Powered By http://generasiinfo.wordpress.

com Resume Skripsi Fauzi Amri

ANALISIS PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKAN, KEPUTUSAN INVESTASI, KEPUTUSAN PENDANAAN, DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
RESUME SKRIPSI

Oleh:

Fauzi Amri 104081002572

JURUSAN MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH JAKARTA 1429 H / 2008

Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang
Tujuan utama perusahaan adalah meningkatkan nilai perusahaan melalui peningkatan kemakmuran pemilik atau pemegang saham (Brigham, 1996). Semakin tinggi nilai perusahaan menggambarkan semakin sejahtera pula pemiliknya. Optimalisasi nilai perusahaan yang merupakan tujuan perusahaan dapat dicapai melalui pelaksanaan fungsi manajemen keuangan, dimana satu keputusan keuangan yang diambil akan mempengaruhi keputusan keuangan lainnya dan berdampak pada nilai perusahaan (Fama dan French, 1998). Struktur kepemilikan oleh beberapa peneliti dipercaya mampu mempengaruhi jalannya perusahaan yang pada akhirnya berpengaruh pada kinerja perusahaan dalam mencapai tujuan perusahaan yaitu maksimalisasi nilai perusahaan. Hal ini disebabkan oleh karena adanya kontrol yang mereka miliki. Maka menarik untuk diteliti apakah memang benar ada perbedaan dalam pengambilan keputusan bisnis antara perusahaan dengan kepemilikan manajerial dengan perusahaan yang dikelola oleh manajermanajer yang bukan sekaligus pemegang saham.

B. Perumusan Masalah
Apakah struktur kepemilikan berpengaruh terhadap keputusan investasi, keputusan pendanaan, kebijakan dividen, dan nilai perusahaan? 2. Apakah keputusan investasi berpengaruh terhadap keputusan pendanaan, kebijakan dividen, dan nilai perusahaan? 3. Apakah keputusan pendanaan berpengaruh terhadap kebijakan dividen dan nilai perusahaan? 4. Apakah kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan? 1.

C. Tujuan dan Manfaat Penelitian 1. Tujuan Penelitian

1. Untuk menganalisis pengaruh struktur kepemilikan terhadap keputusan investasi, keputusan pendanaan, kebijakan dividen, dan nilai perusahaan? 2. Untuk menganalisis pengaruh keputusan investasi terhadap keputusan pendanaan, kebijakan dividen, dan nilai perusahaan? 3. Untuk menganalisis pengaruh keputusan pendanaan terhadap kebijakan dividen dan nilai perusahaan?

Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri

4. Untuk menganalisis pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan?

2. Manfaat Penelitian
a. Memberikan kontribusi pada penambahan atau masukkan baru bagi bidang manajemen keuangan dan pasar modal. b. Memberikan kontribusi pada pengembangan model prediksi nilai perusahaan di masa yang akan datang yang berkaitan dengan rasio keuangan. c. Meningkatkan eksistensi dan konsistensi pengetahuan tentang rasiorasio keuangan sebagai sumber yang dapat digunakan sebagai prediksi Nilai perusahaan publik di Indonesia d. Mengembangkan dan memperkuat hasil penelitian sebelumnya atas investigasi pengetahuan tentang kemampuan analisa laporan keuangan berupa rasio-rasio keuangan sebagai alat prediksi terhadap nilai perusahaan publik di Indonesia.

BAB II TINJAUAN PUSTAKA A. Landasan Teori

a. Kepemilikan Manajerial b. Kepemilikan Institusional c. Keputusan Keuangan d. Nilai Perusahaan

B. Penelitian Terdahulu
1. Untung Wahyudi dan Hartini Prasetyaning P. (2006) dengan menggunakan data perusahaan yang terdaftar pada BEJ tahun 2003 menganalisis pengaruh kepemilikan manajerial dan keputusan keuangan sebagai variabel intervening terhadap nilai perusahaan, menemukan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap nilai perusahaan baik secara langsung maupun melalui keputusan pendanaan. 2. Sri Hasnawati (2005) menggunakan beberapa indikator keputusan keuangan yang membentuk satu proksi keputusan keuangan sebagai hasil dari keputusan keuangan yang dipilih perusahaan. Berdasarkan hasil penelitian tersebut dapat ditarik kesimpulan bahwa keputusan investasi dan kebijakan dividen secara positif mempengaruhi keputusan pendanaan. 3. Yulius Jogi Christiawan dan Josua Tarigan (2007) melakukan penelitian atas 137 dari 336 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta sampai dengan tahun 2005. Penelitian ini membuktikan bahwa terdapat perbedaan kebijakan hutang dan nilai perusahaan antara perusahaan

Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri

dengan kepemilikan manajerial dan perusahaan tanpa kepemilikan manajerial.

D. Hipotesis
Berdasarkan landasan teori, penelitian terdahulu, dan kerangka pemikiran di atas maka dapat disusun hipotesis sebagai berikut: H1a : Struktur kepemilikan berpengaruh positif terhadap keputusan investasi. H1b : Struktur kepemilikan berpengaruh negatif terhadap keputusan pendanaan. H1c : Struktur kepemilikan berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. H1d : Struktur kepemilikan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. H2a : Keputusan investasi berpengaruh negatif terhadap keputusan pendanaan. H2b : Keputusan investasi berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. H2c : Keputusan investasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. H3a : Keputusan pendanaan berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. H3b : Keputusan pendanaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. H4 : Kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

BAB III METODOLOGI PENELITIAN A. Ruang Lingkup Penelitian

Penelitian ini dilakukan untuk dapat mengetahui seberapa besar pengaruh variabel kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, dan keputusan keuangan yang meliputi keputusan investasi, keputusan pendanaan serta kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan dengan metode Structural Equation Modeling (SEM). Penelitian ini menggunakan data laporan keuangan perusahaan go public di BEI tahun 2005, 2006 dan 2007. Penghitungan dan pengolahan data dalam penelitian ini menggunakan alat bantu software statistik yaitu LISREL (Linear Structural Relationship) 8.54.

B. Metode Penentuan Sampel

Populasi dalam penelitian ini, yaitu seluruh perusahaan go public yang terdaftar di BEI dengan periode observasi tahun 2005, 2006, dan 2007. Sampel dalam penelitian ini dipilih dengan metode purposive sampling.

C. Metode Pengumpulan Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder bersifat kuantitatif, berupa rasio-rasio laporan keuangan dari laporan keuangan yang terbit setiap akhir periode laporan keuangan. Seluruh

Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri

data diperoleh dari Pusat Referensi Pasar Modal (PRPM) di Bursa Efek Indonesia (BEI) dapat dilihat dengan menggunakan Capital Electronic Document Service, Indonesian Capital Market Directory, Prospektus serta Fact Book Acrually dari seluruh perusahaan yang go public selama periode tahun penelitian.

D. Metode Analisis
Tahapan peneliti dalam menganalisis pengaruh struktur kepemilikan, keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan adalah sebagai berikut: 1. Identifikasi Variabel a. Variabel Eksogen b. Variabel Endogen c. Variabel Manifest 2. Structural Equation Modelling a. Konseptualisasi model b. Penyusunan Diagram jalur c. Spesifikasi model d. Identifikasi Model e. Estimasi Parameter f. Penilaian Model Fit g. Respesifikasi h. Validasi Silang Model

E. Uji Kesesuaian Model F. Uji Signifikan

Jika t hitung > t tabel atau t hitung < t tabel, maka H0 ditolak dan H1 diterima. Jika t hitung < t tabel atau t hitung > t tabel, maka H0 diterima dan H1 ditolak.

G. Operasional Variabel
1. Struktur Kepemilikan: a. Struktur Kepemilikan Manajerial Kepemilikan manajerial diukur sesuai dengan proporsi kepemilikan saham yang dimiliki oleh manajerial (Iturriaga dan Sanz, 1998 dalam Untung W. dan Hartini, 2006:6). b. Struktur Kepemilikan Institusional Kepemilikan institusional diukur sesuai dengan proporsi kepemilikan saham yang dimiliki oleh pemilik institusi seperti lembaga keuangan, pembiayaan, asuransi, serta perusahaan lain. 2. Keputusan Investasi:

Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri

a. Book Value of Gross Property, Plant, and Equipment to the Book Value of the Assets Ratio (PPE/BVA) Nilai Buku Aktiva Tetap ------------------------------Nilai Buku Total Aktiva

Rasio PPE/BVA =

b. Market to Book Value of Equity Ratio (MVE/BVE) Jumlah Lembar Saham Beredar x Closing Price Rasio MVE/BVE = ------------------------------------------------------Total Ekuitas

c. Market Value to Book Value of Assets Ratio (MVA/BVA) (Ttl AsetTtl Ekuitas)+(Jml Shm Beredar x Closing Price) Rasio MVA/BVA = ---------------------------------------------------------------Total Aset

3. Keputusan Pendanaan: a. Book Debt to Equity Ratio (BDE) Total Hutang ----------------Total Ekuitas

BDE =

b. Book Debt to Asset Ratio (BDA) Total Hutang ----------------Total Aktiva

BDA =

c. Long Term Debt Equity Ratio (LDE) Total Hutang Jangka Panjang LDE = ----------------------------------Total Ekuitas 4. Kebijakan Dividen a. Dividend Payout Ratio (DPR) Dividen per Lembar Saham DPR = --------------------------------Laba per Lembar Saham

Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri

b. Dividend Yield Ratio (DYR) Dividen per Lembar Saham Dividend Yield Ratio = --------------------------------Closing Price 5. Nilai Perusahaan a. Price Book Value (PBV) Harga Pasar per Lembar Saham PBV = --------------------------------------Nilai Buku per Lembar Saham b. Price Earning Ratio (PER) Closing Price ----------------EPS

PER =

Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri BAB IV PEMBAHASAN

A. Sejarah Bursa Efek Indonesia B. Deskriptif Analisis C. Pengujian dan Pembahasan Hipotesis 1. Pengujian Hipotesis a. Uji t Pengujian pertama yang dilakukan adalah uji t, yaitu untuk mengetahui apakah terjadi trimming atau tidak antara indikator terhadap variabel latennya. Hasil pengujian tersebut dapat ditunjukkan pada path diagram berikut:

X3 Keputusan investasi (Y1)

0. 06 90

0.0420

1.7272 0.7 00 1

X4 t= 1.2844 X5 t= 1.2279

0.0681

0.0449

1 1 Keputusan pendanaan (Y2)

1. 05 48

X6
0.2007

-0.0168

0.0045

X1
t= 1.1877
68 00 0. -0 32 11

2 Struktur Kepemilikan (X1) 2 3 3

X7 t=81.0641 X8 t= 10.2792

0.0012

8 75 0. 3

0.6444

-0.0653

X2 t= -6.7872

Kebijakan Dividen (Y3)

78 1.13 0.0 12 4

X9 X10 t= 6.9508

-1.0387

0.0014

6
4 45 0.5 12.6 821

Nilai Perusahaan (Y4)

X11 X12 t= 3.6070

0.2392

364.9713

Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri

b. Penilaian Model Fit Evaluasi ini dilakukan untuk mengetahui apakah output yang dihasilkan mempunyai nilai fit atau tidak. Nilai fit dalam suatu model dapat dilihat dari beberapa indikator goodness of fit index.

Tabel 4.7 Pengujian Kesesuaian Model

Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri

Sumber : Data Diolah Nilai yang Direkomendasikan P > 0.05 <2 2 < X/df < 5 < 0.10 < 0.05 < 0.01 Hasil Model 0.00 7.6014

Indikator Fit Absolute Fit Probabilitas Normed chisquare (X/df) RMSEA

Evaluasi Model Signifikan Tidak Fit

0.1883

Tidak Fit

P-value for test of > 0.05 0.0000 Tidak Fit close fit GFI > 0.90 0.7276 Tidak Fit AGFI > 0.90 0.5574 Tidak Fit Comparative Fit NFI 0.9 0.5274 Tidak Fit NNFI or Tucker Lewis Index 0.9 0.3829 Tidak Fit (TLI) CFI 0.9 0.5512 Tidak Fit RFI 0.9 0.3502 Tidak Fit Parsimonius Fit PNFI 0-1 0.3836 Kurang baik PGFI 0-1 0.4478 Kurang baik Berdasarkan tabel di atas menunjukkan bahwa secara keseluruhan model dinyatakan tidak fit. Oleh karena itu untuk model yang tidak fit diperlukan beberapa modifikasi indeks untuk menjawab pertanyaan mengenai parameter mana yang ditambahkan pada model sehingga menghasilkan model yang fit. Modifikasi yang dianjurkan oleh LISREL dapat digambarkan pada path diagram berikut:

10

Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri

X3 Keputusan investasi (Y1)

X4

X5 1 1 Keputusan pendanaan (Y2) X6

X1 Struktur Kepemilikan (X1)

2 3

X7

X8

X2

3 Kebijakan Dividen (Y3) 5 X9 9

X10 6 X11

10

Nilai Perusahaan (Y4)

11

X12

12

Berdasarkan beberapa modifikasi yang dilakukan dalam LISREL (Linear Structural Relationship), maka dapat diperoleh output kesesuaian model sebagai berikut: Tabel 4.8 Pengujian Kesesuaian Model

11

Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri

Sumber : Data Diolah Output di atas menunjukkan bahwa hampir semua indikator fit menunjukkan model cukup fit. Nilai yang Direkomendasikan P > 0.05 <2 2 < X/df < 5 < 0.10 < 0.05 < 0.01 > 0.05 > 0.90 > 0.90 0.9 0.9 0.9 0.9 0-1 0-1 Hasil Model 0.0001 1.9849

Indikator Fit Absolute Fit Probabilitas Normed chisquare (X/df) RMSEA P-value for test of close fit GFI AGFI Comparative Fit NFI NNFI or Tucker Lewis Index (TLI) CFI RFI Parsimonius Fit PNFI PGFI

Evaluasi Model Signifikan Fit

0.0926

Fit

0.0269 0.8730 0.7748 0.8869 0.9079 0.9386 0.8303 0.5913 0.4924

Cukup fit Cukup fit Kurang fit Cukup fit Fit Fit Cukup fit Cukup baik Kurang baik

c. Evaluasi Model Pengukuran

Evaluasi model pengukuran dapat ditunjukkan pada path diagram berikut: Gambar 4.4

2. Pembahasan Hipotesis
Output hubungan antara variabel eksogen dan endogen () maupun hubungan antara variabel endogen () dapat ditunjukkan pada path diagram berikut: Gambar 4.5 Berdasarkan output path di atas dapat dijelaskan pada tabel berikut:

12

Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri

Tabel 4.9 Hubungan Beta & Gamma Variabel Hipotesis Independen Variabel Dependen Koefisien Pengaruh (t hitung) H1a Struktur Kepemilikan Struktur Kepemilikan Struktur Kepemilikan Struktur Kepemilikan Keputusan Investasi Keputusan Investasi Keputusan Investasi Keputusan Pendanaan Keputusan Pendanaan Kebijakan Dividen Keputusan Investasi Keputusan Pendanaan Kebijakan Dividen Nilai Perusahaan Keputusan Pendanaan Kebijakan Dividen Nilai Perusahaan Kebijakan Dividen Nilai Perusahaan Nilai Perusahaan -0.0625 (-1.3932) Tidak Signifikan Signifikan Tidak Signifikan Tidak Signifikan Tidak Signifikan Tidak Signifikan Signifikan Kesimpulan

H1b

-1.9596 (-3.3027)

H1c

0.0413 (0.6869)

H1d

0.0328 (0.3756)

H2a

2.0211 (1.1769)

H2b

0.9201 (1.3811)

H2c

10.7198 (3.0154)

H3a

-0.1048 (-3.9632)

Signifikan

H3b

-0.3340 (-22.5316)

Signifikan

H4

-1.8225 (-2.7025)

Signifikan

D. Interpretasi

13

Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri BAB V KESIMPULAN DAN IMPLIKASI A. Kesimpulan
1. Pengaruh struktur kepemilikan terhadap keputusan investasi, keputusan pendanaan, kebijakan dividen dan nilai perusahaan. a) Struktur kepemilikan memiliki pengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap keputusan investasi. b) Struktur kepemilikan memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap keputusan pendanaan. c) Struktur kepemilikan memiliki pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap kebijakan dividen. d) Struktur kepemilikan memiliki pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. 2. Pengaruh keputusan investasi terhadap keputusan pendanaan, kebijakan dividen, dan nilai perusahaan. a) Keputusan investasi memiliki pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap keputusan pendanaan. b) Keputusan investasi memiliki pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap kebijakan dividen. c) Keputusan investasi memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. 3. Pengaruh keputusan pendanaan terhadap kebijakan dividen dan nilai perusahaan. a) Keputusan pendanaan memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. b) Keputusan pendanaan memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. 4. Pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Kebijakan dividen memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

B. Implikasi
Berdasarkan kesimpulan yang telah diuraikan, maka penulis mengemukakan implikasi yang mungkin bermanfaat sebagai berikut: Bagi perusahaan, diharapkan hasil penelitian ini dapat membantu perusahaan dalam pengambilan keputusan keuangan perusahaan. Karena keputusan keuangan yang diambil akan berpengaruh terhadap keputusan keuangan lainnya dan akan berpengaruh terhadap kemajuan dan kelangsungan hidup perusahaan di masa yang akan datang. Bagi investor, penelitian ini diharapkan dapat menjadi pertimbangan dalam menentukan dan memutuskan investasi yang akan dilakukan, karena tentunya setiap investor menginginkan prospek yang baik bagi perusahaannya di masa depan.

14