10 Conceptos sobre proyectos de inversin AUTOR(A): TEMA: Jaime Humberto Finanzas Bedoya Corporativas PUBLICADO: 13/12/2007

Cuando hablamos del valor de una empresa y de su relacin con la evaluacin de proyectos de inversin en activos fijos, o activos de largo plazo, estamos hablando de decisiones estratgicas, de la disponibilidad de activo corriente y de las fuentes de financiamiento, en otras palabras de cunto valdr la inversin en el tiempo. Una mala decisin de esta naturaleza, puede comprometer sino el futuro de una empresa, al menos el del proyecto. Veremos a continuacin algunos conceptos. 1 - VALOR DEL DINERO. El concepto de valor del dinero en el tiempo se compone de dos elementos: a) Costo de oportunidad y b) Riesgo. El costo de oportunidad es lo que se pierde o se deja de ganar al invertir o no invertir en una segunda mejor alternativa. El riesgo lo constituye la probabilidad) de no lograr posibilidad (o los resultados

esperados: es la incertidumbre. 2 - COSTO DE OPORTUNIDAD. El costo de oportunidad mnimo, en teora, en el caso de una empresa, debe ser al menos igual a su costo de capital. De ah la importancia de conocer, antes de acometer cualquier inversin, el costo promedio ponderado de financiarla. Muchas organizaciones se ven enfrentadas a situaciones de iliquidez por no calcular el mencionado costo. Es bueno aclarar que el costo de capital lo componen el costo de la deuda y el costo de oportunidad. 3 - RIESGO. La medicin del riesgo ofrece dos particularidades, individualmente es muy subjetivo y adems difcil de cuantificar, no obstante existir metodologas algo sofisticadas para su clculo. A la suma del costo de oportunidad y el riesgo se le llama tasa de descuento, es la tasa que descuenta, o actualiza, el valor del dinero en el tiempo. Es decir, es el valor bsico antes de iniciar cualquier proyecto de inversin. 4 - ETAPAS. La evaluacin de un proyecto puede cubrir evaluacin pasada o evaluacin

futura del proyecto. En este caso se siguen tres etapas: a) proyectar el flujo de efectivo en pesos corrientes b) eliminar el efecto de la inflacin en los flujos de efectivo, para cada perodo; con este dato se procede a eliminar la inflacin acumulada sobre cada flujo. c) Conocer los flujos de caja descontados, para ello se debe definir una tasa de descuento. 5 - TASA DE DESCUENTO. Al fijar una tasa de descuento, valuada segn el riesgo y el costo de oportunidad, o sea el efecto del dinero a travs del tiempo, se tienen ya los flujos de efectivo a los que se les ha eliminado la inflacin y el efecto del valor del dinero a travs del tiempo. Es decir en el punto c) se conocen los flujos de efectivo a valor presente. Resumiendo, la tasa de descuento es el costo del dinero. Si la inflacin anual es mnima se puede proyectar directamente a pesos constantes. 6 - FLUJO vs UTILIDAD. Tenga en cuenta la siguiente premisa, "por qu se maneja una proyeccin de flujos de efectivo en la evaluacin de proyectos y no una proyeccin de utilidades"?. Dejo al criterio del lector la interpretacin a este postulado. 7 - PERIODO DE RECUPERACION (PR). Es el

nmero de perodos que tomar, con base a los flujos de efectivo netos futuros o esperados, la recuperacin de la inversin inicial. Sobra decirlo, a menor tiempo de recuperacin, mejor. El tiempo en s es un riesgo, por eso rpidas recuperaciones son vitales. 8 - EVALUACION. Curiosamente el autor ha observado que es raro encontrar una empresa, que despus de definido un proyecto de inversin en activos fijos, lo est revisando permanentemente. Recomendacin especial: "hay que monitorear continua y sistemticamente el proyecto porque, es posible que se mantengan los supuestos iniciales en el tiempo, pero tambin se requiere versatilidad para abandonar, variar o incrementar el proyecto. La metodologa del "rbol decisorio", podra ser una herramienta til. En realidad, en mi opinin, toda gerencia debe controlar los beneficios generados por la inversin en el activo. En el numeral siguiente el lector encontrar variables puntuales de evaluacin. 9 - ESTRUCTURA DE EVALUACION. Voy a enunciar las 5 tcnicas que se pueden aplicar a la evaluacin de un proyecto de inversin. Pongo de presente que ninguna en el sentido

amplio de la palabra, es autosuficiente, pero todas proporcionan valiosa informacin antes de tomar una decisin. Perodo de recuperacin (payback en ingls), perodo de recuperacin descontado, valor presente neto, tasa interna de retorno y el ndice de rentabilidad. Estas cinco (5) tcnicas tienen ventajas y desventajas. En el software "Herramienta financiera para gerentes" el suscrito incluye como anexo un resumen de todas las tcnicas, su definicin, su aplicacin, sus ventajas y desventajas y sus frmulas de clculo. 10 - UNIDADES DE MEDIDA. El autor ha encontrado alguna confusin en varias empresas sobre significado de los conceptos, veamos las unidades de medida de los anteriores: PR/ PRD (mide periodos -riesgo en tiempo) VPN (mide $ -valor del proyecto), TIR (mide %-riesgo en tasa), IR (mide ndicerentabilidad). En resumen, lo que es relevante en la evaluacin de un proyecto es el monto de su inversin y el tiempo de sus flujos de efectivo. Es necesario entonces llevar sus pesos corrientes a pesos constantes. No es lo mismo $1 de hoy que el mismo $1 en 3 aos o a la inversa.

Respuesta a la pregunta del numeral 6. "Sobre el flujo de efectivo es donde se tiene un valor en el tiempo, sobre el flujo de efectivo es donde existe un costo de oportunidad"