CAPITOLUL 3

INFLUENA TIMPULUI ASUPRA VALORII BANILOR

3.1. Valoarea viitoare a capitalului
3.2. Valoarea prezent a capitalului
3.3. Valoarea viitoare a unei anuiti
3.3.1. Valoarea viitoare a unei anuiti obinuite (ordinare)
3.3.2. Valoarea viitoare a unei anuiti speciale
3.4. Valoarea prezent a unei anuiti
3.4.1. Valoarea prezent a unei anuiti obinuite (ordinare)
3.4.2. Valoarea prezent a unei anuiti speciale
3.5. Valoarea n timp a banilor n situaia fluxurilor de numerar inegale
3.5.1. Valoarea prezent a unor serii de fluxuri de numerar inegale
3.5.2. Valoarea viitoare a unor serii de fluxuri de numerar inegale
3.6. Valoarea viitoare a banilor cnd perioadele de compunere sunt de sub 1 an

CAPITOLUL 3
INFLUENA TIMPULUI ASUPRA VALORII BANILOR

Acest capitol are menirea de a demonstra importana cunoaterii valorii n
timp a banilor, deoarece foarte multe decizii financiare influeneaz fluxurile
de numerar att n ceea ce privete mrimea lor (pentru c un leu primit azi
are o valoare mai mare dect un leu primit ntr-un viitor ndeprtat) ct i
momentul (perioadele) la care se produc.

Delimitri conceptuale

Axa temporal este una din componentele de baz ale analizei valorii
n timp a banilor care permite vizualizarea acestei evoluii.

Axa temporal se reproduce sub forma unei diagrame care cuprinde att
timpii (perioadele de timp analizate) ct i sumele (fluxurile de numerar)
dependente de evoluia ratei dobnzii.
0 1 2 3 4 5
dobnda
........%
Timp
......etc.
Fluxuri de
numerar
u.m.
.....................................................................................?
Timpul 0 este corespunztor momentului actual (astzi);
Timpul 1 reprezint momentul final al perioadei 1;
Timpul 2 reprezint momentul final al perioadei 2;
.
.
Timpul n reprezint momentul final al perioadei n.

Perioadele pot reprezenta diferite intervale de timp: ani, semestre,
trimestre, luni sau chiar zile, iar valorile nscrise n diagram reprezint
valoarea la sfritul perioadei i se nscriu sub numerele reprezentnd timpii.
Ratele dobnzilor aplicabile pe o anumit perioad se nscriu deasupra
axei temporale.
Exemplu:
0 1 2 5% 10%
100 ?

3.1. Valoarea viitoare a capitalului
Faptul c un leu deinut astzi este mai valoros dect un leu primit
cndva, n viitor, este demonstrat de faptul c leul deinut astzi poate fi
investit i astfel se poate ctiga o suma care, n total, n viitor va fi mai mare
dect un leu.
Procesul prin care se ajunge de la valorile prezente (VP) la valorile
viitoare (VV) ale unor sume de bani poart denumirea de compunere.
Exemplu:
VP = valoarea prezent depus la momentul 0 ntr-un cont bancar
sub form de depozit la termen pe un an. Presupunem VP = 1000 u.m.
r = rata dobnzii pe care banca o pltete anual. Presupunem c
dobnda aferent depozitului se vars n contul deponentului o singur
dat la sfritul anului. Presupunem c r = 10%.
D = suma ctigat din dobnd pe intervalul de un an, care are
urmtoarea relaie de determinare:
D = VP x r
D = 1000 u.m. X 0,10 = 100 u.m.
VVn = valoarea viitoare sau acumulat la sfritul perioadei dup n
ani care include att valoarea prezent ct i dobnzile acumulate.
n = numrul de perioade pentru care se face analiza.

n cazul nostru n = 1 VVn = VV1

Pentru determinarea VV folosim urmtoarele relaii:


( ) ( ) r VP VP D VP VV VV
n
+ = + = =
1
( ) r VP VV + = 1
1
VV = 1000 u.m. (1+0,10) = 1100 u.m.
Deci la sfritul perioadei 1 (un an) deponentul sumei iniiale de 1000 u.m. va
avea n cont 1100 u.m.
Formula general de calcul a valorii viitoare a capitalului este:


( )
n
n
r VP VV + = 1
Factorul poart denumirea de factor de compunere a valorii viitoare
pentru o rat a dobnzii r i pentru un numr de n perioade.
Relund exemplul de mai sus, dorim s cunoatem care va fi valoarea
din cont dup o perioad de 5 ani .

n = 5
( )
5
5
1 r VP VV + =
( ) . . 51 , 1610 1 , 0 1 . . 1000
5
5
m u m u VV = + =
Pentru verificarea mrimi determinate (VV5 = 1610,51 u.m.) putem
apela la dou metode:

a) prin folosirea axei temporale:
0 1 2 3 4 4
10%
Timp
Depunere iniial 1000 VV1=? VV2=? VV3=? VV4=? VV5=?
Dobnda ctigat 100 110 121 133,1 146,41
Suma n cont la sfritul
fiecrei perioade
1100 1210 1331 1464,1 1610,51
b) folosind metoda tabelar:

Perioada
(n)
Suma n cont la nceputul
perioadei
VP (u.m.)
Factor de
compunere
(1+r)
Suma n cont la sfritul
perioadei
VV (u.m.)
0 1 2 3 = 1 x 2
1 1000,0 1,1 1100,0
2 1100,0 1,1 1210,0
3 1210,0 1,1 1331,0
4 1331,0 1,1 1464,1
5 1464,1 1,1 1610,5
6 1610,5 1,1 1771,6
7 1771,6 1,1 1948,7
8 1948,7 1,1 2143,6
9 2143,6 1,1 2357,9
10 2357,9 1,1 2393,7
( ) ( )
n r
n
n
VFC VP r VP VV
,
1 = + =
n care VFCr,n este valoarea factorului de compunere n funcie de r = rata
dobnzii i n = perioada.
n calculul valorii viitoare se are n vedere de fapt reinvestirea dobnzii
acumulat n fiecare perioad. Altfel spus, prin capitalizarea dobnzii se
calculeaz dobnd la dobnd. Acest proces se realizeaz prin utilizarea
factorului de compunere a dobnzii.
Perioada (n) r = 0 r = 4% r = 6% r = 10% r = 30%
1 1 1,0400 1,0600 1,1000 1,3000
2 1 1,0816 1,1236 1,2100 1,6900
3 1 1,1249 1,1910 1,3310 2,1970
4 1 1,1699 1,2625 1,4641 2,8561
5 1 1,2167 1,3382 1,6105 3,7129
6 1 1,2653 1,4185 1,7771 4,8268
7 1 1,3159 1,5036 1,9487 6,2749
8 1 1,3686 1,5938 2,1436 8,1573
9 1 1,4233 1,6895 2,3579 10,6045
10 1 1,4802 1,7908 2,5397 13,7858
Valoarea viitoare pentru o unitate monetar (1 u.m.) la sfritul a n
perioade (valoarea factorului de compunere VFCr,n)
0
2
4
6
8
10
12
14
16
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Perioada (n)
r=0
r=4%
r=6%
r=10%
r=30%

r = 30
perioada
r =10
r = 6
r = 4
r = 0
Figura 1. Reprezentarea grafic a legturii dintre valoarea viitoare, rata
dobnzilor i timp
3.2. Valoarea prezent a capitalului
Valoarea prezent este valoarea de astzi a unui flux de numerar ce
urmeaz a fi pltit (ncasat) n viitor, actualizat cu o anumit rat de
actualizare.

Pentru gsirea valorii prezente a unui flux de numerar viitor se apeleaz
la procedeul numit actualizare care, de fapt, este inversul operaiei de
compunere.

Cunoscnd:

( )
n
n
r VP VV + = 1
( )
n
n
r
VV
VP
+
=
1
( )
n
n
r
VV VP
+
=
1
1
Termenul poart denumirea de factor de actualizare pentru
o rat a dobnzii r i pentru n perioade.
( )
n
r + 1
1
Exemplu: S se determine valoarea prezent a unei sume de 1610,51 u.m.
realizat ntr-o perioad de 5 ani cu o rat a dobnzii de 10%.

Pentru gsirea valorii prezente a celor 1610,51 u.m., axa temporal care
reproduce acest proces arat astfel:
0 1 2 3 4 5
10%
VP=? 1610,51
Timp
Calculul direct al valorii prezente va fi:
( )
. . 1000
1 , 0 1
1
. . 50 , 1610
5
m u m u VP =
+
=
( ) n VFAr VV VP
n
, =
Valoarea prezent a unei uniti monetare (u.m.) ce se pltete la sfritul a
n perioade (valoarea factorului de actualizare VFAr,n)
Perioada
(n)
r = 0 r = 4% r = 6% r = 10% r = 30%
1 1 0,9615 0,9434 0,9091 0,7692
2 1 0,9246 0,8900 0,8264 0,5917
3 1 0,8890 0,8396 0,7513 0,4552
4 1 0,8548 0,7921 0,6830 0,3501
5 1 0,8219 0,7473 0,6209 0,2693
6 1 0,7903 0,7050 0,5643 0,2072
7 1 0,7599 0,6651 0,5132 0,1594
8 1 0,7307 0,6274 0,4665 0,1226
9 1 0,7026 0,5919 0,4241 0,0943
10 1 0,6756 0,5584 0,3855 0,0725
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
r = 0
r = 6
r = 10
perioada
r = 10
Figura 2. Reprezentarea grafic a legturii existente ntre valoarea prezent,
rata dobnzii i timp

3.3. Valoarea viitoare a unei anuiti

Prin anuitate se nelege o serie de pli n sume fixe (constante) ce se
efectueaz ntr-un anumit numr de perioade.

De exemplu, dac se efectueaz o plat a la sfritul fiecrui an din
viitorii 3 ani putem spune c avem de a face cu o anuitate cu o durat de 3
ani.

n funcie de momentul efecturii plii, deosebim dou tipuri de
anuiti:
1 anuitate obinuit sau ordinar;
2 anuitate special sau cuvenit.
3.3.1. Valoarea viitoare a unei anuiti obinuite (ordinare)

Anuitatea obinuit presupune efectuarea plilor n sume egale la
sfritul fiecrei perioade.
Exemplu: O persoan primete la sfritul fiecrui an din urmtorii trei
ani o sum de 1000 u.m. pe care, de fiecare dat, o depune imediat ntr-un
cont de economii (un depozit bancar la termen) bonificat cu dobnd de
10% pe an. S se calculeze care este suma disponibil la sfritul
perioadei de trei ani (adic care este valoarea viitoare a unei anuiti
obinuite).
Notm cu:
a suma pltit anual;
VVAn valoarea viitoare a anuitii format din compunerea
plilor pe un interval de n perioade, pli efectuate la sfritul fiecrei
perioade.

Axa temporal arat astfel:

0 1 2 3
10%
Timp
a = 1000 a = 1000 a = 1000
1100
1210
VVA3 obinuit = 3310
( ) ( ) ( )
1 2 1
1 ..... 1 1

+ + + + + + + =
n
n
r a r a r a a VVA
( ) ( )
2 1
3
1 1 r a r a a VVA + + + + =
( )

+ =
n
t
n
n
r a VVA
1
1
1
( )

+ =
n
t
n
n r
r VFCA
1
1
,
1
Valoarea factorului de
compunere a unei anuiti
( )
r
r
VFCA
n
n r
1 1
,
+
=
( )
(

+
=
r
r
a VVA
n
n
1 1
n VFCAr a VVA
n
, =
r
n VFCr
a VVA
n
1 ,
=
. . 3310 3100 , 3 . . 1000
1 , 0
1 3310 , 1
. . 1000
3
m u m u m u VVA = =

=
3.3.2. Valoarea viitoare a unei anuiti speciale (cuvenite)
Anuitatea special se produce atunci cnd plile (constante) se fac
la nceputul fiecrei perioade.
n acest caz fiecare plat este supus procesului de compunere cu
nc un an.
Exemplu: 0 1 2 3
10%
Timp
a = 1000 a = 1000 a = 1000
1100
1210
VVA3 special = 3641
1331
( ) ( ) r VVA a speciala anuitate VVA
n n
+ = 1
( )
( )
( ) r
r
r
a speciala anuitate VVA
n
n
+
+
= 1
1 1
( )
r
r
a VVA
n
n
1 1 +
=
( )
( )
( )
( )
( ) ( ) ( ) . . 3641 641 , 3 . . 1000 1 , 1 310 , 3 . . 1000
1 , 1
1 , 0
1 331 , 1
. . 1000
1 , 0 1
1 , 0
1 1 , 0 1
. . 1000
3
3
m u m u m u
m u
m u speciala anuitate VVA
= = =
= |
.
|

\
|
=
= +
(

+
=
3.4. Valoarea prezent a unei anuiti
3.4. 1. Valoarea prezent a unei anuiti obinuite

Vorbind de valoarea prezent a unei anuiti avem n vedere c
periodic au loc intrri (ieiri) de numerar n sum constant i c fiecare
intrare sau ieire de numerar trebuie actualizat pentru gsirea valorii
prezente.

Exemplu: O persoan are posibilitatea s primeasc o anumit sum de
bani sub form de anuiti pe 3 ani. Suma pltibil anual este de 1000 u.m.
De fiecare dat suma este depus la o banc ntr-un cont de economii
(cont de depozit) pentru care se bonific o dobnd de 10%. S se
gseasc care este valoarea sumei pltit n prezent pentru ca aceasta s
fie echivalent cu anuitatea oferit.
Avem n vedere c anuitatea oferit este obinuit adic plile
se fac la sfritul fiecrei perioade.


Axa temporal n acest caz va arta astfel:

0 1 2 3
10%
Timp
a = 1000 a = 1000 a = 1000
909,1
826,4
Valoarea prezent = 2486,8
751,3
3 2 1
3
1
1
1
1
1
1
|
.
|

\
|
+
+
|
.
|

\
|
+
+
|
.
|

\
|
+
=
r
a
r
a
r
a VPA
n
n
r
a
r
a
r
a VPA
|
.
|

\
|
+
+ +
|
.
|

\
|
+
+
|
.
|

\
|
+
=
1
1
.....
1
1
1
1
2 1
( ) ( ) ( )
(

+
+ +
+
+
+
=
n
n
r r r
a VPA
1
1
....
1
1
1
1
2
(
(

|
.
|

\
|
+
=

=
n
t
t
n
r
a VPA
1
1
1

=
|
.
|

\
|
+
n
t
t
r
1
1
1
Factorul
factorul de actualizare al unei anuiti
(VFAAr.n,)
( ) VFAArn a VPA
n
=
( )
r
r
r
n
n
t
t
+

=
|
.
|

\
|
+

=
1
1
1
1
1
1
( )
(
(
(
(

=
r
r
a VPA
n
n
1
1
1
( )
. . 8 , 2486 4868 , 2 . . 1000
1 , 0
24868 , 0
. . 1000
1 , 0
751315 , 0 1
. . 1000
1 , 0
331 , 1
1
1
. . 1000
1 , 0
1 , 0 1
1
1
. . 1000
3
3 %, 10
m u m u
m u m u
m u m u VPA
= =
= |
.
|

\
|
= |
.
|

\
|
=
=
|
|
|
|
.
|

\
|

=
(
(
(
(

=
3.4.1. Valoarea prezent a unei anuiti speciale
Vorbind despre anuiti speciale avem n vedere c plile au loc la
nceputul perioadei.
Exemplu:
0 1 2 3
10%
Timp
a = 1000 a = 1000 a = 1000
909,1
826,4
VPA3 anuitate special = 2735,5
VPAn (anuitate special) = VPAn (anuitate obinuit) x (1 + r)
( ) ( ) ( ) r VFAArn a speciala anuitate VPA
n
+ = 1
VPAn (anuitate special) = 2486,8 u.m. x (1 + 0,1) = 2735,5 u.m.

3.5. Valoarea n timp a banilor n situaia fluxurilor
de numerar inegale

3.5.1. Valoarea prezent a unor serii de fluxuri de numerar inegale



0 1 2 3
10%
Timp
a2 = 100 a1 = 100
90,91
82,64
Valoarea prezent VP = 1019,84
225,39
4 5
a3 = 300 a4 = 0 a5 = 1000
0,00
620,90
Exemplu:
Pentru a
determina
valoarea viitoare
a seriei de fluxuri
de numerar
inegale se
nsumeaz toate
valorile
actualizate a
fiecrui flux din
cele 5 perioade.

Ecuaia de calcul a valorii prezente n situaia fluxurilor de numerar
inegale este:
n
n
r
a
r
a
r
a VP
|
.
|

\
|
+
+ +
|
.
|

\
|
+
+
|
.
|

\
|
+
=
1
1
.......
1
1
1
1
2
2
1
1

=
|
.
|

\
|
+
=
n
t
t
t
r
a VP
1
1
1
( )

=
=
n
t
n r t
VFA a VP
1
,
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
. . 84 , 1019 . . 9 , 620 0 . . 39 , 225 . . 64 , 82 . . 91 , 90
6209 , 0 . . 1000 0 7513 , 0 . . 300 8264 , 0 . . 100 9091 , 0 . . 100
5 %, 10 5 4 %, 10 4 3 %, 10 3 2 %, 10 2 1 %, 10 1
m u m u m u m u m u
m u m u m u m u
VFA a VFA a VFA a VFA a VFA a VP
= + + + + =
= + + + + =
= + + + + =
3.5.2. Valoarea viitoare a unor serii de fluxuri de numerar inegale

Valoarea viitoare a intrrilor de numerar de valori diferite de la o
perioad la alta se face tot prin procedeul de compunere a fiecrei sume
intrate i apoi nsumarea acestor valori pentru a gsi valoarea viitoare.
0 1 2 3
10%
Timp
a2 = 100 a1 = 100
0
133,10
Valoarea viitoare VV = 1644,51
4 5
a3 = 300 a4 = 0 a5 = 1000
146,41
365,0
Exemplu:
( ) ( ) ( )
1 2
2
1
1
1 ..... 1 1 r a r a r a VV
n
n n
n
+ + + + + + =

( )

+ =
n
t
n
t n
r a VV
1
1
1
Ecuaia de calcul a valorii viitoare a unor serii de fluxuri de numerar inegale
este:
( )

=
=
n
t
n r t n
VFC a VV
1
,
valoarea factorului de compunere (1 + r)n-1
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
. . 51 , 1644 . . 1000 0 . . 365 . . 10 , 133 . . 41 , 146
1 . . 1000 0 210 , 1 . . 300 3310 , 1 . . 100 4641 , 1 . . 100
0 %, 10 5 1 %, 10 4 2 %, 10 3 3 %, 10 2 4 %, 10 1
m u m u m u m u m u
m u m u m u m u
VFC a VFC a VFC a VFC a VFC a VV
= + + + + =
= + + + + =
= + + + + =
3.6. Valoarea viitoare a banilor cnd perioadele de compunere
sunt de sub un an
n practic se solicit de multe ori utilizarea unor perioade de
compunere mai mici de un an (semestriale, trimestriale, lunare, zilnice etc.).

Exemplu: S presupunem c o sum de 1000 u.m. se depune n depozit la
o banc ce ofer o dobnd de 6% anual.
n cazul compunerii anuale, valoarea viitoare ar fi de:
( )
5
5
1 r VP VV + =
( ) . . 2 , 1338 3382 , 1 . . 1000 06 , 1 . . 1000 06 , 0 1 . . 1000
5
5
5
m u m u m u m u VV = = = + =
n cazul compunerii semestriale avem:
Perioada: n = 2 ori/an = 2 x 5 = 10
Rata dobnzii semestriale: r = 6 / 2 = 3 %
0 1 2 3 4 5
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
3%
6%
Ani
Semestre
-1000 VV=?
Axa temporal se prezint astfel:
( )
n
n
r VP VV + = 1
( ) . . 9 , 1343 3439 , 1 . . 1000 03 , 1 . . 1000 03 , 0 1 . . 1000
10
10
10
m u m u m u m u VV = = = + =

Se constat c:
VV3%, 10 > VV6%,5
(1343,9 u.m.) (1338,2 u.m.)