Banca Naional a Moldovei

Indicatori economici i financiari ai Republicii Moldova

Chiinu, iunie, 2010

Stimate preedinte, Excelene, membri ai Guvernului, deputai, doamnelor i domnilor, Domnul preedinte a prezentat situaia actual n Romnia, unul dintre partenerii notri comerciali cei mai importani. Este evident c situaia n Romnia este similar, ntr-o oarecare msura, cu situaia din Republica Moldova. Leciile nvate n Romnia sunt foarte utile pentru a nelege importana unor politici fiscale i monetare solide pentru a asigura stabilitatea macroeconomic a unei ri. Politicile fiscale expansioniste ntr-o ar pot oferi un oarecare confort pe termen scurt, dar n mod inevitabil, vor avea consecine economice i sociale grave. A dori s prezint pe scurt datele principale cu privire la poziia macroeconomic a Republicii Moldova din perspectiva Bncii Naionale.

Pe parcursul i dup criza financiar din Rusia din 1998, RM a nregistrat o cretere negativ a PIB-ului de -6.5% i, respectiv, -3,4%. O redresare rapid a fost nregistrat n 2000 i 2001, urmat de o cretere relativ stabil a PIB-ului, pn la apariia noii crize. Aceast diagram arat clar c principalii factori de cretere au fost: creterea constant a Investiiilor Strine Directe (ISD), precum i cretere impresionant a remiterilor. Cnd aceste surse s-au epuizat, ne-am confruntat cu realitatea i, astfel, am avut o aa-numit aterizare dur", o scdere de 6,5% a PIB-ului n 2009. Acest lucru arat, de asemenea, c modelul de cretere economic existent nu este durabil i c RM ar trebui s ia toate msurile necesare pentru a trece n termen rezonabil la o cretere bazat pe export. n trimestrul I 2010, RM a nregistrat o cretere de 4,7% comparativ cu trimestrul I 2009. S-a nregistrat o cretere a produciei industriale, a celei agricole i n servicii. Cu toate acestea, contribuia principal a acestei creteri a avut-o rezultatul deosebit de bun al colectrilor impozitelor. Dup cum a relatat ieri domnul viceprim-ministru Valeriu Lazr, investiiile n activele fixe n trimestrul I 2010 au nregistrat o descretere de 22%. Acest lucru demonstreaz necesitatea de a analiza cu pruden rezultatele nregistrate n trimestrul I 2010 i a concentrrii asupra msurilor necesare pentru a atrage investiiile strine i autohtone.

Cifrele privind omajul prezint, de asemenea, necesitatea de a ncuraja n mod activ investiiile de capital. n caz contrar, riscm s avem o redresare de lung durat a situaiei privind omajul, aa cum s-a artat deja, dup crizele financiare din Rusia n 1998.

Sub aspect istoric RM a avut un buget echilibrat. n 2009 RM a nregistrat un deficit bugetar semnificativ de -6.8% n urma urmtorilor factori: scderea remiterilor i ISD, scderea consumului, scderea importurilor i, n final, scderea impozitelor colectate, Msura de consolidare fiscal ntreprins de guvern la sfritul anului 2009 i 2010 i sprijinul din partea partenerilor notri strini, inclusiv FMI, au fost singurele modaliti de a stabiliza ntr-o perioad extrem de scurt a deficitului bugetar i pentru a sprijini cheltuielile bugetare, n special, plata pensiilor i remunerarea angajailor instituiilor publice. Se pare c 2010 va fi un an fiscal bun. Guvernul a aprobat deja o cretere a veniturilor bugetare i o cretere mai mic a cheltuielilor bugetare (concentrat, n principal, asupra domeniului social). Excedentul suplimentar al veniturilor asupra cheltuielilor va fi folosit pentru a reduce i mai mult deficitul bugetar.

Datoria externa este astzi un subiect fierbinte n lume i n, special, n Europa. Din aceast diagram este evident c datoria extern total actual a RM este mai mic dect cifrele nregistrate dup criza anterioar din 1998. Datoria public i a autoritilor monetare arat mai mult dect satisfctoare, chiar dac a nregistrat o cretere de 7 puncte procentuale n 2009. rile care se confrunt acum cu probleme derivate din datoria extern (i implicit presiuni bugetare pentru deservirea acestei datorii ) au o datorie public extern mult mai mare de 100% din PIB.

n valori absolute, datoria public extern prezint o evoluie linear de circa 1 mlrd USD. Creterea datoriei externe totale arat o cretere a activitilor economice a persoanelor juridice private .

Este foarte important s se analizeze structura datoriei externe a RM. Ponderea datoriei publice este n scdere n ultimii cinci ani i atinge nivelul de 25,4% n 2009. Datoria extern a RM este contractat de la instituiile financiare internaionale n condiii prefereniale, la o rata a dobnzii mai mic dect cea de pe pia. Prin urmare, nu exist presiuni bugetare pentru deservirea acestei datorii. Datoria pe termen lung este n cretere, ceea ce reprezint un semnal pozitiv de ncredere mai mare n RM. Datoria extern a bncilor este la un nivel satisfctor. Ar trebui remarcat faptul c aceast datorie este fa de companiile-mam i IFI. De fapt, un nivel mai ridicat este recomandabil, dup cum capitalul strin este mai ieftin i, astfel, poate contribui la scderea costurilor de creditare a economiei. Ponderea ISD este relativ constant in ultimii trei ani. Desigur, este de dorit s aib o pondere mai mare n totalul datoriei externe. Toate aceste patru componente sunt relativ stabile i sunt pe termen lung sau nu au scaden. Datoria pe termen scurt este partea cea mai riscant a datoriei externe, aa cum aceasta poate iei din ar foarte repede. Cu toate acestea, trebuie remarcat faptul c ponderea datoriei pe termen scurt este n scdere n ultimii cinci ani. n plus, n valori absolute datoriile pe termen scurt s-ar ridica la 1.2 mlrd USD. Rezervele valutare brute ale RM sunt de cca 1,4 mlrd USD, care acoper 120% din datoria externa potenial volatil pe termen scurt. Acest fapt sporete ncrederea c BNM are resurse adecvate pentru a proteja moneda naional, n cazul unor ocuri externe considerabile, asociate de fluxul de valut strin din ar.

Obiectivul fundamental al BNM este asigurarea i meninerea stabilitii preurilor n ar. Pn n anul 2009 BNM a utilizat un regim de intire a agregatelor monetare pentru a gestiona procesul inflaionist. Pe baza experienei anterioare s-a constatat c acest regim a fost dificil de implementat n Moldova. BNM doar reaciona la evoluiile economice i a avut o abordare prociclic n monitorizarea creterii creditelor n economie. Cretere semnificativ a mprumuturilor ducea la creterea ratei inflaiei. Atunci cnd rata inflaiei cretea, BNM reaciona n scopul reducerii creterii creditului. Scderea creditului diminua nivelul inflaiei. Acesta este unul dintre motivele principale ale fluctuaiei semnificative a agregatelor monetare pe care le-am avut n trecut. Cea mai mare presiune asupra agregatelor monetare a fost nregistrat n anul 2008. La acel moment BNM a mrit nivelul rezervelor minime obligatorii pn la 22%. Acest lucru a redus lichiditatea de pe pia, care a dus la diminuarea ritmurilor de cretere a creditelor la sfritul anului 2008 i nceputul lui 2009. Ar trebui remarcat faptul c, de la mijlocul anului 2009, agregatele monetare M2 i M3 sunt ntr-un proces continuu de redresare, precum i nivelul de mprumuturi n iunie 2010, este deja mai mare dect nivelul creditelor nregistrate n iunie 2009.

Neajunsurile regimului precedent de politic monetar promovat de BNM a contribuit la o fluctuaie semnificativ a preurilor i la un nivel al inflaiei mai mare de 10% ncepnd cu mijlocul anului 2003 pn la nceputul anului 2009. In 2009, efectul cel mai mare al crizei s-a reflectat n contractarea puternic a economiei, ceea ce a condus la un proces deflaionist foarte periculos n RM. In decembrie 2010 BNM a adoptat o nou strategie a politicii monetare pe termen mediu, care stabilete clar ca BNM este responsabil pentru implementarea deplin a regimului de intire a inflaiei. Astfel, scopul BNM nu este sa afecteze volumul lichiditii disponibile de pe pia, dar s dirijeze preul lichiditilor. Prim modificarea ratei de baz, BNM are ca scop s influeneze rata dobnzii pe termen mediu de pe pia. Aceasta pe termen lung ar trebui s contribuie la creterea eficienei mecanismului de transmitere a politicii monetare i mbuntirea capacitii BNM de a controla inflaia. Una din modificrile cele mai importante care au avut loc n regimul BNM este de a avea o abordare de perspectiv i, astfel, de a influena n prezent rata dobnzii de pe pia pentru a atinge pe viitor nivelul scontat al inflaiei. Din aceast diagram putem observa c presiunea inflaionist n 2010 este generat, n principal, de factori nemonetari aflai n afara controlului BNM. Acest lucru explic de ce, chiar dac se tie c rata inflaiei pentru 12 luni pn n luna mai 2010 este de 7,9% (mult peste obiectivul de 5% + / - 1 p.p.), BNM nu nsprete politica monetar. Conform prognozelor BNM, nivelul inflaiei va reveni la inta inflaiei n anul 2011 i din acest considerent nu este necesar acum nsprirea politicii.

10

Aa cum s-a discutat anterior, creterea PIB-ului n RM a fost bazat, n principal, pe consum, care a fost, n principal, finanat de remitene. Acesta este unul din principalele motive pentru care deficitul de cont curent a fost n cretere ncepnd din 2004. Desigur, criza a contribuit, n 2009, la reducerea deficitului la nivelul din 2006.

11

Rata de schimb real efectiv este una dintre cei mai importani indicatori care arat competitivitatea relativ a mrfurilor moldoveneti i serviciilor n raport cu principalii parteneri comerciali. n anul 2008, cnd criza a afectat majoritatea rilor lumii, partenerii notri comerciali au nregistrat o depreciere real a valutelor lor naionale. Datorit faptului c n 2008 leul moldovenesc s-a apreciat n termeni nominali, rata de schimb real efectiv a leului moldovenesc s-a apreciat semnificativ n raport cu monedele partenerilor notri comerciali. Acest fapt a afectat semnificativ competitivitatea produselor moldoveneti peste hotare i chiar pe piaa local, fapt ce a agravat criza i mai mult. n 2009 leul moldovenesc a nregistrat o depreciere relativ mic de 16%. Cu toate acestea, datorit faptului c inflaia n Republica Moldova a fost semnificativ mai mic dect n alte ri, rata de schimb real efectiv a leului moldovenesc s-a depreciat considerabil i a ajuns la un nivel corespunztor, pentru a susine creterea economic n Moldova. Creterea recent a exporturilor RM este unul din factorii care susine aceasta concluzie.

12

Trecerea la un regim de intire a inflaiei, presupune, de asemenea, un regim valutar mai flexibil. Astfel, BNM i limiteaz interveniile pe piaa valutar la sumele necesare i n situaiile oportune, fr s se opun trendului pe termen lung al ratei reale de schimb a MDL. Cu toate acestea, dup cum am menionat nainte, BNM monitorizeaz ndeaproape evoluia de pe piaa valutar a RM i are resurse suficiente pentru a proteja moneda naional, n cazul unui oc extern semnificativ.