UNIDAD II MERCADOS FINANCIEROS 2.1 INSTITUCIONES FINANCIERAS La mayora de las empresas tienen una necesidad constante de fondos.

Los pueden obtener de fuentes externas de tres maneras. Una es a travs de una institucin financiera que acepta ahorros y los transfiere a quienes necesitan fondos. Otra es a travs de los mercados financieros, foros organizados en los que los proveedores y los demandantes de varios tipos de fondos pueden hacer transacciones. La tercera es mediante la colocacin privada. Institucin financiera: Son intermediarios que canalizan los ahorros de los individuos empresas y gobierno hacia prstamos e inversiones. Muchas instituciones financieras pagan intereses directa o indirectamente a los ahorradores sobre los fondos depositados ; otros proporcionan servicios por una comisin . Algunas instituciones aceptan depsitos de ahorros de los clientes y prestan este dinero a otros clientes o empresas. PRINCIPALES CLIENTES DE LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS Los principales proveedores y demandantes de fondos de las instituciones financieras son los individuos, las empresas y los gobiernos. Los individuos como grupo son los proveedores netos de las instituciones financieras: ahorran ms dinero del que piden en prstamo. Las empresas son demandantes netos de fondos, piden ms dinero prestado del que ahorran. Los gobiernos como las empresas comerciales, son demandantes netos de fondos , por lo comn, es ms el dinero que piden prestado que el que ahorran. PRINCIPALES INSTITUCIONES FINANCIERAS. En la economa son los bancos comerciales, de ahorro y prstamo, uniones de crdito, bancos de ahorro, compaas de seguros, fondos de pensin y fondos de inversin. Estas instituciones captan fondos de individuos, empresas y gobiernos, los combinan y hacen prstamos a individuos y empresas. 2.2 MERCADOS FINANCIEROS Mercados financieros: son foros en los que los proveedores y los demandantes de fondos pueden hacer transacciones comerciales directamente. Para obtener dinero las empresas pueden utilizar las colocaciones privadas o las ofertas pblicas. Colocacin privada: venta de una nueva emisin de valores, por lo general de bonos o acciones preferentes, en forma directa o aun grupo de inversionistas. Oferta pblica: venta de bonos como de acciones al pblico en general. Todos los valores se emiten inicialmente en el mercado primario. Una vez que los valores se empiezan a 1

negociar entre los ahorradores y los inversionistas, se vuelven parte del mercado secundario. Mercado primario: mercado financiero en el que se emiten inicialmente los valores, el nico mercado en el que el emisor esta involucrado directamente en la transaccin. Mercado secundario: es el mercado financiero en el que se negocian los valores que ya se poseen ( los que no son emisiones nuevas). RELACIN ENTRE LAS INSTITUCIONES Y LOS MERCADOS. Las instituciones financieras participan activamente en los mercados financieros como proveedores y demandantes de fondos. EL MERCADO DE DINERO. Mercado de dinero: es una relacin entre proveedores y demandantes de fondos a corto plazo(fondos con vencimientos de un ao o menos.) La mayora de las transacciones del mercado de dinero se hacen en valores burstiles. Valores burstiles: instrumento de deuda a corto plazo, como las letras del Tesoro, papel comercial y certificados de depsito negociables emitidos por gobiernos, empresas o instituciones financieras, respectivamente. OPERACIN DEL MERCADO DE DINERO Varias casas de bolsa compran instrumentos del mercado de dinero, para revenderlos a los clientes. Asimismo, las instituciones financieras compran instrumentos del mercado de dinero para sus carteras a fin de proporcionar rendimientos atractivos sobre los depsitos y compras de acciones de sus clientes. Fondos federales: transacciones de prstamos entre bancos comerciales en las que intervienen los bancos de la Reserva Federal. En el mercado de dinero, las empresas y los gobiernos demandan fondos a corto plazo( endeudamientos) emitiendo un instrumento del mercado de dinero. Las partes que proveen fondos a corto plazo (inversiones) compran los instrumentos del mercado de dinero. El mercado secundario(reventa) de los valores burstiles no es diferente del mercado primario (emisin inicial) respecto de las transacciones bsicas que se efectan. EL MERCADO DE EURODIVISAS Es un mercado para depsitos bancarios a corto plazo denominados en dlares o en otras divisas que se convierten con facilidad. Los depsitos en eurodivisas aumentan cuando una corporacin o un individuo hacen depsitos bancarios en divisas diferentes de la moneda local o del pas en el que se encuentra el banco. London Interbank Ofered Rate (LIBOR): Tasa base que se usa para evaluar todos los prestamos en eurodivisas. MERCADOS CAPITALES. Mercados de capitales: mercado que permite proveedores y demandantes de fondos a largo plazo 2

hagan transacciones. Se incluyen las emisiones de valores de empresas y gobiernos. PRINCIPALES VALORES NEGOCIADOS: BONOS Y ACCIONES. Los principales valores del mercado de capitales son los bonos (deuda a largo plazo) y las acciones ordinarias y preferentes (capital o propiedad). Bono: instrumento de deuda a largo plazo utilizado por loas empresas y el gobierno para obtener grandes sumas de dinero, por lo general de varios grupos de prestamistas. Accin preferente: forma especial de propiedad que tiene un dividendo peridico fijo que se debe pagar antes de pagar dividendos de acciones ordinarias.

2.3 LAS BOLSAS DE VALORES Existen dos tipos bsicos de mercados de valores: Las bolsas organizadas y bolsas regionales; y El mercado de mostrador, menos formal. Las bolsas de valores organizadas: son entidades tangibles. Generalmente ocupa un edificio, tiene un numero de miembros limitado y un cuerpo de gobierno elegido su consejo de gobernadores. Se dice que aunque todos estn de pie, los miembros tienen asientos en la bolsa. Estos asientos que se compran y se venden, le confieren a quien los posee el derecho de comercializar acciones en la bolsa. La mayor parte de las instituciones de banca de inversin operan departamentos de corretaje y son dueas de asientos en las bolsas y designan a uno o mas de sus ejecutivos como miembros. Las bolsas permanecen abiertas todos los das hbiles normales, los miembros se renen en una habitacin amplia equipada con telfonos y otros equipos electrnicos que le permiten a cada miembro comunicarse con las oficinas de su oficina a todo lo largo y ancho del pas. Al igual que otros mercados, las bolsas de valores facilitan la comunicacin entre compradores y vendedores. Cada corredor se comunica por telfono con el representante de la empresa. Otros corredores alrededor del pas tambin se comunican con miembros de sus propias bolsas. Los miembros de las bolsas que tienen ordenes de venta ofrecen las acciones en venta y reciben ofertas de los miembros que tienen ordenes de compra. As, las bolsas operan como mercados de subasta. El mercado de mostrador o privado: constituye un grupo numeroso de corredores y agentes, conectados en forma electrnica por medio de telfonos y computadoras, que permite la comercializacin de valores que no aparecen en las listas. Bolsa Mexicana de Valores: Sociedad annima que goza de concesin del gobierno federal, encargada de facilitar las transacciones con valores y procurar el desarrollo del mercado de valores y procurar el desarrollo del mercado de valores en su seno. Sus accionistas son exclusivamente los agentes de valores. Principales funciones de un agente de valores: Establecer locales, instalaciones y mecanismos para la realizacin habitual de la compraventa de valores. Proporcionar y mantener informacin sobre valores, emisiones y operaciones. Generar publicaciones relativas a la informacin anterior Certificar operaciones. Suspender cotizaciones cuando se presenten situaciones desordenadas. Cancelar o suspender las inscripciones de valores, con el objeto de facilitar las transacciones con valores y procurar el desarrollo del mercado respectivo. Ofrece informacin de los valores inscritos en ella, sus emisiones y las operaciones que realiza. Edita publicaciones sobre lo anterior y certifica las cotizaciones de la bolsa. 2.4 TIPOS DE OBLIGACIONES Caractersticas y prioridades de los derechos del prestamista de tipo tradicionales de bonos. TIPOS DE BONOS Bonos sin garanta Obligaciones quirografarias 4 CARACTERISTICAS PRIORIDAD DEL DERECHO DEL PRESTAMISTA

Bonos sin garanta que solamente pueden emitir empresas solventes. Normalmente los bonos convertibles son obligaciones quirografarias. Los derechos se satisfacen solo despus Obligaciones quirografarias de satisfacer plenamente los derechos de subordinadas los acreedores que poseen ciertas deudas (prioritarias) El pago de intereses se requiere slo cuando hay ganancias disponibles. Por lo Bonos sobre utilidades comn se emiten cuando se reorganiza una empresa en bancarrota. Bonos garantizados

Los derechos son los mismos que los de cualquier acreedor general. Podramos tener otros bonos sin garanta subordinados a ellos El derecho es el de un acreedor en general, pero no tan bueno como el derecho de deuda prioritaria. El derecho es el de un acreedor en general. No hay incumplimiento cuando no se pagan intereses, porque son eventuales sobre garanta

Bonos hipotecarios

Bonos colaterales

Certificados garantizados con equipos

El derecho es sobre los beneficios de la venta de activos hipotecarios; si no se le satisface totalmente, el prestamista se convierte en un acreedor general. El derecho de Garantizados con bienes races o primera hipoteca se debe satisfacer edificios. por completo antes de distribuir los beneficios a tenedores de segunda hipoteca, y as sucesivamente. Se pueden emitir varias hipotecas con el mismo colateral. El derecho es sobre los beneficios de Garantizados con acciones y bonos que los accionistas y colateral del bono; son propiedad del emisor. Por lo general, si no se le satisface totalmente, el el valor del colateral es de 25% a 30% prestam8sta se convierte en un mayor que el valor del bono. acreedor general. Se usan para financiar material rodante aviones camiones botes, vagones de El derecho es sobre los beneficios de ferrocarril, etc. Un fiduciario compra la venta del activo; si los beneficios este activo con fondos obtenido no satisfacen la deuda pendiente, los mediante venta de certificados en fideicomisos y luego lo renta al a prestamistas de certificados en fideicomisos se convierten en empresa la cual, despus de hacer el acreedores generales. ltimo pago de renta a la programado, recibe el derecho sobre el activo. Es un tipo de arrendamiento.

Caractersticas de tipos de bonos contemporneos Tipos de bonos Bonos cupn cero (o de cupn bajo) Caractersticas Emitidos sin tasa de cupn o con una tasa muy baja y vendidos con un gran descuento respecto a su valor nominal. Una parte importante de los rendimientos del inversionista bienes de la ganancia es el valor (es decir el valor nominal menos el precio de compra). En general, es redimible al valor nominal. Puesto que el emisor puede deducir anualmente los intereses acumulados del ao en curso sin tener que pagar los intereses hasta que venza el bono (ose redima), su flujo de efectivo se incrementa cada ao por la proteccin fiscal que proporciona

la deduccin de inters. Deuda calificada como Ba o ms bajo por Moody's, o BB o ms bajo por Standard &Poo`s. Fue muy utilizado durante la dcada de 1980 por empresas de rpido crecimiento para obtener capital de desarrollo, con mucha frecuencia para Bonos chatarra financiar fusiones y adquisiciones. Son bonos de alto riesgo con rendimientos altos con frecuencia rinden de 2% a 3% ms que la deuda corporativa mejor calificada. La tasa de inters establecida se ajusta peridicamente dentro de lmites establecidos en traspuesta a los cambios en mercados de dinero especificados en tasas el mercado de capitales. Son muy comunes cuando las tasa de inflacin y Bonos de tasa variable de inters futuras son inciertas. Tienden a venderse al valor nominal al cierre debido al ajuste automtico ante las condiciones cambiantes del mercado. Algunas emisiones proporcionan el reembolso anual al valor nominal a eleccin del tenedor de bonos. Vencimientos cortos, por lo comn de 1 a 5 aos, que se pueden renovar a un periodo igual a eleccin de los tenedores. Son semejantes a los bonos de tasa variable. Una emisin podra constar de una serie de pagars a tres aos Documentos prorrogables renovables durante un periodo de 15 aos; cada 3 aos, los pagares se extenderan por otros tres aos, a una nueva tasa competitiva con las tasas de inters del mercado en el momento de la renovacin. Bonos que se pueden redimir al valor nominal a elecciones de sus tenedores ya sea en fechas especificas despus de la fecha de emisin y cada 1 a 5 aos posteriores, o cuando, y s , la empereza toma acciones especificas, como ser nos exigibles al valor vendida, adquirir otra compaa o emitir una gran cantidad de deuda adicional. A nominal cambio de conferir el derecho a convertir el bono al valor nominal en momentos especificados o cuando la empresa toma ciertas acciones, el rendimiento del bono es ms bajo que el de un bono no exigible al valor nominal. EMISIONES DE BONOS INTERNACIONALES Un eurobono es emitido por un prestamista internacional y vendido a inversionista en pases con monedas distintas a las monedas en que est denominado el bono. Un bono extranjero es un bono emitido en el mercado financiero del pas anfitrin, en la moneda del pas anfitrin, por un prestario extranjero. 2.5 TASA DE INTERES Y RENDIMIENTO Fundamentos de la tasa de inters La tasa de inters o rendimiento requerido representa el costo del dinero. Es la compensacin que un demandante de fondos puede pagar a un proveedor. Cuando se prestan. los fondos, el costo de obtenerlos es la tasa de inters. Cuando los fondos se obtienen vendiendo un inters de propiedad, como en la venta de una accin, el costo para el emisor {demandante de fondos) se conoce como rendimiento requerido, el cual refleja el nivel de rendimiento esperado del proveedor de los fondos. En ambos casos el proveedor recibe una compensacin por proveer fondos. Sin tomar en cuenta los factores de riesgo, el costo de los fondos resulta de la tasa de inters real ajustada a las expectativas inflacionarias y de las preferencias de liquidez que son las preferencias generales de los inversionistas por valores a corto plazo. TASA DE INTERES REAL

Tasa que crea un equilibrio entre la oferta de ahorros y la demanda de fondos de inversin, en un mundo perfecto, sin inflacin, en el que los proveedores y los demandantes de fondos son indiferentes a las condiciones de prstamo o inversin y no tienen preferencia por la liquidez y en el que todos los resultados son ceros. RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO Tasa de rendimiento anual que se obtiene de un valor de deuda adquirido en un da dado y que se conserva hasta el vencimiento. 2.6 LAS TASAS DE INTERS Y LA INFLACIN INFLACIN. LAS PRIMAS SOBRE LA INFLACIN. Las tasas de inters sobre el dinero incluyen una prima por inflacin. Como su nombre lo indica, esto toma en consideracin la tasa esperada de la inflacin a futuro de la moneda en cuestin. LA INFLACIN Y LOS TIPOS DE CAMBIO. El teorema de la partida del poder de compra (PPC) afirma que, a la larga, los tipos de cambio se ajustarn para reflejar las tasas relativas de inflacin de las monedas en cuestin. Si los tipos de cambio se fijaran, se deduce que las tasas de inflacin a largo plazo tambin deberan ser las mismas en todos los pases europeos. SIGNIFICADO DE LA INFLACIN. La inflacin general significa un aumento en el nivel promedio de los precios, medido por el ndice de precios del consumidor. La inflacin nosolo es un detalle tcnico que afecta las cifras: puede tener un efecto muy profundo en los proyectos comerciales. CMO MANEJAR LA INFLACIN. En principio, existen dos maneras de manejar la inflacin sobre la evaluacin del flujo de efectivo descontado de los proyectos de inversin de capital. Tal vez la forma ms sencilla para entender es proyectar todos los flujos de efectivo en trminos monetarios, calculando los cambios especficos en los precios, y despus descontar estas cantidades de efectivo futuras a una tasa de descuento nominal (monetaria) que incluye una estimacin de la inflacin general. INFLACIN Y COSTO DEL DINERO. Si tomamos en cuenta los factores de riesgo, el costo de los fondos la tasa de inters o rendimiento esta estrechamente ligado a las expectativas inflacionarias. Esto se puede demostrar utilizando la tasa de inters libre de riesgo que se define como, el rendimiento requerido de un activo libre de riesgo, por lo general una letra del tesoro estadounidense a tres meses. 2.7 TASA DE INTERS Y EL RIESGO La prima de riesgo vara con las caractersticas especficas del emisor y de la emisin. Esto hace que los valores que tienen vencimientos similares tengan tasas de inters diferentes. RIESGO DE INCUMPLIMIENTO Es la posibilidad de que el emisor de la deuda no pague el inters contractual o el principal como estaba programado. Cuanto mayor sea la incertidumbre acerca de la incapacidad del prestatario para cumplir con estos pagos, mayor ser la prima de riesgo. Las calificaciones altas del bono reflejan un riesgo de incumplimiento alto. RIESGO VENCIMIENTO

Es el hecho de que cuanto ms largo sea el vencimiento, ms cambiar el valor de un instrumento de inversin en respuesta a un cambio dado en las tasas de inters. Si las tasas de inters de valores de riesgo similar suben repentinamente como resultado de un cambio en la oferta de dinero, los precios de los bonos a largo plazo bajarn ms que los precios de los bonos a corto plazo, y viceversa. RIESGO DE CLUSULA CONTRACTUAL Son las condiciones que se incluyen con frecuencia en un contrato de deuda o en una emisin de acciones. Algunas de stas reducen el riesgo, mientras que otras pueden incrementarlo. Los rendimientos ms altos son el resultado de valores emitidos por empresas con un alto riesgo de incumplimiento, y de vencimientos a largo plazo que tienen clusulas contractuales desfavorables. NIDAD 3 INVERSIN Y ESPECULACIN 3.1 Conceptos, Generalidades y Definiciones. INVERSIN Aplicacin que las personas fsicas o jurdicas dan a sus fondos, tanto propios como ajenos y que se realizan con el nimo de obtener una rentabilidad o beneficio futuro. Aportacin de tiempo, dinero o esfuerzo para obtener un beneficio futuro, ya sea ganar ms dinero, obtener ingresos, aumentar el capital o ambas cosas. Las tres funciones principales del rea de inversiones son las siguientes: Ventas. Anlisis de valores individuales. Determinacin de la mezcla optima de valores para un inversionista dado. Tambin existen varios tipos de inversiones como son: Inversin bruta Magnitud formada por la parte de la produccin no vendida por las empresas, la produccin de bienes de capital vendida al sector publico o privado y los prestamos netos al extranjero, que estn formados a su vez por las exportaciones ms las transferencias netas menos las importaciones. Inversin colectiva Inversin realizada con el fin de canalizar el ahorro privado en valores burstiles a travs de la constitucin de una cartera de valores seleccionados y variados que ofrecen a sus socios la ventaja fundamental de la divisin de riesgos al compensarse las alzas y bajas de unos y otros valores entre si. Inversin de capital Inversin que realiza la empresa con el fin de adquirir, sustituir o mejorar los bienes de capital de la misma. Inversin de cartera 8

Inversin financiera realizada en valores burstiles con el fin de obtener un beneficio de su tenencia y transmisin. Inversin directa Inversin realizada en una empresa con el objetivo de tomar su control. Efectuadas por intermediarios financieros y pueden ser prestamos o valores. Inversin indirectas Es una inversin que tiene un inversionista mediante la posicin de una reclamacin sobre un intermediario financiero que ha hecho inversiones directas. Inversin extranjera Denominacin genrica utilizada para referirse a las inversiones de capital procedente del extranjero que se invierte en un pas determinado. Inversin financiera Compra sensata de acciones o bonos, en oposicin a las inversiones en un activo de capital como propiedades inmuebles o equipos de plantas. Inversin en activos lquidos dentro de un mercado garantizado. Inversiones financieras permanentes en capital Este tipo de inversiones comprende las realizadas acciones independientemente de que estn o no admitidas a cotizacin en un mercado secundario organizado, as como las efectuadas en otra clase de valores. Y son a largo plazo. Inversiones burstiles a largo plazo Compras directas de acciones, bonos o mercancas para conservarlas esperando que suban de precio para venderlas. Inversin aritmtica Anlisis estadstico que trata de reducir el riesgo especulativo del inversionista calculando las tasas de rendimiento con cierta precisin para un periodo especifico. Su objetivo es invertir en valores para un lapso relativamente corto, esperando obtener un rendimiento anualizado alto. ESPECULACIN Operacin comercial consistente en la compra de bienes, mercancas, valores o efectos pblicos con el fin de obtener un beneficio con su reventa. Obtencin de grandes beneficios alterando de forma fraudulenta el precio de las cosas o valindose de informaciones privilegiadas. El comportamiento descrito en esta segunda acepcin suele estar perseguido por la ley. Alza del valor de las cosas que promueven los vendedores aprovechando su escasez o sirvindose de informacin confidencial en la bolsa, para lograr el mximo beneficio propio, en muchos casos con el perjuicio de los terceros que padecen el encarecimiento as generado. 9

Especulacin excesiva Situacin del mercado en que la actividad es grande, causada no por la necesidad normal de los compradores y vendedores legtimos sino por especuladores. Especulador burstil Especulador que constantemente est vendiendo o comprando sus ttulos con una ganancia muy reducida de uno o dos puntos por accin. Asesor de inversiones que toma una posicin en un ttulo antes de recomendarlo y lo vende ms tarde cuando el precio ha subido a causa de la recomendacin. 3.2 INVERSIONES Y FINANCIAMIENTO. Estado de ingresos y salidas. El estado tiene informacin detallada sobre los conceptos mas importantes de los ingresos en efectivo y las salidas de efectivo para obtener una cifra muy importante, que es el exceso o insuficiencia del efectivo en la operacin. Los resultados y las cifras de este estado le son muy significativas al administrador porque en forma anticipada conoce las necesidades de financiamiento que va a requerir la empresa, o los excesos de efectivo que pueden ser invertidos o distribuidos a los socios o accionistas. El nivel de la inversin en efectivo y de las inversiones temporales. Para fijar el nivel de la inversin se requiere tener el conocimiento de las necesidades futuras de la empresa. Las necesidades deben estimarse por semana, mes, trimestre y ao, con el fin de tener siempre el efectivo necesario para la operacin de la empresa. La empresa necesita conocer sobre los flujos de fondos y su estructura financiera para fijar los niveles apropiados de inversin que generalmente sern variables de mes a mes. Las empresas que tienen capacidad de maniobra obtienen altos rendimientos y representan la flexibilidad que tiene la empresa para obtener o mantener excesos de efectivo para poder hacer transacciones financieras con inventarios, inversiones, pagos de pronto pago o pago anticipado, etc., a precios de oportunidad. La administracin de la tesorera de la empresa tiene que fijar las polticas, siendo las principales: Mantener el efectivo suficiente para las necesidades de operacin de la empresa. Una tesorera que cuenta con recursos tiene la oportunidad de obtener descuentos de pronto pago o pago anticipado que, dependiendo del giro del negocio y de la situacin econmica del pas en donde opera la empresa, pueden ser significativos. Tener un nivel de recursos suficientes para que la empresa cuente con capacidad de maniobra. Cuando la empresa tiene capacidad de maniobra tiene oportunidad de hacer negocios financieros en el giro donde se desarrolle, como: la adquisicin de materias primas, mercancas e insumos en general a precios preferenciales. Obtener rendimientos ptimos en la inversin del efectivo y en las inversiones temporales de inmediata realizacin.

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 Con el sistema bancario se deben establecer procedimientos operativos giles en que se pueda hacer transferencias entre cuentas, depsitos de clientes inversiones, etc., todo con el fin de obtener de inmediato saldos disponibles y conseguir el mejor rendimiento. Vigilar la exposicin de la empresa ante la inflacin y devaluacin de la moneda. El efectivo y las inversiones temporales de inmediata realizacin en moneda nacional son activos monetarios que estn expuestos a la inflacin, y las representadas en monedad extranjera estn adems expuestas a las fluctuaciones de la moneda. EL CONTROL DEL EFECTIVO. El control se divide en dos partes: fondos fijos que representan dinero en efectivo para anticipos, compras y gastos menores que se requieren en la operacin dinmica de la empresa. Antes de agotarse el fondo se reembolsan a travs de cheques. Cuentas de cheques con firmas mancomunadas para disponer de los recursos que la empresa tiene en los bancos. Los ingresos deben depositarse intactos tal y como fueron recibidos y los cheques deben expedirse en forma nominativa y de preferencia no negociables para acreditarse en cuenta de cheques.. El control de las inversiones temporales de inmediata realizacin. Las inversiones temporales que la empresa efecta se dividen en: Inversiones de renta fija que generan intereses de dos formas. Se compran a valor nominal y generan intereses con el transcurso del tiempo o se compran con tasa de descuento y alcanzan su valor nominal a su vencimiento. Inversiones de renta variable cuyo precio en el mercado aumenta o disminuye obteniendo utilidades o perdidas. Tambin se reciben dividendos. Inversiones en sociedades de inversin de renta fija o variable cuyo valor flucta en el mercado de valores, generndose utilidades o perdidas. NECESIDADES DE INFORMACIN DE LOS FINANCIAMIENTOS A CORTO PLAZO. Una buena administracin requiere de informacin de los financiamientos a corto plazo contratados y sus vencimientos por semana, mes, trimestre y ao para poder ser programados con la debida anticipacin para su pago. Los informes generalmente son impresos y deben contener cuando menos: Fecha de crdito Nombre del acreedor Tipo a clase de financiamiento Monto del principal Intereses acumulados Total de crditos Fechas de vencimientos que generalmente se distribuyen por semana, mes, trimestre, semestre y ao para conocer el total de las necesidades futuras en cada periodo. Las polticas de los financiamientos a corto plazo. La administracin de los financiamientos a corto plazo tiene que fijar las polticas, siendo las principales: 11

Polticas de liquidez. Se refieren a utilizar en forma productiva los activos propiedad de la empresa y depende de la eficiencia con que los administradores los manejan, como elemento bsico para la obtencin de una redituabilidad satisfactoria sobre el monto de la inversin en los activos. Las pruebas de liquidez la razn del circulante, en la que se divide el monto del activo circulante entre el pasivo circulante, para medir el margen de seguridad que la empresa mantiene para cubrir las fluctuaciones en el flujo del efectivo, siendo esta la medida de liquidez mas usual. La razn del cido o pago inmediato en la que se divide el monto de los activos disponibles entre el pasivo circulante, siendo una medida que seala el grado en que los recursos disponibles pueden hacer frente a las obligaciones contradas a corto plazo. Polticas de solvencia financiera. Se refiere a la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones a largo plazo a su vencimiento y sus costos e intereses. Polticas de endeudamiento. Algunas de las polticas son las de financiamiento externo, financiamiento en moneda extranjera y el apalancamiento. Financiamiento externo. Seala que no se deben exceder los limites de endeudamiento que mantengan una relacin equilibrada entre el monto de la inversin de capital hacha por los propietarios y el monto de la deuda. Financiamiento en moneda extranjera. Debe limitarse a un porcentaje mximo. Este porcentaje puede determinndose estudiando la perdida en cambios que producira una posible fluctuacin negativa de la moneda y el probable efecto en la estructura financiera de la empresa, tomando en consideracin la nivelacin posible a travs de inversiones de la misma naturaleza que protejan en un momento dado a la empresa de un quebranto financiero significativo. Tcnica del apalancamiento. Para juzgar lo razonable del endeudamiento de la empresa es necesario aplicar el principio de negociar con el capital, que mide el mejoramiento de la rentabilidad e la empresa a travs de la estructura financiera y operativa. Obtener los financiamientos apropiados para el destino del crdito a las mejores tasas del mercado. Los prestamos de la banca comercial o mltiple estn estructurados para el destino o uso del crdito y as deben contratarse sin cambiar su objetivo porque pierden su operatividad. BANCA COMERCIAL O MLTIPLE Esta integrada por todas las instituciones encargadas en realizar la intermediacin financiera, captando recursos del publico y realizando operaciones activas crditos para promover la creacin y apoyar el desarrollo de las empresas. La banca comercial o mltiple ofrece, entre otros, los siguientes financiamientos: Crdito simple o en cuenta corriente. Crdito que se emplea para cubrir sobregiros en cuentas de cheques o alguna necesidad temporal de tesorera. Descuento de documentos. Este financiamiento consiste transferir en propiedad, ttulos de crdito a una institucin de crdito quien paga en forma anticipada el valor nominal del titulo menos el importe de los intereses y una comisin por la operacin.

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Prestamos quirograficos o prestamos directos sin garanta. Los prestamos se pueden disponer en forma evolvente pero deben liquidarse a su vencimiento. En algunos casos se puede requerir el aval de un tercero. Los crditos generalmente se otorgan a 90 das pero pueden tener hasta un ao de plazo. Prstamo de habilitacin o avio. Este crdito con garanta se otorga a corto, mediano o largo plazos generalmente es a dos o tres aos, y se utiliza para financiar la produccin de la actividad industrial, agrcola y ganadera. 3.3 DIVIDENDOS Y MAXIMIZACION DE LA RIQUEZA DE LOS INVERSIONISTAS: Los dividendos en efectivo esperados son la variable del rendimiento fundamental a partir de la cual inversionistas y propietarios de acciones determinan el valor de estas. Puestos que las utilidades retenidas constituyen una forma de financiamiento interno la toma de decisiones sobre dividendos afecta en forma importante los requerimientos de financiamiento externo de la empresa. Cuanto mayor sea el dividendo en efectivo pagado, mayor ser la cantidad de financiamiento que se deber obtener externamente por medio de prstamos o de la venta de acciones comunes o preferentes. Procedimientos para el pago de dividendos El consejo de administracin de la empresa decide el pago de dividendos en efectivo a los accionistas corporativos. Por lo general, los directores se renen trimestral o semestralmente para determinar si se deben pagar los dividendos y cuantos de ellos. El rendimiento financiero de periodo anterior y el panorama futuro, as como los dividendos pagados recientemente, son factores importantes en la toma de decisiones sobre los dividendos; tambin es necesario establecer la fecha de su pago en efectivo. Teora residual de dividendos Sugiere que los dividendos que paga una empresa deben considerarse como un residuo, es decir, la cantidad que queda despus de emprender todas las oportunidades de inversin aceptables. Con esta teora la empresa toma la decisin sobre dividendos en tres pasos. determinar su nivel ptimo de gastos de capital, que seria el nivel establecido por el punto de interseccin entre el programa de utilidades de inversin y el programa de costo de capital marginal ponderado. con las proporciones de la estructura de capital optima, calcular la cantidad total necesaria de financiamiento, mediante instrumentos de capital contable, para apoyar los gastos generados en el paso 1 como el costo de las utilidades retenidas, es menor que el costo de las nuevas acciones comunes, emplear las utilidades retenidas para satisfacer los requerimientos de capital contable determinados en el paso 2. si las utilidades retenidas son inadecuadas para satisfacer esta necesidad, vender las nuevas acciones comunes. Si las utilidades retenidas superan esta necesidad, distribuir la cantidad excedente como dividendos. Segn esta teora, no se pagan dividendos mientras la necesidad de capital contable de la empresa supere la cantidad de utilidades retenidas. El argumento que la apoya es que una gerencia slida debe tener la seguridad de que la empresa cuente con el dinero que requiere para competir con eficacia y, por tanto, incrementar el precio de las acciones. Maximizar la riqueza de los accionistas El objetivo de la empresa, y por tanto de todos los gerentes y empleados, consiste en maximizar la riqueza de los propietarios para quien opera. La riqueza de los propietarios corporativos se determina por medio del precio de una accin del capital social, que a su vez se basa en el momento de la obtencin del rendimiento (flujos de efectivo), en su magnitud y en su riesgo. Al considerar cada alternativa de decisin financiera en cuanto a su impacto sobre el precio de una accin, los gerentes de finanzas solo deben aceptar aquellas 13

actividades que se espera incremente el precio de las acciones. Debido a que el precio de las acciones representa la riqueza de los propietarios de la empresa, la maximizacin del precio de las acciones significa maximizar la riqueza de los propietarios. Un aspecto importante con relacionado con la maximizacin del precio de las acciones es el valor econmico agregado (VEA). Valor econmico agregado El valor econmico agregado es una medida que muchas empresas usan para determinar si una inversin (propuesta o existente (contribuye de manera positiva, a la riqueza de los propietarios. Se calcula restando el costo de los fondos para financiar una inversin de sus utilidades operativas despus de descontar los impuestos. PROCESO BURSATIL: MERCADO DE VALORES: OXGENO PARA LA ECONOMA. Los mercados de valores son uno de los pilares que sostienen la economa capitalista y global de la actualidad. Los mercados de valores absorben, expanden y vierten el fluido vital que necesitan todas las economas: el dinero. Las bolsas de valores (como los billetes) tuvieron su origen en las ferias medievales y se desarrollaron durante la ltima fase del Renacimiento, en Flandes. La familia Van der Bourse, originaria de Brujas, ha dado, segn parece, el nombre definitivo y coloquial con que se ha identificado al mercado a lo largo de los siglos. En cada pas, en cada regin y en diferentes pocas, las bolsas comenzaron como mercados callejeros, en las aceras, y de ah se movieron para organizarse y consolidarse, coincidente y curiosamente, en los cafs. Hoy en da, los mercados de valores comprenden una organizacin amplia y fuerte. Sera ocioso presentar un organigrama o cuadro sinptico para ilustrar cmo estn conformados. Resulta mucho ms preciso saber que en todos los pases la misma clase de instrucciones integra los mercados burstiles: autoridades, bolsas, intermediarios, calificadoras y rganos de apoyo. Todas estas instituciones se agrupan al amparo de leyes, reglamentos y circulares para poner en contacto a demandantes (emisores) y oferentes de recursos (pblico inversionista) y para hacer, claro, que el dinero circule. El mundo cuenta con tres grandes corazones financieros que bombean el dinero a todos los rincones del planeta: Wall Stree, donde la Bolsa de Nex Cork, la NYSE, marca el ritmo de Amrica; The City, en Londres encabezada por la bolsa de Londres, la LSE, que es tambin el centro financiero ms grande de Europa, y Tokio, Japn, donde la Bolsa de Tokio lleva la batuta burstil de Asia. Las tres bolsas ms importantes del mundo generan influencias y nutren el resto de las bolsas del planeta. En Estados Unidos funcionaron en total siete bolsas. Despus de la NYSE, resaltan por su importancia la American Stock Exchange, AMEX y la bolsa electrnica Nacional Association of Securities. Las bolsas operan por productos o segmentos especficos. Sobre estos productos gira la actuacin de cada uno de sus participantes. ANLISIS ECONMICO: LA ECONOMA DE TODOS LOS DAS. La economa est compuesta por elementos complementarios que estn sujetos a variaciones temporales, cclicas o intempestivas. 14

Todos los actores econmicos deben vigilar el comportamiento de esos componentes y pronosticar su evolucin, a fin de planear sus actividades y tomar decisiones. La estructura econmica se analiza a partir de su sumatoria ms importante: el Producto Interno Bruto, PIB. La expansin o la reduccin de la actividad econmica se contabiliza peridicamente, a partir de cada uno de los sectores de la economa (industria, comercio y servicios) y se difunde al pblico para su anlisis. Las empresas, los analistas y el pblico inversionista valoran las cifras de la actividad econmica para hacer sus estimaciones y determinar el alcance y los logros que pueden tener sus proyectos, ventas, inversiones... La actividad econmica, se desemboca en el Producto Interno Bruto, se forma con el ensamblaje del flujo de muchos componentes y el impacto de diversas variables. Entre los factores y rubros ms importantes que influyen en la actividad econmica de un pas se encuentran la poltica monetaria y la poltica fiscal. Entre las variables que mayor influencia tienen en la formacin del crculo econmico se encuentran la balanza de pagos, la inflamacin el tipo de cambio, las tasas de inters y el desempeo. Estos elementos son los signos vitales de la economa; es decir, las variables por las cuales se conoce su estado, condiciones, fortaleza y tendencia. Un pas que participa en el concierto econmico global, recibe influencias externas que modifican el curso y el ritmo de la economa. Estas influencias son, a veces, la sustancia fundamental que delinea a los componentes y variables principales. La bolsa es la receptora de las fuerzas que imperan en la economa. Los indicadores del mercado de valores (los ndices de preciso, la tasa lder) reflejan la situacin actual de la economa, y sobre todo, las expectativas. Con los indicadores de los mercados de valores, en especial los ndices accionarios, se anticipa lo que3 se cree que ser la economa en el futuro. A cada participante (empresa, inversionistas, analistas) le corresponde evaluar el comportamiento de los indicadores y pronosticar el rumbo econmico para tomar decisiones: si las tasas bajan y baja es firme, por ejemplo, podra ser una buena seal para las empresas que planean realizar proyectos de mejoras, o expansin y un signo que motive a los inversionistas a comprar acciones; por el contrario, si las tasas subieran en forma sostenida, sera un indicativo de que las empresas van a padecer falta de liquidez o la disminucin de su produccin, por lo cual podra dejar de realizar proyectos; la disminucin de la produccin, su impacto en las ventas y las utilidades, as como la falta de proyectos, desmotivaran al pblico a comprar acciones y lo orientaran a vender. La oferta de acciones en la bolsa induce a la cada de los precios y los indicadores. Todos tienen que estar informados sobre el estado de la economa, el desempeo de las variables, las cifras econmicas de Estados Unidos, los sucesos internacionales. La informacin, como herramientas valiosa, es el activo ms importante con que cuentan los inversionistas, los empresarios y los analistas para actuar en el mercado. ANLISIS FUNDAMENTAL: DESMENUZAR LA EMPRESA El pblico que se interesa en ser accionista de una empresa, directamente o a travs del mercado de valores, querr tener `participacin en una empresa lder, en un gran consorcio, en una empresa que siempre reporte utilidades, que tenga un potencial del crecimiento; en pocas palabras, en la mejor empresa. Es mucho pedir? En lo absoluto. Eso es lo que el pblico debe procurar. Identificar una empresa lder, que siempre reporte utilidades, que tenga potencial de crecimiento no es algo sencillo ni seguro. Encontrarla requiere tiempo, dedicacin, informacin y los nmeros.

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La informacin siempre est al alcance de todos los actores del mercado. Las empresas inscritas en la bolsa, por ese solo hecho, pasan a ser entidades pblicas y asumen la obligacin de difundir todo lo que le concierne. Para evaluar y seleccionar, el pblico debe considerar el entorno econmico, la situacin del sector, los nmeros y los aspectos cualitativos. Esos fundamentos se deben ver de manera independiente, primero, y se tienen que mezclar despus para establecer conjeturas, hallar explicaciones, evaluar los resultados y pronosticar lo que viene. Debe quedar claro que las estrategias y decisiones de la administracin de las empresas, los planes y proyectos, los objetivos, etc.,, se ven plasmados en los estados financieros y stos, a su vez, en el inters del pblico en el mercado, en la bolsa, donde todo se resume en una cuestin: los precios de las acciones. ANLISIS TCNICO: LA BOLSA EN GRFICAS. Las grficas sirven para detectar tendencias, soportes, resistencias y pronosticar la trayectoria de los precios. La evolucin de stos presenta figuras y formaciones muy especiales que contribuyen a diagnosticar los cambios de fuerza de los precios y a entrever los niveles futuros . En todo tipo de grficas, el usuario puede ver una amplia clase de formaciones que apoyan la visin o perspectiva del camino esperado de los precios. Estas formaciones se identifican por medio de nombres un tanto curiosos. Para identificar tendencias primarias, por ejemplo, son tiles las formaciones tipo canal, los rallies y las lneas. Para advertir etapas de consolidacin de tendencias, son valiosas las formaciones tipo triangular o rectngulos. Para augurar cambios de tendencia, son recomendables las formaciones de tipo V y tipo A.Para captar seales de advertencia, los rompimientos del nivel, las brechas los regresos... El anlisis tcnico es el favorito de muchos. Quienes gustan de estar inmiscuidos a diario en el mercado de capitales usan al mximo los escenarios grficos. Es el tipo de anlisis que prefieren los estudiosos, los que buscan aprovechar las oscilaciones frecuentes. Por lo expuesto, se puede decir que los tres grupos de anlisis contribuyen por igual en la toma de decisiones: el anlisis econmico otorga una visin general, macro segn la cual se puede advertir si las condiciones del pas son las adecuadas para impulsar el crecimiento, para activar alguno o varios sectores o empresas y para saber cules seran las consecuencias de incursionar en el mercado. El anlisis fundamental centra la atencin en los sectores en particular en las empresas y otorga las herramientas para detectar las que presumiblemente estn o estarn mejor en funcin de los nmeros, los factores cualitativos y los hechos econmicos. El anlisis tcnico sugiere cuando entrar y salir del mercado. Si ya se determin que la economa tiene o tendr un periodo brillante, por ejemplo, y que tal o cul empresa se desempea con xito en ese entorno , no significa que la compra de sus acciones vaya a ser un xito en cualquier momento. Auque la economa y la empresa marchen bien, los criterios tcnicos pueden reflejar que los precios estn altos o que son momentos de salida o de toma de utilidades o que el precio en el mercado ya ha subido demasiado en funcin de las posibilidades de la empresa. Ahora que puede darse lo inverso; que haya momentos que desde el punto de vista tcnico una accin presente una oportunidad impecable, por su cercana al punto de resistencia, por sus volmenes, por el rompimiento de una tendencia o por alguna seal relevante, pero que desde el enfoque fundamental tenga razones sobradas para rehuirse. Lo mejor es combinar los elementos para decidir. La ventaja para el pblico es que el propio mercado ofrece los tres grupos de anlisis; solo tiene que encuadrarlos, sopesarlos y decidir. 3.5 LINEAS DE TIEMPO INTERES SIMPLE Y COMPUESTO

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El inters compuesto indica que la cantidad de inters que se gana en un deposito dado se vuelve parte del principal al final de un periodo especificado. l termino principal se refiere a la cantidad de dinero sobre la que se paga un inters. El tipo ms comn es la capitalizacin anual. El valor futuro de una cantidad presente se obtiene capitalizando durante un periodo especificado. Las instituciones de ahorro ofrecen rendimientos con inters compuesto a una tasa de x% o x% de inters, capitalizados cada ao semestre, trimestre, semana, da o continuamente. Ecuacin para calcular el valor futuro La ecuacin general para el valor futuro al final del periodo n es: FVn= PV x (1+i)n FV= valor futuro al final del periodo n PV= principal inicial o valor presente i= Tasa de inters anual pagada n= Numero de periodos que se deja el dinero en deposito El factor de inters del valor futuro es el multiplicador utilizado para calcular, a una tasa de inters especificada, el valor futuro de una cantidad presente a partir de un tiempo dado. El factor de inters del valor futuro para un principal inicial de $1 capitalizado al i% durante n periodos se conoce como FVIFi,n: Factor de inters del valor futuro = FVIFi,n = (1+i)n Valor presente de una cantidad nica Es el valor monetario actual de una cantidad futura cantidad de dinero que se tendra que invertir ahora a una tasa de inters dada durante un periodo determinado para igualar la cantidad futura. 3.6. ANUALIDADES VENCIDAS MONTO La valuacin del monto de la serie de anualidades vencidas, se efectua en la fecha de la ultima entrega. La fecha de la valuacin coincide con la fecha de la ultima anualidad. Literales: S = Monto P = Importe de la anualidad N = Numero de anualidades I = Tasa por periodo de anualidad La formula de monto la vamos a deducir en dos procedimientos:

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 partiendo de la fomula de valor actual de anualidades vencidas. En este caso, el valor actual lo transportamos n periodos el futuro, es decir, buscamos el monto, del valor actual en n periodos. Sumando el monto de las n anualidades. Con este procedimiento debemos calcular el monto de cada anualidad, considerando el tiempo que hay de la fecha de la entrega a la fecha de valuacin de la serie. S = P (1 + I ) 1 I La formula nos sirve para calcular el monto de una serie de n anualidades vencidas de P pesos cada una que acumula intereses a la tasa i por periodo de anualidad. Normalmente el calculo de anualidades, se efectua en las series anticipadas, pues prcticamente se inicia la acumulacin de capitales con la primera entrega. CALCULO DE LA TASA No se tiene frmula para calculo de tasa y debemos emplear el mtodo de aproximaciones e interpolacin. ANUALIDADES ANTICIPADAS Recordaremos que las serie de entregas efectuadas al inicio de cada periodo se llaman anualidades anticipadas y que el valor actual de estas se calcula en la fecha de la primera entrega. La fecha de valuacin coincide con la fecha de la primera entrada. Las literales que vamos a emplear son las mismas que las empleadas en la formula de anualidades ordinaria, con la sola excepcion del valor actual, para distinguir entre las series de entregas vencidas y anticipadas. Literales: a = Valor presente (actual) P = Importe de la anualidad N = Numero de las anualidades I = Tasa por periodo de anualidad a = P 1 (1 + i ) i (1 + i) Esta formula se expresa de la siguiente manera: El valor de anualidades anticipadas es igual al monto, en un periodo, del valor actual de las anualidades vencidas. MONTO DE LAS ANUALIDADES ANTICIPADAS

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Las literales correspondientes son las mismas que se emplean en monto de anualidades ordinarias. El unico cambio es que vamos a introducir es el que corresponde al monto, pues teenmos que distinguirlo del monto de las anualidades vencidas. El monto de las anualidades lo hemos representado Sn por los que para distinguir, el monto de las anticipadas lo expresaremos sn Literales: Sn = Monto (anticipadas) P = Importe de la anualidad N = Numero de anualidades I = Tasa por periodo de anualidad Sn = P (1 + i ) n 1 I (1 + i) Esta formula se expresa asi: El monto de las anualidades anticipadas es igual al monto en un periodo del de las anualidades vencidas. 3.7 EXPECTATIVAS EN CUANTO AL RENDIMIENTO Y RIESGO ACCIONARIO. Fundamentos del riesgo y del rendimiento. Para lograr el objetivo de maximizar el precio de las acciones, el gerente de finanzas debe aprender a evaluar los dos factores determinantes del precio de las acciones: el riesgo y el rendimiento. Cada decisin financiera presenta ciertas caractersticas de riesgo y de rendimiento, y todas estas decisiones importantes deben evaluarse en cuanto al riesgo esperado, al rendimiento calculado y a su impacto combinado sobre el precio de las acciones. El riesgo se puede examinar ya sea por su relacin con un activo individual mantenido es aislamiento, o bien dentro de una cartera, es decir, con un conjunto o grupo de activos. Riesgo. Posibilidad de enfrentar una prdida financiera. De modo ms formal, la variabilidad de los rendimientos relacionados con un activo especfico. Rendimiento. Ganancia o prdida total que experimenta el propietario de una inversin en un perodo de tiempo especfico. Se calcula dividiendo el cambio en el valor del activo mas cualquier distribucin de efectivo durante el perodo entre el valor de la inversin al inicio del perodo. La frmula para calcular la tasa de rendimiento obtenida sobre cualquier activo en el perodo t, Rt, se define a menudo como: Rt = Pt Pt1 + Ct Pt1 Donde: Rt = tasa de rendimiento real, esperada o requerida durante el perodo t. Pt = precio (valor) de un activo en el perodo t. 19

Pt1 = precio (valor) de un activo en el momento t1. Ct = efectivo (flujo) recibido de la inversin de un activo en el perodo de tiempo que abarca de t1 a t. El rendimiento Rt, refleja el efecto combinado de los cambios en el valor, Pt Pt1, y el flujo de efectivo, Ct, obtenido en el perodo t. La ecuacin se emplea para determinar la tasa de rendimiento durante un perodo de tiempo tan corto como un da o tan largo como diez aos o ms. Sien embargo, en la mayora de los casos, t equivale a un ao y R, por tanto, representa una tasa anual de rendimiento. Aversin al riesgo. Por aceptar un aumento especfico de riesgo, requieren un incremento de rendimiento. Riesgo de un activo individual. El riesgo de un activo individual se mide de manera muy similar al riesgo de toda una cartera de activos. Para evaluar el riesgo se utilizan mtodos de comportamiento y para medirlo se emplean procedimientos estadsticos. Anlisis de sensibilidad. Un mtodo de comportamiento que evala el riesgo mediante varios clculos del rendimiento probable, los cuales proporcionan una idea de la variabilidad entre los resultados. Intervalo. Una medida del riesgo de un activo, que se calcula restando el resultado pesimista (el peor) del resultado optimista (el mejor). Distribucin de probabilidades. sta, es un modelo que vincula las probabilidades con los resultados asociados. El tipo ms sencillo de distribucin de probabilidades es la grfica de barras, que muestra solo un nmero limitado de coordenadas de probabilidades y resultados. Medicin del riesgo. Adems del intervalo, el riesgo de un activo se mide cuantitativamente con la aplicacin de mtodos estadsticos. sta seccin aborda dos mtodos estadsticos: la desviacin estndar y el coeficiente de variacin, que se emplean para medir el riesgo (es decir, la variabilidad) de los rendimientos de los activos. Desviacin estndar.

El indicador estadstico ms comn del riesgo de un activo es la desviacin estndar que mide la dispersin alrededor del valor esperado. El valor esperado de un rendimiento, R, es el rendimiento ms probable sobre un activo. Se calcula mediante la ecuacin: 20

donde: R1= rendimiento del coeficiente i. Pr1= probabilidad de ocurrencia del coeficiente i. n= nmero de resultados considerados. Cuanto mayor sea la desviacin estndar, mayor ser el riesgo. Coeficiente de variacin. El coeficiente de variacin, CV, es una medida de dispersin relativa, que es til para comparar el riesgo de activos con diferentes rendimientos esperados. La ecuacin para el coeficiente de variacin, es la siguiente: Cuanto mayor sea el coeficiente de variacin mayor ser el riesgo. La utilidad real del coeficiente de variacin es la comparacin del riesgo de activos que tienen rendimientos esperados diferentes. Riesgo de una cartera. El objetivo del gerente de finanzas consiste en crear una cartera eficiente, que maximice el rendimiento para un nivel de riesgo determinado o que minimice el riesgo para un nivel de rendimiento especfico. Correlacin. La correlacin es una medida estadstica de la relacin, si existe, entre series de nmeros que representan datos de cualquier tipo, desde rendimientos hasta puntuaciones de pruebas. Si dos series se desplazan en la misma direccin, tienen una correlacin positiva; si las series se desplazan en direcciones opuestas, tienen una correlacin negativa. El grado de correlacin se mide con el coeficiente de correlacin, que vara desde +1 para series que tienen una correlacin perfectamente positiva hasta 1 para series que tienen una correlacin perfectamente negativa. Diversificacin. Para reducir el riesgo general, es mejor combinar o agregar a la cartera activos que posean una correlacin negativa (o una correlacin positiva escasa). La combinacin de activos que tienen una correlacin negativa puede reducir la variabilidad general de los rendimientos, o el riesgo. Sin correlacin. Algunos activos no tienen correlacin, es decir, no existe interaccin entre sus rendimientos; y acta como un punto intermedio entre la correlacin perfectamente positiva y la correlacin perfectamente negativa. La creacin de una cartera por medio de la combinacin de dos activos con rendimientos que tienen una correlacin perfectamente positiva no puede reducir el riesgo general de la cartera por debajo del riesgo del activo menos arriesgado. O bien una cartera que combina dos activos con una correlacin menos que la perfectamente positiva puede disminuir el riesgo total a un nivel inferior que el de cualquiera de los componentes, que en ciertas situaciones es de cero. 21

Diversificacin internacional. El ltimo ejemplo de la diversificacin de carteras implica la inclusin de activos extranjeros en una cartera. En primer lugar, la inclusin de activos con reembolsos denominados en monedas extranjeras reduce las correlaciones de los rendimientos de los activos de la cartera cuando todos los rendimientos de la inversin se convierten a dlares. En segundo lugar, la inclusin de activos de pases que son menos sensibles al ciclo de negocios de los Estados Unidos que a los activos domsticos, disminuye la respuesta de la cartera a los movimientos del mercado. Rendimientos de la diversificacin internacional. En perodos largos, los rendimientos de carteras diversificadas internacionalmente tienden a ser superiores a los que generan las carteras puramente domsticas. Sin embargo, en un perodo corto o regular, la diversificacin internacional produce rendimientos menores al valor nominal, sobre todo en los perodos en que el dlar aumenta su valor en relacin con otras monedas. Riesgos de la diversificacin internacional. El ms importante: riesgo poltico, el cual surge del peligro de que un gobierno anfitrin tome medidas perjudiciales para los inversionistas extranjeros o la posibilidad de que los disturbios polticos de un pas pongan en peligro las inversiones efectuadas en ese pas. Tipos de riesgo. Riesgo total. La combinacin del riesgo diversificable y no diversificable de un valor. Riesgo diversificable. (O riesgo no sistemtico.) La porcin del riesgo de un activo que se atribuye a causas aleatorias relacionadas con la empresa; se elimina a travs de la diversificacin. Riesgo no diversificable. (0 riesgo sistemtico.) La porcin relevante del riesgo de un activo que se atribuye a factores del mercado que afectan a todas las empresas; no se elimina a travs de la diversificacin. El modelo: MVAC. El aspecto ms importante del riesgo, es el riesgo general de la empresa; el cual afecta en forma significativa las oportunidades de inversin y, algo ms importante, la riqueza de los propietarios. La teora bsica que vincula el riesgo y el rendimiento para todos los activos recibe el nombre de Modelo para la Valuacin de Activos de Capital (MVAC). Este modelo vincula el riesgo no diversificable y el rendimiento para todos los activos. Se analizar en 4 partes: Coeficiente Beta. (b) Es una medida del riesgo no diversificable. Un ndice del grado de desplazamiento del rendimiento de un activo, como respuesta a un cambio en el rendimiento del mercado. 22

Rendimiento del mercado. El rendimiento sobre la cartera de mercado de todos los valores negociados. Ecuacin. La siguiente ecuacin presenta el modelo para la valuacin de activos de capital (MVAC), usando el coeficiente beta, b, para medir el riesgo no diversificable: Donde: Ri = rendimiento requerido sobre el activo i. RF = tasa de rendimiento libre de riesgo, comnmente medida por el rendimiento sobre un bono de la tesorera. Bi = coeficiente beta o ndice no diversificable para el activo i. Rm = rendimiento del mercado; rendimiento sobre la cartera de activos del mercado. La Grfica. Cuando el modelo para la valuacin de activos de capital se representa grficamente, se denomina Lnea del Mercado de Valores (LMV), que es, de hecho, una lnea recta, y refleja el rendimiento requerido en el mercado para cada nivel de riesgo no diversificable (beta). En la grfica, el riesgo medido con el coeficiente beta, b, se registra sobre el eje x y los rendimientos requeridos R, se registran sobre el eje y. La LMV representa en forma clara la relacin riesgorendimiento. Comentarios finales. Por lo general, se basa en datos histricos. Los coeficientes beta, que se obtienen con el uso de datos sobre el activo especifico y sobre el mercado, pueden o no reflejar en realidad la variabilidad futura de los rendimientos. Por tanto los rendimientos requeridos que especifica el modelo se consideran solo aproximaciones. Los usuarios de los coeficientes beta, realizan con frecuencia ajustes subjetivos a los coeficientes beta histricos, para reflejar sus expectativas. Cambios en el rendimiento esperado. Si las condiciones econmicas permanecen estables, cualquier operacin de la gerencia, que incremente las expectativas de dividendos de los accionistas actuales y potenciales, aumentar el valor de la empresa. Cualquier maniobra del gerente de finanzas que incremente el nivel de rendimientos esperados sin cambiar el riesgo (el rendimiento requerido), debe tomarse en cuenta porque afectar en forma positiva la riqueza de los propietarios. Cambios del riesgo. El rendimiento requerido, depende directamente del coeficiente beta si la tasa de crecimiento libre de riesgo, y el rendimiento del mercado, permanecen constantes. En otras palabras, cualquier maniobra del gerente de finanzas que incremente el riesgo, tambin aumentar el rendimiento requerido. Cualquier operacin del gerente de finanzas que incremente el riesgo contribuir a la reduccin del valor y cualquiera que disminuya el riesgo contribuir al incremento del valor.

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UNIDAD IV BALANCE GENERAL El balance general presenta una declaracin resumida de la situacin financiera de la empresa en un momento dado. El estado balancea los activos de la empresa (lo que posee) contra su financiamiento, que puede ser deuda (lo que debe) o capital (lo que proporcionaron los propietarios). Se hace una distincin importante entre los activos y pasivos a corto y a largo plazos. Los activos circulantes y los pasivos circulantes son activos y pasivos a corto plazo. Esto significa que se espera que se conviertan en efectivo (activos circulantes) o que se paguen (pasivos circulantes) dentro de un ao o menos. Todos los dems activos y pasivos, junto con el capital contable, que se supone tienen una vida infinita, se consideran de largo plazo o fijos, porque se espera que permanezcan en los libros de la empresa durante mas de un ao. Los activos se listan del mas liquido efectivo al menos liquido. Los valores burstiles son inversiones a corto plazo muy liquidas, como las letras del Tesoro o los certificados de deposito, mantenidos por la empresa. Las cuentas por cobrar representan el dinero total que le deben los clientes a la empresa por concepto de las ventas a crdito. Los inventarios incluyen materias primas, trabajo en proceso (artculos terminados parcialmente) y artculos terminados mantenidos por la empresa. La entrada de activos fijos brutos es el costo original de todos los activos fijos (a largo plazo) que posee la empresa. Los activos fijos netos representan la diferencia entre los activos fijos brutos y la depreciacin acumulada el gasto total registrado por la depreciacin de los activos fijos. Como los activos, los pasivos y las cuentas de capital se listan de corto plazo a largo plazo. Entre los pasivos circulantes se encuentran las cuentas por pagar, cantidades que se deben por compras a crdito de la empresa; documentos por pagar, prestamos a corto plazo vigentes, por lo general de bancos comerciales, y los cargos por pagar, cantidades que se deben por servicios por los cuales no se recibira una factura. La deuda a largo plazo representa una deuda cuyos pagos no vencen en el ao en curso. El capital contable representa los derechos de los propietarios sobre la empresa. El concepto de acciones preferentes muestra los beneficios histricos de la venta de acciones preferentes. La cantidad pagada por los compradores originales de acciones ordinarias se muestra en dos conceptos: acciones ordinarias y capital pagado arriba del valor nominal en las acciones ordinarias. El concepto de acciones ordinarias es el valor nominal de las acciones ordinarias. El capital pagado arriba del valor nominal representa la cantidad de beneficios arriba del valor nominal recibidos a partir de la venta original de acciones ordinarias. La suma de acciones ordinarias y cuentas del capital pagado dividida entre el nmero de acciones en circulacin representa el precio original por accin recibido por la empresa en una nica emisin de acciones ordinarias. Por ultimo, las utilidades retenidas representan el total acumulado de todas las utilidades, netas de dividendos, que se han retenido y reinvertido en la empresa desde sus inicios. Es importante reconocer que las utilidades retenidas no son en efectivo sino que han utilizado para financiar los activos de la empresa. ESTADO DE RESULTADOS El estado de resultados, frecuentemente denominado estado de prdidas y ganancias, presenta los resultados de las operaciones de negocios realizadas durante un periodo especfico (un trimestre o un ao). Este documento resume los ingresos generados y los gastos en los que haya incurrido la empresa durante el periodo contable en cuestin, 24

Es importante recordar que no todas las cantidades que aparecen en el estado de resultados representan flujos de efectivo. Para la mayora de las corporaciones, el estado de resultados es elaborado a travs del mtodo contable conocido como devengado. Esto significa que los ingresos se reconocen cuando se ganan, no cuando se recibe el efectivo, y que los gastos se realizan se incurre en ellos, y cuando se paga el efectivo. Los componentes del Estado de Resultados son: Muestra el resultado obtenido por las entidades econmicas en el desarrollo de sus operaciones. Se trata de un estado financiero dinmico, en virtud de que su informacin se refiere a un periodo determinado. Debe formularse cuando menos una vez al ao. Los rubros considerados como ingresos de una entidad son: Las ventas Los productos financieros Otros productos Los rubros considerados como egresos son: El costo de ventas Los gastos de venta Los gastos de administracin Los gastos financieros Otros gastos Fuente: Scout Desle, Eugene F. Brigham Fundamentos de Admn. Financiera Mac Graw Hill ESTADO DE CAMBIOS EN LA POSICION FINANCIERA DE UNA EMPRESA Estado de cambios en la posicin financiera de una empresa (o de flujos de efectivo) proporciona un resumen de los flujos de efectivo durante un periodo especifico, por lo general del ao recin terminado. El estado, que a veces se denomina "estado de origen y aplicacin de recursos", revela una perspectiva de las operaciones internas de la empresa: inversin y flujos de efectivo para financiamiento. Los hace conciliar con los cambios en sus valores de efectivo y negociables durante el periodo en cuestin. Para la elaboracin de este resumen es de gran ayuda entender los diferentes tipos de depreciacin. DEPRECIACIN Se permite a las organizaciones de negocios cargar sistemticamente una parte del costo de los activos fijos a los ingresos anuales. A esta asignacin del costo histrico por concepto de tiempo de llama depreciacin. Debido a que los objetivos de los reportes financieros difieren de los de las leyes tributarias, con frecuencia una empresa utilizara distintos mtodos de depreciacin para la declaracin financiera a aquellos exigidos para propsitos fiscales. DEPRECIACIN Y FLUJOS DE EFECTIVO 25

El administrador financiero se ocupa mas de los flujos de efectivo que de las utilidades netas, como se declaro en el estado de resultados. Para ajustar el estado de resultados, de modo que muestre los flujos de efectivo resultantes de operaciones, todos los cargos que no impliquen desembolso de efectivo debern ser sumados nuevamente a las utilidades netas despus de impuestos de la empresa. Los cargos que no implican desembolso de efectivo se definen como gastos que se deducen en el estado de resultados, salvo que no involucren un desembolso real durante un periodo. Los descuentos por depreciacin, amortizacin y agotamiento o merma son los que no implican desembolso de efectivo. VALOR DEPRECIABLE DE UN ACTIVO Segn los procedimientos bsicos de la ACRS, el valor depreciadle de un activo (cantidad por depreciar) es su valor total, incluyendo sus gastos por instalacin. No se requiere ningn ajuste para el valor esperado de recuperacin. PERIODO DE DEPRECIACIN O VIDA UTIL DE UN ACTIVO Esto puede afectar significativamente el patrn de flujos de efectivo. Cuanto mas corto sea el periodo de depreciacin mas rpido se recibir o el flujo de efectivo creado por la depreciacin total. El administrador financiero opta por un periodo de depreciacin mas corto que uno largo. Sin embargo la empresa deber esperar, debido a ciertos requisitos del Servicio de Ingresos Fiscales (IRS) para determinar el periodo de depreciacin. Estas normas de ACRS, las cuales se aplican tanto a activos nuevos como usados, permiten al contribuyente hacer uso, a modo de periodo de depreciacin, de un periodo de recuperacin ACRS apropiado. Existen 6 tipos de periodos de recuperacin ACRS a 3, 5, 7, 10, 15 y 20 aos excluyendo bienes races. UNIDAD V EL ANALISIS FINANCIERO 5.1 GENERALIDADES, DEFINICIONES Y CONCEPTOS El anlisis financiero es el conjunto de funciones que miden permanentemente los resultados de todas las funciones de la empresa, a partir de los registros contables, por tanto podemos decir dos premisas: Mientras ms real sea la informacin contable, ms reales sern los resultados de este anlisis. Mientras ms oportunos sean los registros contables, las decisiones que se puedan tomar sern tambin ms eficaces, para corregir desviaciones o para aprovechar oportunidades. Ahora bien el anlisis financiero nos permite ver y analizar resultados pero los resultados no es toda la operacin, ni es todo el negocio, por tanto quedan cosas fuera muy importantes que deben ser descuidadas, por ejemplo: no nos dice de la calidad de nuestros productos, mucho menos de la satisfaccin de nuestros clientes; nos dice que estamos vendiendo ms, pero no nos dice cunto est creciendo el mercado, nos dice que nuestras utilidades son buenas, pero no nos dice cunto ganan las empresas de la competencia; nos dice que estamos entregando nuestra produccin, pero no dice si estamos siendo oportunos y que por no serlo estamos perdiendo ventas. los objetivos generales del anlisis son: 1. Determinar la liquidez y solvencia de la empresa y su capacidad para generar recursos. 2. Evaluar el origen y las caractersticas de los recursos financieros del negocio y su rendimiento.

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3. Tomar decisiones de inversiones y crditos. 4. Evaluar cmo se ha manejado el negocio y en particular la gestin administrativa. 5. Evaluar la rentabilidad o utilidades de la empresa. El pilar fundamental del anlisis financiero esta contemplado en la informacin que proporcionan los estados financieros de la empresa, teniendo en cuenta las caractersticas de los usuarios a quienes van dirigidos y los objetivos especficos que los originan. Para el anlisis financiero es importante conocer el significado de los siguientes trminos: Rentabilidad: es el rendimiento que generan los activos puestos en operacin. Tasa de rendimiento: es el porcentaje de utilidad en un periodo determina Liquidez: es la capacidad que tiene una empresa para pagar sus deudas oportunamente. La Administracin Financiera Empresarial nos brinda una idea general de las bases que se requieren para una buena administracin de una empresa, y es por eso que la funcin financiera es indispensable. La importancia de la funcin financiera dentro del mbito empresarial ha ido creciendo en los ltimos aos, debido en gran parte a la globalizacin, as como a los estudios que han revelado y comprobado que al aplicar correctamente dicha funcin se observa una optimizacin en las empresas que la aplican. La apropiada utilizacin de la funcin financiera dentro de una empresa, conjuntamente con el buen funcionamiento de las reas, contribuye de manera importante a la maximizacin de utilidades y, por consiguiente, a una mejor situacin financiera. El presente tema comprende la importancia de la funcin financiera y los objetivos que esta persigue, as como las formas y opciones que se presentan para invertir, para financiarse y finalmente para el manejo de las utilidades, Esto con la finalidad de presentar la mayor informacin posible, para un optimo entendimiento y mejor comprensin. Con vistas a un nuevo milenio y ante la apertura comercial a la que, durante los ltimos aos el pas se ha enfrentado se debe lograr una aceptacin y utilizacin de la funcin financiera, que se lograra mediante su buen conocimiento, para poder lograr un crecimiento vigoroso que fortalezca no solo a la empresa, sino tambin al ejecutivo de finanzas (y sus colaterales) y mantener dicho crecimiento. La elaboracin de presente trabajo es solo un primer paso, su aplicacin requiere utilizar las herramientas y conocimientos adquiridos durante la carrera, as como los en ella descritos. Espero que el presente trabajo sea de utilidad no nicamente para quien lo realizo, sino tambin para quien lo consulte. CAMPO DE LAS FINANZAS

Este es muy extenso, ya que a travs del tiempo se ha ido ampliando debido a las cambiantes necesidades de las empresas.

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Aunque la decisin financiera interviene solo parcialmente, los inventarios constituyen el rengln critico de negociacin entre tres funciones de la empresa porque Produccin busca constituir el mayor inventario posible compuesto del menor nmero posible de tipos de artculos. La produccin mientras mayor. es mas eficiente y los costos se minimizan mientras menos cambios ocurran en las especificaciones de los productos. Comercializacin busca el mayor inventario posible, compuesto por la mayor variedad posible de diseos, tamaos, colores. etc. Esta rea se encuentra ms segura de servir eficazmente a sus clientes mientras mayor y ms diverso es el volumen de los productos con los que cuenta. Finanzas busca la menor inversin posible en el inventario ya que el rendimiento se puede optimizar si la inversin se minimiza. Dentro del campo de las finanzas tambin el entorno econmico tiene una relevante importancia ya que debe ser estudiado y analizado por el administrador financiero. Los aspectos respecto a la formulacin de polticas crediticias (con bancos, proveedores y acreedores, a corto y largo plazo. etc.) de venta, de compra, de inversin o reinversin de utilidades y dividendos, de financiamiento, etc., envuelven tambin al administrador financiero, as como la elaboracin de presupuestos. La planeacin y presupuestacin as como la valuacin y control de proyectos financieros tambin estn dentro del campo de las finanzas. Las funciones especificas de las finanzas son: Adquisicin y custodia de los fondos Adquisicin del efectivo Relaciones comerciales con bancos comerciales y de inversin . Preparacin de reportes sobre la posicin diaria del efectivo de la empresa y del capital de trabajo Formulacin de los presupuestos de efectivo Responsabilizarse de la administracin del crdito de los seguros Anlisis y proyeccin de estados financieros Anlisis de inversiones Provisin de financiamiento Como puede verse en la actualidad en todo organismo social es necesario e indispensable el contar con un departamento y/o persona para el rea de finanzas, ya que juegan un papel importante para que se pueda mantener, crecer y sobre todo para que pueda obtener los mximos rendimientos posibles, que sern alcanzados mediante la utilizacin de mtodos, procedimientos. clculos y controles ejecutados por el administrador financiero en correlacin con su equipo de trabajo y los dems departamentos de una compaa. 5.2 METODO DE PORCICENTOS INTEGRALES. CONCEPTO: El procedimiento de porcientos integrales consiste en la separacin del contenido de estados financieros a una misma fecha o correspondiente a un mismo periodo, en sus elementos o partes integrales, con el fin de de poder determinar la proporcin que guarda cada una de ellas con relacin con el todo. Este procedimiento puede recibir otros nombres, tales como: Procedimiento de porcientos financieros Procedimiento de porcientos comunes Procedimiento de reduccin a poocientos. 28

 BASE DEL PROCEDIMIENTO. Toma como base este procedimiento, el axioma matemtico que se enuncia diciendo que el todo es igual a la suma de sus partes de donde al todo se la asigna un valor igual al 100% y a las partes de un porciento relativo. APLICACIN: Su aplicacin puede enfocarse a estados financieros estticos, dinmicos, bsicos o secundarios, etc., tales como balance general, estado de prdidas y ganancias, estado del costo de ventas, estado del costo de produccin, estado analtico de gastos de fabricacin, estado analtico de gastos de venta, etc., desde luego, que el procedimiento facilita la comparacin de los conceptos y las cifras de los estados financieros de una empresa con los conceptos y cifras de de estados financieros de empresas similares a la misma fecha o del mismo periodo, con lo cual se podr determinar la probable anormalidad o defecto de la empresa que es objetivo de nuestro trabajo. FORMULAS APLICABLES. PORCIENTO INTEGRAL = CIFRA PARCIAL/ CIFRA BASE X 100 Porciento integral es igual a cifra parcial sobre cifra base por cien. FACTOR CONSTANTE = 100/ cifra base x cada cifra parcial Factor constante es igual a 100 sobre cifra base por cada cifra parcial. Cualquier formula puede aplicarse indistintamente a determinada clase de estado financiero, sin embargo, en la practica la primera se emplea en mayor proporcin para estados financieros sintticos y la segunda formula para estados financieros detallados. 5.3 RAZONES FINANCIERAS Una razn financiera es simplemente una cantidad dividida entre otra y ayudan a los analistas a interpretar los estados financieros concentrndose en relaciones especificas. El numero de razones financieras que podran crearse es ilimitado, pero hay ciertas razones bsicas que se usan con frecuencia y se pueden agrupar en seis clases: de liquidez, de rotacin de activos, de apalancamiento, de cobertura, de rentabilidad y de valor de mercado. Razones de liquidez Liquidez se refiere a la rapidez y eficiencia con que un activo se puede intercambiar por efectivo y que miden la capacidad de una compaa para cumplir a tiempo con sus obligaciones financieras a corto plazo. Cuatro razones de liquidez utilizadas son la de circulante, la rpida, la de capital de trabajo y la de efectivo. La razn de circulante mide el nmero de veces que el activo circulante de la compaa cubre su pasivo circulante. Cuanto mas alta sea la razn de circulante, mayor ser la capacidad de la compaa para cumplir con sus obligaciones a corto plazo conforme se vencen. Razn de circulante = Activos circulantes = 1816 = 1.24x Pasivo circulantes 1460 La razn de rapidez o prueba del cido mide el numero de veces que una compaa puede cubrir su pasivo 29

circulante (a corto plazo), empleando su activo circulante (pero sin incluir sus inventarios, que son menos lquidos). Razn de rapidez = Activos circulantes Inventarios = 1816 661= 0.79x Pasivos circulantes 1460 La razn de capital de trabajo no es mas que el capital de trabajo neto expresado como una proporcin de las ventas: Razn de capital de trabajo = Activos circulantes Pasivos circulantes = Ventas La razn de efectivo es la proporcin del activo de una compaa que se mantienen como efectivo. Razn de efectivo = Efectivo y equivalentes = Total de activos Razones de rotacin de activos Las relaciones de rotacin de activos estn diseadas para medir la efectividad con la que una compaa maneja sus activos. La razn de rotacin de cuentas por cobrar mide el numero de veces que el saldo de cuentas por cobrar renueva durante el ao. Rotacin de cuentas por cobrar = Ventas a crdito anuales = Cuentas por cobrar La razn de das de venta pendientes o periodo promedio de cobranza es el numero aproximado de das requeridos para colas cuentas por cobrar de una compaa. Das de venta pendientes = 365 = Cuentas por cobrar = Rotacin de cuentas Ventas a crdito Por cobrar anuales/365 La razn de rotacin de inventarios es la razn de rotacin de activo que indica cuantas veces los inventarios se renuevan en un ao. Rotacin de inventarios = Costo de bienes vendidos = Inventarios La razn de das de venta en inventario es el numero promedio de das a valor de las ventas que se tienen en inventario. Das de venta en inventarios = 365 = Inventarios = 30

Rotacin de Costo de bienes Inventarios vendidos/365 Razn de rotacin de activo fijo y la razn de rotacin del total de activos: Rotacin de activo fijo = Ventas = Activo fijo neto Rotacin del total de activos = Ventas = Total de activos Razones de apalancamiento El apalancamiento financiero es el grado en que una compaa se financia con deuda, tiene efectos tanto positivos como negativos. Cuanto mas grande sea la deuda, mayor ser la posibilidad de que la compaa tenga problemas para cumplir con sus obligaciones. La deuda es una fuente importante de financiamiento que ofrece una ventaja fiscal, porque los intereses son deducibles de impuestos y tienen menores costos de transaccin y genialmente es mas fcil de obtener. Tres razones comunes son la razn de deuda, la razone de deuda/capital y el multiplicador del capital. Razn de deuda = Deuda total = Total de activos Razn de deuda/capital Deuda total = Capital de los accionistas Multiplicador del capital = Total de activos = Capital de los accionistas Razones de cobertura Las razones de cobertura indican el numero de veces que una compaa puede cubrir o cumplir con una obligacin financiera especifica. La Razn de veces el enteres ganado o razn de cobertura de inters, mide el numero de veces que la utilidad con que se cuenta para pagar los cargos por inters cubre los gastos por inters de la compaa. Razn de veces el inters ganado = UAII = Gastos por inters La razn de cobertura de cargo fijo resulta til, donde los cargos fijos consisten en los gastos por inters mas los pagos por renta. Razn de cobertura de = UAII + pagos por renta = 31

Cargo fijo Cargos por intereses + pagos por renta La razn de flujo de efectivo representa el flujo de efectivo operativo de la compaa dividido entre sus obligaciones de pago por intereses. Razn de cobertura = UAII + Pagos por renta + Depreciacin = De flujo de efectivo pagos por + cargos por + Dividendos de + Amortizacin Rentas intereses acciones preferentes de deuda 1T1T Razones de rentabilidad Las razones de rentabilidad se concentran en la efectividad de la compaa para generar utilidades. El margen de utilidad bruta es la cantidad de cada dlar de ventas que queda despus de pagar el costo de ventas. Margen de = Utilidades brutas = Ventas Costo de bienes vendidos = Utilidad bruta Ventas Ventas El margen de utilidad neta mide las utilidades que se obtienen de cada dlar de ventas despus de pagar todos los gastos. Margen de = Utilidad neta despus de partidas extraordinarias = Utilidad neta Ventas El rendimiento sobre el activo (RSA), corresponde al margen de utilidad neta, excepto que utilidad neta se expresa como una proporcin del total de activos. RSA = Utilidad neta = Total de activos Poder para obtener ganancias representa las UAII dividas entre el total de activos. Poder para obtener ganancias = UAII = Total de activos El rendimiento sobre el capital (RSC), es el rendimiento del capital de los accionistas comunes: Rendimiento sobre Ganancias disponibles para las acciones RSC = El capital de los = comunes antes de partidas extraordinarias = Accionistas comunes Capital de los accionistas comunes

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Razones de valor de mercado La razona precio/utilidad (P/U), es el precio en el mercado de una accin comn dividido entre utilidades por accin (UPA). P/U = Precio en el mercado de una accin = Utilidad por accin El rendimiento de ganancias es otra forma de presentar la misma informacin. Se trata del reciproco: Rendimiento de ganancias = Utilidad por accin = Precio en el mercado de una accin La razona de los dividendos por accin entre el precio en el mercado de una accin se denomina rendimiento de dividendos. Rendimiento de dividendos = Dividendos por accin = Precio en el de una accin La razn mercado a libros es el precio en el mercado de una accin dividido entre el valor en libros de la hacino. Razn mercado a libros = precio de una accin en el mercado = Valor en libros de una accin 5.4 Punto de Equilibrio El anlisis de punto de equilibrio puede arrojar cierta luz en relacin con tres importantes tipos de decisiones de negocios: Cuando se estn tomando decisiones sobre nuevos productos, el anlisis del punto de equilibrio puede ayudar a determinar qu tan grandes debern ser las ventas de un nuevo producto para que la empresa pueda ser rentable. El anlisis de punto de equilibrio se usa para el estudio de los efectos de una expansin general en el nivel de operaciones de una empresa. Cuando la empresa est considerando proyectos de modernizacin y automatizacin, en los que la inversin fija en equipo se incrementa para disminuir el nivel de los costos variables. Existen tres tipos de punto de equilibrio; el contable, el econmico y el de produccin tambin conocido como mtodo de costovolumenutilidad. Punto de Equilibrio Contable Es aquel en el que el margen total de contribucin iguala exactamente al total de los costos fijos de elaborar un producto o servicio. El margen de contribucin al que nos referimos es la diferencia entre los ingresos y los costos variables. El equilibrio es el punto donde el ingreso contable es cero, o dicho de otra forma es el punto en que 33

desaparecen los costos y aparecen las utilidades. Pero el ingreso contable pasa por alto el costo de oportunidad asociado con el valor del dinero en el tiempo Punto de Equilibrio Econmico Es fcil creer que mientras las ventas estn por arriba del punto de equilibrio, la compaa est generando utilidades. Pero esto es cierto slo en el sentido de que el ingreso contable ser positivo. Si las ventas continuaran esencialmente en el punto de equilibrio para siempre, es muy probable que la empresa hubiera estado mejor si hubiera ejercitado su opcin de abandono de proyecto. A diferencia del punto de equilibrio contable, el econmico toma en cuenta la depreciacin del dinero para su clculo El punto de equilibrio econmico es el nivel de ventas que genera un valor presente neto de cero. Punto de Equilibro de Produccin Tambin conocido como CVU (costovolumenutilidad), es aquel nivel de produccin de bienes en que se igualan los ingresos totales y los costos totales, donde el ingreso de operacin es igual a cero. Esta informacin brinda a los administradores informacin acerca de las repercusiones de los cambios en los costos, en los ingresos, en el volumen y en las mezclas de productos sobre las utilidades. El CVU esta constituido sobre la simplificacin de los supuestos con respecto al comportamiento de los costos. 5.5 CLASIFICACION DEL CAPITAL Definicin y clasificacin del capital. Qu es capital? En trminos generales se puede decir que el capital es todo lo que hace posible la produccin. Es el conjunto de bienes de produccin. A todos aquellos bienes que se utilizan en la produccin se les llama bienes de capital o bienes de produccin para diferenciarlos de los bienes de consumo. Segn Francisco Zamora, el trmino capital tiene dos caractersticas: El capital ha de ser valorizable en dinero, y Debe ser fuente de ingresos. Con base en lo anterior, el propio Zamora da dos conceptos de capital: Capital es un conjunto de bienes o suma de dinero la cual siempre es posible convertir en bienes que se destinan al fin de procurarse un ingreso. Capital es cualquier bien o conjunto de bienes susceptibles de emplearse como medios de produccin. De lo anterior se desprende que no todo dinero es capital y que ste se representa por maquinaria, edificios, instalaciones, equipos, herramientas, etctera. Asimismo, es conveniente destacar que el capital se valoriza en trminos monetarios, debido a que los bienes de capital pueden ser expresados en trminos monetarios. Desde el punto de vista contable el capital se define como la diferencia entre lo que es propio de la empresa, o sea el activo, y lo que no es propio de la empresa, o sea el pasivo, de tal manera que: Capital = Activo Pasivo.

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Desde el punto de vista administrativo el capital es uno de los dos recursos con lo que cuenta la organizacin (el otro es el recurso humano) para lograr sus objetivos. Los administradores consideran tambin que el capital es un factor de produccin que se encuentra representado en ltima instancia por la inversin. Sin embargo, el capital no ha existido en todas las pocas histricas; el capitalista nace con el propio desarrollo del sistema capitalista (aproximadamente desde el siglo XVI). El capital es el motor bsico del capitalismo junto con el trabajo asalariado. El capital necesita del trabajo asalariado y ste del capital; no se puede desarrollar el uno sin el otro. Es por ello que se afirma que el capital es una relacin social de produccin que slo se da en el capitalismo. Segn los componentes del valor, de acuerdo con la teora objetiva, el capital se clasifica en: Capital constante. Es la parte del capital que se encuentra representada por medios de produccin: edificios, instalaciones, maquinaria, combustible, materias primas y materias auxiliares. El valor de este capital no cambia durante el proceso de produccin. Capital Variable. Es la parte del capital que el capitalista invierte en la compra de fuerza de trabajo y se encuentra representado por el salario de los obreros. El valor de este capital se incrementa durante el proceso de produccin (este valor incrementado es la plusvala). Tipos de capital: CAPITAL DE DEUDA: El costo de la deuda es menor que el costo de otras formas de financiamiento. Los prestamistas exigen rendimientos relativamente bajos porque son los que asumen el menor riesgo entre los que aportan el capital a largo plazo: 1. poseen la prioridad mas alta de reclamar las utilidades o los activos disponibles para el pago

2. ejercen una presin legal mucho mayor sobre la empresa para que realice los pagos que los accionistas preferentes o comunes 3. la disponibilidad de deduccin fiscal de los pagos de intereses reduce el costo de la deuda para la empresa en forma significativa CAPITAL CONTABLE: Las dos fuentes bsicas del capital contable son: 1. 2. las acciones preferentes el capital contable en acciones comunes, que incluye las acciones comunes y las utilidades retenidas.

Las acciones comunes constituyen comnmente la forma mas costosa de capital contable, seguidas por las utilidades retenidas y las acciones preferentes. 5.6 CAPITAL DE TRABAJO CONCEPTOS: Los dos conceptos principales de capital de trabajo son capital de trabajo neto y capital de trabajo bruto. CAPITAL DE TRABAJO NETO: Activos circulantes menos pasivos circulantes. CAPITAL DE TRABAJO BRUTO: La inversin de la empresa en activos circulantes ( como efectivo y valores comerciales, cuentas por cobrar e inventario ). 35

ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO: La administracin de los activos circulantes de la empresa y el financiamiento que se necesita para sostener los activos circulantes. RENTABILIDAD Y RIESGO: El fundamento de la administracin del capital de trabajo radica en las consecuencias de dos decisiones esenciales para la empresa: estas son la determinacin de: El nivel optimo de inversin en activos circulantes; y La mezcla apropiada de financiamiento a largo plazo y a corto utilizada para sostener esta inversin en activos circulantes. Estas decisiones son influenciadas entre rentabilidad y riesgo. La rentabilidad sugiere una baja proporcin de pasivos circulantes a pasivo total. El riesgo significa peligro para la empresa por no mantener suficientes activos circulantes para: Hacer frente a sus obligaciones de efectivo a medida que estas ocurren, y Sostener el nivel apropiado de ventas. ASPECTOS DE CAPITAL DE TRABAJO: CANTIDAD ( O NIVEL ) OPTIMA DE ACTIVOS CIRCULANTES: Para determinar la cantidad correcta, o nivel de activos circulantes, la administracin debe considerar la interaccin entre la rentabilidad y el riesgo. Los activos circulantes aumentan con la produccin a una tasa decreciente. Esta relacin se basa sobre la nocin de que se necesita una inversin proporcional mayor en activos circulantes cuando solo se elaboran unas pocas unidades de rendimiento que lo que ocurre mas tarde cuando la empresa puede utilizar en forma mas eficiente sus activos circulantes. PRINCIPIOS BSICOS DE LAS FINANZAS: La rentabilidad es inversamente proporcional a la liquidez: Incremento a la liquidez, que llega a expensas de una reduccin en la rentabilidad. La rentabilidad se mueve junto a un riesgo: en busca de la rentabilidad mas alta, debemos tomar riesgos mas grandes. DESVIACIN: (CLASIFICACION DEL CAPITAL DE TRABAJO) Este puede ser clasificado de acuerdo con: Componentes, tales como efectivo, valores negociables , cuantas por cobrar e inventario, o Tiempo, como permanente o temporal. CAPITAL DE TRABAJO PERMANENETE: La cantidad de activos circulantes requerida para hacer frentes a las necesidades mnimas a largo plazo de una empresa. CAPITAL DE TRABAJO TEMPORAL: La cantidad de activos circulantes que varia con los requerimientos estacionales.

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FINANCIAMIENTO DE ACTIVOS CIRCULANTES: Son financiados los activos de una empresa que incluye un compromiso entre el riesgo y la rentabilidad. Las importantes cuentas por pagar y las acumulaciones incluidas en el pasivo circulante no son variables activas de decisin. Estos pasivos circulantes se consideran como financiamiento espontneo. FINANCIAMIENTO ESPONTNEO. Crdito comercial, y otras cuentas por pagar y acumulaciones, que surgen espontneamente en las operaciones diarias de la empresa. ENFOQUE DE PROTECCIN: un mtodo de financiamiento en donde cada activo seria compensado con un instrumento de financiamiento de vencimiento aproximado. FLUJO DE EFECTIVO (CASH FLOW) Es el estado que muestra el origen de los fondos que tendr una empresa as como las aplicaciones que se harn en dos o ms periodos o ejercicios futuros. CARACTERISTICAS Es un estado financiero. Muestra el origen y la aplicacin a largo plazo de los fondos que tendr una empresa. La informacin de este estado corresponde a dos o mas ejercicios futuros (dinmicos). DIVISION MATERIAL ENCABEZADO destinado para: Nombre de la empresa. Denominacin de ser un estado de flujo de caja, o bien: Estado del flujo de efectivo Estado del flujo de fondos alargo plazo Cash flow, etc. Los ejercicios correspondientes CUERPO destinado para: Origen de los fondos. Aplicacin de los fondos. PIE destinado para: Nombre y firma del contador, auditor, analista, etc. Este documento representa generalmente por cinco aos futuros, es decir, es un estado proforma. En cada ao se presentan tres columnas de importes, como sigue: 37

* Importes del presupuesto * Importes reales * Variacin 5.8 METODO HORIZONTAL O DE TENDENCIAS Podemos decir que este mtodo constituye una ampliacin del Mtodo de aumentos y disminuciones. Efectivamente, recordaremos que la principal desventaja que citamos para el Mtodo de aumentos y disminuciones, era la de que presentaba ciertas dificultades cuando se quera aplicar a mas de tres ejercicios, ya que entonces surga la dificultad de adoptar la mejor base sobre la cual calcular las diferencias. Por otro lado, se ha apreciado la tcnica actual del anlisis la conveniencia de estudiar mas de tres ejercicios, a efecto de contar con un punto de vista mas elevado que permite ver la direccin que ha seguido la empresa y obtener mas conclusiones, que si nicamente se examinaran lapsos cortos. Para resolver este problema, se ha ideado el llamado mtodo de tendencias que tiene como base los mismos ndices. l numero ndice es in artificio utilizado en estadstica que consiste en adoptar una base tomando el dato correspondiente a determinado ao o periodo de que se trate, cuyo valor se iguala a 100; tomando en consideracin esta base, se calculan las magnitudes relativas que representen en relacin a ella los distintos valores correspondientes a otros ejercicios. S vera que para este calculo se toman como base las proporciones que resultan ao con ao que se analizan. La ventaja de este mtodo es el uso de nmeros relativos, ya que en ultima instancia los numero ndices no son sino nmeros relativos; en este caso, durante l calculo vamos obteniendo automticamente una idea de su magnitud, ya que su valor se relaciona siempre con una base; al mismo tiempo, con su lectura nos podemos dar cuenta de la tendencia o sentido hacia el cual se ha dirigido el concepto cuya serie se representa. De ah que conozcamos este mtodo con el nombre de tendencias. Sin embargo, tambin presenta ciertas desventajas, siendo la principal, la misma que mencionbamos a propsito del mtodo de por cientos integrales, o sea, la de que tratndose de nmeros relativos, es factible olvidarse de los nmeros absolutos que representan y por lo tanto, no considerar su verdadera magnitud en trminos monetarios. El complemento indispensable en l calculo de este mtodo y que posteriormente facilita su interpretacin es su representacin grafica ya que en dicha forma se puede apreciar mas claramente el desarrollo de la serie, aspecto principal si se trata de un periodo que comprenda varios aos y con mayor justificacin cuando se comparan varias series. Los nmeros ndices as expresados son de una importancia relativa al Analista, ya que precisamente no cumplimos al calcularlos y representarlos con el principio con el cual descansa la tcnica del anlisis, que es la de que para descubrir el significado e influencia de una cantidad que s a tomado de un estado financiero; es necesario relacionarlo con otra cantidad tambin proveniente de un estado financiero. La verdadera utilidad de este mtodo puede encontrarse cuando se calculan dos o tres series correspondientes a valores o conceptos que guardan relacin entre s (no es de aconsejar l calculo y comparacin de mas de tres series, pues es muy factible entrar en confusiones)

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