• Embed Doc
  • Copy Link
  • Readcast
  • Collections
  • CommentGo Back
Download
 
AMBIDATInvestment Services Nieuwsbrief Bodegraven, januari 2008Oppassen voor 
zwarte zwanen
zou het thema voor 2008 kunnen zijn. Ik refereer aan het boek The Black Swan van Nassim Nicholas Taleb, de laatste bestseller van deze auteur. Het zijnvaak de nog niet eerder in kaart gebrachte, of eerder gesignaleerde zaken die voor groteveranderingen kunnen zorgen. Om er een paar te noemen uit het verleden; 9/11, het succesvan Google, dit waren de genoemde zwarte zwanen. Wij concentreren ons te vaak op diezaken die we al kennen en keer op keer verzuimen we rekening te houden met wat we nietweten. Dit klinkt allemaal misschien vreemd, maar in het boek legt de heer Taleb uitstekendalles wat we weten uit over wat we niet weten. Heel intrigerend en beslist een aanrader om telezen. Dat juist nu dit soort boeken in de belangstelling staat is niet zo vreemd, er is te veelgeschreven en gesproken over de risico’s die de wereldeconomie bedreigen, dat er af en toesprake is van een “overkill”. Om dan eens kennis te nemen van ideeën die een kompleetandere benadering bevatten is soms verhelderend.Alle thema’s die beleggingsland beheersen zijn de laatste tijd wel aan de orde geweest in demedia. De laatste weken van het jaar lenen zich bij uitstek om uitgebreide analyses te makenvan al dit soort zaken. Voorspellingen zijn er genoeg geweest en natuurlijk moet je daar serieus naar kijken en dat doen we dan ook braaf.Misschien is het wel weer eens nuttig een horizonanalyse te maken voor het jaar 2008. Omdat op een fatsoenlijke manier te doen zijn er een heleboel ingrediënten nodig om deverschillende onderdelen uit te kunnen voeren. Het principe is vrij eenvoudig: neem allerelevante beleggingssegmenten en voorspel daar de total return voor het komende jaar bij.Dit houdt in schattingen maken van aandelenmarkten, obligatiemarkten, onroerend goed,hedge funds etc.Het gaat te ver in het kader van deze brief om te gedetailleerd te worden, vandaar deze korteopsomming van enkele belangrijke aannames( er is gebruik gemaakt van voorspellingen vangerenommeerde internationale partijen ).
horizonanalyse 1 jaar 
jaar1
opgemaakt jan 2008
analyse sectoren weging rendementsprognose weging
hoog laag ambidat hoog laag
ambidat opbrenst
aandelen 40,00 25,00 12,00% -5,00% 7,00% 3,00% -1,25% 1,75% 26,75rente 40,00 25,00 5,00% -3,00% 0,25% 1,25% -0,75% 0,06% 25,06cash 7 7,00 4,80% 1,50% 4,00% 0,34% 0,11% 0,28% 7,28hedge funds 15,00 10,00% 6,00% 6,00% 1,50% 0,90% 0,90% 15,90funds 15,00 15,00% -5,00% 8,00% 2,25% -0,75% 1,20% 16,20onroerend goed 8 8,00 20,00% 6,00% 6,00% 1,60% 0,48% 0,48% 8,48deelnemingen 4 4,00 25,00% 5,00% 12,00% 1,00% 0,20% 0,48% 4,48diversen 1 1,00 4,00% 1,00% 4,00% 0,04% 0,01% 0,04% 1,04otaal 100,00 100,00 otaal 10,98% -1,06%
5,19%
105,19
Weergegeven is een neutrale portefeuille, waar de verdeling 40% aandelen en aandelengerelateerd is en obligaties ook 40% en 20% in andere categorieën.
 
AMBIDATInvestment ServicesWat bij deze reken opstelling altijd moet worden gerealiseerd is een volledige beleggingsperiode van een heel jaar. Als dat niet het geval is zal er vrij snel een groot verschilkunnen ontstaan in wat het beoogde rendement is en de werkelijkheid. De ervaring leert dater, omdat er niet volledig is belegd, afwijkingen verschijnen t.o.v. een gekozen benchmark.Het hier geprognosticeerde rendement van 5.2% is uiteraard arbitrair en geheel afhankelijk van de gekozen ramingen.Als dezelfde exercitie wordt uitgevoerd over het jaar 2007 met hierbij ingevuld de meestgangbare indices en dezelfde verdeling als hiervoor, dan zou het rendement over hetafgelopen jaar ongeveer 4,9% zijn geweest.
opgemaakt jan 2008
analyse sectoren weging rendementsprognose weging
hoog laag ambidat hoog laag
ambidat opbrenst
aandelen 40,00 25,00 12,00% -5,00% 8,75% 3,00% -1,25% 2,19% 27,19rente 40,00 25,00 5,00% -3,00% 2,00% 1,25% -0,75% 0,50% 25,50cash 7 7,00 4,80% 1,50% 4,00% 0,34% 0,11% 0,28% 7,28hedge funds 15,00 10,00% 6,00% 6,00% 1,50% 0,90% 0,90% 15,90funds 15,00 15,00% -5,00% 9,00% 2,25% -0,75% 1,35% 16,35onroerend goed 8 8,00 20,00% 6,00% -10,00% 1,60% 0,48% -0,80% 7,20deelnemingen 4 4,00 25,00% 5,00% 10,00% 1,00% 0,20% 0,40% 4,40diversen 1 1,00 4,00% 1,00% 4,00% 0,04% 0,01% 0,04% 1,04totaal 100,00 100,00 totaal 10,98% -1,06% 4,86% 104,86
Genoeg geschreven over de wat gangbare beleggingen en bovendien zoals al eerder gemeld iser geen gebrek aan allerlei goed bedoelde adviezen geweest de afgelopen periode.Misschien is het wel interessant eens te bezien wat niet alledaagse beleggingsvormen zoudenhebben “opgebracht”. Waar ik U mee naar toe wil nemen is de beleggingscategorie
ethischebeleggingen
. Daarover wordt niet al te veel geschreven of gepubliceerd, vandaar deze insteek.Deze beleggingscategorie vindt U niet terug in de gangbare overzichten van Uw bank of  broker, het zijn in de regel beleggingen, die niet zijn genoteerd aan beurzen, maar op eenandere manier worden verhandeld.Een van de asset klassen die ik hierna zou willen noemen is die van de
micro kredietbeleggingen
. Het was in Nederland tot 2004 wat onbegrepen, of zoals U wilt, een watonbekend begrip. Gelukkig is hierin verandering gekomen, het jaar 2006 is wat dat betreft belangrijk geweest. Het was het jaar van het microkrediet van de VN en prinses Maxima is alsambassadeur naar voren getreden. De verdere vertaalslag naar beleggen is niet altijdmakkelijk te maken, maar een eerste aanzet is gegeven door het ABP, wat vrij recent bekendheeft gemaakt een klein belang te hebben genomen in microkrediet beleggingen. Dit paste inhet kader van een verdere spreiding van de beleggingsrisico’s.Een kort overzicht van de verschillende beleggingskenmerken, die bij een belegging in microkrediet financiering horen. Het is allereerst van belang vast te stellen dat in deze gevallenaltijd wordt gesproken over beleggingen. Wij spreken dan ook in deze van “
leen
”geld in plaats van “geef” geld. Het geld wat uitgezet wordt middels micro krediet instrumenten zalaltijd meerdere malen kunnen worden benut om te dienen als financieringsmiddel voor ondernemers in ontwikkelingslanden.A: Uitzettingen met een vaste looptijd, waaraan een, meestal variabele, rentecomponent is gekoppeld.B: Uitzettingen in een fund, waarbij sprake kan zijn van een jaarlijkse vergoeding.
 
AMBIDATInvestment ServicesAls er sprake is van een vaste looptijd, kun je deze beleggingen indelen in de categorieobligaties, waarbij de daarvoor geldende criteria kunnen worden toegepast. Om er enkele tenoemen; de default rate, de kwaliteit van de debiteur ( rating), de liquiditeit, de rente, welof geen beursnotering, prijsvorming,volatiliteit enz..Uit onderzoek* blijkt dat de
default rate
voor micro krediet leningen gemiddeld op 3%gesteld kan worden. Dit is laag te noemen, zeker als dit wordt vergeleken met normaleobligatie leningen. Om het default percentage in perspectief te zetten; bij investment grade beleggingen met een BBB en hogere ratings is het gemiddelde default percentage over deafgelopen 10 jaar 0,135% geweest, terwijl beleggingen met een lagere rating ( speculativegrade) gemiddeld 4,77% lieten zien.** Hoe betrekkelijk deze cijfers zijn mag blijken uit demeest recente ervaringen op het gebied van kredietrisico’s ( de bekende problemen in deVS)* onderzoek Blue Orchard** Standard & Poors laatste cijfers t/m 2004
Systematisch risico:
Een lage volatiliteit. Micro krediet beleggingen bieden een lagere volatiliteit dan detraditionele beleggingen in emerging markets. De gekozen beleggingsinstrumenten zijnvaak niet genoteerd op beurzen en mede daarom nog niet zozeer onderhevig aan renteschommelingen, of credit spread veranderingen.Er is sprake van een zwakke tot misschien wel negatieve correlatie. Microkrediet beleggingen zijn niet of nauwelijks gecorreleerd met economische of politieke factoren. Deinformele sector is door zijn aard een drijvende kracht achter veel zakelijke ontwikkelingen,die niet of nauwelijks worden beïnvloed door de formele economieën.
Specifiek risico:
De leidende microkrediet organisaties kenmerken zich door een hoge mate van solvabiliteit.De combinatie van een goed gespreide leningen portefeuille met een diversificatie die erg ver gaat ( erg veel leningen in veel verschillende geografische gebieden) zorgt voor eenacceptabel risico.
of 00

Leave a Comment

You must be to leave a comment.
Submit
Characters: ...
You must be to leave a comment.
Submit
Characters: ...