Economie teoretic i aplicat Volumul XVII (2010), No. 8(549), pp.

105-119

Model de analiz a performanei firmei

Mdlina DUMBRAV Academia de Studii Economice, Bucureti madalina.dumbrava@bcr.ro

Rezumat. Analiza performanei unei firme (societi comerciale) are un rol determinant n stabilirea strategiei de urmat i aceasta cu att mai mult n perioada crizei economico-financiare. n cele ce urmeaz am efectuat analiza, pe baza datelor din bilanul firmei, pentru SC DELTA SRL, utiliznd un sistem de indicatori care au relevan i prin interpretarea crora se pot trage concluzii certe n funcie de care se poate prognoza evoluia viitoare. Am ncercat s utilizez un numr de indicatori privii ca un sistem, care s defineasc, n cele din urm, un model de analiz a performanei unei firme. Cercetarea s-a axat pe aplicarea sistemului de indicatori convenit asupra datelor din bilanul firmei DELTA SRL. Cuvinte-cheie: patrimoniu; active; pasive; capital; rat de ndatorare; bilan; fond de rulment; vitez de rotaie; rentabilitate. Cod JEL: M41. Coduri REL: 14I, 14K.

106

Mdlina Dumbrav

1. Analiza elementelor patrimoniale Pe baza datelor prezentate n bilanul contabil la 31 decembrie 2009 am efectuat analiza structurii activului i pasivului bilanier, urmrind, mai ales, determinarea unor rate care caracterizeaz relaiile existente ntre diversele elemente patrimoniale. n acest sens, structura activelor aflate n patrimoniul societii analizate poate fi sintetizat astfel:
Tabelul 1 Structura activelor SC DELTA SRL
Denumirea elementului Active imobilizate Active circulante Cheltuieli n avans Total active Valoare (lei) 51.998,6 238.496,4 0 290.495 Pondere (%) 17,89 82,11 0 100

Relaia existent la nivelul entitii economice analizate ntre nivelul diferitelor categorii de active este reprezentat n graficul urmtor:
S tructura activelor societii

Active imobilizate

Active circulante
0,00%

Cheltuieli n avans

17,89%

82,11%

Figura 1. Structura activelor SC DELTA SRL

De asemenea, pe baza elementelor patrimoniale prezentate anterior, am determinat ratele specifice pentru fiecare component a activelor firmei, aa cum este redat n continuare. a) Rata activelor imobilizate Reflect ponderea elementelor patrimoniale aflate permanent n patrimoniu i msoar gradul de imobilizare a elementelor de capital.

Model de analiz a performanei firmei

107

Rata activelor imobilizate =

Active mobilizate 100 , rezultnd o valoare de Total activ

17,89%. Din calcul, se constat faptul c activele imobilizate dein o pondere relativ redus (17,89%) din totalul activelor societii. Defalcarea ratei activelor imobilizate se va realiza pe baza imobilizrilor necorporale, corporale i financiare, dup cum urmeaz:

Rata imobilizrilor necorporale =

Imobilizri necorporale 100 . Total activ

Introducnd datele de care dispunem n formula de calcul, rezult c rata imobilizrilor necorporale este 1,41%. Rata imobilizrilor necorporale n cazul agenilor economici ce i desfoar activitatea n rile n curs de dezvoltare este extrem de redus (sub 25% din totalul activelor), dar n cazul societii analizate valoarea acesteia este 1,41% (aproape inexistent).
Imobilizri corporale 100 . Total activ calculat pentru rata imobilizrilor corporale este 14,81%. Rata imobilizrilor corporale =
Imobilizri financiare 100 , Total activ baza datelor din bilan are valoarea de 1,68%. Rata imobilizrilor financiare =

Valoarea

calculat

pe

n tabelul urmtor sunt sintetizate datele rezultate privind structura, n cifre absolute i relative, a imobilizrilor.
Tabelul 2 Structura activelor imobilizate SC DELTA SRL
Denumirea elementului Imobilizri necorporale Imobilizri corporale Imobilizri financiare Valoare (mil. lei) 4.081,0 43.028,8 4.887,9 Pondere n total active (%) 1,41 14,81 1,68

Datele calculate, pentru o mai mare sugestivitate, sunt prezentate n graficul urmtor:

108
Ponderea imobiliz rilor n total active

Mdlina Dumbrav

Imobiliz ri necorporale Imobiliz ri financiare 1,41%

Imobiliz ri corporale Active circulante 14,81% 1,67%

82,11%

Figura 2. Ponderea imobilizrilor n total active

b) Rata activelor circulante Are semnificaie major n activitatea unei firme. Astfel, valorificnd aspectele teoretice, vom utiliza la datele din bilan ale societii analizate i vom obine indicatorii urmtori. Rata activelor circulante, dat de relaia: Active circulante 100 , care din calcul va Rata activelor circulante = Total activ avea valoarea de 82,11%. Societatea analizat are o pondere extrem de ridicat a activelor circulante n totalul activelor firmei (peste 80%). i n cazul ratei activelor circulante vom efectua defalcarea acesteia pe principalele elemente componente, pentru a obine mrimi relative de structur. Am n vedere rata (ponderea) stocurilor, creanelor comerciale i disponibilitilor la societatea comercial analizat. Ratele respective sunt calculate dup relaiile de mai jos, rezultnd valorile care sunt sintetizate n Tabelul 3. Stocuri Rata stocurilor = 100 Total activ

Valoarea calculat a ratei stocurilor este de 35,32%.

Model de analiz a performanei firmei

109

Clien i i conturi asimilate 100 Total activ Valoarea calculat pentru rata creanelor comerciale este de 25,71%. Disponibiliti bneti + Titluri de plasament Rata disponibilitilor = 100 Total activ n urma calculelor, rata disponibilitilor are valoarea 21,08%. Rata crean elor comerciale =
Tabelul 3 Structura activelor circulante SC DELTA SRL
Denumirea elementului Stocuri Creane Investiii pe termen scurt Casa i conturi la bnci Total Valoare (lei) 102.594 74.695,6 0 61.206,8 238.496,4 Pondere n total active (%) 43,02 31,32 0 25,66 100,00

Pentru mai mult sugestivitate, ponderea activelor circulante n totalul activelor societii comerciale este prezentat n graficul urmtor:
Ponde re a active lor circulante n total activ

S tocuri

Creane

Casa i conturi la bnci

Active imobilizate

17,89% 35,32%

21,08%

25,71%

Figura 3. Ponderea activelor circulante n total active

n mod similar, utiliznd datele din bilanul societii, am calculat indicatorii relevani privind pasivele. Astfel, pasivele societii prezentate n bilanul contabil pentru anul 2009 pot fi sintetizate n tabelul i graficul urmtor. Acestea (tabelul i graficul) sunt realizate pe baza datelor absolute i relative cu privire la pasivele cuprinse n bilanul societii.

110 Structura pasivelor SC DELTA SRL

Denumirea elementului Datorii: sumele care trebuie pltite ntr-o perioad de pn la un an Datorii: sumele care trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an Capitaluri proprii Total pasive Valoare (mil. lei) 183.669,1 42.777,9 64.048 290.495

Mdlina Dumbrav Tabelul 4

Pondere (%) 63,22 14,73 22,05 100

Structura pasivelor societii

Datorii: sume le ce tre buie pl tite ntr-o pe rioad de pn la un an Datorii: sume le ce tre buie pl tite ntr-o pe rioad mai mare de un an Capitaluri proprii

22,05%

14,73%

63,22%

Figura 4. Structura pasivelor SC DELTA SRL

Din analiza efectuat, pe baza datelor (indicatorilor) calculate, se remarc faptul c datoriile cu un termen de rambursare mai mic de un an dein o pondere semnificativ (63,22%) n totalul pasivelor societii. Pentru o mai bun caracterizare a structurii pasivelor agentului economic este recomandabil determinarea i a altor rate specifice.
2. Analiza structurii financiare a capitalurilor societii comerciale SC DELTA SRL a) Rata stabilitii financiare Acest indicator reflect ponderea surselor de finanare ce rmn la dispoziia societii comerciale pentru o perioad mai mare de un an n totalul surselor de acoperire a mijloacelor economice. Pentru aceasta am calculat rata stabilitii financiare, utiliznd relaia:

Model de analiz a performanei firmei

111

Rata stabilitii financiare =

Capital permanent 100 = Total pasiv Capital propriu + Datorii pe termen mediu i lung = 100 Total pasiv

Introducnd datele din bilan, am obinut rata stabilitii financiare n valoare de 36,7%.
b) Ratele de ndatorare Prezint ponderea datoriilor cu un termen de exigibilitate mai mic de un an n totalul pasivelor societii sau al surselor de finanare atrase, n totalul pasivelor societii. Aplicnd relaiile de calcul i utiliznd datele din bilanul societii am obinut:
Rata datoriilor pe termen scurt = Datorii pe termen scurt 100 Total pasiv

Valoarea calculat a ratei datoriilor pe termen scurt este 63,22%. Din calculele anterioare se poate observa faptul c datoriile pe termen scurt dein o pondere extrem de mare n totalul pasivelor agentului economic analizat. O asemenea situaie poate fi considerat ca fiind extrem de nefavorabil societii, aceasta fiind supus riscului de apariie a unor dificulti ulterioare ca urmare a concentrrii scadenelor pentru diversele datorii ntr-un termen foarte scurt (mai mic de un an). Rata autonomiei globale prezint ponderea surselor proprii n totalul mijloacelor utilizate pentru finanarea activitii unui agent economic. n activitatea practic, se recomand ca ponderea surselor proprii de finanare s fie de minimum 33% din totalul surselor de finanare utilizate de ntreprindere. Acest indicator se calculeaz pe baza relaiei:
Rata autonomiei globale = Capital propriu 100 Total pasiv

Valoarea nregistrat de acest indicator (22,05%) este mai mic n comparaie cu valoarea recomandat (33%), ceea ce ridic un prim semn de ntrebare fa de evoluia ulterioar a agentului economic analizat. Aceast situaie se datoreaz subdimensionrii capitalurilor proprii ale societii comparativ cu valoarea total a pasivelor, acesta apelnd cu precdere la surse

112

Mdlina Dumbrav

atrase de finanare a activitii economice, situaie ce conduce la apariia unor costuri suplimentare nejustificate. Rata datoriilor totale reflect ponderea surselor de finanare atrase n totalul pasivelor societii, fiind calculat din relaia:
Rata datoriilor totale = Datorii totale 100 Total pasiv

Valoarea ratei datoriilor totale calculat este de 77,95%. Rata datoriilor totale nregistreaz o valoare ridicat n comparaie cu nivelul optim recomandat de 67%, o pondere ridicat a surselor de finanare externe atrgnd cu sine apariia unor costuri suplimentare semnificative. Conducerea societii a considerat c nivelul acestor costuri poate fi suportat pe seama utilizrii optime a imobilizrilor corporale achiziionate. Rata solvabilitii generale cuantific riscul de incapacitate de plat a datoriilor la care este expus agentul economic analizat. Valoarea minim a ratei solvabilitii globale se consider 1,4 (n cazul n care ponderea minim a capitalului propriu n cadrul totalului surselor de finanare este de 30%). n cazul n care rata solvabilitii globale este mai mic dect 1, atunci firma este insolvabil. Active totale La firma analizat, Rata solvabilitii generale = , valoarea Datorii curente calculat este de 1,58. Rata autonomiei financiare exprim ponderea resurselor proprii n cadrul resurselor financiare atrase pe termen lung de ctre societatea comercial. Aplicnd formulele de calcul rezult: Capital propriu , valoarea este 0,6. Rata autonomiei financiare = Capital permanent Fond de rulment permanent Rata de f inanare a stocurilor = , Stocuri valoarea este 0,53.
1. Analiza pe baza bilanului financiar Pe baza datelor cuprinse n bilanul contabil ntocmit la data de 31 decembrie 2009 i innd cont de lichiditatea activelor i de exigibilitatea elementelor de pasiv, la nivelul societii analizate poate fi ntocmit bilanul financiar (patrimonial).

Model de analiz a performanei firmei

113

Utiliznd informaiile prezentate n bilanul financiar, pe baza modelului considerat, am determinat indicatorii principali de analiz a situaiei patrimoniale, i anume: fondul de rulment, necesarul de fond de rulment, trezoreria net i situaia net. a) Fondul de rulment Fondul de rulment reprezint o marj de siguran a ntreprinderii, impus de diferenele existente ntre sumele de ncasat i cele de pltit, precum i de decalajul ce poate s apar ntre termenul de transformare a activelor n bani i durata medie n care datoriile devin exigibile. Cu ajutorul informaiilor cuprinse n jumtatea superioar a bilanului patrimonial al societii, fondul de rulment poate fi determinat dup cum urmeaz:
Fondul de rulment permanent Fondul de rulment permanent = Capital permanent Capital propriu + Active imobilizate , relaie ce devine

Datorii financiare pe termen lung

Active imobilizate

Fondul de rulment permanent este de 54.827,3 mil. lei. Valoarea pozitiv a fondului de rulment reflect o stare de echilibru pe termen lung la nivelul agentului economic analizat, acesta avnd capacitatea de a suporta decalajul existent ntre termenul de transformare a activelor n bani i durata medie n care datoriile firmei devin exigibile. Pentru a analiza situaia patrimonial real a societii am determinat fondul de rulment propriu, folosind relaia de calcul:
Fondul de rulment propriu = Capital propriu Active imobilizate

Fondul de rulment propriu astfel calculat are valoarea de 12.049,4 mil. lei Existena unui fond de rulment propriu pozitiv demonstreaz faptul c agentul economic analizat se afl ntr-o stare de echilibru financiar pe termen lung realizat pe baza capitalurilor proprii. Valoarea fondului de rulment poate fi determinat i cu ajutorul elementelor din cea de-a doua jumtate a bilanului patrimonial, respectiv pe baza elementelor bilaniere cu o lichiditate mai ridicat (activele circulante) i a celor cu exigibilitate mai mic (datoriile pe termen scurt), respectiv:
Fondul de rulment = Active circulante Datorii pe termen scurt

114

Mdlina Dumbrav

Fondul de rulment calculat este n valoare de 54.827,3 mil. lei. Fondul de rulment nregistreaz o valoare pozitiv ceea ce nseamn c societatea se afl ntr-o stare de echilibru pe termen scurt, societatea avnd la dispoziie active cu lichiditate ridicat a cror valoare este superioar fa de suma necesar achitrii tuturor datoriilor cu un termen de exigibilitate mai mic de un an.
b) Necesarul de fond de rulment Acest indicator reflect valoarea activelor pe termen scurt, indiferent de natura stocurilor i creanelor, ce nu sunt finanate din surse atrase pe termen scurt. Vom utiliza relaiile de calcul urmtoare:
Necesarul de fond de rulment = + Active pe termen scurt Creane Pasive pe termen scurt, Datorii curente de exploatare

care devine:
NFR = Stocuri

Necesarul de fond de rulment nregistreaz o valoare negativ (- 6.379,5 lei), ceea ce nseamn c activele pe termen scurt sunt acoperite n totalitate din surse de finanare cu o exigibilitate crescut i care, n plus, finaneaz parial activele permanente (datoriile curente sunt n exclusivitate datorii de exploatare). O asemenea situaie este apreciat a fi favorabil societii, fiind consecina direct a aplicrii unei strategii de corelare a perioadei de transformare a activelor circulante n lichiditi cu termenele de achitare a datoriilor.
c) Trezoreria net Trezoreria net permite reflectarea corelaiei dintre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment, identificnd situaia financiar a agentului economic analizat, att pe termen lung, ct i pe termen scurt. n cazul societii analizate, trezoreria net poate fi determinat utiliznd relaia:
Trezoreria net = Fondul de rulment Necesarul de fond de rulment

Trezoreria net nregistreaz o valoare pozitiv (+ 61.206,8 mil. lei) i reprezint o stare de echilibru financiar existent la nivelul societii. Aceast valoare a trezoreriei nete este urmarea direct a unui excedent financiar aprut n cursul anului 2009 i, implicit, a unei activiti rentabile a societii n perioada supus analizei financiare. Situaia net a societii este important deoarece reflect solvabilitatea societii la un moment dat i pentru aceasta utilizm relaia:
Situaia net = Total activ Datorii totale = Capitaluri proprii

Model de analiz a performanei firmei

115

O valoare pozitiv a situaiei nete relev faptul c agentul economic analizat este solvabil. Astfel, valoarea indicatorului este de 64.048 mil. lei.
d) Indicatorii privind lichiditatea i viteza de rotaie Analiza financiar, efectuat pe baza informaiilor cuprinse n bilanul contabil ntocmit la sfritul exerciiului 2009, poate fi extins i prin calcularea unor indicatori specifici, privind lichiditatea i viteza de rotaie a capitalurilor prin cifra de afaceri. n cele ce urmeaz, utiliznd relaiile de calcul, am obinut indicatorii menionai. Lichiditatea curent msoar capacitatea agentului economic de a plti datoriile pe termen scurt utiliznd activele pe termen scurt din bilan. Utiliznd relaia Active curente Lichiditatea curenta = obinem valoarea de 1,29. Datorii curente Valoarea nregistrat de lichiditatea curent reprezint un semnal de alarm privind capacitatea societii de a-i onora obligaiile scadente pe termen scurt (valoarea optim fiind 1,5-2). n aceast situaie firma are nevoie s se mprumute sau s vnd o parte din activele imobilizate pentru a-i plti datoriile. Lichiditatea imediat msoar capacitatea societii de a plti datoriile pe termen scurt utiliznd activele cu cel mai mare grad de lichiditate din bilan. Introducnd datele din bilan n relaia Active curente - Stocuri Lichiditatea imediata = , obinem valoarea Datorii curente indicatorului egal cu 0,73. i n cazul acestui indicator valoarea subunitar nregistrat (comparativ cu valoarea optim 1) reprezint un aspect nefavorabil pentru societate, respectiv activele cu lichiditate mare nefiind suficiente pentru a acoperi datoriile pe termen scurt, indiferent de valoarea real a stocurilor. Lichiditatea la vedere se calculeaz dup relaia: Active de trezorerie Lichiditatea la vedere = . Pe baza datelor bilaniere, Datorii curente rezult valoarea de 0,33. Acest indicator arat c activele de trezorerie reprezint doar 33% din totalul datoriilor curente. Trebuie avut n vedere ca lichiditatea la vedere s fie mai atent controlat, pentru a nu crea dificulti ntreprinderii n relaiile cu creditorii (cei fa de care exist datorii curente). Viteza de rotaie a debitelor-clieni permite evaluarea performanelor agenilor economici n ceea ce privete relaiile acestora cu beneficiarii, el

116

Mdlina Dumbrav

avnd o importan deosebit n cazul firmelor ce realizeaz vnzri pe credit (comercial). Durata unei rotaii a debitelor-clieni se determin ca raport ntre soldul mediu al contului clieni i cifra de afaceri destinat acoperirii elementului patrimonial debitori-clieni, raport multiplicat cu 365 (zilele calendaristice ale anului). Introducnd datele n relaia Sold clieni 365 Viteza de rota ie a debitelor clieni = , Cifra de afaceri obinem o mrime egal cu 138 zile. Viteza de rotaie a activelor imobilizate prin cifra de afaceri evalueaz eficacitatea managementului agentului economic n ceea ce privete utilizarea acestor elemente patrimoniale n vederea obinerii de venituri, se utilizeaz relaia de calcul: Viteza de rotaie a activelor imobilizate = Cifra de afaceri Active imobilizate

Datele de care dispunem conduc la un indicator egal cu 3,79 (ori). Valoarea recomandat pentru acest indicator trebuie s fie ct mai superioar lui 1, deci se constat o situaie favorabil societii avnd n vedere c valoarea nregistrat este de 3,79. Viteza de rotaie a activelor totale este un indicator ce reflect eficiena utilizrii activelor aflate n patrimoniul unui agent economic i este dat de relaia Viteza de rotaie a activelor totale = Cifra de afaceri Total active

Din calcul am obinut valoarea 0,68 ori, care reflect o situaie medie de rotaie a activelor totale.
e) Analiza rentabilitii ntreprinderii Rata rentabilitii financiare (ROE) a capitalului propriu pune n eviden randamentul capitalurilor proprii, respectiv al plasamentului efectuat de acionarii unei societi prin cumprarea aciunilor societii. Profitul, sursa important de finanare a dezvoltrii unei activiti, reprezint parte component a capitalurilor unei ntreprinderi, remunernd, n primul rnd,

Model de analiz a performanei firmei

117

participarea acionarilor, prin intermediul dividendelor. Se calculeaz dup relaia: Profit net Rata rentabilitii financiare = 100 , Capital propriu din calcul rezultnd o valoare de 5,53%. Valoarea nregistrat de acest indicator trebuie s fie mai mare dect 5%, astfel se poate afirma faptul c activitatea desfurat n cadrul societii a fost eficient din punct de vedere al fructificrii capitalurilor proprii. Rata rentabilitii capitalului avansat se stabilete ca raport ntre rezultatul curent al exerciiului i capitalul avansat (fix i circulant), utiliznd relaia: Rezultatul curent 100 Active fixe + Active circulante pe baza creia am obinut valoarea de 1,43%. Pe baza mrimii nregistrate de acest indicator n anul 2009, se constat o valorificare insuficient a capitalului avansat n perioada supus analizei. Rata marjei comerciale brute, dat de relaia: Profitul brut Rata marjei comerciale brute = 100 , Cifra de afaceri conduce la valoarea 2,11%. Avnd n vedere faptul c valoarea nregistrat de societate este mai mare dect valoarea recomandat pentru acest indicator (>1,8), se poate afirma faptul c activitatea acesteia n anul 2009 a fost una rentabil. Rentabilitatea economic Rata rentabilitii economice se calculeaz pe baza EBIT (EBIT = profit nainte de dobnzi i de impozit calculat), utiliznd formula: EBIT = Venituri totale Cheltuieli totale (exclusiv cheltuielile cu dobnzile i impozitul pe profit) Rata rentabilitii capitalului avansat =
Rata rentabilitii economice = EBIT - Impozitul pe profit 100 = Activ economic EBIT - Impozitul pe profit 100 = Active imobilizate + Active curente nete

De asemenea, se poate utiliza formula de calcul:

Rata rentabilitii economice =

Profit net + Dobnzi 100 Capitaluri proprii + Datorii financiare

118

Mdlina Dumbrav

Astfel, pentru anul 2009, valoarea indicatorului a fost de 2,78%, reflectnd o evoluie pozitiv. n cele prezentate mai sus am urmrit s sintetizez un model de analiz financiar a performanei unei firme (am exemplificat prin aplicarea aspectelor teoretice la studiul concret al unei firme), bazat pe un sistem de indicatori corelai. Rezult c un asemenea model de analiz este uor de aplicat, datele din bilan i anexele la acesta fiind suficiente. De asemenea, apreciez c analiza poate s se adnceasc sau s se rezume la un numr mai redus de indicatori, n funcie de scopul urmrit n managementul societii comerciale.
Not
(1)

SC DELTA SRL este atribuit n mod convenional, din motive de confidenialitate, datele fiind obinute de la o societate real.

Bibliografie
Andrei, T., Stancu, S., Iacob, A.I., Tua, E. (2008). Introducere n econometrie utiliznd Eviews, Editura Economic, Bucureti Andrei, T., Bourbonnais, R. (2008). Econometrie, Editura Economic, Bucureti Biji, M., Biji, E.M., Lilea, E., Anghelache, C. (2002). Tratat de statistic, Editura Economic, Bucureti Bos, Ch.S., Gould, Ph., Dynamic Correlations and Optimal Hedge Ratios, Tinbergen Institute Discussion Paper No. 2007-025/4 Dragot, V., Dragot, M., Obreja, L., Ciobanu, D. (2003). Management financiar, vol. I i II, Editura Economic, Bucureti Dumbrav, Mdlina, Utilizarea metodei regresiei liniare simple n analiza rezultatelor firmei, Revista Romn de Statistic, nr. 6/2010, categoria B+, preluat n baze de date internaionale (http://www.icaap.org/list_journal.php, http://journals.indexcopernicus.com/karta.php, monitorizat de ISI Thomson Philadelphia (SUA)) Dumbrav, Mdlina, Modele economice de analiz a firmei n perioad de criz, Simpozionul Internaional Necesitatea reformei economico-sociale a Romniei n contextul crizei globale, 2010, Universitatea ARTIFEX, Bucureti, publicat n volumul sesiunii, Editura Artifex, Bucureti Dumbrav, Mdlina, Analiza structurii financiare a capitalurilor societii comerciale SC DELTA SRL, Simpozionul Internaional Necesitatea reformei economico-sociale a Romniei n contextul crizei globale, 2010, Universitatea ARTIFEX, Bucureti, publicat n volumul sesiunii, Editura Artifex, Bucureti

Model de analiz a performanei firmei

119

Dumbrav, Mdlina, Utilizarea funciei de regresie linear multipl pentru estimarea rezultatelor firmei, Simpozionul Internaional Criza economic previziune i impact pentru Romnia, 2009, Universitatea ARTIFEX, Bucureti, publicat n volumul sesiunii, Editura Artifex, Bucureti Dumbrav, Mdlina, Analiza firmei pe baza bilanului financiar, Simpozionul Internaional Criza economic previziune i impact pentru Romnia, 2009, Universitatea ARTIFEX, Bucureti, publicat n volumul sesiunii, Editura Artifex, Bucureti Moteanu, Tatiana, Iacob, Mihaela, Teorii i abordri privind scopul i principiile analizei cost-beneficiu, Economie teoretic i aplicat, nr. 11 (528) (supliment), Asociaia General a Economitilor din Romnia - AGER, 2008, pp. 7-13 Vintil, Georgeta (2008). Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti Vintil, Georgeta, Dumbrav, Mdlina, Posibiliti de analiz a poziiei financiare a firmei pe baz de bilan, Simpozionul tiinific Internaional Dezvoltarea economic durabil Management competitiv i eficien economic, Editura Artifex, Bucureti, 2006, pp. 54-66 Vintil, Georgeta, Dumbrav, Mdlina, Metode i modele de analiz a performanelor ntreprinderii, Simpozionul tiinific Internaional Dezvoltarea economic durabil Management competitiv i eficien economic, Editura Artifex, Bucureti, 2006, pp. 204-212