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MACROECONOM IA PARA CASI TODOS
Javier D az-Gim enez y Gerardo Jacobs
Octubre de 2009
Contenido
0. La MACROECONOM IA 0.0. INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 0.1. ECONOMISTAS O ADIVINOS? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9 2 3 5 6 9
0.2. LA COYUNTURA PERFECTA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 0.3. LA POL ITICA ECONOMICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 0.4. LOS FLUJOS Y LOS FONDOS 0.5. EL COSTE DE OPORTUNIDAD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
0.6. DOS REGALOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 1. El MODELO MACROECONOMICO BASICO 17
1.0. INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20 1.1. EL MODELO MACROECONOMICO BASICO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21 1.1.1. Un Modelo de la Econom a Global . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22 1.1.2. Un Modelo del Sector Interior . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24 1.1.3. Un Modelo del Sector Privado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
1.1.4. El Modelo Macroecon omico B asico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27 1.2. EL SECTOR PUBLICO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27 1.2.1. El Sector P ublico y el Resto del Modelo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29 1.3. LOS HOGARES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29 1.3.1. La Propiedad de los Factores Productivos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29 1.3.2. Las Decisiones de los Hogares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30 1.3.3. La Asignaci on del Tiempo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31 1.3.4. La Asignaci on de la Renta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32 1.3.5. La Asignaci on del Ahorro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35 1.3.6. Los Hogares y el Resto del Modelo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38 1.4. LAS EMPRESAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38 1.4.1. Las Empresas y el Resto del Modelo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40 1.5. EL SECTOR EXTERIOR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40 1.5.1. El Sector Exterior y el Resto del Modelo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41 2. El PIB Y LA CONTABILIDAD NACIONAL 43
2.0. INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46 AGREGADA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46 2.1. LA PRODUCCION MERCANC 2.2. QUE IAS SE INCLUYEN? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47 2.2.1. Mercanc as Producidas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
2.2.2. Mercanc as Remuneradas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49 2.2.3. Mercanc as Legales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49 2.2.4. Mercanc as Interiores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50 2.2.5. Mercanc as Finales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51 2.2.6. El Valor A nadido . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52 PRECIOS SE CONSIDERAN? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53 2.3. QUE 2.3.1. Precios Corrientes o Precios Constantes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54 2.3.2. Precios de Mercado o Precios al Coste de los Factores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55 2.3.3. Los Precios de las Mercanc as Dif ciles de Valorar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55 2.4. EL PRODUCTO INTERIOR BRUTO (PIB) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56 2.4.1. Por qu e es Bruto? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56 2.5. LA CONTABILIDAD NACIONAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57 2.5.1. La Producci on . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57 2.5.2. El Gasto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58 2.5.3. La Renta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59 2.5.4. Las Identidades de la Contabilidad Nacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60 2.6. LA CONTABILIDAD FINANCIERA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61 65
3. El SECTOR PUBLICO Y LA POL ITICA FISCAL
3.0. INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68 3.1. EL SECTOR PUBLICO EN EL MODELO MACROECONOMICO BASICO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70 3.2. EL SECTOR PUBLICO EN ESPANA EUROPEA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72 3.3. EL SECTOR PUBLICO EN LA UNION 3.4. LA POL ITICA FISCAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73 3.4.1. Cu anto Sector P ublico? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73 3.4.2. Qu e Sector P ublico? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76
3.4.3. Los Objetivos de la Pol tica Fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77 3.4.4. Los Instrumentos de la Pol tica Fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78 3.4.5. Las Pol ticas Fiscales Expansivas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78 3.4.6. La Financiaci on del Sector P ublico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79 3.4.7. Los Tipos Impositivos y la Recaudaci on . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80 3.4.8. Los Activistas y los Liberales Otra Vez . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82 4. El PARO Y LAS POL ITICAS DE EMPLEO 83
4.0. INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86 4.1. EL CONCEPTO DE PARO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86 DEL PARO 4.2. LA MEDICION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88
4.2.1. El Registro del Paro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88 4.2.2. La Encuesta de la Poblaci on Activa 4.3. EL EMPLEO Y EL PARO EN ESPANA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94
4.3.1. La evoluci on del empleo en Espa na . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95 4.4. LAS TEOR IAS TRADICIONALES DEL PARO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96 4.4.1. Los tipos de paro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98 4.4.2. La tasa de paro de pleno empleo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
4.4.3. La oferta y la demanda de trabajo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100 4.5. LAS TEOR IAS MODERNAS DEL PARO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103 4.6. LAS POL ITICAS DE EMPLEO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104 5. El DINERO Y LA POL ITICA MONETARIA 113
5.0. INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116 5.1. INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116 5.2. UNA ECONOM IA SIN DINERO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116 5.3. LAS FUNCIONES Y PROPIEDADES DEL DINERO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 118 5.3.1. Medio de cambio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 118 5.3.2. Dep osito de valor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119 5.3.3. Unidad de cuenta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120 5.4. EL DINERO MERCANC IA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121 5.5. LAS CARTAS DE PAGO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122 5.6. EL DINERO BANCARIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124 5.7. EL DINERO FIDUCIARIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126 5.8. LOS AGREGADOS MONETARIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129 5.9. LA OFERTA MONETARIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 132
5.9.1. El efectivo en manos del p ublico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 132 5.9.2. Las operaciones de mercado abierto 5.10. LA POL ITICA MONETARIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134
5.9.3. Los dep ositos a la vista . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 135 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141
5.10.1. La pol tica monetaria y la econom a real . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141 5.10.2. Los objetivos de la pol tica monetaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142 5.10.3. Instrumentos, variables intermedias y los objetivos de la pol tica monetaria . . . . . . . . . . . . . . . . . 142 6. LOS INDICES DE PRECIOS Y LA INFLACION 145
6.0. INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148 6.1. LOS AGREGADOS DE PRECIOS INDIVIDUALES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148 6.2. LOS AGREGADOS DE PRECIOS COLECTIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150 6.3. LOS INDICES DE PRECIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153 6.4. EL INDICE DE PRECIOS DE CONSUMO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153 6.5. EL DEFLACTOR DEL PIB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 155 Y LA MEDIDA DE LA INFLACION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 158 6.6. LA DEFINICION Y LOS SALARIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159 6.7. LA INFLACION Y LOS PRECIOS RELATIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 162 6.8. LA INFLACION 6.9. El TIPO DE INTERES REAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163 6.10. LOS EFECTOS DISTRIBUTIVOS DE LA INFLACION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 165 Y EL SISTEMA FISCAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166 6.11. LA INFLACION 6.12. OTROS COSTES DE LA INFLACION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167 6.13. LAS HIPERINFLACIONES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168 6.14. TEORIA CUANTITATIVA DEL DINERO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169
7. Los TIPOS DE CAMBIO Y LA POL ITICA CAMBIARIA
173
7.0. INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176 7.1. LOS BENEFICIOS DE LA APERTURA COMERCIAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177 7.2. LA ECONOMIA ABIERTA Y LA BALANZA COMERCIAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178 7.3. LOS MOVIMIENTOS DE CAPITAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 179
7.4. LA BALANZA DE PAGOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 182 7.5. EL TIPO DE CAMBIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184 7.5.1. El tipo de Cambio Nominal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 185 7.5.2. El Tipo de Cambio Real . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187 7.6. EL LARGO PLAZO: PARIDAD DE PODER DE COMPRA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 190 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 192 7.7. EL CORTO PLAZO: PARIDAD DE TIPOS DE INTERES 7.8. REG IMENES CAMBIARIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194 7.8.1. Tipo de Cambio Fijo vs. Tipo de Cambio Flexible . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195 7.8.2. Bandas Cambiarias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 198
Tema 0
La MACROECONOM IA
Tema 0
LA MACROECONOM IA
La Muerte (o su alusi on) hace preciosos y pat eticos a los hombres. Estos se conmueven por su condici on de fantasmas; cada acto que ejecutan puede ser el u ltimo; no hay rostro que no est e por desdibujarse como el rostro de un sue no. Todo, entre los mortales, tiene el valor de lo irrecuperable y de lo azaroso. Entre los Inmortales, en cambio, cada acto (y cada pensamiento) es el eco de otros que en el pasado lo antecedieron, sin principio visible, o el el presagio de otros que en el futuro lo repetir an hasta el v ertigo. No hay cosa que no est e como perdida entre infatigables espejos. Nada puede ocurrir una sola vez, nada es preciosamente precario. Lo eleg aco, lo grave, lo ceremonial, no rigen para los Inmortales. Homero y yo nos separamos en las puertas de T anger: Creo que no nos dijimos adi os. J. L. Borges El Inmortal
0.0. 0.1. 0.2. 0.3.
Introducci on Economistas o Adivinos? La Pol tica Econ omica Dos Regalos
2 / Macroeconom a para casi Todos
0.0
INTRODUCCION
El objetivo de los cap tulos que siguen es ayudarnos a entender c omo funcionan y c omo se gestionan las econom as individuales y la econom a global en su conjunto. Una forma de empezar a pensar en una econom a es tratarla como si fuera una gran empresa o, mejor todav a, como si fuera un conjunto formado por innumerables empresas. Entendiendo la palabra empresa en su sentido m as amplio y abstracto de proyecto, ya sea individual o colectivo. Todos estos proyectos se realizan en un entorno econ omico y est an sujetos a unas normas concretas. Las normas determinan los derechos de propiedad, establecen los incentivos, denen las oportunidades y, en general, conguran las reglas del juego. La macroeconom a es el estudio sistem atico de ese entorno econ omico. Los macroeconomistas estudiamos las consecuencias agregadas de todas las decisiones econ omicas que toman las empresas individuales, y tambi en estudiamos c omo las normas y las pol ticas econ omicas condicionan esas decisiones. Dicho de otra forma, en las p aginas que siguen vamos a estudiar c omo funciona y c omo se gestiona Espa na Sociedad An onima o, si se preere, La Econom a Global Sociedad An onima y c omo las normas y las pol ticas econ omicas que dimanan de esa gesti on condicionan las posibilidades de actuaci on de las personas y las organizaciones establecidas en su territorio. Aunque como muy bien dijo Krugman (1996) un pa s no es una empresa por su complejidad incomparablemente mayor y porque los pa ses son sistemas cerrados y sea peligroso confundirlos. Tambi en vamos a aprender c omo funcionan los sistemas cerrados. La econom a global es un sistema cerrado porque en ella todo se determina end ogenamente. En los sistemas cerrados las intervenciones pueden tener consecuencias insospechadas. Un ejemplo un poco manido de esas consecuencias es el de la mariposa que bate sus alas en Islandia y que inadvertidamente provoca un tif on en los Mares del Sur. Familiarizarnos con los sistemas cerrados es importante porque tienen una l ogica especial, distinta a la que usamos para entender o tomar decisiones en sistemas abiertos como son las empresas, tanto las individuales como las colectivas, por grandes y complejas que sean. Para decidir mis actividades de esta tarde, o la estrategia a medio plazo de una empresa, s olo tengo que considerar las consecuencias de esas decisiones para mi proyecto, y no me hace falta preocuparme por nada m as. En cambio, si el gobierno decide negociar con los transportistas que solicitan un trato de favor ante la subida de los precios de los carburantes, debe plantearse muchas otras cosas adem as de estudiar las consecuencias de sus decisiones para los transportistas. Por ejemplo, deber a plantearse c omo se va a modicar el comportamiento de los dem as colectivos afectados por la subida, c omo va a cambiar el grado de dependencia energ etica del pa s, o incluso cu anto va a variar la cantidad de emisiones de gases contaminantes incluidos en el Tratado de Kyoto.1
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Para una discusi on detallada sobre los sistemas abiertos y cerrados, v ease Krugman (1996).
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 3 0.1 ECONOMISTAS O ADIVINOS?
Una de las misiones de los economistas es contestar acertadamente a las preguntas muchas veces complejas y urgentes que nos hacen los pol ticos y los empresarios. Antes de empezar a describir c omo cumplimos con esa misi on, muchas veces poco menos que imposible, conviene hacer una precisi on importante: los economistas somos expertos en econom a, pero no somos adivinos. Para que nadie se d e por aludido, perm tasenos que lo repitamos en primera persona y con otras palabras: los autores de estas p aginas no tenemos ni idea de lo que va a ocurrir ma nana. O m as precisamente, sabemos lo mismo sobre el futuro que cualquiera, que un taxista, que un ciclista, que una abogada laboralista, que el portero de mi nca, o que Madonna. En los m as de sesenta a nos que colectivamente los autores de este libro hemos dedicado a estudiar econom a hemos aprendido algunas cosas, pero nadie, nunca, nos ha ense nado a utilizar una bola de cristal, a echar las cartas, a descifrar las profec as de la esnge, o a encontrar en las entra nas de las ocas los presagios del futuro. Puede que parezca lamentable pero es as : hemos estudiado el crecimiento y los ciclos econ omicos, el desempleo, la inaci on, la pol tica scal, la pol tica monetaria y un mont on de matem aticas. Pero a estudiar futurolog a no hemos dedicado ni un minuto. Claro que el hecho de que seamos economistas nos da una ventaja quiz as algo injusta sobre las dem as profesiones: estamos completamente convencidos de que no hay ni un solo adivino able ah afuera. Y para demostrarlo, vamos a ayudarnos con una pregunta. Ejercicio 0.0: Suponga que un experto supiera el n umero que va a ser premiado en el cup on de viernes. Si el premio fuera de cinco millones de euros cu anto valdr a esa informaci on? (a) Aproximadamente cinco millones de euros; (b) mucho menos; (c) mucho m as. Para contestar a esa pregunta tenemos que mirar a los dos lados del mercado. Si suponemos que los compradores realmente creen que la informaci on del experto es able, estar an dispuestos a pagar los cinco millones del premio como mucho. En la mayor a de los casos algo menos para resarcirse de los costes asociados al cobro del premio, como los costes burocr aticos o scales. Y en alg un caso extremo, quiz as algo m as. Un tracante de drogas que quisiera blanquear dinero quiz as estar a dispuesto a pagar m as de los cinco millones del premio por el cup on. Pero en cualquier caso, la disposici on a pagar de los compradores estar a en torno a la cuant a del premio. La pregunta se vuelve m as interesante desde el punto de vista del vendedor. Si yo fuera el experto y mi informaci on fuera completamente able, por qu e iba a vender el cup on por mucho menos de la cuant a del premio? S olo hay dos respuestas posibles a esa pregunta: porque soy tonto, o porque en realidad mi informaci on no es able y, por lo tanto, su valor esperado es mucho menor. La primera de esas dos respuestas no es muy interesante. De los tontos y de los locos puede as, los economistas nos hemos especializado en el estudio de las predicarse cualquier cosa.2 Adem decisiones de agentes racionales y prudentes. Una vez descartada la primera respuesta, s olo nos
Curiosamente, el timo de la estampita funciona porque el timador convence al timado de que el timador es el tonto. O dicho, de otra forma, el timado compra el billete de loter a falso porque est a convencido de que el es m as listo que el timador.
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queda la segunda: la informaci on que un supuesto experto nos vende por unos cuantos euros, tanto da que sean unas decenas o unos cientos, es tan poco able que el precio que pagamos por ella es su verdadero valor. Por lo tanto este argumento econ omico demuestra que en realidad no hay adivinos ables ah afuera. Y que si los hubiera, no podr amos hacer negocio con sus servicios, porque nos cobrar an aproximadamente el valor de su informaci on.3 La dicultad de predecir el comportamiento de las variables econ omicas tambi en puede justicarse con argumentos estad sticos. Los detalles t ecnicos son relativamente complejos y referimos al lector interesado en los problemas de la predicci on econ omica y en el impacto de lo improbable a Taleb (2008), que es un apasionante libro de divulgaci on, y a la extensa bibliograf a t ecnica que contiene. La esencia del argumento estad stico consiste en demostrar que muchas variables econ omicas tienen distribuciones no gaussianas y en ilustrar lo problem atico que resulta predecir el comportamiento de ese tipo de variables usando las t ecnicas estad sticas habituales. Para entender la diferencia entre las distribuciones gaussianas y no gaussianas y su relaci on con la teor a de las muestras, consideremos el siguiente ejemplo. Ejercicio 0.1: Supongamos que queremos estimar la altura media de los humanos y que vamos a hacerlo con la ayuda de una muestra de mil personas. Seleccionamos a esas personas al azar entre todas las poblaciones humanas, las medimos cuidadosamente y calculamos su altura media: un metro y sesenta y ocho cent metros. Ahora busquemos al humano m as alto y a nad amosle a la muestra. Supongamos que despu es de mucho buscar damos con un gigante de tres metros. Cu anto cambia la altura media de la muestra? La respuesta al ejercicio anterior es que la media aumentar a aproximadamente 13 mil metros. O sea, pr acticamente nada. El aumento es tan peque no porque la altura de los humanos tiene una distribuci on gaussiana. En las distribuciones gaussianas la probabilidad de las realizaciones extremas disminuye muy deprisa a medida que nos alejamos de la media. Esta propiedad nos permite estimar con mucha precisi on las caracter sticas de la poblaci on utilizando muestras peque nas. Ahora usemos la misma muestra aleatoria para estimar la riqueza media de los humanos. Exageremos mucho y atribuy amosle a la muestra la riqueza media de los hogares estadounidenses en 1998: 288.000 d olares seg un el Survey of Consumer Finances. Busquemos al humano m as rico y a nad amosle a la muestra. Pongamos que es Bill Gates. Seg un la revista Fortune el valor de su patrimonio ronda los 60.000 millones de d olares.4 Si calculamos la riqueza media de la muestra ampliada, pasamos de 288.000 d olares a nada menos que 60.227.772 d olares, o sea a nadimos a una persona a la muestra y la media se hace aproximadamente 209 veces mayor. Esto ocurre porque la distribuci on de la riqueza no es gaussiana. Al no serlo, la probabilidad de que se produzcan realizaciones todo lo alejadas que queramos de la media es razonablemente grande. Y las estimaciones de las caracter sticas de las poblaciones basadas en muestras se vuelven muy imprecisas. Este argumento estad stico est a basado en datos de secci on cruzada o, dicho de otra forma,
Una variante de este argumento se puede encontrar en McCloskey (1993). Si la persona m as rica de la tierra es Mukesh Ambani o Carlos Slim, tanto da, porque los valores de sus patrimonios no se alejan mucho de esa cifra.
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J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 5 en datos de una poblaci on numerosa en un momento del tiempo. Si lo traslad aramos a una serie temporal de observaciones de una variable no gaussiana, el resultado que obtendr amos es que el comportamiento de la variable en el pasado es poco u til para predecir su comportamiento en el futuro. Dicho de otra forma, obtendr amos que en los mundos no gaussianos las sorpresas son frecuentes, y las t ecnicas de predicci on se vuelven muy imprecisas porque los errores de predicci on pueden llegar a ser muy grandes. As es que predecir el futuro de la econom a es un negocio muy complicado. Entonces si los economistas no somos capaces de predecir el futuro, qu e es lo podemos hacer y c omo podemos ayudar a los empresarios a decidir? Los expertos en econom a nos parecemos mucho m as a los expertos en medicina que a los adivinos. Los m edicos y los economistas estudiamos el comportamiento de sistemas muy complejos la siolog a humana y la econom a global. Por eso a los m edicos no les pedimos que adivinen cu ando nos vamos a enfermar de gripe, ni que predigan la duraci on exacta de una enfermedad terminal o de un resfriado. Las mismas razones la complejidad de las econom as hacen que tampoco tenga mucho sentido pretender que los economistas adivinemos cu ando se va a reducir la tasa de crecimiento de la econom a china, o cu ando va a volver a crecer por encima del cuatro por ciento anual la econom a espa nola. Ni los m edicos ni los economistas podemos contestar a ese tipo de preguntas sencillamente porque no somos adivinos. En cambio, igual que a los m edicos les pedimos que diagnostiquen correctamente las enfermedades y que propongan remedios ecaces para su curaci on, a los macroeconomistas podemos pedirles que diagnostiquen con rapidez los problemas que afectan a una econom a determinada, o a la econom a global en su conjunto, y que propongan medidas ecaces para corregir esos problemas. 0.2 LA COYUNTURA PERFECTA
Como iremos descubriendo en estas p aginas, ser economista tiene sus ventajas, pero no siempre es f acil. Por ejemplo, cuando en una esta tu interlocutora descubre a qu e te dedicas, o cuando te encuentras con la vecina del quinto en el ascensor, es casi inevitable que te pregunten y t u, c omo ves las cosas? o algo parecido. Invariablemente, cuando eso pasa, uno tiende a encogerse de hombros y a decir pues, yo, la verdad es que las veo. . . pchee. Uno contesta as porque describir en unas pocas frases la coyuntura econ omica haciendo justicia a sus muchos matices suele ser complicado. Adem as, uno hab a ido a la esta para relajarse y hablar de cualquier cosa menos de econom a. O se hab a subido al ascensor con prisa para llegar a tiempo a una cita, y a esas horas de la ma nana uno est a para un buenos d as dicho sin demasiado entusiasmo y poco m as.5 Pero la frecuencia con la que se repite esa pregunta, y la cara de inter es, a veces mezclada con angustia, con la que se espera la respuesta nos hacen pensar que merece la pena intentar contestarla. Y qu e mejor sitio para hacerlo que el primer cap tulo de un texto sobre macroeconom a. Es cierto que a principios de agosto de 2008, cuando se escribieron estas l neas, la coyuntura econ omica espa nola y europea en general se ve a regular tirando a mal o sea, peor que pchee. Pero
Nuestros amigos m edicos nos cuentan que a ellos les ocurre algo parecido y que conocidos casuales aprovechan cualquier ocasi on para solicitar sus opiniones profesionales.
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antes de comentar los detalles de la coyuntura, vamos a describir c omo ser a la coyuntura econ omica perfecta. Esa que nos permitir a contestar a nuestros interlocutores con una gran sonrisa, pues yo las cosas las veo simplemente perfectas. Imposibles de mejorar. Para un economista, la caracter stica que mejor resume y describe la coyuntura es el crecimiento econ omico. A nuestro colega Pedro Videla, insigne economista y gran amigo, le gusta decir parafraseando el t tulo de la famosa canci on de los Beatles, que Growth is all you need! que en una versi on muy libre podr a traducirse como Crece y no te preocupes por nada m as!. Lo que tiene que crecer es la actividad econ omica, o concretando un poco m as, la producci on de bienes y servicios o, si nos ponemos t ecnicos del todo, el Producto Interior Bruto. El Producto Interior Bruto es la forma m as frecuente de estimar la actividad econ omica. Todos los pa ses lo calculan. Su objetivo es estimar el valor de los bienes y servicios que se producen en un territorio durante un periodo de tiempo determinado. El Producto Interior Bruto es uno de los conceptos fundamentales en macroeconom a y el Tema 2 de este libro se dedica a estudiarlo en detalle. El crecimiento del Producto Interior Bruto es el mejor remedio para la pobreza y por eso es el primer indicador del estado de salud de las econom as. Pero para que la coyuntura sea perfecta no nos basta con crecer. Adem as al crecimiento le vamos a exigir ciertas cualidades. En una coyuntura perfecta al crecimiento econ omico le exigiremos que sea sustancial, que sea sostenido, y que sea equilibrado. Pero la perfecci on es muy exigente. No nos vamos a conformar con crecer, por mucho que digan Los Beatles o Pedro Videla. Cuando una econom a disfrute de un proceso de crecimiento sustancial, sostenido y equilibrado lo siguiente que vamos a mirar es el funcionamiento de sus mercados de trabajo. En un entorno perfecto, esencialmente todas las personas que quieran trabajar deber an tener un puesto de trabajo acorde con su cualicaci on y sus expectativas. Dicho de una forma un poco m as t ecnica, la econom a ideal deber a estar pr oxima al pleno empleo. El crecimiento y el empleo son los indicadores principales del funcionamiento de la econom a real. Pero no nos bastan. Tambi en tenemos que ocuparnos de la monetaria o nanciera. En una coyuntura perfecta adem as de un sector real impecable nos gustar a que los precios fueran razonablemente estables, o sea que las tasas de inaci on fueran reducidas y predecibles. Y eso no es todo. Para terminar, a la coyuntura perfecta le exigir amos que las desigualdades econ omicas entre las personas y los hogares fueran razonables. O sea que fueran compatibles con el crecimiento y con nuestro sentimiento de solidaridad. Cada uno de estos seis aspectos del entorno perfecto se merece un comentario m as detallado que es el contenido de los seis apartados siguientes. 0.3 LA POL ITICA ECONOMICA
La segunda pregunta que se nos suele hacer a los economistas despu es de la casi inevitable respuesta negativa al Y t u como ves las cosas? es Entonces, qu e har as para mejorar las cosas?. Ante esta pregunta, los economistas solemos contestar de dos maneras, seg un cu al sea nuestra visi on de la efectividad y las consecuencias de las intervenciones de la pol tica econ omica. Los economistas que deenden la visi on liberal proponen que la soluci on a la gran mayor a de los problemas econ omicos es denir y proteger mejor los derechos de propiedad y dejar funcionar a los
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 7 mercados. Frente a esta visi on, los economistas que deenden la visi on activista proponen que los poderes p ublicos deben intervenir en la econom a con un amplio y variado abanico de pol ticas y regulaciones econ omicas. A los economistas nos gusta defender nuestros argumentos usando analog as o par abolas. Y una de las analog as favoritas de los economistas liberales es comparar el funcionamiento del mercado con la vida de la naturaleza, y especialmente con la selva. En la selva las especies compiten por unos recursos limitados. Los organismos que son capaces de aprovechar mejor esos recursos prosperan y se multiplican. Y los que no lo consiguen desaparecen. La competencia genera una gran biodiversidad que ocupa todos los nichos del ecosistema. Organismos grandes y peque nos, lentos y r apidos, caminantes, voladores y trepadores, vertebrados, invertebrados y plantas. Multitud de especies distintas que compiten por la luz y por la materia org anica. La vida en la selva no es f acil ni relajada. Para sobrevivir tienes que comer y tienes que evitar que te coman. Y la persecuci on del objetivo id entico de perpetuar la informaci on gen etica de cada especie las lleva a un proceso continuo de evoluci on y de adaptaci on al medio. Pero aunque la vida en la selva sea inc omoda, al decir de los economistas liberales, la vida en la selva es justa. Las reglas del juego est an bien denidas. Llorar no sirve para nada. Y sobreviven las especies m as competitivas que son las m as ecientes. Si sustituimos organismo por empresa y ecosistema por mercado, la analog a est a hecha. Aceptemos provisionalmente que el mercado libre es duro pero justo. Y a continuaci on pregunt emosle a un economista liberal por los casi dos millones y medio de parados registrados en Espa na en julio de 2008, o por los mil doscientos millones de personas que viven con menos de un d olar al d a en el planeta por esas mismas fechas. Casi seguro que el economista liberal admitir a que los parados de una pa s rico como Espa na son un problema serio, y que la pobreza extrema es una tragedia y una verg uenza. Si le presionamos un poco para que proponga una soluci on distinta a la de denir y defender mejor los derechos de propiedad y dejar funcionar a los mercados, quiz as apriete los dientes, carraspee un poco y, antes de criticar las propuestas de los activistas, quiz as nos cuente el cuento de las cebras y las leonas que hemos reproducido en el Recuadro 0.2. Ese cuento es otra analog a. Un recurso ret orico cuya nalidad es convencernos de que la pol tica econ omica no debe intervenir en los mercados. Porque la mayor a de sus consecuencias son dif ciles de anticipar. Y porque muchas veces los efectos secundarios de las intervenciones agravan los problemas coyunturales en vez de paliarlos.
Recuadro 0.2: El Cuento de las Cebras y las Leonas Amanece en la sabana un d a limpio de verano. Ese a no las lluvias han sido abundantes y las gram neas han crecido m as altas que otras veces. La manada de cebras empieza a despertarse. Una cebra de poco m as de un a no abre los ojos y lo primero que ve es la pradera que se extiende hasta donde alcanza el horizonte. Para las cebras comer no requiere mucho esfuerzo. S olo tienen que agacharse y masticar. Pero las cebras saben que las mismas herb aceas que le alimentan pueden esconder un peligro mortal. Leonas al acecho. La cebra agacha la cabeza y empieza a ramonear. Comprende que en alg un momento de ese d a que amanece va a tener que correr. Y que si quiere llegar al d a siguiente tendr a que correr m as deprisa que la leona m as r apida. Amanece en la sabana un d a limpio de verano. No muy lejos de donde pastan las cebras, al abrigo de un peque no grupo de baobabs, se despierta un grupo de leones. Una leona de poco m as de un a no abre los ojos y lo primero que ve es la pradera que se extiende hasta donde alcanza el horizonte. A las leonas las gram neas s olo le sirven de escondite. Les reconforta saber que ese a no han crecido m as altas que otras veces y que acercarse a las cebras sin ser descubiertas les va a resultar relativamente f acil. La leona lleva tres d as sin cazar y tiene hambre. Se despereza y olfatea el viento con desgana. Comprende que en alg un momento de ese d a que amanece va a tener que correr. Y que si quiere llegar al d a siguiente tendr a que correr m as deprisa que la cebra m as lenta.
Para intervenir en equilibrio duro pero justo de la sabana, primero tenemos que elegir el bando al que queremos favorecer. A qui en ayudamos: a las cebras o a las leonas? Y esa decisi on casi siempre es complicada. Primero porque el problema de las cebras y las leonas es id entico: correr deprisa. Lo mismo que ocurre en la econom a. Todas las personas y de todas las empresas se enfrentan al mismo problema: sobrevivir y prosperar en el mercado. Y segundo porque cualquier intervenci on es costosa y nos obliga a privilegiar a unos grupos a expensas de otros. Si aceleramos a las cebras, probablemente terminemos por quedarnos sin leones. Si aceleramos a las leonas, probablemente nos quedemos primero sin cebras y poco despu es sin leones. A pesar de su atractivo, objetar a esta analog a no es muy complicado. Si insistimos, el economista liberal terminar a por admitir que en los pocos casos en los que las intervenciones de la pol tica econ omica en los mercados est an justicadas, el ingenio y el tes on de las personas y el sistema de incentivos que generan los mercados hacen que muchas de las intervenciones sean inecaces. Y nos pondr a ejemplos como la externalizaci on o las Empresas de Trabajo Temporal que desvirt uan buena parte de la regulaci on de los mercados de trabajo. O cuestionar a la ecacia de las rebajas scales cuando las familias que se benecian de esas rebajas pueden simplemente ahorrarlas. O enumerar a los ingeniosos mecanismos que inventa el sistema nanciero para ampliar su negocio a
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 9 pesar de las m ultiples normas y obligaciones que les imponen las Directrices de Basilea. En las p aginas que siguen reexionaremos sobre la pol tica econ omica y discutiremos con detalle estos y otros ejemplos y las propuestas de los economistas liberales. Frente a la visi on liberal de la pol tica econ omica, los economistas que deenden la visi on activista mantienen que la pol tica econ omica debe intervenir en los mercados y que sus intervenciones son ecaces para conseguir los nes que persiguen. Los partidarios de esta visi on proponen y deenden multitud de pol ticas econ omicas y de regulaciones de los mercados. Ejemplos de estas pol ticas son las pol ticas scales y distributivas entre las que destacan la provisi on de mercanc as p ublicas, los impuestos, la seguridad social y las transferencias; las pol ticas monetarias y cambiarias, que determinan los tipos de inter es de intervenci on, regulan del sistema nanciero, y eligen el r egimen de los tipos de cambio; la multitud de regulaciones de los mercados de trabajo que limitan las modalidades de contrataci on, establecen salarios m nimos y costes de despido, obligan a participar en el seguro del desempleo o regulan la duraci on de la jornada de trabajo; y otro tipo de intervenciones en los mercados como los controles de precios, las regulaciones ambientales, la prohibici on de determinados tr acos y un largo etc etera de regulaciones. En las p aginas que siguen tambi en nos ocuparemos de discutir estas y otras propuestas de los economistas partidarios de la intervenci on en los mercados. 0.4 LOS FLUJOS Y LOS FONDOS
En este apartado vamos a aprovecharnos de la relaci on que existe entre las mercanc as y el tiempo, y vamos a clasicar las variables econ omicas en dos grandes categor as: los ujos, como la renta o el gasto; y los fondos, como el dinero o la riqueza. Denici on 0.0: Flujo. Un ujo es una variables econ omica que representa un proceso que se produce en un periodo de tiempo, y cuya denici on exige que se especique la duraci on de ese periodo. Ejemplos de ujos son la renta, el ahorro y el gasto. No es lo mismo ganar 500 por hora, que al mes o al a no. Ni tampoco es lo mismo gastar 200 al d a, que a la semana; ni ahorrar 30.000 en un a no o en toda la vida. Por lo tanto, si queremos que esas cifras tengan sentido tenemos que precisar el periodo de tiempo en el que se producen, y esa es la condici on que caracteriza a los ujos. Ejercicio 0.2: Proponga tres ejemplos de variables ujo. Denici on 0.1: Fondo. Un fondo es una variable econ omica cuya cuant a se determina en un momento del tiempo, y no en un periodo de tiempo. Ejemplos de fondos son el dinero y la riqueza. Si le preguntamos a Lucas cu anto dinero tiene, cuenta los billetes y las monedas que lleva en el bolsillo y nos contesta con una cifra 6,25, por
ejemplo. Esa cantidad es el dinero que tiene Lucas en el momento de hacerle la pregunta y, por lo tanto, para contestarnos, s olo necesita una cifra 6,25. Para que su respuesta tenga sentido, Lucas no tiene que mencionar ning un periodo de tiempo. Como el dinero es un fondo, se entiende que queremos saber su valor justo en el momento de hacerle la pregunta. Ejercicio 0.3: Proponga tres ejemplos de variables fondo. En general, los ujos y los fondos est an relacionados. Casi todos los ujos dan lugar a aumentos o disminuciones de alg un fondo. Pensemos, por ejemplo, en la relaci on que existe entre la renta, la riqueza y el gasto. Mat as trabaja de dependiente en una perfumer a, y cobra una vez al mes. La n omina de Mat as es su ujo de renta. Cada vez que le ingresan la n omina, el saldo de la cuenta corriente de Mat as aumenta. El saldo de esa cuenta es uno de los componentes de su fondo de riqueza. Mat as va de compras una vez a la semana. Cada vez que hace un pago, el saldo de su cuenta disminuye. Los pagos que hace Mat as son sus ujos de gasto. Por lo tanto, los ujos de renta hacen que el fondo de riqueza aumente, y los ujos de gasto hacen que el fondo de riqueza disminuya. Ejercicio 0.4: Suponga que sabemos la renta mensual de Mat as. C omo calcular amos su renta en un a no? Har amos lo mismo con la riqueza? Proponga un m etodo general para agregar en el tiempo variables ujo, y otro para agregar en el tiempo variables fondo. Como sugiere el Ejercicio 0.4, otra de las caracter sticas que distinguen a los ujos de los fondos es la forma de agregarlos en el tiempo. Los ujos se suman, pero los fondos no se suman nunca. Para calcular la renta anual de Mat as, solamente tenemos que sumar las rentas que ha percibido durante los doce meses del a no. Con los dem as ujos ocurre algo parecido. Para calcular el valor anual de un ujo, se suman los valores diarios, semanales o mensuales de ese ujo. Sin embargo, con los fondos no ocurre lo mismo. Si le preguntamos a Lucas cu anto dinero tiene al mes, seguramente no sabr a qu e contestarnos porque esa pregunta no tiene mucho sentido. Podemos preguntarle cu anto dinero ten a al salir de casa un d a determinado de ese mes, o incluso cu anto dinero ten a al salir de casa todos los d as del mes, y hacer una media con las respuestas. En general, para saber el valor de un fondo durante un periodo de tiempo, o elegimos un momento del tiempo que represente a todo el periodo, o elegimos varios momentos y calculamos el valor medio del fondo, pero en ning un caso sumamos los valores del fondo en distintos momentos del periodo. Y no lo hacemos, porque el resultado de esa suma ser a una cifra sin sentido. Ejercicio 0.5: El saldo de la cuenta corriente de Lucas a las 12 del d a 1 de enero era de 25,34, a las 12 del d a 1 de febrero era de 32,17, y a las 12 del d a 1 de marzo era de 15,25. Proponga dos formas distintas de calcular el valor trimestral de su fondo de dinero.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 11 0.5 EL COSTE DE OPORTUNIDAD
La caracter stica esencial de las decisiones econ omicas es que pretenden resolver los problemas derivados de la escasez. En realidad, la relaci on entre la econom a y la escasez no puede ser m as sencilla: sin escasez, la econom a no tiene sentido. Los inmortales que se imagin o Borges en la cita que abre este tema no estudian econom a porque no tienen nada que economizar. Pueden pasarse meses sin ni siquiera moverse, porque saben que les sobra el tiempo para hacer todas las cosas, y para vivir todas las vidas una y otra vez y para siempre. En el mundo real las cosas no son as . Es cierto que algunos recursos no son escasos y, en consecuencia, no son objeto de decisiones econ omicas. Algunos de esos recursos son tan abundantes en relaci on con sus usos que ni siquiera se han denido derechos de propiedad sobre ellos. El aire atmosf erico y la arena de las playas son ejemplos de recursos muy abundantes. Que los motores de un avi on en un viaje transatl antico utilicen la misma cantidad de ox geno que una persona en toda su vida no nos importa demasiado, porque el aire atmosf erico todav a contiene ox geno de sobra para todas las personas, para todos los aviones y para todos los dem as usos que queramos hacer de el. Pero si exceptuamos dos o tres ejemplos m as o menos rebuscados, nuestro tiempo, nuestros ingresos y la mayor a de las cosas que nos interesan son escasas y, por lo tanto, son objeto de decisiones econ omicas. Por esta raz on, aunque sea inconscientemente, el an alisis econ omico ocupa un lugar central en nuestras vidas, y aprender econom a nos ense na a decidir mejor. Ejercicio 0.6: Conteste a las siguientes preguntas relacionadas con la escasez: (a) proponga otros dos ejemplos de recursos que no sean escasos; (b) imagine dos o tres circunstancias en las que el aire sea un bien escaso; (c) utilice la idea de la escasez para justicar la prohibici on de fumar en determinados lugares; (d) proponga una explicaci on que relacione la escasez y los derechos de propiedad; (f) relacione la extensi on de las aguas jurisdiccionales con la idea de la escasez, por qu e cree que a principios de siglo la extensi on de estas aguas era de doce millas, y ahora en muchos casos ha aumentado hasta doscientas millas?; y (e) suponga que el universo es nito y relacione esta idea con la existencia de recursos que no sean escasos. La escasez de los recursos a la que nos hemos referido en el p arrafo anterior no se debe entender en sentido absoluto, sino en relaci on con los distintos usos que se pueden dar a esos recursos. Por ejemplo, aunque el tiempo de Lucas sea limitado, le cuesta mucho m as ponerse a estudiar un mi ercoles por la tarde si retransmiten un partido de f utbol que le interesa, o si Irene le propone que le acompa ne a una esta, que si no tiene plan. Del mismo modo, las discusiones sobre la asignaci on de los presupuestos del sector p ublico no ser an tan encarnizadas si no hubiera tantos usos que compiten por esos fondos, y si aumentar las prestaciones sociales no nos obligara a reducir el gasto en carreteras, por ejemplo. Por lo tanto, desde el punto de vista econ omico, un recurso es escaso cuando tiene m as de un uso excluyente o, dicho con otras palabras, cuando dedicar ese recurso a un uso determinado nos obliga a renunciar a dedicarlo a otros usos. Volviendo al ejemplo del p arrafo anterior, el tiempo
de Lucas se vuelve m as escaso cuando tiene dos o tres planes igual de atractivos, que cuando no tiene nada que hacer. En general, los problemas econ omicos se vuelven m as acuciantes, y las decisiones econ omicas m as dif ciles de tomar, cuanto m as parecidos son los usos excluyentes que tiene un recurso determinado. Estas ideas est an recogidas en el concepto del coste de oportunidad, que es uno de los conceptos m as importantes en econom a. Formalmente, la denici on del coste de oportunidad es la siguiente: Denici on 0.2: Coste de oportunidad. El coste de oportunidad de dedicar un recurso a un uso determinado es el valor del mejor uso alternativo de ese recurso al que nos vemos obligados a renunciar. La Denici on 0.2 pone de maniesto que el coste de oportunidad de las cosas depende de su escasez. Si asignamos un recurso escaso a un uso determinado, tenemos que renunciar a dedicarlo a cualquiera de sus usos alternativos. El valor del mejor de esos usos alternativos rechazados es la forma elegida por los economistas para medir el coste en el que incurrimos al optar por la alternativa elegida. Para llenar de contenido la Denici on 0.2, necesitamos un procedimiento que nos permita calcular el valor de las distintas alternativas. El concepto de valor es probablemente una de las ideas m as abstractas y dif ciles en econom a. Muchos de los grandes economistas de la historia han dedicado sus mejores p aginas a denir el concepto de valor y, sin embargo, todav a quedan muchas preguntas por contestar. Cu anto vale una cosa?: el precio que hemos pagado por ella?, la satisfacci on que nos proporciona su posesi on o su consumo?, el esfuerzo que se ha dedicado a producirla?, o alguna combinaci on de estas tres medidas? Contestar de una forma convincente a esas preguntas es muy dif cil. A pesar de que denir el concepto de valor sea una tarea dif cil, todos tenemos una idea subjetiva, m as o menos aproximada acerca de cu al es el valor de las cosas, y vamos a utilizar esa idea subjetiva del valor para calcular el coste de oportunidad. Concretamente, para valorar los usos alternativos de un recurso, vamos a tener en cuenta todos los aspectos que contribuyen a hacerlos agradables o desagradables, y vamos a adjudicar a cada alternativa un indicador subjetivo de su valor. Cualquier unidad que sea apropiada puede servirnos para medir el valor. Podemos medir el valor en pesetas, si somos capaces de valorar en pesetas cosas abstractas como la satisfacci on de conducir una moto en verano o la frustraci on que supone un suspenso. Y si no somos capaces de hacerlo en pesetas, cualquier otra unidad de medida nos puede servir. Ejercicio 0.7: Conteste a las siguientes preguntas, y use el concepto de coste de oportunidad para justicar sus respuestas: (a) proponga un ejemplo de un recurso cuyo coste de oportunidad sea cero y (b) qu e decisiones son m as dif ciles de tomar, aquellas en las que el valor de las distintas alternativas es muy diferente o aquellas en las que es muy parecido? Ejercicio 0.8: Mat as trabaja en una perfumer a. A cambio de su trabajo recibe un salario de w al mes, y valora la satisfacci on de trabajar en otros w mensuales, y en su contrato ha pactado
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 13 con la empresa que, si le despiden, recibir a un subsidio de paro mensual de w. Si le despiden, Mat as tiene previsto dedicar el tiempo que antes dedicaba a trabajar a completar su colecci on de mariposas, y valora en w mensuales la satisfacci on que le proporciona esta actividad. Cu al es el coste de oportunidad en el que incurre Mat as por trabajar? Si Mat as tuviera que elegir entre trabajar o no hacerlo, qu e cree que elegir a? Ejercicio 0.9: Un club de f utbol est a dispuesto a pagar 1 mill on de euros al a no por contar con los servicios de un futbolista. Suponga que antes de dedicarse al f utbol, el jugador trabajaba como dependiente en la mercer a de su familia y cobraba 5.000 anuales, y calcule el coste de oportunidad en el que incurre el futbolista si se decide a char por ese club. Por qu e cree que el club est a dispuesto a pagarle al jugador esa cantidad? Una forma relativamente sencilla de contestar las preguntas relacionadas con el coste de oportunidad como las que plantean los Ejercicios 0.7, 0.8 y 0.9 es la siguiente: En primer lugar identicamos el recurso escaso la tarde de un mi ercoles en el ejemplo de Lucas. A continuaci on identicamos los usos alternativos de ese recurso ver el partido de f utbol, salir con Irene o ponerse a estudiar. Despu es adjudicamos un indicador de valor a cada alternativa teniendo en cuenta todos los aspectos que contribuyen a hacerlas agradables o desagradables. Una vez que sabemos cu anto vale cada alternativa, la m as valorada ser a la elegida y, seg un la Denici on 0.2, el coste de oportunidad de esa elecci on es el valor de la mejor de las alternativas rechazadas. El Gr aco 0.0 ilustra este m etodo. Seg un ese gr aco, Lucas decide ver el partido de f utbol y renuncia a salir con Irene y a estudiar. El coste de oportunidad de la decisi on de Lucas son las 120 unidades de valor que adjudica a salir con Irene, que es la mejor alternativa rechazada.
Ver el partido de ftbol
V(F) = 150
Tarde de mircoles
Salir con Irene
V(I) = 120
Estudiar
V(E) = 35
Gr aco 0.0: El coste de oportunidad de una tarde de mi ercoles.
Si usamos este mismo procedimiento para contestar a las preguntas que plantean los Ejercicios 0.7, 0.8 y 0.9, descubriremos que el coste de oportunidad de un recurso s olo es cero si es tan abundante que nunca hay que renunciar a ninguno de sus usos posibles, o si es tan in util que todos esos usos carecen de valor; que las decisiones m as dif ciles de tomar son aquellas en las que valoramos las distintas alternativas por igual; que el coste de oportunidad en el que incurre Mat as por trabajar es 2w, y que los dos usos alternativos de su tiempo le resultan indiferentes porque los valora por igual; y que el caso del jugador de f utbol es un poco m as complicado. Si aplicamos
directamente la Denici on 0.2 al enunciado del problema, tendr amos que contestar que el coste de oportunidad en el que incurre el futbolista si cha por el club son los 5.000 que hubiera ganado trabajando en la mercer a. Sin embargo, esta respuesta deber a dejarnos un poco intranquilos porque resulta dif cil de entender que el valor de un recurso en este caso el mill on de euros de la cha del jugador y su coste de oportunidad los 5.000 que hubiera ganado trabajado en la mercer a est en tan alejados. Si pensamos un poco m as all a del enunciado, nos daremos cuenta de que el mejor uso alternativo del tiempo del futbolista no es trabajar en la mercer a familiar. Si el equipo en cuesti on est a dispuesto a charle por un mill on de euros, seguramente ser a porque otro equipo estar a dispuesto a pagarle una cantidad similar. Por lo tanto, aunque el enunciado del Ejercicio 0.9 no mencione esa alternativa, el coste de oportunidad en el que incurre un futbolista si se decide a char por un equipo determinado es el valor que le supondr a char por otro equipo, y no el de realizar cualquier otro trabajo para el que no tiene ning un talento especial. Ejercicio 0.10: Qu e relaci on cree que existe entre el coste de oportunidad de las cosas y su precio? 0.6 DOS REGALOS
Para terminar este cap tulo con buen pie, nada mejor que hacerlo con dos regalos. El primero es el resumen ejecutivo de todo el conocimiento econ omico. Literalmente de todo el conocimiento que los economistas hemos ido acumulando en los casi doscientos cincuenta a nos que han transcurrido desde que en 1776 Adam Smith publicara su tratado Una Investigaci on sobre la Naturaleza y las Causas de las Riqueza de las Naciones que para muchos es el primer texto de econom a. Quiz as nos sorprenda que tantos desvelos puedan resumirse en tan s olo tres palabras:
Nada es Gratis
Estas tres palabras son algo m as que una frase hecha elegida para buscar una sonrisa f acil y se merecen un comentario. La Econom a estudia c omo las personas gestionamos la escasez. Y, como reza la cita de Borges que encabeza este cap tulo, entre los humanos todo es escaso. La universalidad de la escasez no se debe a que seamos insaciables, a que seamos incapaces de conformarnos con lo que tenemos, o a que m as de mil doscientos millones de nuestros cong eneres vivan con menos de un d olar por d a. La escasez es una caracter stica omnipresente en las vidas de todos porque somos y nos sabemos mortales. Como la duraci on de nuestras vidas es limitada, cada instante se vuelve irrecuperable y valioso. La escasez de nuestro tiempo se traslada a todo lo que hacemos, a todo lo que tenemos, y a todas nuestras decisiones. Tambi en hace que los costes de las oportunidades perdidas surjan por doquier. La decisi on de escribir o de leer este cap tulo, por poner un ejemplo, nos obliga a pagar un coste considerable: tenemos que renunciar al valor del mejor uso alternativo al que podr amos haber dedicado ese tiempo. La persona m as rica de la Tierra digamos que Bill Gates y la m as pobre al que llamaremos el u ltimo mendigo tienen que pagar por todos sus actos el mismo coste: el valor del tiempo que les lleva realizarlos. Por eso nada es gratis. Ni siquiera las cosas abstractas que a veces nos parece que regalamos o que nos regalan. Los economistas sabemos que ya hemos pagado su precio, o que lo estamos pagando, o que lo vamos a pagar.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 15 El segundo regalo se debe a Kurt Lewin, uno de los pioneros de la psicolog a de la educaci on y de las organizaciones. Y, m as que un regalo, en realidad es una cu na publicitaria para promocionar las p aginas que siguen:
Nada es tan Pr actico como una Buena Teor a

Esta frase, curiosamente parad ojica, nos recuerda que las buenas teor as suelen ser u tiles en la pr actica. Aunque a veces su utilidad no sea evidente a primera vista. Las teor as macroecon omicas que se desarrollan en las p aginas que siguen son una aproximaci on asequible a la realidad compleja y cambiante de la econom a global. Su utilidad pr actica estriba en que nos ayudan a pensar en t erminos de un sistema cerrado y en que sacan a la luz las consecuencias a veces inesperadas de la pol tica econ omica y de la regulaci on de los mercados. Tambi en son u tiles porque la gesti on correcta o equivocada del entorno econ omico condiciona nuestras decisiones, modica nuestras oportunidades, y afecta a nuestras vidas y a nuestros negocios.
Tema 1
El MODELO MACROECONOMICO BASICO
Tema 1
EL MODELO MACROECONOMICO BASICO
En aquel Imperio, el Arte de la Cartograf a logr o tal Perfecci on que el Mapa de una sola Provincia ocupaba toda una Ciudad, y el Mapa del Imperio, toda una Provincia. Con el tiempo, esos Mapas Desmesurados no satiscieron y los Colegios de Cart ografos levantaron un Mapa del Imperio, que ten a el tama no del Imperio y coincid a puntualmente con el. Menos adictas al Estudio de la Cartograf a, las Generaciones siguientes entendieron que ese dilatado Mapa era in util y no sin Impiedad lo entregaron a las Inclemencias del Sol y de los Inviernos. En los Desiertos del Oeste perduran despedazadas Ruinas del Mapa, habitadas por Animales y por Mendigos; en todo el Pa s no hay otra Reliquia de las Disciplinas Geogr acas. Su arez Miranda, Viajes de varones prudentes, IV, cap. XLV, L erida, 1658. J. L. Borges Del rigor en la ciencia
Contenido 1.0. 1.1. 1.2. 1.3. 1.4. 1.5. Introducci on El Modelo Macroecon omico B asico El Sector P ublico Los Hogares Las Empresas El Sector Exterior
1.0
INTRODUCCION
La Econom a Global es tremendamente complicada. Y entender su funcionamiento es la tarea ineludible de los macroeconomistas. En este tema vamos a describir c omo lo hacemos. Vamos a describir c omo organizamos y simplicamos la econom a global para pensar en ella sin perdernos en sus innumerables detalles. Vamos a meternos en la cabeza de los economistas y vamos a averiguar cu al es su modelo mental de la econom a global. En el pr ologo hemos dicho que uno de los objetivos de este texto es ayudarnos a entender y evaluar las consecuencias de la pol tica econ omica. Metodol ogicamente tenemos dos formas de enfrentarnos con esta tarea. La primera probar con una econom a real y ver qu e pasa es absurda. La segunda forma es construir un simulador de la econom a real que nos interese, ensayar las pol ticas propuestas en el simulador, y usar las simulaciones para ayudarnos a decidir si nos conviene adoptar esas pol ticas en la econom a real. El Modelo Macroecon omico B asico que se describe en este tema es un simulador elemental de la econom a global. Por lo tanto, tambi en es una teor a del mundo, y una descripci on esquem atica y tremendamente simplicada de la econom a global. Como el Modelo At omico de Rutherford que se estudiaba en la escuela para representar la estructura de las part culas elementales, el Modelo Macroecon omico B asico es una par abola del mundo, una analog a que no nos debemos tomar literalmente. Y, como a cualquier otra par abola o a cualquier otra teor a, al Modelo Macroecon omico B asico no le vamos a exigir demasiado realismo. En cambio, le vamos exigir que sea u til, que nos ayude a entender las consecuencias de la pol tica econ omica en el mundo real. Con este n, en las p aginas que siguen vamos construir una teor a sencilla de las relaciones econ omicas que tienen lugar en un pa s imaginario, tomando como referencia las relaciones econ omicas que tienen lugar en los pa ses del mundo real. Como vivimos en un mundo globalizado formado por pa ses estrechamente interrelacionados, primero vamos construir un modelo muy esquem atico de la econom a global y, a continuaci on, vamos a construir un modelo m as detallado de un pa s cualquiera. Al conjunto de todas las econom as del mundo menos nuestra econom a favorita le vamos a llamar el Sector Exterior. Y al modelo detallado de nuestra econom a favorita le vamos a llamar el Sector Interior. Para organizar el Sector Interior vamos a englobar a todas las administraciones p ublicas en el Sector P ublico y al resto de la econom a en el Sector Privado. Y dentro del Sector Privado vamos a hablar de los Hogares y de las Empresas. Entre estos cuatro personajes que conguran el Modelo Macroecon omico B asico los Hogares, las Empresas, el Sector P ublico y el Sector Exterior hay un entramado complejo de relaciones econ omicas. Las relaciones econ omicas del modelo son versiones simplicadas de las que tienen lugar entre los hogares, las empresas, las administraciones p ublicas y los pa ses del mundo real. En las p aginas que siguen tambi en vamos a descubrir c omo hacemos los economistas para describir de una forma simplicada las decisiones econ omicas, qu e aspectos incluimos en nuestros modelos y cu ales decidimos omitir.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 21 1.1 EL MODELO MACROECONOMICO BASICO
El mundo en el que vivimos es un mundo complicado. Seg un los datos de la Agencia Central de Inteligencia de Estados Unidos, en julio de 2008 eramos unos 6.678 millones de personas, repartidas en 194 estados independientes.1 Diariamente los habitantes del planeta tomamos millones de decisiones econ omicas, muchas de ellas interrelacionadas. En 2007, como consecuencia de esas decisiones, en el mundo se produjeron mercanc as por valor de 66 billones de d olares en paridad de poder de compra, equivalentes a unos 56 billones de d olares usando tipos de cambio corrientes.2
Recuadro 1.0: El Chiste de Los N aufragos y el Abrelatas Un economista, una arquitecta y un ingeniero se fueron de crucero por los Mares del Sur. Cuando navegaban entre Samoa y Fiji les sorprendi o una tormenta tropical. El barco en el que viajaban naufrag o y no se sabe muy bien c omo los tres consiguieron llegar hasta un peque no islote desierto. Despu es de recuperarse descubrieron que entre los restos del naufragio hab a una lata de fabada y una caja de cerillas que, contra toda raz on, estaban en perfecto estado. Les encontramos sentados en la playa al abrigo de un grupo de palmeras pensando en c omo abrir la lata. El ingeniero recuerda la Ley de BoyleMariotte, propone encender un fuego con las cerillas y explica que cuando la lata se caliente lo suciente la expansi on de los gases terminar a por reventar la lata y podr an comerse la fabada. Sus compa neros de naufragio asienten y le miran admirados. Enseguida la arquitecta propone construir un peque no muro alrededor del fuego para evitar que la fabada se disperse cuando estalle la lata. Otra buena idea. Las miradas ahora se dirigen al economista. El economista est a cabizbajo y deprimido. No le gustan los naufragios y qu e pinta el en una isla perdida con un ingeniero y una arquitecta, de qu e van a hablar que le interese? El ingeniero le mira con un poco de guasa. Vamos, hombre, an mate y colabora, qu e har as t u para abrir la lata? El economista se resiste. Yo no s e nada sobre c omo abrir latas y adem as si os digo lo que har amos los economistas seguro que os vais a burlar de m . Le insisten tanto que termina por ceder: Nosotros cuando tenemos que abrir una lata lo que hacemos es. . . suponer que tenemos un abrelatas.
Identicar las causas y sus efectos en un mundo tan complejo es una tarea muy complicada. Y si no somos capaces de relacionar las causas con sus efectos, dif cilmente vamos a poder entender
V ease The 2008 World Fact Book. Central Intelligence Agency. Este libro de datos est a disponible en https:// www.cia.gov/library/publications/the-world-factbook/index.html 2 Para comparar los valores de las producciones de distintos pa ses se pueden usar precios locales y tipos de cambio corrientes, o un sistema de precios com un para todos los pa ses. La unidad de cuenta de estos precios comunes son los d olares en paridad de poder de compra o d olares PPP.
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y predecir las consecuencias de la pol tica econ omica. Cuando los economistas nos enfrentamos a un problema dif cil, recurrimos a nuestro m etodo favorito: lo simplicamos. Como el economista de la Isla de los N aufragos, empezamos suponiendo que tenemos un abrelatas. O sea que la econom a global es mucho m as sencilla de lo que en realidad es. A partir de ese supuesto constru mos un modelo esquem atico de la realidad, y los usamos para ayudarnos a contestar a las preguntas que nos planteamos. Este m etodo de la simplicaci on nos obliga a decidir qu e aspectos de la realidad se deben incluir en el modelo y cu ales se pueden omitir. La respuesta a esa pregunta es que intentamos construir los modelos m as sencillos que podamos, con la condici on de que sean capaces de contestar a las preguntas que les planteemos. Como en este caso nuestro objetivo es estudiar los efectos de la pol tica econ omica sobre el bienestar de las personas y las empresas, en el modelo de la econom a global que vamos a construir por lo menos tendr a que haber una autoridad que decida cu al va a ser la pol tica econ omica, personas, y empresas. Para que los modelos sean u tiles, tienen que ser sencillos.3 Un modelo econ omico que fuera tan complicado como el mundo real ser a tan in util como el mapa que describe Borges en la cita que encabeza este tema. Claro que cuanto m as sencillo sea un modelo menos preguntas ser a capaz de contestar. Y esa es la cuerda oja por la que tenemos que movernos en el proceso de simplicaci on. Intentamos dise nar modelos que sean lo sucientemente ricos como para contestar con detalle a las preguntas que les planteemos y lo sucientemente sencillos como para que los podamos entender y resolver. 1.1.1 Un Modelo de la Econom a Global
El punto de partida en el proceso de simplicaci on que hemos descrito en el apartado anterior es la econom a global. Y como el mundo real est a formado por pa ses, la versi on simplicada de la econom a el modelo de la econom a global tambi en est a formado por pa ses, aunque l ogicamente simplicados. El territorio, las leyes, las instituciones, las costumbres y la lengua, son algunas de las caracter sticas que distinguen a los pa ses del mundo real. Pero solamente el territorio, las personas que viven en el y algunos aspectos institucionales y legales son exclusivos de cada pa s. De un modo esquem atico, podemos decir que un pa s es un grupo de personas que viven en un territorio determinado, y que regulan su convivencia mediante un cuerpo de leyes determinadas. Para distinguirlos de los pa ses del mundo real, a los pa ses del modelo les vamos a llamar econom as. El Panel A del Gr aco 1.0 es una versi on esquem atica y reducida del punto de partida en nuestro proceso de simplicaci on: un mundo simplicado formado por una colecci on de diez econom as, que representamos con diez pol gonos, algunos muy sencillos de identicar. En una versi on completa de ese esquema, en la que cada pa s del planeta estuviera representado por un pol gono, los dos paneles del Gr aco 1.0 tendr an nada menos que 194 pol gonos. Y ser a mucho m as confusa y dif cil de entender. Imaginemos que para estudiar la econom a global nos decidi eramos a modelizar una
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Lo sentimos, Mar a Isabel.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 23 Gr aco 1.0: Un Modelo de la Econom a Global con Diez Econom as
A: Diez Econom as
B: Demasiadas Flechas
por una todas esas econom as, y que para representar las relaciones econ omicas entre sus residentes esquem aticamente, conect aramos cada dos econom as con una echa. Cu antas echas habr a en total si de cada econom a saliera una echa que la conectara con todas las dem as? En el esquema del mundo representado en el Panel B del Gr aco 1.0 habr a 90 (= 10 9) echas y en un gr aco que estuvieran representados los 194 pa ses del planeta habr a 37.442 (= 194 193) echas. En cualquiera de los dos casos el gr aco resultante ser a un galimat as imposible de comprender. Adem as, probablemente muchos de los detalles de ese modelo tan complejo no son necesarios para contestar a muchas de las preguntas que nos interesan. Para poder entender el modelo del mundo, tiene que ser mucho m as manejable. Y para dise narlo, vamos a imitar al economista del chiste suponiendo que tenemos un abrelatas. O, en este caso, haciendo como si la econom a global fuera mucho m as sencilla de lo que en realidad es. Un modelo con 194 econom as es un disparate. Uno con 10 econom as sigue siendo demasiado complicado. Y un modelo con una s ola nos sirve de poco, entre otras cosas porque no podr amos usarlo para pensar en el comercio exterior. Empecemos entonces con un modelo que tenga dos econom as o sectores: el Sector Interior y el Sector Exterior. El Sector Interior es nuestra econom a favorita, la econom a que constituye nuestro objeto de estudio, y la econom a de referencia aquella a la que vamos a referirnos con m as detalle. Y el Sector Exterior es un agregado inventado en el que se agrupan todas las dem as econom as del planeta. Con este sencillo esquema, pasamos de las noventa echas del complejo mundo que se representa en el Panel B del Gr aco 1.0, a las dos echas del modelo elemental del mundo que se representa en el Gr aco 1.1. Para agrupar a todos los pa ses del mundo en un solo sector, nos hemos basado en el principio de la consolidaci on. La consolidaci on consiste en cancelar todas las relaciones econ omicas que se producen entre los pa ses del Sector Exterior, y considerar u nicamente las relaciones entre el Sector Interior y el Sector Exterior considerado como un todo u nico. Es cierto que al consolidar todos los pa ses del mundo en un solo sector, hemos simplicado enormemente el problema. Pero ha sido a costa de perdernos muchos de sus detalles. Por ejemplo, este esquema nos sirve para estudiar las
El Sector Interior
El Sector Exterior
Gr aco 1.1: Un Modelo de la Econom a Global con Dos Sectores exportaciones de la econom a espa nola, pero no nos sirve para estudiar a qu e pa ses van destinadas esas exportaciones. Vaya lo uno por lo otro. Dejemos a un lado de momento las complicaciones t ecnicas de la econom a internacional y veamos c omo se organiza el Sector Interior. 1.1.2 Un Modelo del Sector Interior
El siguiente paso es construir un modelo m as detallado del Sector Interior. Para que nos resulte m as f acil pensar en c omo vamos a hacerlo, podemos usar como referencia a la econom a espa nola. En julio de 2008 la poblaci on Espa na era aproximadamente 40,5 millones de personas. Y seg un el Ministerio de Trabajo y Emigraci on, la Seguridad Social espa nola ten a 19,4 millones de aliados. En 2007 el valor de las mercanc as nales producidas en el territorio espa nol ascendi o a aproximadamente un bill on de euros corrientes y aport o algo m as del dos por ciento al producto interior bruto mundial medido en paridad de poder de compra. El gasto p ublico recogido en los Presupuestos Generales del Estado supuso unos 400.000 millones de euros en n umeros redondos. La econom a espa nola import o mercanc as producidas en el exterior por valor de unos 274.000 millones de euros y export o a no residentes mercanc as por valor de unos 185.000 millones de euros. Como puede apreciarse, al pasar de la econom a global a la econom a espa nola no hemos simplicado mucho las cosas. Las econom as individuales siguen siendo demasiado complejas. Y no nos queda otro remedio que simplicarlas otra vez el abrelatas. En este caso, para clasicar las decisiones de las personas y las empresas, vamos a distinguir entre las actividades que son propias del mercado y las que no lo son. En pr acticamente todos los pa ses del mundo una parte de las actividades econ omicas est a sujeta a la disciplina del mercado. Las personas y las empresas, llevadas por el af an de cumplir sus objetivos, compiten entre s en el marco legal que establecen las reglas del juego econ omico. El resultado de estas actividades es la producci on de mercanc as privadas. En nuestro modelo simplicado del Sector Interior vamos a consolidar a todas las personas y a todas las empresas que participan en los mercados en un conglomerado u nico al que vamos a llamar el Sector Privado. Adem as de las actividades de mercado, en casi todos los pa ses se realizan otras actividades
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El Sector Privado
El Sector Pblico
Gr aco 1.2: Un Modelo del Sector Interior econ omicas que no est an sujetas a las reglas de la competencia y a la l ogica de los mercados. El objetivo de la mayor a de esas actividades es la producci on de mercanc as p ublicas. En nuestro modelo del Sector Interior vamos a consolidar a todas las personas y a todas las instituciones dedicadas a la provisi on y a la administraci on de las mercanc as p ublicas en un conglomerado u nico al que vamos a llamar el Sector P ublico. Por lo tanto, como ilustra el Gr aco 1.2, nuestro modelo del Sector Interior est a formado a su vez por dos grandes sectores: el Sector P ublico y el Sector Privado. El Sector P ublico se ocupa de la provisi on de mercanc as p ublicas y del dise no de la pol tica econ omica. Y las personas las empresas y del Sector Privado compiten entre s para alcanzar sus objetivos siguiendo las reglas del mercado. Esta clasicaci on es muy u til porque es exhaustiva. Y porque, con la u nica excepci on 4 de las empresas p ublicas, el Sector Privado y el Sector P ublico son mutuamente excluyentes. 1.1.3 Un Modelo del Sector Privado
El estudio detallado del Sector P ublico no es uno de los objetivos de la Econom a. Los economistas se lo dejamos a las Ciencias Pol ticas y a la Teor a del Estado. Generalmente, en los modelos econ omicos el papel del Sector P ublico se limita a elegir la pol tica econ omica. En cambio, se estudian con detalle sus consecuencias para el Sector Privado. Por lo tanto, los modelos econ omicos tienen que incluir una descripci on expl cita del Sector Privado. Como ilustra el Gr aco 1.3 la forma m as frecuente de modelizar el sector privado es dividirlo a su vez en el Hogares y Empresas. Como veremos en los apartados siguientes, los hogares son los principales agentes de decisi on de los modelos macroecon omicos. En cambio las empresas se limitan a producir mercanc as a partir de factores productivos y de otras mercanc as y juegan un papel m as secundario.
Las ubicaci on de las empresas p ublicas en este esquema es un tanto problem atica. Cuando las empresas p ublicas compiten directamente con otras empresas privadas, por ejemplo la l nea de trenes de alta velocidad entre Madrid y Barcelona, lo l ogico es ubicarlas con el Sector Privado. Cuando su misi on es proporcionar un servicio p ublico, por ejemplo la l nea de trenes de cercan as entre Madrid y Soria, lo l ogico es ubicarlas con el Sector P ublico.
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Los Hogares
Las Empresas
Gr aco 1.3: Un Modelo del Sector Privado El Hogar y la Empresa Representativos Es evidente que en el mundo real hay muchos hogares y muchas empresas. Y que unos y otras se distinguen por mil detalles. Pero, una vez m as, toda esa diversidad desborda nuestra capacidad de entender y resolver los modelos. Y nos obliga a una u ltima simplicaci on que haga que los modelos sean tratables. En el l mite, los modelos m as sencillos del Sector Privado consolidan a todos los hogares del Sector Interior en un solo hogar y a todas las empresas en una sola empresa a los que llamaremos el Hogar y la Empresa Representativos. Para consolidar a todos los hogares en un Hogar Representativo, primero suponemos que las decisiones de los hogares tienen sucientes elementos comunes como para que el modelo siga siendo u til a pesar de que prescinda de las diferencias entre ellos. Y, segundo, ignoramos las relaciones econ omicas entre los hogares individuales y nos concentramos en el estudio de las relaciones entre los hogares y los restantes sectores del modelo. O sea, la consolidaci on de los hogares y de las empresas hace las echas del Gr aco 1.4 desaparezcan del Gr aco 1.5 y que s olo queden las que representan las relaciones econ omicas entre el Hogar Representativo, la Empresa Representativa, el Sector P ublico y el Sector Exterior. Por ejemplo, en todas las econom as unos hogares ahorran y otros desahorran, o lo que es lo mismo, piden prestado. Al consolidar esas decisiones en una, el Modelo B asico solo puede estudiar las consecuencias del ahorro neto de los hogares para los restantes sectores del modelo, pero no puede estudiar las decisiones de los hogares prestamistas y los hogares prestatarios por separado. Naturalmente, el precio que se paga por esta simplicaci on tan radical es que el Modelo B asico no puede usarse para estudiar la desigualdad de la renta o la progresividad de los impuestos que exigen que haya hogares ricos y hogares pobres ni el sistema de pensiones que exige que haya trabajadores y pensionistas ni cualquier otro problema que requiera la modelizaci on expl cita de varios tipos de hogares. Con la consolidaci on de todas las empresas en una empresa representativa ocurre algo parecido. El Modelo Macroecon omico B asico hace abstracci on de las relaciones econ omicas entre las empresas y s olo estudia las de la empresa representativa con los restantes sectores del modelo. Como
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 27 Gr aco 1.4: El Hogar y la Empresa Representativos
A: El Hogar Representativo
B: La Empresa Representativa
veremos en el Tema 2, esta caracter stica hace que el Modelo B asico sea consistente con el c alculo del Producto Interior Bruto. Sin embargo, como ocurr a con los hogares, nos impide usarlo para contestar a cualquier pregunta cuya respuesta exija la modelizaci on expl cita de m as de un tipo de empresas. 1.1.4 El Modelo Macroecon omico B asico
El Gr aco 1.5 ilustra el modelo mental del mundo que se hacen los macroeconomistas. Hemos pensado tantas veces en el que si nos hici eramos un mapa neuronal, se ver a claramente marcado con surcos profundos. Todas las Teor as Macroecon omicas predican algo o sobre los Hogares, las Empresas, el Sector P ublico o el Sector Exterior. Aunque a veces, cuando las preguntas que nos interesan lo permiten, excluyan a alguno de esos sectores. Por ejemplo, algunos modelos macroecon omicos excluyen al Sector Exterior. Son lo que llamamos modelos de Econom as Cerradas. Los an alisis m as elementales empiezan excluyendo tambi en al Sector P ublico y se centran en el estudio de las relaciones econ omicas entre los hogares y las empresas. En los apartados que siguen, vamos a describir con m as detalle las decisiones de los cuatro sectores del Modelo Macroecon omico B asico y sus interrelaciones. O sea, vamos a llenar de contenido las echas del Gr aco 1.5. 1.2 EL SECTOR PUBLICO
El Sector P ublico del Modelo Macroecon omico B asico se describe muy brevemente en el Apartado 0.5.1 del Tema 0 y se estudia con todo detalle en el Tema 3. En este apartado nos vamos a ocupar u nicamente de las relaciones del Sector P ublico con los restantes sectores del Modelo. En el Apartado 0.5.1 hemos dicho que la forma m as u til de pensar en el Sector P ublico es tratarlo como si fuera una empresa gigantesca dedicada a la provisi on y a la nanciaci on de los bienes y servicios p ublicos. Tambi en hemos dicho que las nanzas del Sector P ublico est an sujetas a una restricci on presupuestaria que simplemente nos recuerda que los recursos p ublicos tienen que
El Sector Interior
El Sector Privado
Los Hogares Las Empresas
El Sector Exterior
El Sector Pblico
Gr aco 1.5: El Modelo Macroecon omico B asico. ser iguales a los empleos. G + Z + INT = T + DEF (1.0)
Y hemos denido cada una de esas grandes partidas presupuestarias. Para conseguir que este tema sea autocontenido, a continuaci on repetimos esas deniciones. La partida G, a la que nos referimos gen ericamente como Gasto P ublico, incluye todas las compras de mercanc as que hace el Sector P ublico. Esas mercanc as son los servicios de los empleados p ublicos y todas las mercanc as corrientes y de inversi on que el Sector P ublico compra para realizar sus actividades. La partida Z incluye todas las Transferencias que realiza el Sector P ublico a los restantes sectores del Modelo. Las Transferencias son gastos por los que el Sector P ublico no recibe contrapartidas reales y por lo tanto no suponen una demanda para los restantes sectores del Modelo. La partida INT representa los gastos nancieros del Sector P ublico. Como cualquier empresa que se endeuda para nanciar parte de su actividad, el Sector P ublico tiene que pagar los intereses que devenga la Deuda P ublica. Esos intereses son rentas que reciben los Hogares y las Empresas del Modelo. En cuanto a los recursos del Sector P ublico, la partida T engloba a todos sus recursos propios. Esa partida incluye la recaudaci on de todos los impuestos, las tasas que el Sector P ublico cobra por algunos de sus servicios, las multas y cualquier otra fuente de ingresos del Sector P ublico. Como no puede ser de otra manera, el Sector P ublico obtiene esos recursos de los restantes sectores del Modelo. Para terminar, la partida DEF representa la necesidad o capacidad de nanciaci on del Sector P ublico. Cuando DEF es positiva, decimos que las cuentas del Sector P ublico presentan un D ecit P ublico. Y cuando DEF es negativa, decimos que las cuentas del Sector P ublico presentan un Super avit P ublico. Los D ecits P ublicos son el endeudamiento corriente del Sector P ublico con los restantes sectores del Modelo y se acumulan en la Deuda P ublica. En cambio, los Super avits P ublicos permiten al Sector P ublico reducir la Deuda P ublica o acumular activos nancieros emitidos por los restantes sectores del Modelo. La cinco partidas de la Expresi on 1.0 son los principales instrumentos de la Pol tica Fiscal y la forma con la que el Sector P ublico se relaciona con los restantes sectores del modelo.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 29 1.2.1 El Sector P ublico y el Resto del Modelo
Las relaciones entre el Sector P ublico y el resto del Modelo son las siguientes: El Sector P ublico elige la pol tica scal descrita por las cinco grandes partidas que resumen los presupuestos p ublicos, (G, Z, INT , T, DEF ). El Sector P ublico produce las mercanc as p ublicas que consumen los Hogares del Modelo. Para producir esas mercanc as contrata los servicios de los factores productivos propiedad de los Hogares y compra a las Empresas las mercanc as de consumo y de inversi on p ublicos. A cambio de esas mercanc as el Sector P ublico paga a los Hogares los salarios de los empleados p ublicos y a las Empresas los precios de las mercanc as que les compra. El Sector P ublico recauda impuestos, cobra tasas, y obtiene otros recursos de los restantes sectores del Modelo. El Sector P ublico transere parte de sus recursos a los Hogares y a las Empresas del Modelo sin recibir nada a cambio. El Sector P ublico paga a los Hogares del Modelo los intereses que devenga la deuda que emite para nanciarse en los periodos en los que sus recursos propios son insucientes para nanciar sus empleos. 1.3 LOS HOGARES
Igual que ocurre en las econom as del mundo real, en el modelo macroecon omico b asico suponemos que las personas forman peque nos grupos que vamos a llamar hogares o familias. Los hogares son las unidades b asicas de decisi on del Modelo y pueden ser unipersonales. En la mayor a de las sociedades, los hogares pluripersonales tienen una organizaci on jer arquica y algunos de sus miembros generalmente los padres tienen m as poder de decisi on que otros generalmente los hijos. Pero la mayor a de las decisiones de los hogares son decisiones colectivas, y se llega a ellas de una forma negociada, con independencia del sistema de organizaci on del hogar. Por ejemplo pensemos en la forma en la que un hogar formado por una pareja y dos hijos mayores de diecis eis a nos asigna su tiempo. Entre todos deciden qui enes van a trabajar y durante cu anto tiempo van a hacerlo. Tambi en deciden si los hijos van a estudiar y c omo van a repartirse las tareas del hogar. Esas decisiones les afectan a los cuatro y se toman colectivamente en el seno del hogar. Con las restantes decisiones econ omicas ocurre algo parecido: tambi en se toman colectivamente en el seno del hogar. 1.3.1 La Propiedad de los Factores Productivos
En las econom as reales las relaciones de propiedad son muy complicadas. La titularidad de los derechos de propiedad corresponde tanto a las personas f sicas como a un complejo entramado
de personas jur dicas. Adem as en la mayor a de los pa ses algunos factores productivos son de propiedad p ublica y otros pertenecen a personas f sicas y jur dicas residentes en el extranjero. Para simplicar las relaciones de propiedad, en el Modelo Macroecon omico B asico suponemos que todos los factores productivos pertenecen a los Hogares. Este supuesto no es tan heroico como podr a parecer a primera vista. Desde que se aboli o la esclavitud, los Hogares son propietarios de su tiempo y de los rendimientos de su trabajo. Como los Hogares tambi en son propietarios de las Empresas todos los factores productivos de las Empresas tambi en les pertenecen. En realidad en el Modelo Macroecon omico B asico s olo hacemos abstracci on del capital productivo de titularidad p ublica. Y forzando un poco el discurso, siempre se puede argumentar que los bienes de los estados pertenecen en u ltima instancia a sus ciudadanos, o sea a sus hogares. 1.3.2 Las Decisiones de los Hogares
Para modelizar las decisiones que toman los Hogares del Modelo empezamos atribuyendo al Hogar Representativo unos objetivos y suponiendo que el n u ltimo de sus decisiones es cumplir esos 5 objetivos. Describir los objetivos de los hogares sin meternos en honduras los ocas ni perdernos en los detalles no es f acil. Si nos preguntamos a nosotros mismos por objetivo de nuestras vidas y si nos dejamos llevar por el economicismo en la respuesta, quiz as contestemos algo parecido a ser felices, o vivir bien. Naturalmente esa respuesta tan vaga puede acomodar a cualquier denici on de felicidad o de vida buena. Si a continuaci on nos pregunt aramos qu e es lo que necesitamos para ser felices, la mayor a contestar amos con una lista de cosas: unas espirituales y otras materiales. Entre las cosas materiales seguramente estar a la comida, la vivienda, la ropa y los recursos que necesitamos para divertirnos. Pero, como para comprar esas cosas la mayor a de nosotros tenemos que trabajar, y los trabajos no suelen ser actividades agradables, el problema de ser felices se nos complica. El Modelo Macroecon omico B asico supone que el Hogar Representativo se enfrenta con un problema parecido al que hemos descrito en el p arrafo anterior, o sea que su objetivo es ser feliz y que para serlo necesita mercanc as y tiempo para disfrutarlas.6 Entonces, desde una perspectiva estrictamente econ omica y poni endonos un poco t ecnicos, decimos que el problema del Hogar Representativo es un problema de maximizaci on con restricciones. El Hogar maximiza su felicidad pero est a sujeto a las restricciones que le impone la escasez. Nosotros vamos a describir informalmente tres aspectos de ese problema: la asignaci on del tiempo, la asignaci on de la renta y la asignaci on del ahorro. Y aunque esas tres decisiones est en claramente relacionadas, en los apartados que siguen las estudiamos por separado para facilitar la exposici on.
El an alisis formal de las decisiones que toman los hogares es relativamente complejo y en este apartado nos limitamos a hacer una descripci on intuitiva de esas decisiones. 6 A Lucas, uno de nuestros primeros lectores, este u ltimo p arrafo le ha recordado la letra de la vieja canci on que dice que para ser felices necesitamos tres cosas: salud, dinero y amor. Los economistas a nadimos que tambi en nos hace falta tiempo para disfrutarlas.
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J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 31 1.3.3 La Asignaci on del Tiempo
Dolores es dentista y tiene una cl nica moderna y agradable y m as pacientes de los que puede atender. Todos los viernes decide cu antos pacientes va a atender durante la semana siguiente. Dolores sabe que cada hora que dedica a la cl nica es una hora que no puede dedicar a otras actividades, como jugar al tenis o ir a buscar a su hija al colegio. Concretamente, Dolores sabe que la asignaci on de su tiempo semanal debe cumplir la siguiente restricci on: h + = 100. (1.1)
La Expresi on (1.1) nos recuerda que las horas que dedicamos a trabajar, que denominamos h, no pueden dedicarse a otras actividades, que denominamos gen ericamente . Tambi en nos recuerda que los humanos tenemos aproximadamente 100 horas disponibles por t ermino medio cada semana. Ese n umero se obtiene de suponer que disponemos de 14 horas al d a por t ermino medio y de redondear 98 (= 14 7). No disponemos de 24 horas al d a porque las 10 horas restantes debemos dedicarlas obligatoriamente a alimentarnos, a dormir y a cuidar de nuestra salud. Ejercicio 1.0: A la mayor a de los macroeconomistas nos apasiona la contabilidad. Suponga que los humanos disponemos de cien horas a la semana y calcule el n umero de horas disponibles en una vida de ochenta a nos. Reste a ochenta su edad y calcule el n umero de horas disponibles que le quedar an si llegara a octogenario. As planteado la soluci on del problema es muy f acil: h = 0 y = 100. Pero para llegar a esa soluci on hemos ignorado un detalle muy importante: que la renta laboral de Dolores depende directamente del n umero de horas que trabaje. Formalmente esa dependencia puede escribirse as : yL = w h donde yL es la renta laboral y w es el salario medio por hora. En el Modelo Macroecon omico B asico suponemos que el Hogar Representativo se enfrenta a las mismas restricciones que Dolores. Tambi en suponemos que para decidir cu antas horas va a trabajar, el Hogar Representativo compara los benecios del trabajo o sea, el valor de disfrutar las mercanc as que se pueden comprar con la renta laboral con su coste de oportunidad o sea, con el valor del mejor uso alternativo del tiempo que se ha dedicado al trabajo. Un hogar que pueda elegir el n umero de horas que va a dedicar a cada una de esas dos activividades con total exibilidad, resolver a ese problema trabajando hasta que el valor de la u ltima hora trabajada se iguale con su coste de oportunidad. Dos caracter sticas distinguen a la asignaci on del tiempo de las otras decisiones. La primera es que la dotaci on semanal de tiempo disponible es la misma para todas las personas. Bill Gates, Dolores y el u ltimo mendigo tienen cien horas disponibles por semana. Aunque el valor del tiempo y la esperanza de vida de cada uno sean muy distintos. La segunda es que el tiempo como tal no se puede almacenar. Las cien horas de las que dispusimos la semana pasada los autores y (1.2)
los lectores de estas l neas son irrecuperables. Cada uno de nosotros distribuy o ese tiempo entre actividades remuneradas y actividades sin remunerar. Pero ni pudimos disponer de m as de cien horas pidi endolas prestadas, ni pudimos ahorrar una parte de esas horas para disponer de ellas en el futuro. 1.3.4 La Asignaci on de la Renta
La segunda decisi on de los hogares de la que se ocupan la mayor a de los modelos macroecon omicos es la asignaci on de la renta. La renta es el nombre gen erico que le damos a todos los ingresos que los hogares reciben en un periodo de tiempo. La asignaci on de la renta del Hogar Representativo y en general la de todos los hogares est a sujeta a la siguiente restricci on C + S + T = Y + Z + INT + REN (1.3)
Los recursos del Hogar Representativo son la suma de las rentas factoriales que recibe a cambio los servicios de sus factores productivos, que llamamos Y , de las transferencias y de los pagos de intereses que recibe del Sector P ublico, Z e INT, y de las rentas netas que recibe del Sector Exterior, REN. Los empleos son de tres tipos: los gastos en mercanc as de consumo privado, que llamamos C , el ahorro privado, S y los pagos al Sector P ublico, T . Como la mayor parte de los pagos al Sector P ublico son los impuestos, suponemos que el Hogar Representativo no puede decidir su cuant a. Por lo tanto la denici on de la renta de la que efectivamente disponen los hogares, que llamaremos Renta Disponible y cuya abreviatura es YD, es la siguiente YD = Y + Z + INT + REN T (1.4)
Sustituyendo esta denici on en la Expresi on (1.3) obtenemos la siguiente versi on mucho m as sencilla de la restricci on con la que se enfrenta el Hogar Representativo cuando decide c omo asignar su renta disponible C + S = YD (1.5)
La Expresi on (1.5) tambi en sirve para denir el ahorro del Hogar Representativo como la parte no consumida de su renta disponible. Una forma de describir informalmente la decisi on de asignaci on de la renta del Hogar Representativo es la siguiente: una vez conocida su renta disponible los hogares gastan en mercanc as de consumo hasta que la utilidad que les aporta el disfrute de esas mercanc as se iguala con su coste de oportunidad, que en este caso es la utilidad que le supone ahorrarse esos recursos para disponer de ellos en el futuro. Al pensar en la asignaci on de la renta debemos tener presentes tres caracter sticas de esta decisi on que la distinguen de la asignaci on del tiempo. La primera es que la asignaci on de la
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 33 renta es una decisi on intertemporal porque los usos de renta disponible pueden desplazarse en el tiempo. Si ahorramos, postergamos esos usos. Y si nos endeudamos, los adelantamos. Las segunda caracter stica es que la renta disponible no est a dada porque depende en parte del tiempo que asignemos a realizar actividades remuneradas. Y la tercera que que las cuant as de las rentas disponibles de hogares distintos pueden ser muy diferentes en parte por la misma raz on. Por ejemplo, la renta de Bill Gates es mucho mayor que la de los autores de este libro. El Consumo El caf e con leche y los churros del desayuno, los vaqueros, la camiseta y las zapatillas, el peri odico, la gasolina, el tel efono m ovil, las entradas del cine, los palos de golf, los electrodom esticos, los autom oviles y todos los servicios que compran los hogares son ejemplos de mercanc as de consumo. En realidad, todos los gastos corrientes que realizan los hogares se consideran gastos de consumo. Como no todas las decisiones de consumo son iguales la decisi on de tomarse un caf e, por ejemplo, es muy distinta a la de comprarse una moto, las mercanc as de consumo se clasican en mercanc as duraderas y mercanc as no duraderas. La Ducati Monster que se acaba de comprar Dolores es un ejemplo de una mercanc a duradera porque le proporciona servicios de transporte hasta que se la roben, la estrelle contra una farola, se la regale a su novio o la venda. Lo mismo ocurre con los autom oviles, los electrodom esticos y los muebles: son mercanc as duraderas porque en condiciones normales proporcionan a sus propietarios ujos de servicios de consumo que duran m as de un periodo contable. En cambio, la comida, la electricidad, una noche en la opera y, en general, todos los servicios son ejemplos de mercanc as de consumo no duraderas. Se llaman as porque se agotan en el mismo acto de consumirlas. Las decisiones de gasto en mercanc as no duraderas se distinguen de las decisiones de gasto en mercanc as duraderas por la facilidad con la que pueden retrasarse o adelantarse en el tiempo. Cuanto m as duradera sea una mercanc a, m as f acil nos resulta adelantar o retrasar su compra. Por ejemplo, esperar unos meses antes de cambiar de coche, o apurar un poco m as el televisor viejo que todav a funciona es relativamente f acil, pero en cambio, es mucho m as dif cil pasarse una semana sin comer, o pasar fr o en el invierno por no encender la calefacci on. La principal partida del gasto de los hogares que no se considera un gasto de consumo son las adquisiciones de viviendas nuevas. Las adquisiciones de viviendas nuevas se consideran un gasto de inversi on, y lo mismo ocurre con los gastos de los hogares en capital productivo y en existencias. El Ahorro Seg un la Expresi on (1.5), el ahorro de los Hogares es la parte de sus ingresos que no se dedica al consumo. Como ya hemos dicho la elecci on entre consumo y ahorro es una decisi on intertemporal porque obliga al hogar a comparar el presente con el futuro si consumo hoy, renuncio a consumir en el futuro y si ahorro hoy, renuncio a consumir en el presente. Los principales razones para el ahorro se describen en el Recuadro 1.1.
Recuadro 1.1: Razones para el Ahorro Los hogares ahorran para suavizar el perl temporal de su consumo; para comprar viviendas y otras mercanc as duraderas; para hacer frente a los gastos imprevistos; y por altruismo. Los ingresos de las personas cambian a lo largo de su vida y tienen un perl temporal relativamente previsible como el que se representa en el Gr aco A. Al principio de la vida laboral las rentas del trabajo suelen ser bajas, van aumentando a medida que acumulamos experiencia, y hacia el nal de nuestra vida laboral, se estabilizan o empiezan a disminuir hasta que nos jubilamos. El perl temporal de los ingresos tambi en se llama el ciclo vital de la renta.
1.25 1.00 0.75 0.50
do son mayores. Otra raz on que induce a los hogares a ahorrar es la compra de viviendas, de autom oviles, y de otras mercanc as de consumo duradero. Como el precio de estas mercanc as suele ser relativamente elevado en comparaci on con los ingresos de los hogares por ejemplo, el precio de una vivienda suele suponer varios a nos de ingresos los hogares tienen dos opciones para comprarlas: o ahorran antes de hacerlo, o se endeudan, las compran y despu es ahorran para pagar sus deudas. En ambos casos el consumo del hogar tiene que ser menor que su renta en alg un momento y por lo tanto su ahorro tiene que ser positivo. Otro de los motivos que justican el ahorro son los gastos imprevistos. Las enfermedades, los accidentes y los periodos transitorios de desempleo son ejemplos de gastos imprevistos a los que tienen que hacer frente los hogares. Para protegerse contra este tipo de riesgos, los hogares suscriben p olizas de seguro y pagan las primas correspondientes, o ahorran para hacer frente a esas eventualidades cuando se produzcan. Este tipo de ahorro se llama ahorro por precauci on. La cuarta raz on que justica el ahorro es nuestra preocupaci on por el bienestar de los dem as, lo que los economistas llamamos altruismo. Las manifestaciones m as frecuentes de altruismo son la educaci on de los hijos y las herencias.
0.25 0.00 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80
Gr aco A: El Ciclo Vital de la Renta
Si un hogar con un ciclo vital de su renta semejante al del Gr aco A decidiera no ahorrar en ning un momento de su vida, el perl temporal de su consumo ser a exactamente igual que el de su renta, y se ver a obligado a consumir mucho en unos periodos y poco en otros. Para conseguir un perl temporal del consumo menos abrupto y m as acorde con sus gustos, los hogares se endeudan cuando son j ovenes y ahorran cuan-
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 35 1.3.5 La Asignaci on del Ahorro
El ahorro de los hogares se tiene que materializar de alguna forma porque los ingresos que no se consumen no se pueden dejar simplemente suspendidos en el aire. Las mercanc as en las que se materializa el ahorro se llaman activos. Los activos son dep ositos, pagar es, o mercanc as duraderas que los hogares compran en parte para nanciar su consumo en el futuro. Ejemplos de activos son el efectivo, los dep ositos bancarios, los t tulos de deuda p ublica, las acciones y las obligaciones de las empresas, las joyas, las viviendas, el capital productivo y, en general, todas las partidas que se contabilizan en el haber del balance de situaci on de los hogares. Los activos se clasican en dos grandes categor as: activos reales y activos nancieros. Los activos reales son mercanc as duraderas, y por serlo pueden comprarse en los mercados de segunda mano. Una parte de los activos reales que compran los hogares el oro, las joyas y las obras de arte, por ejemplo se consideran mercanc as de consumo. Y, por lo tanto, convencionalmente esos gastos se estudian con la decisi on de asignaci on del consumo. El resto de los activos reales las viviendas, el capital productivo y las existencias se consideran mercanc as de inversi on. Esos gastos son los que se estudian con la decisi on de asignaci on del ahorro. Los activos nancieros son gen ericamente contratos de deuda o pagar es. Para que un hogar pueda comprar un activo nanciero, otro agente del modelo otro hogar, una empresa, el Sector P ublico o el Sector Exterior tiene que emitir el activo y vend erselo. Dicho con otras palabras, los activos nancieros son pr estamos en los que el hogar ahorrador es el prestamista y el agente que emite el activo es el prestatario. Por ejemplo, si un hogar compra un t tulo de deuda p ublica, presta una parte de sus ingresos al Sector P ublico que es el agente que emite el activo. Como muchos pr estamos son arriesgados y cuanticar los riesgos de los pr estamos es costoso, surgen los intermediarios nancieros para canalizar el ahorro y reducir los costes de intermediar entre los prestamistas y los prestatarios. La asignaci on del ahorro de los hogares individuales del mundo real est a sujeta a la siguiente restricci on Ih + L h + Lh = Sh (1.6)
En esa restricci on, los recursos son el ahorro del hogar individual al que llamamos Sh y los empleos son las compras del hogar de activos de inversi on, que llamamos Ih , de activos nancieros emitidos por otros hogares o por empresas del Sector Privado, que llamamos L h , y de activos nancieros emitidos por el Sector P ublico y por el Sector Exterior, que llamamos Lh . La inversi on son las viviendas propiedad del hogar, el capital productivo y las existencias que formalmente son propiedad de las empresas, pero que indirectamente pertenecen a los due nos de las empresas. O sea, a los hogares que han dedicado parte de su ahorro a comprar las acciones de esas empresas. La inversi on en existencias merece un comentario aparte. La Contabilidad Nacional considera que las variaciones en el valor de los fondos de existencias son los gastos de inversi on. Esta convenci on contable hace que el gasto del Sector Privado incluya un componente cticio porque los aumentos de los fondos de existencias son producci on no vendida. Y esa producci on que nadie com-
Recuadro 1.2: La Rentabilidad, el Riesgo y la Liquidez de los Activos Las decisiones de asignaci on del ahorro tambi en se llaman decisiones de cartera. Estas decisiones son relativamente complejas. Tanto es as que la asesor a nanciera los servicios de profesionales que se especializan en el an alisis de las decisiones de cartera genera una parte importante del valor a nadido y del empleo del sector nanciero. Adem as el estudio de las decisiones de cartera tiene un area de especializaci on propia dentro del an alisis econ omico, que es la Econom a Financiera. Para decidir la composici on de sus carteras, los hogares tienen en cuenta tres caracter sticas de los activos: su rentabilidad, su riesgo, y su liquidez. La rentabilidad de un activo es la variaci on de su valor por unidad de tiempo. Para calcularla, adem as de tener en cuenta la diferencia entre su valor de compra y su valor de venta se debe contabilizar el valor del ujo de servicios o de renta que proporcionan. Por ejemplo, para calcular la rentabilidad de una vivienda, a la diferencia entre su precio de compra y su precio de venta, se le suma el valor de su alquiler, que puede ser expl cito si la habita un inquilino, o impl cito si la habita el propietario.a La segunda caracter stica de los activos que preocupa a los ahorradores es el riesgo. En la mayor a de los casos la rentabilidad de los activos no se conoce de antemano con exactitud. En esos casos, cuando se habla de la rentabilidad de un activo en realidad se est a hablando de su rentabilidad esperada. Y toda esperanza acarrea un riesgo de incumplimiento. Incluso en el caso de los activos nancieros de renta ja que se llaman as porque su rendimiento nominal se conoce de antemano su rendimiento real es incierto porque nunca se sabe con seguridad cu al va a ser la tasa de inaci on. Como a la mayor a de las personas no nos gusta el riesgo, cuanto m as arriesgado sea un activo, mayor tendr a que ser su rendimiento en el caso favorable. Por ejemplo, los t tulos de deuda p ublica de Estados Unidos o de Suiza son muy seguros y su rendimiento es muy bajo. En cambio, las acciones de las empresas tecnol ogicas son activos de alto riesgo y su rentabilidad cuando los proyectos tienen exito es mucho mayor. La tercera caracter stica de los activos que preocupa a los ahorradores es su liquidez. Cuanto m as l quido es un activo, menor es el coste de convertirlo en mercanc as o en otros activos. Por ejemplo, una vivienda es un activo muy poco l quido porque el coste en tiempo y en dinero que normalmente supone su venta es elevado. En cambio, los activos monetarios son activos muy l quidos porque pueden usarse para comprar mercanc as u otros activos incurriendo en costes muy bajos o nulos.
Una valoraci on rigurosa de una vivienda debe considerar tambi en sus costes y benecios scales y sus costes de mantenimiento.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 37 pra se trata contablemente como si la hubieran comprado las empresas que las han producido y se incluyen con sus gastos de inversi on. En el Tema 3 veremos que este supuesto es muy u til porque permite que exista una relaci on exacta entre la producci on y el gasto. La segunda categor a de empleos del ahorro de los hogares individuales son los activos nancieros emitidos por otros hogares o por empresas del Sector Privado. Ejemplos de esos activos son el efectivo, los dep ositos bancarios, y la deuda de las empresas. En todos estos casos los prestamistas y los prestatarios forman parte del Sector Privado y las contrapartidas de los cr editos del activo de los prestamistas coinciden con las deudas que aparecen en el pasivo de los prestatarios. Por eso, cuando lo que nos interesa es estudiar las relaciones econ omicas entre el Sector Privado, el Sector P ublico y el Sector Exterior este tipo de activos se consolida y desaparece. Formalmente, si consolidamos las decisiones de asignaci on del ahorro de todo el Sector Privado, la restricci on presupuestaria descrita en la Expresi on (1.6) se simplica y se convierte en la siguiente expresi on I +L=S (1.7)
Ahora la variable S es el ahorro neto de todo el Sector Privado, la variable I es toda la inversi on privada y la variable L son activos nancieros que ahora s olo pueden estar emitidos por el Sector P ublico y por el por el Sector Exterior. La variable L puede ser positiva o negativa. Cuando el ahorro del Sector Privado es mayor que la inversi on privada, L es positiva. Se denomina Capacidad de Financiaci on del Sector Privado, y el Sector Privado usa esa capacidad de nanciaci on para comprar la deuda emitida por el Sector P ublico o por el Sector Exterior. En cambio, cuando el ahorro del Sector Privado es menor que la inversi on privada, L es negativa. Se denomina Necesidad de Financiaci on del Sector Privado, y en este caso es el Sector Privado el que necesita endeudarse con el Sector P ublico o con el Sector Exterior vendi endoles sus pagar es o parte de su patrimonio para nanciar la inversi on. El Ahorro y la Riqueza El valor total de los activos de un hogar es su riqueza bruta. La riqueza neta de un hogar es el valor que resulta de restar a su riqueza bruta el valor de sus deudas. En t erminos contables, la riqueza neta de un hogar es su neto patrimonial. Siempre que el ahorro de un hogar sea positivo, el valor de su riqueza aumenta, y siempre que sea negativo, el valor de su riqueza disminuye. Llamemos Wh,t al valor de la riqueza neta de un hogar individual al principio del periodo t. Entonces el valor de la riqueza neta de ese hogar al principio del periodo t + 1 es Wh,t+1 = Wh,t + Sh,t (1.8)
Igual que ocurr a con el ahorro, la riqueza tiene tres componentes, activos reales como veh culos, obras de arte, o joyas que se consideran gastos de consumo, viviendas, capital productivo y existencias, que se consideran gastos de inversi on y activos o pasivos nancieros. El fondo en el que
se acumulan los gastos de inversi on es especialmente importante porque constituye el fondo del capital productivo del Sector Interior. Si llamamos Kt al valor del fondo del capital principio del periodo t, entonces el valor del fondo del capital al principio del periodo t + 1 es Kt+1 = Kt + It 1.3.6 Los Hogares y el Resto del Modelo Los Hogares son las unidades b asicas de decisi on del Modelo. Los Hogares son los propietarios de todos los factores productivos del Modelo. Los Hogares costean los recursos propios del Sector P ublico y reciben del Sector P ublico mercanc as p ublicas y transferencias. Los Hogares venden los servicios de una parte de sus factores productivos a los restantes sectores del modelo y a cambio de esos servicios reciben las rentas factoriales correspondientes. Los Hogares gastan una parte de su renta disponible en mercanc as de consumo y ahorran el resto. El Sector Privado dedica una parte de su ahorro a comprar mercanc as de inversi on y le presta el resto al Sector P ublico y al Sector Exterior. A cambio de estos pr estamos, el Sector Privado recibe los intereses correspondientes. Si la inversi on privada es mayor que el ahorro privado, el Sector Privado recurre al Sector P ublico y al Sector Exterior para nanciar la diferencia. 1.4 LAS EMPRESAS (1.9)
A muchos macroeconomistas la complejidad de las organizaciones empresariales nos resulta al mismo tiempo fascinante y desalentadora. Si no somos capaces de contestar de una forma convincente a una pregunta aparentemente tan inocente como qu e es una empresa?, c omo vamos a simplicar lo suciente la realidad empresarial como para incluir a las empresas en nuestros modelos? Unas empresas son individuales y en otras trabajan miles de personas. Unas contratan a muchos trabajadores y usan pocas m aquinas y otras emplean a muy pocas personas y usan muchas m aquinas. Unas empresas sit uan sus ocinas en los centros de las ciudades y otras se instalan en los parques empresariales de las afueras. Unas se organizan de una forma determinada, y otras lo hacen de una manera totalmente distinta. Una teor a de la empresa convincente deber a ser capaz de responder las preguntas relacionadas con el tama no, la localizaci on, y los m etodos de producci on que usan las empresas y cualquier otra pregunta relacionada con su actividad. Y a los economistas todav a no se nos ha ocurrido ni c omo empezar a pensar en esa teor a. Una vez profesada nuestra ignorancia, vamos a hacer de la necesidad virtud y vamos a sustituir la inmensa riqueza de las empresas reales por un esquema muy simplicado que nos permita incluir a las empresas en nuestros modelos.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 39 Empecemos pensando en los objetivos de las Empresas. En el Apartado 1.3.1 hemos supuesto que los Hogares del modelo son propietarios de las Empresas. Si queremos ser consistentes con este supuesto, los objetivos de las empresas tendr an que ser los que determinen sus propietarios, y la raz on de ser de las Empresas tendr a que ser el cumplimiento de esos objetivos. Cuando Henry Ford decidi o fundar la Ford Motor Company el 16 de junio de 1903 lo hizo porque pens o que esa compa n a iba a ayudarle a cumplir con sus objetivos vitales. Un siglo despu es Ford era el cuarto mayor fabricante de autom oviles del planeta. Y si segu a existiendo era porque la Ford segu a ayudando a su propietarios a cumplir sus objetivos vitales.
Factores productivos
Las empresas
Produccin final
Gr aco 1.6: Las empresas del modelo macroecon omico b asico. Desde el punto de vista del an alisis macroecon omico, lo que realmente nos interesa estudiar son las relaciones econ omicas de las empresas con los restantes sectores del modelo, o sea los ujos de factores, de productos y de rentas que se producen entre las Empresas, los Hogares, el Sector P ublico y el Sector Exterior. Por lo tanto, desde ese punto de vista no nos hace falta saber con detalle qu e es, ni c omo se organiza cada empresa y podemos permitirnos el lujo de hacer abstracci on de los procesos que siguen las empresas para tomar sus decisiones. Para facilitarnos a un m as las cosas, ni siquiera tenemos que ocuparnos de las relaciones econ omicas que se producen entre las propias empresas porque, como hemos aprendido en el Apartado 1.1.3, las versiones m as sencillas del Modelo Macroecon omico B asico consolidan a todas las empresas en una sola Empresa Representativa. Entonces, como ilustra el Gr aco 1.6 desde un punto de vista macroecon omico las empresas son simplemente las unidades de producci on del modelo y su funci on principal es transformar factores productivos en mercanc as. Formalmente la actividad productiva de las Empresas del Modelo Macroecon omico B asico puede describirse mediante una funci on de producci on. Una formalizaci on gen erica de esa funci on es la siguiente: Y = AF (K, N ) (1.10)
En esa expresi on la variable Y es el valor de la producci on de mercanc as nales. En el Tema 2 veremos que ese valor coincide con la suma de las rentas factoriales y por eso usamos la misma abreviatura para esas dos variables. La variable A representa la productividad global de los factores, K es el fondo de capital productivo y N es el trabajo.
1.4.1
Las Empresas y el Resto del Modelo Las Empresas son propiedad de los Hogares y su funci on es ayudar a los Hogares a cumplir sus objetivos. Las Empresas son las unidades b asicas de producci on del Modelo Macroecon omico B asico. Las Empresas contratan los servicios de los factores productivos y pagan a sus propietarios las rentas factoriales correspondientes. Las Empresas venden su producci on nal a los Hogares, al Sector P ublico y al Sector Exterior.
1.5
EL SECTOR EXTERIOR
El Sector Exterior del Modelo Macroecon omico B asico se describe muy brevemente en el Apartado 0.5.2 del Tema 0 y se estudia con todo detalle en el Tema 7. En este apartado nos vamos a ocupar u nicamente de las relaciones del Sector Exterior con los restantes sectores del Modelo Macroecon omico B asico. Como se describe en el Apartado 1.1.1, el Modelo ignora las diferencias entre las econom as del Sector Exterior, y estudia sus decisiones conjuntamente. El comercio de bienes y servicios entre el Sector Interior y el Sector Exterior se registra en sus Balanzas Comerciales. El Saldo de la Balanza Comercial del Sector Exterior es el siguiente: SBC = X IM (1.11)
La partida X de la Expresi on 1.11 son las exportaciones del Sector Interior. Esa partida es el valor de todas las mercanc as que los productores residentes en el Sector Interior venden a compradores residentes en el Sector Exterior. La partida IM son las importaciones del Sector Interior. Esa partida es el valor de todas las mercanc as que los productores residentes en el Sector Exterior venden a compradores residentes en el Sector Interior. Como el Sector Interior y el Sector Exterior son una modelizaci on exhaustiva de la Econom a Global, todo lo que exporta el Sector Interior lo importa el Sector Exterior y todo lo que importa el Sector Interior lo exporta el Sector Exterior. Por lo tanto, el Saldo de la Balanza Comercial del Sector Exterior coincide con el Saldo de la Balanza Comercial del Sector Interior con el signo cambiado. Esto quiere decir que, si en la contabilidad de las transacciones exteriores del mundo real no hubiera ni errores ni omisiones, la suma de los saldos de las Balanzas Comerciales de todos los pa ses del planeta ser a cero. El Sector Interior y el Sector Exterior reciben otras rentas corrientes que no est an relacionadas con el comercio de mercanc as. Las remesas de los emigrantes, la repatriaci on de los benecios de las empresas establecidas en el exterior, los pagos de intereses por los pr estamos al exterior y la ayuda internacional son ejemplos de esas transacciones. El saldo de todas esas rentas es la Renta Exterior Neta y se representa con el acr onimo REN . Si a nadimos la Renta Exterior Neta al Saldo de la Balanza Comercial, obtenemos el Saldo de la Balanza por Cuenta Corriente. La expresi on formal de este saldo es la siguiente SBCC = SBC + REN = X IM + REN (1.12)
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 41 Como las rentas exteriores que recibe el Sector Exterior las paga el Sector Interior y viceversa, los Saldos de las Balanzas por Cuenta Corriente del Sector Exterior y del Sector Interior tambi en coinciden en sus cuant as y tienen sus signos cambiados. En este caso tambi en se cumple que si no hubiera ni errores ni omisiones, la suma de los Saldos de las Balanzas por Cuenta Corriente de todos los pa ses del mundo ser a cero. Cuando el Saldo de la Balanza por Cuenta Corriente es positivo, decimos que se ha registrado un Super avit en la Balanza por Cuenta Corriente. En este caso, el Sector Interior coloca su Super avit dedicando una parte de su ahorro a comprar activos reales o nancieros al Sector Exterior. Por el contrario cuando el Saldo de la Balanza por Cuenta Corriente es negativo decimos que el se ha registrado un D ecit en su Balanza por Cuenta Corriente. En este caso, el sector interior nancia ese D ecit vendiendo activos reales al Sector Exterior o endeud andose con sus prestamistas. Si los activos son mercanc as de inversi on, aumentan el fondo de capital propiedad del sector que registra el super avit. 1.5.1 El Sector Exterior y el Resto del Modelo El Sector Interior exporta mercanc as a los residentes del Sector Exterior y a cambio recibe los pagos correspondientes. El Sector Interior importa mercanc as de los residentes del Sector Exterior y a cambio realiza los pagos correspondientes. El Saldo de la Balanza Comercial es el n umero que resulta al restar el valor de las Exportaciones al de las Importaciones El Sector Interior recibe del Sector Exterior otras rentas que no est an relacionadas con el comercio de mercanc as. El Saldo de la Balanza por Cuenta Corriente es el resultado de sumar al Saldo de la Balanza Comercial el saldo neto de esas rentas. Cuando el Saldo de la Balanza por Cuenta Corriente del Sector Interior es positivo, el Sector Interior coloca parte de su ahorro en activos del Sector Exterior y a cambio recibe los pagos de los intereses correspondientes. Cuando el Saldo de la Balanza por Cuenta Corriente del Sector Interior es negativo, los papeles de prestamista y prestatario se intercambian, y el Sector Exterior es el que recibe los pagos de intereses.
Tema 2
El PIB Y LA CONTABILIDAD NACIONAL
Tema 2
EL PIB Y LA CONTABILIDAD NACIONAL
Too much and too long, we seem to have surrendered community excellence and community values in the mere accumulation of material things. Our Gross National Product ... if we should judge America by that counts air pollution and cigarette advertising, and ambulances to clear our highways of carnage. It counts special locks for our doors and the jails for those who break them. It counts the destruction of our redwoods and the loss of our natural wonder in chaotic sprawl. It counts napalm and the cost of a nuclear warhead, and armored cars for police who ght riots in our streets. It counts Whitmans rie and Specks knife, and the television programs which glorify violence in order to sell toys to our children. Yet the Gross National Product does not allow for the health of our children, the quality of their education, or the joy of their play. It does not include the beauty of our poetry or the strength of our marriages; the intelligence of our public debate or the integrity of our public ocials. It measures neither our wit nor our courage; neither our wisdom nor our learning; neither our compassion nor our devotion to our country; it measures everything, in short, except that which makes life worthwhile. And it tells us everything about America except why we are proud that we are Americans. Robert F. Kennedy Address to the University of Kansas, March 18, 1968.
Contenido 2.0. 2.1. 2.2. 2.3. 2.4. 2.5. 2.6. Introducci on La Producci on Agregada Qu e Mercanc as se Incluyen? Qu e Precios se Consideran? El Producto Interior Bruto (PIB) La Contabilidad Nacional La Contabilidad Financiera
2.0
INTRODUCCION
El Producto Interior Bruto, al que muchas veces nos referiremos con su acr onimo PIB, es una estimaci on de toda la actividad econ omica de un pa s. Pretende calcular en una sola cifra el valor de todas las mercanc as que se producen en una econom a durante un periodo determinado. En este tema vamos a descubrir cu ales son las principales dicultades que plantea el c alculo del PIB, y vamos a aprender c omo se resuelven. Tambi en vamos a estudiar las principales identidades de la Contabilidad Nacional y de la Contabilidad Financiera. 2.1 AGREGADA LA PRODUCCION
Para medir la actividad econ omica, tenemos que resumir en un solo n umero el valor de todas las mercanc as que se producen en un pa s. O sea, tenemos que inventarnos un m etodo que nos permita agregar mercanc as muy distintas. La Expresi on (2.0) describe formalmente esta idea. q1 , q2 , . . . , qn Q (2.0)
En esa expresi on la variable qi representa la producci on de la mercanc a i, la variable Q representa la producci on agregada, y la echa esconde el camino que nos lleva de los datos individuales al dato agregado. La primera dicultad que nos encontramos en ese camino son las unidades. C omo vamos a agregar la producci on de tornillos y la de portaaviones? Y tambi en la de bicicletas, y los servicios del parque de bomberos, y las p olizas de seguros, y las actuaciones de la orquesta sinf onica, y las capturas de almadrabas y, una tras otra todas las mercanc as que se producen en cualquier pa s durante un trimestre o un a no. Esta pregunta es relativamente compleja, y vamos a dedicar la mayor parte de este tema a contestarla. q1 + q2 + . . . + qn = Q (2.1)
Como indica la Expresi on 2.1, el m etodo de agregaci on m as elemental es contar las mercanc as. Si una econom a en un trimestre ha producido un tornillo y un portaaviones siempre podremos decir que ha producido dos mercanc as. Pero este procedimiento es muy poco satisfactorio. Es innegable que un tornillo y un portaaviones son dos mercanc as, pero su valor econ omico o sea los costes de oportunidad de los tornillos y de los portaaviones son muy diferentes. Si dedic aramos a la producci on de tornillos los recursos necesarios para producir un portaaviones, obtendr amos muchos millones de tornillos, y no uno solo. Por lo tanto, una forma de mejorar ese m etodo de agregaci on es sustituir la contabilidad simple de las cosas por la contabilidad de su valor. En ese caso pasar amos de la Expresi on 2.1 a la siguiente expresi on V (q1 ) + V (q2 ) + . . . + V (qn ) = V (2.2)
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 47 En esa expresi on la variable V (qi ) representa el valor de la producci on de la mercanc a i y la variable V el valor de la producci on de las n mercanc as. Para terminar de resolver el problema, tenemos que ponernos de acuerdo en la forma de calcular el valor de las mercanc as. Encontrar un m etodo de valoraci on general no es f acil porque la denici on de coste de oportunidad el valor de la mejor alternativa rechazada es circular. El coste de una mercanc a es el valor de otra. En las econom as que se organizan en torno a los mercados una forma de escapar de ese c rculo es aproximar los costes de oportunidad por los precios. Si el precio de una mercanc a es p y en un periodo determinado se han producido q unidades de esa mercanc a, una forma de valorar esa producci on es la siguiente: V (q ) = p q (2.3)
Sustituyendo la denici on de valor de la Expresi on 2.3 en la Expresi on 2.2 obtenemos la siguiente expresi on:
n
V = p 1 q1 + p 2 q2 + . . . + p n qn =
i=1
pi qi
(2.4)
Este es el m etodo que se utiliza pr acticamente en todo el mundo para calcular el valor de la producci on agregada. En su desarrollo y en la soluci on de las dicultades que plantea participaron muchos economistas durante los a nos treinta del siglo veinte. Y en 1971 Simon Kuznets recibi o el Premio Nobel de Econom a en parte por sus ideas sobre el c alculo el PIB y sobre el sistema de cuentas nacionales que lo complementan. En las p aginas que siguen vamos a repasar algunos de los problemas que plantea este m etodo de c alculo y las formas m as frecuentes de solucionar esos problemas. 2.2 MERCANC QUE IAS SE INCLUYEN?
El Producto Interior Bruto pretende calcular el valor de toda la actividad econ omica. Parece l ogico suponer que para alcanzar ese objetivo deber amos incluir en su c aclulo el valor de todas las mercanc as que resultan de esa actividad. Sin embargo, para valorar una actividad usando el m etodo propuesto por Kuznets necesitamos que esa actividad tenga un precio. Entonces, qu e hacemos para valorar las actividades que no tienen precio, como el trabajo dom estico, el estudio, o los servicios p ublicos? Adem as, los precios son como las mu necas rusas. Se calculan a partir de los costes y, por lo tanto, incluyen los precios de otras mercanc as. Por ejemplo, el precio de este libro incluye, entre otras cosas, el precio del papel en el que est a escrito. Y el precio del papel incluye el de la electricidad necesaria para su producci on. Entonces c omo hacemos para no contar los valores de las mercanc as que se usan para producir otras mercanc as m as de una vez? En los apartados siguientes vamos a contestar a esas preguntas enumerando las caracter sticas que debe reunir una mercanc a para que su valor se incluya en el c alculo del Producto Interior Bruto.
Recuadro 2.0: Los Agregados Macroecon omicos La microeconom a estudia las decisiones econ omicas desde el punto de vista individual y la macroeconom a las estudia desde un punto de vista agregado o global. En el mundo real cada d a se toman miles de decisiones econ omicas. Se producen y se intercambian mercanc as de todo tipo, se rman contratos, se modican o se mantienen los precios, y todas esas decisiones econ omicas generan una gran cantidad de informaci on. Desde una perspectiva macroecon omica gran parte de toda esa informaci on es innecesaria y puede que hasta sea contraproducente porque podemos perdernos en los detalles. Cuando queremos entender el bosque, prescindir de los anecdotarios de las vidas de cada arbol es una buena idea. Un buen sitio d onde empezar. Por eso los macroeconomistas empezamos muestro an alisis de la econom a global invent andonos res umenes de toda esa madeja apabullante de datos individuales. Esos res umenes son los agregados macroecon omicos. Los agregados macroecon omicos son inventos, o sea construcciones te oricas y, l ogicamente, no pueden observarse. Mientras que la mayor a de los datos econ omicos individuales son observables por ejemplo es relativamente sencillo saber cu antas toneladas de naranjas se han vendido en una ciudad, o cu al ha sido el volumen de contrataci on de las acciones de un gran banco los agregados macroecon omicos no son observables. Otra caracter stica de los agregados macroecon omicos es que no son u nicos, porque a partir de los mismos datos individuales se pueden denir muchos agregados distintos con propiedades y usos diferentes. Los principales agregados macroecon omicos son de tres tipos: agregados de cantidades, agregados de precios y agregados monetarios.
2.2.1
Mercanc as Producidas
En primer lugar, como su propio nombre indica, el Producto Interior Bruto pretende calcular el valor de la producci on de un pa s. Por lo tanto, en su c alculo se deben incluir u nicamente las mercanc as producidas durante el periodo contable correspondiente generalmente un trimestre o un a no. O sea, que para que una mercanc a se incluya en el Producto Interior Bruto tiene que ser de nueva producci on. Por ejemplo, las compraventas de viviendas usadas no se tienen en cuenta en el c aclulo del PIB. Ni tampoco todo el comercio de mercanc as de segunda mano. El valor de esas mercanc as se contabiliz o cuando eran nuevas, o sea en el periodo contable en el que fueron producidas.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 49 2.2.2 Mercanc as Remuneradas
Para que una mercanc a producida se incluya en el c alculo del Producto Interior Bruto adem as su producci on tiene que haber sido remunerada. Por tres razones. Primero porque muchas actividades no remuneradas son dif ciles de observar por ejemplo, qui en se entera de cu antas horas dedicamos al trabajo dom estico? Segundo porque muchas actividades no remuneradas tampoco tienen precios y por lo tanto son dif ciles de valorar por ejemplo, cu anto vale contemplar un amanecer en el mar? Y tercero porque considerar u nicamente las actividades remuneradas nos permite calcular en valor del PIB de dos formas distintas.1 Innegablemente, al considerar u nicamente las actividades remuneradas, el Producto Interior Bruto subestima el valor de la actividad econ omica, porque ignora actividades tan importantes como el trabajo dom estico, el estudio, el voluntariado, y el ocio. Por ejemplo, el valor econ omico de lavar la ropa es el mismo cuando lo hacemos nosotros mismos actividad sin remuneraci on que no se contabiliza que cuando llevamos la ropa a una lavander a actividad remunerada que s se contabiliza. Adem as la subestimaci on del PIB es tanto mayor cuanto menor sea el grado de desarrollo de un pa s. Porque en los pa ses menos desarrollados, las personas dedican mucho m as tiempo a realizar actividades no especializadas y no remuneradas, y mucho menos a realizar actividades especializadas y remuneradas. 2.2.3 Mercanc as Legales
Para que una mercanc a producida y remunerada se incluya en el c alculo del Producto Interior Bruto adem as su producci on tiene que haber sido legal. Las mercanc as ilegales son de dos tipos: aquellas cuya producci on o comercializaci on est an expresamente prohibidas por las leyes por ejemplo la producci on y el tr aco de ciertas drogas. Y las mercanc as cuya producci on no est a prohibida por las leyes, pero se oculta para evitar el pago de impuestos por ejemplo, un transportista pirata. Una consecuencia de esta restricci on es que el PIB vuelve a subestimar el valor de la actividad econ omica, porque tiene en cuenta el valor de la econom a formal pero ignora el valor de la econom a sumergida. La contabilidad de la econom a sumergida es especialmente dif cil por dos razones: porque no es directamente observable y por lo tanto no sabemos su cuant a las personas o las empresas que las producen ocultan su producci on. Y porque tampoco sabemos cu ales son los precios de muchas de esas actividades porque los mercados en los que se intercambian las mercanc as prohibidas tambi en son ilegales. A pesar de estas dicultades, el tama no de la econom a sumergida puede estimarse utilizando m etodos indirectos. Por ejemplo, a partir del consumo de energ a el ectrica, de la recaudaci on de impuestos indirectos, o de la emisiones de gases contaminantes asociadas a determinadas producciones. El Gr aco 2.0 representa las estimaciones del tama no de la Econom a Sumergida en algunos pa ses de la Organizaci on para la Cooperaci on y el Desarrollo Econ omico (OCDE). No es muy sorprendente que en Grecia el valor de la econom a sumergida sea un 28 por ciento del Producto
1
V ease el Apartado 2.5.
Gr aco 2.0: La Econom a Sumergida en los Pa ses de la OCDE (Fuente: Schneider) Interior Bruto y que le corresponda la medalla de oro. Ni que a muy poca distancia le siga Italia, con un 27 por ciento. Ni que los espa noles y los portugueses nos llevemos la medalla de bronce 2 con algo m as de un 23 por ciento. En cambio, sorprende que las econom as sumergidas de pa ses supuestamente tan serios como Suecia o Noruega sean tan grandes. Parte de la explicaci on de esas cifras debe buscarse en sus elevados tipos impositivos, que aumentan la rentabilidad de las actividades no declaradas. 2.2.4 Mercanc as Interiores
Para que una mercanc a producida, remunerada y legal se incluya en el c alculo del Producto Interior Bruto adem as debe de haberse producido en el Sector Interior, o sea dentro del territorio de la econom a en cuesti on. Por ejemplo, el PIB espa nol incluye el valor de las actuaciones en Espa na de Shakira, pero no incluye el valor de la producci on de las liales de Telef onica establecidas en el exterior. Por lo tanto, el criterio que se sigue para incluir una actividad en el c alculo del PIB es geogr aco y no depende de cu al sea la nacionalidad de los productores. En cambio el Producto Nacional Bruto (PNB), utiliza el criterio de la nacionalidad. En el c alculo del PNB se incluye el valor de todas las mercanc as nales producidas por todos los productores de la nacionalidad de la econom a en cuesti on en cualquier lugar del mundo. Por ejemplo, el Producto Nacional Bruto espa nol incluye el valor de la producci on de las liales extranjeras de Telef onica, pero no incluye el valor de las actuaciones en Espa na de Shakira. La globalizaci on de la econom a y la deslocalizaci on de la producci on han hecho que el PIB haya sustituido al PNB como la medida m as utilizada de la actividad econ omica y que el PNB se utilice cada vez menos.
El gran tama no de sus econom as sumergidas es una de las razones que por las que el Financial Times haya llamado a estos cuatro pa ses los PIGS.
2
Gr aco 2.1: Los Precios de Unas Mercanc as Incluyen los Precios de Otras 2.2.5 Mercanc as Finales
Para que una mercanc a producida, remunerada, legal e interior se incluya en el c alculo del Producto Interior Bruto adem as tiene que ser una mercanc a nal. Contabilizar u nicamente las mercanc as nales es una forma de resolver el problema de que los precios de mercado sean como las mu necas rusas. En realidad son mu necas rusas que tienen otras mu necas rusas en su interior. Por ejemplo, el precio de El Viejo y el Mar incluye el precio del papel en el que est a escrito. Y el precio del papel incluye a su vez el precio de la electricidad y de la celulosa que se han usado para fabricar el papel. Y as sucesivamente con todas las mercanc as que se han usado para fabricar ese libro y con todas las mercanc as que se han usado para fabricar esas mercanc as. Una forma de evitar la contabilidad m ultiple en el c alculo del PIB es considerar u nicamente los valores de las mercanc as nales. O sea, los de las u ltimas mu necas de cada serie. Los de las mu necas que nunca se van a meter dentro de otras. Esas son las mercanc as nales: las que no van a ser objeto de ning un proceso productivo ulterior. Entonces, en el c alculo del PIB no se tiene en cuenta toda la producci on remunerada, legal e interior, sino s olo una parte. Se contabiliza el valor de las mercanc as nales y se excluye el valor de las mercanc as intermedias aquellas que compran las empresas para transformarlas y convertirlas en otras mercanc as. En la comparaci on con las mu necas rusas, s olo se contabilizar a el valor de la mu neca exterior y no se contabilizar an los de las mu necas interiores. En el ejemplo del libro s olo se contabiliza el valor de libro al nal de la cadena de distribuci on y no se contabiliza su valor en ninguna de las fases intermedias, ni el valor de las mercanc as intermedias que intervienen en su producci on. La idea de contabilizar u nicamente el valor de las mercanc as nales tiene una gran virtud y un gran defecto. Su virtud es que es consistente con la caracterizaci on de la empresa representativa que hac amos en el Apartado 1.1.3 del Tema 1. Las mercanc as nales son esencialmente las que produce la Empresa Representativa para los restantes sectores del Modelo B asico. Las mercanc as
intermedias las producen unas empresas para otras empresas y desaparecen cuando consolidamos sus producciones. El defecto es que en la pr actica, distinguir las mercanc as intermedias de las mercanc as nales es poco menos que imposible. Las empresas no tienen ninguna forma de saber cu al va a ser el destino u ltimo que se va a dar a su producci on. Mi compa n a el ectrica ignora por completo si la electricidad con la que me ilumino la estoy usando para escribir estas p aginas en cuyo caso ser a una mercanc a intermedia, o si la estoy usando para leer el peri odico en cuyo caso ser a una mercanc a nal. Para resolver este problema en la pr actica, el Producto Interior Bruto se calcula contabilizando u nicamente el valor a nadido por cada empresa al valor de las mercanc as intermedias que compra. 2.2.6 El Valor A nadido
El valor a nadido por una empresa es la diferencia entre el valor de su producci on y el valor de las mercanc as intermedias que compra a otras empresas. Al denir de esta forma el valor a nadido, resulta que la suma de los valores a nadidos por todas las empresas que participan en la cadena de producci on de una mercanc a coincide con el valor de las mercanc as nales. Y es la forma de resolver en la pr actica el problema de la contabilidad m ultiple de las mercanc as intermedias. El Ejercicio 2.0 ilustra este resultado. Ejercicio 2.0: Juan Tostado tiene una panader a y vende las barras de pan por 60 c entimos. Juan paga a la Panicadora 40 c entimos por cada barra de pan. La Panicadora paga a la F abrica de Harinas 25 c entimos por la harina que usa en cada barra de pan. La F abrica de Harinas paga a la Cooperativa de Agricultores 15 c entimos por el trigo que usa para fabricar la harina. La Cooperativa de Agricultores no compra nada a otras empresas. (a) Sume los precios de todas las mercanc as que han intervenido en la producci on de la barra de pan y comp arelo con el precio nal de la barra; (b) calcule el n umero de veces que ha contabilizado el precio del trigo, el de la harina, el del pan del mayorista y el del pan del minorista; y (c) calcule los valores a nadidos por cada una de las empresas que participan en la cadena de fabricaci on de la barra de pan y comp arelo con su precio. Cuando resolvamos el Ejercicio 2.0 descubriremos que si sumamos los precios de todas las mercanc as que intervienen en la producci on y en la distribuci on de una barra de pan, obtendremos 15 + 25 + 40 + 60 = 140 c entimos, mucho m as que los 60 c entimos que cuesta la barra de pan. Tambi en descubriremos que ese resultado se debe a que el valor del trigo se ha contabilizado cuatro veces, el valor de la harina tres veces y el valor del pan del mayorista dos veces. En cambio, si sumamos los valores a nadidos por todas las empresas que intervienen en la cadena de fabricaci on de la barra de pan, obtendremos 15 + 10 + 15 + 20 = 60 c entimos, o sea ex actamente el valor de la barra de pan, que es la mercanc a nal. Volviendo al s mil de las mu necas rusas, el valor a nadido es el valor que cada mu neca de una serie a nade a los valores de todas las mu necas que contiene. Por lo tanto, ni nos obliga a identicar la mu neca exterior, ni duplica la contabilidad de ninguna de las mu necas interiores.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 53 Adem as calcular el valor a nadido es muy sencillo porque todas las empresas disponen de esa informaci on. En los pa ses que tienen un Impuesto sobre el Valor A nadido esos datos se incluyen en sus declaraciones scales. Por lo tanto esa informaci on es relativamente sencilla de obtener.
PRECIO Valor aadido Suma de las rentas factoriales
Valor de las mercancas intermedias
Gr aco 2.2: El Valor de las Mercanc as Intermedias, el Valor A nadido y el Precio. Como ilustra el Gr aco 2.2 los precios antes de impuestos son la suma del valor a nadido y el valor de las mercanc as intermedias. A su vez el valor a nadido es la suma de todas las rentas factoriales. O sea, de los salarios, de los alquileres, de las rentas del capital y de los m argenes o benecios brutos. Entonces el Producto Interior Bruto que es la suma de los valores a nadidos por los productores remunerados, legales e interiores, coincide con la suma de todas las rentas que perciben los factores productivos legales e interiores. En el Apartado 2.5 se discute con detalle esta igualdad. 2.3 PRECIOS SE CONSIDERAN? QUE
La idea de usar los precios de las mercanc as para valorarlas es razonable en las econom as de mercado y relativamente sencilla de implementar. Sin embargo plantea tres clases de problemas. Primero, los precios cambian casi continuamente y tendremos que decidir si usamos precios corrientes o precios de alg un momento del pasado. Segundo, tendremos que decidir si los precios que vamos a usar incluyen los impuestos y las subvenciones indirectas. Y, tercero, tendremos que buscar m etodos de imputaci on de precios para las mercanc as que no tienen precios evidentes, como los servicios p ublicos o los servicios nancieros.
2.3.1
Precios Corrientes o Precios Constantes
Los precios cambian con el tiempo y generalmente suben.3 Un euro no val a lo mismo el 7 de septiembre de 2008, que el 1 de enero de 2002 cuando se puso en circulaci on, que el 1 de enero de 1999 cuando se cre o como una moneda electr onica. Y lo mismo ocurri o en su d a con las pesetas. Seg un las historias seguramente un tanto exageradas de nuestros mayores, en 1930 con una peseta se pod a alimentar a una familia de cinco personas durante una semana y todav a sobraban veinte c entimos. Dejando a un lado esas exageraciones, la mayor a de nosotros hemos experimentado personalmente las subidas de precios. Por ejemplo, en 1965 una ca na de cerveza Mahou costaba 4 pesetas y en 1998 costaba 125. Valorar mercanc as usando precios cambiantes es como medir alturas usando un metro cambiante. No podemos estar seguros si el valor ha cambiado porque han cambiado las cantidades o porque han cambiado los precios si Margarita ha crecido o si ha encogido el metro. Para resolver este problema, los Institutos de Estad stica eligen un a no de referencia, al que llamamos a no base, y utilizan los precios medios de ese a no para valorar la producci on agregada de todos los periodos. Volviendo al s mil del metro elijen un a no determinado para jar convencionalmente su tama no. Por lo tanto, la producci on se puede valorar de dos formas. Cuando se usan los precios del periodo en curso que en la Expresi on 2.5 llamamos pit obtenemos el Producto Interior Bruto Nominal, que valora la producci on en euros corrientes y por lo tanto cambiantes.
n
PIB NOMINALt = p1t q1t + p2t q2t + . . . + pnt qnt =

i=1
pit qit EUROS CORRIENTES
(2.5)
Cuando valoramos el PIB de esta forma, no podemos saber si sus variaciones se deben a cambios en las cantidades producidas o a cambios en los precios. Cuando se usan los precios del periodo base que en la Expresi on 2.6 llamamos pib obtenemos el Producto Interior Bruto Real, que valora la producci on en euros constantes.
n
PIB REALt = p1b q1t + p2b q2t + . . . + pnb qnt =

i=1
pib qit EUROS CONSTANTES
(2.6)
Cuando valoramos el PIB de esta forma, estamos seguros de que sus variaciones se deben a cambios en las cantidades producidas. La elecci on del a no base es arbitraria y se actualiza peri odicamente para facilitar la imputaci on de precios a las mercanc as que no exist an en el pasado. Cada vez que se cambia de base, cambian todas la series del PIB Real, y naturalmente sus tasas de crecimiento. Por lo que la historia econ omica se reescribe peri odicamente con cada cambio de base.
3
En el Tema 5 estudiamos por qu e suben los precios.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 55 2.3.2 Precios de Mercado o Precios al Coste de los Factores
Otro problema que plantea la utilizaci on de los precios como criterio de valoraci on es el tratamiento que le damos a los impuestos y a las subvenciones indirectos. Cuando el Sector P ublico grava el precio de venta de una mercanc a con un impuesto indirecto, o lo reduce con una subvenci on indirecta, el precio que paga el comprador es distinto del precio que recibe el vendedor. Y tenemos que elegir cu al de estos dos precios usar para valorar la producci on. T ecnicamente, al precio que pagan los compradores le llamamos Precio de Mercado, y el precio despu es de impuestos y subvenciones que reciben los vendedores le llamamos Precio a Coste de los Factores. La Expresi on (2.7) dene la relaci on entre estos dos precios. PCF = PM IMP + SUB (2.7)
En esa expresi on PCF es el Precio a Coste de los Factores, PM es el Precio de mercado, IMP son los impuestos indirectos y SUB son las subvenciones indirectas. Si combinamos los precios corrientes y constantes con los precios de mercado y a coste de los factores obtendremos cuatro tipos distintos de precios precios de mercado corrientes y constantes, y precios a coste de los factores corrientes y constantes. Y a cada uno de esos tipos de precios le corresponde una valoraci on diferente del Producto Interior Bruto. 2.3.3 Los Precios de las Mercanc as Dif ciles de Valorar
Para completar la discusi on de los precios, vamos a describir muy brevemente los m etodos que se utilizan para imputarles precios a las mercanc as que no los tienen. Concretamente a los servicios p ublicos y a otros servicios dif ciles de valorar. Los precios de los servicios p ublicos La valoraci on de los servicios p ublicos como la educaci on p ublica, la sanidad p ublica, o los servicios del parque de bomberos usando el m etodo propuesto por S. Kuznets plantea la dicultad de que esas mercanc as o bien no tienen precios o, cuando los tienen, son precios pol ticos que no reejan adecuadamente el valor econ omico de esos servicios, o sea, sus costes de oportunidad. En el caso de los servicios p ublicos este problema es especialmente grave porque en muchos pa ses representan una parte importante de toda la actividad econ omica. Por lo tanto, si omiti eramos la producci on del Sector P ublico del c alculo del Producto Interior Bruto, obtendr amos una medida poco representativa del verdadero tama no de la econom a. Para resolver este problema, los Servicios P ublicos se valoran calculando los salarios de todas las personas que participan en su producci on. Por ejemplo, el valor de los servicios del Cuerpo de Bomberos es igual al importe de sus n ominas, y el valor de la Educaci on P ublica es la suma de todos los salarios que paga el Ministerio de Educaci on. Seg un este criterio, el valor a nadido por el Sector P ublico coincide con el valor de todas las rentas salariales que paga ese sector.
Los precios de otros servicios dif ciles de valorar Muchos de los servicios que presta del sector nanciero son otro ejemplo de mercanc as dif ciles de valorar, a pesar de que se produzcan en mercados competitivos. Cu al es el valor de los servicios de un cajero autom atico?, cu anto vale abrir una cuenta corriente, o hacer un dep osito a plazo? Las respuestas a estas preguntas son relativamente complejas y las vamos a dejar sin contestar. Baste saber que la Contabilidad Nacional establece distintas convenciones contables que nos permiten valorar los servicios que no tienen precios evidentes.
1 de enero 31 de diciembre!
Producto Interior Bruto !
Producto Interior Neto !
K0!
K1!
K0!
Gr aco 2.3: El Producto Interior Bruto y el Producto Interior Neto
2.4
EL PRODUCTO INTERIOR BRUTO (PIB)
El Producto Interior Bruto de una econom a es la suma de los valores de todas las mercanc as nales producidas remunerada y legalmente en su territorio durante un periodo de tiempo determinado. Esa suma coincide con la de los valores a nadidos por todos las productores interiores, remunerados y legales en ese periodo. 2.4.1 Por qu e es Bruto?
El Producto Interior Bruto se llama bruto porque no tiene en cuenta la depreciaci on del capital. El Gr aco 2.3 ilustra esta idea. El 1 de enero, al empezar un periodo contable cualquiera, el Sector Interior tiene un fondo de capital productivo cuyo valor es K0 y el valor del PIB es cero porque todav a no ha empezado la producci on. El 31 de diciembre, al nalizar el periodo contable, se ha producido el PIB, pero el valor del fondo de capital ha disminuido como consecuencia del desgaste que sufren las m aquinas en los procesos productivos. Esa disminuci on del valor del fondo de capital es la depreciaci on. En el Gr aco 2.3 el valor del capital depreciado es K1 . Por lo tanto, el Producto Interior Bruto sobreestima el valor de la actividad econ omica, porque no tiene en cuenta que el fondo de capital se ha depreciado y que la capacidad productiva de la
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 57 econom a ha disminuido. Para corregir esta sobreestimaci on, el Producto Interior Neto (PIN) resta al PIB la depreciaci on del capital. De ese modo, el PIN calcula el valor de la actividad econ omica que mantiene constante el valor del fondo de capital. El PIN tiene la ventaja de que nos acerca al concepto de Renta Disponible, porque la depreciaci on no es una renta para nadie. 2.5 LA CONTABILIDAD NACIONAL
Igual que la Cuenta de P erdidas y Ganancias de una empresa reeja los resultados de su ejercicio, la Contabilidad Nacional es un conjunto de convenciones contables que nos permiten estimar el resultado agregado de todos los productores interiores desde tres puntos de vista: desde el punto de vista de la producci on, desde el punto de vista del gasto y desde el punto de vista de las rentas. Naturalmente, las convenciones de la Contabilidad Nacional est an dise nadas para que los resultados de esos tres enfoques coincidan. Adem as, la Contabilidad Nacional se integra perfectamente con las categor as del Modelo Macroecon omico B asico. 2.5.1 La Producci on
Desde el punto de vista de la producci on la Contabilidad Nacional clasica a todas las actividades productivas en tres grandes ramas de la actividad: el sector primario que incluye a la agricultura, la ganader a y la pesca; el sector secundario que incluye a las ramas industriales y que suele subdividirse en energ a, construcci on e industria propiamente dicha; y el sector terciario que incluye a las ramas de los servicios y que suelen subdividirse en servicios de mercado y servicios p ublicos.
Gr aco 2.4: Las Ramas de la Producci on (Fuente: Banco Mundial) El Gr aco 2.4 ilustra la composici on del Producto Interior Bruto en un grupo de 21 pa ses de todo el mundo. En ese gr aco se ve claramente que los pa ses m as ricos tienen sectores primarios muy peque nos, en casi todos los casos inferiores al 5 por ciento de sus Productos Interiores Brutos.
En ese grupo de pa ses India es el principal productor agr cola, seguido por China, Argentina, Brasil y Chile. Entre los pa ses europeos del grupo el principal productor agr cola es Portugal. Por el contrario, los pa ses m as desarrollados son los que generan una proporci on mayor de su valor a nadido en el sector de los servicios. Adem as de Hong Kong, que es un caso muy especial, Estados Unidos, Francia, el Reino Unido y Suecia superan el 70 por ciento. En la mayor a de esos pa ses el sector industrial supone entre un 20 y un 30 por ciento del Producto Interior Bruto y s olo China, Irlanda, Venezuela y Brasil superan el 30 por ciento. Tambi en destacan las diferencias entre el modelo de crecimiento de China y el de India. China est a siguiendo el modelo de crecimiento tradicional en el que la poblaci on pasa de la agricultura a la industria y despu es a los servicios. India, en cambio, es un caso excepcional entre las experiencias de crecimiento. Su poblaci on est a pasando directamente desde la agricultura a los servicios. Se est a desarrollando con un sector industrial muy incipiente. Y su estructura productiva, en la que la participaci on de los servicios supera ampliamente a la industria, es propia de pa ses mucho m as ricos. 2.5.2 El Gasto
Desde el punto de vista del gasto, la Contabilidad Nacional contesta a tres preguntas. Primero, analiza qu e tipos de gastos son y los clasica en gastos corrientes y gastos de inversi on. Adem as, se plantea qu e sector realiza los gastos y los atribuye al Sector Privado, al Sector P ublico y al Sector Exterior. Por u ltimo, determina d onde se han producido las mercanc as en las que se materializa el gasto y separa el gasto en producci on interior del gasto en producci on exterior. Como ya hemos discutido en el Tema 1, los gastos corrientes tambi en se llaman gastos de consumo. En Espa na en el primer trimestre de 2008, los gastos de consumo supusieron un 75,2 por ciento del Producto Interior Bruto. El consumo de los Hogares fue un 59,6 por ciento y el 15,6 por ciento restante fue el consumo del Sector P ublico. Tambi en ve amos en el Tema 1 que los gastos de inversi on son el gasto en viviendas, en capital productivo y en existencias. En Espa na en el primer trimestre de 2008, los gastos de inversi on tanto p ublica como privada supusieron un 32,7 por ciento del PIB. Eso quiere decir que el gasto total del Sector Interior supuso un 107,9 por ciento del PIB. O, lo que es lo mismo, que durante ese trimestre los hogares, las empresas y las administraciones p ublicas espa nolas gastaron un 7,9 por ciento m as de lo que produjeron. Por lo tanto en el primer trimestre de 2008 el Sector Interior espa nol tuvo que pedir prestado ese porcentaje del PIB trimestral unos 20.000 millones de euros al Sector Exterior. El segundo objetivo de la contabilidad del gasto es descubrir qu e sector los realiza. El gasto total del Sector Privado es la suma de los gastos de consumo, y de inversi on privados. Siguiendo con las convenciones que hemos propuesto en el Tema 1, al consumo del Sector Privado lo denotamos con la letra C y a la inversi on del Sector Privado con la letra I . Del mismo modo, el gasto total del Sector P ublico incluye los gastos de consumo y de inversi on p ublicos y lo denotamos con la letra G. En Espa na durante el primer trimestre de 2008 esas partidas supusieron el 58,6, el 27,7 y el 21,6 por ciento del PIB. La suma de esas tres partidas es valor total del gasto del Sector Interior. Esta variable tambi en se llama Demanda Nacional o Absorci on y en Espa na en 2008 supuso un 107,9 por ciento del PIB.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 59 El gasto del Sector Interior no suele coincidir con el valor del Producto Interior Bruto por dos razones: porque una parte del gasto del Sector Interior se dedica a comprar mercanc as producidas en el Sector Exterior, y porque parte del PIB se vende al Sector Exterior. Por ejemplo, P. P. Sombra reside en Espa na. Cada vez que se compra una corbata italiana ese gasto se considera un gasto de consumo de los hogares interiores espa noles y, sin embargo, la corbata se ha fabricado en el Sector Exterior. Adem as buena parte de la producci on espa nola de autom oviles se vende en el exterior. Y aunque esos autom oviles formen parte del PIB espa nol, no est an incluidos en el gasto del Sector Interior espa nol. Si queremos saber cu al es el valor del gasto del Sector Interior en las mercanc as del PIB, tenemos que restar al valor del gasto total del Sector Interior, C +I +G, el valor de las importaciones, que denotamos con la expresi on IM. Formalmente, el valor de esa resta es C + I + G IM. Las importaciones espa nolas durante el primer trimestre de 2008 supusieron un 33,8 por ciento del PIB. Por lo tanto el Sector Interior espa nol compr o solamente un 74,1 (= 107, 9 33, 8) por ciento del PIB espa nol. Por u ltimo, para recuperar el valor del PIB a partir del gasto, al gasto total del Sector Interior en las mercanc as que forman parte del PIB tenemos que sumarle el valor del gasto del Sector Exterior en esas mercanc as. O sea, el valor de las exportaciones del Sector Interior, que hemos denotado con la letra X . Formalmente la expresi on que relaciona el PIB con los agregados del gasto es la siguiente: PIB = C + I + G + X IM (2.8)
La expresi on C + I + G + X IM es el gasto de toda la econom a global en producci on interior. Esa suma coincide con el valor del PIB porque la inversi on incluye las variaciones de existencias, o sea a la parte de la producci on no vendida y, por lo tanto, no comprada. 2.5.3 La Renta
Todo el Producto Interior Bruto a Coste de los Factores se reparte entre los factores productivos que han contribuido a generarlo. Quiz as su distribuci on sea objetable, pero alguien se queda con todo el valor que crean los productores interiores. O, dicho con otras palabras, todo el PIB es renta para alguien. Una parte de esas rentas le corresponde al trabajo y las llamamos salarios brutos. Son brutos porque incluyen todos los costes laborales que pagan las empresas las cotizaciones sociales y los impuestos directos sobre el trabajo forman parte de esos costes. Otra parte de esas rentas son las rentas del capital productivo. O sea, el coste econ omico del uso del capital. Otra parte son las rentas de la tierra. O sea, el alquiler del espacio f sico donde se realiza la producci on. Por u ltimo, el resto del PIB son las rentas brutas de la empresa. O sea la remuneraci on del riesgo y de la organizaci on de la producci on. Como ilustra el Gr aco 2.5 los benecios se denen residualmente. Desde un punto de vista agregado la denici on formal de benecio es la siguiente B PIB (W + R + A) (2.9)
En esa expresi on B representa a los benecios brutos, W a los salarios, R a la renta del capital y A a la renta de la tierra. Esta convenci on contable hace que la suma de todas las rentas factoriales, que denotamos Y , coincida exactamente con el valor del PIB. Formalmente Y = W + R + A + B = W + R + A + [PIB (W + R + A)] = PIB (2.10)
El Producto Interior Bruto
Renta de la Tierra Salarios
Beneficios
Renta del Capital
Gr aco 2.5: El Producto Interior Bruto y la Renta La Contabilidad Nacional espa nola llama a las rentas del trabajo, Renta de los Asalariados y agrupa a todas las dem as rentas factoriales en un agregado u nico al que llama Excedente Bruto de la Explotaci on o Renta Mixta. Cuando calculamos el PIB a Precios de Mercado, el Sector P ublico recibe los impuestos indirectos netos de subvenciones vinculados a la producci on. La Contabilidad Nacional espa nola llama a esas rentas Impuestos Netos sobre los Productos. En el tercer trimestre de 2006 en Espa na la Renta de los Asalariados supuso un 45,8 por ciento del PIB a precios de mercado, las Rentas Mixtas un 44.1 por ciento y los Impuestos Netos sobre los Productos un 10.1 por ciento. 2.5.4 Las Identidades de la Contabilidad Nacional
Las identidades de la Contabilidad Nacional son las convenciones contables que nos permiten calcular el Producto Interior Bruto desde tres puntos de vista y obtener exactamente el mismo resultado. Como hemos visto en el Apartado 2.4, el PIB es el valor de la producci on interior, remunerada, legal y nal. En el Apartado 2.5.2 hemos comentado las convenciones contables que nos permiten calcular el PIB desde el punto de vista del gasto. Formalmente estas convenciones se resumen en la Expresi on (2.8). Por u ltimo, en el Apartado 2.5.3 hemos comentado las convenciones contables que nos permiten calcular el PIB desde el punto de vista de las rentas y que se resumen
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 61 en la Expresi on (2.10). Si juntamos esas dos expresiones obtenemos las dos identidades siguientes PIB GASTO RENTA que puede expresarse con un poco m as de detalle como sigue PIB C + I + G + X IM Y (2.12) (2.11)
Si tuvi eramos que elegir una sola expresi on para representar la esencia del an alisis macroecon omico probablemente ser a una de esas dos expresiones, que nos recuerdan que en macroeconom a la producci on es igual al gasto y a la renta. Esas identidades son el fundamento del Modelo IS-LM, de la teor a de la Oferta y la Demanda Agregadas, y de casi todos los modelos macroecon omicos din amicos m as avanzados. 2.6 LA CONTABILIDAD FINANCIERA
Las identidades de la contabilidad nacional pueden usarse para descubrir cu ales son los ujos nancieros de la econom a global. Esos ujos nancieros coinciden con los ujos del ahorro del Sector Privado, del Sector P ublico y del Sector Exterior. En la Expresi on 1.3 del Tema 1 denimos el ahorro del sector privado, S , como la parte no consumida de la renta disponible de los hogares, o sea S = YD C = (Y + Z + INT + REN T ) C (2.13)
La u ltima igualdad de la Expresi on (2.12) establece que la renta coincide con el gasto, o sea que Y = C + I + G + X IM (2.14)
Si sustituimos la Expresi on (2.14) en la segunda igualdad en la Expresi on (2.13), simplicamos el resultado, y agrupamos los distintos t erminos obtenemos que: S = I + [(G + Z + INT) T ] + (X IM + REN) (2.15)
En la Expresi on (1.0) del Tema 1 hemos aprendido que el t ermino entre corchetes de la igualdad anterior es precisamente el D ecit P ublico, que llam abamos DEF. Y en la Expresi on (1.12) hemos aprendido que el t ermino entre par entesis es el Saldo de la Balanza por Cuenta Corriente, que llam abamos SBCC. Si sustituimos estas dos deniciones en la Expresion (2.15) obtenemos que S = I + DEF + SBCC (2.16)
La Igualdad (2.16) establece que el ahorro del Sector Privado se dedica a nanciar la inversi on, el d ecit del Sector P ublico, y el Saldo de la Balanza por Cuenta Corriente que es una forma de expresar el d ecit del Sector Exterior con el Sector Interior.
Otra forma muy u til de escribir la Expresi on (2.16) es la siguiente S I = DEF + SBCC (2.17)
Esta expresi on nos recuerda que, cuando S mayor que I , la capacidad de nanciaci on del Sector Privado tiene que materializarse en cr editos a los otros dos sectores del Modelo B asico: al Sector P ublico, cuando el d ecit p ublico es positivo, o al Sector Exterior, cuando el Saldo de la Balanza por Cuenta Corriente es positivo. En cambio, cuando S es menor que I , el Sector Privado necesita nanciaci on que s olo puede proceder de los otros dos sectores de modelo: del Sector P ublico, cuando este tiene un super avit, o del Sector Exterior, cuando el Saldo de la Balanza por Cuenta Corriente es negativo. El Cuadro 2.0 ilustra estas relaciones usando datos recientes de la econom a mundial. Pa s Espa na Eurozona Estados Unidos Jap on S 18,0 23,1 13,3 35,4 I 26,9 21,7 17,2 26,8 SI 8,9 1,4 3,9 8,6 = = = = = DEF 0,4 1,5 2,2 4,8 + + SBCC 8,5 0,1 6,1 3,8
Cuadro 2.0: Contabilidades Financieras en 2007 ( % del PIB) En 2007 la econom a espa nola estaba todav a en plena fase expansiva y los hogares, las empresas y el sector p ublico espa noles invert an casi el 27 por ciento del Producto Interior Bruto, buena parte en el sector de la construcci on. En cambio, ahorraban relativamente poco: apenas un 18 por ciento del PIB. Por lo tanto, la econom a espa nola necesitaba casi un 9 por ciento del PIB unos 90.000 millones de euros al a no de nanciaci on exterior. El Sector P ublico espa nol contribuy oa nanciar una peque na parte de esas necesidades con un super avit del 0,4 por ciento, y el resto de la nanciaci on provino del ahorro del Sector Exterior que compr o unos 85.000 millones de euros de pasivos emitidos por la econom a espa nola. Este modelo de crecimiento, que como hemos visto en el Tema 0 est a claramente desequilibrado ha sido sostenible en buena parte gracias a la integraci on de la econom a espa nola en la Eurozona lo que le da acceso privilegiado al ahorro de los dem as pa ses integrados en el euro y ha permitido a los bancos espa noles nanciarse a costes relativamente bajos en el mercado interbancario del euro. Los datos de la Eurozona, apoyados en las mayores tasas de ahorro y en las menores tasas de inversi on francesas y alemanas dibujan un panorama muy diferente. En 2007 el Sector Privado de la Eurozona ahorraba m as de lo que invert a y en consecuencia era un prestamista neto. Concretamente su capacidad de nanciaci on supuso un 1,4 por ciento del PIB y se dedic o a nanciar el d ecit agregado de sus sectores p ublicos, 1,5 por ciento, con una peque na ayuda del 0,1 por ciento de nanciaci on exterior. Estados Unidos y Jap on son otros dos casos muy interesantes. El Sector Privado de Estados Unidos invierte poco, apenas un 17 por ciento del PIB, pero ahorra menos, apenas un 13 por ciento. Por lo tanto, las necesidades de nanciaci on del Sector Privado son elevadas: un 3,9 por ciento del PIB. Estas necesidades se magnican si las sumamos al 2,2 por ciento del d ecit del Sector P ublico.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 63 Por lo que en 2007 las necesidades totales de nanciaci on de Estados Unidos ascendieron a un 6,1 por ciento de su Producto Interior Bruto, lo que supuso unos 844.000 millones de d olares. Como ilustra el Gr aco 2.6, esa nanciaci on provino fundamentalmente de China, de Jap on y de los pa ses productores de petr oleo.
Gr aco 2.6: Saldos de las Balanzas por Cuenta Corriente (109 USD 2006) Por u ltimo en 2007 la situaci on de la econom a japonesa era casi sim etrica a la de la estadounidense. Con un 35,4 por ciento de su PIB, las tasas de ahorro japonesas casi triplicaban a las estadounidenses. Y, a pesar de la elevada cuant a de sus gastos de inversi on, la capacidad de nanciaci on del Sector Privado japon es supuso un notable 8,6 por ciento. Ese excedente de ahorro se dedic o a nanciar el cuantioso d ecit del Sector P ublico japon es, que supuso un 4,8 por ciento del PIB, y el 3,8 por ciento restante se dedic o a nanciar al resto del mundo, y mayoritariamente al consumo estadounidense. Si queremos cuanticar los usos del ahorro de todo el Sector Interior, sin distinguir entre el ahorro del Sector Privado y el del Sector P ublico tenemos que hacer una u ltima transformaci on de la Expresi on (2.17). Algebraicamente si pasamos el d ecit p ublico al otro lado de la igualdad obtenemos la siguiente expresi on: S DEF = I + SBCC (2.18)
El d ecit p ublico con signo negativo es el super avit p ublico y el super avit p ublico es el ahorro del Sector P ublico, o sea la cuant a en la que los recursos propios del Sector P ublico exceden a sus empleos. Por lo tanto la expresi on S DEF es el valor del ahorro del Sector Interior al que vamos a llamar SINT . Entonces la Expresi on (2.18) equivale a SINT = I + SBCC (2.19)
Esta expresi on establece que el ahorro del Sector Interior se dedica a nanciar la inversi on del Sector Privado y el d ecit del Sector Exterior.
Para terminar este tema, le proponemos al lector interesado que dedique unos minutos a resolver el Ejercicio 2.1. Este ejercicio puede resultar un poco complicado al principio, pero con un poco de paciencia se puede resolver. Lo hemos incluido porque es muy u til para entender los conceptos que hemos denido en los Temas 1 y 2 y para aprender c omo se integran en la pr actica el Modelo B asico, la Contabilidad Nacional y la Contabilidad Financiera. Ejercicio 2.1: Santa Ana es una peque na isla que tiene miles de agricultores y dos grandes empresas: la Sociedad de Automoci on de Santa Ana (SASA) y la cadena de Supermercados Don Sim on. Supongamos adem as que Santa Ana no tiene Sector P ublico. Durante 2007 la SASA fabric o 1.000 coches y 100 camionetas. Los coches se vendieron por 15.000 d olares y las camionetas por 20.000 d olares. Los hogares de Santa Ana compraron 800 coches y los 200 restantes se dedicaron a la exportaci on y Don Sim on compr o todas las camionetas para dedicarlas al reparto. Don Sim on vendi o toda su producci on a los hogares de la isla y el valor de sus ventas ascendi oa 140 millones de d olares. Durante ese a no todos los agricultores de Santa Ana trabajaron por cuenta propia y vendieron toda su producci on a Don Sim on. El valor de las ventas de productos agr colas ascendi o a 70 millones de d olares. El siguiente cuadro contiene las rentas factoriales que pagaron las empresas a los hogares medidos en millones de d olares: SASA 10 4 1 Don Sim on 40 5 15 Agricultores 0 10 20
Salarios Rentas del capital Alquileres
(a) Calcule el valor de la producci on nal de Santa Ana; (b) calcule su valor a nadido total; (c) calcule el valor de la renta agregada de los hogares de Santa Ana; (d) calcule el valor del gasto del Sector Interior de Santa Ana en producci on nal; (e) compare sus respuestas a los apartados (a) (b) (c) y (d); y (f) calcule el ahorro del Sector Privado de Santa Ana e identique sus usos. Santa Luc a es otra peque na isla que pertenece al mismo archipi elago que Santa Ana. Santa Luc a tiene un Sector P ublico y que en todo lo dem as es casi id entica a Santa Ana. En 2007 los gastos del Sector P ublico de Santa Luc a fueron los siguientes: el Sector P ublico compr o 50 coches de los que en Santa Ana se destinaban a la exportaci on. Adem as, el Sector P ublico de Santa Luc a pag o 8 millones de d olares en sueldos al Cuerpo de Bomberos y realiz o transferencias corrientes a los hogares por valor de 33,5 millones de d olares. Para nanciar estos gastos, recaud o un impuesto sobre el valor a nadido del 10 % y un impuesto sobre todas las rentas de los hogares del 15 %. Adem as, los hogares de Santa Luc a importaron 1.000 ordenadores y pagaron 2.000 d olares por cada uno. (g) Conteste a las preguntas que se plantean los apartados (a)(f) para el caso de Santa Luc a.
Tema 3
El SECTOR PUBLICO Y LA POL ITICA FISCAL
Tema 3
EL SECTOR PUBLICO Y LA POL ITICA FISCAL
The free man will ask neither what his country can do for him nor what he can do for his country. He will ask rather What can I and my compatriots do through government to help us discharge our individual responsibility, to achieve our several goals and purposes, and above all, to protect our freedom?. Milton Friedman Capitalism and Freedom
Contenido 3.0. 3.1. 3.2. 3.3. 3.4. Introducci on El Sector P ublico en el Modelo Macroecon omico B asico El Sector P ublico en Espa na El Sector P ublico en la Uni on Europea La Pol tica Fiscal
3.0
INTRODUCCION
El ep grafe de Milton Friedman que encabeza este tema recuerda al discurso con el que John F. Kennedy inaugur o su presidencia. En ese discurso el nuevo presidente pidi o a sus conciudadanos que no se preguntara qu e es lo que el Estado pod a hacer por ellos y les propuso que en cambio se preguntaran qu e es lo que pod an hacer ellos para conseguir que su pa s fuera m as pr ospero, m as inuyente y m as feliz. Friedman rechaza las dos preguntas porque presuponen una visi on organicista del Estado. El Estado como un organismo distinto de la suma de los individuos que lo componen. En su lugar, propone una visi on individualista del Estado. Desde este punto de vista, el Estado no es m as que la actividad colectiva de un grupo de individuos que se asocian libremente para alcanzar mejor sus diversos nes y objetivos y sobre todo, nos dice Friedman, para proteger su libertad individual. Quiz as m as que en ning un otro, en este tema la econom a y la pol tica se mezclan. Y separar los conocimientos objetivos de los valores normativos se hace m as dif cil. En cualquier caso, con independencia de cu al sea la organizaci on del Estado y de c omo se determinen sus objetivos, al Sector P ublico le corresponde la elaboraci on de las normas y el dise no del sistema de incentivos que regulan el comportamiento del Sector Privado. Y la mayor a de los economistas creemos que la raz on u ltima por la que Estados Unidos crece m as que Europa, por la que Corea del Sur se ha desarrollado econ omicamente mucho m as deprisa que Corea del Norte y por la que si nos dieran a elegir muchos preferir amos nacer en Suecia a nacer en Burkina Fasso no tiene que ver, ni con los recursos naturales, ni con la cultura, sino con los incentivos. Y, por lo tanto, con la legislaci on que establece las reglas del juego vigentes en cada territorio. En este tema vamos a estudiar con detalle el papel del Sector P ublico en la econom a, las razones econ omicas que justican su intervenci on en los mercados y las posibilidades y las limitaciones de la pol tica econ omica. Tambi en vamos a analizar los presupuestos del Estado espa nol y a describir cuantitativamente sus partidas. 3.1 EL SECTOR PUBLICO EN EL MODELO MACROECONOMICO BASICO
La mejor forma de entender el Sector P ublico es pensar en el como si fuera una gran empresa. Es una empresa muy especial porque no usa los criterios del mercado para asignar sus recursos. Y porque, como tiene el monopolio legal en muchas de sus actividades, no compite con otras empresas. Pero es una empresa al n y al cabo. Como todas las empresas persigue unos objetivos determinados, y como todas ellas cuenta con unos recursos limitados para alcanzar esos objetivos. En las democracias los objetivos del Sector P ublico son los que establecen sus legislaciones. De una manera gen erica esos objetivos son la nanciaci on, y en muchos casos la provisi on, de mercanc as p ublicas y la redistribuci on de las rentas. Por ejemplo, todos los Sectores P ublicos tienen el monopolio de la producci on de normas y la garant a de su cumplimiento. Por lo tanto el dise no de los sistemas de incentivos que regulan el funcionamiento de la econom a es responsabilidad u ltima del Sector P ublico. Y, en consecuencia, el m erito por su buen funcionamiento y el dem erito
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 69 por su mal funcionamiento tambi en le corresponde en u ltima instancia al Sector P ublico. Adem as, las mayor a de los Estados se ocupan de la provisi on de servicios p ublicos como la educaci on, la sanidad, la seguridad o la defensa, muchas veces sustituyendo por completo al Sector Privado o complementando parcialmente. Los recursos de los que dispone el Sector P ublico tambi en los determinan las leyes. Concretamente se determinan en los Presupuestos Generales del Estado que los parlamentos de los pa ses democr aticos aprueban en el oto no. Como ya hemos visto en el Apartado 0.5.1 del Tema 0 y en el Apartado 1.2 del Tema 1 los presupuestos de todos los Sectores P ublicos pueden resumirse como sigue: G + Z + INT = T + DEF (3.0)
La primera partida de los empleos del Sector P ublico es el gasto p ublico, la llamamos G, e incluye todas las compras del Sector P ublico de mercanc as de consumo y de inversi on. Una parte importante de esa partida son los salarios de todos los empleados p ublicos. Adem as, como hemos aprendido en el Tema 1, el valor de los sueldos que paga el Sector P ublico es la forma de valorar la aportaci on del Sector P ublico al Producto Interior Bruto. La segunda partida, Z , son las transferencias que el Sector P ublico hace a restantes sectores del modelo al Sector Privado y al Sector Exterior. Las transferencias son gastos sin contrapartida. No suponen una demanda directa para las empresas. Y son el principal instrumento que usa el Sector P ublico para redistribuir la renta. La tercera partida de los empleos del Sector P ublico son sus costes nancieros, que llamamos INT. Como todos las empresas que usan recursos ajenos para nanciar su actividad, el Sector P ublico tiene que pagar los intereses de la Deuda P ublica. Esa partida de los empleos p ublicos est a comprometida desde el principio de los ejercicios presupuestarios y si el Sector P ublico dejara de pagarlos entrar a formalmente en una suspensi on de pagos. Los recursos del Sector P ublico, como los de cualquier empresa, pueden ser recursos propios o recursos ajenos. A los recursos propios del Sector P ublico los denominamos T y son las recaudaciones de todos los impuestos, las cotizaciones sociales, las tasas que el Sector P ublico cobra por la prestaci on de determinados servicios, las multas y cualquier otra renta que genera o recibe el Sector P ublico. Cuando los recursos propios del Sector P ublico no son sucientes para nanciar sus empleos, el Sector P ublico emite Deuda P ublica y se nancia con recursos ajenos. Esos recursos ajenos son el d ecit p ublico o el endeudamiento p ublico, que denotamos por DEF. Los d ecits p ublicos son ujos que se acumulan en el fondo de la Deuda P ublica como indica la Expresi on (3.1) Dt+1 = Dt + DEFt (3.1)
La variable Dt+1 es el valor de la Deuda P ublica al principio del periodo t + 1, la variable Dt es el valor de la Deuda P ublica al principio del periodo t y la variable DEFt es el d ecit p ublico durante el periodo t. Cuando los recursos propios del Sector P ublico son mayores que sus empleos el Sector P ublico tiene un super avit y el saldo vivo de la Deuda P ublica se reduce.
3.2
EL SECTOR PUBLICO EN ESPANA
Como Espa na est a integrada en la Uni on Europea, su Sector P ublico se organiza en cuatro grandes ambitos territoriales: la Uni on Europea, la Administraci on Estatal, las Comunidades y las Ciudades Aut onomas y las Corporaciones Locales. Adem as, aunque formalmente est en separadas del Estado, las Administraciones de la Seguridad Social son una parte cuantitativamente muy importante del Sector P ublico espa nol. G (21,2 %) + Z (23,0 %) + INT (2,0 %) = T (46,0 %) + DEF (0,2 %) (3.2)
La Expresi on (3.2) cuantica las principales partidas del presupuesto del Sector P ublico espa nol en 2004. En esa expresi on se observa que la partida m as grande fueron las transferencias. Concretamente en ese a no el Sector P ublico espa nol transri o el 23 por ciento del Producto Interior Bruto, gast o el 21,2 por ciento en mercanc as de consumo y de inversi on y pag o un 2 por ciento del PIB en concepto de intereses. Para nanciar estos gastos, recaud o un 46 por ciento del PIB y se endeud o por valor de un 0,2 por ciento. El Gr aco 3.0 ilustra la evoluci on tama no del Sector P ublico espa nol. En el Panel A se observa que en los a nos 70 los empleos totales del Sector P ublico espa nol estaban en torno al 25 por ciento del Producto Interior Bruto. En los 25 a nos siguientes el Sector P ublico creci o de una forma continuada hasta duplicar su tama no, superando el 46 por ciento del PIB en 1993. A partir de entonces se inicia un proceso intenso de reducci on del gasto, en parte para cumplir con los Criterios de Maastrich. Y en 2006 la participaci on de los gastos del Sector P ublico el PIB espa nol hab a bajado hasta el 39 por ciento. El Panel B del Gr aco 3.0 ilustra la evoluci on del d ecit p ublico. Seg un esos datos, en todos lo a nos comprendidos ente 1970 y 2003, el Sector P ublico espa nol tuvo que recurrir al endeudamiento para nanciarse. Los mayores d ecits correspondieron a 1981 y 1982 cuando superaron el 8 por ciento del Producto Interior Bruto y a 1993, 1994 y 1995 cuando superaron claramente el 6 por ciento. A partir de ese a no se inici o un proceso decidido de reducci on del d ecit p ublico para cumplir con los Criterios de Maastrich que exig an que en 1998 los d ecits de los pa ses que quer an incorporarse al euro no pod an superar el 3 por ciento del PIB. Esa pol tica de contenci on del d ecit continu o hasta alcanzar el primer super avit en el a no 2003. Super avits que se repetir an en los a nos 2005, 2005 y 2006. Como ya hemos comentado, los d ecits p ublicos son el ujo que alimenta al fondo de la Deuda P ublica. El Panel C del Gr aco 3.0 ilustra la evoluci on de esta variable. En 1980 la Deuda P ublica espa nola apenas superaba el 16 por ciento del PIB. Desde ese a no creci o casi continuamente hasta alcanzar el 66,8 por ciento del PIB en 1996. A partir de ese a no el ratio Deuda/PIB se fue reduciendo a no a a no hasta alcanzar el 36,2 por ciento en 2007. Los Paneles D y E del Gr aco 3.0 ilustran la participaci on del Sector P ublico en la Contabilidad Nacional. Como ya comentamos en el Tema 2, los servicios p ublicos se valoran por los salarios que paga el Sector P ublico. Siguiendo esta convenci on, entre los a nos 2000 y 2006 la aportaci on del
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 71 Gr aco 3.0: El Sector P ublico en Espa na

50 45 10 8
Dficit Pblico/PIB (%)
Empleos/PIB (%)
40 Gasto Dficit 35 30 25 20 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 6 4 2 0 -2
Recursos/PIB (%)
1990
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1992
1996
1998
2000
2002
1970
1972
1974
Panel A: Los Recursos y los Empleos P ublicos

70 10,5
Panel B: El D ecit P ublico
Deuda Pblica/PIB (%)

60 50 40 30 20 10 8,5 Salarios 9,5 DP 10
1988
1992
1994
2000
2002
1990
1996
2004
1982
1984
1980
1986
2006
1998
8 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Panel C: La Deuda P ublica

24 22 20 CP 18 16 14 12 1986 1990 1992 1994 1996 2000 2004 1988 1980 1982 1984 2006 1998 2002
Panel D: La Participaci on en la Producci on

16 14
G/PIB (%) Inversin Pblica/PIB (%)

Gasto
Cotizaciones Sociales/PIB (%)
12 10 8 6 4 2 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
1976
Produccin e Importacin/PIB (%)
Consumo Pblico/PIB (%)
Renta y Patrimonio/PIB (%)
Panel E: La Participaci on en el Gasto

25
Panel F: Los Componentes de los Recuros

6
1994
Intereses/PIB (%)
5 20 4 Gasto 15 Gasto
Consumo Pblico/PIB (%)
3 2 1
Inversin Pblica/PIB (%)
Prestaciones Sociales/PIB (%)

10
5 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
0 1970 1975 1980 1985
Subvenciones a la Expotacin/PIB (%)

1990 1995 2000 2005
Panel G: Los Componentes de los Empleos (1)
Panel H: Los Componentes de los Empleos (2)
2004
2006
Sector P ublico al PIB espa nol se aproxim o mucho al 10 por ciento. Desde el punto de vista del Gasto el Sector P ublico compra mercanc as de consumo y de inversi on que nosotros incluimos en la variable G. Desde 1994, la participaci on del Sector P ublico en el gasto ha permanecido relativamente constante en torno a un 20 por ciento del PIB. Por u ltimo, los Paneles F, G y H del Gr aco 3.0 contienen las series de los principales componentes de los recursos y los empleos del Sector P ublico espa nol. En lo que respecta a los recursos, el Panel F ilustra que las cotizaciones sociales son la principal fuente de ingresos del Sector P ublico, seguidos de los impuestos indirectos y de los impuestos directos. Pero en 2006 las cuant as de estas tres fuentes de ingresos eran muy similares. En cuanto a los empleos, en los u ltimos a nos las prestaciones sociales han supuesto aproximadamente un 22 por ciento del PIB y han sido la principal partida de gasto del Sector P ublico. El salto que registr o esa serie en 1995 se debi o a la inclusi on en su c alculo de las transferencias sociales en especie. La segunda partida en importancia es el consumo p ublico que en los u ltimos a nos ronda el 20 por ciento. Y entre las partidas menores, en los u ltimos a nos los gastos de inversi on, los pagos de intereses y las subvenciones a la explotaci on han supuesto aproximadamente un cuatro, un dos y un uno por ciento del PIB. 3.3 EUROPEA EL SECTOR PUBLICO EN LA UNION
La Uni on Europea es una asociaci on de pa ses que comparten parcialmente su soberan a. Surgi o como una uni on aduanera que es un grupo de pa ses que deciden suprimir sus aranceles interiores y jar un arancel exterior com un. Despu es se transform o en un mercado u nico cuando sus miembros decidieron suprimir todas las barreras al movimiento de mercanc as y personas entre sus territorios, naturalmente con algunas excepciones. En 1998 una parte de sus miembros jaron sus tipos de cambio y crearon una uni on monetaria adoptando una moneda u nica y una pol tica monetaria com un. Hoy, entre dimes y diretes, los miembros de la Uni on est an buscando f ormulas de avanzar en la uni on pol tica de sus Estados. Las instituciones de la Uni on Europea son la Comisi on, el Consejo, y el Parlamento Europeos, los Tribunales Europeos de Justicia y de Cuentas y el Banco Central Europeo para los pa ses miembros de la Uni on Monetaria Europea. Estas instituciones supervisan el cumplimiento de los tratados de la Uni on y crean normas que obligan a todos los pa ses miembros. Los tratados de la Uni on Europea establecen que su presupuesto debe estar equilibrado siempre. Por lo tanto impiden que la Uni on Europea emita deuda y que busque recursos ajenos para nanciarse. La cuant a del presupuesto de la Uni on supone, aproximadamente, un 1,25 por ciento del Producto Interior Bruto de sus pa ses miembros, lo que en n umeros redondos equivale a un 14 por ciento del PIB espa nol. Aproximadamente el 40 por ciento de ese presupuesto se dedica a subvencionar la agricultura dentro del marco de la Pol tica Agr cola Com un. Si tenemos en cuenta que la agricultura aporta algo menos del 3 por ciento del PIB de la Uni on Europea, la cuant a de estas subvenciones es muy dif cil de justicar. Adem as las subvenciones agr colas europeas fomentan la ineciencia de los agricultores europeos, cierran los mercados europeos a los productos de los pa ses m as pobres, distorsionan el mercado mundial de productos agr colas y dicultan el comercio
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 73 mundial. Los fondos estructurales y de cohesi on suponen un 30 por ciento del presupuesto de la Uni on Europea y son la segunda partida en importancia. Esos fondos se dedican a nanciar infraestructuras y otras inversiones p ublicas y se dirigen prioritariamente a las regiones m as desfavorecidas del territorio de la Uni on. El 30 por ciento restante se emplea en partes aproximadamente iguales en ayudar a los candidatos a la adhesi on, en nanciar las relaciones internacionales de la Uni on, en la administraci on de las instituciones europeas y en otras pol ticas internas. Los recursos de la Uni on Europea proceden mayoritariamente de la recaudaci on de aranceles y otras tasas aduaneras. Esto se debe a que la Uni on Europea fue un uni on aduanera en sus or genes. Concretamente todos los pa ses miembros de la Uni on transeren el 90 por ciento de la recaudaci on de sus aduanas a Bruselas y se quedan con el 10 por ciento restante para costear la administraci on de este impuesto. Adem as, todos los pa ses miembros de la Uni on aportan al presupuesto europeo el 1,5 por ciento de la recaudaci on del impuesto sobre el valor a nadido. Por eso este impuesto y sus tipos m nimos son obligatorios para todos los pa ses y todas las mercanc as que se producen en el territorio de la Uni on. El resto del presupuesto se costea a escote entre los pa ses miembros en proporci on a las cuant as de sus PIBs. La agencia estad stica de la Uni on Europea, supervisa la contabilidad nacional de los pa ses miembros para evitar omisiones intencionadas que redujeran estas aportaciones. En resumen, los recursos de la Uni on Europea proceden mayoritariamente de la recaudaci on de sus aduanas y se dedican mayoritariamente a nanciar su agricultura. El origen y el destino de los recursos comunes desfavorece claramente al Reino Unido que recauda mucho en sus aduanas por su condici on insular y por sus v nculos comerciales con los pa ses de la Commonwealth, y que recibe muy pocas subvenciones por el tama no reducido de su agricultura. Para compensar este desequilibrio, Bruselas env a todos los a nos a Londres una transferencia espec ca a la que se llama familiarmente el cheque ingl es. 3.4 LA POL ITICA FISCAL
De una forma muy general, la pol tica scal es una descripci on de todas las actividades del Sector P ublico y de su regulaci on de las actividades del Sector Privado. La historia econ omica de la humanidad puede contarse como un proceso continuado de redenici on de las relaciones entre el Sector P ublico y el Sector Privado. Y de b usqueda de soluciones estables y ecientes a los problemas de la denici on y garant a de los derechos de propiedad y del reparto de tareas entre esos dos sectores. 3.4.1 Cu anto Sector P ublico?
En el Sector Privado los recursos se asignan siguiendo los criterios del mercado. En los mercados competitivos las empresas m as ecientes son las encargadas de producir las mercanc as para los hogares que est an dispuestos a pagar m as por ellas. En el margen, el coste de producci on se
iguala con la disposici on de pago y, de esta forma, el excedente social que es la suma de los excedentes de los productores y de los consumidores se maximiza. La b usqueda continua de ganancias competitivas aumenta la eciencia de los productores. Y el intento de encontrar nuevos mercados y atender mejor las necesidades o los deseos de los consumidores aumenta la diversidad de las mercanc as. Sin embargo, hay dos grandes categor as de mercanc as en las que las asignaciones de los mercados no son ecientes: las mercanc as p ublicas y aquellas que presentan externalidades en su producci on o en su consumo. Las mercanc as privadas se caracterizan por la exclusividad de su consumo o de su disfrute. Al comprarme una bicicleta en realidad me estoy comprando el derecho a utilizarla en exclusiva. Como la bicicleta es m a, s olo la vamos a usar yo y quien yo diga.1 En cambio, las mercanc as p ublicas puras no tienen esa caracter stica. Si yo vivo en un edicio de muchos pisos y contrato los servicios del Cuerpo de Bomberos, todos mis vecinos disfrutan de la protecci on contra los incendios que yo estoy pagando. Al no poder excluir a los dem as del consumo de esas mercanc as, nadie quiere comprarlas. Todos esperamos que sea otro vecino el que contrate a los bomberos y nos invite a disfrutar de sus servicios. Muchas veces, el resultado de esa espera es que nadie contrata a los bomberos. Y el edicio se quema cuando se produce el primer incendio. Una forma de evitar ese resultado es que paguemos a los bomberos entre todos los vecinos. O sea que la lucha contra los incendios se convierta en un servicio p ublico. Adem as de los bomberos, la defensa y la seguridad o por lo menos algunos de sus aspectos son otros ejemplos t picos de mercanc as p ublicas porque el que las costea no puede excluir a los dem as de su consumo. Algunas mercanc as son p ublicas pero s olo parcialmente. Se parecen a las mercanc as privadas porque sus propietarios pueden excluir de su consumo a los dem as, y se parecen a las mercanc as p ublicas porque su consumo o su producci on benecian o perjudican a los dem as. Si yo me vacuno contra la gripe, excluyo a los dem as del uso de mi dosis de la vacuna y me protejo contra la enfermedad. Pero tambi en benecio a los dem as porque si yo estoy vacunado no puedo contagiarles. T ecnicamente decimos que el consumo o la producci on de esas mercanc as tienen efectos externos, o externalidades. Cuando una mercanc a tiene efectos externos, la cantidad optima desde el punto de vista de la sociedad no coincide con la cantidad optima desde el punto de vista de los individuos. Y el Sector P ublico interviene para corregir las diferencias. La sanidad y la educaci on son los dos ejemplos tradicionales de mercanc as que tienen externalidades positivas. En muchos pa ses el Sector P ublico complementa o sustituye al Sector Privado en la provisi on de esas mercanc as para aumentar su consumo. El tabaco, de alcohol, y algunos psicotropos son ejemplos de mercanc as que tienen externalidades negativas. Y la limitaci on o la prohibici on de sus consumos son las formas que tiene el Sector P ublico de corregir las externalidades. La congesti on es otro ejemplo de una externalidad negativa que es m as dif cil de corregir. Si yo utilizo mi veh culo privado, ocupo la carretera e impongo el coste de tener que circular m as lentamente a los dem as. Por u ltimo, la contaminaci on y el agotamiento de los recursos colectivos no renovables son ejemplos de externalidades negativas en la producci on.
Por eso Proudhon dec a que la propiedad privada era un robo. El propietario de un recurso roba a los dem as el derecho a utilizarlo.
1
Gr aco 3.1: El Sector P ublico en el Mundo
Corregir esas externalidades no es sencillo. Todas las soluciones pasan por denir los derechos de propiedad sobre esos recursos y regular su utilizaci on. La provisi on de mercanc as por el Sector P ublico resuelve algunas de las limitaciones del mercado pero plantea otros problemas. Las mercanc as p ublicas se nancian entre todos y todos tenemos derecho a consumirlas. Pero esos derechos universales necesariamente resultan en una menor variedad. La defensa p ublica es como el caf e para todos. Todos consumimos la misma cantidad y la misma calidad de la misma defensa la misma cantidad y la misma calidad del mismo caf e. Si yo quiero m as o mejor defensa o m as o mejor caf e se los tengo que comprar al Sector Privado y los pago dos veces. Para atender las demandas de diversidad, en muchos pa ses la sanidad, la educaci on e incluso la seguridad privadas conviven y complementan a la provisi on p ublica de esas mercanc as. Otro problema de la provisi on de mercanc as por el Sector P ublico es la menor eciencia. Al no haber competencia en la provisi on de los servicios p ublicos resulta muy dif cil discriminar entre sus productores y recompensar a los m as ecientes. Si la ley establece que los empleados p ublicos van a cobrar sueldos muy parecidos y que van a tener contratos vitalicios, resulta muy complicado recompensar a los m as ecientes y despedir a los que no cumplan con sus obligaciones. Para resolver algunos de estos problemas, en algunos pa ses se recurre a una soluci on intermedia que no est a exenta de problemas: la nanciaci on de determinadas mercanc as es p ublica pero su provisi on es privada. El Gr aco 3.1 ilustra los diversos tama nos del Sector P ublico en los pa ses ricos. En pa ses europeos representados en ese gr aco esos tama nos oscilan entre un poco menos del 40 por ciento en Espa na y un poco m as del 50 por ciento en Francia. El Sector P ublico de Estados Unidos supone aproximadamente un 30 por ciento de su PIB y es bastante m as peque no y el de Jap on est a en torno al 35 por ciento.
3.4.2
Qu e Sector P ublico?
Esta pregunta est a muy relacionada con la anterior porque es dif cil elegir el tama no del Sector P ublico sin saber a qu e actividades va a dedicarse. Como m nimo el Sector P ublico se ocupa de denir y garantizar los derechos de propiedad y las reglas del juego que son la mercanc a p ublica por excelencia. Los sectores p ublicos de todos los pa ses tienen capacidad normativa y la usan. Todos tienen legisladores, jueces y polic as. El resto de las intervenciones del Sector P ublico son optativas. En algunos pa ses son actividades p ublicas y en otros son actividades privadas. Una lista no exhaustiva de esas actividades es la siguiente: defensa, seguridad, sanidad, educaci on, pensiones, asistencia social, infraestructuras, comunicaciones (correos, televisi on, radio, prensa), transporte (a ereo, ferroviario, mar timo, por carretera), suministros (electricidad, gas), ocio (parques, playas), banca. Un repaso r apido a esa lista basta para encontrar ejemplos de pa ses en los que algunas de esas actividades son o han sido p ublicas, otros en los que son o han sido privadas y otros que est an debatiendo la conveniencia de privatizar o nacionalizar algunas de ellas. Por ejemplo, no todos los pa ses tienen ej ercito y las cuant as de los gastos militares de los que lo tienen son muy diferentes. A veces, los ej ercitos p ublicos se complementan con ej ercitos privados de soldados profesionales que plantean problemas de incentivos muy interesantes. Por ejemplo a un ej ercito mercenario le interesa menos terminar una guerra que a uno de conscriptos. Porque los mercenarios se quedan sin trabajo y los conscriptos vuelven a los suyos. A pesar de estos problemas en los u ltimos a nos muchos pa ses han suprimido el servicio militar obligatorio y han privatizado una parte importante de la defensa. La seguridad, la sanidad y la educaci on tienen externalidades importantes y en la mayor a de los pa ses el Sector P ublico y el Sector Privado las comparten aunque siguiendo modelos que pueden ser muy distintos. En Espa na, por ejemplo, los colegios pueden ser p ublicos, privados o concertados. Los colegios concertados son colegios gestionados por empresas privadas pero que cuentan con subvenciones p ublicas cuantiosas. En cambio la educaci on universitaria es mayoritariamente p ublica. En la sanidad espa nola tambi en coexisten el Sector P ublico y el Privado. El Sector P ublico tiene el monopolio de la formaci on de los especialistas m edicos y gestiona una importante red de hospitales p ublicos. Los servicios m edicos p ublicos se asignan mediante listas de espera y muchos profesionales sanitarios complementan sus ingresos trabajando en consultas o en hospitales privados. En cambio, en Estados Unidos la sanidad es una actividad exclusivamente privada. La conveniencia de privatizar o de nacionalizar muchas de las actividades incluidas en la lista es parte del debate pol tico en muchas democracias. Desde un punto de vista econ omico es un debate apasionante por los problemas de incentivos que plantean este tipo de decisiones y por la complejidad de evaluar los costes y los benecios de las alternativas. Por ejemplo, las playas y los parques privados suelen estar m as limpios y mejor cuidados que los p ublicos pero a costa de limitar su disfrute a las personas que pueden y quieren pagar el precio de la entrada. Las l neas a ereas empezaron siendo p ublicas pero muchos pa ses las han privatizado. La democracia espa nola privatiz o la prensa de la dictadura, pero no hizo lo mismo con la radio y la televisi on p ublicas. Y la crisis nanciera de 2008 ha llevado a algunos pa ses a nacionalizar una parte de su banca, que llevaba d ecadas siendo una actividad exclusiva del Sector Privado.

1
-1 C
-2
-3
-4 1850 1870 1890 1910 1930 1950 1970 1990
Gr aco 3.2: La Tendencia y las Fluctuaciones de la Econom a Espa nola
3.4.3
Los Objetivos de la Pol tica Fiscal
La pol tica scal persigue dos objetivos fundamentales: favorecer el crecimiento y reducir la desigualdad. Las tasas de crecimiento de las econom as basadas en la propiedad privada y en los mercados uct uan. Esas uctuaciones tambi en se llaman ciclos econ omicos. Como ilustra el Gr aco 3.2, en unos periodos la econom a espa nola creci o por encima de su tendencia y en otros lo hizo por debajo. El Gr aco 3.2 tambi en ilustra que la misma tendencia es utuante. En unos periodos la tendencia crece m as deprisa, en otros crece m as despacio y en otros puede llegar a decrecer. Las pol ticas scales cuyo objetivo es reducir las uctuaciones c clicas se llaman pol ticas de estabilizaci on. Con estas pol ticas se pretende favorecer el crecimiento durante las fases de crecimiento lento. Excepcionalmente tambi en se puede pretender controlar el crecimiento si llegara a ser demasiado desequilibrado o excesivo. Las pol ticas de estabilizaci on persiguen objetivos de relativamente corto plazo. Adem as, el Sector P ublico puede utilizar la pol tica scal para favorecer el crecimiento tendencial de la econom a. Estas pol ticas tienen objetivos m as a largo plazo y se instrumentan mediante reformas scales que incentiven el crecimiento, reformas estructurales que favorezcan el funcionamiento de los mercados e impulsen la competencia, o privatizaciones que aumenten la participaci on del Sector Privado en la econom a. Las pol ticas scales que pretenden reducir la desigualdad se llaman pol ticas redistributivas. La progresividad de algunas guras impositivas es una forma de reducir la desigualdad. Si obligamos a los ricos a contribuir proporcionalmente m as que los pobres a la nanciaci on del Sector P ublico, la distribuci on de la renta despu es de los impuestos se hace m as igualitaria que la distribuci on de la renta antes de los impuestos. Otra forma de redistribuir las rentas es mediante un sistema de transferencias dirigido a las personas que m as las necesiten. Las transferencias complementan la renta de los hogares m as pobres y reducen la desigualdad que hubiera habido en su ausencia. Por u ltimo, las pensiones m nimas y m aximas son otra forma de reducir la desigualdad de la renta. Las pensiones m nimas, garantizan una renta m nima para los pensionistas y acotan la desigualdad
entre las rentas de estos hogares por debajo. Las pensiones m aximas limitan las prestaciones que reciben los hogares ricos del sistema p ublico de pensiones y contribuyen a acotar la desigualdad de la renta por arriba. 3.4.4 Los Instrumentos de la Pol tica Fiscal
Los instrumentos de la pol tica scal son las leyes que regulan el funcionamiento de la econom a y establecen los sistemas de incentivos y las partidas del presupuesto del Sector P ublico que hemos descrito en la Expresi on (3.0) El presupuesto del Sector P ublico simplemente nos recuerda que la suma de sus empleos totales tiene que coincidir con la suma de sus recursos, ya sean propios o ajenos. Como esa coincidencia es obligatoria, no se puede modicar u nicamente una partida del presupuesto. Se tienen que modicar por lo menos dos, y esas modicaciones tienen que respetar el presupuesto. Por ejemplo, si aumentamos el gasto p ublico o bien tenemos que reducir las transferencias, o bien tenemos que aumentar la recaudaci on o el endeudamiento. Cuando se elaboran los presupuestos, los ingresos se estiman y los gastos se autorizan. Por lo tanto el endeudamiento es la partida que ajusta el presupuesto. Por ejemplo si los ingresos p ublicos superan las previsiones, el endeudamiento ser a menor que el previsto y si se quedan cortos el endeudamiento, o sea, el d ecit p ublico ser a mayor. Recordar la realidad contable es una tarea importante porque la mayor a de las veces est a ausente del debate pol tico. En los m tines de las campa nas pol ticas los candidatos nos suelen prometer aumentos de las pensiones o nuevos hospitales p ublicos. Pero rara vez mencionan c omo se van a nanciar esas medidas. Y la restricci on presupuestaria nos recuerda que los aumentos del gasto s olo pueden nanciarse de dos maneras: o aumentando los impuestos o aumentando el endeudamiento en el presente, y por lo tanto, los costes nancieros en el futuro. Por eso, ante el anuncio de cualquier pol tica scal expansiva debemos preguntarnos c omo se va a nanciar ese aumento del gasto y si est a realmente justicado. 3.4.5 Las Pol ticas Fiscales Expansivas
Las pol ticas scales expansivas consisten en aumentar el gasto p ublico, G, o las transferencias, Z , o en disminuir la recaudaci on, T , para favorecer el crecimiento. Los aumentos del gasto p ublico se materializan en aumentos de la contrataci on p ublica o en aumentos de las compras p ublicas de mercanc as de consumo o de inversi on. En estos dos u ltimos casos el aumento del gasto p ublico supone un aumento directo de la demanda de producci on interior. Los efectos de los aumentos de las transferencias y de las disminuciones de la recaudaci on son menos directos. Estas medidas aumentan la renta disponible de los hogares o de las empresas. Y les permiten aumentar sus gastos de consumo o de inversi on si as lo desean. Pero tambi en pueden optar por aumentar su ahorro. Desde un punto de vista agregado, y en coyunturas normales, una parte de los aumentos de la renta disponible se gasta y la otra se ahorra. T ecnicamente, la proporci on
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 79 que se ahorra se llama la propensi on marginal al ahorro. Sin embargo, en tiempos de crisis la conanza de los hogares en el futuro disminuye. Los hogares tienden a volverse m as precavidos y su propensi on marginal al ahorro tiende a aumentar. Por lo tanto, la efectividad de los aumentos de las transferencias o de las reducciones de la recaudaci on tiende a disminuir en tiempos de crisis. La nanciaci on de las pol ticas scales expansivas es otro factor que limita su efectividad. La restricci on presupuestaria del Sector P ublico nos recuerda que un aumento del gasto p ublico s olo puede nanciarse con una reducci on de las transferencias, con un aumento de la recaudaci on, o con un aumento del endeudamiento. Las dos primeras opciones reducen la renta disponible de los hogares. Por lo tanto, tambi en reducen su gasto y limitan el impacto del aumento del gasto p ublico. En realidad lo que hacen es cambiar la composici on de la demanda interior. La demanda del Sector P ublico aumenta en buena parte a costa de disminuir la demanda del Sector Privado. La tercera forma de nanciar los aumentos del gasto p ublico es aumentar el endeudamiento. Los aumentos del endeudamiento s olo consiguen postergar el problema retrasando las pol ticas contractivas y vamos a estudiarlos a continuaci on. 3.4.6 La Financiaci on del Sector P ublico
Ejercicio 3.0: Supongamos que me quisiera comprar una corbata que cuesta 100 euros y que el tipo de inter es que pago por mis deudas y el que recibo por mis pr estamos fuera el 10 %. Cu al de las siguientes formas de nanciar mi compra es la m as barata? Pago la corbata al contado. Emito deuda a un a no pago la corbata con mi tarjeta de cr edito y el saldo de la tarjeta un a no despu es. Emito deuda a perpetuidad me comprometo a pagar los intereses eternamente pero nunca devuelvo el principal. Curiosamente la respuesta a la pregunta que plantea el Ejercicio 3.0 es que siempre que los intereses que pago por mis deudas y los que recibo por mis cr editos sean los mismos, el coste de esas tres formas de nanciar la compra de la corbata es id entico. Si pagara la corbata al contado me costar a 100 euros de hoy. Si pago la corbata con la tarjeta de cr edito, dentro de un a no tendr e que pagar 110 euros. Pero 110 euros de dentro de un a no valen exactamente lo mismo que 100 euros de hoy. Yo podr a llevar mis 100 euros a mi banco y dentro de un a no tendr a los 110 euros que me hacen falta para pagar el saldo de mi tarjeta los 100 euros del principal m as los 10 euros de un a no de intereses. Quiz as comprender que pagar la corbata emitiendo deuda perpetua tambi en vale exactamente 100 euros de hoy sea un poco m as dif cil. La deuda perpetua me obliga a pagar los intereses eternamente. O sea, una vez al a no, todos los a nos hasta el nal de los tiempos, primero yo y despu es mis herederos tendremos que pagarle 10 euros al vendedor de corbatas. Cu anto vale esa suma innita de intereses en euros de hoy? Exactamente 100 euros. Los que tengo que darle a mi banquero con la instrucci on de que transera los intereses que devenguen al vendedor de corbatas o a sus herederos durante toda la eternidad. Naturalmente s e que no podr e retirar los cien euros de mi cuenta nunca jam as.
Qu e tienen que ver mis nanzas personales con las del Sector P ublico? Lo cierto es que mucho. Con la nanciaci on del gasto p ublico ocurre exactamente lo mismo que con mis formas de nanciar la corbata. Como el Sector P ublico tiene un saldo vivo de Deuda P ublica considerable paga los mismos intereses por los cr editos que recibe que por los que concede. Cuando el Sector P ublico se endeuda paga el tipo de inter es que devenga la Deuda P ublica y cuando presta retira Deuda P ublica de la circulaci on y deja de pagar, o sea cobra, ese mismo tipo de inter es: el que devenga la Deuda P ublica. Entonces el Ejercicio 3.0 demuestra que los valores presentes de cualquier forma de nanciar los empleos del Sector P ublico son iguales y que coinciden con el valor presente de nanciarlos subiendo los impuestos. T ecnicamente este resultado se llama la Teor a de la Equivalencia Ricardiana en honor a David Ricardo que fue el primero en formularla. La Teor a de la Equivalencia Ricardiana establece que todos los aumentos del gasto p ublico se nancian de la misma forma: subiendo los impuestos. Ya sea en el presente si se pagan con recursos propios, o en el futuro si se pagan con recursos ajenos. Dicho en otras palabras: el Sector P ublico puede redistribuir la incidencia de los impuestos entre las personas y las empresas y entre momentos del tiempo puede bajarle un impuesto a Juan a cambio de sub rselo a Pedro, o puede bajarnos los impuestos a todos hoy a cambio de sub rnoslos el a no que viene. Pero no puede aumentar los recursos intertemporales netos de la econom a. Quiz as nos cueste trabajo creerlo, pero no puede. Modicando las partidas de su presupuesto, el Sector P ublico no puede crear riqueza. Una reducci on de los impuestos s olo es cre ble si va acompa nada por una reducci on del gasto p ublico de la misma cuant a en valor presente. Si el Sector P ublico quiere crear riqueza tiene que modicar los sistemas de incentivos y conseguir que trabajemos m as, o que innovemos m as, o que seamos m as productivos. Este resultado es otro ejemplo de un principio general que podr amos llamar de conservaci on de los recursos econ omicos. Redistribuir las cargas scales es como sacar agua del extremo profundo de una piscina y llevarla al extremo supercial. La cantidad total de agua de la piscina no cambia. Incluso puede que disminuya si se nos pierde una parte de agua por el camino. Y este resultado tambi en se cumple cuando el Sector P ublico intenta redistribuir las cargas scales en el tiempo. Estos resultados cuestionan seriamente la efectividad de las pol ticas scales expansivas para favorecer el crecimiento a corto plazo de la econom a. Por u ltimo, si el endeudamiento del Sector P ublico fuera sucientemente cuantioso podr a resultar en un aumento de los tipos de inter es. Y este aumento podr a provocar un efecto inducido de reducci on de los gastos de inversi on. T ecnicamente este efecto potencial de los aumentos del endeudamiento p ublico se llama efecto expulsi on. En este caso el Sector P ublico desplaza al Sector Privado no directamente porque disminuya la renta disponible, sino indirectamente a trav es de las subidas de los tipos de inter es que el endeudamiento puede producir. 3.4.7 Los Tipos Impositivos y la Recaudaci on
La recaudaci on de todos los impuestos, que llamamos T , es el producto que resulta de multiplicar su tipo, , por su base, B . Formalmente T = B (3.3)

T
T*
TAB
!B
!*
!A
100
! (%)
Gr aco 3.3: La Curva de Laer
El Sector P ublico elige los tipos de los impuestos y el Sector Privado decide las bases. O sea, seg un cu al sea el tipo del impuesto del valor a nadido compraremos m as o menos mercanc as. Y seg un cu ales sean los tipos de los impuestos sobre el trabajo, trabajaremos m as o menos. Resulta que siempre que el Sector P ublico aumenta el tipo de un impuesto su base disminuye y siempre que disminuye el tipo la base aumenta. Este resultado es tan general como el Principio de la Demanda compramos m as cuando los precios son m as baratos. Si el Sector P ublico sube los tipos de los impuestos indirectos, las mercanc as que los gravan se encarecen y sus compradores marginales que son los que estaban dudando entre comprarlas o no comprarlas dejan de hacerlo. Si el Sector P ublico baja los tipos de los impuestos directos, suben las rentas despu es de impuestos y los trabajadores o los ahorradores marginales se deciden a trabajar o a ahorrar. Adem as, los tipos altos incentivan la evasi on scal y, en consecuencia hacen que las bases disminuyan. Y los tipos bajos tienen el efecto contrario. Entonces, como las bases son inversamente proporcionales a los tipos cada vez que el Sector P ublico cambia el tipo de un impuesto su recaudaci on puede disminuir o aumentar. La Curva de Laer2 nos dice c omo cambia la recaudaci on de un impuesto cuando cambia su tipo. Pensemos en el impuesto sobre las rentas del trabajo. L ogicamente, cuando el tipo de ese impuesto y de cualquier otro es cero, su recaudaci on tambi en es cero. Y cuando el tipo del impuesto llega al 100 por ciento, su recaudaci on tambi en es cero. O pr acticamente cero porque casi nadie ir a a trabajar para no cobrar nada. A medida que aumentamos los tipos a partir de cero, la recaudaci on va aumentando. Pero en alg un momento la recaudaci on tiene que empezar a disminuir para volver a ser cuando el tipo llegue a 100. O sea, que la curva de Laer es creciente para tipos bajos, llega a un m aximo, y se vuelve decreciente para tipos altos. El Gr aco 3.3 representa una
2
A. Laer es un economista estadounidense que fue consejero de Ronald Reagan entre 1981 y 1989.
funci on con estas caracter sticas. La Curva de Laer establece que todos los impuestos tienen una recaudaci on m axima T en el Gr aco 3.3. Y que se puede recaudar lo mismo con tipos bajos y bases grandes que con tipos altos y bases peque nas. Por ejemplo, en el Gr aco 3.3 cuando el tipo es B se recauda lo mismo que cuando es A . La Curva de Laer tambi en nos dice que la recaudaci on es creciente para tipos comprendidos entre cero y el tipo que maximiza la recaudaci on, . Y que es decreciente para tipos mayores que . Esta propiedad de la recaudaci on origina el cuento de hadas de la pol tica scal. Si el tipo de un impuesto fuera mayor que , se podr a bajar los tipos y aumentar la recaudaci on. Te oricamente este resultado es posible, pero no nos consta que haya ocurrido nunca en la pr actica. Primero, porque para llegar a esa situaci on el Sector P ublico tendr a que haber subido los tipos m as all a del m aximo. Y cuesta trabajo pensar en un gobierno que suba los tipos m as de la cuenta, que compruebe que la recaudaci on disminuye y no se apresure a bajarlos. El Presidente Ronald Reagan, aconsejado entre otros economistas por Laer fue el u ltimo en intentarlo. Y no lo consigui o. Su gobierno baj o los tipos, pero la recaudaci on tambi en disminuy o. Sin embargo, como la Curva de Laer es muy dif cil de estimar con la precisi on suciente, y como los tipos de algunos impuestos son relativamente altos, la tentaci on de usar la Curva de Laer para justicar las bajadas de tipos impositivos es dif cil de resistir. 3.4.8 Los Activistas y los Liberales Otra Vez
El debate entre los economistas que deenden una visi on activista de la pol tica econ omica y los partidarios de la visi on liberal se intensica en sus valoraciones de la efectividad de la pol tica scal. Los liberales invocan la Teor a de la Equivalencia Ricardiana, nos recuerdan que todas las pol ticas expansivas tienen que nanciarse de alguna forma, e insisten que los efectos futuros del endeudamiento p ublico tienden a cancelar los efectos inmediatos de las pol ticas scales expansivas. Tambi en mencionan los efectos secundarios de las pol ticas scales expansivas aumento del tama no del Sector P ublico, expulsi on del Sector Privado, retrasos entre la toma de decisiones y los efectos de las pol ticas para cuestionar la efectividad de la pol tica scal. Y abogan por las privatizaciones, y las reformas estructurales que favorezcan la competencia y mejoren el funcionamiento de los mercados. En cambio, los activistas insisten en la importancia de los efectos redistributivos de la pol tica scal para conseguir una sociedad m as justa y solidaria. Opinan que los efectos inmediatos de las pol ticas scales prevalecen sobre sus efectos secundarios. Y argumentan que tener que pagar m as impuestos en el futuro, es asumible si a cambio los aumentos del gasto consiguen sus objetivos de reducir las uctuaciones econ omicas y favorecer el crecimiento tendencial de la econom a. El acuerdo sobre cu ales deber an ser los objetivos de la pol tica scal es casi completo. Las diferencias surgen en las formas de conseguir esos objetivos.
Tema 4
El PARO Y LAS POL ITICAS DE EMPLEO
Tema 4
EL PARO Y LAS POL ITICAS DE EMPLEO
He didnt riot. He got on his bike and looked for work. Norman Tebbit
Contenido 4.0. 4.1. 4.2. 4.3. 4.4. 4.5. 4.6. Introducci on El concepto de paro La medici on del paro El empleo y el paro en Espa na Las teor as tradicionales del paro Las teor as modernas del paro Las pol ticas de empleo
4.0
INTRODUCCION
Cuando una persona dice que estar a dispuesta a trabajar y que no encuentra un puesto de trabajo remunerado acorde con sus gustos, las encuestas de empleo consideran que est a parada. As denido, el paro es una situaci on que afecta a muchos millones de personas en los distintos pa ses del mundo, y la lucha contra el paro es uno de los objetivos prioritarios de los gobiernos de esos pa ses. Sin embargo, como vamos a ver en las p aginas que siguen, el an alisis econ omico del paro es bastante m as complejo de lo que parece. En primer lugar, el mismo concepto de paro es dif cil de precisar. Las dicultades surgen porque el paro es una declaraci on de intenciones estoy dispuesto a trabajar y porque establece la ausencia de una actividad no encuentro un trabajo remunerado acorde con mis gustos. Adem as, estas dicultades se acrecientan porque el paro no es directamente observable. En el primer apartado de este tema se discuten estas ideas y se propone una denici on de paro. En la mayor a de los pa ses, el paro se cuantica de dos formas distintas: mediante un registro en el que se inscriben las personas que dicen estar paradas, y mediante una encuesta realizada a una muestra representativa de la poblaci on. En el segundo apartado de este tema se describen el Registro del paro y la Encuesta de la Poblaci on Activa de la econom a espa nola. En el tercer apartado de este tema se describen las principales ideas en las que se basa el an alisis tradicional del mercado de trabajo. Este tipo de an alisis considera al trabajo como una mercanc a m as y utiliza la teor a de la oferta y de la demanda para analizar la determinaci on de los salarios y del n umero de horas de trabajo contratadas. Este an alisis hace abstracci on del car acter especial de las relaciones laborales, y tiene serias dicultades para justicar la existencia de los parados. Por el contrario, las teor as modernas del mercado de trabajo interpretan las relaciones laborales como el resultado de las decisiones individuales de empleadores y empleados sobre las distintas formas de asignar su tiempo. Su objeto de estudio es la naturaleza, la formaci on y la disoluci on de las relaciones laborales. Estas teor as no interpretan el paro como la ausencia de una actividad, sino como una actividad m as no tengo trabajo, no me interesan los puestos de trabajo mal pagados y sin futuro, pero estoy buscando activamente un empleo mejor. Este tipo de an alisis del mercado de trabajo se describe en el quinto apartado de este tema. Para paliar los costes del paro la mayor a de los gobiernos recurren a la regulaci on de los mercados de trabajo y a las pol ticas de empleo. El seguro obligatorio del paro, el salario m nimo interprofesional y la regulaci on de las modalidades de contrataci on y de despido son algunos ejemplos de este tipo de medidas, que se describen brevemente en el u ltimo apartado de este tema. 4.1 EL CONCEPTO DE PARO
Intuitivamente decimos que una persona est a parada cuando est a dispuesta a trabajar y no encuentra un puesto de trabajo. Esta denici on, con la que tradicionalmente se describe la situaci on en la que se encuentran los parados, plantea muchas dicultades t ecnicas. Primero porque el paro es una intenci on estoy dispuesto a trabajar y las intenciones no son observables la mera
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 87 observaci on de una persona no nos permite saber si est a parada o no. Adem as, como el paro no es observable, es dif cil saber si responde a una situaci on real si le preguntamos a una persona si est a parada no podemos estar seguros de que nos vaya a contestar la verdad. El an alisis del paro se complica a un m as porque supone la ausencia de una actividad no encuentro un puesto de trabajo y el an alisis econ omico estudia las decisiones de las personas, o sea las cosas que hacemos. En cambio las cosas que no hacemos son mucho m as dif ciles de analizar. Por u ltimo, otra dicultad que plantea la denici on de paro es su ambig uedad. Cuando una persona dice que no encuentra un puesto de trabajo, presumiblemente est a pensando en un puesto de trabajo de unas caracter sticas determinadas y con una remuneraci on acorde con sus expectativas, y no en un puesto de trabajo en general. Para superar algunas de las dicultades que plantea la denici on intuitiva del paro y para convertir al paro en una variable al menos parcialmente observable, podemos sustituir la denici on intuitiva del paro con la que inici abamos este apartado por la siguiente: Denici on 4.0: Paro. Una persona est a parada cuando no tiene un empleo remunerado y dice que estar a dispuesta a trabajar y que est a buscando un puesto de trabajo acorde con sus gustos. La discusi on anterior argumenta que el concepto de paro es m as complejo de lo que pudiera parecer a simple vista, pero no pretende negar que el paro sea uno de los principales problemas con el que se enfrentan los economistas. En el complejo marco jur dico e institucional de las econom as modernas, es innegable que las relaciones laborales se forman con cierta dicultad, y que en todos los pa ses hay muchas personas que genuinamente est an dispuestas a trabajar y que son incapaces de encontrar un puesto de trabajo acorde con sus necesidades. Una parte de las dicultades en la creaci on de puestos de trabajo se debe a la regulaci on del mercado laboral, y a las diferencias entre los derechos y las obligaciones legales de los empleadores y de los empleados. En las econom as que reconocen la propiedad privada de los factores productivos y la libertad de empresa, todos tenemos derecho a elegir la forma de asignar nuestro tiempo: podemos buscar trabajo por cuenta ajena y convertirnos en empleados, o podemos establecernos por cuenta propia y convertirnos en empleadores. En estas circunstancias es muy dif cil garantizar que vaya a haber puestos de trabajo para todos. Para que esto ocurra, todas las personas que eligen trabajar por cuenta ajena tienen que encontrar un puesto de trabajo acorde con sus gustos, y todas las personas que se establecen por cuenta propia, tienen que crear el n umero de puestos de trabajo necesario para emplear a las personas que preeren trabajar por cuenta ajena. Adem as, para que esa hipot etica situaci on de pleno empleo fuera duradera, tanto los empleadores como los empleados tendr an que estar satisfechos con sus situaciones laborales y con sus ingresos. En las econom as de mercado no se puede garantizar que vaya a haber trabajo para todos porque el mecanismo del mercado no permite jar al mismo tiempo los precios sueldos al gusto de todos y las cantidades de equilibrio puestos de trabajo para todas las personas que quieran trabajar por cuenta ajena. Adem as, como el trabajo por cuenta propia est a lleno de incertidumbres y a la mayor a de nosotros no nos gusta arriesgarnos, casi todos empezamos nuestras vidas laborales buscando trabajo sin tenerlo, o sea, parados. Si adem as la legislaci on laboral encarece los costes
asociados a la creaci on de puestos de trabajo por ejemplo, con cotizaciones sociales demasiado altas, o con derechos laborales excesivos el n umero de puestos de trabajo ofrecidos disminuye y las dicultades a la hora de encontrar un puesto de trabajo aumentan. Ejercicio 4.0: A Lucas se le ha ocurrido la extravagante idea de comparar las relaciones laborales con las relaciones sentimentales. Y se est a planteando las siguientes preguntas: (a) se puede garantizar que todos nosotros vayamos a encontrar a la pareja que buscamos a un precio medido en horas de b usqueda y en horas de dedicaci on a esa persona que nos parezca asequible? y (b) por qu e exigimos que el Estado intervenga en las relaciones laborales y que no lo haga en las relaciones sentimentales? Ayude a Lucas a contestar esas preguntas. 4.2 DEL PARO LA MEDICION
En la mayor a de los pa ses, el paro se cuantica de dos formas distintas: mediante un registro en el que se inscriben las personas que dicen estar paradas, y mediante una encuesta realizada a una muestra representativa de la poblaci on. 4.2.1 El Registro del Paro
En la mayor a de los pa ses, el sector p ublico organiza un registro del paro en el que pueden apuntarse las personas que dicen estar paradas. Generalmente la ocina que se encarga del Registro funciona tambi en como una ocina p ublica de empleo. En Espa na el Registro del paro corre a cargo del Instituto Nacional de Empleo. Estar registrado es una condici on necesaria para cobrar el seguro de desempleo. Adem as, estar registrado da derecho a participar en cursos de formaci on profesional. A cambio, los parados registrados tienen que considerar las ofertas de trabajo compatibles con su cualicaci on. Si una persona rechaza m as de un n umero determinado de ofertas, se la expulsa del Registro y pierde los derechos que le pudieran corresponder. Las empresas tambi en tienen la obligaci on de comunicar al Registro sus puestos vacantes, aunque muchas de ellas s olo lo hacen cuando ya han encontrado una persona para ocupar esos puestos. El Instituto Nacional de Empleo publica mensualmente el n umero de parados registrados. El Gr aco 4.0 representa la evoluci on receinte del n umero de parados registrados de la econom a espa nola. En ese gr aco se puede observar el crecimiento espectacular de los parados registrados que se ha producido entre enero de 2008 y junio de 2009. En apenas un a no y medio los parados registrados pasaron de ser 2.250.000 a ser m as de 3.500.000. Como la inscripci on en el Registro es un requisito necesario para percibir el subsidio de desempleo, y como los inscritos no tienen la obligaci on de demostrar que est an buscando empleo, puede haber inscritos que no tengan inter es en trabajar. Aunque tambi en puede ocurrir que haya parados genuinos que no tiene derecho a percibir el subsidio de desempleo y que no se inscriben en el Registro. Por lo tanto, las cifras del paro registrado ser an menos ables cuantas m as personas est en
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 89 en esas dos situaciones.

5 103
4 103
Parados Registrados
3 103 B
2 103
Parados EPA
1 103
0 Nov-79 May-83 Nov-86 May-90 Nov-93 May-97 Nov-00 May-04 Nov-07 A
Gr aco 4.0: Espa na: Los Parados seg un la EPA y seg un el Registro del Paro (19762009).
4.2.2
La Encuesta de la Poblaci on Activa
Otra forma de medir el paro consiste en evaluar las respuestas voluntarias a una encuesta de empleo que se realiza a una muestra representativa de la poblaci on. En Espa na, esta encuesta es la Encuesta de la Poblaci on Activa; su periodicidad es trimestral y su realizaci on corre a cargo del Instituto Nacional de Estad stica. El objetivo general de la encuesta es recoger informaci on sobre 1 la situaci on de los hogares en relaci on con la actividad econ omica. La poblaci on encuestada est a formada por una muestra aleatoria representativa que cubre todo el territorio nacional y que recoge informaci on relativa al estado de empleo de las personas que viven en aproximadamente 64.000 viviendas. La Encuesta de la Poblaci on Activa consta de 96 preguntas divididas en diez secciones. La mayor a de ellas hacen referencia a la semana anterior a la del d a en el que se celebra la entrevista. Adem as de consignar sus datos generales, las personas entrevistadas tienen que contestar a preguntas relacionadas con sus estudios, con el tipo de actividad econ omica que han desarrollado durante la semana de referencia y, en su caso, sobre las caracter sticas de su empleo, sobre las causas por las que no han trabajado y sobre el m etodo que han seguido en la b usqueda de empleo. La Encuesta de la Poblaci on Activa sigue las recomendaciones de la Organizaci on Internacional del Trabajo y de la Ocina Estad stica de la Uni on Europea en lo que respecta a las preguntas de la encuesta y a las categor as en las que se clasica a la poblaci on encuestada. A tenor de las respuestas a las preguntas de la encuesta, la Encuesta de la Poblaci on Activa considera a las personas encuestadas como empleadas, paradas o inactivas usando las siguientes
Vid.: Descripci on de la Encuesta, Deniciones e Instrucciones para la Cumplimentaci on del Cuestionario. Instituto Nacional de Estad stica, 1985.
1
deniciones: Denici on 4.1: Poblaci on Ocupada. La Encuesta de la Poblaci on Activa considera poblaci on ocupada a las personas que han trabajado remuneradamente durante al menos una hora en la semana de referencia, y a aqu ellas que sin haber trabajado han mantenido un fuerte v nculo con sus empresas y esperan reincorporarse a sus puestos de trabajo de forma inmediata. Denici on 4.2: Poblaci on Parada. La Encuesta de la Poblaci on Activa considera poblaci on parada a las personas que en el momento de la entrevista cumplieran las tres condiciones siguientes: (a) que no hubieran tenido un puesto de trabajo remunerado, por cuenta ajena o propia, durante una hora en la semana de referencia; (b) que hubieran buscado trabajo, es decir, que durante el mes precedente a la entrevista hubieran tomado medidas concretas para buscar un trabajo o para establecerse por su cuenta; y (c) que estuvieran disponibles para trabajar, es decir que estuvieran dispuestas a incorporarse a un puesto de trabajo en un plazo m aximo de dos semanas contadas a partir de la fecha de la entrevista. Denici on 4.3: Poblaci on Activa. La Encuesta de la Poblaci on Activa considera poblaci on activa a la poblaci on ocupada y a la poblaci on parada. Denici on 4.4: Poblaci on Inactiva. La Encuesta de la Poblaci on Activa considera poblaci on inactiva a las personas mayores de 16 a nos que no estuvieran ocupados ni parados. El Cuadro 4.0 contiene un resumen de los resultados de la Encuesta de la Poblaci on Activa espa nola correspondientes al segundo trimestre de 2009. El Instituto Nacional de Estad stica utiliza estos datos para calcular las tasas de actividad, de paro y de empleo. Las deniciones de estas tres tasas son las siguientes: Denici on 4.5: Tasa de Actividad (a). La tasa de actividad es el cociente resulta de dividir la poblaci on activa por la poblaci on en edad legal de trabajar. Denici on 4.6: Tasa de Paro (u). La tasa de paro es el cociente que resulta de dividir la poblaci on parada por la poblaci on activa. Denici on 4.7: Tasa de Empleo (e). La tasa de empleo es el cociente resulta de dividir la poblaci on ocupada por la poblaci on en edad legal de trabajar. Ejercicio 4.1: A partir de los datos del Cuadro 4.0 calcule las tasas de actividad, de paro y de empleo de la econom a espa nola durante el segundo trimestre de 2009. Ejercicio 4.2: En el atol on de Poga-poga viven 100 personas mayores de 16 a nos, que es la edad m nima para trabajar legalmente en la isla. Noventa y ocho de ellas dedican las 24 horas del d a

EPA : 2 Trimestre 2009
Total (miles personas) % Total
Poblacin de 16 aos y ms Activos Ocupados Parados Inactivos Tasa de Paro (% Activos) Ocupados Hombres Mujeres Asalariados Con contrato indefinido Con contrato temporal Cuenta Propia Empleadores Trabajadores independientes Ayudas familiares Miembros de cooperativas
38,432 23,082 18,945 4,137 15,349
100.0 60.1 49.3 10.8 39.9 17.9 100.0 56.7 43.3 83.0 61.9 21.1 17.0 5.8 10.1 1.0 0.2
18,945
10,700
8,244 15,736 11,765 3,971 3,196 1,080 1,918 167 30
Ocupados a Tiempo Completo Hombres Mujeres Ocupados a Tiempo Parcial Hombres Mujeres
Fuente: INE
16,494 10,188 6,305 2,450 512 1,938
87.3 54.1 33.2 12.7 2.6 10.1
Gr aco 4.0: Espa na: La Encuesta de la Poblaci on Activa (2009:T2). al ocio creativo. A saber, dormitan no muy lejos de la l nea de cocoteros y, cuando tienen hambre, se levantan y se comen un coco. Los dos adultos restantes son el presidente y el vicepresidente del gobierno que trabajan todo el d a, y viven exclusivamente de su trabajo. Suponga que en Poga-poga se realiza una Encuesta de la Poblaci on Activa similar a la espa nola y calcule las tasas de actividad, de paro y de empleo de la isla. Como determinar el n umero de parados que hay en una econom a es una tarea complicada, no es de extra nar que tanto los datos de los registros de empleo como los de las encuestas de empleo hayan sido criticados en los dos sentidos. Unos economistas mantienen que las estad sticas del paro subestiman el desempleo real, y otros piensan que dan una visi on exagerada del problema. Parte de las cr ticas de los que piensan que las encuestas de empleo subestiman el paro se basan en el tratamiento que se da a la poblaci on subempleada. Se consideran subempleadas a aquellas personas que desempe nan un trabajo que, por razones ajenas a su voluntad, no aprovecha de forma eciente su cualicaci on profesional, entendida en t erminos tanto de su formaci on como de su experiencia. Por ejemplo, un bi ologo que trabajara a tiempo parcial de sobrecargo en una l nea a erea o una arquitecto que trabajara en una gasolinera son personas subempleadas. Igual que ocurre con la poblaci on parada, la poblaci on subempleada es dif cil de medir. La Encuesta de la Poblaci on Activa reconoce esas dicultades y se limita a cuanticar lo que denomina
subempleo visible. Concretamente, la denici on de poblaci on subempleada es la siguiente: Denici on 4.8: Poblaci on Subempleada. La Encuesta de la Poblaci on Activa considera subempleadas a las personas que o bien trabajan a tiempo parcial porque no han encontrado un empleo a jornada completa y lo han estado buscando, o bien est an afectadas por expedientes de regulaci on de empleo, han trabajado menos de cuarenta horas durante la semana de referencia, y est an buscando otro empleo. Algunos de los economistas, que piensan que las cifras de la Encuesta de la Poblaci on Activa subestiman el paro han propuesto que la poblaci on subempleada deber a constituir una categor a aparte, o deber a considerarse como poblaci on parada. Obviamente, en este u ltimo caso, la tasa de paro aumentar a. Ejercicio 4.3: Suponga que, en el segundo trimestre de 2009 hab a en Espa na 150.000 personas que la Encuesta de la Poblaci on Activa dene como subempleadas y que 350.000 personas m as estaban trabajando en una ocupaci on que requer a una cualicaci on profesional inferior a la suya. (a) Use los datos del Cuadro 4.0 para calcular las tasas de actividad, de paro y de empleo que se obtendr an si estas personas en vez de formar parte de la poblaci on ocupada se sumaran al n umero de parados y (b) compare sus resultados con las tasas de actividad, de paro y de empleo que ha obtenido en el Ejercicio 4.1. Otro argumento que utilizan los economistas que consideran que las encuestas de empleo subestiman el paro es el tratamiento que se da a la poblaci on desanimada. La denici on de poblaci on desanimada es la siguiente: Denici on 4.9: Poblaci on Desanimada. La Encuesta de la Poblaci on Activa considera desanimadas a las personas que est an sin trabajo y disponibles para trabajar, pero que no buscan empleo, bien porque se han dado por vencidas tras haberlo buscado infructuosamente, o bien porque creen que no lo van a encontrar a pesar de no haberlo buscado nunca. Al no estar buscando trabajo activamente, las encuestas de empleo consideran que la poblaci on desanimada forma parte de la poblaci on inactiva, como si realmente no estuvieran interesadas en trabajar. En la opini on de los economistas que creen que los datos de las encuestas de empleo subestiman el paro la poblaci on desanimada deber a considerarse poblaci on parada. De hacerse as , tanto la tasa de paro como la tasa de actividad aumentar an. Ejercicio 4.4: Suponga que en el segundo trimestre de 2009 hab a en Espa na 400.000 trabajadores desanimados. A partir de los datos del Cuadro 4.0, calcule las tasas de actividad, de paro y de empleo que se obtendr an si estas personas se sumaran al n umero de parados en vez de formar parte de la poblaci on inactiva. Compare los resultados de este ejercicio con las tasas de actividad, de paro y de empleo que ha calculado en el Ejercicio 4.1.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 93 Otros economistas creen que las encuestas sobre el paro dan una visi on exagerada de este problema. Los cr ticos m as radicales en este sentido cuestionan la propia denici on del paro y llegan a mantener que no se puede decir que haya ning un parado genuino en una econom a en la que existan vacantes de empleos de baja cualicaci on, y por lo tanto accesibles a cualquiera. Otras cr ticas se basan en las ventajas legales que se derivan de declararse parado en pa ses donde existe un seguro de desempleo o programas de asistencia social a los parados. Estos benecios pueden hacer que las estad sticas del paro den una visi on exagerada del problema si hay un n umero sucientemente grande de personas que declaran estar paradas, buscando empleo y disponibles para trabajar, cuando en realidad lo que pretenden es cobrar el subsidio de paro y no trabajar. Algo parecido ocurre en los casos de empleo encubierto, esto es, en los casos de aquellas personas que realmente est an trabajando, pero que declaran estar paradas ya sea para cobrar el subsidio del paro o para no pagar impuestos. Por u ltimo tambi en se critica la vaguedad del criterio que establece si una persona est a buscando empleo activamente. Las encuestas no establecen con detalle ni el tiempo de b usqueda ni su intensidad. Ejercicio 4.5: Qui en cree que deber a considerarse parado: una persona que dice que estar a dispuesta a trabajar en cualquier trabajo y a cualquier precio o una persona que dice que estar a dispuesta a trabajar en un trabajo en concreto y a cambio de un salario determinado? Justique su respuesta. Ejercicio 4.6: Por qu e cree que los parados no aceptan ofertas de empleo de baja cualicaci on? Si una persona no acepta una oferta de empleo, independientemente de sus caracter sticas, se deber a considerar que esa persona est a genuinamente parada? Que le dir a a un economista que respondiera que no a esta u ltima pregunta? Otra limitaci on de los datos de las encuestas de empleo es que dan una visi on instant anea de las situaciones laborales de las personas que viven en una econom a, pero no reejan los aspectos din amicos de esas situaciones. Por ejemplo, cada vez que se produce un despido, la poblaci on ocupada disminuye y la poblaci on parada o la poblaci on inactiva aumentan, y cada vez que se produce una contrataci on de una persona en edad de trabajar la poblaci on ocupada aumenta y la poblaci on parada o la poblaci on inactiva disminuyen. Como ilustran los Ejercicios 4.7, 4.8 y 4.9, a veces, los efectos de estos cambios sobre las tasas de actividad, empleo y paro son sorprendentes. Ejercicio 4.7: Suponga que en una econom a hay un parado m as. Analice c omo cambian las tasas de paro, de actividad y de empleo si esta persona anteriormente formaba parte (a) de la poblaci on ocupada; (b) de la poblaci on inactiva y (c) de la poblaci on menor de 16 a nos. Ejercicio 4.8: En Santa Rita durante 2007 se crearon 100.000 nuevos puestos de trabajo y, sin embargo, en esos dos a nos la tasa de paro aument o. Explique esta contradicci on aparente. Ejercicio 4.9: Siempre que fallece un ocupado la tasa de paro aumenta. Verdadero o falso? Justique su respuesta.
Ejercicio 4.10: Lucas insiste en comparar las relaciones laborales y las relaciones sentimentales. Qu e respuestas tendr a que dar una persona a los encuestadores de una imaginaria Encuesta de la Poblaci on Sentimentalmente Activa para ser considerado un parado sentimental?
Tasas de actividad ( %) Edad Total Hombres Mujeres Todas (16+) 60 69 51 1619 25 30 21 66 69 62 2024 2554 84 92 76 26 33 19 55+ Tasas de empleo ( %) Todas (16+) 49 56 42 1619 11 13 9 2024 44 45 42 2554 70 67 63 55+ 23 30 17 Tasas de paro ( %) Todas (16+) 18 18 18 1619 56 57 55 33 35 32 2024 2554 16 16 17 55+ 7 6 8
Cuadro 4.0: Espa na: La EPA por sexos y grupos de edad (2009:T2)
4.3
EL EMPLEO Y EL PARO EN ESPANA
Seg un los datos de la Encuesta de la Poblaci on Activa reejados en el Cuadro 4.0, en el segundo trimestre de 2009 las tasas de actividad, de empleo y de paro de la econom a espa nola eran el 60 %, el 49 % y el 18 % en n umeros redondos. El Cuadro 4.0 describe la distribuci on de esas tasas por sexos y grupos de edad y los Cuadros 4.1 y 4.2 describen algunas de las principales caracter sticas de las personas clasicadas por la encuesta como ocupadas, paradas e inactivas. Si consideramos la distribuci on por sexos y edades de las tasas de actividad v ease la primera parte del Cuadro 4.0 descubrimos que las tasas de actividad de los hombres son mayores que las de las mujeres para todos los grupos de edad, y que las diferencias son considerablemente mayores a partir de los 25 a nos. Mientras que las tasas de actividad de los hombres y de las mujeres entre 20 y 24 a nos s olo se diferencian en 7 puntos porcentuales, las de los grupos de edad comprendidos entre los 25 y los 54 a nos se diferencian en 16 puntos porcentuales. En cuanto a la distribuci on por sexos y edades de las tasas de empleo, la segunda parte del Cuadro 4.0 demuestra que es muy parecida a la distribuci on de las tasas de actividad que acabamos de comentar. Las tasas de empleo de los hombres tambi en son mayores que las de las mujeres para
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 95 todos los grupos de edad. Pero en este caso las diferencias por sexos son muy parecidas para todos los grupos de edad excepto para los mayores de 55 a nos. Hasta esa edad las diferencias oscilan entre tres y cuatro puntos porcentuales y a partir de esa edad la diferencia aumenta hasta los 13 puntos porcentuales. En lo que respecta a las tasas de paro, la u ltima parte del Cuadro 4.0 ponen de maniesto que el paro es un problema que afecta especialmente a los j ovenes y que las tasas de paro de los hombres y de las mujeres son muy parecidas para todos los grupos de edad. Ejercicio 4.11: Irene se ha dado cuenta de que el hecho de que la tasa de actividad de la econom a espa nola durante el segundo trimestre de 2009 fuera del 60 % pone de maniesto que durante ese periodo u nicamente el 40 % de los mayores de 16 a nos no participaban en el mercado de trabajo, y le gustar a saber qu e hac an. Proponga tres o cuatro usos del tiempo de los inactivos.
Categor a Activos Inactivos Jubilados Tareas del hogar Estudiantes Otros Miles ( %) 23.082 (100 %) 15.349 (100 %) 5.246 (34 %) 4.501 (29 %) 2.337 (15 %) 3.263 (21 %) Hombres ( %) 56 39 67 6 47 71 Mujeres ( %) 44 61 33 94 53 29
Cuadro 4.1: Espa na: Las Actividades de los Inactivos (2009:T2) El Cuadro 4.1 nos ayuda a contestar la pregunta que plantea el Ejercicio 4.11. De los aproximadamente 15.3 millones de inactivos el 34 % no participaba en el mercado de trabajo porque estaban jubilados, el 29 % porque se dedicaba a trabajar en el hogar y el 15 % porque eran estudiantes. Si atendemos a la distribuci on por sexos de las personas agrupadas en estas categor as, descubrimos que un 94 % de las personas que se dedican a las tareas del hogar eran mujeres, y que la poblaci on estudiantil tambi en era mayoritariamente femenina, aunque en este caso las diferencias eran u nicamente de 6 puntos porcentuales. En lo que respecta a la ocupaci on, el Cuadro 4.2 pone de maniesto que durante el segundo trimestre de 2009 el 56 % de los casi 19 millones de ocupados espa noles eran hombres, que el 87 % de los ocupados trabajaban a tiempo completo y que el 83 % de los ocupados eran asalariados, o sea que trabajaban por cuenta ajena. Entre los casi 16 millones de asalariados el 75 % ten an contratos indenidos, y el 81 % trabajaban en empresas privadas. Si atendemos a la distribuci on por sexos de la ocupaci on, descubrimos que el 56 % de los ocupados eran hombres y que la gran mayor a de los ocupados a tiempo parcial el 79 % eran mujeres y que las mujeres tambi en son mayoritarias el 53 % entre los empleados p ublicos. 4.3.1 La evoluci on del empleo en Espa na
El Gr aco 4.1 representa la evoluci on de las tasas de actividad, de empleo y de paro de la econom a espa nola durante el periodo comprendido entre 1976 y 2009. Como puede comprobarse en esos
96 / Macroeconom a para casi Todos Categor a Ocupados Tiempo completo Tiempo parcial Asalariados No Asalariados Contrato indenido Contrato temporal Sector privado Sector p ublico Miles ( %) 18.945 (100 %) 16.494 (87 %) 2.450 (13 %) 15.736 (83 %) 3.196 (17 %) 11. 765 (75 %) 3.971 (25 %) 7.527 (81 %) 2.286 (19 %) Hombres ( %) 56 62 21 54 67 55 51 56 47 Mujeres ( %) 44 38 79 46 33 45 49 44 53
Cuadro 4.2: Espa na: Clasicaci on de los Ocupados (2009:T2) gr acos, la evoluci on de estas tres tasas presenta cinco periodos claramente diferenciados. Los a nos comprendidos entre 1976 y 1985 se caracterizan porque tuvo lugar una intensa destrucci on de empleo: las tasas de actividad y de empleo disminuyeron 4 y 11 puntos porcentuales respectivamente, y la tasa de paro aument o en m as de 15 puntos porcentuales hasta alcanzar el 22 % en 1985. Entre 1986 y 1990 el mercado de trabajo espa nol se recuper o: las tasas de actividad y de empleo aumentaron y la tasa de paro disminuy o en m as de cinco puntos porcentuales, hasta el 16 % en 1990. Desgraciadamente estas mejoras se interrumpieron en 1991 y durante el periodo comprendido entre 1991 y 1994 el mercado de trabajo espa nol volvi o a evolucionar negativamente: las tasas de actividad y de empleo volvieron a disminuir, y la tasa de paro volvi o a crecer hasta alcanzar el m aximo hist orico de casi el 24 por ciento en 1994. Por u ltimo, en 1995 la tendencia a la destrucci on de empleo volvi o a cambiar, las tasas de actividad y de empleo aumentaron espectacularmente y la tasa de paro se redujo de una manera notable. Concretamente la tasa de actividad super o el 60 por ciento por primera vez en el cuarto trimestre de 2008, la tasa de empleo alcanz o un m aximo hist orico del 54.4 por ciento el tercer trimestre de 2007, y la tasa de paro bajo del 8 por ciento por primera y u nica vez desde la transici on en el segundo trimestre de 2007. A partir de esas fechas, el mercado de trabajo espa nol se ha deterirorado de una forma espectacular y entre los segundos trimestres de 2008 y de 2009 seg un la Encuesta de la Poblaci on Activa en Espa na hab a 1.480.100 ocupados menos y 1.756.000 parados m as. 4.4 LAS TEOR IAS TRADICIONALES DEL PARO
Una parte del an alisis tradicional del mercado de trabajo empieza por clasicar el paro en distintas categor as seg un las causas a las que se atribuye su origen. A partir de esta clasicaci on se llega al concepto de pleno empleoque se convierte en el objetivo que debe alcanzar la pol tica econ omica. Por u ltimo, las teor as tradicionales del mercado de trabajo usan el an alisis de la oferta y la demanda para estudiar el comportamiento de los salarios y de las horas de trabajo contratadas. En los apartados siguientes vamos a comentar brevemente estos conceptos.
Gr aco 4.1: Espa na: La Tasas de Actividad, Empleo y Paro (1976:T32009:T2).

62 60
La Tasa de Actividad
58 56 a 54 52 50 48 79Q4 83Q2 86Q4 90Q2 93Q4 97Q2 00Q4 04Q2 07Q4
55
La Tasa de Empleo
50
45
40
35 79Q4 83Q2 86Q4 90Q2 93Q4 97Q2 00Q4 04Q2 07Q4
25
20
15 u
10
La Tasa de Paro
5
0 79Q4 83Q2 86Q4 90Q2 93Q4 97Q2 00Q4 04Q2 07Q4
4.4.1
Los tipos de paro
Las teor as tradicionales del mercado de trabajo atribuyen el paro a distintas causas. Las principales son las siguientes: El paro friccional Las econom as que reconocen la propiedad privada de los factores productivos tambi en suelen considerar como derechos fundamentales de las personas tanto su movilidad geogr aca el derecho de las personas a jar su residencia en cualquier sitio como su movilidad ocupacional el derecho de las personas a trabajar y a no hacerlo, a buscar el puesto de trabajo que preeran, y a cambiar de empleo siempre que les parezca oportuno. Una consecuencia inevitable de estos dos tipos de movilidad es que las personas que han decidido cambiar de residencia o de empleo suelen estar paradas durante alg un tiempo. Este tipo de paro es el paro friccional. Ejercicio 4.12: Suponga que un grupo de pa ses deciden integrarse en una uni on econ omica que reconoce el derecho a la movilidad de la mano de obra; c omo cree que afectar a esta decisi on a la tasa de paro friccional de la uni on? Ejercicio 4.13: Qu e medidas de pol tica econ omica cree que se pueden adoptar para reducir la incidencia del paro friccional? El paro tecnol ogico Otra causa de la p erdida de puestos de trabajo en algunos sectores de la econom a es el cambio tecnol ogico. La disponibilidad de nuevas t ecnicas de producci on y los cambios en los costes relativos de la mano de obra y el capital hacen que determinados sectores productivos se vuelvan poco rentables y obligan a la reconversi on industrial o incluso al cierre de esos sectores. Las personas que pierden sus puestos de trabajo por estas causas constituyen el paro tecnol ogico. En Espa na, en las d ecadas de los ochenta y de los noventa, este tipo de paro ha afectado especialmente a la miner a, a la siderurgia y al sector de la construcci on naval. En algunos casos, el paro tecnol ogico es un problema de desplazamiento de la mano de obra y no un problema de p erdida absoluta de puestos de trabajo. Esto se debe a que los cambios tecnol ogicos, al mismo tiempo que causan la p erdida de puestos de trabajo en determinadas actividades, hacen que aumente el n umero de nuevos empleos en otras actividades: en los sectores que producen las mercanc as de capital que se utilizan para sustituir al trabajo, y en los que producen las mercanc as que incorporan las nuevas tecnolog as. Ejercicio 4.14: Qu e medidas de pol tica econ omica cree que se pueden adoptar para reducir la incidencia del paro tecnol ogico?
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 99 El paro estacional Otro componente del paro se debe al transcurso de las estaciones del a no. La demanda de mano de obra en algunos sectores de la econom a, como la agricultura o el sector tur stico tiene un car acter marcadamente estacional. En estos sectores se demandan grandes cantidades de trabajo en determinadas epocas del a no, como las epocas de cosecha en la agricultura, y las temporadas altas en el sector tur stico, y su actividad se reduce considerablemente durante los restantes meses del a no. Las personas que trabajan en estos sectores y pasan por periodos intermitentes de desempleo constituyen el paro estacional. Ejercicio 4.15: Qu e medidas de pol tica econ omica cree que se pueden adoptar para reducir el componente estacional del desempleo? El paro c clico Como hemos estudiado en el Tema 9, las tasas de crecimiento del producto interior bruto y de las restantes series econ omicas no son constantes. En las expansiones la producci on y el empleo crecen por encima de sus respectivas tendencias, y en las recesiones crecen m as despacio y pueden llegar a registrar tasas de crecimiento negativas. Como se puede observar en el Gr aco 9.10, la serie del paro uct ua m as que la del producto interior bruto, y tiene un comportamiento claramente antic clico. L ogicamente, en las expansiones la tasa de crecimiento del paro tiende a disminuir, y en las recesiones tiende a aumentar. Este componente del paro, atribuible a las uctuaciones c clicas en la contrataci on, constituye el paro c clico. Ejercicio 4.16: Qu e medidas de pol tica econ omica cree que se pueden adoptar para reducir el componente c clico del paro? 4.4.2 La tasa de paro de pleno empleo
Una de las conclusiones del an alisis macroecon omico keynesiano es que la pol tica econ omica puede determinar la producci on y el empleo en el corto plazo. Esta conclusi on permite a esos economistas establecer un objetivo cuantitativo para las pol ticas de empleo o, dicho con otras palabras, les permite determinar cu anto empleo va a considerarse como pleno empleo. Como no todas las personas en edad de trabajar participan en el mercado de trabajo, elegir un objetivo para el empleo equivale a elegir la tasa de paro que va a considerarse la tasa de paro de pleno empleo. Ejercicio 4.17: Qu e tasa de paro cree que deber a considerarse como la tasa de paro de pleno empleo? Cree que se podr a conseguir que no hubiera ning un parado, o sea que la tasa de paro fuera cero? Justique sus respuestas.
20% 15% 10%
Tasa de inflacin Tasa de paro
5% 0% 55 60 65 70 75 80 85 90 95
Gr aco 4.2: Espa na: Las tasas de inaci on y de paro (19551999). Un breve repaso a los tipos de paro que se describen en el apartado anterior deber a bastar para comprender que una tasa de paro del 0 % no tiene mucho sentido. Por ejemplo, si mantenemos la movilidad geogr aca y ocupacional de la econom a, el componente friccional del paro es muy dif cil de eliminar. Adem as, seg un cuales sean el grado de desarrollo de una econom a y la importancia relativa de los sectores afectados por la estacionalidad, los componentes tecnol ogicos y estacionales del paro tambi en pueden ser importantes, y la pol tica econ omica puede hacer muy poco por reducirlos. Entonces, cu anto paro es aceptable? Algunos autores proponen que se debe considerar aceptable la tasa de paro que sea compatible con una tasa de inaci on moderada y constante. El Gr aco 4.2 representa la tasa de inaci on y la tasa de paro de la econom a espa nola durante el 2 periodo 19641995, y pone de maniesto que llevar esta idea a la pr actica no es sencillo. Seg un ese gr aco, a qu e tasas de inaci on y de paro podr amos aspirar?, a una tasa de inaci on del 5 % y a una tasa de paro del 2 % como en 1965, o a una tasa de inaci on del 5 % y a una tasa de paro del 18 % como en 1987? En 1961 el presidente de Estados Unidos J. F. Kennedy anunci o que uno de los objetivos de su pol tica econ omica era conseguir una tasa de paro en torno al 4 %. Desde entonces los pol ticos se han vuelto menos c andidos y no suelen anunciar p ublicamente objetivos num ericos con respecto a los que se pueda evaluar el exito o el fracaso de sus pol ticas de empleo. Por lo tanto, dado que elegir una tasa de paro que va a considerarse como de pleno empleo es una decisi on en parte pol tica, con qu e tasa nos quedamos? 4.4.3 La oferta y la demanda de trabajo
El an alisis tradicional del paro estudia el mercado de trabajo usando unos m etodos muy parecidos a los que se usar an para estudiar el mercado de cualquier otra mercanc a.
2
La inaci on se dene y se describe con detalle en el Tema 11.

w Hd w2 w1 w*
Hs
H*
H1
H2
Gr aco 4.3: El mercado de mano de obra poco cualicada. Ejercicio 4.18: Suponga que le encargan que analice la evoluci on del precio y de las ventas de naranjas en una determinada ciudad. C omo lo har a? Utilice el mismo tipo de an alisis para estudiar el mercado de trabajo. Supongamos que conseguimos averiguar cu ales son las funciones de oferta y de demanda de un segmento determinado del mercado de trabajo. Cabe suponer que la oferta de trabajo cumplir a el principio de la oferta y ser a una funci on creciente del salario cuanto mayor sea el salario por hora habr a m as personas a las que les merezca la pena trabajar y que la funci on de demanda de trabajo cumplir a el principio de la demanda y ser a decreciente del salario cuanto mayor sea el salario por hora habr a menos empleadores a los que les merezca la pena contratar trabajo. Como ilustra el Gr aco 4.3, si las autoridades econ omicas no intervinieran en ese mercado, las fuerzas del mercado determinar an el salario de equilibrio, w , y el n umero de horas contratadas en equilibrio, H . Ejercicio 4.19: Identique a los parados en el Gr aco 4.3. Uno de los problemas que plantea el an alisis tradicional del paro es que en el Gr aco 4.3 nos cuesta mucho trabajo encontrar a los parados. Fundamentalmente por dos razones. En primer lugar, porque en el eje de abscisas hemos representado las horas de trabajo contratadas y no a las personas o a los puestos de trabajo. Y en segundo lugar, porque en la teor a de la oferta y la demanda las mercanc as son an onimas e id enticas, y en el mercado de trabajo los servicios que se contratan dependen de las caracter sticas de la persona que presta esos servicios. Cuando compramos un kilo de naranjas nos da igual cu ales nos den, porque cuando compramos naranjas s olo nos interesa su calidad y su precio. En cambio, en las relaciones laborales las identidades y las caracter sticas individuales de las partes contratantes son esenciales por dos razones: porque la calidad de los servicios depende crucialmente de esas caracter sticas, y porque los contratos laborales crean una relaci on que se prolonga en el tiempo. Como la teor a tradicional de la oferta y la demanda no tiene en cuenta estos aspectos de las relaciones laborales, usar esa teor a para estudiar el mercado de trabajo equivale a suponer, aunque

w Hd wM w* Hs
H1
H*
H2
Gr aco 4.4: El salario m nimo en el mercado de mano de obra poco cualicada. sea impl citamente, que ni los empleadores ni los empleados se preocupan por sus identidades respectivas, y que los empleadores est an dispuestos a contratar horas de trabajo an onimas, como si se tratara de comprar un kilo de naranjas. Ejercicio 4.20: Proponga un ejemplo de contrataci on laboral en el que las partes sean indiferentes a sus identidades respectivas. Otra raz on que hace que no encontremos a los parados en el Gr aco 4.3 es que, si las autoridades econ omicas no intervienen en el mercado de trabajo, todas las personas en realidad las horas que est en dispuestas a trabajar a cambio del salario de equilibrio, w , encuentran trabajo. En este caso, los parados solo podr an ser las personas que estar an dispuestas a trabajar a un salario mayor y no encuentran un puesto de trabajo. Pero entonces qu e salario elegimos?, w1 en cuyo caso habr a H1 H parados?, w2 en cuyo caso habr a H2 H parados?, o quiz as otro salario? Para resolver esta indeterminaci on y encontrar a los parados, algunos analistas del mercado de trabajo incluyen el salario m nimo en su an alisis. Igual que ocurre en otros mercados cuando se establece un precio m nimo mayor que el precio de equilibrio, si se establece un salario m nimo superior al salario de equilibrio en un mercado de trabajo, se produce una situaci on de exceso de oferta como la que ilustra el Gr aco 4.4. En este caso, cuando el salario es wM , los empleadores demandan H1 horas de trabajo y los empleados ofrecen H2 horas. En consecuencia H2 H1 horas no encuentran un puesto de trabajo. En este caso podr amos considerar que H2 es la poblaci on activa, que H1 es la poblaci on ocupada, y que H2 H1 es la poblaci on parada en realidad esas cifras representan las horas activas, ocupadas y paradas, respectivamente. Ejercicio 4.21: Suponga que, como se reeja en el Gr aco 4.4, H2 H1 son efectivamente los parados. C omo cree que la Encuesta de la Poblaci on Activa clasicar a a esas personas? O sea, qu e cree que contestar an a las preguntas de la encuesta? El Ejercicio 4.21 debe ayudarnos a concluir que la teor a tradicional de la oferta y la demanda tiene serias dicultades para estudiar los problemas relacionados con los mercados de trabajo. En
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 103 el apartado siguiente vamos a describir brevemente las propuestas que hacen las teor as modernas del mercado de trabajo para resolver estos problemas. 4.5 LAS TEOR IAS MODERNAS DEL PARO
Las teor as modernas del mercado de trabajo consideran que las relaciones laborales son el resultado de las decisiones de los empleadores y los empleados cuando se plantean formar una relaci on laboral duradera, mantenerla o interrumpirla. Estas teor as estudian las decisiones de las personas que buscan empleo, aceptan o rechazan ofertas de trabajo, cumplen sus contratos o deciden rescindirlos. Tambi en estudian las decisiones de las empresas que buscan trabajadores para cubrir los puestos de trabajo que tienen vacantes, seleccionan a un candidato, le hacen una oferta, si acepta la oferta le contratan, y cumplen las cl ausulas del contrato hasta que el trabajador se marche, se jubile o decidan despedirle. Por lo tanto, el objeto del an alisis de las teor as modernas del mercado de trabajo es la naturaleza, la formaci on, el mantenimiento y la disoluci on de las relaciones laborales, y no la determinaci on del n umero de horas contratadas a un salario determinado, sea o no el de equilibrio. Entendido como un aspecto m as de las relaciones laborales, el desempleo deja de ser un fen omeno involuntario en contra de mi voluntad no encuentro trabajo para convertirse en una decisi on voluntaria estoy buscando empleo y todav a no me he decidido a aceptar ninguna oferta, ni he solicitado ninguna de las vacantes que hay en el mercado de mano de obra poco cualicada. Dicho con otras palabras, las teor as modernas del mercado de trabajo consideran que el desempleo es una actividad que se elige entre las distintas actividades que se pueden realizar estoy buscando un puesto de trabajo acorde con mi cualicaci on profesional y mis gustos y no como la ausencia de una actividad no tengo trabajo. Desgraciadamente, el an alisis formal de los modelos de b usqueda de empleo es relativamente complejo y escapa a los objetivos del libro, por lo que nos vamos a tener que conformar con una descripci on intuitiva de estas teor as. Supongamos que Lucas acaba de terminar la carrera, y que despu es de unas vacaciones se decide a buscar empleo si los encuestadores de la Encuesta de la Poblaci on Activa entrevistaran a Lucas le clasicar an como parado. Lucas redacta un curr culum y una carta de presentaci on, se compra unos cuantos peri odicos que anuncian ofertas de empleo y env a la carta y el curr culum a las empresas que le interesan. Lucas sabe que la probabilidad de que le hagan una oferta depende de su esfuerzo de b usqueda y este planteamiento le lleva a tomar su primera decisi on econ omica: cu anto tiempo dedico a buscar empleo y c omo lo hago? Seg un el an alisis econ omico, Lucas contestar a a esas preguntas igualando sus costes de b usqueda a los benecios esperados de esa actividad. Cuando por n una empresa le hace una oferta, Lucas se plantea su segunda decisi on econ omica: acepto la oferta y dejo de buscar, o rechazo la oferta y sigo buscando? Una vez m as, la teor a econ omica nos dice que Lucas comparar a los benecios y los costes de aceptar la oferta con los benecios y los costes de rechazarla. Algunos de esos benecios y costes son los siguientes: el salario, la experiencia laboral que va a adquirir, las posibilidades de promoci on, las horas que va
a tener que dedicar y el esfuerzo que va a tener que hacer si decide aceptar el trabajo, el coste de oportunidad de su tiempo, el salario que podr a cobrar si decidiera esperar a recibir una oferta mejor y los costes de seguir buscando. Si Lucas decide rechazar la oferta, habr a elegido voluntariamente no trabajar y seguir buscando empleo. Si Lucas acepta la oferta y un d a la empresa le despide, volver a a plantearse las mismas opciones en t erminos parecidos a los que hemos descrito en los p arrafos anteriores. Si la empresa no promociona a Lucas al ritmo esperado, o si el trabajo que se le asigna no cumple con sus expectativas, Lucas empezar a a plantearse si deber a cambiar de trabajo. Si se decide a cambiar de trabajo, tendr a que optar entre despedirse, pasar a formar parte de la poblaci on voluntariamente parada y dedicar todas sus energ as a buscar otro empleo, o seguir trabajando y buscar otro empleo en sus ratos libres. La discusi on precedente pone de maniesto que las teor as modernas del mercado de trabajo consideran al paro como una actividad y que tienen menos problemas que las teor as tradicionales para encontrar a los parados. Las preguntas que les podemos hacer a las personas que est an paradas en ese tipo de modelos de b usqueda de empleo son muy parecidas a las que le har amos a cualquier conocido que estuviera pasando por un periodo de desempleo. Ejercicio 4.22: Analice el proceso de formaci on de una relaci on laboral desde el punto de vista de una empresa que est a buscando un trabajador. Ejercicio 4.23: M as dif cil. Suponga que Lucas est a buscando empleo y que ha decidido mandar su curr culum u nicamente a las empresas que ofrezcan un salario mayor que w . Suponga que la probabilidad de que se produzca una vacante con esas caracter sticas durante una semana cualquiera es p(w > w ) = p. Suponga que la probabilidad de que una empresa a la que Lucas le ha mandado su curr culum le contrate es q . (a) Calcule la duraci on esperada del periodo de b usqueda de empleo de Lucas como funci on de p y de q y (b) suponga que p = 0,5 y que q = 0,04 y calcule la duraci on esperada del periodo de b usqueda de empleo. 4.6 LAS POL ITICAS DE EMPLEO
Las pol ticas de empleo m as frecuentes son el seguro de desempleo, la regulaci on del mercado laboral y las pol ticas cuyo objetivo es aumentar las movilidades geogr aca y ocupacional de las personas. En la mayor a de los pa ses hay un seguro de desempleo obligatorio cuyo objetivo es reducir los costes econ omicos del paro. La duraci on de las prestaciones y su cuant a var an en los distintos pa ses. Los defensores del seguro de paro lo hacen por razones de solidaridad. Sus detractores sostienen que prolonga el periodo de b usqueda de empleo y permite a las personas que cobran la prestaci on nanciarse con cargo al esfuerzo de los dem as. En algunos pa ses adem as de obligar a los trabajadores o a las empresas a nanciar el seguro obligatorio de desempleo, tambi en se regulan ciertos aspectos del mercado laboral. Los tipos m as frecuentes de regulaci on son los salarios m nimos, las limitaciones en las modalidades de contrata-
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 105 ci on y las indemnizaciones por despido. Los defensores de estas pol ticas insisten en la necesidad de proteger los derechos de los trabajadores ante los abusos de los empresarios. Sus detractores sostienen que este tipo de medidas, adem as de atentar contra las libertades fundamentales, desincentivan la creaci on de puestos de trabajo. Por u ltimo, otras pol ticas de empleo intentan favorecer la movilidad geogr aca y ocupacional de las personas subvencionando los traslados y los cursos de formaci on. Ejercicio 4.24: Lucas insiste en comparar las relaciones laborales con las relaciones sentimentales. Describa el proceso de formaci on de las relaciones sentimentales y dise ne y deenda un conjunto de pol ticas de empleo sentimental.
Ap endice El Mercado de Trabajo Espa nol: Poco Empleo, Mucho Paro y Una Reforma Pendiente Inevitablemente en las recesiones el empleo disminuye y el paro aumenta. Pero como las regulaciones de los mercados de trabajo dieren entre pa ses, las caracter sticas de sus mercados laborales y sus comportamientos c clicos tambi en dieren. En un extremo, el mercado de trabajo espa nol, es uno de los mercados m as regulados y m as r gidos entre los pa ses ricos. En el otro extremo, el mercado de trabajo estadounidense, es uno mercados menos regulados y m as exibles. En este ap endice usamos el caso espa nol a modo de ejemplo para analizar las consecuencias de la regulaci on sobre el empleo. Y comparamos las principales caracter sticas del mercado de trabajo espa nol con las de los mercados de trabajo de los 13 primeros pa ses en incorporarse a la Uni on Monetaria Europea (Eurozona 13) y con el de los Estados Unidos. Los Datos de la Poblaci on: Pocos Cotizantes y Muchos Parados Registrados En casi todos los pa ses el empleo y el paro se miden de dos formas con los datos de procedentes de las aliaciones a la serguridad social y de los registros de parados y con los datos procedentes de las encuestas de empleo. En Espa na en diciembre de 2007 hab a 37.662.900 mayores de 16 a nos. De esas personas 19.195.755, cotizaban a la seguridad social y 2.129.547 estaban apuntadas en el registro del paro del Instituto Nacional de Empleo (INEM). O sea, aproximadamente un 51,0 por ciento de las personas mayores de 16 a nos ten an un puesto de trabajo remunerado en la econom a formal, y un 5,7 por ciento no lo ten an y se hab an tomado la molestia de acercarse hasta la ocina m as pr oxima del INEM para apuntarse en el Registro del Paro, seguramente despu es de hacer cola durante un rato. En diciembre de 2008 en Espa na hab a 607.800 mayores de 16 a nos m as, 890.142 cotizantes menos, y 999.416 parados registrados m as. O sea, el empleo formal entre los mayores de 16 a nos se hab a reducido en 4,6 puntos porcentuales y el paro registrado hab a aumentado en 2,5 puntos porcentuales Los datos de las aliaciones a la seguridad social y los de los registros del paro tienen una ventaja y un inconveniente. La ventaja es que son datos poblacionales, por lo que est an exentos de errores muestrales. O sea, que la seguridad social espa nola tiene literalmente ochocientos noventa mil cotizantes menos que hace un a no y que los registros del Instituto Nacional de Empleo tienen literalmente un mill on de parados m as. El inconveniente de las aliaciones es que cuantican s olamente el empleo en el sector formal. Seg un Schneider (2007) en Espa na el sector informal supuso aproximadamente un 20,5 por ciento del Producto Interior Bruto. Si nos tomamos esta estimaci on en serio y si adem as suponemos que la productividad media del trabajo y la duraci on media de la jornada laboral en el sector informal son las mismas que en el sector formal, concluir amos que en Espa na hay un 20,5 por ciento de ocupados m as. Ya sabemos que el inconveniente de los datos del Paro Registrado es que responden a una intenci on me gustar a trabajar que puede ser genuina y que puede no serlo. Por ejemplo, en Espa na para percibir el subsidio por desempleo, tengo que inscribirme en el Registro del Paro. Pero no hay forma de saber si tengo intenci on de incorporarme a un nuevo puesto de trabajo de
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 107 inmediato, o si me voy a tomar unas semanas, o unos meses, de vacaciones antes de ponerme a buscar trabajo en serio. Adem as, si el Gobierno espa nol anuncia que si me inscribo en el registro del paro, puedo o podr e solicitar ayudas para la nanciaci on de las hipotecas, seguramente me apuntar e aunque no tenga inter es en trabajar. Pero por m as que maticemos los datos, es incuestionable que el mercado de trabajo espa nol es uno de los principales problemas de la econom a espa nola. En Espa na desde siempre hay poco empleo, mucho paro y mucha econom a sumergida. Y en las recesiones estos problemas se agravan muy deprisa. En cuanto empieza a frenarse la actividad econ omica, las cifras del paro se disparan de forma casi inmediata. Adem as se empiezan a peder puestos de trabajo casi al mismo ritmo al que aumenta el paro pero con tres o cuatro meses de retraso (v ease el Gr aco 1). Los Datos de las Encuestas de Empleo: Espa na es la Und ecima en la Tasa de Empleo... El Gr aco 2 contiene las tasas de empleo de los pa ses de la Eurozona 13 y la de Estados Unidos. Las fuentes de esos datos son encuestas de empleo nacionales que se realizan a una muestra representativa de la poblaci on de cada pa s. Esas encuestas clasican a la poblaci on en edad legal de trabajar en tres categor as: ocupados, parados, e inactivos. En Espa na los ocupados son las personas que hubieran trabajado remuneradamente durante al menos una hora en la semana de referencia. Los parados son los desocupados que hubieran buscado activamente un empleo en el mes anterior a la entrevista y que estuvieran disponibles para incorporarse a un puesto de trabajo en un plazo m aximo de quince d as. Y los inactivos son resto de las personas en edad legal de trabajar. Las tasas de empleo y de paro se calculan a partir de esta clasicaci on. Las tasas de empleo son los n umeros que resultan de dividir la poblaci on ocupada entre la poblaci on en edad legal de trabajar. El Gr aco 2 establece que la tasa de empleo espa nola es inferior a la media de la Eurozona, que s olo supera a las de B elgica, Grecia e Italia, y que es unos 12 puntos porcentuales inferior a las de los Pa ses Bajos y Dinamarca y unos 14 puntos porcentuales inferior a la de Estados Unidos. Por lo tanto, en t erminos relativos, la regulaci on del mercado laboral espa nol hace que Espa na est e en la cola del empleo. ...y los Primera en la Tasa de Paro. Las tasas de paro son los n umeros que resultan de dividir la poblaci on parada entre la poblaci on activa que es la suma de los ocupados y los parados. El Gr aco 3 ilustra que, con un 11.3 por ciento en el tercer trimestre de 2008, Espa na tuvo el dudoso honor de ganar la medalla de oro con mucho margen de diferencia sobre el segundo clasicado que fue Portugal con un 7.8 por ciento. En cambio, los pa ses con menos paro fueron otra vez Dinamarca con tan solo un 3.4 por ciento y los Pa ses Bajos con un envidiable 2.5 por ciento. Las tasas de paro conrman que los pa ses con tasas de empleo mas elevadas tienden a ser tambi en los pa ses con menores tasas de paro, sugieren que la regulaci on del mercado laboral es posiblemente la principal causante de las diferencias entre los pa ses, y se nalan al paro como uno de los principales problemas de la econom a espa nola.
Las Causas: Espa na es la Segunda en la Protecci on del Empleo.... En los apartados anteriores hemos descubierto que en t erminos relativos el mercado de trabajo espa nol genera poco empleo y mucho paro. En este apartado nos preguntamos por las posibles causas de este comportamiento. En su Employment Outlookde 2006 la Organizaci on para la Cooperaci on y el Desarrollo Econ omico (OCDE) realiz o un estudio sobre las Perspectivas del Empleo en sus pa ses miembros. Como parte de ese estudio construy o un ndice sobre la protecci on del empleo. Para calcular ese ndice se tuvieron en cuenta los costes de despido individual, los costes de despido colectivo y la regulaci on del empleo temporal. El Gr aco 4 recoge los resultados de ese estudio. Espa na con un 3,1 sobre 6 ocupa el segundo lugar entre los pa ses de la Eurozona 13, solamente por detr as de Portugal, y 0,9 puntos por encima de la media. En el otro extremo destacan los pa ses sajones que tienen unos mercados de trabajo muy poco regulados, seguidos de Dinamarca y Finlandia. Los costes de despido, ya sea individual o colectivo, tienden a fragmentar los mercados de trabajo y a crear mercados duales. Por una parte los trabajadores con muchos a nos en sus puestos de trabajo y muchos derechos adquiridos se vuelven pr acticamente intocables. Y por otra, los trabajadores que carecen de este blindaje legal tienen empleos muy precarios, carecen de derechos, y soportan la mayor parte de los riesgos de despido. Los empleadores tienen en cuenta esta dualidad a la hora de elegir las modalidades contractuales y evitan que los trabajadores consoliden sus derechos de la u nica forma que les permite la ley: utilizando prioritariamente los contratos temporales y despidiendo antes de lo que lo har an si los costes de despido fueran menores. Cuando se invocan los derechos de los trabajadores para justicar la protecci on del empleo, casi nunca se menciona que cuanto mayor es la protecci on, menor es la contrataci on, y que el reparto de esos derechos tiende a volverse muy desigual. ...y la Pen ultima en el Empleo a Tiempo Parcial. En un mundo din amico y abierto a la competencia de empresas sujetas a regulaciones laborales diferentes la exibilidad en el trabajo es fundamental para mantener la competitividad. El trabajo se puede exibilizar de dos formas: variando el n umero de trabajadores o variando la duraci on de la jornada laboral. En Espa na los costes de despido hacen que variar el n umero de trabajadores sea muy costoso. Y el Gr aco 5 demuestra que variar la duraci on de la jornada laboral tambi en es muy costoso. Con un 11,4 por ciento, Espa na tiene la segunda tasa m as baja de contrataci on a tiempo parcial de la Eurozona 13. Esta tasa es 8 puntos porcentuales inferior a la media de la Eurozona 13 y casi 36 puntos porcentuales inferior a la tasa holandesa. La justicaci on m as plausible de este resultado tan extremo es que en Espa na los costes laborales no son proporcionales al n umero de horas trabajadas. Cuando esto ocurre, la respuesta de los empleadores es recurrir a las horas extraordinarias, no aumentar el empleo y renunciar a los contratos a tiempo parcial. Adem as de perjudicar la competitividad de Espa na con relaci on a la de los pa ses que tienen mercados laborales m as exibles todos los miembros de la Eurozona 13 excepto Grecia y quiz as Portugal la escasa tasa de empleo a tiempo parcial perjudica especialmente a las mujeres que son las que m as se acojen a este tipo de contratos en los pa ses en los que la regulaci on los hace viables o
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 109 los incentiva. Adem as, la contrataci on a tiempo parcial es una forma muy eciente de repartir el empleo porque posibilita las jornadas reducidas en aquellas actividades en las que sean rentables para los empleadores y los empleados. Las Consecuencias: Los Primeros en Empleo Temporal... Los costes de despido y los costes asociados a la contrataci on a tiempo parcial dejan s olo un mecanismo legal para la exibilizaci on de las plantillas: los contratos temporales. Si necesito a una persona para reforzar mi plantilla los nes de semana y la contrataci on a tiempo parcial es inviable, optar e por contratarla todos los viernes y despedirla todos los lunes. Tanto el empleador como para el empleado padecen las ineciencias de la precariedad de la relaci on laboral resultante de este tipo de contratos. El empleador no tiene incentivos para formar a un empleado que tiene un v nculo muy laxo con la empresa, y al empleado le resulta muy dif cil adquirir compromisos a largo plazo, como conseguir un cr edito para comprarse un veh culo o una hipoteca. El Gr aco 6 ilustra la posici on verdaderamente extrema de Espa na en este tipo de contratos. Con un 30 por ciento la tasa de temporalidad espa nola casi dobla la media de la Eurozona 13 y supera en 24 puntos porcentuales a la del Reino Unido y en 21 a la de Dinamarca. En Estados Unidos la temporalidad no existe porque no hay distinci on entre los contratos temporales y los indenidos. Los datos demuestran que la protecci on y la seguridad del empleo son objetivos incompatibles y nos obligan a elegir entre ellos. Si adem as nos preocupa la competitividad, la elecci on es relativamente sencilla: si reducimos la protecci on del empleo, exilibilizaremos el mercado de trabajo y aumentaremos la seguridad de los contratos y la competitividad de las empresas. ...y la Tercera por el Tama no de su Econom a Sumergida. La otra opci on para superar las rigideces que impone la mala regulaci on del mercado de trabajo es ilegal. Consiste en sumergir la actividad. La regulaci on excesiva de los mercados genera unos costes que no existir an si los mercados estuvieran menos regulados. Esos costes suponen una redistribuci on de rentas que pagan los empleadores y que reciben los empleados. Adem as, los costes de la regulaci on hacen que se ofrezcan menos empleos y reducen la cantidad de contratos. Como en los mercados regulados no se agotan los benecios del intercambio, siempre cabe la posibilidad de que aparezca un mercado negro. Los empleadores dispuestos a ahorrarse los costes de la regulaci on y los empleados dispuestos a renunciar a las rentas que esta genera terminan por encontrarse en ese mercado y optan por sumergirse y rmar los contratos en la econom a informal. Como ya hemos comentado, seg un las estimaciones recogidas en el Gr aco 7, en 2005 la econom a sumergida espa nola supuso aproximadamente un 20 por ciento del PIB ocial. Fue la tercera entre los pa ses de la Eurozona 13, y su tama no super o en casi 10 puntos porcentuales al de la econom a sumergida holandesa y en casi 13 puntos porcentuales a la econom a sumergida estadounidense. El gran tama no de la econom a sumergida espa nola demuestra que la opci on de sumergirse es un margen activo en Espa na. Adem as probablemente sea una opci on contrac clica porque la recesi on aumenta los incentivos para reducir los costes y exibilizar las plantillas m as all a de los l mites permitidos por
la regulaci on, y hace que la opci on de sumergir al menos una parte de la actividad se vuelva m as atractiva. Cuando esto ocurre, los empleados pierden la protecci on y las rentas de la regulaci on y todos los dem as perdemos las rentas scales que deja de generar la actividad sumergida. Una Soluci on: Importar la Regulaci on de los Mejores. Los datos demuestran que los costes de despido excesivos y el tratamiento desfavorable del empleo a tiempo parcial hacen que econom as como la espa nola generen poco empleo, mucho paro y mucha temporalidad. Tambi en incentivan la econom a sumergida y reducen la competitividad de las empresas. En casi todos estos aspectos la Espa na ocupa una posici on extrema entre los pa ses de la Eurozona 13. Espa na es la primera en la tasa de paro y en el empleo temporal, la segunda en la protecci on del empleo, la pen ultima en el empleo a tiempo parcial, y la tercera en econom a sumergida. La econom a espa nola est a muy cerca de las econom as que m as problemas tienen en la Eurozona y muy lejos de aquellas a las que les gustar a parecerse. Esta situaci on extrema de la econom a espa nola solo puede deberse a una regulaci on ineciente de los mercados de trabajo. Del mismo modo que en 1985 Espa na se decidi o a importar las instituciones pol ticas y econ omicas europeas incorpor andose a la Uni on Europea, en 2009 podr a plantearse importar las instituciones laborales de los pa ses con los mercados de trabajo m as ecientes. La exibilidad de los horarios holandeses y la exiseguridadque ofrecen los bajos costes de despido daneses unidos a un seguro de desempleo muy generoso son ejemplos dignos de tenerse en cuenta. Los costes pol ticos de este tipo de reformas son altos. Pero terminar 2009 con otro mill on de parados m as ser a una verdadera tragedia para la econom a espa nola. Ante la contundencia de los datos que hemos comentado, resulta sorprendente que todav a ni siquiera se haya empezado a discutir p ublicamente una reforma que seguramente beneciar a a todos.

Gr aco 1: Los Cotizantes y los Parados en Espa na en 2008 (Fuentes: MTAS y INEM)
Gr aco 2: Las Tasas de Empleo en 2008:T3 (Fuente: Eurostat)
Gr aco 3: Las Tasas de Paro en 2008:T3 (Fuente: Eurostat)
112 / Macroeconom a para casi Todos Gr aco 4: El Indice de la Protecci on del Empleo en 2003 (Fuente: OCDE)
Gr aco 5: El Empleo A Tiempo Parcial en 2008:T3 (Fuente: Eurostat)
Gr aco 6: El Empleo Temporal en 2008:T3 (Fuente: Eurostat)
Gr aco 7: La Econom a Sumergida en 2005 (Fuente: Schneider, 2007)
Tema 5
El DINERO Y LA POL ITICA MONETARIA
Tema 5
EL DINERO Y LA POL ITICA MONETARIA
Money is a very old convenience but the notion that it is a reliable artifact to be accepted without scrutiny or question is, in all respects, a very occasional thing mostly a circumstance of the last century. J. K. Galbraith Money: whence it came, where it went
Contenido 5.0. 5.1. 5.2. 5.3. 5.4. 5.5. 5.6. 5.7. 5.8. 5.9. Introducci on Una econom a sin dinero Las propiedades del dinero El dinero mercanc a Las cartas de pago El dinero bancario El dinero duciario Los agregados monetarios La oferta monetaria La pol tica monetaria
5.0 5.1
INTRODUCCION INTRODUCCION
Desde el 2002, el euro es el medio de pago utilizado en Espa na, y en su camino reemplaz o a la peseta (en el tema 6 analizaremos por qu e lo hizo). Desde la aceptaci on del euro como medio de pago, estamos tan acostumbrados a utilizarlo como dinero que la mayor a de nosotros pocas veces nos hemos parado a pensar en su naturaleza, en sus propiedades o en las razones que justican su existencia. Antiguamente, el dinero se pod a convertir en oro y de ah surg a su valor, por lo que posiblemente de vez en cuando algunas dudas nos atormentan: por qu e no vendemos nuestros bienes por oro u otro medio de pago que tenga respaldo en alg un bien? En el pasado, el Banco de Espa na se compromet a a pagar una cantidad determinada de oro a cambio de los billetes. Ya que el Euro no tiene respaldo de ning un tipo, por qu e aceptamos una moneda que no tiene reemplazo? Si analizamos un billete de 20 euros, no se encuentra ninguna promesa de pago; es m as, aparte de la palabra euro, no tiene ning un texto escrito que nos ayude a disipar nuestras dudas. El Estado como mucho puede establecer que los billetes de banco sirven para pagar los impuestos o cualquier otra deuda que las personas tengan con la administraci on. El papel moneda no es una promesa de pago. Ni el Banco de Espa na, ni el Estado Espa nol, ni el Banco Central Europeo est an obligados a cambiarnos los billetes que usamos como dinero por mercanc as de ning un tipo. Entonces, por qu e estamos dispuestos a cambiar mercanc as por dinero? El misterio del dinero consiste en que podamos comprar mercanc as por valor de, pongamos por caso, 100 euros, con unos trozos de papel cuyo coste de producci on es de apenas cinco c entimos. El objetivo principal de este tema es ayudarnos a entender ese misterio. Deber amos preocuparnos? Pues s , por qu e a veces, como ocurri o en Alemania despu es de la Primera Guerra Mundial, el dinero pr acticamente deja de serlo y se convierte en unos trozos de papel que nadie aceptaba. Sin embargo, a pesar que el dinero puede dejar de tener valor, seguimos acept andolo como medio de pago, aun sin tener respaldo alguno. Para entender a qu e se debe este milagro, vamos a empezar imagin andonos c omo ser a la vida en una econom a en la que no hubiera ning un objeto con funciones parecidas a las que todos sabemos que tiene el ejerce. 5.2 UNA ECONOM IA SIN DINERO
Supongamos por un momento que vivimos en una econom a sin dinero. Qu e tendr amos que hacer cada vez que quisi eramos coger el autob us o comprar el peri odico? Al no haber un medio de pago generalmente aceptado, todos los pagos tendr an que realizarse cambiando unas mercanc as por otras. Este tipo de intercambios se llaman trueques. Para coger el autob us tendr amos que saber qu e mercanc as quiere la empresa de transportes, y para comprar el peri odico tendr amos que saber cu ales son los gustos del kioskero. Las dos partes que participan en los intercambios se convierten en compradores y vendedores al mismo tiempo, y para que los intercambios lleguen a producirse lo que el uno tiene debe coincidir con lo que el otro quiere, y viceversa. La necesidad de que se produzca esta doble coincidencia de deseos diculta mucho los intercambios y multiplica sus costes.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 117 Ejercicio 5.0: Irene, Silvia, Mat as y Lucas viven en una aldea perdida en las monta nas de una peque na econom a insular. En la isla no se conoce el dinero. Irene fabrica yogur pero le gusta desayunar naranjas. Silvia es panadera, y es al ergica a todo menos al queso. Mat as tiene un huerto con naranjos, pero lo que m as le gusta es el pan y es incapaz de fabricarlo, y Lucas vende quesos, pero s olo est a dispuesto a cambiarlos por yogur. Suponga que Irene acaba de llegar al pueblo y que no sabe qu e es lo que quieren los dem as. (a) A cu antas tiendas tiene que ir para poder comprarse las naranjas del desayuno? y (b) cu antos intercambios tiene que hacer hasta conseguirlas? Pong amonos en el lugar de Irene. Primero tendremos que ir a cada una de las tres tiendas para averiguar qu e venden Silvia, Mat as y Lucas, y qu e est an dispuestos a aceptar a cambio de sus productos. El tiempo y el esfuerzo que se dedica a averiguar, recordar y procesar lo que quieren los dem as son los costes de informaci on en que se incurre en las econom as sin dinero. Estos costes pr acticamente desaparecen en las econom as en las que la mayor a de las personas aceptan el mismo medio de pago. Pero a Irene no le basta con saber qu e es lo que quiere cada uno de sus vecinos -es decir, aun si no hubieran costes de informaci on- para que Mat as le venda las naranjas, primero tiene que comprar una barra del pan que fabrica Silvia. Pero como Silvia s olo cambia el pan por queso, Irene no tiene m as remedio que ir tratar antes con Lucas. En la tienda de Lucas, Irene descubre que est a de suerte y Lucas acepta medio litro de yogur a cambio de un trozo de queso. Por lo tanto, Irene ha tenido que hacer en total tres intercambios para conseguir sus naranjas. El tiempo y el esfuerzo que se dedica a cambiar unas mercanc as por otras son los costes de transacci on en que se incurre en las econom as sin dinero. En general, la doble coincidencia de intereses que hace falta para que se realicen los trueques hace que cada transacci on exija m as de un intercambio. En algunos casos el n umero de intercambios llega a ser tan elevado que algunas transacciones no se producen nunca. Por ejemplo, qu e habr a desayunado Irene si Lucas hubiera insistido en cambiar sus quesos u nicamente por manzanas? Como en las econom as sin dinero los intercambios son costosos, sus habitantes intentan reducir el n umero de transacciones en las que participan, y tienden a volverse autosucientes. Y, como no puede ser de otra manera, la autosuciencia les lleva a renunciar a la especializaci on. As , los hogares de las econom as en las que no hay un medio de pago generalmente aceptado producen la mayor a de los productos que consumen, y se convierten en microempresas muy poco especializadas y, por lo tanto, muy poco ecientes. Los costes del trueque por una parte, y las ganancias de la especializaci on y del intercambio por otra, hacen que el trueque sea una situaci on muy poco deseable. Y antes o despu es los habitantes de estas econom as terminan por darse cuenta de que su vida ser a mucho m as f acil si tuvieran un medio de pago generalmente aceptado que redujera los costes de transacci on, y facilitara la especializaci on y el intercambio. Por lo tanto, el dinero tiende a surgir casi espont aneamente en todas las sociedades, y de un modo u otro todas las econom as tienden a monetizarse. Irene est a muy contenta. Un t o suyo, que tiene mucho dinero -pero mucho dinero!-, acaba de nombrarla su heredera universal. Irene hace un recuento de las propiedades de su t o: el castillo
en las orillas del Duero, el apartamento en Manhattan, la colecci on de joyas de Cartier, etc. etc. Pero los economistas entendemos por dinero algo distinto que Irene. Mientras Irene sigue pensando en el departamento en Manhattan, los economistas primero pensamos en el dinero en la caja fuerte y luego, como veremos m as adelante, pensamos en el dinero en la cuenta de cheques, pero no incluimos la colecci on de cuadros impresionistas y -tal vez sorprendentemente- tampoco las acciones de varios bancos espa noles propiedad del t o de Irene. Es decir, aunque es com un utilizar dinero como sin onimo de riqueza, los economistas tenemos una denici on bastante m as acotada: dinero son los activos que se aceptan de manera generalizada como un medio de pago. Ya podemos adelantar una denici on inicial, la cual iremos renando a lo largo de texto: dinero es cualquier papel o mercanc a que se utilice de manera generalizada, como un medio de pago. En este sentido, el euro es dinero. A lo largo, de la historia varias mercanc as se han utilizado como medio de intercambio y han sido reemplazados por otras que cumplen mejor con esa funci on. Supongamos que en la aldea que se describe en el Ejercicio 5.0 una mercanc a empieza a ser aceptada como un medio de pago, qu e propiedades tiene que tener una mercanc a para ser exitosamente aceptada como dinero? En la siguiente secci on, estudiaremos qu e funciones realiza el dinero y las caracter sticas f sicas le ayudan a cumplir mejor con estas funciones. Ejercicio 5.1: En la aldea insular donde vive Irene todos deciden vender sus productos a cambio de monedas de cobre. Irene tiene solamente yogur. Cu antas transacciones tendr a que realizar para comprar las naranjas? 5.3 LAS FUNCIONES Y PROPIEDADES DEL DINERO
Antes de discutir qu e propiedades debe tener una mercanc a para ser aceptada como dinero debemos analizar sus funciones. 5.3.1 Medio de cambio
Mencionamos en la secci on anterior que los altos costes que impone una econom a de trueque y las ganancias que se generan por la especializaci on, hacen que los habitantes de una econom a adopten alguna mercanc a como medio de cambio generalizado buscando as reducir los costes de transacci on y facilitar el intercambio. Ejercicio 5.2: Suponga que en un peque no pa s del desierto se quiere adoptar una mercanc a como medio de pago generalizado. Est an debatiendo entre las siguientes opciones: caballos o monolitos de tres toneladas. Construya una lista con algunas de las objeciones que presentan estas opciones para ser utilizadas como medio de cambio. La adopci on de una mercanc a como medio de pago busca reducir costes de transacci on, por lo que una mercanc a tiene mayores posibilidades de ser adoptada si reduce sustancialmente estos costes. En este sentido, el grado en que posea las siguientes propiedades le ayudar a a funcionar mejor como medio de cambio.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 119 Portabilidad. Si nos vamos a llevar el dinero a la compra, nos interesa que sea port atil. Conducir un reba no de vacas requiere un talento especial que no todos tenemos. Es mucho m as dif cil, por ejemplo, que saber en qu e bolsillo llevamos la cartera o el monedero. La propiedad de portabilidad es mayor en un diamante que en un elefante, por lo que nos ayudar a a reducir m as los costos de transacci on cuando est a siendo utilizado como medio de cambio. Divisibilidad. Los precios de las mercanc as que se compran en cualquier hogar son muy diferentes, y el orden de magnitud de esas diferencias puede llegar a ser muy elevado. Un piso en una ciudad cuesta varios a nos de trabajo, mientras que un billete de autob us cuesta tan s olo unos minutos. Y como el dinero tiene que poderse usar para transacciones de cuant as muy distintas es importante que sea divisible. En este sentido, un diamante es muy port atil, pero tiene un grave inconveniente, dif cilmente podremos llevarlo a la compra y dividirlo para entregar el monto correspondiente cuando paguemos por un litro de leche y volverlo a dividir cuando decidamos tomar un caf e en nuestro regreso de la compra. Un elefante enfrenta el mismo problema, es poco divisible, sobre todo si queremos que siga funcionando como un dep osito de valor. F. Braudel en su Historia de la vida cotidiana cuenta que los mercaderes chinos en la Baja Edad Media iban a las ferias con unas tijeras para cortar las l aminas de plata y de oro, y con una balanza de precisi on para pesarlas. De este modo hac an frente a pagos de distinta cuant a. En lo que a la divisibilidad se reere, el papel moneda supuso un avance importante sobre el dinero met alico. Comparado con cortar l aminas de oro, a nadir ceros a un billete de diez euros es una operaci on relativamente sencilla y poco costosa. Identicabilidad. Para que un objeto se use como medio de cambio tiene que ser f acilmente reconocible. En las econom as que utilizaban sal o granos de caf e como medio de pago la identicaci on del dinero no planteaba problemas. Los metales, en cambio, son m as dif ciles de identicar porque tanto su peso como la composici on de las aleaciones pueden modicarse con relativa facilidad. El papel moneda es otro ejemplo de la importancia de la identicaci on del dinero. La raz on de ser de las ligranas, del dise no de sus dibujos y de los papeles y las tintas especiales que se suelen usar en su fabricaci on no es otra que facilitar su identicaci on y dicultar las falsicaciones. 5.3.2 Dep osito de valor
Como sabemos, Irene tiene una fabrica que produce yogur. Supongamos que por razones tecnol ogicas la producci on se realiza cada seis meses. En una econom a de trueque Irene tendr a un grave problema: el producto que quiere vender es altamente perecedero, por lo que solamente solamente podr a realizar compras antes que el yogur llegue a su fecha de caducidad. Si Irene quiere hacer compras m as all a de la caducidad de su producto, tiene que intercambiarlo por otro bien menos perecedero. Es decir, otra funci on de un buen dinero mercanc a es su capacidad de permitirnos diferir compras en el tiempo, por lo que funciona como un dep osito de valor. Para cumplir mejor con esta funci on, qu e propiedad debe cumplir el dinero?
Durabilidad. Para que un objeto sea un buen dep osito de valor no basta con que las personas que lo usan conf en en que va a seguir acept andose como medio de pago. Adem as, esa mercanc a tiene que ser duradera, para que pueda usarse en m ultiples transacciones. En este sentido el metal es m as duradero que el papel, y ambos son menos perecederos que los cigarrillos -que se usaron como dinero en algunos campos de prisioneros aliados durante la Segunda Guerra Mundial (ver recuadro 5.2)-. Cuando un objeto no es duradero, es mucho m as dif cil que se llegue a convertir en dinero. Hist oricamente, las mercanc as que han sido seleccionadas como dinero mercanc a en el pasado, aunque hayan sido parcialmente divisibles y transportables, siempre fueron bienes duraderos, funcionando ecazmente como un almac en de valor. 5.3.3 Unidad de cuenta
El dinero ha sido utilizado hist oricamente como la unidad para medir el valor de las mercanc as, los servicios y los activos nancieros. Actualmente, en Espa na los precios de las mercanc as se miden en euros. Asimismo, el euro tambi en es el medio de pago generalizado; por lo que podemos armar que las funciones de medio de cambio y unidad de cuenta siempre son cubiertos por la misma mercanc a. Sin embargo, no siempre ha sido el caso que la misma mercanc a (o activo nanciero) cumpla con ambas funciones. En el pasado, en algunos pa ses de Am erica Latina que han vivido largos periodos de abruptos y continuos incrementos en precios, dado que es costoso cambiar los precios continuamente (reetiquetar, imprimir men us nuevos, etc.), algunos empresarios decidieron utilizar los d olares como unidad de cuenta mientras que la moneda local continuaba siendo el medio de cambio aceptado; por estas razones, en periodos con grandes aumentos de los precios, las mercanc as suelen indexarse a un activo distinto. En otro ejemplo, Brasil y M exico indexaron algunos precios, salarios y contratos nancieros, en t erminos de un indice que se ajustaba con la inaci on -el real para el caso de Brasil y los udis para M exico- mientras que la moneda local sigui o funcionando como medio de cambio. Una importante propiedad f sica para que una mercanc a funcione aceptablemente como unidad de cuenta es la siguiente: Homogeneidad. Si se adoptaran las vacas como dinero mercanc a, adem as de las complicaciones generadas por la falta de portabilidad, hay un problema de falta de homogeneidad. Si el precio de un bien fuera 10 vacas, tendr amos que preguntar sobre el tama no, edad, raza, y peso de la vaca; y si no conseguimos vacas del peso y tama no espec cos, cu al es el precio en t erminos de las 10 vacas -de diferentes pesos y edad- que poseemos? Por este motivo, que una mercanc a sea homog enea es una condici on importante para poder ser adoptada como unidad de cuenta. Ejercicio 5.3: La Aldea de Kantosh esta considerando dos opciones para dinero mercanc a: trigo y monolitos de una tonelada. Tomando en consideraci on las propiedades f sicas de ambos, construye una lista con las ventajas y desventajas de ambas opciones para funcionar como dinero mercanc a.
Recuadro 5.1: Una propiedad controvertida: anonimato Una propiedad del dinero met alico es su anonimato. Es decir, no tiene nuestro nombre impreso. Algunos economistas piensan que el anonimato es una propiedad que mejora el uso como medio de pago del dinero ya que no queda ning un registro de una operaci on de compraventa. Sin embargo, algunos otros consideran que el anonimato puede ser perjudicial ya que si el dinero met alico se pierde o lo roban, no hay manera en que se pueda comprobar la pertenencia. En este sentido, si Irene pierde su tarjeta de cr edito, al no ser an onima, dif cilmente alguien podr a hacer uso de ella; por esta propiedad una tarjeta de cr edito puede desplazar al dinero met alico como medio de pago. Al no ser del todo claro si el anonimato ayuda o perjudica al dinero met alico para funcionar ecazmente como medio de cambio, no es com un que los economistas lo incluyan dentro de la lista de propiedades del dinero.
5.4
EL DINERO MERCANC IA
No es de extra nar que en la mayor a de econom as el dinero casi siempre haya sido met alico. Los dineros ex oticos -como los caparazones, las piedras, las vacas, los cigarrillos y el whisky- han sido poco m as que excepciones a esta regla general. Y por qu e no es de extra nar?, porque las propiedades f sicas del dinero met alico hacen que este puede desempe nar mejor las tres funciones del dinero: medio de cambio, dep osito de valor y unidad de cuenta. Por lo tanto, en las sociedades primitivas gradualmente se va consolidando el consenso sobre el dinero met alico. Herodoto (historiador y ge ografo griego) atribuye la acu naci on de las primeras monedas met alicas a los reyes de Lidia, unos ochocientos a nos antes de Cristo. Aunque es muy posible que en la India se acu naran monedas con unos cuantos siglos de antelaci on. Desde entonces, los metales que m as se han usado como dinero han sido la plata, el cobre y el oro. Y entre estos tres, la plata ha sido el que ha ocupado el lugar prominente durante m as tiempo. Ejercicio 5.4: Qu e crees que ocurrir a con el precio -medido en monedas de cobre- de las naranjas en la aldea que se describe en el Ejercicio 5.0 si se descubre una mina de cobre en un valle cercano? Qu e crees que ocurri o con los precios en Espa na durante el siglo xvi como consecuencia de la llegada de la plata de las colonias americanas? En la Am erica precolombina, a pesar de la existencia en abundancia de oro y plata, los granos de cacao fueron utilizados como dinero mercanc a. Por qu e crees que esto haya sucedido?
Recuadro 5.2: Un ejemplo de dinero mercanc a Durante la Segunda Guerra Mundial, en algunos campos de prisioneros de guerra se adopt o de manera generalizada un dinero mercanc a: los cigarrillos. Como es de esperarse, no hab a producci on de bienes, pero exist a mercado para algunos servicios. Adicionalmente, la Cruz Roja distribu a dotaciones de bienes a los prisioneros, entre los que se inclu a mermeladas, mantequilla, chocolates, az ucar, ropa y art culos de higiene, lo cual generaba un intenso intercambio entre prisioneros. En un inicio el intercambio se realiz o a trav es del trueque. Sin embargo, la ausencia de una doble coincidencia de deseos hac a que el trueque generara altos costos de transacci on, por lo que los cigarrillos emergieron como dinero mercanc a que cumpl a con todas las funciones: unidad de cuenta, almac en de valor y medio de pago. Los precios estaban expresados en unidades de cigarrillos, y a un los no fumadores intercambiaban sus dotaciones por cigarrillos ya que sab an que podr an intercambiarlos en un futuro por otros bienes. Por qu e los cigarrillos? Revisando las propiedades que debe cumplir cualquier bien para funcionar como dinero mercanc a, podemos ver que los cigarrillos satisfacen bastante bien -comparativamente- muchas de estas propiedades: duraderos, homog eneos, divisibles, portales y factiblemente identicables. Lo que resulta m as sorprendente es que se haya adoptado un dinero mercanc a en una comunidad con muy bajos costos de transacci on ya que el tiempo de los prisioneros ten a un costo de oportunidad muy cercano a cero.
5.5
LAS CARTAS DE PAGO
Una vez que se ha consolidado el uso del dinero met alico, la especializaci on creciente de la producci on exige un n umero de intercambios cada vez mayor y hace que surjan las primeras innovaciones nancieras para superar algunas de las limitaciones del metal. El transporte de grandes cantidades de metales preciosos es una actividad costosa y arriesgada. Lo mismo ocurre con su almacenamiento y con la determinaci on de su ley. Para economizar en estos costes, un grupo de personas -probablemente aquellas que por su comportamiento y sus costumbres gozaban de la conanza de los miembros de su comunidad- se especializaron en guardar el dinero de los dem as, actividad que en la actualidad realizan los bancos. Las ferias medievales contribuyeron de manera importante al desarrollo del sistema bancario. En ellas, se instalaban cambiadores de dinero que recib an dinero met alico y entregaban cartas de pago que pod an ser cobradas en otras ferias con otros cambiadores. En una modalidad distinta, estos documentos tambi en pod an redimirse en una fecha futura en la misma feria, por lo que el documento se compraba con un descuento, de esta manera el dep osito genera un inter es. Durante los siglos X y XI, los templarios -que ten an importantes propiedades a lo largo de Europa- se
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 123 convirtieron en la primera red de banqueros. Recib an un deposito en moneda local y entregaban un documento que pod a ser redimido en cualquier castillo perteneciente a su red. Durante el siglo XIII, en el norte de Italia, un grupo de banqueros -conocidos como Lombardos- facilitaron el comercio entregando a los mercaderes pagar es; los cuales, al poder endosarse, operaron de manera parecida a un cheque moderno. La expansi on de los banqueros italianos los llevo a tener ocinas en Barcelona, Sevilla y Mallorca, en Par s, Avignon, Niza y Marsella, en Londres, B elgica, Constantinopla, Rodas, Chipre y Jerusal en. Volvamos a la aldea del Ejercicio 5.0, donde don Luis Argenta es el primog enito de una familia de cambiadores y est a al frente del negocio familiar. Lucas es ahora un constructor importante y maneja diariamente grandes sumas de dinero met alico -plata y cobre sobre todo- que tiene depositadas con don Luis. Como llevar dinero encima es peligroso, Lucas siempre que puede paga con una carta en la que ruega a don Luis que entregue la cantidad de plata que se indica a la persona que se identica en la carta, y que cargue el importe a su cuenta. Unas veces los proveedores de Lucas cobran esas cartas de pago inmediatamente, pero otras veces, cuando un proveedor tiene que hacerle un pago a otro vecino, se ahorra los costos relacionados con el cobro, endos andole la carta a este u ltimo y haci endole beneciario de la orden de pago de Lucas. As , entre las personas que conocen a Lucas y que conf an en don Luis, el dinero en met alico y las cartas de pago que lo representan circulan por igual, aunque su uso suponga costes diferentes. Es importante notar que las cartas de pago son m as ecientes que el dinero met alico ya que son m as f aciles de transportar y, al no ser an onimas, solo el titular las puede redimir por lo que funcionan mejor como almac en de valor; sin embargo, suponen mayores costes de informaci on ya que existe un riesgo de impago, por lo que su desempe no como dep osito de valor podr a no ser superior al de los metales. Sin embargo, a pesar de esta deciencia, la cartas de pago comienzan a circular como medios de pago generalmente aceptados en una misma ciudad, y ya no se utilizan exclusivamente para transferir dinero entre regiones distantes. Es importante que nos demos cuenta de que en las econom as en las que coexisten el dinero met alico y las cartas de pago, la cantidad total de dinero coincide con la cantidad total de metal ya que por cada 100 orines de oro -la moneda con mayor circulaci on durante el siglo XIII- depositados en un banco, existe un equivalente por la misma cantidad en una carta de pago. Por lo tanto, la cantidad total de dinero es independiente del valor de las cartas de pago en circulaci on. Por ejemplo, supongamos que Lucas tiene 200 monedas de cobre depositadas en el banco de don Luis y que le rma a Mat as una carta de pago por valor de 20 monedas. Si le preguntamos a Lucas que cu anto dinero tiene nos contestar a que tiene 180 monedas, y si le preguntamos a Mat as nos contestar a que tiene 20 monedas m as de las que ten a antes de recibir el pago. En sus inicios, los bancos s olo eran instituciones de dep osito y custodia. Cada vez que alguien rmaba una carta de pago lo u nico que hac a era transferir a otra persona la propiedad de una parte del metal, por lo que la cantidad total de dinero y la cantidad total de metal coincid an siempre. En el apartado siguiente vamos a aprender que los bancos enseguida descubrieron que pod an prestar una parte del metal en dep osito, y de este modo, quiz as sin pretenderlo, adquirieron un papel fundamental en la historia del dinero y en el desarrollo de las econom as modernas.
5.6
EL DINERO BANCARIO
Yolanda, la masajista del pueblo, ha decidido prestarle 20 monedas de oro a Lucas, por lo que la capacidad de adquirir bienes y servicios de Yolanda ha disminuido en 20 monedas y el de Lucas ha aumentado en el mismo monto. Sin embargo, si los comerciantes del pueblo est an dispuestos a venderle productos a Yolanda a cambio de la promesa de pago de Lucas, su poder de compra no ha cambiado. Si esto u ltimo ocurre, el pr estamo que realiz o Yolanda ha aumentado los medios de pago ya que la promesa de pago de Lucas se intercambia como si fuera dinero. Es decir, si la cantidad de dinero en una econom a est a representada por el monto de medios de pago que circulan, entonces podemos armar que la cantidad de dinero ha aumentado. Sin embargo, posiblemente algunos mercaderes tendr an sus dudas sobre aceptar o no una promesa de pago rmada por Lucas. Todo depender a del nivel de conanza que tengan en Lucas para que sus pagar es circulen como un medio de pago. Qu e ocurre si la misma operaci on se realiza a trav es de un intermediario bancario? En este caso, Yolanda deposita su dinero con don Luis -el banquero del pueblo- y recibe a cambio una letra de pago (el equivalente a la promesa de pago de Lucas). Posteriormente don Luis hace un pr estamo a Lucas. Cambi o la cantidad de medios de pagos? Aument o por las cartas de pago de don Luis y el met alico no se retir o de circulaci on ya que regres o a trav es del pr estamo a Lucas. Un momento, por qu e no compra bienes don Luis utilizando la promesa de pago que le entreg o Lucas, tal y como lo hizo anteriormente Yolanda? En primer lugar, dif cilmente los mercaderes aceptar an una promesa de pago rmada por Lucas ya que no tiene el renombre de Don Luis, quien por todos es conocido y respetado. Por esta raz on las cartas de pago de Don Luis circulan como si fueran dinero -su negocio est a centrado en esta respetabilidad-. En segundo lugar, el pr estamo a Lucas fue de largo plazo -como suelen ser la mayor a de los pr estamos- y en el documento que rmo Lucas, se compromete a restituir el dinero, pero despu es de cierto tiempo; en cambio, don Luis se comprometi o a entregar monedas de oro en el momento que le presenten el documento. Por este motivo, la promesa de pago de don Luis es un buen medio de cambio y la de Lucas tiene algunas limitaciones por la incertidumbre que genera el largo plazo. Resumiendo, el dep osito inicial no increment o el total de medios de pago en circulaci on, ya que sustituy o monedas por letras de pago, mientras que con el pr estamo que realiz o don Luis vuelven a circular las monedas de Yolanda, aumentando as los medios de pago. Pero, por qu e don Luis va a prestar?, si despu es de todo el dinero no es suyo. Todas las tardes, al cerrar su negocio don Luis hace un inventario detallado de la plata y del cobre que tiene en dep osito y anota las cantidades correspondientes en un libro. Repasando sus anotaciones descubre que, incluso a principios de cada mes, cuando sus clientes hacen la mayor a de sus pagos, siempre tiene en dep osito una cantidad importante de metal que nadie reclama. Los viernes por la tarde Lucas y Mat as suelen quedar con don Luis y don Pedro a jugar una partida de domin o en el casino del pueblo. Entre partida y partida Lucas lleva unas cuantas semanas hablando de ampliar su negocio y lament andose de no tener un socio capitalista. A don Luis el negocio que quiere hacer Lucas le parece un poco arriesgado para sus gustos conservadores, y preere no comprometer su fortuna personal en esa empresa. Lucas le recuerda que tiene a su cargo los dep ositos sin reclamar
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 125 de muchos vecinos, y le pide que le preste una parte. Tanto insiste Lucas que, tras mucho pensarlo, don Luis se decide a concederle el cr edito, y pone a disposici on de Lucas cien monedas de cobre, a cambio de unos intereses que, por qu e no decirlo, han servido para terminar de convencerle. Mientras los bancos se limitaban a aceptar dep ositos, la cantidad de dinero y la cantidad de medios de pago que hab a en la econom a coincid an siempre porque cada moneda ten a un solo propietario. Las cartas de pago no eran m as que instrumentos que serv an para transmitir la propiedad de su importe. Pero, desde el momento en que los bancos empezaron a prestar parte de los fondos que ten an en dep osito, descubrieron el secreto de la creaci on del dinero bancario. Probablemente los banqueros custodios primero se dieron cuenta de que, como a la gente no le gustaba custodiar su dinero personalmente, siempre ten an en dep osito la mayor parte del dinero local. Despu es, alguien les convenci o de que pod an prestar una parte del dinero que nadie usaba, naturalmente a cambio de unos intereses. Y por u ltimo un economista se dio cuenta de que prestar el dinero de los dem as es lo mismo que crear dinero. La justicaci on de este hecho es relativamente sencilla: cuando se presta el dinero ajeno, se concede al prestatario el derecho a usar unos medios de pago que no son suyos. Por lo tanto, si despu es de la concesi on del cr edito le preguntamos al depositante original y al prestatario cu anto dinero tienen, el importe del pr estamo se contar a dos veces, ya que ambos nos dir an que el importe les pertenece.
Recuadro 5.3: Los primeros billetes Durante el siglo XVIII, las cartas de pago se transformaron gradualmente en los billetes que conocemos en hoy en d a. Inicialmente, en 1697, el reci en fundado Banco de Inglaterra cre o las primeras cartas de pago al portador, donde su denominaci on coincid a con el monto del dep osito. Posteriormente, imprime cartas de pago donde solamente el primer d gito estaba impreso, dejando as el resto de los d gitos libres para que se inscribiera la cantidad. De esta manera se buscaba un medio de pago m as divisible. En 1745 empieza a imprimir cartas con denominaci on ja, con un rango entre 20 y 1000 libras. No circularon mucho dado que el ingreso anual en ese tiempo era aproximadamente de 20 libras anuales. Finalmente, en 1845 se imprimen las primeros billetes donde se elimina la necesidad de que el cajero del Banco de Inglaterra las rme: el billete ya tiene la rma impresa. Adicionalmente, se imprimen en denominaciones menores, con lo que aumenta su circulaci on. Es decir, los billetes que utilizamos hoy en d a son cartas de pagos -similares a las que entregaban los banqueros lombardos en el siglo XIII- pero con beneciarios al portador e impresas por montos jos.
Como los pr estamos generan intereses, cuanto m as dinero presta un banco, sus benecios son mayores, pero sus reservas de metal son menores. Y cuanto menores son las reservas bancarias, mayor es el riesgo de que el banco no pueda atender todas las peticiones de pago de sus clientes.
Si los clientes de un banco sospechan que el banco tiene problemas de liquidez, ya sea porque ha concedido demasiados cr editos, o porque tiene dicultades en recuperarlos, intentar an retirar sus dep ositos antes de que sea demasiado tarde. Pero como desde que los bancos prestan una parte de sus dep ositos nunca tienen todo el dinero que sus depositantes les han entregado, si todos los depositantes reclaman su dinero al mismo tiempo, la quiebra del banco es segura. Por lo tanto, desde que se concedieron los primeros cr editos y se cre o el negocio bancario propiamente dicho, las econom as tienen m as medios de pago, pero est an expuestas a sufrir p anicos bancarios donde los depositantes acuden masivamente a retirar sus ahorros, lo cual -en muchas ocasiones- da lugar a crisis nancieras. Por qu e la falta de liquidez de un banco da lugar a un p anico bancario? El dinero que crean los bancos -el importe de los cr editos- no existe realmente. En consecuencia, desde que se cre o el dinero bancario hay dos equilibrios posibles. Un equilibrio monetario en el que todas las personas conf an en que su dinero est a a buen recaudo y mantienen sus dep ositos -para qu e vamos a sacar nuestros ahorros de un banco, si poco despu es vamos a depositarlos en otro?- los bancos hacen frente a sus pagos, conceden cr editos y, al hacerlo, adem as de beneciar al banco sirven de est mulo a la actividad econ omica. Y un equilibrio no monetario en el que las personas pierden la conanza en el sistema bancario e intentan retirar sus dep ositos, los bancos quiebran al no poder hacer frente a todos los pagos, los medios de pago que hab an creado se destruyen, los depositantes m as lentos en reaccionar pierden sus ahorros y la econom a entra en una fase de estancamiento. As pues, desde la concesi on de los primeros cr editos se produce el milagro de la creaci on del dinero. Y, como en la mayor a de los milagros, su perpetuaci on exige una buena dosis de conanza, conanza en que la prudencia comercial de los bancos sea mayor que su af an de lucro y en que los bancos mantengan la cantidad de reservas adecuada para hacer frente a sus pagos, y conanza por parte de cada depositante en que los dem as tambi en van a tenerla, y no van a retirar todos sus dep ositos al mismo tiempo. O sea que el dinero bancario es dinero siempre que las personas conf en en el, y deja de serlo cuando, por unas razones u otras, se pierde esa conanza. Por qu e nos interesa el dinero bancario? Al otorgarse un pr estamo se aumentan los medios de pago para adquirir bienes y servicios, lo cual puede inuenciar de manera importante a que los precios aumenten; adicionalmente, un colapso del sistema nanciero puede tener un impacto importante en el sector real y generar una ca da del PIB, como sucedi o en la crisis de 1929 y en la reciente crisis nanciera. Por estas razones, es importante dar seguimiento cercano a la creaci on de dinero bancario y utilizar mecanismos institucionales -como veremos en el pr oximo tema- para fomentar o limitar la expansi on de este. Adicionalmente, como una crisis del sistema bancario tiene un impacto enorme sobre el resto de la econom a, es un sector altamente regulado. Sin embargo, como toda regulaci on, existen suras en la ley que permite que operen instituciones nancieras que escapan la regulaci on gubernamental y que en ocasiones ponen en riesgo la estabilidad del sistema. 5.7 EL DINERO FIDUCIARIO
Inicialmente, los bancos comerciales sol an emitir sus propios billetes (ver gr aco 5.0) y se compromet an a hacer efectiva una cantidad determinada de metal a petici on del portador. Desde un
Gr aco 5.0: Billete Bancario emitido por el Charter Oak Bank en 1862.
principio, las pr acticas comerciales de algunos bancos fueron m as arriesgadas que las de otros, y las quiebras bancarias resultantes formaron parte del mecanismo autoregulador del sistema bancario. M as tarde, en parte para reducir la frecuencia de estas quiebras y amortiguar la gravedad de las crisis nancieras que provocaban, y en parte para regular el funcionamiento del sistema bancario, se crearon los bancos centrales. Inglaterra y los Estados Unidos han vivido episodios importantes de p anicos bancarios. Un evento importante fue el p anico bancario de 1907 en los Estados Unidos, donde un banco se declar o en insolvencia y r apidamente se gener o un p anico entre los depositantes de otros bancos. Para hacer frente a esta crisis nanciera, el banquero JP Morgan propone a otros banqueros de apoyar con sus reservas la necesidad de liquidez de otros bancos. La medida fue adoptada y se evito que el p anico se propagara a un m as. Las investigaciones de las autoridades gubernamentales alrededor de las causas (y la soluci on) de la crisis bancaria llevan a la creaci on del Banco de la Reserva Federal de los Estados Unidos que, de alguna manera, podr amos llamarlo el banco de los bancos: las reservas de todos los bancos se re unen y el Banco de la Reserva las utiliza para evitar la propagaci on de un p anico bancario a trav es de solucionar los problemas de liquidez de corto plazo del sistema bancario. Sin embargo, los estatutos de muchos Banco Centrales contemplan la posibilidad de, si el problema de liquidez de un banco fue provocado por problemas m as fundamentales (cr editos indebidamente otorgados, mal manejo de tesorer a, etc.), no otorgar el apoyo econ omico de las autoridades monetarias a la instituci on nanciera con problemas de solvencia, y as evitar un problema de riesgo moral. En el pasado, algunos bancos centrales han ejercido el derecho de negar el apoyo a una instituci on en problemas, y en ocasiones con resultados positivos, pero tambi en en muchas ocasiones resultados negativos. Con el tiempo los bancos centrales terminaron por reservarse el derecho de emisi on de moneda, aunque mantuvieron el compromiso de convertir los billetes en metal. De esta manera, al no permitir que los bancos privados emitan billete, aunque pueda surgir un p anico bancario, por lo menos se logra que no se pierda conanza en los billetes que circulan como medio de pago. Durante la Primera Guerra Mundial la mayor a de los pa ses occidentales suspendieron la convertibilidad en oro del papel moneda emitido por sus bancos centrales. Se anunci o que esta medida era temporal, y que la convertibilidad ser a restablecida cuando terminara la guerra. Sorprenden-
temente el papel moneda, a pesar de que dej o de ser convertible y de que se convirti o en un medio de pago puramente duciario (ninguna mercanc a intr nsecamente valiosa lo respaldaba) mantuvo su valor. En el periodo de entreguerra, Inglaterra y Estados Unidos restauraron la convertibilidad de sus monedas, pero cuando inici o la Segunda Guerra Mundial, la convertibilidad total del papel moneda se suspendi o para siempre. Despu es de la guerra se instaur o un sistema de convertibilidad parcial que se llam o el patr on oro, en el cual el valor del d olar estadounidense se jaba con relaci on al oro, y el de las restantes monedas se jaba con relaci on al d olar. En 1971 los d ecit comerciales y la recesi on econ omica por la que atraves o la econom a estadounidense llevaron al presidente Nixon a devaluar el d olar y a suspender su convertibilidad. Desde entonces el dinero no es m as que el papel que lo representa, la expresi on de nuestra conanza colectiva en la repetici on cotidiana del milagro de que esos trozos de papel van a conservar su valor. En este sentido, la conanza debe ser mutua: los aceptamos porque conamos en que a su vez alguien los aceptar a; por lo mismo, la desconanza tambi en es mutua: no los aceptamos porque tememos que nadie los aceptar a. Por lo tanto, desde que se suspendi o la convertibilidad del papel moneda, el mantenimiento del equilibrio monetario exige dosis de conanza a un mayores que las que eran necesarias para mantener el valor del dinero bancario. Demostrando una honradez sorprendente, o acaso para curarse en salud, el banco emisor de Estados Unidos hace profesi on p ublica de esta fe en el reverso de sus billetes con el lema in God we trust. En la mismo sentido, los euros -introducidos en 2003- no tienen promesa de pago alguna, el n umero de serie y la denominaci on del billete es el u nico texto que aparece impreso.
Recuadro 5.4: El Primer de Dinero Fiduciario Yap es un grupo de islas localizadas en el Pac co perteneciente a los Estados Federados de Micronesia. Durante siglos han utilizado el Rai como dinero mercanc a, el cual consiste en piedras de diversos tama nos. Las piedras son transportadas -con mucho esfuerzo y peligrodesde otras islas y son apreciadas por su brillo. Sin embargo, a lo largo del tiempo han perdido su valor ornamental y se utilizan primordialmente como medio de pago, por lo que no pueden ser consideradas dinero mercanc a ya que tienen un muy bajo valor de uso, al contrario de otros dineros mercanc as como el oro y los cigarrillos. Las piedras sol an ser en ocasiones tan grandes que no ten an portabilidad, sin embargo se transfer a su propiedad -cero valor de uso-. La piedras grandes ten an un atractivo adicional: dif cilmente pod an ser robadas, por lo que al no ser an onimas eran demandadas. Se documentan casos en los que algunas piedras se perdieron en el oc eano al ser transportadas, pero a un as no perd an su valor como medio de pago, y simplemente se transfer a su propiedad; los habitantes sab an que esa piedra yac a en el lecho del mar. En este sentido el Rai era m as cercano a un dinero duciario que a un dinero mercanc a, y posiblemente el primer ejemplo en el mundo de dinero duciario.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 129 La determinaci on del valor del dinero duciario es parecida a la del dinero mercanc a. En todas las econom as de las que se tienen datos, desde que se suspendi o la convertibilidad, el valor del dinero -o sea, las mercanc as que pueden comprarse con una cantidad determinada de dineroha disminuido continuamente. Los bancos centrales, presionados en mayor o menor medida por las necesidades de nanciaci on de sus gobiernos, no han sabido resistirse a la tentaci on de aprovecharse del mejor negocio del mundo. Y como versiones modernas del rey Midas, por s olo unos c entimos, convierten en dinero todo el papel moneda que imprimen. Y al igual que ocurri o anta no con los descubrimientos de las minas de metales preciosos, al cambiar la escasez relativa entre el dinero y las cosas, sus precios relativos tambi en cambian: el dinero vale menos, y las cosas cuestan m as. El milagro del dinero consiste en que, por ahora, y a pesar de todo, la mayor a de las personas sigamos creyendo en el, o era en Dios? 5.8 LOS AGREGADOS MONETARIOS
En la discusi on de los apartados anteriores deber a haber quedado claro que el dinero son los objetos -metales, monedas, billetes- que se aceptan como medio de pago. Tambi en deber amos habernos convencido de que la u nica raz on que justica la aceptaci on del dinero es que conamos en que esos mismos medios de pago van a seguir siendo aceptables en el futuro. Ejercicio 5.5: Volvamos al presente. Si Irene le pregunta a Lucas cu anto dinero tiene -o si alguien nos lo pregunta a nosotros- qu e objetos contamos? Como el dinero son los medios de pago, si nos hacemos la pregunta que nos plantea el Ejercicio 5.5, seguro que vamos a contar las monedas y los billetes que tenemos en los bolsillos, en el monedero y en la cartera. Pero si reexionamos un poco, probablemente nos daremos cuenta de que en la contabilidad del dinero tambi en deber amos incluir los saldos de algunos dep ositos bancarios. Ejercicio 5.6: Qu e clase de dep ositos bancarios cree que son dinero? Como todos los medios de pago son dinero, es bastante obvio que los saldos de las cuentas corrientes -que t ecnicamente se llaman dep ositos a la vista- deben considerarse dinero porque se pueden utilizar como medio de pago con relativa facilidad, librando cheques contra esos saldos por los importes de los pagos. Siguiendo con ese mismo criterio, los saldos de las cuentas de ahorro contra las que pueden librarse cheques tambi en deben considerarse dinero. Otra forma de usar los saldos de esos dep ositos como medio de pago son las tarjetas de d ebito, que nos permiten cargar directamente en esas cuentas el importe de las compras que realizamos en los establecimientos dotados con los medios t ecnicos necesarios. Ejercicio 5.7: Cree que las tarjetas de cr edito son dinero? Y si es as , cu anto? Las tarjetas de cr edito tambi en pueden usarse para hacer pagos y, por lo tanto, deber amos incluirlas en la contabilidad del dinero. Pero si profundizamos en el an alisis de sus funciones, nos
damos cuenta de que en realidad las tarjetas de cr edito solamente nos ayudan a anticipar nuestras compras en el tiempo, ya que antes o despu es tenemos que pagar con efectivo o con dep ositos bancarios sus saldos deudores. As entendidas, las tarjetas de cr edito son dinero positivo hoy -ya que se aceptan como pago por muchas mercanc as- y dinero negativo en el futuro -ya que nuestra capacidad de compra disminuye cuando tenemos que hacer frente a sus saldos-. Por lo tanto, en la contabilidad de los medios de pago vamos a suponer que las tarjetas de cr edito no son dinero. Ejercicio 5.8: Cree que los dep ositos a plazo son dinero? Los dep ositos a plazo no se deben considerar como dinero porque su plazo de vencimiento nos impide utilizarlos de forma inmediata como medio de pago. Por lo tanto, la respuesta a la pregunta que plantea el Ejercicio 5.5, es que nosotros vamos a llamar dinero a la suma del valor del efectivo -los billetes y las monedas- y los saldos de los dep ositos a la vista que no sean propiedad de las empresas nancieras de la econom a. Como establece la Denici on 5.3, el nombre t ecnico de ese agregado es oferta monetaria, o M1, y nosotros lo vamos a representar por la letra M . Ejercicio 5.9: Por qu e cree que hemos excluido de la contabilidad del dinero el efectivo propiedad de las empresas nancieras? El efectivo propiedad de los bancos y de las cajas de ahorro -que t ecnicamente se conoce con el nombre de reservas bancarias- no se considera dinero porque no es un medio de pago y es solamente utilizado para satisfacer las demandas de efectivo por parte de los clientes de los bancos. Mientras ese efectivo no est e en manos del p ublico, no puede usarse para comprar mercanc as. Las siguientes deniciones pretenden aclarar estos conceptos. Ejercicio 5.10: Cree que los bonos del tesoro -que son altamente l quidos- deben formar parte de la contabilidad del dinero? Los bonos del tesoro, as como la gran mayor a de deuda emitida por empresas, se puede vender en el mercado de dinero de las bolsas del mundo y son altamente l quidos. Sin embargo, al vender estos t tulos aumenta la cantidad de dinero que el vendedor posee y aumenta su poder de compra, sin embargo disminuye el poder de compra de la persona que compra el t tulo, por lo que en el agregado se mantienen constantes los medios de pago que circulan para la compra de bienes y servicios. Denici on 5.0: Efectivo en manos del p ublico (E). El efectivo en manos del p ublico es el valor de los billetes y las monedas en manos de los hogares y de las empresas no nancieras de una econom a. Denici on 5.1: Reservas bancarias (R). Las reservas bancarias son el valor de los billetes y las monedas que mantienen los bancos y las cajas de ahorro de una econom a.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 131 Denici on 5.2: Base monetaria (H). La base monetaria es el valor de todos los billetes y de todas las monedas que hay en una econom a. Denici on 5.3: Oferta monetaria (M). La oferta monetaria de una econom a es la suma del efectivo en manos del p ublico y los saldos de los dep ositos a la vista de los hogares y de las empresas no nancieras de la econom a (D). Las cuatro deniciones anteriores est an relacionadas, y pueden usarse para obtener dos igualdades que nos van a ser muy u tiles en los apartados siguientes. La primera de estas dos igualdades establece que la base monetaria es la suma del efectivo en manos del p ublico (E ) y las reservas bancarias. Formalmente: H =E+R (5.0)
Esta igualdad nos dice que el valor de todos los billetes y de todas las monedas que hay en una econom a est an solamente en dos lugares: los bancos, como reservas bancarias, o en poder del p ublico. La segunda igualdad establece que la oferta monetaria es la suma del efectivo en manos del p ublico y los saldos de los dep ositos a la vista. Formalmente: M =E+D (5.1)
Es decir, llamamos oferta monetaria a los activos m as l quidos que circulan para la compra de bienes y servicios; desde luego, los activos m as l quidos son el efectivo en manos del p ublico y los saldos de los dep ositos a la vista, por este motivo M = E + D. Sin embargo, la distinci on entre los activos que se consideran l quidos, y por la tanto parte de M , y los que se consideran no muy l quidos es muy imprecisa. Por ejemplo, ya hemos comentado que tradicionalmente las cuentas de ahorro se han considerado como activos no altamente l quidos; sin embargo, por innovaciones nancieras recientes, pr acticamente son indistinguibles de las cuentas corrientes desde el momento en que las entidades nancieras permiten a sus clientes librar cheques contra esas cuentas y disponer de sus saldos mediante una tarjeta de d ebito. Pero a pesar de ser tan parecidas, los saldos de las cuentas corrientes forman parte de la denici on tradicional de la oferta monetaria, y los de las cuentas de ahorro no. En parte por estas razones, adem as de la oferta monetaria, se denen otros agregados que incluyen activos nancieros cada vez menos l quidos. Algunas de estas deniciones son las siguientes: Denici on 5.4: M2. La M2 de una econom a es el agregado que resulta al sumar a la oferta monetaria los saldos de los dep ositos de ahorro propiedad de los hogares y de las empresas no nancieras de esa econom a. Denici on 5.5: M3. La M3 de una econom a es el agregado que resulta al sumar a la M2 los saldos de los dep ositos a plazo propiedad de los hogares y de las empresas no nancieras de esa econom a.
Denici on 5.6: Activos l quidos en manos del p ublico (ALP). Los activos l quidos en manos del p ublico de una econom a son el agregado que resulta al sumar a la M3 los saldos de otros pasivos del sistema crediticio como las letras, los empr estitos y otros activos del sector privado, y los pagar es y las letras del Tesoro. En algunos pa ses, para enfatizar la idea de que la oferta monetaria es una agregado monetario m as, esta recibe el nombre de M 1. En Espa na, el Banco Central le ha dado un seguimiento muy cercano a los agregados M 1 y M 2 ya que, como veremos m as adelante, la evoluci on de estos agregados est a estrechamente relacionada con el movimiento de importantes variables econ omicas. 5.9 LA OFERTA MONETARIA
Ejercicio 5.11: Qui en cree que controla la evoluci on de la oferta monetaria de una econom a y c omo cree que lo hace? Seg un la expresi on (5.1) la oferta monetaria es la suma del efectivo en manos del p ublico y los saldos de los dep ositos a la vista que son propiedad de los hogares y de las empresas no nancieras de la econom a. Por lo tanto, para contestar a la pregunta que nos plantea el Ejercicio 5.11, tenemos que considerar los dos componentes de esa expresi on por separado. 5.9.1 El efectivo en manos del p ublico
En principio, el Banco Central -el Banco Central Europeo en el caso de la econom a espa nola- se reserva los derechos de imprimir los billetes y de retirarlos de la circulaci on. Por lo tanto, puede saber con un grado de aproximaci on muy razonable cu al es la cantidad total de efectivo que hay en la econom a. Dicho de una forma un poco m as t ecnica, el monopolio de emisi on de efectivo, que en la mayor a de los pa ses la ley concede al Banco Central, le permite controlar la base monetaria de la econom a. Como el Banco Emisor puede hacer muy poco por controlar directamente la cantidad de dinero en manos del p ublico, en casi todas las econom as recurre a controlar las reservas bancarias. El Banco Emisor obliga a los bancos y a las cajas de ahorro de la econom a a mantener una determinada proporci on de los saldos de sus dep ositos a la vista en forma de reservas. La proporci on entre las reservas bancarias y los saldos de los dep ositos a la vista es el coeciente de caja o el encaje del banco, y la proporci on impuesta por el Banco Central es el coeciente de caja obligatorio. Por lo tanto, ya que el Banco Central controla la base monetaria (H ) y las reservas bancarias -a trav es del coeciente de caja- y como H = E + R entonces tambi en controla -indirectamente- el efectivo en poder del p ublico (E ). Denici on 5.7: Coeciente de caja (c). El coeciente de caja de un banco es el cociente entre sus reservas y los saldos de sus dep ositos a la vista, c = R/D.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 133 En la secci on 5.6 hemos aprendido que desde que los bancos concedieron los primeros pr estamos est an expuestos a no poder hacer hacer frente a las demandas de efectivo que realizan sus depositantes, y que para que un banco quiebre basta con que su reservas no sean sucientes para atender a sus pagos. Por lo tanto, cuantas m as reservas tenga un banco por unidad de dep ositos -cuanto mayor sea su coeciente de caja- m as dif cil ser a que el banco quiebre. Desgraciadamente, cuanto mayor es el coeciente de caja de un banco, la proporci on de cr editos concedidos por unidad de dep ositos es menor y, en consecuencia, los benecios del banco tambi en son menores. As pues, llevados por su af an de aumentar sus benecios, los bancos tienden a reducir al m aximo sus coecientes de caja y a veces incurren en pr estamos arriesgados que ponen en peligro los ahorros de sus depositantes, la propia supervivencia del banco y, si se llegara a producir un p anico nanciero generalizado, incluso la supervivencia de todo el sistema bancario. A nos 1989 1990 1991 1992 1993 1994 e = E/D 0,50 0,51 0,50 0,58 0,67 0,69 c = R/D 18,39 7,69 5,04 4,55 2,75 2,03 c legal 18,34 7,65 5,00 4,52 2,72 2,00
Cuadro 5.0: El coeciente de efectivo y los coecientes de caja mantenido y legal en Espa na (1989-1994).
El coeciente de caja obligatorio que impone el Banco Emisor hace m as dif cil que esto ocurra. Como podemos observar en el Cuadro 5.0, desde 1994 el coeciente de caja obligatorio en Espa na ha sido el 2 % y es el utilizado por lo dem as pa ses de la eurozona. Para asegurarse de que los bancos y las cajas de ahorros establecidos en la econom a espa nola cumplen efectivamente este requisito, est an obligados a informar al Banco de Espa na de su coeciente de caja una vez cada diez d as. Ejercicio 5.12: Suponga que una peque na sucursal de una caja de ahorros tiene dep ositos por valor de 1 mill on de euros y reservas por valor de 25.000 . Calcule su coeciente de caja. Por lo tanto, el Banco Emisor controla la cantidad total de reservas bancarias mediante el coeciente de caja. Como el monopolio de emisi on le permite controlar la cantidad total de efectivo, o sea la base monetaria, para saber cu al es la cantidad de efectivo en manos del p ublico no tiene m as que restar esos dos agregados, ya que, seg un la expresi on (5.0), E = H R. Sin embargo, algunos pa ses han optado por eliminar un coeciente de caja m nimo, cree que esto puede provocar que los bancos no tomen las previsiones necesarias y que pueda existir un default sobre los dep ositos? Para evitar esta posibilidad, los pa ses que han eliminado el coeciente de caja tienen un mecanismo de control que consiste en otorgar pr estamos a los bancos con problemas de liquidez, pero a una tasa de inter es que es dos veces superior a la del mercado, por lo que, dado el alt simo costo de obtener un pr estamo del Banco Central, los bancos procuran no caer en un problema de falta de liquidez y tener que recurrir al Banco Central por apoyo. Bajo este esquema,
los bancos mantienen reservas voluntarias, que en muchos casos llegan a ser superiores a las que un coeciente de caja obligatorio hubiera requerido. Ejercicio 5.13: Como puede el Banco de Espa na modicar la base monetaria de la econom a? Para modicar la base monetaria de la econom a, los bancos emisores suelen comprar o vender deuda p ublica realizando lo que t ecnicamente se conoce con el nombre de operaciones de mercado abierto. 5.9.2 Las operaciones de mercado abierto
Los t tulos de deuda p ublica no son m as que pagar es rmados por el Tesoro. La cuant a y los plazos de vencimiento de estos pagar es var a, pero todos ellos son promesas de pagar una cierta cantidad de efectivo en una fecha determinada. Los t tulos de deuda p ublica tienen la garant a del Estado, por lo que se consideran pr estamos muy seguros. Adem as, la deuda p ublica se negocia activamente en los mercados nancieros. La mayor a de los bancos emisores -y el Banco Central Europeo entre ellos- tienen carteras muy importantes de deuda p ublica, y las utilizan para modicar la cantidad de efectivo que hay en la econom a. Ejercicio 5.14: Suponga que el Banco Central Europeo decide aumentar en 1 mill on de euros la cantidad de efectivo de la econom a. C omo cree que debe intervenir en los mercados de deuda p ublica para conseguir ese objetivo? Si el Banco Emisor quiere aumentar la cantidad total de efectivo de la econom a, podr an simplemente regalarlo; sin embargo, este mecanismo est a muy lejos de ser una pr actica generalizada entre los banqueros centrales del mundo. Si no acostumbran regalar dinero, les queda solamente comprar algo como mecanismo para introducir efectivo en la econom a. Sin embargo, no compran casas, ni autom oviles, y ning un tipo de bien o servicio. Adquieren t tulos de deuda. Sin embargo, comprar deuda privada generar a posibles conictos de inter es, y para evitarlos, la pr actica m as com un es adquirir deuda p ublica. Resumiendo, si el Banco Central quiere aumentar la cantidad de efectivo en la econom a, compra deuda p ublica por valor del aumento deseado, la cual es pagada en efectivo. Una parte de ese efectivo pasar a a manos del p ublico y el resto terminar a en las cajas fuertes de los bancos aumentando sus saldos de reservas. Pero, en cualquier caso, la cantidad de efectivo que hay en la econom a aumenta como consecuencia de esa operaci on. En los u ltimos a nos, la pr actica de adquirir exclusivamente deuda p ublica se ha relajado un poco. Como consecuencia de la crisis econ omica que inici o en el 2008, aunado a proyecciones pesimistas sobre el desempe no futuro de la econom a, disminuyeron dr asticamente los cr editos de los bancos privados a las empresas productivas, acentuando de esta manera la dif cil situaci on de este sector. Ante este panorama, algunos bancos centrales relajaron sus pr acticas del pasado y comenzaron a canalizar pr estamos directamente a empresas privadas a trav es de adquirir deuda de este sector. Si el Banco Emisor quiere reducir la cantidad total de efectivo de la econom a, tiene que realizar una intervenci on de signo contrario. Es decir, tiene que vender alg un bien de su propiedad. Desde
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 135 luego, como exclusivamente compra t tulos de deuda p ublica, al vender tendr a que vender lo u nico que posee: deuda p ublica. Por lo tanto, el banco central vende deuda por un valor equivalente a la disminuci on deseada, y retira de circulaci on el efectivo que recibe a cambio por los t tulos. Ejercicio 5.15: (a) Cu anto estar a dispuesto a pagar por un t tulo de deuda p ublica en el que el Estado espa nol se comprometiera a pagar 10.000 euros, en el plazo de un a no?; (b) si hubiera pagado 9.523,8 euros, cu al habr a sido el tipo de inter es nominal impl cito del pr estamo?; y (c) obtenga una expresi on que relacione el tipo de inter es de la deuda p ublica con su precio. Supongamos que el precio de colocaci on del pagar e del tesoro al que se hace referencia en el Ejercicio 5.15 es de P y que, l ogicamente, P < 10,000. Un a no m as tarde, al llegar la fecha del vencimiento, el Tesoro nos pagar a los 10.000 euros del valor nominal del t tulo. Por lo tanto, el importe de los intereses ser a (10,000 P ) euros. Esa cantidad expresada como un tanto por ciento del principal supone un rendimiento de [(10,000 P )/P ] 100. Por lo tanto, el tipo de inter es nominal impl cito de la deuda es: i= N P N/P 1 100 = 100 P 1 (5.2)
donde i denota el tipo de inter es impl cito y N denota el valor nominal del pagar e. Es importante notar de la expresi on 5.2 que el precio de la deuda es inversamente proporcional a su tipo de inter es impl cito; esto es, si el precio del pagar e aumenta, la tasa de inter es implicita disminuye. Cada vez que el Banco Emisor quiere aumentar la base monetaria de la econom a y compra deuda p ublica, al aumentar la demanda por este tipo de instrumento nanciero, su precio tiende a subir, por lo que el tipo de inter es impl cito tiende a bajar. Cuando leemos en los peri odicos que el Banco Central Europeo ha bajado el tipo de inter es de la deuda eso es precisamente lo que ha ocurrido: el Banco ha comprado deuda p ublica y, como consecuencia de esa intervenci on, el precio de la deuda y la base monetaria de la econom a han aumentado, y el tipo de inter es de la deuda ha disminuido. Ejercicio 5.16: Suponga que el Banco Central Europeo decide vender deuda p ublica. Analice los efectos de esta operaci on de mercado abierto sobre la base monetaria de la econom a, sobre el precio de la deuda p ublica y sobre su tipo de inter es impl cito.
5.9.3
Los dep ositos a la vista
Una vez que sabemos c omo se determina la base monetaria de la econom a, tenemos que averiguar c omo se determinan los dep ositos a la vista que, como el Gr aco 5.1 pone de maniesto, representan la mayor parte de la oferta monetaria. Por lo tanto para terminar de contestar a la pregunta que plantea el Ejercicio 5.11, y entender de verdad c omo se determina la oferta monetaria, tenemos que averiguar c omo se crean los dep ositos a la vista y qu e puede hacer la autoridad monetaria para controlarlos.

20000
M1
15000
E
10000
5000
0 60 65 70 75 80 85 90 95
Gr aco 5.1: La oferta monetaria y el efectivo en manos del p ublico.
Ejercicio 5.17: Suponga que Lucas vende al Banco Emisor un pagar e del tesoro por valor de 10.000 y que ingresa en su banco el efectivo que ha recibido de la transacci on. (a) Qu e cree que hace el banco de Lucas con el ingreso?; (b) c omo cree que cambia la oferta monetaria de la econom a como consecuencia de esta decisi on? Las preguntas que nos plantea el Ejercicio 5.17 son relativamente complicadas. Como vamos a ver en las p aginas que siguen, la decisi on de Lucas afecta primero a su propio banco, y luego repercute sobre el resto del sistema bancario, que multiplica la cuant a del aumento inicial de la oferta monetaria de una forma sorprendente. Ya sabemos que los bancos no se limitan a guardar el efectivo que depositan sus clientes en sus cajas fuertes. Cada vez que hacemos un dep osito de efectivo, el banco se queda con una peque na parte de ese efectivo y presta el resto. Para entender exactamente c omo se crea el dinero bancario, vamos a seguirle la pista a los cr editos que conceden los bancos, y para ayudarnos en esta tarea vamos a empezar por examinar el balance de situaci on de los bancos. El Gr aco 5.2 representa el balance de situaci on de un banco cualquiera en el que se reejan 1 expl citamente las partidas que nos interesan. Los saldos de los dep ositos de sus clientes son un pasivo para los bancos porque son la expresi on contable de la deuda que los bancos contraen con sus clientes cada vez que aceptan un dep osito. El cliente puede reclamar esa deuda en cualquier momento, y el contrato de dep osito obliga a los bancos a atender esa petici on. En el activo hemos incluido las reservas bancarias, que son un activo del banco por ser de su propiedad, y los cr editos que el banco concede a sus clientes, que tambi en son un activo de los bancos porque, desde su punto de vista, los cr editos suponen un derecho y no una obligaci on. Como las dem as partidas del balance de situaci on del banco no afectan al problema que nos ocupa, vamos a suponer que su valor es cero y que el valor del neto patrimonial del banco -que es la diferencia entre el valor del activo y el valor del pasivo- tambi en es cero. Estos supuestos equivalen a
1 Este tipo de cuentas fueron inventadas por los mercaderes venecianos en el siglo xi. Se llaman cuentas de doble entrada porque cada partida tiene su contrapartida. Las cuentas de doble entrada tienen la propiedad de que las sumas de los valores de las partidas en las dos columnas siempre coinciden.

Activo Reservas Depsitos Pasivo
Crditos
Otros pasivos
Otros activos
Neto patrimonial
Gr aco 5.2: Las principales partidas del balance de situaci on de los bancos.
Activo Reservas (R) Pasivo Depsitos (D)
Crditos (P)
Gr aco 5.3: El balance de situaci on de los bancos simplicado.
suponer que los u nicos usos que hacen los bancos del efectivo que depositan sus clientes son dedicar una parte a dotar sus fondos de reservas y prestar el resto. El Gr aco 5.3 representa una versi on simplicada del balance de situaci on del Banco Argenta. Adem as, para simplicar todav a m as el an alisis, vamos a suponer que el Banco Argenta es el u nico banco de la econom a. Volvamos al problema del control de los medios de pago. Ya sabemos que los bancos prestan una parte del dinero que reciben en dep osito y, al hacer esos pr estamos, crean dinero. Tambi en sabemos que las personas y las empresas no nancieras de la econom a mantienen una parte de sus saldos monetarios en forma de efectivo, y el resto en forma de dep ositos bancarios. La proporci on entre el efectivo en manos del p ublico y los saldos de los dep ositos a la vista es el coeciente de efectivo. Denici on 5.8: Coeciente de efectivo (e). El coeciente de efectivo de una econom a es el cociente entre el efectivo en manos del p ublico y los saldos de los dep ositos a la vista, e = E/D. Para contestar a la pregunta que nos plantea el Ejercicio 5.17 tenemos que cuanticar este comportamiento de los bancos y el de las personas y las empresas no nancieras de la econom a. Para facilitarnos esta tarea, vamos a adoptar los siguientes supuestos: Supuesto B1: Las personas y las empresas no nancieras de la econom a siempre mantienen el mismo coeciente de efectivo.
Activo R 10 D1
Pasivo 10
Activo R1 P1 4 6 D1
Pasivo 10
Gr aco 5.4: El balance de situaci on del Banco Argenta despu es de producirse el primer dep osito.
Supuesto B2: Los bancos siempre cumplen exactamente con el coeciente obligatorio de caja. Un simple vistazo al Cuadro 5.0 pone de maniesto que en la econom a espa nola, entre 1989 y 1994, el coeciente de efectivo no ha permanecido constante, y este ha oscilado entre 0,50 y 0,68, lo que supone una variaci on del 25 %. Como ya hemos hecho en otras ocasiones, la raz on que nos lleva a suponer que el coeciente de efectivo permanece constante no es otra que la de simplicar el an alisis. Con el Supuesto B2 ocurre algo parecido. Como el Cuadro 5.0 pone de maniesto, entre 1989 y 1994 el coeciente de caja mantenido por los bancos de la econom a espa nola ha pasado del 18,99 % al principio del periodo, al 2,03 % al nal del mismo. Ahora bien, estas variaciones han seguido muy de cerca a las que ha experimentado el coeciente de caja legal. De hecho, durante el periodo considerado, las diferencias entre el coeciente de caja legal y el mantenido han sido m nimas. Este resultado es muy razonable si tenemos en cuenta que los esfuerzos de los bancos por aumentar sus benecios les inducen a reducir al m aximo sus fondos de reservas, y, que la supervisi on del Banco Emisor les obliga a cumplir con el encaje obligatorio. Una consecuencia de esta pol tica empresarial de los bancos comerciales y de la supervisi on del Banco Emisor es que el coeciente de caja obligatorio y el voluntario pr acticamente coinciden. Para dar una respuesta num erica a la pregunta que nos plantea el Ejercicio 5.17 vamos a suponer que el coeciente de efectivo es e = 0 y que el coeciente de caja obligatorio es c = 0,4. Es evidente que estos coecientes son muy distintos a los de la econom a espa nola. Aunque la vida en una econom a en la que nadie llevara efectivo ser a muy inc omoda, el an alisis del proceso de creaci on de dep ositos es muy sencillo. Para compensar por esa elecci on y no dar una visi on distorsionada de la cantidad de medios de pago que crean los bancos, el valor que hemos elegido para el coeciente de caja es mucho mayor que el observado. Cuando Lucas deposita 10.000 en el Banco Argenta, dos de las partidas del balance del banco se ven afectadas: los dep ositos aumentan en 10.000 y las reservas bancarias aumentan en la misma cantidad. El Banco Argenta, que antes cumpl a exactamente con el coeciente de caja obligatorio, ahora tiene un exceso de reservas. Ejercicio 5.18: Calcule el exceso de reservas que tiene el Banco Argenta nada m as producirse la transacci on que se describe en el p arrafo anterior.
Activo R P1 10 6 D1 D2
Pasivo 10 6
Activo R1 R2 P1 P2 4,0 2,4 6,0 3,6 D1 D2
Pasivo 10 6
Gr aco 5.5: El balance de situaci on del Banco Argenta despu es de producirse el segundo dep osito.
Para cumplir con los objetivos del banco y maximizar sus benecios, don Luis ha dado instrucciones a sus empleados para que concedan todos los cr editos que sean necesarios para que su coeciente de caja nunca supere el m nimo legal. Por lo tanto, para cumplir exactamente con el coeciente de caja obligatorio el Banco Argenta s olo tendr a que quedarse con 4.000 (= 10,000 0,4) y tendr a que prestar los 6.000 (= 10,000 4,000) restantes. Siguiendo las instrucciones de don Luis, el director del Departamento de Cr editos llama a Mat as y le comunica que el Banco le ha concedido el cr edito de 6.000 que hab a solicitado. Mat as va a la sucursal de su barrio, rma el contrato de cr edito y retira los 6.000 en efectivo. El Gr aco 5.4 recoge el balance de situaci on del Banco Argenta una vez que se han producido estas dos transacciones. Ahora en el activo del Banco hay 4.000 en reservas y un reconocimiento de deuda rmado por Mat as por valor de los 6.000 restantes. Mat as, que hab a solicitado el cr edito para comprarse una moto, lo hace esa misma tarde en el concesionario de don Manuel. Por la noche, don Manuel, nada m as cerrar la tienda, deposita los 6.000 en la caja nocturna de la sucursal del Banco Argenta en la que tiene su cuenta. La mitad izquierda del Gr aco 5.5 representa el balance de situaci on del Banco al empezar el d a, y la mitad derecha representa el mismo balance una vez que el Banco ha concedido un nuevo cr edito -esta vez a Silvia- por valor de 3.600 para deshacerse del exceso de reservas consecuencia del dep osito que ha hecho don Manuel. Al d a siguiente esta misma situaci on se repite cuando el due no de la agencia de viajes vuelve a depositar en el Banco los 3.600 que Silvia se ha gastado en un viaje al carnaval de Tenerife. Ejercicio 5.19: Obtenga el balance de situaci on del Banco Argenta despu es de que el due no de la agencia de viajes haya depositado los 3.600 y de que el banco haya concedido los cr editos correspondientes. Qu e est a ocurriendo? Al conceder cr editos, el sistema bancario permite que muchas personas utilicen el mismo dinero. Lucas es el propietario original del dinero, pero cuando el Banco presta a Mat as una parte del dinero depositado le da derecho a usarlo exactamente igual que lo har a si el dinero fuera suyo. M as tarde, el dinero que primero ha sido de Lucas y despu es de Mat as pasa a manos de don Manuel, quien vuelve a ingresarlo en el banco. Por lo tanto, el mismo dinero ha sido
depositado dos veces. Esta operaci on se repite cuando el Banco vuelve a prestar el mismo dinero, esta vez a Silvia, y as una y otra vez. Por lo tanto, al conceder cr editos, el sistema bancario multiplica el valor del dinero. Si queremos saber cu al es la cantidad de dep ositos que el Banco Argenta ha creado a partir del dep osito inicial, tenemos que sumar la sucesi on de dep ositos D = D1 + D2 + D3 + . . . Para ello, primero tenemos que darnos cuenta de que la secuencia de dep ositos es siempre decreciente, esto es, que D1 > D2 > . . . y por lo tanto que llegar a un momento en que la cantidad depositada sea cero.2 Este proceso podr a resultar algo tedioso. Afortunadamente, podemos utilizar las ecuaciones 5.1 y 5.0 para calcular f acilmente el efecto multiplicador de una expansi on de la base monetaria. En primer lugar, recordemos que H = E + R (la base monetaria est a en poder de los hogares y de los bancos en forma de reservas). Asimismo, sabemos que el coeciente de caja (c) es el resultado de dividir las reservas bancarias entre el total de dep ositos a la vista; por lo que cD = R. Asimismo, sabemos que el coeciente de efectivo e representa el efectivo en poder del publico dividido entre el total de dep ositos a la vista, por lo que eD = E . Substituimos estas dos expresiones en nuestra denici on de base monetaria y obtenemos H = eD + cD. Despeje para D la expresi on anterior. Por lo tanto D= 1 H c+e (5.3)
donde 1/(c + e) recibe el nombre de multiplicador bancario y representa la cantidad de dep ositos que el Banco Argenta crea por cada euro que recibe como dep osito inicial. Substituyendo los datos del problema en la ecuaci on 5.3, donde c = 0, 4 y e = 0, obtenemos que los dep ositos aumentar an en un monto igual 2, 5 10, 000 = 25, 000. Hemos encontrado el aumento de los dep ositos en el sistema bancario despu es de un incremento en la base monetaria. Tambi en podemos encontrar el aumento en la oferta monetaria. Recordemos que la oferta monetaria (M1 ) est a formada por el efectivo de los hogares m as los dep ositos a la vista (M = E + D). Sabemos que E = eD por lo que M = eD + D = (1 + e)D. El valor de D ya lo conocemos (ecuaci on 5.3), por lo que M= 1+e H c+e (5.4)
donde la expresi on (1 + e)/(c + e) recibe el nombre de multiplicador monetario, y nos dice en cuanto aumenta la oferta monetaria si la base monetaria aumenta en un euro. Ejercicio 5.20: Suponga que los coecientes de caja y de efectivo son, respectivamente, c = 0,02 y e = 0,5 y que el Banco Emisor vende deuda p ublica por valor de 10.000. Calcule cu anto cambia la oferta monetaria como consecuencia de esta operaci on. Calculando el multiplicador monetario, podemos f acilmente ver que es aproximadamente igual a 2,8846 por lo que la oferta monetaria aumentar a en 28,846 euros.
2
Esta propiedad es importante porque garantiza que el valor de la suma de los dep ositos es un n umero nito.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 141 Ejercicio 5.21: Qu e dos instrumentos puede usar el Banco Emisor para controlar la creaci on de dep ositos? Ejercicio 5.22: Suponga que los coecientes de caja y de efectivo son, respectivamente, c = 1 y e = 0,5 , en cuanto aumenta la oferta monetaria y los dep ositos en el Banco de Argenta si el Banco Emisor vende deuda por un monto igual a 10,000 ? 5.10 LA POL ITICA MONETARIA
La pol tica monetaria determina la tasa de crecimiento de los agregados monetarios y el Banco Emisor es la autoridad econ omica encargada de su dise no. En la econom a espa nola, el dise no de la pol tica monetaria corre a cargo del Banco Central Europeo. De la secci on anterior aprendimos que, para instrumentar cambios en la base monetaria, el Banco Central Europeo var a el coeciente de caja legal o realiza operaciones de mercado abierto. El coeciente de caja legal, adem as de permitir al Banco Emisor regular la creaci on de dep ositos bancarios, le permite supervisar las pr acticas empresariales de las entidades bancarias. Por qu e controlar los movimientos de los agregados monetarios? qu e objetivos persigue un banco central al hacerlo? Antes de contestar a esta pregunta tenemos que analizar que ocurre en la econom a cuando la autoridad monetaria decide cambiar el nivel de la oferta monetaria. 5.10.1 La pol tica monetaria y la econom a real
Como vimos en la secci on 5.9.2, para determinar la tasa de crecimiento de los agregados monetarios, la mayor a de los bancos emisores recurren a las operaciones de mercado abierto, las cuales son intervenciones del banco emisor en el mercado de deuda p ublica que tienen como objetivo modicar la base monetaria de la econom a. Si un banco central quiere que la base monetaria disminuya, vende deuda p ublica. Esto a su vez modicar a la cantidad de cr editos que el sector bancario conceder a, ya que al retirar el banco central dinero de circulaci on, las reservas bancarias disminuir an, por lo que los bancos tendr an que disminuir el monto de los dep ositos. Desde luego, estas operaciones tendr an un impacto sobre los tipos de inter es ya que los fondos canalizados a los mercados de cr edito han cambiado. Asimismo, para que un banco central aumente la base monetaria necesita comprar deuda p ublica, por lo que, al aumentar la demanda, el precio de la deuda aumentar a. Sabemos que al aumentar el precio de la deuda, el tipo de inter es impl cito disminuir a, por lo que un aumento en la base monetaria traer a como resultado una disminuci on de los tipos. Como vimos en el tema 1, el cambio en los tipos de inter es tiene un impacto sobre la econom a real. Por un lado, al aumentar los tipos, aumentan los costes de solicitar un pr estamo, por lo que algunas empresas restringir an sus planes de inversi on y la demanda de bienes disminuir a. Por otro lado, aumentar an los pagos mensuales que realizan las empresas (o las personas) que tienen un pr estamo bancario. Por ejemplo, el alza de tipos durante la primera mitad del 2008 tuvo un impacto importante en las nanzas de aquellas familias que ten an un pr estamo hipotecario, por lo que tuvieron que reducir sus gastos en otros bienes para poder afrontar el aumento en el pagos
de intereses. Por el contrario, una disminuci on de los tipos estimular a la demanda de bienes en la econom a. Estos cambios en la demanda de bienes tiene un impacto determinante en dos de los agregados m as importantes de una econom a: precios y empleo. Por un lado, el aumento de la demanda genera presiones inacionarias -sobretodo si la econom a est a cercana al pleno empleo-; por otro lado, al aumentar la demanda de bienes se estimula la producci on y la generaci on de empleo. 5.10.2 Los objetivos de la pol tica monetaria
Qu e metas persigue un banco central al controlar la base monetaria? Estamos listos para contestar la pregunta: la respuesta no es sencilla, depende de las prioridades. Por ejemplo, el Banco de la Reserva Federal de los Estados Unidos tiene como prioridad promover el pleno empleo, mientras que para el Banco Central Europeo (BCE), as como para un gran n umero de bancos centrales, el principal objetivo es el control de la inaci on. En algunos casos, como el del Banco Central de Nueva Zelanda, los ingresos (y la permanencia) del gerente del banco central est an directamente atados al logro de metas inacionarios trazadas desde un inicio. Esta diferencia de prioridades pueden llevar a los bancos centrales a adoptar pol ticas contrarias. Por ejemplo, ante un aumento importante de los precios del petr oleo, el BCE aumentar a los tipos de inter es tratando de contrarrestar las presiones inacionarias que genera el aumento de los precios de aquellos bienes que dependen de manera importante en el petr oleo para su producci on; sin embargo, ante la amenaza de una desaceleraci on de la econom a -provocada por el aumento de los precios del petr oleo-, el Banco de la Reserva Federal de los Estados Unidos optar a por una reducci on de los tipos para estimular la demanda y promover el empleo, a un si esta pol tica genera mayores presiones inacionarias. Cual de ambas pol ticas es la correcta? la respuesta a esta pregunta ha abierto un largo y complicado debate, y muy posiblemente permanecer a as durante algunas d ecadas m as. Sin embargo, debido a los largos periodos de baja inaci on que se han presentado recientemente en muchas econom as occidentales, la lucha contra la inaci on ha perdido importancia. Por lo que u ltimamente han aparecido presiones pol ticas para que los bancos centrales den una mayor prioridad a la generaci on de empleo y al crecimiento econ omico. 5.10.3 Instrumentos, variables intermedias y los objetivos de la pol tica monetaria
Como sabemos, los instrumentos que utiliza el Banco Central Europeo para determinar la tasa de crecimiento de los agregados monetarios son el coeciente de caja legal y las operaciones de mercado abierto. Sin embargo, para un banco central, la relaci on que existe entre instrumentos y objetivos no es muy estable. M as concretamente, la relaci on entre base monetaria e inaci on no es tan s olida como quisi eramos. Veamos por qu e. El mecanismo de transmisi on por el cual una disminuci on en la base monetaria produce una disminuci on en la inaci on es complejo: la disminuci on de la base contrae la oferta monetaria, la que a su vez -al reducir la liquidez del sistemagenera un aumento en los tipos de inter es, lo que a su vez traer a como consecuencia la contracci on en la inversi on y en la demanda agregada, la cual nalmente producir a una disminuci on en la tasa
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 143 de crecimiento de los precios. Como ver a el lector, el camino es largo y dif cilmente se podr a predecir cual es cambio apropiado de la base monetaria para reducir en un punto la inaci on del pr oximo a no. Las relaciones son demasiado complejas como para poder realizar una predicci on. Por este motivo, algunas bancos centrales seleccionan variables intermedias, las cuales se ubican entre el instrumento y el objetivo. Por ejemplo, la relaci on entre M2 y la inaci on puede ser muy estable, por que los bancos centrales seleccionar este agregado monetario como una variable intermedia que conecta a los instrumentos con los objetivos del banco central. Es decir, para conducir la pol tica monetaria es com un que los bancos centrales utilicen alguna variable intermedia como gu a en el logro de los objetivos nales trazados. Algunos pa ses le dan un seguimiento cercano al agregado monetario M 3 -entre ellos el Banco Central Europeo- ya que este mantiene una relaci on m as estable con los incrementos en precios, y por lo tanto nos ayuda a medir presiones inacionarias. Otra de las variables intermedias m as populares es la tasa de inter es, por lo que algunos pa ses (como el Banco de la Reserva Federal de los Estados Unidos) han decido convertir en instrumento a la variable intermedia; es decir, se anuncia un objetivo de tasas de inter es (esperando que esta tenga un impacto sobre la inaci on o en alg un otro objetivo de crecimiento) y se ajusta la base monetaria hasta lograr que el nivel de tipo de inter es seleccionado sea el nuevo equilibrio de mercado. Alternativamente, otros bancos centrales restringen o aumentan los pr estamos a aquellos bancos que requieren liquidez para cubrir sus operaciones de diarias durante un determinado periodo de tiempo; de esta manera, al restringir el banco central los pr estamos, los bancos privados tendr an que recurrir a pr estamos de otros bancos, afectando de esta manera los tipo de inter es, sobretodo si hay una gran ausencia de liquidez en el sistema bancario. Sin embargo, el mecanismo m as popular son las intervenciones en el mercado abierto, donde el banco central anuncia un objetivo inacionario para el a no en curso, y mediante el ajuste paulatino de la base monetaria, busca el logro del objetivo inacionario. Por qu e la insistencia de algunos bancos centrales sobre la importancia de priorizar el combate contra la inaci on? No podremos contestar a esta pregunta hasta que no estudiamos los altos costes que impone una inaci on fuera de control, lo cual haremos en el siguiente cap tulo. LA IDEA M aS IMPORTANTE DE ESTE TEMA Ning un Estado garantiza el valor del papel moneda. El papel moneda es dinero porque conamos en que va a seguir si endolo. Cuando esa conanza desaparece, el dinero pierde su valor.
Tema 6
LOS INDICES DE PRECIOS Y LA INFLACION
Tema 6
LOS INDICES DE PRECIOS Y LA INFLACION

Aqu , en este sabio papel, se dice que todo va manga por hombro y don Deodato tiene toda la raz on del mundo, no hay duda, tiene m as raz on que un santo, pero yo me pregunto: si 1 peseta del a no 36 vale hoy 207, por qu e no ha subido todo en proporci on y no a ojo de buen cubero y al mal tun-t un? Los peri odicos que, al decir de don Deodato, val an 15 c entimos, deber an costar 31 pesetas, pero cuestan 115, o sea, 833 veces m as de lo que costaban. Un traje a la medida que val a 225 pesetas, deber a costar ahora algo menos de 10.000 duros, pero cuesta de verdad cerca de 50.000, o sea, mas de 1.000 veces lo que costaba. Con el besugo y el pavo pasa lo mismo y en Navidad es peor todav a. No cree usted que los vagaroros duendecillos que siguen el curso y el ritmo de los precios est an locos como cabras? Pues si, quiz a tenga usted raz on. Camilo Jos e Cela ABC, 29 de diciembre de 1996
La inaci on es, siempre y en todas partes, un fen omeno monetario. Milton B. Friedman
Contenido 5.0. Introducci on 5.1. Los Agregados de Precios Individuales 5.2. Los Agregados de Precios Colectivos 5.3. Los Indices de Precios 5.4. El Indice de Precios de Consumo 5.5. El Deactor del PIB 5.6. La Denici on y la Medida de la Inaci on 5.7. La Inaci on y los Salarios 5.8. La Inaci on y los Precios Relativos 5.9 El Tipo de Inter es Real 5.10. Los Efectos Distributivos de la Inaci on 5.11. La Inaci on y el Sistema Fiscal 5.12. Otros costes de la Inaci on 5.13. Las Hiperinaciones 5.14 La Teor a Cuantitativa del Dinero
6.0
INTRODUCCION
El objetivo principal de este tema es ense narnos a construir agregados macroecon omicos que resuman la evoluci on de los precios de un grupo de mercanc as. De un modo parecido a lo que ocurr a con los agregados de cantidades, la agregaci on de precios plantea dos problemas: tenemos que decidir cu ales son las mercanc as cuyos precios queremos agregar y tenemos que resolver el problema que plantean las unidades de medida. En general a casi todos nos interesa saber cu al es la evoluci on de los precios de las mercanc as que compramos y vendemos. Como la mayor a de nosotros solamente vendemos nuestro tiempo, por el lado de las ventas no tenemos nada que agregar y nos basta con saber cu al ha sido la evoluci on de nuestro salario. En cambio, para saber cu al ha sido la evoluci on de los precios de las mercanc as que componen nuestra cesta de la compra necesitamos un agregado de precios. Una vez que sabemos cu ales son las mercanc as cuyos precios queremos agregar, tenemos que resolver el problema que plantean las unidades. Los precios son cocientes de unidades: euros por kilo, por litro, por unidad, o por docena y aunque los numeradores son siempre los mismos, los denominadores est an medidos en unidades diferentes. Como el valor absoluto de los agregados nos interesa muy poco, y lo que realmente queremos saber es su evoluci on, en vez de agregar los precios, se agregan las variaciones en los precios, que no plantean problemas de unidades porque, al ser variaciones, simplemente no las tienen. Los agregados de las variaciones de los precios de un grupo de mercanc as son los ndices de precios. Entre los ndices de precios, posiblemente el que m as se usa sea el ndice de precios de consumo o IPC. El IPC de la econom a espa nola actualmente en vigor es una media ponderada de los precios de 471 mercanc as de consumo que representan la cesta de la compra de los hogares espa noles. En este tema vamos a aprender c omo se construye el IPC y cu ales son sus principales caracter sticas y aplicaciones. Si queremos saber cu al es la evoluci on de los precios de todas las mercanc as nales que se producen en la econom a, el IPC no es suciente y necesitamos otro ndice de precios m as amplio. Entre esta clase de ndices, probablemente el que m as se usa sea el deactor del producto interior bruto. El deactor del PIB es un ndice de ponderaciones variables que se construye a partir de los datos de la contabilidad nacional, y es el segundo ndice cuyas caracter sticas y aplicaciones se describen en este tema. 6.1 LOS AGREGADOS DE PRECIOS INDIVIDUALES
Un agregado de precios es un n umero que resume los precios de un grupo de mercanc as. La expresi on (6.0) describe formalmente esta idea. p1 , p2 , . . . , pn P (6.0)
En esa expresi on la variable pi representa el precio de la mercanc a i, y la variable P representa el agregado de precios.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 149 Para construir un agregado de precios, debemos resolver tres problemas: tenemos que decidir cu ales son las mercanc as cuyos precios queremos agregar, tenemos que elegir un m etodo de agregaci on y tenemos que resolver el problema que plantean las unidades. En este apartado y en el siguiente vamos solucionar los dos primeros, y dejamos la soluci on del tercero para el Apartado 6.3. En el caso de los agregados de precios individuales determinar cu ales son las mercanc as cuyos precios queremos agregar es relativamente sencillo, porque esos agregados resumen los precios de las mercanc as que consume una sola persona o un solo hogar. Nuestros h abitos de consumo permanecen relativamente estables durante periodos de tiempo razonablemente largos. Es evidente que las mercanc as que consume un reci en nacido son muy distintas a las que consume un jubilado. Por lo tanto, en lo que a nuestros h abitos de consumo se reere, un periodo de 65 a nos es un periodo de tiempo demasiado largo, y un mes es un periodo demasiado corto, porque las mercanc as que consumimos durante el mes de diciembre se parecen muy poco a las que consumimos durante el mes de agosto. En cambio, a no a a no, si nuestras circunstancias laborales no cambian, las mercanc as que consumimos son razonablemente parecidas. Esas mercanc as constituyen lo que t ecnicamente se llama nuestra cesta de consumo. Una denici on formal de cesta de consumo es la siguiente: Denici on 6.0: Cesta de consumo. Las mercanc as que una persona o un hogar consume durante un periodo de tiempo determinado constituyen su cesta de consumo. Entonces, los ndices de precios individuales miden la variaci on de los precios de las mercanc as que componen la cesta de consumo de una persona o de un hogar. Ejercicio 6.0: Irene todos los meses se gasta 20 euros en un abono de transporte, y adem as se compra 50 caf es que le cuestan 80 cts y sale dos veces al cine y se gasta 5 euros cada vez. Construya un agregado de precios que reeje el coste de la cesta de consumo de Irene. Seg un el Ejercicio 6.0, la cesta de consumo de Irene est a formada por caf es, transporte y entradas de cine. A Lucas se le ha ocurrido que, si nos olvidamos por el momento del problema que plantean las unidades, una forma muy sencilla de agregar los precios de las mercanc as que forman la cesta de consumo de Irene es calcular su media aritm etica. Concretamente, Lucas ha descubierto que el precio medio es (20 + 0, 8 + 5)/3 = 8, 6. Si quisi eramos usar el m etodo propuesto por Lucas para poder calcular el precio medio de una cesta de consumo formada por n mercanc as, tendr amos que hacer lo siguiente 1 1 P0 = (p1 + p2 + . . . + pn ) = n n
n
pi
i=1
(6.1)
El precio medio tiene la ventaja de que es muy sencillo de calcular, pero tiene el inconveniente de que trata a todas las mercanc as por igual, y a Irene, como a la mayor a de nosotros, unas mercanc as nos importan m as que otras. Si queremos que el agregado de precios conceda a cada mercanc a una importancia relativa distinta, en vez de calcular la media aritm etica de los precios, tendremos que recurrir a calcular una media ponderada. La denici on de media ponderada es la siguiente:
Denici on 6.1: Precio medio ponderado. Si p1 , p2 , . . . , pn son los precios de n mercanc as, su precio medio ponderado, P , es:
n
P = 1 p1 + 2 p2 + . . . + n pn =
i=1
i pi
(6.2)
donde la variable i es la ponderaci on correspondiente a pi . Esas ponderaciones deben cumplir las siguientes propiedades: 0 i 1 y n i=1 i = 1. En las medias ponderadas la elecci on de las ponderaciones es, por principio, arbitraria, pero nosotros vamos a elegirlas para que reejen la importancia relativa de cada mercanc a. Una forma de conseguir este objetivo es ponderar el precio de cada mercanc a por la proporci on que supone el gasto en esa mercanc a en el coste total de la cesta. Seg un los datos del Ejercicio 6.0, en el caso de Irene el caf e supone 4/7 de su gasto total, el trasporte 2/7 y el cine 1/7, y una forma de reejar la importancia relativa que Irene concede a cada mercanc a es usar precisamente esas proporciones para ponderar los precios correspondientes. La denici on formal de este tipo de ponderaciones es la siguiente: H,i = p i qi n j =1 pj qH,j (6.3)
En la expresi on (6.3) la variable H,i representa la ponderaci on de la mercanc a i en el agregado de precios individual del hogar H , el numerador de la fracci on es el gasto del hogar H en la mercanc a i, y el denominador de la fracci on es el gasto total de ese hogar. Ejercicio 6.1: A partir de los datos del Ejercicio 6.0 obtenga un agregado de precios para la cesta de consumo de Irene en el que el precio de cada mercanc a se pondere por la proporci on que el gasto en esa mercanc a representa en el gasto total de Irene, y compruebe que el valor de la suma de las ponderaciones es igual a la unidad. Ejercicio 6.2: Demuestre que si las ponderaciones de los n bienes que componen una cesta de consumo son iguales, el precio medio ponderado es igual al precio medio. Ejercicio 6.3: Por qu e cree que se exige que la suma de las ponderaciones que se usan al calcular una media ponderada sea igual a la unidad? 6.2 LOS AGREGADOS DE PRECIOS COLECTIVOS
El problema de los agregados de precios se complica considerablemente cuando queremos construir agregados que recojan la evoluci on del coste de cestas de consumo de m as de una persona. Aunque los agregados de precios colectivos tambi en son medias ponderadas, las dicultades surgen porque las cestas de consumo de personas distintas suelen ser diferentes. Por lo tanto, para construir un agregado de precios colectivo, adem as de denir las ponderaciones, tenemos que seleccionar las mercanc as que componen la cesta de consumo colectiva.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 151 Ejercicio 6.4: Lucas todos los meses se gasta 20 euros en un abono de transporte, se compra 20 bocadillos que le cuestan 1 euro cada uno y va 10 veces al cine y se gasta 5 euros cada vez. (a) Construya un agregado de precios que reeje el coste de la cesta de consumo de Lucas, y (b) a partir de los datos de este ejercicio y del Ejercicio 6.0, proponga un m etodo para construir un agregado de precios para el colectivo formado por Irene y Lucas. Para contestar a la segunda pregunta que plantea el Ejercicio 6.4, primero tenemos que decidir qu e criterio vamos a seguir para elegir las mercanc as que vamos a incluir en la cesta de consumo colectiva. Uno de los criterios que podemos seguir es incluir en la cesta de consumo colectiva u nicamente las mercanc as que formen parte de las cestas de consumo de todas las personas que forman parte del colectivo transporte y entradas de cine, en el colectivo formado por Irene y Lucas. Si seguimos este criterio, formalmente lo que estamos haciendo es denir la cesta de consumo colectiva como la intersecci on de todas las cestas de consumo individuales. Una de las limitaciones de este criterio es que es muy restrictivo para que una mercanc a se incluya en la cesta de consumo colectiva tiene que formar parte de todas las cestas de consumo individuales y podemos dejar fuera de la cesta colectiva mercanc as potencialmente importantes para los distintos individuos. En el caso de Irene y Lucas, en la cesta colectiva resultante no hay ni caf es que suponen 4/7 del gasto de Irene ni bocadillos que suponen 2/9 del gasto de Lucas. Otro criterio que podemos seguir es incluir en la cesta de consumo colectiva todas las mercanc as que formen parte de la cesta de consumo individual de alg un miembro del colectivo transporte, entradas de cine, bocadillos y caf es en el caso de Irene y Lucas, a pesar de que ni Irene compra bocadillos ni Lucas toma caf es. Si seguimos este criterio, formalmente lo que estamos haciendo es denir la cesta de consumo colectiva como la uni on de todas las cestas de consumo individuales. Una de las limitaciones de este criterio es que es demasiado amplio y da lugar a cestas de consumo colectivas exageradamente grandes, especialmente si queremos calcular un agregado de precios para un colectivo numeroso. Las limitaciones de estos dos criterios llevan a los institutos de estad stica a optar por una soluci on intermedia. Esta soluci on consiste en incluir en las cestas de consumo colectivas las mercanc as que son estad sticamente representativas del consumo del colectivo correspondiente. Para decidir si una mercanc a es representativa o no, se siguen criterios de representatividad establecidos previamente, el m as com un es incluir en la cesta de consumo aquellas mercancias cuyo gasto total es mayor a un m nimo preestablecido. Una vez que hemos decidido qu e mercanc as forman parte de la cesta de consumo colectiva, el siguiente paso es denir un procedimiento para elegir las ponderaciones correspondientes. Idealmente, las ponderaciones de los agregados de precios colectivos deber an reejar que cada persona que forma parte del colectivo concede una importancia relativa diferente a cada una de las mercanc as que forman parte de la cesta, y que los gastos totales de las personas que componen el colectivo son diferentes. Las distintas formas de tener en cuenta estas dos propiedades dan lugar a agregados de precios colectivos diferentes.
En la mayor a de los agregados de precios colectivos las ponderaciones de las distintas mercanc as son medias ponderadas de las ponderaciones de esas mercanc as en las cestas individuales. A Lucas esta u ltima frase le ha parecido un trabalenguas, pero a pesar de su aspecto, la idea que sugiere no es muy dif cil. Supongamos que queremos calcular la ponderaci on de las entradas de cine en un agregado colectivo representativo del consumo de Irene y de Lucas. Primero calculamos las ponderaciones de las entradas de cine en las cestas individuales respectivas: I,e = 1/7 y L,e = 5/9; a continuaci on denimos la ponderaci on de las entradas en el ndice colectivo, e , como una media ponderada de esas ponderaciones: e = (1/7)I + (5/9)L ; por u ltimo, para calcular el valor de e , tenemos que elegir la importancia relativa que le queremos dar a Irene y a Lucas en el ndice colectivo o sea I y L , que son las ponderaciones de sus ponderaciones respectivas. Por una serie de consideraciones t ecnicas que no hacen al caso, la mayor a de los agregados de precios ponderan las ponderaciones de cada hogar por la proporci on que el gasto total de ese hogar supone en el gasto total del colectivo. Como este tipo de agregados dan m as importancia a las ponderaciones individuales de los hogares m as ricos, se llaman agregados plutocr aticos. En el ejemplo de los Ejercicios 6.0 y 6.4 el gasto total del colectivo formado por Irene y Lucas es 70 + 90 = 160 y, de ese total, Irene se gasta 7/16 y Lucas los 9/16 restantes. Por lo tanto, la ponderaci on de las entradas de cine es e = 1/7 7/16 + 5/9 9/16 = 6/16. Formalmente la denici on de la ponderaci on de la mercanc a i en un agregado plutocr atico para un colectivo formado por m hogares es la siguiente:
m
i =
H =1
H,i
gH G
(6.4)
m H =1 gH
En la expresi on (6.4) la variable gH denota el gasto total del hogar H , y la variable G = denota el gasto total del colectivo.
Ejercicio 6.5: A partir de los datos de los Ejercicios 6.0 y 6.4, construya un agregado de precios plutocr atico para el colectivo formado por Irene y Lucas, y compare las ponderaciones de cada mercanc a en los agregados individuales de cada uno con la ponderaci on de esa mercanc a en el agregado colectivo. Ejercicio 6.6: A partir de los datos de los Ejercicios 6.0 y 6.4, construya un agregado de precios para el colectivo formado por Irene y Lucas que pondere las ponderaciones de cada mercanc a en los agregados individuales de cada uno por igual. Ejercicio 6.7: Demuestre que el valor de la ponderaci on de la mercanc a i en un agregado de precios plutocr atico es igual a la proporci on entre el gasto total del colectivo en esa mercanc a y el gasto total, o sea que i = H gH,i /G.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 153 6.3 LOS INDICES DE PRECIOS
Al calcular los agregados de precios no hemos tenido en cuenta el problema que plantean las unidades. Los ndices de precios se construyen con la doble nalidad de resolver el problema que plantean las unidades en la agregaci on de precios, y de facilitar el estudio de la evoluci on en el tiempo de esos agregados. Para construir un ndice elegimos un periodo de referencia o periodo base, y calculamos la media ponderada, no de los precios, sino de las variaciones que los precios han experimentado con relaci on a los del periodo base. Formalmente, los ndices de precios hacen lo siguiente: p1,t p2,t pn,t , ,..., IP p1,0 p2,0 pn,0 (6.5)
En la expresi on (6.5) las unidades no plantean problemas porque las variables que queremos agregar, pi,t /pi,0 , no tienen unidades porque son cocientes. Ejercicio 6.8: Suponga que los precios de los Ejercicios 6.0 y 6.4 corresponden al 1 de enero de 1998 y que el 31 de diciembre de ese a no las entradas de cine hab an subido un 3 %, los caf es un 2 %, los bocadillos un 1 % y que el precio del abono de transportes segu a siendo el mismo, y calcule un ndice de precios plutocr atico para el colectivo formado por Irene y Lucas con base 1 de enero de 1998. Para resolver el Ejercicio 6.8, primero tenemos que decidir qu e mercanc as forman parte de la cesta de consumo colectiva; a continuaci on tenemos que calcular sus ponderaciones usando la expresi on (6.4); y, por u ltimo, tenemos que usar esas ponderaciones para calcular la media ponderada de las variaciones de precios. La expresi on formal de estas operaciones es la siguiente:
n
IPt =
i=1
pit 100 pi0
(6.6)
6.4
EL INDICE DE PRECIOS DE CONSUMO
El ndice de precios de consumo o IPC es el ndice de precios que m as atenci on recibe en casi todas las econom as. En la econom a espa nola, el ndice de precios de consumo se usa como referencia en las negociaciones de convenios colectivos, a la hora de jar los aumentos de las pensiones, del salario m nimo y del subsidio de paro, en los contratos de alquileres y hasta para evaluar la pol tica econ omica del gobierno. El ndice de precios de consumo que est a en vigor en Espa na desde 1993 es un ndice plutocr atico que recoge los precios de 471 mercanc as de consumo. La composici on de la cesta y las ponderaciones de las mercanc as se determinan a partir de los datos que el Instituto Nacional de Estad stica obtiene de la Encuesta de Presupuestos Familiares. El ndice de precios de consumo actualmente en vigor se calcula con las ponderaciones obtenidas a partir de los datos de la Encuesta de Presupuesto que
se elabor o entre el 1 de abril de 1990 y el 31 de marzo de 1991. La muestra de esa encuesta estaba formada por 21.000 hogares elegidos para representar los ingresos, la situaci on laboral del jefe de familia y la composici on de todos los hogares espa noles. Durante el periodo de la encuesta esos hogares informaron detalladamente a los encuestadores acerca de la composici on de sus cestas de consumo. A partir de las respuestas, los estad sticos del Instituto Nacional de Estad stica decidieron incluir en la cesta de consumo colectiva las mercanc as en las que los hogares de la muestra se hab an gastado al menos un 0,03 % del gasto total, y calcul o las ponderaciones que se recogen en el Cuadro 6.0. Todos los meses el Instituto Nacional de Estad stica usa esas ponderaciones para calcular la media ponderada de las variaciones de los precios de las 471 mercanc as que componen la cesta. Los precios que se consideran son los precios de venta al p ublico al contado en 29.000 establecimientos informantes repartidos por todo el territorio del Estado. En la segunda semana de cada mes, el Instituto Nacional de Estad stica publica un ndice general para todo el conjunto nacional, un ndice local para cada una de las diecisiete comunidades aut onomas y otro para cada una de las cincuenta provincias, Ceuta, Melilla y el conjunto formado por estas dos ciudades. El Instituto Nacional de Estad stica tambi en publica un ndice no alimentario que se calcula excluyendo de la cesta del ndice general los productos alimentarios no elaborados. Estos productos se excluyen porque se considera que sus precios son especialmente sensibles a las condiciones meteorol ogicas y, por lo tanto, tienden a ser muy variables. Adem as, publica un ndice no energ etico que se calcula excluyendo de la cesta del ndice general los productos derivados del petr oleo. Las raz on por la que se excluyen estos productos es que sus precios se jan en los mercados internacionales y, por lo tanto, se escapan del ambito de aplicaci on de la pol tica econ omica del gobierno. La variaci on del ndice no alimentario y no energ etico es lo que se conoce como inaci on subyacente, y su control es uno de los objetivos de la pol tica econ omica del gobierno. Grupos Alimentaci on bebidas y tabaco Vestido y calzado Vivienda Menaje y servicios para el hogar Medicina y conservaci on de la salud Transporte y comunicaciones Esparcimiento, ense nanza y cultura Otros bienes y servicios Total N92 173 63 22 63 21 34 42 53 471 92 ( %) 29,4 11,5 10,3 6,6 3,1 16,5 7,3 15,3 100,0 83 ( %) 33,0 8,7 18,6 7,4 2,4 14,4 7,0 8,5 100,0
Cuadro 6.0: Los ndices de precios de consumo de la econom a espa nola de 1983 y 1992.
La caracter stica principal del ndice de precios al consumo es que se trata de un ndice de ponderaciones jas, o sea que las mismas ponderaciones siguen en vigor durante un periodo de unos diez a nos. Como los patrones de consumo tienden a cambiar con el tiempo, el ndice de precios al consumo pierde relevancia a medida que nos alejamos del a no en el que se establece la composici on de la cesta de consumo. Adem as los ndices de ponderaciones jas tienden a dar una
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 155 visi on exagerada del impacto real de los aumentos de precios porque no tienen en cuenta los efectos de sustituci on inducidos por los cambios en los precios relativos de las distintas mercanc as que componen la cesta. En cuanto al uso que se hace del ndice de precios de consumo, es importante recordar que el IPC es un ndice plutocr atico y que, por lo tanto, reeja m as de cerca las variaciones de los precios de las cestas de consumo de los hogares m as ricos. Adem as, cuando se usa como referencia en las negociaciones de los convenios colectivos, en las revisiones de las pensiones, o en la determinaci on de la cuant a del subsidio de desempleo, se adopta el supuesto impl cito de que los h abitos de consumo de esos grupos socioecon omicos se corresponden con los del hogar promedio. Algunos economistas cuestionan esta pr actica y discuten la conveniencia de actualizar por ejemplo las pensiones usando como referencia las variaciones de los precios de una cesta que incluye, entre otras mercanc as, los alimentos para beb es, las entradas a discotecas y los m etodos anticonceptivos. En principio, con un coste adicional relativamente peque no, el Instituto Nacional de Estad stica podr a construir ndices espec cos para cada categor a socioecon omica de inter es. Para ello bastar a con redenir las cestas de consumo de tal forma que reejaran mejor los patrones de consumo t picos de cada uno de estos grupos. Posiblemente el IPC no sea el ndice m as adecuado si quieres medir la inaci on en un sector espec co. Por ejemplo, un empresario en el sector de la construcci on podr a estar interesado en saber como han variado los precios de los materiales para la construcci on. El IPC podr a no interesarle mucho ya que este utiliza una cesta que incluye mercanc as que muy posiblemente a el no le interesen, por lo que podr a estar interesado en consultar un ndice m as acotado y con una ponderaci on distinta que le ayude a saber cual ha sido la evoluci on de los precios de los insumos que utiliza en el proceso de producci on. Se construyen una gran variedad de indices, por ejemplo, el gr aco 6.0 presenta la evoluci on del ndice construido a partir de bienes industriales. Ejercicio 6.9: Porque cree usted que el ndice de precios industriales presenta una mayor volatilidad que el IPC?
6.5
EL DEFLACTOR DEL PIB
Como la cesta del ndice de precios de consumo solamente est a formada por un n umero relativamente peque no de mercanc as de consumo, para algunos usos el IPC es un ndice demasiado restringido. El deactor del producto interior bruto (DFL) es un ndice mucho m as amplio porque tiene en cuenta los precios de toda la producci on interior nal de la econom a, pero a su vez m as restringido ya que no incluye importaciones. Hemos aprendido en el tema 2 que el producto interior bruto se puede calcular por lo menos de dos formas distintas. Si usamos los precios corrientes para valorar la producci on nal, obtenemos el producto interior bruto nominal, y si usamos los precios de un periodo de referencia o periodo base obtenemos el producto interior bruto real. En esas dos medidas del PIB las cantidades son las mismas y lo u nico que cambian son los precios. Por lo tanto, el PIB puede interpretarse como una
Gr aco 6.0: La tasa de inaci on de la econom a espa nola durante el periodo 19762006 seg un el IPC y el Indice de Precios Industriales
media ponderada de precios, en la que la ponderaci on de cada precio es la cantidad producida de la mercanc a en cuesti on. Usando esta interpretaci on, si calculamos el cociente que resulta de dividir esas dos medidas del PIB, habremos obtenido una variable que mide la variaci on de los precios, o sea un ndice de precios. Ese ndice de precios es el deactor del producto interior bruto y se calcula de la siguiente forma: DFL = PIB nominal 100 = PIB real
n i=1 pit qit n i=1 pi0 qit
100
(6.7)
Ejercicio 6.10: Cu ales son las principales diferencias entre el deactor del PIB y el ndice de precios de consumo? Las principales diferencias entre el ndice de precios al consumo y el deactor del PIB son las siguientes: (a) el tipo de ndice: el IPC es un ndice plutocr atico de ponderaciones jas s olo se cambian una vez cada diez a nos cuando se construye la nueva cesta y el DFL es un ndice de ponderaciones variables cambian cada trimestre ya que la producci on var a a lo largo del tiempo; (b) las mercanc as que componen las respectivas cestas: la cesta del IPC espa nol de 1992 est a formada por 471 mercanc as de consumo, mientras que el DFL tiene en cuenta las variaciones de los precios de toda la producci on interior nal; (c) el colectivo al que se aplican: los datos que se usaron para construir el IPC espa nol de 1992 se obtuvieron de una muestra de 21.000 hogares. En cambio, el DFL tiene en cuenta el gasto de todos los hogares y las empresas que compran la producci on interior nal espa nola; (d) la periodicidad: el IPC se calcula mensualmente mientras que, en Espa na la contabilidad nacional, y por lo tanto el DFL, tiene una periodicidad trimestral o anual; y (e) el retraso: el IPC se conoce el d a catorce del mes siguiente mientras que los datos denitivos del DFL se conocen con un retraso de muchos meses. Ejercicio 6.11: El siguiente cuadro contiene del salario m nimo anual, wm , de la econom a espa nola
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 157 medidos en millones de pesetas corrientes, el IPC -con 1992 como el a no base-, el PIB nominal per capita -en euros- y el PIB real per capita -con 2005 como el a no base-. a) Utilice la serie del ndice de precios de consumo del para calcular el deactor del PIB. b) Con el n de calcular el deactor del PIB, es un problema el que los datos est en en t erminos per capita? c) Utilizando la serie del IPC, calcule la serie del salario m nimo real, y (d) repita el ejercicio anterior usando la serie del deactor del PIB y compare sus respuestas. e) La serie del PIB nominal est a en euros, mientras que la del salario m nimo est a en pesetas, es esto un problema? A nos 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 IP C 6,923 8,871 15,670 36,748 65,419 89,502 115,115 131,000 150,912 PIBnom 1738,8 2800,9 4758,9 7034,8 9139,8 13848,3 16459,1 21345,1 29150,4 PIBreal 8941,2 11561,3 14392,5 14742,3 15118,1 19111,8 20162,6 24945,1 29150,4 wm 0,0216 0,0416 0,0958 0,2606 0,4460 0,6001 0,7501 0,8611 1,0565
Uno de los usos m as frecuentes de los ndices de precios es la comparaci on de agregados de cantidades valorados en momentos distintos del tiempo. Por ejemplo, si queremos saber c omo ha cambiado el poder adquisitivo del salario tenemos que considerar dos cosas: la variaci on en el salario nominal y la variaci on en un agregado de precios. Cuando el salario nominal crece m as deprisa que el agregado de precios, el poder adquisitivo del salario, o sea el salario real, crece y si ocurre lo contrario, el poder adquisitivo del salario real disminuye. T ecnicamente, la operaci on de calcular el valor real de una variable medida en t erminos nominales se llama deactar esa variable. Por ejemplo, en 1995 hac an falta 3,18 pesetas para comprar la misma cesta de consumo que en 1980 costaba una peseta; por lo tanto, para calcular el poder adquisitivo del salario medio de la econom a espa nola de ese a no tenemos que dividir el salario medio nominal, 3,5 millones de pesetas, por 3,18. De esa forma averiguamos que en 1995 el salario medio real era 1,1 millones de pesetas de 1980, que podemos comparar con los 0,94 millones a los que seg un el Ejercicio 6.11 ascend a el salario medio de ese a no. Por lo tanto, cuando queramos calcular el valor real de una variable, tenemos que hacer la operaci on siguiente: Variable real = Variable nominal 100 Indice de precios (6.8)
Como la expresi on (6.8) y el Ejercicio 6.11 ponen de maniesto, los resultados que se obtienen al deactar la misma serie con ndices de precios distintos son diferentes. Ejercicio 6.12: La contabilidad nacional de Santa Ana cambia de base una vez cada cinco a nos, y las series del deactor del PIB de Santa Ana con bases 1990 y 1995 son las siguientes:
A no 1990 1991 1992 1993 1994 1995
DFL (90) 100 106 114 119 125 132
A no 1995 1996 1997 1998 1999 2000
DFL (95) 100 104 109 114 119 123
Enlace las dos series en una sola con 1995 como a no base. Ejercicio 6.13: Irene se ha dado cuenta de que si interpretamos el PIB como una media ponderada de precios, la suma de las ponderaciones no es igual a la unidad. Proponga un argumento que resuelva la objeci on de Irene. 6.6 Y LA MEDIDA DE LA INFLACION LA DEFINICION
La tasa de inaci on es la tasa a la que aumentan los precios. Desde nales de la Segunda Guerra Mundial los precios han subido de una forma generalizada en pr acticamente todos los pa ses del mundo. En unos pa ses como Suiza, Alemania o Jap on, los precios han subido de una forma muy gradual; en otros, como en Espa na o en Italia, lo han hecho a tasas moderadas, y en otros pa ses, como Argentina o Brasil, durante determinados periodos de tiempo los precios han subido muy deprisa. Pero sea como fuere, todos estamos acostumbrados a la inaci on que, como dice el economista y premio Nobel M. Friedman en la cita que encabeza este tema, est a inseparablemente unida al proceso de creaci on del dinero y, en muchas ocasiones, es una consecuencia de la facilidad con la que los gobiernos caen en la tentaci on de nanciar sus gastos imprimiendo m as dinero de la cuenta. Aunque los costes de la inaci on son menos evidentes que los del paro, cuando pensamos en la inaci on hay algo que est a muy claro: a la mayor a de nosotros no nos gusta, aunque s olo sea porque mina la conanza que tenemos depositada en el dinero. Quiz as por eso, la lucha contra la inaci on es uno de los objetivos prioritarios de la pol tica econ omica de la mayor a de los pa ses. A continuaci on vamos a denir el concepto de inaci on y vamos a intentar evaluar sus costes. Vamos a descubrir que la inaci on no erosiona siempre el poder adquisitivo de los salarios, pero que los cambios en los precios relativos que acompa nan a la mayor a de los procesos inacionarios hacen que unas personas se benecien de la inaci on y que otras salgan perjudicadas. Denici on 6.2: Tasa de inaci on ( ). La tasa de inaci on es el aumento porcentual en un ndice de precios. La denici on anterior pone de maniesto que hay tantas medidas de la inaci on como ndices de precios. Las dos medidas mas usuales de la inaci on son las que se obtienen a partir del ndice de precios de consumo y a partir del deactor del producto interior bruto, que, como hemos aprendido,
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 159 son los dos ndices de precios m as usuales. El Gr aco 6.1 representa las tasas de crecimiento del ndice de precios de consumo y del deactor del producto interior bruto de la econom a espa nola durante el periodo 19602004.
Gr aco 6.1: La tasa de inaci on de la econom a espa nola durante el periodo 19602004 seg un el ndice de precios de consumo y seg un el deactor del producto interior bruto.
Ejercicio 6.14: Si aumentan los precios de todas las mercanc as que forman parte de la cesta del IPC, entonces la tasa de inaci on medida por el IPC tambi en aumenta. Es esta proposici on verdadera o falsa? 6.7 Y LOS SALARIOS LA INFLACION
El poder adquisitivo de los salarios es la cantidad de mercanc as que se pueden comprar con ellos, o usando un lenguaje un poco m as t ecnico, el poder adquisitivo de los salarios es el valor real de los salarios. Si en una econom a los precios de las distintas mercanc as suben de forma generalizada, parece l ogico suponer que el salario real tiene que bajar. En el Tema 6 hemos aprendido que para calcular el valor real de una variable se divide su valor nominal por un ndice de precios. Por lo tanto para que el poder adquisitivo de los salarios disminuya, no es suciente con que suban los precios; adem as, tiene que ocurrir que los salarios que no debemos olvidar que son un precio m as suban en una proporci on menor que los restantes precios. Ejercicio 6.15: En 1998 el ndice de precios de consumo de Santa Ana aument o en un 3 %, el salario medio en la industria en un 5 %, y los ingresos medios de los agricultores en un 2 %. Calcule la variaci on del poder adquisitivo de los ingresos de los trabajadores industriales y de los agricultores durante ese a no. Por lo tanto, para saber si en un pa s la inaci on est a erosionando el poder adquisitivo de los salarios, tenemos que comparar las tasas de crecimiento de un agregado de salarios y las de
un ndice de precios. Uno de los posibles agregados de salarios es la ganancia media por persona ocupada. En Espa na este agregado se obtiene de los datos de la Encuesta de Salarios que realiza el Instituto Nacional de Estad stica. El Gr aco 6.2 representa las tasas de crecimiento de esta serie y las del Indice de precios de consumo durante el periodo comprendido entre 1982 y 2003. Durante los primeros diecis eis a nos de esta muestra los salarios crecieron por encima de los precios con las u nicas excepciones de 1988, 1989, 1994 y 1997. Durante ese periodo la ganancia media por persona ocupada creci o 30 puntos porcentuales m as que el ndice de precios de consumo. Por lo tanto, durante ese periodo en Espa na el poder adquisitivo de la ganancia media por persona aument o a pesar de que los precios tambi en lo hicieron. Algo parecido ha ocurrido en la mayor a de los pa ses industrializados durante los u ltimos cincuenta a nos. A pesar de que la inaci on ha sido generalizada, el poder adquisitivo del salario medio no s olo no ha disminuido, sino que ha aumentado de un modo continuado. Desafortunadamente, la tendencia de un salarial medio real creciente desaparece a partir de 1998, donde con la u nica excepci on 2002, el salario medio real ha disminuido. Ejercicio 6.16: Si la inaci on no siempre hace que nuestro poder adquisitivo disminuya, por qu e cree que la mayor a de las personas se resisten a aceptar la inaci on? Quiz as el caso de Mat as pueda ayudarnos a contestar la pregunta que plantea el Ejercicio 6.16. Mat as trabaja de administrativo en La Fuerza del Destino, una empresa alicantina que fabrica zapatos. En enero de 1997 se negoci o un aumento del 4,5 % para los trabajadores acogidos al convenio del sector, y durante ese a no el ndice de precios de consumo de la econom a espa nola subi o un 3,5 % en n umeros redondos. Mat as se pas o todo ese a no trabajando en la lial de la empresa en el extranjero y al volver en diciembre se va a comprar los regalos de Navidad convencido de que es un 4,5 % m as rico. Tienda tras tienda, descubre que casi todas las cosas son un 3,5 % m as caras que un a no antes, y cuando vuelve a casa comprueba que con su 4,5 % de aumento de sueldo s olo ha podido comprar aproximadamente un 1 % m as mercanc as que el a no anterior. Naturalmente Mat as piensa que la inaci on le ha robado la mayor parte de un aumento de sueldo que el ten a m as que merecido, atribuye los aumentos de los precios a la mala gesti on del equipo econ omico del gobierno, y decide cambiar de partido en las elecciones siguientes. Ejercicio 6.17: Por qu e cree que La Fuerza del Destino acept o aumentarle el sueldo a Mat as y al resto de la plantilla en un 4,5 %? Probablemente, los representantes de los empresarios del sector del calzado rmaron el aumento del 4,5 % porque esperaban que el precio de venta de los zapatos iba a aumentar aproximadamente en un 3,5 %, como as fue. Tambi en preve an que durante ese a no la productividad del trabajo iba a aumentar en un 1 %. Por lo tanto, seg un la empresa solamente un 1 % del aumento de sueldo era merecido. El 3,5 % restante se deb a u nicamente a la inaci on. En las econom as inacionarias, casos parecidos al de Mat as y La Fuerza del Destino son muy frecuentes. Si la mayor parte de nosotros reaccionamos como Mat as, no es de extra nar que uno de los objetivos econ omicos de los gobiernos sea controlar la inaci on.
Gr aco 6.2: Las tasas de crecimiento de la ganancia media por persona ocupada y del ndice de precios de consumo de la econom a espa nola (19822003).
Al evaluar los costes de la inaci on tambi en debemos tener en cuenta que los agregados de salarios no reejan lo que ocurre con los ingresos de los distintos colectivos que forman la sociedad. El hecho de que la ganancia media por persona haya crecido 30 puntos porcentuales m as que el ndice de precios de consumo no quiere decir que haya ocurrido lo mismo con los ingresos de todas las personas ocupadas. Por ejemplo, el Gr aco 6.3 representa las tasas de crecimiento del salario m nimo y del ndice de precios de consumo de la econom a espa nola durante el periodo comprendido entre 1982 y 2004. Durante ese periodo el salario m nimo creci o 40 puntos porcentuales menos que el ndice de precios de consumo y, en consecuencia, el poder adquisitivo del salario m nimo disminuy o considerablemente.
Gr aco 6.3: Las tasas de crecimiento del salario m nimo y del ndice de precios de consumo de la econom a espa nola (19822004).
6.8
Y LOS PRECIOS RELATIVOS LA INFLACION
Como la inaci on es la tasa de crecimiento de un ndice de precios, la tasa de inaci on no nos dice nada sobre las tasas de crecimiento de los precios de las distintas mercanc as que componen la cesta correspondiente. Esta p erdida de informaci on no ser a muy importante si todos los precios cambiaran al mismo ritmo, pero en el mundo real este caso es muy poco frecuente. Normalmente los precios de unas mercanc as crecen m as deprisa que los de otras, y puede ocurrir que los precios de unas mercanc as aumenten mientras que los de otras disminuyan. Cuando los precios de dos mercanc as crecen a tasas distintas decimos que su precio relativo ha cambiado. Denici on 6.3: Precio relativo. El precio relativo de dos mercanc as es el precio de una de ellas expresado en unidades de la otra y no en unidades monetarias. Ejercicio 6.18: En Santa Ana una entrada de cine cuesta 5 euros y una cerveza 1 euro. Calcule el precio relativo de una entrada de cine en t erminos de cervezas y el precio relativo de una cerveza en t erminos de entradas de cine. Cuando la inaci on provoca cambios en los precios relativos, el poder adquisitivo de las personas que venden mercanc as cuyos precios crecen m as despacio que los precios de las mercanc as que compran disminuye, mientras que el poder adquisitivo de las personas que hacen lo contrario, aumenta. Los Ejercicios 6.19 y 6.20 pretenden ayudarnos a entender este p arrafo que a Irene le ha parecido un trabalenguas. Ejercicio 6.19: En Santa Ana en 1995 un coche costaba 10.000 euros y un kilo de coles de Bruselas 3 euros. En 1999 un coche costaba 13.000 euros y un kilo de coles de Bruselas 3,5 euros. Calcule el precio relativo de los coches y de las coles en esos dos a nos. Cu ales cree que han sido los efectos de la inaci on sobre el poder adquisitivo de los agricultores y de los fabricantes de coches?
25%
% IPC-A
20% 15%
% IPC-V
10% 5% 0% 75 80 85 90 95 100
Gr aco 6.4: Las tasas de crecimiento de los precios de los grupos de la alimentaci on y de la vivienda del ndice de precios de consumo de la econom a espa nola (19771997).
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 163 Ejercicio 6.20: El Gr aco 6.4 representa la evoluci on de los precios de los grupos de la alimentaci on y de la vivienda del ndice de precios de consumo durante el periodo comprendido entre 1977 y 1997 en la econom a espa nola. (a) Qu e efectos cree que ha tenido la inaci on en el precio relativo de la alimentaci on y de la vivienda durante esos a nos? y (b) si hubiera tenido que comprar en uno de los dos mercados y que vender en el otro, c omo los hubiera elegido? 6.9 El TIPO DE INTERES REAL
Irene quiere comprarse una moto pero no tiene dinero, y como a sus padres no les gusta la idea, le han dicho que no se lo van a prestar. En el concesionario le nancian la compra, pero tiene que pagar un 10 % m as que lo que pagar a si comprara la moto al contado. Ejercicio 6.21: Generalmente cuando pedimos un pr estamo se nos exige que paguemos una cantidad adicional en concepto de intereses; por qu e? Casi todos somos impacientes. En condiciones normales preferimos consumir hoy a esperar hasta ma nana, y no digamos hasta el a no que viene. Una de las razones que justican nuestra impaciencia es que el futuro es incierto. Cuando le pedimos a alguien que nos preste dinero y le aseguramos que se lo vamos a devolver al cabo de un a no, el prestamista es consciente de que en 365 d as pueden pasar muchas cosas, y que incluso es posible que el disfrute del principal y de los intereses le corresponda a sus herederos. Adem as de esa preferencia por el presente, que es el nombre t ecnico que se le da a esa clase de impaciencia, otro factor importante que los prestamistas siempre tienen en cuenta es el riesgo de impago. Si un prestamista quiere prestar una cantidad determinada de dinero, y tiene varios prestatarios potenciales, el que le ofrezca menos garant as de devolverle el principal tendr a que ofrecer un tipo de inter es m as alto para que le concedan el pr estamo. Por u ltimo, otro factor a tener en cuenta a la hora de determinar el tipo de inter es son las previsiones sobre la evoluci on de los precios. Ejercicio 6.22: Suponga que tiene 1.000 euros ahorrados para irse de vacaciones y que Irene le dice que est a en un apuro, le pide que se las preste e insiste en pagarle los intereses que le pida. (a) Qu e tipo de inter es le pedir a? y (b) c omo cambiar a su respuesta si supiera que durante ese a no la inaci on iba a ser del 20 %? Antiguamente, cuando apenas circulaba el dinero y la mayor parte de los pr estamos se hac an en especie, para determinar el tipo de inter es, bastaba con evaluar la preferencia por el presente y el riesgo de impago. Por ejemplo, si un agricultor le prestaba a otro 10 medidas de trigo, y el prestamista evaluaba en un 10 % la compensaci on que quer a recibir por la espera y por el riesgo de impago, el tipo de inter es que le tendr a que pedir era exactamente el 10 %. Pero en la actualidad, como pr acticamente todos los pr estamos se hacen en dinero, el problema se complica y el tipo de inter es real, que es el que se pagaba por los pr estamos en especie, y el tipo de inter es nominal, que es el que se paga por los pr estamos en dinero, casi nunca coinciden.
Denici on 6.4: Tipo de inter es real (r). El tipo de inter es real es la cantidad adicional de mercanc as expresada como un porcentaje del principal que el prestamista exige al prestatario por concederle un pr estamo en especie. Denici on 6.5: Tipo de inter es nominal (i). El tipo de inter es nominal es la cantidad adicional de dinero expresada como un porcentaje del principal que el prestamista exige al prestatario por concederle un pr estamo monetario. Ejercicio 6.23: Irene quiere invitar a sus amigos a una esta de cumplea nos y est a dispuesta a gastarse 100 euros en cerveza. Como una lata de cerveza cuesta 1 euro, va a comprar 100 latas. Una semana antes de la esta Lucas le dice a Irene que est a en un apuro y le pide que le preste los 100 euros durante un a no. Irene est a dispuesta a esperar durante un a no para dar la esta siempre y cuando pueda comprar un 10 % m as de cerveza. (a) Qu e tipo de inter es real quiere Irene?; (b) si Irene est a convencida de que el precio de la cerveza no va a subir durante ese a no, qu e tipo de inter es nominal deber a pedirle a Lucas?; (c) un a no despu es Lucas le devuelve a Irene los 110 euros que hab an acordado y, cuando Irene va a comprar la cerveza, se da cuenta de que cada lata cuesta 1,04 euros, cu al ha sido el tipo de inter es real que efectivamente ha recibido Irene? y (d) si Irene hubiera previsto que los precios iban a subir un 4 %, qu e tipo de inter es nominal deber a haberle pedido a Lucas para que su tipo de inter es real hubiese sido el 10 % que ella quer a? Irene quiere comprar un 10 % m as de cerveza a cambio de esperar un a no y de incurrir en el riesgo de perder su principal. Si le pide a Lucas un 10 % de inter es nominal y al cabo de un a no los precios han subido un 4 %, con los 110 que recibe solamente puede comprar 106 latas de cerveza. Por lo tanto, el tipo de inter es real que ha recibido Irene ha sido del 6 %. Para consumir un 10 % m as de cerveza, o sea 110 latas, Irene habr a necesitado 110 1,04 114 y, por lo tanto, habr a tenido que pedirle a Lucas un inter es nominal del 14 %. Ejercicio 6.24: Suponga ahora que Irene quiere un 8 % de inter es real, que le pide a Lucas un 11 % de inter es nominal y que el precio de la cerveza sube un 6 %. (a) Qu e tipo de inter es real ha recibido Irene?; (b) si Irene hubiera anticipado correctamente la subida de precios, qu e tipo de inter es nominal deber a haber pedido para poderse comprar un 8 % m as de cerveza? y (c) obtenga una expresi on general que relacione el tipo de inter es nominal con el tipo de inter es real y con la tasa de inaci on. Supongamos que es la tasa de inaci on expresada en tanto por uno. Entonces los prestamistas por cada euro que prestan tienen que recibir 1 + euros simplemente para mantener el poder adquisitivo de su dinero. Si el prestamista quiere que su poder adquisitivo aumente en un r por uno, por cada euro que preste tendr a que recibir (1 + r)(1 + ) euros. Por lo tanto, la expresi on que relaciona el tipo de inter es nominal, el tipo de inter es real y la tasa de inaci on es la siguiente: 1 + i = (1 + r)(1 + ) (6.9)
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 165 La ecuaci on anterior se llama ecuaci on de Fisher en honor de Irving Fisher (1867-1947) que fue el primer economista que la formul o. Una versi on aproximada de la ecuaci on de Fisher es la siguiente:1 i r+ (6.10)
Ejercicio 6.25: Si Irene sabe que los precios van a subir un 5 % y quiere recibir una tasa de inter es real del 10 %, qu e tipo de inter es nominal le tiene que pedir a Lucas exactamente? Y aproximadamente? Ejercicio 6.26: En general, cuando pedimos un pr estamo no sabemos con exactitud cu al va a ser la tasa de inaci on durante el periodo de duraci on del pr estamo. Qu e problemas plantea la incertidumbre en la tasa de inaci on para determinar el tipo de inter es nominal? 6.10 LOS EFECTOS DISTRIBUTIVOS DE LA INFLACION
En los apartados anteriores hemos aprendido que en los u ltimos cincuenta a nos el poder adquisitivo del salario no ha disminuido con la inaci on, y tambi en hemos aprendido que la inaci on puede afectar al poder adquisitivo de los distintos colectivos que componen la sociedad de formas muy diferentes. Por ejemplo, el Gr aco 6.3 ilustra que en el periodo comprendido entre 1982 y 1997 el poder adquisitivo del salario m nimo disminuy o en un 32 %. Los pensionistas, los jubilados y en general todas las personas que perciben rentas monetarias jas son otros grupos sociales cuyo poder adquisitivo suele disminuir con la inaci on. Concretamente, siempre que los ingresos monetarios de una persona no aumentan al mismo ritmo al que suben los precios, el poder adquisitivo de esa persona disminuye. Ejercicio 6.27: Demuestre que el poder adquisitivo de las personas con ingresos monetarios jos disminuye a una tasa igual a la tasa de inaci on. Tambi en hemos aprendido que los cambios en los precios relativos tienen efectos redistributivos importantes. Las personas que venden mercanc as cuyos precios aumentan m as deprisa que los de las mercanc as que compran se enriquecen, y a las que les ocurre lo contrario se empobrecen. Por u ltimo, los efectos redistributivos de la inaci on se agravan considerablemente si la inaci on es inesperada, o si las personas no la han anticipado correctamente. Si la tasa de inaci on resulta ser mayor que la esperada, los tipos de inter es reales el tipo de inter es nominal menos la tasa de inaci on efectiva son menores que los previstos, con lo que los prestatarios salen ganando a costa de los prestamistas. Cuando la tasa de inaci on realizada es menor que la esperada, ocurre exactamente lo contrario.
Si despejamos el tipo de inter es nominal en la expresi on (6.9), obtenemos que i = r + + r . Como i, r y se miden en tantos por uno, el orden de magnitud de r es relativamente peque no por lo que el error de aproximaci on en el que se incurre al suponer que r = 0 es aceptable.
1
En general no se puede armar que la inaci on redistribuya las rentas en contra de los pobres y a favor de los ricos y que, por lo tanto, contribuya a aumentar la desigualdad. Sin embargo, dado que las personas con altos ingresos tienen acceso a mercados nancieros m as modernos, es posible que puedan protegerse m as f acilmente que los pobres ante un incremento en la inaci on esperada, mientras que las personas con bajos ingresos quiz a solamente tengan acceso a una libreta de ahorros la cual muy posiblemente pague una tasa de inter es real negativa. Es decir, el acceso diferenciado a mercados nancieros posiblemente pueda provocar que la inaci on tenga un efecto redistributivo entre ricos y pobres. Lo que es incuestionable es que la inaci on supone unos costes adicionales que se ven tanto m as acentuados cuanto mayor es su componente no anticipado. 6.11 Y EL SISTEMA FISCAL LA INFLACION
En la mayor a de los pa ses, los impuestos directos gravan las rentas y las plusval as monetarias. Si los tipos impositivos no se ajustan para corregir los aumentos en las rentas y en las plusval as nominales debidos a la inaci on, esta puede dar lugar a un aumento de la presi on scal. Para ilustrar esta idea vamos a estudiar los saltos de escal on impositivo y el tratamiento scal de las ganancias de capital. Supongamos que Lucas trabaja por las tardes de contable en un sal on de peluquer a. En su declaraci on del impuesto sobre la renta correspondiente a 1998 obtiene una base imponible la cantidad sobre la que tiene que pagar impuestos una vez consideradas todas sus rentas y las deducciones correspondientes de 10.000 euros. En la escala de gravamen que est a en la u ltima p agina del cuadernillo de instrucciones del impuesto, se establece que el tipo medio resultante para el escal on de renta comprendido entre 8.000 y 10.000 euros es del 18 %. Por lo que Lucas tiene que pagar 1.800 euros de impuestos directos y sus ingresos netos son 10,000 1,800 = 8,200euros. Ejercicio 6.28: Supongamos que durante 1999 la tasa de inaci on fue del 5 % y que a Lucas le subieron el sueldo en exactamente esa proporci on. (a) Cu anto ha aumentado el poder adquisitivo de Lucas?; (b) cu anto cree que deber an aumentar los impuestos que tiene que pagar?, y (c) qu e ocurre si el gobierno decide mantener la escala de gravamen del a no anterior? El poder adquisitivo de Lucas no ha cambiado porque sus ingresos han crecido a la misma tasa que los precios, por lo que parece razonable que los impuestos que tiene que pagar tampoco deber an cambiar. Sin embargo, en 1999 la base imponible de Lucas es 10.500 euros. Si el gobierno decide mantener la escala de gravamen, Lucas pasa al siguiente escal on de renta. Supongamos que el tipo medio correspondiente al escal on comprendido entre 10.000 y 12.000 euros es el 20 %. Entonces la cuota que Lucas tiene que pagar es de 2.100 euros y sus ingresos netos son 8.300 euros, un 1,2 % mayores que los del a no anterior. Como los precios han aumentado en un 5 %, el poder adquisitivo de Lucas ha disminuido en un 3,8 %. La causa de esa reducci on es que la escala de gravamen no ha sido modicada para tener en cuenta la inaci on. El valor real de los impuestos que ha pagado Lucas ha aumentado sin que el gobierno haya tenido que modicar la legislaci on y anunciar una subida en los impuestos. Por lo tanto se ha producido un aumento encubierto de la presi on scal.2
2 En 1997 la tasa de crecimiento del ndice de precios de consumo de la econom a espa nola fue del 3,5 %. La tasa de crecimiento de la cuota ntegra de una familia con una renta de 4 millones de pesetas fue del 4,3 %. Por lo tanto,
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 167 Con las ganancias de capital ocurre algo parecido. Supongamos que en 1990 los padres de Irene se compraron un apartamento en la playa por valor de 15 millones de pesetas y que en 1997 lo vendieron por 25 millones. Por lo tanto en 1997 los padres de Irene tuvieron una ganancia de capital de 10 millones de pesetas en t erminos nominales. Ejercicio 6.29: En Espa na entre 1990 y 1997 el ndice de precios al consumo se aument o en un 41 %. Use los datos del p arrafo anterior y calcule la ganancia de capital de los padres de Irene en t erminos reales. Como el poder adquisitivo de una peseta de 1990 es el mismo que el de 1,41 pesetas de 1997, con los 15 millones de pesetas que los padres de Irene pagaron por el apartamento en 1990, se habr an podido comprar mercanc as por valor de 21,15 millones de pesetas en 1997. Como ese a no vendieron el apartamento por 25 millones, su ganancia de capital fue de 3,85 millones de pesetas en t erminos reales. Supongamos que las plusval as por ventas de inmuebles se tienen que imputar a un solo ejercicio, y que el tipo medio al que tributan los padres de Irene es el 30 %. Entonces, si la obligaci on de tributar fuera por los rendimientos nominales, los padres de Irene tendr an que pagar una cuota adicional de 3 millones de pesetas. En cambio, si la obligaci on de tributar fuera por los rendimientos reales la deuda scal de los padres de Irene s olo habr a aumentado en 1,16 millones. Los sistemas scales de la mayor a de los pa ses permiten reducir parcialmente el valor de 3 las plusval as nominales. 6.12 OTROS COSTES DE LA INFLACION
Aunque sean moderadas, las tasas de inaci on persistentes suponen dos tipos de costes sociales adicionales: aumentan los costes nancieros de los proyectos de inversi on de largo plazo de ejecuci on, y aumentan el tiempo que dedicamos a comprar. Supongamos que los precios suben a una tasa del 4 % anual durante veinte a nos. Entonces, con 20 un euro de hoy se podr an comprar mercanc as por valor de 2,20 euros (= 1,04 ) dentro de veinte a nos. Esto quiere decir que si una empresa solicita un cr edito de 100 millones de euros a devolver dentro de veinte a nos, el valor actual del pr estamo es, aproximadamente, 45 (=100/2,20) millones de euros de hoy. Pero si la inaci on media durante esos veinte a nos es del 8 %, el valor actual de los 100 millones se queda reducido a 21,5 millones de euros de hoy. Es evidente que la inaci on hace que prestar dinero a largo plazo se convierta en una actividad arriesgada. Cuanto mayor sea la tasa de inaci on, menor ser a el plazo que tiene que transcurrir para que los efectos de la inaci on sean de una magnitud parecida a la del ejemplo. En los casos de inaciones descontroladas, el largo plazo puede verse reducido a unos meses o incluso a unos d as. Las obras de infraestructura y los grandes proyectos de inversi on la construcci on de una central el ectrica o de una autopista, por ejemplo o incluso algunas manufacturas m as sencillas,
ese a no se produjo un aumento encubierto de 0,8 puntos porcentuales en la presi on scal sobre las rentas de esas familias. 3 Por ejemplo, seg un el reglamento espa nol del impuesto sobre la renta de las personas f sicas espa nol correspondiente a 1997, la plusval a obtenida por los padres de Irene se habr a reducido a 4,45 millones de pesetas.
como la elaboraci on de un vino de reserva o el cultivo de esp arragos, requieren periodos de tiempo de varios a nos durante los que las empresas tienen que nanciar su actividad, y las tasas de inaci on persistentes hacen que los costes nancieros de esas empresas aumenten considerablemente. Al desincentivar los proyectos de inversi on, la inaci on tiene efectos negativos sobre el crecimiento de la econom a. Por u ltimo, la inaci on nos obliga a dedicar m as tiempo a comprar. Casi todos nosotros somos clientes habituales de un n umero reducido de tiendas que venden mercanc as con una relaci on entre sus calidades y sus precios que nos parece aceptable. En una econom a en la que las tasas de inaci on son altas, y en consecuencia los precios cambian muy deprisa, nos replanteamos continuamente estas relaciones de clientela. Irene siempre se compra unos vaqueros en la misma tienda al principio de la temporada, nada m as volver de las vacaciones. Si descubre que cuestan bastante m as de lo que ella esperaba, no va a saber si comprarse los vaqueros en esa tienda, o si ir a buscarlos a otro sitio por si acaso fueran m as baratos. A las empresas les ocurre algo parecido con sus proveedores. Una de las consecuencias de la inaci on es que las personas y las empresas dedican m as tiempo a comprar que el que dedicar an si no hubiera inaci on. En consecuencia, la eciencia de la econom a disminuye. La magnitud de estos costes nos puede parecer despreciable, pero probablemente son mayores de lo que pensamos. Para evaluar estos costes el economista A. Okun ha sugerido que nos preguntemos cu anto tendr an que pagarnos por renunciar a comprar en las tiendas en las que lo hacemos habitualmente. Seguramente nos tendr an que pagar bastante. Una parte de esos costes son los costes de b usqueda atribuibles a la inaci on. 6.13 LAS HIPERINFLACIONES
En los apartados anteriores ha quedado de maniesto que tasas de inaci on predecibles suponen costes menores que los de tasas de inaci on err aticas o dif ciles de predecir. Obviamente, la tasa de inaci on ser a tanto m as f acil de predecir cuanto menos var e de un a no a otro. Por ejemplo, los costes que supone una tasa de inaci on del 5 % durante tres a nos consecutivos son considerablemente menores que los costes de tasas de inaci on anuales del 2 %, del 5 % y del 8 %, aunque la inaci on media sea aproximadamente la misma. Por lo tanto, la variaci on en la tasa de inaci on es un factor importante a tener en cuenta cuando se eval uan los costes sociales de la inaci on. Aunque una parte de los costes atribuibles a la inaci on se deban a su variabilidad, la tasa de inaci on media tambi en es importante. Si los precios crecen a un ritmo moderado y sin grandes cambios, como ha ocurrido, por ejemplo, en Suiza durante los u ltimos veinte a nos, decimos que la econom a tiene una inaci on moderada. Si los aumentos en los precios son excepcionalmente altos, decimos que la econom a padece una inaci on galopante o una hiperinaci on. Alemania despu es de la Primera Guerra Mundial padeci o una de las peores hiperinaciones de la historia. Durante 1921 los precios subieron un 140 %; en 1922 la inaci on se dispar o llegando hasta un 4.100 %, y a partir de entonces las autoridades econ omicas perdieron el control de los precios por completo y en los once meses comprendidos entre diciembre de 1922 y noviembre de 1923 los precios al por mayor subieron m as de un 108 % cada d a. La hiperinaci on h ungara de 1945 y 1946 fue todav a m as
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 169 grave. Durante ese periodo la inaci on media fue del 20.000 % al mes, y en el u ltimo mes los precios 15 subieron un 42 10 %. M as recientemente, dos pa ses de Am erica del Sur padecieron periodos hiperinacionarios. En primer lugar, Argentina tuvo largos periodos de alta inaci on; sin embargo, hacia nales de la d ecada de los ochenta, la inaci on se transform o en hiperinaci on. La inaci on promedio de la d ecada de los ochenta fue del 750 %, mientras que la de 1989 fue del 4,923 %. La inaci on en Brasil aument o de manera alarmante al principio de la d ecada de los 90, donde la inaci on de 1993 y 1994 fue respectivamente del 1927 % y 2075 %. La primera hiperinaci on del siglo XXI la ha vivido Zimbabwe, donde la la inaci on en el 2008 fue cercana al 100,000,000 %. Huelga decir que los costes sociales de tasas de inaci on moderadas no son nada comparados con los costes de las hiperinaciones. Por ejemplo, cuando las subidas de precios son moderadas, los tipos de inter es nominales tienen tiempo de ajustarse e incorporar las subidas en los precios, pero cuando las tasas de inaci on se disparan, estos ajustes son muy dif ciles de hacer a tiempo, y el cr edito se vuelve tan arriesgado que termina por desaparecer. Cuando en una econom a los precios entran en una espiral hiperinacionista, la vida se vuelve muy dif cil. En los casos m as graves, puede llegar a ocurrir que los salarios suban a diario; que una barra de pan de la hornada de la tarde cueste m as que la misma barra de pan fabricada por la ma nana; o que el precio del tren aumente antes de nalizar el trayecto. Si se llega hasta el punto en que nadie est a dispuesto a rmar un contrato cuya duraci on sea mayor que unas horas, la actividad econ omica puede llegar a paralizarse por completo. Muchas de las hiperinaciones han ocurrido cuando los gobiernos han emitido grandes cantidades de papel moneda para nanciar el gasto p ublico, generalmente como consecuencia de guerras o de crisis pol ticas o econ omicas excepcionalmente graves y prolongadas. Ninguno de los costes de las hiperinaciones se producen en econom as con tasas de inaci on moderadas que incluso pueden servir de est mulo saludable para la actividad econ omica. Adem as, la historia econ omica de este siglo nos ense na que tasas de inaci on moderadas son sostenibles durante periodos largos de tiempo y que, en ausencia de causas externas que produzcan dislocaciones graves en la actividad econ omica, las inaciones moderadas no suelen degenerar en hiperinaciones. Sin embargo, hay otras explicaciones detr as de un proceso hiperinacionario. En el pr oximo tema estudiaremos que, en ocasiones, el comienzo de un periodo hiperinacionario puede ser detonado por el cambio brusco del tipo de cambio nominal. En la pr oxima secci on estudiaremos la largo plazo entre inaci on y oferta monetaria, relaci on que puede ayudarnos a comprender algunos de los causantes de una alta inaci on. 6.14 TEORIA CUANTITATIVA DEL DINERO
Una teor a utilizada frecuentemente para explicar la relaci on entre la cantidad de dinero en la econom a y el nivel de precios es la teor a cuantitativa del dinero, la cual fue desarrollada por Irving Fisher en 1911. Esta teor a introduce el concepto de velocidad del dinero, la cual mide cuantas veces la cantidad de dinero de una econom a ha cambiado de manos cuando toda la producci on de una
econom a es vendida. Mas precisamente, deniendo v como velocidad, V = PY PIB nominal = Oferta Monetaria M (6.11)
Otra forma alternativa de representar la ecuaci on 6.11 es Mt Vt = Pt Yt , la cual si la expresamos en tasas de crecimiento obtenemos gh + gv = + gy (6.12)
Donde gh representa la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero, gv la tasa de crecimiento de la velocidad del dinero, mientras que representa la inaci on y gy el crecimiento del PIB. Si asumimos que la velocidad del dinero no cambia, entonces gv = 0 (i.e. una variable constante tiene una tasa de crecimientoque es igual a cero), obtenemos la siguiente expresi on gh = + gy (6.13)
La cual nos dice algo muy importante: si asumimos que la econom a no crece (gy=0 ), entonces la inaci on de una econom a es igual a la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero. En otras palabras, una econom a tendr a inaci on siempre que el crecimiento de la cantidad de dinero sea mayor que el crecimiento del PIB. Podemos validar esta teor a emp ricamente? La respuesta es s , pero solamente para largos intervalos de tiempo; es decir, si utilizamos datos para una a no en particular, muy probablemente no podamos validar emp ricamente la ecuaci on 6.13, pero si calculamos promedios de los datos para intervalos de 5 a nos, la estimaci on mejora, y si aumentamos nuevamente el intervalo, volver a a mejorar. La gura 6.5 presenta datos para un n umero importante de pa ses. El intervalo de tiempo que se utiliz o para la estimaci on es de 22 a nos y podemos ver como la inaci on y el crecimiento de la cantidad del dinero mantienen una relaci on estrecha. Un supuesto importante en la ecuaci on 6.13 fue asumir que la velocidad del dinero es constante; sin embargo, emp ricamente la velocidad del dinero no ha sido constante a lo largo del tiempo, sobretodo en periodos donde se presentan innovaciones nancieras -como el uso de tarjetas de d ebito- que permiten realizar pagos sin utilizar dinero met alico. Sin embargo, como lo muestra la gura 6.5, para intervalos de tiempo amplios, la relaci on entre dinero e inaci on es bastante estable. La direcci on de la causalidad sigue dando lugar a algunos debates: la inaci on aumenta porque los banco central aumentan la cantidad de dinero o aumentan la cantidad de dinero debido a la presencia de altas expectativas inacionarias, por lo que se ven forzados a aumentar la base monetaria para no afectar la liquidez del sistema nanciero?
Gr aco 6.5: Las tasas de crecimiento de los precios de los grupos de la alimentaci on y de la vivienda del ndice de precios de consumo de la econom a espa nola (19771997).
Tema 7
Los TIPOS DE CAMBIO Y LA POL ITICA CAMBIARIA
Tema 7
LOS TIPOS DE CAMBIO Y LA POL ITICA CAMBIARIA

The quarter lying beyond the red lantern belt, populated by the small traders, moneylenders, coee-speculators, shops chandlers, smugglers; here in the open street one had the illusion of time spread out at so to speak like the skin of an ox; the map of time which one could read from one end to the other, lling it with known points of reference. This world of Moslem time stretched back to Othello and beyond caf es sweet with the trilling of singing birds whose cages were full of mirrors to give them the illusion of company. The love-songs of birds to companions they imagined which were only reections of themselves! How heartbreakingly they sang, these illustrations of human love! Here too the diviners, cartomancers or those who would deftly ll your palm with ink and for half a piastre scry the secrets of your inmost life. Here the pedlars carried magic loads of variegated and dissimilar objects of vertu from the thistle-soft carpets of Shiraz and Baluchistan to the playing cards of the Marseilles tarot; incense of Hejaz, green beads against evil eye, combs, seeds, mirrors for birdcages, spices, amulets and paper fans. . . the list was endless. He was perfectly at his ease, and he walked slowly, like a pregnant woman nearing term, drinking in the sights and sounds of the market. Lawrence Durrell - The Alexandria Quartet
Contenido 7.0. 7.1. 7.2. 7.3. 7.5. 7.6. 7.7. 7.8. Introducci on Los Benecios de la Apertura Comercial La Econom a Abierta y la Balanza Comercial Los Movimientos de Capital 7.4. La Balanza de Pagos El Tipo de Cambio El Largo Plazo: La Paridad del Poder de Compra El Corto Plazo: La Paridad de los Tipos de Inter es Los Reg menes Cambiarios
Gr aco 7.0: El Sector Externo de los Estados Unidos 7.0 INTRODUCCION
Cuando Irene compre su primer autom ovil -muy posiblemente ser a un miniauto- este tendr a un importante n umero de componentes importados. Hoy en d a, dif cilmente encontraremos un autom ovil donde todos sus componentes son producidos en un solo pa s. Asimismo, cuando Irene va al supermercado adquiere (posiblemente sin saberlo) cada vez un mayor n umero de productos importados. Irene est a viviendo en un mundo distinto al que ella conoci o cuando era peque na, est a viviendo en un mundo cada d a m as globalizado. El volumen de comercio ha ido en aumento de manera importante en las u ltimas d ecadas. La gura 7.0 muestra la creciente importancia del sector externo en la econom a de los Estados Unidos, donde las exportaciones y las importaciones -como porcentaje del PIB- han aumentado de manera importante en las u ltimas tres d ecadas. En Espa na tambi en ha aumentado la importancia del sector externo: la suma de las importaciones y las exportaciones representaban en 1945 solamente el 11 % del PIB, cuarenta a nos m as tarde ascend a al 45 %, y solo cinco a nos despu es ya representaba el 64 %. Una parte muy importante del intercambio entre naciones se realiza en bienes y servicios, pero no es el u nico. En las u ltimas tres d ecadas ha crecido de manera muy importante otra forma de intercambio: los movimientos de capital. Empresas espa nolas se han establecido en otros pa ses, as como empresas extranjeras han construido liales en territorio espa nol. Adicionalmente, algunos ciudadanos espa noles han comprado acciones en bolsas extranjeras. Estudiar la entrada y salida de capitales es crucial para entender el desarrollo de una econom a. En este tema, estudiaremos los movimientos de mercanc as y capitales, centr andonos en el papel que juegan en la determinaci on de tres importantes variables econ omicas: tipos de inter es, precios y tipos de cambio.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 177 7.1 LOS BENEFICIOS DE LA APERTURA COMERCIAL
No es nuevo el que los economistas hablen de los benecios del comercio. Desde 1776, Adam Smith escrib a sobre el aumento del bienestar econ omico que se genera cuando una naci on decide concentrar su producci on en aquellos bienes en los que tiene una ventaja en su producci on y luego intercambiarlos por aquellos productos en los que es menos eciente. Estos benecios potenciales explican el comercio entre dos naciones europeas.
Recuadro 7.1: La lenta transici on Aunque los benecios del comercio han sido reconocidos desde hace ya varios siglos, la pol tica comercial proteccionista de d ecadas anteriores muestra que los benecios del comercio no siempre han sido aceptados por los dise nadores de pol ticas p ublicas. La transici on rumbo a una mayor apertura ha sido muy lenta. En 1947, se rma uno de los primeros acuerdos multilaterales en esta direcci on: el Acuerdo General sobre Aranceles y Comercio (GATT). Sin embargo, los logros fueron muy limitados. Otros acuerdos se han rmado en Europa en la b usqueda de un mercado com un; inicialmente, en 1957 se rma el Tratado de Roma, creando la Comunidad Econ omica Europea (CEE), siendo los estados signatarios Francia, Italia, Luxemburgo, B elgica, y la Rep ublica Federal Alemana. Posteriormente, con la rma de los tratados de Maastricht y la creaci on de la Unidad Europea (UE), se establece la Comunidad Europea -reemplazando la antigua CEE- con la cual se busca establecer aranceles comunes para productos fuera de la UE y el libre movimiento de mercanc as y capitales entre los pa ses miembros. Todos estos esfuerzos se fortalecen con la creaci on -en enero de 1995de la Organizaci on Mundial del Comercio (OMC) a la cual pertenecen todos los pa ses miembros de la Uni on Europea. Esta serie de reformas han logrado que el volumen mundial del comercio haya aumentado de manera importante durante la u ltimas dos d ecadas.
Sin embargo, queda una pregunta por contestar, existen benecios si un pa s desarrollado decide comerciar con un pa s menos desarrollado? La pregunta es relevante ya que si Espa na es m as eciente que Uganda en la producci on de todos los bienes, qu e benecio puede existir de darse un intercambio comercial? En 1817, David Ricardo argumenta que tambi en pueden beneciarse del comercio dos naciones completamente dispares en desarrollo tecnol ogico y eciencia productiva. Por ejemplo, Estados Unidos es m as eciente que M exico en la producci on de art culos de alta tecnolog a, tambi en es m as eciente en la producci on de bienes agr colas; sin embargo, muy posiblemente las diferencias productivas sean menores en el sector agr cola. Ricardo muestra que ambos pa ses pueden beneciarse del intercambio comercial si M exico produce m as de aquellos bienes donde la diferencia en eciencia es menor (i.e sector agr cola). En este caso decimos que Estados Unidos tiene una
ventaja comparativa en el sector de alta tecnolog a y M exico en el sector agr cola. En las secciones subsiguientes nos concentraremos en el estudio de c omo una expansi on -o una contracci on- del sector externo afecta las principales variables macroecon omicas. En concreto, nos interesar a establecer la relaci on que mantiene un cambio en el nivel de importaciones (o exportaciones) sobre el ahorro interno, la inversi on, los tipos de cambio, la inaci on y los tipos de inter es. 7.2 LA ECONOMIA ABIERTA Y LA BALANZA COMERCIAL
Los economistas, al construir modelos, suelen hacer supuestos simplicadores. Uno muy com un es suponer que las econom as son cerradas; es decir, la econom a que est an modelando no mantiene relaciones con otras econom as; por lo que, no podr an hablar de aspectos tan importantes como las exportaciones, las importaciones, los movimientos de capital o de los tipos de cambio. Sin embargo, un modelo de una econom a cerrada es aceptable, siempre y cuando las respuestas a las preguntas que quieran contestarse no dependan de manera importante de las relaciones econ omicas entre pa ses. Este tema estudia econom as abiertas, ya que para las preguntas que queremos contestar las relaciones comerciales y nancieras que existen entre naciones son de vital importancia. Cuando una econom a abierta mantiene intercambios con el exterior, este tiene muchas dimensiones. Nosotros nos centraremos en los dos aspectos m as importantes: los ujos de capital y el intercambio de bienes y servicios. En cuanto al intercambio de bienes, en el tema 1, ya hab amos adelantado algunos conceptos: en primer lugar, las importaciones representan los bienes y servicios que un pa s compra del exterior, mientras que las exportaciones son las ventas en el exterior de bienes y servicios producidos dom esticamente. De estos dos indicadores econ omicos, el que recibe un cuidadoso seguimiento es el saldo de la balanza comercial. Cuando las exportaciones son mayores que las importaciones, decimos que la balanza comercial tiene un superavit; en caso contrario, hablamos de una balanza comercial decitaria. Observemos el gr aco 7.0, donde podemos observar que la balanza norteamericana ha sido decitaria por m as de 30 a nos, es esto un problema? es este d ecit sostenible en el largo plazo? Para responder a esta pregunta, volveremos a analizar algunos de los conceptos introducidos anteriormente, poniendo especial atenci on a la evoluci on del ahorro y la inversi on. De las cuentas nacionales de un pa s, analizadas en el tema 2, sabemos que la identidad contable que iguala el ingreso con el gasto es: (Y C ) + (T G) + (M X ) = I. (7.0)
Es decir, el ahorro de los hogares, m as el ahorro el ahorro del gobierno, m as el d ecit comercial es igual a la inversi on. Simpliquemos el an alisis asumiendo que el ahorro interno (o nacional) es igual a cero -es decir, el ahorro de los hogares m as el ahorro p ublico es cero- por lo que el d ecit comercial es igual a la inversi on. En este escenario, un aumento en el d ecit comercial (las importaciones
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 179 superan a las exportaciones) est a acompa nado con un incremento de la inversi on. Desde luego, no es deseable que la inversi on de un pa s disminuya. Por estos motivos, aparentemente, un pa s deber a buscar aumentar su d ecit comercial por todos los medios, ya que un aumento de este d ecit estar a acompa nado de un incremento de la inversi on. Entonces, por qu e en la prensa los analistas econ omicos se alarman tanto cuando el d ecit comercial aumenta y hablan de reducirlo? Le falta un sector a nuestro an alisis: el monetario. Recordemos que la identidad contable en la ecuaci on 7.0 la obtuvimos igualando la oferta y la demanda de bienes y servicios, pero no nos dice nada acerca de la forma de nanciar un d ecit. En la pr oxima secci on estudiaremos los movimientos de capital, donde analizaremos los riesgos de utilizar el d ecit comercial como mecanismo para generar riqueza en el largo plazo. 7.3 LOS MOVIMIENTOS DE CAPITAL
Los residentes y las empresas de un pa s, adem as de adquirir bienes y servicios del exterior, realizan transacciones con instituciones bancarias extranjeras para comprar activos nancieros. Por ejemplo, un residente espa nol puede comprar activos en el extranjero, ya sea un certicado de dep osito en un banco en el Jap on o acciones de empresas alemanas. A estas transacciones las llamamos salidas de capital. Desde luego, cuando un extranjero compra acciones de una empresa espa nola se produce lo que llamamos una entrada de capital. Las importaciones de bienes y servicios, as como la compra de activos en el exterior, generan una demanda de moneda extranjera, necesaria para liquidar estas transacciones. Por lo que la demanda de moneda extranjera (De ) es igual a las importaciones (IM ) m as las salidas de capital (Cs ). Esto es, De = IM + Cs (7.1)
Por el otro lado, las exportaciones generan una entrada de divisas; tambi en lo hacen las compras de activos espa noles que realizan inversores extranjeros; por lo que la oferta de moneda extranjera (Oe ) estar a representada por exportaciones (X ) m as entradas de capital (Ce ). Como sabemos, en equilibrio la oferta de divisas debe ser igual a la demanda de divisas. Esto es, De = IM + Cs = X + Ce = Oe , entonces -despu es de reordenar la ecuaci on un poco- obtenemos, (X IM ) = Cs Ce = EN C, (7.2)
donde EN C representa la entrada neta de capitales. Esta ecuaci on nos est a diciendo algo muy importante: si un pa s tiene una d ecit comercial (X M es negativo) entonces hay una entrada neta de capitales (ENC es positivo). La intuici on es sencilla, si tenemos un d ecit comercial, los ingresos de divisas -producto de las exportaciones- no son sucientes para cubrir la demanda de divisas necesarias para pagar por las importaciones de bienes y servicios, por lo que es necesario que la entrada neta de capitales sea positiva para cubrir el exceso de demanda de divisas. Es decir, un d ecit comercial est a nanciado por entradas de capital, por lo que es importante analizar m as
detalladamente estos movimientos: de este an alisis podremos descubrir los peligros que acompa nan un d ecit comercial sostenido. Los movimientos de capital son de dos tipos. Si una empresa construye una planta ensambladora en un pa s extranjero hablamos de Inversi on Extranjera Directa, lo cual signicar a una salida de capital en la contabilidad del pa s de origen. Si un espa nol compra acciones en la Bolsa de Tokio o bonos del tesoro de los Estados Unidos, entonces hablamos de Inversi on en Cartera, donde Jap on y los EUA contabilizan una entrada de capital y Espa na una salida. Por qu e es necesario ser m as espec cos y nos piden aclarar si se trata de inversi on extranjera directa o inversi on de cartera? Una caracter stica muy importante de los movimientos de capital es su grado de liquidez; es decir, la velocidad con la cu al se puede vender un activo y convertirlo en dinero. Desde luego, vender una empresa es mucho m as complicado que vender un bono del tesoro -lo cual se puede hacer en unos cuantos minutos- por lo que el bono es m as l quido que una empresa; es decir, la inversi on extranjera directa es menos l quida que la inversi on en cartera. El grado de liquidez del capital que entra en un pa s ser a crucial cuando analicemos la nanciaci on de un d ecit comercial sostenido. Observando la gura 7.0, podemos ver que los Estados Unidos desde hace m as de 35 a nos presenta un creciente d ecit comercial. Espa na desde hace algunos a nos tambi en presenta uno. En la secci on anterior, vimos que un d ecit continuado puede resultar positivo ya que te ayuda a nanciar la inversi on y por lo tanto a promover el bienestar econ omico. Sin embargo, ya que el d ecit ayuda, por que los analistas econ omicos hablan continuamente de reducirlo? Ahora ya deber amos estar preparados para responder a la pregunta. Cada vez que un Espa na incurre en un d ecit comercial se adquiere una deuda, ya sea un extranjero comprando acciones (inversi on en cartera) o una empresa espa nola (inversi on directa). Decimos que es una deuda ya que en cualquier momento estos activos pueden ser vendidos y el inversor extranjero recuperar su dinero. Por este motivo, la estructura de la deuda es importante ya que si el d ecit est a nanciado en su mayor a por inversi on extranjera directa, al ser esta muy poco l quida, es m as dif cil que se d e una salida masiva de capitales ante alg un evento pol tico adverso o un anuncio muy poco optimista sobre la inaci on o la tasa de crecimiento. Por el contrario, si el d ecit comercial de un pa s est a nanciado mayoritariamente por inversi on en cartera, al ser esta altamente l quida, si se d a un evento adverso -el cual afecta la conanza de los inversor-, podr a desencadenarse f acilmente un fuga masiva de capitales. Un pa s con un largo historial de crisis econ omicas y de mal manejo econ omico, dif cilmente podr a mantener un d ecit comercial por un largo periodo de tiempo ya que los inversores podr an sobre reaccionar a noticias adversas y provocar una salida masiva de capitales a corto plazo, sobre todo si gran parte del d ecit fue nanciado con inversi on en cartera, la cual suele ser muy l quida. .
Recuadro 7.2: La Balanza Comercial de los Estados Unidos Los Estados Unidos han mantenido un d ecit comercial durante muchas d ecadas. Varios aspectos han ayudado a mantener este d ecit comercial. Por un lado, la prolongada estabilidad econ omica y pol tica hacen que no exista el riesgo de una repentina salida masiva de capitales. Pero otro aspecto que hace que los Estados Unidos hayan podido mantener un d ecit comercial: los bancos extranjeros han acumulado gran cantidad de reservas de d olares. Es decir, los Bancos Centrales mantienen reservas de dinero, que en muchas ocasiones son en moneda extranjera o activos denominados en moneda extranjera. Si un Banco Central decide aumentar sus reservas en activos denominados en d olares, esto implica una entrada de capitales para los EEUU permitiendo, por tanto, nanciar su d ecit comercial. Tendr a que suceder algo realmente catastr oco para que todos los bancos centrales decidan deshacerse de sus activos denominados en d olares. Sin embargo, en la actualidad sigue existiendo un riesgo al mantener un d ecit comercial continuado en EEUU. Esto es as , pues han aparecido monedas fuertes -como el euro- que compiten con el d olar como reservas internacionales de un banco central.
Aparte del grado de liquidez, hay otra diferencia importante entre la inversi on extranjera directa y la inversi on en cartera. Mientras que las decisiones de inversi on en cartera depende en gran medida de los diferenciales de los tipos de inter es entre pa ses y de las expectativas de depreciaci on (m as adelante en analizaremos este tema con m as detalle), la inversi on extranjera directa responde a aspectos m as institucionales. Cuando una empresa espa nola decide extender sus operaciones y comprar una empresa en el exterior, seguramente ser a porque la inversi on le resulta rentable. Sin embargo, existen otras consideraciones importantes: les preocupar a el riesgo de expropiaci on, o la probabilidad de que las reglas del juego cambien. Por reglas de juego nos referimos al marco jur dico y scal en el cual van a operar. Los acontecimientos en Venezuela en el 2008, donde un importante n umero de empresas extranjeras perdieron sus activos, es un claro ejemplo de un cambio no esperado en el marco jur dico donde, de haberse anticipado, un importante n umero de empresas espa nolas no hubieran realizado inversiones. Construir y operar una central hidroel ectrica es una inversi on enorme, por lo que la certeza jur dica y normativa es un aspecto central para decidir si la inversi on se realizar a. En las u ltimas dos d ecadas, con el objetivo de atraer capital extranjero, muchos pa ses han creado un marcos normativos que dan seguridad y conanza a los inversores. Es larga la lista de episodios de pa ses que han vivido largos periodos con un d ecit comercial, y que eventualmente han generado una crisis econ omica. En Am erica Latina, gran parte de las crisis econ omicas de la regi on fueron precedidas por prolongados y crecientes d ecit p ublicos y comerciales, todos ellos nanciados con inversi on extranjera concentrada en carteras muy l quidas. Pero, por qu e una repentina fuga de capitales es un problema? Recordemos que una entrada de capital aumenta la oferta de divisas, por lo que una fuga genera un aumento repentino en la
demanda por moneda extranjera. Hay dos formas de cerrar la brecha entre oferta y demanda: la primera, el Banco Central puede utilizar sus reservas de moneda extranjera para satisfacer el aumento repentino de la demanda, aunque muy posiblemente no tenga reservas sucientes para cubrir una salida masiva; la segunda opci on es no intervenir en el mercado de divisas y permitir un ajuste brusco del tipo de cambio nominal. Nuevamente, por qu e deber amos preocuparnos un ajuste brusco en los tipos de cambio? En la pr oxima secci on buscaremos una respuesta. 7.4 LA BALANZA DE PAGOS
Cuando Irene escucha las noticias, los analistas hablan de una crisis en balanza de pagos, a qu e se reeren con este t ermino? La balanza de pagos es el conjunto de cuentas que engloban las transacciones internacionales de una naci on. La balanza de pagos tiene dos elementos b asicos: la Balanza por Cuenta Corriente (BCCR) y la Balanza por Cuenta de Capital (BCCA). De la primera cuenta, la Balanza por Cuenta Corriente (BCCR), ya habl abamos un poco en el tema 1. Est a integrada por la Balanza Comercial, la de Servicios, la de Rentas y la Balanza de Transferencia. Intuitivamente, la Cuenta Corriente re une las transacciones que afectan la oferta y demanda de divisas, y que NO son movimientos de capital. La balanza comercial -la primera cuenta de la BCCR- es la m as importante y ya la conocemos, son la exportaciones menos las importaciones (X IM ). La segunda son los salarios que reciben los trabajadores en el exterior. Se incluyen pues son como una venta de servicios que ocurre en el exterior. La balanza de rentas registra los ingresos y los pagos por concepto de intereses devengados, dividendos o benecios empresariales. El cuarto yu ltimo componente de la Balanza por Cuenta Corriente (BCCR) son las transferencias, y registra los ingresos y pagos por donativos p ublicos y privados, e incluye un elemento importante: las transferencias que realizan a su pa s de origen los trabajadores inmigrantes. Este monto puede ser importante ya que algunos pa ses -como Espa na- atraviesan por un periodo caracterizado por un aumento importante en el n umero de inmigrantes. La suma de la balanza de servicios, la de rentas y la de transferencias equivale a lo que llam abamos en el tema 1 Rentas Netas del Exterior (REN ). Por lo que, BCCR = (X IM ) + REN . Si sum aramos la balanza por cuenta corriente de todos los pa ses del mundo esta deber a ser igual a cero, sin embargo no es el caso. Algunos analistas estiman que la balanza de rentas es la responsable ya que no es com un que los inversores reporten a sus gobiernos los ingresos obtenidos por concepto de intereses recibidos, por lo que esta balanza reeja un monto inferior al real. El segundo componente de la Balanza de Pagos es la Balanza de Cuenta de Capital (BCCA) que -como ya sabemos- incluye dos elementos: inversi on extranjera directa e inversi on en cartera. Nos falta incluir un elemento muy importante: las operaciones del Banco Central. En ocasiones los Bancos Centrales deciden intervenir en los mercados de divisas 1 . Estas intervenciones consisten en comprar divisas o vender parte de las reservas internacionales, por lo que no podemos clasicarlas a priori como una entrada o como una salida de capital ya que en ocasiones aumentan las reservas
En la pr oxima secci on, cuando hablemos de reg menes cambiarios, analizaremos m as detalladamente los motivos para intervenir.
1
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 183 y en otras disminuyen. Estas operaciones de los bancos centrales est an incluidas en las Balanza de Capital, por lo que BCCA = EN C + ON BC (7.3)
donde ENC es la entrada neta de capitales y ONBC representa las operaciones netas del Banco Central (se suman todas las intervenciones -entradas y salidas- durante el periodo de an alisis y pueden tener un signo positivo o negativo). Si el Banco Central, al nal del periodo en cuesti on, aument o sus reservas en moneda extranjera, entonces ONBC tendr a un signo negativo ya que despu es de las intervenciones hubo una compra neta de t tulos en moneda extranjera, por lo que ser a equivalente a una salida de capitales, y equivalente a un espa nol comprando un t tulo en la bolsa de Jap on. Estamos listos para presentar una identidad contable muy importante en el an alisis de la balanza de pagos. Primero analicemos una visi on simplicada de la realidad, donde la balanza comercial es el u nico componente de la Balanza en Cuenta Corriente (BCCR) y las entradas netas de capital (ENC) son el u nico elemento de la Balanza de la Cuenta de Capital (BCCA). Como ya vimos, las exportaciones y las importaciones de bienes y servicios no son la u nica fuente de divisas, existen otras transacciones internacionales - por ejemplo, los movimientos de capital- que generan entradas y salidas de divisas. Si la balanza comercial es decitaria, las exportaciones no podr an generar las divisas sucientes para pagar por las importaciones, por lo que este exceso de demanda de divisas extranjeras tendr a que ser cubierto en otro mercado. En este mundo simplicado, las divisas tienen que provenir del mercado de capitales; es decir, en equilibrio, debe de existir una entrada neta de capital que provee las divisas para satisfacer el exceso de demanda de divisas generado por una balanza comercial decitaria. Es decir, (X IM ) + EN C = 0 (7.4)
donde EN C representa la entrada neta de capitales. La ecuaci on anterior puede generar algo de confusi on, por lo que la veremos con m as detalle. Primero, notemos que si tenemos una balanza comercial decitaria ser a el caso que (X IM ) < 0. Como mencionamos, para nanciar este exceso de demanda necesitamos una entrada neta de capitales que sea del mismo monto (todav a no abandonamos nuestro mundo simplicado con solamente dos cuentas), por lo que necesitamos una entrada neta de capitales que sea positiva. Por este motivo, si (X IM ) < 0 entonces es el caso que EN C > 0, y al ser del mismo monto, la suma es igual a cero. Recordemos que hemos asumido que la balanza comercial es el u nico componente de la Balanza en Cuenta Corriente (BCCR) y las entrada neta de capital (ENC) son el u nico elemento de la Balanza de la Cuenta de Capital (BCCA). Por lo que BCCR + BCCA = 0 (7.5)
Finalmente podemos abandonar nuestro mundo simplicador, y agregamos la suma de las otras tres balanzas (la Renta Exterior Neta). Asimismo, nos falta incluir las operaciones del banco central.
Entonces, BCCR + BCCA = (X IM ) + REN + (EN C + ON BC ) = 0 (7.6)
Que la suma de la Balanza en Cuenta Corriente y la Balanza de Capital sea igual a cero ocurre en un mundo id oneo donde todas las transacciones son reportadas a la ocina de gobierno encargada de elaborar estas estad sticas. Desde luego, dif cilmente esto ocurre. Para que se mantenga la igualdad, es com un introducir un concepto llamado Errores y Omisiones el cual es simplemente una cuenta de capital que garantiza la ecuaci on 7.6 se mantenga. Otro aspecto importante, cuando hablamos de d ecit en cuenta corriente, es la deuda externa, la cual es la suma de los d ecit pasados. Por qu e es importante conocer el monto de la deuda externa de un pa s? Como sabemos, un d ecit est a nanciado por entradas netas de capital, y tambi en sabemos que este capital pueden salir en cualquier momento. El volumen de deuda externa puede indicarnos el riesgo que corre un pa s si llegara enfrentar a un fuga de capitales. En este sentido, a pesar de ser la deuda externa de Estados Unidos la m as alta del mundo (en t erminos absolutos), sin embargo su deuda externa representa solamente el 22 % de su PIB, mientras que otros pa ses con una deuda externa inferior (en t erminos absolutos), pueden alcanzar valores mayores al 100 % como porcentaje del PIB. En 2008, la deuda externa de Espa na ya representa 1,5 veces del PIB. Concluyendo, solicitar pr estamos del exterior no es del todo nocivo, siempre y cuando estos montos se utilicen para fortalecer la capacidad productiva y el capital humano, lo cual ayudar aa incrementar la productividad y, por lo mismo, la capacidad de pago a medio plazo; si, por el contrario, los pr estamos est an dirigidos primordialmente a nanciar consumo corriente y no a fortalecer la planta productiva, entonces dif cilmente aumentar a la capacidad de pago en el futuro. En este sentido, los problemas de un pa s son similares a los de una empresa que solicita pr estamos y utiliza los recursos de manera irresponsable. 7.5 EL TIPO DE CAMBIO
En temas anteriores, hemos hablado sobre la importancia de los precios en nuestra decisiones de compra. En este sentido, si planeamos hacer un viaje a Estados Unidos, un dato importante es el precio en d olares de los servicios hoteleros; sin embargo, otra informaci on vital -dado que pagaremos con moneda extranjera- es el precio del d olar. Al precio del d olar -en euros- lo llamamos tipo de cambio nominal, y es una variable que juega un rol central cuando las personas toman decisiones sobre el monto de sus exportaciones e importaciones. En este tema estudiaremos cu ales son los principales factores que determinan su nivel. Todos los pa ses tienen una moneda dom estica. Jap on tiene el yen, Estados Unidos el d olar, M exico el peso. Sin embargo, este no es el caso para todos los pa ses. Recientemente, un grupo de pa ses europeos -entre ellos Espa na- adoptaron una moneda com un: el euro; mientras que otros pa ses -como Panam a y Ecuador - no tienen una moneda dom estica y utilizan el d olar americano como el medio de pagos generalmente aceptado. El tipo de cambio es un n umero que relaciona
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 185 el intercambio entre dos monedas; por ejemplo el euro y el d olar. Cuando hablamos del tipo de cambio del euro frente al d olar debemos diferenciar entre el tipo de cambio nominal y el tipo de cambio real. El nominal es el n umero de d olares que recibo por una unidad de moneda dom estica (el euro), mientras que el real es la cantidad de bienes que puedo comprar en Estados Unidos por una unidad de producto dom estico. 7.5.1 El tipo de Cambio Nominal
El tipo de cambio nominal (enom ) es la cantidad de unidades de moneda extranjera que pueden ser adquiridas por una unidad de moneda dom estica. Por ejemplo, si el tipo de cambio nominal entre el euro y el yen japon es es igual a 159 yen por euro, decimos que por un euro puedo obtener 159 yenes.. La gura 7.1 presenta la cotizaci on del d olar por euro desde su aparici on en 1999. Esta
Gr aco 7.1: Serie Mensual del Tipo de Cambio Nominal Euro/D olar gura muestra como el euro se depreci o en los a nos iniciales a su introducci on. Esto es, el tipo de cambio nominal ha disminuido por lo que recibimos menos d olares por euro. En cambio, desde mediados del 2001, el tipo de cambio ha aumentado, entonces decimos que el euro se ha apreciado. Cuando el euro se aprecia decimos que se ha fortalezido, y cuando se deprecia hablamos de un euro debilitado. Para medir la fortaleza de una moneda, es com un construir un ndice compuesto por un grupo de monedas extranjeras, donde el peso relativo de cada divisa depender a del volumen de comercio con ese pa s. Ejercicio 7.0: El tipo de cambio nominal ha aumentado (en promedio) desde mediados del 2001, por lo que el euro se ha apreciado con respecto al d olar y decimos que el d olar se ha depreciado con respecto al euro, por qu e? Ejercicio 7.1: Entra a la p agina: http://research.stlouisfed.org/fred2/. Esta p agina -del Banco de la Reserva Federal de St. Louis- contiene importantes bases de datos para los Estados Unidos. Entra a la secci on de tipo de cambio nominal. Encuentra tres pa ses para los que el d olar se apreci oy otros tres para los que depreci o entre 1994 y 2000.
Dado que una moneda se fortalece cuando aumenta la cantidad de moneda extranjera que se intercambia por una unidad de moneda dom estica, podr amos pensar -err oneamente- que monedas como el yen son muy d ebiles, ya que se reciben muy pocos d olares por un yen (en agosto de 2008 un yen compraba solamente .0063 d olares). Sin embargo, observando la gura 7.2 podemos ver que el yen ha ganado terreno al el d olar en los u ltimos 38 a nos, en 1971 por d olar recib amos 358 yenes, y en 2008 solamente 159. En este sentido el d olar se ha debilitado frente al yen y el yen se ha fortalecido frente al d olar. El valor inicial de un moneda no es muy relevante ya que su nivel puede ajustarse en cualquier momento. Por ejemplo, Argentina y M exico -despu es de episodios de hiperinaci on- han intercambio nuevos pesos por viejos pesos a una tasa de intercambio de 1000 a 1, eliminando as tres ceros al tipo de cambio nominal. Esta operaci on no hace m as fuertes a las monedas de Argentina y M exico. En este sentido, el Banco Central del Jap on podr a introducir una nueva moneda llamada nuevo yen, donde el viejo se intercambia 1000 a 1, entonces el tipo de cambio ya no seria 159 yen por un d olar sino 0,159 nuevos yenes por un d olar esa operaci on har a del yen una moneda m as fuerte? Desde luego que no.
Gr aco 7.2: Serie Mensual del Tipo de Cambio Nominal Yen/D olar La denici on de tipo de cambio nominal no es com un en todos los pa ses. Salvo el d olar y el euro, donde el tipo de cambio ern se dene como el n umero de unidades de moneda extranjera que se reciben por una unidad de moneda dom estica, el resto de las monedas del mundo lo denen como el n umero de unidades de moneda dom estica que se tienen que entregar por una unidad de moneda extranjera. Por ejemplo, en Espa na, antes de la introducci on del euro, el tipo de cambio nominal entre la peseta y el d olar fue igual a 149 en 1998 y, en el mismo a no, el de la libra esterlina fue de 247. Es decir se ten a que pagar 149 pesetas por un d olar y 247 por una libra. En la gura 7.3 se muestra el tipo de cambio nominal de la peseta para un grupo de monedas. Ejercicio 7.2: Gr aca la demanda de d olares a) cuando el precio se dene como euros por un d olar y b) cuando el precio es en d olares por euro. Para muchos economistas, esta denici on alternativa es m as atractiva ya que el tipo de cambio nominal es similar al precio de cualquier bien. En este sentido, la moneda extranjera es un producto
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 187 y su precio se cotiza de manera similar al precio de una manzana o al de una entrada para ir al cine; es decir, as como preguntamos cuanto vale una manzana, de igual manera preguntar amos cuanto vale un d olar, y a la respuesta a esa pregunta la llamar amos tipo de cambio nominal. A lo largo de este texto, cuando hablemos de tipo de cambio nominal, nos seguiremos reriendo a la denici on que se utiliza en la zona euro; es decir, unidades de moneda extranjera por una unidad de moneda dom estica (salvo cuando lo indiquemos). Ejercicio 7.3: En referencia a la Figura 7.3, por qu e el tipo de cambio de la peseta con respecto a monedas de la zona euro se mantuvo constante entre 1999 y 2000? Ejercicio 7.4: Entre 1970 y 1995, el d olar se depreci o con respecto al yen, mientras que entre 2002 y 2008, el d olar tambi en se depreci o con respecto al euro. Si en ambos casos se depreci o, observando los gr acos 7.2 y 7.1, c omo es posible que los gr acos se muevan en direcciones opuestas? Explica. 7.5.2 El Tipo de Cambio Real
Mencion abamos al inicio de esta secci on que el tipo de cambio real es la cantidad de bienes del exterior que se pueden comprar con una unidad de bienes dom esticos. Como la denici on es algo imprecisa, en esta secci on vamos a profundizar en este concepto. Inicialmente, asumamos que los espa noles solamente pueden adquirir watikis de los Estados Unidos (aranceles del 10,000 % hacen prohibitiva la importaci on de cualquier otro producto!). Ahora calculemos cuantos watikis podemos adquirir por un euro. Para realizar el c alculo, primero piensa cuantos watikis puedes comprar si tuvieras x d olares, por lo que simplemente se divide la cantidad x entre el precio del watiki en los Estados Unidos (Pusa ). Pero sabes que te entregar an enom d olares -el tipo de cambio nominal- por un euro, por lo que por un euro recibir as enom /pusa watikis. Pero tambi en se producen watikis en Espa na!, ahora quieres saber cuantos de estos maravillosos productos puedes comprar en EUA si vendes el que tienes muy bien guardado en Espa na. Sabes que el watiki vale Pes en Espa na, por lo que recibir as esa cantidad de euros por el; como sabes cuantos puedes comprar en EUA por un euro, ahora simplemente multiplicamos ambas cantidades. Al resultado lo llamamos tipo de cambio real (er ), es decir er = enom pes . pusa (7.7)
Por lo que, si el tipo de cambio real es mayor a uno (y asumimos que los costes de transporte son cero), nos conviene vender el watiki que tenemos en Espa na y comprarlos en Estados Unidos, ya que obtendr amos m as de un watiki en el intercambio, por lo que aumentar an las importaciones de Espa na. Si un empresario espa nol necesita un adquirir un insumo para la producci on y no sabe si adquirirlo en Espa na o EUA, asumiendo similares costes de transporte en ambos pa ses, el tipo de cambio real le dir a donde adquirirlo: si er es mayor a uno, lo adquirir a en el exterior (explique por qu e). En otras palabras, el tipo de cambio real nos dir a si los precios de los productos dom esticos con competitivos respecto a los precios de los productos del exterior.
Gr aco 7.3: Evoluci on del Tipo de Cambio Nominal de la Peseta (1994-2000) No es necesario utilizar el mismo bien para denir el tipo de cambio real, en este sentido podr amos calcular cuantos sombreros tejanos se compran por una botella de vino espa nol. El c alculo ser a similar: convertir la botella a euros, luego los euros a d olares, y nalmente ver cu antos sombreros podemos comprar con esa cantidad de d olares. El resultado es el tipo de cambio real entre dos productos distintos. Ejercicio 7.5: Wakilandia vende watikis por 10 wakeuros, mientras que Danstok vende Danstoshes por 20 dan olares. a) Si el tipo de cambio real es de 2 watikis por un Danstok, encuentra el tipo de cambio nominal de ambos pa ses. b) Si en Wakilandia hubo una inaci on del 30 % y del 10 % en Danstok, cu al moneda se aprecia? La denici on de tipo de cambio real no es exclusiva de Espa na y los EUA, por lo que generalicemos el resultado; llamemos Pext al precio del exterior y P al dom estico. Entonces, er = enom p . pext (7.8)
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 189 Es decir -como ya mencion abamos- el tipo de cambio real mide cuantas unidades de bienes extranjeros recibimos por una unidad de bien dom estico. Ser a una tarea agotadora calcular el tipo de cambio real para cada uno de los bienes que se intercambian entre dos pa ses, y aunque se pudiera hacer cu al escoger amos para darnos una idea general de la competitividad internacional de la producci on nacional? La ideal ser a comparar una cesta t pica de consumo, por lo que los economistas utilizan IPC para calcular el tipo de cambio real. Desde luego, esta medida no es id onea ya que hay muchos bienes incluidos en la cesta t pica que no se pueden vender en los mercados internacionales -por ejemplo, un corte de pelo o un viaje al cine-, por lo que diferencias importantes en los precios de estos bienes podr an indicar -equivocadamenteque hay diferencias en competitividad. Sin embargo, a pesar de estas limitaciones, uctuaciones en el tipo de cambio real explican gran parte de los movimientos en la balanza comercia de un pa s. Finalmente, ahora ya podemos hacer una denici on m as precisa del tipo de cambio real de una pa s: son las unidades que se reciben de la cesta t pica de un pa s por una unidad de la cesta t pica de otro pa s. Porque el tipo de cambio real nos ayuda a predecir movimientos en la balanza comercial? Tres variables forman parte del tipo de cambio real y las tres afectan la capacidad exportadora de un pa s. Las dos variables m as f aciles de analizar son los precios. Un aumento en los precios dom esticos hace que los productos dom esticos sean menos competitivos en el exterior, por lo que las exportaciones disminuir an, mientras que una disminuci on en los precios externos tambi en reducen la competitividad y, por lo tanto, las exportaciones. Es importante notar que ambos movimientos -aumento en p y disminuci on es pext - hacen que el tipo de cambio real disminuya. Es decir, si er disminuye ser a m as probable que se presente una balanza comercial decitaria. Ahora, que pasa si el tipo de cambio se deprecia? Sabemos que cuando el tipo de cambio nominal se deprecia, entonces enom disminuye -recibimos menos unidades de moneda extranjera por una unidad de moneda dom estica- por lo que disminuye la cantidad de bienes que podemos comprar por un euro: es decir, necesitar amos m as euros para comprar la misma cantidad de bienes extranjeros, lo cual es equivalente a un encarecimiento de las importaciones (estas deber an disminuir). Ahora veamos la ecuaci on 7.8. Notemos que el tipo de cambio real disminuye cuando enom disminuye, por lo que, al bajar el tipo de cambio real, esperar amos que las exportaciones aumenten y que las importaciones disminuyan. Ejercicio 7.6: El p arrafo anterior explica por qu e disminuyen las importaciones si el tipo de cambio se deprecia. Construye un argumento similar explicando por qu e las exportaciones aumentan si el tipo de cambio nominal disminuye. El tipo de cambio nominal tiene uctuaciones importantes a lo largo del tiempo. Observando la gr aca 7.1 y 7.2 vemos que el d olar ha tenido uctuaciones frente al euro y al yen. Dado que el tipo de cambio nominal es una de las variables que m as inuyen en los cambios en la balanza comercial -por lo tanto, tambi en en la deuda externa- es importante poder analizar y predecir sus movimientos. La pr oxima secci on presenta una teor a que busca este objetivo.
7.6
EL LARGO PLAZO: PARIDAD DE PODER DE COMPRA
Recordemos ese extraordinario objeto de la secci on anterior (envidia de todos aquellos que no poseen uno): el watiki. Si uno de estos objetos maravillosos vale tres euros en Sevilla y solamente uno en Madrid, asumiendo que no hay costos de transporte, podr amos hacer algo de dinero con poco riesgo: comprarlos en Madrid y venderlos en Sevilla. Este tipo de operaciones se llaman de arbitraje, y explotan las ganancias de tener productos iguales, a precios distintos en dos mercados.2 Al comprar watikis en Madrid y venderlos en Sevilla, el precio aumentar a en la primera ciudad y, al inundar el mercado de este venerable producto- los precios bajar an en Sevilla. Este proceso continuar a hasta que los precios sean iguales en los dos mercados, con lo que la oportunidad de arbitraje desaparecer a. En los mercados internacionales ocurre lo mismo. El precio en d olares de un watiki espa nol es igual a pes enom (recuerda que el tipo de cambio nominal es cuantos d olares me dar an por un euro, por lo que al multiplicar el precio en euros por el tipo de cambio nominal obtengo el precio en d olares). Si este precio (en d olares) es inferior que el precio del watiki norteamericano, existe un oportunidad de arbitraje, la cual se explotar a export andolos a los Estados Unidos, por lo que el precio en euros aumentar a y el preci o en d olares disminuir a. Este proceso continuar a hasta que ambos precios (en d olares) se igualen. Es decir, pes enom = pusa . (7.9)
Esta u ltima igualdad recibe el nombre de ley de un solo precio, la cu al nos dice que un euro debe comprar la misma cantidad de bienes en ambos pa ses. Bas andose en la ley de un solo precio, la Paridad de Poder de Compra nos dice que una moneda debe tener el mismo poder adquisitivo en todos los pa ses. Ejercicio 7.7: Si pes enom = pusa entonces decimos que un euro compra la misma cantidad de bienes en ambos pa ses, y que un d olar tambi en compra la misma cantidad de bienes. Prueba esta armaci on. Si un watiki cuesta 2 euros en Espa na y 5 d olares en los Estados Unidos, cu al deber a ser el tipo de cambio nominal para evitar una oportunidad de arbitraje? Utilizando la ecuaci on 7.9, podemos ver que enom = 2,5 deber a ser el tipo de cambio nominal. Es decir, acabamos de construir una primera teor a de determinaci on del tipo de cambio nominal. Sin embrago, existen muchos bienes que se comercian internacionalmente, cu al utilizar para calcular el tipo de cambio nominal? Como lo hicimos antes, escogeremos una cesta de bienes: la utilizada para construir el IPC es un buen candidato. La ecuaci on que determina al tipo de cambio nominal es3 enom =
2
Pext . P
(7.10)
El arbitraje es m as f acil de explotar en mercados nancieros ya que los costos de transporte son cero y una transacci on se puede realizar en unos cuantos minutos. 3 Algunos economistas preeren construir una cesta compuesta exclusivamente por bienes comerciales (un corte de pelo o una casa no son bienes comerciables internacionalmente).
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 191 donde P y Pext representan respectivamente los precios dom esticos y los externos, medidos por el IPC. Ejercicio 7.8: Si se cumple la paridad de poder de compra (i.e. la ecuaci on 7.10 es cierta) entonces cu al ser a el tipo de cambio real? En otras palabras, la teor a del poder de compra (PPC) nos dice algo muy importante: movimientos en el tipo de cambio nominal se pueden explicar por las diferencias entre el nivel de precios de dos pa ses. En este sentido, si aumentan los precios dom esticos, el tipo de cambio nominal disminuir a (el tipo de cambio se deprecia). La ecuaci on anterior la podemos expresar en tasas de crecimiento, donde enom = ext enom (7.11)
Por ejemplo, si la inaci on externa es del 20 %, mientras que la dom estica es del 15 % entonces el tipo de cambio se apreciar a el 5 %. Veamos ahora si la ecuaci on 7.11 explica el movimiento de tipo de cambio nominal de pesetas por d olar durante los 5 a nos previos a la introducci on del euro. Primero tendremos que hacer algunos ajustes a la ecuaci on 7.11 ya que, antes del euro, el tipo de cambio nominal era de pesetas por un d olar; es decir, cuantas pesetas se pagan por un d olar, por lo que la ecuaci on equivalente ser a enom /enom = ext . La inaci on del periodo fue igual al 8.3 %, mientras que la inaci on de Espa na durante el mismo periodo fue igual a 20.3 %, por lo que la diferencia de inaciones fue aproximadamente del 12 %, por lo que esperar amos que el tipo de cambio nominal aumentar a en ese monto. De la tabla 7.3, podemos vericar que el tipo de cambio pas o de 133.94 a 156.33, por lo que la peseta de depreci o en un 16.6 %; es decir, la teor a del PPC predijo el signo del cambio y se acerc o a la magnitud. Adicionalmente, cinco a nos es un periodo muy corto y esperar amos un mejor ajuste en periodos m as largos. Ejercicio 7.9: Selecciona una moneda de la tabla 7.3 para la cual no se cumpla la paridad de poder de compra. Por qu e hay desviaciones con respecto a la Paridad de Poder de Compra? Es importante notar que el an alisis sobre el PPC no mencion o a los movimientos de capital. En este sentido, si una naci on prohibiera la entrada y salida de capitales, y su Banco Central tampoco interviniera en los mercados de cambio, entonces el tipo de cambio se determinar a exclusivamente por movimientos de mercanc as, por lo que el tipo de cambio nominal estar a m as cercano al nivel que predice la Paridad de Poder de Compra. Qu e ocurre si hay una entrada importante de capitales durante algunos a nos? Si hay un d ecit en la balanza comercial (indicativo de una desviaci on de PPC), como sabemos, la entrada capital permitir a nanciar este d ecit comercial. En el momento que dejen de entrar capitales, el tipo de cambio nominal tendr a que acercarse a PPC e ir a cerrando la brecha en la balanza comercial. Un pa s dif cilmente podr a seguir endeud andose por muchos a nos, sobre todo si es un pa s con poca estabilidad econ omica, por lo que el tipo de cambio nominal eventualmente tendr a que ajustarse y recuperar el nivel de Paridad de Poder de Compra.
Sin lugar a dudas, en pa ses que mantienen una pol tica de tipo de cambio jo, observaremos mayores desviaciones del PPC. La historia econ omica muestra que pocos pa ses han logrado mantener un tipo de cambio jo m as all a del corto y medio plazo, por lo que en el largo plazo han tenido que abandonar esta pol tica y el tipo de cambio ha vuelto a alinearse al nivel que predice el PPC. Por esta raz on los economistas consideran que PPC es una buena teor a para explicar movimientos de largo plazo del tipo de cambio nominal. En el gr aco 7.4 podemos ver como la teor a del PPC es v alida para un grupo de pa ses industrializados. En el eje horizontal est a el diferencial de inaci on con los Estados Unidos y el vertical se nala la depreciaci on del tipo de cambio nominal contra el d olar. Por ejemplo, veamos el caso de Italia. Un n umero positivo en el eje horizontal indica que la inaci on de Italia fue menor que la norteamericana; por lo que, por el PPC, esperar amos un depreciaci on, la cual efectivamente ocurri o durante el periodo de an alisis. En el gr aco podemos observar que el PPC se sostiene para pr acticamente todos los pa ses de la muestra; es decir, para pa ses que tuvieron una inaci on inferior a la norteamericana, podemos ver un apreciaci on (y viceversa).
Gr aco 7.4: Depreciaci on y Diferenciales de Inaci on
7.7
EL CORTO PLAZO: PARIDAD DE TIPOS DE INTERES
La secci on anterior describe al PPC como una teor a que puede explicar el nivel de largo plazo del tipo de cambio nominal. Esta secci on propone una teor a que intenta explicar las uctuaciones a corto plazo. Pedro, en su u ltima visita a los mares del norte, observ o que los bancos de las Islas de Wakilandia ofrec an muy atractivos tipos de inter es, por lo que -siempre interesado en un buen negocio cuando se le presenta- pidi o prestado a sus amigos, se lo llev o a las islas, lo cambi o a Wakeuros y lo invirti o en un excelente pagar e bancario con vencimiento a un a no. Hoy en d a, se le ve a Pedro solo y sin amigos. Aparentemente, la inversi on en Wakilandia no fue tan prometedora como parec a. El dinero que recibi o no le alcanz o para pagar a sus amigos.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 193 Qu e pudo haber ocurrido? Lo primero que nos viene a la mente es que no le pagaron lo que le prometieron. Pero no fue as : invirti o 1,000,000 wakeuros, le prometieron un rendimiento del 30 % y cumplieron, por lo que recibi o 1,300,00 wakeuros despu es de un a no. Qu e otra cosa pudo haber ocurrido?, qu e variable no tom o en consideraci on? Pedro no pens o en el tipo de cambio esperado. Veamos, si Pedro recibi o 10 wakeuros por cada euro, entonces invirti o 100,000 euros. Recibi o un a no despu es 1,300,000 wakeuros, por lo que para calcular su ganancia (o p erdida) dividi o ese monto por el tipo de cambio del d a que fue a recolectar sus ganancias. Sorpresa: el tipo de cambio era de 20 wakeuros por euro; por lo que, despu es de cambiar su dinero, recibi o solamente 65,000 euros. Sus amigos le cobraron el 10 % de inter es, debe 110,000; es decir, no tuvo dinero suciente ni para pagar el principal. En qu e se equivoc o?, nunca pens o que el wakeuro pudiera depreciarse. Ejercicio 7.10: Que nivel de depreciaci on del wakeuro le hubiera permitido a Pedro obtener una ganancia? Desde luego, si el wakeuro no se hubiera depreciado, Pedro hubiera realizado una ganancia igual a 20,000 euros. Calculemos la ganancia de forma general: Pedro pide prestados P euros, por los que tendr a que pagar despu es de un a no P (1 + i), donde i representa el tipo de inter es dom estico. t Invirti o P enom euros, donde -como ya sabemos- enom - es el tipo de cambio nominal (wakeuros por euro) en el periodo t, por lo que al nal de su inversi on recibir a P enom (1+ iext ) wakeuros, donde iext es la tipo de inter es que paga Wakilandia. Solo falta el paso que olvid o Pedro: la conversi on a +1 . Es importante notar el super euros. Dividiremos la cantidad recibida entre et ndice t + 1 (Pedro nom nunca lo vio), que nos dice que dividimos la cantidad entre el tipo de cambio prevaleciente el d a que venci o el periodo de la inversi on; por lo que Pedro no hubiese perdido dinero si esta cantidad hubiese sido mayor que su deuda. Es decir, P enom (1 + iext ) > P (1 + i) +1 et nom (7.12)
A Pedro le queda un solo amigo, el cual -al ver su triste situaci on- le habla de los mercados de futuros, donde puede adquirir divisas para entregar a un futuro y a un precio pactado con anterioridad. Este precio recibe el nombre de tipo de cambio adelantado forward (F), mientras que el precio actual recibe del nombre de spot (S). Es decir, Pedro ya no tendr a que correr el riesgo de uctuaciones en el precio de los wakeuros, simplemente puede rmar una promesa de compra a un precio pactado. Arreglando un poco los t erminos de la ecuaci on anterior, reescribimos la condici on para que haga dinero, (1 + iext ) F > . (1 + i) S (7.13)
Si se cumple la desigualdad anterior, Pedro ganar a dinero; es m as, ganar a dinero sin ning un riesgo ya que todos los par ametro son conocidos. Al ser todo informaci on p ublica, Pedro no ser a el u nico en enterarse que existe una oportunidad de realizar una jugosa ganancia y sin riesgos!, por lo que muchos aventureros de las nanzas har an lo mismo. Qu e pasar a? Al querer todos invertir
en Wakilandia, los tipos de inter es en este lugar paradisiaco disminuir an (i.e. el lado izquierdo de la ecuaci on 7.13 disminuye), al querer todos comprar wakeuros y vender euros, este u ltimo se depreciar a (S disminuye), por lo que el lado derecho de 7.13 aumentar a, por lo tanto el movimiento en los precios elimina la oportunidad de arbitraje y se llega a una igualdad. Cuando la ecuaci on 7.13 se cumple con igualdad decimos que se cumple la Paridad de Tipos de Inter es. C omo nos ayuda la Paridad de Tipos de Inter es a predecir movimientos en el tipo de cambio nominal? Supongamos que el tipo de inter es en Wakilandia disminuye. Desde luego, a los pocos minutos que esto ocurra, el tipo de cambio adelantado (forward ) se ajustar a para mantener la Paridad de Tipos de Inter es y eliminar el arbitraje. Sin embargo, si las expectativas del tipo de cambio futuro se mantienen intactas, ser a menos atractivo invertir en Wakilandia , por lo que saldr an capitales, aumentar a la demanda de euros y este se apreciar a. Es decir, ocurre algo similar al proceso de ajuste de la Paridad de Tipos de Inter es: la diferencia en tipos de inter es determina movimientos en el tipo de cambio nominal. Ejercicio 7.11: Recibiste informaci on condencial de un buen amigo que trabaja en el Banco Central Europeo (tal vez no por mucho tiempo m as, despu es que se enteren de que est a violando los c odigos de etica del BCE). El Banco intervendr a en el mercado de divisas hasta lograr que en un a no el tipo de cambio nominal aumente a 2 euros por un d olar. a) Para lograrlo, qu e operaci on tiene que realizar el BCE?comprar o vender d olares de sus reservas internacionales? b) Busca en el peri odico el tipo de cambio del d a de hoy y el EURIBOR cu anto deber a pagarte un Banco de Nueva York para que sea atractivo invertir tu dinero en los Estados Unidos? C) C omo cambia tu respuesta al inciso b) si te avisan (otro buen amigo?) que el euro alcanzar a ese nivel no en un a no, sino dentro de 2 a nos. 7.8 REG IMENES CAMBIARIOS
Hasta ahora, a lo largo de las secciones anteriores, casi siempre que hemos hablado de la determinaci on del tipo de cambio, hemos hecho pocas referencias a las intervenciones del Banco Central en el mercado de divisas. La raz on es sencilla, hemos asumido que el tipo de cambio se mueve libremente y se determina por la libre interacci on entre la oferta y la demanda, sin ninguna intervenci on que busque que el precio sea distinto al de equilibrio. Sin embargo, esto no siempre ha sido as . A lo largo de la historia los bancos centrales han participado de manera activa en los mercados. Desde el abandono del sistema Brenton Woods en 1970, ha ido aumentando el n umero de pa ses que adoptan un tipo de cambio exible; sin embargo, todav a hay una importante proporci on de pa ses que intervienen de alguna manera en los mercados de divisas. Cu al es la raz on para hacerlo? Muchos agregados macroecon omicos est an ligados al tipo de cambio -entre los m as importantes: la balanza comercial y la inaci on-, entonces un control del tipo de cambio deber a permitir al Banco Central controlar las variables ligadas a el. Desafortunadamente, el balance nal de estas pol ticas intervencionistas nos hablan m as de historias de fracaso que de exito. Detr as de un importante n umero de crisis recientes est a el manejo equivocado de la pol tica cambiaria. Por esta raz on, analizar los diferentes reg menes cambiarios -objetivo de esta secci on- es una pieza clave
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 195 del rompecabezas que forma una econom a s olida. 7.8.1 Tipo de Cambio Fijo vs. Tipo de Cambio Flexible
A diferencia del tipo de cambio exible -donde la oferta y la demanda determinan su precioen un r egimen de tipo de cambio jo, el valor es seleccionado generalmente por el Banco Central. Desde luego, el nivel seleccionado muy posiblemente no garantice el equilibrio en el mercado de divisas, por lo que el gobierno tendr a que dise nar un mecanismo para cerrar la brecha. Un mecanismo utilizado para lograrlo es imponiendo restricciones que reduzcan la demanda de divisas; por ejemplo, introducir una tarifa a las importaciones que reduce la demanda de moneda extranjera. Este tipo de intervenciones reducen el volumen de comercio y, como vimos en la primera secci on, se produce una p erdida de bienestar. Algunos pa ses han utilizado controles de cambios para reducir la demanda. Bajo este esquema, se necesita un permiso gubernamental para comprar divisas. Imponer un control de cambios (o un control de capitales) en muchas ocasiones logra el efecto contrario: ante la amenaza de que el banco central pueda imponer restricciones al libre ujo de capitales, la inversi on en cartera disminuir a -reduciendo la oferta de divisas- por lo que en lugar de cerrar la brecha, en muchas ocasiones abre entre oferta y demanda de divisas. Una forma alternativa de intervenci on-y la m as com un-para cerrar la brecha- es cuando el banco central- garantiza el equilibrio mediante variaciones en sus reservas internacionales. En este mecanismo de intervenci on, en caso de existir un exceso de oferta de d olares, el banco central las compra, de esta manera aumentan las reservas internacionales del banco; y en el caso de exceso de demanda, retira dinero de sus reservas para cubrir el exceso de demanda, bajando as el nivel de sus reservas internacionales. Un gobierno que adopte un r egimen de tipo de cambio jo requerir a sucientes reservas de moneda extranjera para garantizar el equilibrio entre oferta y demanda. Si no hay sucientes reservas se tendr a que abortar el intento de mantener un tipo de cambio jo. Dif cilmente un Banco Central podr a sostener por mucho tiempo un tipo de cambio sobrevaluado -situaci on en la que el banco central pierde diariamente reservas-, por lo que eventualmente tendr a que escoger entre dos alternativas: a) anunciar la libre otaci on, abandonando el r egimen de tipo jo, o b) devaluar la moneda a un nivel que elimine la sobrevaluaci on. Con el t ermino devaluar hacemos referencia a la decisi on de jar el tipo de cambio a un nivel distinto. La devaluaci on no es el resultado de las fuerzas del mercado (como una depreciaci on) sino una decisi on del gobierno de cambiar el tipo de cambio. Bajo un tipo de cambio jo, cuando el banco central decide cambiar el valor de la moneda, decimos que la moneda se devalu o o revalu o; mientras que bajo un esquema de tipos de cambio exibles, cuando las libres fuerza del mercado act uan variando el tipo de cambio de equilibrio, decimos que la moneda se deprecio o aprecio. Si la sobrevaluaci on es un problema, por qu e ocurre esta? La sobrevaluaci on de una moneda hace que esta se desv e del nivel donde se cumple el Poder de Paridad de Compra, por lo que la balanza comercial ser a decitaria; entonces, observando la identidad de PPC 7.10, un aumento en los precios dom esticos o una disminuci on en los externos hacen que PPC no se cumpla (la moneda estar a sobrevaluada), por lo que si no permitimos que el tipo de cambio nominal se ajuste
-como ocurrir a autom aticamente bajo un r egimen de tipo de cambio exible- entonces la moneda seguir a sobrevaluada. Existen otros riesgos de mantener un tipo de cambio jo. Si el tipo de cambio est a sobrevaluado -y por tanto el banco central ha utilizado sus reservas para cubrir la brecha- y existe la percepci on generalizada de que las reservas est an llegando a un nivel cr tico4 , muy posiblemente una devaluaci on sea eminente. De devaluarse la moneda signicativamente, los inversores extranjeros ver an c omo disminuye el valor de sus carteras valuadas en moneda local (como le ocurri o a Pedro en sus inversiones en Wakilandia), por lo que r apidamente buscar an vender sus activos antes de que se materialice la devaluaci on. Esta reacci on, llamada corrida especulativa o fuga de capitales, aumentar a abruptamente la demanda por moneda extranjera y la p erdida de reservas por parte del Banco Central, por lo que se precipitar a la devaluaci on. Si pudi eramos anticipar el valor de una moneda podr amos obtener ganancias importantes. Desde luego, si pudi eramos inuenciar el precio tambi en podr amos obtener muchas ganancias. Algunos grandes inversores (o grupos de ellos) al manejar un volumen muy elevado de operaciones pueden llegar a manipular el precio de un activo. En este sentido, si un Banco Central tiene pocas reservas para defender un determinado tipo de cambio, y algunos inversores institucionales lo saben, entonces ellos pueden iniciar un ataque especulativo donde intentar an precipitar una devaluaci on de la moneda. Para evitar ataques especulativos, algunos bancos centrales son renuentes a publicar diariamente su nivel de reservas. Sin embargo, existe el peligro que los inversores subestimen equivocadamente el nivel de reservas, iniciando as un ataque especulativo. La selecci on de un r egimen de tipo de cambio determinado tiene importantes repercusiones sobre los grados de libertad que tiene la autoridad en la conducci on de la pol tica monetaria de una pa s. En primer lugar, bajo un tipo de cambio exible, el Banco Central no interviene en el mercado de divisas por lo que la oferta monetaria se mantendr a constante. Es decir, si hay un aumento importante en las exportaciones -incrementando la oferta de divisas-, el tipo de cambio se ajustar a para restablecer el equilibrio. La oferta monetaria no est a ligada a movimientos en el tipo de cambio y el Banco Central tendr a la libertad de determinar libremente su nivel, ya sea para dirigir una pol tica monetaria expansiva o contractiva. En cambio, bajo un r egimen de tipo de cambio jo, el Banco Central, en el caso de que exista un exceso de oferta, est a obligado a comprar las divisas que sobran al tipo de cambio anunciado, por lo que aumentar a la oferta monetaria. Mientras que, de existir un exceso de demanda, vende divisas de sus reservas y recibe dinero dom estico a cambio, por lo que la oferta monetaria ha disminuido. Es decir, las operaciones que realiz o el Banco Central para mantener el tipo de cambio jo, traen consigo variaciones en la oferta monetaria. Por qu e se selecciona un tipo de cambio jo? Algunas econom as est an altamente indexadas a alguna variable; esto es, los precios de algunos art culos cambian autom aticamente cuando alguna variable cambia. En periodos de recurrentes inaciones y devaluaciones, los agentes suelen indexarse al tipo de cambio nominal. Es decir, una fuerte devaluaci on (o depreciaci on) suele traer consigo un
4 Muchos Bancos Centrales anuncian solo una vez al a no su nivel de reservas, por lo que durante el resto del a no los inversores solamente pueden estimar el nivel.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 197 aumento casi inmediato de los precios, lo cual puede producir una nueva devaluaci on. Si este es el caso, es muy dif cil eliminar la sobrevaloraci on de una moneda. Por este motivo, al existir una relaci on cercana entre tipo de cambio y precios, algunos pa ses recurren a seleccionar un tipo de cambio jo con la esperanza de controlar el aumento en precios; cuando esto ocurre decimos que el Banco Central ha seleccionado al tipo de cambio como ancla nominal.
Recuadro 7.3: Cr onica de una Crisis Anunciada INICIO. La inaci on es alta y no se puede bajar. Enfrentamos una espiral inacionaria: una devaluaci on genera inaci on ya que muchos precios est an indexados al tipo de cambio, por lo que los precios vuelven a aumentar, lo cual genera m as inaci on, y para volver a PPC, nuevamente otra devaluaci on. Dif cil situaci on, pero en esta etapa inicial solo est a afectando variables nominales (i.e precios) y no reales (i.e. producci on) LA MEDIDA. Seleccionar al tipo de cambio como ancla nominal con la esperanza de parar la inaci on y romper el c rculo vicioso. Es decir, escoger un r egimen de tipo de cambio jo. LA REALIDAD. La inaci on no baja tan r apido. Nos desviamos de PPC. Se abre una brecha decitaria en la balanza comercial. LA ESPERANZA. Que entren capitales para nanciar el d ecit preferentemente inversi on extranjera directa-. EL AUGE. Entran capitales del exterior, la econom a crece, y los inversores hablan de una econom a emergente. EL NERVIOSISMO. Pero, la inaci on tarda en bajar, la econom a sigue desvi andose de PPC, y cada vez se necesita una mayor entrada de capitales para nanciar el creciente d ecit de balanza comercial. Los intereses aumentan para compensar el creciente nerviosismo. Los inversores temen a una devaluaci on. INICIO DE LA CRISIS. Vuelven a subir los tipos de inter es. El sistema bancario enfrenta un problema de cartera vencida por los altos intereses. . La inversi LA INTERVENCION on extranjera llega cada vez menos, por lo que en un esfuerzo por defender el tipo de cambio, el Banco Central comienza a utilizar sus reservas para cubrir la brecha. MORIBUNDOS. Al Banco Central le quedan muy pocas reservas ya que nada alternativo ocurri o para cerrar la brecha en la balanza comercial. El aumento en la productividad, el cual iba a reducir los costos de producci on, fue muy demasiado lento, por lo que las exportaciones contin uan siendo muy bajas. EL FINAL. El banco deja de intervenir, anuncia la libre otaci on: ajuste brusco del tipo de cambio, fuertes alzas de precios, aumento de los tipos de inter es nominales para mantener una tasa real positiva, se dispara la cartera vencida, bajan los pr estamos, cae fuertemente la producci on, aumenta el desempleo. Bienvenidos a una recesi on de grandes proporciones. La crisis nominal inicial se transform o en una crisis real. No fue todo un exito seleccionar una ancla nominal -como el tipo de cambio nominal- como mecanismo para frenar la inaci on. . El camino rumbo hacia LA LECCION la estabilidad econ omica no tiene atajos.
7.8.2
Bandas Cambiarias
Dado que ambos esquemas presentan ventajas y desventajas, algunos pa ses han dise nado esquemas alternos que son un camino intermedio entre un tipo de cambio exible y uno jo. Una banda cambiaria es un ejemplo. Bajo este esquema, el Banco Central anuncia una banda para el tipo de cambio. Si el tipo de cambio se mueve dentro de esta, el Banco Central no intervendr a (tipo de cambio exible); sin embargo, el Banco utilizar a sus reservas (comprando o vendiendo) cuando el tipo de cambio llegue al l mite superior o inferior de la banda. Su compromiso es no permitir que el tipo de cambio salga de esta. Mientras m as ancha sea la banda, m as cercano estar a el r egimen a uno de tipo de cambio exible. Por ejemplo, si Wakilandia ja una banda entre 20 y 15 wakeuros por un euro, si el tipo de cambio de libre mercado es 16, el Banco no intervine. Sin embargo, si el precio de libre mercado es igual a 21, el Banco aumentar a la oferta de euros en Wakilandia para que el precio de equilibrio sea 20 (el l mite superior de la banda). Es decir, se mantiene una combinaci on entre un tipo de cambio exible y uno jo, por lo que, mientras el tipo de cambio est e dentro de la banda, la pol tica monetaria no enfrenta restricciones, mientras que en el l mite de la banda el Banco Central pierde exibilidad. Desde luego, si Wakilandia aumenta el ancho de la banda y ja el l mite inferior igual a cero y el superior a 100, pr acticamente estar amos hablando de un tipo de cambio exible. El r egimen de bandas cambiarias se crea con la intenci on de mantener un tipo de cambio exible e intervenir solamente cuando existe un ataque especulativo o cuando un se presentan condiciones adversas temporales, y as no permitir que la temporalidad del fen omeno afecte las expectativas inacionarias en la econom a. En ocasiones, el problema central est a en poder diferenciar entre condiciones adversas temporales y permanentes.
Gr aco 7.5: Un Sistema de Bandas Cambiarias: el caso de M exico(1991-1994) El gr aco 7.5 muestra un ejemplo de un sistema de bandas cambiarias, el cual fue el r egimen cambiario de M exico entre 1991 y 1994 cuando se adopta. En 1991 se j o inicialmente una banda
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 199 muy estrecha la cual se fue ampliando a lo largo del tiempo. El sistema de bandas cambiarias fue abandonado en diciembre de 1994 (ver Recuadro 7.4) Recuadro 7.4: La Crisis Mexicana de 1994 En los a nos previos a la crisis de diciembre de 1994, M exico operaba bajo un r egimen de bandas cambiarias. Antes de adoptar este r egimen, la econom a enfrentaba un problema de inaci on creciente,la cual fue de en un 25 % en 1991. La econom a mexicana estaba atrapada en una espiral inacionaria (ciclo de devaluaci on-inaci on), por lo que se seleccion o al tipo de cambio como ancla nominal,para romper con la inercia inacionaria. Como lo muestra el gr aco 7.5, inicialmente se seleccion o una banda estrecha -pr acticamente un tipo de cambio jo- la cual se fue ampliando con el tiempo: un acercamiento a un tipo de cambio exible. Para evitar el problema de un tipo de cambio sobrevaluado, se adopt o un deslizamiento del l mite superior: al inicio era igual a $3,086 y al nal del r egimen fue de $3.47 (en 1992, con la introducci on de nuevos pesos, se eliminaron tres ceros a los precios). La inaci on acumulada del periodo fue del 28 % y el deslizamiento muy inferior. Se decidi o no aumentar la velocidad de deslizamiento ya que los salarios, y otros precios importantes, se hab an indexado al deslizamiento de la misma. Es decir, se estaba utilizando el l mite superior de la banda como ancla nominal. La inaci on disminuy o r apidamente, hasta llegar a su nivel m as bajo (7.1 %) en 1994. Llama la atenci on dos intervenci on exitosas en 1993 y 1994, cuando despu es de dos sucesos pol ticos adversos, se inician ataques especulativo que el Banco Central neutraliza. En el primero, el Banco Central pierde 40 % de sus reservas en tan solo 30 d as de intervenci on. En los u ltimos meses, el tipo de cambio permanece pegado a la banda superior, con constantes intervenciones del Banco Central, el cual ya enfrenta un agotamiento de reservas. En diciembre de 1994, se anuncia una ampliaci on de la banda. En unas cuantas horas, el tipo de cambio llega al nuevo l mite superior. El sistema es insostenible y en unos cuantos d as se anuncia la libre otaci on. El tipo de cambio se deprecia cerca de un 70 % en un muy poco tiempo. Durante los primeros meses de 1995, los tipos de inter es se disparan a la alza, la inaci on aumenta a niveles fuera de control, la banca est a en quiebra por la cartera vencida. La econom a entra en una nueva crisis: la ca da del PIB de 1995 fue la mayor de los u ltimos 70 a nos. Qu e ocurri o? M exico ten a un importante d ecit en su balanza comercial, el cual iba en aumento. El tal on de Aquiles era el nanciamiento de la balanza comercial: en 1993, casi el 88 % estaba siendo nanciado por inversi on en cartera de corto plazo. Durante este periodo hubo una entrada masiva de fondos de pensi on de pa ses industrializados, dirigidos a instrumentos altamente l quidos de pa ses emergentes -entre los cuales M exico era la estrella-. Esta entrada masiva mantuvo al tipo de cambio sobrevaluado y con una desviaci on importante de su PPC. Adicionalmente, el Banco de la Reserva Federal aument o los tipos de inter es. En 1994, el servicio de la deuda era equivalente al 30 % del d ecit de la balanza comercial. Cualquier evento adverso iba a disparar la fuga de capitales de corto plazo. El evento adverso ocurri o.

Macroeconom a Para Todos Javier D az-Gim enez y Gerardo Jacobs Ultimos cambios: 11 de octubre de 2009 Direcci on electr onica: kueli@me.com Versi on Preliminar
AGRADECIMIENTOS Como casi todo en econom a estas p aginas son parte de una gran obra colectiva en la que maestros, colegas, y estudiantes participamos de diversas formas. Muy pocas de las ideas contenidas en estas l neas son originales. Como mucho sus autores somos unos arbitrajistas espabilados. Nos hemos aprovechado con descaro de las ideas de muchos especialistas y hemos hilvanado las costuras buscando nuestro nicho del mercado. Lo hemos hecho sin mucho cargo de conciencia porque, como casi todos los tramposos, creemos rmemente que las ideas, como las historias, no tienen due no. Aunque reconozcamos su propiedad provisional al que mejor las cuente. Pero eso no quita que les estemos profundamente agradecidos a todos los que directa o indirectamente, a sabiendas o no, han participado en esta conversaci on interminable. La lista seguro que incompleta de agradecimientos especiales es la siguiente: A Juan Jos e Toribio le debemos la idea de la Coyuntura Perfecta. A Mar a Jos e Lasarte y a Guillermo Echegaray, su dulce insistencia. A Deirdre McCloskey, que nos sirviera de inspiraci on y nos mejorara el estilo. A los participantes de los Programas de Desarrollo de Directivos del IESE, su est mulo constante y su paciencia. A Eugenio Giolito, a Eduardo Ley, a Ramon Marimon, a Jos e-V ctor R os-Rull, a Pedro Videla, y a los amigos de Andoni, tanta amistad, tantas conversaciones, y tantos buenos ratos, que casi nos da verg uenza recordarlos. Qu e bien lo dijo W.B. Yeats que hasta traducido resplandece: Pensad en el principio y en el nal de la gloria de las personas, y decid que la m a fueron los amigos que tuve.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 203 BIBLIOGRAF IA Budr a S. y J. D az-Gim enez (2008). La Desigualdad en Espa na seg un la Encuesta Financiera de las Familias Espa nolas. Manuscrito sin publicar. Budr a S. y J. D az-Gim enez (2007). Economic inequality in Spain: The European Community Household Panel Dataset. Spanish Economic Review 9: 138. Krugman, P. (1996). A Country is Not a Company. Harvard Business Review. Este art culo est a disponible en http://www.pkarchive.org/trade/company.html McCloskey, D. (1993). Si eres tan listo: La narrativa de los expertos en econom a. Alianza Editorial. Prados de la Escosura, L. (1996). Spains Gross Domestic Product, 18501993: Quantitative Conjectures. Appendix. Working Paper no 9506 del Departamento de Econom a de la Universidad Carlos III de Madrid. Taguas, D. (1989). Series Macroecon omicas para el periodo 1954-88: Un Intento de Homogeneizao ci on. Monograf a n 75 del Instituto de Estudios Fiscales. Taleb, N. N. (2008). El Cisne Negro: El Impacto de lo Altamente Improbable. Ediciones Paidos Ib erica, S.A.
J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 205 FUENTES DE DATOS Los datos sobre el n umero de aliaciones a la Seguridad Social espa nola est an disponibles en http://www.tt.mtas.es/periodico/seguridadsocial.htm Los datos de los Registros del Servicio P ublico de Empleo espa nol est an disponibles en http:// www.inem.es/inem/cifras/datos avance/index.html Los datos de la Encuesta Financiera de las Familias est an disponibles en http://www.bde.es/ estadis/eff/effe.htm.

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MACROECONOM IA PARA CASI TODOS

Javier D az-Gim enez y Gerardo Jacobs

0. La MACROECONOM IA 0.0. INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 0.1. ECONOMISTAS O ADIVINOS? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

0.6. DOS REGALOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 1. El MODELO MACROECONOMICO BASICO 17

3. El SECTOR PUBLICO Y LA POL ITICA FISCAL

5.9.3. Los dep ositos a la vista . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 135 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141

7. Los TIPOS DE CAMBIO Y LA POL ITICA CAMBIARIA

0.0. 0.1. 0.2. 0.3.

Introducci on Economistas o Adivinos? La Pol tica Econ omica Dos Regalos

2 / Macroeconom a para casi Todos

J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 3 0.1 ECONOMISTAS O ADIVINOS?

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J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 11 0.5 EL COSTE DE OPORTUNIDAD

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J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 21 1.1 EL MODELO MACROECONOMICO BASICO

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26 / Macroeconom a para casi Todos

J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 27 Gr aco 1.4: El Hogar y la Empresa Representativos

28 / Macroeconom a para casi Todos

J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 29 1.2.1 El Sector P ublico y el Resto del Modelo

30 / Macroeconom a para casi Todos

J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 31 1.3.3 La Asignaci on del Tiempo

32 / Macroeconom a para casi Todos

34 / Macroeconom a para casi Todos

Gr aco A: El Ciclo Vital de la Renta

J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 35 1.3.5 La Asignaci on del Ahorro

36 / Macroeconom a para casi Todos

38 / Macroeconom a para casi Todos

40 / Macroeconom a para casi Todos

42 / Macroeconom a para casi Todos

El PIB Y LA CONTABILIDAD NACIONAL

44 / Macroeconom a para casi Todos

EL PIB Y LA CONTABILIDAD NACIONAL

46 / Macroeconom a para casi Todos

48 / Macroeconom a para casi Todos

J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 49 2.2.2 Mercanc as Remuneradas

V ease el Apartado 2.5.

50 / Macroeconom a para casi Todos

J. D az-Gim enez y G. Jacobs/ 51

52 / Macroeconom a para casi Todos

Valor de las mercancas intermedias

54 / Macroeconom a para casi Todos

Precios Corrientes o Precios Constantes

PIB NOMINALt = p1t q1t + p2t q2t + . . . + pnt qnt =

pit qit EUROS CORRIENTES

PIB REALt = p1b q1t + p2b q2t + . . . + pnb qnt =

pib qit EUROS CONSTANTES