta, n caz de necesitate, noi mprumuturi pe termen lung, reflectnd, totodat, un anumit nivel de garanie pentru creditori cu privire la posibilitatea recuperrii sumelor mprumutate. Exemplul 7.15 ntreprinderea Respect" S.A. Vom analiza stabilitatea surselor de finanare i gradul de ndatorare pe termen lung a S.A. "Respect". n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 7.15 Analiza stabilitii surselor de finanare i gradului de ndatorare pe termen lung

Din informaiile prezentate n tabelul 7.15 rezult c sursele de finanare a S.A. Respect" se caracterizeaz prin gradul destul de nalt al stabilitii: capitalul permanent alctuiete o parte preponderent (mai mare de 80 %) din totalul pasivelor. Examinarea unui ir de coeficieni de ndatorare pe termen lung (indicatorii 2-6 din tabelul 7.15) permite tragerea concluziei cu privire la predominarea capitalului propriu n structura capitalului permanent. n particular, rata de autofinanare a capitalului permanent a constituit 0,94 la nceputul anului de gestiune i a crescut pn la 0,95 la sfritul lui, ceea ce depete cu mult nivelul minim recomandat (0,6). Astfel, se constat gradul foarte nalt de independen a ntreprinderii de atragere a surselor mprumutate pe termen lung. n acelai mod caracterizeaz

situaia financiar a S.A. Respect" restul coeficienilor aplicai. Analiza deservirii datoriilor Atragerea surselor mprumutate presupune dup sine i suportarea cheltuielilor financiare, legate de deservirea datoriilor. n acest context, n cadrul analizei deservirii datoriilor, n primul rnd se examineaz costul mijloacelor mprumutate cu ajutorul urmtoarei rate:

Ca orice coeficient financiar, aceast rat poate fi determinat cu un nivel diferit de aproximaie. Spre exemplu, pentru utilizatorii externi va fi de ajuns s se ia n calcul suma dobnzilor de pltit (dobnda bancar, dobnda pentru mprumut, dobnda pentru credit comercial, dobnda pentru arend) conform datelor Anexei la Raportul privind rezultatele financiare. n scopurile interne pentru calcularea ratei nominalizate mai sus pot fi luate n considerare i alte forme de interes", adic a cheltuielilor de deservire a datoriilor (diferena dintre preul minim posibil i cel pltit real la operaii cu scont, diferite penaliti, amenzi i despgubiri pentru reinerea achitrilor etc). Dup cum se observ din formula ratei cheltuielilor de mprumut, acest coeficient se determin pentru o anumit perioad de timp (an, trimestru). De aceea i datoriile se iau n calcul la valoarea medie: aritmetic simpl - n scopurile externe, cronologic - pentru nevoi interne. Conform coninutului su economic, aceast rat exprim ct de costisitoare este pentru ntreprindere atragerea surselor mprumutate. Este evident c dinamica acestui coeficient depinde de rata surselor mprumutate cu plat, de rata datoriilor pe termen lung sau scurt (ntruct rata dobnzii difer), nivelul dobnzii contractate n fiecare caz, durata de folosire a surselor mprumutate (rata sau viteza de rotaie a datoriilor). Din punctul de vedere al creditorului, cel mai important aspect pentru aprecierea credibilitii clientului const, n primul rnd, n capacitatea ntreprinderii de a plti dobnda i a rambursa suma principal a datoriei conform graficului stabilit n contractul de credit. n acest context se calculeaz i se interpreteaz urmtorii coeficieni cu semnificaie practic.

Pentru calcularea ratelor prezentate mai sus se folosesc datele iniiale din urmtoarele surse informaionale: profitul pn la impozitare se ia n calcul conform Raportului privind rezultatele financiare; suma dobnzii de pltit se reflect n baza datelor din Anexa la Raportului privind rezultatele financiare; fluxul net din activitatea operaional se indic n conformitate cu datele Raportului privind fluxul mijloacelor bneti. Rezultatele obinute n urma calculelor caracterizeaz nivelul de protecie a creditorilor de posibilitatea neachitrii dobnzii pentru creditele acordate. Din punct de vedere practic, aceste rate reflect de cte ori profitul (disponibilul bnesc) ctigat de ntreprindere n perioad de gestiune depete suma mijloacelor necesare pentru achitarea dobnzii calculate spre plat n cursul perioadei. Este evident c, n mod normal, capacitatea de acoperire a dobnzii trebuie s fie supraunitar. O mrime subunitar a acestui coeficient este foarte periculoas i exprim o situaie dificil, determinat de contractarea unui volum de credite, care depete posibilitile de plat a dobnzilor aferente. Urmtorul coeficient se aplic pentru aprecierea capacitii ntreprinderii de a suporta povar total de credit, adic plata procentelor i rambursarea sumei principale a datoriei. La aceast etap de

analiz trebuie luat n consideraie faptul c cheltuielile aferente plii dobnzii pentru credite i mprumuturi sunt deductibile, iar rambursarea sumei principale a datoriei se efectueaz din profitul net.

Deopotriv cu datele Raportului cu privire la rezultatele financiare i Anexei la acest raport, calcularea coeficientului prezentat mai sus cere informaii referitoare la sumele ce urmeaz rambursrii n cursul anului conform Contractelor de credit. Modul de interpretare i apreciere a acestui coeficient este asemntor cu analiza capacitii de acoperire a dobnzii. Exemplul 7.16 ntreprinderea Respect" S.A. Vom analiza aspectele aferente deservirii datoriilor la S.A. Respect". n baza datelor Raportului financiar pentru ultimii doi ani vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 7.16 Analiza coeficienilor deservirii datoriilor

Conform Raportului financiar pentru anul precedent. Conform graficelor de rambursare a creditelor bancare stipulate n componena contractelor de credit. Rezultatele calculelor efectuate n tabelul 7.16 arat c la S.A. Respect" n anul de gestiune s-a mrit costul mijloacelor mprumutate n comparaie cu perioada precedent. Dac n urma apelrii la sursele mprumutate n anul precedent ntreprinderea a suportat, n medie, 1 ban de cheltuieli de deservire la un leu datorii, atunci n anul de gestiune acest indicator a alctuit corespunztor 4 bani. Acest fenomen logic coreleaz cu creterea ratei creditelor bancare (tab.7.14). Faptul c, n condiiile majorrii costului mijloacelor mprumutate, scade brusc capacitatea ntreprinderii de a suporta cheltuielile privind mprumuturile, negativ caracterizeaz situaia cu deservirea datoriilor. Aceast concluzie reiese din diminuarea n comparaie cu anul precedent a ratelor de acoperire a dobnzii i datoriei spre rambursare (indicatorii 2-4 din tabelul 7.16). Atrage atenie faptul c ratele de acoperire cu profitul nregistreaz un grad mai nalt dect ratele de acoperire cu fluxul mijloacelor bneti. Decalajul existent ntre rezultatele financiare obinute i fluxurile mijloacelor bneti generate impune ntreprinderea de a amna datoriile, ce confirm datele din Anexa la Bilanul contabil (rti.661). Bibliografie selectiv: A. Nederia, N. iriulnicov, V. Paladi, L. Gavriliuc. Recomandri practice privind ntocmirea notei explicative la raportul financiar anual revista Contabilitate i audit", nr.4, 1999, p.53-55, 7173. 2. A. Ifnescu, C. Stnescu, A. Bcui. Analiza economico-financiar. Bucureti, Editura Economic, 1999, p.232-261.
1.

B. Needles, H. Anderson, I. Caldwell. Principiile de baz ale contabilitii. ARC, 2000, p.785-791. V. Blnu. Diagnosticul i estimarea surselor de constituire a patrimoniului ntreprinderii i eficienei utilizrii pasivelor revista Contabilitate i audit", nr.10,1999, p.41-46. 5. N. Tabr, E. Horomnea, C. Toma. Analiza contabil-fmanciar. Iai, TIPO Moldova, 2000, p. 156-166, 180-186, 231-232. 6. . . . .: , 2002, .322-332, 374.
3. 4.

ntrebri de recapitulare: 1. Definii noiunea sursele de finanare a activelor". Ce sinonime se aplic n teoria i practica economic pentru exprimarea acestui indicator? 2. Ce aspecte studiaz utilizatorii Rapoartelor financiare n cadrul analizei surselor de constituire a activelor? 3. Ce coeficieni financiari se aplic pentru aprecierea general a surselor de finanare? 4. Cum se calculeaz coeficienii structurii surselor de formare a activelor? 5. In ce mod se interpreteaz coeficienii structurii surselor de formare a activelor? 6. De ce nu este raional aplicarea simultan a coeficienilor reciproc substituibili la aprecierea surselor de finanare a activelor? 7. Ce etape cuprinde analiza capitalului propriu? 8. Cum poate fi aplicat metoda de analiz pe orizontal pentru aprecierea evoluiei capitalului propriu? 9. Ce metod se folosete pentru analiza structurii capitalului propriu? 10. Cum se apreciaz suficiena capitalului statutar? 11. n ce mod se calculeaz i se interpreteaz rata de achitare a capitalului statutar? 12. Cnd devine deosebit de important analiza gradului de retragere a capitalului statutar? 13. Ce consecine survin n cazul nivelului subunitar al ratei de corelaie dintre activele nete i capitalul statutar? 14. n care situaii utilizatorii Rapoartelor financiare pot aplica rezultatele analizei capitalului statutar al societii pe aciuni sub aspectul claselor de aciuni emise? 15. Ce elemente se evideniaz n componena capitalului statutar n dependen de tipurile de proprietari? 16. n ce mod se efectueaz analiza concentrrii (pulverizrii) cotelor din capitalul statutar? 17. Ce coeficient se aplic pentru studierea surselor interne de cretere a capitalului propriu? 18. Ce factori pot influena sporul creterii capitalului propriu? 19. Ce surse informaionale i ce metod se folosete pentru determinarea influenei factorilor asupra sporului creterii capitalului propriu? 20. Cum se apreciaz gradul de manevrare a capitalului propriu? 21. Dup ce criterii pot fi grupate datoriile ntreprinderii n procesul analizei structurale a acestora? 22. Ce criteriu de grupare a datoriilor se aplic n cadrul pasivului Bilanului contabili 23. Ce rate pot fi calculate pentru analiza structural a datoriilor n dependen de origine (provenien)? 24. Cum se determin rata surselor mprumutate cu plat? 25. Ce datorii se iau n calcul la determinarea ratei datoriilor garantate? 26. Cu ajutorul crui coeficient se apreciaz stabilitatea surselor de finanare? 27. Cum se calculeaz ratele reciproc interschimbabile de ndatorare pe termen lung? 28. n ce const particularitatea aprecierii ratelor de ndatorare pe termen lung? 29. Ce coeficient financiar se folosete pentru analiza costului mijloacelor mprumutate? 30. Care este coninutul economic al ratei cheltuielilor de mprumut? 31. Din ce cauz poate se creasc rata cheltuielilor de mprumut? 32. Cu ajutorul cror coeficieni poate fi studiat capacitatea ntreprinderii de a plti dobnda? 33. n baza cror surse informaionale se determin rate de acoperire a dobnzii? 34. Ce coeficient permite aprecierea capacitii ntreprinderii de a suporta povara total de credit? 35. Cum se interpreteaz rata de acoperire a dobnzii i datoriei spre rambursare? Testul individual 7 Verificai-v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru fiecare dintre urmtoarele

ntrebri (afirmaii). 7.1. (0,5) Modul de determinare a ratei brute de ndatorare se exprim n felul urmtor:

7.2. (0,5) Care din coeficienii menionai mai jos, n mod normal, oscileaz n limitele 0-0,5: a) coeficientul de autonomie; b) coeficientul de atragere a surselor mprumutate; c) coeficientul corelaiei dintre sursele mprumutate i proprii; d) rata solvabilitii generale; e) rata general de acoperire a capitalului propriu. 7.3. (1,5) Gsii rspunsul fals printre urmtoarele afirmaii: a) Gradul cel mai favorabil al ratei de achitare a capitalului statutar alctuiete 1; b) Din punctul de vedere al stabilitii situaiei financiare, cazul cel mai favorabil l reprezint gradul nul de retragere a capitalului statutar; c) Nivelul subunitar al ratei de corelaie dintre activele nete i capitalul statutar indic respectarea cerinelor legislaiei n vigoare. 7.4. (1,0) Dac capitalul statutar alctuiete 100 mii lei, capitalul nevrsat 15 mii lei, capitalul retras - 5 mii lei, atunci rata de achitare a capitalului statutar constituie: a) 0,05; b) 0,15; c) 0,85 d) 0,20. 7.5. (1,0) Dac capitalul statutar alctuiete 100 mii lei, capitalul nevrsat 15 mii lei, capitalul retras - 5 mii lei, atunci rata de retragere a capitalului statutar constituie: a) 0,05; b) 0,15; c) 0,20. 7.6. (1,0) n condiiile activitii cu pierderi, accelerarea rotaiei activelor : a) va majora sporul creterii capitalului propriu; b) va micora sporul creterii capitalului propriu; c) nu va influena sporul creterii capitalului propriu. 7.7. (1,5) Dac capitalul propriu al ntreprinderii alctuiete 60 mii lei, datoriile pe termen lung - 10 mii lei, datoriile pe termen scurt - 30 mii lei, atunci rata stabilitii surselor de finanare constituie: a) 0,6; c) 0,70; b) 0,5; d) 0,20. 7.8. (0,5) Gsii rspunsul fals printre modaliti de apreciere a coeficienilor de ndatorare pe termen lung: a) se consider convenabil nivelul ratei de ndatorare pe termen lung fa de capitalul permanent mai mare de 40 %; b) se consider convenabil nivelul ratei de ndatorare pe termen lung fa de capitalul permanent mai mic de 40 %. 7.9. (1,0) Dac rata de ndatorare pe termen lung fa de capitalul permanent alctuiete 0,25, atunci rata de autofinanare a capitalului permanent constituie: a) 0,75; b) 1,25; c) 4,0. 7.10. (1,5) S se calculeze rata de acoperire a dobnzii cu fluxul de numerar n baza urmtoarelor date: profitul pn la impozitare alctuiete 80 mii lei, suma dobnzii de pltit - 30 mii lei, fluxul net

pozitiv din activitatea operaional - 90 mii lei. Rezultatul calculrii constituie: a) 3,0; c) 3,67; b) 4,0; d) 2,67.

CAPITOLUL 8 ANALIZA CREANELOR I DATORIILOR PE TERMEN SCURT Obiectivele capitolului: Explicarea importanei analizei creanelor i datoriilor pe termen scurt. Prezentarea metodicii de analiz i control a creanelor. Descrierea i exemplificarea tehnicii analizei datoriilor pe termen scurt. Examinarea metodei de calcul al costurilor relative privind obinerea creditului comercial i a metodicii de analiz a influenei creditului comercial asupra situaiei financiare a ntreprinderii. 8.1. Importana analizei creanelor i datoriilor pe termen scurt n procesul activitii economico-financiare a oricrei ntreprinderi apare necesitatea efecturii decontrilor cu cumprtorii, furnizorii, bugetul, personalul etc. Deoarece momentul achitrii datoriilor nu coincide, de obicei, cu momentul apariiei acestora (la livrarea mrfurilor, prestarea serviciilor, calcularea salariului . a.), ntreprinderea genereaz att creane, care reprezint mijloacele extrase din circuitul ntreprinderii i se reflect n Bilan n componena activelor, ct i datorii, care reprezint mijloacele atrase i se reflect n bilan n componena pasivelor. Mrimea, componena, structura i viteza de rotaie a creanelor i datoriilor determin necesitile ntreprinderii n fondul de rulment, un ir de indicatori financiari i, n final, profitul ntreprinderii. ntruct ntreprinderea poate modifica modul de efectuare a decontrilor i condiiile contractelor, o importan deosebit are controlul permanent al strii creanelor i datoriilor i gestionarea acestora. Creterea creanelor i a datoriilor are un impact dublu asupra ntreprinderii (vezi tabelul 8.1), fapt care urmeaz s fie luat n consideraie la analiza decontrilor. Tabelul 8.1 Impactul vnzrilor cu plata amnat

Analiza i gestionarea creanelor sunt necesare pentru prevenirea creterii excesive a acestora, care duce la micorarea ncasrilor i apariia creanelor dubioase (compromise), ce pot contrabalansa n ntregime profitul ntreprinderii. Ponderea creanelor dubioase difer chiar i la ntreprinderile din aceeai ramur (sector). Aceasta depinde de sistemele de analiz i control aplicate la ntreprinderi, precum i de durata perioadei n care debitorii i asum angajamentele de restituire i ramburseaz datoriile sale. Cu regret, nu putem releva careva date despre corelaia dintre majorarea perioadei de restituire a creanelor i creterea creanelor dubioase la ntreprinderile din Republica Moldova, deoarece asemenea investigaii aici nu s-au efectuat, de aceea ne vom referi la rezultatele unor investigaii similare din alte ri. Potrivit cercetrilor Ministerului Comerului SUA [6, c.527] corelaia dintre creanele dubioase

i perioada de restituire a acestora este urmtoarea (vezi tabelul 8.2): Tabelul 8.2 Dependena creanelor dubioase de perioada de restituire a acestora

Datele tabelului 8.2 atest c n cazul extinderii perioadei de restituire a creanelor de la o lun pn la dou luni ponderea creanelor dubioase n totalul creanelor crete de 2,5 ori (de la 4 % la 10 %), iar la extinderea ulterioar a acestei perioade are loc o cretere substanial a datoriilor dubioase. Problema comparabilitii creanelor i datoriilor rmne a fi actual. n practica analitic mondial contrapunerea creanelor i datoriilor ntreprinderii este un procedeu obinuit i destul de rspndit. n particular, analiza lichiditii Bilanului contabil i solvabilitii ntreprinderii cu aplicarea unor coeficieni speciali este efectuat integral n baza unei asemenea comparaii. Exist prerea c cuantumul creanelor poate fi diferit, dar nu poate depi datoriile i n procesul analizei trebuie s se in cont doar de diferena dintre acestea. Un asemenea punct de vedere este greit, deoarece ntreprinderea trebuie s-i achite datoriile indiferent de faptul dac debitorii i-au onorat angajamentele de plat sau nu. De aceea, la analiza aprofundat creanele i datoriile trebuie examinate aparte, i anume: creanele - ca imobilizri temporare din circuitul economic, iar datoriile ca mijloace atrase n acest circuit. Dup cum s-a menionat, analiza situaiei i rezultatelor financiare poate fi efectuat cu un diferit nivel de detaliere i exactitate. Aceasta depinde de scopul efecturii analizei, de resursele (umane, financiare, informaionale) disponibile i de timp. Deseori apare necesitatea analizei exprese, care fiind efectuat ntr-o perioad redus de timp, permite de a da rspuns la unele ntrebri ale utilizatorilor Rapoartelor financiare. 8.2. Analiza expres a creanelor Analiza expres a creanelor poate fi efectuat n baza informaiilor din Raportul financiar al ntreprinderii i cuprinde urmtoarele etape: 1. Analiza modificrii valorii absolute a creanelor pentru perioada de gestiune (total i pe componente aparte). Modificarea valorii absolute se calculeaz ca diferena dintre mrimea creanelor la sfritul anului de gestiune i mrimea lor la nceputul anului. 2. Analiza modificrii mrimii relative (ritmului de cretere) a creanelor n perioada de gestiune (total i pe componente). n acest scop se calculeaz raportul dintre mrimea creanelor la sfritul anului de gestiune i valoarea lor la nceputul anului. n vederea formulrii unor concluzii corecte, ritmul de cretere al creanelor, ndeosebi a celor comerciale, trebuie s fie comparat cu ritmul de cretere al vnzrilor. Ritmul de cretere a vnzrilor urmeaz s depeasc ritmul de cretere a creanelor. 3. Analiza modificrii ponderii creanelor n valoarea total a activelor i n valoarea activelor curente. n acest scop se utilizeaz urmtoarele formule:

4. Analiza structurii creanelor pe pri componente. La aceast etap iniial se calculeaz ponderea fiecrui tip de creane n valoarea total a acestora (de exemplu, ponderea creanelor cumprtorilor, personalului .a.) la nceputul i finele anului de gestiune, iar apoi se determin modificarea ponderii fiecrei pri componente. 5. Analiza rotaiei creanelor. Pentru a trage concluzii referitor la accelerarea sau ncetinirea rotaiei creanelor, urmeaz a fi calculat numrul de rotaii i perioada de ncasare (n zile) pentru anul de gestiune i de comparat rezultatele obinute cu indicatorii respectivi ai anului precedent. Accelerarea rotaiei creanelor se interpreteaz ca o tendin pozitiv. Numrul de rotaii se determin ca raportul dintre venitul din vnzri i valoarea medie a creanelor (formula de calcul este notificat

n paragraful 4.5 al prezentului manual).

Perioada medie de ncasare (durata de rotaie) exprimat n zile poate fi determinat ca raportul dintre numrul de zile n perioada analizat i numrul de rotaii al creanelor n perioada respectiv sau ca raportul dintre valoarea medie a creanelor i venitul din vnzri pentru o zi. 6. Analiza structurii creanelor dup caracterul de achitare a acestora. n acest scop n baza informaiilor din Anexa la Bilanul contabil (compartimentul Starea creanelor pe termen scurt") se calculeaz ponderea creanelor curente (la care termenul de plat n-a sosit) i ponderea creanelor cu termenul expirat n profilul fiecrui tip de creane. Informaiile din Anexa nominalizat la Bilanul contabil permit calcularea ponderii creanelor cu termenul expirat pentru urmtoarele intervale de timp: -pn la 3 luni; -de la 3 luni pn la 1 an; -mai mult de 1 an. Existena creanelor cu termenul expirat genereaz dificulti financiare, deoarece ntreprinderea nu dispune de mijloace bneti suficiente pentru achiziia stocurilor, plata salariilor etc. Suplimentar la aceasta, o asemenea ngheare" a mijloacelor ntreprinderii duce la ncetinirea vitezei de rotaie a capitalului. Majorarea ponderii creanelor cu termenul expirat sporete riscurile nerambursrii datoriilor debitoare i, n final, diminueaz profitul. 7. Analiza structurii creanelor dup coninutul economic al acestora. Un moment de mare importan n analiza creanelor este clasificarea (gruparea) acestora dup coninutul lor economic. Conform acestui criteriu creanele pot fi divizate n admisibile (justificate, normale) i inadmisibile (nejustificate, anormale). Creanele comerciale inadmisibile apar ca rezultat al reinerii plilor de ctre cumprtori peste termenele de plat stabilite sau a nerespectrii de ctre cumprtori i furnizori a condiiilor contractuale, ce duce la apariia preteniilor fa de acestea. Totodat, la categoria acestor creane se refer i datoriile angajailor privind restituirea pagubelor materiale. Indicatorii aplicai pe parcursul etapelor de analiz nominalizate mai sus trebuie s fie examinai n dinamic, cu alte cuvinte, s fie comparai cu indicatorii corespunztori calculai pentru perioada de gestiune precedent. Metodica efecturii etapelor principale de analiz a creanelor pe etape este ilustrat n exemplul urmtor. Exemplul 8.1 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza expres a creanelor n baza informaiilor din Raportul financiar al ntreprinderii Respect" S.A.

Potrivit informaiilor din Bilanul contabil i calculelor prezentate n tabelul 8.3, n perioada analizat creanele ntreprinderii Respect" S.A. erau constituite numai din creane pe termen scurt. Valoarea absolut a creanelor n anul de gestiune s-a micorat cu 1 185,2 mii lei sau cu 31,56% (100%- 68,44 %) n expresie relativ. n acelai timp, venitul din vnzri n anul curent s-a redus comparativ cu anul precedent cu 23,17 % (16 412,3 : 21 361,3 x 100- 100). Prin urmare, ritmul reducerii creanelor este mai nalt dect ritmul reducerii volumului vnzrilor. Acest fapt corespunde logicii economice, ns pentru o apreciere obiectiv trebuie efectuat o analiz mai profund a creanelor. Tabelul 8.4 Analiza ponderii creanelor n activele ntreprinderii

Dup cum rezult din calculele efectuate n tabelul 8.4, n cursul anului de gestiune ponderea creanelor att n totalul activelor, ct i n activele curente s-a micorat considerabil. n condiiile creterii valutei bilanului cu 2,77% (+1176,1 : : 42 514,5 x 100), valoarea creanelor n expresie absolut s-a micorat cu 1 185,2 mii lei sau cu 31,56% (- 1 185,2 : 3 755,0 x 100), fapt care a condiionat reducerea ponderii creanelor n valoarea total a patrimoniului ntreprinderii de la 8,83% la nceputul anului pn la 5,88% la sfritul anului. Ponderea creanelor n activele curente ale ntreprinderii s-a micorat de la 34,25 % pn la 20,23 %. Micorarea creanelor cu 31,56% n condiiile reducerii substaniale a venitului din vnzri (cu 23,17 %) este un fapt ntemeiat.

n structura creanelor pe tipurile acestora (tabelul.8.5) au intervenit anumite schimbri: s-au redus esenial creanele comerciale - cu 667,3 mii lei sau cu 41,6% i ponderea lor de la 42,73 % pn la 36,47 %, avansurile acordate - cu 546,4 mii lei sau cu 59,5 %, iar ponderea acestora de la 24,45 % la 14,47 %, precum i alte creane pe termen scurt - cu 468,6 mii lei sau cu 44,95 %, i ponderea lor de la 27,76% la 22,33^ %. n acelai timp, s-au majorat creanele privind decontrile cu bugetul cu 350,7 mii lei sau de 3,82 ori (475,0 : 124,3), i ponderea lor n totalul creanelor a crescut de la 3,31 % pn la 18,48%.

Tabelul 8.6 Analiza rotaiei creanelor pe termen scurt

Analiza indicatorilor din tabelul 8.6 atest o ncetinire substanial a vitezei de rotaie a creanelor. Astfel, n anul precedent activele ntreprinderii, imobilizate n decontri cu debitorii, s-au rotit 7,55 ori, iar n anul curent numai de 5,19 ori. Ca rezultat al acestui fapt, durata medie a unei rotaii a creanelor s-a mrit cu 21,7 zile de la 47,7 zile pn la 69,4 zile, ce este un moment nefavorabil pentru situaia financiar a S.A. Respect", deoarece condiioneaz mrirea ciclului financiar i sporete necesitile n fondul de rulment net. Tabelul 8.7 Structura creanelor dup caracterul de achitare

Calculele efectuate n tabelul 8.7 demonstreaz c structura creanelor dup caracterul de achitare a acestora nu este perfect, deoarece aproape 74 % din datoriile debitoare au termenul de plat expirat, inclusiv 19,29 % cu termenul expirat mai mult de un an. Acest fapt micoreaz probabilitatea ncasrii creanelor n volumul reflectat n Bilanul contabil. O atenie deosibit trebuie s fie atras asupra altor creane, dintre care 68 % n sum de 390,2 mii lei urmau s fie achitate mai mult de un an n urm, iar 32 % n sum de 183,6 mii lei au termenul expirat de la 3 luni pn la 1 an. Creanele personalului n sum de 81,1 mii lei au la fel termenul expirat, inclusiv 52,53 % din ele urmau s fie restituite ntreprinderii mai mult de un an n urm. Doar un singur tip de creane - creanele privind decontrile cu bugetul n sum de 475 mii lei la finele anului de gestiune - poart n ntregime un caracter curent. Din suma total a creanelor aferente facturilor comerciale de 937,2 mii lei, numai 15,68% sunt curente, celelalte 84,32% au termenul de plat expirat. De aceea S.A. Respect" trebuie s

ntreprind msuri urgente n vederea restituirii creanelor. Dup analiza creanelor potrivit criteriilor componenei i caracterului achitrii, acestea sunt supuse analizei din punct de vedere al coninutului (caracterului) economic, fiind divizate n admisibile i inadmisibile. Tabelul 8.8

Divizarea creanelor ntreprinderii dup coninutul lor economic arat c acestea poart, n fond, un caracter inadmisibil. La acest tip de decontri cu debitorii se refer: creanele cu termenul expirat; creanele privind preteniile recunoscute, nepercepute de la furnizori; creanele privind restituirea daunelor materiale. Este de menionat c la sfritul anului de gestiune ultimele dou tipuri de creane inadmisibile au termenul de plat expirat. Totodat, valoarea creanelor inadmisibile s-a redus considerabil i anume: n total ~ cu 1 187,1 mii lei sau cu 38,54 % (1 187,1 : 3 080,0 x 100), inclusiv creanele privind preteniile recunoscute - cu 468,6 mii lei sau cu 53,52 % (468,6 : : 875,6 x 100), creanele privind restituirea daunelor materiale -cu 1,6 mii lei sau cu 12,9 %. n acelai timp, valoarea creanelor admisibile a crescut puin (cu 1,9 mii lei sau 0,28 %). Dinamica valorilor absolute ale creanelor a condiionat modificri pozitive n structura lor: ponderea creanelor admisibile s-a majorat n anul de gestiune cu 8,36 puncte procentuale. Analiza expres a creanelor permite formularea anumitor concluzii, ns pentru gestionarea i prognozarea decontrilor cu debitorii aceast analiz nu este ntotdeauna suficient. Spre exemplu, ntreprinderile care tind spre obinerea unor avantaje temporare pot recurge la mrirea volumului de vnzri cu achitarea amnat, inclusiv i pentru clienii dubioi, pentru a reflecta n Raportul financiar un nivel de rentabilitate mai nalt. Aceasta poate condiiona o cretere provizorie a preului aciunilor ntreprinderii, dar pn la momentul cnd, n consecina msurilor ntreprinse, va avea loc diminuarea profitului real. De aceea, n procesul controlului asupra strii creanelor trebuie depistate cazurile de nrutire a calitii acestora pentru a preveni pierderile mijloacelor plasate de investitori. 8.3. Metodele analizei aprofundate a creanelor Analiza aprofundat a creanelor i gestionarea lor au o deosebit importan n perioada de instabilitate economic i de inflaie, cnd o asemenea imobilizare a mijloacelor circulante proprii este foarte dezavantajoas. De aceea, n primul rnd, se analizeaz durata de rotaie a creanelor ntreprinderii. O mare nsemntate se atribuie analizei eventualilor cumprtori n scopul selectrii acestora i determinrii condiiilor de achitare a mrfurilor, stipulate n contracte (analiza creditar). n procesul analizei aprofundate a creanelor se utilizeaz att procedeele i metodele aplicate n analiza expres, ct i metodele speciale, i anume: analiza ponderii creanelor dubioase, analiza aprofundat a duratei de rotaie a creanelor, divizarea creanelor dup termenele apariiei, aprecierea creanelor din punct de vedere al disciplinei de pli,

 ntocmirea borderoului de solduri neachitate .a. n scopul efecturii analizei aprofundate a creanelor se utilizeaz datele evidenei analitice, indicatorii medii pe ramur i alte informaii. In funcie de mrimea creanelor, volumul documentelor de decontare i numrul debitorilor, analiza creanelor poate fi efectuat att n ntregime, ct i selectiv. n cazul utilizrii metodei selective, dup generalizarea rezultatelor analizei, ntreprinderea poate extinde aceste rezultate pe ntreaga totalitatea a creanelor, indicndu-le drept concluzii n nota explicativ la Raportul financiar, raportul de audit intern etc. Analiza ponderii creanelor dubioase Ponderea creanelor dubioase n componena activelor sustrase n decontri cu debitorii se calculeaz ca raportul dintre valoarea creanelor dubioase i valoarea total a creanelor. Valoarea creanelor dubioase se determin n contabilitate n baza inventarierii decontrilor cu debitorii. Pornind de la din practica decontrilor aplicat n situaia concret, ntreprinderea decide de sine stttor ce perioad de reinere a plilor poate fi temei pentru atribuirea creanelor la categoria celor dubioase. Ponderea creanelor dubioase caracterizeaz calitatea creanelor: creterea acesteia semnific reducerea lichiditii activelor aflate n decontri cu debitorii. Exemplul 8.2 ntreprinderea Respect" S.A. Conform datelor contabilitii ntreprinderii Respect" S.A., valoarea creanelor dubioase a constituit la sfritul anului curent 729,4 mii lei, iar la nceputul anului -961,3 mii lei. Vom examina modificarea ponderii creanelor dubioase. n baza informaiilor privind creanele din Bilanul contabil al S.A. Respect" determinm c la sfritul anului curent ponderea creanelor dubioase constituie 28,4 % (729,4 : 2 569,8 x 100 = 28,38 %), iar la nceputul - 25,6 % (961,3 : 3 755,0 x x 100 = 25,60%). Aceast dinamic este nefavorabil pentru ntreprindere, deoarece atest diminuarea calitii creanelor ntreprinderii. innd cont de faptul c exemplificarea unor metode ale analizei aprofundate a creanelor n baza datelor ntreprinderii Respect" S.A. nu este posibil n toate cazurile, vom recurge la alte exemple convenionale. Dup cum se tie, vnzrile cu plata amnat (n credit) pot fi efectuate cu condiii diferite, care sunt stabilite de ctre ntreprinderea vnztor n conformitate cu politica sa creditar. Pentru a interesa cumprtorii s achite creanele nainte de termenul de plat stabilit, vnztorii deseori propun reduceri (scont) pentru plata la timp a facturilor oferite la ndeplinirea unor anumite condiii de plat. De exemplu, condiiile 5/10 - n/30" nseamn c vnztorul cere achitarea facturilor n decurs de 30 zile, ns ofer reduceri de pre n proporie de 5 % cumprtorilor care efectueaz plile n decurs de 10 zile. Vom utiliza notificri similare n exemplele ce urmeaz. Analiza aprofundat a duratei de rotaie a creanelor n procesul analizei aprofundate durata medie de rotaie a creanelor, exprimat n zile, se calculeaz n total pe creanele comerciale, pe clieni n parte, pe tipuri de producie, mrfuri i servicii realizate, inndu-se cont de principiul raionalitii. Drept baz de calcul indicatorilor duratei de rotaie servete volumul de vnzri cu plata amnat i nu venitul din vnzri, utilizat n cazul analizei exprese a creanelor. Durata de rotaie a creanelor se determin (n zile) ca raportul dintre valoarea medie a creanelor la volumul vnzrilor pe o zi cu plata amnat. Dac se cunoate n cte zile va fi achitat o parte sau alta a vnzrilor, indicatorul durata de rotaie n zile" poate fi calculat ca media aritmetic ponderat, cu alte cuvinte ca suma produselor dintre ponderea vnzrilor i numrul de zile n care va fi achitat partea respectiv a mrfurilor (produselor, serviciilor). Pe parcursul analizei aprofundate indicatorul durata de rotaie n zile" va fi comparat cu mrimea lui pe ramur, cu condiiile de vnzare stipulate n contracte, precum i cu nivelul acestuia n perioada precedent. Exemplul 8.3 ntreprinderea Nica" S.A. S presupunem c ntreprinderea Nica" S.A. - productor de mobil, comercializeaz 1 000 canapele pe an la pre de 2 540 lei unitatea. Vnzrile se efectueaz cu plata amnat cu condiia 2/10 - n/30". Din volumul total al vnzrilor 70 % se efectueaz cu reduceri, adic se achit n

decurs de 10 zile, iar celelalte 30%-pn n a 30-a zi. Valoarea medie a creanelor la S.A. Nica" constituie 112 900 lei. Durata de rotaie a creanelor n medie pe ramur alctuiete 24 zile. n baza datelor de mai sus vom calcula i analiza durata de rotaie a creanelor n zile. Volumul vnzrilor pe o zi constituie 7 056 lei (1 000 x 2 540 ; 360). Durata de rotaie a creanelor va fi egal cu 16 zile i se determin n modul urmtor: 112 900 lei: 7 056 lei pe zi =16 zile sau conform formulei mediei ponderate 0,7 x 10 zile + 0,3 x30 zile = 16 zile. Pornind de la faptul c durata medie de rotaie pe ramur constituie 24 zile, putem concluziona, c ponderea cumprtorilor S.A. Nica", care beneficiaz de reduceri, este mai mare dect n medie pe ramur, ce atest efectuarea unui control dur asupra ncasrii plilor. Acest fapt este un moment pozitiv n activitatea ntreprinderii n cauz. La efectuarea analizei previzionale indicatorul durata de rotaie n zile" poate fi utilizat la calculul valorii medii a creanelor. n acest scop volumul vnzrilor pe o zi cu plata amnat se nmulete cu durata de rotaie a creanelor n zile. Exemplul 8.4 ntreprinderea Nica" S.A. S presupunem c condiiile exemplului 8.3 nu conin date referitoare la valoarea creanelor, care urmeaz a fi calculat. Dac plile pentru canapelele comercializate se efectueaz cu regularitate n proporia 70: 30, valoarea medie a creanelor pe parcursul anului va constitui circa 112 900 lei (7 056x16 zile = 112 896). Este util compararea duratei de rotaie a creanelor ntreprinderii cu condiiile vnzrilor stipulate n contracte. S presupunem c condiiile de creditare sunt 2/10 - n/30", iar durata de rotaie a creanelor constituie 39 zile. Acesta vorbete despre faptul c o parte din clieni achit cumprturile ntr-o perioad de timp ce depete 30 zile. Prin urmare, ntreprinderea trebuie s intensifice controlul asupra ncasrii plilor. n vederea efecturii acestui control, se utilizeaz clasificarea creanelor dup termenele apariiei acestora. Divizarea creanelor dup termenele apariiei Pentru a estima ct de eficient i echilibrat este politica ntreprinderii n privina acordrii reducerilor i creditelor comerciale, trebuie s fie efectuat o analiz permanent a creanelor dup termenele apariiei (vechimii) acestora. Analiza creanelor pe termenele apariiei asigur: - dezvluirea rezultatelor politicii generale de creditare a ntreprinderii; compararea politicii creditare reale cu obiectivele stabilite; determinarea direciilor de aplicare a msurilor suplimentare n vederea restituirii creanelor; estimarea situaiei privind crearea rezervelor pentru acoperirea creanelor dubioase. n condiiile automatizrii evidenei contabile este destul de simpl determinarea n baza unei facturi concrete momentului apariiei creanei, calcularea structurii creanelor dup termenele de apariie pe fiecare client n parte i n general. n acest context numrul intervalelor de timp i durata fiecruia n zile se stabilete de ntreprindere innd cont de principiul raionalitii. Exemplul 8.5 ntreprinderile Nica" S.A. i Lina" S.A. n baza informaiilor din tabelul 8.9 vom efectua analiza comparativ a structurii creanelor la dou ntreprinderi - Nica" S.A. i Una" S.A., ambele productoare de mobil, care comercializeaz produse cu aceleai condiii 2/10 - n/30". Valoarea total a creanelor la ntreprinderile n cauz este identic.

Potrivit datelor ntreprinderii Nica" S.A., clienii acesteia efectueaz plile la timp. n ceea ce privete S.A. Lina", 37 % din creanele acesteia au termenul de plat expirat. Ca rezultat al acestui fapt, durata de rotaie a creanelor acestei ntreprinderi constituie aproximativ 33 zile: 0,39 x 10 zile + 0,24 x 30 zile + 0,17 x45 zile + 0,14 x 60 zile + 0,06 x 90 zile' = 32,6 zile. * 90 zile - termenul maxim al apariiei creanelor comerciale la S.A. Lina". Aadar, structura creanelor pe termenele apariiei la S.A. Nica" este mult mai favorabil dect la S.A. Lina". Aprecierea creanelor din punct de vedere al disciplinei de pli Un asemenea mod de abordare permite evidenierea i estimarea disciplinei de plat a clienilor independent de schimbarea volumului de vnzri al ntreprinderii. Exemplul 8.6 ntreprinderea Fulger" S.R.L. S presupunem c ntreprinderea Fulger" S.R.L i-a nceput activitatea n ianuarie 200X. ntreprinderea se specializeaz n producerea instrumentelor manuale. Pe parcursul anului 200X volumul lunar al vnzrilor cu plata amnat n perioadele ianuarie-aprilie i septembrie-decembrie au constituit 60 mii lei, n mai i august -90 mii lei, n iunie i iulie -120 mii. lei. Informaiile privind disciplina de plat a clienilor ntreprinderii Fulger" S.R.L este urmtoarea: 10 % din clieni efectueaz plile n decurs de o lun din momentul vnzrii, 30% - n prima lun ce urmeaz dup luna vnzrii, 40% - n a doua lun, iar 20% - n luna a treia. Disciplina de plat a clienilor se menine pe parcursul anului n ntregime. n baza datelor de mai sus vom estima creanele din punct de vedere al disciplinei de plat. Calculele respective i informaiile generalizatoare sunt reflectate n tabelul 8.10. Tabelul 8.10 Caracteristica creanelor ntreprinderii Fulger" S.R.L.

Datele coloanei 2 din tabelul 8.10 atest c vnzrile suport oscilaii sezoniere, n coloana 3 se indic soldul creanelor la finele fiecrui trimestru, calculat conform modului de efectuare a plilor indicat n datele iniiale. De exemplu, la sfritul lunii martie au fost achitate 80 % din vnzrile din ianuarie, 40 % din vnzrile din februarie i 10% din vnzrile din martie. Aadar, soldul creaneioria 31 martie se calculeaz n modul urmtor: 0,2 x 60 000 lei + 0,6x60 000 lei + 0,9x 60 000 lei = 102 000 lei. Coloanele 4 i 5 conin informaii privind volumul vnzrilor n decursul unei zile i durata de rotaie a creanelor, calculate n baza datelor din rapoartele trimestriale. De exemplu, pe trimestrul doi vnzrile zilnice constituie 3 000 lei = 270 000 lei: 90 zile, iar durata rotaiei alctuiete 58 zile = 174 000 lei :3 000 lei. Coloanele 6 i 7 conin indicatorii calculai n baza datelor cumulative privind volumul

vnzrilor n decursul anului. De exemplu, pentru primul semestru vnzrile zilnice constituie 2 500 lei = (180 000 lei + 270 000 lei) : 180 zile, iar durata rotaiei alctuiete 69,6 zile = 174 000 lei: 2 500 lei. Datele examinate n exemplul de mai sus ilustreaz urmtoarele concluzii: Schimbarea volumului vnzrilor duce la modificarea duratei de rotaie a creanelor n zile i, la rndul su, sugereaz ideea privind accelerarea sau ncetinirea plilor, chiar dac n realitate caracterul plilor nu s-a schimbat. Indicatorul duratei de rotaie a creanelor n zile depinde de procedura de calculare a mediei, dar nu de faptul ce fel de date (trimestriale, semestriale, anuale) au fost luate drept baz de calcul. Durata de rotaie a creanelor este o mrimea instabil, chiar dac modul de efectuare a plilor rmne neschimbat. Este de menionat c la aplicarea metodei de divizare a debitorilor dup termenele apariiei creanelor, oscilaiile cu caracter ciclic sau sezonier ngreuneaz analiza creanelor i pot genera concluzii greite. Vom ilustra acest fapt n urmtorul exemplu. Exemplul 8.7 ntreprinderea Fulger" S.R.L. Conform datelor iniiale din exemplul 8.6 vom analiza dinamica structurii creanelor ntreprinderii Fulger" S.R.L dup termenele apariiei datoriilor debitoare. Tabelul 8.11 Structura creanelor dup termenele apariiei acestora

Dup cum rezult din calculele prezentate n tabelul 8.11, structura creanelor dup termenele apariiei acestora a suferit pe parcursul anului modificri eseniale, dei clienii firmei, conform condiiilor acestui exemplu, n-au schimbat modul de efectuare a plilor. Totodat, dac ne referim la cotele procentuale, creterea volumului vnzrilor pe parcursul trimestrului II creeaz impresia accelerrii plilor, pe cnd ncepnd cu luna iulie reducerea volumului vnzrilor creeaz o imagine opus. ntocmirea borderoului de solduri neachitate n scopul analizei disciplinei de plat a clienilor ntreprinderii, poate fi utilizat un instrument numit convenional borderou de solduri neachitate. Pentru ntocmirea acestui borderou iniial din suma total a creanelor la finele trimestrului se evideniaz creanele, care se refer la vnzrile fiecrei luni a trimestrului, iar apoi pentru fiecare lun se calculeaz ponderea creanelor neachitate n volumul vnzrilor lunii corespunztoare. Exemplul 8.8 ntreprinderea Fulger" S.R.L. Conform datelor iniiale din exemplul 8.6 vom ntocmi borderoul de solduri neachitate. Calculul se efectueaz n modul urmtor: Din valoarea vnzrilor din luna ianuarie (n sum de 60 mii lei), 6 mii lei sau 10% au fost achitate n ianuarie, 18 mii lei sau 30%-n februarie, 24 mii lei sau 40%- n martie. Prin urmare, conform situaiei la 31 martie rmn neachitate 12 mii lei, ce constituie 20% (12 mii lei: 60 mii lei x 100). Din valoarea vnzrilor din luna februarie (60 mii lei), 6 mii lei au fost achitate n februarie i 18 mii lei n martie. Conform situaiei la data de 31 martie n-au fost achitate 36 mii lei sau 60 % (36 mii lei: 60 mii lei x 100). Din vnzrile din luna martie (60 mii lei) la sfritul lunii au fost achitate 6 mii lei, iar 54 mii lei sau 90 % au rmas neachitate. Calculele similare s-au efectuat i pentru celelalte trimestre, informaia fiind generalizat n tabelul 8.12.

Tabelul 8.12 Borderoul de solduri neachitate pentru anul 200X

Informaiile din coloana 4 a tabelului 8.12 denot faptul c disciplina de plat a clienilor ntreprinderii Fulger" S.R.L. pe parcursul anului n-a suferit schimbri principiale. Modificrile n disciplina de plat se reflect n coloana 4 a registrului soldurilor neachitate. Pentru a elucida acest fapt, vom introduce unele schimbri n exemplul precedent. Exemplul 8.9 ntreprinderea Fulger" S.R.L. S presupunem c n trimestrul II al anului 200X clienii ntreprinderii Fulger" S.R.L. au efectuat plile ntr-un ritm mai lent, la data de 30 iunie rmnnd neachitate 16 mii lei, 70 mii lei i 120 mii lei corespunztor din volumul vnzrilor din lunile aprilie, mai i iunie. Vom ntocmi borderoul de solduri neachitate pentru trimestrul II al anului 200X i vom confrunta raportul (corelaia) dintre creanele neachitate la 30 iunie i volumul vnzrilor pentru luna respectiv cu datele similare din tabelul 8.12.

Din datele tabelului 8.13 rezult c raportul dintre creanele i volumul vnzrilor lunilor respective a crescut comparativ cu trimestrul I (vezi tabelul 8.12), de unde putem conchide c ritmul ncasrii plilor pentru producia comercializat s-a ncetinit. Borderoul de solduri neachitate nu contribuie doar la un control mai eficient asupra creanelor, dar poate fi utilizat i la prognozarea valorii acestora. Exemplul 8.10 ntreprinderea Fulger" S.R.L. Utiliznd prognoza volumului vnzrilor ntreprinderii Fulger" S.R.L. pentru trimestrul II al anului urmtor i anume: 70 mii lei n luna aprilie, 100 mii lei n mai, 140 mii lei n iunie i pornind de la presupunerea c disciplina de plat a clienilor nu se va schimba (vezi exemplul 8.8), vom calcula soldul creanelor la sfritul lunii iunie a anului 200X + 1.

Tabelul 8.14 Analiza previzional a creanelor ntreprinderii Fulger" S.R.L. la 30 iunie 200X+1

Dup cum arat calculele din tabelul 8.14, n condiiile unui spor eventual al vnzrilor cu plata amnat n trimestrul II al anului 200X+1 comparativ cu trimestrul II al anului precedent cu 14,81 % [(70 + 100 + 140) : (60 + 90 + 120) x 100 - 100], valoarea total a creanelor la sfritul lunii iunie va constitui 200 mii lei, iar ritmul lor de cretere aproape 15% (200:174 x 100- 100 = 14,94). Analiza creanelor din punctul de vedere al disciplinei de plat permite evitarea influenei oscilaiilor cu caracter ciclic sau sezonier ale volumului vnzrilor i este un instrument de monitorizare destul de exact a schimbrii comportamentului de plat al clienilor. Metoda dat are, totodat, o capacitate de informare mai mare dect a indicatorilor duratei de rotaie i divizrii creanelor dup termenele apariiei acestora. 8.4. Analiza expres a datoriilor pe termen scurt Dup cum s-a menionat anterior, creterea relativ a datoriilor are un impact dublu asupra activitii ntreprinderii. Dintr-un punct de vedere, acest fenomen este benefic, deoarece ntreprinderea obine surse suplimentare de finanare. Din alt punct de vedere, creterea excesiv a datoriilor este extrem de periculoas, deoarece sporete riscul unui eventual faliment. Pornind de la faptul c datoriile nu poart un caracter omogen, analiza i gestionarea componentelor acestora se efectueaz n baza diferitelor metode (procedee). Astfel, datoriile pe termen scurt reprezint o surs de finanare contra plat i nu un mijloc spontan de finanare a activelor. Datoriile fa de personal privind retribuirea muncii, contribuiile la asigurrile sociale, impozitele (cu alte cuvinte, datoriile calculate) pot fi utilizate temporar n calitate de surse de finanare gratuite, deoarece, spre deosebire de creditele bancare, nu necesit achitarea dobnzilor. Totodat, dat fiind faptul c perioada de achitare a acestor datorii este reglementat de factori externi, inclusiv de legi, modificarea crora nu depinde de planurile i posibilitile ntreprinderii, datoriile n cauz nu pot fi integral controlate de ntreprindere. Datoriile comerciale fa de furnizori pentru mrfurile primite, serviciile prestate i lucrrile efectuate, precum i avansurile pe termen lung primite n contul livrrii mrfurilor, prestrii serviciilor i efecturii lucrrilor reprezint surse spontane de finanare, deoarece apariia lor depinde doar de tranzaciile efectuate. Anume acest tip de datorii prezint cel mai mare interes din punct de vedere al analizei i gestionrii lor. n baza informaiilor din Raportul financiar al ntreprinderii putem efectua urmtoarele etape ale analizei datoriilor ntreprinderii: 1. Analiza modificrii valorii absolute a datoriilor (total i pe componente aparte) n cursul perioadei de gestiune. n acest scop datele privind valoarea datoriilor la sfritul anului de gestiune curent se compar cu datele respective la nceputul anului. 2. Analiza ritmului de cretere a datoriilor pentru perioada de gestiune n total i pe componente aparte. 3. Analiza modificrii ponderii datoriilor pe termen scurt n valoarea total a surselor de finanare i n valoarea total a datoriilor. n acest scop se utilizeaz urmtoarele formule:

4.

Analiza structurii datoriilor pe termen scurt pe pri componente

presupune determinarea ponderii fiecrui tip de datorii n valoarea total a acestora i a modificrii acestei ponderi n cursul anului de gestiune. n acest context vor fi calculai, ca minimum, urmtorii indicatori: - cota datoriilor financiare; - cota datoriilor comerciale; - cota datoriilor calculate. 5. Analiza rotaiei datoriilor pe termen scurt. n acest scop se calculeaz numrul de rotaii i durata medie de regularizare a conturilor spre plat (durata de rotaie a datoriilor n zile) pentru perioada de gestiune curent, care se compar ulterior cu indicatorii respectivi ai perioadei precedente. Exist cteva metode de determinare a indicatorilor rotaiei datoriilor, care difer prin modul de calcul utilizat. n particular, numrul de rotaii ale datoriilor poate fi calculat ca raportul dintre venitul din vnzri (costul vnzrilor sau cheltuielile operaionale cu excepia uzurii i amortizrii, sau costul valorilor materiale procurate) i valoarea medie a datoriilor pe termen scurt. Prima metod de calcul (bazat pe costul vnzrilor) reprezint cel mai general mod de analiz a rotaiei datoriilor pe termen scurt:

Metoda n cauz permite determinarea uneia dintre cele mai stabile corelaii, pentru o anumit ntreprindere - raportul dintre volumul vnzrilor i valoarea datoriilor pe termen scurt. Deoarece valoarea venitului din vnzri este un indicator-cheie la analiza de pronostic, inclusiv a pronosticului datoriilor, acest raport este utilizat n practic n scopul ntocmirii pronosticului bilanului i estimrii necesitilor n fondul de rulment net. Totodat, din punct de vedere logic, volumul vnzrilor nu este raional s fie utilizat la analiza duratei de achitare a datoriilor, deoarece rotaia datoriilor se termin n momentul achitrii acestora i nu la obinerea venitului din vnzri. A doua metod de calcul al numrului de rotaii ale datoriilor (bazat pe costul vnzrilor) reprezint o variant de compromis ntre modul de calcul general (bazat pe venitul din vnzri) i metodele de calcul cu un grad sporit de exactitate, care vor fi examinate n continuare. n acest caz se aplic formula:

Att costul vnzrilor, ct i venitul din vnzri se reflect n Raportul privind rezultatele financiare, fapt care simplific efectuarea calculelor de ctre utilizatorii externi de informaie. A treia metod de calcul (bazat pe cheltuielile operaionale) presupune utilizarea urmtoarei formule:

Acest mod de calcul este mai exact dect cele precedente, deoarece drept baz de calcul sunt luate cheltuielile operaionale, cu excepia uzurii mijloacelor fixe i amortizrii activelor nemateriale. Dup cum se tie, operaia de calculare a uzurii i amortizrii nu poart un caracter monetar (nu ine de plata mijloacelor bneti), de aceea este logic ca aceste cheltuieli s nu fie luate n consideraie la analiza rotaiei datoriilor. Analitii din Occident consider c numrul de rotaii ale datoriilor trebuie s fie calculat n baza raportului dintre procurrile n cursul perioadei analizate i valoarea medie a datoriilor:

Rotaia datoriilor n zile sau perioada medie de regularizare a conturilor spre plat se

calculeaz ca raportul dintre numrul de zile n perioada de gestiune i numrul de rotaii ale datoriilor n perioada respectiv. n procesul analizei fiecare specialist selecteaz de sine stttor metoda de calcul al rotaiei datoriilor, ns n vederea unor estimri ct mai exacte se recomand de a utiliza drept baz de calcul procurrile perioadei cheltuielile operaionale (dar nu volumul vnzrilor). 6. Analiza structurii datoriilor pe termen scurt dup caracterul de achitare a acestora. n acest scop n baza informaiilor din Anexa la Bilanul contabil (compartimentul Starea datoriilor pe termen scurt") se calculeaz ponderea datoriilor curente (la care termenul de achitare n-a sosit) i ponderea datoriilor cu termenul expirat n profilul fiecrui tip de datorii. Informaiile din Anexa nominalizat la Bilanul contabil permit calcularea ponderii datoriilor cu termenul expirat pentru urmtoarele intervale de timp: pn la 3 luni; de la 3 luni pn la 1 an; mai mult de 1 an. 7. Analiza structurii datoriilor pe termen scurt dup coninutul economic al acestora. Un moment important n analiza datoriilor ine de gruparea (divizarea) acestora dup coninutul economic n admisibile (justificate, normale) i inadmisibile (nejustificate, anormale). Datoriile cu termenul expirat, precum i datoriile aprute ca rezultat al nerespectrii condiiilor contractuale (de exemplu, datoriile privind achitarea amenzilor, penalitilor, clauzelor penale; restituirea pagubelor materiale) sunt considerate inadmisibile. Indicatorii aplicai pe parcursul etapelor de analiz nominalizai mai sus trebuie examinai n dinamic, cu alte cuvinte, comparai cu indicatorii corespunztori, calculai n baza informaiilor din Rapoartele financiare pentru perioada precedent. Exemplul 8.11 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza expres a datoriilor ntreprinderii Respect" S.A. conform informaiilor din Raportul financiar al acesteia. Tabelul 8.15 Evaluarea general a datoriilor(mii lei)

n perioada de gestiune ntreprinderea Respect" S.A. a nregistrat o reducere a datoriilor pe termen lung n sum de 265,7 mii lei sau cu 11,9% i o cretere semnificativ a datoriilor pe termen scurt - mai mult de 2,2 mii. lei sau cu 40,6 %. n vederea unei evaluri obiective a acestei dinamici, vom analiza ponderea datoriilor n sursele de finanare. Tabelul 8.16 Analiza ponderii datoriilor pe termen scurt n pasivele ntreprinderii

Dup cum rezult din calculele din tabelul 8.16, ponderea datoriilor pe termen scurt n suma total a surselor de finanare ale S.A. Respect" s-a majorat de la 12,88% pn la 17,62%. Din punct de vedere al capacitii de plat curente i lichiditii, aceast dinamic este nefavorabil pentru ntreprindere, deoarece confirm c ea n-a dispus de mijloace bneti suficiente pentru efectuarea plilor curente i a apelat la banc pentru obinerea unui credit pe termen scurt. Dup cum se tie,

creditele bancare se acord contra plat, folosirea lor duce la micorarea profitului n mrimea dobnzilor pltite, precum i diminueaz capacitatea de plat a ntreprinderii. Tabelul 8.17 Structura datoriilor pe termen scurt pe tipuri

Potrivit datelor din tabelul 8.17, structura datoriilor la finele anului comparativ cu nceputul perioadei a suferit schimbri nefavorabile. n primul rnd, trebuie menionat existena datoriilor financiare pe termen scurt (ntreprinderea a fost nevoit s recurg la un credit bancar) n valoare ce depete 2,5 mii. lei. Conform situaiei la finele anului ponderea datoriilor financiare n totalul datoriilor pe termen scurt constituie 32,68 %. Ponderea datoriilor comerciale privind achitarea facturilor furnizorilor s-a majorat cu 3,71 puncte procentuale, deoarece valoarea acestor datorii a crescut cu 850,1 mii lei. Totodat, s-a micorat considerabil valoarea absolut i ponderea datoriilor calculate: n total valoarea acestora s-a redus cu 862,3 mii lei sau cu 22,7 %, iar ponderea lor n sursele de finanare pe termen scurt - de la 69,41 % pn la 38,17% sau cu 31,24 puncte procentuale. Acest fapt se datoreaz, n special, micorrii datoriilor fa de buget de la 2 964,1 mii lei pn la 2 245,3 mii lei sau cu 24,25 % (718,8: 2 964,1 x 100). n context, ponderea datoriilor fa de buget s-a redus cu circa 25 puncte procentuale. n procesul analizei aprofundate trebuie clarificat dac ntreprinderea ntr-adevr a achitat o parte a datoriilor fa de buget pe seama mijloacelor ncasate sau aceste datorii au fost casate ca datorii istorice. Calculul i analiza indicatorilor privind circulaia datoriilor ntreprinderii (variantele simplificate i exacte) sunt reflectate n tabelele 8.18, 8.19, 8.20 i 8.21. Tabelul 8.18 Analiza duratei de rotaie a datoriilor pe termen scurt (n baza venitului din vnzri)

Dup cum urmeaz din calculele efectuate n tabelul 8.18, coraportul dintre veniturile din vnzri i valoarea medie a datoriilor pe termen scurt manifest tendine negative: dac n anul

precedent fiecrui leu de datorii i reveneau 3,30 lei de venituri din vnzri, atunci n anul curent doar 2,49 lei sau aproape cu 25 % mai puin (2,49:3,30x100-100). Tabelul 8.19 Analiza duratei de rotaie a datoriilor pe termen scurt (n baza costului vnzrilor)

Numrul de rotaii ale datoriilor pe termen scurt, calculat n baza costului vnzrilor (tab. 8.19) este cu mult mai mic dect indicatorul dat, calculat n baza veniturilor din vnzri (tab. 8.18). Dinamica acestor indicatori atest ncetinirea rotaiei datoriilor. Astfel, numrul de rotaii s-a micorat de la 1,85 pn la 1,7 rotaii, iar durata medie de rotaie a datoriilor pe termen scurt s-a mrit comparativ cu anul precedent cu 17,2 zile i a constituit 211,8 zile. Tabelul 8.20 Analiza duratei de rotaie a datoriilor pe termen scurt (n baza cheltuielilor operaionale)

Potrivit datelor din Anexa la Bilanul contabil suma uzurii calculate a mijloacelor fixe i a amortizrii activelor nemateriale a constituit n anul precedent 859,2 mii lei, iar n anul curent -812,8 mii lei. Dup cum rezult din calcule efectuate n tabelul 8.20, rotaia datoriilor pe termen scurt s-a ncetinit. n anul precedent numrul de rotaii ale datoriilor ntreprinderii a alctuit 2,62 rotaii, iar n anul curent numai 2,41 rotaii. Ca rezultat al acestui fapt, durata medie a unei rotaii a datoriilor a crescut de la 137,6 zile pn la 149,5 zile sau cu 11,9 zile. Dintr-un punct de vedere, acest moment este benefic pentru ntreprindere, deoarece duce la micorarea necesitii n fondul de rulment net, dar din alt punct de vedere atest dificulti n regularizarea oportun a conturilor spre achitare. Dup cum s-a remarcat deja, ntreprinderea analizat a fost nevoit s recurg la un credit pe termen scurt. Tabelul 8.21 Analiza duratei de rotaie a datoriilor pe termen scurt (n baza procurrilor)

" Valoarea procurrilor este reflectat potrivit datelor evidenei contabile privind costul valorilor materiale i serviciilor procurate cu plata amnat. Calculele prezentate n tabelul 8.21, la fel ca i cele din trei tabele precedente, confirm

ncetinirea rotaiei datoriilor pe termen scurt. Cu toate acestea, indicatorii duratei de rotaie, calculai n baza procurrilor, au suferit schimbri mai puin pronunate comparativ cu indicatorii calculai potrivit altor metode. Astfel, numrul de rotaii ale datoriilor s-a micorat de la 2,54 n anul precedent pn la 2,46 n anul curent, fapt care a dus la mrirea perioadei de achitare a datoriilor cu 4,6 zile. Tabelul 8.22 Structura datoriilor pe termen scurt dup caracterul achitrii

Dup cum rezult din datele tabelului 8.22, datoriile curente sau datoriile la care termenul de plat n-a sosit constituie 47,53% din totalul datoriilor pe termen scurt. n acest context, o atenie deosebit trebuie atras datoriilor cu termenul expirat. Astfel, 77,00 % din totalul datoriilor fa de buget n sum de 1 728,9 mii lei au termenul de plat expirat mai mult de un an, iar din suma total a datoriilor fa de furnizori 35,69 % n sum de 800,4 mii lei au la fel termenul expirat mai mult de un an. Acest fapt este un moment negativ n activitatea ntreprinderii analizate. Achitarea neoportun (cu ntrziere) a datoriilor poate duce la stabilirea de ctre furnizorii de materie prim i materiale a unor condiii de plat n avans. Tabelul 8.23 Dinamica datoriilor pe termen scurt dup coninutul lor economic

Conform datelor contabilitii, n componena datoriilor inadmisibile sunt incluse datoriile cu termenul expirat i datoriile rezultate din nclcarea condiiilor de plat stipulate n contracte. Avnd n vedere c cele din urm au, la fel, termenul expirat valoarea datoriilor inadmisibile este egal cu valoarea datoriilor cu termenul expirat.

Datele din tabelul 8.23 confirm n mod repetat dinamica negativ a datoriilor pe termen scurt. Dac conform situaiei la nceputul anului ponderea datoriilor justificate ale ntreprinderii Respect" S.A. constituia 69,8 % din valoarea total a acestora, atunci la finele anului curent - doar 47,53 %, n timp ce ponderea datoriilor nejustificate s-a majorat de la 30,2 % pn la 52,47 %. n aceast situaie trezete temei de ngrijorare creterea valorii absolute a datoriilor inadmisibile cu 2 384,7 mii lei sau de 2,44 ori. Ca i n cazul analizei creanelor, analiza expres a datoriilor pe termen scurt ne permite s tragem unele concluzii, ns pentru gestionarea i pronosticarea lor aceast analiz nu ntotdeauna este suficient. n procesul controlului asupra datoriilor trebuie utilizate metodele analizei creditare, care permit depistarea cazurilor de nrutire a strii datoriilor sau de majorare a cheltuielilor indirecte privind meninerea acestora, precum i a avantajelor pierdute. 8.5. Analiza cheltuielilor (costurilor) relative privind obinerea creditului comercial Majoritatea ntreprinderilor intenioneaz s efectueze achiziii de la furnizori cu condiia achitrii cu plata amnat. Datoriile de acest gen sunt apreciate ca datorii creditoare sau credit comercial. Dup cum s-a menionat, creditul comercial reprezint o surs spontan de finanare care depinde de condiiile tranzaciilor. De exemplu, dac ntreprinderea procur materie prim (mrfuri), reieind din necesitile zilnice n sum de 4 000 lei cu condiiile achitrii n decurs de 30 zile, atunci ea va avea la dispoziie un credit pe termen scurt (30 zile) sub form de datorii creditoare n sum de 120 000 lei. n cazul n care volumul procurrilor materiei prime se va dubla, se vor dubla i datoriile creditoare pn la 240 000 lei. Dac perioada de plat se va extinde de la 30 zile pn la 40 zile, datoriile creditoare vor crete de la 120 000 lei pn la 160 000 lei. Aadar, extinderea perioadei de achitare a datoriilor creditoare, paralel cu creterea volumului vnzrilor i procurrilor, genereaz o finanare suplimentar a ntreprinderii. Metodica de calcul al cheltuielilor (costurilor) relative privind obinerea creditului comercial este ilustrat n urmtorul exemplu. Exemplul 8.12 ntreprinderea lolanta" S.R.L. S presupunem c ntreprinderea lolanta" S.R.L achiziioneaz anual materie prim de la ntreprinderea Rotor" S.A. n valoare de 9 mii. lei cu o reducere de pre n proporie de 2 %. ntreprinderea Rotor" livreaz mrfuri n condiiile 2/10 - n/30". Suma procurrilor zilnice, cu excepia reducerilor de pre, alctuiete 24 500 lei (8 820 000 lei: 360). Pentru a simplifica calculele, vom presupune c S.A. Rotor" este unicul furnizor al ntreprinderii lolanta" S.R.L. Dac ntreprinderea lolanta" procur materia prim cu reduceri la pre, achitnd-o n a 10-a zi, datoriile ei creditoare vor constitui, n medie, 245 000 lei (10 x 24 500). Aadar, ntreprinderea lolanta" S.R.L. va primi un credit de circa 245 mii lei doar de la un singur furnizor- ntreprinderea Rotor" S.A. Vom presupune n continuare, c condiiile s-au modificat - ntreprinderea lolanta" refuz reducerile de pre i achit materia prim n a 30-a zi. Graie acestui fapt datoriile creditoare ale firmei se majoreaz pn la 735 000 lei (30 x 24 500 ). n aceste condiii creditul suplimentar va constitui 490 000 lei (735 000 lei - 245 000 lei) i poate fi utilizat la restituirea creditului bancar, procurarea altor materii prime i valori materiale . a. ns noul credit i are preul su. Avnd n vedere c ntreprinderea lolanta" S.R.L. a refuzat procurarea materiei prime cu reduceri de pre de 2 % n sum de 9 mii. lei, costurile anuale suplimentare se vor cifra la 180 mii lei. Preul eventual al acestui credit poate fi calculat ca media simpl n baza raportului dintre 180 000 lei i valoarea creditului suplimentar: 180 000: 490 000 = 0,367 sau 36,7 %. Dac ntreprinderea lolanta" S.R.L. poate obine un credit bancar (sau utiliza o alt surs de finanare) la o rat a dobnzii mai mic de 36,7 %, majorarea datoriilor creditare prin refuzul reducerilor de pre este neraional. n cazul n care volumul procurrilor nu este cunoscut, preul creditului comercial se calculeaz innd cont de condiiile vnzrilor. La calcularea preului anual estimativ al creditului comercial n condiia refuzului de la reducerile de pre poate fi utilizat urmtoarea formul:

Prima parte a formulei prezentate mai sus reprezint preul creditului comercial pentru o perioad de timp, iar a doua arat de cte ori pe an se repet perioada n cauz. Vom calcula, spre exemplu, preul anual estimativ al refuzului de la reducerile de pre n condiiile 2/10 - n/30 ": (2 : 98) x[360 : (30 -10)] = 0,0204 x 18 = 0,367sau 36,7 %. ntruct activitatea curent a ntreprinderilor poart un caracter continuu, apare necesitatea prelungirii creditului i n analiza creditelor comerciale se recomand utilizarea procentelor compuse i a ratei procentuale efective. Rata anual efectiv re se calculeaz n modul urmtor: re = (1 + r/m)m - 1, unde: r - rata nominal anual; m - numrul perioadelor de calcul pe parcursul anului; r/m - rata pentru perioada de calcul. n contextul ratei efective, dobnda pentru credit este, de obicei, mai mare. Dac vom calcula preul refuzului de la reducerile de pre n aceleai condiii 2/10 - n/30" n baza ratei efective, perioada suplimentar de utilizare a creditului va fi egal cu 20 zile (30 zile - 10 zile), pe parcursul anului fiind 18 asemenea perioade. Folosind prima parte a formulei preului estimativ al creditului, vom obine rata procentual pentru o singur perioad, egal cu 0,0204 (0,02 : 0,98) sau 2,04 %. Rata n cauz se calculeaz de 18 ori pe an i preul creditului comercial, calculat ca rata efectiv anual, va constitui: 1,020418 -1,0 = 1,438-1,0 = 0,438 sau 43,8 %. Aadar, preul anual estimativ al creditului (36,7%) este cu mult mai mare dect preul lui efectiv, calculat potrivit formulei ratei anuale efective. Costurile aferente creditului comercial pot fi reduse prin intermediul extinderii perioadei de achitare a datoriilor. Exemplul 8.13 ntreprinderea lolanta" S.R.L Presupunem c ntreprinderea lolanta" S.R.L. (vezi exemplul 8.12) poate extinde perioada de achitare a datoriilor pentru materia prim de la 30 zile pn la 60 zile. n acest caz perioada creditului n condiiile refuzului de la reducerile de pre va constitui 50 zile (60 zile - 10 zile) i preul refuzului de la reducerile de pre, calculat conform formulei preului estimativ, se va micora de la 36,7 % pn la 14,7 %: [(2: 98) x 360: : 50 = 0,1470 sau 14,7%]. n cazul de fa rata efectiv se va micora de la 43,8 % pn la 15,7 %: (1+0,0204) 7,2-1,0= 1,157-1,0 = 0,157 sau 15,7%. Diversele condiii ale vnzrilor influeneaz n mare msur preul creditului comercial sau refuzul de la reduceri. n context, preul refuzului de la reduceri poate fi semnificativ. Este logic s presupunem c plile pentru mrfurile livrate se efectueaz n ultima zi a perioadei de funcionare a reducerilor de pre sau n ultima zi a perioadei de plat i nu altfel, deoarece n condiiile 2/10 - n/30" ar fi neraional achitarea n a 5-a sau a 20-a zi. Astfel, la analiza i gestionarea datoriilor comerciale trebuie s se in cont de faptul c creditul comercial se divizeaz n dou pri: 1) creditul comercial gratuit, care poate fi obinut n perioada funcionrii reducerilor de pre (n exemplul 8.12 - suma de 245 000 lei, atras de ntreprinderea lolanta" S.R.L. n decurs de 10 zile); 2) creditul comercial contra plat, care n mrime valoric reprezint depirea creditului gratuit, iar preul cruia este egal cu preul refuzului de la reducerile de pre (n cazul ntreprinderii lolanta" S.R.L. suma suplimentar de 490 000 lei, mobilizat pe parcursul urmtoarelor 20 zile, preul estimativ al acestui credit fiind de 37 % anual). ntreprinderea trebuie s beneficieze, n orice caz, de componenta gratuit a creditului comercial. n ce privete componenta contra plat ea poate fi utilizat doar n urma analizei preului i doar n cazul n care acest pre este mai mic dect preul altor surse de finanare. Dup cum s-a menionat, extinderea perioadei de plat a datoriilor diminueaz preul creditului comercial, de aceea n practic multe ntreprinderi nu respect cu strictee condiiile de plat stabilite. O atare situaie este posibil numai n cazul n care ntreprinderea - furnizor nu utilizeaz pe deplin

capacitile sale de producie i cererea la producia respectiv este joas, precum i n cazul cnd ntreprinderea este cointeresat n meninerea relaiilor cu aceti clieni. 8.6. Analiza influenei creditului comercial asupra situaiei financiare a ntreprinderii Decizia ntreprinderii privind utilizarea reducerilor de pre sau refuzul de la ele poate influena esenial situaia financiar a acesteia. Vom ilustra influena creditului comercial asupra indicatorilor financiari ai ntreprinderii n baza unui exemplu convenional. Exemplul 8.14 ntreprinderea lolanta" S.R.L S presupunem c ntreprinderea lolanta" S.R.L. (vezi exemplul 8.12) doar i-a nceput activitatea economic. n prima zi ea a achiziionat materia prim n sum de 24 500 lei cu plata amnat n condiiile 2/10 - n/30". Aceast sum se reflect n Bilanul contabil la finele primei zile de activitate la postul Datorii privind facturile comerciale" (Mrimea stocurilor ntreprinderii se va majora, la fel, cu 24 500 lei, dar acest moment nu va fi analizat n prezentul exemplu). n ziua urmtoare ntreprinderea a achiziionat materie prim n aceeai sum de 24 500 lei. Deoarece procurrile din ziua precedent n-au fost achitate, datoriile firmei constituie 49 000 lei. Prin urmare, peste 10 zile datoriile comerciale ale ntreprinderii vor alctui 245 000 lei. n cazul dac lolanta" S.R.L. va beneficia de reducerile de pre, atunci n ziua a 11-a ea va trebui s achite procurrile din prima zi (24 500 lei), ce va reduce datoriile comerciale, dar n aceeai zi ea va achiziiona din nou materie prim n sum de 24 500 lei i datoriile comerciale se vor mri n aceeai proporie. Prin urmare, dac ntreprinderea efectueaz zilnic procurri n sum de 24 500 lei n condiiile 2/10 - n/30", beneficiind de reduceri de pre, datoriile ei comerciale, reflectate n Bilanul contabil, vor fi permanent egale cu 245 000 lei. Dac firma va decide s refuze reducerile de pre, atunci ctre finele zilei a 30-a suma din postul Datorii privind facturile comerciale" din Bilanul contabil va constitui 735 000 lei (30 x 24 500). n ziua a 31-a ntreprinderea va achita datoria pentru prima zi i va achiziiona din nou n credit materie prim n aceeai sum. Cu alte cuvinte, valoarea permanent a datoriilor comerciale va fi de 735 000 lei. n cadrul analizei influenei creditului comercial asupra strii financiare a ntreprinderii trebuie comparate consecinele urmtoarelor dou situaii: 1) ntreprinderea decide s utilizeze reducerile de pre, refuznd creditul comercial; 2) ntreprinderea decide s utilizeze creditul comercial, refuznd reducerile de pre. Exemplul 8.14 ntreprinderea lolanta " S.R.L. Vom examina influena deciziei ntreprinderii lolanta" S.R.L. privind utilizarea creditului comercial (sau refuzul de utilizare a acestuia) asupra situaiei ei financiare (vezi tab. 8.24). Tabelul 8.24 Impactul deciziei ntreprinderii "lolanta" S.R.L. referitor la acceptarea creditului comercial asupra situaiei financiare (n lei)

n prima parte a tabelului 8.24 sunt artate Bilanurile contabile ale ntreprinderii lolanta" S.R.L. pentru fiecare din cele dou situaii enunate mai sus, care atest o stare stabil (datoriile au atins un nivel permanent). n context, se presupune c valoarea activelor, datoriilor calculate i a capitalului social poart un caracter permanent i nu depinde de decizia firmei. Bilanurile se deosebesc numai la sumele din posturile "Datorii comerciale" i "Credite bancare pe termen scurt". n cazul n care ntreprinderea decide s utilizeze reducerile de pre i refuz creditul comercial contra plat (are loc majorarea datoriilor care poate folosit o anumit perioad de timp), ea trebuie s atrag mijloace suplimentare n valoare de 490 000 lei (735 000 lei - 245 000 lei) din alte surse. n acest scop ntreprinderea poate s recurg la o emisiune suplimentar a aciunilor ordinare sau a obligaiunilor pe termen lung etc. S admitem c ntreprinderea a decis s recurg la un credit bancar cu o dobnd de 20 % anual. Suma acestui credit se reflect la postul Credite bancare pe termen scurt". Partea a doua a tabelului 8.24 reprezint un raport succint al rezultatelor financiare ale ntreprinderii lolanta"S.R.L. n profilul deciziilor de alternativ. n cazul n care ntreprinderea refuz utilizarea reducerilor de pre cheltuielile privind plata dobnzilor la creditul bancar sunt egale cu zero, dar totodat cresc cheltuielile privind eventualele reduceri de pre n sum de 180 000 lei. Din alt punct de vedere, dac ntreprinderea decide s beneficieze de reducerile de pre, ea va fi nevoit s recurg la un credit bancar i s suporte cheltuieli privind plata dobnzilor n sum de 98 000 lei (0,2 x 490 000 lei). Comparnd avantajele i dezavantajele (cheltuielile suplimentare) n cele dou situaii putem trage concluzia c, n cazul n care suma reducerilor de pre pierdute (neutilizate) depete cheltuielile privind plata dobnzilor pentru credit, ntreprinderea trebuie s beneficieze de reduceri. Aceast aciune se va solda cu mrirea profitului, net i, ca rezultat, cu creterea preului de pia al aciunilor firmei. Prin urmare, n exemplul de fa ntreprinderea lolanta" S.R.L. trebuie s utilizeze reducerile de pre. Bibliografie selectiv: 1. Mrgulescu D. (coord.) Analiza economico-financiar a ntreprinderii: metode i tehnici., paragrafele 1.2.2. Analiza creanelor (p.236-237) i 2.4 Analiza obligaiilor (surselor atrase) pe termen scurt (p.260-262). - Bucureti, Ed. Tribuna Economic, 1994. 2. Ifanescu A., Stnescu C, Bicui A. Analiza economico-financiar ( cu aplicaii in societile comerciale, industriale, de construcii i transporturi). - Bucureti, Ed. Economic, 1990. 3. .. : , : . ., 5.3 (.112-118), 7 (. 159-191).- .: , 1996. 4. .. : . / .. . - 7- .., 21.5 (.545-547) 20.3 (.504-517) - .: , 2002. 5. .. . - 4- . . ., 5.3 (.213-237) 6.2

 (.286-293) - .: - , 2002 6. . . ", 11.3 (.524-529) - .: " ", 1999. 7. . - . 6. , (. 167-207).-, , 2000. 8. , . 1 "(.9-66). : . , ., ., . - : ! - " SRL., 1999. ntrebri de recapitulare: 1. Ce reprezint creanele unei ntreprinderi? 2. Cum pot fi clasificate (divizate) creanele? 3. Care creane se consider normale"? 4. Care creane fac parte din categoria celor inadmisibile? 5. Enumerai sursele de informaie utilizate la analiza creanelor. 6. Ce reprezint datoriile pe termen scurt ale unei ntreprinderi? 7. Care este schema (etapele) analizei exprese a creanelor? 8. Ce condiioneaz creterea creanelor? 9. Cum poate fi analizat structura creanelor? 10. n ce scop se verific corelaia dintre creane i datorii pe termen scurt? 11. Cum se calculeaz durata de rotaie a creanelor? 12. Argumentai necesitatea accelerrii duratei de rotaie a creanelor. 13. Ce msuri pot fi ntreprinse n vederea prevenirii creterii creanelor? 14. Enumerai metodele analizei aprofundate a creanelor. 15. Ce reprezint borderoul de solduri neachitate? 16. Cum influeneaz oscilaiile sezoniere ale vnzrilor asupra duratei de rotaie a creanelor? 17. Care este schema (etapele) analizei expres a datoriilor? 18. n ce compartiment al Raportului financiar se reflect informaiile privind datoriile pe termen scurt ale ntreprinderii? 19. Ce surse de informaie pot fi utilizate la analiza datoriilor pe termen scurt? 20. Ce poate condiiona creterea datoriilor ntreprinderii pe termen scurt? 21. Cum pot fi clasificate (divizate) datoriile pe termen scurt? 22. n ce mod poate fi analizat structura datoriilor pe termen scurt? 23. Cum se calculeaz durata de rotaie a datoriilor pe termen scurt? 24. Durata de rotaie a datoriilor pe termen scurt urmeaz a fi accelerat ntotdeauna? 25. Datoriile comerciale ale ntreprinderii poart ntotdeauna un caracter gratuit? 26. Cum pot fi calculate costurile (cheltuielile) relative pentru obinerea unui credit comercial? 27. Cum se manifest influena creditului comercial asupra situaiei financiare a ntreprinderii? Testul individual 8 Verificai-v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru fiecare dintre urmtoarele ntrebri (afirmaii). 8.1. (0,25) Creanele reprezint: a) atragerea mijloacelor n circuitul economic al ntreprinderii; b) extragerea mijloacelor din circuitul economic al ntreprinderii; c) nici una, nici alta. 8.2. (0,25) Extinderea perioadei de ncasare a creanelor: a) influeneaz pozitiv situaia financiar a ntreprinderii; b) influeneaz negativ situaia financiar a ntreprinderii; c) nici una, nici alta. 8.3. (0,25) ntreprinderea este cointeresat: a) n accelerarea vitezei de rotaie a creanelor; b) n ncetinirea vitezei de rotaie a creanelor; c) n meninerea aceluiai nivel de rotaie a creanelor.

Pentru a rspunde la ntrebrile 4, 5 i 6 avei nevoie de urmtoarele informaii: ntreprinderea Omelia" comercializeaz producia conform condiiilor 2/10 - n/30". Volumul anual al vnzrilor constituie 8 000 000 lei, 60 % din clieni achit facturile n ziua a 10-a i beneficiaz de reduceri de pre, ceilali clieni, n proporie de 40 %, achit facturile n medie peste 40 zile dup procurarea produciei. 8.4. (1,25) Calculai durata de rotaie a creanelor n zile. a) 22 zile; b) 25 zile; c) 19 zile. 8.5. (1,25) Care este valoarea medie a creanelor? a) 560 760,2 lei; b) 488 888,9 lei; c) 390 594,5 lei. 8.6. (1,25) Care va fi valoarea medie a creanelor n cazul nspririi msurilor fa de cumprtorii nedisciplinai, n urma crora toi clienii, care nu beneficiaz de reduceri de pre, vor achita facturile n a 30-a zi? a) 400 000 lei; b) 525 000 lei; c) 370 000 lei. 8.7. (1,25) Durata de rotaie a creanelor comerciale ale ntreprinderii X este de 53 zile. Determinai valoarea creanelor comerciale ale ntreprinderii X, dac se tie, c volumul anual al vnzrilor constituie 1 323 000 lei. a) 204 000 lei; b) 195 525 lei; c) 194 775 lei. Urmtoarea informaie se refer la ntrebrile 8, 9 i 10: ntreprinderea Beta" efectueaz achiziii n volum de 3 000 000 lei anual conform condiiilor 2/10 - n/30" i beneficiaz de reduceri de pre. 8.9. (1,5) Care este valoarea medie a datoriilor comerciale, cu excepia reducerilor de pre (Presupunem c volumul total al achiziiilor constituie 3 061 224 lei anual, suma reducerilor de pre - 61 224 lei, iar numrul de zile n anul - 360)? a) 83 333 lei; b) 74 633 lei; c) 92 566 lei. 8.10. (1,25) Calculai valoarea medie a datoriilor pe termen scurt ale ntreprinderii Beta" n cazul refuzului de la reducerile de pre. a) 150 000 lei; b) 250 000 lei; c) 320 000 lei. 8.11. (1,5) Calculai preul anual estimativ i preul n baza ratei efective a creditului comercial n cazul refuzului de la reducerile de pre n condiiile 3/15-n/60". a) 27,57 % i 24,74 %; b) 24,74 % i 27,57 %; c) 28,35% i 31,12%.

CAPITOLUL 9 ANALIZA FONDULUI DE RULMENT NET Obiectivele capitolului: Caracteristica noiunii fondului de rulment net i explicarea importanei analizei acestuia. Descrierea calculului i aprecierii dinamicii mrimii reale a fondului de rulment net. Prezentarea modului de analiz factorial a fondului de rulment net. Examinarea respectrii normativului fondului de rulment net.

9.1. Noiunea fondului de rulment net i necesitatea analizei acestuia Una din condiiile fundamentale ale activitii reuite a ntreprinderii o constituie atingerea i meninerea echilibrului financiar dintre patrimoniul i sursele de finanare a activelor. Asigurarea echilibrului financiar are o mulime de aspecte, dintre care cel mai important presupune concordana dintre activele curente i sursele de acoperire a lor. Regula bunului ton a gestiunii financiare (managementului financiar) cere ca activele pe termen lung s fie finanate pe seama surselor stabile, adic pe seama capitalului permanent (capitalului propriu i datoriilor pe termen lung). Pornind de la aceast premis, regula echilibrului financiar minim poate fi prezentat sub form a dou egaliti: Active pe termen lung = Capital permanent Active curente = Datorii pe termen scurt Respectarea regulii echilibrului financiar minim adesea nu este suficient, deoarece stocurile pot s se devalorizeze (s deterioreze, s-i piard preul, s fie rpite .a.), iar o parte a creanelor s nu fie achitate (din cauza falimentului debitorului, satisfacerii reclamaiilor debitorilor, returnarii mrfii livrate . a.). Deci, este necesar o oarecare marj de siguran, adic trebuie ca mrimea activelor curente s depeasc mrimea datoriilor pe termen scurt. Aceast marj de siguran" reprezint, n sine, fondul de rulment net, care n literatur de specialitate i n activitatea practic este cunoscut, de asemenea, sub astfel de denumiri: active curente nete, capital circulant net, mijloace circulante proprii, capital circulant propriu etc. 9.2. Calculul i aprecierea dinamicii mrimii reale a fondului de rulment net n mod general, calculul fondului de rulment net este reflectat n figura de mai jos.

Figura 9.1. Calculul fondului de rulment net Dup cum rezult din figura 9.1, pot fi formulate dou variante (modaliti, metode) de determinare a fondului de rulment net. Fondul de rulment net este depirea mrimii activelor curente asupra datoriilor pe termen scurt, adic: Fond de rulment net = Active curente - Datorii pe termen scurt Fondul de rulment net este o parte a capitalului permanent, ndreptat spre finanarea activelor curente, adic: Fond de rulment net = Capital permanent - Active pe termen lung Este evident c rezultatele obinute prin ambele modaliti de calcul al fondului de rulment net trebuie s fie absolut identice. Orice necorespundere demonstreaz prezena greelilor n calculele efectuate sau n Bilanul contabil. Exemplul 9.1 ntreprinderea Respect" S.A.

Vom efectua calculul mrimii reale a fondului de rulment net al S.A. Respect". n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 9.1 Calculul fondului de rulment net (n lei)

Din calculele efectuate n tabelul 9.1 rezult c att la sfritul, ct i la nceputul anului de gestiune S.A. Respect" dispune de un fond de rulment net pozitiv. Totodat, se constat tendina de micorare a indicatorului n cauz - n decursul anului de gestiune mrimea fondului de rulment net s-a redus cu 482,4 mii lei (5 005,1 -- 5 487,5). Ultimul fapt impune dezvluirea cauzelor ce au provocat scderea surselor proprii de formare a activelor curente. De regul, n urma desfurrii activitii economice eficiente, ntreprinderea reuete s majoreze mrimea real a fondului de rulment net. Scderea brusc a mrimii acestui indicator sau apariia valorii negative reflect situaia financiar nestabil a ntreprinderii n vederea capacitii de plat ntr-o perioad scurt de timp. n aceste condiii apare necesitatea efecturii urmtoarei etape a analizei fondului de rulment. 9.3. Analiza factorial a fondului de rulment net Scopul acestei etape const n determinarea cauzelor principale ce au provocat modificri eseniale n mrimea real a fondului de rulment. Pentru atingerea acestui obiectiv este facil s fie utilizat cea de-a doua variant de calculare a fondului de rulment net: Fiecare parte component din aceast formul reprezint factorul de gradul I ce influeneaz fondul de rulment net. Avnd n vedere legtura aditiv dintre factorii influeni i indicatorul rezultativ, n calitate de cea mai convenabil metod pentru analiza factorial n aceast situaie se aplic metoda balanier. Exemplul 9.2 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza influenei factorilor de gradul I asupra fondului de rulment net al S.A. Respect". n baza datelor din Bilan contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 9.2 Calculul influenei factorilor de gradul I asupra modificrii fondului de rulment net (n lei)

Verificare: - 779 792 + (- 265 675) + 563 080 = 5 005 073 - 5 487 460. Din datele tabelului 9.2. se observ c micorarea fondului de rulment net al S.A. Respect" a avut loc, n primul rnd, din cauza reducerii capitalului propriu al ntreprinderii cu 779,8 mii lei. De asemenea, spre scderea indicatorului rezultativ a influenat reducerea surselor mprumutate de

finanare pe termen lung. Din aceast cauz fondul de rulment net s-a micorat cu 265,7 mii lei. Influena factorilor nominalizai mai sus a fost parial diminuat datorit micorrii investiiilor n activele pe termen lung, ceea ce a permis majorarea finanrii activelor curente cu 563,1 mii lei. Studierea factorilor de gradul I nu este suficient pentru aprecierea situaiei cu privire la evoluia fondului de rulment net. De aceea n cadrul analizei se efectueaz descompunerea, detalierea factorilor generali n prile componente, n acest scop n baza datelor Bilanului contabil fiecare factor de gradul I se prezint ca totalizarea factorilor de gradul II. Este de menionat c aceast analiz poate fi executat cu nivelul diferit de detaliere: la nivelul subcapitolelor din Bilanul contabil sau la nivelul posturilor separate de Bilan. Exemplul 9.3 ntreprinderea Respect" S.A. Vom descompune influena factorilor de gradul I asupra fondului de rulment net al S.A. Respect" n prile componente. n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 9.3 Calculul influenei factorilor de gradul II asupra fondului de rulment net (n lei)

Calculele efectuate n tabelul 9.3 atest faptul c cea mai mare influen asupra reducerii fondului de rulment net al S.A. Respect" a exercitat-o rambursarea creditelor bancare pe termen lung. Din aceast cauz indicatorul rezultativ s-a micorat cu 1 015,4 mii lei. Reducerea esenial a fondului de rulment net a condiionat, de asemenea, micorarea profitului nerepartizat i majorarea investiiilor n activele materiale n curs de execuie. Influena factorilor nominalizai a alctuit 933,9 i 637,8 mii lei respectiv. Printre factorii de gradul II cu efect de majorare, trebuie s fie numit, n primul rnd, micorarea investiiilor n mijloacele fixe i creterea datoriilor amnate privind impozitul pe venit, ce a dus la mrirea fondului de rulment net cu 1 227,5 i 749,8 mii lei respectiv. Factorii de modificare a fondului de rulment net stabilii n baza informaiei din Bilanul contabil n continuare pot fi detaliai cu aplicarea datelor evidenei analitice. n tabelul 9.4 sunt reflectate cele mai probabile cauze ce pot condiiona apariia factorilor de gradul II.

Tabelul 9.4 Descompunerea factorilor de gradul II ai modificrii fondului de rulment net

n procesul efecturii analizei factoriale a fondului de rulment net i alctuirii concluziilor analitice corespunztoare o atenie deosebit se acord factorilor care pot provoca sau deja au condiionat apariia fondului de rulment net negativ: formarea activelor pe termen lung pe seama surselor de finanare pe termen scurt (procurarea mijloacelor fixe fr acumularea anticipat a sumei de finanare necesare etc); retragerea esenial a capitalului propriu (rscumprarea aciunilor, cotelor pri); dividendele pltite n avans n lipsa profitului; rambursarea creditelor atrase asupra nivelului de siguran.

9.4. Analiza concordanei dintre fondul de rulment net i volumul vnzrilor n urma efecturii analizei factoriale a fondului de rulment net, nu trebuie s se formeze o impresie greit c se apreciaz pozitiv orice cretere a acestui indicator. Dimpotriv, fiecare ntreprinztor este cointeresat n reducerea ciclului operaional datorit accelerrii vitezei de rotaie a prilor componente ale fondului de rulment. n asemenea condiii, pentru meninerea i majorarea volumului vnzrilor este necesar o sum mai mic de investiii n fondul de rulment net. De aici reiese c ritmul creterii vnzrilor, n mod normal, trebuie s depeasc ritmul creterii fondului de rulment net. Ca rezultat, are loc eliberarea mijloacelor plasate pentru formarea fondului de rulment net. n caz contrar apare fenomenul imobilizrii (ngherii") mijloacelor sub form de stocuri de mrfuri i materiale, precum i creane. n acest context, devine actual studierea detaliat a evoluiei mijloacelor investite n fondul de rulment net sub influena modificrii vitezei de rotaie a prilor de formare a acestuia. Ca instrumente operaionale aplicabile pentru atingerea scopului propus, teoria i practica economic recomand coeficienii componeni de rotaie a activelor curente i datoriilor pe termen scurt. n particular, suma eliberrii (+) sau imobilizrii (-) mijloacelor investite n fondul de rulment net, din cauza accelerrii sau ncetinirii vitezei de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale, se stabilete pe baza relaiei: unde: FRNSMM - modificarea valorii medii a fondului de rulment net sub influena evoluiei duratei de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale, DSMM - durata medie de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale, VV- veniturile din vnzri. La rndul su, durata medie de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale se determin prin formula: n caz de necesitate durata medie de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale poate fi divizat n prile componente, corespunztor poate fi studiat variaia investiiilor n fondul de rulment net sub influena modificrilor n rotaia: stocurilor de materiale; produciei n curs de execuie; produselor finite; mrfurilor. n mod similar se calculeaz suma eliberrii sau imobilizrii mijloacelor n fondul de rulment net din cauza evoluiei vitezei de rotaie a creanelor: unde: FRNCTS- modificarea valorii medii a fondului de rulment net sub influena evoluiei duratei de rotaie a creanelor pe termen scurt, DCTS - durata medie de rotaie a creanelor pe termen scurt. Dac accelerarea procesului de producere i ncasare duce la reducerea (scurtarea) ciclului operaional, atunci micorarea perioadei de achitare a datoriilor pe termen scurt acioneaz invers asupra duratei acestui ciclu. Cu alte cuvinte, ntreprinderea poate obine reducerea ciclului operaional prin majorarea necritic a perioadei de achitare a datoriilor pe termen scurt. n aceste condiii se folosete urmtoarea formul de calcul al eliberrii (+) sau imobilizrii (-) investiiilor n fondul de rulment net: unde: FRNDTS- modificarea valorii medii a fondului de rulment net sub influena evoluiei duratei de rotaie a datoriilor pe termen scurt, DDTS - durata medie de rotaie a datoriilor pe termen scurt. Aplicarea practic a formulelor prezentate mai sus este ilustrat n exemplul 9.4.

Exemplul 9.4 ntreprinderea Respect" S.A. Vom studia evoluia investiiilor n fondul de rulment net al S.A. Respect" sub influena modificrii vitezei de rotaie a activelor curente i datoriilor pe termen scurt. n baza datelor Bilanului contabil i Raportului privind rezultatele financiare vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 9.5 Calculul modificrii valorii medii a fondului de rulment net sub influena schimbrii rotaiei elementelor de formare a acestuia (n lei)

La S.A. Respect" mrimea medie a investiiilor n fondul de rulment net a crescut de la 3 394 227 lei 1(1 301 094 + 5 487 460) : 2] n anul precedent la 5 246 267 lei 1(5 487 460 + 5 005 073) : 2] n anul de gestiune. Aceast cretere se explic, n primul rnd, prin ncetinirea vitezei de rotaie a activelor curente stocate, ce a cerut investiii suplimentare pentru mrirea stocurilor n sum de 3 198 588 lei. n anul de gestiune s-a mrit n comparaie cu anul precedent i suma medie a mijloacelor retrase din circuitul ntreprinderii n decontrile cu debitorii. Din cauza creterii perioadei de ncasare a creanelor ntreprinderea a fost nevoit s majoreze suma mijloacelor plasate pentru formarea fondului de rulment net cu 998 754 lei. Creterea perioadei de achitare a datoriilor pe termen scurt a permis ntreprinderii s micoreze valoarea medie a mijloacelor investite n fondul de rulment net cu 1 611 599 lei. Dar asemenea reducere se apreciaz pozitiv numai n cazul lipsei datoriilor cu termenul de achitare expirat, ce nu se confirm prin datele Anexei la Bilanul contabil. Not: Necoinciderea modificrii valorii medii a fondului de rulment net (5 246 267 lei - 3 394 227 Iei = 1 852 040 lei) cu suma total a modificrilor calculate n tabelul 9.5 (+ 3 198 588 + 998 754 - 1 611 599 = 2 576 743 lei) se explic prin urmtorul fapt: la determinarea fondului de rulment net n calcul se ia suma total a activelor curente, inclusiv mijloacele bneti i alte active, ceea ce nu se ia n considerare la aplicarea coeficienilor particulari de rotaie. 9.5. Analiza respectrii normativului fondului de rulment net Analiza factorial a fondului de rulment net ofer informaii importante cu privire la evoluia indicatorului n cauz, dar nu poate acorda posibilitatea de a aprecia suficiena fondului de rulment net. De exemplu, creterea mrimii fondului de rulment net nu ntotdeauna nseamn satisfacerea nevoilor curente ale ntreprinderii. In aceast privin devine necesar analiza respectrii normativului

fondului de rulment net. Aceast etap de analiz a fondului de rulment net este foarte important din punct de vedere al gestiunii activelor curente. Esena analizei const n confruntarea mrimii reale a fondului de rulment net cu normativul acestuia, adic cu fondul de rulment net programat (necesar, optim). n teoria i practica economic se utilizeaz o mulime de metode pentru determinarea normativului fondului de rulment net, fiecare caracterizndu-se prin avantajele i dezavantajele sale. Una din cele mai simple i frecvent aplicate n practica economic metode o constituie metoda de calculare a normativului fondului de rulment net n baza duratei ciclului financiar. Pentru aplicarea acestei metode n componena ciclului operaional (comercial industrial) se evideniaz cteva componente, prezentate n figura de mai jos.

Figura 9.2. Concordana dintre ciclul operaional i cel financiar Din figura 9.2 rezult c ciclul financiar reprezint perioada dintre momentul achitrii materialelor procurate i momentul ncasrii mijloacelor bneti de la realizarea produciei fabricate, n decursul creia ntreprinderea trebuie s posede active curente suficiente. Coninutul metodei se prezint n felul urmtor: pentru determinarea normativului fondului de rulment net la perioada rotaiei stocurilor se adaug perioada ncasrii creanelor i se scade perioada achitrii datoriilor pe termen scurt, iar rezultatul obinut se nmulete cu vnzrile zilnice. Calculul normativului fondului de rulment net poate fi efectuat prin dou modaliti: conform datelor referitoare la stocurile de mrfuri i materiale i decontrile pe termen scurt, ce se atribuie nemijlocit procesului de producere; conform datelor despre suma total a stocurilor de mrfuri i materiale i decontrilor pe termen scurt cu debitorii i creditorii. n calitate de surs de informaii, n ambele cazuri, servete Planul de afaceri. Calcularea normativului fondului de rulment net presupune aplicarea coeficienilor particulari de rotaie pentru efectuarea urmtoarelor etape. 1. Se determin viteza de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale (SMM) n zile: 2. Se calculeaz viteza de rotaie a creanelor pe termen scurt (CTS) n zile:

3. Se determin viteza de rotaie a datoriilor pe termen scurt (DTS) n zile: Not: n formulele prezentate mai sus numrtorul i numitorul se iau n calcul n mod coordonat: creanele, care se exprim n preuri de vnzare, se raporteaz la volumul vnzrilor zilnice; stocurile, care se evalueaz dup cost, se iau n corelaie cu costul produciei, vndute ntr-o zi; datoriile, evaluate n preuri de procurare, se coordoneaz cu cheltuielile medii zilnice al bunurilor i serviciilor procurate. 4. Se determin durata ciclului financiar n zile:

5. Se calculeaz normativul fondului de rulment net n lei:

Exemplul 9.5 ntreprinderea Respect" S.A. Vom determina normativul fondului de rulment net al S.A. Respect" prin metoda duratei ciclului financiar. n baza datelor din Planul de afaceri prezentate n tabelul 9.6 vom efectua calculele necesare la sfritul anului de gestiune. Tabelul 9.6 Date iniiale pentru calcularea normativului fondului de rulment

Tabelul 9.7 Calculul normativului fondului de rulment n baza duratei ciclului financiar

n baza informaiei din tabelul 9.7 putem concluziona c pentru desfurarea normal a activitii operaionale S.A. Respect" n cursul anului de gestiune are nevoie de un fond de rulment net n suma total de 8 972 829 lei. n continuare n cadrul analizei se examineaz asigurarea ntreprinderii cu fondul de rulment net. n urma confruntrii mrimii reale a fondului de rulment net cu normativul acestuia, se stabilesc trei diferite situaii. O variant optim se consider cazul cnd valoarea efectiv a fondului de rulment net coincide cu mrimea programat. Aceast situaie ideal se observ destul de rar n practica economic. Mai frecvente sunt urmtoarele abateri: - excedentul fondului de rulment net, n cazul cnd valoarea lui depete mrimea necesar; - deficitul fondului de rulment net, n cazul cnd valoarea lui este mai mic dect mrimea necesar. Este de menionat faptul c ambele abateri (excedentul i deficitul) influeneaz negativ asupra situaiei financiare a ntreprinderii. Deficitul fondului de rulment este mult mai periculos i nedorit, pentru c poate crea: staionri n procesul desfurrii activitii operaionale din cauza lipsei resurselor materiale; greve din cauza reinerii salariilor; amenzi, penaliti de pltit creditorilor, furnizorilor, bugetului n legtur cu nclcarea termenelor de achitare; faliment. Excedentul fondului de rulment, cu toate c este mai preferabil, are, de asemenea, o serie de

urmri financiare negative: micorarea rentabilitii (capitalul investit n stocurile activelor curente peste norme nu aduce profit); nvechirea, deteriorarea i pierderea stocurilor excedente de mrfuri i materiale; cheltuieli suplimentare privind pstrarea i asigurarea stocurilor excedente de mrfuri i materiale. Exemplul 9.6 ntreprinderea Respect" S.A. Vom aprecia asigurarea S.A. Respect" cu fondul de rulment net. n baza datelor din Bilanul contabil i mrimii normativului fondului de rulment din Planul de afaceri vom completa tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 9.8 Analiza respectrii normativului fondului de rulment net (n lei)

Conform Planului de afaceri pentru anul precedent. Din datele tabelului 9.8 se observ c la nceputul anului de gestiune la S.A. Respect" a existat excedentul fondului de rulment net n comparaie cu normativul n sum de 477 mii lei. n cursul anului de gestiune situaia s-a nrutit brusc i la sfritul perioadei la ntreprindere se constat deficitul considerabil al fondului de rulment net. Suma real a indicatorului supus analizei la aceast dat este cu 3 968 mii lei mai mic n comparaie cu normativul prestabilit n baza datelor din Planul de afaceri. Acest fapt condiioneaz necesitatea apelrii la surse de finanare din exterior (n particular, majorarea creditelor bancare atrase) i provoac apariia datoriilor pe termen scurt cu termenul expirat. n prezena abaterilor eseniale ale fondului de rulment net de la normativul prestabilit apare necesitatea determinrii cauzelor aferente. Unele cauze de acest gen sunt prezentate n tabelul 9.9. Tabelul 9.9 Cauzele posibile ale abaterilor fondului de rulment net (FRN) de la normativ

Este evident c informaiile din tabelul 9.9 nu sunt depline, adic pot fi suplimentate, dar i din acestea se observ c cauzele devierii fondului de rulment net de la normativ sunt foarte variate. Depistarea acestor cauze n cadrul analizei fondului de rulment net reprezint o etap prealabil necesar pentru elaborarea deciziilor aferente gestiunii activelor curente. n special, msurile de nsntoire financiar cu privire la aducerea mrimii fondului de rulment net la normativ pot prevedea: Micorarea duratei de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale prin micorarea volumului achiziionrilor stocurilor de mrfuri i materiale sau amnarea termenului de procurare; introducerea sistemului procurare exact la termen"; realizarea s.m.m. netrebuincioase i plusurilor; impulsionarea vnzrilor produselor finite acumulate i mrfurilor pe calea politicii damping al preurilor. Micorarea duratei de ncasare a creanelor datorit aplicrii politicii de discont; vnzrii cu plata prealabil (n avans); calculrii penalitii pentru plile ntrziate; ncasrii datoriilor prin adresarea la organele judiciare. Majorarea necritic a duratei de achitare a datoriilor prin atragerea creditelor i mprumuturilor suplimentare; amnarea plii, restructurarea datoriilor; procurarea s.m.m. n rate. Elaborarea oportun a msurilor indicate, presupune necesitatea analizei operative a fondului de rulment n comparaie cu normativul prestabilit. Bibliografie selectiv: 1. A. Nederia, N. iriulnicov, V. Paladi, L. Gavriliuc. Recomandri practice privind ntocmirea notei explicative la raportul financiar anual revista Contabilitate i audit", nr.4, 1999, p.52, 71. 3. V. Blnu. Diagnosticul i estimarea surselor de constituire a patrimoniului ntreprinderii i eficienei utilizrii pasivelor revista Contabilitate i audit", nr.10, 1999, p.43-44. 4. A. Ifnescu, C. Stnescu, A. Bcui. Analiza economico-financiar. Bucureti, Editura Economic, 1999, p.236-239. 5. N. Tabr, E. Horomnea, C. Toma. Analiza contabil-financiar. Iai, TIPO Moldova, 2000, p. 145-

154. 6. .. . . .: , 1996, .398401, 418^19. 7. . . . .: , 2002, .167-168,431^37. 8. .. . . : , 2000, .616-621. ntrebri de recapitulare: 1. Care este scopul formrii fondului de rulment net? 2. Ce deosebire exist ntre dou variante (modaliti, metode) de determinare a fondului de rulment net n baza datelor Bilanului contabil? 3. Care este sensul economic al fondului de rulment net potrivit ambelor variante de calculare a acesteia? 4. Ce factori de gradul I provoac modificarea fondului de rulment net? 5. Ce metod se aplic pentru calcularea influenei factorilor de gradul I asupra fondului de rulment net? 6. La ce nivel de detaliere poate fi efectuat analiza influenei factorilor de gradul II asupra fondului de rulment net? 7. Cum se va modifica fondul de rulment net la efectuarea urmtoarelor operaiuni economice: emisia aciunilor, rscumprarea aciunilor, utilizarea mijloacelor din rezerve stabilite de legislaie, obinerea creditelor, procurarea mijloacelor fixe? 8. Ce factori pot provoca apariia fondului de rulment net negativ? 9. De ce un ntreprinztor este cointeresat n depirea ritmului creterii vnzrilor asupra ritmului creterii fondului de rulment net? 10. Ce coeficieni de rotaie (generali, componeni sau particulari) se aplic pentru studierea modificrii mijloacelor investite n fondul de rulment net? 11. In ce mod poate fi calculat suma eliberrii sau mobilizrii mijloacelor n fondul de rulment net din cauza evoluiei vitezei de rotaie a creanelor? 12. Cum va influena asupra mijloacelor plasate n fondul de rulment net majorarea perioadei de achitare a datoriilor pe termen scurt? 13. La ce etap de analiz a fondului de rulment net se apreciaz suficiena acestuia? 14. Care este coninutul metodei de calculare a normativului fondului de rulment net n baza duratei ciclului financiar? 15. Ce surs informaional se folosete pentru calcularea normativului fondului de rulment net? 16. Care coeficieni de rotaie (generali, componeni sau particulari) se aplic pentru determinarea normativului fondului de rulment net n baza duratei ciclului financiar? 17. Ce situaii pot fi stabilite n urma confruntrii valorii efective a fondului de rulment net cu normativul acestuia? 18. n ce condiii se constat deficitul sau excedentul fondului de rulment net? 19. Care situaie (deficitul sau excedentul fondului de rulment net) este mai preferabil pentru ntreprindere? 20. De ce este periculos i nedorit deficitul fondului de rulment net? 21. Ce consecine poate crea excedentul fondului de rulment net? 22. Din ce cauze poate s se formeze deficitul fondului de rulment net? 23. Ce situaii (deficitul sau excedentul fondului de rulment net) poate provoca supraconsumul materialelor fa de norme, creterea volumului vnzrilor, creterea cotei procurrilor cu plata amnat (n credit)? 24. De ce este necesar depistarea cauzelor devierii fondului de rulment net de la normativ? 25. Ce msuri pot fi ntreprinse pentru aducerea mrimii fondului de rulment net la normativ? Testul individual 9 Verificai-v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru fiecare dintre urmtoarele ntrebri (afirmaii). 9.1. (0,5) Fondul de rulment net reprezint: a) depirea mrimii activelor curente asupra datoriilor pe termen lung;

b) depirea mrimii activelor curente asupra datoriilor pe termen scurt; c) depirea mrimii activelor pe termen lung asupra datoriilor pe termen lung; d) depirea mrimii activelor pe termen lung asupra datoriilor pe termen scurt. 9.2. (0,5) Gsii rspunsul fals printre modalitile de determinare a fondului de rulment net: a) Fondul de rulment net = Active curente - Datorii pe termen scurt; b) Fondul de rulment net = Capital propriu + Datorii pe termen lung - Active pe termen lung; c) Fondul de rulment net = Capital propriu - Datorii pe termen lung +Active pe termen lung. 9.3. (1,5) Dac capitalul propriu al ntreprinderii alctuiete 170 mii lei, suma datoriilor pe termen lung - 80 mii lei i suma datoriilor pe termen scurt - 70 mii lei, atunci valoarea fondului de rulment net constituie: a) 320 mii lei; b) 40 mii lei; c) 160 mii lei; d) 180 mii lei. 9.4. (0,5) Cea mai potrivit metod pentru analiza factorial a fondului de rulment net este : a) metoda diferenelor absolute; b) metoda diferenelor relative; c) metoda balanier; d) metoda participrii prin cot. 9.5. (0,5) Gsii rspunsul fals printre factorii ce pot provoca apariia fondului de rulment net negativ: a) Retragerea esenial a capitalului propriu (rscumprarea aciunilor, cotelor pri); b) ncasarea creanelor pe termen lung; c) Dividendele pltite n avans n lipsa profitului; d) Rambursarea creditelor atrase asupra nivelului de siguran. 9.6. (2) Dac perioada medie de achitare a datoriilor pe termen scurt n anul precedent a alctuit 45 zile, n anul curent - 50 zile, iar vnzrile zilnice n anul curent - 15 mii lei, atunci suma investiiilor n fondul de rulment net se va schimba cu: a) + 75 mii lei; b) -75 mii lei. 9.7. (2) Conform informaiei din Planul de afaceri al ntreprinderii, perioada medie de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale alctuiete 100 zile, durata medie de ncasare a creanelor - 35 zile, perioada medie de achitare a datoriilor pe termen scurt - 50 zile, vnzrile zilnice - 20 mii lei. Normativul fondului de rulment constituie: a) 1 700 mii lei; c) 2 300 mii lei; b) 300 mii lei; d) 3 700 mii lei. 9.8. (1,5) Dac normativul fondului de rulment net alctuiete 30 mii lei, iar valoarea efectiv a acestui indicator - 35 mii lei, atunci la analiza suficienei fondului de rulment net se constat: a) deficitul fondului de rulment net n sum de 5 mii lei; b) excedentul fondului de rulment net n sum de 5 mii lei. 9.9. (0,5) Excedentul fondului de rulment net poate condiiona: a) nvechirea mijloacelor fixe; b) cheltuielile suplimentare privind formarea portofoliului de investiii pe termen lung; c) micorarea rentabilitii activelor ntreprinderii. 9.10. (0,5) Deficitul fondului de rulment net poate fi cauzat de : a) creterea preurilor de vnzare a produselor fabricate n comparaie cu Planul de afaceri; b) creterea cotei produselor vndute cu plata amnat (n credit); c) creterea cotei procurrilor cu plata amnat (n credit).

CAPITOLUL 10 ANALIZA LICHIDITII Obiectivele capitolului: Caracteristica coninutului economic al lichiditii i explicarea importanei analizei acesteia. Ilustrarea clasrii activelor i surselor de formare a acestora pentru analiza lichiditii. Examinarea modului de apreciere a lichiditii n cadrul analizei exprese. Prezentarea tehnicii de analiz factorial a lichiditii. Descrierea analizei lichiditii cu aplicarea normativelor de reduceri. Expunerea analizei lichiditii sub aspect dinamic.

10.1. Coninutul economic i importana analizei lichiditii Analiza lichiditii Bilanului contabil ocup un loc central n aprecierea situaiei financiare a firmei. Calcularea i interpretarea coeficienilor lichiditii n mod obligatoriu sunt incluse practic n orice materiale analitice, ca de exemplu: nota explicativ la Raportul financiar anual; raportul conducerii ntreprinderii ctre adunarea general a proprietarilor cu privire la rezultatele activitii n perioada raportat; proiectul de investiii (pentru fondarea activitii mixte etc); prospectul ofertei publice a valorilor mobiliare (prospectului de emisie a aciunilor etc); documentele de lucru ale auditorului privind aplicarea procedurilor analitice; studiul cererii de credit etc. Importana deosebit a lichiditii decurge din natura economic a acestui indice. n cadrul echilibrului financiar capacitatea de plat, lichiditatea, solvabilitatea caracterizeaz una din cele mai importante condiii de existen a ntreprinderii pe pia - posibilitatea de a-i onora obligaiile de plat la termenele scadente. Din punct de vedere naional (punct de vedere al coninutului economic) problematica lichiditii, solvabilitii i capacitii de plat este suficient de complex, fiind tratat n mod diferit n lucrri tiinifice de specialitate i metodici (sisteme) practice. Noiunile menionate sunt foarte apropiate i, de aceea, deseori se confund n cadrul analizei Rapoartelor financiare. Totodat, ntre ele exist unele deosebiri, prezentate n figura 10.1.

Figura 10.1. Conexiunea noiunilor capacitatea de plat", lichiditatea" i solvabilitatea" Din aceast figur rezult c lichiditatea activelor vizeaz proprietatea elementelor din componena patrimoniului ntreprinderii de a se transforma n bani i servete n calitate de criteriu de grupare a posturilor n activul Bilanului. Capacitatea de plat, tratat sub aspect general, reflect abilitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor sale, adic de a-i onora plile la termenele scadente. La aprecierea capacitii de plat intervine comparaia ntre elemente de activ i de pasiv, respectiv mijloace de plat i datorii.

Fiind examinat pe o perioad scurt ori mai ndelungat de timp, capacitatea de plat semnific corespunztor lichiditatea Bilanului contabil sau solvabilitatea pe termen lung. La definirea lichiditii Bilanului contabil pot fi evideniate dou aspecte: static i dinamic. Aadar, lichiditatea Bilanului contabil poate fi definit ca o form specific a echilibrului financiar, care exprim: sub aspect static - o stare de proporionalitate ntre mijloacele de plat disponibile la un moment dat i obligaiile de plat exigibile la aceeai dat; sub aspect dinamic - o stare de concordan ntre fluxurile monetare pozitive, adic ncasri, i cele negative - pli. 10.2. Clasarea activelor i surselor de formare a acestora pentru analiza lichiditii Pentru obinerea rezultatelor veridice n procesul analizei lichiditii totalitatea activelor ntreprinderii se grupeaz n funcie de capacitatea acestora de a se transforma n mijloace bneti. n teoria i practica economic se aplic abordri numeroase n privina clasrii activelor disponibile dup acest criteriu. Vom examina una din posibile variante de clasare conform creia se evideniaz urmtoarele grupe de active: A1 - cuprinde active perfect lichide, precum sunt mijloacele bneti. Uneori n aceast grup se includ i investiiile pe termen scurt care nu ntotdeauna este acceptabil n condiiile pieei insuficient dezvoltate de valori mobiliare; A2 - conine active uor realizabile: produse finite, mrfuri, investiii i creane pe termen scurt; A3 - integreaz active lent realizabile, precum sunt stocurile de mrfuri i materiale, alte active curente. n aceast grup deseori se includ i investiiile pe termen lung; A4 - include active greu realizabile, la care se refer activele pe termen lung. Concomitent cu gruparea activelor disponibile, analiza lichiditii implic clasarea surselor de finanare reflectate n pasivul Bilanului contabil. n dependen de necesitatea achitrii la termenele scadente, se deosebesc urmtoarele grupe de pasive: P1 - conine datorii urgente, adic cele scadente cu termenul de plat expirat; P2 - cuprinde datorii curente cu termenul de plat neexpirat; P3 - integreaz datorii pe termen lung; P4 - include capital propriu. Clasarea activelor i pasivelor ntreprinderii n funcie de aceste criterii, examinarea corelaiilor existente dintre grupele evideniate permite aprecierea lichiditii Bilanului contabil. Bilanul contabil se consider absolut lichid, dac se respect urmtoarele relaii: A1>=P1; A2>=P2; A3>=P3. n urma meninerii acestor inegaliti se ivete nc o relaie: A4 <= P4. Inegalitatea indicat are, pe de o parte, un caracter rezultant, iar pe de alt parte, un coninut economic foarte profund. ndeplinirea acestei condiii semnific faptul c la ntreprindere exist fondul de rulment net pozitiv. Exemplul10.1 ntreprinderea Respect" S.A. Vom clasa activele S.A. Respect" n funcie de capacitatea acestora de a se transforma In mijloace bneti. Concomitent vom grupa sursele de finanare n dependen de necesitatea achitrii la termenele scadente. n baza datelor Bilanului contabil i Anexei la acesta vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.

Tabelul 10.1 Clasarea activelor n funcie de gradul lichiditii i pasivelor dup scadena (n lei)

Not: Rndul 2.1 din tabelul 10.1 se determin prin nsumarea datoriilor cu termenul expirat n baza datelor Anexei la Bilanul contabil, iar rndul 2.2 - ca diferena dintre suma datoriilor pe termen scurt din Bilan contabil i rndul 2.1 din tabelul 10.1. Studierea informaiei prezentate n tabelul 10.1 permite de a conchide urmtoarele. Att la nceputul, ct i la sfritul anului, suma activelor perfect lichide este mult mai redus n comparaie cu datoriile urgente, ce atest nerespectarea condiiei A1 >=P1 Aceeai concluzie este valabil n privina activelor uor realizabile n concordan cu datoriile curente, adic se constat necorespunderea condiiei A2 >= P2. Totodat, se observ depirea considerabil a activelor lent realizabile n comparaie cu datoriile pe termen lung (respectarea condiiei A3 >= P3), ce au condiionat formarea fondului de rulment net pozitiv, adic corespunderea condiiei A4 <= P4. 10.3. Analiza lichiditii n cadrul analizei exprese Clasarea activelor n funcie de capacitatea acestora de a se transforma n mijloacele bneti i gruparea surselor de finanare n dependen de necesitatea achitrii la termenele scadente permite calcularea coeficienilor de lichiditate. Din definiia lichiditii Bilanului contabil formulat n paragraful 10.1. poate fi dedus formula de baz a acestui indice:

n funcie de componena numrtorului i numitorului formulei de baz, pot fi constituite numeroase variante de indicatori ai lichiditii. n continuare vom examina trei din cele mai frecvent folosite sisteme (metodici). Este de menionat faptul c fiecare din aceste sisteme are o anumit sfer de aplicare, avantaje i dezavantaje. Primul sistem (metod) de apreciere a lichiditii Bilanului contabil este multilateral examinat n literatura de specialitate i se folosete pe larg n cadrul analizei exprese a situaiei financiare a ntreprinderii. Particularitatea metodei const n faptul c calcularea coeficienilor se efectueaz sub aspect static i exclusiv n baza datelor Raportului financiar. Conform acestui sistem se calculeaz i se interpreteaz 3 coeficieni de lichiditate. Caracteristica fiecrui coeficient include urmtoarele aspecte: denumire (variante de denumiri); formul (modul) decalcul1; semnificaie (sensul economic); parametri de apreciere (intervalul optim, recomandat, cerut, nivelul teoretic suficient, de siguran); cauze i consecine ale nencadrrii n intervalul optim; situaii de aplicare. Este de menionat c n literatur de specialitate i activitatea practic exist confuzii

numeroase i semnificative n privina denumirilor coeficienilor de lichiditate. Adic se utilizeaz diferite denumiri pentru exprimarea coeficienilor identici i invers, denumiri similare pentru identificarea diferiilor coeficieni. Din punct de vedere practic, mult mai important este sensul economic, modul de calculare i apreciere a coeficienilor. Din aceste considerente, este rezonabil ca materialele analitice s conin formula de calcul a coeficienilor aplicai. Tabelul 10.2 Calculul coeficienilor de lichiditate n cadrul analizei exprese

* n condiiile pieei suficient dezvoltate de valori mobiliare pot fi luate n calcul i hrtii de valoare uor realizabile (negociabile). n cadrul acestui sistem, coeficientul cel mai general i frecvent utilizai este lichiditatea curent, care presupune comparaia activelor curente cu datoriile pe termen scurt. Semnificaia (sensul economic) coeficientului lichiditii curente poate fi formulat n felul urmtor: acest indice arat dac ntreprinderea dispune de active curente suficiente pentru achitarea datoriilor pe termen scurt n suma deplin. Unul dintre neajunsurile lichiditii curente const n faptul c aceasta nu ine cont de componena (structura) activelor curente. ntr-adevr, ele pot s aib o dimensiune suficient, dar o structur inadecvat. Este evident c mijloacele bneti sau creanele sunt mai uor disponibile pentru stingerea datoriilor dect stocurile de mrfuri i materiale. n acest context, analiza lichiditii curente se completeaz prin calcularea i interpretarea lichiditii intermediare i lichiditii absolute. Lichiditatea intermediar reprezint un caz particular al lichiditii curente, condiionat de faptul excluderii din componena activelor lichide a stocurilor de mrfuri i materiale, precum i a altor active curente. Sensul economic al lichiditii intermediare: acest coeficient reflect cota datoriilor pe termen scurt care ntreprinderea este capabil s achite prin mobilizarea mijloacelor bneti, investiiilor pe termen scurt i creanelor pe termen scurt. Cel mai strict i dur criteriu de apreciere a lichiditii l reprezint coeficientul lichiditii absolute. n cadrul calculrii acestuia, se compar cele mai lichide active curente cu datorii pe termen scurt. Dup coninutul su economic, acest coeficient caracterizeaz cota datoriilor pe termen scurt care ntreprinderea este capabil s achite imediat utiliznd numai mijloacele bneti disponibile la moment. n literatura de specialitate exist diferite preri n privina parametrilor de apreciere a lichiditii care sunt prezentate n ultima coloana din tabelul 10.2. Nivelul insuficient al coeficienilor lichiditii poate cauza un ir de consecine negative care au fost prezentate n paragraful 9.5. al acestui manual la caracteristica consecinelor formrii fondului de rulment net n comparaie cu normativul acestuia. Ca un factor pozitiv se apreciaz creterea lichiditii, dar pn la nivelul maximal recomandat. Cu alte cuvinte, creterea excesiv a coeficienilor nu este binevenit. Depirea nivelului maximal

recomandat reflect o structur iraional a activelor ntreprinderii, cnd o parte de mijloace sunt "ngheate" n stocuri anormale i nejustificate, care nu aduc venit. Cauzele i consecinele negative probabile ale excesului lichiditii curente peste limita de sus sunt reflectate n figura de mai jos.

Consecinele probabile Figura 10.2. Cauzele i consecinele negative ale depirii coeficientului lichiditii curente peste limita de sus Este evident c cauzele i consecinele indicare n figura 10.2 n mod mai restrns se refer i la cazurile depirii lichiditii intermediare, precum i a celei absolute peste limitele de sus ale intervalelor optime. Exemplul 10.2 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina nivelul i evoluia coeficienilor lichiditii S.A. Respect" sub aspectul static prin aplicarea analizei exprese. n baza datelor din Bilan contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 10.3 Calculul coeficienilor lichiditii n cadrul analizei exprese

Din calculele efectuate n tabelul 10.3 rezult c la S.A. Respect" n decursul anului de gestiune s-a evit tendina negativ de scdere a coeficienilor lichiditii. n particular, lichiditatea curent (active curente /datorii pe termen scurt) care la nceputul anului curent se ncadra n intervalul optim (2-2,5) spre finele anului de gestiune a sczut pn la 1,65. Acest fenomen negativ se explic prin faptul c ritmul creterii datoriilor pe termen scurt depete considerabil ritmul creterii activelor curente. Din cauza micorrii sumei mijloacelor bneti i creanelor n condiiile creterii datoriilor pe termen scurt a sczut esenial i lichiditatea intermediar [(mijloace bneti + investiii pe termen scurt + creane pe termen scurt)/datorii pe termen scurt]. Dac la nceputul anului de gestiune acest coeficient se ncadra n intervalul optim (0,7-0,8), atunci n decursul anului lichiditatea intermediar s-a micorat pn la 0,34. La cel mai sczut nivel, n comparaie cu interval optim (0,2-0,25), se situeaz coeficientul lichiditii absolute (mijloace bneti /datorii pe termen scurt). Este de menionat c acest coeficient

nu corespunde cerinelor att la nceputul (0,04), ct i la sfritul anului de gestiune (0,01) demonstrnd evoluia negativ n urma reducerii sumei mijloacelor bneti disponibile n condiiile creterii datoriilor pe termen scurt. n calitate de avantaje ale sistemului de apreciere a lichiditii n cadrul analizei exprese, pot fi numite: simplitatea i uurina calculrii coeficienilor; accesibilitatea sursei informaionale - Bilanului contabil. Avantajele menionate condiioneaz utilizarea frecvent a acestui sistem n practica economic. Situaiile de aplicare a coeficienilor lichiditii sunt foarte variate. Vom meniona cele mai probabile cazuri de utilizare a acestor coeficieni: la cererea creditului bancar: depirea coeficienilor lichiditii fa de nivelul minimal cerut constituie un grad corespunztor de siguran pentru acordarea creditului, n caz contrar, creditorul prudent va cere garanii suplimentare ale rambursrii creditului (gajul, leasing-ul, garania de la teri etc); la acordarea avansului (plii prealabile) pentru activele ce urmeaz a fi primite i lucrrile (serviciile) ce urmeaz a fi executate (prestate). De exemplu, titularul (beneficiarul) construciei va analiza lichiditatea antreprenorului; la acordarea creditului comercial (transmiterea activelor, acordarea serviciilor cu plata amnat). De exemplu, furnizorul prudent va aprecia lichiditatea consumatorului i, n cazul nivelului insuficient al lichiditii, va insista c n contract de livrare s fie inclus condiia achitrii n avans; la procurarea valorilor mobiliare (aciunilor, obligaiunilor etc.) cumprtorul potenial va analiza lichiditatea emitentului (n orice caz) i vnztorului (dac se cere plata n avans); la primirea cambiilor n contul achitrii activelor (serviciilor vndute). n cazurile menionate i n alte situaii asemntoare, persoana care suport riscul financiar alege criteriul de apreciere a lichiditii contragentului pornind de la urmtoarele considerente: cu ct mai scurt este perioada de creditare, mprumutare, avansare, investire etc. cu att mai strict i dur criteriu va fi aplicat. Printre dezavantajele (neajunsurile) sistemului de apreciere a lichiditii n cadrul analizei exprese pot fi menionate urmtoarele aspecte: concordana static a mijloacelor i obligaiilor de plat la un moment dat nu asigur corespunderea acestor elemente n viitor; caracterul subiectiv al parametrilor de apreciere care nu sunt argumentai n mod logic i s-au stabilit innd cont de practica activitii ntreprinderilor n condiiile pieei dezvoltate i aplicrii S.I.C.; ignorarea gradului diferit de lichiditate a activelor reflectate n Bilan n componena elementului patrimonial unic (produse finite stocate la depozit din insuficiena ambalajului sau din insuficiena cererii, calitii sczute etc). 10.4. Analiza factorial a lichiditii Necorespunderea coeficienilor de lichiditate parametrilor recomandai, existena tendinelor negative n evoluia acestor coeficieni impune depistarea cauzelor ce au condiionat modificarea lichiditii. n acest scop se efectueaz analiza de tip factorial. Vom examina metodica corespunztoare n baza coeficientului lichiditii curente. Modificarea lichiditii curente poate fi provocat de creterea (scderea) activelor curente i/sau datoriilor pe termen scurt. n acest sens lichiditatea curent, ca indicatorul rezultativ, depinde de doi factori generalizatori de gradul I (vezi figura 10.3).

Figura 10.3. Dependena dintre lichiditatea curent i factorii influeni Din figura 10.3. se observ c factorii de gradul I, la rndul lor, se afl sub influena factorilor detaliai (de gradul II). n procesul analizei, n primul rnd, se determin influena factorilor de gradul I asupra lichiditii. n acest scop se aplic metoda de substituii n lan: Influena modificrii activelor curente unde AC - activele curente, DTS - datoriile pe termen scurt. Influena modificrii datoriilor pe termen scurt

Exemplul 10.3 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza influenei factorilor de gradul I asupra lichiditii curente a S.A. Respect". n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 10.4 Calculul influenei factorilor de gradul I asupra modificrii lichiditii curente

Calculele efectuate n tabelul 10.4 arat c, n urma creterii activelor curente, nivelul lichiditii curente la sfritul anului de gestiune s-a majorat cu 0,32 puncte n comparaie cu nceputul. Totodat, creterea considerabil a datoriilor pe termen scurt a condiionat reducerea indicatorului rezultativ cu 0,67.

Concluzia general const n urmtoarele: din cauza depirii eseniale a ritmului creterii datoriilor pe termen scurt asupra ritmului creterii activelor curente s-a format tendina negativ de scdere a lichiditii curente. In continuare prin metoda participrii prin cot (repartizrii proporionale) influena factorilor de gradul I se descompune n profilul factorilor de gradul II. In acest scop se aplic formulele:

unde LCi(AC) - modificarea lichiditii curente sub influena factorului i din componena activelor curente; A LCAC - modificarea lichiditii curente sub influena activelor curente; ACi - modificarea prii componente a activelor curente; AC - modificarea total a activelor curente; LCJ( ) - modificarea lichiditii curente sub influena factorului j din componena datoriilor pe termen scurt; A LC - modificarea lichiditii curente sub influena datoriilor pe termen scurt; DTS j - modificarea prii componente a datoriilor pe termen scurt; DTS - modificarea total a datoriilor pe termen scurt. Exemplul 10.4 ntreprinderea Respect" S.A. Vom descompune influena factorilor de gradul I asupra lichiditii curente a S.A. Respect" n prile componente. n baza datelor Bilanului contabil i informaiei din exemplul 10.3 vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 10.5 Calculul influenei factorilor de gradul II asupra modificrii lichiditii curente
DTS DTS

Note: + 176,93 = (+3 077 160): (+ 1 739 195) x 100; " + 0,57 = (+ 0,32) x (+ 176,93) : 100 sau + 0,57 = (+ 0,32) x (3 077 160) : (+ 1 739 195). Rezultatele obinute n tabelul 10.5 reflect influena divers (cu orientarea n diferite direcii) a factorilor de gradul II asupra lichiditii curente a S.A. Respect". n particular, n urma calculelor efectuate s-a evideniat influena negativ asupra indicatorului rezultativ a creterii datoriilor financiare i comerciale pe termen scurt, precum i scderii creanelor, investiiilor pe termen scurt i mijloacelor bneti. Aciunea sumar a factorilor numii a provocat reducerea lichiditii curente cu 1,18 puncte (O,76 + 0,17 + 0,22 + 0,03).' Influena negativ a factorilor de gradul II a fost parial diminuat datorit creterii stocurilor de mrfuri i materiale, precum i scderii datoriilor pe termen scurt calculate. Sub influena acestor factori lichiditatea curent a crescut cu 0,83 puncte (0,57 + 0,26). 10.5. Analiza lichiditii cu aplicarea normativelor de reduceri

Neajunsurile considerabile ale metodei de apreciere a lichiditii n cadrul analizei exprese (indicate n paragraful 10.3 al prezentului capitol) au condiionat apariia altor metode care sunt menite s nlture unele din aceste neajunsuri. n particular, rezultatele mai veridice cu privire la nivelul lichiditii pot fi obinute prin metoda cu aplicarea normativelor de reduceri. Esena metodei const n recunoaterea imposibilitii transformrii unor elemente patrimoniale n forma bneasc, ca de exemplu: creanele consumatorilor insolvabili (falii), materiale deteriorate i inutile, comenzi anulate, produse finite i mrfuri fr cerere, hrtii de valoare nerealizabile, mijloacele bneti la conturile bncilor falite etc. Pornind de la aceste considerente, la determinarea coeficienilor de lichiditate n calculul se ia numai o parte din valoarea total a anumitor elemente patrimoniale pentru care se aplic normativele de reduceri. Normativele corespunztoare se stabilesc avnd n vedere studierea datelor medii statistice cu privire la lichiditatea diferitelor posturi ale Bilanului contabil. Aceast metod de analiz a lichiditii Bilanului contabil i-a gsit aplicare practic n sistemul bancar autohton pentru aprecierea credibilitii (bonitii) solicitantului de credit. Modul de calculare a coeficienilor de lichiditate cu ajutorul normativelor de reduceri, precum i nivelul cerut (recomandat, de suficien) al coeficienilor n cauz este prezentat n tabelul de mai jos. Tabelul 10.6 Calculul coeficienilor de lichiditate cu aplicarea normativelor de reduceri n cadrul aprecierii credibilitii (bonitii) debitorului (solicitantului de credit)

Dup cum se observ din ultima coloan a tabelului 10.6, din punctul de vedere al creditorului este important ca coeficienii de lichiditate a solicitantului de credit s fie egali ori s depeasc nivelul corespunztor de suficien. n aceast privin, limita de sus nu se examineaz. Totodat, este de menionat faptul c la aplicarea acestui sistem de analiz a lichiditii se nainteaz cerinele mai dure fa de coeficieni i se constat aprecierile mai stricte n comparaie cu prima metod practicat n cadrul analizei exprese. Exemplul 10.5 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina nivelul i evoluia coeficienilor lichiditii S.A. Respect" n scopul aprecierii credibilitii ntreprinderii la cererea creditului bancar. n baza datelor din Bilanul contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.

Din calculele efectuate n tabelul 10.7 rezult c, din punctul de vedere al creditorului, coeficienii de lichiditate la S.A. Respect" nu corespund nivelului de siguran i demonstreaz n dinamic o tendin-negativ de scdere. Aceast situaie reflect creterea riscului de creditare din care, n mod firesc, rezult n aplicarea condiiilor mai dure (gaj, leasing, garanie etc.) la acordarea creditelor. Ca o concluzie general putem constata c metoda de analiz a lichiditii cu ajutorul normativelor de reduceri reprezint o variaie a primei metode ce se aplic n cadrul analizei exprese. Este natural c avantajele i neajunsurile inerente acestor metode apropiate sunt, n mare parte, identice. Totodat, a doua metod este menit s nlture ultimul dezavantaj al primei metode, cu toate c alte neajunsuri rmn valabile. Aprecierea mai exact a nivelului lichiditii devine posibil n cazul examinrii datelor privind fluxurile plilor i ncasrilor. 10.6. Analiza lichiditii sub aspect dinamic In calitate de cea mai perfect metod de apreciere a lichiditii Bilanului contabil este general recunoscut analiza acesteia sub aspect dinamic. Aceast metod este frecvent utilizat n rile cu economie dezvoltat pentru scopurile interne. Particularitatea metodei const n aprecierea lichiditii, lund n considerare fluxurile plilor i ncasrilor. Aplicarea acestei metode presupune efectuarea urmtoarelor lucrri prealabile: gruparea creanelor i datoriilor pe termen scurt dup termenul de scaden, adic termenul de achitare (realizare) prevzut (prescris) - vezi tabelul 10.9 din exemplul 10.6. n practica economic aceast grupare este cunoscut ca graficul de ncasri previzionate i pli exigibile. Ea nu trebuie confundat cu gruparea creanelor i datoriilor pe termen scurt dup durata de ntrziere la ncasare (plat), adic dup expirarea termenului de achitare care este reflectat n Anexa la Bilanul contabil; din componena fiecrui element patrimonial, care se ia n calcul la determinarea lichiditii, se exclude valoarea elementelor nelichide. Dup executarea lucrrilor pregtitoare, devine posibil calcularea coeficienilor de lichiditate prezentai n tabelul 10.8.

Tabelul 10.8 Calcului coeficienilor de lichiditate sub aspectul dinamic

Obiectivitatea aprecierii lichiditii conform acestei metode este cea mai nalt. Nivelul cerut (teoretic suficient) n toate cazurile l constituie o unitate avnd n vedere c mijloacele de plat trebuie s acopere pe deplin datoriile de plat. Exemplul 10.6 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina nivelul coeficienilor lichiditii S.A. Respect" la sfritul anului de gestiune sub aspect dinamic. n baza datelor din Bilanul contabil i tabelul 10.9 vom efectua calculele n tabelul 10.10 i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 10.10 Calculul coeficienilor lichiditii la sfritul anului de gestiune sub aspect dinamic

Calculele efectuate n tabelul 10.10 atest faptul c la S.A. Respect" va surveni insuficiena mijloacelor disponibile necesare pentru achitarea datoriilor scadente la termen pn la 30 i 90 zile. Aceast concluzie rezult din nivelul subunitar al coeficienilor lichiditii absolute i intermediare (0,52 i 0,9 respectiv). Totodat, se constat depirea considerabil a lichiditii curente peste nivelul critic unitar, de unde urmeaz concluzia privind capacitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiile de plat la termenele scadente peste 90 zile pn la un an. Aceast metod de apreciere a lichiditii constituie pentru ntreprindere un instrument operativ de control asupra capacitii de plat. n baza datelor obinute n urma analizei, conducerea poate s ntreprind msuri de sincronizare a ncasrilor cu plile (n cazul nivelului subunitar al lichiditii): atragerea creditelor i mprumuturilor; reducerea volumului aprovizionrilor; decalarea activelor aflate n stoc peste necesar; impulsionarea desfacerilor prin politica de discont, preuri de demping i alte msuri examinate n mod mai detaliat n capitolul 9 al prezentei lucrri. Realizarea oportun a acestor msuri permite ameliorarea situaiei financiare a ntreprinderii. n calitate de neajunsuri ale metodei n cauz, putem meniona urmtoarele aspecte: aplicarea surselor numeroase de informaii cu caracter intern; manopera nalt a lucrrilor pregtitoare. Ultimul dezavantaj poate fi depit n condiiile folosirii tehnicii de calcul.

Analiza creanelor i datoriilor pe termen scurt dup termen de achitare prevzut (prescris) Tabelul 10. 9

ntrebri de recapitulare: 1. Ce materiale analitice n mod obligatoriu conin calcularea i interpretarea coeficienilor lichiditii? 2. Prin ce se deosebesc noiunile capacitate de plat", lichiditate" i solvabilitate"? 3. n ce mod poate fi definit lichiditatea Bilanului contabil sub aspect static i dinamic? 4. Care grupe se evideniaz n componena activelor ntreprinderii n funcie de capacitatea acestora de a se transforma n mijloace bneti? 5. Cum se claseaz pasivele ntreprinderii n dependen de necesitatea achitrii la termenele scadente? 6. n ce condiii Bilanul contabil se consider absolut lichid? 7. Ce formul a lichiditii Bilanului contabil se deduce din definiia acestui indice? 8. n ce const particularitatea metodei de apreciere a lichiditii n cadrul analizei exprese? 9. Cum se determin coeficienii de lichiditate n cadrul analizei exprese? 10. Care este sensul economic al coeficienilor de lichiditate n cadrul analizei exprese? 11. Ce parametri de apreciere se aplic la interpretarea coeficienilor de lichiditate n cadrul analizei exprese? 12. Ce consecine economice poate cauza nivelul insuficient al coeficienilor lichiditii? 13. Ce cauze pot condiiona depirea coeficienilor de lichiditate peste limita de sus a intervalului optim de apreciere? 14. De ce nu este binevenit depirea coeficienilor de lichiditate peste limita de sus a intervalului optim de apreciere? 15. Care sunt avantajele sistemului de apreciere a lichiditii n cadrul analizei exprese? 16. n ce situaii practice se aplic coeficienii de lichiditate? 17. Ce neajunsuri sunt inerente sistemului de apreciere a coeficienilor de lichiditate n cadrul analizei exprese? 18. Sub influena cror factori de gradul I se modific lichiditatea curent? 19. Prin ce metod poate fi calculat influena factorilor de gradul I asupra lichiditii curente? 20. Ce factori de gradul II provoac modificarea lichiditii curente?

Ce metod se aplic pentru calcularea influenei factorilor de gradul II asupra lichiditii curente? 22. Care este esena metodei de analiz a lichiditii cu aplicarea normativelor de reduceri? 23. n ce scop mai des se aplic metoda de analiz a lichiditii cu aplicarea normativelor de reduceri? 24. Cum se apreciaz coeficienii de lichiditate calculai cu aplicarea normativelor de reduceri? 25. Ce metod de analiz a lichiditii ofer rezultatele cele mai exacte i veridice? 26. n ce const particularitatea metodei de apreciere a lichiditii sub aspect dinamic? 27. Ce lucrri prealabile sunt necesare pentru aplicarea metodei de apreciere a lichiditii sub aspect dinamic? 28. Care este nivelul cerut (suficient) al coeficienilor de lichiditate calculai sub aspect dinamic? 29. Ce dezavantaje sunt inerente metodei de apreciere a lichiditii sub aspect dinamic? 30. n ce scopuri se aplic n practic economic metoda de apreciere a lichiditii sub aspect dinamic?
21.

Testul individual 10 Verificai-v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru fiecare dintre urmtoarele ntrebri (afirmaii). 10.1. (0,5) Noiunea de lichiditate a Bilanului contabil" poate fi definit n felul urmtor: a) lichiditatea Bilanului contabil reflect capacitatea ntreprinderii de a-i onora datoriile pe termen lung; b) lichiditatea Bilanului contabil reflect capacitatea ntreprinderii de a-i onora datoriile pe termen scurt; c) lichiditatea Bilanului contabil reflect capacitatea ntreprinderii de a-i onora toate datoriile (pe termen lung i scurt). 10.2. (0,5) Pentru analiza lichiditii activele ntreprinderii se claseaz n funcie de: a) durata de funcionare util; b) capacitatea de a se transforma n mijloace bneti; c) capacitatea de a aduce venit. 10.3. (1,0) Gsii rspunsul fals printre criteriile (condiiile) de recunoatere a Bilanului contabil ca absolut lichid: a) valoarea activelor perfect lichide depete suma datoriilor urgente; b) valoarea activelor uor realizabile depete suma datoriilor curente; c) valoarea activelor lent realizabile depete suma datoriilor pe termen lung; d) valoarea activelor greu realizabile depete suma capitalului propriu. 10.4. (2,0) Dac suma mijloacelor bneti alctuiete 5 mii lei, creanelor pe termen scurt - 120 mii lei, creanelor pe termen lung - 60 mii lei, stocurilor de mrfuri i materiale - 400 mii lei, datoriilor pe termen scurt - 250 mii lei, atunci coeficientul lichiditii intermediare (de gradul II) n cadrul analizei exprese constituie: a) 2,34; c) 0,50; b) 0,74; d) 0,02. 10.5. (0,5) La ncheierea contractului de livrare a unei partide mari de material, furnizorul prudent, n baza datelor Bilanului contabil al consumatorului, va aprecia: a) lichiditate absolut; b) lichiditate intermediar; c) lichiditate curent. 10.6. (2,0) Dac din cauza scderii activelor curente cu 700 mii lei, coeficientul lichiditii s-a micorat cu 0,16, atunci creterea stocurilor de mrfuri i materiale cu 200 mii lei a condiionat: a) creterea lichiditii cu 0,05; b) scderea lichiditii cu 0,05; c) creterea lichiditii cu 0,56; d) scderea lichiditii cu 0,56. 10.7. (2,0) Dac suma mijloacelor bneti alctuiete 5 mii lei, creanelor pe termen scurt - 120 mii lei, creanelor pe termen lung - 60 mii lei, stocurilor de mrfuri i materiale - 400 mii lei, datoriilor pe termen scurt - 250 mii lei, atunci coeficientul lichiditii curente calculat cu aplicarea normativelor de reduceri constituie: a) 1,52; c) 1,68; b) 1,64; d) 1,48.

10.8. (0,5) Gsii rspunsul fals printre consecinele negative ale depirii lichiditii curente peste limita de sus a intervalului optim: a) reducerea rentabilitii activelor n legtur cu nghearea" activelor n stocuri, care nu aduc venit; b) suportarea cheltuielilor suplimentare legate de pstrarea stocurilor excesive; c) riscul creterii staionrilor de diferit natur n procesul de producie; d) riscul nvechirii i deteriorrii activelor stocate. 10.9. (0,5) Pentru aprecierea lichiditii sub aspect dinamic, creanele i datoriile pe termen scurt trebuie grupate n funcie de: a) termenul de formare; b) termenul de ntrziere la ncasare (plat); c) termenul de scaden (de achitare prescris). 10.10. (0,5) Lichiditatea absolut calculat sub aspect dinamic trebuie s corespund urmtoarelor cerine: a) 0,2-0,25; b) >0,2; c) >1.

CAPITOLUL 11 ANALIZA FLUXURILOR MIJLOACELOR BNETI Obiectivele capitolului: Caracteristica esenei fluxurilor mijloacelor bneti i explicarea necesitii analizei acestora. Aprecierea general a fluxurilor mijloacelor bneti. Examinarea i ilustrarea modului de analiz structural a fluxurilor mijloacelor bneti. Prezentarea tehnicii de analiz factorial a fluxurilor mijloacelor bneti. Descrierea analizei fluxurilor mijloacelor bneti prin metoda ratelor. Expunerea modului de analiz a concordanei dintre rezultatele financiare i fluxurile mijloacelor bneti. 11.1. Esena fluxurilor mijloacelor bneti i necesitatea analizei acestora Desfurarea activitii economice a ntreprinderii genereaz permanent micarea mijloacelor bneti. n Rapoartele financiare pentru reflectarea acestei micri se aplic noiunea de fluxul mijloacelor bneti". n literatura de specialitate i practica economic se mai utilizeaz i alte denumiri, ce desemneaz acelai fenomen: fluxul de disponibili, de lichiditi, de numerar, de trezorerie etc. Dup esena economic, fluxurile mijloacelor bneti reprezint ncasrile (afluxurile) i plile (retragerile) mijloacelor bneti efectuate n cursul perioadei de gestiune respective. Diferena dintre suma ncasrilor i plilor constituie fluxul net de mijloace bneti. Necesitatea analizei fluxului mijloacelor bneti este determinat de urmtoarele condiii: utilizarea principiului specializrii exerciiilor, n baza cruia se determin rezultatul financiar i se ntocmesc toate Rapoartele financiare n afar de cel privind fluxul mijloacelor bneti; apariia modificrilor n mrimea stocurilor de materiale, creanelor i datoriilor; efectuarea diverselor operaiuni economice nemonetare, de exemplu: uzura mijloacelor fixe, amortizarea activelor nemateriale, amnarea impozitelor etc. Condiiile nominalizate mai sus creeaz decalajul dintre rezultatul financiar i fluxul mijloacelor bneti, adic ntreprinderea poate fi profitabil conform datelor Raportului privind rezultatele financiare i, totodat, insolvabil. De aici rezult necesitatea prezentrii i analizei Raportului privind fluxul mijloacelor bneti care, spre deosebire de alte Rapoarte financiare, se ntocmete n baza principiului de cas. Analiza fluxului mijloacelor bneti ofer utilizatorilor Rapoartelor financiare posibilitatea de a rspunde la urmtoarele ntrebri: Ce sume au fost ncasate n urma activitii operaionale? -De unde provin alte mijloace bneti ncasate? -Pentru ce au fost utilizate mijloacele bneti obinute n cursul activitii economice? n ce msur investiiile ntreprinderii sunt finanate pe seama mijloacelor bneti provenite din activitatea operaional proprie i pe seama surselor exterioare? -Ce parte din suma total a mijloacelor bneti, obinute din surse exterioare reprezint capital propriu i care parte se refer la surse mprumutate? Pe seama cror surse se ramburseaz credite i se rscumpr aciuni, obligaiuni? Cum se utilizeaz mijloacele bneti obinute n urma emisiunii valorilor mobiliare? -Poate ntreprinderea s plteasc dividendele anunate sau din cauza fluxului negativ operaional este nevoit s stopeze plata lor? -De ce, n condiiile creterii profitului, soldul mijloacelor bneti disponibile scade? 11.2. Aprecierea general a fluxurilor mijloacelor bneti La etapa iniial a analizei se studiaz modificrile survenite n mrimile absolute i relative ale fluxurilor mijloacelor bneti n comparaie cu perioada precedent i nivelul prognozat. La efectuarea acestei direcii de analiz, pe lng informaia din Raportul privind fluxul mijloacelor bneti, se aplic datele din Planul de afaceri. Din punct de vedere al tehnicii de calcul la analiza mrimii i evoluiei fluxurilor mijloacelor bneti pot fi determinate: abaterea absolut a acestora (fa de perioada precedent i Planul de afaceri), ritmul creterii, sporul creterii, procentul ndeplinirii planului i procentul abaterii de la plan. Aprecierea informaiilor obinute se efectueaz pornind de la urmtoarele considerente:

 Desfurarea reuit a activitii operaionale trebuie s genereze fluxul net pozitiv. Meninerea i dezvoltarea potenialului economic al ntreprinderii condiioneaz fluxul net

negativ din activitatea de investiii. Fluxurile pozitive din activitatea operaional i cea financiar (n caz de necesitate) trebuie s compenseze fluxul negativ din activitatea de investiii. Nerespectarea primei i ultimei condiii provoac scderea soldului mijloacelor bneti i insolvabilitatea ntreprinderii. Neglijarea celui de-al doilea aspect determin reducerea potenialului ntreprinderii n perspectiv. Exemplul 11.1 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua aprecierea general a fluxurilor mijloacelor bneti la S.A. Respect", n baza datelor din Raportul privind fluxul mijloacelor bneti pentru ultimii doi ani i Planul de afaceri prezentate n tabelul 11.1 vom alctui concluzia analitic. Tabelul 11.1 Evoluia fluxurilor mijloacelor bneti i realizarea Planului de afaceri (n lei)

Informaiile din tabelul 11.1 afirm existena tendinelor negative n situaia cu fluxurile mijloacelor bneti. n primul rnd, atrage atenia apariia fluxului net negativ din activitatea operaional. Dac n perioada precedent S.A. Respect" n urma activitii operaionale a reuit s genereze fluxul net pozitiv n sum de 331 mii lei, atunci n perioada de gestiune plile operaionale au depit ncasrile de acest tip cu 281 mii lei. Din datele tabelului 11.1 rezult, de asemenea, c ntreprinderea nu ndreapt mijloacele bneti ncasate pentru procurarea mijloacelor fixe, ceea ce, n mod normal, ar fi reflectat prin fluxul net negativ din activitatea de investiii. Lipsa de atenie cuvenit fa de acest aspect poate crea dificulti n procesul desfurrii activitii operaionale din insuficiena potenialului tehnic. Fluxul net pozitiv provenit din activitatea financiar n sum de 118 mii lei nu a compensat pe deplin efectul negativ din activitatea operaional. n consecin, la S.A. Respect" n perioada de gestiune s-a constatat depirea plilor bneti asupra ncasrilor n sum total de 156 mii lei. Incapacitatea ntreprinderii de a forma fluxul net pozitiv din activitatea sa economicofinanciar impune dezvluirea cauzelor respective prin efectuarea analizei structurale i factoriale. 11.3. Analiza structural a fluxurilor mijloacelor bneti Analiza structural ofer utilizatorilor Rapoartelor financiare informaii detaliate cu privire la proveniena ncasrilor i utilizarea mijloacelor bneti ncasate. n cadrul analizei se examineaz corelaia dintre diferite canale de ncasare i direcii (scopuri) de plat a mijloacelor bneti. Analiza structural permite aprecierea contribuiei fiecrui element component al plilor i ncasrilor la formarea fluxului net al mijloacelor bneti. n teoria i practica economic se aplic dou modaliti tehnice de efectuare a analizei structurale a fluxului mijloacelor bneti. Esena primei modaliti const n analiza separat a structurii ncasrilor i plilor cu calcularea ponderii fiecrui element component n suma total a ncasrilor sau respectiv a plilor. La aplicarea acestei modaliti n procesul pregtirii materialelor analitice frecvent se construiesc diagrame de tip circular, cu ajutorul crora se prezint ntr-o form accesibil structura fluxurilor mijloacelor bneti (vezi exemplul 11.2). Exemplul 11.2. ntreprinderea "Respect" S.A. Vom efectua analiza structural a fluxurilor mijloacelor bneti la S.A. "Respect" prin examinarea separat a ncasrilor i plilor. n baza datelor Raportului privind fluxul mijloacelor bneti pentru ultimii doi ani vom alctui tabelul analitic, vom construi diagramele i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 11.2 Analiza separat a structurii ncasrilor i plilor mijloacelor bneti (n lei)

Folosind informaiile din coloana 5 a tabelului 11.2, vom prezenta structura fluxurilor mijloacelor bneti la S.A. Respect" n perioada raportat cu ajutorul diagramelor de tip circular (figura 11.1). Structura ncasrilor bneti, %

Figura 11.1. Structura ncasrilor i plilor bneti la S.A. Respect" n anul de gestiune Din datele tabelului 11.2. i informaiile prezentate n figura 11.1 rezult c elementul formator principal al fluxului mijloacelor bneti la S.A. Respect" l reprezint ncasrile bneti din vnzri. Pe seama acestui canal au fost obinute 74,85% de ncasri realizate n perioada precedent i 73,64% n perioada de raportare. Ca o component stabil a fluxului mijloacelor bneti la S.A. Respect" poate fi apreciat ncasarea dividendelor, cu toate c contribuia acestui canal de intrare a mijloacelor bneti la formarea sumei totale a ncasrilor nu este nsemnat (0,03 % n perioada de raportare). Variaia structurii ncasrilor se caracterizeaz prin apariia ncasrilor sub form de credite care au alctuit 8,31 % din afluxul anului raportat. Componena plilor bneti la S.A. Respect" are un caracter comparativ stabil cu predominarea plilor furnizorilor, salariailor i altor pli operaionale. Cota direciilor menionate de ieire a mijloacelor bneti alctuiete n perioada de raportare 43,77%, 14,69% i 32,38% respectiv din totalul plilor bneti. Printre modificrile structurale se evideniaz apariia plii dividendelor n anul de gestiune (din profitul anului de gestiune) cota crora constituie 2,71 % din totalul retragerilor bneti. Examinarea separat nu permite de a aprecia corelaiile existente ntre diferite elemente componente ale plilor i ncasrilor. n acest scop se aplic alt modalitate de studiere a structurii fluxurilor mijloacelor bneti. Analiza mbinat a structurii fluxurilor mijloacelor bneti presupune efectuarea urmtoarelor etape: 1. Toate posturile Raportului privind fluxul mijloacelor bneti se unesc n dou grupe: ncasrile i plile. 2. Suma total a ncasrilor bneti se compar cu suma total a plilor bneti i cea mai mare dintre acestea (la modul) se prezint ca 100 %.

Fiecare postur a Raportului privind fluxul mijloacelor bneti se exprim n procente la suma nominalizat mai sus. 4. Totalul ncasrilor i plilor bneti se egaleaz prin fluxul net total pozitiv sau negativ. Pentru ilustrarea rezultatelor analizei mbinate a structurii fluxului mijloacelor bneti pot fi construite diagrame att de tip circular, ct i de coloan (vezi exemplul 11.3). Exemplul 11.3 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza mbinat a structurii fluxurilor mijloacelor bneti la S.A. Respect". n baza datelor Raportului privind fluxul mijloacelor bneti pentru ultimii doi ani vom alctui tabel analitic, vom construi diagrama i vom interpreta rezultatele obinute.
3.

Folosind informaiile din coloana 5 a tabelului 11.3, vom prezenta structura fluxurilor mijloacelor bneti la S.A. Respect" n perioada raportat cu ajutorul diagramei de coloan (figura 11.2).

Figura 11.2. Structura fluxurilor mijloacelor bneti la S.A. Respect" n anul de gestiune (n % la totalul ncasrilor) Din datele tabelului 11.3 se observ c S.A. Respect" n cursul anului precedent a obinut din vnzarea produselor, mrfurilor i serviciilor mijloace bneti, care au alctuit 74,85 % de la suma total a ncasrilor, dividende (0,05 %) i alte ncasri operaionale (25,10%). Pe parcursul acestei perioade ntreprinderea a cheltuit 97,46% din suma total a ncasrilor. Direciile principale de ieire a mijloacelor bneti le-au constituit plile furnizorilor (n acest scop ntreprinderea a ndreptat 43,78 % din sume ncasate), pli bneti salariailor (11,19 %) i alte pli operaionale (40,83 %). Dac n perioada precedent S.A. Respect" a generat fluxul net pozitiv, care a alctuit 2,54 % de la suma total a ncasrilor, atunci n anul de raportare, dup cum se observ din figura 11.2, situaia este invers. Suma total a ieirilor mijloacelor bneti, care pe 43,77 % este constituit din pli furnizorilor, pe 14,69% - din pli salariailor, pe 4,9 % - din pli creditorilor, pe 2,71 % - din plata dividendelor i pe 32,38 % - din alte pli operaionale, nu este pe deplin

acoperit prin ncasri. n particular, cu ncasrile provenite din vnzri ntreprinderea i asigur plile pe 73,1 %, cu ncasrile sub form de credite - pe 8,26 %, cu alte ncasri operaionale -pe 17,88 %. n consecin numai 99,27 % din suma total a plilor este compensat prin ncasri i 0,73 % constituie fluxul net negativ. 11.4. Analiza factorial a fluxurilor mijloacelor bneti Scopul acestei etape const n determinarea cauzelor principale ce au provocat modificri eseniale n fluxurile mijloacelor bneti. Pentru atingerea acestui obiectiv se folosete metoda balanier, ntruct exist legtura aditiv dintre indicatorul rezultativ (fluxul net total de mijloace bneti) i factorii influeni (ncasrile i plile bneti): FNMB = (MBO - PMBO) + + (MBI - PMBI) + (MBF - PMBF) + (MBE - PMBE), unde: FNMB- fluxul net total de mijloace bneti, MBO - ncasrile bneti operaionale, PMBOplile bneti operaionale, MBI - ncasrile bneti din activitatea de investiii, PMBI - pli bneti din activitatea de investiii, MBF - ncasrile bneti din activitatea financiar, PMBF - pli bneti din activitatea financiar, MBE - ncasrile bneti excepionale, PMBE - pli bneti excepionale. Dup cum se observ din formula prezentat mai sus, la aplicarea acestei metode pentru simplificarea calculelor n cadrul fiecrui tip de activitate fluxurile de mijloace bneti se unesc n dou grupe: ncasri i pli. Influena modificrii ncasrilor asupra fluxului net total este egal cu abaterea absolut a ncasrilor fa de perioada de comparaie. Pentru determinarea influenei modificrii plilor bneti asupra indicatorului rezultativ la abaterea absolut a plilor fa de perioada de comparaie se inverseaz semnul. Ilustrarea practic a analizei fluxului mijloacelor bneti prin metoda balanier este prezentat n exemplul 11.4. Exemplul 11.4 ntreprinderea Respect" S.A. Vom studia influena factorilor asupra fluxului mijloacelor bneti la S.A. Respect" prin metoda balanier. n baza datelor Raportului privind fluxul mijloacelor bneti vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 11.4 Calculul influenei factorilor asupra fluxului net de mijloace bneti (n lei)

Din datele tabelului 11.4 rezult c la S.A. Respect" cea mai considerabil influen asupra modificrii fluxului net de mijloace bneti n comparaie cu perioada precedent a exercitat-o majorarea ncasrilor bneti din vnzri. Datorit acestui factor, fluxul net a crescut cu 5 859 mii lei. De asemenea, a influenat pozitiv asupra indicatorului analizat ncasarea creditelor i creterea altor ncasri operaionale. Sub influena factorilor nominalizai fluxul net a crescut cu 1 753 mii lei

i 556 mii lei respectiv. Totodat, n perioada de raportare s-a constatat majorarea plilor bneti n comparaie cu perioada precedent, ceea ce a condiionat scderea fluxului net de mijloace bneti. n particular, din cauza mririi plilor furnizorilor fluxul net s-a micorat cu 3 642 mii lei, din cauza majorrii altor pli operaionale i rambursrii creditelor- cu 1 602 i 1 048 mii lei respectiv. Creterea plilor depete considerabil creterea ncasrilor. n consecin, fluxul net total a sczut cu 484 mii lei n comparaie cu perioada precedent. 11.5. Analiza fluxurilor mijloacelor bneti prin metoda ratelor Aceast metod este frecvent utilizat n practica analitic de peste hotare pentru aprecierea situaiei cu fluxurile mijloacelor bneti. Particularitatea metodei const n calcularea coeficienilor financiari, care reflect diferite corelaii ntre obinerea i utilizarea mijloacelor bneti. Aceti coeficieni sunt multipli i variai, dar, n majoritatea cazurilor, caracterizeaz capacitatea ntreprinderii de a satisface unele sau altele nevoi prin mijloacele bneti disponibile. n particular, utiliznd aceast metod n cadrul analizei fluxului mijloacelor bneti, pot fi calculai urmtorii coeficieni. Coeficientul (rata) suficienei fluxului mijloacelor bneti permite aprecierea capaciti ntreprinderii de a-i acoperi necesitile creterii potenialului productiv i plii dividendelor prin autofinanare (disponibilul bnesc obinut n urma activitii operaionale). Calcularea coeficientului n cauz se efectueaz conform formulei:

Pentru aplicarea acestei formule sporirea stocurilor de mrfuri i materiale poate fi determinat n baza datelor Bilanului contabil ca diferena dintre valoarea stocurilor la sfritul i nceputul perioadei. De menionat c n calcul se ia numai creterea (majorarea) stocurilor. Restul prilor componente ale formulei pot fi gsite n Raportul privind fluxul mijloacelor bneti. La aprecierea ratei de suficien a mijloacelor bneti se iau n consideraie urmtoarele aspecte: Mrimea coeficientului egal cu sau mai mare dect 1 semnific faptul c ntreprinderea are posibilitatea de a satisface nevoile menionate n numitorul formulei de calcul fr finanare din exterior. La scderea coeficientului sub nivelul unitar, se trage concluzia c sursele interne ale mijloacelor bneti devin insuficiente pentru plata dividendelor i dezvoltarea potenialului ntreprinderii. n cazul fluxului net negativ din activitatea operaional se constat insuficiena fluxurilor mijloacelor bneti indiferent de mrimea altor pri ale formulei de calcul. Dac mrimea numitorului formulei de calcul este nul, adic ntreprinderea nu folosete mijloacele bneti pentru procurarea activelor pe termen lung, sporirea stocurilor i plata dividendelor, atunci se indic inutilitatea i imposibilitatea calculrii ratei de suficien a mijloacelor bneti. Rata de acoperire a datoriilor cu fluxul mijloacelor bneti indic posibilitatea recuperrii sumelor datorate prin disponibilul bnesc obinut n urma activitii operaionale. La calcularea acestui coeficient apelm la urmtoarea relaie:

Dup cum se observ din formula de calcul, la determinarea coeficientului n cauz fluxul net generat n procesul activitii operaionale i reflectat n Raportul privind fluxul mijloacelor bneti se compar cu suma datoriilor indicat n Bilanul contabil. Inversarea rezultatului calculrii arat numrul perioadelor de activitate necesare ntreprinderii pentru acumularea mijloacelor bneti suficiente pentru recuperarea datoriilor existente la o anumit dat. Acest coeficient frecvent se folosete n practica occidental pentru aprecierea credibilitii ntreprinderii n special n cazul acordrii creditelor pe termen lung. Rata de acoperire a datoriilor cu

fluxul mijloacelor bneti se aplic i pentru clasarea (rating-ul) obligaiunilor emitentului. Este evident c rata mai ridicat de acoperire a datoriilor permite clasarea credibilitii clientului bancar sau sigurana investiiilor n obligaiunile emitentului la un nivel mai nalt. Totodat, mrimea negativ a acestei rate (n cazul fluxului net negativ din activitatea operaional) indic riscul nalt de creditare i investire. Durata (perioada) achitrii dividendelor anunate indic numrul de zile n decursul crora ntreprinderea poate achita dividendele anunate n suma deplin fr finanare din exterior. n scopul calculrii acestui indicator se folosete relaia:

Pentru aplicarea acestei formule suma dividendelor anunate poate fi determinat pe baza informaiilor din Anexa la Bilanul contabil ca produsul dintre mrimea dividendelor anunate (planificate pentru plata) pentru o aciune ordinar i numrul aciunilor ordinare. n cazul lipsei informaiilor necesare n Anexa la Bilanul contabil, n calitate de surs informaional servete procesul-verbal al adunrii generale a acionarilor cu privire la plata dividendelor. ncasrile bneti operaionale medii zilnice se calculeaz conform datelor Raportului privind fluxul mijloacelor bneti n felul urmtor: ncasrile bneti din vnzri se adun cu alte ncasri operaionale ale mijloacelor bneti i rezultatul se mparte la 360 zile. Aprecierea duratei de achitare a dividendelor anunate este important, n primul rnd, pentru proprietarii reali ai ntreprinderii, pentru investitorii poteniali, specialitii pieei de valori mobiliare. Rezultatul calculului se compar cu perioada stabilit de legislaie n vigoare. De exemplu, actualmente Legea privind societile pe aciuni prevede c termenul de plat a dividendelor nu poate fi mai mare de 3 luni de la data lurii deciziei cu privire la plata lor. Aceasta, practic, nseamn c durata achitrii dividendelor anunate mai mare dect 90 zile indic incapacitatea societii pe aciuni de a plti dividende fr finanare din exterior. Dac atragerea surselor externe este puin probabil, achitarea dividendelor va fi stopat i amnat. Rata suficienei activelor perfect lichide arat numrul de zile n decursul crora ntreprinderea poate lucra, folosind exclusiv disponibilitile bneti absolut lichide fr atragerea surselor de finanare din exterior. Nivelul acestei rate se calculeaz cu ajutorul formulei:

La aplicarea acestei formule n calculul se ia suma mijloacelor bneti reflectat n activul Bilanului contabil. Plile bneti operaionale medii zilnice se determin conform datelor Raportului privind fluxul mijloacelor bneti n felul urmtor: se adun toate tipurile de pli n cadrul activitii operaionale i rezultatul se mparte la 360 zile. Pentru managerii ntreprinderii aceast rat servete n calitate de instrument operaional de dirijare a activitii curente, ntruct permite stabilirea momentului de apariie a nevoii de finanare din exterior. Coeficientul reinvestirii mijloacelor bneti reflect cota mijloacelor bneti, care au fost obinute n urma activitii operaionale i reinute (lsate) la ntreprindere n decursul perioadei, din suma mijloacelor plasate pe termen lung n activele disponibile. Calcularea coeficientului n cauz se efectueaz conform formulei:

Prile componente ale numrtorului formulei de calcul se determin pe baza Raportului privind fluxul mijloacelor bneti, iar ale numitorului - pe baza Bilanului contabil. n practica mondial nivelul reinvestirii n intervalul de 8-10% se consider satisfctor. Exemplul 11.5 ntreprinderea Respect" S.A. Vom studia situaia cu fluxurile mijloacelor bneti la S.A. Respect" prin metoda ratelor. n baza datelor din Raportul financiar vom efectua calculele necesare i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 11.5 Analiza ratelor fluxului mijloacelor bneti

n cursul anului de gestiune au fost anunate i pltite dividendele anuale din profitul anilor precedeni n mrime de 0,33 lei pe o aciune ordinar. Numrul aciunilor ordinare n circulaie constituie 1 774 987 (indicatorul 8 din date generale n componena Anexei la Bilan contabil). Rezultatele analizei atest faptul c la S.A. Respect" a sczut brusc rata suficienei mijloacelor bneti. Dac n anul precedent ntreprinderea a generat n urma activitii operaionale un flux pozitiv de lichiditi care a depit de 4 ori necesitatea ntreprinderii n mijloace bneti pentru majorarea stocurilor de mrfuri i materiale, atunci n anul de gestiune se evideniaz insuficiena fluxului mijloacelor bneti. Calculul ratei de acoperire a datoriilor cu fluxul mijloacelor bneti arat c n cursul anului precedent ntreprinderea prin disponibilul bnesc obinut n urma activitii operaionale a recuperat 4 % din sumele datorate la sfritul anului. Situaia n anul de gestiune se caracterizeaz prin incapacitatea absolut de recuperare a datoriilor fr finanare din exterior. Durata achitrii dividendelor anunate reflect capacitatea ipotetic a ntreprinderii de a respecta prevederile legislaiei n vigoare privind plata dividendelor ntr-un termen nu mai mare de trei luni. Mobiliznd toate ncasrile operaionale (cu condiia stoprii oricror pli operaionale), S.A. Respect" a avut posibilitatea s plteasc dividendele anunate n 11 zile. La un nivel foarte sczut se situeaz rata suficienei activelor perfect lichide i n dinamic se observ diminuarea acestui coeficient. La sfritul anului de gestiune ntreprinderea dispune de active perfect lichide ce ar permite ntreprinderii efectuarea plilor bneti operaionale n decurs de 1,16 de zi. Din calculele efectuate n tabelul 11.5 rezult c coeficientul de reinvestire a mijloacelor bneti n anul precedent (894 %) a depit cu mult nivelul recomandat (8-10 %). Dar n anul de gestiune reinvestirea mijloacelor bneti nu a avut loc din cauza formrii fluxului net negativ din activitatea operaional. Examinarea fluxului mijloacelor bneti prin metoda ratelor permite formularea unei concluzii generale despre agravarea situaiei n comparaie cu perioada precedent.

11.6. Analiza concordanei dintre rezultatele financiare i fluxurile mijloacelor bneti La etapa final se examineaz conexiunea dintre rezultatele financiare obinute i fluxurile mijloacelor bneti generate n cadrul activitii economice a ntreprinderii. n urma acestei analize apare rspunsul la ntrebarea: de ce, n condiiile creterii profitului, soldul mijloacelor bneti disponibile scade? Pentru studierea acestui aspect al activitii ntreprinderii pot fi calculate baterile absolute i/sau relative (evaluate n procente) ale fluxurilor mijloacelor bneti de la rezultatele financiare. Aprecierea rezultatelor obinute se efectueaz n comparaie cu situaia optim: O dat cu creterea stabil a profitului trebuie s aib loc i o nu mai puin intens cretere afluxului net pozitiv. Exemplul 11.6 ntreprinderea Respect" S.A. Vom studia concordana dintre rezultatele financiare obinute i fluxurile mijloacelor bneti generate n cadrul activitii economice a S.A. Respect". n baza informaiei din Raportul privind rezultatele financiare i Raportul privind fluxul mijloacelor bneti vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 11.6 Analiza corelaiei dintre rezultatele financiare i fluxul mijloacelor bneti (n lei)

Din datele tabelului 11.6 rezult c S.A. Respect" n anul de gestiune a obinut profit pn la impozitare n suma total de 137,6 mii lei. Totodat, la ntreprindere s-a format fluxul net negativ de mijloace bneti n mrime de 155,9 mii lei, n urma cruia a sczut considerabil soldul disponibilitilor. Deci n urma analizei informaiei prezentate se constat decalajul dintre rezultatele financiare obinute i fluxul mijloacelor bneti. n sum absolut acest decalaj alctuiete 293,5 mii lei [137,6(-155,9)]. Concluzia tras este valabil pentru poate tipurile de activiti n decursul ultimilor doi ani financiari i impune dezvluirea cauzelor respective privind disconcordana indicatorilor financiari examinai. Existena devierilor considerabile dintre dinamica rezultatelor financiare obinute i evoluia fluxurilor mijloacelor bneti poate fi efectul diverselor cauze cu caracter obiectiv i subiectiv. Pentru depistarea acestor cauze se aplic metodologia ntocmirii Raportului privind fluxul mijloacelor bneti potrivit metodei indirecte. Vom examina unii dintre factorii principali ce pot condiiona abaterea fluxului net de la rezultatul financiar obinut. n primul rnd, la compararea indicatorilor financiari examinai, din mrimea rezultatului financiar trebuie sczut suma cheltuielilor (economiilor) privind impozitul pe venit pentru obinerea profitului net. Acest profit n continuare este supus unui ir de corectri (ajustri) care n sine, reprezint cauzele (factorii) decalajului dintre doi indicatori financiari examinai. Calcularea amortizrii activelor nemateriale, uzurii mijloacelor fixe, epuizrii resurselor naturale diminueaz suma profitului, dar nu genereaz retragerea mijloacelor bneti. Cu alte cuvinte, efectuarea acestori operaiuni nemonetare duce la apariia decalajului, adic condiioneaz depirea fluxului net asupra profitului obinut. Din aceste considerente, pentru aducerea rezultatului financiar la fluxul net, suma amortizrii, uzurii i epuizrii activelor pe termen lung se adun la mrimea profitului net. Creterea stocurilor de mrfuri i materiale, inevitabil, genereaz retragerea mijloacelor bneti, dar mrimea rezultatului financiar, cu alte condiii egale, nu se modific. Deci, majorarea stocurilor condiioneaz depirea rezultatului financiar asupra fluxului net de mijloace bneti i

invers, la diminuarea stocurilor fluxul net ntrece profitul. Acest fapt argumenteaz scderea sumei majorrii i adunarea diminurii stocurilor la suma rezultatului financiar pentru transformarea acestuia n fluxul net. Astfel de comentarii sunt echitabile i n privina modificrilor n mrimea creanelor pe termen scurt, investiiilor pe termen scurt i altor active curente. De exemplu, creterea creanelor atest faptul c vnzrile nu au fost ncasate, n consecin, are loc depirea profirului asupra fluxului net. De aici urmeaz necesitatea de a scdea majorarea i de a aduna micorarea creanelor la suma rezultatului financiar n cadrul transformrii acestuia n fluxul net. Decalajul dintre mrimea profitului i micarea mijloacelor bneti apare i n urma modificrii datoriilor pe termen scurt. n particular, dac cresc datoriile privind facturile comerciale, aceasta nseamn c achiziiile depesc plile furnizorilor, ce cu alte condiii egale va condiiona devansarea fluxului net n comparaie cu mrimea rezultatului financiar. Din aceste considerente, pentru transformarea profitului n fluxul net, la mrimea rezultatului financiar se adun majorarea i se scade micorarea datoriilor pe termen scurt. ncasarea creditelor i mprumuturilor ca i rambursarea acestora condiioneaz afluxurile, i respectiv, retragerile mijloacelor bneti. Totodat, efectuarea acestor operaiuni economice nu influeneaz nemijlocit asupra rezultatului fmanciar-contabil. Prin urmare, se formeaz decalajul dintre profitul obinut i fluxul net de mijloace bneti. De aici logic urmeaz adunarea ncasrilor sub form de credite i scderea plilor bneti privind creditele i mprumuturile din suma rezultatului financiar n cadrul transformrii acestuia n fluxul net. Plata dividendelor se trateaz ca activitatea financiar la ntocmirea Raportului privind fluxul mijloacelor bneti i, totodat, nu se ia n consideraie la alctuirea Raportului privind rezultatele financiare. n urma plii dividendelor, rezultatul financiar va depi cu alte condiii egale fluxul net. Deci, suma dividendelor pltite trebuie adunat la suma rezultatului financiar pentru transformarea acestuia n fluxul net. n tabelul 11.7 n mod succint se generalizeaz informaiile cu privire la cauzele (factorii) decalajului dintre doi indicatori financiari examinai. Este de menionat c lista factorilor reflectai n acest tabel nu este deplin i n procesul desfurrii activitii economice pot aprea i alte cauze ce condiioneaz devierea fluxului net de la mrimea rezultatului financiar. Tabelul 11.7 Factorii (cauzele) decalajului dintre rezultatele financiare i fluxul net de mijloace bneti

Exemplul 11.7 ntreprinderea "Respect" S.A. Vom depista cauzele principale ale decalajului dintre rezultatele financiare obinute i fluxurile mijloacelor bneti generate n cadrul activitii economice a S.A. "Respect" n anul de gestiune. In baza informaiei din Raportul financiar vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 11.8 Analiza cauzelor decalajului dintre rezultatul financiar i fluxul mijloacelor bneti

n baza datelor tabelului 11.8 pot fi fcute urmtoarele concluzii. Decalajul existent n anul de gestiune dintre fluxul net de mijloace bneti i rezultatul financiar obinut a fost cauzat, n primul rnd, de majorarea stocurilor de mrfuri i materiale, ce a generat retragerea mijloacelor bneti n sum de 3 118 mii lei. n aceeai direcie a acionat rambursarea creditelor, diminuarea datoriilor pe termen scurt calculate, plata dividendelor i impozitului pe venit, sub influena crora decalajul a crescut cumulativ cu 2 935 mii lei (1 058 + 862 + 577 + 438). Influena negativ a factorilor nominalizai mai sus a fost parial diminuat n urma ncasrilor sub forma de credite i micorrii creanelor pe termen scurt. Aciunea pozitiv a acestor i a unui ir de ali factori asupra micorrii decalajului dintre rezultatul financiar i fluxul net de mijloace bneti a alctuit cumulativ 5 747 mii lei (1 753 + 1 185 + 800 + 41 + 569 + 1 399). Totodat, aceasta nu a permis ntreprinderii s compenseze pe deplin devierea fluxului net de la rezultatul financiar obinut. Cum se observ, la ntreprindere s-a creat o situaie destul de periculoas cnd n urma activitii operaionale se genereaz retragerea net a mijloacelor bneti. Pstrarea i n viitor tendinei de finanare a activitii operaionale prin atragerea surselor mprumutate duce la insolvabilitatea ntreprinderii, indiferent de constatarea profitului n Raportul privind rezultatele financiare.

Bibliografie selectiv: 1. A. Nederia, N. iriulnicov, V.Paladi, L.Gavriliuc. Recomandri practice privind ntocmirea notei explicative la raportul financiar anual revista Contabilitate i audit", nr.4, 1999, p.56-57. 2. A. Ifanescu, C. Stnescu, A. Bcui. Analiza economico-financiar. Bucureti, Editura Economic, 1999, p.257-259. 3. B. Needles, H. Anderson, I. Caldwell. Principiile de baz ale contabilitii. . ARC, 2000, p.731. 4. N. Tabr, E. Horomnea, C. Toma. Analiza contabil-financiar. Iai, TIPO Moldova, 2000, p. 145-154. 5. .. . . .: , 1996, .332365, 424-440. 6. .. . . : , 2000, .645-649. ntrebri de recapitulare: 1. Ce cuprinde noiunea fluxurile mijloacelor bneti"? 2. Ce condiii dicteaz necesitatea analizei fluxului mijloacelor bneti? 3. Care aspecte pot fi apreciate n cadrul analizei Raportului privind fluxul mijloacelor bnetii 4. Descriei tabelul analitic care poate fi construit pentru aprecierea general a fluxurilor mijloacelor bneti. 5. Conform cror considerente se apreciaz informaiile coninute n tabelul menionat mai sus? 6. Caracterizai esena analizei structurale a ncasrilor i plilor bneti n mod separat? 7. n ce scop se aplic analiza mbinat a structurii fluxurilor mijloacelor bneti? 8. Ce tip de legtur exist ntre fluxul net total de mijloace bneti i factorii influeni? 9. Ce metod poate fi aplicat pentru analiza factorial a fluxului mijloacelor bneti? 10. Numii coeficienii care pot fi calculai i interpretai la analiza fluxului mijloacelor bneti prin metoda ratelor. 11. Ce aspect se apreciaz cu ajutorul ratei de suficien a fluxului mijloacelor bneti? 12. Formulai modul de calculare a ratei de suficien a fluxului mijloacelor bneti? 13. Ce surse informaionale se aplic la calcularea ratei de suficien a fluxului mijloacelor bneti? 14. n ce mod se apreciaz mrimea (nivelul) ratei de suficien a fluxului mijloacelor bneti? 15. La ce relaie apelm pentru calcularea ratei de acoperire a datoriilor cu fluxul mijloacelor bneti? 16. Ce reflect rata de acoperire a datoriilor cu fluxul mijloacelor bneti i ce arat inversarea mrimii acestui coeficient? 17. In ce scopuri se aplic analiza ratei de acoperire a datoriilor cu fluxul mijloacelor bneti? 18. Cum i n ce uniti de msur se determin durata achitrii dividendelor anunate? 19. n baza cror surse informaionale poate fi calculat durata achitrii dividendelor anunate? 20. Cu ce se compar durata achitrii dividendelor anunate la aprecierea acestui indicator? 21. Prin ce formul se calculeaz rata suficienei activelor perfect lichide? 22. Care este sensul economic al ratei de suficien a activelor perfect lichide? 23. Cine i n ce scopuri aplic rata suficienei activelor perfect lichide? 24. Cum se calculeaz coeficientul reinvestirii mijloacelor bneti? 25. n ce mod se interpreteaz coeficientul reinvestirii mijloacelor bneti? 26. Din ce cauze la ntreprindere poate s se formeze decalajul dintre rezultatul financiar i fluxul net de mijloace bneti? 27. Metodologia crei metode (celei directe sau indirecte) de ntocmire a Raportului privind fluxul mijloacelor bneti se aplic pentru dezvluirea cauzelor decalajului dintre rezultatul financiar i fluxul net de mijloace bneti? Testul individual 11 Verificai-v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru fiecare dintre urmtoarele ntrebri (afirmaii). 11.1. (0,5) Fluxul net de mijloace bneti constituie: a) Suma ncasrilor obinute n cursul perioadei de gestiune; b) Diferena dintre suma afluxurilor i retragerilor mijloacelor bneti efectuate n cursul perioadei de gestiune; c) Diferena dintre soldul mijloacelor bneti disponibile la sfritul i nceputul perioadei de gestiune.

11.2. (0,5) Gsii rspunsul fals printre aspectele aprecierii generale a fluxurilor mijloacelor bneti: a) Desfurarea reuit a activitii operaionale trebuie s genereze fluxul net pozitiv; b) Meninerea i dezvoltarea potenialului economic al ntreprinderii condiioneaz fluxul net pozitiv din activitatea de investiii; c) Fluxurile pozitive din activitatea operaional i cea financiar (n caz de necesitate) trebuie s compenseze fluxurile negative din alte tipuri de activitate. 11.3. (0,5) Pentru analiza separat a structurii ncasrilor i plilor mijloacelor bneti se calculeaz valoarea fiecrui element component n procente la: a) suma total a ncasrilor, i respectiv, plilor; b) suma fluxului net total; c) suma maxim dintre totalul ncasrilor sau plilor. 11.4. (1,0) Dac plile bneti salariailor n anul precedent au alctuit 300 mii lei i n anul de gestiune - 340 mii lei, atunci influena modificrii plilor asupra fluxului net de mijloace bneti constituie: a) - 640 mii lei; b) + 40 mii lei; c) - 40 mii lei. 11.5. (2,0) Dispunei de urmtoarele informaii privind fluxurile mijloacelor bneti: fluxul net din activitatea operaional alctuiete + 45 mii lei, plile pentru procurarea activelor pe termen lung - 20 mii lei, micorarea stocurilor de mrfuri i materiale - 5 mii lei, plata dobnzilor - 15 mii lei, plata dividendelor -10 mii lei. Rata suficienei fluxului mijloacelor bneti n aceste condiii constituie: a)+l; b) +1,13; c) +1,8; d) +1,5. 11.6.(0,5) Pentru calcularea ratei de acoperire a datoriilor cu fluxul mijloacelor bneti este necesar raportarea: a) fluxului net din activitatea operaional la suma datoriilor pe termen lung i scurt; b) fluxului net din activitatea financiar la suma datoriilor pe termen lung i scurt; c) fluxului net total la suma datoriilor pe termen lung i scurt. 11.7. (0,5) Durata achitrii dividendelor anunate indic: a) numrul perioadelor de activitate necesare ntreprinderii pentru acumularea prin ncasri a sumei mijloacelor bneti suficiente pentru plata dividendelor anunate; b) numrul de zile n decursul crora ntreprinderea poate achita dividendele anunate mobiliznd ncasri bneti operaionale fr finanare din exterior; c) numrul de zile n decursul crora ntreprinderea poate achita dividendele anunate, folosind exclusiv disponibilitile bneti absolut lichide fr atragerea surselor de finanare din exterior. 11.8. (0,5) Pentru a prognoza momentul apariiei nevoii de finanare a activitii operaionale din exterior, managerii ntreprinderii analizeaz: a) rata suficienei fluxului mijloacelor bneti; b) rata de acoperire a datoriilor cu fluxul mijloacelor bneti; c) durata achitrii dividendelor anunate; d) rata suficienei activelor perfect lichide; e) coeficientul reinvestirii mijloacelor bneti. 11.9. (2,0) S se calculeze coeficientul reinvestirii mijloacelor bneti n baza urmtoarelor date: fluxul net pozitiv din activitatea operaional alctuiete 120 mii lei, fluxul net pozitiv din activitatea investiional - 100 mii lei, plata dividendelor - 20 mii lei, plata impozitului pe venit - 30 mii lei, totalul activelor - 1 060 mii lei, datoriile pe termen scurt 60 mii lei. Rezultatul calculrii constituie: a) 12,6%; b) 10,5%; c)10,0%; d) 8,0 %. 11.10. (2,0) Care din factorii numii mai jos va condiiona cea mai mare depire a profitului obinut asupra fluxului net de mijloace bneti: a) calcularea uzurii mijloacelor fixe n suma de 100 mii lei; b) majorarea creanelor pe termen scurt cu 90 mii lei; c) plile bneti privind creditele i mprumuturile n suma de 80 mii lei; d) diminuarea datoriilor comerciale pe termen scurt cu 70 mii lei.

CAPITOLUL 12 ANALIZA POZIIEI EMITENTULUI PE PIAA VALORILOR MOBILIARE Obiectivele capitolului: Expunerea importanei i scopurilor analizei poziiei emitentului pe piaa valorilor mobiliare. Caracteristica valorii aciunilor emitentului i ilustrarea tehnicii de analiz a acesteia. Examinarea modului de analiz a profitului pe o aciune. Descrierea procedeelor de analiz a ratei pre/profit". Prezentarea principalelor etape de analiz a politicii de dividende. 12.1. Importana analizei poziiei emitentului pe piaa valorilor mobiliare Printre diferite aspecte studiate n cadrul analizei Rapoartelor financiare, n calitate de etap special, se evideniaz analiza poziiei emitentului pe piaa valorilor mobiliare. Aceast direcie de analiz este relativ nou care s-a format o dat cu apariia i dezvoltarea pieei hrtiilor de valoare. De obicei, studierea i aprecierea poziiei emitentului pe piaa valorilor mobiliare se efectueaz ca o etap final (dup consecutivitate, dar nu dup importan) de analiz a Rapoartelor financiare. Necesitatea examinrii poziiei emitentului pe piaa valorilor mobiliare rezult din nsemntatea rezultatelor analizei, n primul rnd, pentru investitorii poteniali. Luarea deciziilor cu privire la efectuarea investiiilor, adic procurarea aciunilor emitentului pe piaa primar sau cea secundar presupune, n mod necesar, aprecierea atractivitii obiectului investiiilor. n acest context, atractivitatea investiional reprezint capacitatea aciunilor de a aduce venit la oarecare nivel determinat n condiiile unui anumit grad de risc. Deopotriv cu investitorii poteniali, i deintorii reali de aciuni examineaz foarte atent evoluia poziiei emitentului pe piaa valorilor mobiliare. Rezultatele analizei n acest caz sunt necesare pentru determinarea strategiei adecvate cu privire la gestiunea portofoliului de investiii. Deciziile ntemeiate cu privire la pstrarea, majorarea (micorarea) sau vnzarea pachetului de aciuni depind, n mare parte, de mbuntirea (nrutirea) poziiei de pia a emitentului respectiv. Deosebit de important este analiza atractivitii investiionale a aciunilor pentru aanumiii investitori instituionali (fonduri de investiii, companii fiduciare, companii de brocheraj). n activitatea curent a acestor ageni economici, analiza poziiei de pia a emitentului servete n calitate de instrument operaional pentru determinarea strategiei i tacticii comportamentului pe piaa valorilor mobiliare. Aciunile pot nimeri n proprietatea persoanei nu numai n urma efecturii investiiilor directe, dar i n urma operaiunilor de schimb (barter), gajului, motenirii etc. Este evident c, i n aceste situaii, proprietarul aciunilor are de examinat cu atenie poziia de pia a emitentului respectiv. Evoluia favorabil a poziiei de pia reprezint un interes strategic i pentru conducerea emitentului, mai ales la efectuarea operaiunilor de fuziune (prin unirea sau absorbia societilor pe aciuni) sau de convertirea aciunilor prefereniale (ori datoriilor emitentului) n aciunile ordinare. n asemenea situaii apare necesitatea de a stabili raportul cuvenit de schimb al aciunilor, care n mod direct este influenat de poziia de pia a emitentului. 12.2. Analiza valorii aciunilor Determinarea valorii aciunilor are o importan primordial pentru aprecierea poziiei emitentului pe piaa valorilor mobiliare. n teoria i practica economic se aplic o varietate larg a noiunilor aferente valorii aciunii. Vom examina n mod succint principalele i cele mai frecvent utilizate noiuni. Valoarea nominal reprezint o parte de capital social al societii ce revine unei aciuni plasate. Aceast valoare se aprob de adunarea general a acionarilor i se indic n documentele juridice ale societii (act de constituire, statut). Valoare de subscriere (de emisiune) este preul de procurare a aciunii la prima plasare a acesteia de ctre emitent. Valoarea de subscriere poate s-o depeasc pe cea nominal. Diferena dintre valorile menionate, multiplicat cu numrul aciunilor plasate, formeaz capitalul

suplimentar al societii. Valoarea de pia (venal) corespunde preului cu care aciunile sunt schimbate cu ocazia tranzaciilor pe pia secundar, unde are loc circulaia valorilor mobiliare. Valoarea de rscumprare (dobndire) este suma pltit pentru o aciune rscumprat (dobndit) de emitentul de la acionarii si. Valoarea de lichidare reprezint suma care proprietarii aciunilor vor obine pentru o aciune la lichidarea societii n urma comercializrii patrimoniului i satisfacerii revendicrilor creditorilor. Valoarea de bilan pe aciune reprezint evaluarea contabil a patrimoniului net (activelor nete) ce revine unei aciuni. Din varietatea noiunilor menionate pentru analiza poziiei emitentului pe piaa valorilor mobiliare i aprecierea atractivitii aciunilor, n primul rnd, se aplic valoarea de pia a aciunii. n acest context, se deosebesc cursul (cotarea) aciunilor i preul real al tranzaciilor. Cursul (cotarea) aciunilor apare doar n cazul cnd aciunile emitentului sunt admise spre circulaie la burs sau pe piaa organizat extrabursier (n sistemul naional electronic de circulaie a valorilor mobiliare). n asemenea condiii se evideniaz: Preul cumprtorului (cererii) - cel mai nalt pre la care investitorii poteniali sunt dispui s cumpere aciunile emitentului respectiv; Preul vnztorului (ofertei) - cel mai mic pre la care deintorii reali sunt de acord s vnd aceste aciuni. Echilibru dintre cererea i oferta reflect preul real al tranzaciei la care au convenit ambele pri. Importana informaiilor aferente preurilor de pia pentru aciunile emitentului este att de esenial, ntruct preurile de pia minime, maxime i medii pentru anul respectiv, n mod obligatoriu, se reflect n Darea de seam rezumativ a societii pe aciuni de tip deschis publicat n pres. Cursul de pia al aciunilor depinde de o varietate larg de factori cu caracter att economic, ct i politic. Totodat general recunoscut este faptul c cursul aciunilor este direct proporional cu mrimea dividendelor pltite i invers proporional cu rata dobnzii bancare. n baza preurilor de pia ale aciunilor emitentului se determin o varietate larg de coeficieni i, n primul rnd, coeficientul de corelaie (variaie).

Comparaia diapazonului de preuri ale aciunilor unui anumit emitent cu variaia preurilor altor aciuni permite caracterizarea tipului aciunilor: reprezint, oare acestea un obiect de investiii strategice sau de speculaii. Este general acceptat opinia potrivit creia cu ct mai mare este fluctuaia preurilor, cu att mai sczut este calitatea investiional a aciunii. Mrimea coeficientului n cauz, calculat n baza preurilor ofertei, caracterizeaz diferena dintre ateptrile vnztorilor i cumprtorilor aciunilor emitentului respectiv. Urmtorul indice reflect intensitatea circulaiei aciunilor emitentului n perioada respectiv.

Este de menionat c la calcularea coeficientului n cauz se iau n consideraie att tranzaciile bursiere, ct i cele extrabursiere. Inexactitatea acestui indicator const n faptul c n volumul tranzaciilor cu aciuni pot fi incluse multiple operaiuni speculative aferente cantitii reduse a aciunilor. n practica se aplic coeficienii la calcularea crora se combin informaiile cu privire la preurile de ofert cu cele reale. n calitate de exemplu al coeficientului de acest tip servete urmtoarea relaie:

Acest coeficient caracterizeaz capacitatea aciunilor de a fi transformate n mijloace bneti n cadrul tranzaciilor bursiere. Exemplul 12.1 ntreprinderea Respect" S.A. Vom calcula i vom interpreta coeficienii preurilor de pia ale emitentului Respect" S.A. n baza informaiei bursiere i datelor registratorului independent. Tabelul 12.1 Informaii cu privire la volumul tranzaciilor i preurile de pia ale aciunilor S.A. Respect" (n lei)

Not: * Conform Datelor generale din componena Anexei la Bilanul contabil (indicatorul 8).

Aciunile S.A. Respect" sunt admise spre circulaie la bursa de valori, unde se efectueaz majoritatea tranzaciilor cu aciunile acestui emitent. Cota tranzaciilor extrabursiere s-a redus esenial n dinamic: de la 26,9 % n anul precedent la 16,7 % n anul de raportare. Calculul coeficienilor preurilor de pia ale aciunilor emitentului Respect" S.A. arat c amplitudinea de fluctuaie a preurilor s-a micorat n dinamic. Astfel, dac n anul precedent preul maximal nregistrat n cursul tranzaciilor bursiere l-a depit pe cel minimal mai mult de 2 ori, atunci n anul curent coeficientul corelaiei dintre preul maximal i minimal a constituit numai 1,5. Majorarea coeficientului circulaiei aciunilor n dinamic reflect creterea intensitii tranzaciilor cu aciunile emitentului n cauz. n particular, cota vnzrilor aciunilor n anul de raportare constituie 8 % din valoarea de pia a numrului total al aciunilor aflate n circulaie. Coeficientul lichiditii aciunilor la bursa de valori s-a micorat de la 1,66 n anul precedent pn la 1,61 n anul de raportare, ceea ce reflect o tendin de cretere a capacitii aciunilor S.A. Respect" de a fi transformate n mijloace bneti n cadrul circulaiei bursiere. Toi coeficienii prezentai mai sus i muli ali indici calculai n baza informaiei cu privire la preurile de pia fac parte din analiza tehnic" a valorilor mobiliare. Acest tip de analiz studiaz dinamica preurilor, cererea i oferta existent, volumul vnzrilor i ali parametri afereni situaiei de pe pia cu scopul prognozrii cererii i ofertei pe viitor. Adepii doctrinei tehnice studiaz piaa valorilor mobiliare izolat de criteriile de activitate ale emitentului. Aceast abordare este greu aplicabil, dac aciunile emitentului pentru prima dat se propun spre vnzare i nu exist istoria tranzaciilor". De asemenea, limitarea la analiz tehnic este puin argumentat n condiiile pieei nedezvoltate a valorilor mobiliare, cnd raritatea

tranzaciilor i lipsa transparenei la efectuarea acestora nu permit aprecierea adecvat a situaiei de pe pia. Adversarii doctrinei tehnice n analiza pieei valorilor mobiliare consider c, pentru aprecierea atractivitii investiionale a aciunilor, este necesar studierea minuioas a Rapoartelor financiare ale emitentului respectiv, examinarea profund a rezultatelor activitii i situaiei financiare. n cadrul acestei abordri se aplic, n primul rnd, valoarea de bilan pe o aciune, care se determin conform relaiei:

De menionat c n cazul dac n componena capitalului statutar al emitentului exist aciunile privilegiate, atunci la calcularea coeficientului prezentat mai sus din valoarea de bilan a activelor nete n prealabil se scade suma dividendelor cuvenite deintorilor aciunilor privilegiate. In consecin, formula de calcul capt urmtoare form:

O situaie de aplicare a valorii activelor nete pe o aciune a fost ilustrat n exemplul 5.6, dei practica de utilizare a acestui indicator este mult mai variat. n cadrul combinrii datelor din Rapoartele financiare i informaiei privind preul de pia al aciunilor se construiete urmtorul coeficient:

Acest indice compar preul aciunilor emitentului, format pe piaa valorilor mobiliare, cu evalurile contabile. Mrimea supraunitar a acestui coeficient indic faptul c investitorii la procurarea aciunilor pltesc pentru aceasta un pre, care depete valoarea patrimoniului net, revenit la aceast aciune. n cazul depirii considerabile de acest tip, investirea mijloacelor n procurarea aciunilor emitentului se apreciaz ca mai riscant. Totodat, nu este binevenit i situaia diametral opus, tipic pentru piaa nedezvoltat a valorilor mobiliare. Subevaluarea aciunilor n acest caz reflect interesul foarte sczut a investitorilor n acest tip de investiii. Exemplul 12.2 ntreprinderea Respect" S.A. Vom studia valoarea de bilan pe o aciune i corelaia acesteia cu preul de pia al aciunilor S.A. Respect". n baza datelor Raportului financiar i datelor registratorului independent (tabelul 12.1) vom completa tabelul analitic 12.3 i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 12.3 Calculul valoni de bilan pe o aciune i coeficientului de corelaia dintre preul de pia i valoarea de bilan

n urma calculelor efectuate s-a depistat c n dinamic are loc tendina negativ de scdere a valorii de bilan a activelor nete revenite pe o aciune a S.A. Respect". Indicatorul menionat s-a micorat de la 19,61 lei n anul precedent pn la 19,17 lei n anul de raportare. La un nivel foarte sczut se situeaz coeficientul de corelaie dintre preul de pia i valoarea de bilan pe o aciune. Calculele arat c la ncheierea tranzaciilor investitorii pe parcursul anului de raportare au fost dispui s plteasc numai 8 bani pentru 1 leu activelor nete

ale emitentului. 12.3. Analiza profitului la o aciune i ratei pre/profit" n centrul ateniei investitorului permanent rmne nivelul profitului care poate aduce un tip sau altul de investiii. Este firesc faptul c printre indicatorii care frecvent se aplic la aprecierea poziiei de pia a emitentului se evideniaz coeficientul profit la o aciune". Dup cum rezult din denumirea indicatorului, acesta reflect mrimea profitului revenit unei aciuni aflate n circulaie. Orice investitor cu deosebit atenie studiaz nivelul i evoluia profitului la o aciune din mai multe considerente. In primul rnd, profitul este sursa principal de plat a dividendelor, de aceea, de nivelul profitului pe o aciune, n mod direct, depinde mrimea dividendelor care emitentul poate plti acionarilor proporional numrului aciunilor deinute. n al doilea rnd, o mare parte din profit, care nu se repartizeaz sub form de dividende, se reinvestete, ceea ce contribuie la majorarea potenialului tehnic i economic al ntreprinderii i capacitatea de a genera profit n viitor. n final, mrimea profitului pe o aciune esenial influeneaz cursul de pia al aciunilor i, ca urmare, condiioneaz modificarea venitului investitorului sub form de diferen ntre preul de procurare i cel de vnzare. In teoria i practica economic se deosebete profitul pe o aciune: primar; complet diluat. Primul indicator reprezint raportul dintre profitul net (micorat cu suma dividendelor cuvenite deintorilor aciunilor privilegiate) i numrul aciunilor ordinare n circulaie. Formula de calcul al acestui indicator este urmtoarea:

Aceast rat poate fi calculat cu diferit nivel de exactitate n dependen de componena numitorului din raportul prezentat mai sus. Ca varianta cea mai simpl se aplic numrul aciunilor ordinare aflate n circulaie la sfritul anului. Este evident c aceast modalitate permite obinerea unui rezultat aproximativ, mai ales n cazurile emisiunii suplimentare, rscumprrii i revnzrii aciunilor retrase. Un rezultat mult mai exact, care reflect mai adecvat situaia real cu profitul pe o aciune, asigur luarea n calcul a numrului mediu de aciuni ponderat cu perioada de timp n cursul creia aciunile s-au aflat n circulaie. Exemplul 12.3 ntreprinderea Vis" S.A. Vom determina profitul pe o aciune a emitentului Vis" S.A. n baza urmtoarelor date iniiale: S.A. Vis" la nceputul anului a avut n circulaie 1 000 aciuni ordinare. La 1 aprilie a avut loc emisiunea suplimentar a 500 aciuni ordinare. La 1 august S.A. Vis" a rscumprat de la acionarii si 245 aciuni ordinare, din care 35 aciuni au fost revndute la 1 octombrie i 145la 1 noiembrie. La finele anului S.A. Vis" a nregistrat profitul net n sum total de 173 mii lei din care 22 mii lei au fost repartizate sub form de dividende ntre deintorii aciunilor privilegiate emise de S.A. Vis". Tabelul 12.4 Calculul numrului mediu ponderat al aciunilor ordinare aflate n circulaie

De menionat c posibilitatea de a manipula nivelul profitului pe o aciune prin intermediul rscumprrii aciunilor proprii i datorit acestui fapt de a influena preul de pia al aciunilor frecvent se folosete n gestiunea finanelor n scopurile stabilizrii cursului descresctor. Profitul primar pe o aciune este suficient n calitate de instrument operaional la analiza poziiei de pia a emitentului, structura capitalului social al cruia este comparativ simpl. n cazul structurii simple, capitalul emitentului este prezentat exclusiv de aciunile ordinare i privilegiate neconvertibile. i corespunztor, structura complex presupune existena cel puin unuia din urmtoarele cazuri: aciunile privilegiate convertibile n aciuni simple; obligaiuni convertibile n aciuni simple; opionul de a cumpra aciunile simple de la emitent la preul mai mic dect cel de pia. Condiiile nominalizate mai sus au un potenial de diluare a profitului pe o aciune ordinar, adic de micorare a acestuia din cauza sporirii numrului total de aciuni ordinare aflate n circulaie. Atunci cnd un emitent are o structur complex de capital la analiza poziiei de pia este nevoie de determinat pe lng profitul pe o aciune primar i profitul pe o aciune complet diluat. Spre deosebire de profitul primar care se calculeaz n baza datelor reale, profitul diluat are un caracter de prognoz. Ultimul reflect profitul maxim redus cu condiia convertirii aciunilor privilegiate i obligaiunilor sau exercitrii opiunilor de cumprare a aciunilor de la emitent. n dependen de gradul de complexitate a capitalului, determinarea profitului pe o aciune complet diluat necesit efectuarea diferitelor corectri. Vom examina o situaie comparativ mai simpl. Exemplul 12.4 ntreprinderea Cosmos" S.A. Vom determina profitul pe o aciune a emitentului Cosmos" S.A. n baza urmtoarelor date iniiale: S.A. Cosmos" a emis 8 000 aciuni ordinare i 3 000 aciuni privilegiate convertibile (o aciune privilegiat se converseaz n 2 aciuni ordinare). Profitul net al S.A. Cosmos" alctuiete 35 mii lei. Dividendele fixate pe o aciune privilegiat constituie 5 lei. Convertirea aciunilor este posibil dup plata dividendelor. Din calculele efectuate rezult c convertirea probabil a aciunilor privilegiate n cele ordinare va micora (dilua) profitul revenit pe o aciune ordinar cu 0,39 lei (2,50-2,11). Presupunem c toi deintorii aciunilor privilegiate vor converti acestea n aciunile ordinare. Atunci:

Este de menionat c importana informaiei privind profitul pe o aciune pentru investitorii dicteaz dezvluirea obligatorie a acesteia n Raportul financiar anual (indicatorul 9 din Date generale n componena Anexei la Bilanul contabil). n baza profitului pe o aciune i a preului de pia al aciunii se determin una din cele mai importante rate ce se aplic pentru analiza poziiei emitentului pe piaa valorilor mobiliare i aprecierea atractivitii investiionale a aciunilor -rata pre/profit". Aceast rat determin legtur dintre preul aciunii ce s-a format pe piaa valorilor mobiliare i profitul net al emitentului revenit la o aciune ordinar n circulaie. Coeficientul n cauz, des numit multiplicatorul profitului" se determin n baza relaiei:

Semnificaia acestei rate poate fi formulat n felul urmtor: coeficientul arat ct este

dispus s plteasc investitorul pentru o unitate bneasc (1 leu) din profitul net generat de emitent. De menionat c acest coeficient devine util n comparaie cu nivelul altor emiteni, mediu pe ramur, mediu pe pia sau n dinamic. Anume atunci rata pre/profit" permite a msura aprecierea pe care investitorii o formuleaz asupra perspectivelor de profituri ale emitentului respectiv. Un rezultat mai ridicat comparativ cu ali emiteni semnific anticipri mai favorabile din partea investitorilor asupra rezultatelor financiare viitoare. Adic investitorii ateapt c profitul acestui emitent va crete mai repede dect profitul altor companii. Aceste previziuni (care nu ntotdeauna se realizeaz) se reflect n acordul s plteasc un pre mai ridicat n raport cu nivelul profitului actual. i invers, un grad comparativ mai sczut al ratei "pre/profit" nseamn c investitorii au ateptri mai puin optimiste cu privire la perspectiva obinerii profitului de acest emitent. Dac profitul complet diluat defer mult de profitul pe aciune primar, calcularea ratei pre/profit" se exercit pentru ambele cazuri. ntruct rata pre/profit" servete n calitate de instrument indicativ al cererii pentru aciunile emitentului respectiv, ea se include n majoritatea comunicatelor bursiere i altor materiale analitice cu privire la situaia pe piaa valorilor mobiliare. Exemplul 12.5 ntreprinderea Respect" S.A. Vom studia rata pre/profit" a emitentului Respect" S.A. n comparaie cu anul precedent. n baza datelor Raportului financiar i informaiei registratorului independent (din tabelul 12.1.) vom completa tabelul analitic 12.5. i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 12.5 Calculul ratei pre/profit"

Calculele efectuate permit a concluziona cu privire la anumit cretere a cererii de aciuni ale S.A. Respect" din partea investitorilor. n particular, n anul precedent cumprtorii aciunilor au fost de acord s plteasc numai 0,46 lei pentru un leu al profitului net revenit la o aciune procurat. Dei n anul de raportare S.A. Respect" a nregistrat rezultatul financiar negativ, preul mediu de pia al aciunilor acestui emitent a crescut, practic, investitorii au pltit 9,12 lei pentru fiecare leu de pierderi nete suportate de ntreprindere. Acest fapt nseamn c investitorii apreciaz destul de nalt perspectivele obinerii profitului de acest emitent n viitor. n teoria i practica economic se aplic i o variant invers a multiplicatorului profitului aa-numita rat profit/pre": De menionat c aplicarea simultan a acestor doi coeficieni reciproc substituibili pentru aprecierea atractivitii aciunilor emitentului i poziiei acestui pe piaa valorilor mobiliare nu este raional. 12.4. Analiza politicii de dividende Este firesc faptul c deintorii aciunilor ntotdeauna cu mare atenie urmresc procesul repartizrii profitului pentru plata dividendelor. n consecin, politica de dividende promovat de emitent devine unul din cei mai decisivi factori, ce, n mod direct, influeneaz cursul de pia al aciunilor. Politica de dividende a emitentului ca obiect de studiere din partea proprietarilor reali i cei poteniali cuprinde foarte variate aspecte. n continuare vom examina cele mai eseniale dintre

acestea aplicnd metoda ratelor. Indicatorul primar al politicii de dividende este mrimea dividendelor pe aciune. Anume acest indicator constituie un punct de pornire pentru studierea altor aspecte ale politicii de dividende. Din punct de vedere tehnic, acest indicator se determin n baza relaiei:

De menionat c efectuarea calculelor conform acestei formule din partea deintorilor de aciuni nu aste necesar, pentru c, potrivit legislaiei n vigoare, n hotrrea organului mputernicit al societii pe aciuni cu privire la plata dividendelor, se indic cuantumul dividendelor pe o aciune de fiecare clas aflat n circulaie. Importana informaiei cu privire la mrimea dividendului pe aciune condiioneaz reflectarea obligatorie a acesteia n raportul financiar anual (indicatorul 10 din Date generale n componena Anexei la Bilanul contabil). Totodat, n majoritatea cazurilor n momentul ntocmirii i prezentrii raportului financiar anual nc nu exist decizia acionarilor privind repartizarea profitului anului de gestiune. De obicei, adunarea general a acionarilor adopt o asemenea decizie dup prezentarea rapoartelor anuale. Din aceast cauz, partea preponderent a rapoartelor financiare nu conine informaii cu privire la mrimea dividendului pe aciune. Mrimea dividendelor care se pltesc pe o aciune se confrunt n cadrul analizei cu preul de pia al aciunii n consecin obinnd o rat ce poart denumirea randamentului sau rentabilitii aciunii.

Acest coeficient semnific randamentul capitalului plasat n aciuni, adic permite aprecierea rentabilitii investiiilor n aciuni. Este evident c investitorii reali i poteniali compar randamentul aciunii unui anumit emitent att cu indicatorul analogic al altor emiteni, ct i cu rentabilitatea investiiilor de alt tip. De exemplu, rentabilitatea aciunii exprimat n procente des se compar cu rata depozitelor bancare, ce contribuie la determinarea politicii investiionale optime din partea investitorilor. Unul din indicatorii principali ce caracterizeaz politica de dividende promovat de emitent este rata distribuirii dividendelor:

Acest coeficient reflect cota relativ a profitului generat ntr-o anumit perioad de emitentul i repartizat ntre acionari sub form de dividende. Anume rata distribuiri dividendelor n mod succint caracterizeaz esena politicii de dividende a emitentului. n practica economic ca tendin general (totodat, nu singura posibil) se observ aplicarea politicii de meninere a ratei de distribuire a dividendelor la un nivel comparativ sczut n companiile care se dezvolt n mod accelerat. n acest caz, rata sczut a distribuirii dividendelor corespunde nivelului ridicat al reinvestirii profitului. Totodat, companiile stabile cu creterea economic moderat sunt predispuse la distribuirea cotei mai mari a profitului sub form de dividende. Exist excepii numeroase de la regula menionat mai sus. n primul rnd, rata sczut a distribuirii dividendelor nu ntotdeauna este nsoit de procesul reinvestirii profitului. Plata dividendelor este una din direciile posibile ale consumului profitului obinut deopotriv cu sponsorizarea, remunerarea membrilor organelor de conducere etc. Deci, sunt probabile situaiile cnd, n condiiile ratei sczute de distribuire a dividendelor, profitul totui nu se reinvestete. Alt caz de excepie reprezint compania nou-creat n stadiu de dezvoltare, conducerea creia tinde s atrag investitorii poteniali (mai ales n ajunul emisiunii suplimentare de aciuni) prin plata majorat a dividendelor. Sunt, de asemenea, situaii cnd conducerea companiilor care se confrunt cu dificulti de diferit tip n activitatea economic ncearc (fiind nencreztoare n posibilitatea creterii eficienei

prin reinvestirea profitului) s pstreze ncrederea acionarilor prin plata stabil (sau ridicat) a dividendelor. Mai sus au fost examinate principalele raionamente de care se conduc managerii emitentului la determinarea politicii de dividende. Totodat, i acionarii au anumite preferine la stabilirea acesteia. n particular, pentru acionarii strategici, cu pachete de aciuni de proporii mari sunt binevenite rate mai sczute ale distribuirii dividendelor ce permite de a reinvesti profitul cu scopul asigurrii creterii economice a companiei, n timp ce deintorii pachetelor mici de aciuni tind spre majorarea ratei de distribuire a dividendelor. Politica de dividende a emitentului cuprinde nu numai stabilirea cuantumului dividendelor pe o aciune n baza ratei mai sczute ori mai ridicate de distribuire, dar i determinarea mijloacelor (formelor) de plat a dividendelor. n practica economic dividendele se pltesc contra mijloacele bneti, mrfurile, produsele sau alte active, aciunile altor emiteni deinute de companie, aciunile proprii emise de compania care pltete dividende. Varietatea larg a formelor de plat presupune determinarea cotei unei sau altei forme n suma total a dividendelor spre plat. n acest context, pentru studierea politicii de dividende se determin, de exemplu:

La aprecierea politicii de dividende a emitentului este necesar s se ia n consideraie faptul c anunarea (calcularea) dividendelor nu ntotdeauna se realizeaz n realitate din diferite motive cu caracter obiectiv sau subiectiv. Pentru examinarea aspectelor aferente capacitii emitentului de a plti dividendele anunate, se calculeaz i se interpreteaz o varietate de coeficieni. Ca instrumente operaionale n cadrul analizei poziiei emitentului pe piaa valorilor mobiliare se aplic, n primul rnd:

Aceti coeficieni reflect capacitatea emitentului de a genera n urma activitii economice o sum de profit (fluxul net al mijloacelor bneti) suficient pentru achitarea dividendelor anunate. Din acest punct de vedere, nivelul coeficienilor n cauz caracterizeaz posibilitatea de a asigura randamentul capitalului investit n aciunile emitentului. Urmtorii doi coeficieni - rata de acoperire imediat a dividendelor cu mijloacele bneti disponibile i durata achitrii dividendelor anunate - permit aprecierea aspectelor mai practice aferente capacitii de plat a dividendelor.

Potrivit coninutului sau economic aceast rat reflect cota dividendelor anunate (calculate) care pot fi pltite imediat. Al doilea coeficient - durata achitrii dividendelor anunate - indic numrul de zile n decursul crora emitentul poate achita dividendele anunate n sum deplin fr finanare din exterior. Modul de calculare i interpretare a acestui coeficient a fost examinat n paragraful 11.5 al prezentului manual. n cadrul examinrii politicii de dividende se compar suma dividendelor cu valoarea total sau net a activelor cu ajutorul crora dividendele au fost ctigate. n consecin, apare urmtoarea

rat:

Acest coeficient este asemntor cu randamentul (rentabilitatea) aciunii, dar, n cazul de fa, n numitorul ratei n calculul nu se ia preul de pia al aciunii, ci valoarea activelor emitentului. Este firesc faptul c preul de pia este o evaluare mai actual n comparaie cu valoarea iniial a activelor, reflectat n Bilanul contabil. Totodat, corelaia dintre dividendele anunate i valoarea activelor a cror folosire a condiionat obinerea acestora este destul de raional pentru aprecierea poziiei emitentului pe piaa valorilor mobiliare i atractivitii aciunilor aflate n circulaie, mai ales n condiiile lipsei informaiei cu privire la preurile de pia. Exemplul 12.6 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina politica de dividende a emitentului Respect" S.A. n anul precedent (n anul curent din cauza constatrii pierderilor nete dividendele nu au fost anunate), n baza datelor raportului financiar i informaiei registratorului independent (din tabelul 12.1) vom completa tabelul analitic 12.6 i vom interpreta rezultatele obinute.

Note: * Conform Raportului privind fluxul mijloacelor bneti pentru anul urmtor. ** Vezi exemplul 11.5. Examinarea politicii de dividende a S.A. Respect" permite formularea urmtoarelor concluzii. Emitentul n cauz nu reuete s promoveze o politic stabil de dividende n dinamic din cauza fluctuaiilor considerabile ale rezultatelor financiare obinute. Astfel, constatarea n anul precedent a profitului net n suma total de 3 791 380 lei a permis emitentului s anune dividende n mrime de 33 bani pe o aciune ordinar aflat n circulaie, repartiznd pentru aceste scopuri 15,22% din totalul profitului net. Mrimea dividendelor anunate constituie 33,33% de la preul mediu de pia al aciunilor S.A. Respect". Confruntarea randamentului aciunilor cu rata medie pentru depozite bancare n valut naional (de exemplu, 12,18%) indic eficiena destul de nalt a investiiilor n aciunile

acestui emitent. Studierea aspectelor aferente capacitii de plat a dividendelor anunate indic puternicia emitentului de a achita imediat mai mult de o treime (38 %) din suma total a dividendelor anunate. Nivelul capacitii de acoperire a dividendelor cu profitul, de asemenea, se situeaz la un nivel destul de nalt (6,57 ori), iar durata achitrii dividendelor anunate (11 zile) cu o rezerv considerabil se ncadreaz n limita (3 luni) stabilit n legislaie. Comparaia ratei de corelaie dintre dividendele i activele totale ale emitentului (0,01) cu acelai indicator la principalii emiteni, aciunile crora s-au cotat n perioada respectiv la bursa de valori (de exemplu, 0,002 - 0,068), semnific eficiena moderat a investiiilor n activele emitentului n cauz. Totodat, politica de dividende a S.A. Respect" nu poate fi caracterizat ca stabil n dinamic. Constatarea pierderilor nete n anul de gestiune nu a permis emitentului s anune dividende, ceea ce, n mod firesc, a exercitat o influen negativ asupra preului de pia al aciunilor. Bibliografie selectiv: 1. B. Needles, H. Anderson, J. Caldwell. Principiile de baz ale contabilitii. Chiinu, ARC, 2000, p.786-789. 2. .. . . .: , 1996, . 197-202, 316-317, 471, 614-615. 3. . , . . 2001 - 11; 1 ", ., 2002, .35-36. 4. .. . . : , 2000, .575-578. 5. . . .. . , 2001, .453-503. ntrebri de recapitulare: 1. n ce situaii utilizatorii rapoartelor financiare ale emitentului au nevoie s aprecieze poziia acestuia pe piaa valorilor mobiliare? 2. Ce noiuni aferente valorii aciunilor se aplic n cadrul analizei poziiei de pia a emitentului? 3. Care coeficieni pot fi calculai n baza preurilor de pia pentru aciunile emitentului? 4. Cum se calculeaz coeficientul ce se aplic pentru studierea fluctuaiei preurilor pentru aciunile emitentului? 5. Ce legtur exist ntre calitatea investiional a aciunii i fluctuaia preului de pia al acesteia? 6. n ce mod se determin coeficientul cu ajutorul cruia se apreciaz intensitatea circulaiei aciunilor emitentului? 7. Cum se calculeaz coeficientul menit s caracterizeze capacitatea aciunilor de a fi transformate n mijloace bneti? 8. Care este sensul economic al valorii de bilan pe o aciune? 9. Cum se determin valoarea de bilan pe o aciune, dac n componena capitalului statutar al emitentului exist aciuni privilegiate? 10. n baza cror surse informaionale se calculeaz coeficientul corelaiei dintre preul de pia i valoarea de bilan pe o aciune? 11. Cum se interpreteaz situaia cnd coeficientul corelaiei dintre preul de pia i valoarea de bilan pe o aciune atinge nivelul supraunitar? 12. De ce n centrul ateniei acionarilor permanent rmne indicatorul Profit pe o aciune"? 13. n ce mod se determin profit pe o aciune primar? 14. Cum se determin numrul mediu al aciunilor ordinare aflate n circulaie pentru calcularea mai exact a profitului pe o aciune? 15. Ce influen exercit rscumprarea aciunilor asupra profitului pe o aciune i cursului de pia al aciunii? 16. n ce condiii analiza profitului primar pe o aciune este suficient n cadrul aprecierii poziiei de pia a emitentului? 17. Prin ce se caracterizeaz structura complex de capital a emitentului i cu care indicator se

completeaz calcularea i interpretarea profitului pe o aciune? 18. Ce reflect profitul pe o aciune complet diluat? 19. n care compartiment al Raportului financiar anual se reflect profitul pe o aciune? 20. Ce rat servete n calitate de instrument indicativ al cererii pentru aciunile emitentului? 21. n ce mod se determin coeficientul multiplicatorul profitului"? 22. Cum poate fi caracterizat semnificaia ratei pre/profit"? 23. n ce mod se calculeaz i n ce compartiment al Raportului financiar anual se reflect dividendele pe aciune? 24. Cum se determin randamentul aciunii? 25. n ce mod cu ajutorul randamentului aciunii poate fi apreciat avantajarea sau defavoarea investiiilor n aciuni n comparaie cu investiiile de alt tip (depozite bancare etc.)? 26. Care este sensul economic ratei de distribuire a dividendelor? 27. De care raionamente se conduc managerii i proprietarii emitentului la stabilirea ratei de distribuire a dividendelor n componena politicii de dividende? 28. Ce coeficieni se aplic pentru examinarea formelor de achitare a dividendelor anunate? 29. Cu ajutorul cror indicatori poate fi analizat capacitatea emitentului de a plti dividendele anunate? 30. Ce asemnare i ce deosebire exist ntre randamentul (rentabilitatea) aciunii i rata de corelaie a dividendelor i activelor emitentului? Testul individual 12 Verificai-v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru fiecare dintre urmtoarele ntrebri (afirmaii). 12.1. (0,5) Preul de procurare a aciunii la prima plasare a acesteia de ctre emitent reprezint: a) valoarea nominal; b) valoarea de subscriere; c) valoarea venal; d) valoarea de rscumprare; e) valoarea de lichidare. 12.2. (0,5) Capacitatea aciunilor de a fi transformate n mijloace bneti n cadrul tranzaciilor bursiere se reflect cu ajutorul coeficientului: a) de corelaie (variaie) a preurilor de pia; b) circulaiei aciunilor; c) lichiditii aciunilor la bursa de valori. 12.3. (1,5) Dac preul minim al aciunii n cursul perioadei a alctuit 2,5 lei, maxim - 20,5 lei, mediu ponderat - 10,5 lei, numrul aciunilor emitentului n circulaie - 1 000 buc. i volumul tranzaciilor cu aciunile 41 000 lei, atunci coeficientul circulaiei aciunilor constituie: a) 2,0; b) 16,4; c) 3,9. 12.4. (0,5) Formarea rezervelor pe seama profitului net (cu alte condiii egale) va avea urmtoarea influen asupra valorii de bilan pe o aciune: a) valoarea de bilan pe o aciune va crete; b) valoarea de bilan pe o aciune va rmne fr modificri; c) valoarea de bilan pe o aciune se va diminua. 12.5. (1,5) Dispunei de urmtoarele informaii de la registratorul independent i din Raportul financiar al emitentului: numrul aciunilor ordinare aflate n circulaie constituie 50 000 buc, valoarea nominal a aciunii - 5 lei, valoarea de pia a aciunii - 3 lei, suma dividendelor aferente aciunilor privilegiate - 10 000 lei, capital propriu - 160 000 lei. Coeficientul corelaiei dintre preul aciunii i valoarea de bilan pe o aciune n aceste condiii alctuiete: a) 1,0; b) 1,67; c) 0,94; d) 1,56. 12.6. (0,5) Un efect mai mare pentru creterea profitului pe aciune i respectiv preului de pia al aciunii va avea:

a) rscumprarea aciunilor proprii; b) anularea aciunilor dobndite anterior. 12.7. (2,0) S se calculeze profitul primar pe o aciune ordinar n baza urmtoarelor date: societatea pe aciuni la nceputul anului a avut n circulaie 1 000 aciuni ordinare; la 1 iunie au fost rscumprate 200 aciuni ordinare; la 1 septembrie a avut loc emisiunea suplimentar a 2 000 aciuni ordinare i 500 aciuni privilegiate; la 1 octombrie au fost revndute toate aciunile ordinare rscumprate; la 1 decembrie au fost rscumprate 100 aciuni privilegiate; la finele anului societatea a nregistrat profitul net n sum total de 300 mii lei. Rezultatul calculrii constituie: a) 187,25 lei; b) 170,45 lei. 12.8. (0,5) O rat pre/profit" mai ridicat comparativ cu rezultatele altor emiteni semnific faptul c investitorii ateapt: a) scderea mai accelerat a profitului emitentului n comparaie cu evoluia profitului altor emiteni; b) scderea mai lent a profitului emitentului n comparaie cu evoluia profitului altor emiteni. 12.9. (1,5) Dac profitul net al societii pe aciuni alctuiete 40 000 lei, suma dividendelor anunate - 20 000 lei, numrul aciunilor - 20 000 buc, valoarea nominal a aciunii - 5 lei, preul de pia al aciunii - 6 lei, atunci randamentul aciunii emitentului constituie: a) 40 %; c) 20 %; b) 33 %; d) 17 %. 12.10. (1,0) Gsii rspunsul fals printre urmtoarele formule de calcul al coeficienilor financiari: