Matemática Financeira e Fluxo de Caixa

Matemtica Financeira
e
Fluxo de Caixa

Prof Dr. Maria Lucia
Pozzatti Flres

2 Prof. Dr. M. Lucia Pozzatti Flres

Programa

1. Conceitos fundamentais de matemtica financeira: valor do dinheiro no tempo,
juros simples e compostos.

2. Juros simples gesto financeira de curto prazo

3. Juros compostos gesto financeira de mdio ou longo prazo

4. Sries uniformes de valores monetrios

5.Equivalncia de fluxos de caixa

6 Fluxos de Caixa no homogenos mtodos de anlise e tomada de deciso de
investimento


1 CONCEITOS FUNDAMENTAIS DE MATEMTICA FINANCEIRA

Se algum amigo lhe pedisse R$1.000,00 emprestados para lhe pagar de volta
o mesmo valor daqui a um ano, voc acharia a proposta atraente?
Intuitivamente podemos dizer: Dinheiro tem custo associado ao tempo.
Portanto, existe um custo associado posse do dinheiro no tempo, estudado pela
Matemtica Financeira.

1.1 Matemtica Financeira
A Matemtica Financeira estuda as diversas aplicaes da Matemtica no
dia-a-dia do mercado de negcios.
Ela estuda como funciona a capitalizao simples e composta; os
emprstimos com pagamentos unitrios ou parcelados; os mtodos de amortizao
de emprstimos; os mtodos de anlise de investimentos.
As questes de Matemtica Financeira envolvem basicamente o clculo de
juros simples para aplicaes a curto ou curtssimo prazo e o clculo de juros
compostos para aplicaes longo prazo.

1.2 Operaes financeira
As operaes financeiras so operaes feitas em dinheiro com a finalidade
de faz-lo evoluir ao longo do tempo. Podem ser ativas ou passivas.
As operaes financeiras ativas so as aplicaes ou investimentos que
visam rendimento. Exemplo: letra de cmbio; caderneta de poupana. Tambm
pode-se investir, com a finalidade de renda, como exemplo a compra de imveis.
As operaes financeiras passivas so as que visam captao de recursos
como emprstimos ou descontos de ttulos.

1.3 Conceitos bsicos

a)CAPITAL: qualquer quantidade de dinheiro, que esteja disponvel em certa data,
para ser aplicado numa operao financeira. Tambm chamado de valor presente ou
valor atual. Notao: PV (ou C).

b)JUROS: o valor adicional, recebido ou pago, em relao a um valor inicial
aplicado ou tomado emprestado, durante determinado perodo de tempo.


Notao: j j= PV . i . n , em que: i= taxa de juros; n=perodo de tempo.

De modo geral o juro cobrado numa transao financeira embute trs
componentes:
- o pagamento pelo uso do capital;
- o risco da operao;
- a perda do poder aquisitivo do capital em decorrncia da inflao.

c)TAXA DE JUROS: a unidade de medida de juros e expressa a razo entre os
juros e o capital em um determinado perodo de tempo. A taxa expressa sob duas
formas:

-TAXA UNITRIA: a remunerao de cada unidade do capital no perodo
considerado. Notao: i (interest) i =
Exemplo: 0,12 ao ano.

-TAXA CENTESIMAL: a remunerao para cada cem unidades do capital no
tempo considerado. Seu valor acompanhado de %. Notao: r (rate) r =
100
Exemplo: 12% ao ano

Obs: Nos clculos algbricos so utilizadas as taxas unitrias.

Exemplo:
O capital de R$510,00 ficou aplicado durante 6 meses e rendeu R$30,00 de juros. A
que taxa esteve aplicado?
i = 30 /510 = 0,0588 => r = 5,88% ao semestre

d)MONTANTE: a soma do capital mais o juro num determinado perodo. Tambm
chamado de valor futuro (VF) e valor nominal (N). Notao: FV (ou M).

FV = PV + j

Da podemos calcular o juro como: j = FV - PV

Como
j
i
Pv
= , ento:
FV PV
i
PV
=


Portanto: i =
- 1

Exemplo: Um capital de R$150,00 esteve aplicado durante um trimestre e rendeu
R$19,00 de juros. a)Qual o montante? a)A que taxa esteve aplicado?

a)FV=150+19=169

b) i=19/150=0,1267=12,67% ao trimestre.

e)REGIMES DE CAPITALIZAO: a capitalizao o processo de adio dos juros
ao capital e regime de capitalizao a forma como esta adio processada.
Existem dois regimes de capitalizao: simples e composta.

O regime de capitalizao simples consiste em somar os juros ao capital de
uma nica vez, no final do prazo contratado. Nada impede que os juros sejam
calculados periodicamente, mas seu clculo feito sempre sobre o capital inicial e o
montante ser a soma do capital com vrias parcelas de juros, o que equivale a uma
nica capitalizao. Os juros simples so lineares e seu montante tem o
comportamento de uma progresso aritmtica. No mercado financeiro, s utilizado
em operaes de curto ou curtssimo prazo.

No regime de capitalizao composta contratado o perodo de
capitalizao. Se o prazo total em que feito o investimento tiver vrios desses
perodos, no final de cada perodo os juros sero capitalizados e o montante assim
constitudo passar a render juros durante o perodo seguinte. Os juros compostos
so exponenciais e o montante comporta-se como uma progresso geomtrica. No
mercado financeiro utilizado em operaes longo prazo.

Exemplo: um capital de R$ 1.000,00 aplicado taxa de 10% ao ano, segundo os
dois regimes:


JUROS
SIMPLES
JUROS
SIMPLES
JUROS
COMPOSTOS
JUROS
COMPOSTOS
ANO JUROS MONTANTE JUROS MONTANTE
Incio do 1
ano
- 1.000,00 - 1.000,00
Fim do 1 ano 100,00 1.100,00 100,00 1.100,00
Fim do 2 ano 100,00 1.200,00 110,00 1.210,00
Fim do 3 ano 100,00 1.300,00 121,00 1.331,00
Fim do 4 ano 100,00 1.400,00 133,10 1.464,10
Fim do 5 ano 100,00 1.500,00 146,41 1.610,51

Nas operaes com apenas um perodo de capitalizao indiferente um ou
outro regime. As diferenas surgem a partir do segundo perodo de capitalizao.

f)FLUXO DE CAIXA: uma ferramenta utilizada na compreenso e resoluo dos
problemas em Matemtica Financeira, que consiste na representao grfica da
movimentao de recursos ao longo do tempo (entrada e sadas de caixa).
Destacamos:
-A escala horizontal representa o tempo, que pode ser expresso em dias, semanas,
meses, anos, etc.
-O ponto 0 e n indicam as posies relativas entre as datas. Assim o 0 representa a
data inicial da operao. O ponto n representa o nmero de perodos passados.
-As entradas de dinheiro correspondem aos recebimentos. Tm sempre sinal
positivo e so representadas por setas apontadas para cima.
-As sadas de dinheiro correspondem aos pagamentos. Tm sempre sinal negativo e
so representadas por setas para baixo.
O diagrama de fluxo de caixa pode ser construdo sob a tica do devedor ou
do credor, o que no alterar os resultados obtidos. necessrio, contudo, manter
coerncia em relao ao sinal de todas as entradas e sadas de caixa.

Exemplos
Operao de emprstimo:

Perodo de capitalizao
0 PV n
Valor Futuro (FV) = VP + J


Operao de Aplicao:

Valor Futuro (FV) = PV + J
0 n
PV Perodo de capitalizao

Operaes com parcelamento (PMT):

PV i i FV

0 1 2 3 4 5 n 0 1 2 3 4 5 n

PMT PMT


Exerccios
1- Desenhe os seguintes diagramas de fluxo de caixa:
a)Uma aplicao no valor de R$500,00 que ser resgatado em trs parcelas
iguais, mensais, no valor de R$200,00.

b)
Ano fluxo
0 (500,00)
1 250,00
2 200,00
3 150,00
4 100,00

c) a empresa XY pensa em abrir uma nova instalao industrial com
investimento inicial igual a R$300.000,00. Os gastos anuais associados aos
cinco anos de vida do negcio so estimados em R$80.000,00, e as receitas,
em R$200.000,00.


Numa empresa - Fluxo de Caixa o conjunto de ingressos e desembolsos de
numerrio ao longo de um perodo oramentrio. Representa de forma dinmica a
situao financeira de uma empresa, considerando todas as fontes de recursos e
todas as aplicaes efetuadas.

Objetivos do fluxo de caixa:
a) Facilitar anlise e clculo na seleo das linhas de crdito a obter;
b) Detectar antecipadamente as carncias de recursos;
c) Planejar desembolsos evitando acmulo de compromissos vultosos em poca de
pouco encaixe;
d) Quantificar os recursos prprios disponveis para investimentos;
e) Intercambiar os diversos departamentos com rea financeira;
f) Usar eficientemente/eficazmente recursos disponveis;
g) Financiar necessidades sazonais ou cclicas da empresa;
h) Prover recursos para expanses (planta, operacional, etc.).
i) Manter determinado nvel de caixa em funo do capital de giro;
j) Auxiliar na anlise dos valores a receber e estoques, para verificar sua
convenincia;
k) Aplicar os excedentes de caixa
l) Programar convenientemente emprstimos ou financiamentos
m) Projetar plano efetivo de resgate de dbitos
n) Integrar os controles financeiros da empresa.

Modelo de relatrio para fluxo de caixa


Modelo de relatrio online


2. JUROS SIMPLES
Esse regime consiste em somar os juros ao capital de uma nica vez, no final
do prazo contratado.
A funo de clculo de juros simples tem comportamento linear, como mostra
a figura abaixo. No mercado financeiro, utilizado em operaes de curto ou
curtssimo prazo.
J

0 1 2 3 4 n

A taxa de juros e o prazo de aplicao devem se referir mesma unidade de
tempo. Se isto no ocorrer necessrio efetuar as devidas transformaes,
previamente ao clculo.

2.1 Frmulas bsicas
CAPITAL, JUROS E MONTANTE
Seja PV um capital aplicado a uma taxa peridica i de juros simples. A cada
perodo de clculo dos juros estes sero dados por: i PV J =
1

Assim, se a aplicao durar n perodos, os juros totais sero dados por: . . j PV i n =
Como o montante a soma do capital aos juros, temos: J PV FV + =
Ento: ( ) n i PV FV + = 1

Exerccios:
1-Quais os juros de um capital de R$185,00 ; aplicado a 2,5% a .m. durante 12
meses?

PV
PV
PV
PV


2-Um investidor aplicou R$2.500,00 em Letras de Cmbio que lhe proporcionaro
um rendimento de 3% a . m., durante trs meses. De quanto ser o resgate no final
desse prazo?

2.2 Consideraes sobre a taxa de juros

TAXAS PROPORCIONAIS:
Duas taxas so proporcionais quando h uma proporo entre as grandezas
em que se expressam e as duraes dos perodos de tempo a que se referem.
Se dois capitais forem aplicados pelo mesmo prazo de tempo com taxas
proporcionais i
1
e i
2
, respectivamente , e se n
1
e n
2
so nmeros respectivos de
perodos que perfazem esse prazo de tempo para cada uma dessas aplicaes tem-
se :
1 1 2 2
. . i n i n =
Ou seja:
i
a
= i
s
. 2 = i
t
. 4 = i
m
. 12 = i
d
. 360
Exemplo: as taxas 3% am e 18% as so proporcionais, pois 18/3=6 e 1 ms x 6=6
meses ou um semestre.

TAXAS EQUIVALENTES: so aquelas que, aplicadas a capitais iguais, produzem
juros iguais (e montante iguais) em tempos iguais.
No regime de juros simples, as taxas proporcionais so equivalentes.
Chamando de PV cada um desses capitais e de n
1
e n
2
os nmeros de perodos
correspondentes aos referidos nas taxas i
1
e i
2
; os juros obtidos no final do prazo de
aplicao sero:
1 1 1
. . j PV i n = e
2 2 2
. . j PV i n =
Como as taxas so proporcionais, tem-se
1 1 2 2
. . i n i n = =>
1 2
i i = . Logo as taxas so
equivalentes.

TAXA NOMINAL E TAXA EFETIVA:
A taxa de juros contratada numa operao financeira chama-se taxa nominal.
Essa taxa nem sempre igual taxa efetiva que a taxa de rendimento que a


operao financeira proporciona realmente. Isto acontece em razo de existirem
obrigaes, taxas, impostos ou comisses que comprometem os rendimentos ou
oneram os pagamentos de juros. Critrios diferentes para o clculo de juros tambm
fazem a taxa nominal diferir da efetiva, por exemplo, juros cobrados
antecipadamente ou calculados sobre um total que na realidade pago em parcelas.
Esses artifcios so muito usados para mascarar a taxa efetiva e fazer os juros
parecerem maiores ou menores conforme a convenincia.

Exerccios:
1-Dada a taxa de 6,3%at, determinar as taxas proporcionais:
a)mensal b)semestral c)bimestral d)anual.

2-Um capitalista depositou R$200.000,00 num banco, a prazo fixo, por dois meses,
taxa de 3,1
%
a .m. Sabendo que, sobre os juros, incide uma taxa de 8,5% de IR,
determinar:
a)o valor dos juros;
b)o imposto de renda retido;
c)o valor lquido do resgate;
d)a taxa efetiva mensal de rendimento.


2.3 Consideraes sobre a contagem do tempo:

JUROS COMERCIAIS E JUROS EXATOS:
Nas operaes de curto prazo, ou seja, em que o capital investido por
poucos dias, a taxa costuma ser prefixada para o perodo e expressa como mensal
ou anual e, para se calcularem os juros, necessrio determinar antes a taxa diria
equivalente. Existem duas sistemticas para se calcular a taxa diria a partir da taxa
anual:
Juros comerciais:
360
i

Juros exatos:
365
i

Obs: Por conveno usam-se sempre os juros comerciais.

TEMPO EXATO E TEMPO APROXIMADO:
Quando se quer calcular os juros de um capital aplicado e se conhecem as
datas de aplicao e resgate, o tempo decorrido entre essas datas tambm pode
ser contatado de duas maneiras:
Tempo exato: quando se considera o nmero exato de dias contados no calendrio.
Tempo aproximado: quando se considera qualquer ms como tendo 30 dias.

Obs: 1-Por conveno, sempre que so dadas duas datas, calcula-se o tempo exato
e, nos demais casos, o tempo aproximado.
2-Chama-se regra dos bancos a conveno de se calcularem os juros
comerciais para o tempo exato entre duas datas.

Exerccios:
1-Calcular os juros comerciais e os juros exatos produzidos por um capital de
R$500,00 aplicado taxa de 12,4%a . a . , durante 25 dias.


2-Calcular os juros de R$1.000,00, aplicados a12%a . a . , de 15/06 a 15/09 do
mesmo ano, considerando:
a)juros comerciais e tempo exato;
b)juros comerciais e tempo aproximado;
c)juros exatos e tempo exato;
d)juros exatos e tempo aproximado.

2.4 Descontos
Alguns ttulos podem sofrer a operao de desconto, que consiste em o
portador resgatar o ttulo antes do vencimento, recebendo por ele um valor menor
que aquele que receberia se aguardasse a data de seu vencimento (operaes de
curto prazo).
O valor recebido pelo portador o valor atual (A) do ttulo e representa a
diferena entre o valor nominal e o desconto feito: d N A =
Existem duas sistemticas para se calcular o desconto de um ttulo usando
capitalizao simples: a do desconto comercial e a do desconto racional.

DESCONTO COMERCIAL (desconto bancrio ou desconto por fora). Calculado pela
frmula: n i N d
c
=
Uma vez descontado comercialmente, pode-se determinar o valor atual Ac do ttulo
pela diferena: n i N N d N A
c c
= =
( ) n i N A
c
= 1

DESCONTO RACIONAL (desconto real ou desconto por dentro). Calculado pela
frmula: n i A d
r r
=


Na prtica Ar s conhecido aps o clculo do desconto, portanto ele calculado
pela frmula:
n i
n i N
d
r
+

=
1

Uma vez descontado racionalmente o ttulo, pode-se determinar seu valor
atual Ar pela diferena:
n i
n i N n i N N
n i
n i N
N d N A
r r
+
+
=
+

= =
1 1

n i
N
A
r
+
=
1

Exerccios:
1-O portador de uma nota promissria de R$6.000,00, necessitando de dinheiro,
procurou uma agncia bancria, 60 dias antes do vencimento do ttulo, a fim de
resgat-lo. O banco fez o desconto comercial com taxa de 8%a . m.
a)Calcule o valor do desconto feito pelo banco.
b)Determine a quantia recebida pelo portador do ttulo.

2-O emitente de uma nota promissria de R$2.560,00, para daqui a trs meses,
props-se a pag-la imediatamente se seu portador concordasse em calcular seu
valor atual atravs de um desconto racional, taxa de 8%a .m.. O credor concordou.
Quanto o devedor dever pagar?


3 JUROS COMPOSTOS
No regime de capitalizao composta apenas no fim do primeiro perodo os
juros so calculados sobre o capital inicialmente aplicado; nos perodos a partir do
segundo, os juros incidem sobre o montante constitudo no perodo anterior.
Os juros compostos so exponenciais. No mercado financeiro utilizado em
operaes a longo prazo.
O grfico a seguir mostra uma comparao entre os montantes obtidos a
juros simples (
s
FV ) e a juros compostos (
c
FV ), dado um mesmo capital e uma
mesma taxa.

( )
n
c
i PV FV + = 1 FV

( ) n i PV FV
s
+ = 1

n

3.1 Frmulas Bsicas

CAPITAL, JUROS e MONTANTE
Se um capital PV foi aplicado a uma taxa i dada para certo perodo, ento o
montantes ao final do n perodo dado por: (1 )
n
FV PV i = +
Os juros so calculados pela diferena : j=FV-PV , portanto: j=PV(1+i)
n
PV
Ou ainda: ( ) | | 1 1 + =
n
i PV J

Exerccios:
1-Qual o montante produzido por um capital de R$2.500,00 que ficou aplicado
durante um ano e dois meses taxa de 7,5%a .m. de juros compostos?

PV


2-Qual o capital que, aplicado a 8,2%a .m., durante seis meses, rende juros
compostos de R$7.557,35?

3.2 Consideraes sobre a taxa de juros

TAXAS PROPORCIONAIS E TAXAS EQUIVALENTES:
Duas taxas so proporcionais, quando h uma proporo entre as grandezas; e
duas taxas so equivalentes quando aplicados capitais iguais, produzem juros iguais
em perodos iguais.
1 1 2 2
. . i n i n =
No entanto, no regime de juros compostos, as taxas proporcionais no so
equivalentes e fazem capitais iguais, em tempos iguais, produzirem montantes
diferentes.
Por exemplo: Trs investidores A, B e C, tinham, cada um, R$1.000,00 para aplicar.
A aplicou a 24% a .a ., B aplicou a 12%a .s. e C aplicou a 2%a .m . Quais os
montantes de cada um desses trs investidores depois de decorrido um ano?
FV
A
=1.000(1+0,24)
1
=1.240,00
FV
B
=1.000(1+0,12)=1.254,40
FV
C
=1.000(1+0,02)
12
=1.268,24

As taxas equivalentes so calculadas por:

( ) ( )
2 1
2 1
1 1
n n
i i + = + que a relao que deve haver entre duas taxas para que
sejam equivalentes no regime de juros compostos, ou ainda:

2 4 12 360
(1 + ia ) = ( 1 + is ) = ( 1 + it ) = ( 1 + im ) = ( 1 + id )

Em que: ia = taxa de juros anual
is = taxa de juros semestral
it = taxa de juros trimestral
im = taxa de juros mensal
id = taxa de juros diria


TAXAS NOMINAIS E TAXAS EFETIVAS:
No regime de juros compostos tambm as taxas, impostos e comisses fazem
as taxas nominais e efetivas diferirem, assim como os juros antecipados e os
artifcios nos clculos dos juros.
No sistema de juros compostos comum falar em taxa de 9%as capitalizada
mensalmente.
As taxas efetivas que esto implcitas nas taxas nominais anuais, so obtidas
em funo do nmero de capitalizao da taxa nominal, como mostra a tabela
abaixo:
Perodo de capitalizao Nmero de perodo de
capitalizao no ano
Taxa efetiva implcita
Diria 360
Id=

Mensal 12
Im=

Trimestral 4
It=

Semestral 2
Is=

Exerccios:
1-Qual a taxa bimestral equivalente a 15%a .t.?

2-Uma pessoa tomou um emprstimo de R$1.000,00 para pagar aps trs meses
com juros de 18%aa capitalizados mensalmente. Na data da liberao do
emprstimo pagou uma taxa de servio de 1,5% sobre o valor do emprstimo. Qual
a taxa efetiva anual?


3.3 Descontos
No sistema de capitalizao composta tambm podem ser definidos dois tipos
de descontos: comercial e racional. Na prtica, os descontos compostos tem pouca
aplicao. O racional utilizado para equivalncia de capitais com juros compostos
e o comercial utilizado em uma tcnica de depreciao.

DESCONTO COMERCIAL:
calculado sobre o valor nominal do ttulo: ( )
n
c c
i N N A N d = = 1
( ) | |
n
c
i N d = 1 1

O valor atual dado pela formula: ( )
n
c
i N A = 1

DESCONTO RACIONAL:
calculado sobre o valor atual do ttulo:
( )
n
r r
i
N
N A N d
+
= =
1

( )
(
+
=
n
r
i
N d
1
1
1 E o valor atual calculado por:
( )
n
r
i
N
A
+
=
1

Exerccios:
1-Uma duplicata no valor de R$8.000,00 foi descontada 4 meses antes do
vencimento, a uma taxa de desconto comercial composto igual a 3% am. Calcule o
valor liquido da operao e o desconto sofrido no valor do ttulo.

2-A Cia XY possui uma nota promissria em suas contas a receber, com vencimento
programado para 90 dias e valor nominal igual a R$34.00,00. Se a empresa
descontar por dentro (racional) esse ttulo a uma taxa de juros compostos igual a 5%
ao ms, qual ser o valor lquido a receber?


4 SRIES UNIFORMES DE VALORES MONETRIOS

As sries financeiras (conhecidas por rendas, anuidades, seqncias de
capitais ou cash flow) so sucesses de pagamentos destinados a constituir um
capital (montante) ou pagar uma dvida. Vamos estudar as sries constantes e
peridicas. Em relao ao pagamento da 1 parcela elas podem ser:
-Sries imediatas (postecipadas): tm o primeiro pagamento efetuado no fim do 1
perodo. Exemplo: o emprstimo que o devedor paga em parcelas peridicas, com a
1 vencendo no fim do 1 perodo; o aluguel pago no fim de cada ms.
-Sries antecipadas: caracterizam-se por terem o primeiro pagamento efetuado no
incio do 1 perodo. Exemplo: compra em prestaes, quando a 1 paga no ato.
-Sries diferidas: caracterizam-se por um prazo de carncia a partir do qual
comeam a ser feitos os pagamentos. Exemplo: financiamentos que tem prazo de
carncia antes do incio de uma srie de pagamentos.

4.1 Valor presente de uma srie

SRIE IMEDIATA
Suponha-se uma srie imediata, de n termos PMT.

PV i

0 1 2 3 4 5 n

PMT

O valor presente (capital) ser calculado pela frmula:
1 (1 )
.[ ]
n
i
PV PMT
i
+
=

SRIE ANTECIPADA
Suponha-se uma srie antecipada de n termos PMT, da qual se quer calcular
o valor presente PV com uma taxa i dada para o perodo da srie.
Observe que a diferena essencial entre uma srie imediata e uma srie
antecipada que na srie imediata o valor presente est na data focal


imediatamente anterior do 1 pagamento e na srie antecipada o valor presente
est na mesma data focal do 1 pagamento.
Se o que se quer um valor presente na data do 1 pagamento, basta que se
capitalize um perodo de juros naquele valor presente. Portanto, para as sries
antecipadas, tem-se:
1 (1 )
.[ ].(1 )
n
i
PV PMT i
i
+
= +

SRIE DIFERIDA
Suponha-se uma srie de n termos PMT, diferida de m perodo, da qual se
quer calcular o valor presente PV com taxa i dada para o perodo de srie.
As sries diferidas tm seu valor presente calculado numa data focal situada
m perodos antes da data focal em que foi calculado o valor da srie imediata.
Portanto, a frmula para calcular o capital ser :
1 (1 )
.[ ].(1 )
n
m
i
PV PMT i
i
+
= +

Exerccios:
1-Um terreno foi comprado com uma entrada de R$3.000,00 e 12 prestaes
mensais imediatas de R$631,00. Qual o preo a vista do terreno se a taxa do
mercado imobilirio 3,8% a.m.?

2-Comprei uma calculadora para pagar em 3 pagamentos de R$55,00 cada um,
sendo o 1 no ato da compra e os demais em 30 e 60 dias respectivamente. Qual o
preo a vista da calculadora se a taxa cobrada pela loja que vendeu 6,5% a.m.?


3-Um emprstimo de R$5.000,00 deve ser pago com juros de 4,5% a.m. em seis
parcelas mensais iguais, vencendo a 1 a 120 dias do emprstimo. De quanto sero
as parcelas?

4.2 Valor futuro de uma srie

SRIE IMEDIATA
Suponha-se uma srie imediata, de n termos PMT.
i FV

0 1 2 3 4 5 n-1 n

PMT

O montante calculado pela frmula:
(1 ) 1
.[ ]
n
i
FV PMT
i
+
=

SRIE ANTECIPADA
Suponha-se uma srie antecipada de n termos PMT, da qual se quer calcular
o valor futuro FV com uma taxa i dada para o perodo da srie.
O valor futuro de uma srie imediata est no foco do ltimo pagamento,
enquanto o valor futuro de uma renda antecipada est no foco imediatamente
posterior ao desse pagamento.
Portanto, utilizando a frmula vista anterior, o valor futuro ser calculado
numa data que coincide com a do ltimo pagamento e para calcul-lo no foco
seguinte necessrio que se capitalize um perodo de juros obtido inicialmente,
portanto:
(1 ) 1
.[ ].(1 )
n
i
FV PMT i
i
+
= +

SRIE DIFERIDA


Seja a srie de n termos PMT, diferida de m perodos, da qual se quer
calcular o valor futuro FV com a taxa i dada para o perodo da srie.
Os m perodos de diferimento no influem na posio de FV, isto , em
ambos os casos, FV situa-se da data focal correspondente ao ltimo pagamento.
Portanto, para calcular o montante usamos a mesma frmula da srie imediata:
(1 ) 1
.[ ]
n
i
FV PMT
i
+
=

Exerccios:
1- Determinar o valor de 6 depsitos mensais, iguais e sucessivos, capazes de
produzir um montante de R$5.000,00 no final do 6 ms, imediatamente aps
a realizao do 6 depsito, sabendo-se que esses depsitos so
remunerados com uma taxa de 12% ao ano, capitalizados mensalmente.

2-Jos quer acumular R$20.000,00 em 10 prestaes. Sabendo que o banco
que ele vai efetuar essa operao financeira trabalha com um taxa de 12% ao
ano qual o valor dessa prestao.


5 EQUIVALNCIA DE FLUXOS DE CAIXAS:
Dois ou mais capitais so equivalentes, em certa data, com uma taxa dada,
se seus valores calculados nessa data, com essa taxa, forem iguais. Portanto, fluxos
de caixa equivalentes so aqueles que apresentam valores presentes (PV ou
valores atuais (A)) iguais, quando descontados a uma mesma taxa de juros.
A equivalncia desses fluxos de caixa deixa de existir caso a taxa de juros
utilizada para o clculo do PV seja alterada. Quando isso ocorre, os valores
presentes tambm so alterados, e o conceito de equivalncia perde o sentido.
Se os fluxos de caixa tiverem o mesmo valor presente, a uma determinada
taxa de juros, ento, seus valores futuros (FV) aps n perodos, obtidos com essa
mesma taxa de juros, so necessariamente iguais. Dessa forma a equivalncia de
fluxos de caixa no precisa obrigatoriamente ser verificada no ponto zero da escala
do tempo. Ela pode ser verificada no final de qualquer perodo n, desde que o
perodo escolhido seja o mesmo para todos os fluxos de caixa.
Assim:

Observa-se , no diagrama acima, que A
1
e A
2
so os valores presentes dos
capitais cujos valores futuros so N
1
e N
2
na data em que so disponveis. Se N
1
e
N
2
so capitais equivalente, tem-se : A
1
= A
2.
E a equao de equivalncia com desconto comercial composto ser dado
por:
1 2
1 2
(1 ) (1 )
n n
N i N i =
Enquanto que com desconto racional composto, ser :
1 2
1 2
(1 ) (1 )
n n
N N
i i
=
+ +

Suponha os capitais A
1
e A
2
disponveis, respectivamente, n
1
e n
2
perodos
antes da data focal n em que so equivalentes com taxa i e sejam N
1
e N
2
seus
N
1

N
2

A
1

A
2


valores nessa data. Se A
1
e A
2
so equivalentes, ento: N
1
= N
2
e o diagrama de
equivalncia :

A equao de equivalncia com desconto comercial composto :
1 2
1 2
(1 ) (1 )
n n
A A
i i
=

E com desconto racional composto:
1 2
1 2
(1 ) (1 )
n n
A i A i + = +

Exerccios:
1-Um ttulo no valor de R$5.000,00 para 30 dias foi trocado por outro, deR$8.000,00
para 90 dias. Qual a taxa de desconto comercial composto que foi utilizado para
que esses ttulos fossem considerados equivalentes?

2-Uma pessoa tomou um emprstimo de R$3.000,00 h quatro meses e deve pag-
lo daqui a dois meses com juros compostos, taxa de 8%am. Calcular o pagamento
final que deve ser feito na data prevista.

N
1

N
2

A
1

A
2


5.1 Planos equivalentes de financiamento
A necessidade de recursos obriga queles que querem fazer investimentos a
tomarem emprstimos e assumirem dvidas que so pagas com juros de forma que
varia de acordo com contrato estabelecido entre as partes interessadas. As formas
de pagamentos de emprstimos so chamadas sistemas de amortizao. Esse
sistema obedece aos princpios de equivalncia de capitais, sendo, a cada perodo,
os juros calculados sobre o saldo devedor naquele perodo .
No exemplo: em um financiamento cujo capital de R$1.000,00 a taxa de
juros de 8% ao ano no prazo de 4 anos. Vamos desenvolver e analisar quatro
planos equivalentes para amortizar

PAGAMENTO NO FINAL
O devedor paga, ao final do prazo, o montante da dvida : (1 )
n
FV PV i = + .

A tabela abaixo mostra os clculos dos valores desse financiamento no final dos 4
anos da operao:
Anos Saldo no
inicio do
ano
Juros
do ano
Saldo no
final do ano,
antes do
pagamento
Total Juros Amortiza
o
Saldo no
final do
ano, aps o
pagamento
0 1.000,00
1 1.000,00 80,00 1.080,00 0,00 0,00 0,00 1.080,00
2 1.080,00 86,40 1.166,40 0,00 0,00 0,00 1.166,40
3 1. 166,40 93,31 1.259,71 0,00 0,00 0,00 1259,71
4 1.259,71 100,78 1.360,49 1.360,49 360,49 1.000,00 1.360,49
Soma dos pagamentos 1.360,49 360,49 1.000,00

O financiamento de R$1.000,00 liquidado com um nico pagamento de
R$1.360,49, realizado no final do 4 ano, sendo R$1.000,00 de amortizao do
principal e R$360,49 de juros acumulados ao longo dos 4 anos.
Essa modalidade de pagamento se aplica a diversas operaes do mercado,
tais como operaes de capital de giro e de desconto de ttulos e aplicaes em
ttulos de renda.

PAGAMENTOS PERIDICOS DE JUROS


O financiamento liquidado da seguinte forma:
-no final de cada ano, so pagos os juros do respectivo ano;
-no final do prazo do financiamento, alm dos juros anuais, efetuado o pagamento
integral do capital.
No exemplo, a tabela abaixo mostra os clculos dos valores desse
financiamento no final dos 4 anos da operao:
Anos Saldo no
inicio do
ano
Juros
do ano
Saldo no
final do ano,
antes do
pagamento
Total Juros Amortiza
o
Saldo no
final do
ano, aps o
pagamento
0 1.000,00
1 1.000,00 80,00 1.080,00 80,00 80,00 0,00 1.000,00
2 1.000,00 80,00 1.080,00 80,00 80,00 0,00 1.000,00
3 1.000,00 80,00 1.080,00 80,00 80,00 0,00 1.000,00
4 1.000,00 80,00 1.080,00 1.080,00 80,00 1.000,00 1.000,00

O financiamento de R$1.000,00 liquidado com quatro pagamentos anuais
de R$80,00, correspondentes aos juros do ano, e mais um pagamento de
R$1.000,00 no final do 4 ano, para amortizar integralmente o principal do
financiamento.
Essa modalidade de pagamento se aplica a diversas operaes do mercado,
tais como operaes de leasing e aplicaes em ttulos de renda peridica 9anul,
mensal,...).

PRESTAES IGUAIS MODELO PRICE
Por esse sistema, o devedor paga o emprstimo em prestaes iguais
imediatas, calculada atravs da frmula:
1 (1 )
.[ ]
n
i
PV PMT
i
+
=
Em cada parcela est includo uma amortizao parcial do emprstimo e os
juros sobre o saldo devedor.
O financiamento liquidado pelo pagamento de n prestaes iguais (PMT),
sendo n o prazo da operao. As prestaes de cada ano so subdivididas em duas
parcelas:
-juros do ano, calculados sobre o saldo devedor no incio do respectivo ano;


-amortizao do principal, obtida pela diferena entre o valor da prestao e o
valor dos juros do ano.
Anos Saldo no
inicio do
ano
Juros
do ano
Saldo no
final do ano,
antes do
pagamento
PMT Juros Amortiza
o
Saldo no
final do
ano, aps o
pagamento
0 1.000,00
1 1.000,00 80,00 1.080,00 301,92 80,00 221,92 778,08
2 778,08 62,25 840,33 301,92 62,25 239,67 538,40
3 538,40 43,07 581,48 301,92 43,07 258,85 279,56
4 279,56 22,36 301,92 301,92 22,36 279,56 0,00

Essa modalidade de pagamento conhecida como Modelo Price ou Tabela
Price, e utilizada em operaes de financiamento imobilirio e de crdito direto ao
consumidor.
Para elaborar a tabela, os valores so colocados linha por linha e so
calculados da seguinte forma:
1 (1 )
.[ ]
n
i
PV PMT
i
+
=

Da temos PMT=

Ainda:
1
. j PV i =
1 1
A PMT j =
1 1
SD PV A =

2 1
. j SD i =
2 2
A PMT j =
2 1 2
SD SD A =
e, assim, calculamos linha por linha at chegarmos em 0
n
SD = .

SISTEMA DE AMORTIZAES CONSTANTES-SAC
Nesse sistema o devedor paga o emprstimo em prestaes que incluem,
cada uma, uma parcela constante de amortizao e os juros sobre o saldo devedor.
Como n amortizaes iguais devem saldar a dvida PV, para calcular cada uma
basta dividir o total do emprstimo PV pelo nmero n de parcelas:
PV
A
n
= .


O financiamento liquidado mediante o pagamento de n prestaes linearmente
decrescentes. Cada prestao subdividida em duas parcelas:
-amortizao do principal, obtida por
PV
A
n
=

-juros do ano, calculados sobre o saldo no incio do respectivo ano.
Anos Saldo no
inicio do
ano
Juros
do ano
Saldo no
final do ano,
antes do
pagamento
PMT Juros Amortiza
o
Saldo no
final do
ano, aps o
pagamento
0 1.000,00
1 1.000,00 80,00 1.080,00 330,00 80,00 250,00 750,00
2 750,00 60,00 810,00 310,00 60,00 250,00 500,00
3 500,00 40,00 540,00 290,00 40,00 250,00 250,00
4 250,00 20,00 270,00 270,00 20,00 250,00 0,00

Essa modalidade de pagamento utilizada em operaes de financiamento
imobilirio e nos financiamentos de longo prazo de um modo geral.
Para elaborar a tabela, os valores so colocados linha por linha e so
calculados da seguinte forma:
-calculo da amortizao atravs da frmula
PV
A
n
=
Ainda:
1
. j PV i =
1 1
P A j = +
1
SD PV A =
2 1
. j SD i =
2 2
P A j = +
2 1
SD SD A = e, assim sucessivamente.

Exerccios:
1-Um emprstimo de R$2.000,00 deve ser pago em trs meses, com juros de 8%
am. Descreva como ser o pagamento em cada caso e faa um demonstrativo:
a) pagamento no final
b) pagamento peridico de juros
c) prestaes iguais (Price)
d) amortizaes constantes.


a)

Anos Saldo no
inicio do
ano
Juros
do ano
Saldo no
final do ano,
antes do
pagamento
PMT Juros Amortiza
o
Saldo no
final do
ano, aps o
pagamento
0
1
2
3
Soma dos pagamentos

b)

Anos Saldo no
inicio do
ano
Juros
do ano
Saldo no
final do ano,
antes do
pagamento
PMT Juros Amortiza
o
Saldo no
final do
ano, aps o
pagamento
0
1
2
3
Soma dos pagamentos


c)

Anos Saldo no
inicio do
ano
Juros
do ano
Saldo no
final do ano,
antes do
pagamento
PMT Juros Amortiza
o
Saldo no
final do
ano, aps o
pagamento
0
1
2
3
Soma dos pagamentos

d)

Anos Saldo no
inicio do
ano
Juros
do ano
Saldo no
final do ano,
antes do
pagamento
PMT Juros Amortiza
o
Saldo no
final do
ano, aps o
pagamento
0
1
2
3
Soma dos pagamentos


6 FLUXOS DE CAIXA NO HOMOGNEOS
Fluxos de caixa no homogneos so aqueles cujos valores de suas parcelas
so distintos entre si e que no apresentam nenhuma lei de formao que permita
uma simplificao do clculo das funes financeiras.
Aqui vamos estudar os conceitos de valor presente lquido e da taxa interna
de retorno de um fluxo de caixa, indispensveis para a anlise e tomada de deciso
de investimento em geral.
A anlise de investimento compreende as alternativas entre dois ou mais
investimentos para a escolha do melhor, e, ainda, a anlise de um nico
investimento com a finalidade de se julgar de seu interesse ou no. Na anlise de
investimento s sero levados em conta os fatores quantificveis, isto , que
puderem ser expressos em unidades de capital. Quando apenas um investimento
analisado, costuma-se fazer uma comparao entre a sua taxa de renda e uma taxa
ideal (taxa mnima de atratividade). comum adotar como taxa de atratividade a
taxa de mercado.

6.1 Mtodo do valor presente lquido (VPL ou NPV)
Consiste em calcular o VALOR PRESENTE LQUIDO (VPL ou NPV) do fluxo
de caixa do investimento que est sendo analisado, usando a taxa de atratividade
do investidor.
O valor presente lquido (VPL) de um fluxo de caixa igual ao valor presente
de suas parcelas futuras (que so descontadas com uma determinada taxa de
desconto), somado algebricamente com a grandeza colocada no ponto zero.
Se VPL = 0, ento isso significa que a taxa i de renda do investimento
coincide com a taxa i
a
de atratividade que foi utilizada(i=i
a
).
Se VPL > 0, ento isso significa que a taxa de renda que o investimento
proporciona ultrapassa a taxa de atratividade i
a
(i>i
a
). Neste caso, o investimento
analisado interessa ao investidor.
Se VPL < 0, ento isso significa que a taxa de renda que o investimento
proporciona menor que a taxa de atratividade(i<i
a
). Neste caso, o investimento
analisado no interessa ao investidor.

Obs:


1-Quando vrios investimentos esto sendo analisados, o investimento mais
interessante aquele que apresenta o maior VPL.
2- Se o problema comparar custos de emprstimos, servios ou equipamentos, a
melhor alternativa aquela que apresenta o menor VPL.
Exemplo: determinar o valor presente do fluxo de caixa indicado no diagrama a
seguir, com a taxa de juros de 8% ao ano, no regime de juros compostos:

PV

0 1 2 3 4 anos

3.000,00
1.000,00

Esse fluxo pode ser decomposto em outros dois fluxos:

PV
1

0 1 2 3 4 anos

1.000,00

Assim, usando a frmula
1 (1 )
.[ ]
n
i
PV PMT
i
+
=

Calculamos o PV
1
= 1.000,00 [
] => PV
1
=2.577,10

PV2

0 1 2 3 4 anos

3.000,00


Assim, usando a frmula FV
2
= PV (1+i)
n
=> PV
2
=

Calculamos o PV
2
=
=> PV2=2.205,09

O valor presente procurado ser PV= PV
1
+ PV
2
= 2.577,10 + 2.205,09 = 4.782,19

Anlise sob a tica do financiador: o investidor que aceitar uma remunerao de 8%
ao ano sobre seu capital concorda em fazer um investimento de R$4.782,19 para
receber 3 parcelas de R$1.000,00 ao final dos prximos 3 anos e mais uma parcela
de R$3.000,00 ao final do 4 ano.

Anlise sob a tica do financiado: o tomador de um emprstimos de R$4.782,19
para ser pago em 3 parcelas anuais de R$1.000,00 e mais uma parcela de
R$3.000,00 no final do 4 ano, concorda em remunerar o capital do financiador com
a taxa de juros de 8% ao ano, que o custo efetivo do financiamento.

6.2 Mtodo da taxa interna de retorno (TIR ou IRR)
Consiste em calcular a taxa que anula o valor presente lquido do fluxo de
caixa do investimento que est sendo analisado. Essa taxa chamada taxa interna
de retorno do investimento e indicada por TIR ou IRR.

O investimento ser ATRATIVO se taxa interna de retorno MAIOR ou
IGUAL taxa de atratividade ia.

Se vrios INVESTIMENTOS so comparados, o melhor o que tem a MAIOR
taxa interna de retorno.
Se forem EMPRSTIMOS que esto sendo analisados, o melhor o que tem
a MENOR taxa interna de retorno.

EXERCCIOS:
1-Numa poca em que a taxa de mercado 2,31%am , qual o melhor retorno para
uma aplicao de R$ 5.000,00:
-receber 5.500,00 no fim de seis meses;
-receber duas parcelas trimestrais de R$2.300,00;


-receber trs parcelas bimestrais de R$2.500,00
-receber seis parcelas mensais de R$1.500,00


2-Um investidor tem duas alternativas para uma aplicao de capital durante um
ano. A primeira requer um capital inicial de R$1.000,00 e tem retornos mensais de
R$180,00 e a segunda requer um capital inicial de R$1.500,00 e tem retornos
trimestrais de R$850,00. Qual a melhor aplicao numa poca em que a taxa de
mercado de 3,1%am?


REFERNCIAS BIBLIOGRFIAS

BSICAS:

-FLRES, Maria Lucia Pozzatti. Caderno Universitrio Matemtica Financeira.
Canoas: ed.Ulbra, 2005.

-BRUNI, Adriano Leal, FAM, Rubens. Matemtica Financeira: com HP-12C e
Excel. 2.ed. So Paulo: Atlas:2003. 490p.

-PUCCINI, Abelardo de Lima e PUCCINI, Adriana. Matemtica financeira: ojetiva e
aplicada. So Paulo: Saraiva, 2006. 180p.

COMPLEMENTARES:

-LAPPONI, Juan Carlos. Matemtica Financeira : usando Excel 5 e 7. So Paulo:
Lapponi Treinamento e Editora Ltda., 1996. 302p.

-SHINODA, Carlos. Matemtica Financeira para usurios do Excel 5.0 .So Paulo:
Atlas,1998. 169p.

-TEIXEIRA, James. Matemtica Financeira. So Paulo: Makron Books, 1998. 134p.

-KUHNEN, Osmar Leonardo. Matemtica Financeira aplicada a anlise de
investimentos. So Paulo: Atlas,1994. 515p.

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Exemplo: 0,12 ao ano.

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