Chng trnh Ging dy Kinh t Fulbright Nin kho 2006-07

Phn tch Ti chnh

Bi ging 10

QUYT NH CHNH SCH C TC CA CNG TY

Mc tiu Bi ny tp trung bn v quyt nh th ba, quyt nh chnh sch c tc, trong ba quyt nh ch yu ca ti chnh cng ty. c xong bi ny bn s hiu c cng ty thng chi tr c tc bng nhng hnh thc no, cch thc chi tr c tc ra sao v liu chnh sch c tc c tc ng g n gi c phiu hay khng. Ngoi ra, c bi ny bn cn hiu thm cng ty nn theo ui mt chnh sch c tc nh th no cho ph hp. 1. CC HNH THC TR C TC Thut ng c tc (dividend) dng ch vic phn phi li nhun kim c t hot ng ca cng ty. Cn vic phn phi cc ngun li nhun khc khng phi li nhun hot ng thng c gi l phn phi li nhun (distribution) thay v gi l c tc. Cng ty thng tr c tc bng hnh thc chi tr tin mt (cash dividend), thng l chi tr mi nm mt ln, nhng cng c th tr nhiu ln trong mt nm. Khi chi tr c tc, trn bng cn i k ton, khon mc tin mt v li nhun gi li ca cng ty gim i. Ngoi ra, cng ty cn c th tr c tc bng c phiu (stock dividend). Thc ra, tr c tc bng c phiu khng phi l chi tr c tc theo ng ngha, v n khng lm cho ti khon tin mt ca cng ty gim i. Chi tr c tc bng c phiu lm gia tng s c phn ang lu hnh, theo , lm gim i gi tr ca mi c phn. iu ny cng tng t nh trng hp chia tch c phiu (stock split). Khi cng ty chia tch c phiu s lm gia tng s c phn ang lu hnh v mi c phn by gi c tham gia chia mt phn ngn lu ca cng ty nn gi c phiu s gim i. 2. CCH THC CHI TR C TC Quyt nh v chi tr c tc c t trong tay ca hi ng qun tr cng ty. Vic chi tr c tc cho c ng c ghi nhn vo mt ngy c th. Khi c tc c cng b, n tr thnh mt trch nhim ti chnh i vi cng ty v cng ty khng th d dng thay i c. Mc chi tr c tc nhiu hay t thng c o bng mt s ch tiu nh: C tc trn c phn (dividend per share DPS), T l chi tr c tc (dividend yield), T l li nhun trn c phn (dividend payout). C ch chi tr c tc ca cng ty c th minh ha trn hnh 14.1 di y. Hnh 14.1: Quy trnh chi tr c tc

Th nm 15/01 Ngy cng b (Declaration date)

Th t 28/01 Ngy xc lp quyn hng c tc (Exdividend date)

Th su 30/01 Ngy kho s (Record date)

Th hai 16/02 Ngy chi tr c tc (Payment date)

Trc khi chi tr c tc, ngoi vic cng b c tc c hng cng ty cn phi chun b danh sch c ng chnh thc c th hng c tc vo ngy chi tr. Gia hai thi im: ngy cng

Nguyn Minh Kiu

Chng trnh Ging dy Kinh t Fulbright Nin kho 2006-07

Phn tch Ti chnh

Bi ging 10

b v ngy chi tr c tc cn c hai mc thi gian cng ty chun b. Nh vy c tt c bn ngy c xem l mc thi gian cn xem xt. Ngy cng b Vo ngy ny (15/01) hi ng qun tr thng qua v cng b c tc s c tr cho mi c phn l bao nhiu vo ngy 16/02 cho tt c c ng c ghi nhn trong danh sch s kha s vo ngy 30/01. Ngy kha s Vo ngy ny (30/01) cng ty lp danh sch tt c c ng no c xem l c ng c hng c tc. Nhng ai thng bo mua v s hu c phiu sau ngy ny s khng c hng c tc. Ngy xc lp quyn hng c tc Do vic mua bn v chuyn quyn s hu c phiu mt mt s ngy nn s khng cng bng nu ngi no mua c phiu vo ngy 29/01 nhng hon tt c th tc vo ngy 30/01 v c hng c tc trong khi ngi khc mua c phiu cng ngy nhng mi n ngy 2/02 mi hon tt th tc v nh vy khng c hng c tc. trnh vn ny, cc cng ty mi gii n nh mc thi gian l 3 ngy lm vic trc ngy kha s, gi l ngy xc lp quyn c hng c tc (ex-dividend date), trong v d ang xem xt l vo ngy 28/01. Ngy chi tr Vo ngy ny c tc s c chi tr cho c ng bng tin mt hoc chuyn khon.

Qui trnh chi tr c tc nh trnh by trn hnh 14.1 cho thy ngy xc lp quyn c hng c tc rt quan trng bi v c nhn no mua c phiu trc ngy ny s c hng c tc nm hin ti trong khi c nhn no mua c phiu ng vo ngy ny hoc sau ngy ny s khng c hng c tc. Ngoi ra, vo ngy xc lp quyn c hng c tc, gi c phiu s gim mt khon bng vi c tc. iu ny c din t hnh 14.2. Hnh 14.2: S gim gi c phiu vi ngy xc lp quyn hng c tc (ngy 0)

-t
Gi CP = P + D

-2

-1

+1

+2

Gi CP gim bng c tc D

Gi CP = P

3. CHNH SCH C TC Trong nhng nm gn y, chnh sch c tc cng c xem l mt trong nhng quyt nh ch yu ca cng ty. Tuy nhin, cng c mt s kin cho rng chnh sch c tc chng c ngha g. Vy, ti sao chng ta phi nghin cu chnh sch c tc? Nu bn l ngi ra quyt nh chi tr c tc, th vn bn quan tm nht s l g? Chc chn iu bn quan tm s l, liu chnh sch c tc m bn sp quyt nh c nh hng n gi tr th trng ca cng ty khng? Ni cch khc, n c lm gim gi tr th trng ca cng ty khng v do , gin tip lm cc c ng b thit hi hay khng? V mt l thuyt, vi gi nh l mt th trng hon ho, th cu tr li l chnh sch c tc chng c tc ng g ln gi tr ca cng ty c, i din cho lp lun ny l kt qu nghin cu ca hai ng Modigliani v Miller, c cng b ln u vo nm 19611. Nhng thc t, th
Dip Dng v Nguyn Minh Kiu (2002), bi ging Phn tch ti chnh, Chng trnh ging dy kinh t Fulbright, www.fetp.edu.vn Nguyn Minh Kiu 2
1

Chng trnh Ging dy Kinh t Fulbright Nin kho 2006-07

Phn tch Ti chnh

Bi ging 10

trng khng hon ho nh l thuyt gi nh, v tn ti chi ph giao dch, thu, thng tin thin lch cho nn cu tr li s l : trong thc t, chnh sch c tc c tc ng khng nh n gi tr ca cng ty v v vy s c nhng tc ng, khng tt th xu, ln li ch ca cc c ng. Do , cn thn trng khi a ra cc quyt nh lin quan n chnh sch c tc. Mt thng ip m nhng nh qun tr thng ly lm mc tiu ng x l: chnh sch c tc phi c tnh n nh, khng thay i tht thng v phi c bit thn trng trc khi quyt nh thay i mt chnh sch c tc ny bng mt chnh sch c tc khc. Trc khi kho st kha cnh mang tnh l thuyt ca chnh sch c tc, chng ta s lt nhanh qua cc vn c tnh chin lc v php l ca chnh sch ny. Qua chng ta s c c mt kt lun s b l, khng h tn ti ci gi chin lc ti u cho chnh sch c tc m phi ty tng trng hp c th ra cc quyt nh c th. 3.1 Kha cnh mang tnh chin lc Gi d rng hin nay cng ty ca bn ang c mt c hi u t tt, vn nm ch nn ti tr cho d n ny bng ngun vn no y? Gi s rng lng vn cn thit ti tr cho d n ny vt qu kh nng i vay ca cng ty, do , buc cng ty ca bn phi huy ng n ngun vn ch s hu, nu khng mun b qua c hi u t y trin vng ny. Vn l nn chn la ngun vn ch s hu no: li nhun gi li v gii hn vic tr c tc, hay tip tc tr c tc mc cao v pht hnh c phiu mi. Nu s dng li nhun gi li v hn ch vic tr c tc, chnh sch ny s lm nn lng nhng nh u t m mi quan tm hng u ca h l thu nhp t c tc ch khng phi t li vn do tng gi c phiu trong tng lai. Nhng nh u t ny (thng l cc nh ch ti chnh nh qu hu bng, qu u t, cng ty bo him) s bn c phiu ca cng ty m h ang nm gi. T lm gim gi tr th trng ca c phiu, iu ny mu thun vi mc tiu ti hu m cng ty eo ui l ti a ho s giu c cho cc c ng. Ngoi ra, vic c phiu cng ty gim gi do cc nh u t bn i c phiu m h ang nm gi s t cng ty trc nguy c b thao tng mua (take over). Cn nu tip tc duy tr vic tr c tc mc cao v pht hnh c phiu mi huy ng vn ti tr cho d n th cng ty s phi i din vi cc vn sau: tn km pht sinh do chi ph pht hnh c phiu mi (trung bnh bng 15% tng gi tr pht hnh) v quyn kim sot ca c ng hin hnh c th b e da. Nh vy, cng ty nn chn phng n no? Qu tht iu ny khng n gin. Phng n no cng c ci gi ca n, vn l ty tng trng hp c th m chn phng n mang li li ch cao nht. 3.2 Kha cnh mang tnh php l C phi nh qun tr c ton quyn t do trong vic a ra cc quyt nh lin quan n chnh sch c tc khng? Cu tr li l khng, v h thng php l hn ch quyn ny ca cc nh qun tr. Mc d c ng l nhng ngi chu ri ro cao nht, nhng nhng i tng khc nh ch n, ngi lao ng cng phi gnh chu ri ro (mc d thp hn cc c ng). Ngoi ra, tri quyn ca h trc ti sn ca cng ty c u tin hn tri quyn dnh cho cc c ng. m bo quyn li ca cc i tng ny, h thng php l hn ch vic cng ty tr c tc vt qua li nhun tch ly. Ngoi ra, nhng iu khon p t bi cc ch n cng hn ch phn no quyn quyt nh ca ban qun tr trc cc chnh sch c tc ca cng ty. Chng hn trc khi

Nguyn Minh Kiu

Chng trnh Ging dy Kinh t Fulbright Nin kho 2006-07

Phn tch Ti chnh

Bi ging 10

cho vay, ch n yu cu cng ty khng c tr c tc trong mt thi gian nht nh nhm hn ch vic ban qun l dn ri ro sang cho ch n. 3.3 Cc l thuyt v chnh sch c tc V mt l thuyt, khi bn n chnh sch c tc cc nh nghin cu lun tranh lun vi nhau v hai quan im: (1) chnh sch c tc c nh hng n gi tr cng ty, v (2) chnh sch c tc chng c nh hng g c. C th, cc l thuyt ny s cho ta thy hai tnh hung:

Mt l, nu khng tn ti ngun ti tr bn ngoi ngha l cng ty khng th huy ng vn bng cch i vay hay tng vn ch s hu th chnh sch c tc s pht huy tc dng lm tng gi tr ca cng ty mt khi cng ty c c hi u t mi c sut sinh li trn vn u t (ROI) ln hn sut sinh li hin hnh m c ng i hi. Th nhng iu gi nh ny li l mt iu rt v l, khng tn ti trong thc t v thc t u ai cm cng ty huy ng vn bn ngoi. Hai l, nu tn ti ngun ti tr bn ngoi (tc khc vi tnh hung 1) th chnh sch c tc s chng c tc ng g n gi tr ca cng ty. Ni cch khc, chnh sch c tc khi s chng c ngha g c.

R rng, c hai tnh hung l thuyt trn u dn n mt kt lun chung l chnh sch c tc, v mt l thuyt, l chng c ngha g c (thc t khng nh vy). By gi chng ta s ln lt chng minh cc iu nu trn. Gi s rng cng ty A to ra mt dng ngn lu rng CF khng i v vnh vin. Cng ty quyt nh s dng ton b ngun ngn lu rng ny tr c tc D (CF = D), nu sut sinh li m c ng i h l ke, khi , gi tr ca vn ch s hu theo m hnh chit khu c tc s l: V0 = D/ke Nu mt phn b ca dng ngn lu rng c gi li mi nm bt u t nm ti, khi , phn c tc c chia cho c ng mi nm s l CF(1- b), gi tr vn ch s hu trong trng hp ny s c xc nh nh sau: V0 = CF(1 b) / (ke g) hay V0 = CF(1 b) / (ke b * ROI), trong g l tc tng trng c tc. By gi th xem xt mt v d bng s di y. Tnh hung 1: Ton b ngun ngn lu rng c dng tr c tc Gi d cng ty A to ra mt dng ngn lu rng vnh vin l 1000$/nm. Cng ty quyt nh s dng ton b ngun ngn lu rng ny tr c tc l D (CF = D), nu sut sinh li m c ng i hi l ke = 10%, khi , gi tr ca vn ch s hu theo m hnh chit khu c tc s l: V0 = D/ke = 1000 / 0,1 = 10,000$. Tnh hung 2: 50% ca ngun ngn lu rng c gi li ti u t vo d n c sut sinh li trn vn u t ROI xy ra bi mt trong ba kh nng sau: 1. Nu ROI = ke = 10% V0 = CF(1 b) / (ke b * ROI) = 1000(1 0,5) / (0,1 0,5 *0,1) = 10.000 2. Nu ROI = 15% > ke = 10% V0 = CF(1 b) / (ke b * ROI) = 1000(1 0,5) / (0,1 0,5 *0,15) = 20.000 3. Nu ROI = 5% < ke = 10% V0 = CF(1 b) / (ke b * ROI) = 1000(1 0,5) / (0,1 0,5 *0,05) = 6.666

Nguyn Minh Kiu

Chng trnh Ging dy Kinh t Fulbright Nin kho 2006-07

Phn tch Ti chnh

Bi ging 10

R rng, vi chnh sch c tc khng i, tc gi li 50% ngn lu rng, tr c tc 50% phn cn li, ci lm cho gi tr ca vn ch s hu tng hay gim chnh l sut sinh li t u t vo d n mi (ROI) bng ngun li nhun gi li: Nu ROI ca d n mi bng sut sinh li i hi ca c ng th gi tr ca vn ch s hu khng i. Nu ROI ca d n mi ln hn sut sinh li i hi ca c ng th gi tr ca vn ch s hu s tng. Nu ROI ca d n mi nh hn sut sinh li i hi ca c ng th gi tr ca vn ch s hu s gim.

Nh vy, ci lm thay i gi tr ca vn ch s hu l quyt nh u t ch khng phi chnh sch c tc. Nh vy l tnh hung th nht ca l thuyt c chng minh. By gi, chng ta s chng minh cho tnh hung l thuyt th hai. Gi d rng c hi u t mi i hi cng ty A phi chi u t 1000$ vo nm nay, v nhn c mt ngun ngn lu rng l 200$/nm t nm ti cho n vnh vin, bit sut sinh li i hi ca c ng l 10%, khi y NPV ca d n s l: NPV = -1000 + (200 / 0,1) = +1000$ Tnh hung 1: Nu cng ty A gi li ton b ngun ngn lu rng ca nm nay u t vo d n mi v nh vy ng ngha vi vic c ng ca cng ty A s khng nhn c c tc trong nm nay, khi , gi tr th trng ca vn ch s hu s l: V0 = C tc nm nay + (PV ca c tc t hot ng hin hnh) + (PV ca c tc t u t mi) = 0 + (1000 / 0,1) + (200 / 0,1) = 12.000$ Tnh hung 2: Chi ph u t 1000$ cho d n mi c huy ng t vic pht hnh c phiu mi, khi : V0 = C tc nm nay + (PV ca c tc t hot ng hin hnh) + (PV ca c tc t u t mi) (Chi ph u t cho d n mi c c t pht hnh c phiu mi) = 1000 + (1000 / 0,1) + (200 / 0,1) 1000 = 12.000$ R rng, nu c s tn ti ca ngun vn bn ngoi, th d ban qun tr ca cng ty A c s dng chnh sch c tc kiu no i na: khng tr c tc (tnh hung 1) hay vn tr c tc (tnh hung 2) th gi tr ca vn ch s hu cng khng i. Tm li, l thuyt v chnh sch c tc cho ta thy hai iu: Mt l, nu khng tn ti ngun ti tr bn ngoi tc cng ty khng th huy ng vn bng cch i vay hay tng vn ch s hu (mt iu kin rt v l, khng tn ti trong thc t) th chnh sch c tc s pht huy tc dng lm tng gi tr ca cng ty ch khi cng ty c c hi u t mi c sut sinh li trn vn u t (ROI) ln hn sut sinh li hin hnh, tc ln hn ke m c ng i hi. Ni cch khc chnh quyt nh u t ch khng phi chnh sch c tc c tc ng n gi tr ca vn ch s hu. Hai l, nu tn ti ngun ti tr bn ngoi (tc khc vi tnh hung 1) th chnh sch c tc s chng c tc ng g n gi tr ca cng ty. Ni cch khc, chnh sch c tc khi s chng c ngha g c. Kt lun chung l chnh sch c tc, v mt l thuyt, l chng c ngha g c.

Nguyn Minh Kiu

Chng trnh Ging dy Kinh t Fulbright Nin kho 2006-07

Phn tch Ti chnh

Bi ging 10

3.4 Nhng phn bin i vi l thuyt v chnh sch c tc By gi chng ta s kho st qua nhng lp lun khng tn thnh vi kt lun c a ra t l thuyt v chnh sch c tc khi cho rng chnh sch c tc khng h c tc ng g n gi tr th trng ca cng ty v ca vn ch s hu. hiu r chng ta s cng nhau khm ph nhng nhn t quan trng m trn thc t nhng nh qun tr ti chnh cn cn nhc k lng trc khi a ra cc quyt nh lin quan n chnh sch c tc. Nhng nhn t ny bao gm: Mc quan tm m cc c ng dnh cho thu nhp t c tc nh th no? Liu thu nhp t c tc trong tng lai c ri ro hn thu nhp t c tc ca ngy hm nay khng? Mt th trng khng hon ho c phi l nhn t quan trng khin cho cc cng ty la chn chnh sch c tc nhm tha mn mi quan tm ca mt nhm khch hng c th ring bit khng? Chnh sch thu nh hng ti chnh sch c tc ra sao? Liu cc nh u t c suy din chnh sch c tc ca cng ty nh l mt thng ip v s phn vinh ca cng ty trong tng lai khng?

Sau y chng ta s ln lt xem xt chi tit hn nhng vn va nu trn. 3.4.1. Mc quan tm ca cc c ng i vi thu nhp t c tc ra sao? Nhng c ng nh ngi gi, qu hu bng, cng ty bo him thng k hoch ha v k vng c dng tin thu nhp tng lai n nh v ng tin cy t c tc. H l nhng c ng rt quan tm n s thay i chnh sch c tc t ngt ca mt cng ty, c bit l khi c tc b ct gim vi l do l dng li nhun gi li u t vo mt d n mi to gi tr gia tng cho cng ty trong tng lai. L thuyt cho rng trong mt th trng hon ho, th vic ct gim c tc nh th s khng lm thit hi g n quyn li ca cc ng, cho d h thuc nhm no i na, bi v quyn li ca h s nhanh chng c n b nh s tng gi th trng ca c phiu m h ang nm gi trc thng tin v d n u t mi. Nhng thc t khng n gin nh th. Th nht, trc mt s st gim t ngt trong thu nhp t c tc nh th, nhng c ng quan tm n thu nhp c nh v chc chn s nhn ra rng m thc ngn lu mc tiu (patern of cashflow) m h ln k hoch b bp mo khng nh mong i. ti lp li m thc ny, h phi thay i li danh mc u t ca h v nh th s rt tn km. Liu s tng gi c phiu hin hnh c b p c cho tng thit hi gy ra t s st gim trong thu nhp c tc hin hnh v s tn km khi thay i danh mc u t hin hnh ca h hay khng? Th hai, nu c s tn ti ca thu li vn (tax on capital gains), m thc t l c, th cho d trng hp mt khng xy ra, th h vn phi chu mt khon thu li vn t vic bn i c phiu hin ang nm gi. Li ch mang li t s gia tng gi tr c phiu do c thng tin ca d n u t mi v th s gim i v vn l phn li ch cn li liu c n b cho nhng thit hi m cc c ng gnh chu t s thay i t ngt trong chnh sch c tc hay khng. Nh vy, khc vi l thuyt cho rng quyn li ca c ng khng h b nh hng bi s thay i trong chnh sch c tc, thc t cho thy quyn li ca h c b nh hng v iu ny xy ra.

Nguyn Minh Kiu

Chng trnh Ging dy Kinh t Fulbright Nin kho 2006-07

Phn tch Ti chnh

Bi ging 10

3.4.2

C tc trong tng lai c ri ro hn c tc ca ngy hm nay khng?

Myron Gordon trong mt nghin cu ca mnh a ra mt lp lun thch thc vi nhng lp lun ca l thuyt M&M l 1$ thu nhp c tc hm nay th ln hn 1$ li nhun c gi li ngy hm nay u t vo d n mi, v s thnh bi ca d n mi trong tng lai vn cn l mt cu hi m, do , c tc c chia trong tng lai cho d c ln hn nhng ri ro hn (v tnh khng chc chn) do s c chit khu mt sut chit khu cao hn2. Kt lun ny ni ln iu g? N ni ln rng cc nh u t thch nhn c tc ngay by gi hn l chuyn n vo trong tng lai. V vy mt chnh sch gi li li nhun cao hn, ng ngha vi t l tr c tc thp hn, mc d c th khng lm gia tng ri ro, nhng cc nh u t th khng ngh nh th v h s din gii iu ny nh l mt tn hiu khng thun li, v do , gi c phiu ca cng ty s gim ch khng tng nh lp lun trong l thuyt. Nh vy, nhn thc ca nh u t v ri ro i vi thi im c chi tr c tc lm cho kt lun c c t nghin cu l thuyt b ph sn. 3.4.3 Th trng khng hon ho v hiu ng nhm khch hng (clientele effects)

Ging lp lun trong phn 3.4.1, nhng thm vo cc chi ph c th m nh u t phi gnh chu, nhng chi ph ny chnh l h qu tt yu ca mt th trng khng hon ho (trong khi lp lun l thuyt th da trn gi nh v mt th trng hon ho). C th nh u phi gnh chu nhng chi ph nh sau:

Ph mi gii nh u t phi chu khi cho bn c phiu m h ang nm gi Ph giao dch khc, v d nh chi ph tm kim mt nh mi gii ly hoa hng thp Mt li trong qu trnh ch bn c phiu Chi ph pht sinh do vic thay i danh mc u t Thu li vn

Nu nh u t ang nm gi c phiu ca mt cng ty nh, cha ln sng th chi ph tng loi s cn cao hn. Thc t, c nhng nhm c ng, v d nh ngi gi, cng ty bo him, qu hu bng thch nhng cng ty c chnh sch c tc ph hp vi m thc ngn lu c thit k cho ring mc tiu ca h, thm ch h sn sng tr gi cao hn nm gi c phiu ca cc cng ty ny. S d h lm vy l v h mun c c s m bo cho mt dng ngn lu c nh, n nh v ng tin cy. Mt trong nhng s la chn cho loi ngn lu c nh, n nh v ng tin cy ny chnh l c tc c chia t vic nm gi c phiu ca cc cng ty c chnh sch c tc n nh v t thay i. Hiu c iu ny, cc cng ty cng c gng theo ui chnh sch c tc n nh, ng tin cy nhm huy ng vn t cc c ng ny cho s tng trng ca cng ty. Hin tng ny c gi l hiu ng nhm khch hng (Clientele effects). Th nhng hiu ng ny, vi h qu ca n l mt chnh sch c tc n nh v nht qun, c tc ng n gi tr ca cng ty hay khng? Cu tr li l c, v vic eo ui chnh sch c tc n nh v nht qun s khin cho cng ty phi gnh chu cc chi ph nh: (1) cng ty c th s phi b qua cc c hi u t tt, lm tng gi tr ca cng ty trong tng lai v theo ui chnh sch c tc ny, (2) nu khng mun b qua c hi u t tt ny, cng ty hoc l phi i vay, hoc l phi pht hnh thm c phiu mi. Chi ph ca vic i vay l li sut vay v s gia tng ri ro ti chnh m cng ty phi gnh chu, cn chi ph ca vic pht hnh c phiu mi chnh l chi ph pht hnh v nguy c mt quyn kim sot.
Dip Dng v Nguyn Minh Kiu (2002), bi ging Phn tch ti chnh, Chng trnh ging dy kinh t Fulbright, www.fetp.edu.vn
2

Nguyn Minh Kiu

Chng trnh Ging dy Kinh t Fulbright Nin kho 2006-07

Phn tch Ti chnh

Bi ging 10

3.4.4

Chnh sch thu nh hng ti chnh sch c tc ra sao?

Nu thu li vn cao hn thu thu nhp ng trn c tc th c ng s thch chnh sch c tc cao hn l chnh sch c tc thp, v ngc li. Khi chnh sch c tc m cng ty eo ui s c nh hng rt ln n quyt nh ca cc nh u t l liu c nn nm gi c phiu ca cng ty hay khng. V ri quyt nh c nn nm gi c phiu hay khng khin nh u t phn ng bng cch gi hoc bn c phiu, t , tc ng n gi tr c phiu ca cng ty. 3.4.5 Liu cc nh u t c suy din chnh sch c tc ca cng ty nh l mt thng ip v s phn vinh ca cng ty trong tng lai khng?

S thay i chnh sch c tc ca cng ty c th c cc nh u t suy din nh l mt thng ip m ban qun tr mun gi n cho cc nh u t v s phn vinh ca cng ty trong tng lai. V d, nu by gi, cng ty tuyn b s tng t l tr c tc hay pht hnh c phiu thng (Scrip shares), cc nh u t s xem y nh l mt thng ip l ban qun tr cng ty t tin l hot ng kinh doanh ca cng ty trong tng lai s to kh nng tin mt cng ty c th tip tc duy tr vic tr c tc mc va mi ban b. Trong tng lai gn cng nh xa, thng ip ny gin tip s l cng ty s pht trin phn vinh trong tng lai, v vi suy din nh th, gi c phiu ca cng ty s tng. nhng nc th trng chng khon mi pht trin nh Vit Nam, do thng tin bt cn xng nn nh u t thng da vo mc chi tr c tc nh l tn hiu cho thy trin vng ca cng ty trong tng lai. Cng ty tr c tc cao thng c nh u t suy din ng ngha vi trin vng tt v ngc li. Do vy, nhng nc ny chnh sch c tc cng c tc ng n gi tr c phiu. 4. LI KHUYN V CHNH SCH C TC Nh trnh by trong phn 3, chnh sch c tc trn thc t c tc ng n gi tr cng ty v gi c phiu. Do theo ui chnh sch c tc nh th no l mt trong nhng quyt nh quan trng ca ban qun l. Vic a ra chnh sch c tc nh th no ty thuc vo hon cnh c th ca tng cng ty. Nhn chung li khuyn cho chnh sch c tc nh sau: Nn theo ui mt chnh sch c tc n nh, nht qun, trnh gy ra nhng thay i t ngt trong chnh sch c tc nu cha cn nhc mt cch k lng tc hi ca s thay i ny trong di hn i vi gi tr ca cng ty. Nn theo ui mt chnh sch c tc an ton, m bo s n nh, nht qun ca chnh sch c tc ngay c trong trng hp li nhun hot ng gim. Mt chnh sch c tc an ton khng ng ngha vi mt chnh sch c tc thp. Chnh sch c tc thp ng ngha vi vic tng t l li nhun gi li, nu qu tin mt tch ly t li nhun gi li qu ln s : Mt l, khin cho nh u t suy din l cng ty b tc trong s tng trng. Hai l, cng ty v tnh s tr thnh mc tiu ca mt s thao tng mua (take over). Ba l, lng ph do gi tin mt qu nhiu. Tt c nhng iu ny u c nh hng khng tt ln gi tr c phiu ca cng ty. Mt chnh sch c tc an ton l mt chnh sch c tc c t l chia c tc hp l sao cho va tho mn c nhu cu c mt ngun thu nhp n nh, nht qun ca c ng (hiu ng nhm khch hng) va m bo mt t l li nhun gi li ti tr cho nhng nhu cu u t bnh thng nhm duy tr s tng trng bn vng ca cng ty. Trnh ti a vic ct gim c tc, cho d cng ty ang c mt c hi u t tuyt vi. Trong trng hp nh th, khng b l c hi u t ny, cng ty nn chn gii php i vay hay pht hnh c phiu mi. Nu v mt l do no cng ty khng th huy ng vn t

Nguyn Minh Kiu

Chng trnh Ging dy Kinh t Fulbright Nin kho 2006-07

Phn tch Ti chnh

Bi ging 10

ngun ti tr bn ngoi m buc phi ct gim c tc, th cng ty cn phi cung cp thng tin y v gii thch mt cch r rng cho cc nh u t bit v chng trnh u t sp ti cng nh nhu cu ti chnh cn thit ti tr cho d n , ti thiu ho nhng hu qu gy ra t mt s ct gim c tc t ngt nh .

Nguyn Minh Kiu