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EQUITY INSIGHTS

15 de junho | 2009

15 de junho de 2009

"Quem não tem dinheiro, meios e paz, carece de três bons amigos."

William Shakespeare

Trading

Ibovespa Intraday – 12/jun/2009

51.00051.50052.00052.50053.00053.50054.00054.50055.00010:00 10:45 11:30 12:15 13:00 13:45 14:30 15:15 16:00 16:45

Cód.Fechto.Var.

DURA418,854,14%ELPL631,503,79%CPLE630,033,69%GOLL410,573,53%CSAN316,203,51%CMIG428,603,44%ELET326,783,40%CYRE314,002,87%

Cód.Fechto.Var.

RDCD328,85-3,83%LIGT323,58-2,20%NETC418,40-2,13% TCSL43,78-2,07%BVMF311,66-1,52% TMAR553,50-1,42%VCPA421,80-1,22%VIVO437,55-1,18%

IndiceFechto.Var.

Ibovespa53.558,00+0,28%Dow Jones8,799.26+0.32%Nasdaq1,858.80-0.19%S&P 500946.21+0.14%FTSE4.405,22-0,45%DAX5.004,72-0,74%Nikkei9.786,82-0,95%

Mercados InternacionaisMaiores Baixas - IbovespaMaiores Altas - Ibovespa

A Bolsa de Valores de São Paulo encerrou em alta no pregão da últimasexta-feira, na expectativa dos vencimentos de opções sobre ações e deíndice e influenciada pelo desempenho positivo das bolsas norte-americanas. O Ibovespa subiu 0,28%; na semana, o índice acumuloualta de 0,40%.O volume financeiro foi de R$ 4,93 bi.As maiores altas do dia ficaram com DURA4 (+4,14%), ELPL6 (+3,79%) eCPLE6 (+3,69%). As ações da Petrobras fecharam em direções opostas:PETR3 caiu 0,26% e PETR4 avançou 0,21%. Na quarta-feira, após ofechamento do mercado, a Standard & Poor's reduziu o rating daPetrobras de BBB para BBB-, com perspectiva estável. Nesta segunda-feira, o WTI para julho opera em queda de 1,28%, a US$ 71,12.Nos EUA, o Dow Jones subiu 0,32%, o S&P teve alta de 0,14% e oNasdaq recuou 0,19%. Na sexta-feira foi divulgado o Índice deConfiança de Michigan referente a junho, o qual apresentou alta menordo que o esperado ante o número de maio. No setor financeiro, asações do Bank of America subiram 5,78%. Outro destaque de altaficaram com as ações da Chevron (+1,07%), a despeito da queda dopetróleo. Já os papéis da BlackRock caíram 3,31%, após a empresaanunciar a compra da unidade de investimentos do Barclays por US$13,5 bi. No setor siderúrgico, as ações da U. S. Steel recuaram 6,0% e asda AK Steel perderam 5,72%.No mercado europeu, por outro lado, as principais bolsas fecharam emqueda na sexta-feira: o FT-100 caiu 0,45%, o DAX recuou 0,74% e o CAC-40 fechou em baixa de 0,26%. As ações do Barclays caíram 4,11%, comrealização de lucros. As ações da Total fecharam em baixa de 2,12%,seguindo a perda do petróleo. As ações da Vedanta Resourcesregistraram queda de 8,47% após anunciar que emitirá US$ 1 bi embônus conversíveis. Os papéis da Novartis subiram 4,41%, depois que aempresa anunciar que pretende começar testes clínicos de uma vacinacontra a gripe suína. Ainda no setor, as ações da Sanofi-Aventisganharam 3,03% e a GlaxoSmithKline avançaram 5,38%. Hoje pelamanhã, as bolsas do continente voltam a operar em baixa: Londres -1,77%, Frankfurt -2,12% e Paris -1,66%. As ações da BHP Billiton (-2,02%)e da Rio Tinto (-5,58%) seguem o mesmo caminho.No Japão, a bolsa de Tóquio também fechou em baixa nesta segunda-feira. O Nikkei caiu 0,95%. Os papéis de empresas ligadas acommodities figuraram entre os destaques de queda como SumitomoMetal Mining (-4,6%) e Inpex (-1,9%). As ações da Nikon caíram 4,4%,como movimentos de realização de lucro após as altas recentes.

Equity Insights

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Equity Research

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Top Picks

EmpresaTickerTarget Pricedez/2009Preço AtualUpside PotentialDia de InclusãoVariaçãoDiáriaPerformance*

ItaúsaITSA4R$ 9,40R$ 8,806,8%18-fev-081,1%14,2%AES TietêGETI4R$ 22,30R$ 19,7413,0%30-set-083,4%41,4%PerdigãoPRGA3R$ 42,00R$ 39,426,5%6-jan-09-0,3%25,5%ALL LogísticaALLL11R$ 16,00R$ 13,0023,1%16-jan-092,4%55,9%BradesparBRAP4R$ 35,00R$ 29,4818,7%2-fev-091,0%29,0%CopasaCSMG3R$ 32,00R$ 26,9019,0%6-abr-09-0,1%35,2%GVTGVTT3R$ 35,00R$ 32,756,9%20-abr-091,2%25,7%SuzanoSUZB5R$ 24,00R$ 15,4455,4%25-mai-091,2%4,3% TractebelTBLE3R$ 29,10R$ 18,8754,2%25-mai-094,4%3,3%VivoVIVO4R$ 48,00R$ 37,5527,8%8-jun-09-1,2%-3,5%

* Performance desde o dia de inclusãoAjustado por proventos

Notícias Analisadas

Minério de ferro à vista naChina atinge maior preço em 4meses

O preço do minério de ferro no mercado à vista na China atingiu semana passadaseu maior nível em quase quatro meses, de US$76,50 por tonelada, incluindocusto, frete e seguro, de acordo com os dados do Metal Bulletin. A alta dos preçosà vista e o aumento das importações ilustram a situação difícil enfrentada pelaAssociação de Ferro e Aço da China (Cisa) em sua tentativa de obter cortes demais de 40% do preço do minério de ferro para o contrato de referencia no atualano fiscal.

Opinião:

O mercado à vista de minério de ferro, ao contrário domercado

benchmark,

está enfrentando preços crescentes de minério de ferro, aexplicação está no frete. Os preços de frete estão subindo fortementerecentemente, ajudados pela expectativa de melhora econômica mundial, queintensificaria o comércio, e pela alta nas cotações do petróleo. Utilizando o BalticDry Index (BDI) como referencia para o preço do frete internacional, chegamos no

bottom

no final de 2008, quando o índice que alcançou mais de 11.000 pontosantes da crise, alcançou patamares inferiores à 1.000 pontos. Desde então, sejapor vermos uma realidade melhor que as expectativas do mercado, seja pelaintensificação de alguma forma do comércio internacional, já estamos vendo oíndice chegar à 3.500 pontos. Ou seja, o frete Brasil-China, que chegou a custaralgo em torno de US$15 / ton de minério de ferro, já deve estar custando mais deUS$40 / ton. Dessa forma, se o minério no mercado

spot

de minério de ferro estácustando US$76,50 / ton, mais da metade disso ocorre devido ao frete. O preço nomercado de

benchmark

fechado pela Vale, ainda estaria com um prêmioconsiderável frente ao mercado

spot,

prêmio esse que pode ser justificado pelamelhor qualidade do minério da brasileira. Não acreditamos que essa altarepentina do minério de ferro no mercado

spot

ajude as mineradoras à chegar àum acordo mais rápido com as siderúrgicas chinesas, afinal um desconto de 40%nos preços atuais ainda deixaria o minério das grandes mineradoras com umprêmio frente ao mercado

spot.

Mesmo assim, esperamos que o acordo com assiderúrgicas chinesas saia nos mesmos moldes dos acordos fechados com assiderúrgicas japonesas e coreanas. Mantemos nossa recomendação de COMPRApara Vale e Bradespar.

Vale diz que espera fecharacordo com os chineses

Depois de fechar, na última quarta-feira, um acordo sobre os preços do minério deferro com siderúrgicas japonesas e coreanas, a Vale informou que também esperafechar um acordo com a China, um dos seus principais mercados. Por meio denota, a companhia afirmou que voltou à mesa de negociações. Segundo preçofirmado com Japão e Coréia do Sul nesta semana, a Vale teve sucesso na suaestratégia porque seu ajuste negativo, de 28% a 44%, ficou abaixo da quedapraticada pela Rio Tinto, entre 33% e 44%.

Opinião:

As negociações com as

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siderúrgicas chinesas estão mais duras que o imaginado, e como dissemos acima,esperamos que o acordo fechado com as outras grandes siderúrgicas asiáticas sejamantido para as chinesas. Também queremos ver logo essas negociaçõesfinalizadas, esperamos que até o final de junho já tenhamos uma definição paraisso. Existe um boato de que as siderúrgicas chinesas possam estar interessadasem migrar para o mercado

spot,

achamos um pouco complicado essa mudança, jáque o mercado

spot

ainda não é controlado, tem poucos instrumentos dederivativos e não traria garantias de entrega para as siderúrgicas chinesas,problemas que só seriam solucionados caso alguma grande bolsa decidisse abrircontratos do produto, por exemplo na LME, que traria instrumentos derivativospara o mercado, além de garantir a melhor relação entre oferta e demandapossível. Vemos o mercado

spot

bem maleável à manipulações, pelo menos até omomento. Também estamos otimistas com relação ao acordo com os chineses,mantemos nossa recomendação de COMPRA para Vale e Bradespar.

A adesão à portabilidade noBrasil está abaixo do esperado?

A portabilidade numérica foi implantada de modo gradual no Brasil no período deSet/08 a Fev/09. A partir de março de 2009, passou a estar disponível em todo oBrasil. A média mensal de números efetivamente portados no período de março amaio de 2009 foi de 98 mil para telefones fixos e 197 mil de celulares. Noacumulado de Set/08 a Mai/09 foram portados 392 mil telefones fixos e 787 milcelulares.

Opinião

:Entendemos que estes números sejam muito poucoexpressivos quanto comparados relativamente às bases de telefones fixos emóveis do Brasil. De fato, a expectativa era que o número fosse maior, uma vezque a portabilidade não tem custo nenhum (todas as operadoras estão bancandoa taxa). Um estudo realizado pela Teleco apontou que o

churn

mensal do país coma portabilidade (% da base de assinantes que migrou de operadora utilizando omesmo número) foi de apenas 0,12%, muito abaixo dos 2,8% em médiareportados no país por mês. Isto quer dizer, que a maior parte dos usuários (maisde 95%! que saem de uma operadora não estão levando o número consigo.Apesar de não haver um comportamento padrão entre os países, os númerosbrasileiros estão abaixo das principais economias onde a portabilidade foiimplementada. Talvez isto ocorra em função da alta base de telefones pré-pago(menor apego ao número) ou pela ausência de divulgação. É possível concluir,desta forma, que a Vivo e a TIM não estão perdendo rios de clientes com aportabilidade, da mesma forma que a Oi e Claro, principais ‘net attackers’ nãopodem atribuir seu melhor desempenho à medida. Simplesmente entendemosque a portabilidade numérica tem tido efeitos neutros e pouco expressivos nomercado de telefonia móvel. Já na telefonia fixa, os dados relativos são melhoresdo que na telefonia móvel e, empresas como a GVT e Net conseguem aproveitar oapelo comercial da portabilidade para capturar clientes das

incumbents

. Mas, detoda forma, fica a dúvida se o crescimento de quase 30% destas empresas ficariacomprometido se a portabilidade não estivesse em vigor ou se os clientesmigrariam de toda forma! Por ora, mantemos o nosso call de compra para NETC4 eGVTT3.

Crescimento do Celular emmaio supera 2008

Dados preliminares divulgados pela Anatel indicam que o Brasil fechou o mês demaio de 2009 com 157,5 milhões de celulares e uma densidade de 82,44 cel/100hab. As adições líquidas de 2.905 mil celulares em Mai/09 superaram as de Mai/08(2.816 mil celulares).

Opinião

:Muito positivo para o setor, já que, apesar do fortecrescimento, pela primeira vez em 2009, o número de adições líquidas de um mêssuperou o de 2008. Com uma base de 157,5 mm, 21% superior a de maio/08 ecerca de 1% superior a de abril/09, a teledensidade do país vai para cerca de 82%.Quase já no final do 1S09, podemos afirmar que o setor de telefonia móvel não foiabalado pela crise financeira instalada no último ano e que, para o fim do ano, ficamantida a projeção de crescimento entre 15-20% para o segmento, abaixo apenasdo crescimento da base de banda larga. Como já dissemos, apesar da Oi e Claroliderarem este crescimento do mercado (nos últimos dois meses a TIM mais que aClaro), capturando

market share

da Vivo, entendemos que a Vivo seja hoje aoperadora que melhor combine crescimento e rentabilidade e a que deveráreportar um balanço de 2T09 mais consistente, com forte crescimento (mesmoque ligeiramente abaixo do mercado), sem deterioração de ARPU e margens.