La couverture du risque de taux dintrt

Mois aprs mois, nous avons eu loccasion de passer en revue diffrentes techniques de couverture du risque de change. Il en existe dautres encore, mais dapplication plus complexe, pour lesquels lexportateur est invit consulter des ouvrages spcialiss. Nous vous proposons daborder dsormais lexamen de la couverture du risque de taux dintrt. Si beaucoup de socits, et en particulier dans limport-export, se trouvent confrontes un risque de change, toutes sont en fait concernes par le risque de taux dintrt. Attention la pluralit du taux dintrt Ce dernier est cependant plus difficile cerner, et partant, couvrir. La raison vient du fait quau contraire dun cours de change, voire dun cours daction ou dobligation, dont on peut suivre lvolution au fil du temps qui passe, il ny a pas un mais plusieurs taux dintrt, qui varient au fil du temps. Cest ainsi quon parle de courbe de taux dintrt, savoir un ensemble de taux caractriss par des maturits diffrentes, comme par exemple un taux au jour le jour, un taux mensuel, un taux trimestriel, un taux annuel, un taux 10 ans, etc. Tous ces taux sont heureusement facilement comparables entre eux, dans la mesure o ils sexpriment tous en % lan, et se calculent selon les rgles du calcul actuariel, qui sort de notre propos. Car ces considrations ne nous disent toujours pas en quoi peut consister le risque de taux dintrt, d en loccurrence aux fluctuations de ces taux sans parler des techniques mettre en uvre pour y remdier. Le risque de taux dintrt peut prendre de multiples formes On peut relever, titre dexemples, les cas de figure suivants : en tant que trsorier, je prvois demprunter une somme 3 mois, le mois prochain : je connais le taux 3 mois qui prvaut aujourdhui (spot), mais quen sera-t-il dans 1 mois ? Aura-t-il mont, ou descendu ? Et comment me protger contre une hausse entre aujourdhui et la date prvue de mon emprunt ? dans le cadre dun investissement, javais emprunt il y a 3 ans une somme 10 ans, taux renouvelable tous les 3 mois; depuis, les taux narrtent pas de monter et, avec eux, la charge de ma dette. Ici galement, comment faire pour me protger contre une telle remonte ? lactif de mon bilan, jai du crdit fournisseur, telles conditions; au passif, jai des dettes court terme et long terme, telles autres conditions : comment optimiser tout cela ?

Ds le mois prochain, nous passerons en revue les principales techniques mettre en uvre dans le cadre de ce genre de situations. Nous constaterons que ces techniques peuvent aussi se partager entre couvertures optionnelles et non optionnelles. Et souvent nous pourrons tablir un parallle entre les techniques de change et de taux dintrt. Ce sera le cas avec un premier outil de couverture, le FRA ou Forward Rate Agreement, qui sapparente au change terme (forward forex). A linstar des outils de couverture du risque de change par options ou par autres oprations terme les marchs financiers offrent des instruments de couverture contre le risque de fluctuation des taux dintrt. Alain RUTTIENS - Spcialiste dans le domaine du change, des taux dintrt et des produits drivs

Agence wallonne lExportation et aux Investissements trangers Conseils pour lexportateur Fvrier 2007