Tema 4

Estados Financieros: La cuenta de Resultados

Bernardo Hernndez, CFA Marisa Mazo, CFA
ICADE E-2 Curso 2005
Anlisis Financiero 2005

Tema 4. La Cuenta de Perdida y Ganancias

1. Estudio de la Cuenta de Prdida y Ganancias Definicin Estructura Estados financieros estandarizados Anlisis Common-Size Anlisis de tendencia Detalle por partidas

2.

3.

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recursos propios recurso ajenos

impuestos dividendos intereses

caja
cobro venta efectivo

deudores
v plazo

existencias inmovilizado
3 Anlisis Financiero 2005

depreciacin

1. Estudio de la Cuenta de Prdidas y Ganancias

9 Definicin:
Estado financiero que resume e informa sobre el rendimiento obtenido por una compaa en un determinado periodo de tiempo, as como la forma en que se contribuido a obtener dicho resultado. Estado financiero dinmico vs. Balance que es un estado financiero esttico.

9 El Plan General de Contabilidad recoge dos tipos de cuenta de Prdidas y Ganancias :

Modelo oficial: Cuenta de Libro Mayor.
Modelo Normal Modelo Abreviado

Analtica: permite ordenar la cuenta de resultados para su mejor anlisis.

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1. Cuenta de Prdidas y Ganancias (I)

Debe A. Gastos I. Reduccin de existencias II. Aprovisionamientos III. Gastos de personal IV. Dotaciones para amortizaciones de inmovilizado V. Variaciones de las provisiones de trfico VI. Otros gastos de explotacin 1. Servicios exteriores 2. Tributos 3. Otros gastos de gestin corriente Beneficios de explotacin (EBIT) VII. Gastos financieros y asimilados VIII. Variaciones de las provisiones de IFP IX. Diferencias de cambio negativas Resultados financieros positivos Haber B. Ingresos I. Importe neto de la cifra de negocios II. Aumento de existencias III. TREI IV. Otros ingresos de explotacin

Prdida de explotacin (EBIT) V. Ingresos financieros VI. Variaciones de las provisiones de IFP VII. Diferencias de cambio positivas Resultados financieros negativos

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1. Cuenta de Prdidas y Ganancias (II)

Debe X. Participacin en prdidas de sociedades puestas en equivalencia XI. Amortizacin del fondo de comercio Beneficios de las actividades ordinarias XII. Gastos extraordinarios Resultados extraordinarios positivos Beneficios consolidados antes de impuestos XIII. Impuesto sobre beneficios Beneficio consolidado del ejercicio XIV. Beneficio atribuido a socios externos (Minoritarios) Resultado del ejercicio atribuido a la sociedad dominante Haber VIII. Participacin en beneficios sociedades puestas en equivalencia

Prdidas de las actividades ordinarias IX. Beneficios extraordinarios Resultados extraordinarios negativos Prdidas consolidadas antes de impuestos

Prdida consolidada del ejercicios X. Prdida atribuida a socios externos (Minoritarios) Prdida del ejercicio atribuida a la sociedad dominante

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1. Cuenta de Prdidas y Ganancias analtica

+ Ventas - Coste de ventas = Margen comercial - Gastos de personal - Gastos generales = Resultado bruto de explotacin (EBITDA) - Amortizaciones y provisiones = Resultado neto de explotacin (EBIT) +/- Resultados financieros +/- Soc. Puesta en equivalencia - Amz. Fondo de comercio de consolidacin = Resultado ordinario +/- Resultados extraordinarios = Beneficio antes de impuestos - / (+si hay prdidas) Impuestos = Beneficio despus de impuestos -/ (+ si son prdidas) Minoritarios = Resultado atribuido a la sociedad dominante

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2. Estados financieros estandarizados

Objetivo: comparar estados financieros de diferentes firmas
9 Estados financieros Common-size
Estado financieros estandarizado que muestra todas las partidas porcentualmente
Balance Common size: 100% capital empleado o activos totales P&L Common size: 100% ingresos totales

9 Estado financiero con un ao base

Estado financiero que presenta las partidas en relacin a un cierto ao base

9 Anlisis de tendencia
Muestra los incrementos anuales de las distintas partidas. Se suele calcular tambin la tasa anual compuesta para un determinado periodo

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2. Anlisis common-size
1991 % total Ventas 364,615 100.0 Coste de ventas -310,047 -85.0 Margen bruto 54,568 15.0 G. Personal -24,302 -6.7 Otros gastos -12,808 -3.5 EBITDA 17,458 4.8 Amortizacin -6,453 -1.8 EBIT 11,005 3.0 R. Financiero 3,284 0.9 Puesta en equivalencia 0 0.0 B ordinario 14,289 3.9 R. Extrordinario 6 0.0 BAI 14,295 3.9 Impuestos -3,694 -1.0 Tasa impositiva 26 B neto 10,601 2.9 Minoritarios 109 0.0 B atribuible 10,710 2.9 1992 % total 439,804 100.0 -373,252 -84.9 66,552 15.1 -30,012 -6.8 -15,527 -3.5 21,013 4.8 -8,375 -1.9 12,638 2.9 5,744 1.3 0 0.0 18,382 4.2 -498 -0.1 17,884 4.1 -4,348 -1.0 24 13,536 3.1 87 0.0 13,623 3.1 1993 % total 482,791 100.0 -409,555 -84.8 73,236 15.2 -32,734 -6.8 -16,993 -3.5 23,509 4.9 -10,725 -2.2 12,784 2.6 8,661 1.8 0 0.0 21,445 4.4 -222 0.0 21,223 4.4 -6,169 -1.3 29 15,054 3.1 6 0.0 15,060 3.1 1994 520,283 -435,922 84,361 -34,261 -19,114 30,986 -11,501 19,485 6,956 111 26,552 -215 26,337 -8,195 31 18,142 0 18,142 % total 100.0 -83.8 16.2 -6.6 -3.7 6.0 -2.2 3.7 1.3 0.0 5.1 0.0 5.1 -1.6 3.5 0.0 3.5

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2. Anlisis de tendencia
1991 Ventas 364,615 Coste de ventas -310,047 Margen bruto 54,568 G. Personal -24,302 Otros gastos -12,808 EBITDA 17,458 Amortizacin -6,453 EBIT 11,005 R. Financiero 3,284 Puesta en equivalencia 0 B ordinario 14,289 R. Extrordinario 6 BAI 14,295 Impuestos -3,694 Tasa impositiva 26 B neto 10,601 Minoritarios 109 B atribuible 10,710 1992 % inc. 439,804 20.6 -373,252 20.4 66,552 22.0 -30,012 23.5 -15,527 21.2 21,013 20.4 -8,375 29.8 12,638 14.8 5,744 74.9 0 18,382 28.6 -498 nm 17,884 25.1 -4,348 24 -5.9 13,536 27.7 87 -20.2 13,623 27.2 1993 482,791 -409,555 73,236 -32,734 -16,993 23,509 -10,725 12,784 8,661 0 21,445 -222 21,223 -6,169 29 15,054 6 15,060 % inc. 9.8 9.7 10.0 9.1 9.4 11.9 28.1 1.2 50.8 16.7 nm 18.7 19.6 11.2 -93.1 10.5 1994 520,283 -435,922 84,361 -34,261 -19,114 30,986 -11,501 19,485 6,956 111 26,552 -215 26,337 -8,195 31 18,142 0 18,142 % inc. 7.8 6.4 15.2 4.7 12.5 31.8 7.2 52.4 -19.7 23.8 nm 24.1 7.0 20.5 20.5 CAGR (%) 12.6 12.0 15.6 12.1 14.3 21.1 21.2 21.0 28.4 22.9 nm 22.6 6.4 19.6 19.2

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PERIOD ENDING Total Revenue Cost of Revenue Gross Profit Operating Expenses Research Development Selling General and Administrative Non Recurring Others Total Operating Expenses

30-jun-04 36,835,000 6,716,000 30,119,000

31-Dec-04 3,271,309 614,415 2,656,894

31-Dec-04 18,645,000 14,013,000 4,632,000

7,779,000 13,306,000 -

240,647 1,291,078 65,927 -

3,473,000 11,000 1,292,000 -

Operating Income or Loss Income from Continuing Operations Total Other Income/Expenses Net Earnings Before Interest And Taxes Interest Expense Income Before Tax Income Tax Expense Minority Interest Net Income From Continuing Ops Non-recurring Events Discontinued Operations Extraordinary Items Effect Of Accounting Changes Other Items

9,034,000

1,059,242

-144

3,162,000 12,196,000 12,196,000 4,028,000 8,168,000

77,867 1,137,109 8,879 1,128,230 343,885 -6,122 778,223

174,000 30,000 791,000 -761 -761

Net Income Preferred Stock And Other Adjustments Net Income Applicable To Common Shares

8,168,000 $8,168,000

778,223 $778,223

-761 ($761,000)

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3. Detalle por partidas (I)

9 Dependiendo del sector existen diferentes estructuras tipo de la cuenta de PyG. Ejemplos. No tiene sentido comparar solo resultados netos. 9 Desde la lnea de ventas hasta el resultado neto, iremos desde la actividad hasta la gestin especfica de la empresa: Las ventas nos hablan de la evolucin de la actividad El EBITDA nos habla adems de la gestin de la produccin El EBIT nos habla adems de la eficiencia de la capacidad instalada El resultado de las actividades ordinarias nos habla adems de la gestin del endeudamiento El resultado antes de impuestos nos habla adems de la actividad extraordinaria El resultado neto incorpora adems el pago de los impuestos completando la actividad total de la empresa

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3. Detalle por partidas (II)

9 En la elaboracin de la cuenta de resultados existen muchas decisiones discrecionales del equipo gestor que afectan principalmente a:
La valoracin del inventario La poltica de provisiones La poltica de amortizaciones

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3. Detalle por partidas (III)

9 Anlisis de la calidad del beneficio:
Utilizacin de principios contables conservadores. Beneficios poco voltiles. Beneficios no soportados en la generacin de beneficios. extraordinarios sino por la actividad ordinaria de la empresa. Beneficio que se corresponda con generacin de caja.

9 NOPAT: Net operating profit after taxes

NOPAT= EBIT (1-tasa impositiva) Resultado operativo de la compaa despus de impuestos eliminando el impacto de la estructura financiera. Se utilizar en la valoracin de las compaas por el mtodo de descuento de flujos de caja libres operativos.

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3. Detalle por partidas (IV)

9 Ventas
Muestran la evolucin de la actividad de la compaa. Precio, cantidad y mix de producto Qu variables macroeconmicas determinan su evolucin? Cules son los determinantes sectoriales que inciden?
Ej. guerra de precios por parte de la competencia?

Qu decisiones ha tomado el equipo gestor?

Ej. Ampliacin de la planta de produccin

Relacionar las ventas y los clientes: das medios de cobro

Se utilizar tanto para el anlisis de la gestin del circulante como para las estimaciones futuras.

9 Coste de ventas
En contabilidad espaola suele incorporar coste de materiales y trabajos externos: no incorpora ni gastos generales ni otros gastos directos. Su importancia en el anlisis depende del sector:
Ej. Retail: muy importante; Informtica: irrelevante

Relacionarlo con la evolucin del inventario y con los proveedores.

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3. Detalle por partidas (V)

9 Gastos de personal
Analizar el gasto de personal por empleado Determinar para las estimaciones futuras:
Las polticas expansivas o contractivas de la empresa La evolucin del salario medio

9 Gastos generales
Cajn de sastre Normalmente relacionado con la actividad de la compaa

9 Existen empresas que muestran las cuentas de resultados no por la naturaleza del gasto sino por el fin del mismo, lo que nos permite diferenciar mejor entre costes variables, fijos y semifijos y costes directos e indirectos.

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3. Detalle por partidas (VI)

9 Amortizaciones:
Dependern de la poltica de la empresa Optar por una amortizacin acelerada penalizar el beneficio pero favorecer la generacin de caja (por la fiscalidad) en los primeros aos. Optar por una amortizacin ms lenta implicar mayores beneficios pero menor cash flow generado Analizar si las inversiones en inmovilizado son superiores o inferiores a la amortizacin

9 EBITDA Capex: Cash flow operativo 9 Cash flow libre operativo = = EBIT (1-t) + Amortizaciones Capex Incremento NOF

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3. Detalle por partidas (VII)

9 Resultado financiero
Depender de la estructura financiera de la compaa. Para proyecciones futuras habr que tratar de determinar el endeudamiento medio del ao.

9 Tasa impositiva
Depende de la poltica inversora de la compaa y de su diversificacin geogrfica. Distorsiones por el impacto de consolidacin por puesta en equivalencia.

9 Beneficio atribuible: muy utilizado por los analistas

Servir de base para el clculo del beneficio por accin y del PER

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