2.5.5 Volatilidad for TesisIndustrial03

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UN CASO DE ESTUDIO PARA EVALUAR ALTERNATIVAS DE INVERSIÓNUSANDO OPCIONES REALES

Por Carlos Andrés Gómez VillaProyecto sometido en cumplimiento parcialde los requisitos para el grado deMAESTRO EN INGENIERÍAenSistemas GerencialesUNIVERSIDAD DE PUERTO RICORECINTO UNIVERSITARIO DE MAYAGÜEZDiciembre de 2004Aprobado por: ___________________________________ ___________ Pedro Resto Batalla, Ph.D. FechaMiembro del Comité Graduado ___________________________________ ___________ Loida Rivera Betancourt, Ph.D. FechaMiembro del Comité Graduado ___________________________________ ___________ Viviana Cesaní Vázquez, Ph.D. FechaPresidente del Comité Graduado ___________________________________ ___________ Yolanda Ruiz Vargas, Ph.D. FechaRepresentante de Estudios Graduados __________________________________ ___________ Agustín Rullán Toro, Ph.D. FechaDirector del Departamento

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ABSTRACT

The traditional techniques used to evaluate investment alternatives do notappropriately capture the inherent uncertainty in multistage projects and do not allow for the consideration of managerial flexibility in the decision making process. In order toaddress these issues, recently, investments decisions have been modeled as real options based on an interesting analogy about financial options. This work presents theapplication of this methodology using two case studies. The first case deals with thedevelopment of a new drug in a pharmaceutical industry in which there is a great deal of uncertainty due to the technological risks involved. The second case study deals with theexploitation of an oil well which has significant economic risks due to the variation inthe price of the barrels. The results shows that this methodology provides more preciseestimates than conventional discounted-cash-flow techniques since it incorporates better the value of information and volatility involved.

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RESUMEN

Las técnicas tradicionales para evaluar alternativas de inversión, no capturanapropiadamente la incertidumbre inherente al proyecto, así como tampoco incorporan laflexibilidad gerencial al modelo. Para corregir estas falencias, surge una metodologíacomplementaria llamada Opciones Reales, la cual es una analogía a las opcionesfinancieras. En este proyecto se evalúan dos casos de estudio. El primero se trata de eldesarrollo de un nuevo medicamento en una farmaceútica; el cual lleva adherido unagran fuente de incertidumbre debido al riesgo tecnológico. El segundo se trata de laexplotación de un pozo petrolero, el cual tiene gran riesgo económico debido a lavariación en el precio del barril. Ambas alternativas de inversión fueron evaluadas con laregla del valor presente neto, simulación Montecarlo y la metodología de opcionesreales. Al final se exponen los resultados de cada técnica, se analizan y se demuestra por qué las opciones reales dan un estimado más preciso.

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