1020073565

UNIVERSIDAD AUTONOKA DE NUEVO LEON

FACULTAD DE CONTADURIA PUBLICA Y ADMINISTRACION /

SECRETARIA DE POST-GRADO

"LA IMPORTANCIA DEL FLUJO DE EFECTIVO COMO HERRAMIENTA PARA LA TOKA DE DECISIONES DE INVERSION

TESIS

POR OPCION Al GRADO DE:

MAESTRO EN CONTADURIA PUBLICA ESPECIALIDAD FINANZAS

PRESENTA ARMANDO MAYO CASTRO

198o

 mis padres: Lie Armando Mayo Snchez y Teresa Castro de Mayo "cuyo ejemplo de dignidad y honradez me inspiraron en el estudio."

A la U. J. A. T. "Por la cua, de t siempre ser"

A la U. A. N. L. "Por pulirme, nunca te olvidar".

A mis familiares, maestros, amigos y a mi novia. "Por su apoyo, gracias*'

I N D I C E Pagina PROLOGO PARTE I : Introduccin General CAPITULO PRIMERO: Problemas de la direccin ante el e*torno inflacionariio 1.a) La inestabilidad de los precios; la inflacin y la deflacin Como se determina? Causas de la inflacin I&dice de precios. Como se determina y que artculos se incluyen para la determinacin de los ndices de precios? Quien lo publica y por qu conducto... Determinacin tcnica del ndice de precios al consumidor l.b) La liquidez y capitalizacin de la empresa.... Estado de flujo de efectivo (B-ll) ejercicio. Asientos de ajuste para el estado de flujo de efectivo Estrategias de tesorera l.c) Explicacin prctica del valor del dinero en el tiempo Ejemplo N f i 1 Ejemplo N f i 2 23 23 2? 17 20 1 7 14 15 6 7 ..... 5 5 i > 6 5 2 4

Pgina Ejemplo N f i 3 Ejemplo W 4 24 26

PARTE 11 : Loa pronsticos de flujos de efectivo en las empresas .. 27

CAPITULO SEGUNDO: El flujo caja y el flujo de efectivo para proyectos de inversin. 2.a) Concepto y objetivos del flujo de efectivo en general Los objetivos a corto plazo Mejor control y utilizacin de los fondos.... Inversin en activos de mayor redituabilidad. Obtencin de f inane i amiento s externos Control del efectivo en empresas con sucursales o suusidiarias Los objetivos a largo plazo....... Reparto de utilidades a los accionistas Obtencin de fondos necesarios para el crecimiento de la empresa. 2b) Planes financieros.. INDUSTRIAS XXXX( S. A. entrevista Caso prctico. El flujo de efectivo para proyectos de inversin Ejemplo PARTE III : Anu.j.sis y Evaluacin de proyectos de in42 44 33 34 35 36 32 32 32 28 29 29 30 30 28

pgina CAPITULO TERCERO; El modelo de flujo de efectivo para representar proyectos de inversin 3.a) Clasificacin e importancia de las inversiones Importancia de la clasificacin 3.b) Clculo de flujo de efectivo Determinacin del monto de la inversin Determinacin de los flujo de efectivo anuales. . 59 60 .. 51 51 53 53 51

3.c) Estimacin de la vida de un proyecto........ Caso Ilustracin del clculo de los flujos de efectivo relevantes para decisiones de inversin

64

CAPITULO CUARTO:

Mtodo de evaluacin de proyectos de inversin 67 67 67 68 68 69 71 74 77

Caso prctico. ...... Prinback Tasa de rendimiento sobre la inversin valor presente neto Tasa interna a retorno APENDICE.... CONCLUSIONES BIBLIOGRAFIA

P R O L O G O

Esta tesis ha sido escrita teniendo como principal objetivo contribuir en mnima parte al desarrollo y estudio de este pun to financiero. El contenido es presentado a travs de cuatro captulos. En el primero se identifica a la inflacin, dando prioridad al in dice nacional de precios al consumidor, basndose en la relevancia que le da el Instituto Mexicano de Contadores pblicos en las disposiciones normativas que se observan en el Boletn B-10 en vigor ("Adecuaciones al Boletn B-10"), adems se propone a su benevolente consideracin, una presentacin al estado financiero bsico de Flujo de Efectivo ^3-11) y por ltimo, se trata de explicar en forma mas amena el valor del dinero en el tiempo; en el segundo captulo, se desarrolla las tpicas manifestaciones del flujo de efectivo, aunque aqu hay que hacer hincapi en que se excluy intencionalmente ampliar en cuan to a las inversiones en bolsa, porque se limitara mucho su ac tual importancia, se prefiri dejar bien establecido las diferencias de flujos de efectivo. En el captulo tres, se inten-

ta dar un panorama del modelo de flujo de efectivo, para proyectos de inversin y se enfatiza en casos prcticos. Por ltimo, en el captulo cuarto se presenta un caso prctico de la forma completa e integral que se recomienda para evaluar proyectos de inversin. Cualquier error, omisin o defecto de ste trabajo es responsabilidad exclusiva del autor.

Empeo mi palabra de honor y dejo constancia del ms grande compromiso de mi vida profesional, para el estudio y la honestidad como normas invariables de mi futura conducta como profesionista de la contabilidad.

La finalidad es la de servir.

El Sustentante.

PARTE I INTRODUCCION GENERAL

CAPITULO PRIMERO:

PR03LEMAS DE LA DIRECCION ANTE EL ENTORNO INFLACIONARIO.

1.a)

La inestabilidad de los precios: la inflacin y la deflacin.

La inflacin es un fenmeno monetario que ha llegado a nuestro pas de tal forma que ha desquiciado la economa de ste y como consecuencia nuesta forma de vivir. Segn encuesta realizada en el Banco de Mxico sta se ha comportado durante los ltimos aos como sigue: 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 Como se determina? Mediante una operacin aritmtica dividiendo el ndice de precios al consumidor de la fecha inicial y final del perodo de tiempo que se quiere medir, ejemplo: inflacin del ao de 1983 ltimo ndice (Dic./83) ltimo ndice (Dic./82) Causas de la inflacin Se consideran las causas ms importantes de la inflacin: a) Aumento en el circulante monetario. Que puede obedecer 766.3 80.9 ; < 423.6 20% 29.8 % 28.7 % 98.8 % 80.9 % 59.2 % 52.2 %

aspectos corco: dficit presupuestario gubernamental.

b) Dficit en la productividad aunque es una causa secundaria. c) Factores Psicolgicos.por ejemplo los inversionistas

que prefieren enviar sus recursos financieros al extranjero por temor e incertidumbre a lo que pasa en el pas. d) Compra de pnico, consecuencia de la misma incertidumbre por posible aumento de precios, lo anterior, provoca mayores consumos y como consecuencia desequilibra la igualdad que debe haber entre la oferta y la demanda. e) Disminucin en el ahorro, que es consecuencia del constan te y consistente aumento en los precios.

Indice de Precios

El ndice de precios es una medida estadstica diseada para mostrar los cambios de una variable un grupo de varia bles, relacionados con respecto a tiempo, situacin geogrfi ca etc. Los ndices de precios relacionan las cantidades nominis de dinero necesario para adquirir una misma canasta de bien"y servicios que sean representativos de la econor5-. en diferentes momentos del tiempo.

Como se determina y que artculos se incluyen para la determinacin de los ndices de precios?

Considerando las fluctuaciones en loe precio. de los arti

culos que integran una canasta bsica en la cual se consideran 502 conceptos genricos de bienes y servicios y que constituyen el promedio relativo de precios de 1,200 artculos especficos. Para allegarse esta informacin se efecta una encuesta en 35 ciudades en forma directa y sistemtica, siendo estas entre otras Mxico, Monterrey, etc. Para efectos de la determinacin de los naices se cons deran lo siguiente: Por objeto del ^asto.alimentos, bebidas y tabaco, -

prendas de vestir, calzado y accesorios, vivienda, combustibles, alumbrado, servicios mdicos y generales, comunicaciones y transportes, otros bienes y servicios, muebles y apara tos domsticos, educacin y esparcimiento. Por el sector en que se organiza.Aercolas, textiles,

madera, productos metlicos, transportes y comunicaciones y otros servicios. Quien lo publica y por qu conducto El ndice de precios al consumidor se publica en la revista "Indicadores Econmicos" a car0o de la Subdireccicn de Investigacin Econmico y Bancaria del Banco de lxico, iniciada en 1968 y se emite mensualmente. Determinacin tcnica del ndice de precios al consumidor. a) El ndice ms c o r j i u n r r . e n t e utilizaao e : \ 7-xico para r r . e d i r -

la inflacin es el ndice nacional de precios al consumidor (INPC). Este ndice es elaborado por el Banco de

Kxico, utilizando para ello la frmula del ndice de precios de las Peyres.

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100

P0

Q0

b)

Con el fin de comprender su significado, construyamos un ndice de precios al consumidor a partir de un ejemplo muy simple. Supongamos que solo se consumen tres tipos

diferentes de artculos: pan, manzanas y cortes de pelo. Por supuesto, en la elaboracin del ndice el Banco de y xico incluye 1,200 artculos especficos. A Iste conjun-

to de artculos se le conoce con el nombre de "canasta de bienes y servicios del consumidor". El perodo de tiempo en el que estarnos interesados es el de 1978 a 1979. Designemos a 1978 como el ao base, es decir

el ao que usaremos para comparacin. Los datos se presentan en la siguiente tabla:

U) Precios 1978 Artculos P Q 1979

{31

Cantidades comparadas en el ao base 1978 Qq

Costo de cantidades del ao base 1978 1979

P

lx

p Q de pan Manzanas Cortes de pelo 10.00 11.78 5 50.00 $187.50 V c)

Q

2.00 1.50

52.40 1.71

50 25

3100.00 37.50

$120.00 42.75

58.90 3221.65
P

lxQ0

Los precios de los artculos se indican en la columna 1 y con el fin de reflejar la importancia de cada precio en el presupuesto del consumidor, en la columna 2 se muestran las cantidades que la familia promedio consumi en el perodo base (1978).

d)

Enseguida multiplicamos el precio por la cantidad de cada artculo para cada ao (columna 3). a columna 3 nos di-

ce que la canasta de bienes de 1978 cost 187.50 y sa misma'canasta en 1979 cost 3221.65. Este cambio en el

costo lo podemos representar como un ndice de Laspeyres, dividiendo el costo de 1979 por el costo de 1978 y multiplicando por 100. 221.65 1P de 1979 = $187.50 Este ndice de precios de 1979 nos dice que el precio de la canasta de bienes y servicios aument 18.2 :en el perodo comprendido de 1978 a 1979. (Recuerde que al ao base se le X 100 = 118.2

asigna el nmero ndice de 100).

La inflacin es un incremento sostenido en el ndice general de precios. Esto no significa, naturalmente, que crezcan necesariamento todos los precios, ya que incluso en poca de aguda inflacin pueden permanecer relativamente constantes algunos precios e incluso disminuir otros Ni tampoco significa la

inflacin que los precios aumentan de manera uniforme o proporcional En realidad, uno de los puntos ms dolorosos de

la inflacin radica en el hecho de que los precios tienden a elevarse de forma muy irregular unos aumentan pronunciadamente, otros crecen a un ritmo ms moderado, otros no crecen en absoluto. En trminos generales, la inflacin ocurre cuando

la sociedad intenta gastar ms all de sus posibilidades de produccin. La inflacin controlada es menor igual al 10%,

sto significa que el ndice general de precios tiene una tasa de crecimiento muy controlada; la inflacin galopante hi perinflacin es una inflacin mayor igual al 50^. La deflji

cin es un decreraento sostenido en el ndice general de precios. La recesin tradicional es una situacin donde no se dan presiones inflacionarias, ni deflacionarias, pero no hay crecimiento econmico. En la actualidad se ha presentado un fe-

nmeno de recesin con inflacin y sto quiere decir, que el * pas no tiene crecimiento econmico, pero presenta inflacin. Efectos redistributivos.Todo anlisis del impacto redistri^

butivos de inflacin y la deflacin exige que distingamos cu^ dadosamente desde el principio entre ingreso real y monetario.

SI ingreso monetario.-

Es simplemente el nmero de pesos

que recibe una persona en el sobre de la paga. El ingreso real.Por el contrario, es la cantidad de bie-

nes y servicios que puede adquirir un consumidor con su ingreso monetario. Un momento de reflexin nos har ver cla-

ramente que el ingreso real depende de: 1) 2) el ingreso monetario de los precios que hay que pagar por los bienes y servicios que se compran. Recordando sta dis-

Grupos de ingresos monetarios fijo.-

tincin es fcil comprender por qu la inflacin castiga arbitrariamente a la gente que vive de ingresos monetarios relativamente fijos. Las familias cuyos ingresos monetarios -

quedan rezagados atrs del nivel creciente de los precios de los productos se encontrarn con que sus ingresos reales empeoran con la inflacin. El poder de compra de cada peso de ingreso que reciben baja al subir los precios, y como reciben aproximadamente la misma cantidad de pesos en sus sobres de paga, desciende su nivel de vida. Quienes son stapersonas? los casos ms evidentes son -

los de los pensionistas, empleados, funcionarios, gente que vive de ayudas y pagos de transferencias, que permanecen inva riables durante largos perodos de tiempo, y aquellos qu* viven de los ingresos de intereses. Tambin pertenecen a sta

categora algunos asalariados, pues los pertenecientes a indus

trias en decadencia o que no disfruten de beneficios sociales suficientes pueden ver que el nivel de precios va delante de sus ingresos monetarios. Los que pertenecen a indus

trias en expansin y disfrutan de los beneficios sociales su_ ficientes, pueden mantener sus salarios paralelos con la tasa de inflacin, o incluso por delante de ellos. Ahorradores.La inflacin lanza tambin su maldicin sobre Al subir los precios disminuye el valor -

los ahorradores.

real o poder de compra, de los ahorros lquidos. Las cuentas de ahorro, plizas de seguro, anualidades y otros activos de valor fijo, que fueron en un tiempo adecua-dos para atender a las emergencias diarias o para proporcio nar un retiro confortable disminuyen de valor real con la inflacin. Anlogamente, se vern afectados los poseedores de La riqueza de una familia vale me-

hipotecas y obligaciones. nos al crecer los precios.

En cambio habr de hacer una importante salvedad, el valor de las acciones representativas del patrimonio de las empre sas es flexible y est determinado por las condiciones normales del mercado, por lo que sta forma de ahorro tender a aumentar de valor con el nivel general de precios, yendo a ve ees por delante de ste. Deudores y acreedores.Pero esto no es todo. La inflacin

tambin redistribuye el ingreso al alterar la relacin entre los deudores y los acreedores. Supongamos que usted ha pedido

a un banco 3100,000.00, que tiene que devolver en dos aos.

En ste perodo de tiempo, 1 nivel general de precios se ha .duplicado, por lo que los cien mil pesos que tiene que devolver tiene solo la mitad de poder de compra que inicialmente. Realmente, si prescindimos de los cargos de los intereses, se devuelve el mismo nmero de pesos que se ha pedido en prstamo, pero, debido a la inflacin, cada uno de
eso3

pesos compra

solo la mitad de lo que compraba al negociarse el prstamo. Como los precios suben, el valor del peso bajo. Y as gracias a la inflacin, el prestatario recibe pesos (caros) y los devuelve (baratos)

l.b) la liquidez y capitalizacin de la empresa. La salud financiera e una empresa depende de su habilidad para enerar efectivo. La crisis de liquidez por la que atraviesan muchas compaas actualmente, ha provocado que para evaluar las decisiones de inversin y crdito, sea un factor clave la capacidad que tiene una compaa para generar flujos de efectivo, as como de aprovechar fuentes alternativas de financiamiento y oportunidades de inversin. Con el estado de flujo de efectivo- elaborado de acuerdo a los criterios del boletn B-ll, se obtiene informacin que permite: * Aquilatar la capacidad de la empresa para enerar flujos de efectivo a travs de su operacin. * Evaluar la solvencia y liquidez de l3ta. * Juzgar la eficiencia de la administracin para: - Obtener y aplicar el efectivo. - Cumplir con sus compromisos financieros. - Responder a sus necesidades y oportunidades de inversin. Por medio del estado de flujo de efectivo y del pronstico de' efectivo se pueden planear y controlar todos esos aspectos promoviendo as el uso eficiente del dinero. Analizando cada uno de los componentes del flujo y estable ciendo parmetros contra qu comparar para mantener niveles

ptimos de efectivo, se determinan y detectan oportunamente los excedentes para canalizarlos a inversiones productivas Entre los profundos objetivos de dicho B-ll se detecta que de un resumen se logra algo ms detallado en cuanto a presentacin de la informacin financiera bsica. A conti-

nuacin se detalla un ejercicio ilustrativo con el objeto de continuar logrando dichos objetivos.

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO (B-ll)

EJERCICIO.A partir de los saldos que se muestran en la siguiente hoja y de los datos aqu proporcionados, preparar un estado de flujo de efectivo. 1,Se adquiri un patente por $30,000.00 emiti-lndose 250 acciones con valor nominal de $100.00 c/u. 2.Se amortizaron $1,000.00 de patentes y la depreciacin fu de $8,000.00. 3Se declararon dividendos por 10,000.00.

4..- Ajuste por ingresos de cobros a clientes. 5.6.7.8.Ajuste por pagos a proveedores por compras. Ajuste por pagos de gastos de operacin. Ajuste por incremento en pagos anticipados. Ajuste por pago de pasivos acumulados.

C O H E H S S M M o M S

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o S H c q o F H z w M a s o z

ASIENTOS DE AJUSTE PARA EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO Se adquiri patente por 30,000 emitindose 250 acciones comunes con valor nominal de 100 c/u. Capital social Acciones comunes Supervit de capital (ganancia en venta de accs^ Patentes no afecta el efectivo. Se amortizaron 31,000 de patentes y la depreciacin fu de 58,000 Depreciacin acumulada Patentes Gastos de Depreciacin Amortizacin de patentes No afecta el efectivo. Se declararon dividendos por $10,000 Dividendos por pagar Pago dividendos en efectivo Utilidades retenidas 2,000 8,000 10,000 8,000 1,000 3,000 1,000 5000 30>000 25,000

Si el saldo final coincide con la declaracin del periodo quiere decir que se pag en efectivo el saldo inicial. Ajuste por ingresos de cobros a clientes. Cuentas por cobrar Ventas Ingresos por cobrar a clientes por ventas 365,000 5,000 360,000

Como el saldo de clientes disminuy, quiere decir que cobramos en el periodo todo lo vendido y adems bajamos el saldo de clientes. Ajuste por pago a proveedores por las compras. Pagos a proveedores por compras Proveedores Costo de ventas Inventarios 260,000 10,000 240,000 10,000

La disminucin de cuentas por pagar a proveedores indica que se hizo un pago adicional a lo que costo lo vendido, adems del inventario incrementado. Ajuste por pagos de gastos de operacin. Pagos de gastos de operacin Gastos de operacin 80,000 80,000

Los gastos de operacin son desembolsos en efectivo. Ajuste por incremento en pagos anticipados. Pagos. Incremento en pagos anticipados Pagos anticipados 2,000 2,000

Es de suponerse que los 10,000 de saldo inicial se pasaron. a gastos de operacin, luego los 12,000 de pagos anticipados de este periodo que son salidas de dinero q US En gastos de Operacin En este ajuste 10,000 2,000 12,000 t

Ajuste por pasivos acumulados. Pago. Disminucin de pasivos acumulados Pasivos acumulados El saldo de P.A. disminuy lo que indica un pago. 13000 13,000

En la medida que el proceso inflacionario aument nuestros pasivos por habernos endeudado en moneda dura, y en la medida que la ilusin monetaria no nos permite medir adeca damente los resultados; prever el resarcimiento de nuestros recursos y establecer una poltica de precios que genere utilidades, en esa medida estaremos sufriendo una descapita lizacin. La regla de oro de la inversin es el mantenimiento del capital. Esto es aplicable al jubilado que depende de sus

ahorros para vivir, el padre de familia que trata de formar un patrimonio para sus hijos, y en forma definitiva para el empresario, quien trata de generar riqueza. Asimismo, el mantenimiento del capital y el crecimiento de la inversin es esencial para el pas. ficio social es inexistente. Sin embrgo, se puede mantener el capital o inclusive incrementarlo e irse a la bancarrota. Esto es porque tenerEl dinero es Sin Sin eso, el bene_

capital y tener dinero, son cosas diferentes.

capital, pero el capital no necesariamente es dinero.

un flujo de efectivo adecuado y bien planeado, no es posible mantener el capital, ni llevar a cabo nuestra actividad como empresarios. Estos son los dos grandes problemas del em

presario en la poca actual: liquidez y capitalizacin. Esto no quiere decir qu esos dos objetivos no eran primordiales en el pasado. Desde luego que s, sin embargo, en

pocas de estabilidad de precios y crecimiento econmico, la actividad empresarial era mas sencilla. negro, y lo blanco blanco Lo negro era -

All estaba la demanda por nues_

tros productos, y cuando haba utilidades sabamos que con ellas podamos comprar maquinaria y pagar dividendos. Las cosas funcionaban porque no suframos ilusin moneta ria, la cual consiste en medir el progreso por el nmero de pesos con que contamos, en vez de lo que podamos comprar con ellos. Estrategias de Tesorera El mantenimiento del capital en pocas inflacionarias de pende en gran medida de una ejecucin efectiva en el rea de tesorera, un rea ejecutora de polticas de la Direccin de Finanzas. Bn pocas inflacionarias es un verdadero cenEntre sus principales funciones se en-

tro de utilidades.

cuentran el cumplir con las obligaciones monetarias de la empresa, invertir los excedentes de efectivo, y optimizar ambas actividades. La concentracin y distribucin eficiente de fondos implica reduccin de costos directos y de oportunidad, y la optimizacin de los recusos: Invertir bien los fondos exce_

dentes, mantener la solvencia y prestigio de la empresa, y reducir al mnimo posible el costo financiero. mentarios prcticos son los siguientes: Algunos co-

1.-

Cotizar. Muchas veces las mejores inversiones no son

las que el peridico nos indica. Las circunstancias institucionales varan. Cotizando va-

rias fuentes se acopla una necesidad del que cotiza, con las necesidades propias. Si el que cotiza tiene necesidad de co-

locar papel a largo plazo, y uno cuenta con excedentes a corto plazo, es el momento equivocado para hacer inversiones a largo plazo. Por lo tanto, generalmente el mejor lugar para

invertir es aquel donde las expectativas son diferentes a las nuestras y se conjugan las necesidades, de indicar el mercado. 2.son. Negociar. Algunas veces se nos dicen las cosas que no Eso slo nos lo pue-

No se debe anticipar suponer lo que es contrario a Por ejemplo, proveedores a instituciones

nuestros intereses.

financieras que presentan un frente unido para fijar precios. Lo que ellos bajo algunas circunstancias llamaran competencia desleal o abaratamiento innecesario frecuentemente son simplemente las fuerzas del mercado favorables al que compra esos servicios o esas mercancas. En otros ambientes mis sofisti-

cados, la legislacin se opone a sta prctica de fijacin de precios entre competidores. cuencia. En Kxico ocurre con cierta fre-

Sin embargo, an as, esos criterios 50n susceptiPor ejemplo, cuando la banca era priva-

bles de modificacin.

da, los costos por servicios se fijaban entre los bancos "por acuerdo de caballeros".

En la actualidad existen acuerdos de ese tipo en otras instituciones. Aun bajo esas consideraciones, ha sido posible ne-

gociar cotizaciones competitivas. 3.Ajustar la inversin de excedentes al plan operativo,-

Cul es el plazo y las circunstancias para la adquisicin de activos y pago de pasivos?. largo plazo rinda 100 mes. 4.No importara que una inversin a

cuando se necesitan los fondos en un

En ese caso, se debe optimizar la inversin a un mes. Conocer las alternativas de inversin, y ajustaras a

las necesidades de efectivo y a las expectativas. Una de las principales expectativas que se debe tomar en cuenta es la direccin de las tasas deinters. Constantemente

se debe revisar la proyeccin de las mismas, y actuar congruentemente. Se deben conocer cules son los instrumentos de inversin, y evaluar cul se ajusta mejor a la liquidez de la empresa y sus expectativas. 5.As como el manejo de los excedentes del efectivo es muy

importante, tambin la optimizacin c i costo del dinero es de suma importancia. En la actualidad, del abaratamiento del gasPara

to financiero depende la sobrevivencia de muchas empresas.

utilizar plenamente las alternativas existentes, es conveniente que las empresas que puedan hacerlo, participen en la bolsa de valores.

l.c)

Explicacin prctica del valor del dinero en el tiempo.

Como calcular el valor presente de los flujos de efectivo que se recibirn por un perodo finito de tiempo?. Para empe-

zar podemos convenir que ordinariamente no estariamos dispuestos que se nos devuelva dentro de un ao. pensacin por su uso. Ejemplo NS 1 : Tenemos ahora $ 1.00 ^^ , ano 1 1.10 (lo mismo que un peso hace un ao) e Desearemos una com-

(inversin en el proyecto) COMENTARIO: Si pensamos sacarun 10/$ de provecho de ese peso en un ao. Tendremos 1.10.

Ejemplo N2 2; o QriQ

En el futuro hay un peso. 1 0 ' r ^ i (rendimiento o inflacin) ai.oo 1 ao dentro de un

COPENTARIO:

Cuanto puede comprar con un peso ao?. hoy.

Puede comprar lo mismo que con $.909 de

Para el ejemplo N22 se necesita una frmula. FORMJLA P= ] _ (1 mas i) n nperodo (un ao generalmente). *F

i= tasa de descuento (10^). f= valor futuro de un peso. P= valor presente de un peso en el futuro (?). Sustitucin y resultado:

P= ( 1 mas .10)1

P-

(1.10)
P= .909 pesos (respuesta del ejemplo N22).

COMENTARIO: Es la forma mas sencilla a m entender del valor presente de un peso en el futuro. Ejemplo N2 3: Que pasa si son dos aos? aos ?= .8264 1
10 %

$1.00

10% (rendimiento e inflacin). Formula, sustitucin y resultado (ejemplo N2 3). P= * (1 mas ,10)n 1 P= (1 mas . 10)2 1 P= * 1 *1 * F

1.21

P .8264 pesos (? ejemplo N2 3)

 COMENTARIO; Se podra decir por el resultado, que lo que hoy nos cuesta $.8264 en el ario 2, lo adquirirn con SI.00, a partir de ahora. Tan igual como si se-

guimos por el mismo sendero en el ao 3 P=.7518, y en el ao 4 P= .69, etc.

Por fortuna, no nos es dificil elaborar nuestra propia tabla; se puede disponer de las tablas necesarias de inmediato. Una parte de la tabla de valor presente, aparece en el apndice II. Las matemticas relativamente sencillas en las que -

descanza dicha tabla se explican a continuacin. Si el valor presente de 51.00 que se haya de recibir dentro de un ao es de 0.909 y el presente de otro peso que se habr de recibir dentro de dos aos es de $.826, cual habr de ser el valor presente de una corriente de entradas de efectivo de $1.00 al final del ano 1 y del ao 2 descontados al 10;-J?. Evidentemente el valor presente de un peso por ao por los siguien tes dos aos ser $1.736. Habr ocasiones (como en el ejemplo

N2 4, que a continuacin presento) que deseando calcular el valor presente de 1.00 a recibir anualmente por un nmero especfico de aos. Una serie de pa&os iguales a travz del

tiempo se denomina anualidad.

Ejemplo N2 4:

Caso drstico o ms real (inflaciones distintas, flujos distintos).

Datos 1 flujos de efectivo rendimiento e inflacin 10% 10% 10% 20% 2$% (mas) 2 aos primeros = (p/a,10?6,2)= 1.736 X $10= (mas) ao 3= (p/f ,10%, 3)=.751 X 520= ano 4 relacin con el ao 3 (se descuenta)^ (p/f,20*,l)#.833 X $15= 12.495...$12.5 ao 4 con relacin al ao 3 (mas) ao 4= relacin aos 1 y 2= (p/f,10S,3)".751X12.5=": 9.39 ao 5 = relacin s i l ao 4; despus al ao 3 y despus aos 1 y 2 (P/f, 25%,1)= .8X15= (p/f,20^,1)= 312 ao 4 H7.36 315.02 U O $10 $20 $15 315 2 3 4 5

.833 X $12= $ 10 ao 3 " 7.51

(mas) (p/f,10%,3)= . 751 X $10=

Sumatoria

3 49.28

= Significa que lo que hoy son 349.28 dentro de 5 aos con todas las condiciones del problema sern $70.

PARTE II : LOS PRONOSTICOS DE FLUJOS DE EFECTIVO

EN LAS EMPRESAS.

CAPITULO SEGUNDO; El flujo de caja y el flujo de efectivo para proyectos de inversin. 2.a) Concepto y objetivos del flujo de efectivo en general. El flujo de efectivo es una tcnica financiera que consiste en estudiar, analizar y pronosticar los movimientos de efectivo de una empresa en un perodo determinado, con la finalidad de lograr un mejor uso de sus recursos financieros; constituye adems una herramienta para medir la capacidad de rendimiento y de financiamiento de la empresa. Toda empresa se constituye con la finalidad de lograr el mximo rendimiento de sus recursos, la recuperabilidad de sus inversiones, repartiendo y reinvirtiendo sus utilidades para su crecimiento. Para obtener ese mximo rendimiento de sus recurLa cir-

sos se requiere que el ciclo de su capital sea fluido.

culacin del efectivo se inicia con la inversin del capital que aportan los accionistas, en activos de operacin, adquisiciones de materias primas, pago de mano de obra, gastos indirectos de fabricacin y gastos operacionales. Todo lo anterior da lugar La produccin de art De las ventas se obLa recuperacin

a la produccin de artculos terminados. culos terminados se convertir en ventas.

tendr dinero en efectivo y cuentas por cobrar.

de las cuentas por cobrar representar efectivo que se incorpora a la circulacin.del capital. Adems de lo anterior el efectivo

ser utilizado para el pago del impuesto sobre la renta a cargo de la empresa, el pago de la participacin a los trabajadores de las utilidades de las empresas, proceder al reparto de utilidades de los accionistas, y llevar a cabo los planes de expansin de la

empresa con las utilidades que han sido retenidas para tal fin. Los objetivos a corto plazo Los objetivos a corto plazo del flujo de efectivo, incluyen estimaciones para operaciones normales de una empresa, en un perodo no mayor de un ao. Los principales son: mejor -

control y utilizacin de los fondos, inversin en activos de mayor redituabilidad, obtencin de financiamiento externos,
y

control del efectivo en empresas con sucursales o subsidiarias. Mejor control y utilizacin de los fondos. Para lograr un mejor control y utilizacin de los fondos, es necesario conocer todas las entradas y salidas del efectivo, para su programacin, cuidando de que siempre se cuente con el efectivo necesario para efectuar los pagos. Al pronosticar los

movimientos de efectivo habr una coordinacin para poder contar con las entradas de efectivo en su oportunidad, analizando y considerando las posibles futuras causas que pudieran afectar dichas entradas estimadas, pues dependiendo de la oportuna recepcin de las mismas se podr efectuar la programacin de pagos, manteniendo un saldo satisfactorio que no afecte la relacin de reciprocidad que debemos guardar con los bancos. Con

el estudio del flujo de efectivo conoceremos por anticipado si habr efectivo ocioso para su inversin temporal en ttulos de fcil realizacin para el momento que se requiere ese efectivo

Asimismo al conocer si habr excedentes de efectivo, podemos programar el pago de pasivos por adelantado a su fecha de vencimiento, logrando as una economa por concepto de intereses y al mismo tiempo cubrir nuestras obligaciones a un tiempo menor que el pactado. Inversin en activos de mayor redituabilidad Como se trat en el punto anterior, mediante un anlisis de lujo de efectivo sabremos con anticipacin si habr exce gentes de dicho efectivo; al conocer el importe de estos excedentes se requiere un anlisis de las prespectivas de inversin del efectivo -en activos de operacin, cuya redituabi^ lidad ser superior a las obtenidas en las inversiones de efectivo. Obtencin de financiamientos externos En este punto se considerarn dos aspectos; primero el beneficio que trae consigo la elaboracin y el anlisis del flujo del efectivo, como uno de los elementos integrantes pa ra la obtencin de prstamos de parte de instituciones de crdito; y el segundo, la utilidad de la elaboracin del pre supuesto del flujo de efectivo para la planeacin de la amor tizacin de los prstamos. Considerando el primer aspecto, podemos decir que en la actualidad, y por modificaciones a la ley bancaria a fines de 1978, se considera el criterio con referencia a los requi-

sitos para la autorizacin de crditos a las empresae; anteriormente el requisito lo constitua las garantas inmobiliarias. Actualmente los funcionarios bancarios estn conside-

rando el anlis is del flujo del efectivo, el analisis del proyecto a financiar estudiando la viabilidad del mismo de acuerdo a las condiciones del mercado. Como puede verse la

elaboracin del flujo del efectivo desempea un papel muy im portante en las actuales operaciones financieras, ya que las instituciones de crdito otorgarn prstamos a aquellas empresas que cuenten con una planeacin financiera elaborada sobre bases firmes, y sta informacin la provee precisamente el anlisis del flujo del efectivo. Aunque las garantas inmobiliarias siguen formando parte de los requisitos, es en menor grado que con anterioridad, pues ahora es de gran importancia el flujo de efectivo como elemento para la obtencin de financiamiento necesario para el desarrollo de las operaciones de la empresa.

SI estudio delflujo del efectivo nos indicar cuando ser necesario el financiamiento a corto plazo, para tramitarlo con oportunidad y planear sus amortizaciones, para estar en posibilidades de cubrirlas en sus respectivos vencimientos, cuidando as nuestros antecedentes de pago en las lneas de crdito que nos han sido otorgadas.

Control del efectivo en empresas con sucursales o subsidiarias. En las empresas que tienen sucursales o subsidiarias, se presenta el caso de que cada oficina recibe ingresos y efecta pagos con el correspondiente saldo en las cuentas banca rias, la implantacin de un sistema de control del efectivo, y en especial el estudio del flujo del mismo, permite conocer con anticipacin las entradas y salidas de cada oficina, con la finalidad de reducir al mnimo el efectivo improduct i ^ vo en sus cuentas corrientes con bancos.

Los objetivos a largo plazo

En los objetivos a argo plazo de los presupuestos de flu_ jos de efectivo se consideran; las operaciones a realizar en perodos mayores de un ao tales como: el reparto de utilida des de los accionistas y para la obtencin de fondos necesarios en el crecimiento de la empresa.

Reparto de utilidades a los accionistas.

El flujo de efectivo es de gran importancia para la pro-gramaoin del reparto de utilidades a los accionistas. Las

utilidades se conocen a la fecha de cierre del ejercicio social, y aunque en stas fecha ya son utilidades generadas, no podrn ser repartidas sino hasta el momento en que el ciclo de circulacin del capital permita su reparto, y es el estudio del flujo del efectivo lo que nos permitir conocer la3

fechas en que podrn ser entregadas.

Obtencin de fondos necesarios para el crecimiento de la empresa. Dentro de los planes de toda empresa se incluyen aquellos para su crecimiento que comprenden: ampliaciones en su planta, equipos y mercados. Para ese crecimiento se requieren -

fuertes desembolsos que sern cubiertos con la obtencin de financiamiento a largo plazo. La importancia del estudio

del flujo de efectivo en este punto, estriba en la programacin de la ejecucin de los planes de crecimiento, de acuerdo a la obtencin de financiamientos para cubrirlos; consi-

derando que esos financiamientos requieren un tiempo mayor para la obtencin de fondos, como por ejemplo una emisin de acciones y obligaciones no pueden realizarse en un perodo corto debido a los trmites de tipo legal a seguir, as como tambin los financiamientos a largo plazo con instituciones de crdito.

Considero que el flujo del efectivo es una herramienta que nos ayuda para: 1) 2) 3) la determinacin de planes financieros. Financiamientos. Evaluar proyectos.

La diferencia entre presupuesto de efectivo y flujo de efectivo es que el primero conoce de las entradas y salidas a corto plazo, mientras que el otro estudia las inversiones

capital de trabajo, activo fijo y estados proforma.

2.b) Planes Financieros.

El pronstico de caja, presupuesto de efectivo, flujo de caja o presupuesto de activos lquidos se establece en trminos generales por un perodo de doce meses, el cual normalmente se distribuye por meses y en algunas ocasiones se secciona en perodos menores, y en los cuales se hace un calendario de los ingresos y egresos que integran el presupues to. De sta manera, se pueden determinar las necesidades

excedentes de efectivo en concordancia a los ciclos financieros y econmicos particulares de cada empresa. De este presupuesto emanan los requisitos de financiamiento que la empresa necesitar para lograr sus objetivos. El pre supuesto de efectivo es la herramienta esencial para medir y valorar el objetivo de liquidez; es un intento formal de pre decir, por un perodo, el flujo de efectivo tanto de entrada como de salida, as como los niveles de efectivo que la empresa tendr en el futuro. El presupuesto de una empresa es un plac detallado de la forma en que se gastarn los fondos. Un presupuesto es un

plan que se estructura en trminos de gastos especficos pa~ ra propsitos especficos; se usa tanto para la planeacin como para el control. Su propsito general consiste en mejo

rar las operaciones internas, reduciendo con ello los costos y elevando la rentabilidad. El sistema presupuestal empieza

con una serie de estndares de resultados o metas.

Dichas -

metas constituyen, en efecto, el plan financiero de la empre sa. Las cifras presupuestadas se comparan con los resultados

reales; esta es la fase de control del sistema presupuestal, y constituye un paso crtico en las compaas bien operadas. Aunque todo el sistema presupuestal sea un aspecto vital para la administracin de la corporacin, existe una caracte rstica del sistema que es de especial importancia para el administrador financiero: el presupuesto de efectivo. De he

cho, el presupuesto de efectivo es la principal herramienta para hacer pronsticos financieros a cort plazo. Si se usa

adecuadamente, puede poner de relieve los fondos que sern necesarios, la fecha en que se requieran y las pocas en que los flujos de efectivo sern suficientes para liquidar cualquier prstamo que se haya solicitado. Puesto que es eseencial una clara comprensin de la natura leza del flujo de efectivo, su proceso se describir mediante un ejemplo que vuelva explcitos los elementos que integran el flujo de efectivo. Pero antes se realiz una encuesta que

a continuacin describo: INDUSTRIAS XJCXX, S. A. entrevistado: C. P. Jun Prez Prez Jefe de control de efectivo. 1.Que tan importante es el flujo de caja en esta empresa? R.Considero que es el ms importante actualmente porque

demuestra lo real que hay en cartera. 2.** Como se determina aqu dicho flujo? R. oe pronostica anualmente en base a meses, se trabaja por semanas dicho flujo y se controla diariamente; y se rehace cada tres meses con efecto de pronstico. 3.R.Tiene problemas de liquidez? Aqu se recibe una remesa mensual de nuestra oficina matriz al cual pertenecemos que logra satisfacer nes tros problemas de efectivo. 4.Dependen de sus proveedores y diga si los clientes les cumplen? R.De proveedores nacionales tenemos solamente diez y veinte extranjeros por lo que considero que las nuevas disposiciones arancelarias podran limitar la operacin normal de la empresa, y de clientes nacionales todos son muy buenos pagadores, pocos son los extranje ros como unos ocho. CASO PRACTICO; La empresa "Karol, S. A." proporciona la -

siguiente informacin para elaborar el presupuesto de efectivo: 1.Las ventas presupuestadas para el ao 1981 son:

ENERO Ventas 100,000 II trimestre Ventas 320,000

FEBRERO

MARZO 80,000 IV trimestre 400,000

120,000
III trimestre 480,000

80% de las ventas son a crdito y 20% restante al contado. De las ventas a crditjo 7 0 ? > se cobra en el mes que corresponda y el saldo durante el siguiente; lo mismo se aplica para los trimestres; las cuentas por cobrar correspondientes a diciembre de 1980 ascienden a $18,000.

2.-

Las compras presupuestadas para 1981 son: ENERO FEBRERO 30,000 III trimestre 300,000 MARZO

Compras

40,000 II trimestre

60,000
IV trimestre
250,000

Compras

220,000

Las compras de diciembre de 1980 fueron $20,000.

Se paga

a los proveedores durante el siguiente mes de la compra; lo mismo se aplica para los trimestres puesto que se pagarn en el siguiente trimestre. 3.En el mes de febrero se compr maquinaria por >100,000

que se liquidar en el mes correspondiente; en el segundo trimestre se adquiri otra con valor de $200,000. 4.Otros ingresos y otros gastos en efectivo son:

ENERO Otros ingresos 1,000 II trimestre 1,500 Otros gastos ENERO 500 II trimestre

FEBRERO
800

MARZO
3,000

III trimestre 3,000

IV trimestre 1,000

FEBRERO 300 III trimestre

2,000

MARZO 1,000 IV trimestre 1,000

1,000
5.-

La nomina que se liquidara en 1981 sera; ENERO FEBRERO 12,000 III trimestre
32,000

MARZO 12,000 IV trimestre 36,000

Nomina

10,000 II trimestre 30,000

6.-

Se pidi un prstamo hipotecario de $50,000, el que s ser otorgado en marzo.

7.-

El impuesto sobre la renta por pagar ser de $15000 en marzo.

8.-

Se planean nuevas aportaciones de los accionistas por $20,000 en el tercer trimestre. El saldo mnimo por mantener el efectivo ser de - $5,000; al inicio haba $5,000 en efectivo.

Se pide elaborar:

a) Cdula de cobranzas de las ventas a crdito* b) c) Cdula de entradas de efectivo* Cdula de salidas de efectivo.

d) presupuesto de efectivo. e) Fijar polticas de fiaanciamiento e inversiones de excedentes.

a) Cdula de cobranza.

ENERO 7096 de las ventas a crdito 30% de las ventas a crdito 18,000 74,000 II TRIMESTRE 179,200 continuacin 19,200 198,400 $ 56,000

FEBRERO $ 67,200

MARZO $ 44,800

24,000 91,200

28,800 73,600 IV TRIMESTRE 224,000 115,200 339,200

III TRIMESTRE 268,800 76,800 345,600

b) Cdula entradas de efectivo

ENERO
$

FEBRERO
$

KARZO

Entradas normales: Ventas al contado Cobro a clientes Total 20,000 74,000 94,000 24,000 91,200 115,200 16,000 73,600 89,600

II TRIMESTRE
$

III TRIMESTRE
S

IV TRIMESTRE

64,000 198,400 262,400 Entradas anormales; Otros ingresos Prstamo Aportaciones nuevas Total 1,000 800 53,000 1,000 800 3,000 50,000

96,000 345,600 441,600

80,000 339,200 419,200

1,500

3,000

1,000

20,000 1,500 23,000 1,000

Total de entradas 95,000 116,000 1*2,600 263,900 464,600 420,200

c)

Cdula de salidas de efectivo BHERO

$

FEBRERO
$

MARZO
&

Salidas normales;

Pago de nmina Pago a proveedores Impuesto sobre la

10,000

12,000

12,000

20,000

40,000

30,000

15,000 renta Total Salidas no normales: Otros gastos Compra maquinaria Total Salidas normales y anormales 30,500 152,300 58,000 500 500 300 100,000 100,300 1,000 1,000 30,000 52,000 57,000

II TRIMESTRE

III TRIMESTRE 32,000 220,000 252,000 2,000

IV TRIMESTRE $ 36,000 300,000 336,000

1,000

30,000 60,000 90,000 1,000

200,000

201,000 291,000

2,000 254,000

1,000 337,000

d)

Presupuesto de efectivo

ENERO $ Saldo inicial Entradas Disponible Salidas Saldo (-) saldo final deseado Sobrantes (o faltante) 64,500 5.000 5,000 95,000 100,000 30,500 69,500

FEBRERO $ 5,000 116,000 121,000 152.300 (31,300)

MARZO $ 5,000 142,600 147,600 58,000 89,600

5,000_

5,000

(36,300)

84,600

II TRIMESTRE $ 5,000 263t9Q0 268,900 ?91f0Q0 ( 22,100 ) 5.000

III TRIMESTRE 5,000 464,600 46y,600 254,000 215,600 5,000

IV TRIMESTRE $ 5,000 420,200 425,200 337,000 88,200 5,000

e)

Planeacin financiera:

Si sobrante de 364,500 de -

enero servir para cubrir el faltante de feorero y el diferencial que es de '>23,200, deber invertirse en bonos a un ao de plazo, ya que se prevee un equilibrio en la liquidez de la empresa durante el ao; lo mismo debe hacerse con el sobrante de marzo que asciende a 584,600, de los cuales se cubriran los ^27,100 de faltante del segundo trimestre. El -

sobrante de 557,500 tambin debe invertirse a un ao; los sobrantes del tercero y cuarto trimestres debern ser invertidos en una actividad rentable, cuyo plazo depender de la 1 quidez del prximo ao.

3 1 flujo de efectivo para proyectos de inversin.

El flujo de efectivo para proyectos de inversin, el flujo de efectivo descontado, el presupuesto de inversiones permanentes o el pronstico del estado de flujo de efectivo deflactado tericamente forma parte del presupuesto financiero, pero dada su importancia, se considera como un presupuesto independiente. I-as inversiones permanentes son utilizadas en los negocios durante varios aos, por lo que la decisin de invertir tiene que estar acorde con los objetivos de la empresa as como con sus estrategias y recursos, tanto financieros como humanos, presentes y futuros. Para efectuar las inversiones permanentes existen varias
formas. L a m s s e n c i l l a es la i n t u i t i v a que c o n s i s t e inversiones y sus forma3 de en li

tar todas las

finar.cia.Tiiento.

Otra forma est basada en la filosofa econmica, la cual seala que la inversin debe ser por lo menos igual a los beneficios futuros que se obtendrn. Una forma ms desarro-

llada es la que juzga la inversin tomando como base la filosofa econmica, pero que adems toma en cuenta las oportunidades que pueden obtenerse adicionalmente. Las tcnicas

de anlisis financiero no captan los beneficios y oportunidades que no sean de carcter financiero. Es necesario un claro entendimiento del problema y de las posibles alternativas para asegurar la obtencin de buenos resultados. Generalmente hay muchas opciones. Por ejemplo, en la re-

posicin de una mquina, deben etudiarse varias de ellas. La mas obvia es no efectuar la reposicin. Que problemas se presentaran?. La siguiente puede ser: Que sucedera si nos saliramos del mercado? setrata de un producto cuya vida finaliza? Por cuanto tiempo

habr mejores oportunidades con otro? . Una ms puede ser: Que mejoras de eficiencia y calidad se lograran con una nueva mquina? en que tanto se incrementar el volumen? el mercado consumir el incremento?. La siguiente pregunta

podra ser: El equipo de reposicin, deber ser ms grande o ms pequeo que el actual? que margen de capacidad se requiere? Otra ms: si adquirimos una mquina diferente, cam-

biara el proceso? y cmo cambiara la utilidad por el nuevo proceso? que riesgos representa el cambio de la tecnologa? Estos y otros muchos puntos deben ser analizados para selec-

cionar la alternativa apropiada. Adems, es necesario quelas cifras que se analicen estln basadas en buenos juicios hechos sobre datos realistas y que se haga una clara distincin entre la utilidad contable y las necesidades de caja requeridas. Con lo anterior, se po-

dr efectuar un anlisis financiero que permita tomar una decisin final. Para mejor comprensin, ilustrar con un ejemplo sencillo recopilado en ctedra: Sjemplo: Aos Datos: 1 Ventas (en unidades) 1,000 2 1,200 3 1,300 4 1,400

Precio de venta(120 c/u) Costo variable (>50 c/u) Inflacin costos fijos (510,000/total) Crdito bancario (330,000) Tenemos (1,750,000) Maquinaria y Sq.($50,000) Edificio (200,000) Menos:

sube igual que la inflacin sube 2% ms que la inflacin 40; 30 25;S

60$

subir

abajo de la inflacin

paguen intereses igual a la tasa de inflacin ms 3

en 5 aos depreciacin 5'A anual depreciacin

Inversiones en capital de trabajo Cuentas por cobrar cuentas por paar

Tuirrutnnin

(45 das /ventas) (20,0 s/ventas)

U - - j/venta*

Resu ltado: 1 ventas ^unidades) 1,000 inflacin 60% precio de venta 192 ventas netas 192,000 costo variable (precio unitario) 81 costo variable total 81,000 margen de contribucin 111,000 costos fijos 15,500 dep. maq. y eq. 10,000 10,000 dep. edificio UAFIR 75,500 gastos finan. 18,900 Utilidad antes de impuesto ISR y PTU Utilidad neta (mas) depreciaciones 2

!:OS 3 1,300 30% 350 455,000 152 197,600 257,400 26,156 10,000 10,000 211,244 9,900 201,344 100,672 100,672 20,000 120,672 4 1,400 25* 437 611,800 193 270,200 341,600 31,387 10,000 10,000 8,400 281,813 140,907 140,907 20,000 160,907

1,200 40/, 269 322,800 115 138,000 184,800 20,925 10,000 10,000 143,875 12,900

56,600 136,975 28,300 65,488 28,300 65,488 20,000 20,000 85,488

Generacin de operacin 48,300 Inv. act. fijo (32,000,000) ao cero (menos) Inv. capital en trabajo (-)cuentas por cobrar 24,000 19 '200 (-) inventario (mas) cuentas 38,400 por pagar (=s) flujo neto 43,500 de efectivo 1.6 FACTOR Flujo de efectivo deflactado 27,18b

16,350 13,080 26,160 82,218 2.24 36,705

16,525 13,220 26,440 117,367 2.91 40,332

19,600 15,680 31,360 156,987 3.64 43,129

Se considera que lo principal del caso prctico que es presentado es: a) b) Flujo de efectivo neto. Flujo de efectivo deflactado.

De sta manera nos acercamos un poco ms a lo que realmente sucede en nuestra empresa y no quedarse tan solo con la riqueza de la informacin sin utilizar inflacin. Es el

flujo de efectivo deflaccionado el que se debe evaluar en un proyecto de inversin por ejemplo, y as volver a iniciar el recorrido de los orgenes y aplicaciones de efectivo en las empresas. El dinero sabindole sacar el mayor provecho

(ahora ms que nunca) es cuando realmente vale; dinero que no provoca rentabilidad es dinero muerto que hoy ms que en cualquier otra ocasin menos sirve. A pesar de las aflicciones de liquidez la empresa ha toma do la decisin siempre de planear, puesto que si en verdad cuesta mucho un activo, es tambin cierto que es la nica ma era de incrementar la riqueza. En la revista "Contadura pblica" del IKCP del mes de noviembre de 1985 se entrevist al Sr. John Odabashian, que es originario de la ciudad de Mxico, actualmente es el director general de la General Popo, S.A. de C.V., curs sus estudios en Administracin de Empresas en la Universidad de California en Los Angeles, y ha colaborado con diferentes firmas mutina cionales tanto en Estados Unidos cono en diversos paisas - -

de Latinoamrica,

Ha pregunta de cree que las planeacio-

nes a largo plazo en Mxico sirvan para tomar decisiones? Contesto: En lixico pensamos que es el nico pas que su-

fre de cambios econmicos, pero tambin otros pases, tales como el gran monstruo del norte, sufren cambios econmicos, fuertes; sin embargo, la planeacin no es una ciencia exacta pero lo que s da es una direccin estratgica al negocio. En esta industria, desde el momento en que se decide aumentar la capacidad de la fbrica hasta el momento que esto -

ocurre, transcurre un perodo de dos aos. Consecuentemente, i como la situacin econmica nunca va a ser clara, eso me lle_ vara a nunca tomar la decisin si me expando o no, y eso originara que un da me despierte con que mi competencia si se ha expandido, y yo estoy vendiendo mi produccin completa que es insuficiente; por lo tanto, empiezo a disminuir mi participacin en el mercado. Entonces, la planeacin estratgica tiene ms que ver con cual va a ser el desarrollo del mercado; por ejemplo, en el caso de la industria llantera, se tiene que evaluar si tiene tendencia: a) b) c) de crecimiento de estabilizacin de reduccin en el mercado. -

Entonces "la planeacin estratgica" en este caso tiene que ser de crecimiento, porque en un pas de 70 millones de gente que tenemos, nada ms tienen acceso a automviles 10 -

millones, y faltan otros 60.

Claro que uno piensa que el t

po de cambio en el ao de 1990 va a estar a ?40 o 3600 o $700 o $1,000, y a lo mejor es menos o es igual, o es ms pero eso realmente no afecta porque en el fondo el precio de algo es relativo en el sentido de que si la inflacin va a ritmo "X", la devaluacin debera ir ms menos a ese ritmo, y los salarios deberan de ir ms o menos al mismo ritmo. Sn tor.ces, el fondo del anlisis debera ser: va a haber ms consumidores de ese producto en los aos venideros?; qu capacidad tengo?; cundo tengo que tomar mi decisin de expandrme o hacerme ms chico? etc., y no tanto planear sobre la incertidumbre econmica. Uno de mis cuentos favoritos es que hace 30 aos una compaa de zapatos inglesa mand a Africa al Sr. Smith y al Sr. Jones, y les dijo: en 30 das evalen el potencial del negocio de zapatos en Africa. A los 30 das, lleg el telegrama

del Sr. Smith diciendo: regreso a Londres de inmediato; no hay potencial, ya que todo el mundo est descalzo; a los diez minutos lleg el telegrama del Sr. Jones, diciendo: potencial increble, todo el mundo est descalzo. Yo por lo menos soy optimista, y digo que todo el mundo est descalzo, hay un potencial increble, Mxico es un pas

con muchos recursos forestales tan grandes como Suecia; tenemos recursos pesqueros tan grandes como los de Japn; tenemos recursos minerales increbles; tenemos petrleo; tenemos una poblacin tan grande que puede consumir todo lo que se puede producir, y tenemos una poblacin que est, a travs de las

generaciones, siendo mejor educada, hay ms profesionales. * . * ' Creo como este seor que debemos ser optimistas y tener fe.

i > 0-

PARTE III : ANALISIS Y EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION.

CAPITULO TERCERO:

El modelo de flujo de efectivo para representar proyectos de Inversin.

3.a) Clasificacin e importancia de las inversiones.

La clasificacin de inversiones que nos interesa es la que les divide en: Inversiones independientes, mutuamente excluyentes y dependientes.

* Independientes.

H J s aquella inversin que si es aceptada o

rechazada no afecta los beneficios derivados de ninguna otra. * Mutuamente excluyentes. Son aquellas inversiones tales -

que si una fuese aceptada, automticamente implica que la otra sera rechazada. * Dependientes. Es aquella inversin que si es aceptada implica el que otras inversiones tendran tambin que ser efectuadas.

Importancia de la clasificacin

Esta clasificacin es importante por dos motivos: a) En primer lugar es importante desde el punto de vista de determinacin del monto de la inversin, por ejemplo, en el caso de las inversiones dependientes todas ellas debe rn de considerarse como un solo proyecto. b) Sn segundo lugar es importante porfe interviene en la forma de anlisis a utilizar para evaluar la inversin,

por ejemplo las inversiones independientes debern ser evaluadas en forma separada y comprobar su rendimiento con el rendimiento mnimo aceptable; las inversiones mutuamente excluyentes pueden ser evaluadas con base en flujos diferenciales, etc. Todo el "pool" de inversio-

nes propuestas posteriormente sera jerarquizado de - acuerdo a su rendimiento.

La anterior clasificacin es bsica y deber tomarse en cuenta siempre que afrontemos el problema de evaluar proyectos de inversin. Ahora probemos a examinar el problema de clculos de flujos de efectivo, tomando en cuenta la clasificacin anterior.

3.b) Clculo del flujo de efectivo. SI estudio de este tema lo dividiremos de la siguiente manera: a).Determinacin del monto de la inversin.

La regla general para este caso es la siguiente: por inversin se entiende la inmovilizacin de recursos que una empresa efecta en un momento determinado. Esta inmovilizacin

de recursos a que nos referimos anteriormente es medida en trminos de "efectivo", esto es el desembolso de efectivo que tendr que hacerse. Esto es as debido a que es el concepto Usualmente no -

relevante al momento de tomar la decisin.

coincide el concepto contable de registro de un activo con esta forma de medicin. A continuacin mencionaremos varios

casos que pudieran presentarse:

1.

Forma de pago.

La forma de pago que vayanos a utilizar

para financiar la inversin tiene influencia en algunas ocasiones en la determinacin de la inversin. Por ejemplo, si

pagamos en el momento en que la inversin se considera productiva, el desembolso que hagamos sealar el monto de la in versin, en cambio si pagamos en una forma anticipada tendremos que considerar como parte de la inversin los intereses devengados durante ese perodo a la tasa que prevalezca en el mercado. Si varaos a pagar en abonos entonces tomaremos como

monto de la inversin el monto que tendramos que pagar si la operacin fuese de contado, el precio de contado se supone qu es el valor actual de ese flujo de efectivo. Los intereses q i

estemos pagando no deberan de ser considerados en los montos del flujo de efectivo posteriores a la inversin debido a que estaramos incurriendo en un doble cmputo de inters Esto es debido a que estamos comprobando la tasa de rendimiento del proyecto contra una mnima aceptable lo que es precisamente el costo del capital, 2, Valor de rescate de equipos y su costo de desmantelaEl valor de rescate de equipos antiguos y su costo

miento.

de remocin debern de tomarse en cuenta al momento de determinar el monto de lo invertido, Al valor de la nueva -

inversin deber restarse el valor de rescate de los equipos antiguos y aumentarse por su costo de remocin. Obviamente

el costo de instalacin de equipos nuevos deber de sumarse al valor de la inversin, 3. Otras consideraciones, Al efectuar una inversin fre-

cuentemente nos olvidamos de que es una inversin de carcter dependiente y que por necesidad obliga a efectuar otros. El caso ms frecuente es el del capital en trabajo. Enten-

diendo por capital de trabajo la diferencia que existe entre activo circulante y pasivo circulante. Si el aumento en ca-

pital en trabajo va a ser financiado a travs de pasivo circulante que no tiene costo, entonces simplemente no lo consideramos dentro del monto de lo invertido. Por otro lado si

va a ser financiado con pasivo que tenga un costo entonces deberemos de considerarlo como parte de la inversin. Si -

una parte va a ser financiada a un costo y otra va a ser fi-

nanciada sin costo y el resto con recursos propios, en este caso consideraremos como parte de la inversin nicamente lo relativo a ser financiado con un costo y con recursos propios. Otro caso interesante es el relativo a una inver-

sin que va a ser financiada con un aumento al capital s o cial. Aunque este en principio no implique un desembolso

por parte de la empresa, sin embargo, lo financiado a travs de este medio deber de considerarse como parte de la inversin. En el caso de venta de inmuebles debido a su sustitucin o reemplazo por otros, deber de tomarse para efectos de dis_ minucin a la inversin el neto, esto es lo que se obtenga por el inmueble menos el impuesto sobre la renta correspon-diente, de acuerdo al nivel de utilidades de la empresa.

b).-

Determinacin de los flujos de efectivo anuales.

4

Esta determinacin de flujos puede ser absoluta o relativa. Es absoluta cuando se trata de un proyecto de inversin independiente. Es relativa generalmente, cuanao se trata de Flujo de efectivo abso-

inversiones mutuamente excluyentes.

luto se llama aquel que no toma en cuenta interrelaciones con otros proyectos. Flujo de efectivo relativo es aquel que to A -

ma en cuenta sus inter-relaciones con otros proyectos.

continuacin veremos algunos ejemplos de la forma en la cual se determinaron estos flujos de efectivo.

1.-

Caso de expansin.

En este caso suponemos que se -

trata de un proyecto independientey en consecuencia utiliza remos flujos absolutos. 3n esta situacin tendremos que de-

termin&r flujos positivos, negativos y el fljo neto de efec tivo que es la diferencia entre los dos mencionados con ante rioridad. Flujos positivos. Por flujos positivos entenderemos los

posibles ingresos que dejar el proyecto de que se trata. Para esto es conveniente el hacer un estudio de mercados. En dicho estudio debern decuorirse principalmente los siguientes aspectos: a) Pronstico de demanda del producto; aunque este aspec-

to es toda una especialidad, algunos mtodos de correlacin estadstica, relacionando indicadores econmicos, tales como ingreso nacional, producto nacional, etc., con las ventas de la empresa relacionadas especficamente al producto de que se trate, o bien utilizando las tcnicas del muestreo esta-dstico, etc. b) Pronstico de la oferta del producto; esto es importan

te porque a travs de este estudio podemos ver cual es la participacin de la competencia y la capacidad instalada actual. De esta manera podemos evaluar si podemos entrar al -

mercado o no. c) Estimaciones de precios; esto es otro aspecto sumamen-

te importante y difcil de llevar a cabo, sin embargo, a tra ves del anlisis oferta y demanda es posible estimarlo.

Todo lo anterior nos llevara a estimar cuales sern los ingresos en relacin con el producto de que se trate, ya -

sea este nuevo, o bien de alguno que en la actualidad ya se est explotando. Flujos negativos. Por flujos negativos entenderemos los

posibles desembolsos que implicara el proyecto de que se trate. En este caso debemos de tomar en cuanta los costos -

directos e indirectos de produccin, as como los incrementos en costos que se producen con motivo de la adquisicin de un nuevo equipo, por ejemplo, mantenimiento, seguros, energa, etc., o bien el aumento en costos provocados por el cambio en el nivel de produccin, ms supervisin, etc. Flujo neto de efectivo. conoce Por flujo neto de efectivo se -

a la diferencia que existe entre los ingresos estima

dos (en efectivo) y los costos incresientales del proyecto (medidos tambin en efectivo). luego pues:

Ingresos en efectivo - costos desembolsables. El problema de la depreciacin.En relacin con lo ente

riorf tenemos un problema que es la depreciacin; aunque ste es un costo no deseuibolsable, sin embargo, es deducible para fines de impuestos y debe ser tomada en cuenta pues ho rra impuestos para el clculo del flujo neto de efectivo, es to lo resolveremos de la siguiente manera: FNB= Ingresos en efectivo - (costos desembolsables rrc -

depreciacin)= Utilidad - Impuesto sobre la renta y ptih uti

lidad despus de impuesto soore la renta y P^u ms depreciacin. F ! r 4 esta forma tomamos en cuenta a la deprecia

cin para el clculo del impuesto correspondiente y despus la volvemos a sumar para obtener el flujo neto del efectivo. Un ejemplo de esto sera el siguiente; suponga

reos que para un determinado proyecto se nos proporcionan los siguientes datos anuales: deseuDolsables impuesto 30%.
250,000,

Ingresos ^800,000, costos

depreciacin 5*250,000, tasa de

De acuerdo a los datos anteriores, el

anual sera el siguiente: FNE anual >800,000 (?250,000 mas 250,000)= 300,000 - (0.30 de ^300,000= '590,000)= 210,000 ms 3250,000 = 460,000. 2. educcin del costo. Poderlos tener casos en los -

cuales un determinado proyecto ter.ga como objetivo provocar una reduccin en costos. En este caso la determina-

cin de los flujos de efectivo se computa determinando, en primer lugar los desembolsos que se tendran durante la vida del proyecto y estos desembolsos se compararan con los desembolsos que actualmente se realizan, la diferencia entre ambos nos indicara precis&u.ente los ahorros en costos que tenemos y esto sera el flujo neto de efectivo, Desde luero que debe tomarse en cuenta el aspecto

fiscal y as tendramos lo siguiente: Costos desembolsables del nuevo proyecto - costos desembolsables actuales - impuestos

4.

Proyectos mutuamente excluyentes y con diferentes En el caso de proyectos mutuamente excluyentes el

vidas.

anlisis debe efectuarse a base de flujos de efectivo relativos. Esto es, se determina el flujo de uno y otro -

proyectos (supongamos en este caso dos proyectos) el anlisis se efecta con base en el flujo diferencial que resulta. Si los proyectos tienen una vida desigual hay que

llevarlos a una vida igual. . 5. Puede haber otros casos. Que pueden presentarse, -

tales como Cundo reemplazar...? comprar, o arrendar, etc. 3.c) Estimacin de la vida de un proyecto.

Generalmente la vida de un proyecto, atendiendo a las circunstancias, se determina utilizando cualquiera de las siguientes bases: a) Vida fsica. La vida en si de' squipo productivo, Esta base no es

el lapso durante el cual puede produ* r. usualmente utilizada. b) Vida tecnolgica.

La vida econmica til del equipo

esto es el lapso entre su adquisicin y la aparicin en el mercado de un equipo que lo haga obsoleto y en consecuencia lo convierta en antieconmico. c) Vida del producto. Esto es el tiempo durante el cual

se considera que el producto tiene mercado.

Como mencionbamos ntes dependiendo de las condiciones o circunstancias ser el concepto que ae utilice. CASO Una empresa est interesada en producir un artculo determinado. Investigamos el mercado de ste producto y se en Demanda potencial esperada del produc Actualmente otras

cuentra lo siguiente:

to en base anual: 1,000,000 de unidades.

empresas tienen capacidad instalada suficiente para producir nicamente 500,000 unidades. De lo anterior los funcionarios

de esta empresa derivan que el mercado tiene capacidad para absorver ms produccin, por situaciones propias de la empre

sa los funcionarios deciden que los ms que se podra invertir sera en una planta cuyo desembolso por concepto de equipo productivo sera de ->10,000,000 y la cual requerira un b&pi tal en trabajo estibado de 5,000,000. La capacidad de pro-

duccin esperada sera de 300,000 unidades anuales, todas las cuales se considera posible vender. La vida ael producto es

de 10 aos, msiuo tiempo en el cual se depreciara el equipo productivo, no teniendo al final de ste lapso ningn valor de rescate. 31 precio del producto se estima que sera el -

siguiente: ^10 por unidad los primeros tres aos, *15 por uni dad los siguientes cuatro ano t s , y j 20 por unidad los ltimos tres aos. Los costos desembolsables directos del producto -

ascenderan a 5 por unidad los primeros cuatro aos, y ocho por unidad los ltimos seis aos. dicionali;.ente habra cos-

tos indirectos dese^oolsablea de la si-uiente c.anera: "250,000

anuales los priceros cinco aos, 300,000 anuales los segundos cinco aos.
1 Suponga una tas* de ia.puestos de un 4 2 " ' . La

tasa mnima de rendimiento deseada es de un 15/'. De acuerdo al planteamiento del problema, le conviene a la empresa producir este artculo?

SOLUCION

a). Clculos de los flujos netos de efectivo:

AOS 1
2

Ventas 3,000,000.
t

(costos directos ms costos indirectos) 1,500,000 250,000.

i i t i

10

^ 10

j 4 5 6 Y 8

i t 4,500,000. " ' c M 6,000,000. 5,000,000.

t i "

i i " 2,400,000 " i "

t r " " 300,000 t i

i i "

Aos mas Depreciacin 1 1,000,000.

2

Total de costos 2,750,000.

i i

3 4 5

3,650,000. 3,700,000.

7
3

9
10 10

Arios 1 2 3 4 5 6 ^ 8 9 10 10

Utilidad antes de iu.puestos - Tmp. sobre la renta 250,000 i 1,750,000. 850,000. 800,000. i i 2,300,000.
M

105,000. " 7^5 000. 357,000. 336,000. i i 996,000

Aos 1 g ^ 4 5 b

Utilidad despus de Impuestos cas depreciacin-?"^(' 145,000. H I I 1,015,000. 493,000. 464,000. I I 1,354,000. " ' 1,000,000. H M * " " n " 1,145 M M 2,015 1,93 1, 64.
't

<J

a a 10 io

2,334 " 5,000

b).

Determinacin del valor actual neto;

Aos J) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

FK3 (railes) 15,000 1,145 " 2,015 1,493 1,464 " 2,334 " 5,300

Kactor V.A.-15'' Valor Actual ( * ' ) 1,000 15,000 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972 0.4323 0.3759 0.3269 0.2843 0.2472 995.7 865.7 752.8 1,152.2 742.3 632.9 550.3 762.9 663.6 1,310.1 8,428.5

Lo cual significa que se paga el proyecto, proporciona el

videndos si aceptaran efectiviaar el proyecto.

Ilustracin del clculo de los flujos de efectivo relevantes para decisiones de inversin. Una empresa planea una inversin en una maquinaria para aumentar su capacidad productiva. La inversin en la maquinaria (incluyendo instalacin) es de $17,000,000. La empresa puede cargar 2 millones a resulta-

dos y aunque la vida til de la maquinaria es de 15 aos puede conseguir una autorizacin para depreciar el resto acelera damente en lnea recta en 5 aos. El precio de venta por tonelada es de $5,000. Las ventas -

anuales esperadas son de 10,000 toneladas en 1971; 11,000 en 1972, 13,000 en 1973; 17,000 en 1974; 20,000 en 1975 y aos siguientes. Los costos relacionados con el proyecto son: 1.2.3.4.Materias primas $2,000/tonalada. Gastos variables de transformacin 350/tonalada. Comisiones e impuestos sobre ventas; 7% de las ventas. Mano de obra con sus gastos adyacentes; $2 millones el primer ao y aumentos de $600 mil cad dos aos. SOLUCION: A).- Inversin (miles): Inversin capitalizable Inversin cargada a resultados $2,000 ISR y TU 1,000 Inversin erogada 15,000

1,000 16,000

8).-

Flujos anuales de efectivo (pesos en miles):

1971 Toneladas Ventas $ 10,000 50,000

72 11,000 55,000

73 13,000 65,000

74

75

76 20,000

17,000 20,000

85,000 100,000 100,000

Costos variables por toneladas:

Hats. Fabric. Com. e Imp. Total

2,000 350 350 2,700 $/tonalada

(En miles do
aos I97I

I972 55,000 29,700 3,000 2,000 4,500 2,500 41,700 13,300 6,600 6,700 3,000 9,700 800 300 100 300 (200) 1,300

I973 65,000 35,100 3,000 2,600 5,000 3,000 48,700 16,300 8,200 8,100 3,000 11,100 1,700 600 200 500 (300) 2,700 8,400

I974 85,000 45,900 3,000 2,600 5,500 3,500 60,500 24,500 12,200 12,300 3,000 15,300 3,300 1,200 300 1,000 (700) 5,100 10,200

I975

1976

Ventas

50,000

100,000 100,000 54,000 3,000 3,200 6,000 4,000 70,200

29,800 14,900

Costos Variables27,000 3,000 Depreciacin Nano de obra 2,000 Sueldos 4,000 2,000 Mantenimiento Costos totales 38,000

54,000 s 3,200 6,500 4,500 68,200 31,800 15,900 15,900 s

15,900
=

Utilidades antes de I.S.R. y PTU 12,000 6,000 I.S.R. y PTU Utilidad despus de ISR y PTU 6,000 3,000 Depreciacin Flujo de operaciones Crdito a clien. Inv.Prod. Tera. Inv. Proceso Inv. Mats. Fin.Proveedores( 9,000 8,300 2,700 700 2,500 1,700)

14,900 3,000 17,900

2,500 900 200 700 (500) 3,800

=
-

Inv, cap.e/trab.12,500

Flujos netos de efectivo (3,500) 8,400

14,100

15,900

CAPITULO CUARTO:

Mtodos de evaluacin de proyectos de invers in

Que no toman en cuanta el valor del dinero en el tiempo i

1) 2)

Prinback= Perodo de recuperacin. Tasa de rendimiento sobre la inversin Tasa de rendimiento contable.

Que si toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo:

3) 4)

Valor presente neto. Tasa interna de rendimiento. CASO PRACTICO

1)

Prinback (que tanto de n vamos a recuperar en la inversin). Flujo de efectivo deflactado CIA, A. inversin 5100,000 AOS
1
10,000 20,000

CIA. B inversin
$ 250,000

2
3

4 5
6

30,000 40,000 50,000 100,000

75,000 100,000 125,000 150,000

0

COMENTARIO = Por parte de la ca. A. en cuatro aos recupera su inversin y por parte de la ca. B en dos aos y siete ceses aproximadamente. Es mejor el B en este caso.

2)

Tasa de rendimiento sobre la inversin

Es el promedio de la inversin inicial Sumatoria de flujo n

inversin inicial Ca. A= 250!000__

6
4 1 f 6 7 0 e n t r e 1 0 o,000

= 41,67 % = 30 %

Ca. B= 4501000
6

7 5 ) 0 0 0 e n t r 3 2 50,000

COMENTARIO:

Los porcientos significan el retorno en el proyecto, Es mejor A en este caso.

3) Valor presente neto: El valor neto de los flujos generados de un proyecto a valor - . presente = VPN - II ms Sumatoria flujos deflactados. TREMA= I0?* Ca. A= VPM sumatoria (p/f, 10%, 1 ) ms 20,000 (p/f, 10%, 2) ms 30,000 (p/f, 10%, 3) ms 40,000 (p/f, 10*, 4) ms 50,000 (p/f, 10%, 5) ms 100,000 (p/f, 10*., 6)= - 100,000 10,000 (.909) = 20,000 (.826) = 30,000 (.751) = 40,000 (.683) = 50,000 (.621) = 100,000 (.564) 9,090. 16,520. 22,530. 27,320. 31,050. 56,400. . 162,910 100,000 Inversin Inicial

Ca. B=

75,000 100,000 125,000 150,000 0 0

(.909) (.826) (.751) (.683)

= = =

68,175. 82,600. 93,875. 103,450.

347,100. 250,000. 97,100

Inversin Inicial

COMENTARIO En este caso B es mejor. 4) Tasa interna de retomo. "hasta cuanto se le puede exigir al proyecto?

TIR = Es aquella tasa de inters o descuento que nos iguala la inversin inicial con los flujos. 250,000= 75,000 (p/f,i?, 1) ms 100,000 (p/f,iS 2) 125,000 (p/f,i?, 3) ms 1 5 0 , 0 0 0 (p/f,ip, 4 ) . Ejemplo 1= Supongamos TIR 250,000 * 75,000 100,000 125,000 150,000 20% (.833) (.694) (.579) (.4e2) = = = = 62,475. 69,400. 72,375. 72,300. 276,550. no es porque es mayor

SUKA

Ejemplo 2 Supongamos TIR 10%. 250,000 = 75,000 100,000 125,000 150,000 (.769) (.592) (.455) (.350) 57,675. 59,200. 56,875. 52,500. 226,250. no es porque es menor.

SUMA

TIR 24% proyecto A. TIR = 25% proyecto B. COMENTARIO^ Es mejor B.

Comparativo de los cuatro mtodos:

A Prinback TRO VPN TIR 4 aos 41.67;* 62,910 24# 2 aos 7 meses 30% 97,100 2 5 : ;

Cul es el mejor proyecto?

Es mejor B.

Porque el proyecto B tiene ms pronta recuperacin, adems de ofrecemos un mayor valor presente y una mejor tasa.

A P E N D I C E

8 i * 3
# 9

t s n

c a

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g c o o _ J I L

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APNOICg: TABLAS OS INTERS

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Contabilidad, c e Costos, ^ack<rf Jacobsem y almirez y-ad illa.

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APNDICE: TABLAS 06 INTERS

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COrtCliUSIONS 1.Por la evidente hiperinflacin en la que se encuentra nuestro pas, el flujo de efectivo es severamente afectado y se recomienda el estudio integral del mismo para los efectos de crecer realmente. 2.SI efectivo debe moverse con fluidez, debe de haber el mnimo saldo posible en la caja y el banco (el menor n mero de bancos, para control); adems de invertirse el excedente en forma diversa dependiendo de nuestras nece_ sidaaes / obtener crdito cada vez con menos dificultad. 3.La importancia que reviste desde el punto de vista financiero, en el anlisis de gestin, estriba en que la confeccin del estado de flujo de efectivo, permite enjuiciar el origen y la aplicacin de tesorera durante el ejercicio, el soporte bsico de los recursos empleados procede de operaciones normales de la operacin o no, as como tambin la participacin que han tenido en dicho proceso las transformaciones operadas en elementos del activo, y la contribucin de los propietarios o de los recursos tomados a prestamos de terceros. En defi-

nitiva, se consigue dinamizar la informacin esttica ofrecida yor el Balance y en cierta medida, tambin por el Estado de Resultados. Adems por tratarse de un es-

tado financiero bsico, de no presentarlo el auditor en su dictamen habr de hacer una salvedad. 4" Liquidez no es dinero en el banco; es la posibilidad de adquirir efectivo con rapidez. La liquidez proviene de

cuatro fuentes principalmente: utilidades, efectivo, liquidacin de activos e inversiones de acreedores o de accionistas. Las fuentes de efectivo son suficien-

tes, insuficientes o excesivas, de.eiiGienuo de las obli_ gaciones ue la empresa y ae sus planes. A la vez, tan-

to las fuentes de liquidez como las obligaciones varan con el tiempo, por lo que hay que evaluar y estimar cuan do entra el efectivo y cundo se desembolsa. Todos los

factores de previsin del flujo de efectivo son estimativos, y por lo tanto, sujetos a variedad. Ante la in-

flacin se agrava de una manera importante la volatidad y la incertidumbre acerca de los diferentes parmetros ms conservadoramente se debe planear el flujo de caja. Numerosos factores se combinan para hacer que el flujo de efectivo para representar proyectos de inversin sea tal vez la decisin ms importante con la cual tiene que tratar la administracin financiera. as que nada

porque todos los departamentos de una empresa - produccin, mercadotecnia, etc. son afectadas vitalmente por las decisiines de ste presupuesto; un pronstico errneo de requerimientos de activos puede acarrear serias consecuencias. Si la empresa ha invertido demasiado -

en activos, incurrir innecesariamente en fuertes gastos, si no ha invertido la cantidad suficiente en activos fijos, pueden surgir dos graves problemas; primero el equipo de la empresa puede no ser lo suficientemente moderna capacitarla a que produzca en forma compe-

titiv*.

efundo, si tiene una capaciuiu inadecu&aa,

pueae peraer una parte ae su participacin en el mercaao y ceder a sus empresas rivales, para volver a capturar

a los clientes perdidos generalmente se requieren fuertes gastos de ventas, reduccin de precio, mejoramiento en el producto, etc. Se recomienda, adems que para eva

luar un proyecto de inversin es necesario reconocer los mritos de cada uno de los proyectos en forma completa e integral.

LIBROS Autor: Backer Mortofc, Jacobsem Lyle y Ramrez Padilla David Noel. Ttulo de la obra; Contabilidad de Costos. Un enfoque administrativo para la toma de decisiones. Casa editora: McGraw nill. Pecha de eaicin: Septiembre de 1983. Observaciones: Esta obra es u ^ traduccin ael ingls al espaol por el C.P. Ramrez padilla David Noel quien tambin 10 adapt al sistema mexicano. Autor: Bernal Rodrguez Horacio, Ttulo de la obra: SI Reto a una Nueva Contabilidad, Casa editora: Universidad Autnoma de Nuevo Len. Fecha de la edicin: 1984. Autor: Gitman Lwrence J. Ttulo de la obra: Fundamentos a ..aministracin Financiera. Casa editora: Hara Karper o aov latinoamericana, fecha de la edicin: 1978 Observaciones: Es una traduccin del ingls al espaol por Hara, S.A. de C.V,

Autor; Marmolero Gonzlez Martn Ttulo ae la obra: Inversiones Prctica, metodolo0a, estrategia y filosofa. Casa editora; Instituto Mexicano de 'ecutivos de Finanzas, A.C. Fecha de la edicin: Julio de 1985. Autor: MacConnell Campbell k. Ttulo de la oora: Curso |sico de Economa. Casa Editora: Aguilar. Fecha de la edicin. 1975. Observaciones: Traducido del ingls por Jess Hu2 ae Cenzano y y,osa (^cono^ mista). Autor: Moreno Fernndez Joaqun. Titulo de la obra: Las Finanzas en la Impresa. Casa editora: Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas, A.C. Fecha de la edicin: Agosto de 1984.
Autor:

Ramrez padilla ^vid Koel. Ttulo de la obra: Contabilidad Administrativa. Casa Editora: McGraw Hill Fecha de edicin:

Autor: Rivero Torre Pedro. Ttulo de la obra: Cash-Flow (Estado ae origen y aplicacin ae fonaos % el contro* de gestiono. Casa editora: Limusa. Pecha de eaicin: 1985. Autor: Weston J. Fred y Brigham.Eugene F. Ttulo de la obra: Finanzas en Administracin. Casa editora: Interamericana. Fecha de la edicin: 1985. Observaciones: Traduccin del ingles por el Dr. Jaime Gmez ftont ^raiza.

REVISTAS Autor: Odabashion John. Ttulo del Artculo; Entrevista con el Sr. John Odabashion. Normbre y Nmero de la revista: Revista del Instituto Mexicano de Contadores pblicos, A.C. nmero 158 Fecha de la edicin: Noviembre de 1985.

Autor: M. de la Fuente Luis* ttulo de artculo: Problemas de la direccin ante el entorno inflacionario. Nombre y Numero de la revista: Revista del Instituto Mexicano de Contadores Pblicos, A.C. nmero 159. Fecha de la edicin: Diciembre de 1985. Autor:
Wong-Boren Adrin.

Ttulo del Artculo: Mantenimiento de capital...Qu es eso? Nombre y N2 de revista: Ejecutivos de Finanzas nmero 1 del ao XV. Fecha de la edicin: Enero de 1986. Autor: Fernndez Ral. Ttulo oel artculo: Administracin del flujo de efectivo - Sugerencias sobre prc ticas. Nombre y N2 de revista: Ejecutivos de *nanzas nmero 2 del ano XV. Fecha de la edicin: Febrero de 198o. BOLETINES Autor: Instituto Mexicano de Contadores Pblicos, A.C. Ttulo del Boletn: C.l Efectivo. Fecha de la edicin: Enero de 1974.

3-ESIS "La i m p o r t a n c i a d e l flujo d e efectivo en las e m p r e s a s " . Autor: A r m a n d o Mayo Castro. Universidad Jurez autnoma ue Tacasco ^1964). INVESTIGACIONES PE CAMPO Comercial Echeverra, S.A. (1983) Villaherraosa, Tabasco. Fabricas de Monterrey, S.A. (1986) Monterrey, Nuevo Len. CURSOS DE ACTUALIZACION PROFESIONAL: Nombre del expositor; Montemayor Quintanilla Rodolfo. Tema: Flujo de efectivo, lugar y fecha del curso: Universidad Autnoma de Nuevo Len a Kayo de 1964. Nombre del expositor; Rivera Moreno Anibal. Tema: Planeacin Financiera. Lugar y fecha del curso: Instituto Tecnolgico y de Estudios Superiores de Monterrey a Abril de 1986.

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