Laborator 7 Aplicaia 1 Decizia de investiii ntr-un mediu incert O societate a elaborat dou proiecte de investiii A i B, a cror valoare iniial

l este de 90.000 lei, respectiv 110.000 lei. Aceste proiecte vor genera fluxuri de numerar aa cum reiese din tabelul de mai jos: (studiul de caz este preluat din sursa1) Ipoteza Pesimist Medie Optim Probabilitate 0,25 0,5 0,25 Flux de numerar proiect A 80.000 100.000 120.000 Flux de numerar proiect B 100.000 120.000 140.000

Cerine: 1. S se evalueze riscul asociat celor dou proiecte de investiii pe baza ecartului tip ; 2. Evaluai gradul de risc al proiectelor pe baza coeficientului de variaie i alegei varianta de investiie mai puin riscant. Rezolvare 1. Pentru a calcula ecartul este nevoie ca mai nti s se calculeze valoarea medie ponderat a cash-flow-urilor pentru cele dou proiecte de investiii.
n

FX Fi Pi
i 1

unde, Fi fluxurile de ncasri anuale; Pi coeficientul de probabilitate.

n

unde,

(F F )
i i 1

Pi

- ecartul tip
Kv

unde, Kv coeficient de variaie

Nistor E. Ioan .a. Finanele ntreprinderii Noiuni teoretice i practice, Editura Risoprint, Cluj-Napoca, 2011, pag. 64-65

F A 80.000 x0.25 100.000 x0.5 120.000 x0.25 20.000 50.000 30.000 100.000 lei

F B 100.000x0.25 120.000 x0.5 140.000x0.25 25.000 60.000 35.000 120.000 lei

A (80.000 100000) 2 x0.25 (100000 100000) 2 x0.5 (120000 100000) 2 x0.25 14.142,14
B (100.000 120000) 2 x0.25 (120000 120000) 2 x0.5 (140000 120000) 2 x0.25 14.142,14

Deoarece s-a ob inut acelai ecart pentru cele dou proiecte, se va trece n continuare la calculul coeficientului de variaie. 2. Se calculeaz coeficientul de variaie pentru cele dou proiecte i se va alege proiectul a crui coeficient este mai mic, deoarece implic un risc mai mic pe unitatea de flux de numerar.

K vA
K vB

14.142,14 0.14142 100.000

14.142,14 0.11785 120.000

Deoarece proiectul B are un coeficient de variaie mai mic se va alege acel proiect. Aplicaia 2 Criteriul costului n cazul unei investiii care determin o cretere a produciei Problema este adaptat dup sursa2. O societate i propune creterea volumului produciei prin achiziioanrea unui utilaj care s permit realizarea unei producii anuale de 7.000 buci. Preul acestu utilaj este de 15. 000 lei, costurile sale anuale de exploatare sunt de 1.800 lei/an, iar durata sa normal de funcionare este de 4 ani. Rata de randament a investiiei dorit de investitor este de minim 14%. Vechiul utilaj determin un cost de producie unitar de 1,4 lei i are o valoare rezidual nul. S se determine oportunitatea realizrii investiiei. Rezolvare Pentru a rezolva problema de mai sus este necesar s se calculeze costul de producie unitar ob inut cu noul utilaj. Acest cost se calculeaz astfel: I Rm xI C n cn D Qn unde, cn costul unitar al produciei obinute cu noul utilaj;
2

Nistor E. Ioan .a. Finanele ntreprinderii Noiuni teoretice i practice, Editura Risoprint, Cluj-Napoca, 2011, pag. 41

I valoarea investiiei; D durata de amortizare; Cn costurile de exploatare ale noului utilaj; Rm rata minim de randament a invetiiei; Qn nivelul produciei obinute cu noul utilaj. Pentru studiul nostru de caz indicatorul se calculeaz astfel:
15.000 0.14 x15.000 1.800 3750 2100 1800 7650 cn 4 1.092 lei 7000 7000 7000

Rezult din calculul de mai sus un cost unitar al produciei de 1.092 lei. Acest cost este mai sczut dect costul obinut cu vechiul utilaj, deci investiia este rentabil. Aplicaia 3 Criteriul costului n cazul unei investiii care nu modific nivelul produciei Studiul de caz este adaptat dup autorii3 O societate folosete un utilaj care poate fi valorificat la o valoare contabil de 8.000 lei i care poate funciona nc 4 ani. Cheltuieile de exploatare anuale generate de acest utilaj sunt de 4.000 lei. Se dorete achiziionarea unui utilaj care cost 17.000 lei i are o durar de funcionare de 10 ani. Funcionarea acestui utilaj antreneaz costuri de exploatare anuale de 2.800 lei. S se stabileasc oportunitatea acestei investiii, tiind c realizarea acesteia nu determin o modificare a produciei i c firma dorete obinerea unei rate minime de randament de 13%. Rezolvare n acest caz indicatorul care l vom calcula este economia la costuri. Ec=Cv - Cn C=Cex+A

A
r

Valoarea contabila Durata de viata

Ec x100 % Vn Vv

unde, Cv costurile totale anuale implicate de exploatarea vechiului utilaj;

3

Nistor E. Ioan .a. Finanele ntreprinderii Noiuni teoretice i practice, Editura Risoprint, Cluj-Napoca, 2011, pag. 39-40

Cn costurile totale anuale implicate de exploatarea noului utilaj; Cex costuri de exploatare; A amortismente; r rata randamentului proiectului de investiii; Vn valoarea noului utilaj; Vv valoarea rezidual a vechiului utilaj.
Av An 8000 2000lei / an 4 17000 1700lei / an 10

Cv = 4000 + 2000 = 6000 lei Cn = 2800 + 1700 = 4500 lei Ec = 6000 4500 = 1500 lei
r 1500 x100 16.66% 17.000 8.000

Rata proiectului de investiii este de 16.66%, valoarea superioar ratei minime ateptate de 13%. Aadar proiectul poate fi acceptat. Aplicaia 4 Criteriul ratei rentabilitii contabile Studiul de caz este preluat din sursa4. O firm i propune s implementeze un proiect de investiii n valoare de 40.000 lei, cu urmtaorele caracteristici: - va genera timp de 4 ani urmtoarele profituri brute impozabile: anul 1 2000 lei; anul 2 2.500 lei; anul 3 3.000 lei; anul 4 3.500 lei; - regimul de amortizare este liniar; - valoarea rezidual a investiiei este nul; - cota de impozitare este de 16%; - rata rentabilitii contabile acceptat de investitor este de 20% n funcie de cashflow, respectiv 3% n funcie de profitul net. S se determine rata rentabilitii contabile. Rezolvare Rata rentabilitii contabile n funcie de cash-flow-ul mediu i profitul net mediu se calculeaz astfel:
4

Nistor E. Ioan .a. Finanele ntreprinderii Noiuni teoretice i practice, Editura Risoprint, Cluj-Napoca, 2011, pag. 42-43

Rrc
Rrc

CF x100 I
Pn x100 I

unde,

CF - cash-flow-ul mediu; Pn - profitul net mediu

I valoarea investiiei. Rezolvarea problemei va fi uurat prin ntocmirea unui tabel ca cel de mai jos. S se determine rata rentabilitii contabile i oportunitatea realizrii investiiei. Nr. crt. 1 2 Indicator Amortismente Profit brut impozabil Anul 1 10.000 2.000 320 1.680 11.680 Anul 2 10.000 2.500 400 2.100 12.100 Anul 3 10.000 3.000 480 2.520 12.520 Anul 4 10.000 3.500 560 2.940 12.940 Media 10.000 2.750 440 2.310 12.310

3=2x16% Impozit pe profit 4=2-3 5=1+4 Profit net Cash- flow

Rrc

12.310 x100 30.775% 40.000

Rrc

2.310 x100 5.775% 40.000

Cele dou rate de rentabilitate pentru situaia din studiul de caz sunt superioare ratelor

ateptate de investitor, deci proiectul poate fi acceptat. Aplicaia 5 Criteriul duratei de recuperare a investiiei Firma Beta dispune de o sum de 50.000 lei pe care o poate investi n dou proiecte de investiii. n tabelele de mai jos vor fi specificate ncasrile anuale. Pe baza acestor date s se calculeze ncasrile cumulate i s se identifice care dintre cele dou proiecte este mai rentabil (n cazul crui proiect se va recupera investiia mai repede).

An ncasri anuale 1 2 18.000 12.000

Proiect A ncasri anuale cumulate

3. 4. 5.

25.000 21.000 19.000

An ncasri anuale 1 2 3. 4. 5. 27.000 25.000 20.000 28.000 17.000

Proiect B ncasri anuale cumulate

Rezolvare ncasrile anuale cumulate necesare calculului duratei de recuperare a investiiei sunt: An ncasri anuale 1 2 3. 4. 5. 18.000 12.000 25.000 21.000 19.000 Proiect A ncasri anuale cumulate 18.000 30.000 55.000 76.000 95.000

An ncasri anuale 1 2 3. 4. 5. 27.000 25.000 20.000 28.000 17.000

Proiect B ncasri anuale cumulate 27.000 52.000 72.000 100.000 117.000

val invest incas an cumulate val investitiei T ( I ) primul an (incas an cumul val invest.) r incas an cumul val invest incas an cumul val invest

50.000 30.000 T ( A) 2 ani 2 ani 0,8 2,8 2 ani si 10 luni r 55.000 30.000 50.000 27.000 T ( B ) 1an 1an 0,92 1,92 1 an si 11luni r 52.000 27.000

Din calculele de mai sus reiese c proiectul B permite o recuperare mai rapid a investiiei dect proiectul A.