Capitolul 1.

Reflectarea echilibrului dintre ncasri i pli cu ajutorul lichiditii i solvabilitii

1.1.

Conceptul de echilibru financiar i modaliti de exprimare

Echilibrul, ntr-o abordare general, sugereaz o simetrie perfect ntre elemente diferite ale unui sistem, ceea ce, n domeniul financiar, se traduce prin armonizarea resurselor cu nevoile. Echilibrul general economic este expresia generalizat a echilibrului material al economiei naionale, a echilibrului forei de munc i a echilibrului valoric 1. Echilibrul valoric vizeaz att echilibrul financiar ct i echilibrul valutar i pe cel monetar . Echilibrul financiar este o parte a echilibrului economic general, alturi de echilibrul monetar i echilibrul valutar. Echilibrul financiar trebuie s se regseasc att la nivel micro, ct i la nivel macroeconomic. La nivelul agenilor economici echilibrul pornete de la egalitatea dintre venituri i cheltuieli, la fel ca i n cadrul bugetului statului. Echilibrul financiar are n vedere att resursele mobilizate i repartizarea cu titlu definitiv, ct i indicele cu titlu rambursabil2. La nivel macroeconomic, n proiectarea echilibrului financiar se pot utiliza instrumente diferite n funcie de sfera de cuprindere a resurselor i nevoilor financiare i de sistemul de determinare a indicatorilor economici la nivel naional. Astfel, echilibrul financiar poate s vizeze: totatlitatea resurselor financiare ale societii (naiunii) i destinaia acestora; resurse financiare aparinnd unui anumit sector, unei anumite ramuri sau unei anumite uniti administrativ-teritoriale i destinaia acestora; resursele i nevoile financiare ale unui agent economic ori social. Drept urmare, se va utiliza un instrument cu o larg sfer de cuprindere, unul limitat la dimensiunile sectorului, ramurii, colectivitii locale considerate, ale unei societi comerciale, bancare ori de asigurare sau ale unei instituii fr scop lucrativ. Instrumentul folosit - denumit plan financiar, balan finaciar, buget de stat, buget local, buget de venituri i cheltuieli, etc servete la dimensionarea resurselor financiare, la precizarea destinaiei acestora, la fundamentarea echilibrului, la stabilirea modalitii de acoperire a deficitului sau de valorificare a excedentului de resurse. Anumite planuri (balane) finaciare, de regul cele cu sfer larg de cuprindere, servesc numai la fundamentarea echilibrului financiar, n timp ce altele, mai limitate ca arie, dup aprobarea lor
1 2

Vacarel, I., Finane Publice, Ed. Didactica i Pedagogic, Bucureti, 1992, p. 283 Toma, M., Finane i gestiune financiar, Ed. Economic i pedagogic, Bucureti, 2004, p. 10.

de ctre organele de decizie competente, capt caracter obligatoriu i devin instrumente ale conducerii operative. Privit la nivel microeconomic, la nivel de ntreprindere, echilibrul trebuie realizat pe feluri de activiti i pe categorii de fonduri. Astfel, este necesar a se asigura echilibrul dintre veniturile i cheltuielile bneti aferente activitii de baz i respectiv, a altor activiti. Situaia normal este aceea n care veniturile bneti din activitatea economic depesc ca volum cheltuielile aferente acelei activiti. Diferena dintre venituri i cheltuieli reprezint profitul. Anormal este situaia n care veniturile acoper cu greu cheltuielile i cu att mai mult cea n care cheltuielile sunt mai mari dect veniturile. De aici preocuparea ca fiecare ntreprindere s-i acopere nu numai cheltuielile, dar s realizeze i un profit pe msura potenialului economic de care dispune. Aceasta nseamn c ntreprinderea trebuie s acioneze pentru maximizarea veniturilor brute (totale), respectiv pentru minimizarea cheltuielilor sale. ntruct profitul este sursa reproduciei lrgite, iar nivelul la care se construiete echilibrul financiar macroeconomic depinde de mrimea profitului realizat de fiecare ntreprindere, este imperios necesar ca echilibrul dintre venituri i cheluieli la unitatea de baz s satisfac aceast cerin3. La nivelul fiecrui agent economic putem vorbi de un echilibru financiar propriu, ca parte componenent a echilibrului financiar general. n ceea ce privete echilibrul financiar al ntreprinderii, aceasta este reprezentat de egalitatea ce trebuie s fie ntre resurse i necesarul de resurse, respective ntre venituri i cheltuieli4. Evaluarea echilibrului financiar al ntreprinderii constituie obiectul oricrei analize financiare, indiferent de categoria utilizatorilor crora se adreseaz.. Att finantele publice ct i cele private se confrunta cu necesiti de echilibru financiar n sensul c fluxurile de ieire nu pot avea loc dect n limita fluxurilor de intrare. ntre acestea se stabilete un echilibru iniial, dar care trebuie urmrit pe ntreg parcursul exerciiului financiar. Echilibrul financiar al unei ntreprinderii se caracterizeaz prin capacitatea sa de a-i menine trezoreria aproape de 05. acestea ajung la scaden. Deasemenea, echilibrul financiar exprim aptitudinea ntreprinderii de a face fa angajamentelor sale, adic de a-i achita datoriile pe masur ce

3 4

Vacarel, I., Finane Publice, Ed. Didactica i Pedagogic, Bucureti, 1992, pag. 407. Onofrei, M., Finantele intreprinderii, Editura economica, bucuresti, 2004, pag. 246. 5 Avare, Ph., Ravary, l., legros,G., Lemonnier, P., Gestiune i analiz financiar, Editura Economic, Bucureti, 2002, pag. 377.

Evaluarea echilibrului financiar la nivelul unui agent economic se afl n dependen cu obiectivele persoanelor care comand sau studiaz astfel de analize. Din acest punct de vedere putem delimita trei ipostaze din care poate fi privit echilibrul financiar i anume: n perspectiva intereselor acionarilor, se apreciaz c principiul de echilibru

financiar este respectat dac rentabilitatea pe care i-o ofer un astfel de plasament compenseaz riscul la care se expune. Aceast reprezentare a echilibrului financiar este direct legat de scopul principal al acionarilor care const n maximizarea valorii ntreprinderii. Pentru acionari, suspiciunea manifestrii dezechilibrului apare atunci cnd rentabilitatea fondurilor proprii pe care ei o cer nu se obine, innd cont de riscul economic, riscul financiar i riscul de faliment la care se expun. Acionarii se pot informa cu privire la situaia firmei n mod diferit n funcie de poziia i statutul lor. Cei care au acces la o cantitate mai mare de informaie sunt acionarii principali, n timp ce micii acionari au la dispoziie o cantitate mult mai redus de informaie i un grad de relevan mai redus. Din punct de vedere al intereselor managerilor firmei, aprecierea echilibrului este legat, ca i la acioari, de maximizarea valorii ntreprinderii , la care se adaug anumite criterii de adaptabilitate financiar, cretere economic, autonomie financiar i de putere. Cauzele dezechilibrului financiar n acest context pot consta, fie n lipsa de flexibilitate financiar, fie n dorina de control sau de aprare a autonomiei financiare ori de maximizare a ratei de cretere economic. n ceea ce privete posibilitile de informare ale managerilor acestea sunt mult mai bune, att cantitativ ct i calitativ din punct de vedere al informaiei. Din punct de vedere al intereselor creditorilor firmei, evaluarea echilibrului financiar

este legat direct de obiectivul acestora de a obine rambursarea creanelor i de a primi remuneraia convenit anterior6. Simptomele dezechilibrului financiar sunt exprimate prin situaia firmei, prin prisma riscului de faliment, avnd ca punct culminant ncetarea plilor. Echilibrul, privit ca un raport ntre resursele bneti de care dispune ntreprinderea i necesarul de resurse poate s prezinte urmtoarele situaii: resursele sunt egale cu necesitile; resursele depesc necesitile i atunci apare un excedent(surplus de resurse); nevoile de resurse ntrec resursele de care dispune ntreprinderea, iar diferena urmeaz a se procura din afar. Atunci cnd resursele depesc nevoile financiare se creeaz disponibiliti de resurse, iar n situaia invers apar goluri de resurse. Disponibilitile se valorific prin depuneri la
6

Onofrei, Mihaela., Finanele ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti, 2004, pag. 248-249.

bnci, plasamente n hrtii de valoare etc., iar pentru acoperirea golurilor de resurse se face apel la piaa capitalurilor de mprumut. Dezechilibrul financiar al ntreprinderii se manifest n incapacitatea acesteia de a-i onora obligaiile pe care le are fa de stat, furnizori, bnci i salariai. ntr-o asemenea situaie se poate ajunge n cazurile de: 1) imobilizare a resurselor n stocuri de materii i material peste necesar, ca urmare a aprovizionrii acestora n cantiti exagerate sau ntr-o alt structur dect cea corespunztoare nevoilor produciei, n producie nedeterminat, ca urmare a nerespectrii disciplinei tehnologice i a depirii ciclului de fabricaie; n stocuri de produse finite, ca urmare a lansrii n fabricaie a unor produse fr desfacere asigurat prin contracte sau comenzi ferme, a calitii necorespunztoare sau a nelivrrii la termen a produselor finite ctre beneficiarii interni i externi; 2) nerealizare a profitului prevzut sau de nregistrare de pierderi n loc de profit; 3) nencasare la termen de la clieni a contravalorii produselor livrate, lucrrilor executate sau serviciilor prestate7. Activitatea ntreprinderii este orientat spre asigurarea capacitii de plat i are un puternic caracter previzional. Dac se cunosc din timp la ce date se profileaz dezechilibre ntre resurse i nevoile de resurse, ntreprinderea trebuie s acioneze n vederea asigurrii resurselor de care are nevoie sau pentru restrngerea plilor. Aadar, capacitatea de plat a ntreprinderii depinde de rigurozitatea cu care au fost ntocmite lucrrile de planificare financiar, de modul n care se desfaoar rotaia fondurilor, de eficiena cu care sunt folosite resursele materiale, de munc i bneti , de structura material a mijloacelor circulante i de gradul de lichiditate al acestora.

1.2.

Coninutul economic al lichiditii

Trezoreria firmei este compartimentul funcional care determin i menine un echilibru ntre necesarul de capital i posibilitile de realizare a acestuia. Acest echilibru se finalizeaz ntr-un raport de egalitate ntre capitalurile avansate n producie i capitalurile recuperate. Trezoreria firmei se afl n strns legtur cu doi indicatori , luai n consideraie tot mai mult n toate analizele financiare complexe: 7

Lichiditatea; Solvabilitatea .

Vacarel, I., Finane Publice, Ed. Didactica i Pedagogic, Bucureti, 1992, pag. 409.

Lichiditatea reprezint capacitatea firmei de a face fat plilor pe termen scurt, pe seama ncasrilor pe termen scurt. Lichiditatea mai poate fi definit i drept capacitatea firmei de a transforma plasamentele n disponibiliti8. Complexitatea procesului investiional prezint o serie de particulariti care impun metode diverse de apreciere a eficienei sale. Eficientizarea procesului investiional poate fi asigurat prin selectarea proiectelor de investiii care prin utilizarea capitalurilor s duc la crearea imobilizrilor n cel mai scurt timp. Criteriile utilizate n aprecierea proiectelor de investiii pot fi clasificate astfel: A. Criterii tradiionale(simple); B. Criterii bazate pe tehnicile de actualizare sau de capitalizare9; ntre criteriile tradiionale cele mai ntalnite n practica economic se gsesc: a. Criteriul rentabilitii; b. Criteriul lichiditii(al duratei de recuperare a capitalului investit); c. Criteriul costului(al economiei sau al depirii costului de producie). Criteriul lichiditii sau al duratei de recuperare a capitalului investit reflect acea perioad n care capitalul, odat ce a fost investit i se afl sub form material revine la forma iniial, adic la forma bneasc, prin ncasrile nete realizate din exploatarea capacitilor create. Dac se analizeaz mai multe proiecte concurente care au acelai grad de rentabilitate, pentru a face alegerea cea mai bun a investiiei optime se aplic i alte criterii cum ar fi criteriul lichiditii. Lichiditatea financiar se definete astfel drept capacitatea ntreprinderii de a transorma n bani, activele de care dispune. Criteriul lichiditii de selectare a investiiilor are ca obiectiv ca acestea s se recupereze ct mai repede posibil, adic investitorul s intre n posesia capitalurilor avansate i a rentabilitii scontate ntr-un timp ct mai scurt, pentru a le putea folosi n vederea iniierii altor operaiuni economice. De regul, lichiditatea se stabiliete n numr de ani de recuperare a capitalurilor utilizate pentru investiii n active imobilizate10. Criteriul lichiditii urmrete ca termenul de recuperare s fie mai mic dect durata de via a investiiei, cu deosebire se are n vedere s fie mai mic dect durata comercial. Metoda aceasta prezint, totui, un inconvenient i anume: elimin de la selecie proiectele de investiie cu o bun rentabilitate, care pot fi eseniale pentru prosperitatea ntreprinderii.

Tudorache, D., Screanu, C-tin, Finanele publice. Finanele firmei, Ed. Universitar, Bucureti, 2006, pag. 297. 9 Buctaru, Dumitru, Finanele ntreprinderii, Ed. Junimea, Iai, 2007, pag. 128. 10 idem, pag. 131.

Conform acestui criteriu cel mai bun proiect este acela care permite recuperarea cea mai rapid a investiiilor efectuate. Uurina aplicrii lui l face uor utilizabil n alegerea proiectelor, ns prezint o serie de dezavantaje specifice criteriilor care nu se bazeaz pe actualizare: Nu ia n considerare ealonarea n timp a fluxurilor de ncasri i pli; Neglijeaz efectele ce se produc dup recuperarea investiiilor; Avantajeaz proiectele care permit acumularea rapid a capitalului n raport cu cele la care acest proces se realizeaz pe perioade lungi. Gradul de lichiditate se exprim ca un raport ntre activele ntreprinderii i datoriile pe termen scurt. n bilanul contabil, activele sunt aezate n ordinea creterii gradului de lichiditate, adic sunt trecute mai nti activele fixe i apoi activele circulante. n acest context, posturile din partea de sus a activului bilanier au gradul de lichiditate cel mai redus(cu o perioad mai mare de recuperare): imobilizrile necorporale(brevete, licene, mrci de fabric i comerciale, etc.), corporale(terenuri, cladiri, maini, instalaii, utilaje, etc.) i financiare(participaii, titluri de cumprare). Posturile din partea de jos a activului bilanului contabil au gradul de lichiditate cel mai mare; se nscriu aici activele circulante(stocuri, creane, lichiditi), mult mai lichide dect imobilizrile, din aceast cauz fiind numite i alocri ciclice(temporare). Recuperarea capitalurilor investite se face dup ncheierea unui ciclu de exploatare (aprovizionare, producie, desfacere). La sfarit, n activul bilanului sunt nscrise pierderile dac exist, care se asimileaz cu o distrugere de capitaluri proprii11. Lichiditatea se exprim prin rate, care se deosebesc n12: I. II. III. rata lichiditii generale; rata lichiditii reduse; rata lichiditii imediate.

Rata lichiditii generale (curente) permite s verificm dac capitalurile utilizate pentru finanarea unui element de activ vor ramne la dispoziia ntreprinderii pe o perioad cel puin egal cu durata acestui activ. Astfel, se ndeplinete regula de echilibru financiar minim. Rata lichiditii generale se calculeaz ca un raport ntre activele circulante(ACR) i totalitatea datoriilor scadente sub un an (pasive curente - PCR), conform relaiei13:

11 12

Stancu, Ion, Finae, Ed. Economic, Bucuresti, pag. 445. Onofrei, Mihaela, Finanele ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti, 2004, pag. 250. 13 Idem.

R
unde

LC

ACR *100, PCR

LC

reprezint rata lichiditii generale.

Pasivele curente sunt formate din obligaiile fa de furnizori, cele fiscale i salariale, creditele pe termen scurt precum i partea din mprumuturile pe termen mediu i lung a cror scaden este n cadrul exerciiului financiar curent. Se apreciaz c situaia acestei rate este satisfctoare dac prezint o valoare mai mare dect 100(

LC

>1) ceea ce semnific existena unui fond de rulment. Rata lichiditii

curente este echivalent cu rata fondului de rulment(

FR

):

FR

CP , IMO

unde: CP = capitalul permanent, IMO = activ imobilizat. Rata lichiditii reduse exprim lichiditatea ntreprinderii, excluznd din analiz stocurile. O parte din stocuri, corespunznd valorii minime a stocului indispensabil activitii normale a ntreprinderii sunt considerate imobilizri. Aceast rat exprim faptul c rezerva de stocuri pstrat de firm poate prezenta un grad insuficient de lichiditate n cazul unei nevoi urgente. Rata lichiditii reduse mai poart numele i de rata trezoreriei, rata rapid sau testul acid i se poate calcula:
ACR Stocuri Creante + disponibilitatii = PCR datorii pe termen scurt

LR

Rata lichiditii reduse este o rat a lichiditii pariale; situaia favorabil este cea n care

LR

[0.8,

1], iar dac valoarea acestei rate este mai mare dect 1 nseamn c

stocurile nu sunt finanate din datoriile pe termen scurt. Rata lichiditii imediate(

Li

), mai poarta numele de Rata cash i asigur

interfaa elementelor celor mai lichide ale activului cu obligaiile pe termen scurt:

Li

Disponibiliti + valori mobiliare de plasament PCR .

10

Aceast rat mai este cunoscut i sub denumirea de rata solvabilitii imediate, iar interpretarea acesteia impune o atenie deosebit. Un nivel ridicat al acesteia indic o solvabilitate mare, dar acest lucru se poate datora unei utilizri mai puin performante a resurselor disponibile. O valoare ridicat a ratei lichiditii imediate nu constituie o garanie a solvabilitii, dac restul activelor circulante au un grad de lichiditate redus. Invers, o valoare redus a lichiditii imediate poate fi compatibil cu meninerea echilibrului financiar dac ntreprinderea nu arat valoarea real a disponibilitilor sale, deinnd n schimb creane, valori de plasament, stocuri cu un grad mare de lichiditate etc. Este o rat a capacitii de plat imediat ce exprim msura n care datoriile scadente azi pot fi achitate din disponibilitile curente. Situaia normal este cea n care valoarea ratei este >0,3, iar situaia favorabil este cnd indicatorul tinde spre 1. Dac valoarea acestuia este mai mare dect 1, atunci se constat o folosire ineficient a disponibilitilor.

1.3.

Coninutul economic al solvabilitii

Solvabilitatea reprezint capacitatea unitii patrimoniale de a face fa obligaiilor pe termen lung care rezult fie din angajamente anterioare contractate, fie din operaii curente, fie din prelevri anterioare.14

14

Stancu, Ion, Finae, Ed. Economic, Bucureti, pag. 878

11

Activul net contabil intervine n diagnosticul solvabilitii prin raportare la ntregul pasiv din bilan. Cel mai adesea solvabilitatea se apreciaz prin rata ndatorrii, DATORII/PASIV, i levierul DATORII/CAPITALURI PROPRII. n contextul rspunderii materiale limitate a acionarilor, prin capitalurile lor proprii , o solvabilitate foarte bun se apreciaz pentru o rat a ndatorrii mai mic de 50% i un levier mai mic de 100%. Pentru ntreprinderile solide se pot admite rate de ndatorare de pn la 67% (dou treimi datorii n pasiv) i, respectiv levier de pn la 200%. Gradul de solvabilitate se poate aprecia prin raportarea fondurilor proprii la datoriile scadente. Altfel spus, un agent economic este solvabil atunci cnd are capacitatea s-i onoreze toate plile devenite scadente15. Pentru a aprecia solvabilitatea unui agent economic, se calculeaz indicatorul Solvabilitate patrimonial(

), ca raport ntre Datorii i Pasiv:

Datorii Pasiv

Situaia normal este cea n care valoarea indicatorului este mai mare dect 1,5; sunt acceptate valori cuprinse ntre [1;1,5], ns aceast situaie poate conduce la risc de insolvabilitate sau la risc de nerambursare.

1.4.

Studiu de caz

Pentru a vedea concret evoluia indicatorilor prezentai n subcapitolele anterioare vom lua spre exemplificare situaia societaii comerciale Petal S.A. Societatea comercial Petal S.A. este situat n Hui, jud. Vaslui, pe strada A.I. Cuza, nr. 99, nregistrat la Registrul Comerului cu numrul J37-191-2003, CUI: R841186, Tel/fax 0235481781. 1.4.1. Considerente generale asupra societii comerciale Petal S. A. Hui Sediul societii Petal S. A. Hui este n Romnia, n municipiul Hui, str. A. I.Cuza, nr. 99, judeul Vaslui.

15

Onofrei, Mihaela, Finanele ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti, 2004, pag. 250.

12

Acest sediu poate fi schimbat conform dispoziiilor actului constitutiv. Societatea poate nfiina sucursale, agenii, reprezentane i alte uniti fr personalitate juridic, n Romnia sau n strintate n conformitate cu prevederile legale. Societatea este nregistrat la Oficiul Registrului Comerului Vaslui, cu numrul de nregistrare J 37/191/2003, CUI: R841186. Societatea i desfoar activitatea pe o perioad nelimitat, cu posibilitatea modificrii termenului statutar din termen incert n termen cert, prin hotrrea adunrii generale extraordinare. 1.4.2. Obiectul de activitate Domeniul principal de activitate n care societatea i desfoar activitatea este producia utilajelor pentru extracie i construcii (COD CAEN 2892), firma producnd diverse utilaje precum: agregate de cimentare, echipamente la gura sondei, robinete, doze i piese de schimb i utilaje diverse. Ca i activiti menionm urmtoarele: 1. Fabricarea crmizilor, iglelor i altor produse pentru construcii, din argil ars; 2. Fabricarea produselor din beton necesare n construcii; 3. Fabricarea produselor din ipsos pentru construcii; 4. Producia de metale feroase sub forme primare i de feroaliaje; 5. Producia de tuburi, evi, profile tubulare i accesorii pentru acestea, din oel; 6. Tragerea la rece a barelor; 7. Trefilarea firelor la rece; 8. Turnarea oelului; 9. Turnarea metalelor neferoase la rece; 10. Fabricarea articolelor de feronerie; 11. Fabricarea uneltelor: 12. Fabricarea de recipieni, containere i alte produse similare din oel;

13

13. Fabricarea de uruburi, buloane i alte articole filetate; fabricarea de nituri i aibe. Obiectul de activitate al ntreprinderii poate fi extins cu respectarea dispoziiilor statutare, iar activitile economice nou prevzute se vor desfura de la data autorizrii legale, potrivit reglementrilor legale n vigoare. n realizarea obiectului su de activitate, societatea va putea s ncheie contracte cu parteneri romni sau strini, persoane fizice sau juridice i s nfiineze societi comerciale cu capital romnesc sau mixt, n condiiile legii n vigoare pe baza principiului libertii contractuale. 1.4.3. Constituire. Istoric

Societatea comercial Petal S.A. a fost fondat n anul 2003 i are o experien de 7 ani n proiectarea i fabricarea de utilaj petrolier, robinete i armturi industriale i n fabricarea utilajului metalurgic. Firma este unul din productorii consacrai de utilaj i echipament petrolier pentru diferite condiii geografice de clim i mediu, echipamente i piese de schimb destinate forajului i extraciei ieiului i a gazului metan, armturi industriale, utilaj geologic, etc. n prezent firma produce o bogat gam de produse:

Utilaj petrolier

Agregate de cimentare i fisurare; Capete de coloan i capete de erupie pentru iei i gaze; Robinete i dispozitive de reglare a debitului pentru medii de lucru neutre i

slab acide (iei i alte produse petroliere, fluide de foraj, ap i gaze);

Piese schimb pentru agregate de cimentare i pentru pompe noroi.

Utilaj metalurgic Societatea a nceput cu producia local, apoi extinzndu-se att la nivel naional, ct

i la nivel internaional. Astzi firma Petal S.A. este cunoscut pe piaa extern, exportnd n ri ca: Anglia, Germania, Cehia, Slovacia, Turcia, Rusia, Ucraina, Belarus, Uzbekistan, Azerbaidjan, Turkmenistan, India, China, Iran, Irak, etc.

14

1.4.4. Forma juridic. Capital social Societatea comercial Petal S. A. este o persoan juridic romn, care funcioneaz sub forma unei societi pe aciuni i i desfoar activitatea conform Legii societilor comerciale 31/1990, republicat cu modificrile ulterioare, conform Actului constitutiv sau altor prevederi legale n materie. Ca persoan juridic, societatea este subiect de drept distinct de acionarii care au constituit-o, putnd s dobndeasc drepturi i s i asume obligaii prin ncheierea de acte juridice prin organele sale desmnate i avnd capacitatea de a sta n faa oricrei autoriti publice n nume propriu, prin reprezentanii si legali. Societatea rspunde fa de teri cu ntregul su patrimoniu, iar acionarii rspund numai la concurena capitalului social subscris. Capitalul social al firmei este de 619.130 lei mparit n 247.652 de aciuni, cu valoarea nominal de 25 lei pe aciune. Societatea ine evidena aciunilor i acionarilor n Registrul acionarilor ce este inut de o societate de registru independent, deschis i operat conform dispoziiilor n vigoare. Conform legislaiei n vigoare, Registrul Acionarilor la firma S.C. Petal S. A. este inut de societatea de registru independent S.C. Depozitarul Central S.A.. Aciunile societii sunt nominative i se emit n form dematerializat, prin nscriere n registrul acionarilor i sunt liber transferabile. 1.4.5. Situaia patrimonial S.C.PETAL S.A. n anul 2009, societatea a continuat s i consolideze poziia pe piaa industriei productoare de utilaje, nregistrnd un profit de 702.886 lei. n acest an valoarea activului si a pasivului este n sum de 34.708.920 lei. Evoluia activitii societii Petal S.A. pe durata celor trei ani pe care ii luam drept referin(2007, 2008, 2009) este nfiat n Figura nr. 1 :

Tabelul nr. 1.1 Evoluia activitii societii Petal S.A. 2007-2009

Nr. crt .

Indicatori

UM

31.12.2007

31.12.2008

31.12.2009

15

1.

Cifra de afaceri -prod.+servicii -comer

lei lei lei lei lei nr. lei lei

22.824.301 17.509.408 5.314.893 21.752.444 1.498.562 297 25.390.101 24.163.252

29.140.163 27.163.033 1.977.130 23.246.429 1.897.483 308 28.573.685 27.007.700

22.822.874 20.685.970 2.136.904 22.966.948 909.986 283 26.067.181 25.157.195

2. 3. 4. 5. 6.

Capital propriu Profit brut Nr. persoane Venituri totale Cheltuieli totale

Sursa: Contul de Profit i Pierdere al societii comerciale Petal S.A.

Nr. Crt

Denumire indicatori
Lichiditatea curent

Algoritm de calcul Active curente/ Datorii curente (Active curente Stocuri) / Datorii curente Datorii/ Pasiv

2007
6367493/4972512 =1,28

2008
8172034/6758758= 1,64

2009
9095541/8032747= 1,13

Lichiditate redus

(63674932126100)/ 4972512= 0,85

(8172034-4243497) / 6758758= 0,79

(9095541-48212833) /
8032747 = 0,93

Solvabilitatea patrimonial

8100464/1436965 0=0.96

8859727/14075593= 1,05

11024762/16924180= 1,65

n cele ce urmeaz, vom analiza evoluia principalilor indicatori economico-financiari ai firmei S.C. Petal S.A. pentru perioada 2007-2008-2009 pentru a aprecia gradul n care firma se ncadreaz n limitele considerate normale pentru lichiditatea, respectiv solvabilitatea unei ntreprinderi, avnd n vedere valorile indicatorilor pentru cei trei ani studiai.

n ceea ce privete indicatorul lichiditii curente se poate observa din tabelul de mai sus c n toi cei trei ani valorile sale sunt mai mari dect 1, ceea ce nseamn c exist fond de rulment, iar valoarea cea mai mare o atinge n anul 2008. Din tabelul de mai sus putem constata c n perioada 2007-2009 indicatorul lichiditii imediate se ncadreaz n valorile considerate normale dei s-a depreciat de la un an la altul. Prin urmare societatea nu a avut probleme n achitarea datoriilor curente. indicatorul lichiditii curente nu se situeaz n limite normale dect n anul 2008.
16

n schimb

Referitor la indicatorul solvabilitatea patrimonial, valoarea acestuia n anii 2007 i 2008 nu se ncadreaz n limitele considerate normale i anume o valoare mai mare de 1,5. Societatea prezint un grad ridicat de insolvabilitate mai ales n anul 2007 cnd valoare indicatorului este de 0,96; Spre deosebire decei doi ani precedeni, n anul 2009 solvabilitatea patrimonial a societii comerciale Petal S.A. are o valoare normal, firma fiind solvabil.

Figura nr.1.1 Evoluia indicatorilor economico-financiari pe firma Petal S.A. n perioada 2007-2009

Aa cum se observa din figura de mai sus, n cei trei ani, indicatorul solvabilitatea patrimonial urmeaz un trend ascendent, variaia valorilor pe care acest indicator le ia nu este una semnificativ. Lichiditatea redus, spre deosebire de solvabilitatea patrimonial, scade de la un an la altul, de la valoarea 0.85 pe care o atinge n anul 2007 la valoarea 0,53 n anul 2009. Lichiditatea curent se ncadreaz att n anul 2007, ct i n 2008 i 2009 n limite considerate normale, valoarea cea mai mare atingnd-o n anul 2008, respectiv 1.64, iar n 2007 i 2009 valorile acestui indicator sunt mai mici, dar acceptate.(1.28 - 2007; 1.13 - 2009).

17

Capitolul 2. Echilibrul financiar i capacitatea de plat a ntreprinderii

2.1. Coninutul capacitii de plat a ntreprinderii

Capacitatea de plat reflect potenialul unitii de a face fa, n orice moment, obligaiilor bneti cu numerar sau fr, respectiv corelaia ntre fluxurile de ncasri i fluxurile de pli. Capacitatea de plat depinde de calitatea activitii economice desfurate de ntreprindere, de optimizarea circuitului fluxurilor reale cu cele financiare i de modul cum ntreprinderea i gestioneaz fondurile patrimoniale. n acelai timp, capacitatea de plat nu reprezint doar o simpl reflectare a activitii desfaurate de ntreprindere16, ea poate constitui o cauz pentru realizarea sau nerealizarea unor obiective economice, att n interiorul, ct i n afara ntreprinderii. Echilibrul ntre fluxurile de ncasri i fluxurile de pli este dependent, la nivelul fiecrui agent economic, de factori interni i factori externi. Dintre factorii interni se pot meniona17: Volumul, structura i calitatea produciei; Durata ciclului de fabricaie; Tehnologia folosit n procesul de producie; Nivelul costurilor i al consumurilor specifice de materiale, combustibil i energie. Dintre factorii externi se pot aminti: Modul de organizare al sistemului de decontri n economie; Situaia financiar a clienilor ntreprinderii;
16 17

Onofrei, M., Finanele ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2004, pag. 253. Neagoe, I., Finanele ntreprinderii, Editura ANKAROM, Iai, 1997, pag.253.

18

 Organizarea activitii de transport. Capacitatea de plat reflect, prin urmare, posibilitatea ntreprinderii de a-i achita la termen obligaiile sale care decurg din procesele de aprovizionare, producie i comercializare, din prestrile de servicii i executrile de lucrri efectuate de alte ntreprinderi, din relaiile cu bugetul statului, cu unitile bancare, cu societile de asigurri i cu propriul personal. Aceast posibilitate este condiionat, pe de o parte, de disponibilitile bneti, de capacitatea ntreprinderii de a transforma activele sale n mijloace bneti (lichide), iar pe de alt parte de volumul i termenul de exigibilitate a obligaiilor. Pentru msurarea capacitii de plat este necesar s se stabileasc angajamentele exigibile ale ntreprinderii pentru perioada dat i disponibilitile (resursele bneti) mobilizabile pentru acoperirea acestor angajamente18. Aceste operaiuni se reflect n tabloul fluxurilor bneti ntocmit pentru perioada de referin. Din compararea resurselor bneti cu plile exigibile pot rezulta trei situaii: 1. Resursele bneti sunt egale cu plile scadente din perioada de referin(situaia ideal i rar ntlnit); 2. Resursele bneti depesc plile scadente; 3. Resursele bneti sunt inferioare plilor scadente (situaia cea mai frecvent). Resursele bneti sunt formate din: disponibiliti din contul curent la nceputul perioadei, ncasrile din vnzarea produciei, ncasri din executri de lucrri i prestaii pentru teri, ncasri din alte activiti, credite bancare ce se vor primi n perioada respectiv conform prevederilor din buget i alte ncasri. Plile (angajamentele exigibile) din perioada respectiv cuprind: plile pentru salarii i plile asimilate acestora, plile scadente n favoarea bugetului statului, plile pentru aprovizionri, rambursrile de credite bancare scadente n perioada dat i alte pli. Dac disponibilitile sunt egale sau mai mari dect plile, ntreprinderea are capacitate de plat, iar dac disponibilitile sunt inferioare plilor, ntreprinderea nu are capacitate de plat. Capacitatea de plat se msoar i cu ajutorul unor mrimi relative i anume prin raportarea mijloacelor bneti lichide i a celor n curs de a deveni lichide (disponibiliti bneti) la totalul obligaiilor pe termen scurt scadente (pli). Coeficientul general al capacitii de plat (K) se exprim utiliznd relaia19:

18 19

Neagoe, I., Finanele ntreprinderii, Editura ANKAROM, Iai, 1997, pag. 367.. Onofrei, M., Finanele ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2004, pag. 253.

19

C
n care : lichide (disponibilitile bneti);

D P

D = suma mijloacelor bneti lichide i a celor n curs de a deveni

P = totalul obligaiilor pe termen scurt scadente.

El exprim, atunci cand este supraunitar, faptul c ntreprinderea are suficiente disponibiliti bneti i mijloace n curs de a deveni lichide, pentru achitarea obligaiilor sale scadente, iar cnd valoarea indicatorului este subunitar acesta reflect o situaie financiar dificil a ntreprinderii prin lipsa disponibilitilor bneti, din aceast cauz neputnd efectua plile scadente, fiind nevoit s recurg la mprumuturi pentru refacerea capacitii de plat. Coninutul complex al capacitii de plat impune analiza i cunoaterea elementelor care influeneaz marimea acesteia i anume: o Studierea posibilitilor de transformare a elementelor de activ n disponibiliti bneti sau stabilirea volumului mijloacelor lichide existente la un moment dat; o Determinarea obligaiilor exigibile ale ntreprinderii i stabilirea raportului dintre disponibilitile bneti i n curs de devenire i obligaiile (plile) scadente. n funcie de gradul lor de lichiditate, activele ntreprinderii pot fi grupate astfel20: o Mijloace (active) lichide de gradul I (DI), cuprinznd disponibilitile bneti i plasamentele; o Mijloace lichide de gradul II (DII), cuprinznd disponibilitile bneti, plasamentele (DI) i creanele exigibile; o Mijloacele lichide de gradul III (DIII), cuprinznd diponibilitile bneti, plasamentele, creanele certe exigibile (DII), precum i produsele finite, semifabricatele destinate vnzrii i valorificarea unor active fixe. Corespunztor acestei grupri, ntreprinderii, astfel: Rata capacitii de plat de gradul I se determin raportnd activele lichide de grad I, respectiv disponibilitile bneti i plasamentele la obligaiile exigibile pe termen scurt21: coeficientul capacitii de plat de gradul I: se calculeaz coeficientul capacitii de plat a

20 21

Neagoe, I., Finanele ntreprinderii, Editura ANKAROM, Iai, 1997, pag. 367. Gh. D. Bistriceanu, Finanele ntreprinderii , Editura Junimea, Iai, 2007, pag. 58

20

D K P
= I trei ani aceasta se prezint astfel: 2007: 2008:

n ceea ce priveste capacitatea de plat de gradul I a firmei S.C. Petal S.A. pentru cei

=1208990/61450113= 0,19 =4228300/6550102=0,64 =341043/6743711=0,05

K 2009: K
-

I I

Rata capacitii de plat de gradul II conine la numrtor pe lng activele precedente i creanele cert exigibile, numitorul rmnnd acelai ca la rata de gradul I22: coeficientul capacitii de plat de gradul II

K = D
II

II

Coeficientul capacitii de plat de gradul II pentru societatea Petal S.A. prezint urmtoarele valori: 2007: K II = (1208990+5010567)/6150113=1,01 2008: K II =(4228300+5692026)/6550102=1,51 2009: K II =(314043+5049946)/6743711=0,79 Rata capacitii de plat de gradul III adaug la componentele menionate pentru celelalte dou rate i activele mai greu lichide precum semifabricatele i produsele finite, iar ca un element aparte i sumele care se obin din vnzarea unor active imobilizate scoase din circuitul exploatrii, totalul raportndu-se la obligaiile exigibile pe termen scurt: coeficientul capacitii de plat de gradul III:

= III

D P

III

2007: K III = (1208990+5010567+1977130)/6150113=1,33 2008: K III =(4228300+5692026+1972130)/6550102=1,81 2009: K III =(341043+5049946+2136904)/6743711=1,07

22

Idem.

21

Primii doi indicatori sunt pariali, valoarea lor fiind subunitar, iar cel de-al treilea reflect ntreaga capacitate de plat a ntreprinderii pe perioada dat, putnd avea valori atat subunitare ct i supraunitare. Coeficientul supraunitar arat c ntreprinderea dispunde de suficiente disponibiliti bneti i mijloace n curs de a deveni lichide pentru achitarea obligaiilor sale. Coeficientul cu valoare subunitar reflect o situaie financiar a ntreprinderii dificil, precum i lipsa disponibilitilor bneti. Din aceast cauz nu poate efectua plile scadente, fiind nevoit s se ndatoreze pentru a-i reface capacitatea de plat. n cele ce urmeaz vom ilustra evoluia coeficienilor pentru firma Petal S.A. din Hui:

Figura. nr. 2.1. Capacitatea de plat de gradul I n perioada 2007-2009

Din aceast figur, se observ c valorile capacitii de plat a ntreprinderii Petal S.A. sunt urmtoarele: pentru anul 2007 0.19, pentru 2008 0.64, iar pentru anul 2009 0,05. Avnd n vedere valorile (subunitare) pe care acest coeficient le ia pentru cei trei ani putem trage concluzia c firma studiat nu dispunde de suficiente resurse bneti care reflect o situaie financiar dificil.

22

Figura. nr. 2.2 Capacitatea de plat de gradul II n perioada 2007-2009

Prin valoarea 0.79 pe care coefiecientul de gradul II a capacitii de plat din anul 2007 , societatea prezint o situaie financiar cu probleme, nedispunnd de sufieciente disponibiliti bneti pentru a-i onora obligaiile de plat scadente. Spre deosebire de 2007, att n 2008, ct i n 2009 firma Petal S.A. are o situaie economico-financiar bun, reuind s acopere din resurse proprii datoriile scadente.

Figura. nr. 2.3. Capacitatea de plat de gradul III n perioada 2007-2009

Coeficientul capacitii de plat de ordinul III este, asa cum am precizat mai sus, reflect ntreaga capacitate de plat a ntreprinderii. Pentru ca ntreprinderea s nu duc lips de disponibiliti bneti (pentru a-si putea onora obligaiile scadente) valoarea coeficientului capacitii de plat trebuie s fie supraunitar. Cum se poate observa din figur pentru cei trei
23

ani valoarea coeficientului este supraunitar ceea ce nseamna c ntreprinderea dispune de capacitate de plat. Managementul financiar operativ trebuie s asigure un circuit normal resurselor materiale i bneti, s accelereze viteza de rotaie a capitalului imobilizat n active circulante i n active fixe, pentru a-i crea dsponibiliti n mod ritmic. Managementul financiar operativ, ce se realizeaz de ctre compartimentul financiar reprezint un puternic instrument de exercitare a controlului privind modul n care se ndeplinesc programele de aprovizionare, producie i comercializare, avnd rol pozitiv asupra tuturor compartimentelor ntreprinderii. Analiza i prognoza capacitii de plat permite compartimentului financiar s depisteze necorelrile dintre disponibiliti i pli, s gestioneze o trezorerie eficient. Pentru asigurarea i meninerea permanent a capacitii de plat a ntreprinderii este necesar23: o S se ndeplineasc ritmic, pe decade i zile, programul la producia fizic; o S se realizeze livrrile de produse finite conform graficelor de livrare ntocmite cu clienii; o S se obin produse de bun calitate pentru a se prentampina refuzurile din partea clienilor; o S se ntocmeasc ntr-un termen ct mai scurt i corect documentele pentru ncasarea contravalorii mrfurilor livrate; o S se aleag forma i instrumentul de decontare cel mai adecvat; o S se reduc permanent costurile, etc.

2.2. Evidenierea capacitii de plat a ntreprinderii prin intermediul tabloului de finanare nevoi- resurse
Analiza funcional evideniaz n special activitatea ntreprinderii i rezultatul acesteia. Instrumentele utilizate pentru atingerea obiectivelor sale sunt tabloul soldurilor intermediare de gestiune i tabloul de finanare ca instrument central al studiului privind echilibrul funcional dinamic. Tabloul soldurilor intermediare de gestiune reflect diferite paliere succesive n formarea rezultatului final, n timp ce tabloul de finanare evideniaz variaia trezoreriei nete rezultat din confruntarea variaiei fondului de rulment net global cu variaia nevoii de fond de rulment pentru exploatare i n afara exploatrii.

23

Neagoe, I., Finanele ntreprinderii, Editura ANKAROM, Iai, 1997, pag. 368.

24

Tabloul de finanare furnizeaz informaii privind evoluia global a trezoreriei ca rezultant a echilibrului financiar, fr a evidenia aportul fluxurilor finnaciare legate de exploatare, de finanare sau de elementele exceptionale24. Aceste informaii sunt oferite de tablourile fluxurilor financiare, respectiv de tabloul plurianual al fluxurilor financiare care evideniaz trezoreria la nivelurile economic, financiar i excepional, ct i tabloul explicativ al varieiei trezoreriei, care analizeaz fluxurile de trezorerie rezultate din activitatea curent, de investiii i de finanare. Tabloul de finaare explic modul de formare a fondului de rulment net global i modul de utilizare al acestuia, pn la determinarea unei trezorerii nete ca rezultat al bilanului de la sfritul exerciiului contabil. n principal, se stabilete pe baza a dou bilanuri succesive i a contului de profit i pierdere aferent exerciiului analizat. Obiectivul prioritar al analizei l constituie impactul diferitelor operaii ale ntreprinderii asupra trezoreiei. Acest lucru antreneaz dou conscine. n primul rnd, consecinele fenomenelor de decalaj ntre momentul efecturii operaiilor i cel al ncasrilor sau plilor propriu-zise care afecteaz trezoreria. n cazul plilor cu numerar, operaia are inciden imediat asupra trezoreriei, n timp ce creditele comerciale acordate sau obinute genereaz decalaje de pli nefavorabile, respectiv favorabile. Aceste decalaje apar sub form de stocuri, creane i datorii de exploatare sau n afara exploatrii la cele dou niveluri ale bilanului funional consacrate nevoii de fond de rulment. n al doilea rnd este necesar s se fac dinstincie ntre operaiile generatoare de fluxuri monetare reale (venitur ncasabile, pli pltibile) i cele contabile de redresare sau corectare a unor valori care nu vor avea impact asupra trezoreriei. Tabloul de finanare cuprinde dou pri25. Prima parte analizeaz modul de realizare a echilibrului structural ntre elementele stabile ale bilanului funcional, adic variaia fondului de rulment net global ( FRNG). Aceast parte a tabloului este rezultatul politicii de investiii i de finanare promovat de ntreprindere n decursul perioadei analizate.

FRNG = RESURSE DURABILE NTREBUINRI STABILE

Punctul de plecare n construcia tabloului de finanare l reprezint excedentul brut de exploatare evideniat n contul de rezultate, ca surs potenial pentru capacitatea de autofinanare a ntreprinderii.

24

Georgeta, Vintil, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2005, pag. 131. 25 Georgeta, Vintil, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2005, pag. 133.

25

Din confruntarea variiei resurselor cu cea a nevoilor stabilerezult variaia FRNG care se va nscrie n coloana nevoi sau resurse. Creterea fondului de rulment net global evideniaz ameliorarea structurii financiare a ntreprinderii. Aceast cretere demonstreaz capacitatea ntreprinderii de a degaja un excedent monetar net din operaiile de investiii i finanare pe termen lung, din activitatea de exploatare i de a-i mbunti considerabil situaia trezoreriei. Reducerea fondului de rulment net global poate avea drept cauz creterea activelor imobilizate i/sau diminuarea resurselor stabile, ceea ce nseamna c ntreprinderea a investit foarte mult, iar efectele viitoare ale acestor investiii ar trebui s-i permit reconstituirea fondului de rulment. Privit altfel, diminuarea surselor stabile reflect degradarea situaiei financiare datorat pierderilor nregistrate n cursul perioadei de gestiune sau poate fi consecina rambursrii mprumuturilor care, n timp, ar trebui s permit ameliorarea rezultatelor, deci a fondului de rulment net global. Metodologia elaborrii tabloului de finanare partea nti Relaia de calcul pentru FRNG este:

RS - IS = FRNG
Resursele stabile, de care ntreprinderea a dispus n cursul exerciiului reprezint variaia resurselor stabile ( RS) ntre nceputul i sfritul anului. ntrebuinrile stabile, realizate n cursul exerciiului reprezint variaia ntrebuinrilor stabile ( IS) ntre nceputul i sfritul perioadei. Resursele stabile (durabile) sunt: 1. CAF determinat dup relaia: Rezultat net + Amortizri calculate + Provizioane calculate + Valoarea net contabil a elementelor de activ cedate -Venituri din cesiunea elementelor de activ -Reluri asupra amortismentelor i provizioanelor -Cote pri din subvenii virate asupra rezultatului =CAF 2. Cesiunea sau reducerea elementelor de activ imobilizat: Cesiuni de imobilizri corporale i necorporale; Cesiuni de imobilizri financiare. n ambele cazuri, resursa ntreprinderii o constituie preul de cesiune.
26

Reducerile, corespund rambursrilor i se preiau din tabloul imobilizrilor. 3. Creterea capitalurilor proprii: Creterea capitalului sau aporturile noi la capitalul social. Doar creterea capitalului n numerar i n natur sunt reinute, n exclusivitate, ca fiind modaliti de sporire a capitalurilor proprii; Creterea altor capitaluri proprii, fiind vorbade noile subvenii pentru investiii obinute de ntreprindere n cursul exerciiului. 4. Creterea datoriilor financiare reprezint noile mprumuturi contractate n timpul exercitiului (cu excepia creditelor de trezoerie) ntrebuinrile stabile (nevoile) sunt: 1. Plata dividendelor datorate n exerciiul precedent. 2. Achiziionarea elementelor de activ imobilizat: imobilizri corporale, necorporale i financiare la valoarea brut, respectiv preul de achiziie. 3. Cheltuielile de repartizat asupra mai multor exerciii cuprind mai multe cheltuieli cum ar fi: cheltuieli de emisiune a mprumuturilor, cheltuieli cu reparaii majore, cheltuieli cu nfiinarea de antier, etc. 4. Reducerea capitalurilor proprii reprezint de fapt ieirile de fonduri (ntrebuinrile). 5. Rambursarea datoriilor financiare, respectiv amortismentele mprumuturilor (n afar de creditele pe termen scurt) practicate n cursul exerciiului. n ceea ce privete resursele durabile, tabloul face s apar importana relativ a fiecreia dintre cele patru surse de finanare la care ntreprinderea a recurs: CAF, cesiuni de elemente de activ, creterea de capital i creterea datoriilor financiare 26. n acest prim parte a tabloului de finanare: se poate compara creterea resurselor proprii cu creterea datoriilor financiare; se poate msura importana CAF n raport cu ansamblul resurselor( autonomia financiar a ntreprinderii este mai mare cu ct CAF este mai important). Referitor la alocrile stabile, examinarea acestora permite aprecierea: politicii de distribuire a dividendelor i a politicii de autofinanare; strategiei de cretere(dac creterea imobilizrilor corporale este superioar creterii imobilizrilor financiare, ntreprinderea trebuie s gaseasc o strategie intern. Atunci cnd cresterea imobilizrilor financiare etse mai mare dect creterea imobilizrilor corporale, intreprinderea pune n aplicare o strategie extern. Se poate vorbi de o strategie de cretere mixt atunci cnd apare un echilibru relativ ntre imobilizrile corporale i imobilizrile financiare.); politicii de ndatorare/dezndatorare.
26

Idem, pag. 125.

27

Pentru a elabora partea ntai a tabelului aevm nevoie de urmtoarele date prezentate n figura de mai jos:
Tabelul nr. 2.1 Activitatea societii Petal S.A. pe perioada 2008-2009

Nr. Crt. 1. 2.

Denumirea 2008 elementului Rezerve 15079041 lei Activ imobilizat: -Imobilizri necorporale 0 Exerciiu NTREBUINRI(NEVOI) -Imobilizri corporale 22381910 lei 2009 -Imobilizri 216666l ei Dividende pltite n cursul 0 financiare 3. Capital pripriu 23246429 lei exerciiului 4. Datorii financiare 15019155 lei Achiziionarea elementelor de activ imobilizat -Imobilizari necorporale -imobilizri corporale -Imobilizri financiare Reducerea capitalurilor proprii Rambursarea datoriilor financiare Total nevoi 85000 0 0 279481 4580183 4944664 49262 4993926

2009 14096647

Diferene -982396 lei

85000 lei 85000 lei RESURSE (DEGAJRI) Exerciiu 21810751 lei -571159 lei 5389 lei -2112772009 lei Capacitatea de autofinanare a 22966948 lei -279481701780 lei exerciiului 10438008 lei 4580183 lei Cesiunea sau reducerea elementelor de activ imobilizat: -Imobilizri necorporale -Imobilizri corporale -Imobilizri financiare Creterea capitalurilor proprii Creterea datoriilor financiare (mprumuturi) Total resurse Total 4993926 4993926 0 571159 211277 0 5761820

FRNG(cretere)
Total

Sursa:Prelucrat dup Contul de Profit i Pierdere al societii Petal S.A.

Rezervele au sczut cu 982394 lei fa de anul 2008. Astfel, din rezultattul exercitiului nu se distribuie dividende. Imobilizrile necorporale au crescut in 2009 fa de 2008 cu 85000 de lei. n anul 2009 imobilizrile corporale i cele financiare au sczut fa de anul precedent cu 571159, respectiv 211277 lei. Valoarea capitalului propriu a sczut cu 279481 lei n anul 2009 fa de 2008, datoriile financiare s-au redus de la 15019155 lei la 10438008 lei. Prima parte a tabloului de finanare se prezint astfel
Tabelul nr 2.2. Tabloul de finanare al firmei Petal S.A - partea I

28

Semnificaia global a primei pri a tablouluide finaare o reprezint soldul tabloului, adic variaia fondului de rulment net global 27. Dac aceast variaie este pozitiv ea reflect o ameliorare a structurii financiare a ntreprinderii, respectiv, daca variaia fondului de rulment net global este negativ acesta traduce o deteriorare a structurii financiare a ntreprinderii. Are loc confruntarea variaiei nevoii de fond de rulment cu variaia fondului de rulment net global. Cu sigurana, creterea fondului de rulment poate fi mai mic dect creterea nevoii de fond de rulment, iar n aceast situaie trezoreia poate angaja dificulti la termen. Variaia fondului de rulment net global este pozitiv, acest lucru traducndu-se prin ameliorarea structurii financiare a ntreprinderii. Partea a doua a tabloului de finanare explic variaia fondului de rulment net global pe baza elementelor din partea de jos a bilanului funcional, evideniind aspectele conjuncturale ale activitii i incidenele lor asupra trezoreriei. Aceast parte analizeaz modul n care s-a utilizat fondul de rulment net global n asigurarea echilibrului funcional i al echilibrului monetar dintre ncasri i pli. Metodologia elaborrii tabloului de finanare partea a doua Diferitele variaii nscrise n tabloul de finanare sunt realizate prin compararea valorilor brute ale posturilor cuprinse n cele dou bilanuri succesive. Toate posturile de activ reprezint NTREBUINRI, care trebuie deci s fie finanate. Astfel: Dac un anumit post nregistreaz o cretere, aceast cretere creaz o nevoie de finanare care se va nscrie n coloana Nevoi; Dac un anumit post se diminueaz, acaeast diminuare degaj o resurs de finanare care se va nscrie n coloana Degajri. Toate posturile de pasiv constituie RESURSE. n consecin: Dac un anumit post crete, aceast cretere reprezint o resurs suplimentar care se va nscrie n coloana Degajri; Dac un anumit post se diminueaz, acest lucru reprezint o reducere de resurse, echivalent creterii unei nevoi i se va nscrie deci n coloana Nevoi. Att prima parte ct i a doua parte a tabloului de finanare vor evidenia acelai sold, dar cu semn opus. Ecuaia fundamental pe care o explic tabloul de finanare este:

FRNG = NFR TN

27

Brezeanu, Petre, Finane corporative, Ed. C. H. Beck., Bucureti, 2008, pag. 195.

29

Ecuaia arat faptul c variaia fondului de rulment net global este reconstituibil prin nsumarea variaiei nevoii de fond de rulment cu variaia trezoreriei nete. Tabloul permite reperarea componentelor care ridic probleme i faciliteaz punerea n aplicare a deciziilor corectoare n cazul n care NFRE crete excesiv. Partea a doua a tabloului de finanare explic variaia FRNG pe baza datelor de jos a bilanului. Prin comparaia valorilor brute ale posturilor de activ i pasiv se obine aceeai variaie a FRNG, dar cu semn schimbat. Societatea comercial Petal S.A prezint urmtoarea situaie:

Tabelul nr. 2.3. Activitatea societii Petal S.A. pe perioada 2008-2009

Nr. Denumirea elementului 2008 2009 Crt. 1 Stocuri 7154278 7542529 2 Creane 5049946 5692026 3 Disponibiliti bneti 4288795 341043 4 Datorii de exploatare 15019155 14263369 5 Credite de trezorerie 0 0 Sursa: Prelucrat dup Contul de profit i pierdere al Societii Petal S.A.

Diferena -311749 642080 -594775 355786 0

Pe baza datelor prezentate mai sus, partea a doua a tabloului de finanare se prezint astfel:
Tabelul nr. 2.4. Tabloul de finanare al firmei Petal S.A.- partea a II- a

30

ntrebuinri Creterea stocurilor Creterea creanelor Creterea disponibilitilor exploatare Rambursarea creditelor de trezorerie Total ntrebuinri

Exerciiu 2009 -642080 lei --

Resurse Reduceri de stocuri Reduceri de creane Reduceri disponibiliti Creterea datoriilor de exploatare Credite noi de

Exerciiu 2009 311749 lei 0 lei 594775 lei 0 lei

Reducerea datoriilor de 355786 lei

0 997866 lei

trezorerie Total resurse

0 lei 948604 lei 49262 997866 lei

FRNG
Total ntrebuinri 997866 lei Total nevoi

Tabelul nr. 2.5. Tabloul de finanare al firmei Petal S.A.

31

NEVOI Achiziionarea imobilizrilor necorporale Rambursarea datoriilor financiare

I Total ntrebuinri stabile

RESURSE 85000 lei 4580183lei 4944664 lei 49262lei 642080 lei 355786 lei 997866lei
5942530 lei

CAF Cesiunea imobilizrilor Creterea datoriilor financiare

I Total resurse permanente

701780lei 782436lei 5761820lei

4993926 lei 311749 lei

311746 lei 686120 lei 5305072 lei -637458 lei

Cresterea FRNG Creterea creanelor Reducerea datoriilor de exploatare II total ntrebuinri ciclice
I+II Total ntrebuinri

Reducerea stocurilor II Total resurse ciclice Creterea NFR

I+II total resurse

Scderea TN

Forma final a tabloului de finanare este prezentat n figura de mai sus. Din tablelul prezentat anterior rezult c ntreprinderea a nregistrat o scdere a trezoreriei nete, lucru care se datoreaz faptului c resursele pe termen lung sunt mai mici dect utiliyrile pe termen lung ceea ce este echivalent cu utilizrile pe termen scurt sunt mai mari dect resursele pe termen scurt- adic ntreprinderea este nevoit s-i finaneze o parte din imobilizrile stabile pe baza resurselor pe termen scurt.

2.3. Analiza indicatorilor gradului de ndatorare i corelarea acestora cu fluxurile de ncasri i pli
Prin ndatorare, n general, se sugereaz cteva moduri de finanare 28 pe care le vom prezenta distinct: forme de ndatorare pe termen lung i modaliti de finanare pe termen scurt. ndatorarea pe termen lung se refer la mprumuturile clasice pe termen lung i la contractele de locaie i de leasing. mprumuturile clasice pe termen lung au anumite caracteristici tradiionale care le difereniaz prin rata dobnzii practicate i prin regimul de rambursare. Deasemenea, garaniile acordate pot fi diferite. Rata dobanzii poate fi fix sau variabil. Ratele variabile se calculeaz, pornind de la o rat de referin care poate fi rata pieei obligaiunilor sau rata pieei monetare, conform clauzelor stipulate n contractual de mprumut. Rambursarea unui mprumut poate fi ealonat n timp 29 sau se poate realize la scaden. Prin rambursare
28 29

Sandu, Gheorghe,Finanarea ntreprinderii, Ed. Economica, Bucureti, 2002, pag. 192. Sandu, Gheorghe ,Finanarea ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti, 2002, pag. 192.

32

ealonat se ntelege c mprumutul se ramburseaz n trae periodice pe toat durata prevzut n contractile de mprumut. n cazul mprumuturilor obinuite(ordinare) amortizarea mprumuturilor este ealonat, cu existena unor periodociti anuale sau intraanuale. Cea mai mare parte a mprumuturilor ordinare au garanii personale. Dac vorbim de mprumuturi obligtare, acestea au o periodicitate anual i pot avea ca i garanii ipoteca sau amanetarea fondurilor de comer. i aici ns, putem vorbi de garanii personale. Contractele de locaie i de leasing . Leasingul i locaia sunt do moduri de finanare asemntoare. Att n cazul locaiei ct i a leasingului, ntreprinderea poate folosi activele fr a fi proprietar. Diferena dintre cele dou tipuri de contracte face referire la durata angajamentului i la condiiile prevzute la scadena contractului respectiv. ndatorarea pe termen scurt este facilitat de banci i de alte insituii financiare care joac un rol foarte important n obinerea de credite pe termen scurt. Principalele forme de ndatorare pe termen scurt sunt biletele de trezorerie, facilitile de credit cu opiuni multiple i creditele bancare. Biletul de trezorerie reprezint un titlu de crean care ia forma unui bilet la ordin liber la purttor i este materializat pe suport de hrtie. Calculul dobnzii se face conform tehnicii de finanare pe termen scurt; biletul de trezorerie poate avea i o prim de rambursare. Rata de baz a dobnzii unui bilet de trezorerie este, de obicei, rata de pe piaa monetar. Facilitile de credit cu opiuni multiple sunt un produs bancar, dar un produs de tip nou care utilizeaz resursele disponibile pe termen scurt i pentru care exist o pia30. O facilitate de credit cu opiuni multiple corespunde obinerii unei rezerve de finanare. Viteza de mobilizare a mijloacelor de finanare, negocierea favorabil a contractelor i recunoaterea ntreprinderii pe pieele internaionale sunt avantaje care le ofer faciliti de credit cu opiuni multiple. Aceste faciliti pot ajuta la gestionarea trezoreriei ntreprinderii, avnd o foarte bun capacitate de a se adapta nevoilor de finanare. Creditele bancare sunt mparite n numeroase categorii fiecare prezentnd avantaje i inconveniente31. Creditele de mobilizarea a creanelor reprezint principala surs de finanare a nevoilor de exploatarea ntreprinderii i depend de cursurile creanelor comerciale deinute de ntreprinderi. Principalele forme ale acestor credite sunt: scontarea efectelor de comer, creditul de mobilizare a creanelor comerciale, creditul de mobilizare a creanelor strine.
30 31

Idem, pag 195. Sandu, Gheorghe,Finanarea ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti, 2002, pag. 195.

33

Creditele de trezorerie reprezint o gam foarte variat de credite, distingndu-se astfel credite de trezorerie specializate i nespecializate. n afar de acestea se mai observ i alte tipuri de credite, n special obligaiunile garantate. Capacitatea de ndatorare a unei societi comerciale exprim posibilitile sale de a primi credite care s fie garantate i a cror rambursare, inclusiv plata dobnzilor s nu creeze greuti financiare care sa nu poat fi suportate32. n stabilirea capacitii de ndatorare a firmei sunt interesai, pe de o parte, societatea comercial, iar pe de alt parte creditorul sau banca. Societatea comercial dorind s contracteze un mprumut n vederea finanrii unui proiect, trebuie s i msoare att garaniile disponibile, ct i fluxurile financiare viitoare pozitive, astfel nct firma sa poat efectua fr probleme rambursarea creditelor i plata dobnzilor. Creditorul sau banca ntruct acord credite, ii asum riscuri i este n mod deosebit interest de cunoaterea situaiei economico-financiar a potenialului debitor, ceea ce l va ajuta s ia decizia de a-i accepta sau nu cererea de credit. Ratele de ndatorare permit s se analizeze structura sau repartiia capitalurilor de care firma dispune, adica a capitalurilor proprii i a celor mprumutate.33 O prim rat exprim ndatorarea global n raport cu totalul bilanului
datorii mai mari de un an si mai mici de un an Pasiv

Dou alte rate exprim , una ndatorarea mai mic de un an i alta ndatorarea mai mare de un an34. ndatorarea mai mic de un an se exprim n raport cu totalul pasivului sau prin raportare la totalul datoriilor.
datorii mai mici de un an Pasiv datorii mai mici de un an datorii mai mari de un an si datorii mai mici de un an

ndatorarea mai mare de un an se exprim prin rate denumite de autonomie sau independen financiar35. Se poate calcula astfel:
32

Toma, M., Finane i gestiune financiar. Aplicaii practice. Teste gril, Ed. Economic i pedagogic, Bucureti, 1996. 33 Bistriceanu,Gh. D., Mihai Adochiei, Emil Negrea, Finanele agenilor economici, Ed. Economic, Bucureti, 2001, pag. 264. 34 Sandu, Gheorghe,Finanarea ntreprinderii, Ed. Economica, Bucureti, 2002, pag. 192.Brezeanu, Petre, Finane corporative, Ed. C.H. Beck, Bucureti, 2008, pag. 247. 35 idem.

34

capitaluri proprii datorii mai mari de un an sau capitaluri proprii i datorii mai mari de un an capitaluri proprii

Valoarea acestui raport se ncadreaz n limite normale dac ia valori mai mari sau egale ca 1. n alte opinii36, se consider c valoarea raportului ar trebui s depeasc valoarea 2; astfel, cu ct valoarea acestui raport este mai mare, cu att crete capacitatea ntreprinderii de a recurge la ndatorare pe termen.
Tabelul nr. 2.6. Ratele de ndatorare ale societii comerciale Petal. S.A

Nr.crt. 1 2

Denumire indicatori ndatorarea mai mic de 1 an ndatorarea mai mare de 1 an

2007 0,56 1,89

2008 0,62 2,03

2009 0,65 2,56

Din tabelul de mai sus reiese ca ndatorarea mai mic de un an prezint dificulti pentru firm avnd n fiecare din cei trei ani valori subunitare, firma fiind nevoit s se ndatoreze prin mprumuturi.. Referitor la ndatorarea mai mare de un an, aceasta depaete valoarea considerant normal( mai mare dect 2) n anii 2008, respective 2009; n anul 2007 valoarea 1,89 a indicatorului prezint o situaie bun, avnd o valoare supraunitar. n cele ce urmeaz vom vedea evoluia ratelor de ndatorare pentru pentru firma Petal S.A din Hui, pentru ultimii trei ani. Pentru a afla ct de mult se poate finana o firm prin credite se recomand utilizarea a dou rate: rata ndatorrii i rata de acoperire a dobnzilor. Rata ndatorrii arat ponderea pe care o dein datoriile n totalul activelor. Altfel spus, rata ndatorrii arat ct la sut din totalul fondurilor de care dispune firma provine din credite. Rata ndatorrii se exprim astfel:
Ri = Total datorii Total pasive curente + Datorii pe termen mediu si lung X100 = Total activ Total activ

De obicei, creditorii prefer rate mici ale ndatorrii, deoarece cu ct valoarea acestui raport este mai mic, cu att riscul unor eventuale pierderi n cazul unui faliment este mai mic. Proprietarii urmresc de obicei o rat mai mare, pentru c doresc s i dezvolte afacerea i n acest scop au nevoie s se mprumute. ns, o rat prea mare a ndatorrii duce, de cele mai multe ori, la apariia unor aciuni speculative din partea proprietarilor afacerii. Deoarece fondurile pe care acetia le-au investit sunt limitate, tentaia participrii la unele acituni speculative este extrem de mare, iar dac reuesc, aceste speculaii aduc ctig mare acionarilor, ns, n caz de eec, cea mai mare parte din perdere revine creditorilor.
36

Manolescu, Gh., Petre, I., Finanele ntreprinderii, Ed. Fundaiei Romnia de mine, Bucureti, 1999, pag. 104.

35

Rata de acoperire a dobnzilor exprim msura n care veniturile pot scdea fr ca firma s sufere anumite probleme financiare de tipul incapacitii de a-i plti dabnzile anuale. Indicatorul are o importan ridicat, deoarece, n situaia n care firma nu i mai poate onora obligaiile anuale de plat a dobnzilor, ea va fi acionat n justiie de ctre creditori, acesta fiind totodat i primul pas ctre faliment. Rata de acoperire a dobnzilor se determin prin raportarea valorii profiturilor firmei nainte de plata dobnzilor i impozitelor la valoarea cheltuielilor cu dobnda:
R ad = Pr ofit brut + Cheltuieli cu dobanzile x100 Cheltuieli cu dobanzile

Valoarea acestui indicator recomandat de analiti nu trebuie s fie mai mic dect 2, deoarece firmele au o marj mic de siguran, n acoperirea cheltuielilor cu dobnzile; orice mprumut nou contractat poate crea dificulti pentru firm n viitor i de aceea nu mai trebuie s se recurg la finanarea activitii prin credite. Evoluia indicatorilor gradului de ndatorare al firmei Petal S.A. din Hui este reflecat n figura de mai jos:
Nr. Crt Tabelul nr. 2.7. Evoluia ratelor de ndatorare n perioada 2007-2009 Denumire Algoritm de 2007 2008 indicatori Rata ndatorrii calcul (Total datorii/total (14369650+186766) (14075593+1341706 activ)x100 / 117154437=17,16 % % (647090+279443)/ 279443*100=3,31 % (16924180+ 20796082= 6,93 % (1043877+2 64244)/ 264244=4,9 5% 2009

) / 19622691= 11,64 826980)/

Rata de acoperire a dobnzilor

(Profit brut+Cheltuieli cu dobnzile)/cheltuie li cu dobnzile*100

(918350+470588)/ 470588*100=2,955 %

36

Figura nr. 2.4. Evoluia ratei ndatorrii n perioada 2007-2009 Din figura de mai sus se poate observa c gradul de ndatorare al societii Petal S.A. nu este foarte mare, cea mai mare valoare 17, 16% lund-o n anul 2007, iar n anul 2009 are o valoare aproape de trei ori mai mic si anume 6,93%.

Figura nr. 2.5. Eevoluia ratei de acoperire a dobnzilor n perioada 2007-2009 n perioada analizat indicatorul ratei de acoperire a cheltuielilor cu dobnzile are valori bune deoarece firma a obinut n fiecare an profit suficient din activitatea de exploatare pentru acoperirea cheltuielilor cu dabnzile. Rata de acoperire a dobnzilor urmeaz o evoluie ascendent crescnd de la un an la altul cu aproape un procent.

Capitolul 3. Rolul analizei financiare n gestionarea riscului de insolvabilitate i de lips de lichiditi (riscul de faliment)
3.1. Analiza static a riscului de faliment
Pentru a obine o rat a rentabilitii superioar, anumii ageni economici i mresc gradul de ndatorare deoarece consider c aceast surs de finanare prin mprumut are un

37

cost mai sczut dect alte surse de finanare37. De obicei, folosirea creditelor n mod judicios antreneaz creterea efectului de levier operaional i firma ctig de pe urma lor. Atunci cnd pragul de rentabilitate este sczut o astfel de orientare este binevenit. Cnd pragul de rentabilitate este ridicat creterea levierului operaional expune firma pericolului falimentului, deoarece probabilitatea apariiei incapacitii de a onora obligaiile de plat sunt mai mari atunci cnd costurile fixe au un nivel mai nalt. Cu ct se percepe c probabilitatea aceasta are valori mai apropiate de certitudine, cu att dificultile financiare ale ntreprinderii n cauz se accentueaz datorit faptului c ea ncepe s suporte costuri financiare legate de faliment. Pentru a preveni cumularea efectelor negative ale acestor csoturi trebuie s se analizeze eficiena creditului utilizat. Se observ ca nu mereu economiile fiscale asigurate de capitalul de mprumut compenseaz anumite costuri de faliment cum ar fi prima de risc de insolvabilitate, pe care creditorii o pretind ca surplus la rata dobnzii de pia la creditele acordate debitorilor cu grad mare de ndatorare. De aceea, capacitatea ntreprinztorilor de a face fa obligaiilor de plat scadente poate fi meninut sau chiar se poate mbunti, ca de altfel i structura capitalului folosit, dac gradul de ndatorare este dus pn n punctul n care se egalizeaz costul marginal de faliment. Preocuparea pentru evitarea riscului de faliment nu trebuie redus ns la asigurarea acestor echivalene, deoarece insolvabilitatea se produce doar atunci cnd beneficiile prezente si cele viitoare sunt mai mici dect datoriile contractate anterior plus obligaiile de plat curente si cele inevitabile n perioada urmtoare. Deci, posibilitatea de a onora obligaiile nu trebuie privit pornind de la coordonatele unui singur exerciiu financiar, deoarece pe termen lung, fluxurile de numerer pot lua alti parametri, nct este mai potrivit s se fac referire la probabilitatea de a se ajunge la starea de insolvabilitate sau de faliment. Diagnosticul riscului de faliment const n evaluarea capacitii ntreprinderii de a face fa angajamentelor sale38. Se bazeaz pe dou tipuri de analiz: analiza static(fondat pe studierea bilanului) i analiza dinamic (fondat pe studierea fluxurilor). Fundamentele analizei statice i gsesc originea n cele dou mari concepii posibile ale bilanului 39: partimonial i funcional. Fiecare dintre aceste concepii permite s se elaboreze instrumente specifice pentru diagnostic. Bilanul reprezint inventarul activelor i pasivelor. Acest inventar se realizeaz n vederea msurrii valorii reale a patrimoniului acionarilor firmei. Evaluarea patrimoniului
37

Prunea, Petru Riscul n activitatea economic. Ipostaze. Factori. Modaliti de reducere , Editura Economic, Bucureti, 2003, pag. 117. 38 Ilie, Vasile, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1999, pag. 163. 39 idem

38

este cerut att de acionari, care sunt proprietarii ntreprinderii i sunt interesai s cunoasc valoarea patrimoniului lor, ct i de creditori pentru care activul constituie gajul ultim pentru creanele lor40. n concepia funcional, bilanul reprezint un ansamblu de active i de resurse. Aceast concepie are la baz o analiz a activitii fondat pe defierite cicluri de operaii i care are drept scop final facilitarea nelegerii funcionrii ntreprinderii. Evaluarea activelor i pasivelor se face la preul de achiziie, facndu-se abstracie de valoarea lor real. Bilanul funcional este indispensabil analizei fluxurilor41.

3.1.1. Concepia patrimonial i diagnosticul riscului de faliment Dup definiia patrimonial, bilanul reprezint situaia elementelor de activ si de pasiv ale firmei. Metodele contabile de evaluare apreciaz c acest bilan prezint o imagine deformat n raport cu adevrata valoare a ntreprinderii, aa cum ar rezulta din evaluri date de pia. Evaluarea contabil se face cu deosebire prin aplicarea metodei costurilor istorice, din perspectiva continuitii activitii de exploatare i innd cont de principiul prudenei. Principiul continuitii activitii de exploatare semnific faptul c situaiile financiare sunt stabilite n condiiile n care ntreprinderea nu are intenia s-i reduc activitile sau obligia de a intra n lichidare. Prudena reprezint aprecierea rezonabil a situaiei pentru evitarea riscului de transfer asupra viitorului a incertitudinilor prezente care pot afecta reyultatele ntreprinderii si patrimoniului. Aplicarea principiilor contabile face s se aplice unele corecturi valorilor istorice pentru a le apropia ct mai mult de valoarea de pia. Concepia patrimonial concepia patrimonial este strns legat de lichiditatea activului i de exigibilitatea pasivului. Cu ct este mai uor transformabil n bani cu att mai lichid este considerat un activ. Lichiditatea activului bilanier se apreciaz dup lichiditatea activelor care-l compun. Distingem astfel activele a cror lichiditate se realizeaz n mai mult de un an, acestea fiind activele imobilizate i activele lichidabile n mai puin de un anactivele circulante. Gradul de exigibilitate al unei datorii este dat de timpul care trebuie s se scurg pn la scaden. Capitalurile proprii nu sunt exigibile. Datoriile pe termen lung sunt mai exigibile
40 41

Idem, pag. 164. idem.

39

dect cele pe termen scurt, a cror scaden este ntr-o perioad mai mic de un an. Exigibilitatea global a pasivului se determin n funcie de ponderea capitalurilor proprii, a datoriilor pe termen lung i a datoriilor pe termen scurt. Structura bilanului patrimonial se bazeaz pe clasificarea activelor dup lichiditate i a pasivelor dup exigibilitate42 ca n tabelul de mai jos: Activ Valori imobilizate nete (lichidabile peste mai mult de un an) Stocuri de valori realizabile i disponibiliti (lichidabile n mai puin de un an) Pasiv Capitaluri proprii Datorii pe termen lung i mediu (exigibile peste mai mult de un an) Datorii pe termen scurt (exigibile n mai puin de un an) Pentru a realiza diagnosticul riscului de faliment pe baza bilanului patrimonial trebuie s se fac o serie de corecturi asupra bilanului contabil pentru a-l transforma n bilan patrimonial. Principalele corecturi care se fac pentru construirea bilanului patrimonial sunt urmtoarele: 1) Eliminarea din activ a cheltuielilor de nfiinare, de dezvoltare, de cercetare, a cheltuielilor care se realizaz pe mai multe exerciii. Activul net corectat rezulta prin scderea sumei acestor cheltuieli i din capitalurile proprii; 2) Reintegrarea n activ i n pasiv a angajamentelor din afara bilanului cum ar fi efectele scontate i nencasabile i operaiile de leasing. Efectele comerciale scontate i nencasabile se vor aduga n activ postului clienti, iar n pasiv creditelor bancare curente. Este vorba de creanele fa de clieni care sunt scontate , transferndu-se astfel dreptul de proprietate deinute asupra acesora unei bnci. Dac creana nu se pltete ns la scaden, ntreprinderea redevine proprietarul acestora i suprt riscul. Leasingul este analizat ca o finanare substituit unui mprumut pe termen mediu i lung i trebuie corectat bilanul n acest sens. n activ valoarea net contabil a imobilizrilor finanate prin leasing se adaug la valoare imobilizrilor nete, iar n pasiv cresc datoriile pe termen lung; 3) scurt; Provizioanele pentru riscuri i cheltuielile vor fi considerate datorii pe termen

42

Ilie, Vasile, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1999, pag. 165.

40

4)

Posturile din activ se vor ordona n funcie de lichiditatea lor real, mai mare

sau mai mic de un an, iar posturile de pasiv se vor ordona n funcie de exigibilitatea lor real(exigibile n mai puin de un an, exigibile peste mai mult de un an i neexigibile). Instrumentele analizei patrimoniale sunt analiza solvabilitii i analiza exigibilitatelichiditate. Analiza solvabilitii Bilanul patrimonial realizeaz evaluarea fondurilor proprii dup principiile contabile. Activul net contabil reprezint diferena dintre activ i totalitatea datoriilor. Activul net intervine n diagnosticul solvabilitii, prin estimarea capacitii firmei de a face fa angajamentelor sale, graie acestor active. Solvabilitatea se msoar prin raportarea activului net la contabil la totalul pasivului. Valoarea minim a solvabilitii acceptat de ctre bnci este cuprins n general ntre o cincime i o treime din pasiv. innd cont de principiul prudenei, solvabilitatea contituie un element al riscului de faliment care nu trebuie neglijat. Solvabilitatea firmei Petal S.A. pentru anul 2007 ia valoarea 0,96 ceea ce reprezint un grad ridicat de insolvabilitate, ceea ce indic deasemenea un caracter pronunat al riscului de faliment. Pentru anul 2008 valoarea indicatorului se afl deasemenea sub nivelul de 1.5, acceptat ca fiind normal pentru ca firma s fie solvabil. Doar n anul 2009 firma poate s fac fa datoriilor pe termen lung, acest lucru fiind indicat de valoare pe care indicatorul solvabilitatea patrimonial o are si anume 1,62. n concluzie analiza solvabilitii pentru firma Petal S.A. ne arat c n 2007 i 2008 societatea se afl n stare de insolvabilitate, existnd in fiecare an riscul ca societatea s intre n faliment. Analiza exigibilitate-lichiditate Principalele instrumente pe care analiza exigibilitate lichiditate se bazeaz sunt: fondul de rulment patrimonial, ratele de lichiditate i rata autonomiei financiare. Fondul de rulment patrimonial constituie rezerva de siguran pentru ntreprindere, creditorii dorind ca aceasta s fie pozitiv. Pentru a utiliza acest indicator n diagniosticul riscului de faliment trebuie s se ia n considerare fondul de rulment patrimonial al ntreprinderilor care practic aceeai activitate i care sunt supuse unui risc similar. Fundamentul ratelor de lichiditate const n compararea activelor rapid realizabile, cu datoriile pe termen scurt43. Ratele tradiionale de lichiditate sunt urmtoarele:
43

Ilie, Vasile, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1999, pag. 167.

41

Rata lichiditii generale calculat ca raport ntre activele lichidabile n mai puin de un an i datoriile exigibile n mai puin de un an. n mod normal, aceast rat trebuie s fie supraunitar , ceea ce echivaleaz cu un fond de rulment patrimonial pozitiv i permite s se fac aprecoeri relative la nivelul fondului de rulment patrimonial. Valorile indicatorului lichiditii curente pentru cei trei ani sunt urmtoarele: pentru anul 2007 1.28; pentru anul 2008 1.64; pentru anul 2009 1.13. Se observ ca ndicatorul se ncadreaz n limite normale n fiecare din cei trei ani, ceea ce semnific existena unui fond de rulment pozitiv. Firma nu se afl n dificultate, deci nu se pune problema apariiei riscului de faliment. Rata lichiditii reduse calculat ca raport ntre activele lichidabile n mai puin de un an (fr stocuri) i datoriile exigibile n mai puin de un an. Aceast rat exclude din activele pe termen scurt producia neterminat i stocurile de materiale deoarece aceste elemente pot adesea avea valoarea i lichiditatea incert. Norma pentru aceast rat se apreciaz la 80%. Rata lichiditii imediate este stabilit ca raport ntre titlurile de plasament i disponibiliti pe de o parte i datoriile exigibile n mai puin de un an pe de alt parte. Lichiditatea redus, calculat pentru firma Petal S.A. pe perioada 2007, 2008, 2009 ia valorile: 0,85; 0,79; 0,93. Limitele normale pentru acest indicator aa cum am precizat n primul capitol se ncadreaz intre 0.2 1. Aceste valori arat c firma nu prezint nici de aceast dat risc de faliment, un caracter mai pronunat al acestuia fiind n anul 2008 cnd indicatorul ia valoarea cea mai mic de 0,79. Ca i pentru indicatorii precedeni nu sunt norme care s permit aprecierea acestor rate. Concluziile se trag n funcie de examinarea evoluiei acestor rate sau prin comparaie cu ntreprinderile din acelai sector. Rata autonomiei financiare se calculeaz ca raport ntre datoriile financiare pe termen mediu i lung i capitalurile proprii. Se consider c aceast rat trebuie s fie subunitar, deci ndatorarea pe termen mediu i lung trebuie s fie inferioar sumei capitalurilor proprii.
Tabelul nr. 3.1. Evoluia activitii firmei Petal S.A.

Nr. Crt. 1 2

Denumirea elementului

2007

2008 2197470 lei

2009 1303008 lei 21752441 lei

Datorii pe termen mediu i 826960 lei

lung Capital propriu 22966948 lei 23246249 lei Sursa: Prelucrat dup Bilanul societii comerciale Petal S.A.
42

Rata autonomiei financiare pentru cei trei ani ia urmtoarele valori: 2007: 82690/22966948=0,03 2008: 2197470/23246249=0,09 2009: 1303008/21742441= 0,05 Rata autonomiei financiare pentru anul 2007 n cazul firmei noastre are valoarea 0,03. Valoarea subunitar a indicatorului arat poziia firmei printre ntreprinderile non falimentare. Valori subunitare 0.09 i 0,05 sunt i pentru anii 2008, respectiv 2009 ceea ce ncadreaz firma n limite normale, fcnd parte din firmele sntoase. 3.1.2. Concepia funcional i diagnosticul riscului de faliment Analiza funcional a bilanului ne permite s ntelegem funcionarea ntreprinderii, care d o utilizare resurselor44. Examinarea bilanului conduce la identificarea resurselor i a utilizrii lor n funcie de ciclul de operaii:imobilizrile brute corespund ciclului de investiii, nevoia de fond de rulment corespunde ciclului de exploatare, iar ansamblul resurselor este asociat ciclului de finanare Utilizri Imobilizri brute Resurse Fonduri proprii externe(capital, subvenii pentru investiii) Nevoie de fond de Fonduri proprii rulment(sum brut) Disponibiliti interne(rezerve, amortizri, provizioane) Datorii financiare

Examinarea bilanului funcional permite aprecierea la un moment dat a structurii utilizrilor i resurselor i a modului n care se acoper cu resurse activele economice. Diagnosticul riscului de faliment se deduce din interpretarea acestei acoperiri. Modul de interpretare a bilanului funcional const n evaluarea orizontal a acestuia, avndu-se n vedere c resursele stabile sunt destinate utilizrilor stabile, adic activelor pe termen lung. Utilizarea bilanului funcional n diagnosticul riscului de faliment presupune mai nti contruirea bilanului funcional. Construirea bilanului funcional se face pornind de la bilanul dinaintea repartizrii rezultatelor la care se aplic corecturi care au obiectiv reconstituirea valorii iniiale a

44

idem, pag. 168.

43

utilizrilor i a resurselor, astfel nct s se poat analiza politica de finanare care a fost urmat. Principiul afectrii resurselor n utilizarea bilanului funcional este acela c utilizrile ciclice stabile i NFRE s fie acoperite din resurse aciclice stabile. Dac nu se asigur aceast acoperire trezoreria este negativ, iat ntreprinderea trebuie s recurg la imprumuturi bancare curente i ntreprinderea este n dezechilibru financiar. Diagnosticul NFRE se face pornind de la ratele de rotaie, care se calculeaz pe baza sumelor brute ale posturilor incluse n NFRE i respectnd anumite principii. Regula echilibrului funcional pornete de la principiul c este imposibil ca o ntreprindere s fie viabil cu o trezorerie structural negative. Regula echilibrului se bazeaz pe precaritatea creditelor bancare curente. ns rennoirea unora dintre aceste credite aproape automat adesea face posibil finanarea unei bune pri a NFRE. S-au stabilit praguri critice pentru nivelul creditelor bancare curente sau pentru acoperirea NFRE de ctre FRF: a) b) Creditele bancare curente nu trebuie s depeasc cifra de afaceri pe dou luni FRF trebuie s fie mai mare dect jumtate din NFRE sau s fie mai mari dect jumtate din NFRE;

3.2. Analiza dinamic a riscului de faliment

Analiza dinamic a riscului de faliment permite diagnosticarea i explicarea dezechilibrului financiar, evideniat prin analiza static 45. Cele dou tipuri de anlaize trebuie fcute n acelai timp, fiind complementare. Analiza dinamic pornete de la fluxurile de fonduri si este determinat de operaiile de capital (de investiii i de finanare) i de operaiunile de exploatare. Ea asigur legtura dintre studiul echilibrul financiar cu echilibrul peformanelor firmei. Instrumentele operaionale ale acestei analize sunt: excedentul de trezorerie al exploatrii, capacitatea de autofinanare, autofinanarea i cash-flow-ul.
45

Onofrei, Mihaela, Finanele ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti, 2004, pag. 255.

44

Pentru evidenierea scopurilor analizei dinamice, putem reaminti principalele relaii sintetice de determinare a indicatorilor menionai mai sus. ETE = EBE - NFR ETE(2007)= 2203444-2012662=190782 lei ETE(2008)= 1832765-1205283=627482 lei ETE(2009)=2432126-2204450=227676 lei CAF = EBE Cheltuieli financiare - Impozit pe profit CAF(2007)= 2203444-405675-203350=1604426 lei CAF(2008)=1832765-448269-150749=1233537 lei CAF(2009)=2432126-535565-103346=1793215lei A = CAF Dividende prelevate CF CAF Unde: EBE - excedentul brut de exploatare, NFR = variaia fondului de rulment. n condiiile creterii zero i absenei investiiilor de meninere cash-flow-ul este egal cu capacitatea de autofinanare46. Pornind de la aceti indicatori, analiza riscului de faliment apeleaz la ratele i indicatorii de rambursare a datoriilor i de autonomie financiar47: a ) Rata capacitii de rambursare(Datorii/CAF) care, pe termen lung i n regim permanent, ar trebui s fie mai mic de 3 sau 4 ani. Pentru firma Petal S.A. situaia ratei capacitii de rambursare se prezint astfel: 2007: 8100464/1604426 = 5,04 ani 2008: 8859727/1233537=7,8 ani 2009:11024762/1793215=6,14 ani Firma prezint o capacitate de rambursare sczut. Capacitatea de rambursare este de 5,04 ani n anul 2007; 7,8 ani n anul 2008 i 6,14 ani n anul 2009. Avnd n vedere faptul ca valoarea avestei rate ar trebui s fie mai mic de 3 sau 4 ani, firma nu nu este capabil s ramburseze datoriile din resurse proprii pe termen lung. b ) Excedentul de trezorerie al exploatrii (ETE) poate el nsui exprima capacitatea de rambursare a datoriilor. Analitii financiari preconizeaz ca nivel minim pentru ETE un nivel cel puin egal cu cheltuielile financiare. Excedentul de trezorerie al exploatrii, n ceea ce privete firma studiat, prezint valori, pentru toti cei trei ani, mai mari dect cheltuielile financiare, ceea ce nu pune semne pentru apariia riscului de faliment.
46 47

idem, pag. 256. Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic , Bucureti, 2002, pag 880.

45

c ) Rata capacitii de plat a dobnzii(TIE= Time Interesed Earned) trebuie s fie superioar unei referine istorice sau sectoriale nregistrat la firmele sntoase. Se calculeaz prin raportarea sumei dintre EBIT i amortizri la valoarea dobnzilor. TIE(2007) = (1832468+742687)/35742 = 72% TIE(2008)=(2432126+1145706)/29446 = 43% TIE(2009)=(1947680+1302190)/56840= 57% Rata capacitii de plat a dobnzii, prin valorile sale pentru cei trei ani, arat c societatea comercial Petal S.A. este capabil s-i acopere cheltuielile cu dobnzile rezultatul favorabil al activitii de exploatare. d ) Rata autonomiei financiare (CAF/ Rambursarea datoriilor financiare stabile) care trebuie s aib o valoare mai mare dect 2. Dac rata este mai mic ca 1, ntreprinderea se afl n risc de incapacitate de plat. Petal S.A. nregistreaz pentru acest indicator valori mai mici dect 1 (0.03, 0.05, 0.09 ) ceea ce nseamn ca firma este n risc de incapacitate de plat care semnifica prezena, din acest punct de vedere a unui risc de faliment. Indicatorii rezultai prin analizarea echilibrului financiar reprezint, n acelai timp, elemente de clasificare(rating) a clienilor bncii. Bncile comerciale din Romnia utilizeaz metodologii de clasificare pe care le consider cel mai bine adaptate clientelei lor. O analiz a unui dosar de credit al unui client bancar cuprinde dou componente ale investigaiei 48, i anume: analiza managerial i analiza performanelor economico-financiare. Analiza managerial se refer la motivarea personalului, nclinaia spre creativitate i inovare, calitatea gestiunii financiare, a gestiunii produciei i comercializrii produselor i serviciilor, flexibilitatea i integritatea profesional. Analiza managerial pornete de la 5 criterii care se puncteaz de la 0 la 1 punct: calitatea organizrii, sectorul de activitate, poziia unitii n ramur, calitatea conducerii, perspectiva firmei49. n ceea ce privete analiza performanelor economico-financiare aceasta are n vedere urmtorii indicatori, care se puncteaz gradual cu valori pornind de la un nivel minim la un nivel maxim: 1. 161%. Lichiditatea calculat ca rapot ntre active circulante i datorii de exploatare esxte apreciat cu 0 puncte pentru o valoare sub 80% i cu 4 puncte pentru o valoare peste

48 49

Onofrei, Mihaela, Finanele ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti, 2004, p. 257. Idem.

46

2. 3. 4. rotaii. 5. 6. 7.

Solvabilitatea calculat ca raport ntre capitalul propriu i activ este notat cu Rentabilitatea calculat ca raport ntre profit net i capital propriu este notat Rotaia activelor calculat ca raport ntre cifra de afaceri i activele circulante

0 puncte pentru o valoare sun 30 % i 6 puncte pentru o valoare sub 71%. cu 0 puncte pentru o valoare sub 0 i cu 6 puncte pentru o valoare de peste 41% este apreciat cu 1 punct pentru o valoare sub 5 rotaii i cu 4 puncte pentru o valoare peste 10 Acoperirea dobnzilor calculat ca raport ntre EBIT i dobnzi este notat Existena garaniilor apreciat cu 1 punct n cazul n care ntreprinderea i Dependena de piee se noteaz cu 1 punct atunci cnd peste 50% din volumul

cu 0 pentru o valoare subunitar i 4 puncte pentru o valoare mai mare ca 3. vinde creanele i cu 4 puncte atunci cnd ntreprindeea are depozite n lei/valut gajate. desfacerilor este pe piaa intern i cu maximum 4 puncte, cnd peste 50% din volumul desfacerilor este pe piaa extern. Aceast investigaie se realizaz de ctre inspectorul bancar pe baza documentelor din dosarul de credite i a cunoaterii directe a ntreprinderii solicitatoare de credit. n urma efecturii acestei analize rezultatele sunt comunicate Comitetului de direcie al bncii pentru a transforma informaiile n calificative i acordarea de punctaje.

3.3. Evaluarea performanelor financiare ale ntreprinderii prin prisma lichiditii i solvabilitii

Prin sistemul de rate de rentabilitate i de risc, diagnosticul financiar permite evidenierea punctelor tari i a punctelor slabe ale gestiunii financiare 50 chiar i a riscurilor financiare, de exploatare, de ndatorare etc, dar nu se poate evalua riscul de faliment la nivel global. Pentru a detecta riscul de faliment sunt folosite cel puin dou metode: Metoda empiric, de control al riscului prin evaluarea probabilitilor de producere a evenimentelor nedorite: incapacitate de plat, pierdere, faliment. Matoda formal, de calcul a unei funcii scor de estimare i clasificare a probabilitii ca ntreprinderea s fie sntoas sau n dificultate.

50

Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2002, pag. 881.

47

Metoda empiric apreciaz c ntreprinderea este performant dac probabilitatea de producere a evenimentelor adverse este sub limita de 5-10%. La rndul lor evenimentele adverse sunt graduale n exprimarea nonperformantei ntreprinderii: Mai puin periculoas se consider starea n care accidental ntreprinderea nregistreaz pierderi. Un control al riscului se asigur dac amortizarea este mai mare dect pierderea i, n consecin, CAF este mai mare sau egal cu 0. Mai periculoas este situaia de incapacitate de plat. Aceasta se apreciaz a fi evident atunci cnd capacitatea de autofinanare este inferioar rambursrii anuale a datoriilor: CAF < Rambursarea datoriilor financiare, sau Rata autonomiei financiare < 1; Cea mai alarmant este starea potenial de faliment atunci cnd ntreprinderea nregistreaz capitaluri proprii negative, respectiv atunci cnd activele reale sunt mai mici dect datoriile totale: ANC < 0; Activ real < Datorii totale. Firma Petal S.A. are n fiecare an capitaluri proprii mai mari dect datoriile de rambursat, activele reale fiind mai mari dect datoriile totale, neexistnd pentru societate riscul de faliment . Detectarea riscului de faliment prin metoda scorurilor Diagnosticul riscului de faliment a cunoscut o dezvoltare important prin recurgerea la metode statistice multidimensionale care permit s se analizeze situaia financiar pornind de la un ansamblu de rate date. Metoda statistic cea mai utilizat este analiza discriminatorie51. Una din metodele cele mai folosite pentru analiza riscului de faliment, mai ales de ctre organismele bancare, cu scopul de a determina bonitatea agenilor economici, este metoda scorurilor. Metoda scorurilor este o tehnic de analiz discriminat. Demersul acestei analize financiare exist de cteva secole i se bucur de un interes deosebit din partea teoreticienilor i practicienilor, datorit studiilor efectuate de diverse organisme. Metoda scorurilor se bazeaz pe comparaia ntre valorile unor rapoarte (rate) calculate pentru agentul economic analizat i valorile acelorai rapoarte calculate pentru ali ageni economici, asemntori ca dimensiune i sector de activitate, n cazul crora sunt
51

Ilie, Vasile, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1999, pag. 188.

48

cunoscute dificultile. Calculul acestor rapoarte se face pe baza datelor nregistrate pe o perioad anterioar de civa ani de ctre agenii economici. Scorul reprezint o metod de dignostic extern care const n msurarea i interpretarea riscului la care se supun att investitorul, creditorul ntreprinderii, ct i ntreprinderea ca i sistem, n activitatea viitoare. El se bazeaz pe elaborarea unor judeci de valoare care combin liniar anumite rate financiare sau variabile semnificative. Principiul acestei analize este relativ simplu. Dac se cunosc caracteristicile financiare descrise cu ajutorul ratelor, pentru un ansamblu de ntreprinderi care cuprinde att ntreprinderi sntoase ct i intreprinderi slabe, analiza discriminatorie determin cea mai bun combinaie liniar a ratelor care s permit diferenierea ntreprinderilor bune de cele slabe. Aceast combinaie liniar conduce la determinarea unui indicator , numit scor 52. Acesta d o bun aproximare a riscului de faliment pentru o ntreprindere dat(respectiv, arat care este probabilitatea de a fi o ntreprindere normal sau de a fi falimentar). Scorul Z apare ca o funcie liniar de mai multe variabile care sunt caracterizate de coeficieni medii, determinai prin metoda celo mai mici ptrate, dup observaiile asupra ntreprinderilor reprezentative grupate la nceput n bune i rele: Z = a 0 + a 1 R 1 + a 2 R 2 + ................. + a n R n Unde53: a 0 = parametru pentru msurarea prii neexplicate a scorului; R 1 = rate financiare de rentabilitate, de structura .a. a capitalurilor.; a 1 = coeficienii de elasticitate a scorului Z la o varieie de o unitate a ratei R 1 . Condiia seleciei retelor de caracterizare a performanelor ntreprinderii este ca ratele sa fie independente ntre ele, n raport cu funcia scor Z(un anumit grad de corelaie ntre acestea ar conduce la nregistrarea, n funcia scor Z, a unor influene repetate ale aceluiai fenomen economico-financiar). Dintre cele mai cunoscute modele bazate pe metoda scorurilor, amintim : modelul Altman, Springate, Koh, Conan-Holder, Centralei Bilanurilor din cadrul Bncii Centrale a Franei. E. I. Altman a elaborat una dintre primele funcii scor n 1968, utiliznd informaiile obinute n urma studierii unui eantion de companii din Statele Unite. n cadrul acestui eantion au fost incluse att ntreprinderi care au dat faliment , ct i ntreprinderi sntoase.n
52 53

Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2002, pag. 881; idem.

49

studiul su a inclus un eantion care cuprindea 66 firme, nainte de a deveni falimentare, iar perioada avut n vedere pentru analiz a fost 1946 1965. Ne oprim asupra modelului Altman care a reuit s construiasc un indice al falimentului bazat pe ponderea, cu grade de importan a urmtorilor cinci indicatori financiari selectivi54: X1 = X2 = X3= X4 = X5=
Fond de rulment , ponderat cu 1,2. Active totale

Re zerve , ponderat cu 1,4 Active totale Profit brut , ponderat cu 3,3 Datorii totale

Capital social , ponderat cu 0,6 Datorii totale

Cifra de afaceri , ponderat cu 1,0. Active totale (capital total)

Modelul construit de Altman are urmtoarea form: Z = 0,012 * X 1 + 0,014 * X 2 + 0,033 * X 3 + 0,006 * X 4 + 0,001* X 5 Aceast funcie este de fapt indicele falimentului. Esena lui const n faptul c reprezint suma ponderat a unor caracterici financiare ale ntreprinderii, considerate de baz. n cazul n care se introduce n modelul funciei nivelul critic al cracteristiciolor financiare X, iar rezultatul obinut este mai mare dect 2,675 atunci ntreprinderea este considerat nonfalimentar, ea fiind apreciat ca avnd o situaie financiar bun. n caz contrar, dac rezultatul funciei ZETA are o valoare inferioar lui 2,675, ntreprinderea se consider expus falimentului datorit situiei financiare dificile. Trebuie s subliniem c modelul Altman reine ca avnd o importan deosebit pentru aprecierea sntii financiare a ntreprinderii mrimea fondului de rulment, rezervele, rentabilitatea activitii sale, gradul de ndatorare i viteza de rotaie a capitalului su. n cele ce urmeaz vom determina prin metoda scorurilor diagosnicarea riscului de faliment pentru societatea comercial Petal S.A. pentru anii 2007, 2008, 2209.
Tabelul nr. 3.2. Evoluia activitii firmei Petal S.A.

Nr. Crt. 1 2
54

Denumire element Cifra de afaceri Active totale

UM Lei Lei

2007
22.824.301

2008
29.140.163

2009
22.822.874

1714437

19622691

2079608

Onofrei, Mihaela, Management Financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2002, pag 109.

50

3 Rezerve Lei 6070816 6820671 4 Profit brut Lei 112684 130628 5 Datorii totale Lei 1436950 14075593 21.752.444 23.246.429 6 Capital social Lei Sursa: Prelucrat dup Contul de Profit i Pierdere al firmei Petal S.A. Altman a reconsiderat funcia scor reinnd doar patru variabile astfel :

7005412 702886 1624180

22.966.948

Pornind de la ideea c modelele sale conin o variabil senzitiv la tipul industriei, E.

Z =6,56 * X 1

+ 3,26 * X 2 + 6,72 * X 3 + 1,05 *

n care : X 1 = capital de lucru / total active ; X 2 = profit pentru dezvoltare / active ; X 3 = profit nainte de dobnzi i impozit / activ ; X 4 = capital propriu / datorii. Calculul ratelor X se deosebete n tabelul de mai jos:
Tabelul nr. 3.3. Indicatori X folosii pentru modelul Altman
Rat X1 X2 X3 X4

2007
1420235/17154437=0,082 6070816/1714437=0,35 122684/1436950=0,085 597214/1436950=0,041

2008
1067344/19622691=0,054 6820671/19622691=0,34 1306238/14075593=0,092 573200/14075593=0,040

2009
2015147/20796082=0,096 7005412/2079608=0,33 702886/16924180=0,041 619130/16924180=0,036

51

Figura nr. 3.1. Evoluia indicatorilor folosii n modelul Altman Funcia Z pentru cei trei ani, respectiv 2007, 2008,2009, mbrac urmtoarele forme: Z 2007 = 6,56*0,082+3,26*0,035+6,72*0,085+1,05*0,041 = 1,263 Z 2008 = 6,56*0,054+3,26*0,34+6,72*0,092+1,05*0,040 = 2,812 Z 2009 = 6,56*0,096+3,26*0,33+6,72*0,041+1,05*0,036 = 2,718. Facnd o comparaie ntre cele trei valori ale funciei Z, observm c doar n anul 2007 firma este falimentar.Acest lucru s-a datorat scderii ponderii capitalului de lucru, a profitului nainte de dobnzi i impozit n totalul activelor, dar i scderii capitalului propriu n totalul datoriilor. n anul 2008 i n anul 2009 firma se incareaz n categoria ntreprinderilor non - falimentare. n urma cercetrii efectuate la S.C. Petal S.A. rezult faptul c firma nu este falimentar, fiind n aceast situaie doar n anul 2007, dar de la an la an i-a imbuntit performanele financiare reuind s se stabilizeze i s se menin pe linia firmelor non falimentare. Aceast situaie este n accord cu rezultatele efectuate n urma analizei statice a riscului de faliment, unde indicatorii lichiditii i solvabilitatea reflect aceeai stare de faliment pentru anul 2007(valoare mai mic de 1,5 pentru solvabilitate i o valoare mai mic de 1 pentru lichiditate) i o situaie bun pentru cei doi ani urmtori, firma nefiind n 2008 i 2009 n stare de faliment, ncadrndu-se n categoria firmelor sntoase.

52

Concluzii
Aceast lucrare realizeaz analiza lichiditii, solvabilitii i capacitii de plat a ntreprinderii prin mbinarea elementelor de teorie pe studiul practic realizat la societatea comercial Petal S. A. pentru a evidenia importana pe care aceast analiz o are n cunoaterea permanent a situaiei ntreprinderii i ncadrarea acesteia, n urma diagnosticului dat de analiza, n categoria firmelor sntoase sau falimentare. n lucrare am fcut referire la echilibrul financiar care, la nivelul fiecrui agent economic, este reprezentat de egalitatea ce trebuie s apar ntre resurse i necesarul de resurse, respectiv ntre venituri i cheltuieli. Evaluarea echilibrului financiar al ntreprinderii constituie obiectul fiecrei analize financiare, indiferent de categoria utilizatorilor crora se adreseaz. La nivelul unui agent economic evaluarea echilibrului financiar se afl n dependen cu obiectivele persoanelor care studiaz sau comand astfel de analize. Din acest punct de vedere putem delimita trei ipostaze din care poate fi privit echilibrul financiar i anume: din perspectiva intereselor acionarilor se apreciaz c principiul de echilibru financiar se respect dac rentabilitatea pe care i-o ofer un astfel de plasament compenseaz riscul la care se expune; din punct de vedere al intereselor managerilor firmei, aprecierea echilibrului este legat, la fel ca la acionari, de de maximizarea valorii ntreprinderii, la care se adaug anumite criteria de adaptabilitate financiar, cretere economic, autonomie financiar i de putere; din punct de vedere al intereselor creditorilor firmei, evaluarea echilibrului financiar este legat direct de obiectivul acestora de a obine rambursarea creanelor i de a primi remuneraia convenit anterior. Dezechilibrul financiar al ntreprinderii se manifest n incapacitatea acesteia de a-i onora obligaiile pe care le are fa de stat, furnizori, bnci i salariai datorit unor imobilizri a resurselor n stocuri de materii i material peste necesar, a nerealizrii profitului prevzut ori de nregistrare a unei pierderi n loc de profit sau din cauz c nu s-au ncasat la termen de la clieni contravaloarea produselor livrate, lucrrilor executate sai serviciilor prestate. Lichiditatea reprezint capacitatea firmei de a face fa plilor pe termen scurt, pe seama ncasrilor pe termen scurt. Gradul de lichiditate se exprim ca un raport ntre activele ntreprinderii i datoriile pe termen lung. Lichiditatea se exprim prin rate care se deosebesc n: rata lichiditii generale, rata lichiditii reduse i rata lichiditii imediate.

53

Rata lichiditii generale permite s verificm dac capitalurile utilizate pentru finaarea unui element de active vor rmne la dispoziia ntreprinderii pe o perioad cel puin egal cu durata acestui activ. Rata lichiditii generale se calculeaz ca raport ntre activele circulante i totalitatea datoriilor scadente sub un an. Se apreciaz c situaia acestei rate este satisfctoare dac prezint o valoare mai mare dect 1, ceea ce se traduce prin existena unui fond de rulment. Valorile pe care acest indicator le ia, pentru societatea comercial Petal S.A. n cei trei ani analizai sunt urmtoarele: 1,28 2007; 1,64 2008; 1,13 n 2009. n ceea ce privete indicatorul lichiditii curente se poate observa c n toi cei trei ani valorile sale sunt mai mari dect 1, ceea ce nseamn c exist fond de rulment, iar valoarea cea mai mare o atinge n anul 2008. Rata lichiditii reduse exprim, lichiditatea ntreprinderii, excluznd stocurile. Rata lichiditii reduse mai poart denumirea i de rata trezoreriei i se poate calcula n dou moduri: prin raportarea diferenei dintre activele circulante i stocuri la pasive curente. Valoare acestui indicator se consider normal dac este mai mare dect 0,3. Firma pe care am realizat studiul lichiditii prezint urmtoarele valori pentru anii 2007, 2008, 2009: 0,85; 0,79 i respectiv 0,93. Din analiza realizat putem constata c n perioada 2007-2009 indicatorul lichiditii imediate se ncadreaz n valorile considerate normale dei s-a depreciat de la un an la altul. Prin urmare societatea nu a avut probleme n achitarea datoriilor curente. n schimb indicatorul lichiditii curente nu se situeaz in limite normale dect n anul 2008. Solvabilitatea reprezint capacitatea unitii patrimoniale de a face fa obligaiilor pe termen lung care rezult fie din angajamente anterioare contractate, fie din operaii curente, fie din prelevri anterioare. Pentru a aprecia solvabilitatea unui agent economic se calculeaz indicatorul solvabilitatea patrimonial ca raport ntre Datorii i Pasiv. Sunt acceptate pentru acest indicator valori cuprinse ntre 1 i 1,15, dar situaia normal este cea n care valoarea acestuia este mai mare de 1,5. Referitor la indicatorul solvabilitatea patrimonial, valoarea acestuia n anii 2007 i 2008 nu se ncadreaz n limitele considerate normale deoarece nu are o valoare mai mare de 1,5 . Societatea prezint un grad ridicat de insolvabilitate mai ales n anul 2007 cnd valoare indicatorului este de 0,96; n anul 2008 valoarea acestuia crete la 1,05 situaie acceptat, dar care nu este favorabil pentru ntreprindere. Spre deosebire de cei doi ani precedeni, n anul

54

2009 solvabilitatea patrimonial a societii comerciale Petal S.A. are o valoare normal, firma fiind solvabil. Capacitatea de plat reflect potenialul unitii de a face fa, n orice moment, obligaiilor bneti cu numerar sau fr, respectiv corelaia ntre fluxurile de ncasri i fluxurile de pli. Capacitatea de plat depinde de calitatea activitii economice desfurate de ntreprindere, de optimizarea circuitului fluxurilor reale cu cele financiare i de modul cum ntreprinderea i gestioneaz fondurile patrimoniale. n acelai timp, capacitatea de plat nu reprezint doar o simpl reflectare a activitii desfaurate de ntreprindere, ea poate constitui o cauz pentru realizarea sau nerealizarea unor obiective econimice, att n interiorul, ct i n afara ntreprinderii. Capacitatea de plat se msoar cu ajutorul unoer mrimi relative i anume prin raportarea mijloacelor bneti lichide i a celor n curs de a deveni lichide la totalul obligaiilor pe termen scurt scadente. Coeficientul capacitii de plat se distinge n: rata capacitii de palt de gradul I care se determin raportnd activele

lichide de gradul I la obbligaiile exigibile pe termen scurt. Pentru anul 2007 valoarea pe care acest indicator o ia este 0,19; pentru anul 2008 valoarea indicatorului este de 0,64, iar pentru anul 2009 este de 0,05. Valoarea indicatorului este subunitar pentru fiecare din cei trei ani ceea ce reflect o situaie fnanciar a ntreprinderii. Rata capacitii de plat de ordinul II conine la numrtor pe lng activele

precedente i creanele cert exigibile, numitorul rmnnd acelasi ca la rata de gradul I. Valorile pentru cei trei ani sunt: 2007 - 1,01; 2008 - 1,51; 2009 - 0,79. Valoarile supraunitare pe care indicatorul le are pentru fiecare din cei trei ani se traduceprin faptul c ntreprinderea are suficiente disponibiliti bneti i mijloace n curs de a deveni lichide, pentru a achita datoriile scadente. Rata capacitii de plat de gradul III adaug ca element aparte fa de

celelalte dou rate i sumele care se obin din vnzarea unor active imobilizate scoase din circuitul exploatrii, totalul raportndu-se la obligaiile exigibile pe termen scurt. Acest indicator ia valori supraunitare pentru fiecare din cei trei ani(1,33; 1,81; 1,07) ceea ce arat c ntreprinderea are capacitate de plat. Forma final a tabloului de finanare reflect faptul c ntreprinderea a nregistrat o scdere a trezoreriei nete, lucru care se datoreaz faptului c resursele pe termen lung sunt mai mici dect utilizrile pe termen lung ceea ce este echivalent cu utilizrile pe termen scurt

55

sunt mai mari dect resursele pe termen scurt- adic ntreprinderea este nevoit s-i finaneze o parte din imobilizrile stabile pe baza resurselor pe termen scurt. Prin ndatorare, n general, se sugereaz cteva moduri de finanare i anume forme de ndatorare pe termen lung i modaliti de finaare pe termen scurt. Rata ndatorrii arat ponderea pe care o dein datorille n totalul activelor. Valorile luate de acest indicator pentru cei trei ani pentru societatea comercial Petal S.A. sunt urmtoarele: n anul 2007- 17,16%, n anul 2008- 11,64%, n anul 2009- 6,93%. Gadul de ndatorare al societii nu este foarte mare n niciunul din cei trei ani, scznd de la un an la altul semnificativ. Rata de acoperire a dobnzilor se determin prin raportarea valorii profiturilor firmei nainte de plata dobnzilor i impozitelor la valoarea cheltuielilor cu dobnda. Valoarea recomandat de analiti nu trebuie s fie mai mic decat 2; pentru societatea Petal S.A. n perioada analizat indicatorul are valori bune(2007-2,95%; 2008-3,31%; 2009-4,95%) deoarece firma a obinut n fiecare an profit suficient din activitatea de exploatare pentru acoperirea cheltuielilor cu dobnzile. Diagnosticul riscului de faliment const n evaluarea capacitii ntreprinderii de a face fa angajamentelor sale. Se bazeaz pe dou tipuri de analiz: static i dinamic. Analiza statica are la baz dou concepii, concepia patrimonial i concepia funcional. Concepia patrimonial este strns legat de lichiditate i de exigibilitate. Studiul practic ne arat c n anii financiari 2008 i 2009 firma nu se afl n insolvabilitate, deci nu este n faliment, aceast situaie fiind doar n anul 2007. Diagnosticul solvabilitii este din nou un criteriu n evaluarea riscului de faliment pentru ntreprindere. n anii 2007 i 2008 valorile ndicatorului nu se ncadreaz n limite normale firma fiind n faliment, nonfalimentar regsindu-se n anul 2009. Concepia funcional se refer la analiza funcional a bilanului care ne permite s ntelegem funcionarea ntreprinderii care d o utilizare resurselor. Analiza dinamic a riscului de faliment permite diagnosticarea i explicarea dezechilibrului financiar, evideniat prin analiza static. Instrumentele acestei analize sunt : excedentul de trezorerie al exploatrii, capacitatea de autofinanare, autofinanarea i cashflow-ul. Pornind de la acesti indicatori, analiza riscului de faliment apeleaz la ratele i indicatorii de rambursare a datoriilor i de autonomie financiar. Rata capacitii de rambursare prezint situaia urmtoare pentru firma Petal S.A. : 2007- 5,04 ani; 2008- 7,8 ani; 2009 6,14 ani. Aceste valori, arat c firma nu este capabil s ramburseze datoriile din resurse proprii pe termen lung.
56

Rata capacitii de plat a dobnzii ia valorile 72^ pentru anul 2007, 43%pentru anul 2008 i 57% pentru anul 2009. Aceste valori evideniaz faptul c firma dispune n cei trei ani de capacitatea de rambursare a dobnzilor. Rata autonomiei financiare trebuie s aib o valoare mai mare dect 2. Petal S.A. nregistreaz pentru acest indicator valori mai mici dect 1 (0,03; 0,05; 0,09), ceea ce nseamn c firma este n risc de ncapacitate de plat i binenteles n risc de faliment. Una din metodele cele mai folosite pentru analiza riscului de faliment, mai ales de ctre organismele bancare, cu scopul de a determina bonitatea agenilor economici, este metoda scorurilor. Metoda scorurilor este o tehnic de analiz discriminat care se bazeaz pe comparaia ntre valorile unor rapoarte calculate pentru agentul economic analizat i valorile acelorai rapoarte calculate pentru ali ageni economici asemntori ca dimensiune i sector de activitate. Scorul Z apare ca o combinaie liniar care d o bun aproximare riscului de faliment. Dintre cele mai cunosacute modele bazate pe metoda scorurilor amintim: modelul Altman, Springate, Conan-Holder, Centralei Bilanurilor din cadrul Bncii Centrale a Franei. Noi vom utiliza n detectarea riscului de faliment modelul Altman. Valorile scorului Z pentru Petal S.A pe cei trei ani sunt urmtoarele: 2007- 1,263; 2008 -2,812; 2009- 2,718. Facnd o comparaie ntre cele trei valori ale funciei Z, observm c doar n anul 2007 firma este falimentar.Acest lucru s-a datorat scderii ponderii capitalului de lucru, a profitului nainte de dobnzi i impozit n totalul activelor, dar i scderii capitalului propriu n totalul datoriilor. n anul 2008 i n anul 2009 firma se incareaz n categoria ntreprinderilor non - falimentare. n urma cercetrii efectuate la S.C. Petal S.A. rezult faptul c firma nu este falimentar, fiind n aceast situaie doar n anul 2007, dar de la an la an i-a imbuntit performanele financiare reuind s se stabilizeze i s se menin pe linia firmelor non falimentare. Aceast situaie este n accord cu rezultatele efectuate n urma analizei statice a riscului de faliment, unde indicatorii lichiditii i solvabilitatea reflect aceeai stare de faliment pentru anul 2007(valoare mai mic de 1,5 pentru solvabilitate i o valoare mai mic de 1 pentru lichiditate) i o situaie bun pentru cei doi ani urmtori, firma nefiind n 2008 i 2009 n stare de faliment.

57

Bibliografie
1. Avare, Ph., Ravary, l., Legros,G., Lemonnier, P., Gestiune i analiz financiar, Editura Economic, Bucureti, 2002. 2. Bistriceanu, Gh. D., Finanele ntreprinderii , Editura Junimea, Iai, 2007. 3. Brezeanu, Petre, Finane corporative, Ed. C. H. Beck., Bucureti, 2008. 4. Buctaru, Dumitru, Finanele ntreprinderii, Ed. Junimea, Iai, 2007. 5. Georgeta, Vintil, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2005. 6. Ilie, Vasile, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1999. 7. Manolescu, Gh., Petre, I., Finanele ntreprinderii, Ed. Fundaiei Romnia de mine, Bucureti, 1999. 8. Neagoe, I., Finanele ntreprinderii, Editura ANKAROM, Iai, 1997 9. Onofrei, M., Finanele intreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2004. 10. Onofrei, Mihaela, Management Financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2002. 11. Sandu, Gheorghe, Finanarea ntreprinderii, Ed. Economica, Bucureti, 2002. 12. Prunea, Petru, Riscul n activitatea economic. Ipostaze. Factori. Modaliti de reducere, Editura Economic, Bucureti, 2003 13. Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti,2002. 14. Toma, M., Finane i gestiune financiar, Ed. Economic i pedagogic, Bucureti, 2004. 15. Tudorache, D., Screanu, C-tin, Finanele publice. Finanele firmei, Ed. Universitar, Bucureti, 2006 16. Vcrel, I., Finane Publice, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1992.

58