El (Solon n.

a) veni cu legi noi i terse datoriile att ctre Stat ct i ctre particulari, operaie care se numete descrcare1 ca i cum prin asta (datornicii) i-ar scutura povara (de pe umeri).Solon, nainte de a face operaia susnumit, a comunicat planul su la civa cunoscui, care s-au folosit de aceast comunicare ca de o stratagem.(spre a se mbogii). Aristotel Statul Atenian 1 azi se numete conversiune

-MPRUMUTURILE DE STAT. DATORIA PUBLICI. Cuvinte i relaii cheie

1. mprumutul de stat: trsturi caracteristice (engl., public loans; fr., emprunt public); - credit public - resurs mprumutat (engl, public credit-loaned resource; fr., crdit public resource d emprunt); - cerere de credit (engl., credit demand; fr.,sollicitation de crdit); - public (engl., public; fr., public); - privat (engl., private; fr., priv); - oferta de resurse de mprumut (engl.,loan supply; fr., offre des ressources demprunt): - capitaluri bneti temporar disponibile ale agenilor economici (engl., disponible funds of economic agents.; fr., capitaux temporrelement disponibles des agents conomiques); - capitalurile i rezervele bncilor i instituiile financiare (engl., capitals and reserves of banks and financial institutions ; fr., capitaux et rserves des banques et institutions financieres); - veniturile rentierilor (engl., rents.; fr., rentes); - economiile bneti ale micilor productori, ale liberilor profesioniti (engl.,resources of producers; fr., ressources des petits entreprises); - titluri mobiliare (engl.,bills.; fr., titres financiers): - fiduciare (aciuni, obligaiuni) (engl.,stocks,bonds.; fr., fiducires (actions, obligations); - capital iluzoriu (fictiv) (engl., pseudo-capital.; fr., pseudo-capital); - obligaiunile mprumuturilor de stat (engl.,bonds of public loans.; fr., obligations des emprunts d tat); - dublu capital fictiv (engl., double fictive capital; fr., double pseudo-capital); - caracteristicile mprumutului de stat (engl., characteristics of public loan; fr., caracteristiques des emprunts d tat): - caracter contractual (engl., contractual character.; fr., caractre contractual); - caracter rambursabil (engl., repayment character; fr., caractre de remboursement); - caracter remunerator (engl., remunerated character.; fr., caractre de rnumration); - destinaia mprumutului de stat (engl., destination of public loan.; fr., destination de l emprunt d tat):
1

- necesiti de trezorerie (engl.,treasury requirements; fr., besoin de tresorerie); - echilibrarea bugetului de stat (engl.,state budget equilibrium.; fr., quilibre du budget d tat); - alternativa mprumut de stat impozite (engl., relationship between state loans and taxes; fr., relation emprunt d tat - impts); 2. Elemente tehnice ale mprumuturilor de stat (engl., technical elements of state loans; fr., lments techniques des emprunts public); - denumirea mprumutului (engl., loan type; fr., nom de l emprunt); - valoarea nominal, valoare real, curs ( al pari, subpari, suprapari) (engl., face value, real value, price; fr., valeur nominale, valeur relle, cours); -termen de rambursare (engl., repayment date.; fr., chance): - termen scurt: bonuri de tezaur, polie de tezaur, certificate de trezorerie, certificate de impozite etc (engl.,short-run: treasury bills, treasury policies,certificate of treasury,certificate of taxes.; fr., terme court: bon de trsor, certificat de trsr, certificat d impt); - termen mijlociu i lung: obligaiuni i titluri de rent (engl.,medium and long run : bonds and promissory notes.; fr., terme moyen et long: obligation et titre de rente); - fr termen: titluri cu rent perpetu (engl.,without term : perpetum promissory notes; fr., sans terme: titre de rente perpetuelle); - dobnda (pre) (engl., interest.; fr., intrt (prix)); - ctiguri (engl., gains.; fr.,profits); - form combinat de dobnd i ctiguri (engl.,combined form of interest and profits .; fr., forme d intrt et gains); - rata de emisiune a dobnzii = rata nominal (engl.,nominal interest rate.; fr., taux d mission de l intrt = taux nominal); - rata real a dobnzii (engl., real interest rate.; fr., taux rel d intrt); - alte avantaje ale deintorilor de nscrisuri ale mprumuturilor de stat (engl.,other advantages of creditors; fr., autres avantajes des detenteurs des titres des emprunts d tat): - nlocuirea dobnzii cu ctiguri (engl.,substitution of interest with outher gains .; fr., substution de intrt avec gains); - prima de rambursare (engl.,repayment prime.; fr., prime de rembursement); - exprimarea mprumutului n alt moned mai stabil (engl.,loans in other currency more styable.; fr., exprimer l emprunt dans autre monaie plus stabile); - legarea monedei n care s-a exprimat mprumutul de coninutul n aur (engl., gold equivalence of currency ; fr., spcification de le valeur de l emprunt en or); - indexarea mprumutului (engl., indexation of loan.; fr., rvalisation de l emprunt); - plasarea mprumuturilor de stat (engl., positioning of public loans .; fr., placement des emprunts d tat): - subscripie public (engl., public subscription.; fr., souscription publique); - prin consorii bancare (engl., banks.; fr., holding bancaire); - vnzare la burs (engl., stock exchange sales; fr., vente la bourse); - modificarea nivelului dobnzii (engl., modification of interest rate.; fr., modification de l intrt): - conversiune (engl., conversion.; fr., conversion): - forat (engl., forced.; fr., force); - facultativ (engl., optional.; fr., facultative); - anticipat (rambursare anticipat) (engl.,advanced repayment.; fr., anticipe (remboursement anticip));
2

- arozare; - modificarea termenului de rambursare (engl.,modification of tepayment term.; fr., modifications de l chance); - rambursarea mprumutului de stat (engl.,repayment of public loan.; fr., remboursement de l emprunt d tat): - prin anuiti (engl.,annuities.; fr., par anuit); - prin tragere la sori (engl.,casting lots; fr., par tiraje au sort); - prin rscumprare la burs (engl., stock exchange redeem; fr., par rechat la bourse); - teoria amortizrii automate a mprumuturilor de stat (engl.,theory of automatic amortization of public loans.; fr., thorie de l amortissement automatique des emprunts d tat); - arierate financiare (engl., financial arierate; fr.,arrir financier.); - repudiere (fr., rpudiation); 3. Datoria public (engl., public debt; fr., dette publique); - dinamica datoriei publice (engl., dinamic of public debt.; fr., dinamique de la dette publique); - grad de ndatorare a rii (engl., country rate of endebtennes .; fr., dgre d endettement du pays); - efort financiar anual - serviciul datoriei publice (engl.,financial and annual effort services of public debt.; fr., effort financier annuel service de la dette publique); - grad de exigibilitate a datoriei publice (engl.,exigibility of public debt.; fr., dgre d exibilit de la dette publique): - datorie flotant - pe termen scurt (engl.,floating debt.; fr., dette a court ferme); - datorie consolidat - pe termen mediu i lung (engl., consolidate debtn on medium and long run.; fr., dette a long terme). 4.Datoria public a Romniei (engl., Romania public debt; fr., dette publique en Roumanie); - cadrul juridic, structura i evoluia datoriei publice interne (engl.,juridical frame.; fr., cadre juridique, structure et volution de la dette publique interne); - scopul contractrii datoriei publice (engl.,objective of accumulating public debt.; fr., but de la dette publique); - instrumentele datoriei publice interne (engl.,instruments of internal public debt.; fr., instruments de la dette publique interne); - oferta de vnzare a titlurilor de stat (engl.,supply of treasury bills.; fr., offre de vente des titres d tat); - forme ale titlurilor de stat (engl., ways of bills.; fr., formes des titres d tats): - materiale (engl., material.; fr., materiaux); - dematerializate (engl., enmaterial.; fr., non-materiaux). - instrumentele datoriei publice externe (engl.,instruments of external public debt.; fr., instruments de la dette publique externe); - atributele Ministerului Finanelor cu privire la datoria extern (engl.,attributes of Financial Ministry regarding the external debt.; fr., atributions de Ministre des Finances concernant la dette publique); - atributele Ministerului Finanelor cu privire la administrarea datoriilor publice i a garaniilor de stat (engl., attributes of Financial Ministry regarding the administation of public debts and public collaterals.; fr., atributions de Ministre des Finances concernant l administration des dettes publiques et des garanties d tat).

II. Obiective urmrite

1. 2. 3. 4. 5. nsuirea caracteristicilor mprumutului de stat; dezbaterea alternativei mprumut-impozit; cunoaterea elementelor tehnice ale mprumutului de stat; identificarea modalitilor de plasare i rambursare a mprumutului de stat; studierea cadrului juridic, structurii i evoluiei datoriei publice interne.

III. Concepte importante

mprumut de stat - sub raport juridic, mprumutul de stat apare ca o nelegere intervenit ntre o persoan fizic sau juridic pe de o parte, i stat, pe de alta, prin care prima consimte s pun la dispoziia statului o sum de bani sub form de mprumut, pe o perioad determinat, iar acesta din urm se angajeaz s o ramburseze la termenul stabilit i s achite dobnda i alte costuri cuvenite. Capital fictiv - aciunile i obligaiunile emise de societile de capital care, dei nu au o valoare proprie circul totui independent de capitalul real, adic se cumpr, se vnd i se gajeaz ca i cum ar avea o asemenea valoare. Dublu capital fictiv - obligaiunile mprumutului de stat constituie titluri, care dei nu au o valoare proprie, ele circul ca i cum ar avea o asemenea valoare. Dac mprumutul nu este folosit n scopuri productive obigaiunile nu au n spate un capital real dei sunt purttoare de dobnd. De aceea ele reprezint un dublu capital fictiv. Valoare nominal - suma nscris pe titlul unui mprumut de stat, exprim mrimea creanei pe care deintorul acesteia (creditorul) o are de ncasat de la stat. Valoarea real - suma la care se tranzacioneaz (se vinde, se cumpr) un nscris la burs. Poate fi egal, mai mic sau mai mare dect valoarea nominal. Curs - preul cu care se cumpr i se vnd 100 um valoare nominal i poate fi: - al pari (egal cu 100); - sub pari (mai mic dect 100); - supra pari (mai mare dect 100). Dobnda - form a preului pe care statul l pltete creditorilor si pentru folosirea sumei mprumutate; venit fix de care beneficiaz toi deintorii de nscrisuri, proporional cu valoarea nominal a sumelor mprumutate. Serviciul datoriei publice - efort financiar anual pe care datoria public l reclam, efort ce cuprinde cheltuielile cu rambursarea datoriei propriu-zise i cele legate de plata dobnzii i a celorlalte cheltuieli aferente.

IV. Sintez i rezumat

Fluxuri de resurse nete agregate i transferuri nete
mprumuturi

acordate

(+) Rambursri de capital

(=) (+) Serviciul datoriei Fluxuri nete de resurse (-) Pli de dobnzi Investiii strine directe, investiii de portofoliu, asisten public (=)

Fluxuri de resurse nete agregate (-) Dobnzi la mprumuturi i profit la investiiile directe (=)

(=)

Transferuri nete Transferuri nete agregate

Caracteristici ale mprumutului de stat Caracter contractual - principiul facultativitii

- mprumuturi forate

Caracter rambursabil
- termen de rambursare - mprumuturi perpetue

Caracter remunerator
- dobnda - ctiguri - form combinat

mprumuturile de stat.Datoria public 1. Coninutul economic al creditului public 1.1 mprumuturile de stat: trsturi caracteristice Necesitate: 1. n economia de pia, veniturile procurate de stat din impozite, venituri ale ntreprinderilor de stat, venituri din proprietile statului nu acoper integral cheltuielile bugetare ordinare. Venturi ordinare < Cheltuieli ordinare Deficit bugetar Credit public 2. Formarea i destinaia resurselor de mprumut A. Formare:
a) capitalurile bneti temporare ale agenilor economici b) capitalurile si rezervele libere ale bncilor si altor instituii financiare c) veniturile rentierilor d) veniturile bneti ale micilor productori de mrfuri, liberprofesionitilor e) alte categorii sociale Disponibiliti temporar libere n economie n : - bnci - case de economii - case de asigurri i pensii - societi de asigurri i reasigurri - instituii financiare Instituii specializate direct STAT Autoriti publice A

Credit public Sovabilitatea statului

Persoane fizice i juridice

Purtatoare de dobanda

Piaa monetar

direct PIA Ageni economici Populaie B

Credit Privat Solvabilitatea individual

Piaa capitalurilor

OFERT

Piee financiare

CERERE

A destinaii: a) chetuieli neproductive: - cheltuieli militare; - pentru funcionarea serviciilor publice; - meninerea ordinii interne; - rambursarea unor datorii ajunse la scaden; - plata dobnzilor aferente. b) cheltuieli productive: dobnda pltit din valoarea adugat.

B destinaii: - capital productiv (dobnd pltit din profit); - investiii n bunuri de folosin ndelungat; - chetuieli de consum. B. Instrumente de procurare a mprumuturilor n economie Pia (credit bancar privat) 1. Aciuni emise de societi de 2. Drept de crean capital Obligaiuni emise de societi de capital = nscrisuri care certific = certific deintorului lor deintorului lor calitatea de calitatea de creditor i-i dau dreptul s primeasc o dobnd coproprietar al acesteia la sumele mprumutate Caracteristici: de rezultatele a) d dreptul deintorului lor la o indiferent parte din profitul realizat. obinute la societatea care a emis obligaiunile. dividend b) nu au valoare proprie capital Caracteristici: a) dau dreptul la un venit fix; fictiv c) reprezint o anumit valoare, i b) nu au valoare proprie; anume capitalul real concretizat n c) reprezint o anumit mijloace de munc, obiective, valoare; procurate cu bani de la acionari sau d) circul independent de de la diverse categorii de creditori pe capitalul real, se cumpr, se baz de obligaiuni sau alte nscrisuri. vnd i se gajeaz ca i cum ar d) circul independent de capitalul avea o asemenea valoare. real, se cumpr, se vnd i se gajeaz ca i cum ar avea o asemenea valoare. 4. Natura dobnzii n creditele bancare i publice: Credit bancar a) exprim relaii de distribuire a valorii adugate ntre partivipanii la activitatea economic financiar prin credit; b) relaii de redistribuire a profitului realizat de agentul economic, mprumutat i banca mprumuttoare. STAT (credit public) 3. Obligaiunile mprumuturilor de stat Definiia financir: Titluri mobiliare fiduciare care atest deintorilor lor calitatea de creditor al statului Definiia juridic: nelegere intervenit ntre o persoan fizic sau juridic pe de o parte, i stat, pe de alt parte, prin care prima consimte s pun la dispoziia statului o sum de bani, pe o perioad determinat, iar aceasta din urm se angajeaz s o ramburseze la termenul statbilit i s achited dobnda i alte costuri cuvenite.

Credit public a) exprim relaii de redistribuire a venitului naional b) se redistribuie, n principal veniturile persoanelor fizice i juridice, mobilizate la buget pe calea impozitelor i taxelor n favoarea celor care au mprumutat statul i pentru care ncaseaz dobnzii.

Trsturile IS

5a

5b

5c

Caracter contractual

Caracter rambursabil

Caracter remunerator

Principiul facultativitii
5.a Caracter contractual

Principiul restituirii

Principiul vnzrii-cumprrii

1. IS exprim acordul de voin al prilor 2. Persoanele interesate de IS pot s accepte sau s refuze n bloc condiiile stabilite de stat, dar nu pot pretinde s li se asigure un tratament preferenial fa de ceilali subscriitori. 3. Organele de decizie competente ale statului, fr consultatea prealabil a subscriitorilor poteniali, stabilesc: - condiiile de emisiune i de rambursare a mprumutului; - forma i mrimea venitului pe care l asigur; - alte avantaje acordate mprumuttorilor. 4. IS nu presupune: - negocierea condiiilor de acordare i de rambursare a mprumutului; - obligaia de a prezenta o garanie material n favoarea mprumuttorului. 5. IS are la baz principiul facultativitii Excepii: forate. Acestea sunt determintate de mprejurri excepionale: - pierderea independenei naionale; - pierderea integritii teritoriale; - pierderea libertilor. impuse ngrdirea principiului facultatitivitii: - pregtirea i desfurarea rzboaielor; - reconstrucia postbelic a rii; - refacerea economiei distruse de calamiti naturale; - nlocuirea urmrilor unor crize economice de mare amploare. Alegerea forat ntre: a) impozit forfetar extraordinar caracter definitiv i nerambursabil b) IS rambursabil cu dobnd sub nivelul pieei 5.b Caracter rambursabil: IS se restituie, la termenul fixat, persoanelor fizice i juridice care l-au acordat, spre deosebire de impozite care constituie o prelevare, la dispoziia statului, definitiv i nerambursabil.
9

Excepii: perpetuee: - angajamentul statului se limiteaz la plata unor anumite dobnzi creditelor noi, pe o perioad de timp nedeterminat fr s se stabileasc un termen de restituire a mprumutului prorpiu-zis. 5.c. Caracter remunerator: IS sunt purttoare de: a) dobnd; b) ctig; c) dobnd + ctig; d) alte avantaje. 1.2 Destinaia i rolul IS Destinaia: A. necesiti de trezorerie B. necesiti de echilibru bugetar Considerente ale contractrii de noi IS fa de msuri de majorare a veniturilor fiscale: a) majorarea impozitelor constiuie o msur nepopular, deoarece afecteaz nivelul de trai al populaiei, iar partidul (partidele) de la putere nu o aplic din considerente populiste; b) IS ofer categoriilor social cu venituri mari un plasament sigur i remunerator pentru disponibilitile lor bneti; c) IS reprezint un mijloc mai rapid de procurare a resurselor financiare dect impozitele directe; d) n condiiile mprumutului acordat de Banca Central, termenul de obinere a semnelor bneti este i mai scurt dect n cazul n care acesta se plaseaz n rndurile populaiei ori al persoanelor juridice. A. necesiti de trezorerie (goluri de cas): 1. veniturile bugetare ordinare prevzute a se realiza n anul considerat acoper integral cheltuieliel bugetare VBO = CBO. 2. pot apare n cursul anului bugetar, n special n primele luni deficite de cas. 3. n unele perioade plile devanseaz ncasrile insuficien temporar de resurse. Exist un plus de resurse fa de ritmul normal al plilor. 4. Trezoreria finanelor publice, gestioneaz resursele publice i realizeaz compensaiile de cas. (insuficiena de resurse nregistrat de bugetul de stat s fie acoperit de la o alt insitiuie de stat care nregistreaz un prisos de resurse ntregul se echilibreaz prin redistribuia ulterioar a plilor)

InstitP
i =1

= DeficitBS

10

2. Tehnica mprumuturilor de stat 2.1 Elementele tehnice ale IS 1. denumirea mprumutului 2. valoarea nominal, valoarea real, cursul (al pari, sub pari, suprapari) 3. termenul de rambursare: - T scurt: a) bonuri de tezaur; b) polie de tezaur; c) certificate de trezorerie; d) certificate (bonuri) de trezorerie. - T mijlociu i lung: obligaiuni (titluri) de rent; - Fr termen: tituluri de rent perpetu. 4. Dobnda = pre - dobnd = venit fix egal; - ctig = venit difereniat; - forma combinat dobnd ctig; - alte avantaje. 2.2 Operaiile IS 1. plasarea IS - subsripie public; - consorii (sindicate) bancare; - vnzare la burs. 2. modificarea nivelului dobnzii (conversiune): - conversiune forat; - conversiune facultativ; - conversiune anticipat; - arozare. 3. modificarea termenului de rambursare (consolidare) 4. rambursarea IS (caracter obligatoriu, facultativ): - rambursare normal: - anuiti; - tragere la sori; - rscumprare la burs; - amortizare automat (Dr. Richard Price). - rambursare denaturat: - arierate (i anulare a unei pli); - incapacitate de plat (reevaluare, rescadenare); - stingere datorit inflaiei; - repudiere.

11

5. Dac

InstitP
i =1

< DeficitBS

pe t. scurt, Banca Central interne 5.1 pe t. scurt: - nu influeneaz masa monetar (MM); - redistribuie MM; 5.2 Banca Central: - crete MM fr acoperire; - crete inflaia. Necesiti de echilibru bugetar VBO < CBO Deficit interne, externe i la Banca Central n perioada postbelic, DB a cptat caracter cronic. IS interne = bonuri de tezaur plafonate sau neplafonate tranformarea golurilor de cas n mijloc de echilibrare a BS. ROLUL IS: Dilema impozite sau mprumuturi A. Teoriile capitalismului ascendent = soluia impozitului Argumente critice privind recurgerea la IS: a) statul nu trebuie s intervin n economie, deoarece altereaz libera concuren: - cheltuielile publice trebuie s fie reduse la minimul; - impozite modice pentru a nu diminua interesul ntreprinderilor pentru pia; - echilibrarea BS s se fac exclusiv pe seama veniturilor ordinare. b) antreneaz cheltuieli bugetare suplimentare sub form de dobnzi, comisioane, prime de rambursare, care fac necesar, n final, majorarea impozitelor. c) IS uureaz sarcina fiscal a generaiei prezente, dar mpovreaz generaiile viitoare cu cheltuielile reclamate de rambursarea ratelor scadente i plata dobnzilor. d) IS afecteaz nsi capitalul naiunii, n timp ce impozitele diminueaz numai veniturile acesteia. B. Teoriile Keynesiste i neokeynesiste soluia mprumuturilor Argumente pentru folosirea IS: a) pentru corectarea dezechilibrelor pe termen scurt, statul poate s foloseasc o serie de prghii economico-financiare (impozite, mprumuturi, cheltuieli publice, moneda, rata scontului, cursul valutar); b) chiar dac IS genereaz CB, acestea au efecte pozitive n: - corectarea ciclului economic; - impulsionarea economiei stagnante; - restabilirea echilibrului economic.

12

C. Teoria transferurilor de sarcini fiscale ntre generaii Argumente: CONTRA 1. la nivelul ntregii societi cu suma mprumutat statului se diminueaz partea din venitul naional (PIB) destinat formrii brute de capital sau consumului individual, dup caz, n momentul lasrii mprumutului = afecteaz resursele generaiei prezente. 2. fiecare generaie suport consecinele mprumuturilor contractate de stat, n epoca sa i care se materializeaz n schimbarea destinaiei iniiale a prii din venitul naional (PIB) ncredinate statului. 3. n loc s se creeze noi capaciti de producie, i deci noi locuri de munc: a) se vor achiziiona mai multe tunuri; b) se vor mri efectivele militare; c) se vor majora retribuiile aparatului administrativ-poliienesc. 4. generaia viitoare nu va avea o sarcin suplimentar de suportat deoarece plusulul de cheltuieli ce vor avea de suportat pltitorii de impozite n legrur cu mprumuturile contractate n trecut, i va corespunde un plus de venituri ce vor reveni creditorilor statului. PRO 1. numai prin prisma mprumuttorului individual, acesta n loc s plteasc azi un impozit majorat, care s-i amputeze definitiv veniturile, mprumut statului o parte din disponiblilitile sale bneti, care va fi rambursat ulterior din impozitele majorate. 2. IS utilizate n scopuri neproductive reprezint impozite amnate (nu scutete societatea de povara acestora, doar ntrzie momentul transpunerii ei asupra contribuabililor). 3. ignor procesul de larg redistribuire a venitului naional realizat prin IS i impozite ntre contribuabili, deoarece efectele IS sunt diferite: - sub raport temporal (unele se produc n momentul plasrii lor, iar altele n cel al rambursrii acestora i plii dobnzii aferente); - repartiie (unele persoane fizice i juridice profit de pe urma lor, iar altele suport povara.

D. Teoria coeziunii capitalului individual i capitalului societal o analiz critic Argumente: 1. Nu IS distrug capitalul naiunii ci lipsa de preocupare a unor ageni economici pentru buna ntreinere-reparare i modernizare a echipamentelor industriale, etc. 2. Dac IS sunt folosite pentru finanarea i dezvoltarea capitalului naional, n loc s fie utilizate n scopuri de consum, IS l conserv i multiplic.

13

E. Teoria rolului IS n redistribuirea PIB (RPIB) n plan intern i internaional Intern (flux) 1. iniial, n momentul plasrii acestora de ctre stat se RPIB ntre: a) partea destinat formrii de capital; b) partea destinat consumului concurenial. 2. ulterior, prin IS se RPIB n momentul plii dobnzii i primelor de rambursare. IS ndeplinesc un rol pozitiv dac sunt folosite n activiti productie: - dezvoltarea industriei; - modernizarea agriculturii; - construcia de ci de comunicaie; - protecia mediului. Internaional (flux) 1. RPIB ntre: a) rile mprumuttoare; b) rile mprumutate; 2. la acordarea IS fluxurile financiare pornesc de la rile mprumuttoare ctre rile mprumutate (RPIB caracter temporar). 3. din momentul nceperii restituirii mprumuturilor i al plii dobnzilor aferente fluxurile financiare se schimb

Excepii: 1. conversiunea = n condiii de criz sau depresiune statul preschimb nscrisurile unui mprumut cu o dobnd ridicat cu nscrisuri ale unui mprumut nou cu o dobnd mai redus. 2. tipuri: - forat; - facultativ; - anticipat. 3. n condiii de inflaie accelerat, avantajele materiale iniial oferite de stat creditorilor si se diminueaz datorit scderii puterii de cumprare. 3. Datoria public (DP). Noiuni generale DP = totalitatea sumelor mprumutate de autoritile publice centrale, de unitile administrativteritoriale i de alte entiti publice, de la persoane fizice sau juridice pe piaa intern i n strintate sau rmase de rambursat la un moment dat. I. Indicatori: 1. Structura datoriei publice = D intern + D extern Soldul DP 2. Grad de ndatorare = PIB 3. Serviciul datoriei publice = amortismentul DP + Cheltuieli cu plata dobnzilor si alte cheltuieli SDP 4. Mrimea medie pe un locuitor a SDP = Populatie SDP 5. Ponderea SDP n totalul cheltuielilor bugetare = Ch bugetare 6. Cuantumul anual al dobnzilor =

DOB
i =1

14

DOB PIB 8. Ponderea dobnzilor n totalul cheltuielilor publice sau n totalul cheltuililor bugetare DOB DOB = , = Cheltuieli publice Cheltuieli bugetare

7. Raportul dintre dobnzi i PIB =

II. Tendine actuale ale datoriei publice n statele lumii 1. Tendi de cretere continu creterea dobnzilor creterea cheltuielilor publice totale; 2. Tendina de cretere mai accelerat a cheltuielilor cu plata dobnzilor dect a cheltuililor publice totale n rile n curs de dezvoltare se recurge la mprumuturi de pe piaa extern; 3. Tendina de cretere mai accelerat a cheltuielilor publice totale dect a cheltuielilor cu plata dobnzilor n rile dezvoltate contractare pe piaa intern); 4. Creterea gradului de dependen economic i financiar fa de strintate prin creterea ponderii datoriei externe n totalul datoriei publice. Datoria flotant = sume eligibile pe termen scurt. Datoria consolidat = sume eligbile pe termen mijlociu i lung.

V. Probleme rezolvate
1. Se dau urmtoarele date: Indicatori U.M 1990 1997 Rate scadente n contul datoriei publice externe mld u.m 456 697 Dobnzi aferente datoriei publice externe mld u.m 162 293 Indicele preurilor 1995 = 100% 83% 129% Populaie mil loc 82 89 S se determine creterea real a serviciului datoriei publice externe pe locuitor n 1997 fa de 1990. Rezolvare: Serviciul datoriei publice externe va fi notat SDE SDE (1990) = 456 + 162 = 618 mld u.m SDE (1990 n preuri ale anului 1995) = 618 / 0,83 = 744,57 mld u.m. SDE / locuitor (1990 n preuri 1995) = 744,57 mld u.m / 82 mil loc = 9080,12 u.m /loc SDE (1997) = 697 + 293 = 990 mld u.m SDE (1997 n preuri 1995) = 990 / 1,29 = 7667,44 mld u.m SDE / loc (1997 n preuri 1995) = 767,44 /89 mil loc = 8622,92 u.m /loc = 8622,92 - 9080,12 = -457,2 u.m /loc. 2. Are loc o emisiune de obligaiuni n condiiile urmtoare: - subscrierea se face printr-un consoriu bancar; - valoarea nominal a unei obligaiuni este 1000 um; - termenul 10 ani; - preul de emisiune este de 90 ; - numrul de obligaiuni emise 10000; - rata dobnzii este de 10%;
15

- comisionul consoriului bancar este de 2% din valoarea nominal; - la sfritul fiecrui an are loc rambursarea a 1000 obligaiuni, preul de rambursare fiind valoarea nominal; - cuponul este anual; S se determine: a) comisionul consoriului bancar; b) suma care revine statului ca urmare a emisiunii de obligaiuni; c) gestionarea n timp a mprumutului; d) rata real a ctigului unui subscriptor cruia i se ramburseaz obligaiunea la sfritul primului an. Rezolvare: a) Comisionul bancar = 2% x 1.000 x 10.000 = 200.000 um. b) Suma care revine statului = 1.000 x 90,5% x 10.000 200.000 = 8.850.000 um. c) - nceputul anului 1: statul ncaseaz 8.850.000 u.m. - sfritul anului 1: - se pltete dobnda aferent celor 10.000 um = 10% x 1.000 x 10.000 = 1.000.000 um. - se ramburseaz 1.000 obligaiuni: 1.000 x 1.000 = 1.000.000 um. - sfritul anului 2: - se pltete dobnda aferent celor 9.000 um = 10% x 1.000 x 9.000 = 900.000 um. - se ramburseaz 1.000 obligaiuni: 1.000 x 1.000 = 1.000.000 um. - sfritul anului 3: - se pltete dobnda aferent celor 8.000 um = 10% x 1.000 x 8.000 = 800.000 um. - se ramburseaz 1.000 obligaiuni: 1.000 x 1.000 = 1.000.000 um. - sfritul anului 4: - se pltete dobnda aferent celor 7.000 um = 10% x 1.000 x 7.000 = 700.000 um. - se ramburseaz 1.000 obligaiuni: 1.000 x 1.000 = 1.000.000 um. - sfritul anului 5: - se pltete dobnda aferent celor 6.000 um = 10% x 1.000 x 6.000 = 600.000 um. - se ramburseaz 1.000 obligaiuni: 1.000 x 1.000 = 1.000.000 um. - sfritul anului 6: - se pltete dobnda aferent celor 5.000 um = 10% x 1.000 x 5.000 = 500.000 um. - se ramburseaz 1.000 obligaiuni: 1.000 x 1.000 = 1.000.000 um. - sfritul anului 7: - se pltete dobnda aferent celor 4.000 um = 10% x 1.000 x 4.000 = 400.000 um. - se ramburseaz 1.000 obligaiuni: 1.000 x 1.000 = 1.000.000 um. - sfritul anului 8: - se pltete dobnda aferent celor 3.000 um = 10% x 1.000 x 3.000 = 300.000 um. - se ramburseaz 1.000 obligaiuni: 1.000 x 1.000 = 1.000.000 um. - sfritul anului 9: - se pltete dobnda aferent celor 2.000 um = 10% x 1.000 x 2.000 = 200.000 um. - se ramburseaz 1.000 obligaiuni: 1.000 x 1.000 = 1.000.000 um. - sfritul anului 10: - se pltete dobnda aferent celor 1.000 um = 10% x 1.000 x 1.000 = 100.000 um. - se ramburseaz 1.000 obligaiuni: 1.000 x 1.000 = 1.000.000 um. d) - dobnda ncasat pentru o obligaiune = 10% x 1.000 = 100 um. - prima de emisiune = 1.000 905 = 95 um. - suma investit = 90,5% x 1.000 = 905 um.
16

- rata real a dobnzii = 100 / 905 = 11,04%. - rata real a ctigului = 195 / 905 = 21,54%.

VI. Probleme propuse spre rezolvare

1. La sfritul anului curent ponderea datoriei publice n produsul intern brut reprezint 50%. Ponderea datoriei externe n total datorie public reprezint 27%. Pentru anul urmtor se previzioneaz o cretere economic de 5%, ceea ce va face ca produsul intern brut s ating cifra de 5 miliarde USD. Ponderea deficitului bugetar n produsul intern brut previzionat este de 3,5%. Deficitul este finanat prin obligaiuni guvernamentale emise pe piaa intern. n acest an nu exist alte surse de cretere a datoriei publice. S se determine n acest an ponderea datoriei publice n produsul intern brut i ponderea datoriei externe n totalul datoriei publice. 2. n decursul unui an bugetar, se realizeaz dou emisiuni de titluri de stat. Primul plasament ofer o rat nominal de doband de 48% i este plasat ctre cumprtori la un curs de 90%. Al doilea plasament ofer o rat nominal de dobnd de 52% i este plasat ctre cumprtori la un curs de 103%. Stabilii care plasament este mai avantajos pentru cumprtori. 3. Se cunosc : Indicatori Valori n-1 Datoria public intern 250 Datoria public extern 600 Datoria extern garantat 150 Datoria extern comercial negarantat 300 Rezervele internaionale ale rii 300 Exportul de bunuri i servicii 800 Amortizarea datoriei publice externe totale 70 Dobnzi aferente datoriei publice externe totale 100 PNB 3.150 Cursul de schimb 1,8 Populaia 10 Determinai : a) datoria public ; b) serviciul datoriei externe exprimat n USD/loc ; c) rata serviciului datoriei externe; d) ponderea transferurilor nete n PNB; e) ponderea rezervelor internaionale ale rii n datoria extern total; u.m. mld.DEM mld.DEM mld.DEM mld.DEM mld.DEM mld.DEM mld.DEM mld.DEM mld.DEM DEM/USD mil.

17

4. Se dau urmtoarele date: Indicatori Datorie extern Dobanzi aferente datoriei externe PIB Exporturi Populaie S se determine: A) Serviciul datoriei externe: 1) 1242,1 mld.u.m. 2) 236,7 mld.u.m 3) 548,9 mld.u.m. B) Ponderea soldului datoriei externe in PIB: 1)98,83% 2)18,83% 3)43,67% C) Soldul datoriei externe pe locuitor: 1)4998,3 u.m./locuitor 2)952,51 u.m./locuitor 3)2208,8 u.m./locuitor.

u.m. Mld u.m. Mld u.m. Mld u.m. Mld u.m. Mil.loc.

valoare 548,9 236,7 1256,8 456,5 248,5

5. Se dau urmtoarele date: Indicatori u.m. 1990 1997 Datorie public extern mld u.m. 456 697 Rate i dobnzi aferente DPE mld u.m. 162 293 Indicele preurilor 1995 =100% 83% 129% Populaie mil. loc. 82 89 Creterea real a soldului datoriei publice externe pe locuitor n 1997 fa de 1990 este: a) 520,37 u.m./locuitor b) 990 u.m /locuitor c) - 629,07 u.m./locuitor d) 157,162 u.m./locuitor e) 629,07 u.m./locuitor. 6. O obligaiune a unui mprumut de stat, n valoare nominal de 5000 u.m., cu o dobnd de emisiune de 7% pe an, se plasez pe pia la un curs de 80%. Calculai rata real a dobanzii mprumutului luat n considerare. 7. Se dau urmtoarele valori: Y = 1155 nii mld.u.m. T = 320 mii mld.u.m. C = 500 mii mld.u.m. I = 400 mii mld.u.m. G = 300 mii mld.u.m. S = 1420 mii mld.u.m. S se calculeze: a) economisirea sectorului guvernamental;
18

b) soldul economiilor sectorului neguvernamental; c) soldul contului curent al balanei de pli; d) soldul bugetului general consolidat. S se arate dac exist deficit sau excedent.

VII. Bibliografie
1. 2. 3. 4. Tatiana Moteanu, Buget i Treorerie public, Ed. DUSTYLE - Bucureti 2000, cap.6, pag. 145. Coord. Iulian Vcrel, Finane Publice, E.D.P - Bucureti 2000,cap. 17, pag.488. Iulian Vcrel, Politici economice i financiare de ieri i de azi, Editura Economic, Bucureti 1996, pag. 132-135. Lege privind finanele publice nr. 72/1996, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Partea I, nr. 152 din 17 iulie 1996.

VIII. Teste de autoevaluare

1. Datoria extern brut n sens restrns nu cuprinde : a) mprumuturi contractate de persoane fizice sau juridice negarantate de o autoritate public; b) mprumuturi acordate de unii creditori externi reprezentanelor lor n condiii mai avantajoase; c) mprumuturi contractate de o persoan fizic sau juridic garantate de o autoritate public; d) mprumuturi externe fr perioad de graie; e) mprumuturi externe cu o perioad de graie de 10-15 ani; f) aporturi nerambursabile; h) investiii directe; i) aporturi rambursabile; j) mprumuturi pe termen scurt; k) mprumuturi pe termen lung; A) a+b+d+f+h+j; B) b+c+e+g+i; C) a+c+e+f+h+j; D) b+d+f+g+i; E) a+b+e+f+g+i. 2. Care dintre modalitile urmtoare nu particip la limitarea sarcinii datoriei publice : a) scderea numrului de corespondeni cu conturi la trezorerie; b) apelarea la modaliti active i eficiente de finanare a deficitelor; c) pstrarea proporiilor ntre bonurile emise cu dobnzi sau discounturi reinute anticipat i bonurile cu dobnzi pltibile la scaden; d) mbuntirea remunerrii corespondenilor i creterea numrului acestora; e) limitarea creaiei monetare generate de trezorerie. A) a+c+d+e; B) b+c+e; C) a+b+c+d+e;
19

D) a+d+e; E) a+b+c. 3. Care din sursele de acoperire a deficitului bugetar trebuie folosite cu prioritate: a) emisiunea bancar; b) mprumuturile interne prin subscrierea populaiei; c) mprumuturile interne subscrise de agenii economici; d) mprumuturile de la bncile comerciale; e) mprumuturile externe; f) disponibilitile aflate temporar n contul general al Trezoreriei Statului. A) a+c+d+e; B) b+c+d+e; C) a+b+e+f; D) a+d+e+f; E) b+c+d+f. 4. Care din urmtoarele afirmaii sunt false n legatur cu condiiile care trebuie ndeplinite n cazul finanrii prin emisiune de bonuri de tezaur sau alte instrumente specifice aa cum sunt prevzute de Legea nr.72/1996 privind Finanele publice? a) sunt puse n circulaie prin Banca Naional; b) totalul lor nu trebuie s depeasc 10% din volumul total al cheltuielilor bugetului de stat aprobat; c) emiterea lor se poate face numai n primele 10 luni ale anului financiar, fr a depi anul financiar n care au fost emise; d) totalul lor nu trebuie s depeasc 8% din volumul toatal al cheltuielilor bugetului de stat aprobat; e) totalul lor nu trebuie s depeasc 10% din volumul total al cheltuielilor bugetului de stat aprobat, precum i dublul capitalului Bncii Naionale i al fondului de rezerv constituit. A) e; B) b; C) b+e; D) a+c+d; E) c. 5. n cazul mprumuturilor publice, garaniile acordate subscriptorilor contra variaiilor monetare cuprind: a) exonerri fiscale; b) o dobnd foarte ridicat; c) rambursarea la o sum mult superioar celei de emisiune; d) inatacabilitatea; d) indexarea mprumutului conform evoluiei preurilor. Rspunsul corect este: A) b+c; B) b+c+e; C) b+e; D) a+b+c+d+e.
20

6. mprumutul de stat: a) constituie un sistem de valorificare a disponibilitilor bneti aflate n economie n scopul finanrii anumitor cheltuieli de interes colectiv; b) reprezint o prelevare de venituri la bugetul de stat cu caracter definitiv i nerambursabil; c) creeaz posibilitatea persoanelor fizice i juridice de a-i plasa disponibilitile n condiii optime de rambursare (dobnda); d) se contracteaz numai n rile subdezvoltate; e) reprezint o resurs ordinar a bugetului de stat. A) a+e; B) a+c; C) d; D) b+e; E) a+c+e. 7. Datoria extern brut n sens restrns cuprinde: a) mprumuturile pe termen scurt (sub un an); b) mprumuturile externe cu o perioad de graie de 10-15 ani; c) investiiile directe; d) aporturile nerambursabile; e) mprumuturi acordate de unii creditori externi sucursalelor, filialelor sau reprezentanelor lor n condiii mai avantajoase; f) mprumuturi contractate de persoane fizice sau juridice negarantate de autoriti competente. Alegei rspunsul corect: A) a+b+d; B) e+f; C) a+c+f; D) a+b+c+d+e+f; E) nici un rspuns nu este corect. 8. Care din afirmaiile urmtoare sunt adevarate :Datoria public extern cuprinde mprumuturile statului pentru : a) finanarea unor obiective de interes public; b) finanarea deficitului bugetului de stat; c) asigurarea rezervelor valutare ale statului; d) finanarea cazurilor de excepie (calamiti, rzboi etc.); e) restructurarea economiei. A) a+c+d+e; B) b+d; C) a+c+e; D) a+b+c+d+e; E) a+b. 9. Care din afirmaiile urmtoare n legtur cu rambursarea mprumuturilor externe sunt false? a) beneficiarii interni ramburseaz creditele n lei la cursul din data contractrii mprumutului;
21

b) influenele deprecierii leului se reflect, n cazul rambursrii creditului n valut, n gestiunea agenilor economici; c) beneficiarii interni ramburseaz creditele n lei la cursul din data efecturii rambursrii; d) rambursarea mprumutului n lei nu reprezint o facilitate pentru beneficiarii interni; e) rambursarea la extern se efectueaz de ctre Ministerul de Finane care i procur valuta de la BNR. A) a+b; B) a+d; C) b+c+d+e; D) a+d; E) c+d. 10. Care din afirmaiile urmtoare n legtur cu mprumuturile pentru finanarea obiectivelor de interes local sunt false? a) mprumuturile lansate de consiliile locale reprezint datorie public intern, parte component a datoriei publice a statului; b) consiliul local poate garanta cu veniturile bugetului local, astfel nct rata de rambursare s nu depeasc 30% din volumul veniturilor proprii curente, inclusiv sumele defalcate din impozite i taxe de interes general; c) mprumuturile contractate de autoritatea local se aprob de consiliile locale cu 1/3 din voturile membrilor; d) mprumuturile se lanseaz sub forma titlurilor de valoare; e) mprumuturile se lanseaz sub forma mprumuturilor de la bncile comerciale. A) a+d+e; B) a+e; C) a+b+c; D) b+c; E) a+b. 11. Pot genera datorie public extern urmtoarele elemente: a) mprumuturile pe termen scurt ale statului primite de la Banca Naional; b) emisiunea de bonuri de tezaur; c) garanii acordate de stat la creditele bancare interne; d) plasamentele de titluri de valoare emise de stat pe pieele financiare internaionale. 12. Datoria public intern nu cuprinde mprumuturile statului pentru finanarea: a) instituiilor publice; b) deficitului bugetului de stat c) proiectelor de dezvoltare; d) aciuni n cazuri excepionale (calamiti, rzboi); e) nici un rspuns nu e corect. 13. Care din urmtoarele sunt faze ale mprumuturilor de stat: a) faza de emisiune; b) faza de negociere; c) faza de amnare;
22

d) faza plii datoriei publice; e) nici una din cele de mai sus. A) a+b+d; B) a+c+d; C) a+d; D) a+b+c+d; E) e. 14. Care sunt avantajele creditorilor, n cazul unui mprumut de stat: a) dobnzile; b) primele de rambursare; c) privilegii fiscale; d) plata impozitelor; e) privilegii juridice; f) garaniile contra variaiilor monetare. A) a+b+c+d+e+f; B) a+b+c+f; C) a+b+f; D) a+b+e+f; E) nici una din variante. 15. Dintre urmtoarele instrumente folosite pentru finanarea deficitului bugetar, identificati-le pe cele: 1) nenegociabile; 2) negociabile. a) fondurile particulare; b) mprumuturi obligatare pe piaa financiar; c) finanrile de la Banca Central; d) bonurile de trezorerie garantate; e) mprumuturile externe; f) emisiunea de bonuri de trezorerie n contul curent. A) 1: a+c+e+f; 2: b+d; B) 1: a+c+d; 2: b+c+f; C) 1: b+c+d; 2: a+e+f; D) 1: a+c+d; 2: a+e+f; E) 1: d+f; 2: a+b+c. 16. n gestiunea finanrii deficitului bugetar trebuie s se in seama de: a) limitarea serviciului datoriei publice; b) evitarea efectului de profil; c) evitarea efectelor de evicie pe pietele de capital; d) respectarea restriciilor politicii monetare; e) utilizarea fondurilor acordate.
23

A) a+d+e; B) b+e; C) a+b+c; D) a+b+c+d+e; E) a+c+d. 17. Aciunile circumscrise gestiunii datoriei publice cuprind: a) utilizarea fondurilor acordate; b) elaborarea unor restricii ale politicii monetare; c) crearea unei structuri instituionale a gestiunii; d) utilizarea fondurilor speciale; e) evidena ndatorrii. A) a+b+c; B) d+e; C) b+c; D) a+c+e; E) a+b+d+e. 18. n gestiunea finanrii deficitului bugetar trebuie s se in seama de: a) limitarea sarcinii datoriei publice; b) evitarea efectului de profil; c) evitarea efectelor de evicie pe pieele de capital; d) respectarea restriciilor politicii monetare; e) utilizarea fondurilor acordate. A) a+b+e; B) b+c+e; C) a+c+d; D) a+b+d; E) c+d+e. 19. Care dintre modalitile urmtoare nu particip la limitarea sarcinii datoriei publice: a) scderea numrului de corespondeni cu conturi la trezorerie; b) apelarea la modaliti active i eficiente de finanare a deficitelor; c) pstrarea proporiilor ntre bonurile emise cu dobnzi sau discounturi reinute anticipat i bonurile cu dobnzi pltibile la scaden d) mbuntirea remunerarii corespondenilor i creterea numrului acestora; e) limitarea creaiei monetare generate de trezorerie. A) a+c+d+e; B) b+c+e; C) a+b+c+d+e; D) a+d+e; E) a+b+c.

24

IX. ntrebri recapitulative

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. Definii principalele concepte instrumentalizate n analiza datoriei publice. Care sunt sursele de finanare a sectorului pia / nonpia? Explicai necesitatea existenei mprumuturilor. Comparai atributele titlurilor de proprietate cu cele ale titlurilor de crean. Ce nseamn dublu capital fictiv? Enumerai caracteristicile mprumuturilor de stat. Cnd apar necesitile de trezorerie? Cnd apar necesitile de echilibru financiar? Care sunt considerentele pentru care guvernele apeleaz la mprumuturi n acoperirea deficitelor? Explicai elementele tehnice ale mprumuturilor de stat. Cum se calculeaz dobnda real? Explicai operaiile prilejuite de mprumuturile de stat. Care sunt indicatorii datoriei publice? Tipologia creditelor externe. Care sunt indicatorii datoriei externe?

X. Studii de caz
1. 2. 3. Analizai datoria public a Romniei (inclusiv cea extern). Realizai un studiu de caz privind lansarea unei emisiuni de certificate de trezorerie n Romnia. Pe baza indicatorilor datoriei externe analizai poziiile de exportator net, importator net (creditor mondial debitor mondial) ale actorilor economiei mondiale.

XI. Referat
1. 2. 3. 4. Realizai o analiz comparat a concepiilor privind mprumuturile de stat. Analizai gestiunea datoriei publice n Romnia. Fundamentai un referat privind manifestarea crizei datoriei externe i strategiile de soluionare a sa. O replic atipic: inflaie cu deficit bugetar zero!

XII. Dezbatere
1. 2. 3. 4. Dezbatei gradualitatea riscurilor mprumuturilor, datoriei publice i, n special, a datoriei externe. Implicaiile rolului instituiilor financiare internaionale n atenuarea dezechililibrelor bugetare ale statelor. Pot fi susinute deficitele sectorului public? Relaia dintre sectorul public i deficitul extern.

25

XIII. Teme de cercetare

1. 2. 3. 4. Analiza riscului de ar. Competitivitate n guvernabilitate: spre o teorie a investiiilor strine directe n contextul mondializrii. Deficitul bugetar i finanarea extern a economiei. Metode de atenuare a deficitului cvasifiscal.

XIV. Recomandri bibliografice pentru studiu individual

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. Barry, B. (1985), Does Democracy Cause Inflation? Political Ideas of Some Economists, Barry, B. i Hardin, R. (ed) (1982), Rational Man and Irrational Society?, Beverly Hills: Sage Publications P.A.Bhran Economia politic a creterii economice Buchanan, J.M. (1958), Public Principles of Public Debt, Homewood, Illinois: Richard D. Irwin. Buchanan, J.M. and Vanberg, V: (1989), Organization Theory and Fiscal Economics: Society, State and Public Debt, n Buchanan, J.M. (1989), Explorations into Constitutional Economics, College Station: Teaxas A&M University Press. Buchanan, J.M. and Wagner, R. (1977), Democracy in Deficit. The Political Legacy of Lord Keynes, New York: Academic Press. Cameron, D.R. (1985), Does Government Cause Inflation?, n Lindberg, L.N. i Maier, C.S. (eds) (1985) The Politics of Inflation and Economic Stagnation. Theoretical Apperoaches and International Case Studies. Washtngton, DC: The Brookings Institution. Cuddington J., (1996), Analysing the Sustainability of Fiscal Deficits in Developing Countries, Economics Department Georgetown University, Washington DC 20057-1045, 331-1997 revision Dornbusch R., (1987), Debts and Deficits, Leuven and MIT University Press. Eisner R., (1989) Budget Deficits: Rhetoric and Reality, Journal of Economic Perspectives, November Garcia F., (1998), Public Debt Sustainability and Demand for Monetay Base, Working Papers IMF Kosterna U., (1997), The Fiscal Policy Stance in Central and Eastern Europe in Comparison to European Union Countries, in Economic Policy Initiative, 3, Forum Report of the Economic Policy Initiative Laurens B. si Piedra E. (1998), Coordination of Monetary and Fiscal Policies, IMF Working Paper, WP-98-25. W.Leontif, (1972) Analiza input-output. Teoria interdependenei ramurilor economice, Ed.tiinific, Bucureti A.S.Lewis (1955) Teoria creterii economice Lienert I., Marciniak P., si Swiderski K., (1997) Macroeconomic Accounting and Analysis in Transition Economies, International Monetary Fund Lindberg, L. N. i Maier, C. S. (ed) (1975), The Politics of Inflation and Economic Stagnation. Theoretical Approaches and International Case Studies, Wahington, DC: the Brookings Institution.
26

18. 19. 20. 21. 22. 23. 24. 25. 26. 27.
***

***

M.Manoilescu (1929/1931) Teoria protecionismului i a schimburilor internaionale M.Manoilescu (1937) Forele naionale productive i comerul exterior. Teoria protecionismului i a schimbului internaional Michio Morishima (1964) Stabilitate, echilibru i cretere Rocha R. R. i Saldahna F. (1992) Fiscal and Quasi Fiscal Deficits, Nominal and Real Measurement and Policy Issues, Working Paper, WPS W.W.Rostow Procesul creterii economiei W.W.Rostow Stadiile creterii economice Roubini N. si Sachs J. (1989) Government Spending and Budget Deficits in the Industrial Countries, Economic Policy, April Samir Amin (1973) Dezvoltarea inegal. Eseu asupra formaiunilor sociale ale capitalismului periferic J.Viner (1987) Studiu despre teoria comerului internaional Wilcox D., (1989), Sustainability of Government Deficits: Implication of the present Value Borrowing Constraint, Journal of Money, Credit and Banking vol 21, August. International Monetary Fund (1996): World Economic Outlook, Focus On Fiscal Policy, May STANDARD&POORS (1999), Analysis ROMANIA, Sovereign Rating Service, August

Adrese internet 1. www.mfinante.ro 2. www.monitoruloficial.ro 3. www.acad.ro 4. www.imf.org 5. www.nber.org 6. www.cipfo.org.uk 7. www.elsevier.com

XV. Teme de reflecie

1. .exist deficiene fundamentale n mecanismul care leag economia celor dou grupe de ri (dezvoltate i subdezvoltate) care se manifest n deteriorarea raportului de schimb al rilor subdezvoltate cu cele dezvoltate, n politica financiar i de credit care a dus la propagarea inflaiei i a impus rilor subdezvoltate i n curs de dezvoltare condiii politice restrictive, dobnzi mari i scderea puterii de cumprare a monedei naionale, frnndu-le dezvoltarea i asigurnd obinerea de avantaje de ctre rile dezvoltate devenite creditoare, printre care profituri i dobnzi foarte mari. .cauza pentru care se acord ajutor (rilor subdezvoltate) din partea rilor dezvoltate (n.a. sub form de mprumuturi ) nu vizeaz rambursarea lor, ci pentru c aceast operaie le permite (n.a. rilor dezvoltate) s menin autoritatea regulilor care caracterizeaz sistemul pieei libere. .n msura n care transferul de capital transnaional s-a limitat s substituie producia local cu piaa local el nu poate fi privit ca o contribuie la dezvoltare. Joan Robinson Aspects of development and underdevelopment

27

2. Ceea ce numim ri n curs de dezvoltare, lumea a treia, sau chiar Sudul nu formeaz ns o unitate nici economic, nici politic, nici social.. n zilele noastre problema subdezvoltrii va dobndii astfel o nou semnificaie. De acum nainte nu mai poate fi vorba de a ajuta sau de a face s demareze acceptarea. Este vorba de a dezorganiza acceptarea la scar mondial. J.M.Albertini Mecanismes du sous-developpement et developpements 3. Este nendoielnic faptul c puine secole din trecut au cunoscut schimbri att de profunde ca cele din secolul nostru: cu siguran c nici un secol nu a avut attea mijloace de informaie ct te are secolul nostru pentru a cunoate aproape instantaneu, pentru a compara i schimba experiene, ca i pentru a analiza rezultatele. Am ajuns chiar s putem prsi planeta, dar nu am profitat deloc de aceasta pentru a privi cu ali ochii. Noi constituim, totui, prima societate mondial care dispune de mijloacele necesare pentru a se gndii astfel (ca o societate mondial n.n) Chr.Comalieu - -Mythes et espoirs du tiers-mondisme 4. Resursele inuturilor pontice se ndreptau de acum nainte spre o pia unic: cea din Constantinopol; bogii de tot felul se ngrmdeau n depozitele rezervate Seraiului i armatei.Cnd strbatem astzi palatul sultanilor i cnd contemplm attea obiecte preioase acumulate de secole, suntem tentai s recitm mpreun cu Mohamed al II-lea, versurile pe care se pare c le-ar fi rostit ptrunznd n oraul cucerit: Astzi pinjenul este pzitorul palatului mprtesc i i ese pnza n faa porilor sale; bufnia face s rsune cntecul su jalnic pe mormintele regilor. Pentru a risipi aceast melancolie, este suficient s ne gndim la stoarcerea nemiloas a provinciilor i la tributul greu ce furniza suportul acestui lux i vom regsi legea implacabil a compensaiilor istorice, care pune ntr-un taler al balanei strlucirea capitalei i a curii, iar n cellalt prosperitatea inuturilor pontice i dunrene. Gheorghe I. Brtianu Marea Neagr 5. n plus, n acest timp Anversul a devenit principala pia monetar din Europa, mai ales datorit cererii crescnde de credite pe termen scurt, ocazionate n principal de politica mondial a mpratului Carol Quintul (Van der Wee, The Growth of the Antwerp Market and the European Economy). Anversul nu servea doar pentru asigurarea schimburilor comerciale ale imperiului; oraul nsui, ca comunitate, a devenit unul dintre principalii creditori ai lui Carol. Din moment ce imperiile nu aveau o baz solid de impozitare, le era greu s obin tipul de credit pe care statele moderne l obin cu uurin. Un imperiu din secolul al XVI-lea avea credit n msura n care suveranul su avea credit. El trebuia, deci, s se orienteze spre orae ca centre ale bogiei publice (H. Louchy, Etude sur les emprunts des souverains belges au XVIe et au XVIIe sicles) pentru a gsi garanii mprumuturilor sale. La rndul lor, oraele erau i ele limitate n privina creditului, ceea ce fcea necesar s aib nevoie de garaniile unei case mai mari, cum era cea a lui Fugger, lucru pe care l ilustreaz Lonchay: Creditul oraelor, ca i cel al provinciilor i al primitorilor era limitat. Aceasta explic de ce unii bancheri cereau garaniile unei case comerciale solvabile, de preferin ale unei bnci mari, nainte de a accepta s ofere mprumuturi guvernamentale. Aadar, n 1555, negustorii cereau ca garanie pentru un mprumut de 200.000 de lire, scrisori de angajament din partea statelor sau rspunderea lui Fugger. Maria a Ungariei a cerut lui
28

Ortel, agentul acestei case, s-i dea aprobarea sa, promindu-i n schimb drept contra-garanie veniturile obinute din aplicarea taxelor (les produites des aides) (H. Louchy, Etude sur les emprunts des souverains belges au XVIe et au XVIIe sicles). Immanuel Wallerstein Sistemul mondial modern 6. Prosperitatea Olandei duce la surplusuri care, n mod paradoxal, o stnjenesc, surplusuri att de mari nct creditul pe care-l furnizeaz Europei nu ajunge s le absoarb i pe care ea le ofer i statelor moderne, n mod deosebit dotate pentru a se consuma capitaluri, chiar dac nu pot s le restituie la data promis. n secolul al XVIII-lea, atunci cnd, pretutindeni n Europa, exist bani inactivi care i gsesc de lucru cu greu i n condiii proaste, prinii mai c nu au nevoie s cear: un semn, i banii foarte bogatei Genove, ai foarte bogatei Geneve, ai foarte bogatului Amsterdam sunt la dispoziia lor. Servii-v, suntei rugai s v servii! n primvara lui 1774, imediat dup o criz de stagnare pronunat, lzile Amsterdamului sunt deschise cu totul: Uurina cu care olandezii i trec astzi banii n strintate a hotrt mai muli prini s se foloseasc de aceast bunvoin. Prinul Mecklemburg-Strelitz tocmai a trimis aici un agent pentru a negocia 500 mii florini cu 5% (A. N. Marine , Amsterdam 17 martie 1774, scrisoarea lui Maillet du Clarion). Tot atunci, Curtea Danemarcei negocia cu succes un mprumut de 2 milioane, care ridica datoriile ei fa de financiarii olandezi la 12 milioane. S fie acest avnt financiar o aberaie, aa cum spun istoricii moralizatori? Nu reprezint el o evoluie normal? nc din timpul celei de-a doua jumti a secolului al XVI-lea, care este i o epoc a supraabundenei de capitaluri, Genova urmase aceeai cale, nobili vecchi, zarafii recunoscui ai Regelui Catolic, detandu-se pn la urm de viaa negustoreasc activ. Totul se petrece ca i cum, repetnd aceast experien, Amsterdamul ar fi scpat din gheare prada sigur pentru o umbr, mirificul comer de antrepozit pentru o via de rentier speculativ, lsnd crile bune Londrei, finannd chiar ascensiunea rivalei sale. Da! Dar avea alt posibilitate? Bogata Italie a secolului al XVI-lea avea o alt posibilitate? Totui, orice evoluie de acest ordin pare a anuna, odat cu stadiul nfloririi financiare, un fel de maturitate: este un semn de toamn. La Genova, ca i la Amsterdam, rata deosebit de sczut a dobnzii semnaleaz o situaie n care capitalurile nu i mai gsesc utilizarea pe loc prin cile obinuite. ntruct banul disponibil se gsete din belug la Amsterdam, chiria lui scade la 3, la 2% ca la Genova prin 1600. Aceasta este situaia n care se va gsi i Anglia dup boom-ul bumbacului, de la nceputul secolului al XIX-lea: sunt prea muli bani, care nu mai aduc mare lucru, nici mcar n industria bumbacului. Tocmai atunci au acceptat capitalurile englezeti s se arunce n uriaele investiii din industria metalurgic i n cile ferate. Capitalurile olandeze nu au avut un asemenea noroc. Din acel moment, era fatal ca orice chirie, puin mai ridicat dect rata local a dobnzii, s la atrag n afar, cteodat foarte departe. Dar, i n acest caz, situaia e puin deosebit de cea n care se va gsi Londra atunci cnd, la nceputul secolului al XX-lea, dup fantastica aventur a Revoluiei Industriale, ea va avea din nou prea muli bani, care nu i prea gsesc utilizarea pe loc. i ea i va trimite, ca i Amsterdamul, capitalurile n strintate, dar mprumuturile pe care le va acorda vor fi adesea vnzri externe de produse industriale engleze, adic o modalitate de a relansa procesul de cretere i economia naional. n ce privete Amsterdamul, nu ntlnim nimic asemntor, cci aici nu exist, alturi de capitalismul negustoresc al oraului, o industrie n plin dezvoltare. Cu toate acestea mprumuturile din strintate sunt afaceri destul de bune. Olanda le-a fcut nc din secolul al XVII-lea. n secolul al XVIII-lea cnd se deschide la Amsterdam piaa de mprumuturi engleze (cel puin ncepnd din anul 1710), brana mprumuturilor se lrgete n mod considerabil. Odat cu anii 1760, toate statele se prezint la ghieele olandeze, mpratul,
29

electorul de Saxa, electorul de Bavaria, insistentul rege al Danemarcei, regel Suediei, Rusia Ecaterinei a II-a, regele Franei i chiar oraul Hamburg (care era rivalul triumftor pe atunci), i n sfrit rsculaii din America. Procedeul de realizare a mprumuturilor n strintate, totdeauna acelai, este arhicunoscut: firma care accepta s pun mprumutul pe pia, sub form de obligaii, cotate dup aceea la burs, deschide o subscriie care, n principiu, este public. n principiu, cci se ntmpl, n cazul n care mprumutul pare s aib garanii solide, ca el s fie aproape n ntregime acoperit chiar nainte de a fi anunat. Dobnda este mic, abia un procent sau dou peste dobnda n uz la mprumuturile dintre negustori. O dobnd de 5% este considerat o dobnd ridicat. Dar, de cele mai multe ori, se cer garanii: terenuri, venituri publice, bijuterii, perle, pietre preioase. n 1764 electorul de Saxa depune la banca Amsterdam pietre preiose n valoare de 9 milioane; n 1769, Ecaterina a II-a trimite diamantele Coroanei. Gajurile pot fi stocuri uriae de mrfuri, mercur, aram etc. Pe deasupra, casa care gireaz operaia conteaz pe nite prime, crile de sub mas, s-ar putea spune. n martie 1784, America independent negociaz un mprumut de 2 milioane de florini, acperit fr dificultate. Rmne de vzut, spune cineva care deine informaia de la prima mn, dac Congresul va aproba nite prime oferite fr tirea lui (Moscova, A.E.A., 12/23 martie 1784). De obicei, contorul, firma particular care lanseaz mprumutul, livreaz ea nsi mprumuttorului capitalul i se angajeaz s mpart dobnzile pe care le va ncasa, totul contra comision. Apoi contorul lucreaz cu profesioniti care, fiecare n sfera lui, plaseaz un anumit numr de titluri. Se produce o mobilizare destul de activ a economiilor. Pn la urm, titlurile sunt introduse la burs i aici ncep manevrele, pe care le-am descris atunci cnd am vorbit despre Anglia. Este un joc de copil, se pare, s provoci creterea titlurilor peste valoarea nominal, peste 100. Este de ajuns o campanie bine pus la punct, cteodat un simplu anun neltor c mprumutul s-a nchis. Firete, cei ce trag sforile speculaiei mrunte sau de mari proporii profit de aceast cretere pentru a vinde titlurile pe care le-au dobndit sau care au rmas la ei. La fel, n caz de criz politic sau de rzboi, susceptibil s duc la scderea fondurilor, ei sunt primii care vnd. Aceste operaii sunt att de frecvente nct apare o tehnologie specializat: oamenii contoarelor, ai acestor birouri de banc specializate, sunt numii bancheri negociani, bancheri negociatori, curtieri de fonduri; comisionarii i agenii de plasare sunt antreprenori; ei sunt distribuitorii obligaiilor (adic ai titlurilor de mprumut), ei negustoresc, le vnd particularilor. Ar fi o curat nebunie s te lipseti de concursul lor; proiectul s-ar prbui. Preiau toate aceste date i expresii de la J.H.F. Oldecop, consulul Ecaterinei a II-a la Amsterdam. Prin intermediul corespondenei sale, i vedem pe prinii n lips de bani i pe agenii lor dedndu-se, an dup an, acelorai manevre. Se face acum, scrie Oldecop n aprilie 1770, o negociere la domnii Hormeca, Hoguer i co. [contor specializat n afaceri pro-franceze i franceze] pentru Suedia, care se zice a fi de cinci milioane i care a nceput cu un milion. Primul milion a fost luat dintru nceput, din care jumtate cel puin, a fost plasat n Brabant, se spune chiar c pe banii Iezuiilor (Moscova, A.E.A., 2-13 aprilie 1770). Cu toate acestea, toat lumea socotete c suma ce mai urmeaz a fi negociat va ntmpina multe greuti spre a fi adunat. Pe vremea aceea. Oldecop nsui este angajat, la ordinul guvernului rus, n contractarea unui mprumut girat de Hope i Co., Andr Felss i fiul, Clifford i fiul, cu care s-a pus n legtur i care sunt printre principalii negociani ai acestui ora. Greutatea mare const n faptul c Sankt-Petersburgul nu e deloc o pia de schimb unde s poi remite i trage cu orice curier. Cel mai bine ar fi ca plile s se fac chiar la Amsterdam i, pentru rambursare i dobnd, s se pun la punct livrri de aram n Olanda. n martie 1763, electorul de Saxa solicit un mprumut de 1.600.000 de florini, pltibili (aa cer negustorii din Leipzig) n ducai de Olanda care sunt acuma foarte sltai n pre. Guvernul francez va fi unul dintre ultimii care s mprumute, pe piaa Amsterdamului, mprumuturi catastrofale pentru el i catastrofale pentru cei care dau banii, i pe care suspendarea
30

plilor franceze, la 26 august 1788, i va ului. Trsnetul acesta [] care primejduiete attea familii, scrie Odlecop, d [] o lovitur silnic i ngrozitoare oricrei negocieri strine. Obligaiile cad de la 60% la 20%. Mare firm Hope, foarte prins n fondurile englezeti, avusese minunata idee de a se ine i de data aceasta departe de mprumuturile franceze. Din ntmplare sau din calcul?. Oricum nu avea de ce s-i par ru. l vom vedea, n 1789, pe eful firmei, exercitnd asupra bursei din Amsterdam o asemenea autoritate, nct nu s-a ntmplat pn acum s se fixeze cursul de schimb nainte de a sosi el acolo. El face pe intermediarul n procurarea de subsidii englezeti pentru Olanda, n timpul revoluiei batave. n 1789, va izbuti chiar s contracareze cumprturile de gru ale guvernului francez n Baltica. Fernand Braudel Timpul lumii 7. n domeniul finanelor publice, n care avem numeroase cifre, pot fi descoperite nite corelaii: ele furnizeaz un prim cadru pentru orice eventual reconstrucie a unor contabiliti naionale. Exist, de asemenea, un raport ntre datoria public (al crei rol, n Anglia secolului al XVIII-lea, este cunoscut) i PNB. Datoria ar putea ajunge, fr a periclita echilibrul economic, la dublul venitului naional. n temeiul acestui raionament, sntatea finanelor engleze ar fi un lucru dovedit, cci, chiar n conjuncturile cele mai critice, n 1783 sau n 1801, de pild, datoria naional n-a atins vreodat dublul PNB. Plafonul nu a fost spart niciodat. Presupunnd c aceast regul este o regul de aur, Frana nu se gsete ntr-o situaie periculoas atunci cnd, la 13 ianuarie 1561, ntr-o atmosfer de alarm general, cancelarul Michel de LHpital recunoate o datorie de 43 milioane livre, adic de patru ori bugetul de stat, ct vreme PNB, n conformitate cu nite proporii probabile, este de minimum 200 milioane livre. Nici Austria Mariei Tereza nu nfrunt nici o primejdie: dup Rzboiul de Succesiune a Austriei (1748), venitul statului se ridic la 40 milioane florini; datoria lui, 280 milioane, este important, dar PNB trebuie s fi fost pe atunci de ordinul a 5 600 milioane. De ar fi fost numai de 200 milioane, greutatea datoriei ar fi fost, n principiu, suportabil. Rzboiul de apte ani, este adevrat, va csca un alt hu de cheltuieli care o va determina pe Maria Tereza s renune la orice fel de politic belicoas. Ea izbutete chiar s mbunteasc starea finanelor, reducnd nivelul dobnzii datoriei la 4%. De fapt, dificultile decurgnd din situaia datoriei publice depind ntr-o mare msur i de gestiunea financiar i de ncrederea, mai mare sau mai puin mare, a publicului. n 1789, datoria statului nu depet n Frana posibilitile economiei naionale (3 miliarde datorie; n jur de 2 miliarde PNB); totul este sau ar trebui s fie n ordine. n acest domeniu, Frana este departe de abilitatea Angliei. i se gsete n faa unei crize provocat, pur i simplu, de srcia statului Fernand Braudel Timpul lumii 8. Caracteristica esenial a mperialismului economic este dat de forele dinamice, care produc acele manifestri exterioare. Acestea sunt: Statul i fora economic expansiv, unite ntr-o comunitate de aciune solidar, astfel c el pune la dispoziia acelei fore economice mijloacele sale de putere i transform scopurile acelei fore economice n elurile sale de Stat naionale. Fora economic expansiv aservete Statul forelor sale. Astfel Statul o apr i o ntrete prin protecionism, i deschide calea expansiunii prin colonialism i sfere de influin, o nsoete n exportul de capital, punndu-i la dispoziie flota, armata, administraia i diplomai. Fora economic conductoare este, n faza actual a capitalismului, capitalul financiarmarea finan. Aceasta imprim pecetea ei imperialismului contemporan, care tinde tot mai mult s ia forma expansiunii capitalului.
31

Virgil N. Madgearu-Agrarianism,Capitalism,Imperialiasm 9. Mreia englez i datoria public ncepnd din 1750, Europa trece sub semnul exuberanei. Anglia nu constituie o excepie fa de regul. Semnele evidentei sale creteri sunt numeroase. Dar pe care dintre ele s le reinem? Pe care s le clasificm pe locurile din frunte? Ierarhizarea vieii sale negustoreti? Nivelul excepional de nalt al preurilor, scumpetea care, alturi de defecte, ara avantajul de a chema spre ea producia rilor strine i de a umfla fr rgaz propria cerere intern? Nivelul mediu, venitul pro capite al locuitorilor si, care nu este ntrecut dect de nivelul micuei i extrem de bogatei Olande? Volumul schimburilor? Toate acestea au avut importan, dar puterea Angliei, care avea s duc la o revoluie industrial pe care nimeni nu o putea prevedea atunci, nu ine numai de aceast ridicare, de aceast organizare a pieei britanice, i nu numai de o exuberan de care are parte ntreaga Europ activ a secolului al XVIII-lea. Ea ine i de un ir de ntmplri norocoase care au ndrumat-o, fr ca ea s-i fi dat seama ntotdeauna de acest lucru, pe cale soluiilor moderne. Lira sterlin? O moned modern. Sistemul bancar? Un sistem care se formeaz i se transform de la sine ntr-un sens modern. Datoria public? Ea s-a legat strns de securitatea datoriei pe termen lung sau perpetue, n conformitate cu o soluie empiric ce se va dovedi o capodoper tehnic de eficien. Este adevrat c, retrospectiv, ea este i cel mai bun semn al sntii economiei engleze, cci orict de iscusit ar fi sistemul, aprut ca urmare a ceea ce s-a numit revoluia financiar englez, el implic plata punctual a dobnzilor pe care datoria public le cere mereu. Faptul c aceste dobnzi s-au pltit fr gre reprezint un tur de for tot att de neobinuit ca stabilitatea pe care a cunoscut-o constant lira sterlin. Cu att mai mult cu ct opinia englez, ostil n cea mai mare parte, a fcut ca el s fie i mai geru de meninut. Desigur, Anglia fcuse mprumuturi i nainte de 1688, dar mprumuturi pe termen scurt, cu dobnd mare i pltit neregulat i cu rambursri i mai neregulate, efectuate cteodat datorit unui nou mprumut. ntr-un cuvnt, creditul statului nu era dintre cele mai bune, mai ales dup 1672 i dup moratoriile lui Carol al II-lea, care nu numai c nu rambursase la timp banii avansai de bancheri, dar suspendase i plata dobnzilor (ntreaga poveste sfrindu-se, de altfel, cu un proces). Dup Revoluia Glorioas i dup urcarea pe tron a lui Wilhem de Orania, ocrmuirea, sislit s ia la repezeal bani cu mprumut i s-i liniteasc pe mprumuttori ntreprinde n 1692 o politic de mprumuturi pe termen lung (se folosete chiar cuvntul perpetual) ale cror dobnzi vor fi garantate de un venit fiscal, indicat anume. Aceast hotrre care, odat cu trecerea timpului, ne apare ca nceput al unei politic financiare abile, de o surprinztoare rectitudine, a fost n realitate o soluie improvizat, ntr-o stare de confuzie, n mijlocul unor frmntri i discuii i sub presiunea puternic a evenimentelor. Au fost ncercate pe rnd toate soluiile: tontina, anuitile pe via, loteriile i, n 1694, chiar nfiinarea Bncii Angliei care, s ne reamintim, a dat imediat cu mprumut statului ntregul ei capital. Pentru publicul englez, totui, aceste inovaii se identificau n mod surprinztor cu jobingul, cu speculaia pe aciuni, i, n egal msur, cu practicile strine pe care le adusese cu el din Olanda Wilhem de Orania. Oamenii erau bnuitori, scrie Jonathan Swift n 1713, fa de aceste New Notions in Government, to which the King, who had imbided his politics in his own Country was thought to give too much way. Concepia olandez potrivit creia interesul public era de a fi ndatorat este bun poate pentru Olanda, nu pentru Anglia, unde societatea i sistemul politic sunt totui deosebite. Anumite critici merg mai departe: nu cumva ocrmuirea caut ca, prin mprumuturile pe care le face, s-i asigure sprinjinul celor ce subscriu la ele sau chiar al firmelor care se ngrijesc de succesul operaiei? i apoi, nu reprezint posibilitatea de a investi cu uurin, cu o dobnd mai mare dect dobnda legal, o concuren uria pentru creditul natural care d via economiei engleze, i n special comerului, n continu expansiune? Chiar Defoe, nc din
31

1720, regreta timpurile n care, there were no bubbles, no stock-jobing, , no lotteries, no funds, no annuities, no buzing of navy bills and public securities, no circulating exchequer bills, n care toi bani regatului circulau asemenea unui larg fluviu comercial, fr ca ceva s le devieze cursul obinuit. Ct privete afirmaia c statul mprumut din grija de a nu-i mpovra supuii cu prea multe impozite, ea este, desgur, o glum! Fiecare mprumut nou impunea nfiinarea unei noi taxe, a unui nou venit care s garanteze plata dobnzii. n sfrit, muli englezi erau nspimntai de totalul monstruos al sumelor mprumutate. n 1748, imediat dup pacea de la Aix-la-Chapelle, care l decepioneaz i l umilete, un englez cu opinie se plnge de faptul c datoria a ajuns de aproape 80 de milioane de lire sterline. Acest nivel, explic el, pare s fie, pentru noi, un nec plus ultra, i dac am risca un pas mai mult, am fi n primejdie de a da un faliment general. Adic de a ajunge la marginea prpastiei i ruinei. Nu trebuie s fii ghicitor, spunea de altfel David Hume prin 1750, ca s vezi care vor fi urmrile. ntradevr, nu ne putem atepta dect la una din aceste dou nenorociri: sau naiunea va distruge creditul public, sau creditul public va distruge naiunea (Journal du Commerce, 1759). Imediat dup Rzboiul de apte ani, lordul Northumberland mprtea ducelui de Cumberland nelinitea pe care i-o provoca faptul c ocrmuirea triete de pe o zi pe alta, n timp ce Frana este pe cale de ai restaura finanele, de a-i plti datoriile i de a-i reface flota. Se poate ntmpla orice dac Frana ar avea chef s se ia de noi. i spectatorul strin, uimit de creterea datoriei engleze, de necrezut pentru el, se face ecoul criticilor britanice, i bate joc, din cnd n cnd, de un proces pe care nu-l nelege i, mai adesea, vede n faptul acesta o deosebit slbiciune, o politc facil, oarb, care va duce ara la catastrof. nc din 1739,un francez care locuise mult vreme la Sevilla, cavalerul Dubouchet, i explica, ntrun lung memoriu, cardinalului Fleury c Anglia este strivit de o datorie de 60 milioane de lire sterline; puterile ei se cunosc, i se tiu datoriile, pe care nu e deloc n stare s le plteasc. n aceste condiii, rzboiul, care se tot plnuiete, i va fi fatal. Este o iluzie pe care o ntlnim mereu prin scrierile specialitilor n politic. Ea explic, probabil, pesimismul crii unui olandez, Accaris de Srionne, publicat la Viena, n 1771, care se intituleaz ntr-adevr Bogia Angliei, fiind vorba ns de o bogie pe care el o socotete ameninat de preurile mari, de creterea impozitelor, de o datorie nnebunitoare, ba chiar de o imaginar scdere a populaiei. Iat i un text plin de maliie, inserat n Journal de Genve din 30 iunie 1778: S-a calculat c pentru a plti aceast datorie naional englez, folosind n acest scop o guinee pe minut, ea ar fi cu totul stins abia n 272 ani, nou luni, o sptmn, o zi i 15 minute, datoria bnuindu-se a fi de 141.405.855 guinee. i cu toate acestea, rzboiul va face ca ea s creasc dup aceea i mai mult, i n proprii uriae, sfidnd parc incompetena spectatorilor i a experilor. n 1824, Duresne de Saint Lon calcula capitalul tuturor datoriilor publice ale Europei [care] se ridic ntre 38 i 40 miliarde de franci, printre care numai Anglia datoreaz mai bine de tri ptrimi (Dufresne de Saint Lon, tudes sur le crdit public, 1824). Cam tot atunci, Jean-Baptiste Say, sever i el fa de sistemul englez de mprumut, socotea prea considerabil chiar datoria Franei care, cu toate acestea, se ridica abia la 4 miliarde (Jean Baptiste Saz, Cours complet dconomie politque practique, 1828). S fie adevrat c victoria cost mai mult dect nfrngerea? Aceti observatori cumini greeau totui. Datoria public a fost principala cauz a victoriei britanice. Ea a pus la dispoziia Angliei sume uriae, exact atunci cnd Anglia a avut nevoie de ele. Dovad de luciditate d Isaac de Pinto, atunci cnd scrie (1771) :Exactitatea scrupuloas i inviolabil cu care au fost ptite aceste dobnzi [ ale datoriei publice] i ideea c exist o asigurare parlamentar au stabilit cerditul Angliei, ngduindu-i s fac mprumuturi care au surprins i uimit Europa. Pentru el, victoria englezilor n rzboiul de apte ani a fost urmarea acestui lucru. Slbiciunea Franei, ne asigur el, este organizarea proast a creditului public. i tot aa, Thomas Mortimer are dreptate atunci cnd, n 1769, admir la creditul public englez miracolul permanent al
32

politicii sale care a inspirat n acelai timp, mirare i team celorlalte state ale Europei. Cu treizeci de ani mai devreme, George Berkeley o luda ca fiind pricipalul avantaj pe care l are Anglia fa de Frana. Dup cum se vede, printre contemporani, o nensemnat comunitate a vzut limpede i a neles c acest joc aparent primejdios ascundea o mobilizare eficient a forelor active ale Angliei i reprezenta o arm de temut. Abia n ultimele decenii ale secolului al XVIII-lea, acest lucru ct se poate de vdit ncepe s fie recunoscut de ctre toi, iar cel de-al doilea Pitt poate declara n Camera Comunelor c vigoarea i chiar independena acestei naiuni sunt cldite pe datoria naional. O not scris n 1774 afirma nc de pe atunci, c niciodat naiunea englez, att de slab n sine, n-ar fi putut porunci ntregii Europe, dac n-ar fi ajuns la aceast stare prin negoul, prin industria i prin creditul su, care exist numai pe hrtie. Este vorba de o victorie a bogiei artificiale, i vor fi spus muli. Dar tocmai artificialul reprezint capodopera speciei umane. n aprilie 1728, ntr-o situaie grea, aproape fr ieire (aa socotesc Frana, aliaii ei i muli ali europeni), ocrmuirea englez, care cere creditul public trei milioane de lire sterline, se trezete cu o ofert de cinci milioane. N-a fost nevoie dect de o vorb aruncat ctorva mari firme de pe piaa Londrei. Cu un an mai devreme, lucid ca deobicei, Andrea Dolfin, ambasadorul Veneiei la Paris, scria prietenului su Andrea Tron, n legtur cu rzboiul pornit mpotriva Angliei: ncepe un nou asediu al Troiei i el se va termina ca cel al Gibraltarului. Se cuvine totui s admirm statornicia Angliei, care ine piept n attea locuri attor dumani. Ar fi timpul s recunoetem c planul de a dobor este lipsit de speran i c, prin urmare, prevederea ar cere s facem ceva, chiar de ar iei din aceasta o pierdere, n folosul pcii. Ce frumos omgiu adus nu numai puterii, ci i tenacitii Angliei! Fernand Braudel Timpul lumii

XVI. Rezolvri
1. Teste de autoevaluare 1. E 2. A 3. E 4. C 5. 6. 7. 8. C B E A 9. 10. 11. 12. D D C A 13. 14. 15. 16. C A B E 17. D 18. C 19. C

2. ntrebri recapitulative1*: 1. Legea nr.81-Monitorul Oficial nr.215 din 1999 articolul 1 i alte legi complementare dac exist; 2. Finane publice, p. 488-489 3. Finane publice, p. 488; 4. Finane publice, p. 490; 5. Finane publice, p. 490; 6. Finane publice, p. 490-492; 7. Finane publice, p. 492; 8. Finane publice, p. 494; 9. Finane publice, p. 497; 10. Finane publice, p. 500-502; 11. Finane publice, p. 505-506; 12. Finane publice, p. 508-515;
1.
1

Not: cartea menionat este Finane publice, coord. Iulian vcrel, EDP, Bucureti, 2000
33

13. Finane publice, p. 515-517; 14. Finane publice, p. 529-532; 15. Finane publice, p. 533-540. .

34