Sistema patrn oro En este sistema el medio de pago fundamental es el oro, naci a comienzos del siglo XIX y pas

a ser un sistema mundial hacia 1870 durando hasta la dcada del 30 del siglo XX. En todo caso se entregaban billetes que representaban el oro. Si un pas aumentaba las reservas de oro creca la cantidad de dinero, en este caso no podan ser bancos de ltima instancia. En Argentina durante la crisis tenan una doble situacin: - Cambio fijo dlar-peso. - Reservas internacionales limitadas. Los billetes en el sistema patrn oro eran convertibles en oro. La gente poda pedir el oro, pero si lo haca reduca la cantidad de dinero en la economa. Si haba crisis la gente retiraba el oro. En este sistema hay puntos fuertes: 1.- Los Bancos Centrales no podan hacer crecer la cantidad de dinero ilimitadamente, no poda crearse dinero sin respaldo. En este perodo haba baja o alta inflacin? -Baja inflacin. Un mrito entonces del sistema era que el valor de la moneda era estable. Haba tipo de cambio fijo. Con este sistema se usan polticas monetarias para variar la cantidad de dinero? Si la economa entraba en auge o en recesin en qu caso podan frenar o reactivar la economa? -En situacin de auge podan sacar dinero de la economa, pero en recesin no podan aumentar la cantidad de dinero, slo podan hacerlo hasta sus reservas. 2.- La virtud del sistema era que el oro es un bien fsico que no perda valor, era mucho ms estable. El oro no poda crecer siempre junto con la economa, esto sucedi durante la vigencia del patrn oro. En un momento se permiti que algunas monedas se usaran como reserva por los pases ms chicos. 3.- Otra ventaja del sistema patrn oro era que se produca un mecanismo de ajuste automtico (acta solo o por el mercado). El mecanismo de ajuste automtico funcionaba cuando haba dficit o supervit comercial. En situacin de dficit comercial el pas tena que pagar, es decir disminua las reservas. Si haba supervit haba aumento de reservas. En el primer caso qu pasaba con la cantidad de dinero en la economa? -En presencia de dficit comercial el pas disminua sus reservas con lo cual disminua la cantidad de dinero en la economa y lo que ocurre es

que tienden a bajar los precios, como en este pas bajaban los precios empezaban a comprarle ms, ese es el ajuste automtico. Cuando haba supervit comercial la cantidad de reservas en oro aumentaba con lo cual aumentaba la cantidad de dinero provocando una subida de precios (inflacin). A este pas entonces le compran menos, parti con supervit comercial pero las compras que le hacen empiezan a reducirse. En este mecanismo de ajuste automtico hay que tener en cuenta dos hechos: a) Cualquier forma de intervencin del Estado cortaba el mecanismo de ajuste automtico. La forma ms comn de hacerlo es cuando se produca dficit comercial. b) El objetivo principal de los estados era el equilibrio, pero el control era externo: cantidad de reservas importantes. Cuando bajaban las reservas actuaban para aumentarlas. Qu tenan que hacer con las tasas de inters? -Subir las tasas de inters, as atraan ms oro. Cumplan el objetivo, pero el ajuste automtico se cortaba. El aumento de tarifas aduaneras que efectos produca en la economa? -Depende que suceda, pero pesa ms la Demanda Interna, es decir la economa se frenaba. Si entraban muchas reservas y aumenta la cantidad de dinero, ah no se frena la actividad econmica. La tasa de inters produce un doble efecto: acta sobre la Demanda Interna y acta sobre la entrada de capitales, tiene efectos distintos. Cuando la economa se recupera en Chile la tasa de inters tiende a subir porque se producirn presiones inflacionarias.Si la economa de Estados Unidos se recupera tambin subiran las tasas de inters. En 1998 la economa tena un crecimiento muy alto, visualizaron peligro de inflacin, para frenarla bajaron la demanda y para disminuir el dficit en cuenta corriente tuvieron que subir la tasa de inters. En esos momentos la economa se fren. Por qu no entraron capitales si las tasas de inters eran altas? -Por la crisis asitica. Hay dos variables: riesgo y tasa de inters. Debido al riesgo no entraron capitales. Cuando la tasa de inters est baja los capitales pueden entrar por las siguientes causas: -Si se est apreciando el peso, produce ganancia. -Pueden entrar a comprar acciones. -Pueden comprar bonos del fisco en UF, lo que es ganancia asegurada. -Pueden poner los recursos a ganar tasa de inters, que sera una ganancia adicional a la apreciacin del peso.
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El ajuste automtico en el sistema patrn oro Veremos cuatro o cinco hechos. Cuando estudiamos el sistema del patrn oro vimos que tiene un mecanismo de ajuste automtico. Cmo funciona el mecanismo de ajuste automtico en el sistema del patrn oro? -En primer lugar un sistema automtico es un sistema que funciona por si solo, por mecanismos de mercado. Cul era el medio de pago en el perodo del sistema del patrn oro? -El oro, la base del sistema era el oro, entonces el sistema de ajuste automtico se produce a partir de que haya dficit o supervit comercial. Qu pasa con las reservas de oro en dficit o supervit comercial? -Si hay supervit comercial las reservas en oro aumentan, porque estn recibiendo oro por pagos de comercio exterior, de su balanza comercial positiva, y si hay balanza comercial negativa tienen que pagar, o sea en un caso aumenta la reserva de oro y en otro disminuye la reserva de oro, cuando hay dficit comercial disminuye. Que relacin hay despus entre la cantidad oro y la cantidad de dinero en la economa? -Debe ser proporcional la cantidad de dinero a la cantidad de oro, esa es la base del sistema, que la cantidad de dinero est en funcin de las reservas de oro, entonces en el primer caso aumentan la reserva de oro. Qu pasara con la cantidad de dinero? -Aumenta la cantidad de dinero, en el otro caso disminuye. Si se produce un aumento en la cantidad de oro y por lo tanto aumenta la cantidad de dinero, qu fenmeno tender a producirse en la economa de un pas? -Se produciran presiones inflacionarias. En la economa del otro pas? -Estancamiento y baja de los precios. Si suben los precios el pas exportar ms o menos que antes? Exportara menos y ah se producira el ajuste automtico. Qu pasara entonces con el supervit comercial? Se parte con un supervit comercial, y con todo este proceso el supervit comercial tiende a desaparecer. Ahora en la situacin de dficit tambin se produce lo mismo, es decir el dficit tambin tiende a desaparecer. Hay dficit, disminuyen las reservas de oro, disminuye la cantidad de dinero, bajaran los precios y el pas vendera ms, entonces el dficit comercial tendera a transformarse en positivo, este es el sistema de ajuste automtico del patrn oro.
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El tema planteado es que cuando haba dficit comercial disminuan las reservas de oro. Muy frecuentemente el Estado, el Banco Central en el lenguaje actual, intervena para defender las reservas de oro porque en ese momento el equilibrio externo o las reservas de oro se consideraban un tema prioritario, entonces para defender las reservas de oro suban la tasa de inters, y si acta as, qu pasa con el ajuste automtico? -Se anula porque el ajuste automtico est funcionando sobre el mercado, entonces cul sera la lgica de subir la tasa de inters si le estn disminuyendo las reservas de oro? Qu es lo que buscaban hacer? -Que entrase oro, que buscara aprovechar esa tasa de inters alta, entonces ah se cortaba el mecanismo de ajuste automtico, ahora qu pasara en la economa si suba la tasa de inters? -En ese caso la economa tendera a la recesin, esa es una primera situacin que se produce, que es la limitacin de este sistema porque se demuestra en la prctica porque se privilegiaba mantener las reservas de oro, y cuando se empezaba producir el desequilibrio en el momento que caan las reservas comenzaban a defenderlas, entonces obviamente el sistema de ajuste automtico mostraba sus limitaciones. Segundo caso: Primera Guerra mundial abandono del sistema patrn oro Tomando en cuenta que el sistema del patrn oro como sistema mundial est presente desde la dcada del setenta del siglo XIX hasta el perodo de entre guerras, se da en un perodo de ms o menos medio siglo, se produce la guerra y los pases en guerra abandonan el sistema del patrn oro. Por qu se ven obligados a abandonarlo? -Porque el gasto pblico, el gasto militar es muy alto, tienen que tener recursos para sostener ese gasto militar, tienen que comprar armas, para lo cual se necesitan recursos. El sistema del patrn oro lo permita? -No, porque la cantidad de dinero estaba en funcin de las reservas de oro, o sea las reservas de oro lo limitaban, por lo tanto no podan crear dinero ilimitadamente, las reservas de oro se lo impedan. Entonces para enfrentar esa situacin del gasto extraordinario se salieron del sistema, entonces obviamente empezaron a emitir dinero sin respaldo. Qu fenmeno se produjo en esa situacin? -Inflacin muy alta, que es una caracterstica de ese perodo, la inflacin mas elevada de esos aos fue la de Alemania, bati todos los record, lleg a 126,2 millones, ese es un caso de prdida absoluta de valor del dinero, en Alemania se produjo esa situacin porque adems de
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financiar la guerra tuvo que financiar el costo de la guerra, es decir las reparaciones de guerra, le tuvo que pagar a los otros pases, en ese caso qu hara la gente con la plata? -La gastan antes de recibirla, pues sta pierde valor instantneamente. Tercer hecho: Restablecimiento del sistema patrn oro Con la guerra el grueso de los pases se salieron del sistema del patrn oro, despus de la guerra empezaron a restablecerlo. Unos pases primero otros pases despus. En el caso de Estados Unidos restableci el sistema de patrn oro el ao 1919, Inglaterra que era la otra gran potencia econmica lo restableci despus, en 1925, pero en el ao 1922, en una conferencia de estos pases que participaban del patrn oro, los ms fuertes econmicamente se dieron cuenta de que la oferta de oro poda resultar inadecuada para satisfacer las necesidades de reservas internacionales, entonces dada esa situacin por qu un bien fsico (oro) poda resultar insuficiente para atender las necesidades de la economa jugando este papel de dinero? Qu pasa con las transacciones econmicas en la economa en general? Cul es la tendencia de la economa? -La tendencia de la economa es a crecer, y si esa es la tendencia va a tender a tener ms intercambio mercantil, y el oro era el medio de pago, y en general haba poco, o ms bien no poda crecer indefinidamente, o sea el sistema del patrn oro presentaba la limitacin que funcionaba en base al oro como medio de pago, y la cantidad de dinero va creciendo permanentemente. La cantidad de dinero tiende siempre a crecer salvo que haya una crisis muy violenta, una deflacin, porque la cantidad de dinero crece por dos razones: a) Crece por el crecimiento de la economa, y b) Crece por la inflacin. En esa poca del patrn oro el dinero creca principalmente por el crecimiento de la economa, salvo ese perodo inflacionario muy fuerte de la primera guerra mundial, entonces en el ao 1922 en una conferencia que hicieron en Gnova, adoptaron una medida que fue novedosa y que ahora es obvia, le permitieron a los pases ms chicos, que estaban dentro del sistema, usar como reserva las monedas de los pases ms grandes.

Cuarto hecho: En 1925 Gran Bretaa restableci el sistema del patrn oro. La forma de restablecer el sistema del patrn oro, o volver a la equivalencia de preguerra, o sea restablecieron la paridad de preguerra. Qu medida tuvieron que adoptar? -Recordemos que haba alta inflacin, para restablecer la paridad anterior tenan que sacar dinero de la economa, y al sacar dinero de la economa que pas con la economa inglesa? -La economa se fren. Entonces Inglaterra perdi terreno en los mercados internacionales, y si suceda eso qu pasaba con sus reservas de oro? -Disminuan, y eso debilitaba las reservas inglesas que la utilizaban como medio de reserva los otros pases ms pequeos. Quinto hecho: Estados Unidos abandona y restablece el sistema patrn oro Estados Unidos que haba vuelto al patrn oro en 1919, lo abandona en 1933 de nuevo. Hay que recordar que ese ao 1933 es el ao mas duro despus de la crisis de 1929, entonces lo abandon el ao 33 y lo restableci el ao 34, pero en el intertanto devala el dlar de 20 dlares la onza de oro a 35 dlares la onza de oro Qu buscaban con la devaluacin del dlar? -Buscaban mejorar la competitividad de los productos norteamericanos y encarecer las importaciones a Estados Unidos, lo establecieron para defender su economa, entonces volvemos a un tema que ya hemos visto qu efecto se produce en la economa s la moneda del pas se devala? -Gana competitividad, aumentan sus exportaciones y se encarecen las importaciones. Qu pasar con el nivel de actividad econmica en ese pas? -Aumenta la actividad econmica, y ese era el objetivo de la economa norteamericana en ese momento, salir de la depresin, o sea buscar un nicho para que la economa norteamericana se recuperara con cargo a la economa de los otros pases. Qu habrn hecho los otros pases? -Lo mismo, o sea respondieron revaluando tambin. Qu habr hecho Estados Unidos en ese momento? -Aument los aranceles, encareciendo las importaciones. Eso es ms o menos una visin de lo que ocurri en la dcada del treinta, que es una dcada de guerra comercial abierta, y eso, mirado desde el punto de vista econmico, es la causa de la Segunda Guerra Mundial, de hecho la recesin del ao 1929 se supera con la Segunda Guerra Mundial
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Sistema cambiario de Bretton Wood Despus de la Segunda Guerra Mundial, el sistema surge en la conferencia de Bretton Wood, en 1944. En los hechos fue elaborar los lineamientos de la economa del mundo capitalista, los pases socialistas no participaron, despus con la cada de la Unin Sovitica este sistema pasa a tener un carcter mundial. Esta conferencia resolvi varias cosas, cre varias instancias, el Banco Mundial, que es un banco de fomento; cre el GATT, acuerdo de aranceles y comercio, y en el plano monetario son dos las cosas bsicas: uno es el sistema monetario propiamente tal y otro es la creacin del FMI (Fondo Monetario Internacional). La idea fue tratar de mantener todo lo que signific de positivo el sistema del patrn oro, y tratar de resolver aquellas debilidades o limitaciones que tena, una de las fortalezas del patrn oro que se estimaba, era el sistema de tipo de cambio fijo anterior a la Segunda Guerra Mundial, y tambin se establece un sistema de cambio fijo, sobre la base de una paridad entre el dlar y el oro, que fue de 35 dlares por onza de oro, el mismo nivel que qued cuando hicieron la devaluacin anterior de 1934. Ahora eso le estableci obligaciones a Estados Unidos, estableca dos obligaciones, una que el tipo de cambio era fijo, es decir no se poda salir del tipo de cambio, y la segunda es que Estados Unidos se comprometa a cambiar los dlares por oro, a los requerimientos que se le hiciesen, es decir el dlar era convertible en oro. Entre las debilidades del sistema del patrn oro, era la rigidez del sistema, es decir como la cantidad de dlares era en funcin de las reservas de oro eso le quitaba flexibilidad para manejar la poltica monetaria. En situacin de recesin podan estimular la economa a travs de mecanismos monetarios? -No, porque siempre estara limitado por la cantidad de dinero. Qu debera hacer para estimular la economa en una situacin de recesin desde el punto de vista monetario? -Aumentar la cantidad de dinero, pero podan hacerlo en forma limitada. Con este sistema, posterior a la Segunda Guerra, se busc flexibilizar esta situacin, entonces le dieron atribuciones al FMI, desde ese momento viene el papel del FMI en la economa mundial, que se mantiene hasta hoy da, particularmente en el caso de los pases en desarrollo, entonces para darle flexibilidad al sistema se autoriz al FMI para que a su vez autorizase a los pases, a excepcin de Estados Unidos, para revaluar o devaluar. La situacin que se haba establecido con estos otros pases que tenan una paridad con esta relacin dlar oro, y tenan una pequea banda de flotacin, entonces las monedas por esta causa se podan mover en un espacio muy estrecho, y para devaluar o revaluar tenan que pedir
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autorizacin. Ah se gener un hecho, que sigue pesando hasta hoy, que despus se fue desarrollando, si el FMI actuaba con lentitud, para enfrentar las peticiones de devaluacin o revaluacin, en ese tiempo los pases tendan a pedir bsicamente autorizacin para devaluar, entonces en la medida que el FMI se demoraba en resolver se gener un fenmeno muy masivo, muy cuantioso, que es la especulacin en los mercados financieros internacionales. Cmo actuaran los especuladores si haba la perspectiva de la devaluacin o revaluacin de la moneda local? -El especulador busca ganar plata. Si por ejemplo hay perspectivas de que la lira italiana se devale como actuaran? -Se compraran dlares, la lgica es salirse de la moneda respectiva, por lo tanto aumentaba la presin por la devaluacin. Si hubiera la perspectiva de revaluacin? En general no se daba, pero haran lo contrario. Por qu se produca fundamentalmente la presin a la devalucin? -En ese perodo las reservas internacionales del pas se podan constituir de tres formas, el sistema anterior era sistema del patrn oro fundamentalmente, hasta esa conferencia del ao 1922 que autorizaba a determinados pases a tener reservas en otras monedas, despus de la Segunda Guerra Mundial las reservas se podan constituir de tres maneras la primera en oro, pero el oro tiene una particularidad que es un recurso limitado, es decir las posibilidades de aumentar las reservas en oro eran limitadas; la segunda forma de constituir reservas, para entenderla tenemos que explicar como se constituye el FMI. El FMI se constituye como una sociedad annima, es decir con los mismos mecanismos de una sociedad annima, es decir los gobiernos aportaban capital en funcin del potencial econmico de cada pas, y el derecho a voto qued en funcin del capital aportado, que es lo que explica ese hecho que es tan comn que es que el FMI para tomar resoluciones depende de varios pases, y es la situacin hasta hoy da, que no se puede adoptar ningn acuerdo sin que participe Estados Unidos, aunque exista determinado qurum. Sin la participacin de Estados Unidos, si no vota a favor, no se puede adoptar ningn acuerdo, entonces se constituye con la lgica de una sociedad annima, se aporta capital y se tiene derecho a voto en funcin del capital aportado. Ahora la segunda forma de constituir reservas era hacer giros sobre el FMI, el Fondo permita que los pases automticamente, sin pedir autorizacin, giraran crditos sobre el FMI, por la misma cantidad de recursos que haban aportado al momento de entrar. Los pases podan aportar divisas o moneda nacional, el giro que poda hacerse era con cargo
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al oro y a las divisas que pudieran aportar, eso lo podan hacer automticamente y eso lo podan aumentar las reservas internacionales girando recursos sobre el FMI, hasta el mismo monto que haban aportado al momento de entrar. La tercera forma de constituir fondos era en funcin de pases determinados. Entonces cuando se crea este sistema monetario posterior a la Segunda Guerra Mundial, se llama a los pases ms fuerte econmicamente a que transformen sus monedas en divisas, es decir en medio de pago internacional. En la primera etapa hubo solo dos monedas, dos pases que transformaron sus monedas en medio de pago internacional, obviamente Estados Unidos era uno de ellos porque era la base del sistema, y el otro fue Canad, o sea el dlar canadiense, por lo tanto haba dos monedas funcionando por lo menos por una dcada, despus comenzaron los pases europeos y Japn a transformar sus monedas en divisas, en el fondo las divisas eran el dlar norteamericano y el dlar canadiense, dada la magnitud de la economa norteamericana la demanda era fundamentalmente por dlares norteamericanos. Cmo se explica que la tendencia fuerte fue fundamentalmente a la devaluacin de las otras monedas con relacin al dlar? -El dlar pas a ser un 90% de las reservas internacionales de los pases. Por qu si el dlar pasaba a ser la moneda de reserva por excelencia la tendencia de las otras monedas sera a la devaluacin? -Todas tenan tipo de cambio fijo, en funcin de esta relacin es decir que el dlar era la base fundamental de reserva. Dicho de otra manera, si el dlar era demandado, cul ser la tendencia lgica del dlar? A la revaluacin, pero el dlar no poda revaluarse porque tena tipo de cambio fijo, entonces si el dlar tenda a revaluarse, qu tenda a suceder con las otras monedas? Tendan a devaluarse, o sea la presin de las otras monedas era a devaluarse, eso tiene que ver con otro hecho que caracteriza a este perodo, que en el perodo que transcurre entre que se crea el sistema al trmino de la Segunda Guerra Mundial, mediados de los cuarenta y fines de los cincuenta, ms o menos quince aos, el sistema funcion muy bien porque el dlar se fortaleca, no haba presiones sobre la base del sistema en la relacin dlar oro, el problema se empieza a crear en la dcada del sesenta, cuando se empieza a dudar sobre la garanta que Estados Unidos da a la estabilidad del sistema, es decir se empieza a especular contra el dlar, esa es la razn que fundamentalmente las otras monedas tendan a devaluarse y el dlar tenda a elevar su valor, pero como el sistema tena tipo de cambio fijo, el sistema tenda a reforzarlo a fortalecerse.

Con el correr de la dcada del cincuenta, se plante un problema que estuvo en los inicios de este sistema que es el sistema posterior a la Segunda Guerra Mundial, el sistema de Bretton Wood, cuando se constituy este sistema se polemiz entre dos posiciones fundamentales, una fue la que se impuso, despus que una moneda, el dlar en este caso, tuvo una paridad fija con el oro, y el dlar pas a ser la moneda internacional. Por qu se habr producido una correlacin favorable al dlar? Bsicamente porque la economa norteamericana es la que sale fortalecida al trmino de la Segunda Guerra mundial, Estados Unidos no fue afectado por la Guerra, directamente, porque los enfrentamientos militares no se dieron en su territorio, de ah que militar, poltica, y econmicamente sale ms fortalecido. La polmica se produjo entre la creacin de este sistema y la formulacin que hizo Keynes, que defendi la tesis de la moneda mundial, de ese momento viene esto de que el dlar sea la moneda mundial bsica. En ese momento, como ya dijimos el dlar representaba cerca del 90% de las reservas internacionales, entonces para constituir las reservas internacionales con dlares haba que demandar dlares, en la medida que los pases demandaban dlares, ste tenda a fortalecerse. Qu habr pasado cuando los pases empezaron a modificar sus reservas internacionales? Esto de la moneda nica volvi a plantearse el ao sesenta, es decir que el FMI creara una moneda, en ese momento la cosa volvi a ser rechazada, el ao sesenta es cuando comienza el proceso de debilitamiento de la economa norteamericana. La dificultad de Estados Unidos para defender el sistema, que es un fenmeno que transcurre entre el sesenta y el setenta, y recin el ao 67 se procedi a crear una moneda mundial. En el ao 67 se crea y se llama DEG (Derechos Especiales de Giro), el hecho de que esta moneda sea poco conocida es porque no tiene mayor trascendencia, esta moneda se cre primero con una paridad fija con el dlar. Cuando se cre, se cre el sistema que a los pases se le depositaron recursos en sus cuentas, en el FMI, en funcin de los aportes de capital que haban hecho, o sea la creacin de esta moneda mundial forz a los pases a cambios, que eran los que haban hecho los aportes de capital mayor. En este momento hay una discusin, para volver a crear una versin nueva de DEG, ahora la idea es que vaya en ayuda de los pases mas pobres, con ms deuda externa, y ah se produce desacuerdo, dice que es fcil que se produzca acuerdo cuando se va en ayuda de grandes pases que en funcin de pases mas pobres, entonces el proceso entre el 44 y el 60 es un proceso donde no hay presiones sobre el sistema, el dlar est fuerte, funciona esto de que el dlar es convertible en oro.
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Hay un dato que es importante tener en cuenta, est convertibilidad del dlar en oro, Estados Unidos en un comienzo lo prohibi a los particulares, quienes podan cambiar dlares en oro eran los gobiernos, los Bancos Centrales. La crisis del sistema, los problemas de ste, que es a su vez un problema de la economa norteamericana, se produce en la dcada del sesenta hacia adelante, entonces esto lo vamos a examinar igual que el sistema del patrn oro, vamos a destacar algunos hechos sobresalientes. Primer hecho: Los problemas de Estados Unidos tienden a producirse, en un primer momento, cuando tiene dficit en cuenta corriente. Por qu cuando Estados Unidos tiene dficit en cuenta corriente el sistema tiende a debilitarse? Acordmonos que el sistema funcionaba sobre la base de la paridad dlar oro, y la obligacin de Estados Unidos de responder a la conversin del dlar en oro, la cuenta corriente tiene que ver con las dos cosas que vimos anteriormente, tiene que ver con el movimiento comercial y con las retribuciones al capital, el dficit comercial se puede producir por muchos motivos, se puede producir por la balanza comercial cuando es negativa. Cundo tienden a producirse balanzas comerciales negativas? La balanza comercial es la relacin exportaciones menos importaciones, entonces tiende a producirse dficit cuando las importaciones son mayores que las exportaciones. Si lo haca con oro obviamente se debilitaban las reservas, si lo haca con dlares creaba la presin para cambiarlo despus por oro, o sea el sistema tenda a debilitarse, entonces la primera situacin es que el dficit en cuenta corriente tiende a debilitar el sistema, y cuando la situacin mejoraba en la cuenta corriente es cuando se produca recesin. Por qu mejoraba cuando se produca recesin? Porque disminuan las importaciones. Eso en un primer momento, pero ah volvemos a esta relacin, actividad econmica dficit en cuenta corriente, las dos actividades que influyen en el nivel de la actividad econmica y la variacin del tipo de cambio, en el caso de Estados Unidos. no haba variacin en el tipo de cambio, porque estaba fijo con el dlar, entonces lo que influa fundamentalmente era la actividad comercial, o sea el nivel de actividad econmica.

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Segundo momento: A mediados de los aos sesenta, como se percibi la debilidad de Estados Unidos para garantizar el sistema, entonces se empez a especular en oro, entonces el oro tena un valor fijo con el dlar, pero cul sera la tendencia del precio en el mercado del oro o el precio libre del oro? -A subir, entonces el oro se estaba moviendo al alza con relacin al dlar, eso tambin tenda a debilitar el sistema, entonces Estados Unidos intervino de dos maneras para detener ese proceso, una es entrando al mercado del oro. Cmo entr al mercado del oro? -Vendiendo oro Qu pasaba entonces con sus reservas? -Disminuan, pero buscaba detener la especulacin sobre el oro, la idea base era colocarlo en el mercado, ese fue el primer mecanismo que us. El segundo mecanismo que us fue un mecanismo que actu sobre lo que se denomina las expectativas, y hubo un discurso de Kennedy que fue buscando garantizar que Estados Unidos no modificara el sistema. Qu es lo que buscaba Kennedy al dar garantas que no iba a cambiar el sistema? Por qu, si le crean eso, la presin sobre el dlar se debilitaba? -Se produjo un aumento del precio del oro en el mercado libre, ahora haba tambin una paridad fija dlar oro, pero el oro en el mercado empez a ganar valor, si el oro ganaba valor tena que haber demanda por oro, siempre en la relacin del mercado tiene que haber demanda por oferta, Estados Unidos interviene de dos maneras, una manara es la que ya vimos que es vender oro, entonces el efecto que esto produca era que este mercado se liberase, la segunda manera de intervenir es que el gobierno de Estados Unidos garantiza el sistema. Por qu eso tiende a debilitar la especulacin sobre el oro? -Los que se refugiaban en el oro, los que compraban oro. Qu esperaban que se produjese? -La devaluacin del dlar, o sea especulaban contra el dlar, entonces cul es el sentido de la intervencin de Kennedy? Es darles el mensaje que estn perdiendo el tiempo con especular, Estados Unidos no va a cambiar el sistema, por eso trataba de reducir la especulacin, sin tratar de establecer un paralelo histrico es lo mismo que cuando Pinochet dijo que el tipo de cambio no se iba a modificar nunca. Tercer momento:

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Guerra de Vietnam, la guerra de Vietnam est unida a un programa muy grande de obras civiles que impuls el gobierno de Estados Unidos por un lado estaba la guerra y por otro lado estas obras de infraestructura muy grandes, ah est Lyndon Johnson en el gobierno. La guerra de Vietnam y estas grandes obras civiles que significado tienen? -Aumento del gasto pblico. Qu implica el crecimiento del gasto pblico? -Lo que significa la participacin en una guerra de esa magnitud significa un aumento muy grande del gasto militar, hay que tener en cuenta tambin que es una guerra negativa para Estados Unidos y tambin las obras civiles implican un aumento del gasto pblico, o sea est aumentando el gasto pblico por esas dos vas, entonces qu pasaba en la economa norteamericana? -Primero, aumento de la demanda interna, lo que hemos visto tantas veces es que el gasto pblico es componente de la demanda interna, y tiene efecto multiplicador, o sea tira la demanda interna para arriba. Ese crecimiento de la demanda interna en que momento produce inflacin? -Produce inflacin cuando la demanda supera la oferta, para entenderlo mejor hay que incluir estos dos factores, porque no cualquier aumento de la demanda interna es inflacin, en definitiva ese es el fenmeno que se produce. Por qu eso debilitaba el sistema dlar oro en las obligaciones que haba adquirido Estados Unidos? Tambin por otro lado en relacin al gasto militar aumentaron la emisin de dinero, Estados Unidos tena dficit pblico, pero histricamente ha financiado sus deudas colando bonos de deuda. Cundo coloca bonos de deuda en qu momento se producen emisiones? Qu hecho tiene que darse para emitir? Para acercarnos mas a una respuesta, los gobiernos crean dinero? -No, los crea el Banco Central. Qu tiene que suceder con los bonos para que creen dinero? -Que el Banco Central compre esos bonos, la forma clsica de Estados Unidos de aumentar la masa monetaria, es con endeudamiento fiscal con cargo a bonos, en este momento la forma de financiar el dficit fiscal de Estados Unidos es nuevamente colocando bonos.

Por qu se debilitaba este mecanismo? Si hay inflacin que tiende a pasar con la moneda del pas?
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-Tiende a devaluarse. Pero no poda devaluarse, pero hay una presin a la devaluacin, el dlar objetivamente pierde valor, es decir la paridad pasa a ser ms artificial. Qu suceder entonces con las maniobras especulativas? -Aumentan, porque se entra a dudar que Estados Unidos garantice la estabilidad del sistema. En ese perodo la inflacin en Estados Unidos subi al 6% cifra que para nosotros no es impactante, en ese momento, las medidas que tom Estados Unidos fue buscar, detener esta presin inflacionaria, que debilitaba el sistema pero adems debilitaba la economa. Qu tipo de medidas habr tenido que tomar para detener la inflacin? -Esta es una inflacin producida a partir de que haba una demanda interna muy alta con relacin al aparato productivo, entonces tenan que bajar la demanda interna. A travs de que mecanismo lo hicieron? -Aumento de impuestos, la otra posibilidad era a travs de mecanismos monetarios, pero lo que hicieron fue aumentar los impuestos, y ah Estados Unidos volvi a entrar en recesin, ese es otro momento importante. Cuarto momento: En el ao 1968 se comenz a dar una gran especulacin sobre el dlar, el dlar se iba debilitando, la tendencia era a vender para ganar cuando el dlar se devaluase entonces hay una gran presin sobre el oro. En marzo del 68 Gran Bretaa tom la siguiente medida, para ver la importancia de esta medida hay que ubicarse en el siguiente hecho, desde el siglo XIX Inglaterra era el principal mercado financiero y en ese momento segua siendo el principal mercado financiero de Europa, a pesar de que es ms fuerte la economa Alemana que la Inglesa, y en ese momento era el mayor mercado financiero del mundo, entonces tomaron la siguiente medida cerraron el mercado del oro, estamos hablando del mercado oficial del oro, dejaron de transar oro al tipo de cambio con el dlar, y lo reabrieron inmediatamente despus, pero con dos mercados un mercado oficial y un mercado libre, es muy claro lo que pas en el mercado libre, es decir se dispar hacia arriba, todo esto iba debilitando el sistema, porque haba especulacin muy fuerte contra el dlar. Cundo se produce la crisis del sistema? La crisis del sistema se produce a comienzos de la dcada del setenta, y se produce en dos etapas que tienen que ver con las dos
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obligaciones de Estados Unidos, que son las obligaciones a la convertibilidad y la otra es la que tiene que ver con el tipo de cambio fijo. El ao 1971 termina con la convertibilidad, o sea el dlar dejaba de ser convertible en oro, esa es una seal muy clara de que haban disminuido las reservas en oro, entonces ah entra un nuevo perodo en la economa mundial, es que no hay respaldo fsico al dinero, porque hasta 1971 haba respaldo fsico al dinero, porque la principal moneda tena una paridad establecida con el oro, y poda convertirse en oro, desde esa fecha desaparece esa relacin y entramos a la situacin actual. Actualmente cmo se determina el valor de la moneda? -Lo que determina el valor de la moneda es el libre juego del mercado, dlar con euro, euro dlar etc. es lo que se llama dinero fiduciario, cuando no tiene respaldo fsico, esa fue la primera medida tomada por Estados Unidos, terminar con la conversin. La especulacin sigui, entonces lo que hizo Estados Unidos, lo que pasa es que el dlar haba perdido valor, entonces Estados Unidos forz a los otros pases a la revaluacin, o sea actu al revs, en vez de devaluar el dlar, forz a los otros pases a la revaluacin. Qu mecanismo tiene Estados Unidos para forzar a los otros pases a la revaluacin? -Estados Unidos quiso mantener la situacin econmica del dlar, entonces en vez de devaluar el dlar forz a los otros pases a la revaluacin. Cmo los podr forzar econmicamente? Qu tipo de condicin le puede poner si no revalan? -La violencia es una medida extraeconmica, o sea pude producir resultados econmicos, pero no a travs de mecanismos extraeconmicos. Qu mecanismo uso para presionar a los otros pases a revaluar? -Subi los aranceles, porque este es un mecanismo en relacin a la magnitud de la economa norteamericana, la dependencia que el resto del mundo tiene de la economa norteamericana, entonces lo que efectivamente hizo fue subir los aranceles, o sea esa fue la amenaza, la amenaza para que los otros pases revaluaran, pero esa revaluacin result insuficiente, poco despus Estados Unidos, el ao 1973, tuvo que devaluar el dlar, ah el sistema de paridad fija del dlar con el oro desapareci, en el momento que Estados Unidos devala no hay paridad fija, entonces ah el sistema muri. Entramos a la etapa actual, la etapa actual es la que hemos visto siempre, es decir ya no existe un sistema monetario internacional, en que las monedas flotan, y en este perodo los pases europeos y Japn acuerdan primero que sus monedas floten, eso quiere decir que no se le establece paridad, lo que quiere decir que la paridad se establece en el mercado.

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Estados Unidos poco despus tuvo que hacer lo mismo, entonces en ese momento, es decir en la primera parte de la dcada del setenta hasta hoy las principales monedas flotan en los mercados internacionales, y los pases tienen dos formas de intervenir sobre estas monedas. Cules seran estas dos maneras de intervenir? Una es comprando y vendiendo, que es la flotacin sucia, que es la forma que se ha usado, con xito en un perodo y con muy poco xito en otro, y la otra es moviendo las tasas de inters, subirlas para que entren dlares, para defender la moneda local. Supongamos que quieren intervenir conjuntamente las principales economas industrializadas del grupo de los 7, para detener la devaluacin del dlar, entonces deciden actuar conjuntamente. La alternativa de actuar conjuntamente es en funcin de flotacin sucia y subir la tasa de inters. Si se acta va flotacin sucia qu tendran que hacer? -Demandar dlares. Cada pas demanda dlares con su moneda nacional, entonces retira dlares y stos pasan a sus reservas, y aumenta la cantidad de dinero de esa manera. Cmo interviene Estados Unidos? -Tiene que comprar dlares con cargo a sus reservas en otras monedas, entonces ah retira dlares de la economa. Sobre la tasa de inters como actan para devaluar el dlar? -Estados Unidos debiera subir la tasa de inters y los otros pases bajarla. Qu Estados Unidos suba la tasa de inters es concebible en este momento? -No, porque estn estimulando la economa va tasa de inters para que crezca.

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