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ANLISE ECONMICA E FINANCEIRA DE EMPRESAS

1. INTRODUO 1.1 Conceitos 1.1.1 Contabilidade a cincia que estuda e controla o patrimnio das entidades, mediante o registro, evidenciao e anlise dos fatos nelas ocorridos. 1.1.2 Relatrios Contbeis a materializao das relaes oriundas dos fatos econmicos que evidencia a posio econmica, financeira e patrimonial de uma entidade em um determinado momento. 1.1.3 Anlise Econmico e Financeira dos Relatrios Contbeis a anlise dos relatrios contbeis atravs de meios racionais extrados dos mesmos, cujo objetivo informar ao usurio final a posio econmica, financeira e patrimonial de uma entidade. 2. Estrutura dos Relatrios Contbeis 2.1 Relatrios Contbeis fundamental entender os relatrios contbeis para administrar o negcio e saber como ele opera. Os relatrios fornecem uma rpida viso intuitiva da situao econmico-financeira da empresa, um ponto de partida para analises posteriores. Tambm so as bases para planejar os negcios e elaborar oramentos internos. Relatrio contbil a exposio resumida e ordenada de dados colhidos pela contabilidade. Objetiva relatar s pessoas que se utilizam da contabilidade (usurios da contabilidade) os principais fatos registrados pela contabilidade em determinado perodo. Entre os relatrios contbeis, os mais importantes so as demonstraes financeiras ou demonstraes contbeis que, ao fim de cada perodo social (12 meses), a diretoria far elaborar, com base na escriturao contbil, de acordo com os critrios legais estabelecidos pela a Lei das S/A (6.404/76), relacionadas a seguir: Balano Patrimonial Demonstrao de Resultado do Exerccio Demonstrao de Lucros ou prejuzos acumulados Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos Notas Explicativas

Essas demonstraes devero trazer valores do exerccio - base e do imediatamente anterior. Em notas explicativas, devero ser indicados problemas que ocorrem sempre que surgirem modificaes de sistemas contbeis ou de outra natureza, no sentido de que seja facilitada a compreenso e a anlise das comparaes pretendidas. Ao mesmo tempo a Lei 6.404/76 exigem todo um conjunto de notas explicativas, que ampliem esclarecimentos dos dados contidos nas demonstraes, alm de indicaes sobre os critrios de avaliao dos elementos patrimoniais, os investimentos em outras sociedades, o aumento de valor e os nus reais constitudos sobre elementos do ativo, os juros, as datas de vencimento e as garantias das obrigaes a longo prazo, bem como outros eventos subseqentes data do encerramento do exerccio que tenham ou possam a vir a ter efeitos relevantes as situaes demonstradas. 2.1 Exerccio Social O exerccio social ter durao de um ano, no havendo necessidade de coincidir com o ano civil (01/01 a 31/12), embora, na maioria das vezes, assim acontea. Os proprietrios da empresa definiro a data do trmino do exerccio social. Esta data no deve ser alterada, a no ser em condies supervenientes, pois assim no ser ferido o princpio bsico da consistncia. Para fins de Imposto de Renda o exerccio social dever coincidir com o ano civil. Pela legislao do Imposto de Renda, as Sociedades por Quotas de Responsabilidade Limitadas devem seguir parte dos dispositivos da Lei das Sociedades por Aes. Embora no seja necessria a publicao das Demonstraes Financeiras por parte das empresas Ltdas., devem essas empresas estruturar suas demonstraes nos moldes das S.A, para melhor atender s exigncias do Imposto de Renda. Somente a Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos exigncia especfica das Sociedades Por Aes. 2.2 Balano Patrimonial O Balano Patrimonial representa a demonstrao resumida da posio financeira da empresa em determinada data. A demonstrao confronta os ativos da empresa (o que ela possui) com suas fontes de financiamento, que podem ser dvida (obrigaes) e patrimnio (o que foi fornecido pelos proprietrios).

ATIVO

PASSIVO

Circulante Circulante Disponvel Emprstimos e Financiamentos Crditos Fornecedores Duplicatas a Receber Salrios e ordenados a pagar (-) duplicatas Descontadas Obrigaes Fiscais (-) Proviso para crditos de liquidao Outras obrigaes de curto prazo duvidosa Outros Crditos Estoques Despesas Antecipadas Realizvel a Longo Prazo Exigvel a Longo Prazo Ttulos a Receber Emprstimos e Financiamentos Emprstimos a Coligadas Obrigaes Fiscais Outras obrigaes de longo prazo Permanente PL Investimento Capital Social Participaes em sociedades avaliadas pelo Reservas MEP Lucros Acumulados Participaes em sociedades avaliadas pelo Prejuzos Acumulados mtodo de custo Aes em Tesouraria Imobilizado Veculos (-) depreciao acumulada Diferido Gastos com a implantao de novos produtos (-) amortizao acumulada Total Ativo Total do Passivo

2.3 Demonstrao do Resultado do Exerccio A Demonstrao do Resultado do Exerccio, elaborada simultaneamente com o Balano Patrimonial, representa um resumo das operaes realizadas pela empresa durante um determinado perodo de tempo e que envolvem um ganho (Receita) e um gasto ou uma perda (Despesa). Deste relatrio o empresrio extrai um dos valores mais importantes de seu empreendimento que o resultado lquido do exerccio, lucro ou prejuzo. O lucro ou prejuzo do exerccio mostra uma das variaes do Patrimnio Lquido da empresa entre dois perodos. A Demonstrao do Resultado do Exerccio deve ser estruturada de forma dedutiva, incluindo-se todas as Receitas (Ganhos) e as Despesas e Custos (Gastos) ocorridos num exerccio e que formaram o resultado desse exerccio. Receita conceituada como a contrapartida por uma venda efetuada ou um servio prestado. Pode tambm derivar de rendimentos obtidos de aplicaes financeira, descontos obtidos junto a fornecedores e juros cobrados por atrasos no recebimento de duplicatas dos clientes. Num conceito mais sofisticado receita considerada como a expresso monetria dos produtos ou servios agregados transferidos por um empresa a seus clientes num perodo. Ou ainda receitas so entradas ou outros aumentos de ativos de uma entidade, ou liquidaes de seus passivos (ou ambos), decorrentes da entrega ou produo

de bens, prestao de servios, ou outras atividades correspondentes a operaes normais ou principais da entidade.1 Deve-se diferenciar Receita de Ganhos, j que estes so perifricos s atividades da empresa. Ou seja, so eventuais e extraordinrios. O outro elemento formador do resultado da empresa a despesa. Despesas so consideradas como custos assumidos para gerar as receitas. Devem ser reconhecidas no mesmo momento do reconhecimento das receitas. As perdas so, assim como os ganhos, perifricas s atividades da empresa. Os princpios fundamentais de contabilidade determinam que a receita e, portanto, o lucro devem ser reconhecidos nas demonstraes contbeis quando os seguintes critrios so atendidos 2: Deve ter sido acrescentado valor pela empresa a seu produto; O nvel da receita deve ser mensurvel; A mensurao deve ser verificvel e relativamente isenta de distores; Deve ser possvel estimar as despesas correspondentes com um grau razovel de preciso.

Os dois relatrios, Balano Patrimonial e Demonstrao do Resultado do Exerccio, se completam no objetivo de informar aos usurios a situao econmica e financeira da empresa. Podem-se obter anlises, estudar variaes, verificar a evoluo econmica e financeira, traar novos planos oramentrios, atravs da aplicao de tcnicas de anlise e interpretao de Balanos e outros processos fornecidos pela contabilidade. Estrutura da Demonstrao do Resultado do Exerccio Receita Bruta de Vendas Venda de Mercadorias Vendas de Servios (-) Dedues da Receita Bruta Impostos sobre vendas Devolues, Abatimentos = Receita Lquida de Vendas (-) Custo das Mercadorias Vendidas = Resultado Bruto (Lucro ou Prejuzo) (-) Despesas Operacionais Despesas Gerais e Administrativas Despesas Comerciais Encargos Financeiros Lquidos
Conceitos emitidos pela Comisso de Conceitos e Padres de Contabilidade da Associao Americana de Contabilidade 1957. 2 Baseado em Hendrikssen, Eldon. Teoria da contabilidade. So Paulo : Atlas, 2001.
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Outras Despesas e Receita Operacionais = Resultado Operacional (Lucro ou Prejuzo ) (+/-)Resultado No Operacional Ganho ou Perda (=) Resultado Antes do IR e CS (-) Proviso para IR e CS = Lucro ou Prejuzo Lquido 2.4 Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos DOAR Este relatrio objetiva apresentar, de forma resumida, as informaes relativas s operaes de financiamento e investimentos efetuadas pela empresa durante o exerccio. Desta forma evidencia as modificaes ocorridas na posio financeira da empresa. As origens de recursos esto representados pela financiamentos obtidos (passivo) enquanto as aplicaes de recursos esto representadas pelos investimentos (ativos). A finalidade deste relatrio apresentar as modificaes no CCL (Capital Circulante Lquido) que a diferena entre ativo circulante e passivo circulante. Segundo a Lei 6.404/76 (art. 176, item VI) essa demonstrao obrigatria para todas as companhias. Exceo (art. 176, par. 6) para companhias fechadas com patrimnio lquido inferior a R$ 1.000.000,00 (um milho de reais) limite atualizado pela lei 9.457, de 05 de maio de 1997. 2.4.1 Estrutura da DOAR I Origens dos Recursos Onde so discriminadas as origens, por natureza, e apurado o valor total dos recursos obtidos no exerccio. As origens representam aumentos do capital circulante lquido. Origens das prprias operaes Quando as receitas (ingressos de recursos) superam as despesas e custos (aplicaes de recursos. Portanto: Se houver lucros, teremos uma origem de recursos; Se houver prejuzos, teremos uma aplicao de recursos. Origens via acionistas Por aumentos havidos no capital social no exerccio. Origens de terceiros Por emprstimos obtidos pela empresa, pagveis a longo prazo, bem como dos recursos oriundos da venda a terceiros de bens do Ativo Permanente, ou de transformao do Realizvel a Longo Prazo em Ativo Circulante. II Aplicaes de Recursos Onde so relacionadas as aplicaes, tambm por natureza, e evidenciado seu valor total. As aplicaes representam redues do capital circulante lquido, tais como: Aquisies de bens ao Ativo Imobilizado; Aquisies de novos investimentos permanentes em outras sociedades;

Aplicaes de recursos no Ativo Diferido Pagamentos de emprstimos a longo prazo (transferncias de parcelas do longo prazo para o passivo circulante). Remunerao de acionistas, derivada dos dividendos distribudos. III Aumento ou reduo no capital circulante lquido Representa a diferena entre o total das origens e o total das obrigaes. IV Saldo inicial e final do capital circulante lquido e variao Onde so evidenciados Ativo e Passivo Circulantes do incio e do fim do exerccio e respectivo aumento ou reduo. Existem operaes que, embora ocorridas no perodo, no afetam o CCL empresa, pois envolvem apenas contas de longo prazo. Como exemplo: aquisio de ativo imobilizado via financiamento de longo prazo; integralizao de capital social com ativo permanente; c) incorporao reservas ao capital social da empresa e outras. Exerccio 1: Ativo Circulante Bancos Duplicatas a Receber (-) PDD Estoques Total do Ativo Circulante Permanente Mquinas (-) Depreciao Acumulada Mveis e Utenslios (-) Depreciao Acumulada Veculos (-) Depreciao Acumulada Total do Ativo Permanente Total do Ativo Passivo Circulante Fornecedores Emprstimos Bancrios Exigvel a Longo Prazo Financiamentos Emprstimos Bancrios Patrimnio Lquido Capital Lucros Acumulados Total do Passivo
Demonstrao do Resultado em 19X8

da a) b) de

19X7 2.000 40.000 (2.000) 83.000 123.000 190.000 (95000) 60.000 (24000) 120.000 (72000) 179.000 302.000 62.000 80.000 20.000 30.000 100.000 10.000 302.000

19X8 18.000 80.000 (4.000) 128.000 222.000 430.000 (21500) 180.000 (18000) 420.000 (156000) 834.500 1.056.500 102.000 180.000 284.000 178.000 300.000 12.500 1.056.500

Vendas (-) CMV (=) LB (-) Despesas Operacionais Salrios 538.000 Aluguel 340.000 Energia eltrica 85.000 Depreciaes 136.000 Devedores duvidosos 4.000 Financeiras 86.000 (=) Lucro Operacional (+/-) Resultado no Operacional Perda com Venda Mveis e Utenslios/Mquinas Lucro do Exerccio DEMONSTRAO DE LUCRO E PREJUZOS ACUMULADOS
Saldo Inicia Lucro do Exerccio (-) Distribuio 10.000 32.500 42.500

1.800.000 (550000) 1.250.000

(1189000) 61.000 (28.500) 32.500

Transf. P/ Lucro 20.000 Acumulados 10.000 Dividendos Propostos (=) Saldo Final Pede-se: Elaborar o DOAR; e respectiva anlise

30.000 12.500

2.5 Reclassificao do Balano Para Fins de Anlise Certas classificaes contbeis, embora corretas do ponto de vista dos princpios fundamentais da contabilidade e normas brasileiras de contabilidade, no favorecem uma anlise adequada das demonstraes contbeis. Essas classificaes prejudicam a compreensibilidade dos relatrios contbeis e isso leva a necessidade de algumas reclassificaes, cujos critrios variam de acordo com a profundidade da anlise e relevncia dos valores envolvidos: *Duplicatas descontadas Redutora do ativo circulante Determinadas empresas descontam em instituies bancrias parte de suas duplicatas e receber, obtendo no ato o valor das mesmas. Como a Empresa continua como co-responsvel perante o banco, deve saldar a dvida caso o cliente no o faa. Por esse motivo so classificadas como redutoras no Ativo Circulante, mas para efeito de estruturao (padronizao) dos relatrios contbeis para anlise o valor dessas duplicatas deve ser reclassificado para o passivo circulante, que embora no influencie nos ndices de liquidez altera a estrutura de endividamento. *Despesas antecipadas So aplicaes de recursos em despesas do exerccio seguinte. So classificadas no ativo e proporcionalmente ao perodo de competncia, transferidas para o resultado do exerccio. Neste caso, considerando-se a materialidade, pode-se transferir o valor total para resultado (PL), evitando-se uma distoro na anlise dos ndices de liquidez. 2.5.1 Balano antes da Reclassificao Ativo circulante Disponvel Duplicatas a Receber (-) Duplicatas Descontadas Despesas antecipadas Ativo Realizvel a Longo Prazo Ativo Permanente Investimento Imobilizado Diferido 2.5.2 Balano Aps Reclassificao Ativo circulante Passivo Circulante Passivo Circulante Passivo Exigvel a Longo Prazo Resultado de Exerccios Futuros Patrimnio Lquido Capital Social Reservas Lucros ou Prejuzos Acumulados

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Disponvel Duplicatas a Receber Ativo Realizvel a Longo Prazo Ativo Permanente Investimentos Imobilizado Diferido

Duplicatas Descontadas Passivo Exigvel a Longo Prazo Patrimnio Lquido Capital Social Reservas Lucros ou Prejuzos Acumulados Resultado de Exerccios Futuros (-) Despesas Antecipadas

3. Tcnicas e Produtos de Anlise dos Relatrios Contbeis 3.1 Produtos da Anlise de Balanos Situao Financeira Situao Econmica Desempenho Eficincia na Utilizao de Recursos Pontos Fortes e Fracos Tendncias e Perspectivas Quadro Evolutivo Causas das Alteraes na Situao Financeira Causas das Alteraes na Rentabilidade Evidncia de Erros da Administrao Providncias que Deveriam ser Tomadas e no Foram Avaliao de Alternativas Econmico-Financeiras Futuras 3.2 Anlise Horizontal a comparao que se faz entre os valores de uma mesma conta ou grupo de contas em diferentes exerccios sociais. basicamente um processo de anlise temporal, desenvolvido atravs de nmeros ndices. Frmula: (Perodo atual / Perodo base) 1 X 100 Como sabemos a anlise horizontal a comparao das demonstraes financeiras em dois ou mais exerccios, podem ser em valores absolutos ou percentuais. Atravs desta pode-se estudar o comportamento dos itens das demonstraes financeiras. A grande importncia dessa tcnica bem clara: permite que se analise a tendncia passada e futura de cada valor contbil. Muitas vezes, o momento de uma empresa est afetado por causas originadas em perodos anteriores, os quais podero, ainda, refletir-se em perodos futuros. Podemos resumir em trs segmentos de estudo comparativos da evoluo horizontal de balanos: a) Evoluo dos investimentos (ativo) e financiamentos de curto prazo Do resultado dessa comparao pode-se obter informaes referente a posio financeira de curto prazo da companhia, ou seja a capacidade de pagamento de obrigaes de curto prazo. b) Evoluo do ativo permanente produtivo Esse grupo patrimonial reflete a capacidade instalada de produo/vendas de uma empresa, devendo corresponder, um nvel maior de investimentos em bem fixos produtivos, a um adequado crescimento de vendas. c) Evoluo da estrutura de capital

11 Procura-se o conhecimento de como a empresa esta financiando seus ativos. Isto , se houve maior ou menor participao de capitais de terceiros em relao ao uso do capital prprio. Na demonstrao de resultados, a anlise horizontal procura identificar, prioritariamente a evoluo dos custos e despesas em relao ao volume de vendas, e seus reflexos sobre o resultado do exerccio.
QUADRO A: Exemplo de AH em um balano patrimonial

Ativo/Passiv o AC ARLP AP TOTAL PC PELP PL

31.12.x1 200.000 320.000 600.000 1.120.000 140.000 300.000 680.000

AH -

31.12.X2 220.000 368.000 780.000 1.368.000 180.600 400.000 787.400

AH 110,0 115,0 130,0 122,1 129,0 133,3 115,8

31.12.X3 190.000 384.000 890.000 1.464.000 212.800 470.000 781.200

AH 86,4 104,3 114,1 107,0 117,8 117,5 99,2

QUADRO B: Exemplo de AH em uma DRE

Itens Receita CMV LB Desp.Oper. Desp. Financ. Result.oper. CM LAIR Prov. IR Lucro/Prej 31.12.x1 AH 1.660.000 (1.048.334) 611.666 (230.000) (176.000) 205.666 (49.000) 156.666 (47.000) 109.666 31.12.X2 2.520.000 (1.681.000) 839.000 (340.000) (280.000) 219.000 (40.000) 179.000 (53.700) 125.200 AH 151,8 160,3 137,2 147,8 159,0 106,5 81,6 114,3 114,3 114,3 31.12.X3 4.100.000 (3.187.200 ) 912.800 (550.000) (372.000) (9.200) (5.000) (14.200) (14,200) AH 162,7 189,6 108,6 161,8 132,9 (4,2) (12,5) (8,0) (11,3)

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Podemos observar no balano patrimonial (quadro a) crescimento das dvidas de curto prazo em propores superiores ao crescimento do ativo circulante. Consequentemente a capacidade de pagamento a curto prazo da companhia fica prejudicada, reduzindo assim sua liquidez. A participao dos recursos de terceiros como fonte de financiamento do ativo apresentou crescimento superior quando relacionado com a fonte de financiamento prpria. Isto significa maior dependncia aos credores na captao de recursos. As despesas operacionais e financeiras mantiveram evoluo prxima das receitas, no chegando a onerar o lucro com a mesma intensidade dos custos. Em conseqncia, apresentou um crescimento no lucro do exerccio de X1 para X2 e prejuzo em X3. Portanto, podemos concluir que os investimentos da empresa foram dirigidos para os ativos de longo prazo, notadamente o permanente. Quanto a fonte de financiamento, a sua estrutura apresentou preferncia pelos recursos de terceiros, especialmente de curto prazo (PC). A participao do capital prprio apresentou crescimentos de 15,8% em X2 com queda em X3, passando para 9,2%. Considerando as decises de investimentos e financiamento da Companhia juntamente com a participao do capital prprio e o fraco desempenho dos lucros, podemos afirmar que a empresa atua com pouca liquidez e lucratividade negativa. 3.3 ANLISE VERTICAL um processo comparativo, expresso em porcentagem que se aplica ao relacionar uma conta ou grupo de contas com um valor afim ou relacional. Se calcularmos a porcentagem dos itens do ativo disponvel, de estoque, de duplicatas a receber sobre o ativo total e tambm com grupo do passivo e resultado, estaremos fazendo uma anlise vertical. A seguir para melhor apreciao, considere os quadros C e D referentes ao balano patrimonial e demonstrao de resultado do exerccio. Frmula: elemento (conta, sub-grupo) / todo (Grupo) X 100
QUADRO C: Exemplo de AV em um balano patrimonial Ativo/Passiv o AC ARLP AP TOTAL PC PELP PL 31.12.x1 200.000 320.000 600.000 1.120.000 140.000 300.000 680.000 AV 17,8 28,6 53,6 100 12,5 26,8 60,7 31.12.X2 220.000 368.000 780.000 1.368.000 180.600 400.000 787.400 AV 16,1 26,9 57,0 100 13,2 29,2 57,6 31.12.X3 190.000 384.000 890.000 1.464.000 212.800 470.000 781.200 AV 13,0 26,2 60,8 100 14,5 32,1 53,4

QUADRO D: Exemplo de AV em uma DRE Itens Receita 31.12.x1 1.660.000 AV 100 31.12.X2 2.520.000 AV 100,0 31.12.X3 4.100.000 AV 100,0

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CMV LB Desp.Oper. Desp. Financ. Result.oper. CM LAIR Prov. IR Lucro/Prej

(1.048.334) 63,2 (1.681.000) 611.666 (230.000) (176.000) 205.666 (49.000) 156.666 (47.000) 109.666 36,8 839.000 13,9 (340.000) 10,6 (280.000) 12,4 2,9 9,5 2,8 6,6 219.000 (40.000) 179.000 (53.700) 125.200

66,7 33,3 13,5 11,1 8,7 1,6 7,1 2,1 4,9

(3.187.200 ) 912.800 (550.000) (372.000) (9.200) (5.000) (14.200) (14,200)

77,7 0,22 13,4 9,07 0,01 0,01 (0,35) (0,35)

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(adaptado de Matarazzo) EXERCCIO 2: COTRADE S. A Comercial Exportadora BALANO PATRIMONIAL

ATIVO 31.12.X3 370.856 755 Duplicatas a Receber 172.240 Estoques 160.000 Outros Crditos 37.861 Realizvel a Longo Prazo Investimentos Temporrios LP Permanente 159.650 Investimentos 12.332 Imobilizado 37.000 Diferido 110.318 530.506 Total do Ativo PASSIVO + PL 31.12.X3 Circulante 149.680 Emprstimos 88.000 Fornecedores 40.000 Obrigaes e Impostos a 21.000 Recolher Contas a Pagar 680 Patrimnio Lquido 380.826 Capital Social 400.000 Reservas 800.000 Prejuzos Acumulados (819.174) PASSIVO + PL 530.506 31.12.X2 360.546 299 192.247 140.000 28.000 560 560 69.244 17.640 51.604 430.350 31.12.X2 551.722 510.000 23.000 18.000 722 (121.372) 100.000 200.000 (421.372) 430.350

Circulante Disponvel

DEMONSTRAO DE RESULTADOS
Exerccios findos em 31.12. 31.12.X3 500.000 (50.000) 450.000 (400.000) 50.000 (86.667) (1.052) (37.719) 41.000 3.281 31.12.X2 400.000 (40.000) 360.000 (300.000) 60.000 (60.000) (29.000) (29.000) 150.000 121.000

Receita Bruta (-) Dedues (=) Receita Lquida (-) CMV (=) Lucro Bruto Despesas Administrativas Despesas Financeiras (=) Resultado Operacional + Receita no Operacional (=) Resultado do Exerccio

Prepare a Anlise Vertical/horizontal completa das demonstraes da COTRADE S/A COMERCIAL EXPORADORA. (Comente aspectos relevantes, com hipteses, quando for necessrio).

15 Resoluo:

BALANO PATRIMONIAL
ATIVO 31.12.X3 AV AH 31.12.X2 AV AH

Circulante Disponvel
Duplicatas a Receber Estoques Outros Crditos Despesas do Exerccio Seguinte Realizvel a Longo Prazo Investimentos Temporrios LP Permanente Investimentos Imobilizado Diferido

Total do Ativo
PASSIVO + PL Circulante Emprstimos Fornecedores Obrigaes e Impostos Recolher Contas a Pagar Patrimnio Lquido Capital Social Reservas Prejuzos Acumulados PASSIVO + PL

DEMONSTRAO DE RESULTADOS
Exerccios findos em 31.12. 31.12.X3 AV AH Receita Bruta (-) Dedues (=) Receita Lquida (-) CMV (=) Lucro Bruto Despesas Administrativas Despesas Financeiras + Receita Operacional (=) Resultado do Exerccio 31.12.X2 AV AH

Comentrios:

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EXERCCIO 4 Prepare a AH e AV da Empresa Amapa Industria Comrcio de Alimentos S/A

ATIVO CIRCULANTE Disponvel Clientes Estoque Total do Circulante Realizvel a Longo Prazo PERMANENTE Investimentos Imobilizado Diferido Total Permanente Total Ativo 31.12.X4 5.000 40.000 25.000 70.000 8.000 10.000 100.000 12.000 122.000 200.000 31.12.X4 30.000 10.000 1.000 20.000 61.000 3.000 100.000 20.000 16.000 136.000 200.000 AV AH 31.12.X3 4.000 20.000 26.000 50.000 7.000 8.000 90.000 10.000 108.000 165.000 31.12.X3 25.000 10.000 1.000 8.000 44.000 3.500 90.000 12.500 15.000 117.500 165.000 AH AV

PASSIVO
CIRCULANTE Fornecedores Salrios a pagar Contas a pagar Emprstimos Total do Circulante EXIGVEL a L.P. Financiamentos PATRIMNIO LQUIDO Capital Reservas Lucros Acumulados Total do PL PASSIVO + PL

DRE Findo em 31.12.x3 e 31.12.x4 ROB Dedues Receita Lquida CPV LOB Despesa Oper. Vendas Administrativa Fin. Lquida Lucro antes IR Prov IR LLE 31.12.X4 90.000 (2.000) 88.000 (60.000) 28.000 (27.000) 13.000 10.000 4.000 1.000 (200) 800 AV AH 31.12.X3 80.000 (1.500) 78.500 (50.000) (28.500) (27.400) 13.000 10.400 4.000 1.100 (100) 1.000 AH AV

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COMENTRIOS - ANLISE

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3.4 INDICADORES ECONMICOS E FINANCEIROS A anlise de balanos repousa no clculo de indicadores econmicos financeiros retratados em relatrios contbeis, relacionando principalmente itens e grupos do Balano e da Demonstrao do Resultado do Exerccio. O Principal objetivo da anlise de balanos fornecer informaes para permitir ao analista extrair tendncias e comparar o quociente com padres preestabelecidos, cuja finalidade fornecer algumas bases, baseadas no que ocorreu no passado, para inferir o que poder acontecer no futuro. Para melhor compreenso do significado dos indicadores econmico financeiros, assim como visando estabelecer melhor metodologia de avaliao dos diversos aspectos do desempenho da empresa, dividem-se os ndices em grupos homogneos de anlise. Assim, no estudo a ser apresentado, esses indicadores bsicos de anlise esto classificados em quatro grupos, ou seja: liquidez, atividade, endividamento e estrutura, rentabilidade e anlise de aes. 3.4.1 Indicadores de Liquidez Os ndices deste grupo mostram a base da situao financeira da empresa. Demonstram, a partir do confronto dos ativos circulantes com as dvidas que vencem a curto prazo (at 365 dias), quo slida a base financeira da empresa. Entretanto, no se pode confundir ndices de liquidez com ndices de capacidade de pagamento. Pois a capacidade de pagamento medida atravs do fluxo de entrada e sadas de caixa. Uma empresa com bons ndices de liquidez tem condies de ter boa capacidade de pagar suas dvidas, mas no estar, obrigatoriamente, pagando suas dvidas em dia, em funo de outras variveis como prazo, renovao de dvidas etc. Quanto maior, melhor. a) Quociente de liquidez imediata = Disponibilidade : Passivo Circulante Este quociente representa o que a empresa possui de disponvel para saldar suas dvidas em curto prazo. Observa-se uma comparao distinta do numerador com o numerador, porm a comparao mais correta seria com o valor presente de tais vencimentos ou com o valor das dvidas vincendas. Reflete a porcentagem das dvidas de curto prazo (passivo circulante) que pode ser saldada imediatamente pela empresa. Quanto maior, melhor. b) Quociente de liquidez corrente = AC : PC Refere-se relao existente entre o ativo circulante e o passivo circulante, ou seja, este quociente relaciona o quanto a empresa possui de crditos conversveis imediatamente em dinheiro para saldar suas dvidas de curto prazo, isto de R$ 1,00 aplicado em haveres e direitos circulantes, a quanto a empresa deve em curto prazo.

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Quanto maior, melhor. Quociente de liquidez seca = (AC Estoque Despesas Antecipadas) : PC Os estoques, apesar de serem classificados como itens circulantes (curto prazo), no apresentam normalmente liquidez compatvel com o grupo patrimonial que esto includos. A sua realizao , na maioria das vezes mais demorada e difcil que a dos demais elementos que compem o ativo circulante. As despesas pagas antecipadamente, por sua vez, no representam valores a receber e sim, basicamente, servios, utilidades e benefcios a receber. Assim, so tambm eliminados desse clculo. Isto , se o quociente for igual a 0,2 significa que contando com os itens mais lquidos, para cada real devido a empresa possui R$ 0,20 para saldar. Quanto maior, melhor. Quociente de liquidez geral = (AC + ARLP) : (PC + PELP ) Este quociente retrata a sade financeira da empresa tanto a curto quanto a longo prazos. Se este quociente for igual a 2,0, significa que para cada R$ 2,00 de investimentos de curto e longo prazo existem R$ 1,00 gerados por dvidas de curto e longo prazos. Quanto maior, melhor. 3.4.2 PRINCIPAIS QUOCIENTES DE ENDIVIDAMENTO (ESTRUTURA DE CAPITAL) Estes quocientes medem o grau de participao de capitais de terceiros e de acionistas nos investimentos efetuados pela empresa, isto , relacionam as origens dos recursos e suas aplicaes. Expressa a participao dos capitais de terceiros sobre o total de fundos obtidos. E significa a porcentagem do ativo financiada com recursos de terceiros. a) Quociente de Participao de Recursos de Terceiros sobre os Recursos Totais ET : ET + PL Este quociente, tambm conhecido por Debt Ratio, relaciona os recursos de terceiros com os fundos providos por capitais prprios e capitais de terceiros, isto , relaciona o que a empresa possui de terceiros no total de recursos obtidos. Se este quociente for igual a 0,6, significa que para cada R$ 1,00 de financiamento efetivado no ativo, R$ 0,60 tem como origem capital de terceiros ou que do total dos recursos obtidos 60% proveniente de capitais de terceiros.

b)Quocientes de Capitais de Terceiros/Capitais Prprios ET : PL

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A relao indica quanto a empresa possui de recursos de terceiros para cada real aplicado de capital prprio. Em princpio, um resultado superior a 1 denota excessivo grau de dependncia financeira da empresa em relao aos recursos de terceiros. Grande parte das empresas que vo a falncia apresentam esse sintoma, isto , elevado grau de recursos de terceiros em relao aos recursos prprios. Se este quociente for igual a 0,5 significa que 50% do capital prprio esto representados por dvidas de curto e longo prazo. Quanto menor, melhor. c) Quociente de participao das Dvidas de Curto Prazo sobre o Endividamento Total PC : ET Este quociente representa a composio do endividamento total, isto , mede o grau de participao das dvidas de curto prazo no total das dvidas. Se este ndice for igual a 0,8, significa que do total das dvidas 80% so provenientes de captao de curto prazo. d) Imobilizao do Patrimnio Lquido (AP : PL) x 100 Este ndice relata quantos reais a empresa aplicou no Ativo Permanente para cada R$ 100 de patrimnio Lquido. Quanto menor, melhor Quando o ndice de imobilizao inferior, a 100 a diferena acha-se aplicada no ativo circulante, gerando o capital circulante prprio. AP x 100 = 71 x 100 = 71 PL 100 CCP = PL - AP = 100 - 71 = 29 e) Imobilizao de Recursos no Correntes {AP : (PELP + PL)} x 100 Indica que percentual de recursos no correntes a empresa aplicou no Ativo Permanente. perfeitamente possvel utilizar recursos de longo prazo para financiamento de Ativo Permanente, desde que o prazo seja compatvel com o de durao do Imobilizado ou ento que o prazo seja suficiente para a empresa gerar recursos capaz de resgatar suas dvidas. Quando o comprometimento desses recursos em relao ao Permanente inferior a 100% significa que a outra parte do mesmo destinou-se ao Circulante, gerando Capital Circulante Lquido. AP = 55 X 100 = 55% PL + ELP 100

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3.4.3 Quocientes de Atividades Os quocientes de atividade visam relatar o tempo com que elementos patrimoniais das diversas operaes de um ciclo operacional se renovam durante determinado perodo de tempo, o qual envolve todas as fases operacionais de uma empresa. a) Prazo Mdio de Recebimentos = [Valor Mdio das Contas a Receber (provenientes de vendas a prazo) : Vendas Mdias] x 360 Este quociente relata o tempo em que a empresa leva para receber suas vendas a prazo. Quanto menor melhor. b) Rotao de Estoques = Custo dos Produtos Vendidos : Estoque Mdio do Perodo. Este quociente representa quantas vezes o estoque se renovou por causa das vendas. Por exemplo, se a empresa vendeu mercadorias que custavam R$ 100,00 e manteve um estoque mdio de R$ 20,00, o que significa que o seu estoque se renovou 5 (cinco) vezes durante o perodo considerado, ou seja, o estoque demora em mdia 2,4 meses para ser vendido. Quanto maior, melhor. c) Prazo Mdio de Pagamento de Fornecedores = (Fornecedores Mdio : Compras) x 360 Este quociente relata o tempo em que a empresa leva para pagar a seus fornecedores. O interessante mant-lo sempre abaixo do quociente de prazo mdio de recebimentos. Quanto maior melhor 3.4.4 RENTABILIDADE. O Retorno sobre o Investimento a) Margem de Lucro sobre Vendas = Lucro Lquido: Vendas Lquidas Este quociente demonstra o quanto a empresa obteve de lucro lquido para cada real vendido Quanto maior, melhor. b) Giro do Ativo = Vendas Lquidas : Ativo Mdio Este ndice relata o quanto a empresa vendeu para cada R$ 1,00 de Investimento Total Mdio Quanto maior, melhor. b) Retorno sobre o Investimento = Lucro Lquido : Ativo Mdio

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Retorno verificado no total do investimento efetuado pela empresa, ou seja, a capacidade que os ativos apresentam de gerar lucros. Quanto maior, melhor. Por exemplo: se esse ndice for superior a 0,3, significar que, de cada R$ 1,00 aplicado no ativo, a empresa auferiu R$ 0,30 de Lucro Lquido. c) Retorno sobre o Patrimnio Lquido = Lucro Lquido : Patrimnio Lquido Retorno dos recursos prprios investidos na empresa. de grande importncia para o acionista da empresa. Exerce, inclusive, decisiva influncia a mdio e a longos prazos sobre o valor de mercado das aes. Quanto maior, melhor. Indica o quanto a empresa obteve de lucro para cada R$ 100 de capital prprio investido. E quanto maior, melhor. Mede os retornos obtidos sobre os investimentos dos proprietrios tanto acionistas preferenciais quanto comuns. H que se calcular sobre o Patrimnio lquido mdio para no haver uma distoro do ndice. Tendo havido grande variaes desse capital durante o ano, por aumento de capital, incorporao de reservas e o prprio lucro gerado durante o perodo, no poderemos afirmar que esse lucro tenha sido produzido por esse investimento. LL x 100 = 20 x 10 = 22,22 PLm 90

Exercicio 4: Os balanos da Cia X apresentou os saldos a seguir:

Balano Patrimonial ATIVO CIRCULANTE Disponvel Duplicatas a Receber Mercadorias Total do Circulante Realizvel a Longo Prazo 19x6 24.665 574.609 961.206 1.560.480 19x7 20.000 1.053.427 1.595.744 2.669.171 19x8 18.000 1.791.061 1.824.514 3.633.575

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Ttulos a Receber PERMANENTE Imobilizado Total do Ativo PASSIVO CIRCULANTE Fornecedores Outras Contas a Pagar Emprstimos Bancrios Total do Circulante EXIGVEL L. P. Ttulos a Pagar PATRIMNIO LQUIDO Capital Lucros Acumulados Total do PL Passivo + PL Balano do Resultado Econmico CONTAS Vendas Lquidas (-) Custo das Vendas (=) Lucro Bruto (-) Despesas Operacionais (=) Lucro Operacional (-) Despesas Financeiras (=) Lucro Lquido (-) Imposto de Renda (=) Lucro Lquido

72.250 1.093.448 2.726.178 408.536 89.983 500.000 998.519 350.791

156.475 2.058.404 4.884.050 639.065 160.486 1.100.000 1.899.551 477.314

228.075 3.091.685 6.953.335 688.791 161.974 1.700.000 2.550.765 834.743

1.100.000 276.868 1.376.868 2.726.178

2.200.000 307.185 2.507.185 4.884.050

3.200.000 367.827 3.567.827 6.953.335

19x6 3.293.123 (1.921.530) 1.371.593 (418.147) 953.446 (102.872) 850.574 (255.173) 595.401

19x7 5.925.866 (3.203.530) 2.722.336 (827.225) 1.895.111 (234.158) 1.660.953 (498.286) 1.162.667

19x8 7.851.586 (4.218.671) 3.632.915 (998.025) 2.634.890 (345.647) 2.289.243 (686.773) 1.602.470

PEDE-SE: a) Liquidez; b) Endividamento; c) Atividade; d) Rentabilidade; e) anlise.

QUADRO - RESUMO DOS NDICES

SMBOLO
1. ET/PT 2. PC/ET

NDICE
Estrutura de Capital *Participao de Capitais de Terceiros (Endividamento) *Composio Endividamento * Imobilizao do Patrimnio Lquido do

FRMULA
E.T x 100 P.L. P.C. x 100 E.T. A.P. x 100 P.L.

INDICA
Quanto a empresa tomou de capitais de para cada R$ 100 de capital prprio

Qual o percentual de obrigaes a cur em relao s obrigaes totais

3. AP/PL

Quantos cruzeiros a empresa aplicou n Permanente para cada R$ 100 de Pa Lquido.

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4. AP/PL + ELP

* Imobilizao dos Recursos no Correntes Liquidez * Liquidez Geral

A. P. x 100 P.L. + ELP A.C.+ R.L.P P.C. + E.L.P.

Que percentual dos Recursos no C (Patrimnio Lquido e Exigvel a Longo P destinado ao Ativo Permanente

5.

LG

Quanto a empresa possui de Ativo Circ Realizvel a Longo Prazo para cada R dvida total.

6.

LC

* Liquidez Corrente

A.C. P.C. AC-Estoques P.C

Quanto a empresa possui de Ativo C para cada R$ 1 de Passivo Circulante

7.

LS

* Liquidez Seca

Quanto a empresa possui de Ativo Liqu cada R$ 1 de Passivo Circulante

8. 9.

VL/AM LL/VL

Rentabilidade (ou Resultados) *Giro do Ativo * Margem Lquida

Vendas Lquidas Ativo Mdio Lucro Lquido x 100 Vendas Lquidas Lucro Lquido x 100 Ativo Mdio Lucro Lquido x 100 Patrim. Lq. Mdio

Quanto a empresa vendeu para cada R investimento total. Quanto a empresa obtm de lucro para 100 vendidos. Quanto a empresa obtm de lucro para 100 de investimento total mdio.

10. LL/ AM

* Rentabilidade do Ativo * Rentabilidade do Patrimnio Lquido

11. LL/PL

Quanto a empresa obtm de lucro para c 100 de capital prprio investido, em m exerccio.

3.5 - Comparao com Padres Os ndices extrados das demonstraes financeiras de uma determinada empresa s adquirem consistncia e objetividade quando comparados com padres, pois do contrrio, as concluses se sujeitam opinio do analista. A reao imediata de quem se defronta com as demonstraes e quer delas tirar algumas informaes fazer comparaes. Os ndices de balanos expressam relaes entre partes das demonstraes financeiras e a anlise de balanos est toda baseada neles. A pergunta que o analista deve fazer : 3.5.1 COMO AVALIAR ESSES NDICES? Basicamente, deve-se comparar um ndice com ndices de outras empresas. Assim as coisas se encadeiam logicamente. O principal problema para se comparar o ndice de uma empresa com os de outras, exatamente com que empresas comparar. Como comparar os diversos ndices de diversas empresas com os ndices da empresa objeto da anlise? A estatstica possui mecanismos para se extrair algumas medidas de determinado universo de elementos.

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Estas medidas so: MDIA: a medida utilizada para indicar algo que caracterstico do universo. MODA: a medida que objetiva mostra aquilo que mais comum em determinado universo. MEDIANA: a medida que busca um valor tal que, colocados os elementos do universo em ordem crescente, 50% dos elementos ficam abaixo de si e 50% acima. O papel da mediana possibilitar a comparao de um elemento do universo com os demais a fim de conhecer sua posio relativa na ordem de grandeza do universo. Podemos observar que a mediana uma medida mais consistente, que possui caractersticas que visam corrigir maiores distores em um determinado universo analisado. Exemplo: 20 empresas de um determinado ramo de atividade, classificada como porte mdio, ndices de liquidez corrente: 1,7 - 1,58 - 1,70 - 1,65 - 1,45 - 1,60 - 0,52 - 0,65 - 0,80 - 1,80 - 0,50 - 1,75 - 1,70 - 1,30 - 1,40 - 1,60 - 0,72 - 1,45 - 1,18 - 1,22 1 Passo: Ordenar a amostra em ordem crescente: 0,50 - 0,52 - 0,60 - 0,65 - 0,72 - 0,80 - 1,18 - 1,22 - 1,30 - 1,40 1,45 1,45 - 1,47 - 1,58 - 1,60 - 1,65 - 1,70 - 1,.70 - 1,75 - 1,80 2 Passo: Aplicao de definio de mediana "Valor tal que colocados os elementos em ordem crescente 50% ficam acima de 57 e 50% abaixo". Portanto tomam-se os elementos 10 e 11 do universo, tira-se a mdia e obtmse a mediana: 1,40 + 1,45 = 2 2,85 = 1,43 2

A mdia a somatria dos elementos dividido pelo nmero de elementos. 25,04 = 1,25 20 Fica claro, neste exemplo, que a mdia no uma boa medida para comparao como padro, pois notamos uma diferena de 0,18 entre a mdia e a mediana. Podemos classificar esta diferena como sendo relevante no estudo da anlise. Aps extrairmos os ndices das demonstraes financeiras da empresa em anlise, e de posse da mediana dos ndices das empresas do seu ramo e porte, devemos tabular as informaes com segue: NDICES EMPRESA RAMO/SETOR

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19 x1 CT/PL PC/CT AP/PL AP/PL +ELP LG LC LS VL/ATM LL/VL LL/ x ATM LL/ PLM

19 x 2

19 x 3

mediana x 3 146% 86% 57% 47% 1,23 1,54 0,98 1,53 3,40 5,80 18%

Esse quadro nos possibilita uma viso global dos trs ltimos exerccios em anlise, bem como a comparao do ltimo exerccio com os ndices-padro das empresas do ramo e ser de grande utilidade para a emisso do relatrio de anlise. 4. Capital de Giro Capital de giro conceituado como excesso de recursos prprios da empresa disponibilizados para outras aplicaes. Contabilmente podemos demonstr-lo com a seguinte frmula: 4.1 CDG = Patrimnio Lquido (-) Ativo Permanente Se a obteno da varivel CDG = Capital de Giro resulta da subtrao do Ativo Permanente do Patrimnio Lquido, implica em que todas as operaes que resultem em aumento das contas do Ativo Permanente, bem como as que resultem em reduo do Patrimnio Lquido, reduzem o Capital de Giro. Ao passo que aquelas operaes que acarretem diminuio do Ativo Permanente e/ou aumento do Patrimnio Lquido aumentam o Capital de Giro. Assim, as principais atividades que atuam sobre o nvel de desta varivel so 3: Atividades que reduzem o CDG Capital de Giro: Prejuzos Aquisies de item do Permanente (Investimentos, imobilizado, diferido) Distribuio de lucros Atividades que aumentam o CDG Capital de Giro: Lucros Venda de itens do Permanente Aporte de scios para aumento de capital Depreciao, amortizao e exausto. Quando acrescentamos frmula do capital de giro os demais recursos no correntes (Realizvel a Longo Prazo e Exigvel a Longo Prazo) temos o CCL
3

Santi Filho (1993).

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Capital Circulante Lquido que diferena do Ativo Circulante menos o Passivo Circulante, que representa a parcela dos recursos permanentes aplicada no giro das operaes, ou seja, o CCL o excedente do total dos passivos no circulantes. 4.2 ATIVOS E PASSIVOS OPERACIONAIS (CCLICOS), FINANCEIROS E PERMANENTES Para o processo de avaliao da necessidade de capital de giro, a partir da estrutura patrimonial da empresa quantifica-se os grupos classificados como circulante operacional, circulante financeiro e permanente (no-cclico), tal qual demonstrado a seguir: ATIVO CIRCULANTE Financeiro Disponvel Aplicaes Financeiras PASSIVO CIRCULANTE Financeiro Emprstimo Bancrio Financiamento Duplicatas Descontadas Dividendos e IR Operacional Operacional Duplicatas a Receber Fornecedores Estoques Salrios e Encargos Adiantamentos e Despesas o Exerccio Impostos e Taxas Seguinte Adiantamentos de Clientes PERMANENTE PERMANENTE Realizvel a Longo Prazo Exigvel a Longo Prazo Investimento Fixo Patrimnio Lquido ACF + ACO = AC e PCF + PCO = PC.

O Ativo Circulante Financeiro (ACF), constitudo por elementos essencialmente financeiros, tais como: Caixa, Bancos, Aplicaes Financeiras de Liquidez Imediata e Ttulos e Valores Mobilirios que se realizam no curto prazo. O Ativo Circulante Operacional 4 compreende o saldo das contas relacionadas com as atividade operacionais, como: Estoques, Duplicata a Receber, Proviso para Devedores Duvidosos, Despesas Pagas Antecipadamente, etc. O PCF tem um comportamento idntico e composto por: Emprstimos a curto prazo, Duplicatas Descontadas e Financiamentos Bancrios ou seja, so as exigibilidades de curto prazo que provocam despesas financeiras, enquanto que o PCO composto por passivos de funcionamento que geralmente so de curto prazo, tais como: Duplicatas a Pagar, Salrios e Encargos Sociais a Pagar, Impostos e Taxas,.

Denominado tambm de ACC (ativo circulante cclico) e PCC (Passivo circulante cclico) por ter como caracterstica mais importante sua renovao constante.
4

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Quando confrontados os valores do Ativo Circulante Financeiro com aqueles componentes do Passivo Circulante Financeiro temos o que se denomina SALDO DO DISPONVEL(SD). Portanto: SD = ACF - PCF 4.2.1 Saldo do Disponvel O Saldo do Disponvel funciona como uma reserva financeira da empresa para fazer frente a eventuais expanses da necessidade de investimento operacional em giro, principalmente aquelas de natureza sazonal. Assim, necessidades transitrias de investimentos em giro podem ser cobertas at o limite do saldo disponvel existente. Esta situao, no entanto, deve ser interpretada como de carter temporrio, prevendo-se o restabelecimento rpido do saldo do disponvel. . Sendo assim, temos: SD = ACF - PCF ou ainda, SD = PP - NTFP

4.2.2 NIG Necessidade de Investimento em Capital de Giro Quando a atividade operacional da empresa criar um fluxo de sada de caixa mais rpido que o da entrada (os pagamentos dos fatores de produo ocorrem antes ao recebimento das vendas), identifica-se uma necessidade permanente de investimento e giro que apurada pela diferena existente entre os ativos e passivos operacionais (cclicos) Pode-se medir a necessidade total de financiamento permanente NTFP de uma empresa pela soma da necessidade de investimentos em capital de giro com o investimento permanente (ARLP + AP), ou seja: NTFP = NIG + INVESIMENTO PERMANENTE. Esta necessidade total de financiamento permanente, para que se estabelea o equilbrio financeiro da empresa, deve ser coberta basicamente por passivos permanentes (PELP + PL). Quando o total do Passivo Permanente superar a NTFP, conclui-se que a empresa mantm um saldo de disponvel positivo, ou seja, h sobra de recursos financeiros disponveis para aplicaes diversas. Caso contrrio, indica que a empresa est financiando parte de suas necessidades de longo prazo (permanente) com fundos vencveis a curto prazo, denotando maior dependncia financeira pela renovao destas dvidas. Ilustrativamente, considere as duas posies patrimoniais conforme apresenta a figura 2: Estrutura A ATIVO PASSIVO Estrutura B ATIVO PASSIVO

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Financeiro 30 Financeiro 20 Operacion 60 Operacion 40 al al Permanent 50 Permanent 80 e e Estrutura A

CCL = AC PC CCL = 90 60 CCL = 30 NIG = ACO PCO NIG = 60 40 NIG = 20 NTFP = AP + NIG NTFP = 50 + 20 NTFP = 70 SD = PP NTFP SD = 80 70 SD = 10 OU SD = ACF PCF OU SD = CCL - NIG

Financeir o Operacio nal Permane nte Estrutura B

30 Financeiro

50

35 Operaciona 30 l 75 Permanent 80 e

CCL = AC PC CCL = 65 80 CCL = - 15 NIG = ACO PCO NIG = 35 30 NIG = 5 NTFP = AP + NIG NTFP = 75 + 5 NTFP = 80 SD = PP NTFP SD = 60 80 SD = - 20 OU SD = ACF PCF OU SD = CCL - NIG

RELATRIO (ANLISE)
Com relao a estrutura A:

O indicador de CCL revela que $ 30 de recursos aplicados a LP (exigibilidades e PL) se encontram aplicados em itens circulantes, proporcionando uma folga financeira a empresa. A necessidade de investimento em giro (NIG) indica uma necessidade permanente de capital de giro no valor de $ 20. Em outras palavras, o investimento necessrio em ativos cclicos derivados dos negcios tpicos da empresa excedeu em $ 20 os financiamentos operacionais. Para manter uma posio de equilbrio financeiro, a empresa deve financiar sas necessidades permanentes de recursos de $ 70 com fundos passivos de mesma maturidade. O saldo do disponvel positivo interpretado como reserva financeira para cobrir eventuais oscilaes da NIG. Por Fim, pode-se concluir que a estrutura (a) considerada financeiramente equilibrada e indica uma posio de suficiente folga financeira. As oscilaes a Longo Prazo (Permanente) encontram-se financiadas por passivos tambm de Longo Prazo, existindo ainda um saldo de disponvel positivo que pode ser utilizado em eventuais incrementos de necessidade de investimento operacional em giro.

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Com relao a estrutura B:

A posio financeira esta indicando que a empresa est utilizando recursos de curto prazo para financiar suas necessidades permanentes de investimento em giro. evidentemente uma posio de risco, que evidencia potenciais problemas de solvncia. Se a empresa no conseguir renovar seus componentes no cclicos de curto prazo (passivos financeiros), dos quais se apresenta bastante dependente, sua posio financeira ser agravada. Exerccio 5: DADOS: 1) Admita a posio patrimonial de uma determinada empresa em determinada data: ATIVO PASSIVO
Disponvel Aplicaes Financeiras Duplicatas a Receber (-) PDD (-) Duplicatas Descontadas Estoque Despesa Antecipada Ativo Circulante Ativo Realizvel a Longo Prazo Permanente Total Ativo 15,00 25,00 73,00 (2,50) (20,00) 52,00 26,00 168,50 52,00 200,00 420,50 Emprstimo Bancrio Fornecedores Encargos sociais e fiscais Salrios a pagar Passivo Circulante PELP PL XXXXXXXXXXXXXXXXXXX XXXXXXXXXXXXXXXXXXX XXXXXXXXXXXXXXXXXXX Total Passivo 38,00 53,00 10,00 9,00 110,00 137,50 173,00

420,50

Pede-se: a) Reclassificar o balano; b) Ativo Circulante Financeiro e Passivo Circulante Financeiro; c) Ativo Circulante Operacional e Passivo Circulante Operacional; d) NIG; e) SD; f) CCL; g) Anlise Soluo: ATIVO PASSIVO

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Clculos dos indicadores

CCL = AC PC

NIG = ACO PCO NTFP = AP + NIG SD = PP NTFP OU SD = ACF PCF OU SD = CCL NIG

Anlise:

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4.3 Necessidades de Investimentos em Capital de Giro a partir do Ciclo Financeiro No do ciclo financeiro ocorre a existncia de um perodo em que a atividade operacional da empresa demanda uma necessidade permanente de recursos, de maneira a cobrir a parte dos investimentos operacionais no financiada pelos respectivos passivos. exatamente esta demanda liquida de financiamento (ACO PCO) que se denomina a necessidade de investimento em capital de giro (NIG). Portanto, a necessidade de investimento em capital de giro dimensionada a partir do ciclo financeiro, conforme ilustrado no quadro seguinte: Ativos Circulantes Operacionais Duplicatas a Receber 15.000 Estoques Matrias-primas 800 Produtos em Elaborao 1.400 Produtos Acabados 2.100 Informaes adicionais do quadrimestre: Vendas CPV Matria-prima consumida no quadrimestre Compras realizadas no quadrimestre Despesas operacionais incorridas no quadrimestre 30.000 14.000 3.200 12.000 4.800 Passivos Circulantes Operacionais Fornecedores 8.000 Despesas a pagar 800

Os prazos de cada fase do ciclo financeiro so os que seguem:

Prazo Mdio de Estocagem de Matrias-Primas (PME) = (Matria-prima : Consumo de matria-prima) x 120 PME = ($ 800 : $ 3.200) x 120 = 30,0 dias Prazo Mdio de Fabricao (PMF) = (Produto em Processo : Custo dos Produtos elaborados) x 120

PMF = (1.400 : 14.000) x 120

PMF = 12,0 dias Prazo Mdio de Venda (PMV) = Produtos Acabados : CPV PMV = (2.100 : 14.000) x 120 PMV = 18,0 dias Prazo Mdio de Cobrana (PMC) = (Duplicatas a receber : Vendas) x 120 PMC = (15.000 : 30.000) x 120

33 PMC = 60,0 dias Prazo Mdio de Pagamento de Fornecedores (PMPF) = (Fornecedores : compras) x 120 PMF = (8.000 : 12.000) x 120 PMF = 80,0 dias Prazo Mdio de Pagamento de Despesas Operacionais (PMPD) = (Despesas a Pagar : Despesas Incorridas) x 120 PMPD = (800 : 4.800) x 120 PMPD = 20,0 dias QUADRO RESUMO Duplicatas a Receber Estoques Matria-prima Produtos em Elaborao Produtos Acabados Ativo Circulante Operacional Fornecedores Despesas a Pagar Passivo Circulante Operacional Necessidade de Investimento em Giro (NIG) $ 15.000 800 1.400 2.100 19.700 8.000 800 8.800 10.500 DIAS 60,0 30 12 18 120 80 20 100 20

Pelo ciclo financeiro demonstrado que nos primeiros 30 dias a empresa investe em matria-prima, ou seja, mantm estes materiais estocados por um ms espera de serem futuramente consumidos pela produo. A partir do 30 dia, a Cia. Aplica recursos por mais 12 dias no processo de produo. Do 42 dia at o 60 dia, a empresa investe recursos nos produtos acabados, os quais permanecem estocados em mdia 18 dias antes de serem vendidos. A partir do 60 dia, mais investimentos so demandados visando cobrir os 60 dias de prazo de pagamento concedido a seus clientes. Operacionalmente, a empresa se financia por 80 dias, que representa o prazo mdio de pagamento concedido p seus fornecedores. Observe ainda que a empresa liquida suas despesas operacionais em prazo mdio de 20 dias. Por Permanecer mais tempo demandando recursos (120 dias) em relao aos financiamentos concedidos em sua atividade operacional, o ciclo financeiro lquido da Cia positivo, atingindo 40 dias. Em outras palavras, a Cia, dadas suas caractersticas operacionais e volume de atividade, carece de 40 dias de financiamento em seu ciclo de caixa, que devero ser cobertos por outras fontes de fundos. Observe que esses 40 dias representam a necessidade lquida de financiamento, considerando que em seu cmputo foi deduzido o prazo de pagamenTo a fornecedores (PMPF).. Acrescenta-se ainda que a necessidade de financiamento calculada para 40 dias precisa estar relacionada com algum parmetro de maneira a se apurar um resultado em unidades monetrias.

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O parmetro de comparao geralmente adotado o volume de vendas, que serve de base comum para converter os vrios prazos operacionais Assim, diante dos prazos operacionais calculados, pode-se afirmar que a Cia necessita, em mdia de 120 dias de suas vendas para financiar seus investimentos operacionais em capital de giro. Seu Passivo operacional financia, conforme se demonstrou, 80 dias destas necessidades. Logo, restam 40 dias de vendas a serem financiadas por outras fontes de recursos. Esta , em outras palavras, a necessidade de investimento em capital de giro (NIG) da empresa, determinada basicamente a partir de seu volume de vendas e prazos do ciclo financeiro (de caixa) Exerccio 6
DADOS: ATIVO CIRCULANTE OPERACIONAL Duplicatas a Receber 6.000 Estoque Matria-prima 320 Produtos em elaborao 560 Produtos Acabados 840 Informaes adicionais no semestre: Vendas CPV Matria-prima consumida Compras realizadas Despesas operacionais incorridas 12.000 5600 1280 4800 1920 PASSSIVO CIRCULANTE OPERACIONAL Fornecedores 3.200 Despesas a pagar 320

PEDE-SE: apurar os prazos de cada fase do ciclo financeiro e pagamentos das despesas operacionais e respectiva anlise

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5 Alavancagem Financeira No processo de avaliao um dos aspectos mais importantes de avaliao o estudo da alavancagem financeira , cujos resultados pode-se avaliar, entre outras informaes relevantes, como o endividamento da empresa est influindo sobre a rentabilidade de seus acionistas. (GUITMAM, p. 427)A alavancagem financeira resulta da presena de encargos financeiros fixos no fluxo de lucros da empresa. Pode-se definir alavancagem financeira como a capacidade da empresa para usar encargos financeiros fixos a fim de maximizar os efeitos de variaes no lucro antes dos juros e impostos (LAJIR) sobre os lucros por ao da empresa. O estudo da alavancagem financeira permite que se segregue o lucro operacional da empresa, ou seja, o resultado gerado pelos seus ativos e determinado exclusivamente pelas decises de investimento, do lucro lquido influenciado tambm pelas decises de financiamento. 5.1 Conceito bsico de alavancagem financeira A alavancagem financeira provm da participao de recursos de terceiros na estrutura capital da empresa. Em princpio, pode-se admitir que interessa a empresa endividar-se sempre que o custo de seu exigvel situar-se abaixo do retorno gerado pela aplicao desses recursos. Nessa situao em que o retorno da aplicao excede ao custo de captao dos recursos, a diferena positiva encontrada promover uma elevao na rentabilidade do capital prprio. Portanto, pode-se definir alavancagem financeira como a capacidade que os recursos de terceiros apresentam de incrementar a rentabilidade dos proprietrios. 5.2 Calculo e anlise no grau de alavancagem financeira A determinao e anlise do grau de alavancagem financeira (GAF) sero desenvolvidas a partir das informaes contbeis fornecidas atravs dos relatrios contbeis e baseia-se nos seguintes ndices:
NOME Retorno sobre o ativo Custo da Dvida
Retorno sobre Investimento o

SMBOLO

FORMULA

RsA CD RSPL

LADF Ativo DF PE LO PL

SIGNIFICADO Quanto a empresa gera de lucro para cada R$ 100 investidos Quanto a empresa paga de juros para cada R$ 100 tomados junto a instituies financeiras Quanto os acionistas ganham para cada R4 100 investidos

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Se o custo da dvida for maior que retorno sobre o Ativo, ou seja, se a empresa paga, para cada real tomado, mais do que rende seu investimento no negcio, ento os acionistas assumem a diferena com sua parte d lucro (ou at com o prprio capital). Se o custo da dvida menor que o retorno sobre o ativo, os acionistas ganham a diferena. A taxa de retorno sobre o Patrimnio Lquido ento ser maior que a taxa de retorno sobre o Ativo. Exemplo: Balanos em: Ativo total Emprstimo Bancrio PL TOTAL 31.12.01 1.000 400 600 1.000 31.12.02 1.220 400 820 1.220

Demonstrao do Resultado do Exerccio de 1.1.x2 a 31.12.x2 Vendas Lquidas 2.000 CMV (1.500) Lucro Bruto 500 Despesas operacionais (200) Lucro antes das despesas financeiras 300 Despesas Financeiras 80 Lucro 220 Dessas demonstraes so extrados os seguintes ndices: RsA:_300_ x 100 = 30% 1.000 CD = 80 x 100 400 RsPL= 220 x 100 600 GAF = 36,66% 30% Interpretao
Para cada R$ 100 investidos a empresa gera um lucro de R$ 30. Paga juros de R4 20 para cada R4 100 tomados. Logo, em cada R$ tomados, ganha R$ 10. Como a empresa tomou R4 400 emprestados, ganhou R4 40 = 4 x 10, alm do lucro que ganharia se no trabalhasse com capital de 3. Para os R4 600 de Patrimnio Lquido a empresa ganharia R4 180, considerando a taxa de retorno sobre o Ativo (ou seja, a taxa de 30%) que o negcio rende, com a=mais os citados R$ 40 alcanou um lucro de R$ 220

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O R$ 40 adicionais pelos R 5 600 de Patrimmio Lquido representam uma taxa incremental de 6,66%:
40 = 6,66% 600 que somada taxa de 30% d os 36,66%. Sob outro ngulo, a empresa ganha adicionalmente a diferena entre as taxas de retorno sobre o Ativo e a taxa de custo da dvida: 30% - 20% = 10% que multiplicada pela proporo entre passivo gerador de encargos e Patrimnio Lquido de 66,6% = 400 : 600, resulta num incremento da taxa de retorno sobre o Patrimnio Lquido de 6,66% = 10% x 66,6%

assim para 30% de rentabilidade do negcio (retorno sobre o Ativo) a empresa consegue 36,66% para os acionistas, ou seja, uma impulso de 1,22 vezes. Este o significado de alavancagem financeira. Exerccio 7 Alavancagem Financeira 31.12.x6 31.12.x 7 3.600 4.392 inteiramente

ATIVO (supmo-lo operacional)

PASSIVO Emprstimos Bancrios PATRIMNIO LQUIDO

1.440 2.160 3.600

1.440 2.952 4.392

Demonstrao do Resultado do Exerccio Vendas Lquidas CMV Lucro Bruto Despesas Operacionais (pagas no exerccio) Lucro antes das despesas financeiras Despesas Financeiras Lucro Lquido 7.200 (5.400) 1.800 (720) 1.080 (288) 792

Pergunta-se: a) Qual o investimento total da empresa? b) Qual a renda gerada por esse investimento total c) Que ndice podemos construir com tais dados? d) Que valor foi utilizado para remunerar os emprstimos bancrios? e) Que valor foi utilizado para remunerar o Patrimnio Lquido?

38 f) O Lucro Antes das Despesas Financeiras de $ 1.080 remunera o investimento total de $ 3.600? Nesse caso, como remunerado o Patrimnio Lquido? g) Calcule: RSA; CD; RSPL; GAF. h) Interprete os dados calculados. i) Como podemos interpretar a alavancagem financeira?

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Exerccio 8 Balano Patrimonial ATIVO Ativo Circulante Ativo Permanente PASSIVO Emprstimos Bancrios Patrimnio Lquido 31.12.X6 3.150 1.350 4.500 1.800 2.700 4.500 31.12.X7 4.500 1.755 6.255 2.430 3.825 6.255

Demonstrao do Resultado do Exerccio Vendas Lquidas CMV LUCRO BRUTO Desp. Oper. inclusive desp.financeira Lucro Lquido Pede-se: a) b) c) d) e) f) RSA RSPL CD GAF Interpretar os dados calculados Interpretar a alavancagem financeira 9.000 (6.750) 2.250 de 1.530 720

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Exerccio 9 Uma empresa apresenta um lucro operacional de R$ 130.000 e investimentos totais em ativos operacionais de R$ 600,000. Admitindo-se a inexistncia de inflao e IR, pede-se calcular o RsA,o RsPL e o GAF desta empresa para cada estrutura de capital apresentada a seguir. O custo do financiamento para todos as situaes de 15%: ESTRUTURA I Financiamento PL ESTRUTURA II 100.000 Financiamento 500.000 PL 300.00 0 300.00 0 ESTRUTURA III Financiamento 500.000 PL 100.000

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6. Previso de Falncias Ocorre a falncia toda vez que as obrigaes da empresa excedem o valor de mercado de seus ativos. Uma empresa falida tem um patrimnio lquido negativo. Isto significa que suas obrigaes junto aos credores no podem ser satisfeitas a no ser que os ativos da empresa possam ser liquidados a um valor superior ao seu valor contbil. Estudos mostram que as empresas insolventes comeam a acusar sinais de dificuldades bem antes de chegar ao ponto critico de uma falncia ou concordata. Independentemente da causa da falncia, deve existir nos balanos publicados evidncia do que est para acontecer. Basta saber localiz-los. A previso de falncia com 100% de certeza no possvel, mas podemos identificar aquelas empresas que tem maiores possibilidade de falir em um futuro no muito distante. Para tanto devemos primeiro determinar o "Fator de Insolvncia", e depois verificar se o valor obtido coloca a empresa numa situao perigosa ou no, em termos de solvncia. Na anlise para se determinar o estado de solvncia de uma empresa, os seguintes indicadores merecem maior ateno: 1. Capital de Giro Prprio: As empresas financeiramente slidas em geral dispem de recursos prprios suficientes para financiar parte de seu capital de giro. J as empresas insolventes tendem a trabalhar exclusivamente com Capital de Terceiros. Caso em que o capital de giro prprio negativo. 2. Grau de Endividamento: Por um ou dois anos antes da falncia ou concordata as empresas insolventes apresentam um elevado grau de "dvidas para pagar dvidas", ao contrrio de uma empresa financeiramente saudvel que busca no endividamentos o indispensvel complemento dos recursos prprios para realizar investimentos produtivos. 3. Rentabilidade do Patrimnio Lquido: Nas empresas insolventes este ndice geralmente baixo. Entretanto uma empresa bem administrada pode suportar prejuzos durante algum tempo e ainda assim recuperar-se . Sendo assim, devemos analisar os ndices em todo seu conjunto e no um isoladamente

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4. Ativo Fixo sobre o Patrimnio Lquido: Este ndice revela se a empresa no est investindo acima de suas possibilidades. Desta forma a empresa se descapitaliza, mesmo que tenha lucros elevados. 5. Ativo Circulante sobe Ativo Fixo: Quando este ndice alto, a empresa est financiando demais suas vendas, e conseqentemente se expondo demais aos problemas de seus clientes. Desta forma a falncia de um cliente pode levar o fornecedor pelo mesmo caminho. Vale dizer que a anlise desses indicadores deve ser observada em no mnimo 3 balanos seguidos para se chegar a uma tendncia realmente concreta. Alm dessa anlise comparativa dos dados do balano, existe outra mais eficiente que serviria para confirmar o diagnstico da empresa: a anlise do fluxo de fundos. Uma empresa financeiramente slida tem como fontes de recursos: 1. Patrimnio Lquido: - Lucros, Novas aes. 2. Passivo Circulante : - Fornecedores, Desconto de Duplicatas, Adiantamento de Clientes, etc. 3. Exigvel a longo prazo : - Financiamentos. - E aplicaria esses recursos em: 1. Ativo Fixo; 2. Ativo Circulante - Estoques, Encaixe Monetrio, Aplicaes Financeiras; ESTRUTURAO DO FATOR DE INSOLVNCIA Comparando os ndices financeiros mdios de um grupo de 15 empresas que faliram menos de um ano aps a publicao do balano com os de outro grupo de 15 empresas que continuam operando normalmente at hoje, verificamos que:

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1. O Capital de terceiros sobre o patrimnio lquido , em mdia, 5 vezes maior nas empresas que faliram do que nas que continuam operando at hoje; 2. O lucro lquido sobre o patrimnio 3 vezes menor nas empresas insolventes. Para calcular o "fator de insolvncia" mencionado no incio, usou-se uma combinao de ndices, ponderados estatisticamente, inclusive de liquidez. Que so: 1. Lucro/Patrimnio Lquido (Rentabilidade do patrimnio lquido). 2. Ativo Circulante + Realizvel a longo prazo dividido pela soma do exigvel a longo e passivo Circulante. (ndice de liquidez geral). 3. Ativo Circulante - estoques sobre o passivo circulante. (ndice de liquidez seca). 4. Ativo Circulante sobre o Passivo Circulante (ndice de liquidez corrente). 5. Capitais de Terceiros sobre o patrimnio lquido (grau de endividamento). COMO CALCULAR O FATOR DE INSOLVNCIA: X1 X2 X3 X4 X5 = = = = = LL PL AC + RLP CT AC - ESTOQUES PC AC PC CT PL = = = = = ............... .. ............... .. ............... .. ............... .. ............... .. x x x x x 0,05 1,65 3,55 1,06 0,33 = = = = = ............... .. + ............... .. + ............... .. ............... .. ............... .. = ............... .. (1) (2) (3) (4) (5)

Fator de Insolvncia (1) + (2) + (3) - (4) - (5) = .....................

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. . ___________ _ 7 6 5 4 3 2 1 ___________ _ 0 -1 -2 -3 ___________ _ -4 -5 -6 -7 ___________ _ . . .

Solvente

Penumbra

Insolvente

Esta ponderao pode ser aplicada a qualquer empresa fazendo-se uso inclusive de informaes que no constam de seus demonstrativos financeiros, tais como: idade mdia dos equipamentos e parecer dos auditores. Depois de realizadas as operaes indicadas na frmula, obtm-se o "termmetro de insolvncia", que apresenta variaes abaixo e acima de zero. Os valores abaixo de -3 indicam que a empresa se encontra numa situao crtica.

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Da mesma forma se uma empresa apresenta um fator de insolvncia positivo (acima de zero), menores so as suas possibilidade de vir a falir. Essa possibilidade diminuir medida que o fator positivo for maior.

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Bibliografia ANTHONY, Robert N. Contabilidade gerencial. 1. ed. So Paulo : Atlas, 1974. BRASIL, Haroldo Vinagre. Gesto financeira de empresas. So Paulo : Qualitymark Editora, 1997. FIPECAFI, Arthur Andersen. Normas e prticas contbeis no Brasil. 2. ed. So Paulo : Atlas, 1994. HENDRIKSEN, Eldon S. Teoria da contabilidade. 5. ed. So Paulo : Atlas, 1999. IUDCIBUS, Srgio de. Contabilidade gerencial. 5. ed. So Paulo : Atlas, 1995. IUDCIBUS, Sergio de, et alli. Manual de contabilidade das sociedades por aes. 5. ed. So Paulo : Atlas, 2000. KAPLAN, Robert, et alli. Contabilidade gerencial. 2. ed. So Paulo : Atlas, 2000. MATARAZZO, Dante C. Anlise financeira de balanos. 5. ed. So Paulo : Atlas, 1998. PADOVEZE, Clvis Lus. Contabilidade gerencial. So Paulo : Atlas, 1996. SANTI FILHO, Armando de. Anlise de balanos para controle gerencial. 3. ed. So Paulo : Atlas, 1993. SILVA, Jos Pereira da. Anlise financeira de empresas. 5. ed. So Paulo : Atlas, 2001. STICKNEY Clyde P; WEIL, Roman L. Contabilidade financeira. 9. ed. So Paulo : Atlas, 2001.