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EQUITY INSIGHTS

23 de abril | 2009

23 de abril de 2009

“It's only when the tide goes out that you discover who's been swimming naked. ”

Warren Buffett

Trading

Ibovespa Intraday – 22/abr/2009

A Bolsa de Valores de São Paulo encerrou o pregão desta quarta-feiraem alta, ao contrário das principais bolsas norte-americanas,influenciada por papéis de construtoras, empresas de papel e celulose esiderúrgicas. O Ibovespa fechou com valorização de 1,02%.O volume financeiro totalizou R$ 4,07 bi.No setor de construção, CYRE3 avançou 8,02%, GFSA3 subiu 6,01% eRSID3 ganhou 5,30%; ontem a Abramat (Associação Brasileira daIndústria de Materiais de Contrução) divulgou as vendas de março, asquais subiram 16,9% em relação a fevereiro. No setor siderúrgico,CSNA3 fechou em alta de 4,42%, GGBR4 ganhou 3,78% e USIM5+1,48%. Na terça-feira, a

World Steel Association

informou a produçãomundial referente a março. Dentre as empresas de papel e celulose,VCPA4 subiu 7,65% e ARCZ6 avançou 6,38%.Já em Wall Street, as bolsas fecharam em baixa, com exceção doNasdaq (+0,14%), com recuo de papéis de bancos. O Dow Jones caiu1,05% e o S&P 500 fechou em baixa de 0,77%. As ações do MorganStanley perderam 8,97%, após o banco divulgar prejuízo no 1T09. Também reagindo à divulgação de resultados, os papéis do Wells Fargofecharam em baixa de 3,35%. Por outro lado, as ações da SanDisk subiram 13,3% depois que a empresa anunciou

guidance

de receitapara o 2T09.Na Europa, as bolsas fecharam em alta, beneficiadas por papéis do setorfinanceiro. O FT-100 subiu 1,08%, o DAX ganhou 2,06% e o CAC-40fechou em alta de 1,72%. As ações do Barclays avançaram 9,6% e as doHSBC subiram 4,3%. Os papéis da Electrolux ganharam 16,2%, reagindoa divulgação de resultados. As ações da Volkswagen avançaram 0,6%,apesar da empresa ter reportado queda de mais de 70% do lucro no1T09. Já as ações da Roche caíram 10,4%, após a companhia anunciarque o Avastin não é tão eficiente quanto imaginavam; o Avastin é daGenentech, recente aquisição da empresa por US$ 47 bi. Os papéis daGlaxoSmithKline caíram 3,0%, após a empresa divulgar resultado. Nestamanhã, as bolsas da Europa operam sem tendência definida: Londres+0,33%, Frankfurt -0,39% e Paris +0,50%.Influenciada por papéis de montadoras, a bolsa de Tóquio fechou emalta nesta quinta-feira. O Nikkei avançou 1,37%. As ações da ToyotaMotor subiram 3,5% e as da Honda Motor ganharam 1,7%. As ações daPioneer fecharam em alta de 23%, após a Honda anunciar que poderáinvestir na empresa.

43.00043.50044.00044.50045.00045.50046.00010:0010:4511:3012:1513:0013:4514:3015:1516:0016:45

Cód.Fechto.Var.

CSAN312,8111,39%CYRE311,858,02%VCPA414,507,65%ARCZ62,006,38%GFSA315,006,01%RSID35,225,03%CSNA340,204,42%LAME48,254,30%

Cód.Fechto.Var.

TLPP446,91-1,82%ITAU426,81-1,72%ITSA48,49-1,51%DURA416,64-1,25%PETR335,79-1,13%BBAS317,80-1,11%BBDC424,86-0,96%BRTO413,05-0,84%

IndiceFechto.Var.

Ibovespa44.888,00+1,02%Dow Jones7,886.57-1.05%Nasdaq1,646.12+0.14%S&P 500843.55-0.77%FTSE4.030,57+1,08%DAX4.594,36+2,06%Nikkei8.846,86+1,37%

Mercados InternacionaisMaiores Baixas - IbovespaMaiores Altas - Ibovespa

Equity Insights

23 de abril | 2009

Equity Research

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23 de abril | 2009

Top PicksNotícias Analisadas

Visanet retoma planos de IPO

Segundo notícias locais, a Visanet pretende retomar os planos de IPO, que teveque ser adiado no ano passado em meio ao agravamento da crise. O registro daoferta deve ser feito na CVM nos próximos dias. Segundo apurado a oferta será100% secundária e de no mínimo R$ 5 bilhões, mas há indicações de que podealcançar cerca de R$ 10 bilhões. O tamanho da oferta não está definido, assimcomo o valor da empresa e o percentual de ações a ser vendido pelos quatrosócios.

Opinião:

Em setembro de 2007 a empresa havia solicitado registro deoferta na CVM, no entanto os planos foram paralisados dada a crise financeiraglobal. Recentemente a Redecard fez uma oferta secundária bem sucedida, o quepode ter contribuído para a retomada do IPO de Visanet. A Visanet tem uma fatiade mercado de cerca de 45% e é maior que a Redecard. Considerando o múltiplode Redecard (P/L 08 16,9x), a Visanet seria avaliada em R$ 24,8 bilhões (LL 08 R$1.469 milhões). Os principais acionistas da empresa, Bradesco (39%), BB (31%) eReal/Santander (14%), provavelmente todos deverão monetizar parte de suasparticipações no IPO.

Chile libera importação decarne bovina do Brasil, dizAbiec

A exportação de carne bovina in natura e congelada do Brasil para o Chile estáliberada. A autorização foi dada na terça-feira pelo governo chileno, conformeinformações do diretor executivo da Associação Brasileira das IndústriasExportadoras de Carne (Abiec), Otávio Cançado. Ele explicou que 18 unidades defrigoríficos pleiteavam a liberação das exportações, das quais 16 tiveram o pedidoatendido.

Opinião:

Finalmente essa novela está chegando ao fim. Depois de 4anos sem comprar quase nada da nossa carne bovina, os chilenos reconheceram 7Estados brasileiros como livres de aftosa no início desse ano. E só agora, passadosquase 4 meses, é que eles informarem os frigoríficos autorizados. Mas demora àparte, a notícia vem em boa hora. As exportações de carne bovina vêm sendo asmais impactadas com essa crise. O volume embarcado no 1T09 foi 19,0% inferiorao do 1T08 e o preço médio em dólares, 17,9% menor. E o Chile representa ummercado potencial de 100 mil toneladas por ano (quase 10% das exportaçõesbrasileiras). Outra boa notícia foi a captação de US$700 mm realizada pelo JBS (aempresa esperava vender US$400 mm), que mostra que o mercado está voltandoa dar crédito para o setor. Mas, apesar de tudo isso, ainda preferimos osprodutores de carne de frango. Por ser uma carne mais barata, sua demanda devesofrer menos durante esse período de turbulência, os competidores internacionaispassam por dificuldades operacionais e/ou financeiras (o que cria a oportunidadepara as empresas brasileiras aumentarem suas participações de mercado) e o ciclode produção mais curto permite que sejam realizados ajustes na oferta com muitomais rapidez (o que evita novas quedas de preços). Por essas razões, mantemos

EmpresaTickerTarget Pricedez/2009Preço AtualUpside PotentialDia de InclusãoVariaçãoDiáriaPerformance*

AES TietêGETI4R$ 22,30R$ 18,0023,9%30-set-08-0,1%21,5%ALL LogísticaALLL11R$ 16,00R$ 10,7948,3%16-jan-092,5%28,6%AmBevAMBV4R$ 131,00R$ 116,4012,5%18-fev-082,1%-6,5%GVTGVTT3R$ 35,00R$ 27,8525,7%20-abr-095,9%6,9%CCR RodoviasCCRO3R$ 32,00R$ 24,3031,7%18-fev-080,1%-9,9%ItaúsaITSA4R$ 10,30R$ 8,4921,3%18-fev-08-1,5%-0,4%PerdigãoPRGA3R$ 42,00R$ 30,7836,5%6-jan-090,2%-2,0% Trans. PaulistaTRPL4Em revisãoR$ 45,76-30-set-081,9%3,7%BradesparBRAP4R$ 35,00R$ 26,0034,6%2-fev-092,9%11,1%CopasaCSMG3R$ 28,00R$ 22,7723,0%6-abr-092,5%14,4%

* Performance desde o dia de inclusãoAjustado por proventos

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nossa recomendação de compra para PRGA3.

Fila para comprar carro zero jáchega à dois meses

Apesar de algumas montadoras estarem recorrendo a horas extras e até acontratações, consumidores precisam esperar até dois meses para receber algunsmodelos de carros novos. “A falta não é generalizada, é pontual”, diz um porta-vozda General Motors. Versões de Celta, Classic e Meriva têm fila de espera de 20 a 30dias, admite a GM, que reforçou a produção. Os modelos mais populares são osmais demandados, fila de até dois meses para entrega de modelos Fiat Siena, Palioe Uno, de 30 a 40 dias para Gol e Voyage, da Volkswagen, e de até 30 dias para oFord Ka em várias lojas de São Paulo. Na fábrica da GM em Gravataí (RS), osoperários cumprem 22 minutos extras de jornada diária neste mês, além de teremsido convocados para trabalho em dois sábados. Na unidade de São Caetano doSul (SP), haverá trabalho extra neste sábado. O grupo Fiat anunciou neste mês acontratação de 732 trabalhadores em Betim (MG). A produção diária deve ficarpróxima de 3 mil veículos, pouco abaixo do período pré-crise. Até segunda-feira,foram licenciados 136 mil veículos, cerca de 5% a menos em relação aosresultados de abril de 2008. No acumulado deste ano, já foram vendidos 778,5 milveículos. A expectativa do setor é de encerrar o quadrimestre com resultadospróximos às 866,2 mil unidades vendidas em 2008.

Opinião:

Este está sendo oimpacto real da redução do IPI para automóveis. Empresas que estavamdemitindo, estão contratando, o mercado que não estava mais comprando voltoua comprar fortemente. Para o setor automobilístico o mercado interno está muitobem, pontos para o governo que se moveu rapidamente e conseguiu evitardemissões em massa no setor. Apesar do bom desempenho do mercado interno,o setor automobilístico ainda não está totalmente tranqüilo por causa dasexportações, que estão sofrendo queda superior a 50% no comparativo anual.Com isso, vemos uma queda da indústria até que significante, mas um númeroque poderia ser bem pior. O dado de licenciamentos de Abril surpreende. Mesmocom os feriados, o ritmo de vendas é forte e pode superar os 200 mil comentadosno mercado. A possível antecipação das vendas dos possíveis compradores nomês de abril para março, por conta da dúvida sobre a prorrogação da redução doIPI parece não ter afetado tanto as vendas, mais uma boa notícia para o setor. Se osetor automobilístico está bem, quem agradece é o siderúrgico, que vê ademanda por aço para o setor também vir forte, e cair pouco frente às demandasdo ano passado. Novamente, o setor não está tranqüilo e passou por um 1T09muito difícil, porém, deste setor não há muito o que reclamar. Outra medida dogoverno que entrou em abril e parece estar dando resultado é a redução do IPIpara linha branca, as vendas em abril já estão melhorando e o aumento doconsumo de aço deve vir logo em seguida. Apesar das boas notícias, o setorsiderúrgico é mais que esses dois setores, e vemos que a alta recente dos papéis jámais que precifica esses dois movimentos. Recomendamos ficar fora do setorcomo um todo.

China: Importação de celuloseaumenta 45% em março

As importações chinesas de celulose aumentaram 45% em março, para 1,09milhão de toneladas, ante o mesmo período do ano passado, de acordo com aAdministração Geral de Alfândega da China.

Opinião:

A China continua sendo aesperança de todo o mercado de

commodities.

E no caso do mercado de celuloserealmente vem fazendo a diferença, principalmente para as produtoras brasileiras.A China, tem uma indústria de papel nova, com isso, consegue utilizar mais fibracurta que fibra longa, já realizou investimentos nessa direção, assim, grande partedesse aumento de consumo é para celulose de fibra curta, em especial deeucalipto. Por esse motivo, as vendas de celulose de eucalipto por parte daSuzano, Aracruz e VCP estão subindo e as três companhias estão comentando quea China é o principal propulsor desse movimento, já que a Europa e a América doNorte estão em períodos mais complicados de demanda, e as vendas de celuloseestão caindo, como para qualquer outro produto. Em relação aos dados, podemosver que março continuou a mostrar grande crescimento na demanda, o que justifica o recente aumento nos preços da celulose na China, em abril os preçoscontinuam subindo rapidamente, o que mostra um indício de que as importaçõestambém serão fortes. Com o preço da celulose por volta dos US$400,00 como estána China, sua produção de celulose fica ineficiente, sabendo disso, o governo