Sisteme Informatice de Asistare a Deciziilor

Produse structurate emise de Erste Bank

Student

Prezentare produse structurate emise de Erste Bank

Incepand cu data de 8 iulie 2010 la sectiunea produse structurate de pe BVB sunt listate certificate index si certificate turbo pe indicele german DAX, aur si petrol. Principalul avantaj al acestor instrumente este ca permite investitorilor sa profite atat de evolutiile pozitive cat si de miscarile descendente ale pietei, prin asumarea unor pozitii short. Certificatele index permit tranzactionarea activelor suport pe aur, petrol si pe indicele DAX in raport de 1:1, 1:10 sau 1:100, un investitor platind astfel doar o parte din valoarea acestuia. Spre exemplu daca cotatia actuala a indicelui DAX 30 este de 6300 pct si corespunde unei valori de 6300 euro, valoarea unui certificat index va fi de 63 euro, insa deoarece certificatele se tranzactioneaza in lei, valoarea finala va fi 268.38 lei. Certificatele turbo implica un risc mai mare datorita efectului de levier. In cazul unui certificat turbo long pretul se determina inmultind diferenta dintre pretul din piata si pretul de exercitare cu rata de schimb eur/ron si cu proportia astfel: (6300 - 4750) x 4.26 x 1/100 = 66.03 lei. O alta particularitate a certificatelor turbo comparativ cu certificatele index este includerea unui pret limita (bariera) care odata atins conduce la incheierea contractului in pierdere pentru detinator. In continuare vom detalia fiecare tip de instrument in functie de caracteristicile principale, avantajele si riscurile asociate.

1. Certificatele index

Din punct de vedere teoretic (satisface cerinta de diverisificare a plasamentelor) cat si practic (disponibiitatea tranzactionarii pe BVB) certificatele index constituie o modalitate eficienta de a investi in activul de baza. Certificatele index emise de Erste Group Bank reflecta miscarile de pret ale activului de baza in proportie de 1:100, 1:10 sau 1:1. Astfel, la aceasta categorie putem vorbi de certificate index DAX, certificate index aur si certificate index petrol. Bloc de tranzactionare: 1 unitate; variatie zilnica: +/- 15%. Bursa pe care se tranzactioneaza Ultima zi de activul suport Proportie Maturitate tranzactionare XETRA 0.01 30.09.2012 27.09.2012

Tipul activului Simbol Activ suport support EBDAX DAX Indice

Moneda activului support EUR

EBGLD aur

commodity

USD USD

n.a.

0.10 30.09.2012 27.09.2012

petrol (WTI contract EBWTI light sweet) futures

NYMEX 1.00 30.09.2012 27.09.2012 Sursa: www.bvb.ro ; http://investitii.bcr.ro

Tranzactionarea certificatelor emise de Erste Group Bank beneficiaza de serviciile furnizorului de lichiditate Banca Comerciala Romana (BCR) si se realizeaza in mod similar cu tranzactionarea actiunilor Erste Group (EBS) prin utilizarea conturilor globale si a unui mecanism care nu presupune prevalidare asigurandu-se prioritatea de executie (pret si timp). Certificatele emise, precum si toate drepturile si obligatiile aferente, sunt guvernate de legea austriaca. Certificatele index DAX (EBDAX) au ca activ suport indicele DAX, care reflecta evolutia celor mai reprezentative si lichide 30 de companii care se tranzactioneaza la prima categorie a Bursei de Valori din Frankfurt (XETRA). Exemplu de calcul al pretului unui certificat index DAX: cotatie indice DAX * curs EUR/RON * 0.01 Cotatie indice DAX: 6305 puncte Cotatie certificat index DAX: 6305 puncte X 4.26 X 0.01= 267.96 lei, unde 1 EUR = 4.26 lei. Certificatele index aur (EBGLD) au ca activ suport aurul, fara a fi aleasa o piata de referinta. Astfel, la maturitate, suma rascumparata va fi calculata in functie de prima rata de fixing spot pentru aur in dolari americani publicata de Reuters sau alte publicatii autorizate la data scadenta. Certificatele index petrol (EBWTI) au ca activ suport contractul futures pe petrol ( WTI light sweet) tranzactionat la NYMEX. Astfel, emitentul se va raporta la cel mai apropiat contract futures cu o durata ramasa pana la scadenta de cel putin o luna. Transferul de la acest contract futures catre urmatorul cel mai apropiat contract futures cu o durata ramasa pana la scadenta de cel putin o luna se va face in perioada de 5 zile bancare premergatoare ultimei zile de tranzactionare a contractului futures aplicabil. In acest caz se va utiliza urmatoarea formula de calcul pentru ajustare: A=B*(C/D) costuri de ajustare , unde:
A = rata de ajustare B = rata in ziua premergatoare datei de transfer

C = pretul de inchidere al contractului futures anterior pe piata relevanta (NYMEX) la

data de transfer D = pretul de inchidere al contractului futures nou pe piata relevanta (NYMEX) la data de transfer costuri de ajustare = costuri de ajustare determinate de emitent in functie de conditiile de piata

In cazul in care are loc o ajustare a activului de baza inainte sau la data scadentei, emitentul va ajusta termenii si conditiile certificatelor in mod corespunzator aplicand aceleasi masuri pe care o bursa relevanta le aplica pentru contractele cu optiuni asupra activului de baza. Ajustari se vor face si in cazul in care se schimba metodologia de calcul a indicelui suport.

2. Certificatele turbo

Certificatele turbo ofera posibilitatea de a beneficia de fluctuatile pietei in ambele directii. Certificatele turbo long vizeaza cresterea preturilor, pe cand certificatele turbo short vizeaza scaderea lor. Fiecare miscare in pretul instrumentului de baza poate duce la castiguri mari si disproportionate datorita efectului de levier. Certificatele turbo difera de certificatele index prin faptul ca includ in metodologia de tranzactionare un pret de tip stop loss denumit bariera. Acest nivel, odata atins, conduce la inchiderea contractului, investitorul pierzand intreaga suma. In cazul contractelor turbo long bariera este sub pretul din piata, iar in cazul contractelor turbo short nivelul de stop loss se afla deasupra pretului din momentul initial. O alta particularitate a certificatelor turbo este ca la atingerea unui pret prestabilit contractele expira fara valoare. Bloc de tranzactionare: 1 unitate; limite de variatie: +/- 35%.
Tipul activului suport indice indice metal metal contract futures contract futures Moneda activului suport EUR EUR USD USD Bursa pe care se tranzactioneaza activul suport XETRA XETRA n.a. n.a.

Activ Simbol suport EBDAXTL1 DAX EBDAXTS1 DAX EBGLDTL1 aur EBGLDTS1 aur petrol (WTI light EBWTITL1 sweet) petrol (WTI light EBWTITS1 sweet)

Pret de Ultima zi de exercitare Bariera Proportie tranzactionare 4750 5000 0.01 28.09.2012 7000 1000 1475 6750 1050 1425 0.01 0.1 0.1 28.09.2012 28.09.2012 28.09.2012

Pret initial 53.39 41.49 82.09 83.84

Long/ Short long short long short

USD

NYMEX

60

62.4

28.09.2012

53.48

long

USD

NYMEX

88

84.6

28.09.2012

44.33

short

Sursa: www.bvb.ro ; http://investitii.bcr.ro

Turbo long (bulls) / Turbo short (bears)

7000

7000 pret de exercitare 6750 bariera

6500

6200 Pret curent

6000

6200 Pret curent

5500

5000

5000 bariera 4750 pret de exercitare

4500

4000

4500

4250

In cazul in care bariera initiala este atinsa in perioada investitionala (8.07.2010 28.09.2012) contractul este incheiat automat, certificatul turbo fiind suspendat de la tranzactionare pana in momentul in care valoarea reziduala este determinata de catre emitent. Detinatorii de certificate turbo nu au dreptul de a rascumpara certificatul inainte de maturitate, avand insa posibilitatea de a il tranzactiona la BVB. Potrivit prospectului emis de catre grupul Erste emitentul are dreptul de a retrage certificatul din piata inainte de maturitate in orice moment fara a notifica detinatorul certificatului turbo. Valoarea intrinseca a certificatului turbo este diferenta dintre pretul activului suport si pretul de exercitare. Exemplu pentru indicele DAX:

valoarea intrinseca = 6305.50 - 4750 = 1555.50 (euro) - pentru un contract turbo long; valoarea intrinseca = 7000 6305.50 = 694.50 (euro) - pentru un contract turbo short. Pentru certificatele turbo pe aur si petrol, pretul la care se determina daca activul suport a depasit bariera initiala este cel din bid pentru un contract turbo long si cel din ask pentru un contract turbo short. Certificatul turbo nu este purtator de dobanda, emitentul fiind obligat doar sa plateasca valoarea contractului la data maturitatii (valoare calculata in functie de pretul spot al activului suport la momentul de incheiere a contractului). Emitentul calculeaza pretul de exercitare, acestea fiind prezentate in tabelul de mai jos. De asemenea, emitentul este responsabil cu calcului primei (costului) platite pentru un certificat. Pretul initial al contractului (prima) se determina astfel:
1) certificate turbo long:

Pretul initial= [(valoarea activului suport - pretul de exercitare) + prima ] X Cursul de schimb X Proportie
2) certificate turbo short:

Pretul initial = [pretul de exercitare - valoarea activului suport) + prima] X Cursul de schimb X Proportie Pretul final (pretul final al investitiei) se stabileste astfel:
1) certificate turbo long:

Pret final = (valoarea activului suport la maturitate - pretul de exercitare) X Cursul de schimb X Proportie
2) certificate turbo short:

Pret final = (pretul de exercitare - valoarea activului suport la maturitate) X Cursul de schimb X Proportie

Simulare evolutie contract turbo long pe indicele DAX

Scenariu I (optimist) T0 DAX Turbo long Curs euro/ron Variatie DAX Variatie certificat turbo 6300 66.03 4.26 T1 6500 74.55 4.26 3.17% 12.90% DAX Turbo long Curs euro/ron Variatie DAX Variatie certificat turbo Scenariu II (pesimist) T0 6300 66.03 4.26 T1 5900 48.99 4.26 -6.35% -25.81%

EBDAXTL1 ultimul pret: 69.5 lei cotatie teoretica DAX: 6381 pct Cotatie inchidere DAX (08.10.2010): 6.291 pct pret teoretic EBDAXTL1: 65.65 lei. EUR/RON: 4.26 lei. Diferenta intre pretul teoretic si cel de piata este data de prima solicitata de investitori pentru tranzactionarea acestui tip de instrument.

Simulare evolutie contract turbo short pe indicele DAX

Scenariul I (optimist) T0 DAX Turbo short Curs euro/ron Variatie DAX Variatie certificat turbo 6300 29.82 4.26 T1 5900 46.86 4.26 6.78% 57.14% DAX Turbo short Curs euro/ron Variatie DAX Variatie certificat turbo Scenariu II (pesimist) T0 6300 29.82 4.26 T1 6500 21.3 4.26 -3.08% -28.57%

EBDAXTS1 ultimul pret: 27.75 lei cotatie teoretica DAX: 6348 pct Cotatie inchidere DAX (08.10.2010): 6.291 pct pret teoretic EBDAXTS1: 30.2 lei. EUR/RON: 4.26 lei. Diferenta intre pretul teoretic si cel de piata este data de prima solicitata de investitori pentru tranzactionarea acestui tip de instrument.

Riscuri asociate tranzactiilor cu certificate index si turbo:

o risc de lichiditate: desi beneficiaza de cotatiile furnizorului de lichiditate (BCR) spreadul bid-

ask este relativ ridicat si afecteaza rentabilitatea finala a investitiei

o risc de curs valutar: calculul pretului certificatelor se face tinand cont de cursul de schimb

EUR/RON, respectiv USD/RON. In acest context, aprecierea leului in fata dolarului si a euro va scadea rentabilitatea investitiei, in timp ce o depreciere a monedei nationale ar spori rentabilitatea investitiei.
o risc de volatilitate: fluctuatile mari de pret pot provoca incheierea contractului in pierdere

pentru detinator (atingerea unui pret limita prestabilit - bariera), chiar daca directia anticipata de investitor se va dovedi a fi cea corecta la maturitate
o risc de transparenta a pretului: introducerea in calculul ratei de ajustare a unui parametru la

latitudinea emitentului micsoreaza predictibilitatea acesteia