ANALIZA PERFORMENELOR ECONOMICO-FINANCIARE ALE

NTREPRINDERII
1. Analiza indicatorilor de rezultate
2. Analiza indicatori valorici ai consumului de resurse
3. Analiza rentabilitii ntreprinderii
4.Analiza riscurilor ntreprinderii
n teoria i practica economico-financiar se folosete att singularul ct i pluralul atunci cnd se abordeaz
problematica performanei. Astfel se vorbete de performana ntreprinderi dar foarte adesea sunt analizate
performanele economico-financiare ale ntreprinderii.
ncercnd s sintetizeze problematica performanei autorii M. Niculescu i G. Lavalette definesc acest concept ca
fiind echilibrul instabil rezultat din evoluia conceptelor de eficien i eficacitate
1
.
Punctul nostru de vedere este c modalitatea cea mai facil de reflectare a performanelor unei
ntreprinderi este prin intermediul rezultatelor acesteia, indiferent dac rezultatele sunt exprimate n
mrimi absolute (profit) sau n mrimi relative (rentabilitate).
n sensul celor meni onate mai sus performana trebuie neleas ca fiind capacitatea
comportamental a unui sistem de a obine un rezultat situat valoric la nivele de referina care s l
defineasc i comparabile cu realizri reprezentative din mediul economic n care acest sistem se manifest.
Mai trebuie menionat faptul c n procesul de evaluare a performanelor unei ntreprinderi este destul de riscant
s tragem concluzii ferme. Aceste investigaii au mai degrab un caracter relativ deoarece condiiile afacerii
difer de la o ntreprindere la alta i de la o industrie la alta. n acelai timp sistemul indicatorilor de performan
trebuie conceput pentru a satisface nevoia de informare a doua principale grupuri: managerii i investitori.
Pornind de la interesele celor dou grupuri putem identifica sisteme diferite de evaluare a performanelor, dup
cum se observa n tabelul de mai jos.
Managerii Investitorii
Analiza performanelor operaionale:
- cifra de afaceri;
- valoarea adugat;
- excedentul brut din exploatare;
- rezultatul net al exploatrii;
- analiza cheltuielilor operaionale;
- analiza structural;
- analiza comparativ.
Eficiena investiiei:
- rentabilitatea activelor totale;
- rentabilitatea activelor nete;
- rentabilitatea capitalului investit;
- rentabilitatea capitalului propriu;
- profitul pe aciune;
- creterea cotaiei aciunilor.
Profitabilitate:
- marja brut din exploatare;
- marja net din exploatare;
- marj net comercial;
- marja resurselor consumate;
- valoarea eonomic adugat.
Performana de pia:
- PER;
- valoarea de pia;
- gradul de multiplicare al CF-ului;
- micrile relative ale cotaiilor.

O entitate economic poate s genereze performane economico-financiare doar ca urmare a derulrii unei
activiti lucrative. Procesul de formare a acestor performante este un proces obiectiv, separat de modul de
reflectare sau de calcul al nivelului de performan. Se poate astfel afirma c din procesul de formare a
performanelor economico-financiare deriv coninutul economic al indicatorilor ce reflect aceste
performante.
Procesul de analiz a performanelor economico-financiare ale unei ntreprinderi trebui sa parcurg toate
etapele de formare ale acestor performane, cele mai importante etape ale acestui proces fiind:
analiza rezultatelor care exprim volumul i profitabilitatea activitii ntreprinderii;
analiza consumului de resurse;
analiza rentabilitii ntreprinderii;
analiza riscurilor ntreprinderii.

1
Niculescu M., Lavalette G. Strategii de cretere, Ed. Economic, Bucureti, 1999, pg. 255
Se poate observa c procesul de analiz pornete de la nivelul de performan n form global (venituri i
cheltuieli) i se continu la nivele mai sintetice cum ar fi rentabilitatea i se ncheie cu evaluarea riscurilor
care pot influena nivelul de realizare al performanelor.
1. Analiza indicatorilor de rezultate
Obiective:
- reflectarea performanelor financiare absolute ale ntreprinderii din perspectiva volumului de activitate,
al profitabilitii, ct i al potenialului de finanare;
- aprecierea nivelului de realizare al rezultatelor financiare i identificarea factorilor care au influenat
respectivul nivel;
- identificarea masurilor care se impun pentru mbuntirea nivelului de realizare al rezultatelor
- evaluarea politicii i a strategiilor adoptate de management privind creterea volumului de activitate;
- evaluarea efectelor induse de modificarea nivelului indicatorilor de volum asupra nivelului i dinamicii
altor indicatori economico-financiari.
Instrumentele de analiz utilizate: contul de profit i pierdere (CPP), soldurile intermediare de gestiune
(SIG).
Tipuri i metode de analiz: analiz de tip orizontal, analiz factorial, metoda comparaiei, metoda
substituiei.
1.1. Cadrul general de abordare
Rezultatele pe care le genereaz o activitate lucrativ sunt, n general, diverse i pot evidenia modul de
utilizare al diferitelor tipuri de resurse angrenate n funcionarea ntreprinderii. Un lucru tim ns cu
siguran i anume c scopul tuturor activitilor lucrative este obinerea unui profit care s asigure
remunerarea furnizorilor de capital la un nivel mediu sperat de ctre acetia. Ori sistemul indicatorilor de
rezultate tocmai acest lucru ncearc s-l msoare i anume finalitatea activitilor lucrative, cuantificat la
diferite nivele de realizare.
O abordare sistemic a ntreprinderii permite nelegerea conversiei oricrei realizri din activitatea lucrativ,
n rezultate monetare. Acest considerent evideniaz de fapt importana indicatorilor de rezultate n
aprecierea performanelor obinute la nivel microeconomic.
Analiza principalilor indicatori de rezultate utilizeaz n demersul su practic o serie de modele factoriale.
Construcia acestora este orientat dup modul n care anumite categorii de rezultate reacioneaz la
modificarea volumului de activitate sau a altor factorii din mediul economic al ntreprinderii.
Analiza indicatorilor de rezultate prin intermediul modelelor factoriale permite identificarea legturilor
factorial-cauzale dintre indicatorii analizai i factorii de influen ai acestora, cu scopul formulrii unor
msuri ct mai concrete de cretere a nivelului rezultatelor ce exprim volumul activitii i a celora ce
exprim profitabilitatea.
1.2. Clasificarea rezultatelor
Avnd n vedere c n ara noastr s-a adoptat un sistem contabil similar cu cel continental, n care formarea
rezultatelor se realizeaz prin clasarea cheltuielilor dup natura acestora, pot fi evideniate trei grupe
principale de indicatori ce caracterizeaz rezultatele ntreprinderilor:
- indicatori de rezultate care exprim volumul activitii desfurate;
- indicatori de rezultate care exprim profitabilitatea activitii sau a ntreprinderii n ansamblul
su;
- indicatori de rezultate ce msoar potenialul de finanare al ntreprinderii.
Acest mod de separare al indicatorilor de rezultate permite o analiz difereniat a performanelor unei
ntreprinderi, performane care se pot manifesta n dou planuri diferite :
- performane care in de extinderea volumului de activitate al ntreprinderii i care conduc la
creterea cotei de pia a firmei sau la consolidarea poziiei pe pia a acesteia, acest gen de
performan putnd fi msurat cu indicatorii de rezultate ce exprim volumul;
- performane care se concretizeaz n creterea nivelului de profitabilitate al ntreprinderii i care
nu ntotdeauna sunt efectul creterii volumului de activitate.
a) Indicatori de rezultate care exprim volumul activitii
Sistemul de indicatori care exprim volumul ofer o imagine de ansamblu asupra finalitii activitii unei
ntreprinderi, imagine care reflect n form valoric capacitatea de producie i comercializare a acesteia.
Indicatorii de rezultat care exprim volumul sunt de mai multe tipuri, funcie de anumite criterii, cum ar fi :
- stadiul activitii la care se refer : producie sau comercializare;
- nivelul de cuprindere al ieirilor;
- gradul de extindere al rezultatului: global sau parial.
Principalii indicatori care exprim volumul sunt urmtorii :
- Producia marf fabricat (Qmf);
- Producia vnduta (Qv);
- Cifra de afaceri (CA);
- Producia stocat (Qs) Variaia stocurilor;
- Producia de imobilizri (Qi) Producia realizat de entitate pentru scopurile sale proprii i
capitalizat;
- Producia exerciiului (Qe),
- Valoarea adugat (VA),
b) Indicatori de rezultate care exprim profitabilitatea activitii
Sistemul de indicatori care exprim profitabilitatea, spre deosebire de cei care exprim volumul, ofer o
imagine sintetic asupra eficienei activitii desfurate de ntreprindere. Acesta este i motivul pentru care
n literatura de specialitate aceti indicatori sunt mult mai agreai pentru aprecierea activitilor economice
sau a ntreprinderilor n ansamblu.
Indicatorii de rezultat care exprim profitabilitatea sunt de mai multe tipuri, ei putnd fi difereniai dup
diferite criterii cum ar fi :
- gradul de cuprindere care separ indicatorii n form brut de cei n form net;
- structurarea indicatorilor de rezultate care exprim profitabilitatea pe tipuri de activiti derulate
la nivel de ntreprindere (exploatare, financiar, extraordinar).
Indicatorii de rezultate care exprim profitabilitatea pot fi grupai astfel :
- Rezultatul brut al exploatrii (RBE),
- Rezultatul exploatrii (RE),
- Rezultatul curent (RC),
- Rezultatul extraordinar (Rext),
- Rezultatul net (Rn),
c) Indicatori de rezultate care exprim potenialul de finanare
Aceast categorie de indicatori pune n eviden rezultatele ntreprinderi care au relevan n plan monetar
dintre acestea cele mai importante fiind :
- Capacitatea de autofinanare (CAF)
- Autofinanarea (AF)
- Cash flow-ul (CF)
1.3. Analiza rezultatelor care exprim volumul activitii
Rezultatele care exprim volumul de activitate sunt primele care se formeaz, procesul de formare a acestora
derulndu-se practic concomitent cu procesul de producie i comercializare.
Indicatorii de rezultate care exprim volumul activitii au la baz realizrile globale obinute n procesul
productiv, realizri care n prim faz sunt n form fizic iar dup realizarea lor pe pia capt form
valoric.
Indicatorii care exprim volumul spre deosebire de cei care exprim profitabilitatea nu pot lua valori
negative ci pot avea cel mult o valoare egal cu zero, ceea ce n activitatea productiv semnific
imposibilitatea realizrii unor bunuri i servicii utile care s fie cerute pe pia, iar n activitatea comercial
semnific imposibilitatea confirmrii prin vnzare a rezultatelor obinute n activitatea productiv.
Rezultatele globale (sau de volum) au coninut diferit att funcie de activitatea la care se refer (producie
sau comercializare) ct i funcie de gradul de cuprindere (ntreaga activitate sau doar o parte a acesteia).
1.3.1 Analiza cifrei de afaceri
Cifra de afaceri poate fi definit ca fiind expresia valoric a tuturor afacerilor derulate de o ntreprindere
ntr-o perioad determinat de timp. Cu ajutorul ei se msoar performana comercial a firmelor, ea
reflectnd puterea concurenial a acestora i poziia lor n cadrul pieei.
Acest indicator poate juca rolul de barometru, att pentru analistul intern ct i pentru cel extern, atunci cnd
se urmresc aspecte cum ar fi:
- dimensiunea ntreprinderii;
- poziia strategic deinut n cadrul pieei;
- politica de cretere promovat de managementul ntreprinderii.
Nivelul i dinamica cifrei de afaceri
Calculul unui indicator reprezint practic, determinarea nivelului individual al acestuia la un moment dat. n
cazul cifrei de afaceri i al indicatorilor de rezultate n general, putem identifica dou metode pentru calculul
nivelului individual al acestora:
- metoda bazat pe volumul fizic al activitii;
- metoda documentelor contabile de sintez.
Metoda bazat pe volumul fizic al activitii
Premisa metodei: fiecare unitate fizic de produs are un cost de obinere, un pre de comercializare, o marj
de profit, etc.
Formula de calcul a cifrei de afaceri, potrivit acestei metode este urmtoarea:
pv Eq = CA
unde: q volumul fizic al activitii;
pv preul de vnzare.
Avantajele metodei:
- face legtura ntre rezultatele fizice i cele valorice;
- permite aprecierea rezultatelor pe produse i activiti;
- permite o analiz a factorilor care au determinat sau influenat nivelul de realizare a rezultatelor.
Dezavantajele metodei:
- rezultatele pot fi calculate doar pentru grupe omogene de produse (care pot fi nsumate
cantitativ);
- nu ine cont de veniturile care nu sunt n legtur cu volumul fizic al activitii (venituri
financiare, venituri excepionale).
Metoda bazat pe situaiile financiare anuale
Aceast metod de determinare a cifrei de afaceri este una global care nu ine cont de produsele sau de
activitile care au contribuit la realizarea indicatorului, n schimb evideniaz distinct perioada de timp la
care se refer indicatorul.
v Qv Vm CA Vsb + + =
unde: Vm venituri din vnzarea mrfurilor;
Qv producia vndut;
Vsbv venituri din subvenii de exploatare.
Imperfeciunile metodei sunt imperfeciunile sistemul contabil aplicat n economie la un moment dat.

Nivelul absolut al cifrei de afaceri ne ofer informaii despre dimensiunea afacerii derulat de o ntreprindere
ntr-o perioad de timp. Acest nivel dei are, ntr-un anumit context, o capacitate informaional ridicat,
aceast capacitate este mult mai bine pus n valoare prin comparaii cu o valoare de referin.
Analiza comparativ-cauzal a cifrei de afaceri este o analiz de tip postfactum, care vizeaz urmtoarele
aspecte:
- compararea nivelului realizat cu o baz de comparaie considerat reprezentativ i determinarea
abaterilor n plus sau n minus fa de aceasta;
- identificarea factorilor de influen care au determinat abaterea.
Nivele baz de comparaie pentru cifra de afaceri pot fi:
- nivelul realizat al indicatorului n perioada precedent;
- nivelul programat sau bugetat al indicatorului;
- nivelul realizat de alte ntreprinderi reprezentative i comparabile ca dimensiune cu ntreprinderea
analizat, etc.
Analiza dinamicii indicatorului reprezint practic prima etap a analizei comparativ-cauzale, iar rezultatele
acestei prime etape pot fi exprimate n diverse moduri dup cum urmeaz:
a) Abaterea absolut a cifrei de afaceri, care cuantific n mrimi absolute creterea sau scderea nivelului
realizat al acesteia fa de o mrime luat ca baz de comparaie.
lant; in baza - CA - CA CA
fixa; baza - CA - CA CA
1 - i i
0 i
= A
= A
unde: i perioada curent;
0 perioada baz de comparaie;
i-1 perioada precedent.
Acest tip de apreciere a dinamicii cifrei de afaceri prezint relevan n primul rnd din perspectiva sensului
abaterii (pozitiv-negativ).
b) Indicele cifrei de afaceri evideniaz n mod sintetic i n expresie relativ, nivelul modificrilor absolute
n raport cu baza de comparaie luat n calcul.
lant; in baza - x100
CA
CA
I
fixa; baza - x100
CA
CA
I
1 - i
i
CA
0
i
CA
=
=
Dinamica cifrei de afaceri reflectat cu ajutorul indicelui este una calitativ i este mai relevant pentru
specialiti, asigurnd o percepie rapid a nivelului modificrii. Totui relevana informaional se asigur
doar n condiiile n care ntreprinderile sunt comparabile ca dimensiune (o cretere cu 10% a unei cifre de
afaceri de 100.000 euro are o anumit semnificaie informaional, iar dac aceeai cretere de 10% se aplic
la o cifr de afaceri de 1.000.000 de euro semnificaia este cu totul alta).
c) Ritmul mediu de cretere a cifrei de afaceri, se refer la o perioad de timp care include mai multe
perioade de gestiune, motiv pentru care mai este cunoscut i sub denumirea de ritm mediu anual.
Indicatorul poate fi calculat i pentru o singur perioad de gestiune, atunci cnd facem comparaii pe
luni sau pe trimestre.
100 - x100
CA
CA
R 1 - n
0
n
CA
=
unde: n numrul de ani luai n calcul (nr. de luni dintr-un an);
Influena timpului n derularea afacerilor
Timpul poate fi privit ntr-o dubl ipostaz din perspectiva derulrii unei afaceri i anume:
n procesul investiional timpul este o resurs care contribuie prin trecerea sa la obinerea unui ctig
de ctre investitor;
n procesul de exploatare timpul are o dubl influen:
- contribuie la obinerea rezultatelor (favorabile sau nefavorabile);
- este purttorul unor influene negative sau pozitive induse, de cele mai multe ori, de factori
endogeni ai afacerii.
Dac influenele pozitive induse de trecerea timpului asupra cifrei de afaceri sunt binevenite i de multe ori
independente de efortul ntreprinderii, pe noi ne preocup influenele negative exercitate de acest fenomen,
cele mai importante dintre acestea putnd fi:
- denaturarea rezultatelor de fenomenul inflaionist;
- sezonalitatea rezultatelor;
- modificarea rezultatelor obinute din activitatea de import-export ca urmare a creterii sau diminurii
cursului de schimb valutar.
Aceti factori de influen nu sunt generai de trecerea timpului dar sunt asociai cu acest fenomen, efectele
favorabile sau nefavorabile generate de aceti factori fiind nregistrate la momente diferite n timp.
Inflaia - este un fenomen negativ specific economiilor bolnave sau n recesiune. Acest fenomen denatureaz
indicatorii de rezultate n sensul creterii artificiale a nivelului absolut al acestora ca efect al creterii preului
la bunurile de consum i servicii.
Efectele inflaioniste care se regsesc n cifra de afaceri i n toi indicatorii de rezultate, pot fi eliminate prin
deflatare sau inflatare (actalizare la inflaie). Mrimile utilizate n procesul de eliminare a efectelor
inflaioniste pot fi:
- indicele de cretere a preurilor la bunurile de consum i servicii (i
p
);
- rata medie a inflaiei pentru sectorul unde activeaz firma (r
si
);
- rata medie a inflaiei n economie (r
i
).
Modaliti de deflatare:
relative; marimi - x100
ip 1
r 1
R
absolute; marimi -
i 1
1
CA CA
CA
rCA
p
pc pcc
|
|
.
|

\
|
+
+
=
+
=
unde: CA
pcc
cifra de afaceri n preuri convenional constante;
CA
pc
cifra de afaceri n preuri curente;
i
p
indicele de cretere a preurilor (rata inflaiei);
R
rCA
rata real de cretere a cifrei de afaceri;
r
CA
- rata curent de cretere a cifrei de afaceri (statistic).
Deflatarea asigur exprimarea datelor aferente perioadei de analiz n uniti monetare constante aferente
anului luat ca baz de comparaie (primul an). Aceast metod se practic mai ales n perioade cu
hiperinflaie (rata inflaiei este mai mare de 10%)
n ultima perioad trendurile inflaioniste au fost atenuate n majoritatea rilor fapt ce face ca inflaia s
devin un fenomen benign. n aceste condiii se recomand ca metoda de eliminare a fenomenului infaionist
s fie actualizarea la inflaie sau utilizarea valorii actuale de pia.
Analiza factorial a cifrei de afaceri
Nivelul i dinamica cifrei de afaceri se afl permanent sub incidena unui complex de factori interni i
externi, efectul produs de acetia putnd conduce la creterea sau diminuarea nivelului absolut al cifrei de
afaceri. Rolul analizei factoriale este de a identifica principalii factori care influeneaz cifra de afaceri, de a
stabili sensul influenelor i de a determina nivelul acestora, astfel ca n final, s poat fi stabilite msuri
pentru limitarea aciuni factorilor cu influen negativ, respectiv meninerea i amplificarea aciunii
factorilor cu influen pozitiv.
Sistemul de factori care influeneaz, predominant, cifra de afaceri:
- umane
1.1. Asigurarea cu resurse - materiale
- tehnice
- nivelul tehnic al mijloacelor fixe
1.2. Potenialul tehnic - gradul de uzur fizic i moral al utilajelor
- nivelul tehnologic
- nivelul de organizare al produciei i al muncii
I. Factori
interni
1.3. Potenialul productiv - gradul de valorificare al resurselor
- nivelul calitativ al produselor oferite pe pia
- gradul de cunoatere a nevoilor pieei
- gama sortimental oferit pe pia
1.4. Potenialul comercial - fora de comercializare (reeaua de distribuie)
- promovarea i susinerea produselor pe pia
- politica de pre
- serviciile oferite post-vnzare
- numrul concurenilor
2.1. Concurena - avantaje ale concurenei (calitate, pre)
- produsele noi oferite pe pia
II. Factori
externi
2.2. Evoluii n cadrul pieei
- modificarea veniturilor populaiei
- schimbri socio-profesionale
- modificri demografice
2.3. Modificri n mediul - modificarea politicii fiscale
economic al firmei - modificarea nivelului mediu al ratei dobnzii
- modificarea cursului de schimb valutar
Modele de analiz factorial a cifrei de afaceri:
Modelele de analiz factorial a cifrei de afaceri sunt construite innd cont de urmtoarele aspecte:
- s fie concordante cu nevoia informaional a analistului intern sau extern;
- s existe o relaie de condiionare economic ntre termenii care intr n modelul factorial;
- modelul factorial s fie relevant pentru indicatorul analizat (CA) i s pun n eviden unul sau mai
multe aspecte analizate;
Limitele acestor modele de analiz factoriale sunt date de faptul c permit analiza simultan doar a unui
numr limitat de aspecte, care influeneaz sau condiioneaz fenomenul sau indicatorul analizat, motiv
pentru care numrul de modele factoriale este cu att mai mare cu ct este mai mare complexitatea i
diversitatea problematicii analizate.
Funcie de modalitatea de construcie i de modul de condiionare a factorilor pot fi identificate dou tipuri
de analiz factorial a cifrei de afaceri:
- analiza factorial a CA calculat ca indicator cu baza de calcul volumul fizic al vnzrilor;
- analiza factorial a CA pe baz de rate explicative, dup modelul Du Pont.
Analiza factorial a CA cnd baza sa de calcul este volumul fizic al vnzrilor
p q = CA
v
E
Obiectivele principale ale metodei sunt urmtoarele:
- determinarea abaterii absolute i relative a indicatorului;
- identificarea factorilor de influen;
- determinarea nivelului i a sensului influenei factorilor;
- stabilirea msurilor ce se impun a fi luate pentru mbuntirea nivelului indicatorului.
Modele de analiz:
v
q A
v
q A
s A s A
CA A CA A
p A p A
p A
Modelul teoretic Modelul practic
a) Influena determinat de modificarea volumului fizic al vnzrilor
0 0 0 0 1 (q)
q 0 0 0 0 q 0 0 (q)
0 0 0 0 1 (q)
p ) q ( p ) q ( - p ) q ( Qf
1) (I q q - I q Qf
q q = Qf
EA = E E = A
E = E E = A
E E A
p p p
p p gsf
Modificarea volumului fizic al vnzrilor este un factor direct de influen al cifrei de afaceri, determinnd
modificarea nivelului absolut al acesteia n acelai sens cu modificarea sa i proporional cu preul mediu din
perioada baz de comparaie.
Modificarea volumului fizic al vnzrilor depinde de:
- nivelul capacitilor de producie existente i gradul de utilizare al acestora;
- dimensiunea pieei de desfacere i structura consumatorilor;
- concurena existent pe pia;
- competitivitatea produselor proprii (raportul calitate-pre) n raport cu a produselor oferite de concuren;
- strategiile i tehnicile de promovare utilizate;
- seriozitatea i promptitudinea n raporturile cu beneficiarii;
- raportul dintre ritmicitatea produciei i ritmicitatea livrrilor.
b) Influena determinat de modificarea structurii fizice a vnzrilor
) p p ( q p ) q ( - p ) q ( Qf
I q - q Qf
q - q = Qf
0 rs 1 0 1 rs 1 (s)
q 0 0 0 1 (s)
0 0 1 0 1 (s)
EA = E E = A
E E = A
E E A
p p
p gsf p
Influena exercitat de modificarea structurii vnzrilor se explic prin proporia diferit de vnzare a
produselor de la o perioad la alta, n cazul n care preurile unitare de comercializare sunt difereniate pe
clase de calitate. Astfel, o cretere a ponderii vnzrilor la produsele care au pre unitar de comercializare
mai mare dect preul mediu din perioada de baz, va determina creterea nivelului total al cifrei de afaceri
pe seama structurii, iar o cretere a ponderii vnzrilor la produsele care au pre unitar de comercializare mai
redus dect preul mediu, va determina reducerea nivelului total al cifrei de afaceri.
Modificarea structurii fizice a vnzrilor, n favoarea produselor care a pre individual de comercializare mai
mare dect preul mediu, este condiionat de urmtorii factorii:
- s existe cerere pentru produsele respective;
- s existe capaciti disponibile la aceste produse sau s poat fi obinute prin substituirea n producia a
produselor cu pre mic;
- nivelul de profitabilitate al acestor produse s fie superior sau comparabil cu cel al produselor cu pre de
comercializare mai mic.
c) Influena determinat de modificarea preului unitar de vnzare
) p p ( q p ) q ( - p ) q ( Qf
q - q = Qf
rs 1 1 rs 1 1 1 (s)
0 1 1 1 (s)
EA = E E = A
E E A p p
Preul reprezint un element strategic de care firma trebuie s in seama n elaborarea politicii sale
comerciale, iar procesul de stabilire a preurilor de comercializare trebuie s in seama de urmtoarele
aspecte:
- obiectivele strategice ale ntreprinderii (maximizarea profitului sau ntrirea poziiei pe pia);
- situaia financiar a ntreprinderii (dac poate sau nu s i permit meninerea unui nivel sczut al
preului i pe ce perioad);
- nivelul costului unitar al produselor, asigurat de randamentul procesului productiv;
- tendinele pieei pe care activeaz ntreprinderea (cretere, stagnare sau regres);
- faza n care se afl produsul pe curba sa de via (lansare, cretere, maturitate sau declin);
- concurena existent pe pia i poziionarea produselor fa de concuren.
Politica de pre a ntreprinderii face parte din mixul de marketing i nu depinde exclusiv de efortul propriu al
ntreprinderii, fiind o combinaie ntre nivelul calitativ al produsului, strategia de pia a ntreprinderii i
nivelul cererii pe piaa unde este distribuit produsul.
Asta nseamn c managementul ntreprinderii nu poate modifica nivelul preului dup bunul su plac astfel
nct s obin o cretere a cifrei de afaceri pe seama preului, cel mult va putea s caute un raport calitate-
pre care s fie acceptat de ctre pia.
Analiza factorial a CA pe baz de rate explicative
Aceast modalitate de analiz factorial prezint avantajul c permite evidenierea contribuiei pe care o au
diferite categorii de resurse din ntreprindere la realizarea volumului de activitate i implicit la realizarea
cifrei de afaceri.
n acelai timp exist i serioase limite ale acestei modaliti de analiz n sensul c abaterea indicatorului
este atribuit n totalitate influenelor produse de doi sau mai muli factori care sunt luai n calcul n cadrul
modelului, fcndu-se abstracie de influena altor factori, care de asemenea au avut o contribuie la
realizarea cifrei de afaceri, dar cuantificarea acestei influene trebuie s se fac prin alt model de analiz
factorial.
a) Modele bazate pe legtura dintre CA, modul valorificare a resurselor (umane i tehnice) i gradul de
realizare pe pia a produciei obinute
modelul care urmrete contribuia resurselor de munc:
CA =
Qe
CA
x
Np
Qe
x Np
unde: Np numrul de personal;
Qe - producia exerciiului;
Qe/Np productivitatea muncii;
CA/Qe gradul de realizare pe pia a produciei obinute;
modelul care msoar contribuia resurselor tehnice:
CA =
Qe
CA
x
Mf
Qe
x Mf
unde: Mf valoarea mijloacelor fixe existente n ntreprindere;
Qe - producia exerciiului;
Qe/Mf randamentul mijloacelor fixe;
CA/Qe gradul de realizare pe pia a produciei obinute;
Factorii de influeni specifici primelor dou modele:
- un factor cantitativ (Np, Mf), care descrie volumul resursei pe care ntreprinderea l are la
dispoziie pentru derularea activitii;
- un factor calitativ (Qe/Np, Qe/Mf) care descrie nivelul de eficien la care este valorificat
resursa;
- un al doilea factor calitativ (CA/Qe) care descrie fora de comercializare a ntreprinderii.
modelul care msoar contribuia mixt a celor dou tipuri de resurse:
CA =
Qe
CA
x
Mfa
Qe
x
Mf
Mfa
x
Np
Mf
x Np
unde: Mfa valoarea mijloacelor fixe active;
Mf/Np dotarea tehnic a muncii;
Qe/Mfa randamentul mijloacelor fixe active;
Determinarea nivelului i a sensului influenei factorilor pentru cele trei modele se realizeaz cu ajutorul
metodei substituiei, iar principalele msuri de ameliorare a cifrei de afaceri prin intermediul factorilor de
influen sunt urmtoarele:
- determinarea necesarului de resurse umane i tehnice n concordan cu planul de producie;
- planul de producie al ntreprinderii s fie elaborat n strns legtur cu posibilitile de
comercializare;
- asigurarea cu resurse s fie fcut cantitativ, calitativ, n structur i la termen;
- gradul de valorificare a resurselor (productivitatea muncii, randamentul utilajelor) s fie cel puin
comparabil cu media pe ramur sau cu nivelul realizat de o ntreprindere reprezentativ din
ramur;
- asigurarea unei poziii competitive n cadrul pieei sau a segmentului de pia unde firma
activeaz, care s permit realizarea unui grad de valorificare a produciei obinute comparabil
cu gradul de utilizare a capacitilor de producie.
b) Modele bazate pe eficiena gestionrii elementelor patrimoniale
Utilizarea acestui tip de modele permite evidenierea contribuiei ntregului patrimoniu la realizarea
volumului de activitate i implicit la realizarea cifrei de afaceri, dar n acelai timp sunt cuantificate i
contribuiile unor componente de baz ale patrimoniului, fr de care derularea activitii nu ar fi posibil. n
acest mod pot fi fcute aprecieri att asupra msurii n care dimensiunea patrimoniului asigur realizarea
unui nivel corespunztor al cifrei de afaceri, ct i asupra modului de structurare a patrimoniului, respectiv
asupra eficienei gestionrii resurselor patrimoniale.
modelul centrat pe eficiena gestionrii activelor circulante:
CA =
Ac
CA
x
AT
Ac
x AT
unde: AT valoarea activului total (patrimoniul total);
Ac - active circulante;
Ac/AT rata activelor circulante;
CA/Ac viteza de rotaie a activelor circulante;
modelul centrat pe eficiena gestionrii stocurilor:
CA =
St
CA
x
Ac
St
x
AT
Ac
x AT
unde: St stocuri;
St/Ac rata stocurilor;
CA/St viteza de rotaie a stocurilor;
modelul centrat pe eficiena gestionrii creanelor:
CA =
Cr
CA
x
Ac
Cr
x
AT
Ac
x AT
unde: Cr creane comerciale;
Cr/Ac rata creanelor;
CA/Cr viteza de rotaie a creanelor;
Premisa de baz a acestor modele este c un nivel ridicat al cifrei de afaceri poate fi realizat doar dac
ntreprinderea dispune de un patrimoniu consistent, bine structurat pe elemente componente i fiecare
element patrimonial n parte este ct mai eficient gestionat.
c) Model bazat pe asigurarea finanrii procesului de exploatare
CA =
NFR
CA
x
FR
NFR
x FR
unde: FR fondul de rulment;
NFR - necesarul de fond de rulment;
NFR/FR gradul utilizare a FR n procesul de exploatare;
CA/NFR viteza de rotaie a necesarului de fond de rulment;
Modelul reuete s pun n eviden urmtoarele aspecte:
- existena sau inexistena unei marje de securitate privind finanarea procesului de exploatare, marj dat
de nivelul fondului de rulment;
- msura n care nivelul fondului de rulment este suficient de mare pentru a acoperi necesarul de fond de
rulment, astfel nct ntreprinderea s fie echilibrat din punct de vedere financiar i s se creeze premise
pentru o finanare normal a procesului de exploatare i implicit pentru obinerea nivelului planificat al
cifrei de afaceri;
- dac se asigur un nivel ridicat al vitezei de rotaie a necesarului de fond de rulment, nseamn c
procesul de finanare a exploatrii s-a derulat n condiii normale i nu au existat decalaje semnificative
ntre nevoile curente i sursele de finanare ale activitii sau chiar dac au existat, acest lucru nu a
afectat semnificativ procesul de exploatare.
1.3.2 Analiza valorii adugate
Valoarea adugat constituie un concept esenial al analizei economice i sociale realizate la nivel de
ntreprindere. Ea reprezint bogia creat de ntreprindere i face obiectul unei mize, atunci cnd se pune
problema repartizrii ei ntre participanii la activitatea ntreprinderii (salariai, stat, mprumuttori,
proprietari, etc.). Indiferent dac aceti participani sunt sau nu contieni, ei vor putea mpri doar ceea ce a
rmas dup achitarea obligaiilor fa de teri (furnizorii de materii prime, servicii i utiliti).
Interesul manifestat de majoritatea analitilor pentru acest concept nu este exagerat dac avem n vedere c
proporia din valoarea adugat, care revine fiecruia dintre grupurile de participani, este determinant
pentru comportamentul lor fa de ntreprindere. n plus, avnd n vedere c valoarea adugat la nivel
microeconomic constituie baza de calcul a produsului intern brut, se apreciaz c modul de distribuire a
acesteia reprezint unul din factorii cheie pentru explicarea crizelor macroeconomice
Metode de calcul a valorii adugate
Calculul indicatorului se poate realiza prin dou metode :
- metoda sintetic sau substractiv;
- metoda adiional.
Metoda sintetic sau substractiv :
Mc Ci Qe VA + = ) (
unde : VA valoarea adugat;
Qe producia exerciiului;
Ci consumuri intermediare (cumprri de la teri);
Mc marja comercial.
Consumurile intermediare reprezint expresia valoric a tuturor elementelor utilizate n procesul de
producie (materii prime, materiale, energie, combustibili, ap servicii externe, etc.), elemente care sunt
produse n alte uniti economice, respectiv provin de la teri.
Metoda adiional :
Pn I Db Am S VA + + + + =
unde : S salarii;
Am amortizarea anual;
Db dobnzi pltite;
I impozite si taxe;
Pn profit net.
Aceast metod de calcul a valorii adugate pornete de la modul de distribuire a valorii nou create n
ntreprindere ntre participanii la activitatea acesteia.
Capacitatea ntreprinderii de a produce valoare adugat
Aceast capacitate se apreciaz cu ajutorul ratei valorii adugate (R
VA
) calculat dup formula:
x100
Qe
VA
R
VA
=
Rata valorii adugate ne arat n procente (mrimi relative) cu ct a contribuit ntreprinderea la valoarea
produciei pe care a obinut. Cu ct nivelul acestei rate este mai ridicat cu att capacitatea de prelucrare a
ntreprinderii este mai superioar i plusul de valoare pe care l adaug este mai substanial.
Modificarea nivelului acestei rate poate fi determinat att de modificarea randamentelor interne ale
ntreprinderii ct i de modificare preurilor de aprovizionare la consumurile intermediare, principalii factori
de modificare fiind prezentai sintetic n tabelul urmtor:
Repartiia
(distribuirea) valorii adugate. Structura VA.
Valoarea adugat generat de ctre ntreprindere se repartizeaz ntre cinci pri participante la activitatea
ntreprinderii:
- Personalul salariat care primete salariile ;
- Statul care percepe impozitele (impozite i taxe, inclusiv impozitul pe profit);
- mprumuttorii care percep dobnzile pentru titlurile de credit (mprumuturi) pe care le-au consimit
ntreprinderii ;
Elemente ce in de variaia
productivitii ntreprinderii
(elemente cantitative)
Elemente ce in de variaia
preurilor
Elemente ce in de
modificarea structurii
(sortimentul
produselor)
- variaia randamentului
materialelor (consumuri
specifice);
- variaia randamentului
serviciilor ;
- variaia randamentului
utilajelor (mai buna utilizare a
capacitii de producie) ;
- variaia preului materiilor
prime;
- variaia preului
materialelor i a altor
aprovizionri ;
- variaia preului serviciilor.
- producia unor produse
mai mult sau mai puin
purttoare de valoare
adugat.
- Proprietarii ntreprinderii i conductorilor si care au dreptul la o remunerare (dividende, participri la
profit, etc.);
- ntreprinderea care beneficiaz de sursele de autofinanare (profit nerepartizat i amortizri).
Pentru aprecierea modului de distribuire a valorii adugate se utilizeaz urmtoarele rate:
Personal :
adaugata Valoare
personal de Cheltuieli
Stat :
adaugata Valoarea
taxe si Impozite
Grup i asociai :
adaugata Valoare
i repartizar si Dividende
mprumuttori :
adaugata Valoare
dobinzile cu Cheltuieli
ntreprinderi :
adaugata Valoare
are Autofinant
n aceea ce privete tendina este recomandat ca ritmul de cretere a elementelor s respecte o
succesiune bine determinat i anume: dividendele s creasc aproximativ n acelai ritm cu autofinanarea
(dependent de politica de investiii), iar profitul net s creasc mai repede ca orice alt element. Ar fi bine ca
remunerarea statului s se reduc, reflectnd o reducere a presiunii fiscale i implicit creterea surselor de
dezvoltare ale ntreprinderii. Ponderea ridicat a dobnzilor poate reflecta o gestiune financiar deficitar.
Creterea n structur a cheltuielilor cu personalul reprezint o cretere a consumului de munc echivalat
valoric, n detrimentul surselor de dezvoltare ale ntreprinderii i al nivelului de remunerare al proprietarilor.
Din observaii statistice pe mai multe economii dezvoltate au fost identificate urmtoarele structuri medii de
distribuire a VA:
FRANA (%) ELVEIA (%) SUA (%)
Personal 73,4 71,6 60,8
Dobnzi 3,7 2,6 5,3
Dividende 3,4 3,8 5,7
Amortizri 17,6 14,1 15,3
Analiza valorii adugate
Analiza factorial a valorii adugate urmrete punerea n eviden a factorilor de influen care prin aciunea
lor modific n timp nivelul indicatorului.
Nivelul i dinamica indicatorului
Abaterea absolut : AVA = VA
1
VA
0
;
Abaterea relativ : I
VA
= (VA
1
/VA
0
)x100;
A I
VA
= I
VA
-100;
Primul model factorial ia n calcul contribuia muncii la producerea valorii adugate, baza de pornire a
modelului fiind urmtoarea formul de calcul a VA:
VA = T x
T
VA
, tiind c : T = N
m
x n
h
; n
h
= n
z
x h
z
;
unde : T- consumul de munc n numr de ore lucrate pe an;

T
VA
- valoarea adugat pe unitatea de timp de munc consumat;
N
m
- numrul de muncitori;
n
h
- numrul de ore lucrate de un muncitor pe an;
n
z
- numrul de zile lucrate de un muncitor pe an;

h
z
- numrul de ore lucrate de un muncitor pe zi.
n acest model se pornete de la considerentul c nivelul absolut al valorii adugate este o rezultant a
aciunii a doi factori direci de influen:
- un factor cantitativ, care este consumul total de munc (T);
- un factor calitativ, care este valoarea adugat obinut pe unitate de consum de munc (VA/T);
Modificarea n timp a nivelului valorii adugate, ca urmare a aciunii celor doi factori, numit i abatere n
mrime absolut, se poate determina dup urmtoarea formul :
VA A = T
1
x
1
1
T
VA
- T
0
x
0
0
T
VA
,
Prin detalierea modelului factorial se poate ajunge la o structur arborescent a factorilor de influen, care
conine :
Factori de influen direci
(acioneaz direct asupra VA)
Factori de influen indireci
de gradul I
(acioneaz prin intermediul
consumului total de munc)
Factori de influen indirect
de gradul II
(acioneaz prin intermediul numrului
de ore lucrate de un muncitor pe an)
- consumul total de munc (T);
- valoarea adugat pe unitatea
de consum de munc (VA/T).
- numrul de muncitori (N
m
);
- numrului de ore lucrate de
un muncitor pe an (n
h
).
- numrul de zile lucrate de un
muncitor pe an (n
z
);
- numrul de ore lucrate de un
muncitor pe zi (h
z
).
Ci de cretere a valorii adugate :
a) Prin utilizarea extensiv a muncii
Utilizarea extensiv a muncii nseamn de fapt un volum mai mare de timp de munc alocat (un volum mai
mare de consum de munc) n condiiile n care valoarea adugat realizat pe unitatea de consum de munc
se pstreaz nemodificat.
Dup cum s-a observat n figura anterioar timpul de munc pe care ntreprinderea l are la dispoziie poate fi
suplimentat, n vederea creterii valorii adugate, fie prin creterea numrului de muncitori, fie prin creterea
numrului de ore lucrate de un muncitor pe an.
La rndul su creterea numrului de ore lucrate de un muncitor pe an se poate suplimenta prin creterea
numrului de zile lucrate pe an sau prin creterea numrului de ore lucrate pe zi.
b) Prin utilizarea intensiv a muncii
Utilizarea intensiv a muncii trebuie s conduc la creterea valorii adugate pe unitatea de consum de
munc n condiiile n care consumul total de munc se pstreaz nemodificat.
Utilizarea intensiv a muncii este echivalent cu sporirea productivitii muncii, ea conducnd la creterea
valorii adugate deoarece fiecare unitate de produs are nglobat o valoare adugat unitar, ori n condiiile
n care pe unitatea de consum de munc se produce mai mult nseamn c i valoarea adugat va fi mai
mare.
c) Prin utilizarea extensiv i intensiv a muncii
Dac ntreprinderea reuete promovarea concomitent a utilizrii intensive i extensive a muncii atunci
efectul nu poate fi dect benefic pentru rezultatele activitii, unul dintre acestea fiind i valoarea adugat.
Al doilea model factorial ia n calcul capacitatea ntreprinderii de a genera valoare adugat, prin intermediul
produciei pe care o realizeaz, baza de pornire a modelului fiind urmtoarea formul :
VA = Qe x (1 -
Qe
Ci
),
unde:
Qe
Ci
- valoarea consumurilor intermediare la un leu producie a exerciiului
(1 -
Qe
Ci
) - valoarea adugat la un leu producie a exerciiului.
Abaterea n mrime absolut a valorii adugate, pornind de la acest model, se poate determina astfel :
A VA = Qe
1
x (1 -
1
1
Qe
Ci
) - Qe
0
x (1 -
0
0
Qe
Ci
)
unde : VA valoarea adugat;
Qe producia exerciiului;
Ci consumuri intermediare (cumprri de la teri);
Ci de cretere a valorii adugate :
a) Creterea produciei exerciiului
Pentru creterea produciei exerciiului se impune a se aciona asupra componentelor care o formeaz,
respectiv : producia vndut (Qv), producia stocat (Qs) i producia de imobilizri. Fiecare din
componentele care formeaz producia exerciiului este dependent de alte elemente cum ar fi : randamentul
activitii, preurile de pe pia (de vnzare i de achiziie) i structura produciei.
b) Diminuarea consumurilor intermediare necesare realizrii a 1 leu producie a exerciiului
Diminuarea consumurilor intermediare necesare pentru realizarea a 1 leu producie a exerciiului se poate
realiza doar n condiiile n care modificarea nivelului produciei exerciiului devanseaz modificarea
nivelului consumurilor intermediare (I
Qe
> I
Ci
).
Meninerea permanent a acestei corelaii este la rndul ei condiionat de urmtorii factori :
- de structura valoric a produciei exerciiului, care trebuie s fie orientat spre produse la care costurile
intermediare la 1 leu producie a exerciiului s fie mai reduse dect media pe total produse;
- de preul cu care se vnd produsele;
- de costul de achiziie a cumprrilor externe.
Scopul acestei analize factoriale este de a scoate n eviden toi factorii care pot influena nivelul valorii
adugate, att pe cei cu influen pozitiv (de cretere) ct i pe cei cu influen negativ ( de reducere).
Managementul ntreprinderii trebuie s limiteze aciunea factorilor cu influen negativ i s amplifice
aciunea factorilor cu influen pozitiv.
1.4. Analiza rezultatelor care exprim profitabilitatea activitii
Profitabilitatea activitilor lucrative este o trstur a strii de performan ce caracterizeaz aceste activiti,
definind abilitatea lor de a genera profit.
Indicatorii care msoar rezultatele cu relevanta n termeni de profitabilitate sunt evideniai de dou
documente importante utilizate de analiza economico-financiara : contul de profituri i pierderi i tabloul
soldurilor intermediare de gestiune.
1.3.1 Analiza rezultatului brut al exploatrii (RBE)
Rezultatul brut al exploatrii reuete s surprind cel mai bine capacitatea activitii de exploatare de a
genera profit, prin faptul c nu este afectat de principalele politici manifestate la nivel de ntreprindere:
- politica de amortizare;
- politica financiar;
- politica fiscal a statului.
Se poate astfel afirma c acest rezultat are trei destinaii majore:
- retribuirea capitalului investit (propriu sau mprumutat);
- retribuirea statului prin impozite directe (impozitul pe profit);
- meninerea substanei economico-productive a ntreprinderii (autofinanare);
Specific pentru acest indicator este faptul c rezultatul pe care l evideniaz se formeaz din raportarea
cheltuielile monetare ( care corespund unor pli efective) la veniturilor monetare (care sunt urmate de
ncasri) i exclude acele venituri i cheltuieli care nu au relevan n plan monetar (venituri din provizioane,
cheltuieli cu amortizri i provizioane).
Indicatorul se poate gsi ntr-o dubl ipostaz :
- excedent brut de exploatare (EBE), atunci cnd avem un nivel pozitiv al indicatorului;
- deficit brut de exploatare (DBE), atunci cnd avem un nivel negativ al indicatorului;
Indicatorul poate fi calculat prin doua metode :
- metoda substractiv;
- metoda adiional.
Metoda substractiv :
Ache I S Ave Vsv VA RBE + + =
unde : RBE rezultat brut din exploatare;
VA valoarea adugat;
Vsv venituri din subvenii;
Ave alte venituri din exploatare;
S salarii;
I impozite i taxe;
Ache alte cheltuieli din exploatare.
Metoda adiional :
Vcd Vpv Pcd Amp RE RBE + + =
unde : RBE rezultat brut din exploatare;
RE rezultatul exploatrii;
Amp cheltuieli cu amortizri i provizioane;
Pcd pierderi din creane i debitori diveri;
Vpv venituri din provizioane;
Vcd venituri din creane reactivate i debitori diveri.
Ananaliza factorial a rezultatului brut al exploatatrii
Modelul facorial de analiz:
VA
RBE
Qex
VA
Qex RBE =
Factorii de influen ai modelului sunt:
AQex producia exerciiului
ARBE AVA / Qex rata valorii adugate

A RBE / VA ponderea RBE n valoarea adugat.
Msuri de cretere a RBE conform modelului prezentat;
a) creterea volumului de activitate, n principal pe seama produciei vndute, prin:
utilizarea capacitilor de producie disponibile;
diversificarea activitilor cu legtur sau fr legtur;
dezvoltarea de noi produse pe noi piee;
b) creterea ratei valori adugate:
- modificarea structurii produciei n sensul creterii produselor pentru care valoarea nou creat este
mai mare;
- externalizarea serviciilor i funciunilor necesare ntreprinderii, dar care nu creaz valoare (servicii
auxiliare, de deservire, de administraie);
- utilizarea celor mai bune tehnologii i adecvarea nivelului calitativ al resurselor materiale cu cele
tehnice n vederea creterii randamentelor de utilizare;
c) sporirea ponderii RBE n VA:
- adecvarea politicii de salarizare cu capacitatea ntreprinderii de a crea VA, astfel nct indicele VA
s fie mai mare dect cel al cheltuielilor de personal (I
VA
> I
Chp
);
- apelarea la firme de consultan tehnic, managerial i contabil (fiscal) pentru alegerea celor bune
decizii privitoare la reducerea cheltuielilor i prelevrile fiscale.
1.3.2 Analiza rezultatului exploatrii (RE)
Rezultatul exploatrii realizeaz o exprimare mai sintetic a performanelor activitii de exploatare a
ntreprinderi deoarece rezult prin deducerea ansamblului cheltuielilor de exploatare din ansamblul
veniturilor exploatrii.
Rezultatul exploatrii nu este afectat de politica financiar promovat de ntreprindere sau de politica fiscal
a statului. n schimb acest rezultat poate lua valori diferite de la un agent economic la altul funcie de politica
de amortizare i de constituire a provizioanelor promovat de managementul ntreprinderii.
Pentru calculul indicatorului se pot utiliza doua metode pe care le prezentam n cele ce urmeaz :
Pcd Amp Vcd Vpv RBE RE + + =
unde : RE rezultatul exploatrii;
RBE rezultat brut din exploatare;
Vpv venituri din provizioane;
Vcd venituri din creane reactivate i debitori diveri;
Amp cheltuieli cu amortizri i provizioane;
Pcd pierderi din creane i debitori diveri.
exp exp Ch V RE =
unde : RE rezultatul exploatrii;
Vexp venituri din exploatare totale;
Chexp cheltuieli din exploatare totale.
Rezultatul exploatrii (sau rezultatul net al exploatrii) se deosebete esenial de rezultatul brut al
exploatrii ca urmare a efectelor politicii de amortizri i provizioane promovat de managementul
ntreprinderii.
Opiunile manageriale privind politica de amortizare se refer la:
- alegerea uneia din metodele de amortizare stabilite prin lege;
- utilizarea unor durate de amortizare mai scurte sau mai lungi (derogatorii), dect cele stabilite legislativ;
- adaptarea la inflaie a valorii imobilizrilor corporale.
Modele de analiz factorial a rezultatului exploatrii
Analiza factorial a RE cnd baza sa de calcul este volumul fizic al vnzrilor
Dac pornim de la considerentul c fiecare unitate fizic produs i comercializat are ncorporat n preul
su de vnzare o marj de profit atunci profitul din exploatare (Pe) se poate calcula dup relaia :
c q p q = Re
v v
E E sau ) c p ( q = Re
v
E
unde : q
v
- cantitatea de produse vndut;
p - preul unitar de vnzare al produselor;
c - costul unitar al produselor vndute.
Analiznd n dinamic evoluia profitului aferent vnzrilor se poate determina abaterea n mrime absolut
a nivelului acestuia dup relaia :
) ( q ) ( q = e
0 0 0 v 1 1 1 v
c p c p R E E A
Modelul factorial de analiz:
v
q A
s A
Re A
c A
p A
1) Influena determinat de modificarea volumului fizic al vnzrilor
) ( q ) ( ] [ q = Re
0 0 0 v 0 0 0 1 v (q)
c p c p s E E A
Modificarea volumului vnzrilor este un factor direct de influen care determin modificarea profitului n
acelai sens cu modificarea sa i proporional cu profitul mediu pe unitatea de produs.
Modificarea volumului fizic al vnzrilor este determinat de :
- concurena existent pe pia;
- raportul calitate-pre fa de cel al concurenei;
- strategiile i tehnicile de promovare utilizate;
- seriozitatea i promptitudinea n raporturile cu beneficiarii;
- raportul dintre ritmicitatea produciei i ritmicitatea livrrilor.
2) Influena determinat de modificarea structurii vnzrilor
) ( ] [ q ) ( q = Re
0 0 0 1 v 0 0 1 v (s)
c p s c p E E A
Influena exercitat de modificarea structurii vnzrilor se explic prin proporia diferit de vnzare a
produselor de la o perioad la alta. Astfel o cretere a ponderii vnzrilor de produse care ncorporeaz o
marj de profit mai mare va determina sporirea masei totale a profitului dup cum o cretere a ponderi
vnzrilor de produse cu un nivel al profitului unitar mai redus dect profitul mediu unitar va determina
reducerea masei totale de profit.
3) Influena determinat de modificarea costului unitar
) ( q ) ( q = Re
0 0 1 v 1 0 1 v (s)
c p c p E E A
Costul unitar este principalul factor prin care managementul ntreprinderii poate aciona pentru sporirea
profitului aferent fiecrei uniti fizice de produs.
Msuri de reducere a costului unitar :
- raionalizarea consumurilor care asigur reducerea consumurilor specifice pe unitatea fizic de produs;
- reducerea cheltuielilor de aprovizionare i depozitare;
- utilizarea unor nlocuitori mai ieftini i comparabili calitativ.
- creterea productivitii muncii;
- reducerea cheltuielilor fixe.
3) Influena determinat de modificarea preului unitar de vnzare
) ( q ) ( q = Re
1 0 1 v 1 1 1 v (s)
c p c p E E A
Preul unitar de vnzare este un factor care produce o influen independent de efortul ntreprinderii
deoarece nivelul acestuia este stabilit pe pia ca raport ntre cererea i oferta de produse.
Analiza factorial a RE pe baz de rate explicative
Acest tip de analiz factorial a nivelului absolut al rezultatului exploatrii este util mai ales pentru
ntreprinderile care au o activitate diversificat, nomenclatorul acestora nefiind omogen.
CA
RE
x
Qe
CA
x
M
Qe
M
M
x
N
M
x N RE
fa f
fa
p
f
p
=
Factorii de influen ai rezultatului exploatrii, afereni acestui model, sunt :
- asigurarea cu personal din punct de vedere cantitativ, structural i de calificare (N
p
);
- gradul de nzestrare tehnic a muncii ( M
f
/N
p
);
- ponderea mijloacelor fixe active n total mijloace fixe (M
fa
/M
f
);
- randamentul utilizrii mijloacelor fixe active (Qe/M
fa
);
- gradul de valorificare pe pia a produciei obinute (CA/Qe);
- profitabilitatea vnzrilor (RE/CA).
Resursele de munc i capitalul fix reprezint practic principalele resurse necesare derulrii procesului
productiv, de modul de asigurare i de gradul de utilizare a acestora depinznd, n mare msur, nivelul
volumului de producie al ntreprinderii.
La un nivel dat al capacitilor de produciei, cu ct gradul de valorificare pe pia a produciei obinute se
apropie mai mult de gardul de utilizare a capacitilor de producie, capacitatea de comercializare a
ntreprinderii este mai ridicat i creeaz premise pentru un nivel sperat al profitabilitii.
Marja de profitabilitate a vnzrilor influeneaz n mod direct masa profitului din exploatare, nivelul
acesteia fiind n direct corelaie cu gradul de prelucrare al ntreprinderii, cererea existent pe pia i politica
comercial promovat.
2. Analiza principalilor indicatori valorici ai consumului de resurse
2.1. Consideraii generale
A. Scopul analizei indicatorilor valorici ai consumului de resurse const n identificarea rezervelor existente
n volumul i structura costurilor pe produs, a cheltuielilor pe unitatea valoric de producie i pe ansamblul
ntreprinderii. Aceste rezerve trebuie identificate i prin msuri specifice mobilizate n scopul creterii
gradului efectiv de valorificare a resurselor i al reducerii rezervelor de potenial.
Analizei indicatorilor valorici ai consumului de resurse i propune diagnosticare i evaluarea performanelor
obinute de ctre ntreprindere prin prisma consumului de factori de producie rspectiv precizarea cilor de
urmat i mijloacelor necesare n vederea sporirii eficienei activitii desfurate.
B. Definirea indicatorului valoric fundamental al consumului de resurse.
Expresia valoric a consumului de factori de producie n sfera procesului de producie reprezint ntr-o
accepiune general costul de producie.
n mod concret, costul reprezint echivalarea valoric a consumurilor de resurse (umane, materiale, tehnice,
financiare) necesare producerii i comercializrii produselor i serviciilor.
Nivelul costurilor de producie depinde de urmtorii factori:
nivelul consumului de resurse;
instrumentele de echivalare valoric a acestor consumuri (preuri, tarife, cote).
Consumurile de resurse (factori de producie) pot reprezenta:
consumuri de materii prime, materiale consumabile, combustibili, energie resurse materiale costuri
materiale;
consumuri de maini, utilaje, instalaii i echipamente de lucru, spaii de producie sau de comercializare
resurse tehnice costul cu amortizarea sau chiriile;
consumuri de munc resurse umane costul cu munca vie (salarii);
consumuri financiare costul capitalului investit;
impozitarea acestor consumuri impozite, taxe, contribuii la diverse fonduri publice centrale sau
locale.
C. Relaia cost - cheltuial
1. n teoria costurilor, noiunea de cheltuial are o sfer de cuprindere mai larg dect aceea de cost. n
accepiunea teoriei costurilor, costul reprezint un consum de valori, iar cheltuiala este echivalentul
transformrii n structura mijloacelor circulante, n general avnd la baz o plat. Astfel, aprovizionarea
cu materiale reprezint o cheltuial, iar consumul acesteia devine cost. Cheltuielile apar n sfera
circulaiei, iar costul n sfera consumului. Cadrul de formare al cheltuielilor este reprezentat de sfera
procesului de aprovizionare i desfacere, iar cadrul de formare al costurilor este procesul de fabricaie.
Fig.2. Costul i cheltuiala n teoria costurilor
2. n contabilitatea financiar, noiunea de cheltuial reprezint un consum de valori, nregistrat n
momentul generrii sau angajrii acestuia i nu n momentul plii acestuia. n acest caz clasificarea
cheltuielilor de face dup felul activitii consumatoare de resurse i dup coninutul lor economic.
Noiunea de cost, n acest context apare ca o noiune importat, mprumutat, ce poate avea 2 sensuri:
cost de producie cnd este preluat din contabilitatea de gestiune i semnific elementele de
cheltuieli ocazionate de fabricarea produselor, realizarea lucrrilor sau serviciilor;
valoarea la pre de nregistrare cnd este preluat din teoria costurilor i semnific valoarea de
achiziie a unor resurse.
3. n contabilitatea de gestiune, cheltuiala apare ca o noiune centralizatoare a elementelor de cheltuieli
din contabilitatea financiar, elemente grupate pe articole de calculaie cu scopul repartizrii acestora att
pe producia obinut, ct i pe cea n curs de execuie. Clasificarea cheltuielilor n acest context difer
n funcie de specificul ntreprinderii i de modul de organizare al contabilitii de gestiune (se
recomand clasificarea costurilor funcie de modul de localizare (includere, repartizare) pe purttorii de
costuri i centre de generare a consumurilor, n costuri directe i indirecte). Noiunea de cost este
determinat prin repartizarea pe produs a acestor cheltuieli. Astfel costul de producie este compus din
cheltuielile directe i indirecte de producie repartizate raional asupra produselor fabricate, serviciilor
prestate sau lucrrilor executate, fiind compus din costul produciei obinute i costul produciei n curs
de execuie.
4. Din punct de vedere al analizei economico-financiare cheltuielile reprezint consumuri / utilizri
trecute de resurse, care sunt corelate pe baza principiului finalitii, cu veniturile unei anumite perioade,
abordnd ntreprinderea din perspectiva relaiei acesteia cu mediul extern i intind obiectivul rezultat
(profit sau pierdere). Noiunea de cost reflect consumuri, att trecute ct i viitoare, care genereaz noi
valori de ntrebuinare, fiind corelate, pe baza principiului cauzalitii, cu performanele rezultate n urma
transferrii acestor valori ctre consumator (cu valoarea perceput de client).
D. Tipologia indicatorilor valorici ai consumului de resurse
a) Dup felul activitii consumatoare de resurse (dup natura operaiunilor n care s-au efectuat)
identificm urmtoarele categorii de cheltuieli:
- cheltuieli de exploatare (ex. cheltuieli cu materiile prime, cheltuieli de personal, cheltuieli cu
amortizarea);
- cheltuieli financiare (ex. cheltuieli cu dobnzile);
- cheltuieli extraordinare (ex. valoarea pierderilor din calamiti);
- cheltuieli cu impozitul pe profit.
b) Dup coninutul economic natura economic, identificm urmtoarele categorii de cheltuieli:
- cheltuieli cu materii prime i materiale consumabile;
- cheltuieli de personal;
- cheltuieli cu impozite, taxe i vrsminte asimilate;
Procesul de producie
Procesul de
aprovizionare
Procesul de
fabricaie
Procesul de
comercializare
CHELTUUIELI DE
APROVIZIONARE
Consumuri
COSTURI
CHELTUIELI DE
DESFACERE
COST COMPLET
- cheltuieli cu lucrrile i serviciile executate de teri;
- alte cheltuieli din exploatare (pierderi din creane i debitori diveri, cheltuieli excepionale din
operaiuni de gestiune (amenzi, penaliti, despgubiri) sau de capital (cedarea activelor);
- cheltuieli financiare;
- cheltuieli cu amortizrile i provizioanele;
- cheltuieli cu impozitul pe profit.
c) Dup dependena fa de volumul fizic al produciei, identificm urmtoarele tipuri de costuri:
- costuri fixe sau convenional constante sunt acele costuri care pe total rmn neschimbate la
modificarea volumului fizic al produciei, iar pe unitatea fizic de producie se modific n sens invers i
n aceeai msur cu modificarea volumului produciei (ex. costurile cu amortizarea, costurile cu chiriile,
costurile de personal salarizarea n regie, costurile cu dobnzile, redevenele la leasing etc.);
- costuri variabile sunt acele costuri care se modific pe total odat cu modificarea volumului fizic al
produciei (Q); acestea sunt generate de consumul unor resurse (materiale, umane) care se identific
direct pe produse, materiale directe i manoper direct, n general; pe unitatea fizic de producie,
costurile variabile au un comportament relativ constant (ex. costuri materiale directe, costuri cu
manopera direct salarizarea n acord etc.).
d) Dup modul de localizare (includere, repartizare) pe purttorii de costuri sau centre de generare a
consumurilor, identificm urmtoarele tipuri de costuri i cheltuieli:
- costuri (cheltuieli) directe: sunt repartizate n mod direct pe unitatea de produs; nivelul lor depinde direct
de consumul de resurse i de instrumentele de echivalare valoric ale acestor consumuri (materiale
directe, manoper direct).
Costul direct pe unitatea de produs are urmtoarea relaie de calcul:
cd = cmd + csd;
unde:
cmd costul cu materiale directe unitare (materii prime, materiale, combustibile,energie);
csd costul cu salariile directe unitare (manopera direct).

=
=
n
1 i
i
pa
i
cs cmd ,
unde:
cs consum specific din materialul aprovizionat de tip i[kg, buc. mc, etc. / produs];
pa pre unitar de aprovizionare [RON / kg, buc, mc, etc];

=
=
n
1 i
i
sh
i
tn csd ,
unde:
tn timp normat pe unitatea fizic de produs de i [or / produs];
sh salariu mediu orar pe muncitor direct productiv [RON / or];

=
=
n
1 i
i
cd
i
q Cd ,
unde:
q cantitatea fizic de producie din produsul de tip i;
Cd costuri directe totale.
- costuri (cheltuieli) indirecte: sunt legate de funcionarea ntreprinderii n ansamblul su, se urmresc pe
total i se repartizeaz asupra produselor cu ajutorul unor chei de repartizare, n funcie de metoda
folosit la calculaia costurilor; sunt formate din:
- cheltuieli comune seciei (CMS);
- cheltuieli generale de administraie ale ntreprinderii (CGA);
- cheltuieli de desfacere i marketing (CDM).
CDM CGA CSS Ci + + =
2.2. Analiza indicatorilor valorici ai consumului de resurse ce au baza de calcul n volumul
fizic al produciei
Analiza principalilor indicatori valorici ai consumului de resurse se abordeaz cu ajutorul modelelor
factoriale. Construirea acestora este orientat dup modul n care categoriile de cheltuieli sau tipurile de
costuri reacioneaz la modificarea nivelului de activitate.
Astfel costurile totale, variabile sau directe depind de volumul de activitate, analiza acestora presupunnd
modele orientate pe:
unitatea fizic de producie (costul mediu pe unitatea fizic de producie);
total (costuri totale);
unitatea valoric de producie (cheltuieli sau costuri medii la 1000 lei cifr de afaceri la 1000 lei
producie).
Costurile sau cheltuielile fixe i indirecte, la modul general, nu depind de volumul de activitate, astfel c
analiza acestora va presupune abordarea numai a indicatorilor la 1000 de lei producie, dar care nu se supun
regulilor mediei pe unitatea valoric de producie.
Abordarea analizei indicatorilor valorici ai consumului de resurse prin intermediul modelelor factoriale
permite identificarea legturilor factorial-cauzale dintre indicatorii definii i factorii de influen, cu scopul
formulrii unor msuri ct mai concrete de reducere a nivelului cheltuielilor i costurilor.
A. Analiza indicatorilor valorici ai consumului de resurse pe unitatea fizic de producie
Costul mediu pe unitatea fizic de producie reprezint consumul valoric de factori de producie necesar
realizrii unei uniti de produs, indiferent de tipul acestuia.
=

= c gsf
q
c q
q
C
c
unde:
i
gsf greutatea specific fizic, adic ponderea deinut de producia fizic din tipul de produs i purttoare
a costului unitar
i
c n total producie fizic;

=
i
q
i
q
i
gsf ; =
i
1
i
gsf ).
Acest model de calcul i model de analiz factorial este valabil pentru orice categorie de cost care are baza
de calcul n volumul fizic al produciei i variaz la modificarea acestuia (se formeaz de la unitar la total).
Pentru tipurile de costuri care au baza de calcul n volumul fizic al produciei modelul de analiz factorial
este:
- costul mediu unitar : = c gsf c ;
- costul variabil mediu : v c gsf cv = ;
- costul direct mediu: d c gsf cd = ;
- costul material direct mediu: md c gsf cmd = ;
- costul cu manopera direct mediu: = cmapd gsf cmapd .
Parcurgerea etapelor analizei factoriale:
1. Identificarea factorilor de influen, conform ordinii de substituire:
0
c
1
c c = A

= A
0
q
0
c
0
q
1
q
1
c
1
q
c sf A
= A
0
c
0
gs
1
c
1
gs c c A
unde:
f
s A - variaia structurii fizice a produciei;
c A - variaia costurilor unitare individuale pe produse.
2. Identificarea sensului i cuantificarea intensitii de aciune a factorilor asupra indicatorului analizat
a. Influena structurii fizice a produciei:
( ) =

=
A
A
0
c
0
gsf
0
c
1
gsf
0
q
0
c
0
q
1
q
0
c
1
q
sf
c
b. Influena costurilor unitare individuale pe produse:
( ) =

=
A
A
0
c
1
gsf
1
c
1
gsf
1
q
0
c
1
q
1
q
1
c
1
q
c
c
3. Explicarea mecanismului de transmitere a aciunii factorilor asupra indicatorului analizat.
a. ntruct c este un indicator calculat sub form de medie aritmetic ponderat, structura fizic a produciei
este factor cu influen direct. Intensitatea aciunii structurii fizice depinde de mrimea diferenelor dintre
nivelul individual al costurilor pe produse.
Structura fizic a produciei acioneaz ntruct nivelul individual al costurilor este diferit pe produse (fiecare
produs poate avea alt nivel individual al costului). Structura nu acioneaz atunci cnd nivelul costurilor pe
produse este egal pentru toate produsele, cnd exist un singur produs sau o situaie de excepie cnd se
compenseaz influenele n nivelul mediu.
Modificarea structurii are la baz ponderile diferite de realizare a produciei fizice pe produse. Ponderile sunt
modificate de ritmul diferit de realizare al produciei pe produse:
0 i
gsf
1 i
gsf
Q
I
qi
I > > ;
0 i
gsf
1 i
gsf
Q
I
qi
I = = ;
0 i
gsf
1 i
gsf
Q
I
qi
I < < .
Consecinele modificrii structurii fizice a produciei asupra c va fi dat de (explicitarea modului cum
structura fizic a produciei i transmite influena asupra c ):
creterea ponderii produselor ce au nivelul individual al c mai mare dect c din perioada de baz
(planificat) i scderea ponderii produselor cu un nivel individual mai mic dect c din perioada de baz
va determina o cretere a nivelului c ;
creterea ponderii produselor ce au nivelul individual al c mai mic dect c din perioada de baz
(planificat) i scderea ponderii produselor cu un nivel individual mai mare dect c din perioada de baz
va determina o scdere a nivelului c .
b. Costurile unitare pe produse este factor cu influen direct, transmindu-i influen direct asupra c . n
modelul practic este factor cu influen direct. Scderea lui c va determina reducerea c , respectiv creterea
costurilor unitare individuale pe produse va determina creterea costului mediu pe unitatea fizic de
producie.
4. Msuri de reducere a c :
- creterea ponderii produselor care au un cost unitar mai mic dect cel mediu al perioadei de baz,
- reducerea costurilor unitare:
o scderea consumurilor specifice de resurse (prin crearea accesului i utilizarea unor tehnologii
ct mai performante i prin creterea gradului de organizare al activitilor);
o scderea (negocierea) nivelului instrumentelor valorice de echivalare a consumurilor de resurse
(scderea preurilor de aprovizionare, scderea manoperei directe, reducerea tarifelor la
utiliti, ttansport etc. - n general reducerea preurilor factorilor de producie).
n legtura cu prima msur, lucrurile la modul concret sunt mai dificile, avnd n vedere c opiunea de
cumprare a produselor, care va defini implicit i structura produciei fizice aparine consumatorului.
Referitor la cea de-a doua, cile de obinere a costului redus sunt multiple i specifice.
Reducerea costurilor medii pe unitatea de produs este o necesitatea ce se impune ca urmare a faptului c
motorul globalizrii industriilor i pieelor poate fi considerat cutarea costului redus. Din aceast
perspectiv, reducerea costurilor la nivelul ntreprinderii trebuie s se constituie ntr-o preocupare
permanent. O dimensiune important a reducerii costurilor ine de mediul intern al ntreprinderii pornind de
la tehnologiile de fabricaie i modul de organizare al activitilor.
B. Analiza indicatorilor valorici ai consumului de resurse pe total
Costurile totale reprezint costul fabricrii ntregului volumului fizic de producie. Pentru tipurile de costuri
care au baza de calcul n volumul fizic al produciei modelul de analiz factorial este:
= q c C - Modelul teoretic (MT) sau
= c q C - Modelul practic (MP).
Aceste categorii de costuri sunt:
- Costul total : = q c C ; = c q C ;
- Costul variabil total : = q cv Cv ; v c q Cv = ;
- Costul direct total: = q cd Cd ; d c q Cd = ;
- Costul material direct total: = q cmd Cmd ; md c q Cmd = ;
- Costul cu manopera direct total: = = q sh tn q csd FSa ; = = sh tn q csd q FSa (FSa
fond de salarii n acord).
Parcurgerea etapelor analizei factoriale:
1. Identificarea factorilor de influen, conform ordinii de substituire:
0
C
1
C C = A
q A
M.T. = A
0
q
0
c
1
q
1
c C sf A
c A
c A
Factori direci Factori indireci
Ordinul I Ordinul II
Detalierea relaiilor de calcul: = q c C = q c gsf C
q A
M.P. = A
0
c
0
q
1
c
1
q C sf A
c A

Factori direci
Ordinul I
Detalierea relaiilor de calcul: = c q C
2. Identificarea sensului i cuantificarea intensitii de aciune a factorilor asupra indicatorului analizat
a. Influena volumului fizic al produciei:
M.T.
( )
A = =
A
A q
0
c
0
q
0
c
1
q
0
c
q
C
MP.
( )
| | | |
0
c
0
sf
0
q
0
c
0
sf
1
q
q
C =
A
A - pune n eviden structura fizic a produciei
( ) 0
c
0
q
q
I
0
c
0
q
q
C

=
A
A - permite evitarea structurii fizice a produciei
( )
( ) 1
q
I
0
C
q
C

=
A
A
( )
A =
A
A
q
I
0
C
q
C
b.Influena costului mediu pe unitatea fizic de producie:
M.T.
( )
A = =
A
A
1
q c
1
q
0
c
1
q
1
c
c
C
Relaia de mai jos pune n eviden, conform modelului teoretic, c variaia costului total este dat de suma
influenelor determinate de substituirea succesiv a celor doi factori de ordinul I (cu influen direct).
( )
( )
C
0
C
1
C
0
q
0
c
1
q
1
c
c
C
q
C A = = =
A
A +
A
A
b1. M.T. Influena structurii fizice a produciei
( )
=
A
A
1
q
0
c
0
gsf
1
q
0
c
1
gsf
sf
C ;
unde:
( )


=
A
=
1
q
0
c
1
q
sf
c r
0
c
1
gsf - recalcularea costului mediu pe unitatea fizic de producie dup
modificarea structurii fizice a produciei;
0
c
0
c
0
gsf = - costul mediu din perioada de baz.
( ) ( )
( )
A
=
A
A
1
q
0
c
sf
c r
sf
C
b. M.P.Influena structurii fizice a produciei:
( )
| | | | =
A
A
0
c
0
sf
1
q
0
c
1
sf
1
q
sf
C - pune n eviden structura fizic a produciei
( )


=
A
A
q
I
0
c
0
q
0
c
1
q
sf
C - permite evitarea structurii fizice a produciei
b2. M.T.Influena costurilor unitare individuale pe produse:
( )
=
A
A
1
q
0
c
1
gsf
1
q
1
c
1
gsf
c
C
unde:

= =
1
q
1
c
1
q
1
c
1
c
1
gsf - costului mediu din perioada curent
( ) ( )
( )
A
=
A
A
1
q
sf
c r
1
c
c
C
Relaia de mai jos pune n eviden, conform modelului teoretic, c variaia costului total determinat de
modificarea costului unitar mediu este egal cu suma modificrilor succesive a celor doi factori de ordinul II
(cu influen indirect).
( ) ( )
( )

A
A = A = =
A
A +
A
A
c
C
1
q c
1
q
0
c
0
gsf
1
q
1
c
1
gsf
c
C
sf
C c.M.P. Influena costurilor
unitare individuale pe produse:
( )
| | | | =
A
A
0
c
1
sf
1
q
1
c
1
sf
1
q
c
C
Relaia de mai jos pune n eviden, conform modelului practic, c variaia costului total este dat de suma
influenelor determinate de substituirea succesiv a celor trei factori de ordinul I (cu influen direct).
( ) ( ) ( )
| | | | C
0
C
1
C
0
c
0
sf
0
q
1
c
1
sf
1
q
c
C
sf
C
q
C A = = =
A
A +
A
A +
A
A
3. Explicarea mecanismului de transmitere a aciunii factorilor asupra indicatorului analizat.
a.M.T. Modificarea nivelul produciei fizice de la o perioad la alta va determina modificarea n mod direct,
n acelai sens a nivelului costului total, proporional cu nivelul din perioada de baz a costului mediu pe
unitatea fizic de producie.
( )
A =
A
A q
0
c
q
C
M.P. Volumul fizic al produciei este factor cu influen direct asupra costurilor totale, modificarea sa
determinnd modificarea C n acelai sens, proporional cu structura fizic i costurile unitare individuale pe
produse din perioada de baz.
( )
A =
A
A
q
I
0
C
q
C
b. M.T. Modificarea nivelul costului mediu pe unitatea fizic de producie de la o perioad la alta va
determina modificarea n mod direct, n acelai sens a nivelului costului total, proporional cu nivelul din
perioada curent a volumului produciei fizice.
( )
A =
A
A
1
q c
q
C
b1. M.T. Structura fizic a produciei este un factor de influen indirect, ce i va transmite influena asupra
costului total prin intermediul costului mediu pe unitatea fizic de producie. Cauzele modificrii structurii
fizice i modul cum i transmite influena asupra c au fost explicitate la pct.4.2.2. Modul cum c i
transmite influena asupra C a fost explicitat anterior la punctul b.
b2. M.T. Costurile unitare individuale pe produse este un factor de influen indirect, ce i va transmite
influena asupra costului total prin intermediul costului mediu pe unitatea fizic de producie. Modul cum
costurile unitare individuale pe produse i transmite influena asupra c au fost explicitate la pct.4.2.2.
Modul cum c i transmite influena asupra C a fost explicitat anterior la punctul b.
b. M.P. Structura fizic a produciei este un factor cu influen direct asupra C, ce i transmite influena n
acelai sens, funcie de nivelul din perioada curent al produciei i de nivelul din perioada de baz a
costurilor unitare individuale pe produse.
c. M.P. Costurile unitare individuale pe produse este un factor cu influen direct asupra C, ce i transmite
influena n acelai sens, funcie de nivelul produciei i modul de structurare al acesteia din perioada
curent.
4. Msuri de reducere a costurilor totale:
- creterea volumului fizic al produciei n scopul obinerii economiilor de scar
2
.
- reducerea nivelului costurilor medii pe unitarea fizic de producie, prin:
- creterea ponderii produselor care au un cost unitar mai mic dect cel mediu al perioadei de baz,
- reducerea nivelului costurilor unitare.

2
Economiile de scar sunt obinute ca urmare a scderii costurilor medii pe masura creterii volumului produciei.
Aceast scdere a costului mediu deriv din nivelul relativ constant al costurilor fixe care se repartizeaz pe un volum
de producie din ce n ce mai mare (reducerea marjei costurilor fixe repartizate pe produse).
n legtura cu prima msur, lucrurile la modul concret sunt mai dificile, avnd n vedere c opiunea de
cumprare a produselor, care va defini implicit i structura produciei fizice aparine consumatorului.
C. Analiza indicatorilor valorici ai consumului de resurse pe unitatea valoric de producie
Indicatorul valoric al consumului de resurse pe unitatea valoric este: cheltuieli (sau costuri) la 1000
lei cifr de afaceri sau producie.
1000
p
c
v
gs
p q
c q
1000
CA
C
CA
1000 / C =


= =
unde:
vi
gs greutatea specific deinut de producia valoric (cifra de afaceri) din tipul de produs i purttoare
a nivelului individual al costurilor la 1000 lei cifr de afaceri de ci / pi x 1000 n total producie valoric
(cifr de afaceri);

=
i
p
i
q
i
p
i
q
i
CA
i
CA
vi
gs ; =
i
1
i
gsv ).
Acest model de calcul i model de analiz factorial deopotriv scoate n eviden faptul c indicatorul este o
medie aritmetic ponderat.
Parcurgerea etapelor analizei factoriale:
1. Identificarea factorilor de influen
0 CA
1000 / C
1 CA
1000 / C
CA
1000 / C = A

1000
0
p
0
q
0
c
0
q
1000
1
p
1
q
1
c
1
q
CA
1000 / C





= A
=>
1000
0
p
0
c
0
gsv 1000
1
p
1
c
1
gsv
CA
1000 / C = A

sv A
=>
CA
1000 / C A p A
1000 p / c A
c A
unde:
sv structura valoric a produciei;
c / p x 1000 nivelul individual al costului la 1000 lei cifr de afaceri pe produse;
p pre unitar de vnzare; c cost unitar pe produs.
2. Identificarea sensului i msurarea intensitii de aciune a factorilor asupra costului la 1000 lei cifr de
afaceri
a. Influena determinat de modificarea structurii valorice a produciei:
1000
0
p
0
q
0
c
0
q
1000
0
p
1
q
0
c
1
q
) sv ( CA
1000 / C





=
A
A
1000
0
p
0
c
0
gsv 1000
0
p
0
c
1
gsv
) sv ( CA
1000 / C =
A
A
b. Influena determinat de modificarea nivelului individual al costului la 1000 lei cifr de afaceri pe
produse:
1000
0
p
1
q
0
c
1
q
1000
1
p
1
q
1
c
1
q
) 1000 px / c ( CA
1000 / C





=
A
A
1000
0 p
0 c
1
gsv 1000
1
p
1
c
1
gsv
) 1000 px / c ( CA
1000 / C =
A
A
b1. Influena determinat de modificarea nivelului individual al
preurilor de vnzare pe produse:
1000
0
p
1
q
0
c
1
q
1000
1
p
1
q
0
c
1
q
) p ( CA
1000 / C





=
A
A

1000
0
p
0
c
1
gsv 1000
1
p
0
c
1
gsv
) p ( CA
1000 / C =
A
A

b2. Influena determinat de modificarea nivelului individual al
costurilor unitare pe produse:
1000
1
p
1
q
0
c
1
q
1000
1
p
1
q
1
c
1
q
) c ( CA
1000 / C





=
A
A
1000
1
p
0
c
1
gsv 1000
1
p
1
c
1
gsv
) c ( CA
1000 / C =
A
A
) 1000 px / c ( CA
1000 / C
) sv ( CA
1000 / C
CA
1000 / C
A
A +
A
A = A
( ) ) p ( CA
1000 / C
) c ( CA
1000 / C
1000 px / c CA
1000 / C
A
A +
A
A =
A
A
3. Explicarea mecanismului de transmitere a aciunii factorilor asupra indicatorului analizat.
a. ntruct
CA
1000 / C este un indicator calculat sub form de medie aritmetic ponderat, structura valoric
a produciei este un factor de influen direct. Intensitatea aciunii structurii valorice depinde de mrimea
diferenelor ntre nivelul individual al costului la 1000 lei cifr de afaceri pe produse.
Structura valoric a produciei acioneaz ntruct nivelul individual al 1000 p / c este diferit pe produse
(fiecare produs poate avea alt nivel individual al 1000 p / c ). Structura nu acioneaz atunci cnd nivelul
1000 p / c este egal pentru toate produsele, cnd avem un singur produs sau o situaie de excepie cnd se
compenseaz influenele n nivelul mediu.
Modificarea structurii are la baz ponderii diferite de realizare a produciei valorice pe produse. Ponderile
sunt modificate de ritmul diferit de realizare al produciei pe produse:
0 i
gsv
1 i
gsv CA
I
CAi
I
>
> ;
0 i
gsv
1 i
gsv CA
I
CAi
I
=
= ;
0 i
gsv
1 i
gsv CA
I
CAi
I
<
< ;
Consecinele modificrii structurii valorice a produciei asupra
CA
1000 / C va fi dat de:
creterea ponderii produselor ce au nivelul individual al 1000 p / c mai mare dect nivelul mediu al
1000 p / c din perioada de baz (planificat) i scderea ponderii produselor cu un nivel individual mai
mic dect nivelul mediu al 1000 p / c din perioada de baz va determina o cretere a nivelului
CA
1000 / C ;
creterea ponderii produselor ce au nivelul individual 1000 p / c mai mic dect nivelul mediu al
1000 p / c din perioada de baz (planificat) i scderea ponderii produselor cu un nivel individual mai
mare dect nivelul mediu al 1000 p / c din perioada de baz va determina o scdere a nivelului
CA
1000 / C .
b. Nivelul individualal costurilor la 1000 lei cifr de afaceri pe produse este un factor cu influen direct.
Creterea nivelului lui 1000 p / c la toate produsele va determina creterea indicatorului
CA
1000 / C ,
situaie nefavorabil. Reducerea nivelului lui 1000 p / c la toate produsele va determina reducerea
indicatorului
CA
1000 / C , situaie favorabil ntreprinderii.
b1. Preurile unitare de vnzare sunt n modelul teoretic, factori cu influen indirect, transmindu-i
influen asupra
CA
1000 / C prin intermediul c/px1000. n modelul practic este factor cu influen direct. n
ambele tipuri de modele influeneaz n sens invers asupra indicatorului (creterea lui p va determina
reducerea lui c/px1000 i implicit al
CA
1000 / C , determinnd n acest fel o influen favorabil).
b2. Costurile unitare pe produse sunt factori cu influen indirect, transmindu-i influen asupra
CA
1000 / C prin intermediul 1000 p / c . Factorul influeneaz indicatorul n acelai sens (scderea lui c va
determina reducerea lui 1000 p / c i implicit a
CA
1000 / C , determinnd n acest fel o influen
favorabil).
4. Msuri de reducere a
CA
1000 / C :
reducerea nivelului costurilor totale prin creterea ponderii produselor care au un cost unitar mai mic
dect cel mediu al perioadei de baz, reducerea costurilor unitare; prin creterea produciei fizice pentru
obinerea economiilor de scar;
creterea nivelul cifrei de afaceri prin: creterea produciei fizice, creterea ponderii produselor care au
un pre unitar de vnzare mai mare dect cel mediu al perioadei de baz i creterea preurilor de vnzare;
creterea ponderii produselor pentru care 1000 p / c n perioada de baz este mai mic dect nivelul
mediu al 1000 p / c din perioada de baz (planificat) ceea ce va determina scderea nivelului
CA
1000 / C .
ntr-o abordare stric legat de factorii de influen identificai conform modelului factorial, msurile directe
de reducere a
CA
1000 / C sunt:
creterea ponderii produselor pentru care 1000 p / c n perioada de baz este mai mic dect nivelul
mediu al 1000 p / c din perioada de baz (planificat) ceea ce va determina scderea nivelului
CA
1000 / C ;
creterea nivelului preurilor de vnzare;
reducerea nivelului costurilor de producie.
Subliniem i n acest caz necesitatea identificrii rezervelor interne la nivelul costurilor unitare i creterea
competitivitii ntreprinderii prin intermediul costurilor.
2.3. Analiza indicatorilor valorici ai consumului de resurse care nu au baza de calcul n
volumul fizic al producie
Modelul factorial de analiz, aplicabil pentru acele tipuri de costuri care nu au baza de calcul n
volumul fizic al produciei (se formeaz pe total i apoi se repartizeaz pe produse) este cel redat mai jos, cu
exemplificare la nivelul costurilor fixe. Modelul este similar i pentru costurilor indirecte.
1000
p q
CF
1000
CA
CF
CA
1000 / CF

= =
Parcurgerea etapelor de
analiz factorial:
1. Identificarea factorilor de influen:
1000
0
c
0
q
0
CF
1000
1
c
1
q
1
CF
CA
1000 / CF



= A
q A
A p q sf A
CA
1000 / CF A p A
CF A
2. Identificarea sensului i msurarea intensitii de aciune a factorilor asupra indicatorului analizat:
a. Influena determinat de modificarea nivelului cifrei de afaceri:
( )
1000
0
p
0
q
0
CF
1000
1
p
1
q
0
CF
p q CA
1000 / CF



=
A
A
a1. Influena determinat de modificarea volumului fizic al produciei:
( ) 1000
0
p
0
q
0
CF
1000
q
I
0
p
0
q
0
CF
q CA
1000 / CF

= A
A
a2. Influena determinat de modificarea structurii fizice a produciei:
( ) 1000
q
I
0
p
0
q
0
CF
1000
0
p
1
q
0
CF
s CA
1000 / CF

= A
A
a3. Influena determinat de modificarea nivelului individual al preurilor de vnzare:
( ) 1000
0
p
1
q
0
CF
1000
1
p
1
q
0
CF
p CA
1000 / CF

= A
A
Modificerea
CA
1000 / CF ca urmare a modificrii nivelul cifrei de afaceri este egal cu modificarea
CA
1000 / CF ca urmare a modificrii celor 3 factori care determin cifra de afaceri.
( ) ( )
( )
( ) P CA
1000 / CF
s CA
1000 / CF q CA
1000 / CF
p q CA
1000 / CF
A
A +
A
A + A
A =
A
A O precizare se
impune, referitoare la faptul c atunci cnd se analizeaz
CA
1000 / CF , substituirea structurii fizice a
produciei nu este una real, avnd n vedere faptul c n cazul costurilor fixe nu se pune problema structurii,
deoarece repartizarea costurilor fixe pe total se poate face uniform, n marje egale pe fiecare produs. Pornind
de la aceste considerente s-a optat pentru modul de substituire, la nivelul factorilor ce determin cifra de
afaceri, prin trecerea pe total a produciei prin intermediul indicelui produciei fizice totale (
q
I ).
b. Influena determinat de modificarea nivelului costurilor fixe totale:
( )
1000
1
p
1
q
0
CF
1000
1
p
1
q
1
CF
CF CA
1000 / CF



=
A
A
Abatarea total a
CA
1000 / CF este egal cu suma abaterilor indicatorului ca urmare a substituirii succesive
a factorilor care l determin.
( )
( ) CF CA
1000 / CF p q CA
1000 / CF
CA
1000 / CF
A
A + A
A = A
3. Explicarea mecanismului de transmitere a aciunii factorilor asupra indicatorului analizat.
a. Cifra de afaceri este un factor cu influen direct, ce acioneaz asupra
CA
1000 / CF n sens invers,
proporional cu nivelul CF din perioada de baz.
a1. Volumul fizic al produciei este un factor cu influen indirect asupra
CA
1000 / CF , ce i transmite
influen prin intermediul cifrei de afaceri. Factorul acioneaz asupra cifrei de afaceri, n mod direct, n
acelai sens i proporional cu nivelul din perioada de baz a structurii fizice a produciei i a preurilor de
vnzare unitare.
a2. Structura fizic a produciei este un factor cu influen indirect asupra
CA
1000 / CF , ce i transmite
influen prin intermediul cifrei de afaceri. Factorul acioneaz asupra cifrei de afaceri n mod direct, n
acelai sens i proporional cu nivelul din perioada de curent a volumului produciei fizice i cu nivelul din
perioada de baz a preurilor unitare de vnzare.
a3. Preurile de vnzare unitare sunt un factor cu influen indirect asupra
CA
1000 / CF , ce i transmite
influen prin intermediul cifrei de afaceri. Factorul acioneaz asupra cifrei de afaceri n mod direct, n
acelai sens i proporional cu nivelul din perioada de curent a volumului produciei fizice i a preurilor
unitare de vnzare.
b. Costurile fixe totale sunt un factor cu influen direct, ce acioneaz asupra
CA
1000 / CF n acelai sens i
proporional cu nivelul CA din perioada curent.
4. Msuri de reducere a
CA
1000 / CF :
creterea nivelului cifrei de afaceri, prin:
o creterea volumului produciei fizice;
o creterea ponderii produselor care au preuri de vnzare mai mari dect preul mediu din perioada
de baz;
o creterea nivelului preurilor unitare de vnzare;
reducerea nivelului costurilor fixe totale (CF).
Managementul ntreprinderii mai trebuie s aib n vedere posibilitatea transformrii categoriilor de costuri
fixe n costuri variabile i n acest fel legarea categoriilor de costuri de volumul de activitate, operaiune
care are avantajul de a putea identifica comportamentul costurilor i implicit creterea posibilitilor de
reducere a acestora.
3. Analiza rentabilitii ntreprinderii
n termeni generali rentabilitatea caracterizeaz capacitatea unei activiti lucrative de a genera un surplus
peste resursele alocate derulrii acestei activiti. Avnd n vedere c derularea activitilor lucrative
presupune existena unui capital care s finaneze resursele necesare acestei activiti, putem spune c
rentabilitatea reprezint, de fapt, nivelul de retribuire a capitalului, indiferent de proveniena acestuia.
Rentabilitatea capitalului, redat n expresie relativ de ratele de rentabilitate, se afl sub incidena a trei
factori :
- sursele de finanare a activitii ( care pot fi suficiente sau insuficiente);
- structura surselor de finanare (care trebuie s tind spre optim);
- riscul afacerii sau riscul investitorilor de a nu-i recupera banii investii.
Rentabilitatea capitalului poate fi separat n dou principale pri:
- rentabilitatea economic;
- rentabilitatea financiar.
Importana cunoaterii ratelor de rentabilitate deriva din:
- favorizeaz orientarea structurii produciei pe produse, ramuri i subramuri, n sensul gsirii celor
care ofer cel mai mare avantaj competitiv;
- stimuleaz gestiunea prin utilizarea raionala a resurselor;
- contribuie la ntrirea interesului ntreprinztorului pentru diferenierea produselor avnd in centrul
acesteia modernizarea conceptului de calitate;
- favorizeaz segmentarea pieei i diferenierea strategiilor comerciale.
3.1. Analiza rentabilitii economice
Rentabilitatea economic exprim gradul de eficien a capitalului total aflat la dispoziia ntreprinderii ( sau
a unei pri a acestuia), indiferent de sursa de provenien a capitalului.
Formula general de calcul a rentabilitii economice este urmtoarea :
acestuia a parte o sau total Capitalul
i exploatari al economic Rezultatul
= ) (r economica ate rentabilit de Rata
e
Rentabilitatea economic trebuie apreciat funcie de nivelul inflaionist al mediului economic unde
acioneaz ntreprinderea. Pentru a se evita pierderea substanei economice a ntreprinderii i pentru
asigurarea recuperrii integrale a efortului economic depus de ctre aceasta se impune ca rata economic de
rentabilitate s fie mai mare dect rata inflaiei.
n raport cu rata inflaiei se poate vorbi de dou tipuri de rentabilitate economic:
- rentabilitate economic nominal (r
en
);
- rentabilitate economic real (r
er
);
ntr-un mediu inflaionist rentabilitatea economic exprimat n termeni reali, calculat dup formula lui
Fisher, este mai mic dect rentabilitatea economic nominal, dup cum rezult i din formula de mai jos :
r
er
= r
en
- r
i
, unde r
i
- rata inflaiei;
Funcie de nivelul inflaionist din mediul economic analizat se pot identifica dou situaii privind calculul
rentabilitii economice reale pornind de la urmtoarea formul :
(1 + r
en
) = (1 + r
er
)(1 + r
i
) , care devine :
r
en
= r
er
+ r
i
+ r
er
x r
i
Cazul 1 : Cnd inflaia este sub 10% (r
i
< 10%), ea poate fi considerat n limite normale, termenul r
er
x r
i
din
relaia de calcul ia valori mici care pot fi considerate neglijabile, iar calculul rentabilitii reale se face dup
formula :
r
er
= r
en
- r
i
Cazul 2 : Cnd inflaia este mai mare de 10% (r
i
> 10%), rentabilitatea economic real se calculeaz dup
formula :
r
er
=
i
i en
r
r r
+

1

Nivelul economic de rentabilitate pe care l realizeaz o ntreprindere trebuie s rspund urmtoarelor
cerine :
- s remunereze capitalul investit cel puin la nivelul ratei minime de randament din economie (rata medie
a dobnzii);
- s remunereze riscul economic pe care i l-au asumat furnizorii de capital n momentul efecturii
plasamentului.
Avnd n vedere interesele predominante care se manifest la nivelul unei ntreprinderi (interesul
managerilor i interesul furnizorilor de capital) i speranele asociate acestor interese privind nivelul de
performan, putem separa rentabilitatea economic n dou componente:
- rentabilitatea economic a capitalului total care prezint interes pentru managementul ntreprinderii;
- rentabilitatea economic a capitalului investit care prezint interes pentru furnizorii de capital.
Rentabilitatea economic a capitalului total
Aceste rate exprim gradul de eficien sau de remunerare a tuturor resurselor aflate n exploatarea
ntreprinderii, indiferent de proveniena acestora (proprii, mprumutate sau atrase), formula de calcul a
acestor rate poate lua urmtoarele forme :
r
e
=
AT
RE
, sau r
e
=
AT
RBE
,
unde: AT- activ total sau capital total investit n afacere;
RE-rezultatul exploatrii
RBE rezultatul brut al exploatrii
Datorit faptului c rentabilitatea economic, n aceast form de calcul, exprim eficiena general a
activului, deci a activitii de ansamblu a ntreprinderii, informaia pe care o furnizeaz va avea un grad mare
de interes i de relevan pentru managerii ntreprinderii.
Modele de analiz factorial a rentabilitii economice
M1: r
e
=
AT
RBE
=
AT
CA
x
CA
RBE
100x
Factori de influen:
x100
CA
RBE
- rata profitabilitii globale sau marja brut din exploatare;

AT
CA
- viteza de rotaie a capitalului total
Condiia de cretere a nivelului ratei: I
RBE
>I
CA
i I
CA
>I
AT
M2 r
e
=
AT
RE
=
AT
CA
x
CA
RE
100x
Factori de influen:
x100
CA
RE
- marja net din exploatare;

AT
CA
- viteza de rotaie a capitalului total.
Condiia de cretere a nivelului ratei: I
RE
>I
CA
i I
CA
>I
AT
Rentabilitatea economic a capitalului investit
Apreciaz nivelul de remunerare al capitalului investit indiferent de proveniena acestuia (propriu sau
mprumutat). Formula general de calcul a acestor rate este urmtoarea :
r
e
=
Cinv
RBE RE ) (
, unde Cinv- capitalul investit total;
Capitalul investit are n literatura economic de specialitate o percepie destul de larg de aceea se impun a fi
fcute urmtoarele precizri n legtur cu acest concept:
capitalul investit include doar resursele financiare investite de furnizorii de capital (acionari i
mprumuttori) ntr-o anumit afacere;
capitalul investit este retribuit n schimbul utilizrii lui (dobnzi i dividende), spre deosebire de sursele
financiare atrase care dei rmn la dispoziia ntreprinderii o perioad de timp nu se impune plata unui
cost explicit al utilizri acestora;
Capitalul investit include fonduri provenite din surse proprii (Cpr) i din surse mprumutate (mp), acestea din
urm putnd fi acordate pe termen mediu i lung (tml) sau pe termen scurt (ts).
Avnd n vedere c expresia patrimonial a capitalului total este activul total i n cazul capitalului investit se
poate determina expresia patrimonial a acestuia caz n care rata rentabilitii economice devine:
r
e
=
Its Cpm
RBE RE
+
) (
, sau r
e
=
Db NFR Ai
RBE RE
+ +
) (
unde : Cpm capital permanent (Cpr + tml)
Ai active imobilizate
NFR- necesar de fond de rulment;
Db- disponibiliti bneti;
Se poate observa c diferenierea celor dou formule este dat de numitorul acestora, respectiv de forma de
exprimare a capitalului investit. Dac n prima formul acesta se exprim sub form de surse (specifice
pasivului bilanier), n cea de-a doua formul este exprimat sub form de mijloace economice (specifice
activului bilanier).
Rentabilitatea brut a capitalului investit nu este influenat de politica de amortizare a ntreprinderii, putnd
servi la analize comparative a ntreprinderilor din acelai sector sau din sectoare diferite, indiferent de
mrimea acestora.
Aceast rentabilitate se calculeaz ca raport ntre rezultatul brut al exploatrii (EBE) i valoarea brut a
capitalului investit , valoare care include mijloacele fixe la valoarea lor brut, formula de calcul putnd lua
urmtoarele forme :
r
eb
=
Cinvb
RBE
sau r
eb
=
Db NFR Aib
RBE
+ +
,
unde : Cinvb capital investit brut
Aib active imobilizate brute
Rentabilitatea brut a capitalului investit msoar capacitatea ntreprinderii de a reface acest capital, gradul
de eficien al ntreprinderii fiind cu att mai mare cu ct durata de refacere a capitalului este mai scurt. n
economiile dezvoltate, unde circulaia capitalului este mai accelerat, se consider c recuperarea capitalului
investit total, pe seama excedentului brut din exploatare, trebuie s se realizeze n maxim 4 ani, ceea ce
corespunde unei rentabiliti brute a capitalului de minim 25%.
Rentabilitatea net a capitalului investit rezult dup aplicarea politicii de amortizri i provizioane a
ntreprinderii. Nivelul ratei se calculeaz ca raport ntre rezultatul exploatrii (RE) i valoarea net a
capitalului investit total (Cinvn), acest capital incluznd activele imobilizate la valoarea lor net (Ain).
r
en
=
Cinvn
RE
sau r
en
=
Db NFR Ain
RE
+ +
,
Aceast rat are un grad mare de relevan n ce privete remunerarea capitalului investit i un grad mai mic
de relevan n ce privete rennoire acestuia.
Modele de analiz factorial
M1: r
e
=
Cinvb
RBE
=
Cinvb
CA
x
CA
RBE
100x
Factori de influen:
x100
CA
RBE
- rata profitabilitii globale sau marja brut din exploatare;

Cinvb
CA
- viteza de rotaie a capitalului investit;
Condiia de cretere a nivelului ratei: I
EBE
>I
CA
i I
CA
>I
Cinv
M2: r
e
=
Cinv
RE
=
Cinv
CA
x
CA
RE
100x
Factori de influen:
x100
CA
RE
- marja net din exploatare;

Cinv
CA
- viteza de rotaie a capitalului investit.
Ci de cretere a rentabilitii economice:
1. Creterea marjelor de acumulare, prin :
- creterea volumului fizic al produciei care va permite scderea marjei costurilor fixe pe produs i
creterea marjelor de profitabilitate;
- modificarea structurii produciei n favoarea produselor cu marje de profitabilitate mai mari ;
- creterea vnzrilor i reducerea cheltuielilor pltibile;
2. Creterea vitezei de rotaie a capitalului investit, prin :
- optimizarea structurii capitalului;
- materializarea capitalului n active s se fac ntr-o structur adecvat nevoilor de exploatare.
Pentru implementarea msurilor de cretere a rentabilitii ntreprinderea poate promova dou politici
distincte cum ar fi :
- politic a preurilor mari (nalte) care asigur un nivel ridicat al marjelor de acumulare, respectiv
o rotaie mai lent a capitalului;
- politic a preurilor joase care vizeaz un nivel mai sczut al marjelor i o vitez mare de rotaie
a capitalului.
3.2. Analiza rentabilitii financiare
Rentabilitatea financiar, spre deosebire de cea economic, msoar doar performana capitalului propriu,
respectiv capacitatea acestuia de a degaja profit.
Rentabilitatea financiar i are baza de formare n rentabilitatea economic iar diferena dintre cele dou
concepte este dat de politica de finanare promovat de managementul ntreprinderii.
Rata de rentabilitate financiar exprim n mrimi relative gradul de remunerare a investiiei fcute de
proprietari, fiind n fapt modul de reflectare a performanelor financiare realizate prin investiia fcut.
i proprietar de investite
ilor proprietar Profitul
= ) (r financiara ate rentabilit de Rata
f
Capitaluri
Rentabilitatea financiar asigur remunerarea proprietarilor fie prin dividendele acordate fie prin acumulrile
din profit care se materializeaz n creterea capitalului propriu al ntreprinderii i deci n creterea valorii de
pia a aciunilor.
Un aspect important al rentabilitii financiare este identificarea i delimitarea interesului manifestat de
acionarul majoritar, respectiv de acionarul minoritar. Se pot astfel contura dou tipuri de interese fiecare
dintre acestea urmrind un nivel de rentabilitate care retribuie n mod diferit investiia realizat.
Acionarul majoritar realizeaz n general un plasament pe termen lung pentru care nu solicit o rentabilitate
imediat pe aciune, deci nu solicit un dividend important pe aciune ntr-o perspectiv imediat, fiind
mulumit cu un nivel al rentabilitii financiare care s l satisfac, n condiiile n care o mare parte din profit
rmne n ntreprindere i contribuie la creterea valorii de pia a aciunilor.
n aceste condiii acionarul majoritar va fi interesat de rentabilitatea financiar calculat dup formula :
r
f
=
Cpr
Pn
x100 ,
unde : Pn - profitul net;
Cpr - capital propriu.
Pentru aceeai categorie de acionari rentabilitatea financiar a investiiei realizate se mai poate aprecia i cu
indicatorul "Profitul net pe aciune" (Pna), calculat dup formula :
Pna =
a
Nr
Pn
,
unde :
a
Nr - numrul de aciuni.
Acionarul minoritar este n general interesat de rentabilitatea pe termen scurt, rentabilitate pe care o
apreciaz funcie de dividendul pe care l primete pentru fiecare aciune deinut i care se calculeaz cu
indicatorul "Dividendul pe o aciune" (Da).
Da =
a
Nr
D
,
unde : D - valoarea dividendelor distribuite la sfritul exerciiului financiar.
Analiza factorial a rentabilitii financiare
n mod identic cu rentabilitatea economic, se urmrete prin aceast analiz factorial, identificarea
factorilor de influen ai rentabilitii financiare i a msurilor care se impun a fi luate pentru sporirea
nivelului acesteia.
Model factorial se bazeaz pe legtura dintre rentabilitatea financiar i profitabilitatea vnzrilor ajustat cu
intensitatea utilizrii capitalului propriu.
r
f
=
Cpr
Pn
, r
f
=
Cpr
CA
x
CA
Pn
,
r
1
r
2
unde: r
1
- profitabilitatea vnzrilor sau rata marjei nete comerciale (factor cantitativ de influen);
r
2
- viteza de rotaie a capitalului propriu prin cifra de afaceri sau intensitatea utilizrii
capitalului propriu (factor calitativ).
Al doilea model factorial face legtura dintre rentabilitatea financiar i rentabilitatea economic,
punnd n eviden corelaiile i condiionrile care pot exista ntre acestea.
r
f
=
Cpr
Pn
, r
f
= (
Cpr
PT
x
RE
Pn
)x
AT
CA
x
CA
RE
, r
f
= r
e
x
Cpr
PT
x
RE
Pn
r
1
r
2
r
3
r
4
unde : PT- pasiv total
(r
1
+ r
2
) - rata economic de rentabilitate;
r
3
- ponderea profitului aferent proprietarilor (profitul net) n profitul generat de activitatea
de exploatare (structura profitului);
r
4
factor de multiplicare a capitalului;
Cile de cretere a rentabilitii financiare sunt :
1. Ameliorarea nivelului rentabilitii economice, prin :
- practicarea unui nivel acceptabil al marjei de acumulare din exploatare;
- creterea vitezei de rotaie a activului total (I
CA
> I
AT
);
2. Promovarea unei politici de finanare prin credite care s aib drept efect creterea mai rapid a
profitului net comparativ cu profitul total al activitii de exploatare (I
Pn
> I
RE
) i deci implicit
creterea mai rapid a rentabilitii financiare comparativ cu rentabilitatea economic;
3. Asigurarea resurselor de finanare la nivelul necesarului cu pstrarea unei structuri financiare
echilibrate, care s menin riscul financiar de ndatorare n limite normale.
Sintetiznd cele menionate mai sus, se poate spune c rentabilitatea financiar este un indicator de apreciere
a performanelor ntreprinderii, indicator al crui nivel depinde de politica comercial promovat (marja
brut de acumulare), de eficiena utilizrii patrimoniului total (viteza de rotaie a activului) i de politica
financiar promovat (structura finanrii i costul finanrii).
4.Analiza riscurilor ntreprinderii
Riscul este o caracteristic normal a oricrei afaceri, nivelul la care el este acceptat depinde de atitudinea
investitorului fa de risc (aversiune sau disponibilitate) i de rentabilitatea potenial a investiiei.
Rentabilitatea este o restricie ce se manifest sub aspecte diferite dar corelate ntre ele: asigurarea
remunerrii factorilor de producie i a capitalului investit dar i gestionarea resurselor n condiii de
eficien i eficacitate. Un diagnostic economico-financiar complet nu se poate realiza neglijnd
cuplul rentabilitaterisc. Riscul este o variabil exogen, antonim rentabilitii. Efectele riscului fiind
contradictorii, se pune problema stpnirii unui anumit nivel al riscului pentru a obine rentabilitatea
scontata. Riscul poate fi tradus i ca variabilitatea profitului fata de media rentabilitii din ultimele exerciii
financiare, ca incapacitatea ntreprinderii de a se adapta la timp si cu cel mai mic cost la variaia
condiiilor de mediul su economic.
Principalele categorii de risc ce pot afecta activitatea ntreprinderii sunt:
riscul economic sau de exploatare;
riscul financiar;
riscul de faliment
4.1. Riscul de exploatare
Dup cum i spune i numele acest risc este specific exclusiv activitii de producie i de comercializare a
unei ntreprinderi.
Manifestare riscului de exploatare const n variabilitatea rezultatului exploatrii, ca efect al modificrii
condiiilor din mediul economic unde ntreprinderea activeaz.
Se poate astfel afirma c riscul de exploatare reprezint incapacitatea ntreprinderii de a se adapta la timp i
cu cel mai sczut cost la variaia condiiilor din mediu n care activeaz, incapacitate care va avea drept efect
diminuarea profitului din exploatare sau chiar intrarea n pierdere.
Factorii din mediul economic al ntreprinderii (interni sau externi) care pot influena activitatea acesteia sunt:
modificarea preurilor de achiziie sau de desfacere;
accentuarea concurenei pe pia;
presiuni salariale;
inovaii tehnice i tehnologice care afecteaz competitivitatea produselor;
pierderea unor piee de desfacere.
Riscul de exploatare se va manifesta i va afecta cu predilecie acele ntreprinderi care nu pot contracara la
timp i cu costuri minime aciunea acestor factori (sau a altora).
Prin implicaiile pe care le poate genera asupra activitilor productive, aceast categorie de risc este urmrit
cu interes de dou categorii de participani la activitatea ntreprinderii i anume :
- managementul ntreprinderii care este interesat de stpnirea unui nivel al riscului care s asigure
maximizarea profitului i creterea averii proprietarilor;
- investitorii externi care sunt interesai de un plasament ct mai bun al capitalului, plasament care i va
satisface atunci cnd se asigur un nivel scontat de retribuire a capitalului investit la un grad de risc pe
care sunt dispui s i-l asume.
Metode de msurare a riscului de exploatare:
- metoda pragului de rentabilitate sau a punctului critic;
- metoda elasticitii rezultatului exploatrii (levierul exploatrii).
Aceste metode dei au fiecare n parte modaliti distincte de cuantificare a riscului de exploatare, rezultatele
obinute se complecteaz reciproc conducnd la o ct mai bun msurare i nelegere a aciunii riscului de
exploatare.
Metoda pragului de rentabilitate
Pragul de rentabilitate reprezint acel nivel al volumului valoric de activitate n care veniturile generate de
activitatea de exploatare sunt egalate de cheltuielile de exploatare iar rezultatul este nul. Cnd se depete
acest prag activitatea ncepe s fie rentabil.
Pentru a contracara aciunea factorilor din mediul su economic ntreprinderea trebuie s dispun de un timp
minim de reacie, acest timp fiind asigurat de decalajul dintre volumul de activitate realizat efectiv i pragul
de rentabilitate.
Pragul de rentabilitate al ntreprinderii este influenat esenial de nivelul cheltuielilor fixe, n sensul c cu ct
ponderea cheltuielilor fixe n total cheltuieli este mai mare cu att pragul de rentabilitate este mai ridicat i
invers. Datorit faptului c, cel puin pe o anumit perioad de timp, nivelul total al cheltuielilor fixe rmne
nemodificat indiferent de volumul de activitate realizat, atunci este uor de dedus c acea cot de cheltuieli
fixe care revine pe fiecare unitate de produs va fi cu att mai mic cu ct gradul de utilizare a capacitilor se
situeaz la un nivel mai ridicat. n aceste condiii pragul de rentabilitate este echivalent cu acel volum de
activitate la care cheltuiala fix ce revine fiecrui produs egaleaz marja cheltuielilor variabile pe produs.
Se poate astfel afirma c riscul de exploatare este cu att mai mare cu ct nivelul activitii de exploatare
(CA) se situeaz n proximitatea pragului de rentabilitate, respectiv este cu att mai mic cu ct nivelul de
activitate este mai ndeprtat de pragul de rentabilitate
Modul de calcul al pragului de rentabilitate
CA
prg
=
CA
CV
CF
1
=
CA
CV CA
CF

=
CA
Mcv
CF
=
mcv
R
CF
1
unde : CA
prg
- volumul valoric de activitate n punctul critic;
CF - cheltuieli fixe aferente exploatrii;
CV - cheltuieli variabile totale;
CA cifra de afaceri;
Mcv marja cheltuielilor variabile
mcv
R - rata marjei cheltuielilor variabile.
Modul de interpretare a rezultatelor
n mrimi absolute : Msa = CA - CA
prg
Marja de siguran n mrimi absolute exprim diferena valoric existent ntre volumul de activitate
realizat sau previzionat i volumul de activitate n punctul critic. Un rezultat pozitiv consistent semnific un
risc de exploatare sczut pentru activitatea respectiv.
n mrimi relative : Msre =
CA CA
CA
prg
prg

x 100
n acest caz marja de siguran din exploatare (Msre) exprim n procente vecintatea volumul de activitate
realizat sau previzionat fa de pragul de rentabilitate. Din observaii statistice s-a ajuns la urmtoarele
asocierii ntre marja de siguran n mrimi relative i riscul de exploatare :
cnd Msre < 10% riscul de exploatare prezint o probabilitate mare de apariie i ntreprinderea
poate intra n pierdere la o fluctuaie mic a factorilor din mediului su economic n care
acioneaz;
cnd Msre este cuprins ntre 10 i 20% riscul de exploatare se situeaz la un nivel considerat
normal, nivel care poate fi controlat nainte ca ntreprinderea s intre n pierdere;
cnd Msre > 20% probabilitatea de apariie a riscului de exploatare este sczut, ntreprinderea
dispunnd de un timp de reacie suficient de mare pentru a contracara aciunea factorilor
perturbatorii din mediul su economic.
Metoda elasticitii rezultatului exploatrii (levierul exploatrii)
Prin aceast metod se pune n eviden gradul de sensibilitate a rezultatului exploatrii la modificarea
volumului de activitate, respectiv acel rezultat marginal al exploatrii care se obine sau se pierde prin
creterea sau scderea volumului de activitate cu o unitate. Aceast variaie a rezultatului exploatrii la
variaia volumului de activitate se mai numete i levier de exploatare.
Gradul de reacie a rezultatului exploatrii la modificarea volumului de activitate se poate msura cu ajutorul
coeficientului de elasticitate (e) calculat dup urmtoarea formul :
e =
Cf CV CA
CV CA
Cf cv p Q
cv p Q
Q
Q
Cf cv p Q
cv p Q
Q
Q
RE
RE


=


=
A

A
=
A
A
) (
) ( ) (
) (
=
RE
Mcv
unde : Q - volumul produciei fizice;
p - preul unitar;
cv - costul variabil unitar.
Valoarea coeficientului de elasticitate permite urmtoarele interpretri privind riscului de exploatare :
- un nivel ridicat al coeficientului de elasticitate (e>11) evideniaz o sensibilitate mare a rezultatului
exploatrii la modificarea volumului de activitate, acest lucru face ca rezultatul exploatrii s creasc
foarte mult atunci cnd volumul de activitate crete dar i s scad foarte mult cnd volumul scade sub
incidena factorilor de mediu. Aceste fluctuaii mari nu nseamn altceva dect o mare expunere la risc;
- un nivel mediu al coeficientului de elasticitate (6<e<11) evideniaz un risc controlabil, n condiiile n
care reducerea rezultatului exploatrii sub impactul factorilor de mediu este moderat;
- un nivel sczut al coeficientului de elasticitate (e<6) evideniaz o multiplicare mai lent a rezultatului
exploatrii odat cu sporirea volumului de activitate dar i o multiplicare mai lent a pierderilor atunci
cnd volumul scade, deci expunerea la risc este mai redus.
Se poate constata c ntre cele dou metode de msurare a riscului de exploatare exist dou legturi
importante:
Una dintre legturi const n faptul c atunci cnd pragul de rentabilitate se situeaz la un nivel ridicat se va
nregistra un nivel ridicat al coeficientului de elasticitate i invers. Aceast legtur deriv din structurarea
cheltuielilor n fixe i variabile, ceea ce face ca acolo unde exist o importan relativ a cheltuielilor fixe
mai mare n raport cu cele variabile (activitatea ntreprinderii depinde ntr-o msur mai mare de cadena
tehnologic dect de ndemnarea forei de munc) pragul de rentabilitate s fie la un nivel ridicat iar
sensibilitatea profitului s fie mare. Dimpotriv acolo unde importana relativ a costurilor fixe fa de cele
variabile este sczut se va nregistra un nivel mai moderat al pragului de rentabilitate iar sensibilitatea
profitului este redus.
A doua legtur se refer la corelaia care exist ntre nivelul coeficientului de elasticitate i poziia
volumului de activitate realizat sau previzionat fa de pragul de rentabilitate. Cu ct volumul de activitate al
ntreprinderii se ndeprteaz de pragul de rentabilitate cu att sensibilitatea profitului este mai redus i
riscul de exploatare mai mic. n proximitatea pragului de rentabilitate al exploatrii sensibilitatea profitului
este mare iar riscul de exploatare crescut.
4.2. Riscul financiar
ntr-o economie de pia, capitalul este alocat prin sistemul de preuri. Dobnda este preul pltit
pentru capitalul mprumutat. ntreprinderile cu cele mai profitabile posibiliti de investiii sunt
doritoare i capabile sa plteasc cel mai mult pentru a obine capital i, de aceea, ele tind s atrag
capitalul existent pe pia ntr-o mai mare msura dect ntreprinderile ineficiente. Msura n care o
ntreprindere utilizeaz creditul pentru finanare are implicaii importante asupra rezultatelor activitii
desfurate. Decizia ntreprinderii de a utiliza capital mprumutat pentru completarea surselor de
finanare atrage un risc suplimentar pentru acionariat riscul financiar. Dac orice ntreprindere i
asuma riscul afacerii (riscul de baz sau riscul sectorului de activitate), riscul financiar este un risc specific
care rezulta din modalitatea de finanare a activelor.
Riscul financiar caracterizeaz variabilitii rezultatului curent al ntreprinderii sub efectul ndatorrii
financiare a acesteia. Finanarea prin credite presupune un cost al finanrii, cost care reduce rezultatul
activitii de exploatare iar n anumite situaii poate merge pn la consumarea integral a acestuia i
nregistrarea unui rezultat curent negativ.
O component a riscului financiar este reprezentat de variabilitatea rentabilitii capitalului propriu funcie
de structura financiar a ntreprinderii i funcie de diferena dintre rentabilitatea capitalului investit i costul
capitalului mprumutat.
Msurarea riscului financiar se poate realiza prin dou metode :
- metoda pragului de rentabilitate;
- metoda levierului financiar.
Metoda pragului de rentabilitate
Caracteristicile metodei sunt identice cu cele prezentate la analiza riscului de exploatare, specific pentru
riscul financiar fiind influena cheltuielilor financiare care au caracter fix i pot conduce la modificarea
pragului de rentabilitate aferent ntregii activiti.
VT
prg
=
VT
CV
Db CF

+
1
=
VT
CV VT
CF
T

=
VT
Mcv
CF
T
=
mcv
T
R
CF
1
unde : VT
prg
valoarea veniturilor totale n punctul critic;
CF
T
- cheltuieli fixe totale;
CV - cheltuieli variabile;
VT venituri totale realizate sau planificate;
Mcv marja cheltuielilor variabile
mcv
R - rata marjei cheltuielilor variabile.
Rezult astfel c riscul financiar, indus de politica de finanare a ntreprinderii, amplific sau diminueaz
riscul de exploatare i conduce la un risc global al afacerii superior sau inferior riscului de exploatare, funcie
de efectele politicii de finanare adoptate de managementul ntreprinderii.
Modul de interpretare a rezultatelor
n mrimi absolute : Msaf = VT - VT
prg
Marja de siguran n mrimi absolute, influenat de politica financiar, exprim diferena valoric existent
ntre veniturile totale ale ntreprinderii (inclusiv cele financiare) i volumul de activitate total n punctul
critic. Un rezultat pozitiv consistent semnific un risc de financiar moderat i implicit un risc global al facerii
moderat.
n mrimi relative : Msrf =
prg
prg
VT
VT VT
x 100
n acest caz marja de siguran financiar (Msrf) exprim n procente vecintatea volumul global de
activitate realizat fa de pragul de rentabilitate. Interpretare :
cnd Msrf < 10% i Msrf<Msre riscul financiar contribuie la amplificarea riscului global al afacerii iar
probabilitate de apariie a riscului global este mare ceea ce nseamn c ntreprinderea poate nregistra o
pierdere curent la o fluctuaie mic a factorilor din mediului su economic n care acioneaz;
cnd Msrf este cuprins ntre 10 i 20%, iar Msrf>Msre riscul financiar se situeaz la un nivel considerat
normal, politica financiar contribuie la reducerea riscului global al afacerii, iar managementul
ntreprinderii poate controla nivelul riscului global nainte ca ntreprinderea s intre n pierdere;
cnd Msrf > 20% probabilitatea de apariie a riscului financiar este redus, ntreprinderea dispunnd de
un timp de reacie suficient de mare pentru a contracara aciunea factorilor perturbatorii din mediul su
economic.
Metoda levierului financiar
Impactul politicii financiare asupra performanelor ntreprinderii, nevoia de estimare a riscului atras de
folosirea capitalului mprumutat n derularea activitii ntreprinderii, au dat natere teoriei cunoscuta sub
denumirea de efect de levier financiar. In principiu, levierul financiar cuantific efectul ndatorrii asupra
ratei rentabilitii capitalului propriu.
Levierul financiar evideniaz variabilitatea rentabilitii capitalului propriu sub incidena politicii financiare
promovate de managementul firmei.
Ecuaia de determinare a efectului de levierului financiar este urmtoarea :
R
f
= R
e
+ (R
e
- R
d
)x
Cpr
Df
unde :
R
f
rata financiar de rentabilitate;
R
e
rata economic de rentabilitate;
R
d
- rata dobnzii;
Lf = (R
e
- R
d
)x
Cpr
Df
- levierul financiar;

Cpr
Df
- gradul de ndatorare care mai este numit i braul levierului financiar.
Aceast ecuaie msoar efectul de levier financiar n cazul n care se face abstracie de nivelul fiscalitii din
mediul economic unde activeaz ntreprinderea.
Atunci cnd nivelul de fiscalitate este luat n considerare ecuaia devine :
R
f
= [R
e
+ (R
e
- R
d
)x
Cpr
Df
]x(1-t)
unde : t rata fiscalitii;
Politica financiar a ntreprinderii poate conduce la urtoarele situaii privind efectul de levier financiar :
R
e
> R
d
(Lf>0) este o situaie favorabil ntreprinderii i propice ndatorrii deoarece utilizarea surselor
mprumutate n procesul de exploatare conduce la creterea rentabilitii capitalului propriu, nivelul de
cretere fiind cu att mai mare cu ct gradul de ndatorare este mai mare, fr s se depeasc totui un
prag de ndatorare considerat normal din punctul de vedere al riscului financiar (
Cpr
Df
<100%);
R
e
< R
d
(Lf<0) este situaia cnd costul ndatorrii devanseaz nivelul de rentabilitate al capitalului
investit ceea ce nseamn c sursele mprumutate sunt mai scumpe dect efectele pe care le genereaz iar
aceasta va conduce la scderea rentabilitii capitalului propriu proporional cu gradul de ndatorare;
R
e
= R
d
aceast egalitate semnific un efect de indiferen a structurii financiare a ntreprinderii asupra
rentabilitii capitalului propriu, nivelul general de rentabilitate fiind egal cu dobnda pltit pentru
credite i deci rentabilitatea economic va fi egal cu cea financiar.
ntreprinderile care au un levier financiar sczut au un grad de risc mai mic atunci cnd economia se afl
ntr-o perioada de recesiune, dar, n aceeai msur, nregistreaz profituri mai mici ntr-o perioad de
boom. ntreprinderile care au un levier financiar ridicat se pot afla n situaia de a nregistra pierderi
substaniale, dar n acelai timp dispun de ansa de a realiza profituri la fel de mari. n consecin
deciziile referitoare la utilizarea levierului financiar trebuie luate astfel nct s se stabileasc un
echilibru ntre gradul de risc i nivelul de rentabilitate ateptat.
Politica de finanare a ntreprinderii implic echilibrarea gradului de risc cu nivelul de rentabilitate
ateptat. Implicarea n finanarea activitii ntreprinderii ntr-o mai mare msur a capitalului mprumutat
atrage creterea gradului de risc financiar, dar, n acelai timp, o rat de rentabilitate estimat la o valoare
superioar. Structura optima a capitalului este cea care realizeaz un echilibru ntre gradul de risc financiar
i rata de rentabilitate estimat.
4.3. Riscul de faliment (insolvabilitate)
Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a face fa tuturor obligaiilor de plat angajate anterior
i ajunse la scaden. Atunci cnd obligaiile ajunse la scaden nu mai pot fi achitate din fondurile
ntreprinderii i nici nu mai pot fi mobilizate alte surse financiare externe se spune c ntreprinderea a intrat
n ncetate de plat i se declaneaz procedura de faliment.
Evaluarea riscului de faliment se poate realiza cu ajutorul unor metode de predicie, bazate pe un
sistem de grupare a unor indicatori aflai n corelaie cu starea de sntate sau slbiciune a
ntreprinderilor. Metodele de analiz a riscului de faliment sunt tehnici statistice ale analizei discriminante
care grupeaz caracteristicile financiare ale ntreprinderilor cu funcionare normal i a celor cu dificulti
n activitatea de gestionare economicofinanciara. Prin combinarea n anumite proporii a unor indicatori se
ncearc departajarea ntreprinderilor n situaie de faliment de ntreprinderile aflate n stare de
incertitudine sau cu situaie considerate normal. Combinaia liniar a unor indicatori, numit funcie
scor, realizeaz aproximarea (cu un anumit grad de probabilitate) a riscului de faliment.
Metoda scorurilor, in aprecierea riscului de faliment al ntreprinderilor, apeleaz i la o serie de indicatorii
financiari cum ar fi: indicatori de rentabilitate, indicatori de structura ai activelor, indicatori de lichiditate
sau indicatori de eficien. Condiia de selecie a indicatorilor care evideniaz performana unei
ntreprinderi este relaia de independen dintre acetia. Existenta unui anumit grad de corelaie ntre
indicatori ar conduce la nregistrarea, n cadrul funciei scor, a unor influente repetate ale aceluiai
fenomen economicofinanciar.
Scorul reprezint o funcie liniar a mai multor variabile (indicatori), ponderate cu anumii
coeficieni de i mpor t an . Determinarea coeficienilor de importan se face prin metoda celor mai mici ptrate,
pe baza observaiilor asupra unui lot reprezentativ de ntreprinderi:
Z = a
1
* R
1
+ a
2
*R
2
+ .............. + a
n
* R
n
unde:
- R
i
= indicatori financiari;
-
a
i
= coeficieni de corelaie cu funcia scor Z, respectiv variabilitatea marginal a
scorului Z la o variaie de o
unitate a ratei R
i
Selecia indicatorilor n cadrul metodei scorurilor se face pe baza rezultatelor nregistrate att de
ntreprinderile sntoase ct i de ntreprinderile aflate n dificultate, pe perioade semnificative de timp:
5-10 ani
Dou dintre funciile scor utilizate frecvent sunt:
- Modelul Altman;
- Mpdelul Canon-Holder.
MODELUL ALTMAN
Acesta se bazeaz pe urmtoarea funcie:
Z = 3,3xT
1
+ 1,0 xT
2
+ 0,6xT3 + 1,4xT
4
+ 1,2xT
5 .
T
1
=
AT
Pe
; T
2
=
AT
CA
; T
3
=
Dt
Cpr
; T
4
=
AT
reinvestit Profit
; T
5
=
AT
Ac
Interpretarea valorilor funciei:
- Z < 1,8 situaie critic, probabilitate mare de intrare n faliment ;
- 1,8 s Z s 3 riscul de faliment este ntr-o marj normal ;
- Z > 3 riscul de faliment este aproape inexistent .
MODELUL CANON-HOLDER
La baza acestui model st urmtoarea funcie scor:
Z = - 0,16xR
1
- 0,22 xR
2
+ 0,87x R
3
+ 0,1xR
4
- 0,24xR
5
sau
Z = 16xR
1
+ 22 xR
2
- 87x R
3
- 10xR
4
+ 24xR
5
.
R
1
=
AT
St - Ac
;T
2
=
PT
Cpm
;T
3
=
CA
financiare Chelt.
;T
4
=
VA
personalul cu Chelt.
;T
5
=
VA
EBE
Interpretarea valorilor funciei:
Starea ntreprinderii Scor Z Probabilitatea de faliment
Situaie nefavorabil
Z s 4
negativ
0 - 1,5
1,5 - 4,0
80%
75 - 80%
70 - 75%
Situaie incert
4 < Z < 9
4,0 - 7,5
7,5 - 9,0
50 - 70%
35%
Situaie favorabil
9 s Z < 16
9,0 - 10,0
10,0 - 13,0
13,0 - 16,0
30%
25%
15%
Situaie foarte bun
Z> 16
peste 16 sub 15%