VALUACIN DE MINAS

TEMARIO
Primera Parte: Herramientas para valuar minas 1. Aspectos relevantes en la valuacin de minas 2. Informacin tcnica y financiera para valuar minas 3. Las reservas minerales como punto de partida para valuar minas 4. El proceso minero y la importancia de la recuperacin metalrgica para agregar valor 5. Interpretacin de estados financieros de empresas mineras

TEMARIO
Segunda parte: Medidas del incremento de valor de las empresas mineras 6. Valuacin de minerales y concentrados 7. Tratamiento de los costos mineros en la valuacin de minas. 8. Los proyectos mineros que incrementan el valor de la empresa. 9. El flujo de caja libre como flujo relevante para valuar empresas mineras en marcha 10. El concepto de la tasa de descuento para determinar el valor actual de una mina

TEMARIO Tercera parte: Mtodos de valuacin de minas y prospectos mineros 11. Mtodos de valuacin de minas en operacin con y sin perspectivas de crecimiento 12. Mtodos de valuacin de prospectos mineros 13. Casos prcticos.

TEMA 1
ASPECTOS RELEVANTES EN LA VALUACIN DE MINAS

ASPECTOS RELEVANTES EN LA VALUACIN DE MINAS

Por qu valuar minas? Diferencia entre valor y precio Prospectos mineros y minas con reservas minerales Mtodos de valuacin de minas en operacin y prospectos mineros

POR QU VALUAR MINAS?

Negociacin de adquisiciones de mina (compra-venta de minas) Fusiones de empresas mineras. La valuacin ayuda a identificar las fuentes de creacin y destruccin del valor econmico de la empresa minera, y por lo tanto constituye una forma de analizar las fortalezas y debilidades de la empresa desde el punto de vista estratgico.

OTRAS RAZONES PARA VALUAR MINAS

Transparencia del valor al mercado Para control interno Para transferencia parcial o total de acciones Para ingresar al mercado de valores Para realizar una oferta pblica de acciones, con la finalidad de adquirir una empresa Para determinar el precio objetivo en caso de expropiaciones, reestructuraciones, o reorganizaciones empresariales.

DIFERENCIA ENTRE VALOR Y PRECIO

La valuacin (valor), se refiere al intento de encontrar un valor justificable para la empresa minera. El precio es la cantidad a la que el vendedor y comprador acuerdan realizar una operacin de compra venta y no tiene que coincidir exactamente con el valor que ha determinado la valuacin. Una empresa minera normalmente tiene distinto valor para distintos compradores y tambin puede tener distinto valor para comprador y vendedor.

PROSPECTOS MINEROS Y MINAS CON RESERVAS MINERALES

PROSPECTOS MINEROS Son aquellos yacimientos que pueden encontrarse en estado de prospeccin o exploracin, pero que no tienen definidas sus reservas minerales, y los estudios geolgicos preliminares slo dan una idea del potencial. Para fines de valuacin, se consideran tambin como prospectos a las minas paralizadas por carecer de reservas minerales, y que no tienen un estudio de factibilidad que demuestren su viabilidad.

PROSPECTOS MINEROS Y MINAS CON RESERVAS MINERALES

MINAS CON RESERVAS MINERALES Se consideran a las minas en que el proceso productivo es continuo, tiene definidas sus reservas minerales y la operacin minera tiene instalada todos los equipos y mquinas necesarias. Para fines de valuacin, se consideran tambin a las minas nuevas por entrar en operacin con estudio de factibilidad concluido. Asimismo, se consideran a las minas que estando actualmente paralizadas, tienen un estudio de factibilidad que permitan establecer su valor como negocio minero.

MTODOS DE VALUACIN DE MINAS

1. MTODOS BASADOS EN EL VALOR PATRIMONIAL 2. MTODOS BASADOS EN LOS BENEFICIOS O DIVIDENDOS DE LA EMPRESA MINERA 3. MTODOS BASADOS EN EL FONDO DE COMERCIO O GOODWILL 4. MTODOS BASADOS EN EL FLUJO DE CAJA DESCONTADO

TEMA 2 INFORMACIN TCNICA Y FINANCIERA PARA VALUAR MINAS

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9.

INFORMACION RELEVANTE PARA VALUAR MINAS Estados financieros histricos Tasacin de activos y pasivos a valores de mercado Valor de las acciones de la empresa en el mercado de valores Intangibles del negocio minero Las expectativas de compradores y/o vendedores Las inversiones y proyectos futuros Flujo de ingresos y costos operativos futuros de la empresa Valor residual de la operacin minera La tasa de descuento del comprador/vendedor

TEMA 3 LAS RESERVAS MINERALES COMO PUNTO DE PARTIDA PARA VALUAR MINAS

IMPORTANCIA ECONMICA DE LAS RESERVAS MINERALES

RESERVA MINERAL - Es la porcin de cuerpo mineralizado que debera ser programado para el minado, si la decisin de explotarla y tratarla, incrementa el valor econmico de la empresa. - No es una cantidad permanente y constante en el tiempo, sino variable y dependiente de las condiciones endgenas de la empresa que determinan la estrategia de operacin, y tambin de las condiciones exgenas a la empresa (precio, poltica tributaria, marco jurdico, etc).

IMPORTANCIA ECONMICA DE LAS RESERVAS MINERALES

IMPORTANCIA a) Es la base de toda operacin minera actual o proyectada. b) Determina la escala de operacin. c) Determina la vida del yacimiento. d) A partir de las reservas, se puede estimar el valor de los ingresos operacionales. e) Es la base para valuar empresas mineras. f) Se pueden utilizar como garanta para solicitar prstamos. g) Influye indirectamente en la rentabilidad de proyectos mineros h) Se requiere para efectuar el estudio de factibilidad.

PROCESO DE EVALUACIN DE INVERSIONES EN MINERA

Reservas de Mineral

Ley de Corte

Tamao de Mina Costo de Operacin

CLCULO DE LAS RESERVAS MINERALES

1. Muestreo sistemtico 2. Correccin de leyes: altos errticos, error de muestreo 3. Dilucin de leyes: ancho muestra, ancho mnimo explotacin, naturaleza cajas, sistema de explotacin 4. Dimensionar bloques de mineral: Criterio geolgico y geomtrico 5. Inventario de minerales 6. Clasificacin de los minerales: Certeza, Accesibilidad, Valor 7. Determinar reservas minerales

CLASIFICACIN DE MINERALES
A)
B)

GRADO DE CERTEZA Probado, Probable, Prospectivo, Potencial

ACCESIBILIDAD

C)

Accesibles, Eventualmente Accesibles, Inaccesibles VALOR Comercial, Marginal, Submarginal.

RESERVAS MINERALES Y LEY DE CORTE

Relacin general entre resultados de exploracin, recursos y reservas minerales

Resultados de Exploracin
Recursos Minerales Inferidos
Nivel en aumento de conocimientos geolgicos y confianza

Reservas de Mena

Indicados

Probables

Medidos

Probados

Consideracin de factores de minera, metalrgicos, econmicos, de mercadeo, legales ambientales, sociales y gubernamentales Los factores modificadores

LEYES PROMEDIO Y LEY DE CORTE

A

Ley de corte =

40 = 4*0.6

16.67 oz/TM

LEYES PROMEDIO Y LEY DE CORTE

Bloque A B C D TM 100,000 200,000 80,000 120,000 Ley (oz/TM ) 20 16 12 8 TM acum.. 100,000 300,000 380,000 500,000 Ley promedio (oz/TM) 20 17.33 16.21 14.24

Supuestos

Mina plata Costo produccin Precio pagable Recuperacin

: : :

40 $/TM 4 $ /oz 60%

CONCEPTO DE VALOR Y LEY DE CORTE

VALOR ACTUAL:
i=j

VAN =

i=0

Bi Ci (1 + Ki ) ni

flujo de caja actualizado

VAN Bi Ci Ki n

= = = = =

Valor actual neto Ingresos Egresos (costos y gastos) Costo capital Vida de la mina

LEY DE CORTE Y EQUIVALENCIAS

Supuesto: Empresa que vende dos concentrados
Cotizacin Deduccin Precio neto Recuperacin Costos Ag 4.5 $/oz 1.5 $/oz 3.0 $/oz 60 % 40 $/TM Zn 35 c$/lb 15 c$/lb 20 c$/lb 85 %

Equivalencias:

Ag: Zn :

3.0 $/oz. * 0.60= 1.8 $/oz. 0.20 $/lb. * 0.85= 0.17 $/lb.

1$ = 0.555 oz Ag 1$ = 5.882 lb Zn

LEY DE CORTE Y EQUIVALENCIAS

0.5555 oz Ag 0.5555 oz Ag Luego: 1 oz Ag = 5.882 lbs Zn = 0.2668 % Zn

0.48 % Zn

2.08 oz Ag = 1% Zn

TABLA DE LEY DE CORTE

Clculo de la Ley de Corte:
Ley de corte equiv. Ag = 40 $/TM = 22.22 onz/TM 3 $/onz * 0.60 Ley de corte equiv. Zn = 40 $/TM = 10.67% 0.20 $/lb*0.85*2204.6lb/TM
Tabla de Ley de Corte:
Ag (oz/TM) Zn (%) 22.22 0 0 10.67% 10 5.87 11.79 5

BALANCE METALRGICO
Principio :
Si: Mm

Nada se pierde, todo se transforma

Mc = Mr = Entonces:

Contenido metlico en el mineral de cabeza Contenido metlico en el concentrado Contenido metlico en el relave

Mm = Mc + Mr

(1)

BALANCE METALRGICO
Adems si : Pm = Lm = Pc = Lc = Pr = Lr = Entonces:
Peso del mineral de cabeza Ley del mineral en la cabeza Peso del concentrado Ley del mineral en el concentrado Peso del relave Ley del mineral en el relave

Pm*Lm = (Pc*Lc) + (Pr*Lr)

.(2)

BALANCE METALRGICO
Ejemplo :
Mineral de cabeza Concentrado Relave

Peso (TM) Ley (%) Contenido metlico (TM)

100 5 5

10 40 4

90 1.1 1

Recuperacin Metalrgica y Relacin de Concentracin

Recuperacin metalrgica (RM): RM = Mc / Mm.(3) tambin RM = (Lc * Pc) / (Lm * Pm).(4)
Relacin de Concentracin (Rc) Rc = Pm / Pc.(5) Combinando (4) y (5), se tiene : Rc = (Lc) / (Lm * RM)..(6)

Esquema del Balance Metalrgico

Mineral Cabeza Concentrado Relave Peso (TM) 100 10 90 Leyes (%) 5.0 40.0 1.1 Contenido Recuperacin Ratio (TM) (%) 5 100 4 1 80 20 10 1.1

Balance Metlurgico Empresa Minera que produce dos concentrados

Mineral Peso (TM) Ag (oz/TM) Leyes metal Pb (%) Zn (%) Ag (%) Recupera cin Pb (%) Zn (%) Ratio concentra cin

Cabeza

784,500

4.00 74.80 3.67 0.72

3.2 70.70 1.52 0.20

5.30 3.88 56.00 0.37

100.0 76.61 7.79 15.6

100.0 90.51 4.09 5.4

100.0 3.0 90.9 6.1 24.41 11.62 1.15

Conc. Pb 32,139 Conc. Zn 67,512 Relave 684,849

TEMA 5 ANALISIS E IMPORTANCIA DE LOS ESTADOS FINANCIEROS DE EMPRESAS MINERAS

LA CONTABILIDAD
LA CONTABILIDAD ES LA DISCIPLINA QUE SE ENCARGA DE MEDIR, REGISTRAR, COMUNICAR E INTERPRETAR LOS ACTOS Y HECHOS SUSCEPTIBLES DE CUANTIFICACIN DENTRO DE UNA EMPRESA.

LA CONTABILIDAD ES DE GRAN IMPORTANCIA, PARA LOS AGENTES VINCULADOS DIRECTA O INDIRECTAMENTE A LA EMPRESA. LA GERENCIA REQUIERE DE INFORMACIN CONTABLE, CON LA FINALIDAD DE PLANIFICAR Y CONTROLAR SUS ACTIVIDADES FUTURAS.

LA CONTABILIDAD
TAMBIN ES DE UTILIDAD PARA LAS PERSONAS INDIRECTAMENTE RELACIONADAS CON LA EMPRESAS, TALES COMO LOS ACCIONISTAS, LOS ACREEDORES, LOS INVERSIONISTAS, EL GOBIERNO Y EL PBLICO, QUIENES HAN PROPORCIONADO DINERO A LA EMPRESA O TIENEN ALGN INTERS PARTICULAR SOBRE LA MISMA. EL RESUMEN E INTERPRETACIN DE LA INFORMACIN CONTABLE MS IMPORTANTE, SE REALIZA A TRAVS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS.

ESTADOS FINANCIEROS
LOS ESTADOS FINANCIEROS SON INFORMES CONTABLES ESTANDARIZADOS QUE PONEN EN EVIDENCIA LA SITUACIN FINANCIERA Y CONTABLE DE LA EMPRESA, YA SEA DURANTE UN PERIODO DETERMINADO O EN UN MOMENTO ESPECFICO EN EL TIEMPO. LOS ESTADOS FINANCIEROS PERMITEN QUE LOS USUARIOS TOMEN DECISIONES RACIONALES SOBRE INVERSIONES, PRSTAMOS, COMPRA DE INVENTARIOS, REDUCCIN DE COSTOS, ETC.

LA CONTABILIDAD
LA CONTABILIDAD ES LA DISCIPLINA QUE SE ENCARGA DE MEDIR, REGISTRAR, COMUNICAR E INTERPRETAR LOS ACTOS Y HECHOS SUSCEPTIBLES DE CUANTIFICACIN DENTRO DE UNA EMPRESA.

LA CONTABILIDAD ES DE GRAN IMPORTANCIA, PARA LOS AGENTES VINCULADOS DIRECTA O INDIRECTAMENTE A LA EMPRESA. LA GERENCIA REQUIERE DE INFORMACIN CONTABLE, CON LA FINALIDAD DE PLANIFICAR Y CONTROLAR SUS ACTIVIDADES FUTURAS.

LA CONTABILIDAD
TAMBIN ES DE UTILIDAD PARA LAS PERSONAS INDIRECTAMENTE RELACIONADAS CON LA EMPRESAS, TALES COMO LOS ACCIONISTAS, LOS ACREEDORES, LOS INVERSIONISTAS, EL GOBIERNO Y EL PBLICO, QUIENES HAN PROPORCIONADO DINERO A LA EMPRESA O TIENEN ALGN INTERS PARTICULAR SOBRE LA MISMA. EL RESUMEN E INTERPRETACIN DE LA INFORMACIN CONTABLE MS IMPORTANTE, SE REALIZA A TRAVS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS.

ESTADOS FINANCIEROS
LOS ESTADOS FINANCIEROS SON INFORMES CONTABLES ESTANDARIZADOS QUE PONEN EN EVIDENCIA LA SITUACIN FINANCIERA Y CONTABLE DE LA EMPRESA, YA SEA DURANTE UN PERIODO DETERMINADO O EN UN MOMENTO ESPECFICO EN EL TIEMPO. LOS ESTADOS FINANCIEROS PERMITEN QUE LOS USUARIOS TOMEN DECISIONES RACIONALES SOBRE INVERSIONES, PRSTAMOS, COMPRA DE INVENTARIOS, REDUCCIN DE COSTOS, ETC.

ESTADOS FINANCIEROS
LOS ESTADOS FINANCIEROS PRINCIPALES SON:
-EL ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS -EL BALANCE GENERAL -EL ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO -EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO.

EL ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

EL ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS DESCRIBE LA GESTIN ECONMICA QUE HA TENIDO UNA EMPRESA DURANTE UN PERIODO DE TIEMPO ESPECFICO.

ESTE REPORTE, TAMBIN CONOCIDO COMO ESTADO DE RESULTADOS O ESTADO DE INGRESOS Y GASTOS, RESUME TODOS LOS INGRESOS Y GASTOS QUE SE HAN GENERADO Y PRODUCIDO, RESPECTIVAMENTE, DURANTE UN PERIODO, EJERCICIO, O CICLO CONTABLE, INDEPENDIENTEMENTE DEL MOMENTO EN QUE OCURRI LA ENTRADA O SALIDA EFECTIVA DE DINERO.

EL ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

EL ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS NOS INDICA, AL COMPARAR INGRESOS Y EGRESOS, EL RESULTADO DE LAS OPERACIONES MEDIANTE LA RENTABILIDAD CONTABLE DE LA EMPRESA: SI LOS INGRESOS SON MAYORES QUE LOS EGRESOS ENTONCES, EN EL PERIODO EN MENCIN, EXISTIR UTILIDAD. DE LO CONTRARIO, EXISTIR UNA PRDIDA EN DICHO EJERCICIO.

Estado de Ganancias y Prdidas

Ventas Costo de Ventas Utilidad Bruta Gastos Administrativos Gastos Venta Utilidad Operativa Gastos Financieros (Intereses) Otros gastos Utilidad antes de impuesto a la renta Impuesto a la Renta Utilidad Neta

(-) (-) (-) (-) (-) (-)

COMPAA MINERA ATACOCHA

ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS (miles US$) 2003 Ventas 52.201 Costo de venta 36.015 Utilidad Bruta 16.186 Gastos de venta 3.108 Gastos Administrativos 3.371 Utilidad Operativa 9.707 Otros Egresos(Ingresos) -285 Utilidad antes Impuestos 9.992 Participaciones 337 Impuesto Renta 1.045 Utilidad Neta 8.610

2002 48.518 34.635 13.883 6.935 2.618 4.330 728 3.602 84 265 3.253

SOCIEDAD MINERA EL BROCAL

ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS (miles US$) 2003 Ventas 36.977 Costo de venta 26.204 Utilidad Bruta 10.773 Gastos de venta 2.272 Gastos Administrativos 2.479 Provisin (desv. Activos) 2.119 Utilidad Operativa 3.903 Otros Egresos(Ingresos) 1.310 Utilidad antes Impuestos 2.593 Participaciones -388 Impuesto Renta -1.339 Utilidad Neta 4.320

2002 31.777 23.468 8.309 2.372 2.147 390 3.400 1.099 2.301 234 727 1.340

COMPAA MINERA ATACOCHA

(Miles US$) Ventas Costo de venta Utilidad Bruta Gastos de venta Gastos Administrativos Utilidad Operativa Otros Egresos(Ingresos) Utilidad antes Impuestos Participaciones Impuesto Renta Utilidad Neta TM tratadas (miles) 52.201 36.015 16.186 3.108 3.371 9.707 -285 9.992 337 1.045 8.610 1.211

$/TM 43,11 29,74 13,37 2,57 2,78 8,02 -0,24 8,25 0,28 0,86 7,11

Precio (c$/lb) 37,54 25,90 11,64 2,24 2,42 6,98 -0,20 7,19 0,24 0,75 6,19

Ley eq. Zn 10,81 7,46 3,35 0,64 0,70 2,01 -0,06 2,07 0,07 0,22 1,78

SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A 2002 2001 ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS (miles de dlares) Ventas 118,664 134,036 Costo Ventas (incluye depreciacin) 102,754 100,547 UTILIDAD BRUTA 15,910 33,489 Gastos Administrativos 160 0 Gastos Venta 893 587 UTILIDAD OPERATIVA 14,857 32,902 Gastos Financieros 7,802 4,627 Gastos de exploracin 916 752 Amortizacin Intangibles 209 172 UTILIDAD ANTES Particp. e Impuesto 5,930 27,351 Participaciones Trabajadores 598 2,306 Impuesto a la Renta 4,845 9,892 UTILIDAD NETA 487 15,153

SOCIEDAD MINERA EL BROCAL

ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS (miles US$) 2003 Ventas 36.977 Costo de venta 26.204 Utilidad Bruta 10.773 Gastos de venta 2.272 Gastos Administrativos 2.479 Provisin (desv. Activos) 2.119 Utilidad Operativa 3.903 Otros Egresos(Ingresos) 1.310 Utilidad antes Impuestos 2.593 Participaciones -388 Impuesto Renta -1.339 Utilidad Neta 4.320

2002 31.777 23.468 8.309 2.372 2.147 390 3.400 1.099 2.301 234 727 1.340

COMPAA MINERA ATACOCHA

(Miles US$) Ventas Costo de venta Utilidad Bruta Gastos de venta Gastos Administrativos Utilidad Operativa Otros Egresos(Ingresos) Utilidad antes Impuestos Participaciones Impuesto Renta Utilidad Neta TM tratadas (miles) 52.201 36.015 16.186 3.108 3.371 9.707 -285 9.992 337 1.045 8.610 1.211

$/TM 43,11 29,74 13,37 2,57 2,78 8,02 -0,24 8,25 0,28 0,86 7,11

Precio (c$/lb) 37,54 25,90 11,64 2,24 2,42 6,98 -0,20 7,19 0,24 0,75 6,19

Ley eq. Zn 10,81 7,46 3,35 0,64 0,70 2,01 -0,06 2,07 0,07 0,22 1,78

SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A 2002 2001 ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS (miles de dlares) Ventas 118,664 134,036 Costo Ventas (incluye depreciacin) 102,754 100,547 UTILIDAD BRUTA 15,910 33,489 Gastos Administrativos 160 0 Gastos Venta 893 587 UTILIDAD OPERATIVA 14,857 32,902 Gastos Financieros 7,802 4,627 Gastos de exploracin 916 752 Amortizacin Intangibles 209 172 UTILIDAD ANTES Particp. e Impuesto 5,930 27,351 Participaciones Trabajadores 598 2,306 Impuesto a la Renta 4,845 9,892 UTILIDAD NETA 487 15,153

Estado de Ganancias y Prdidas 2001-2002 Compaa de Minas Buenaventura (miles de S.)

VENTAS NETAS Costos Operativos Depreciacin Explor.y Desarrollo Unidades en Op. COSTOS OPERACIN UTILIDAD BRUTA Gastos Generales y Administrativos Gastos de Venta Exploracin en reas No Operativas Otros Gastos operativos TOTAL GASTOS OPERATIVOS UTILIDAD OPERATIVA Participacin en Subsidiarias Ingresos Financieros Otros Ingresos Gastos Financieros Otros Gastos Total Otros Ingresos - Otros Gastos) U. ANTES PART. E IMP. PARTICIPACIONES TRABAJADORES IMPUESTO RENTA UTILIDAD NETA 31/12/2001 349,178 145,266 18,582 32,665 196,513 152,665 41,118 14,247 46,995 32,443 134,803 17,862 181,568 17,843 14,910 -3,348 -4,237 206,736 224,598 0 0 224,598 31/12/2002 426,986 224,265 18,324 46,822 289,411 137,575 52,427 13,103 29,751 12,814 108,095 29,480 357,365 13,252 -514 -1,348 -5,957 362,798 392,278 0 0 392,278

EL BALANCE GENERAL
EL PROPSITO DEL BALANCE GENERAL, ES PRESENTAR LA SITUACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA EN UNA FECHA DETERMINADA. EL BALANCE MUESTRA LOS BIENES, DERECHOS Y DEBERES QUE LA EMPRESA TIENE EN ESE MOMENTO. LA FRECUENCIA CON QUE SE ELABORA EL BALANCE DEPENDE DE LAS NECESIDADES DE LA EMPRESA. LA GERENCIA PUEDE SOLICITAR ESTE REPORTE QUINCENAL O MENSUALMENTE CON LA FINALIDAD DE EVALUAR LA TENDENCIA DE LAS RELACIONES ENTRE EL ACTIVO Y EL PASIVO.

BALANCE GENERAL
ACTIVOS ACTIVO CORRIENTE Caja y Bancos Ctas por Cobrar Inventarios PASIVOS Y PATRIMONIO PASIVO CORRIENTE Deuda Corto Plazo PASIVO NO CORRIENTE Deuda Largo Plazo PATRIMONIO Capital Social Utilidades Acumuladas

ACTIVO NO CORRIENTE Activo Fijo Neto Activo Intangible Neto ACTIVOS =

PASIVOS + PATRIMONIO