Barry Eichengreen, Kevin H. O’Rourke© voxEU.org 6 de abril de 2009

This article first appeared in English onwww.VoxEU.org.Translated and reproduced with permission. Artículo publicado en primer lugar en ingles en www.VoxEU.org. Traducido y reproducido con permiso.

Algunas comparaciones que se citan con frecuencia –y que se centran sólo en los USA-concluyen que la crisis actual es menos grave que la Gran Depresión. En esta columna, doshistoriadores económicos prominentes muestran que la economía mundial se está desplomandoahora de un modo similar a una Gran Depresión; de hecho, la producción industrial mundial,el comercio y los mercados de valores se están hundiendo más rápido ahora que durante el período 1929-1930. Afortunadamente, la respuesta política hasta la fecha es mucho mejor.

Los paralelismos entre la Gran Depresión de los años 30 y nuestra actual Gran Recesión se hanseñalado profusamente.Paul Krugmanha comparado la caída en la producción industrial USAdesde sus máximos a mediados de 1929 y de finales de 2007, mostrando que en esta ocasión hasido menos grave. Sobre esta base caracteriza la situación actual, con su característico humor negro, como sólo “media Gran Depresión”. El gráfico “Cuatro Mercados Bajistas Duros” [Four Bad Bears] que compara el Dow en 1929-1930 y el S&P 500 en 2008-9 ha tenido igualmenteuna amplia difusión (Short, 2009). Muestra el mercado de valores USA desde finales de 2007cayendo casi igual de rápido que en 1929-30.

Comparar la Gran Depresión con el momento presente en todo el mundo, nosólo en los USA

Estos y la mayor parte de otros comentarios que contrastan los dos episodios comparan Américaentonces y ahora. Esto, sin embargo, ofrece una imagen engañosa. La Gran Depresión fue unfenómeno global. Incluso si se originó, en cierto modo, en los USA, también se transmitióinternacionalmente a través de flujos comerciales, de capital y precios de mercancías. Dichoesto, los diferentes países se vieron afectados de modo distinto. Los USA no son representativosde sus experiencias. Nuestra Gran Recesión es punto por punto igualmente global, frente a las esperanzas inicialessobre el desacoplamiento de Asia y Europa. Hay una consciencia creciente de que los hechoshan tomado incluso un cariz más feo fuera de los USA, con caídas incluso peores en la producción manufacturera, las exportaciones y los precios de las acciones.De hecho, cuando la estudiamos globalmente, como en la Figura 1, la caída en la producciónindustrial en los últimos nueve meses ha sido al menos tan grave como en los nueve meses posteriores al máximo de 1929. (Todos los gráficos en esta columna trazan el comportamientode la producción industrial mundial tras los máximos, que se dieron en junio de 1929 y abril de2008). He aquí, pues, una primera ilustración de cómo el panorama global ofrece una perspectiva muy distinta y desde luego más perturbadora que la del caso USA considerado por Krugman, el cual como antes se indicó muestra una menor caída en la producciónmanufacturera ahora y entonces.

Historia de Dos Depresiones – Eichengreen & O’Rourke – VoxEU - 2

Figura 1.

Producción Industrial Mundial, Ahora vs Entonces

Fuente: Eichengreen y O’Rourke (2009).

De modo similar, aunque la caída en el mercado de valores USA ha seguido el ritmo de 1929,los mercados de valores globales están cayendo incluso más rápido ahora que en la GranDepresión (Figura 2). De nuevo, esto es contrario a la impresión dejada por aquellos que, basando su comparación sólo en el mercado USA, sugieren que el crash actual no es más serioque el de 1929-30.

Figura 2.

Mercados de Valores Mundiales, Ahora vs Entonces

Historia de Dos Depresiones – Eichengreen & O’Rourke – VoxEU - 3

Fuente: Global Financial Database

Otro área donde “superamos” a nuestros ancestros es en la destrucción del comercio. Elcomercio mundial está cayendo mucho más rápido ahora que en 1929-30 (Figura 3). Esto esenormemente alarmante dada la prominencia atribuída en la literatura histórica a la destruccióndel comercio como factor agravante de la Gran Depresión.

Figura 3

. El Volumen del Comercio Mundial, Ahora vs Entonces

Fuentes: Boletín Mensual de Estadísticas de la Liga de las Nacioneshttp://www.cpb.nl/eng/research/sector2/data/trademonitor.html

Ya es una depresión

Para resumir, globalmente ya estamos siguiendo de cerca o haciéndolo incluso peor que en laGran Depresión, tanto si la métrica es la producción industrial, las exportaciones o lasvaloraciones de las acciones. Concentrarse en los USA hace que uno minimice este hechoalarmante. La etiqueta de “Gran Recesión” puede acabar resultando demasiado optimista. Estoes un evento con la magnitud de una Depresión.Dicho esto, estamos en el primer año de la crisis actual, mientras que tras 1929 la economíamundial siguió contrayéndose durante tres años sucesivos. Lo que importa ahora es que losgestores políticos detengan la caída. Por consiguiente pasamos a ver la respuesta política.

Respuestas políticas: entonces y ahora

La Figura 4 muestra un promedio ponderado por PIB de los tipos de descuento de los bancoscentrales para 7 países. Como puede verse, en ambas crisis hubo una demora de cinco a seismeses antes de que los tipos de descuento respondieran a la caída desde máximos, aunque en lacrisis actual los tipos se han recortado más rápidamente y desde un nivel más bajo. Hay másfactores en juego que solamente la diferencia entre George Harrison y Ben Bernanke. Larespuesta de los bancos centrales ha cambiado globalmente.