Guilherme de Azevedo M. C.

Guimares

Plano financeiro

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Finanas para novos empreendimentos :: Guilherme de Azevedo M. C. Guimares

Meta

Apresentar o Plano Financeiro e os conceitos de estrutura de capital, custo de capital e alavancagem financeira, alm de mais algumas fontes de financiamentos a empreendimentos.

Objetivos

Ao final desta aula, voc dever ser capaz de: 1. Conhecer o plano financeiro e compreender sua importncia, 2. Estruturar um plano financeiro. 3. Calcular os principais indicadores de viabilidade econmicofinanceira, a partir do plano financeiro. 4. Calcular a estrutura do capital de um projeto. 5. Calcular o custo mdio ponderado do capital. 6. Calcular o grau de alavancagem financeira. 7. Conhecer mais algumas fontes de financiamentos, tais como o BNDES e o Fundo Criatec.

Guia de Aula

1. Introduo 2. Plano financeiro 3. Estrutura de capital, custo de capital e alavancagem financeira 4. Um pouco mais sobre fontes de financiamentos de novos empreendimentos 5. Certifique-se de que capaz

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Introduo
Estamos chegando ao final do mdulo de Finanas para Novos Empreendimentos. Esperamos que, ao final desta aula, voc seja capaz de equacionar uma das questes mais ridas na elaborao do plano de negcio: o plano financeiro. Nesse sentido, lembramos que as ferramentas necessrias para realizar essa tarefa j foram estudadas nas aulas anteriores.
Ateno

ara iniciarmos, importante que voc domine alguns contedos apresentados na Aula 1, como fluxo de caixa, e na Aula 4, como ferramentas de anlise de investimentos (payback, VPL e TIR).

Plano Financeiro
O plano financeiro representa o comportamento financeiro da empresa em um determinado intervalo de tempo. Trata-se de um cenrio elaborado de acordo com os pressupostos adotados pelo empreendedor, sugerindo a evoluo do fluxo de caixa e o retorno sobre o investimento a ser realizado. Com o plano financeiro, voc tem as respostas para uma srie de perguntas importantes, tais como: 1. Qual o valor do investimento inicial? 2. Quais as melhores alternativas de financiamento? 3. Qual o break-even do negcio? 4. Quais so as perspectivas de viabilidade econmico-financeira?

Fonte:http://www.oguardiaodoseudinheiro.com.br/wp-content/uploads/2007/10/guardiao-bravo_fundo-branco.jpg

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O plano financeiro pode vir expresso sob a forma de um quadro, como no exemplo a seguir. Quadro 8.1 - Exemplo de Plano Financeiro
Itens 1) Receitas (Total) Venda de Produtos Servios prestados Outras Receitas Ano 1 Ano 2 ... Ano n

2) Investimento Inicial (Total) Infra-estrutura Hardware/Software Viagens/Treinamento Outros Investimentos

3) Despesas (Total) 3.1) Recursos Humanos 3.2) Marketing 3.3) Produo 3.4) Impostos 3.5) Infra-estrutura complementar

4) FLUXO DE CAIXA ANUAL = (1) (2+3)

5) FLUXO DE CAIXA ACUMULADO = (4) Ano corrente + (4) Ano anterior

TIR do Investimento VPL do Investimento PAYBACK do Investimento

Observaes: 1. Utilize os dados dos itens (4) e (5) para os clculos do VPL, Payback e TIR, a partir dos procedimentos apresentados na Aula 4. 2. Os itens que compem um plano financeiro dependem das particularidades de cada negcio. O modelo acima meramente sugestivo.

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Para saber mais

Servio de Apoio s Micro e Pequenas Empresas (SEBRAE) costuma disponibilizar excelentes orientaes para a abertura de negcios. Vale a pena fazer o download do arquivo Como elaborar um plano de negcio. Nele, voc encontrar um timo modelo de plano financeiro. Confira em: http://www.sebrae.com.br/momento/quero-abrirum-negocio/144-0-como-elaborar-um-plano-de-negocio/BIA_1440/integra_bia.
Observe, nos Quadros 8.2, 8.3 e 8.4, o exemplo de um plano financeiro, inspirado num estudo de caso desenvolvido pelo Sebrae/PR, para um empreendimento no setor hoteleiro. Quadro 8.2 Descrio do Investimento
Item I. Investimento Fixo Terrenos Obras civis Equipamento hoteleiro Unidades habitacionais Unidades administrativas Copa/cozinha Lavanderia Outros equipamentos II. Outros investimentos III. Investimento total = I + II
1. Valores estimados dos investimentos.

Valor (R$ mil)1 2.400 112 1600 688 450 150 30 25 33 100 2.500

Quadro 8.3 Estimativas de Receitas, Custos e Resultados Anuais

Item 1. Receita totais2 2. Custos totais 2.1 Custos variveis 2.2 Custos fixos4 3. Lucro operacional = (1) (2) 4. IR (25%) = 0.25 X (3) 5. Lucro lquido = (3) (4)
3

Valor (R$ mil)1 2.100 1.400 600 800 700 175 525

1. Valores anuais estimados, supondo operao com 100% da capacidade. 2. Inclui receitas com hospedagem, alimentos e bebidas - A&B, telefone, lavanderia e aluguel de centro de convenes. 3. Inclui materiais para A&B, produtos de higiene e limpeza, custos das ligaes telefnicas, impostos etc. 4. Inclui pagamentos da mo-de-obra e encargos, despesas administrativas, seguros, taxas, depreciao e outros custos fixos.

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Quadro 8.4 Indicadores Econmico-financeiros

Item 6. Margem de contribuio = (1) (2.1) 7. Break-even = [(2.2) / (6)] x 100 8. Payback = (III) / (5) 9. Taxa Interna de Retorno TIR 11. Lucratividade = (5) / (1) 12. Rentabilidade = (5) / (III)
1

Valor R$ 1.500 mil 53% 4,76 anos 16% a.a. R$ 945 mil 25% a.a. 21% a.a.

10. Valor Presente Lquido VPL2

1. Considerou-se um horizonte de investimento de 10 anos. 2. Considerou-se uma TMA igual a 8,5% a.a.

Estrutura de capital, custo de capital e alavancagem financeira

Fonte: http://legacycreative.gettyimages.com/source/classes/FrameSet.aspx?&UQR=kipdhg&pk=4&source=front&lig htboxView=1&txtSearch=plan%20de%20finnances&brandID=151

Como j foi visto anteriormente, um dos critrios mais utilizados para a aceitao de um projeto que o mesmo apresente um Valor Presente Lquido (VPL) positivo. Para isso, a Taxa Interna de Retorno (TIR) deve superar o custo total de capital. O clculo do custo total de capital requer que sejam considerados os custos das fontes de recursos de terceiros (debity) e prprias (equity). O Quadro 8.4 apresenta a estrutura patrimonial de uma empresa, facilitando o entendimento do que estamos abordando:

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Quadro 8.4 - Estrutura Patrimonial Aplicaes dos Recursos

Ativo Circulante Ativo Realizvel a Longo Prazo Ativo Permanente

Fontes dos Recursos

Passivo Circulante Passivo Exigvel no Longo Prazo (Debity) Patrimnio Lquido (Equity)

Ateno

rincipalmente nas fases iniciais do empreeendimento, as necessidades de capital de giro (caixa, contas a receber, estoques etc.) tambm devem ser financiadas por fontes de longo prazo (debity e equity). Caso contrrio, ser necessrio utilizar fontes de curto prazo, que so, normalmente, mais caras. Essa recomendao tambm se aplica caso haja necessidade lquida de capital de giro (ativo circulante > passivo circulante).

O custo total de capital depende, entre outros fatores, da estrutura de capital, isto , da proporo entre as duas fontes de financiamento de longo prazo da empresa: recursos de terceiros (exigvel de longo prazo ou debity) / prprios (patrimnio lquido ou equity). Cabe ao gestor financeiro levantar os recursos necessrios ao empreendimento, assim como definir a relao debity / equity mais adequada. Por sua vez, o custo de capital de terceiros corresponde aos juros cobrados nos financiamentos (debity), enquanto o custo de capital prprio o retorno mnimo que os proprietrios desejam para aplicar seus recursos (equity) no projeto. O custo total de capital a mdia ponderada dos custos dos recursos de terceiros e prprios, ou Custo Mdio Ponderado de Capital CMPC. Tambm conhecido como Taxa Mnima de Atratividade TMA, ele tem uma aplicao importante, pois constitui a taxa utilizada para descontar o fluxo de rendimentos lquidos de um projeto, quando se calcula o VPL ou o Payback descontado. CMPC = {[(RTerc x CRTerc) + (RProp x CRProp)]/ (RTot)} , onde, RTerc = Recursos de Terceiros, CRTerc = Custo dos Recursos de Terceiros (juros), RProp = Recursos Prprios, CRProp = Custo dos Recursos Prprios, e, RTot = Recursos Totais.

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Mas voc pode estar se perguntando: como o empreendedor define o custo do seu capital? Uma possvel regra de bolso a seguinte: CCE = Tlr + Rneg + Pesp + PR, onde, CCE = Custo de Capital do Empreendedor, Tlr = Taxa de Retorno Livre de Risco, Rneg = Risco do Negcio, Pesp = Inflao Residual Esperada, e, PR = Prmio de Risco do Empreendedor. Ou seja, o empreeendedor deve considerar, em primeiro lugar, qual seria o seu retorno, caso aplicasse seus recursos numa alternativa livre de risco (por exemplo, caderneta de poupana ou certificado de depsito bancrioCDB). O retorno tambm dever considerar: - a taxa de risco do ramo de negcio em questo; - a taxa de inflao no embutida na taxa de retorno livre de risco; - o prmio especfico que o empreendedor requer para enfrentar o risco do empreendimento. Vamos aproveitar o exemplo do hotel para aplicar esses conceitos. Digamos que o custo de capital prprio e do capital de terceiros so iguais a, respectivamente, 10% a.a. e 7% a.a.. Se o empreendimento for totalmente financiado com recursos prprios, o custo de capital ser de 10% a.a. Mas possvel diminuir o custo de capital utilizando capital de terceiros. Digamos que o empreendimento tenha a seguinte estrutura de capital: 50% de recursos de terceiros e 50% de recursos prprios. Como o valor do investimento total (linha III do quadro 8.2) foi de R$ 2.500,00 mil, teremos o seguinte custo mdio ponderado de capital: CMPC = {[(1.250 x 7%) + (1.250 x 10%)]/2.500} = (50% x 7% ) + (50% x 10%) = 8,5% a.a. A utilizao do capital de terceiros diminuiu o custo total de capital, aumentando a lucratividade/ rentabilidade do empreendimento. Alm disso, as despesas de juros decorrentes da utilizao do capital de terceiros originam um fenmeno conhecido como alavancagem financeira, que corresponde a uma amplificao do impacto de uma variao nas vendas sobre o resultado. Isso significa que, no caso de uma conjuntura de crescimento das vendas, a empresa pode se beneficiar da utilizao dos recursos de terceiros. Por exemplo, se o lucro aumenta 20% quando a receita de vendas aumenta 10%, o grau de alavancagem financeira igual a 2 (=20%/10%).

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Mas, cuidado: o endividamento gera um risco financeiro. Caso a mar mude e as vendas caiam, o impacto negativo sobre o resultado tambm ser amplificado. Resumindo, quanto maior o grau de alavancagem financeira, maior ser o impacto, para o bem ou para o mal, de uma variao das vendas sobre o resultado do empreendimento.

Um pouco mais sobre fontes de financiamentos de novos empreendimentos

Uma das principais fontes de debity, no caso brasileiro, o Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social BNDES. Talvez voc ainda no saiba, mas essa instituio tem buscado aumentar o seu apoio aos empreendimentos das micro, pequenas e mdias empresas, alm de estar, cada vez mais, atenta necessidade de incentivar o processo de inovao empresarial. A classificao de porte de empresa adotada pelo BNDES, e aplicvel indstria, comrcio e servios, conforme a Carta Circular n 64/02, de 14 de outubro de 2002, a seguinte: Microempresas: receita operacional bruta anual ou anualizada at R$ 1.200 mil (um milho e duzentos mil reais). Pequenas Empresas: receita operacional bruta anual ou anualizada superior a R$ 1.200 mil (um milho e duzentos mil reais) e inferior ou igual a R$ 10.500 mil (dez milhes e quinhentos mil reais). Mdias Empresas: receita operacional bruta anual ou anualizada superior a R$ 10.500 mil (dez milhes e quinhentos mil reais) e inferior ou igual a R$ 60 milhes (sessenta milhes de reais). Grandes Empresas: receita operacional bruta anual ou anualizada superior a R$ 60 milhes (sessenta milhes de reais). Fonte: http://www.bndes.gov.br/clientes/porte/porte.asp Por isso, apresentamos as seguintes informaes, constantes no site do BNDES, que, mais do que uma curiosidade, podem vir a ser muito teis para o futuro empreendedor. O BNDES tem como uma de suas aes prioritrias apoiar as micro, pequenas e mdias empresas de todo o pas, tendo em vista o seu papel na criao de empregos e gerao de renda. As operaes apresentadas por micros, pequenas e mdias empresas so financiadas por meio de instituies financeiras credenciadas pelo BNDES, que so responsveis pela anlise e aprovao do crdito e das garantias. Estes bancos, pblicos ou privados, pela sua proximidade com os clientes, tm as melhores condies para avaliar os pedidos de financiamento. As empresas usualmente dirigem-se quelas instituies onde j possuem cadastro e/ou algum tipo de relacionamento bancrio.

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O BNDES administra recursos de terceiros, a quem deve prestar contas. Por esta razo, tanto ele quanto as instituies financeiras credenciadas devem seguir as normas da boa prtica bancria na concesso dos crditos, como, por exemplo, a constituio de garantias adequadas e a verificao da regularidade cadastral e da situao fiscal e parafiscal dos interessados na obteno dos financiamentos. Esto disponveis linhas de apoio financeiro e programas especficos que oferecem as melhores condies de custos, prazos e nveis de participao, para apoio a investimentos nos setores industrial, de infra-estrutura, de comrcio e servios e agropecurio. O Fundo de Garantia para a Promoo da Competitividade - FGPC foi institudo com a finalidade garantir parte do risco de crdito das instituies financeiras nas operaes de microempresas e pequenas empresas, e de mdias empresas exportadoras que venham a utilizar as linhas de financiamento do BNDES. Carto BNDES - O Carto BNDES um instrumento que fornece crdito rotativo de at R$ 250 mil para que micro, pequenas e mdias empresas possam realizar investimentos produtivos. Por meio do Carto as MPMEs podem ter acesso a uma linha de crdito pr-aprovada e de uso automtico. Primeiro carto de crdito nos 54 anos de histria do Banco, o Carto BNDES foi lanado em setembro de 2003. Em 2007, os desembolsos para o carto BNDES atingiram R$ 509 milhes, um crescimento de 126% em relao aos desembolsos do ano anterior (R$ 225 milhes em 2006). At janeiro de 2008, foram emitidos 130 mil cartes, que correspondem a um crdito j aprovado para as MPMEs de R$ 3,3 bilhes. Chegam a mais de 76 mil os produtos expostos no Catlogo de Produtos do Portal do Carto BNDES, tais como veculos leves, equipamentos de automao comercial, computadores e perifricos, software, refrigeradores, gndolas, mquinas de costura, motores estacionrios, bombas e equipamentos para postos de servio, kits para gs natural veicular, equipamentos mdico-hospitalares e odontolgicos, mobilirio comercial e papel para edio de livros. Aps solicitar o Carto BNDES, atravs do portal, a empresa ter seu pedido analisado pelo banco emissor, que ir definir seu limite de crdito. O limite mximo do Carto BNDES de R$ 250 mil, o que no significa que a compra esteja limitada a este valor, uma vez que a empresa pode recorrer a outros meios de pagamento para completar o total da operao ou at possuir mais de um carto, emitido pelos bancos credenciados - Banco do Brasil, Bradesco ou Caixa Econmica Federal. Alm dos bancos emissores, o Carto BNDES funciona mediante parcerias com a Visanet (bandeira Visa) e, a partir do contrato com a Caixa Econmica Federal, tambm com a Redecard (bandeira Mastercard).

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Todas as operaes so realizadas no Portal do Carto BNDES, desde a solicitao do carto, a simulao do clculo do valor das prestaes, at a aquisio dos produtos, que so financiados em at 36 prestaes mensais, fixas e iguais. Ampliar o acesso ao Carto BNDES uma forma de democratizar os recursos administrados pelo Banco. O Carto foi criado para que os micro, pequenos e mdios empresrios possam comprar bens de produo, mquinas e equipamentos que iro aprimorar o desempenho de suas empresas. um instrumento que fornece ao portador crdito rotativo pr-aprovado pelo agente financeiro emissor e financiamento automtico em prestaes fixas. Para a empresa fornecedora, o Carto significa um atrativo a mais para seus produtos, viabilizando negcios com a garantia de recebimento aps 30 dias da venda, mediante uma taxa de desconto de 3%. Caso voc queira conhecer um pouco mais sobre o BNDES, saiba que possvel se inscrever num curso de treinamento pela internet, cuja durao de aproximadamente 35 horas. A inscrio gratuita e aberta ao pblico, podendo ser feita no site www.bndes.gov.br/treinabndes.asp. H outras fontes de financiamento que no contam com a envergadura do BNDES. Caso voc esteja procurando um parceiro disposto a compartilhar os riscos do empreendimento. Nesse caso, sugerimos que conhea o fundo de capital semente Criatec. Visite o endereo www.fundocriatec.com.br, avalie as possibilidades e envie o seu projeto!

Certifique-se de que capaz

Calcule o VPL e o Payback descontado do exemplo desta aula, considerando uma estrutura de capital com a participao de 90% de recursos prprios (Dica: comece calculando a nova taxa mnima de atratividade). Nesse caso, o projeto ainda valer a pena? Confira o resultado com o tutor da disciplina.